前言
1990年和1991年我国沪、深两市开盘交易，标志着证券市场在中国大地的兴起，经过短短十儿年的发展，股票已经家喻户晓，证券和证券市场已成为中国人民经济生活中的重要组成部分，并在我国经济体制改革和建立现代企业制度中发挥着积极作用。证券市场信息已经成为优化资源配置、引导企业和个人进行理财决策的重要依据。与此同时，一个稳健且有效率的金融体系对一国国民经济的健康、快速发展也起着举足轻重的作用。股票市场作为金融体系的关键一环，对现代企业的融资，扩大发展起着至关重要的作用。从二十世纪九十年代起中国股票市场在短短二十年的时间里迅猛发展，但同时也暴露出很多的问题，上市公司利用股票市场获得融资的同时，没有尽到应尽的义务，目前我国上市公司的股利政策还存在很多不合理性，投资者的应有利益得不到维护，而中国的广大投资者更看重股价波动所带来的收益，不重视股利的发放，也放纵了上市公司的不发放股利行为。股利没能成为现今中国股市的稳定器，使中国股票市场动荡不休，广大投资者深受其害。从股份公司诞生之日起，股利分配便己成为公司管理者与投资者共同关注的一个焦点问题。股利分配是上市公司的法律义务，公司获得了融资的好处就应该对股东做出相应的回报，合理的股利分配对公司来说可以在投资者心目中树立良好的形象，获得长期稳定的融资，减少其财务风险；对投资者来说可以获得合理的投资收益，减少市场投机氛围，优化资源配置，使资本市场的功能得以合理发挥。
近些年，国内许多学者也开始了对上市公司股利政策的研究，积累了一些成果，但仍有许多方面需要深入研究。在当今不完善的股票市场上，公司制度还不健全，信息还不能完全公开有效，广大投资者盲目于短期的资本利得。本文正是针对这种不成熟时期的股利政策问题进行研究以希望做出一个合理的解释，并提出一些对策，能对当今
的现实的改变能有一些帮助。
一、股利和股利政策的有关概念及相关理论
在研究股利分配之前首先对相关概念进行界定
（一）股利和股利政策的有关概念
1．股利
股利是指企业的股东从企业所取得的利润，以股东投资额为分配
标准。实际工作中，人们常常将股利、股息和红利混用，严格来讲，它们是有区别的。股息是指优先股股东按照事先约定的比率定期提取的公司利润；红利则是指普通股股东在分派股息之后从公司提取的不定期收益。股息和红利都是股东的投资收益，统称为股利。股利的形式有现金股利、股票股利、负债股利、财产股利等几种形式。现金股利是指上市公司在支付股利时以现金的形式给予股东的投资收益，这是股利支付形式中最普遍也是最基本的一种支付形式。股票股利是公司把股东权益中的留存收益变成为股本赠送给股东，公司的永久性股本得到增加，实质上公司的股东权益并没有发生什么变化，虽然股东拥有的股票绝对数量增加，但持股比例并未产生任何变化。负债式股利是指公司以负债的形式发放的股利，通常情况下以公司的应付票据支付给股东。财产股利即以现金以外的其他公司财产，如企业产品、有价证券等发放给股东作为股利收入。
2.股利政策
股利政策是以公司发展为目标，以股价稳定为核心，在平衡企业内部相关集团利益的基础上，对于净利润在提取了各种公积金后如何在股东和保留盈余之间进行分配而采取的基本态度和方针政策。一般认为，股利政策的研究内容主要包括三个方面：（1）股利支付率的高低，即确定每股实际分配盈余与可分配盈余的比率；（2）股利支付形式的选择，即确定合适的分红形式一一现金股利、股票股利还是股票回购；（3）股利发放的程序策划，即发放股利的频率、股利宣告日、登记日、除息日和发放日的确定等。
3.股利支付率
股利支付率为当年发放的股利与当年利润之比。其计算公式为：股利支付率=当年发放的股N÷当年利润=每股股利÷每股收益。该比率反映了公司现金股利占其利润总额的百分比，即公司从其税后利润中拿出多少以股利的方式分配给投资者，将多少利润留在公司进行再投资。
4.每股股利
每股股利为当年发放的股利总额与年末普通股股份总数之
比．反映平均每股普通股发放股利的多少。
（二）股利政策相关理论
1.“一鸟在手”理论
该理论假设投资者是风险厌恶者，由于股票具有波动性，所以人们宁愿得到低回报的股利也不愿意选择资本利得。结果是上市公司的股利支付率对股票价格起直接决定作用，当股利支付率比较低时投资者的预期收益得不到满足，就会偏向资本利得，公司股价就会上涨，反之，当股利支付率超过投资者的心里预期收益时，人们就偏向股利收入，股票价格就会下降。
2.股利无关理论
该理论认为公司价值与股利政策无关，而只与公司的盈利能力有关，也就是说股利分配与否不影响公司的价值。他们在对股利政策进行分析时提出了具体的严格假设：在完美市场中，信息相互流通；交易无延迟且无成本；人们是理性的；并且不存在所得税。MM 股利无关论的原理是在市场存在套利机制的前提下，公司支付股利所产生的收益与支付外部筹资所需要的成本正好抵消。公司面临着两种选择，一是保留净收益；二是将净收益以股利形式发放给股东，如果公司选择第二种做法则同时要发行新股来筹集投资所需要的资金。这就存在了一个套利机会结果是支付股利使公司股价上涨，新股发行使股价最终下降，公司价值不变。
3.税差理论
该理论是在放松MM 股利无关理论关于股利和资本利得不存
在税收差异假设的基础上发展而来的。该理论认为：如果资本利得税率与普通所得税率相比相对偏低，而且资本利得税的缴纳可递延到股东实际出售股票时。在其他条件不发生变化的情况下，投资者将更偏好资本利得而对派发现金持反对态度。
4.信号传递理论
信号传递理论认为股利是一种信号，向投资者传递出公司发展良好的信息，公司管理者和投资者拥有的信息是不对称的，管理者享有公司更多的内部信息，管理者可以将这些内部信息通过选择股利的支付水平的方式传递给外部投资者。因此，股利能够给投资者传递出公司未来成长能力的信息，从而股利会影响股票的价格。
5．代理成本理论
代理成本是公司内部治理产生的问题，在公司内部存在着股东的所有权和管理者的控制的分离，股东不可能直接去管理公司，他们雇
佣管理者去管理公司，由于管理者和股东的利益不一致，管理者可能
利用手中的权利去谋取私利，股东为维护自己的权益而去监督公司的管理者所花费的成本就是代理成本的来源。研究表明：（1）股利支付产生两种结果一是减少代理成本，二是增加了公司的交易成本，为使公司的总成本达到最小，公司股利支付的比率需要在这两种成本之间进行度量。（2）股利支付率通常与两个方面有关：一个方面是股权的分散程度，另一个方面是管理者所持股份。（3）决定股利政策
的重要因素还有经营杠杆和财务杠杆两个财务指标。
二、我国上市公司股利分配现状与问题
随着我国股票市场的起步和发展，人们开始了上市公司股利分配上面的研究。考察2000年和2010 年之间我国上市公司的股利分配情况，上市公司的股利分配形式比较复杂，股利政策显示出较大的随意性和盲目性。股利政策缺乏连续性和稳定性，部分分配方案既不符合财务决策的相关原则，也不符合股东利益的要求，这充分暴露了现阶段我国上市公司在股利决策目标及政策行为等诸多方面存在着问题和矛盾。主要表现在以下几方面：
（一）支付现金股利公司比率仍然偏低
现金股利作为股利分配方式中的一种最主要的分配方式，它对证券市场的规范、持续发展有着积极的作用。我国证券市场投资的主体是广大的中小散户，他们力量单一，不能形成团体，没有足够的力量去维护自己的权益，发放现金股利能给予他们基本的投资保护。根据信号传递理论上市公司给投资者支付现金股利，投资者就会对该公司未来发展前景产生良好的预期，这样就可以增强投资者对公司的信心，从而增加投资者对公司的支持，有利于公司的经营。另外发放现金股利也是遵守我国法律的表现，我国证券监管部门为了保护投资者的正当权益，加强对上市公司股利分配行为的监管，从法律上对上市公司的现金股利分配做了许多规定。但是，我国证券市场中派发现金股利的公司的比率不高。没有完全发挥应有的作用，有待于进一步的优化。
（二）股利支付率水平偏低
与国外成熟证券市场的上市公司的现金股利支付率相比，我国上市公司现金股利支付率明显偏低，分配股利形式不合理，现金股利形式被轻视，低股利支付率，尤其是低现金股利支付率。我国上市公
司现金分红非常少，一方面分派现金股利的公司占上市公司比例非常低，多数以股票股利代替；另一方面上市公司的现金回报率极低。
（三）上市公司不分配股利的现象带有普遍性
股票是一种风险的金融资产，给投资者超过储蓄收益率的较高的投资回报是上市司的责任。但是，我国的上市公司大多缺乏这种应有的责任感，一直存在着上市公司大面积不分配的现象，并且其中不乏许多具备分配条件的上市公司。股利收益是投资者应得的基本回报，在正常时间里公司经营不佳的除外，如果长时间不分配股利那么厌恶风险的投资者将会减少投资，证券市场将会变为投机的天堂，人们普遍去追求资本利得，证券市场也就失去了其应有的作用，资本市场的安全稳定将得不到保障。所以应减少不分配股利的公司数量，给与投资者正常的回报，给投资者以信心，但是要考虑公司的能力和投资机会，维护证券市场的健康发展。
（四）股利分配行为的不稳定性
上市公司中能够连续进行股利分配的公司很少，短期行为严重。派现、送股、转增股本、派现并送股、派现并转增股本、送股并转增股本等多种股利分配方式在上市公司股利分配中均有出现，且不稳定。即使股利分配方式多样化，投资者和潜在投资者也很难从现行的股利政策来预测企业未来的发展前景。根据信号传递理论，公司管理者和投资者的信息不对称，投资者把股利政策看作一种信号，反映了公司经营状况、投资前景、盈利状况和未来现金流等内部信息，投资者会根据信号做出反应，并最总反应在股价上，所以公司应该保持稳定的股利政策。股利分配政策不稳定，使股利政策向市场传递信息的功能不能发挥，也直接影响了广大股东的投资收益，乃至整个财务管理规划的混乱和无章可循，影响上市公司的长远发展，甚至导致财务危机。
（五）股利分配政策受大股东意愿支配
由于股权集中度高以及治理机制上的缺陷，上市公司在制定股利分配政策时，只关注大股东的利益，中小股东的利益被忽视。我国不少上市公司为了追求融资最大化，从而忽视了广大中小投资者的利益。再融资驱动的股利分配特征从一个侧面说明了上市公司的股利分配取决于大股东的意愿。一些上市公司将再融资的资金以一定的方式输送给控股股东。在我国国有控股上市公司中，国有股“一股独大”
现象严重,股利分配受少数股东意愿支配。少数大股东为了自身利益,
在股利分配进行表决时,一手遮天,支配了股利分配。
三、我国上市公司股利分配现存问题的原因分析
从以上分析可以看出，上市公司股利政策中存在的种种不规范、不合理的现象主要是不了解股利决策的一般规律和影响上市公司股利政策决策目标和决策行为的深层次体制性因素造成的，其中既有股票市场建设等外部因素，也有企业股权结构、治理结构不合理等股份制改造不到位，以及由此引发的上市公司经济效益滑坡，忽视股利决策重要性等内部因素的作用。
（一）外部原因
1.市场的非理性
投资者是市场中的影响股利分配的重要因素，因为投资者的投资理念直接决定着投资者的投资决策，最后整个市场的投资决策在股票价格上表现出来，根据行为金融中的迎合理论上市公司的决策者们会迎合投资者的投资偏好，制定一个受大众的股利政策。我国的资本市场还不太规范，广大投资者的投资理念还不太成熟，中小投资者受文化程度、专业水平、信息获取等因素的制约，大部分投资者还是比较偏爱资本利得，在股利分配时，关注的是股利分配时短期资本利得而不太注重股利所得，这不但放松了对上市公司股利政策制定的监督，还助长了我国上市公司股利分配的不合理性。所有的这一切都会反映在股票价格上。因此，我国的股票市场还不太规范，投资者的投资理念还不太成熟，对我国上市公司的股利分配不但没有起到良好的引导和监督作用，反而助长了不正常股利支付。
2.税制的的限制性
上市公司的股利政策也与一国的税率有关。根据股利政策理论中的税差理论，股利政策的选择跟税率的高低有关，就是资本所得税和股利收入的税收相比，如果资本所得税高于股利收入的税收，并且股利税收能递延缴纳，公司就会倾向于选择高股利支付；如果资本所得税低于股利收入的税收，公司则会倾向于少支付股利而多保留盈余。对于我国来说，而我国现行的税法规定对于股利收入要征收高达10%的所得税，而个人所得税是累进税率，广大投资者资金比较少而我国的股利支付率比较低，如果选择长期持有股票以获得股利收入则在纳税之后所剩无几，反不如去获得资本利得来作为回报。
3.股市运行不规范，政府干预过多
西方财务管理学中，衡量资本市场是否成熟，通常有三种形式：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。市场越有效，其成熟程度也就越高。许多经济学家的实证研究结果证明，在比较成熟的资本市场(半强式市场，如美国证券市场)中，现金股利是公司最主要的股利支付形式．而我国的资本市场是近十几年发展起米的新兴资本市场，正处于无效市场向有效市场过渡之中，股市上投机因素较浓，股价通常不能反映企业真实的经营情况．股利政策虽与股价相关，但与西方国家截然不同，我国更多地表现为股票股利与股价正相关，现金股利与股价负相关。这些充分说明我国股市不成熟。政府山于种种想法和原因，过多地介入股市，干预和诱导股市走向，加剧了股市的波动，并使其陷入“政策市”、“消息市”的泥潭。
（二）内部原因
1．股权过于集中，难以形成有效的公司治理结构
上市公司的股份制改造不到位，股权结构不合理，“一股独占，一股独大”的现象十分突山，公司内部没有真正构筑起规范、有效的治理结构。由于股权过于集中，难以形成有效的公司治理结构。一方面，在国有股占有绝对控股地位的情况下，其它股份很难反应山自己的意愿和心声，无力对企业重大决策活动、以及经营者选择等方面施加影响，造成其它股东的参与意识淡漠．股东大会形同虚设。另一方面，由于国有股股权行使主体尚朱明确，在上市公司中“所有者缺位”的问题仍很突出，有的企业甚至出现国有股红利无“人”收取，而只好在企业挂账的情况。“所有者缺位”造成最终控制权由控股地位的大股东代表来行使，由于剩余索取权与最终控制权不对应．最终控制权往往沦为“廉价投票权”。在这种情况下，上市公司的经营者受到的约束不但没有得到加强，反而比上市前有弱化的趋势。这种高度集中的股权结构，不但没有根治原有企业组织结构的弊病，反而使经营者，即企业“内部人”的控制能力大大增强。经营者既可以打着国有股东的旒号不理会其它股东的意见，又可以作为实际控制者不理会国家这个大股东的意见，从而既可能伤害小股东的利益，可能损害国家的利益。因此，这种高度集中的股权结构根本没有增强产权约束，其效率也就无从谈起了。
2.公司收益状况不佳
除少数大公司之外，大多数上市公司的收益状况都呈现出刚上市
时业绩良好，慢慢逐步变差的过程，我国上市公司盈利数量、质量及持久性差。有些上市公司业绩不佳，企业改制名不符实，虽然通过上市筹集了资金但相应的管理跟不上，没有盈利，无力支付股利。另外，除少数盈利企业将当年实现的收益全部留存企业，用于扩大再生产外，大部分盈利企业实现的净利缺乏充分的现金保障。公司没有足够的现金流量也是导致公司没有能力支付现金股利的一个重要因素；若公司业绩良好而不进行分配，则必然会影响投资者的投资热情而对市场的长期发展不利。造成这样状况的原因是：部分上市公司争取到上市指标后，只是获得了一个现代企业制度的外壳，而股份制改造不到位，我国资本市场的监督机制和资源优化的功能还没有形成，使资金利用效率低下，业绩滑坡也就不可避免。
3.过分强调筹资功能，企业忽视转机建制工作
中国股市的发端是部分企业缺乏发展资金，而企业进行股份制改造的初衷很大程度上也是为了筹资。然而，如果时至今日仍主要想着怎样从股市里筹资，必然会影响股份制改造的实际效果，不利于上市公司实现经营机制的转换。随着股票市场发行规模不断扩人，从股票市场上筹集的资金数额也不断攀升。但是，与股市的扩张形成鲜明对比的是，上市公司在转机建制、加强管理、提高绩效方面停滞不前。多数上市公司仅把发行股票筹资置于突出的地位，至于如何构造企业内部的治理结构、如何转变企业经营机制则很少顾及。一方面社会资金涌向股市和上市公司，另一方面大量资金被上市公司低效占有和使用，这降低了资源配置效率，并造成极大的浪费。因此，不解决上市公司股权结构中存在的深层次的问题和矛盾，就不可能从根本上扭转上市公司只重筹资的状况，就不可能促使上市公司在转机建制、强化管理、提高决策水平等方面下功夫，上市公司这种现代企业制度的实
现形式也就难以发挥出其制度的优越性。
四、对我国上市公司股利分配合理化的建议
上市公司成立时间短，参与资本市场经验也少，其发展过程中必有许多不完善的地方，只有通过多方面学习和努力，才能不断的完善与壮大我们的资本市场，完善上市公司的各项决策。对于股利政策的不断完普，也需要政府部门和上市公司双方而的共同努力，政府部门应致力于改善企业决策的外部环境，对公司的股利决策作一些原则性
规定，进行规范引导；上市公司应致力于提高自身收益能力，为股利分配提供充足的保证。
（一）优化上市公司外部环境
1.规范信息披露，改善股市环境
我国股票市场的发展时间较短，但政府对市场的干预自有股市以来就一直没有问断过，政府发展股票市场有两方面目的：一是为企业筹集长期低成本的资金，二是为社会公众建立新的投资渠道，分流储蓄。在我国股票市场的实际运作中我们发现，政府在股票市场中主要有两种方式的干预行为，一种是通过进行宏观经济调控，试图通过调整股票市场的总供给和总需求；另一种是通过立法等规范市场行为的手段，创造良好的市场环境，保证市场的公开、公平、公正，规避违约风险。从股票市场有效性理论来看，政府制定并依据有关法律制度，对股票的发行、上市流通进行真正有效的监督和管理，严格禁止和惩罚各种欺诈行为，才能真正提高市场的内在效率和外在效率，达到其设立股票市场的目的。
政府对股票市场的管理与干预应以目前的行政手段为主的格局逐渐转变为大力加强建立在三公原则上的信息披露渠道，完善和规范信息披露内容和形式以及监督信息披露质量等方面，使具体到股利分配的信息披露上就是对于不分配的公司应要求其在年报中披露不分配的具体理由；对于申请配股公司要求其在公布配股方案时，必须公布详细的配股资金投入项目的可行性研究报告和以前年度配股资金使用情况报告，以增强透明度，降低投资者与代理人乏间的信息不对称。
2.健全法律法规，提高监管水平完善
要完善我国公司法，在我国公司法典之中明确规定上述内容，使股利分配政策真正有了权威性法源基础，才能有效的为完善我国上市公司的股利分配行为建立稳固的制度保障。同时，监管部门监管方式应“因人而异”，在加大监管力度的同时，防止“一刀切”的行政作风。监管部门应引导上市公司加强信息披露的力度，要求它们公布从长远发展考虑的长期股利政策，来指导公司每年度的利润分配计划。其目的是使企业每年的股利分配具有一定的可预期性，同时使公司的
股利分配方案接受社会舆论监督。
3.保持股利政策连续、稳定，优化其股利政策
上市公司应当谨慎地选择股利分配政策，无论选择哪一种股利分配政策，应尽可能在较长时间内保持相对稳定，避免短期行为的出现。当然上市公司还应结合本企业所处的成长生命周期阶段，充分考虑股利分配的影响因素，研究企业的成长情况和所处的发展阶段，制定相应的股权政策。最后，应密切注意股市变化，根据股市情况确定相应的股利政策。
（二）提高上市公司质量
1.优化我国上市公司的股权治理结构
努力增加管理层的持有股份,实现管理效率的提升，实行配售股权和奖励股权制度并明确规定了在其任职期间内所得股权不得转售,使经营人员的收益与企业的经营业绩紧密相连。这样做有两个好处:第一,可以提高经营者的积极性。经营者可依据自己的经营业绩来决定获得奖励还是惩罚,奖励方式是使经营者可以参与企业剩余的分配,获得特定的股权,使经营者在事实上成为拥有一定股权的管理者。为使自己个人收益最大化,经营者将会加倍努力，开拓创新，扩大企业的规模，使企业发展壮大。第二,可以促进企业长远的发展。股权激励机制寻求对公司业绩进行综合考评,不关注企业的短期效益,而是关注企业的未来发展空间。并且股权激励不仅仅使经营者在任期内受益,正确的企业发展战略在其卸任后也将长期受益。另外，金融企业与上市公司之间互相拥有股份，也有助于国家股转化为法人股进程的推进，有助于企业做大做强。而且，金融企业对上市公司持股，除了可以参与上市公司决策外，还可以使其对上市公司的资金流及财务状况的控制程度最大化，从而减少因为信息不对称所造成的损失。
2.加强中小股东权益的保护机制
在我国股权结构特殊不太合理，“股权集中”、“一股独大”是比较明显的特征，加强对中小股东保护的机制是我国公司治理结构的核心问题，如何在股利分配策过程中保护中小股东的利益不被大股东侵占是优化我国上市公司股利分配的核心问题。一方面，要加强独立董事的真正作用。要做到：（1）提高其在董事会中的人数比例增加其说话的分量。（2）改变独立董事的提名方法，在独立董事中应该发出中小股东的声音（3）对独立董事实行激励机制。（4）应独立发表自己
的意见，特别是关系到股利政策的方案时，要有自己的明确的观点。另一方面，在涉及到股利分配的问题上可以引入调查机制，并有一名公众类股东来表决他所代表的利益的团体观点。
3.树立正确经营理念，提高经营业绩
上市公司的盈利能力是决定上市公司股利支付形式与股利支付率的主要因素。我国上市公司一般都是各个行业中的佼佼者，加上低成本的直接融资和其他优惠政策，按理其获利水平应该远高于同行业的平均获利水平，也都应该体现出高成长的特性。事实上，除少数上市公司呈现出高速发展的态势外，大多数上市公司的盈利能力还有待发掘。企业上市后，核心问题是要善于资本经营、开拓主营业务、提高盈利能力，才会为股东的投资创造丰厚的回报。这种回报只能在企业实实在在的发展中产生，而不可能在二级市场的股价波动中产生。上市公司需要树立正确的经营理念，二级市场的股票市值波动是虚拟资本的增加与减少，本身不能够创造出更多的社会财富。只有上市公司的经营业绩提高了，股东投资回报的提高才会有保障。
（三）其他措施
要使我国上市公司的股利分配得到优化，还应该包含：（1）探讨和研究我国将再融资和现金分红与直接挂钩的得与失，进一步完善我国的融资体制，扩大我国上市公司的融资渠道（2）通过股权多元化和分散化，改变一股独大的畸形股权结构。
（3）提高投资者素质，抑制股市过度投机。
结束语
本文以我国上市公司为研究对象重点分析我国上市公司在股利分配中存在的问题，并深入分析了我国上市公司股利分配问题发展的原因，最后从政府监管、法律政策、公司结构优化等多个方面具体提出解决我国上市公司股利分配问题的对策。通过对问题的研究以及所提出的建议，我们十分相信，随着我国上市公司对股利政策的认识逐渐深化、股票市场市场参与者素质的不断提高、法律法规的不断完善，我国上市公司的股利政策必将走向合理性和规范化，股利政策的制定者一定会回归到基于公司利润再投资所得收益率与股东自身投资所得收益率相比较上，并以真正实现企业价值最大化为目的。
由于本人理论功底的较浅，调查资料、写作技能有限，进入上市公司了解掌握股利分配实际情况还不充分等原因，使论文中对于一些层面的研究深度不够，在政策建议上难免存在流于表面、不够细化、政策建议与实际实践难相适应等问题。本人将在今后工作和学习中进一步关注上市公司股利分配问题，开展更为深入、细致的实证研究。
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致谢
离情恰如春草，渐行渐远还生！大学的时光，所收到的教益使我终身难忘。毕业之际，临别之时，昔日的点点滴滴都在脑海中一一浮现。为此，怀着一颗感恩的心向许多曾经关心、爱护、鼓励和帮助过我的人表达自己由衷的感激之情成为了一种道德上的自觉。
四年的大学生活点点滴滴都离不开平顶山学院经济与管理学院的各位老师和同学的支持与帮助，使我成为一名自信、有理想、有道德的学生，在此向各位老师、同学表示崇高的敬意和诚挚的感谢！
本论文是在杨晶老师的悉心指导下完成的。在论文选题、写作和修改过程中，杨老师在百忙之中抽出时间耐心细致地审阅我的论文稿件，提出中肯的意见，使我的论文结构逐渐完善，内容整体水平有了明显提高。谨在此向杨老师给予我的悉心指导和莫大帮助表示深深的感谢！同时，本文借鉴了有关研究学者的研究成果，在此也表示诚挚的感谢！由于水平有限，在我国上市公司股利分配问题的认识还比较肤浅，不足之处，恳请各位老师、学者批评指正。
作者：时璐
2014年1月12日
股票股利会计政策研究(一) 【摘要】本文以股票股利为例，对会计政策进行了分析。首先，探讨了股票股利会计结转存在的各种备选方式及其理论依据；然后介绍和评价了美国会计程序委员会制定的关于股票股利的会计准则；接着评述了股票股利会计政策显示信号的理论假设及其实证检验；最后，结合我国会计制度对股票股利的相关规定，讨论了我国公司会计的现实选择。 制定会计政策是建立现代企业制度的一项基本内容，也是将会计理论应用于实务的最为重要一环。在我略高于实行由计划经济向市场经济转轨过程中，随着企业经营自主权的确立与强化，这一问题显得尤为紧迫，已受到会计理论界和实务界高度重视。从理论界现有研究状况看，多限于会计政策概念、性质、特点、目标等一般性理论问题的研究，还缺乏从实务处理的角度对会计政策进行具体分析1]。有鉴于此，本文选择公司分配股票股利这一会计事项，对会计政策的成因、制定及其经济后果作一简要分析，旨在引起理论界对这一问题的兴趣和重视，同时民为实务界有关股票股利帐务处理提供一些参考性意见。 我国《企业会计准则——会计政策、会计估计变更和会计差错更正》将会计政策定义为，企业在会计核算时所遵循的具体原则以及企业所采纳的具体会计处理方法。根据其制定的主体不同，会计政策分为宏观会计政策和企业会计政策。前者主要是政府或权威机构通过会计准则的制定和实施来体现的。而事者则是在宏观会计政策的指导和约束下，企业根据其自身的实际情况所选择的会计原则、方法和程序，常也称之为微观会计政策。产生会计政策的主要原因在于会计自身的模糊性，以及人们所持的不同的会计观点2]。 由于所有者权益本身是由资产与负债倒轧而得，是各项会计政策的最终体现，这无疑对其自身变动的会计处理增添了复杂性，其会计政策也便具有相应的特殊性。而股票股利支付是通过留存收益资本化而造成权益内部变动的一件典型会计事项，长期以来，人们对股票股利的会计处理一直存在争议。从某种意义上讲，股票股利本身源于人们对股东权益的认识。这使股票股利会计政策的研究尤其是典型意义。 一、股票股利会计政策的成因分析 我国《公司法》规定，公司分配股利可以采用现金股利和股票股利两种方式。其中，股票股利又称为分红股或送股，是公司无偿向普通股股东增发普通股股票。它所涉及到的会计问题主要有两个：其一，股东收取股票股利时应否将其砍认为投资收益；其二，送股公司应如何确认和计量分配股票股利所引起的权益变化。在现有的会计理论下，股东不应将收取的股票股利确认为投资收益。这也是目前会计界普遍持有的观点。本文重点讨论的第二个问题，即送股公司的会计处理，它涉及到结转科目与结转金额的确定。 （一）结转科目的确认 公司发放股票股利可以视为帐户结转和股票分割两笔业务的复合。因为股票股利并不代表股东对公司的投资增加，如果会计上不对股东权益另行分类，或者完全按来源划分权益，则不存在帐户之间的结转问题。但在现行的会计实务中，为了提供决策相关的信息，会计人员对股东权益的划分并未完全遵循来源标准，而是考虑了多重目标。典型的分类方式是将股东权益划分为资本金帐户和留存收益帐户。前者可以进一步划分为永久性资本（股份公司为股本）和资本盈余帐户（在我国为资本公积）。这样结转分录就可以分别由资本盈余和留存收益向永久性资本帐户结转。 在实行法定资本制的国家，资本金帐户不得用于股利分配，用于利润分配的资金一般只能来
现金股利和股票股利的账务处理 38现金股利和股票股利的账务处理 摘要：股利的派发在《股份有限公司规范意见》明确规定采用现金股利和股票股利，目前深圳股市通常做法是发放20%左右的现金股利和80%左右的股票股利，账务处理既发放现金股利又发放股票股利。 关键词:现金股利；股票股利；账务处理 股利的派发在发达国家有现金股利、财产股利、负债股利、股票股利等形式，而我国《股份有限公司规范意见》明确规定采用现金股利和股票股利。所谓现金股利是指公司直接用现金方式发放股息，而股票股利是指公司用额外发行股票的方式分派股息。 一、目前制度规定分别处理 （一）现金股利账务处理 1、宣布现金股利时，借：利润分配—应付股利，贷：应付股利。 2、用现金支付股利时，借：应付股利，贷：现金。 （二）股票股利账务处理 1、宣布股票股利时，借：利润分配—应付股利，贷：应付股利。 2、派发股票股利时，借：应付股利，贷：实收资本（或股本）。 二、目前深圳股市通常做法 目前深圳股市通常的做法是发放20%左右的现金股利，80%左右的股票股利。在既发放现金股利又发放股票股利时，其账务处理程序如下： （一）了解有关股利派发的几个重要日期 1、宣布日。是指公司董事会派发股利的当天，也就是公司应登记有关股利负债的日期。 2、登记日。是指股票过户的截止日，在宣布发放股利以后的一定期限以内，在过户截止日前，登记在册的股东享有分红派息的资格。 3、除息日。是指公司计算股利的临界日。投资人如在除息日之后买进股票，该股票无权获得股息。 4、付息日。是指公司实际支付股利的日期。现金付息日一般在除息日后的若干天以后才开始支付现金股利。假如，“深发展”股股利派发的宣布日是1995年5月7日；登记日是5月21日下午3：30分；除息日是5月24日，现金付息日是除息日15天以后。宣布按15%对普通股400 000股（每股面值10元）分派20%的现金股利和80%的股票股利，按面值发放。 （二）应发放股票股利金额为：400 000股×10元/股×15%=600 000元，其中：现金股利为600 000元×20%=120 000元，股票股利为6000 000元×80%=480 000元。其账务处理： 1、5月7日宣布派发股利时 借：利润分配—应付股利600 000元 贷：应付股利—现金股利120 000元 应付股利—股票股利480 000元 2、5月20日派发股票股利过户登记时 借：应付股利—股票股利480 000元 贷：实收资本（或股本）—普通股480 000元 3、6月10日发放现金股利时 借：应付股利—现金股利120 000元 贷：现金120 000元 注释： 参考文献：
1、现金股利： 指上市公司分红时向股东分派现金红利。 优点： 操作简单 表现： 大比例分派现金股利会减少公司资产负债表上的现金数量和留存收益的数量；现金流出量过多会影响公司在扩大再生产过程中资金的使用；过少，则股东的近期利益可能会受影响，从而影响公司股票的市场价格；公司税收政策以及个人税收政策的影响；一些人为因素。 2、股票股利： 上市公司以本公司的股票代替现金向股东分红的一种方式。（通常由资本公积转增资本或红利转增资本，属于无偿增资发行股票。）优点： 不会因分派股利增加公司的现金流出量。 表现： 不会改变所有者权益总额，但会增加股本数量，会引起所有者权益构成项目的变化，对公司每股收益及公司股价都会带来一定影响。 3、股票回购： 股份公司按照一定的程序出资购回发行或流通在外的本公司普通股股票的行为。 （注销或作为库存股）动机： 现金股利的替代 提高每股收益 改变公司的资本结构传递公司的信息稳定或提高公司的股价巩固既定控制
权或转移公司控制权防止敌意收购 满足认股权的行使满足企业兼并与收购的需要表现： 4、股票分割：又称股票拆细，即将一股股票拆分成多股股票的行为。动机： 如果上市公司认为自己公司的股票市场价格太高，不利于其良好的流动性，有必要将其降低。 表现： 比较 现金股利 （1）资产和股 xx 权益同时 （减少） （2） 引起现金（流 出）。股票股利 （1）资产、负债和股东权益总额（不变）；（2）股东权益内部结构（变化）：未分配利润（减少），股本和资本公积（增加）；（3）由于股数（增加），每股收益和每股净资产（降低）；每股价格有可能（降低）； （4）每股面值（不变）；每位股东享有的股xx 财富（不变）资产负债率（不变），即财务杠杆（不变）。但权益资本内部构成发生（变化）股票分割（1）资产、负债和股东权益总额（不变）；（2）股东权益内部结构也（不变）（3）由于股数（增加），每股收益、每股净资产和每股
财产股利和股票股利的区别是什么 一、财产股利和股票股利的区别是什么 财产股利是股份公司用现金以外的公司财产向股东支付的股利，股利发放的形式之一。财产股利通常有两种：一种是有价证券股利。这种有价证券主要是公司持有的其他公司的股票、债券、票据等，包括政府债券、金融债券。另一种是实物股利。指以公司的实物财产充抵股利派发给股东。一般用公司自己的产品作为实物股利或者与有往来的公司互换产品作为实物股利。实物股利的派发一是为了扩大公司产品的销路;二是为了将现金盈余保留在公司用于生产经营。有时在公司当年盈余少的情况下也可采用。以实物派发股利时，公司往往在价格上给股东适当优惠，一般均按成本价计算。 股票股利亦称"股份股利"。股份公司以股份方式向股东支付的股利。采取股票股利时，通常由公司将股东应得的股利金额转入资本金，发行与此相等金额的新股票，按股东的持股比例进行分派。一般来说，普通股股东分派给普通股票，优先股股东分派给优先股票。这样，可以不改变股东在公司中所占股份的结构和比例，只是增加了股票数量。 法律依据： 股票股利亦称股份股利。股份公司以股份方式向股东支付的股利。采取股票股利时，通常由公司将股东应得的股利金额转入资本金，发行与此相等金额的新股票，按股东的持股比例进行分派。 公司法分配股利要求是必须先依法缴纳所得税，利润总额减去缴
纳所得税后的余额即为可供分配的利润。除国家另有规定者外，应当先支付被没收的财务损失、支付各项税收的滞纳金和罚款。然后弥补企业以前年度亏损。即弥补超过用所得税的利润抵补期限，按规定用税后利润弥补的亏损。 股利分配是公司向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，而且股利属于公司税后净利润分配。 股利分配涉及的方面很多，如股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、股利支付形式的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。其中最主要的是确定股利的支付比率，即：用多少盈余发放股利，将多少盈余为公司所留用(称为内部筹资)，因为这可能会对公司股票的价格产生影响。 综上所述，对于财产股利当中实物股利的派发也是为了能够有盈余的现金用于公司的生产和经营，通常都是在公司该时期盈余少的情况下会采用，股票股利也只是增加了股票的数量，是可以不用改变股东在公司中占有的股份结构和比例的。
前言 1990年和1991年我国沪、深两市开盘交易，标志着证券市场在中国大地的兴起，经过短短十儿年的发展，股票已经家喻户晓，证券和证券市场已成为中国人民经济生活中的重要组成部分，并在我国经济体制改革和建立现代企业制度中发挥着积极作用。证券市场信息已经成为优化资源配置、引导企业和个人进行理财决策的重要依据。与此同时，一个稳健且有效率的金融体系对一国国民经济的健康、快速发展也起着举足轻重的作用。股票市场作为金融体系的关键一环，对现代企业的融资，扩大发展起着至关重要的作用。从二十世纪九十年代起中国股票市场在短短二十年的时间里迅猛发展，但同时也暴露出很多的问题，上市公司利用股票市场获得融资的同时，没有尽到应尽的义务，目前我国上市公司的股利政策还存在很多不合理性，投资者的应有利益得不到维护，而中国的广大投资者更看重股价波动所带来的收益，不重视股利的发放，也放纵了上市公司的不发放股利行为。股利没能成为现今中国股市的稳定器，使中国股票市场动荡不休，广大投资者深受其害。从股份公司诞生之日起，股利分配便己成为公司管理者与投资者共同关注的一个焦点问题。股利分配是上市公司的法律义务，公司获得了融资的好处就应该对股东做出相应的回报，合理的股利分配对公司来说可以在投资者心目中树立良好的形象，获得长期稳定的融资，减少其财务风险；对投资者来说可以获得合理的投资收益，减少市场投机氛围，优化资源配置，使资本市场的功能得以合理发挥。 近些年，国内许多学者也开始了对上市公司股利政策的研究，积累了一些成果，但仍有许多方面需要深入研究。在当今不完善的股票市场上，公司制度还不健全，信息还不能完全公开有效，广大投资者盲目于短期的资本利得。本文正是针对这种不成熟时期的股利政策问题进行研究以希望做出一个合理的解释，并提出一些对策，能对当今 的现实的改变能有一些帮助。 一、股利和股利政策的有关概念及相关理论 在研究股利分配之前首先对相关概念进行界定 （一）股利和股利政策的有关概念 1．股利
现金股利股票股利资产负债表日后事项 一、现金股利与股票股利在概念上的差异 现金股利，是指以现金形式分派给股东的股利，是股利分派最常见的方式。 大多数投资者都喜欢现金分红，因为是到手的利润。企业发放现金股利，可以刺激投资者的信心。现金股利侧重于反映近期利益，对于看重近期利益的股东很有吸引力。 股票股利，是指公司用无偿增发新股的方式支付股利，因其既可以不减少公司的现金，又可使股东分享利润，还可以免交个人所得税，因而对长期投资者更为有利。股票股利侧重于反映长远利益，对看重公司的潜在发展能力，而不太计较即期分红多少的股东更具有吸引力。 二、现金股利与股票股利适用的条件不同 现金股利适用于企业现金较充足，分配股利后企业的资产流动性能达到一定的标准的，并且有有效广泛的筹资渠道的，才能发放现金股利。股票股利只要符合股利分配条件，即企业不管是否实际收到现金，只要账上能够赢利，就可以采用股票股利。 三、现金股利与股票股利在性质上的差异 现金股利的发放致使公司的资产和股东权益减少同等数额，是企业资财的流出，会减少企业的可用资产，是利润的分配，是真正的股利。 股票股利是把原来属于股东所有的盈余公积转化为股东所有的投人资本。只不过不能再用来分派股利，实质上是留存利润的凝固化、资本化，不是真实意义上的股利。股票股利并无资财从企业流出，发给股东的仅仅是他在公司的股东权益份额和价值，股东在公司里占有的权益份额和价值，分不分股票股利都一样，没有变化。 如果用作股票股利的股票在证券市场上是热门股，股价坚挺，新发行作股利的股票又不多，则可望股票市价并不因增发少量股票而有所下降，股票市价基本保持稳定，此时股东可将分得的股票股利在证券市场上抛售，换取现金利益。但这容易引起错觉：认为股票股利与现金股利无异，确是实在股利。 但这毕竟是假象，实际是在用拥有多一点股票来体现其在企业中的所有者权益份额情况，出售股票股利的股票就是出售股东在企业所拥有的权益。出售股票的所得，当然有可能一部分包括利润，同时也包括二部分投人资本。 四、现金股利与股票股利对公司、股东财务影响不同 （一）、现金股利与股票股利对公司的财务影响不同
2015年注册会计师资格考试内部资料 财务成本管理 第十一章 股利分配 知识点：股票股利 ● 详细描述： 一、股票股利的含义及其处理 股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。 股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或者负债的增加，同时也不会因此增加公司的财产，但是会引起所有者权益各项目的结构发生变化。 【分配后除权参考价的计算】 同时发放现金股利、股票股利和资本公积转增股本后的除权参考价： 二、股票股利的意义
尽管股票股利不直接增加股东财富，也不增加公司价值，但对于公司和股东都有特殊意义。股票股利的意义主要表现在三个方面： 1.使股票的交易价格保持在合理的范围之内。（吸引更多的投资者） 2.以较低的成本向市场传达利好信号。 发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长。 3.有利于保持公司的流动性 相对于现金股利，保持了公司的现金持有水平。 例题： 1.发放股票股利与发放现金股利相比，其优点包括（） A.减少股东税负 B.改善公司资本结构 C.提高每股收益 D.避免公司现金流出 正确答案：A,D 解析：本题考核的知识点是“股票股利与现金股利优缺点的比较”。发放股票股利可以增加原有股东持有的普通股股数，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，因此 ，A是答案；由于发放股票股利不会影响股东权益总额，所有，B不是答案；由于会导致普通股股数增加，如果盈利总额不变，则每股收益会下降，因此，C也不是答案。发放股票股利不用支付现金，所以，选项D是答案。 2.下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中，正确的有（） A.发放股票股利会导致股价下降，因此股票股利会使股票总市场价值下降 B..如果发放股票股利后股票的市盈率增加，则原股东所持股票的市场价值 增加 C.发放股票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的 D.股票回购本质上是现金股利的一种替代选择，但是两者带给股东的净财富 效应不同 正确答案：B,D 解析：本题考核的知识点是“股票股利、股票分割和股票回购的内容”。选
股票股利的会计处理和纳税规定 (2014-04-29 17:54:47) 转载▼ 标签： 分类：财会与税务 转载 原文地址：股票股利的会计处理和纳税规定作者：税义正浓 股票股利即送“红股”，是上市公司利润分配的主要形式之一，是公司以增发股票的方式所支付的股利。发放股票股利，对公司来说，并没有现金流出，也不会导致公司的财产减少，只是将公司的留存收益（未分配利润和盈余公积）转化为股本。股票股利会增加流通在外的股票数量（股数），同时降低股票的每股价值。它不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成结构。对股东来说，股东持有的股票数量增加，但是持股比例不变。其会计本质是在不改变公司资产总额的情况下，增加其法定资本数额，通常用留存收益转增资本。 一、股票股利的会计处理 （一）被投资企业 被投资企业应当在该方案经股东大会或类似权力机构批准并在工商部门办理完增资手续后，按实际发放的股票面值，借记“利润分配——转作股本的普通股股利”或“盈余公积”，贷记“股本”。 （二）投资企业 投资企业收到股票股利时，并没有增加资产或所有者权益，持股比例也没有增加。虽然所收到的股票有市价，但这种市价已存在于原有的股票市值中，在除权日，会由于派发股票股利而使开盘价格降低，即使以后市价有可能回升，但在股票未出售前，属于未实现的增值，根据收益实现原则，不能将股票股利确认为收益。因此投资企业收到股票股利时，不用作会计处理，只需在备查簿中登记所增加的股数。 二、股票股利对企业所得税的影响 （一）被投资企业 被投资企业用未分配利润转增资本，只是所有者权益内部的转换，并没有增加收益，因此不涉及企业所得税问题。
影响现金股利分配的因素 现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息红利，也是最普通最常见的股利形式，如每股派息多少元，就是现金股利。股票股利是上市公司用股票的形式向股东分派的股利，也就是通常所说的送红股。 而近年来，随着我国股票市场向价值回归，上市公司的派现能力日益受到投资者的重视，其对股价的影响日渐显现。这是因为，虽然在理论上，投资者投资股票有多种原因，如可参与公司经营管理，可取得控股地位，但由于我国股票市场上绝大部分公司的控股股东手中的股票不参与二级市场交易，使得在二级市场购入股票的投资者，只能够选择在二级市场上赚取差价和享受现金分红。而近年来，股票持续下跌，投资者在二级市场上获利难度加大，这就使得投资者更加看重所持股票的分红能力。公司的分配政策究竟收到那些因素的影响，国外的学着已经对这一问题进行了大量的研究，但是中国的经济状况与国外是有区别的，很多假设都是不适用于中国市场的。所以国内很多专家纷纷投入此项研究中，经过对数篇相关文章的研读。，大体上总结了些影响现金股利分配政策的因素。 第一，上市公司的经营业绩对现金股利政策的影响 经营业绩是利润分配的基础和起点。巧妇难为无米之炊”只有公司盈利多业绩好，才有派现之米”如果亏损公司进行派现最大的可能就是边融资边派现。结果必然会提高公司的资金成本对公司的盈利就会更加不利。因此 唯经营业绩乃公司的派现之源。而评价经营业绩的主要指标有净利润和每股收益因为净利润指标是一个绝对数，它没有把公司的股本情况考虑进去，而每股收益指标却是一个相对数，它克服了净利润指标的缺点，所以用每股收益指标来评价经营业绩则更准确、更客观。 第二，公司的经营现金流量对现金股利政策的影响 如果资产负债表中显示公司的经营业绩很好，但是大多数都为应收账款。那么这个公司同样不能满足现金股利发放政策的实现。要实现现金股利政策手里的现金才是最根本的筹码。这就要求企业有充足的现金流，它不仅能满足企业日常现金流量的需要，还要有一部分来满足现金股的股利发放。 1 / 2
关于股息和红利的区别与联系 1.股息（Dividend）即股票的利息，是指公司根据股东出资或者占股的比例，从提取了公积金之后的税后利润中，按照股息率派发给股东的公司盈余。一般来说，股息是分配给优先股股东的公司盈余。 2.红利（Li dividend）则是公司分派股息之后，按照持股比例向普通股股东分配的超过股息部分的剩余利润。 3.两者的区别和联系 红利虽然也是公司分配给股东的回报，但它与股息的区别在于，股息的利率是固定的（特别是对优先股而言），而红利通常是不确定的，随着公司每年可分配盈余的多少而上下浮动。 因此，通常把优先股的收益成为股息，而普通股的收益称为红利。另外，一些公司也给普通股股东分配股息，但常和红利一并结算。因此，股息与红利合起来称为股利。 此外，现金股利也称派现，是公司以货币形式发放给股东的股利；股票股利也称为送红股，是指公司以增发本公司股票的方式来代替现金向股东派息，通常按照股票的比例分发给股东。 小结： 在分配股息红利时，首先是优先股股东按照规定的股息率行使收益分配，然后普通股股东根据余下的利润分取股息，其股息率则不固定；在分取了股息以后，如果公司还有利润可供分配，就可
根据情况给普通股股东发放红利。 股东每一年的股息和红利有多少，要看公司的经营业绩，因为股息和红利是从税后利润中提取的，所以税后利润既是股息和红利的唯一来源，又是公司分红派息的最高限额。在公司分红派息时，其总额一般都不会高于每股税后利润，除非有前一年度结转下来的利润。公司法一般对公司的分红派息有限制性规定，例如规定上市公司必须按照规定的比例从税后利润中提取资本公积金来 弥补公司亏损或转化为公司资本，所以上市公司分配股息和红利的总额总是要少于公司的税后利润。 由于公司的税后利润既是股息和红利的来源，又是它的最高限额，公司的经营状况直接关系股息和红利的发放。在一个经营财会年度结束以后，当公司有所盈利时，才能进行分红与派息。且盈利愈多，用于分配股息和红利的税后利润就愈多，股息和红利的数额也就愈大。除了经营业绩以外，公司的股息政策也影响股息与红利的派法。在公司盈利以后，其税后利润有两大用途，除了派息与分红以外，还要补充资本金以扩大再生产。如果公司的股息政策倾向于公司的长远发展，则就有可能少分红派息或不分红而将利润转为资本公积金。反之，派息分红的量就会大一些。 新建或正在扩展中的公司，往往会借助于分派股票股利而少发现金股利。 财产股利是公司以实物或有价证券的形式向股东发放的股利。 股利的发放一般是在期末结算后，在股东大会通过结算方案和利
企业取得股票股利如何税务处理 2014年3月，甲银行股份有限公司(非上市公司)股东大会通过决议，分配2013年股利，其主要内容：每100股发放现金股利2.6元;以100股配发10.4股票股利。乙有限公司通过直接投资持有甲银行1000万股份，每股面值1元。当月收到现金股利26万元，股票股利104万股。会计处理： 借：银行存款260000 贷：投资收益260000 另取得的股票股利104万股在备查簿中登记。 2015年3月，乙公司将分回的现金股利26万元，向主管税务机关办理了免税收入备案手续，并按“正常申报”方式，自行申报2014年度《中华人民共和国年度企业所得税纳税申报表》(A类)。但没有对股票股利作相应的税务处理。 审计人员与财务经理讨论股票股利如何税务处理。财务经理解释，股票股利在会计上不作账务处理，而税法未明确股票股利的税务处理。根据《国家税务总局关于做好2009年企业所得税汇算清缴工作的通知》(国税函〔2010〕148号)精神，企业在计算应纳税所得额及应纳所得税时，企业所得税法规定未明确的，在没有明确规定之前，暂按企业财务、会计规定计算。因此，本公司对股票股利按会计核算规定进行税务处理并无不妥之处。审计人员认为，企业所得税法实施条例第八十三条规定，企业所得税法第二十六条第(二)款所称符合条件的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益，是指居民企业直接投资于其他居民企业取得的投资收益，应理解为包括现金股利和股票股利。就股票股利而
言，视为投资者用现金购买股票，被投资单位再以现金发放股利。因此，取得股票股利与现金股利的税务处理相同。再从转让股份分析。《国家税务总局关于贯彻落实企业所得税若干问题的通知》(国税函〔2010〕79号)规定，根据《实施条例》第二十七条、第二十八条的规定，企业取得的各项免税收入所对应的各项成本费用，除另有规定者外，可以在计算企业应纳税所得额时扣除。乙公司2014年取得股票股利104万股，以每股面值1元计算，其计税成本为104万元。如果在2104年度汇算清缴时没有税务处理，在未来转让该股票时，不能税前扣除投资成本104万元。 审计人员提出股票股利的税务处理意见，应通过纳税申报调整。乙公司向主管税务机关补办免税收入104万元备案手续后，再填写下列报表： 《纳税调整项目明细表》(A105000)。在“收入类调整项目”“其他”行次“账载金额”、“税收金额”和“调增金额”栏分别填列0元、104万元元和104万元。 《免税、减计收入及加计扣除优惠明细表》(107010)和《符合条件的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益优惠明细表》(A107011)。与取得现金股利填报相同。但在(A107011)表“投资成本”栏增加填报104万元。 乙公司对股票股利以“一增一减”方式列报，即纳税调增收入104万元，免税收入纳税调减104万元，虽然对2014年应纳税所得额无影响，但体现了规范申报要求，为税务部门了解企业以后年度转让股份提供了成本信息资料。 乙公司同意审计人员建议，以“更正申报”方式，申报2014年度企业所得税纳税申报表。
根据美国资本利得税的情况，分析股票股利与现金股利的发放对股东税负所产生的影响。 西方股利政策理论存在两大流派：股利无关论和股利相关论。前者认为，股利政策对企业股票的价格不会产生任何影响；后者认为，股利政策对企业股票价格有较强的影响，财务学家们从税赋因素和信息不对称因素展开研究，各自形成有一定影响力的理论，为企业股利支付模式的选取提供理论指导。 一、股利无关论 股利无关论是由美国经济学家Modigliani和财务学家Miller（简称莫米）于1 96 1年提出。莫米立足于完善的资本市场，从不确定性角度提出了股利政策和企业价值不相关理论，这是因为公司的盈利和价值的增加与否完全视其投资政策而定，企业市场价值与它的资本结构无关，而是取决于它所在行业的平均资本成本及其未来的期望报酬，在公司投资政策给定的条件下，股利政策不会对企业价值产生任何影响。进而得出，企业的权益资本成本为其资本结构的线性递增函数。在此基础上，莫米又创立了投资理论，企业的投资决策不受筹资方式的影响，只有在投资报酬大于或等于企业平均资本成本时，才会进行投资。莫米的股利无关论的关键是存在一种套利机制，通过这一机制使支付股利与外部筹资这两项经济业务所产生的效益与成本正好相互抵消，股东对盈利的留存与股利的发放将没有偏好，据此得出企业的股利政策与企业价值无关这一著名论断。但是莫米理论是建立在完善资本市场假设的基础之上，这包括（1）完善的竞争假设，任何一位证券交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响；（2）信息完备假设，所有的投资者都可以平等地免费获取影响股票价格的任何信息；（3）交易成本为零假设，证券的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本，在利润分配与不分配、或资本利得与股利之间均不存在税负差异。（4）理性投资者假设，每个投资者都是财富最大化的追求者。这一假设与现实世界是有一定的差距。虽然，莫米也认识到公司股票价格会随着股利的增减而变动这一重要现象，但他们认为，股利增减所引起的股票价格的变动并不能归因为股利增减本身，而应归因于股利所包含的有关企业未来盈利的信息内容。 从某种程度上说，莫米对股利研究的贡献不仅在于提出了一种崭新的理论，更重要的还在于为理论成立的假设条件进行了全面系统的分析。在莫米的完善市场假设中，两个具有重要意义的市场特征是： （1）没有税赋或交易成本； （2）市场参与者之间的信息分布是对称的。后来的研究大多围绕着这两个假设进行。在考虑税赋因子之后，可以检查现实世界中股利政策对企业价值的影响；而在引入管理者与投资者之间的信息不对称后，则可以从代理理论和信号理论两
一、现金股利与股票股利的比较 (一)股利支付形式不同 现金股利是公司以现金资产来支付股东股利的股利支付方式，是公司进行股利分配最常用的形式。股票股利是公司用无偿增发新股的方式代替货币资金，按股东股份的比例分发给股东作为股息的股利支付方式。 (二)适用条件不同 现金股利只有在公司有足够多的累计盈余以保证再投资的资金需求，并有足够的现金用于股利支付的情况下才适宜发放。股票股利只要在符合股利分配条件的情况下，即公司不管是否实际收到现金，只要账上可以盈利，就可以发放。 (三)对投资者的影响不同 现金股利最容易被投资者所接受。远期收到的股利对投资者来说具有更大的不确定性，现金股利的发放可以消除股东对未来收入不确定性的疑虑，增强他们对公司的信心，更加支持公司的发展与壮大股票股利并不直接增加股东财富，但是利用税法对现金股利与股票股利的不同征收方式，可以达到避税和提高流通股股东实际收益的目的。我国现行税法中对资本利得税不予征收，给股东带来节税好处。如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东就会因为所持股份数量的增加而得到更多的现金股东也可以通过二级市场将股票变现，以获得更高的实际收益，满足自身需求，并可以滋生获得意外收入的满意情绪 (四)对公司的影响不同 根据信号传递理论，在信息不对称的情况下，现金股利可以向市场传递这样的信息：公司过去一个经营周期经营良好，能产生丰富的现金流，满足投资项目需求并足以支付现金；公司管理层对公司未来经营充满信心，并显示了其良好的经营决策和管理能力；公司管理层对投资者的负责态度。股票股利则会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，引起股票下跌。但是，在我国，股票股利也可能向投资者传递这样一种信息：公司有新的投资项目需要留存现金，以满足长期发展的要求；公司具有良好的成长性及光明前景。这样就会增强投资者信心，在一定程度上又可以起到稳定股价甚至提高股价的作用。此外，现金股利的支付会减少管理层可供支配的自由现金流量，对管理层造成经营上的压力，以避免其因为自身利益最大化而做出损害股东利益的行为，从而降低代理成本。 (五)对资本市场的影响不同 较多的派发现金股利，就使得公司减少了内部融资，而不得不进入资本市场寻求外部融资，从而便于接受资本市场的有效监督，达到减少代理成本的目的经常通过金融市场筹集资金的公司更可能按照投资者利益进行决策。发放股票股利，公司便利用了内源融资的低成本优势，同时债权人也希望公司将现金留存，以增强后续发展和盈利能力，从而获得债务偿还的良好保证。
第七章利润分配管理习题答案 一、单选题 1．关于股票股利，说法正确的有( B )。 A.股票股利会导致股东财富的增加 B.股票股利会引起所有者权益各项目的结构发生变化 C.股票股利会导致公司资产的流出 D.股票股利会引起负债的增加 2．相对于其他股利政策而言，既可以维持股利的稳定性，又有利于优化结构的股利政策是 ( D )。 A．剩余股利政策 B．固定股利政策 C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加额外股利政策 3．某公司按发行在外普通股股数的10％发放股票股利，并按发放股票股利后的股数每股支付现金股利 0．6元，股利支付率为40％，若分配股利后的每股市价为15元，则分配股利后的市盈率为( A )。 A．10 B．10.5 C．12 D．11.5
4．某公司2005年年初的未分配利润为100万元，当年的税后利润为400万元，2006年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计2006年追加投资资本500万元。公司的目标资本结构为权益资本占60％，债务资本占40％，2006年继续保持目前的资本结构不变。按有关法规规定该公司应该至少提取10％的法定公积金。该公司采用剩余股利分配政策，则该公司最多用于派发的现金股利为( B )万元。 A．100 B．60 C．200 D．160 5．造成股利波动较大，给投资者公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利的股利分配政 策是( C )。 A．剩余股利政策 B．固定或持续增长的股利政策 C．固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策 6．在以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与公 xx盈余相脱节的股利政策是( B )。 A.剩余股利政策 B．固定或持续增长的股利政策 C．固定股利支付率政策
Business and Globalization 商业全球化, 2015, 3, 1-7 Published Online January 2015 in Hans. https://www.doczj.com/doc/3b9453813.html,/journal/bglo https://www.doczj.com/doc/3b9453813.html,/10.12677/bglo.2015.31001 Empirical Analysis of the Impact of Cash Dividends on Share Price Qianying Zheng, Ziran Zheng, Sushan Zhang, Mengyao Zhuo School of Economic, Hangzhou Dianzi University, Hangzhou, Zhejiang Email: zqy626331328@https://www.doczj.com/doc/3b9453813.html, Received: Jan. 30th, 2015; accepted: Feb. 9th, 2015; published: Feb. 16th, 2015 Copyright ? 2015 by authors and Hans Publishers Inc. This work is licensed under the Creative Commons Attribution International License (CC BY). https://www.doczj.com/doc/3b9453813.html,/licenses/by/4.0/ Abstract According to event study method, taking the event of annual cash dividends distributed in 2013 by Shenzhen Stock Exchange Listed Company as the research event, this paper analyzes the stock market reaction to cash dividends by means of calculating the variety of sample stocks’ abnormal yield before and after the announcement day. The empirical results demonstrate that the stock market has not reached the semi-strong efficiency and the market reaction to cash dividends is relatively sluggish. Keywords Event Study, Cash Dividends, Impact of Stock Price 现金股利对股价影响的实证分析 郑倩影，郑子然，张苏珊，卓梦瑶 杭州电子科技大学经济学院，浙江，杭州 Email: zqy626331328@https://www.doczj.com/doc/3b9453813.html, 收稿日期：2015年1月30日；录用日期：2015年2月9日；发布日期：2015年2月16日 摘要 根据事件研究法，以深圳交易所成分股上市公司派发2013年度现金股利为研究事件，通过计算公告日前
股利发放程序 股份公司的股利分配方案通常由公司董事会决定并宣布，必要时要经股东大会或股东代表大会批准后才能实施（如我国就是这样规定的）。股利发放有几个非常重要的日期: （一）宣布日（Declaration Date） 股份公司董事会根据定期发放股利的周期举行董事会会议，讨论并提出股利分配方案，由公司股东大会讨论通过后，正式宣布股利发放方案，宣布股利发放方案的那一天即为宣布日，在宣布日，股份公司应登记有关股利负债（应付股利）。 （二）登记日（Holder-of-record Date） 由于工作和实施方面的原因，自公司宣布发放股利至公司实际将股利发出要有一定的时间间隔。由于上市公司的股票在此时间间隔内处在不停的交易之中，公司股东会随股票交易而不断易人，为了明确股利的归属，公司确定有股权登记日，凡在股权登记日之前（含登记日当天）列于公司股东名单上的股东，都将获得此次发放的股利，而在这一天之后才列于公司股东名单上的股东，将得不到此次发放的股利，股利仍归原股东所有。 （三）除息日（Ex-Dividend Date） 由于股票产易与过户之间需要一定的时间，因此，只有在登记日之前一段时间前购买股票的投资者，才可能在登记日之前列于公司股东名单之上，并享有当期股利的分配权。一般规定登记日之前的第四个工作日为除息日（逢节假日顺延），在除息日之前（含除息日）购买
的股票可以得到将要发放的股利，在除息日之后购买的股票则无权得到股利，又称为除息股。除息日对股票的价格有明显的影响。在除息日之前进行的股票交易，股票价格中含有将要发放的股利的价值，在除息日之后进行的股票交易，股票价格中不再包含股利收入，因此其价格应低于除息日之前的交易价格。 （四）发放日 在这一天，公司用各种方式向规定支付股利，并冲销股利负债
对股东而言，股票股利的意义： ①事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降;一般在发放少量股票股利后，大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。 ②发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此，投资者往往认为发放股票股利预示着公司将有较大发展，利润将大幅度增长，足以抵销增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。 ③在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得(价值增值部分)税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。 对公司而言，股票股利的意义： ①发放股票股利可使股东分享公司的盈余无须分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展。 ②在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价格，从而吸引更多的投资者。 ③发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加速股价的下跌。 ④发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。 股票分割的含义与目的 (1)股票分割的含义。股票分割是指将面额较高的股票换成面额较低的股票的行为。股票分割后对账面上股东权益、每股盈余和每股市价的影响：
股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降，但公司价值不变，股东权益总额、股东权益各项目金额及其相互间的比例也不会改变。 (2)股票分割的目的。 对公司而言： ①通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。 ②分割往往是成长中公司行为，给人们一种公司正处于发展中的印象，这种有利信息会对公司有所帮助。 对股东而言： ①股票分割后各股东持有的股数增加持股比例不变，持有股票的总价值不变。不过只要股票分割后每股现金股利下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能获得现金股利。 ②股票分割向社会传播的有利信息，降低了的股价，可能导致购买该股票的人增加，反使其价格上升，进而增加股东财富。
股票股利是以股票的方式派发 的股息 ，通常是由公司用新增发的股票或一部分库存股作为股息 ，代替现金分派给股东。 一、股票股利的理论分析 主要理论 贡献者 主要观点 股利无关论（MM 理论） Miller 和Modigliani 认为，在完美的资本市场中，股票价格反映 了所有有用的信息，获得额外利润的机会是不存在的，投资者 只能得到平均市场收益。企业的价值完全取决于企业资产的盈 利能力，或者说企业的投资决策。股票价格的变动并不能归因 于股利增减本身，而应归因于股利所包含的有关企业未来盈利 的信息。而投资者并不关心他们的收入是来源于资本利得还是 股利收入。 一鸟在手理论 Gordon 股利与资本利得是两种不同形式的收入，对于比较现实的投资 者来说，由于股票价格波动较大，他们更偏好实实在在的股利。 因为股利的支付可以消除投资者心中对企业盈利能力不确定性 的忧虑。 税差理论 Brennan Brennan(1970)认为，投资者偏好资本利得，由于政府对股利收 入征收的税率往往要比对资本利得征收的税率要高，因此在投 资者看来，股利实质上减少了投资者到手的利益。投资者的目 标是使税后的收益最大化，因此当资本利得和股利收益存在税 收差异，企业保留盈余，少发放股利或者不发放股利才是对投 资者最有利的。此外，股利在收到的时候就要纳税，而资本利 得可以在出售股票的时候才需要缴纳，因此，通过持有股票延 迟实现资本利得，从而延迟缴纳资本利得所得税的时间，享受 到递延纳税带来的好处。 代理理论 Jensen 、Meekling Jensen 认为，受托人的管理人员偏好去提高消费，降低工作强 度。简森和梅克林将代理成本区分为监督成本、守约成本和剩 余损失。 信号理论 John Linter 、 Pettit 由于股利信息的不对称，股利的信号传递便有了窗口的作用，投资者能够透过管理层的股利分配行为来分析公司经营状况和未来前景，从而来判断股价的合理性。 二、我国2012年上市公司股票股利发放现状 由上可知2012年我国上市公司股票股利没有发放，主要原因在于
我国上市公司现金股利政策影响因素 文献综述 学号： 姓名： 2017年 10月10日
我国上市公司现金股利政策影响因素 文献综述 股利政策一直是上市公司财务管理的重要环节之一，长期以来也是公司财务领域的研究热点和难点。早在1976年被称之为“股利之谜”，围绕上市公司股利政策的研究结论层出不穷。 本文通过综合了国内外相关学者的观点，现将我国上市公司现金股利政策影响因素的相关研究综述如下： 1公司财务状况 Lintner(1956)[1]在分别属于不同行业的 600 家企业中挑选了28 家作为研究样本。他利用问卷调查的方法调查了高管们制定现金股利政策时所考虑的因素，最后得出的结论有：企业为了保持稳定的股利政策，在利润是暂时性的波动的情况下，经营者一般不会改变既定的股利政策，除非管理层预计利润的波动是长期的、持续性的，否则他们不会改变既定的股利支付水平。公司的财务状况对现金股利分配是有影响的。 刘星、李豫湘、杨秀苔(1997)[2]最早采用实证分析法深入研究了我国上市公司的股利政策。他们以 1992 或 1993 年的 30 家沪深两地上市公司为数据样本，运用典则相关分析法及因子分析法对影响股利政策的因素进行检验，认为影响我国上市公司现金股利政策的主要因素及其重要性排序为：公司投资价值、盈利能力、公司长远发展信心和公司资产流动性。在排序过程中，作者把公司的财务状况有关的盈利能力放在了第二位的位置。 吕长江和王克敏（1999）[3]选取了沪深两市 1996、1997、1998 年度支付现金股利的 372 家上市公司为样本，利用双步骤分析法（因子分析法和逐步回归分析法）进行分析研究，研究发现公司的所有者权益、盈利水平和财务数据指标，比如：流动性指标、资产负债率等因素对我们国家上市公司的股利政策有重要的影响。此外，现金股利的支付水平也会受股票股利金额影响。