第九章证券投资决策
[教学目的]
本章学习证券投资决策的基本原理和方法。
[基本要求]
通过本章教学，要求学生熟练掌握证券估价的基本原理和方法、证券投资收益的计算，并在理解证券组合风险的基础上，重点掌握资本资产定价模型的基本原理。
[教学要点]
证券估价、证券投资收益、资本资产定价模型。
[教学时数]
12学时
[教学内容]
第一节证券投资概述
一、证券的含义与种类
(一) 证券的含义
证券是根据一国政府的有关法律法规发行的，代表财产所有权或债权的一种信用凭证或金融工具。一般来说，证券可以在证券市场上有偿转让。
(二) 证券的种类
1、按照证券发行主体的不同
（1）政府证券：政府证券风险小。
（2）金融证券：金融证券风险比政府证券风险大，但一般小于公司证券风险。
（3）公司证券：公司证券的风险则视企业的规模、财务状况和其他情况而定。
2、按照证券所体现的权益关系
（1）所有权证券：所有权证券一般要承担较大的风险。
（2）债权证券：债权证券风险相对较小。
3、按证券收益的决定因素
（1）原生证券：原生证券收益的大小主要取决于发行者的财务状况。
（2）衍生证券：衍生证券收益取决于原生证券的价格。
4、按照证券收益稳定状况的不同
（1）固定收益证券：风险小，但报酬不高。
（2）变动收益证券：风险大，但报酬较高。
5、按照证券到期日
（1）短期证券：收益一般较低，但时间短，风险小。
（2）长期证券：收益一般较高，但时间长，风险大。
6、按照证券是否在证券交易所挂牌交易
（1）上市证券：可在交易所公开挂牌交易。
（2）非上市证券：不可在交易所公开挂牌交易。
7、按照募集方式的不同
（1）公募证券：筹集资金潜力大、筹资范围广、增强证券流动性、有利于提高发行人的声誉；但发行手续复杂，发行时间长，发行费用高。
（2）私募证券：手续简单，节约发行时间和发行费用；但筹资数量有限，流通性较差，不利于提高发行人的社会信誉。
8、按证券所体现的经济内容不同
（1）债券
（2）股票 （3）投资基金
二、证券投资的含义和分类 （一）证券投资的含义
证券投资是指企业通过购买证券的形式所进行的投资。也就是投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。
相对于实物投资而言，证券投资具有流动性强、价值不稳定、交易成本低等特点。 （二）证券投资的种类 1、 债券投资 2、 股票投资 3、 基金投资 4、 期货投资 5、 期权投资 6、 证券组合投资 三、证券投资的目的
(一)短期证券投资的目的
短期证券投资是指通过购买计划在一年内变现的证券而进行的对外投资。这种投资一般具有操作简便，变现能力强的特点。企业进行短期证券投资一般出于以下几种目的：
1、作为现金的替代品。
2、出于投机之目的。
3、满足企业未来的财务需求。 (二)长期证券投资的目的
长期证券投资是指通过购买不准备在一年之内变现的有价证券而进行的对外投资。长期证券投资一般占用的资金量较大，对企业具有深远的影响。通常企业进行长期证券投资主要出于以下目的：
1、为了获取较高的投资收益。
2、为了对被投资企业取得控制权。
第二节 债券投资
一、债券投资的特点
债券投资就是投资者通过购买各种债券进行的对外投资。债券投资与股票投资相比具有风险小，收益较低，投机能力不强的特点，因此比较适合于资金性质不适宜冒险的投资。
二、债券的估价
（一）债券价值的估计
投资者在进行债券投资时，首先遇到的问题就是所选择的债券价值是多少，是否值得投资。债券估价就是对债券的价值进行评估。
债券的价值是未来现金流入的复利现值之和。 注意：（1）对债券进行估价时，通常假定持有到期，因此未来的现金流入包括：①利息；②到期本金即面值。
（2）对债券估价时，按复利方式计算现值，折现率为市场利率或投资人要求的必要收益率。 1、一般情况下的债券估价模型。
如果按复利计息，定期支付利息，则债券价值的计算公式为：
)r 1()r 1(n t n
1
t M C P ++∑--=?+?=
式中，P ——债券价值； C ——定期计算的利息；
M ——债券票面值； r ——必要投资收益率； n ——计息期数； t ——第t 次；
【例】某债券面值为1000，票面利率为10%，期限为5年，某企业要对这种债券进行投资，要求必须获得12%的报酬率，问债券价格为多少时才能进行投资。 根据上述公式得：
P=1 000×10%×PVIFA 12%，5 +1 000×PVIF 12%，5 ＝100×3.605+1 000×0.567＝927.5(元) 即这种债券的价格必须低于927.5元时，该投资者才能购买，否则得不到12%的报酬率。 2、一次还本付息且不计复利的债券估价模型。
如果按单利计息，并且一次还本付息，则债券价值的计算公式为： )r 1(n )n I M (P +-??+= 式中，
I ——年利息额。
【例】某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1 000元，期限5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，企业才能购买?
由上述公式可知：
P=（1 600+1 000×10%×5）(1+8%)5
=1 020(元)
即债券价格必须低于1 020元时，企业才能购买。 3、贴现发行时债券的估价模型。
有些债券以贴现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。这些债券的估价模型为： P=F÷(1+K)n
=F×PVIF K,n
【例】某债券面值为1 000元，期限为5年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，企业才能购买?
P=1 000×PVIF 8%，5
=1 000×0.681=681(元)
该债券的价格只有低于681元时，企业才能购买。 (二)债券市场价格的影响因素
影响债券市场价格的因素有许多，其主要因素有以下几方面：
1、宏观经济因素。通常对债券市场价格有重要影响的宏观经济因素有： (1)经济增长与经济周期。 (2)通货膨胀。 (3)利率水平。
2、经济政策因素。通常对债券市场价格影响较大的经济政策主要有： (1)货币金融政策。 (2)财政政策。 (3)产业政策。
3、公司财务状况因素。
4、期限因素。
三、债券投资的风险
（一）传统债券的投资风险。
传统债券是相对于80年代以后出现的带有附加条款的金融创新债券而言的。传统债券至今仍然是债券的主要形式，它通常都有确定的到期日和确定的利息，资金流量的分布比较固定。投资于这种传统的债券要承担的风险主要有：
1、违约风险。违约风险是指债券的发行人不能履行合约规定的义务，无法按期支付利息和偿还本金的风险。
2、利率风险。利率风险是指由于市场利率的变化而引起的债券价格下跌，使投资者遭受损失的风险。
3、流动性风险。流动性风险是指债券能否顺利地按目前合理的市场价格出售的风险。
4、通货膨胀风险。通货膨胀风险，也称购买力风险，是指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金的购买力减少的风险。
5、汇率风险。汇率风险是指因外汇汇率的变动而给外币债券的投资者带来的风险。 （二）带有附加条款的债券的投资风险。
债券的金融创新一般是在传统的债券基础上，根据需要增加如下的条款：提前赎回条款、偿债基金条款、提前售回条款和转换条款等。
四、债券投资收益
通常衡量债券投资收益的指标是债券投资收益率。债券投资收益率是一定时期内债券投资收益与投资额的比率。债券投资收益主要包括债券利息收入、债券的价差收益和债券利息的再投资收益，其中债券利息收入就是根据债券的面值与票面利率计算的利息额；债券的价差收益是债券到期得到的偿还金额(即债券面额)或到期前出售债券的价款与投资时购买债券的金额之差；债券利息的再投资收益可以理解为用债券利息再进行投资所取得的收益，与前两项不同，它不是债券投资所实际取得的收入，通常在复利计息方式下才予以考虑，单利计息时一般不考虑该项收益。债券投资额是投资时购买债券的金额，主要是购买价格和购买时发生的佣金、手续费等。
（一）附息债券投资收益率。附息债券是在债券券面上附有各种息票的债券。
(1)单利计息的附息债券投资收益率。这种情况下，债券投资收益率的计算公式为：
式中，R ——债券的年投资收益率；
S n ——债券到期时的偿还金额或到期前出售的价款； S 0——债券投资时购买债券的金额； P ——债券年利息额；
N ——债券的持有期限(以年为单位)。
(2)复利计息的附息债券投资收益率。这种情况下，债券投资收益率的计算公式为：
式中，i ——债券利息的再投资收益率，一般可用市场利率；
2、贴现债券投资收益率。贴现债券是指券面上不附息票，发行时按规定的折扣率，以低于票面面值的价格折价发行，到期时按票面面值偿还本金的债券。这种债券无票面利率。发行价格与票面面值的差价就是债券的利息。
(1)单利计息的贴现债券投资收益率。计算公式为：
(2)复利计息的贴现债券投资收益率。计算公式为：
采用复利计息方法计算的贴现债券投资收益率要比单利计息方法计算的投资收益率低一
()00n S N /S S P R -+=
()1S i 1P S R n 0n
1
t 1t n -++=
∑=-00n S n S S R ?-=1
S S
R n 0
n -=
些。
第三节 股票投资
一、股票投资的特点
与债券投资相比，股票投资一般具有以下特点： 1、股票投资是权益性投资。 2、股票投资的风险大。 3、股票投资的收益不稳定。 4、股票价格的波动性大。 二、股票的估价 （一）股票估价模型 1、股票估价的基本模型
短期持有、未来准备出售的股票估价模型。
式中，V ——股票价值；
V n ——未来出售时预计的股票价格； K ——投资者要求的必要报酬率； d t ——第t 期的预计股利； n ——预计股票持有的期数。
2、长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型。在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，股票的估价模型可简化为： K
D V =
式中： V ——股票现在价格
D ——每年固定股利
K ——投资人要求的报酬率
3、长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型。如果一个公司的股利不断增长，投资人的投资期限又非常长，则股票的估价就更困难了，只能计算近似数。
g K D V 1
-=
式中：D1-----预期第一年的股利 g----股利年增长率
【例】时代公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票去年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，时代公司经分析后，认为必须得到10%的报酬率，才能购买东方信托投资股份有限公司的股票，则该种股票的价格应为：
)(67.34%
4%10%)
41(2V 元=-+?=
即东方信托投资公司的股票价格在34.67元以下时，时代公司才能购买。
【例】一个投资人持有ABC 公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预计ABC 公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的价值。
第一：计算非正常增长期的股利现值 ()()n n
n
1t t
t k 1V k 1d V +++=∑=
g
k d g k )g 1(d V 433-=-+=
＝3.456×1.12÷（0.15－0.12）＝129.02
计算其现值：
PV 3=129.02×PVIF15%,3 =129.02×0.658=84.90
最后，计算股票目前的价值： V 0=6.539+84.90=91.439 (二)影响股票价格的主要因素。
股票价格变化受诸多因素影响，归纳起来主要有以下几方面： 1、宏观经济形势。 2、通货膨胀。
3、利率和汇率的变化。
4、经济政策。
5、公司因素。
6、市场因素。
7、政治因素。 三、股票投资收益
计算考核股票投资收益必须将股价与收益结合起来进行衡量。 （1）短期持有收益率
如投资者持有股票时间不超过一年，不用考虑资金时间价值。
购买价格
持有年限
购买价格出售价格现金股利收入持有期收益率÷-+=)]([
（2）长期持有收益率
如投资者持有股票时间超过一年，需要考虑资金时间价值。
设：V----股票的购买价格 F----股票的出售价格 D t ----第t 年的股利 n----投资期限（持有年限） R----股票持有期收益率。 则：股票持有期收益率R 应使下列等式成立：
n
n n 2211)
R 1(F )R 1(D )R 1(D )R 1(D V ++++??????++++= 股票持有期收益率是能使未来现金流入（股利和售价）的现值等于购买价格的折现率。 在股利固定增长的条件下，
根据固定增长模型：g
K D V 1
-=
g V
D K R 1
+=
=
D 1/V-------股利收益率
g=股利增长率=股价增长率=资本利得收益率=可持续增长率 预期报酬率（总报酬率）=股利收益率+资本利得收益率
该固定成长股票的模型可以用来计算特定公司风险情况下股东要求的必要报酬率，也就是公司的权益资本成本。
【例】某股票本年每股支付股利2元，预计下年增长10%，以后每年增长5%。如果购买价格为32元，计算该股票的预期报酬率。
预期报酬率=2×（1+10%）/32+5%=11.88%
第四节 证券投资组合
一、证券投资组合的风险和收益 (一)证券投资组合的收益
证券组合的期望收益率：是组成证券组合的各种投资项目的预期收益率的加权平均数，其权数为各投资项目的投资额占投资组合总投资额的比重。
∑==n
1
i i i P K X K
K P ----证券组合的期望收益率 Ki----第i 项资产的期望收益率
Xi----投资于第i 项资产的资金占总投资额的百分比 n----证券组合中共有n 项证券
例：已知：甲、乙两种证券的预期收益率分别为6%、8%。某投资者将100万元分别投资于甲证券40万元、乙证券60万元。计算该投资者的预期报酬率。
%
2.7%8%60%6%40100%
860%640=?+?=?+?=
证券组合预期报酬率
(二)证券组合标准差的计算 设：δp
----投资组合的标准差
∑∑∑∑====δδ=δ=
δn 1j n
1
k j i ij j i n 1i n
1
j jk j i p r X X
X X
δij ----第i,j 两种证券的协方差
r ij ----第i,j 两种证券的相关系数 δi δj ----两种证券的标准差
X i ----投资于第i 项资产的资金占总投资额的百分比 X j ----投资于第j 项资产的资金占总投资额的百分比 (三)两种证券组合的投资比例和有效集
例：甲资产期望收益率为10%，标准离差为12%，乙资产期望收益率为18%，标准离差为20%。
期望收益率18%X 10%X 21P K ?+?=
标准离差%
20%12r 21221222221P X X %20X %12X ??+?+?=δ
下表列示了甲、乙两项资产不同组合的期望收益率，以及不同相关系数下不同组合的标准离差。
(四)多种证券组合的风险和报酬
有效集是最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线
二、系统风险和非系统风险
证券组合的风险可以分为两种性质完全不同的风险，即可分散风险和不可分散风险，现分述如下：
1、可分散风险。可分散风险又叫非系统性风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵销。即多买几家公司的股票，其中某些公司的股票报酬上升，另一些股票的报酬下降，从而将风险抵销。因而，这种风险称为可分散风险。
2、不可分散风险。不可分散风险又称系统性风险或市场风险，指的是由于某些因素给市场
上所有的证券都带来经济损失的可能性。这些风险影响到所有的证券，因此，不能通过证券组合分散掉。换句话说，即使投资者持有的是经过适当分散的证券组合，也将遭受这种风险。因此，对投资者来说，这种风险是无法消除的，故称不可分散风险。
不可分散风险的程度，通常用β系数来计量。作为整体的证券市场的β系数为1。如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的β系数也等于1；如果某种股票的β系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险；如果某种股票的β系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险。
三、证券组合的风险报酬 （一）证券组合β系数
证券组合的β系数是单个证券β系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。
βp =∑x i βi
式中：βp ——证券组合的β系数
x i ——证券组合中第i 种股票所占的比重
βi ——第i 种股票的β系数 (二)证券组合的风险报酬
投资者进行证券组合投资与进行单项投资一样，都要求对承担的风险进行补偿，股票的风险越大，要求的报酬就越高。但是，与单项投资不同，证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿。如果可分散风险的补偿存在，善于科学地进行投资组合的投资者将购买这部分股票，并抬高其价格，其最后的期望报酬率只反映不能分散的风险。因此，证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。可用下列公式计算：
Ｒp =βp (K m -R F )
式中：Ｒp ——证券组合的风险报酬率
βp ——证券组合的β系数
K m ——所有股票的平均报酬率，也就是由市场上所有股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率
R F ——无风险报酬率，一般用国库券的利息率来衡量
【例】特林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股 票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%，试确定这种证券组合的风险报酬率。 1、确定证券组合的β系数。 βp =∑x i βi =60%×2.0+30%×1.0+10%×0.5=1.55 2、计算该证券组合的风险报酬率。 Ｒp =βp (K m -R F ) =1.55×(14%-10%)=6.2%
从以上计算可以看出，调整各种证券在证券组合中的比重可改变证券组合的风险、风险报酬率和风险报酬额。
(三) 资本资产定价模型
在西方金融学和财务管理学中，有许多模型论述风险和报酬率的关系，其中一个最重要的模型为资本资产定价模型(CAPM)。这一模型为：
K i =R F +βi(K m -R F )
式中：K i ——第i 种股票或第i 种证券组合的必要报酬率
R F ——无风险报酬率
βi ——第i 种股票或第i 种证券组合的β系数 K m ——所有股票的平均报酬率
【例】林纳公司股票的β系数为2.0，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，那么，林纳公司股票的报酬率应为：
Ki=R F +βi (K m -R F ) =6%+2.0×(10%-6%)=14% 也就是说，林纳公司股票的报酬率达到或超过14%时，投资者方肯进行投资。如果低于14%，则投资者不会购买林纳公司的股票。
资本资产定价模型通常可用图形加以表示，叫证券市场线(简称SML)。它说明必要报酬率K 与不可分散风险β系数之间的关系。β值越高，要求的风险报酬率也就越高，在无风险报酬率不变的情况下，必要报酬率也就越高。
证券市场线和公司股票在线上的位置将随着一些因素的变化而变化。现分述如下： 1、通货膨胀的影响。无风险报酬率R F 从投资者的角度来看，是其投资的报酬率，但从筹资者的角度来看，是其支出的无风险成本，或称无风险利息率。现在市场上的无风险利率由两方面构成：(1)无通货膨胀的报酬率又叫纯利率或真实报酬率K 0，这是真正的时间价值部分；(2)通货膨胀贴水IP ，它等于预期的通货膨胀率。这样，无风险报酬率R F =K 0+IP 。如果预期通货膨胀率上升到5%，这将使R F 上升到8%。
2、风险回避程度的变化。证券市场线(SML)反映了投资者回避风险的程度——直线的倾斜越陡，投资者越回避风险。
3、股票β系数的变化。β系数的变化会使公司股票的报酬率发生变化。 假设林纳公司的股票从β=2.0降为1.5，那么，其必要报酬率为：
K=R F +β·(K m --R F ) =6%+1.5×(10%-6%) =12%
反之，如果林纳公司股票的β系数从2.0上升到2.5，那么，其必要报酬率为： K=R F +β·(K m －R F )
= 6%+2.5×(10%-6%)=16%
资产证券化概念和基本原理 一、概念 （一）资产证券化定义 资产证券化，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。 （二）资产证券化步骤 资产证券化的基本过程包括资产池的组建，交易结构的安排，证券的发行，以及发行后的管理等环节，具体的流程如下： 1. 组建资产池：资产证券化的发起人根据自身的融资要求，资产情况和市场条件（包括证券需求、定价和其他融资选择等），对资产证券化的目标资产和规模进行规划； 2. 设立特殊目的实体（SPV）：特殊目的实体是资产证券化运作的关键主体，其目的是为了实现发行人（或原始权益人）和入池资产之间的风险隔离（破产隔离）。SPV通过发行证券获得资金，并以此来购买基础资产，组建资产池； 3. 构架和信用增级：根据市场条件和信用评级机构的意见，对资产池及其现金流进行预测分析和结构重组，以实现最优化的分割和证券设计。在这过程中很重要的一步是利用信用增级措施来强化目标证券的现金流和信用保障，实现证券的目标信用评级和发行的最大经济效益； 4. 信用评级：评级机构对交易发行的证券进行分析和评级，为投资者提供证券选择和定价的依据。信用评级机构一般会从交易一开始或计划阶段就参与进来，在资产证券化的整个设计和发行过程提供意见和反馈，而且一般会在证券发行后一直跟踪观察交易的表现；
5. 证券发售：由承销商通过公开发售或私募的形式向投资者销售证券； 6. 后期管理：上面所讲的5个步骤一般都是在几个月或几个星期内（有的甚至是几天内）完成的。特殊目的实体会聘请专门的服务商或管理人对资产进行管理，在很多情况下，发起人一般有偿作为资产服务人对资产池资产进行服务。这些管理和服务工作包括资产现金流的收集，账户的管理，债务的偿付，交易的监督和报告。当全部证券被偿付完毕或资产池里的资产全部被处理后，资产证券化的交易过程才算真正结束。 （三）增信措施 1、内部增信 (1) 风险隔断。 (2) 优先与次级结构。这是内部信用增级最常用的一种方式。优先与次级结构是指根据偿付顺序的先后发行不同级别的证券，证券级别随偿付顺序的先后由高到低排列。 (3) 利差账户。利差是指基础资产组合的利息流入量减去支付给资产支持证券投资者的利息和各种资产证券化所需费用之后的净收入。利差账户是一个专门设置存放收益超过成本部分金额的账户。发行人可以在利差积累与信用损失之间进行时间上的合理匹配。 (4) 现金储备账户。现金储备账户是由发起人或SPV建立的一个账户，由发起人或SPV 在发行证券前预先存入部分现金，在发生损失或不能按期偿付时，用来支付本金和利息。 (5) 直接追索权。直接追索权包括对发起人和发行人（SPV）的追索权。这种方式的信用强化体现在，可以利用发起人和发行人的财力进行补偿，而且促使发起人和发行人更好地服务。 (6) 超额抵押。超额抵押是指在发行资产支持证券时保证资产池的总价值量高于证券发行的总价值量，这样资产池中的超额价值部分可以为所发行的证券提供超额抵押，在发生损失时，首先以超额价值部分予以补偿。 (7) 购买从属权利。购买从属权利是指发起人购买次级资产支持证券，次级资产支持证
论述证劵投资学基本分析的主要内容与方法 基本分析的定义，基本分析又称基本面分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投资建议的一种分析方法。宏观经济分析、行业分析、公司分析构成证券投资基本分析基本内容。 证券投资的宏观经济分析具有战略层次上的意义，看大势者赚大钱。只有把握住宏观经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的投资决策；只有密切关注宏观经济因素的变化，尤其是货币政策和财政政策的变化，才能抓住证券投资的市场时机。 通过宏观经济分析，还可以判断整个证券市场的投资价值，证券市场投资价值与国民经济整体素质及其结构变动密切相关。当证券市场达到相当大的规模，市场参与者的人数占全国人口的比例达到一定的数值时，整个证券市场的投资价值就是整个国民经济增长质量与速度的反映，证券市场就是经济的晴雨表。 宏观经济活动是行业经济活动的总和。行业分析是介于宏观经济与微观经济分析之间的中观层次的分析。行业分析是公司分析的前提，通过行业分析我们可以发现近期增长最快的行业，这些行业内的龙头公司如果没有被高估，显然就是我们未来投资的理想品种；通过行业分析发现目前没有被市场认识，但是未来相当长一段时间能够保持高速稳步增长的行业，这就是我们可以考虑长期投资的行业。 任何谨慎的投资者，在决定投资于某公司股票之前必然要有一个系统的收集资料、分析资料的过程。通过对拟投资对象的背景资料、业务资料、财务资料的分析，从整体上，多角度地了解企业，才能恰当地确定股票的合理定价，进而通过比较市场价位与合理定价的差异而进行投资。 对公司的分析可以分为基本素质分析和财务分析两大部分。 基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析三大内容。 宏观经济分析的基本方法分为总量分析法和结构分析法两类。总量分析和结构分析是相互联系的。总量分析侧重于总量指标速度的考察，侧重分析经济运行的动态过程；结构分析侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究，侧重分析经济现象的相对静止状态。总量分析非常重要，但它需要结构分析来深化和补充，而结构分析要服从于总量分析的目标. 行业分析的主要任务包括：解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。行业分析和公司分析是相辅相成的。 无论是进行判断投资环境的宏观经济分析，还是进行选择投资领域的中观行业分析，对于具体投资对象的选择最终都将落实在微观层面的上市公司分析上(市场指数投资除外)。公司分析中最重要的是公司财务状况分析。就投资者个人而言，相对简单、直接且行之有效的就是公司分析。
证券投资的基本分析和技术分析 因为我对证券投资很感兴趣，所以这学期我选修了投资与理财这门课，虽然课数不多内容又有些难，但我还是学会了不少以前不懂的东西。在基本分析中我感觉必须要结合宏观中观微观综合来分析，缺一不可。宏观是一个大的前提，主要探讨宏观经济运行状况和宏观经济政策对证券投资活动和证券市场的影响；中观是研究一个行业的具体结构和各方面的分析；而微观，我感觉最重要，是分析一个企业的财务状况及经营各方面的情况，必须要仔细分析。 而技术分析，是在基本分析的基础上，通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑上的方法，归纳总结出典型的行为，从而预测证券市场的未来的变化趋势。 证券投资的基本分析 包括宏观分析、中观分析和微观分析三个方面。 证券分析的宏观分析 一、宏观经济环境分析 1.国内生产总值变动对证券市场的影响 国内生产总值（GDP）的变动是一国经济成就的根本反映。GDP的持续上升表明国民经济良性发展，制约经济的各种矛盾趋于或达到协调，人们有理由对未来经济产生好的预期；相反，如果GDP处于不稳定的非均衡增长状态，暂时的高产出水平并不表明一个好的经济形势，不均衡的发展可能激发各种矛盾。 2.经济周期与证券市场的关系 经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。在经济衰退期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时期，股价则上涨至最高点。 3、通货膨胀与通货紧缩对证券市场的影响 通货膨胀对股票价格走势的影响较为复杂，既有刺激股票价格上涨的作用，也有抑制股票价格的作用。当通货膨胀对股票市场的刺激作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势一致；当其压抑作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势相反。 4、利率变动对证券的影响 证券市场对利率水平的变动最为敏感。一般来说，利率下降时，证券的价格就会上涨；利率上升时，证券的价格就会下跌。 5、汇率变动对证券市场的影响 一般而言，汇率上浮，即本币升值，不利于出口而有利于进口；汇率下浮，即本币贬值，不利于进口而有利于出口。汇率的变化对股价的影响要看对整个经济的影响而定，若汇率变化趋势对本国经济发展影响较为有利，股价会上升，反之股价会下跌。 6、政治因素对证券市场的影响 政治因素就是指那些对股票价格具有一定影响力的国际政治活动、发展计划以及政府的法令、政治措施等。政治形势尤其是国际政治关系的变化，对证券市场越来越产生敏感的影响，主要便现在：国际形势的变化、战争的影响、国内重大政治事件、法律制度。 二、宏观经济政策分析 1.货币政策 中央银行主要通过三大货币政策工具来实现对宏观经济的调控，即存款准备金率、再贴现率和公开市场操作。货币政策对证券市场的影响是通过投资者和上市公司两方面因素来实现的。 2.财政政策
第一部分证券市场基础知识 目的与要求 本部分内容包括股票、债券、证券投资基金等资本市场基础工具的定义、性质、特征、分类；金融期权、金融期货和可转换证券等金融衍生工具的定义、特征、组成要素、分类；证券市场的产生、发展、结构、运行；证券经营机构的设立、主要业务、内部控制和风险控制指标管理；中国证券市场的法规体系、监管构架以及从业人员的道德规范和资格管理等基础知识。 通过本部分的学习，要求熟练掌握证券和证券市场的基础知识、基本理论、主要法规和职业道德规范；掌握证券中介机构的主要业务和风险监管。 第一章证券市场概述 掌握证券与有价证券定义、分类和特征；掌握证券市场的定义、特征、结构和基本功能；了解商品证券、货币证券、资本证券的义和构成。 掌握证券市场参与者的构成，包括证券发行人、证券投资人、证券市场中介机构、自律性组织及证券监管机构；掌握证券发行主体及其发行目的；掌握机构投资者的主要类型及投资管理；掌握证券市场中介的含义和种类、证券市场自律性组织的构成；熟悉投资者的风险特征与投资适当性；熟悉证券交易所、证券业协会、证券登记结算机构、证券监管机构的主要职责；了解个人投资者的含义。 熟悉证券市场产生的背景、历史、现状和未来发展趋势；了解美国次贷危机爆发后全球证券市场出现的新趋势；掌握新中国证券市场历史发展阶段和对外开放的内容；熟悉新《证券法》《公司法》实施后中国资本市场发生的变化；熟悉面对全球金融危机所采取的措施；熟悉《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（“国九条”）的主要内容；了解资本主义发展初期和中国解放前的证券市场；了解我国证券业在加入WTO后对外开放的内容。 第二章股票 掌握股票的定义、性质、特征和分类方法；熟悉普通股票与优先股票、记名股票与不记名股票、有面额股票与无面额股票的区别和特征；掌握与股票相关的部分资本管理概念。 熟悉股票票面价值、账面价值、清算价值、内在价值的不同含义与联系；掌握股票的理论价格与市场价格的联系与区别；掌握影响股票价格变动的基本因素和其他因素。 掌握普通股票股东的权利和义务；掌握公司利润分配顺序、股利分配原则和剩余资产分配顺
证券投资基本分析 一、单项选择题 1、行业的发展与国民经济总体的周期变动之间有一定的联系，按照两者联系的密切程度划分，可以将行业分为（） A、初创型行业、成长型行业、衰退型行业 B、增长型行业、周期型行业、防御型行业 C、幼稚型行业、周期型行业、衰退型行业 D、增长型行业、周期型行业、衰退型行业 2、食品业和公用事业属于（）。 A、增长型行业 B、周期型行业 C、防御型行业 D、成长型行业 3、某一行业有如下特征：企业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，竞争风险比较稳定，新企业难以进入。那么，这一行业最有可能处于生命周期的（）。 幼稚期 B、成长期 C、成熟期 D、衰退期 4、（）是影响证券市场供给的最根本因素。 A、上市公司数量与收益状况 B、上市公司数量与经济效益状况 C、上市公司质量与收益状况 D、上市公司质量与经济效益状况 5、国内生产总值是指一个国家（或地区）（）在一定时期内（一般按年计）生产活动的最终结果。 A、所有常住居民 B、本国居民 C、常住居民但不包括外国人 D、国内居民 6、下列选项中不属于常住居民的是（） A、居住在本国的公民 B、暂居外国的本国公民 C、居住在本国但
未加入本国国籍的居民 D、长期居住在外国的本国公民 7、劳动力人口是指年龄在（）岁以上具有劳动能力的人的全体。 A、16 B、18 C、20 D、22 8、通货膨胀是指（）持续、普遍、明显的上涨。 A、一般物价水平 B、大多数商品价格水平 C、所有商品价格水平 D、某种商品价格水平 9、温和的通货膨胀是指年通货膨胀低于( ) 的通货膨胀。 A、5% B、7% C、10% D、15% 10、国际收支包括（） A、经常项目 B、资本项目 C、经常项目和资本项目 D、贸易项目 11、关于国内生产总值与国民生产总值，以下说法正确的是（） A、GDP=GNP-本国居民在外国的收入+外国居民在本国的收入 B、GDP=GNP+本国居民在外国的收入-外国居民在本国的收入 C、GNP=GDP-本国居民在外国的收入+外国居民在本国的收入 D、GNP=C+I+G+(X-M) 12、下列关于通货膨胀的说法，错误的是（） A、通货膨胀有被预期和未被预期之分，从程度上则有温和的、严重的和恶性的三种 B、温和的通货膨胀是指年通货膨胀率低于10%的通货膨胀 C、严重的通货膨胀是指三位数的通货膨胀 D、恶性的通货膨胀是指三位数以上的通货膨胀 13、下列评价宏观经济形势的指标中，不属于消费指标的是（） A、社会消费品零售总额 B、城乡居民储蓄存款余额
证券基础知识模拟试题及答案
21.【答案】D 【解析】投资者在买卖封闭式基金时，在基金价格之外要支付手续费；投资者在买卖开放式基金时，则要支付申购费和赎回费。 22.【答案】C 【解析】A项，国债基金以国家信用作为保证，风险较低，适合于稳健型投资者；B项，货币市场基金是以货币市场工具为投资对象的一种基金，其投资对象期限在1年以内，包括银行存款、国库券、公司债券、银行承兑票据及商业票据等；D项，指数基金的特点不是它的投资组合等同于市场价格指数的权数比例，而是模仿某一股价指数或债券指数。 23.【答案】A 【解析】A项，平衡型基金将资产分别投资于两种不同特性的证券上，并在以取得收入为目的的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股之间进行平衡。平衡型基金通常把资金“分散”投资于股票和债券，而不是“集中”投资。 24.【答案】D 【解析】ETF是英文“Exchange Traded Funds”的简称，常被译为“交易所交易基金”，上海证券交易所则将其定名为“交易型开放式指数基金”。ETF结合了封闭式基金与开放式基金的运作特点，投资者一方面可以像封闭式基金一样在交易所二级市场进行ETF的买卖，另一方面又可以像开放式基金一样申购、赎回。 25.【答案】C 【解析】依照我国《证券投资基金法》，设立基金管理公司应当具备下列条件，并经国务院证券监督管理机构批准：①有符合《证券投资基金法》和《公司法》规定的章程；②注册资本不低于1亿元人民币，且必须为实缴货币资本；③主要股东具有从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理的较好的经营业绩和良好的社会信誉，最近3年没有违法记录，注册资本不低于3亿元人民币；④取得基金从业资格的人员达到法定人数；⑤有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金管理业务有关的其他设施；⑥有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度；⑦法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。 26.【答案】A 【解析】A项，代表基金份额10%以上的基金份额持有人就同一事项要求召开基金份额持有人大会，而基金管理人、基金托管人都不召集的，代表基金份额10%以上的基金份额持有人有权自行召集。 27.【答案】D 【解析】基金托管费是指基金托管人为保管和处置基金资产而向基金收取的费用。托管费通常按照基金资产净值的一定比率提取，逐日计算并累计，按月支付给托管人。托管费从基金资产中提取，费率也会因基金种类不同而异。 28.【答案】D 【解析】A项，信用风险是指交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的可能性；B项，市场风险是指因资产或指数价格的不利变动而带来损失的可能性；C项，法律风险是指因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊导致损失的可能性。 29.【答案】C 【解析】金融衍生工具具有杠杆性，一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具，若期货交易保证金为合约金额的5%，则期货交易者可以控制20倍于所投资金额的合约资产，即1/6%=16.7（倍）。 30.【答案】A 【解析】金融远期合约是最基础的金融衍生产品。它是交易双方在场外市场上通过协商，按约定价格（称为远期价格）在约定的未来日期（交割日）买卖某种标的金融资产（或金融变量）的合约。
经贸大学 硕士课程论文 资产证券化的研究：一个文献综述 ：鹏展 学院及专业：财税学院财政学 课程名称：货币金融理论专题 学号： 201401370006 指导老师：文哲 二〇一五年六月二十四日
摘要:随着金融技术的迅猛发展和全球经济一体化的到来，世界经济的白热化竞争和对金融创新的强烈需求，使得世界各国政府面临着前所未有的巨大压力，而同时也带来了空前的发展机遇和巨大挑战。其中，作为金融创新领域的重要手段之一的资产证券化，受到世界各国的普遍关注，并成为当代国际金融、资本市场领域研究的重要问题。资产证券化(Asset Securitization)是指针对流动性较差的资产，通过一定的结构设计、信用增级、信用评级等手段转换为可以自由买卖的证券的过程，使之具有流动性。资产证券化作为近年来出现的金融创新思想和方法，为各国有效管理经济和金融风险，发挥金融市场投融资功能并促进经济稳定发展提供了新的思路。资产证券化产品是成熟资本市场的重要品种，无论是从政府的管理视角和金融创新规律来看，还是从银行、企业和广大社会投资者的不断变化和增加的需求来看，资产证券化理论研究及其创新应用的构筑等都是十分必要的，同时也是金融管理现代化的必然选择。 关键词：资产证券化;次贷危机；资本市场；信用评级 一、国外相关研究文献综述 首先，美国对资产证券化的研究最早也最为全面，而且大量的研究依据实践经验的基础上而得以相互支持。在2008年的次货危机以后，大量的研究更多的开始涌现。 其次，Theodor Baums, E. Wymeersch（1996）对欧洲各主要国家如奥地利、比利时、丹麦、芬兰、英法德、西班牙等国的资产支持证券化进行了深度的研究与论述，介绍了资产证券化的起源与发展、产品与市场等，认为资产证券化在欧盟各国起到了重要的作用，作者较全面的，并着重探讨了在资产证券化相关的法律和监管框架以及税务等方面的问题，指出立法在资产证券化中扮演了重要的角色。 除美欧以外，其他一些国家也对资产证券化进行了广泛的关注与研究。例如加拿大、澳大利亚、巴西，亚洲的日本、新加坡等国也是资产证券化研究与实践较为成熟的国家。 国外主要研究分析的视角只要有以下四个方面： （一）关于资产证券化的历史经验及特征的研究
资产证券化的基本操作原理 资产证券化（AssetSecuritization）是指金融企业通过向市场发行资产支持证券（Asset-BackedSecurities），将贷款资产进行处理与交易，把缺乏流动性的信贷资产转换为证券，并通过发行这种证券以融通资金，从而达到改善资产负债结构的目的。资产证券化是近几十年来世界金融领域的最重大创新之一。这种金融创新工具的推出，改变了商业银行传统的“资金出借者”的角色，使银行同时具有了“资产出售者”的职能，对商业银行的竞争与发展起到了非常重要的作用。资产证券化可以使贷款成为具有流动性的证券，有利于盘活金融资产，缓解初始贷款人的流动性风险压力，改善资产质量，降低融资成本，提高金融系统的安全性和抵御金融风险的能力。 一、资产证券化的起源和发展 资产证券化起源于60年代末美国的住宅抵押贷款市场。当时承担美国大部分住宅抵押贷款业务的储蓄金融机构，主要是储贷协会和储蓄银行，在投资银行和共同基金的冲击下，其储蓄资金被大量提取，利差收入日益减少，而使其竞争实力下降，经营状况恶化。为了摆脱这一困难局面，政府决定启动并搞活住宅抵押贷款二级市场，以缓解储蓄金融机构资产流动性不足的问题。1968年，政府国民抵押协会首次公开发行“过手证券”，从此开全球资产证券化之先河。 80年代以来，随着世界经济的飞速发展，资产证券化的内含和外延也发生了变化。资产证券化的概念按以下顺序扩展：住宅抵押贷款证券化→银行信用证券化→资产证券化。
所谓住宅抵押贷款证券化，是指住宅抵押贷款的发放机构将其所持有的抵押贷款资产，汇集重组成抵押贷款组群，经过担保或信用增级，以证券的形式出售给投资者的融资过程。通过证券化这种方式，住宅抵押贷款的原始发放者将其贷款资产从资产负债表上消除（因为发行的是无追索权的债券），同时得到了现金或其它流动性较强的资产。相比而言，银行信用证券化的范围比住宅抵押贷款证券化要广得多，它包括汽车贷款、信用41经济导刊1999年第2期购买价格真实交易余款退回卡应收账款、计算机贷款和其它商业贷款等银行资产，均可作为证券化的对象。被证券化资产的原有者不仅指商业银行等贷款机构，还可以是企业等非金融机构。并且被证券化的资产可以突破信用资产的范围，扩展到其它的资产形式。至此，资产证券化的概念已不仅指一种实际过程，而在更重要的意义上成为一种具体内容十分丰富的理财观念和方式。 二、资产证券化的操作原理 （一）资产证券化过程中的参与者资产证券化作为一种新兴的金融工具，由于它具有比传统融资方式更为经济的优点，因而近年来发展迅速，被证券化的金融资产种类越来越多，证券化交易的组织结构也越来越复杂，一般来说，资产证券化过程的主要参与者有：发起人、特设信托机构（SPV）、承销商、投资银行、信用提高机构、信用评级机构、托管人、投资者等。资产证券化的基本结构如图1所示。图1揭示了资产证券化的基本结构是发起人将交易的金融资产组合与发起人完全剥离，过户给特设信托机构进行运作，信托机构将金融资产经
● 定义： ● 详细描述： 技术分析的基本假设有三条： 1.市场行为涵盖一切信息，这条假设是进行技术分析的基础。 2.证券价 格沿趋势移动，这一假设是进行技术分析最根本、最核心的条件。 3.历史会重演，这条假设是从人的心理因素方面考虑的。 技术分析方法分为指标类、切线类、形态类、K线类、波浪类。 指标类是根据价、量的历史资料，通过建立一个数学模型，给出数学上的计算公式，得到一个体现证券市场的某个方面内在实质的指标值，常见的指标有相对强弱指标（RSI）、随机指标（KDJ）、趋向指标（DMI）、平滑异同移动平均线（MACD）、能量潮（OBV）、 心理线 （PSY）、 乖离率（BIAS） 等。 切线类是按一定方法和原则，在根据股票价格数据所绘制的图表中画出一些直线，然后根据这些直线的情况推测股票价格的未来趋势，为我们的操作行为提供参考，切线的画法最为重要，画得好坏直接影响预测的结果。常见的切线有趋势线、轨道线、黄金分割线、甘氏线、角度线等。 形态类是根据价格图表中过去一段时间走过的轨迹形态来预测股票价格未来趋势的方法。主要的形态有M头、W底、头肩顶、头肩底等十几种。 K线类是根据若干天的K线组合情况，推测证券市场中多空双方力量的对比，进而判断证券市场行情的方法。K线又称为日本线、阴阳线、蜡烛线、热狗线等，起源于200多年前日本德川幕府时代，大阪米市一位叫本间宗久的商人用它来记录一天或一周当中市场行情的价格波动变化。 波浪类是把股票上涨下跌堪称波浪起伏，寻找规律。 例题： 1.技术分析的分析对象包括()。 A.市场价格 B.价量变化及其所经历的时间 C.方差 D.成交量 正确答案：A,B,D
2020证券投资分析考点：主要分析方法和策略 第一章第三节证券投资主要分析方法和策略 一、证券投资主要分析方法 证券分析的三个基本要素：信息、步骤和方法 证券分析的三类分析方法：基本分析法、技术分析法、量化分析法。 (一)基本分析法 基本分析法又称基本面分析法，是指证券分析师根据经济学、金 融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基 本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况等实行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相对应的投资建议 的一种分析方法。 基本分析法的理论基础在于：(1)任何一种投资对象都有一种能够 称之为“内在价值”的固定基准，且这种内在价值能够通过对该种投 资对象的现状和未来前景的分析而获得。(2)市场价格的内在价值之间 的差别最终会被市场所纠正，所以市场价格低于(或高于)内在价值之日，便是买(卖)机会到来之时。 基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析和区域分析、 公司分析三大内容。 1.宏观经济分析。宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策 对证券价格的影响。经济指标分为三类：(1)先行性指标。(2)同步性 指标。(3)滞后性指标。 2.行业分析和区域分析。板块效应：天津滨海、成渝、东北。 3.公司分析。公司分析是基本分析的重点，无论什么样的分析报告，最终都要落实在某家公司证券价格的走势上。
例1-7(2020年5月真题·单选题)基本分析的优点有( )。 A.能够比较全面地把握证券价格的基本走势，应用起来相对简单 B.同市场接近，考虑问题比较直接 C.预测的精度较高 D.获得利益的周期短 【参考答案】 A (二)技术分析法 技术分析法是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。证券的市场行为有多种表现形式，最基本的表现形式是市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间。 三个重要假设：(1)市场行为包括一切信息;(2)价格沿趋势移 动;(3)历史会重复。 能够将技术分析理论分为以下几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。 例1—8(2020年5月真题·单选题)“市场永远是对的”是( )的观点。 A.基本分析流派 B.技术分析流派 C.心理分析流派 D.学术分析流派 【参考答案】 B 【解析】技术分析流派是指以证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等市场行为作为投资分析对象
《基础知识》总结 1.非上市证券：凭证式国债、电子式储蓄国债、普通开放式基金份额、非上市公众公司的 股票 2.随着上海轮船招商局的成立和第一期股本的认定和筹集，中国第一家近代意义的股份制 企业和中国人自己发行的第一张股票诞生 3.外国证券机构直接从事B股交易的申请可由(证券交易所 )受理 4.目前( 保险公司)已经超过共同基金成为全球最大的机构投资者；证券经营机构是证券 市场上最活跃的投资者 5.2002年l2月，依据《外资参股证券公司设立规则》设立的第一家中外合资证券公司(华 欧国际证券有限公司 )获中国证监批准正式成立 6.中国金融期货交易所股份有限公司将是中国内地成立的第四家期货交易所，也是中国内 地成立的首家金融衍生品交易所 7.按债券形态划分的三种国债的区别表现为：①实物债券是一种具有标准格式实物券面的 债券；②凭证式债券是指外在形式是一种收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券；③记账式债券是指没有实物形态的票券，只是电脑账户中记录的债券。 按发行本位分类，国债可分为实物国债和货币国债。 8.1999年，我国香港地区推出的盈富基金是亚洲推出的第一支ETF基金 9.当日申购的基金份额自下一个工作日起享有基金的分配权益，当日赎回的基金份额自下 一个工作日起不享有基金的分配权益。投资者于周五申购的基金份额不享有周五和周六、周日的收益，投资者于周五赎回的基金份额享有周五和周六、周日的收益。 10.股票发行的定价方式，可以采取协商定价方式，也可以采取一般询价方式、累计投标询 价方式上网竞价方式等。 债券发行的定价方式——公开招标（美式招标+荷兰式招标） 11.“股权分置”，是指新中国资本市场建立之初遗留下来的上市公司股权按所有者属性及 取得方式区分为国有股、法人股、普通公众股等不同类别 12.股权分置改革：1、自改革方案实施起，12个月内不得上市交易或转让 2、持有上市公司股份5%以上的原非流通股股东在12个月内出售不得 超过5%，24个月内不得超过10% 13.公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载下列事项：股东的姓名或者名称及住所、 各股东所持股份数，各股东所持股票的编号、各股东取得股份的日期。 14.股票应载明的事项主要有：公司名称、公司成立的日期、股票种类、票面金额及代表的 股份数、股票的编号。 15.普通股股东行使资产收益权有一定的限制条件：①法律上的限制，普通股股东能否分到 红利以及分得多少，取决于公司的税后利润多少以及公司未来发展的需要；②其他方面的限制，如公司对现金的需要、股东所处的地位、公司的经营环境、公司进入资本市场获得资金的能力等. 16.根据债券合约条款中是否规定在约定期限向债券持有人支付利息，可以将债券划分为： 零息债券、附息债券和息票累积债券。 17.商业银行债券：普通债券、次级债券、混合资本债券、小微企业专项金融债券 18.中央银行票据本质上是一种特殊的金融债券，简称“央票”，是央行为调解基础货币直 接面向公开市场业务一级交易商发行的短期债券，期限通常在3个月到3年。 19.我国从1994年开始发行凭证式国债，我国的凭证式国债通过银行储蓄网点、财政部门
企业资产证券化的基本运作流程 一个完整的资产证券化运作流程中主要由发起人、发行人、服务人、信用评级机构、证券承销商和投资者所组成。在整个过程中，先由发起人将其所拥有的资产以出售的方式过户给发行人，发行人获得该资产的所有权后，发行以该资产的预期现金收入流为担保支持的资产支持证券，并凭借对该资产的所有权来确保未来的现金收入流首先用于对该证券持有人还本付息。 资产证券化是近几十年来国际金融市场上兴起的一项金融创新产品，它最初诞生于美国，是美国政府国民抵押协会首次发行以住房抵押为担保的抵押贷款支持证券，开创了资产证券化的先河。在2005年我国国务院正式批准了信贷资产证券化与住房按揭证券化的试点。同时央行和银监会联合颁布了《信贷资产证券化试点管理办法》，规范了信贷资产证券化的操作，保护了投资人和当事人的合法权益。 一个完整的资产证券化运作流程中主要由发起人、发行人、服务人、信用评级机构、证券承销商和投资者所组成。在整个过程中，先由发起人将其所拥有的资产以出售的方式过户给发行人，发行人获得该资产的所有权后，发行以该资产的预期现金收入流为担保支持的资产支持证券，并凭借对该资产的所有权来确保未来的现金收入流首先用于对该证券持有人还本付息。 企业在进行资产证券化的过程中主要可以分为：出售、信用评级、资产支持证券的发行和交易、以及信贷资产的回收管理。 销售 在我国虽然在《信贷资产证券化试点管理办法》中有规定，采取以信托模式来实现事实上的销售，但是我国的相应的法律尚不健全，所以再实际操作中是通过相对简单的信托式的SPV（Special Purpose Vehicle），以信托资产的独立性完成真实的销售目的。在这个
国泰金龙系列证券投资基金产品说明书 ＊产品独特优势 1、国泰金龙系列基金的独特优势 ●同业利率转份额，早买早获利 投资金额在认购期内产生的利息以金融同业存款利率1.89%来计算（远高于一般性银行存款利率），并于认购期结束后自动转为基金份额为投资者所有。 ●买一万送保险，买五万送基金（只针对个人投资者） 认购金额1－5万元（不含5万元），满1万元赠送保额1万元的太平洋“安居综合保险”C款。 认购金额5－10万元（含5万元，不含10万元），赠送认购份额0.2%的金龙债券基金；认购金额10万元以上（含10万元），赠送认购份额0.3%的金龙债券基金。 2、金龙债券基金独特优势 ●本金相对安全、收益稳定、超额回报 ●管理团队稳定，过往业绩优秀 ●设定自制性措施，分担投资者风险基金经理人郑重承诺：本基金自成立日起半年后 （含半年）累计净值跌破面值，则停止计提管理费直至累计净值达到1元。 3、金龙行业精选基金独特优势 ●产品核心技术（投资评价模型）引进了瑞士银行环球资产管理集团的先进经验 ●引入QFII（合格的境外机构投资者）选股策略，选对行业就是选对市场 ＊历史业绩回顾 稳健的基金投资业绩 优秀的债券投资业绩
注：引自证券时报《专刊：基金公司投资债券市场绩效分析》（2003年4月29日），该文以规模20亿以上的基金作为可比样本。 一、金龙系列基金产品概要 ●基金名称：国泰金龙系列证券投资基金 ●基金组成：国泰金龙债券基金 国泰金龙行业精选基金 ●存续期限：不定期 ●子基金类型：契约型开放式 ●子单位面值：人民币1.00元 ●基金管理人：国泰基金管理有限公司 ●基金托管人：上海浦东发展银行 (注: 持有时间指的是成功购买的申请日或上一次成功转换的申请日至本次申请转换当日；转换金额指的是转出基金份额当日净资产总值) ●子基金分红：在符合有关基金分红条件的前提下，每年至少分红两次。红利再投资免收 再投资费用。 二、金龙债券基金的投资管理 1、投资管理概要
2020证券考试基础知识真题及详解三 前事不忘，后事之师。证券从业资格考试网特整理真题及详解，帮助考生查缺补漏，突破提高。 二、多选题 1．证券、期货投资咨询人员在报刊上发表投资咨询文章时，必 须注明（）。 A．机构地址 B．个人真实姓名 C．机构联系电话 D．机构名称 1．解析BD。《证券、期货投资咨询管理暂行办法》第二十二条 规定，证券、期货投资咨询人员在报刊、电台、电视台或者其他传 播媒体上发表投资咨询文章、报告或者意见时，必须注明所在证券、期货投资咨询机构的名称和个人真实姓名，并对投资风险作充分说明。证券、期货投资咨询机构向投资人或者客户提供的证券、期货 投资咨询传真件必须注明机构名称、地址、联系电话和联系人姓名。 2．资产证券化的有关当事人包括（）。 A．信用增级机构 B．资金和资产存管机构 C．特定目的机构或特定目的受托人 D．原始权益人 2．解析ABC。资产证券化交易比较复杂，涉及的当事人较多， 一般而言，主要包括发起人、特定目的机构或特定目的受托人、资 金和资产存管机构、信用增级机构、信用评级机构、承销人、证券
化产品投资者。除上述当事人外，证券化交易还可能需要金融机构充当服务人。服务人负责对资产池中的现金流进行日常管理，通常可由发起人兼任。 3．金融互换可分为（）。 A．利率互换 B．股权互换 C．货币互换 D．信用互换 3．解析ABCD。金融互换是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易，可分为货币互换、利率互换、股权互换、信用互换等类别。 4．期货价格克服了分散、局部的市场价格在（）的局限性 A．时间上 B．空间上 C．数量上 D．质量上 4．解析AB。期货价格并非时时刻刻都能准确地反映市场的供求关系，但这一价格克服了分散、局部的市场价格在时间和空间上的局限性，具有公开性、连续性、预期性的特点。 5．下列既可以是证券发行人，也可以是证券投资者的是（）。 A．政府机构 B．保险公司 C．商业银行 D．个人
证券投资课程心得 把传授知识和传授方法结合起来，提高学生的创新意识。货币银行学内容丰富，要使学生在短暂的大学时代有较多的收获，教师不仅要向他们传授知识，还要向他们传授学习和研究经济学的方法。以下内容是为您精心的证券投资课程心得，欢迎参考！ 学习了证券投资学，我感觉受益颇多。特别是老师运用理论与模拟实践相结合的教学方式，让我深深体会到了炒股存在着较大的，甚至是让人难以意料的客观风险，但个人的心理因素也很重要，也领会到了一些基本的投资理念。 起初，老师给我们每个同学发了一00000的虚拟货币，告诉我们进行自由的投资选择，可以投资股票、基金或者国债。我想：反正是假的，就买股票好了要么大赔要么大赚，每个周我们都有两次机会进行操作，买进或者卖出。我找了几支看起来走势蛮好的股票用了89万去买了4支。第一周去时，看到3支长势喜人，怕下周再来万一跌了呢？于是抛售，赚了几百，看着我的一00000变成了一00452，心里别提多得意了，可是第2周再看时，这次买的几支却是只赔不赚，而且看着走势还明显下滑的趋势，着急的不得了，赶紧趁赔的还不是很多清仓好了。想到老师上课时说起过的“不要把鸡蛋放到一个篮子里”，赶紧买几支国债和基金，这样分散一些风险。于是开始买基金，看到自己的钱只剩余892一4了，而有些同学的还在急剧增加，就算没有做交易的也还是原来的一0万，我终于对风险有了切身的体会。
赶紧回去仔细翻书，学习股票交易的技巧和手段。慢慢的有开始扭亏为赢了。 过了两周，学校组织了一次模拟交易竞赛，由于我对此已经深有忌惮，加之上次炒股失利，也没有再参加。我想想玩股票的人都应该有很大的忍耐能力，经得起股市瞬息万变的波动吧，我看来还火候不够啊。 初学证券投资学的时候，对于理论知识不屑一顾，感觉它讲的太老套了，不进股市实际操作知道再多也是没用的，可是经历了网络模拟交易后，我觉得任何事情都不是单独的，学习了理论知识可以用它来指导实践，股市肯定不会是单靠运气来盲目支持的，一定会有经验老到的股民，是通过技巧来赚钱的。刚开始模拟交易时，技术分析一点都不懂，虽然看了一些关于K线图的理论知识，但还是不懂的如何去运用，也不懂其中的一些投资技巧，所以买回来的股票基本都是亏的，到心有戚戚焉，恶补专业理论知识，在逐步的学习中，我慢慢懂得通过阳线及阴线的形态去选择股票，再结合当天的成交量，来判断是否有升的可能。一句话说得好：股市中，什么都可以骗人，唯独成交量是不会骗人的。由于时间的局限，所以我都是做短线炒股，下面是我的几点认识： 1.在形势不利的时候及时抽身而退，从而使损失最小化，千万不要犹豫不决。 2.卖出去的股，哪怕第2天又涨了也不要后悔,还有的是机会。
资产证券化 一、资产证券化涉及的主要要素 1、信用评级机构： 向投资者提供证券的评级信息 2、发行人： 在货币市场和资本市场出售证券 3、证券承销商（投资银行）： 负责承销证券 4、受托人： 确保发行人有资格将贷款转移到汇集资金，并提供各种承诺服务 5、服务人（经常是发起人）： 汇拢所有汇集贷款发生的现金流并将其支付给受托人，受托人要确保持有资产支持证券的投资人按时收到适当支付 6、信用增级机制： 由于交易中基础资产池本身的信用可能不足以确保所发行的证券获得较高的信用评级。因此为获得较高的信用评级，使证券能够顺利发行，可利用一系列方法进行信用增级 （1）自我保险： ?高级/次级现金信用增级模式：例如：某资产池在其存续期间内的累积违约率在最坏的经济情况下为30%。违约后，基础资产在这种情况下可以有60%的本金收回率。换言之，违约贷款的最坏损失率为40%。则存续期内累积损失率为12%（30%*40%）。 ?则该资产池中88%的基础资产现金流可评为高级证券，余下的12%为次级证券。高级证券的信用由次级证券的现金流加以支持。这样可确保高级证券的现金流不受影响，其信用可增级到最高的评级档次，而次级证券可面临100%的损失。 ?超额抵押模式：例如基础贷款现金流可以是所发行证券本金的110%。 （2）担保债券（专业机构）： ?在资产证券化市场上，有几家具有最高的AAA级的担保公司，他们的作用完全是为了提高资产证券化产品的信用评级，采用这种增级方式，所发行的资产证券化产品也将具有AAA级评级。 （3）母公司信用担保 （4）信用证： ?资产证券化产品的发行人还可以要求商业银行以信用证的方式为交易提供信用增级，采用这种增级方式，所发行的资产证券化产品将获得和信用证签发银行相同的信用评级。
证券投资的策略 ［内容提要］本章共分四节。第一节主要介绍了趋势投资计划法的概念、注意事项、缺陷及 主要种类；第二节介绍了公式投资计划法,具体阐述了分级投资计划法、资金成本平均划法、固定金额计划法、固定比率计划法和变动比率计划法等的操作;第三节论述均衡投资方法的概念、主要类型及操作；第四节介绍分析了积极进取型的投资策略、稳妥安全型的投资策略、 止损解套策略以及其它综合性的投资策略等。 第一节趋势投资计划法 证券投资是一项非常复杂的活动。投资者都想寻求一种正确的方法来确定何时能以低价买 进，何时又能以高价卖出，以取得丰厚利润的投资策略。因此要想成为一个成功的投资者除了需 要了解一般的投资策略外，还需掌握一些成功有效，随机应变的投资方法和策略。在长期的投资实践中，投资人和投资分析专家总结了许多具体的投资方法，以求在投资总金额既定的情况下， 在一定的时间内，获得最大的收益。 一、趋势投资计划法概述 趋势投资计划法是指投资者根据市场变化的大体趋势来制定的投资计划，是一种具有简单 性、机械性、普遍性和肯定性的长期投资计划。其基本前提是认为市场中的一种趋势一旦形成便 会持续一段较长的时间。因此，相应的操作方法是，投资者顺应股价走势买进股票后，应保持其在市场的占有地位，只有在股价走势反转向下的信号产生时，才能卖出股票以作观望，待股市出现好的转机趋势时，再行入市购进。 二、应用趋势投资计划法时的注意事项 应用趋势投资计划法进行证券投资要对市场的主要趋势有较为准确的判断，即要选择最佳 买卖时机。把握低价买进、高价卖出的时机并不容易，其时点的确定是牛市与熊市的相互转换。 如判断涨或跌是否已经到头，从而在股价接近前一次最低点时买进，在股价到达上一次高峰时卖出。因此，股票买卖时机的抉择也意味着在不同的时期采取不同的对策。当然，投资者根据股价的变动采取相应的对策，最重要的是要确定处于哪一个阶段，而这往往是十分困难的，需要进行综合的分析判断。 在股价涨跌中，投资者需要区别其涨跌是大势或是间歇性的回落（回档）、反弹，以便确 定买或卖的最佳时机。就股价涨势而言，其趋势并不是直线上升的，往往有一段回落的阶段。这是因为上涨一段时日后，一些投资者“先得为快”，急于获利了结；又可由于股价上涨削弱了买 方追涨的力量，使股价上涨乏力。通常而论，在快速上涨的股市中，回落的幅度大约是上涨的 1/3，在缓慢上涨的股市中，回落的幅度大约是上涨的2/3。投资者掌握了上涨与回落的特征后， 在买卖时机的抉择方面亦应正确判断。至于上涨是否过头，可根据价量关系判断。如果成交量减
证券投资的基本分析 证券投资的基本分析概述 一、基本分析的概念 分析影响证券未来收益的基本经济要素的相互关系和发展趋势,据此预测证券的收益和风险,最终判断证券内在价值的一种分析方法. 二、基本分析的内容 基本分析注重于证券价值的发现,力图用经济要素的相互关系和变化趋势来解释证券市场上的价格变动.
长期来看，股票的价格由其内在价值决定； 中短期来看，股票的价格由供求关系决定。 股票市场的供求关系分析 对我国这样的新兴股票市场，股价在很大程度上由股票的供求关系决定，即由一定时期股票的总量和资金总量的对比力量决定。 （一）证券市场的供给方—股票的数量 证券市场的供给主体是上市公司，由已上市的老股票和新上市的新股票构成。 股票市场供给的决定因素 (二)证券市场的需求方 ——证券市场投资者（资金数量） 1.使得证券的发行有了保证，直接融资渠道得以建立。 2.证券投资者之间的交易保证了证券市场资金和证券转换的连续性。 投资者：个体投资者；机构投资者。 个人投资者：自然人，指从事证券买卖的居民。 机构投资者:一切参与证券市场投资的法人机构。 股票市场需求的决定因素 影响我国证券市场供求关系的基本制度变革： 1. 股权分置改革 2.《证券法》和《公司法》的重新修订 3. 融资融券业务
第一节宏观经济分析概述 一、宏观经济分析的意义和方法 (一)宏观经济分析的意义 1.把握证券市场的总体变动趋势. 2.判断整个证券市场的投资价值. 3.掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向. 4.了解在转型经济体中,宏观经济对证券市场的影响. (二)宏观经济分析的基本方法 1.总量分析法 分析对象：宏观经济运行总量指标 如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等,进而说明整个经济的状态和全貌. 2.结构分析法 分析对象：经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律。 如国民生产总值中三次产业的结构分析、消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作用的结构分析等. 二、评价宏观经济形势的基本变量 (一)国民经济总量指标 1.国内生产总值 一个国家或地区所有常住居民在一定时期内生产活动的最终成果. GDP=C+I+G+(X-M) 国内生产总值的增长速度一般用来衡量经济增长率,是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标,也是反映一个国家经济是否有活力的基本指标. 2.工业增加值 工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果。 工业增加值=工业总产值与中间消耗的差额 工业增加值率=工业增加值/工业总产值 分析意义——反映降低中间消耗的经济效益。 3.失业率 失业率=失业人口/劳动力人口 失业率的上升或是下降是以国内生产总值(GDP)相对于潜在GDP的变动为背景的.失业率高,意味着资源被浪费,人们收入减少,进而引发一系列社会问题. 4.通货膨胀 表现为物价水平持续、普遍、明显的上涨 .