正文目录
1. 公司概况：中式速冻面点领军企业，连锁门店销售为主 (7)
1.1.中国包子第一股，始于上海迈向全国 (7)
1.2.股权结构：持股结构集中，员工持股平台激发工作活力 (8)
1.3.产品：中式面点全品类布局，标准化规模化生产 (8)
1.3.1.中式面点全品类布局，产品结构较为均衡 (8)
1.3.2.工艺：攻克冷面团技术，标准化冷链运输 (10)
1.3.3.直接材料占成本比最高，毛利率受成本影响明显 (10)
1.4.渠道：连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅 (12)
1.5.财务：业绩稳步增长，盈利能力较强 (14)
2. 行业情况：速冻米面行业空间广阔，早餐连锁化发展为趋势 (15)
2.1.速冻米面制品行业：市场规模达700 亿，仍具较大发展空间 (15)
2.1.1.速冻米面行业市场规模大，行业格局较为稳定 (15)
2.1.2.连锁及冷链化率提升叠加政策支持，速冻食品需求不断扩张 (16)
2.1.早餐行业：格局分散，连锁及团餐发力 (18)
2.1.1.早餐为刚需消费，预计2024 年早餐市场规模将达2.4 万亿 (18)
2.1.2.早餐连锁及团餐需求渐起，中式速冻面点前景可期 (19)
3. 核心竞争力：复制扩张能力出色，产能扩建保障供给 (21)
3.1.门店管控力强，拥有持续复制扩张的能力 (21)
3.1.1.品牌认可度高，科普乐园加码体验式营销 (21)
3.1.2.渠道运作模式成熟，信息赋能叠加强管控加速门店扩张 (23)
3.2.产能扩张拓展销售半径，募投项目扩产或增0.8 亿利润 (28)
3.2.1.三大生产基地辐射核心市场，三大生产模式保证供给 (29)
3.2.2.新增产能有望缓解供给压力，拓展销售半径 (31)
图表目录
图1：巴比食品历史发展一览 (7)
图2：巴比食品股权结构情况 (8)
图3：巴比食品产品结构情况 (9)
图4：2019 年巴比食品细分产品结构一览 (9)
图5：巴比食品产品结构示意图 (9)
图6：巴比食品最新推出“锁鲜装”馒头 (9)
图7：巴比食品面点类产品生产工艺流程图 (10)
图8：巴比食品面点类产品直接材料的成本占比超60% (11)
图9：巴比食品馅料类产品直接材料的成本占比超85% (11)
图10：2019 年巴比食品原材料采购额冷鲜、冻肉类占比45% (11)
图11：17-19 年巴比食品肉类原材料的采购价呈先降再升趋势 (11)
图12：巴比食品毛利率先增后减 (11)
图13：巴比食品各产品品类近三年毛利率情况 (11)
图14：2020 年前三季度加盟店收入占比达83.96% (12)
图15：巴比食品各地区加盟门店数量 (12)
图16：巴比食品单店平均收入 (12)
图17：巴比食品加盟门店数量 (12)
图18：巴比食品直营门店数量 (13)
图19：巴比食品加盟与直营门店平均收入（万元） (13)
图20：巴比食品前十大团餐客户收入情况 (13)
图21：巴比食品经销商渠道收入情况 (13)
图22：巴比食品近年营收稳步增长 (14)
图23：巴比食品近年归母净利润稳步增长 (14)
图24：巴比食品毛利率水平位于行业中上游 (14)
图25：巴比食品期间费用率位于行业低位 (14)
图26：巴比食品ROE 位居行业前列 (15)
图27：巴比食品销售净利率位居行业前列 (15)
图28：巴比食品资产负债率逐年下降 (15)
图29：巴比食品总资产周转率位于行业平均水平 (15)
图30：速冻食品行业市场规模情况 (16)
图31：2019 年我国人均速冻食品消费量显著低于欧美日 (16)
图32：速冻米面行业CR3 达64% (16)
图33：我国餐饮行业市场持续扩容 (17)
图34：中日美三国餐饮企业连锁化率 (17)
图35：中国冷链物流市场持续扩容 (17)
图36：未来中国冷藏车产量将达到14 万辆 (17)
图37：2014-2024 年早餐市场销售额情况一览 (18)
图38：外食早餐增速高于居家早餐 (18)
图39：味道、安全、营养为消费者购买早餐最重视的指标 (19)
图40：中式早餐较西式早餐更受欢迎 (19)
图41：消费者在各渠道购买早餐的频率情况一览 (20)
图42：消费者在各渠道购买早餐的花费情况一览 (20)
图43：较多消费者愿意提前网上预订早餐/当天自取/配送上门 (21)
图44：全渠道消费频率——部分渠道（按城市线级区分） (21)
图45：巴比馒头获评中国餐饮业十大快餐品牌 (21)
图46：巴比食品合作伙伴一览 (21)
图47：巴比魔法面点乐园的手工制作面点活动 (23)
图48：巴比食品品牌形象 (23)
图49：巴比馒头销售模式 (24)
图50：2020 年前三季度加盟店收入占比达83.96% (24)
图51：公司通过TMS 系统完成服务和支持物流运输配送 (25)
图52：SAP 系统实现功能及与各业务系统集成运作图 (25)
图53：全渠道消费频率——部分渠道（按城市线级区分） (27)
图54：早餐自提柜成为早餐消费新模式 (28)
图55：主要门店集中在江浙沪地区 (29)
图56：2020Q1-3 华东地区收入占比达91.99% (29)
图57：巴比食品外购食品以豆浆饮品为主 (31)
图58：巴比食品外购产品占成本比例超30% (31)
图59：巴比食品产能分布情况 (33)
表1：天津会平、天津巴比、天津中饮的出资及员工任职情况 (8)
表2：各产品平均销售价格、原材料价格变动的敏感性分析 (9)
表3：巴比食品直营网络建设项目规划方案 (13)
表4：巴比食品主要竞争对手 (16)
表5：国家相关支持政策 (18)
表6：面点早餐品牌主要情况概览 (19)
表7：巴比食品所获荣誉 (22)
表8：品牌推广项目资金使用计划（万元） (23)
表9：选址要求及公司对加盟商及加盟过程中实施全方位的支持和管控 (25)
表10：信息化系统赋能运营 (26)
表11：具体补贴及折扣政策 (26)
表12：预计：单店享受到的折扣及补贴力度 (27)
表13：直营店大多分部在城区范围内 (27)
表14：市场上早餐自提柜的投放情况 (28)
表15：加盟店初始投入需约18 万元 (28)
表16：巴比食品加盟店平均单店毛利率较高 (28)
表17：巴比食品北京地区委托加工产量及销量及占比情况 (30)
表18：巴比食品北京地区委托加工厂商情况 (30)
表19：巴比食品外购产品分类 (31)
表20：巴比食品各基地工历年产量、产能及产能利用率情况 (32)
表21：巴比食品募集资金用于产能扩张的投资项目情况 (32)
表22：巴比食品产能扩张的新增收入和利润测算 (32)
表23：巴比食品收入拆分表 (33)
表24：可比上市公司盈利预测及估值表 (34)
1. 公司概况：中式速冻面点领军企业，连锁门店销售为主
1.1. 中国包子第一股，始于上海迈向全国
巴比食品从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售，致力于“工业化生产，全冷链配送，直营、加盟、团体供餐为一体”的经营模式，是一家“连锁门店销售为主，团体供餐销售
为辅”的中式面点速冻食品制造企业。巴比食品创立于上海，目前门店网络已覆盖长三角、珠
三角、北京等全国几十个城市。
自巴比食品创立以来，共历经四大发展阶段：起步萌芽期（2001-2004）、加盟扩张期
（2005-2010）、全国化发展期（2011-2015）、品牌升级转型扩张期（2016-至今），目前仍处
于快速发展阶段，有望成为全国化的中式面点速冻龙头。
2001-2004 年，起步萌芽期：2001 年巴比馒头前身“刘师傅大包”在上海市南京路正
式开业，2003 年更名为巴比馒头，同年上海巴比餐饮管理有限公司正式注册，2004 年松
江中央工厂正式投产，巴比馒头开始进入规模化生产阶段。
2005-2010 年，加盟扩张期：2005 年是巴比馒头开放加盟的元年，同年9 月门店数突
破50 家，此后巴比馒头进入发展快车道，2008 年门店数突破100 家，2010 年门店数突
破500 家，同年中饮巴比食品股份有限公司正式设立，巴比馒头第二代卡通人物形象诞
生。
2011-2015，全国化发展期：2011年巴比馒头开始进行全国化扩张，2011年开拓无锡、
杭州市场，2013 年进入吴江、常熟市场，同年登陆广州，进军华南市场，2015 年巴比馒
头门店数已突破1800 家，门店拓展至整个江浙长三角地区和珠三角地区，期间还斩获了
上海市著名商标，中国百强餐饮等诸多荣誉。
2016年-至今，品牌升级、转型扩张期：2016年巴比馒头更名为“巴比面点”，顺应
巴比馒头全国化拓张的进程（上海地区“馒头”是包子和馒头的总称），品牌全面升级，旨
在从早餐连锁品牌转型升级为包含一日三餐的中式面点品牌，2019 年荣获中国中式快餐
十大品牌，2019 年末拥有16 家直营店、2915 家加盟门店，2020 年正式登陆A 股。
图1：巴比食品历史发展一览
2003
刘师傅大包更名
2005
“巴比馒头”
2010
刘会平获得当年年度
经济人物。设立中饮
巴比食品股份有限公2015
2017
巴比馒头荣获“上
2019
巴比馒头荣获中国
2001
巴比馒头创始人
刘会平在上海南
2004
松江中央工厂
正式投产
2008
巴比馒头突
破100家
2011
巴比馒头走出上海开
放无锡、杭州市场。
2013
进入吴江、常熟等
市场。巴比馒头获
2016
巴比馒头更名为巴
比面点，实现品牌
2018
巴比馒头已经在
全国开了2700多
2020
巴比食品正式
登陆A股京路开业刘师傅巴比馒头荣获2010 得上海市著名商标，全新升级，门店数家连锁店
大包店年度中国餐饮100强登陆广州，进军华
南市场
量突破2000家
起步萌芽期
（2001-2004）
加盟扩张期
（2005-2010）
全国化发展期
（2011-2015）
品牌升级、转型扩张期
（2016-至今）巴比馒头，注册开始接受加盟，司，巴比馒头第二代2012成龙为巴比馒头代海市著名商标”称中式快餐十大品牌，
了上海巴比餐饮当年9月就突logo和门店诞生，同巴比馒头门店言。巴比馒头已达号，“巴比面点”拥有16家直营店、
管理有限公司破了50家店年门店突破500家已突破1000家到1800余家门店升级突破60家2,915家加盟门店
40.8%
7.67%
5.65%
5.25%
4.15%
4.15%
2.79%
2.79%
0.98%
刘会平
丁仕梅
天津会平
嘉华天明
天津巴比
天津中饮
丁仕霞
潘和杰
金汪明
吕小平
1.2. 股权结构：持股结构集中，员工持股平台激发工作活力
巴比食品股权结构集中，员工则通过持股平台持股。截止 2020 年 10 月 22 日，创始人刘会平与其妻子丁仕梅合计直接持有巴比馒头 48.47%的股权，通过天津会平、天津巴比、天津中饮三大持股平台间接持股 12.17%，二人合计持股 60.64%。除创始人刘会平外，38 名员工通过天津会平持股，43 名员工通过天津巴比持股，35 名员工通过天津中饮持股，员工持股比例合计 1.78%。持股比例集中有利于决策高效，有助于增强大股东实际参与经营管理决策的积极性，保障公司战略稳定实施。
图 2：巴比食品股权结构情况
0.42%
表 1：天津会平、天津巴比、天津中饮的出资及员工任职情况
天津会平
合伙人 合伙人类型 出资额 （万元） 出资比例
（%）
所在公司
任职情况 天津巴比 合伙人
合伙人类型 出资额 （万元） 出资比例
（%）
所在公司
任职情况
天津中饮 合伙人 合伙人类型
出资额 （万元） 出资比
例（%）
所在公司
任职情况
1 孙爱国 普通合伙人 6.8 0.5 中饮股份 董事、副总经理 1 孙爱国 普通合伙人 5 0.5
中饮股份 董事、副总经理 1 孙爱国 普通合伙人 5 0.5
中饮股份 董事、副总经理 2 刘会平 有限合伙人 1,266.47 93.12 中饮股份 董事长、总经理 2 刘会平 有限合伙人 778.11 77.81 中饮股份 董事长、总经理
2 刘会平 有限合伙人 886.57 88.66 中饮股份 董事长、总经理
3 李 俊
有限合伙人
5.83 0.43 中饮股份 副总经理、上海生产中心总经理 3 尹代有 有限合伙人 11.73 1.17 中饮股份 监事、上海生产中心生
产部，成品生产经理 3 章永许 有限合伙人 17.56 1.76 广州良星 董事、广州良星执行董事
兼经理 4 肖慎平 有限合伙人 4.66 0.34 中饮股份 人力资源中心，人
力资源总监 4 姜柏华 有限合伙人 10.79 1.08 中饮上海
副总经理
4 常 东 有限合伙人 6.29 0.63 中饮股份 集团办公室，法务经理
5 周 燕
有限合伙人
3.88 0.29 中饮股份 信息管理中心，信
息总监 5 钱昌华 有限合伙人 10.27 1.03 中饮股份 董事会秘书，财务总监 5 倪 耀
有限合伙人
5.34 0.53 阿京妈 技术开发总监 6 彭祥陵 有限合伙人 3.88 0.29 中饮股份 采购管理中心，采
购执行经理 6 皮 云 有限合伙人 8.82 0.88 中饮上海 浙江发展部，浙江发展
副总监
6 张程花 有限合伙人 4.99 0.5 中饮股份
监事、人力资源中心经理
7 方力全 有限合伙人 3.88 0.29 中饮股份 华东团餐事业部，
销售经理 7 孙国旗 有限合伙人 8.33 0.83 中饮股份 上海生产中心生产部，
生产总监
7 万思平 有限合伙人 4.37 0.44 广州良星 深圳发展部，深圳发展总
监
8 韩亮亮 有限合伙人 3.40 0.25 中饮上海 浙江发展部，加盟
管理副经理 8 左海兵 有限合伙人 8.29 0.83 中饮股份 华东团餐事业部，团餐
事业副总经理 8 唐 林 有限合伙人 3.93 0.39 中饮股份 上海生产中心生产部，馅
料生产经理 9 杜凤伟 有限合伙人 3.4 0.25 中饮上海 浙江发展部，加盟
管理副经理 9 尹邦久 有限合伙人 7.81 0.78 中饮股份 采购管理中心，采购总
监
9 李 佳
有限合伙人
3.88 0.39 中饮股份 巴比商城，电商总监 10
王甫江 有限合伙人 3.21 0.24 中饮股份
华东团餐事业部，
销售经理
10
王 红 有限合伙人
7.39 0.74 中饮股份
财务副总监
10
廖智武 有限合伙人 3.88 0.39 广州良星
深圳发展部，拓展经理
其他 54.59
4.00 - - 其他 143.46
14.35 - - 其他 58.19 5.81 - -
合 计
1,360.00
100
-
-
合 计
1,000.00
100
-
-
合计
1,000.00
100
-
-
1.3. 产品：中式面点全品类布局，标准化规模化生产
1.3.1. 中式面点全品类布局，产品结构较为均衡
公司中式面点已全品类布局（面点系列产品、馅料系列产品以及外购系列产品），具体包括包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等，其中豆浆、粥类、粽子、糕点、饮品等产品向外购供应商直接采购。公司产品结构较为均衡，2020 年 Q1-3 面点类、外购食品类、馅料类产品各占营收的 32%、27%、30%，其中包子类、豆浆饮品类、荤馅类产品的营收占比均超 20%。
100%
100%
100%
100%
100% 100% 99% 96.75% 25.5%
中饮巴比食品股份有限公司
中饮巴比 （上海）
南京中茂食品
上海克圣新材料
上海中饮餐饮
广州良星餐饮
上海阿京妈网络科技
上海会平
中饮巴比 （北京）
上海鲨蚁
天津君正
图3：巴比食品产品结构情况图4：2019 年巴比食品细分产品结构一览
面点类外购食品类馅料类其他
图5：巴比食品产品结构示意图
产品稳定推新，“锁鲜装”将贡献增量。公司保持每月推新节奏，目前已经储备了40-
50 种单品尚未投放市场。2020 年5 月“上海小吃节”期间，公司推出“锁鲜装”馒头，
采用业内最新的“锁鲜”技术，特点是产品品质好、添加剂简单、可以实现短保30 天。
“锁鲜装”产品推出将有效提升产品结构，将带动产品平均销售价格的提升，进而带来
丰厚的利润增量。（据招股说明书，公司盈利能力对售价最敏感，产品售价提升1%可以
带来毛利提升3.02%和利润总额提升5.61%）
图6：巴比食品最新推出“锁鲜装”馒头表2：各产品平均销售价格、原材料价格变动的敏感性分析
项目
产品售价/主要原材料价格变动幅度
-1%0%1%
销售单价变动导致
的毛利变动
-3.02%- 3.02%
原材料单价变动导
致的毛利变动
1.63%--1.63%
销售单价变动导致
的利润总额变动
-5.61%- 5.61%
原材料单价变动导
致的利润总额变动
3.02%--3.02%
馒头、粗粮点心类主要产品馅料系列主要产品
包子类主要产品外部采购主要产品11%11%11%11%
34%31%31%30%
29%29%28%
27%
26%28%30%32%
1.3.
2. 工艺：攻克冷面团技术，标准化冷链运输
公司成功攻克冷冻面团技术，为巴比实现连锁化经营、全国化扩张奠定基础。2009 年12月，“巴比馒头”历经4年半时间成功攻克冷冻面团技术，完全实现了成品冷冻馒头与
现制现蒸产品无差别，因此从巴比食品面点类产品生产工艺流程图来看，巴比馒头成品是中
央厨房醒发蒸制后，再速冻运输到门店。该项技术的突破帮助公司实现标准化、连锁化、
产业化经营，支撑其全国化扩张。
基于冷冻面团技术，公司采取双供应模式以提升经营效率。一种是由“中央工厂”直接配送冷冻成品，包子外的其他产品全部由中央工厂配送；另一种由中央工厂配送馅料，产品
由门店师傅现场包制。两种模式相互补充，使得巴比馒头在实现标准化生产、规模化配送、连锁化
经营之外，还能保证产品较好的口感和品质。
图7：巴比食品面点类产品生产工艺流程图
1.3.3. 直接材料占成本比最高，毛利率受成本影响明显
从成本结构拆分来看，公司面点类和馅料类直接材料成本占比较高。据招股说明书，17-
19 年公司面点类产品直接材料成本占比分别为60.78%、60.17%、62.80%，17-19 年公
司馅料类产品直接材料成本占比分别为86.00%、85.07%、86.36%，直接材料成本所占
比重较高，符合公司所处行业特征。17-19 年巴比食品原材料采购额中冷鲜、冻肉类占比
分别为37.70%、38.50%、45.33%，其中猪前腿肉和肥膘占比超35%。由于猪价于2019年
大幅上涨，2019 年肉类原材料采购价均大幅上涨，猪前腿肉、肥膘、牛肉、鸡肉采购单
价分别同比上涨20.98%、81.55%、17.28%、18.42%。因此，公司成本受肉价特别是猪
肉价格影响较大。
毛利率
33.34%
33.11%
31.51%
31.87%
28.38%
图 8：巴比食品面点类产品直接材料的成本占比超 60%
图 9：巴比食品馅料类产品直接材料的成本占比超 85%
100%
90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 直接材料 直接人工 制造费用
2017
2018
2019
直接材料
直接人工 制造费用 委托加工费
图 10：2019 年巴比食品原材料采购额冷鲜、冻肉类占比 45%
图 11：17-19 年巴比食品肉类原材料的采购价呈先降再升趋势
猪前腿肉 肥膘 牛肉 鸡肉 其他
猪前腿肉
肥膘
牛肉
鸡肉
50
45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
2017 2018 2019
从毛利率角度看，公司毛利率受猪价影响较大，变动趋势与猪价呈反比。2016-2020 年前三季度，公司整体毛利率水平呈先升后降的趋势，2016-2018 年毛利率上升了 4.96 个百分点，2018-2020 前三季度毛利率下降了 1.47 个百分点，主要因为公司成本结构中直接材料占比较高，而直接材料中猪价的影响较大。我国猪价呈周期性波动，2016-2018 年猪价下跌，2018-2020 前三季度综合来看猪价处于上升周期，因此公司毛利率变动与猪价呈反比。分类别来看，荤馅类产品受猪价影响最为明显。
图 12：巴比食品毛利率先增后减
图 13：巴比食品各产品品类近三年毛利率情况
34% 33% 32% 31% 30% 29% 28% 27% 26% 25%
7.20% 6.80%
7.00% 7.52%
6.11% 6.58%
86.00% 85.07% 86.36%
17.91%
18.79%
17.91%
21.31%
21.05%
19.29%
60.78%
60.17%
62.80%
1.4. 渠道：连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅
2020 年前三季度，公司特许加盟、团餐、直营和其他渠道的收入分别为5.51、0.85、
0.09、0.12 亿元，占总收入的83.96%、12.95%、1.30%、1.79%。
1）加盟店方面：2017-2019 年及2020 前三季度加盟店收入分别为 7.87、8.76、9.18、
5.51 亿元,占收入比分别为 90.92%、88.54%、8
6.37%、83.96%。门店数量方面，2019
年上海、江苏、浙江加盟门店分别有 1163、752、674 家，占比分别为 39.90%、25.80%、
23.12%，华东地区收入占比超 90%，而华北地区不足 2%；单店平均收入来看，2017-
2019 年随着加盟门店以每年 300 家左右的速度稳步扩张，单店平均收入增速呈放缓
趋势，由 2017 年的 33.78 万元下降至 2019 年的 31.49 万元。
图14：2020 年前三季度加盟店收入占比达83.96% 图15：巴比食品各地区加盟门店数量
特许加盟销售直营门店销售团餐渠道销售其他
1.79%
1,400
1,200
12.95%
1.30%
1,000
800
600
83.96%
400
200
图16：巴比食品单店平均收入图17：巴比食品加盟门店数量
2）直营：2017-2019 年及 2020 前三季度直营门店收入分别为 0.15、0.17、0.17、0.09
亿元,占收入比分别为 1.75%、1.74%、1.58%、1.30%。门店数量方面，2017-2019 年，
直营店铺数量分别为 15、15、16 家，主要分布在上海及杭州等地；单店平均收入方面，
直营门店平均收入高于加盟店，2017-2019 年，巴比馒头直营店平均收入为加盟店铺的
3.00、3.45、3.33 倍。公司拟利用 1.93 亿元募投资金，于 3 年内在北京、上
海、广东、江苏、浙江等地区的重点城市开设 182 家直营店铺，增强公司在华北、华东、
华南等地区的营销网络辐射作用，提升市占率、品牌知名度及影响力。
2017 2018 2019
1,116
1,035
1,163
752
639 674 614 676
553
245
191
129
81
019
店铺数量（家）
第2年 第3年 1,771.62
1.79% 1,753.09 1.65%
1,163.29
1.34%
293.91
0.45% 图 18：巴比食品直营门店数量
图 19：巴比食品加盟与直营门店平均收入（万元）
表 3：巴比食品直营网络建设项目规划方案
序号 城市
第1年
合计 1 深圳 2 4 4 10 2 广州 3 3 4 10 3 宁波 2 4 4 10 4 杭州 4 3 4 11 5 上海 32 30 31 93 6 南京 2 2 3 7 7 常州 2 1 1 4 8 无锡 2 2 2 6 9 苏州 3 4 4 11 10
北京
6 7 7 20 合 计
58
60
64
182
3） 团餐：2017-2019 年及 2020 前三季度团餐销售收入分别为 0.52、0.81、1.14、0.85
亿元,占收入比分别为 6.04%、8.19%、10.72%、12.95%。其中，经销商渠道的营业收入分别为 1163.29、1771.62、1753.09 和 293.91 万元，占公司营业收入的比例分别为 1.34%、1.79%、1.65%和 0.45%。经销商销售有助于节约物流成本，同时进一步延伸销售网络，有利于公司产品的覆盖率和市场占有率进一步提高。
图 20：巴比食品前十大团餐客户收入情况
图 21：巴比食品经销商渠道收入情况
2,000
1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0
经销商渠道的营业收入(万元） 占公司营业收入的比例
2017
2018
2019
2020Q1-3
2.0%
1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4%
0.2% 0.0%