股指期权基础交易策略(上)
2012年06月25日10:14新华网
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股指期权概要及交易策略介绍
期权投资交易操作中最基础的操作可根据买入、卖出方向不同分为四种：即买进买权、买进卖权、卖出买权和卖出卖权。
一、买入买权（看涨期权）
买入买权即是给予投资者以定约价买入标的资产的权利，这是一个偏看多型的策略。如果标的资产价格上升，投资者或交易者便可获利。基本盈利模式为：买进约定执行价格X买权，支付权利金C后，便可享受在到期日买入或放弃买入所约定股指的权利。一旦股指结算价格S上行，投资者便可在到期日执行该购买权利，获得当期股指与约定股指的差价利润，也可在到期日前待买权权利金上涨时卖出平仓，以获得权利金价差收入。买权持有者（买方）的最大损失就是期初所支付的权利金，而在损益平衡点（执行价格+权利金）之上（不考虑手续费等影响），标的股指上涨的部分皆为盈利。买入买权具体盈亏情况可见下图：
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上图显示，投资者付出的初始权利金是最大的潜在损失风险，当标的资产上扬时，期权在杠杆机制作用下的价格会有可观的跃升增值。在一个短期的时间跨度内，随着市场的大幅下降，投资者预期会有所反弹，但难以确定底部，从而在更大的机会面前表现出恐慌心理。此时，以买入买权替代进场抄底，使投资者可以较好地控制手中的股票份额，限制潜在损失，只要价格有所反弹，便可获得一定收益。此类操作虽具有投机性，但不失为预测反弹又吃不准反弹具体点位和时点时的可操作策略。
二、买入卖权（看跌期权）
买入卖权即是给予投资者以定约价卖出标的资产的权利，这是一个偏看空型的策略。基本盈利模式为：股指卖权的买方是在支付权利金P后，有权在到期日按约定执行价格X向卖方卖出约定数量期权标的指数。若此后标的股指S高于执行价格X，则卖权买方可以放弃执行期权。买入卖权最大的亏损风险即为权利金费用，若标的指数点位在执行价格X与损益平衡点（X—P）之间，则会损失部分权利金；若标的指数下行至损益平衡点下方，则卖权买方可以执行期权，获取盈利。买入卖权的盈亏情况如下图：
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如果标的资产下跌，该期权便会随之增值，而如果标的资产上涨，则对该期权持有者不利。此外，买入卖权不仅适用于单边下行市场，具体实战中，如果市场趋势不明，但突然呈现冲高态势，且预计会有所回落时，保守型投资者也可购入少量卖权来应对这种下跌的风险。如果下跌确实发生，投资者可卖出所持有的卖权以赚取投机差价，或待到期日执行该权利，以敲定价格（高于现行市场价格）处理标的资产。
期权买入操作的风险伴随着买入期权的实值、虚值等不同属性有所差异。事实上，多数新入场的投资者都乐于尝试买入期权锁定风险，并为控制期初所付出的成本，过度买入虚值期权。这种近似赌博的心态，虽成本有限，但买进过度虚值的期权，特别是买入仅有有限存续时间且很快将到期的期权，是值得商榷的。对于风险保守型投资者而言，更合理的做法是买入实值期权，以减少花费在时间升水上的投资，或买入略虚值但具有较长到期时间的期权，以给予期权足够的时间实现“变废为宝、转虚为实”的价格变动。
前篇已对期权基础操作中的买入行为做出了简要分析。期权买入行为可为潜在的收益承担有限风险，因此在理解上及接受度层面都较为容易，而期权卖出行为则恰巧是期权买入方的对手交易方，因此卖出方是基于有限收益承担较大风险，是以获取权利金为代价承担了未来可能产生的义务。笼统而言，期权卖方在开仓时获得头寸收入，但未来是否受指派需要履行所允诺的义务取决于买方，因此在期初获取权利金现金流的同时，期权卖方必须注意风险的控制。在此，我们来进一步分析卖出买权及卖权的基本操作及盈利特点。
卖出买权（看涨期权）
与买入买权获取今后执行权力所区别的是，卖出买权得到的是义务。如果买权持有者要求执行买权，买权立权者（卖出方）就必须履行义务。卖出方以约定执行价格X卖出买权，可获得权利金C，并承担到期日买方执行交易时须以约定价格卖出股指即支付合约价与现价差额的义务。若股指向下运行，则买方不会履约，卖方便可获得全额权利金。如果到期股指S位于执行价格X与盈亏平衡点
X+C之间，则卖方可以获取一部分的权利金收入。若到期股指S大于损益平衡点，则卖方将面临标的股指上行所带来的损失风险。因此，卖出买权操作时最大盈利为权利金收入，而潜在亏损很大。
刨去手续费等因素的影响，期权合约是零和游戏，也就是买方的盈利便是卖方的损失。如果以下图同前篇章的买入卖权的盈利损益图相比较，可以发现，在不考虑税费影响的条件下，一方所失即对手方之所得，两者的操作损益是关于横轴完全对称的。
卖出卖权（看跌期权）
1.期权的历史发展是怎样的？ 有关期权交易的最早记载是《圣经?创世纪》中关于合同制的协议。大约在公元前1700年，雅克布为同拉班的女儿瑞切尔结婚而签订了同意为拉班工作七年的协议，以获得与瑞切尔结婚的许可。在这里，雅克布7年劳作的报酬就是“权利金”，以此换来结婚的“权利”，而非义务。 关于期权的历史发展，不得不提到“郁金香期权”。早在17世纪的30年代末期，荷兰的批发商已经懂得利用期权管理郁金香交易的风险了。在当时，郁金香是身份的象征，受到了荷兰贵族的追捧，批发商们普遍出售远期交割的郁金香。由于从种植者处收购郁金香的成本价格无法事先确定，对于批发商而言，需要承担较大的风险，因此，郁金香期权应运而生。 批发商通过向种植者购买认购期权的方式在合约签订时就锁定未来郁金香的最高进货价格。收购季到来时，如果郁金香的市场价格比合约规定的价格还低，那么批发商可以放弃期权，选择以更低的市场价购买郁金香而仅损失权利金（为购买期权付出的费用）；如果郁金香的市场价格高于合约规定的价格，那么批发商有权按照约定的价格从种植者处购买郁金香，控制了买入的最高价格。这是最早的商品期权。 在18世纪时，期权被引入金融市场。早期以现货市场的股票作为交易对象的股票期权交易，较为分散，属于场外（交易所外）交易。1973年，全球第一个规范化的股票期权交易场所——芝加哥期权交易所经美国证券交易委员会（SEC）批准成立，同时推出了标准化的股票期权合约（认购期权）。 2.境外交易所也都有个股期权的交易吗？ 在境外，相对于场外市场，交易所内交易的个股期权作为交易所最早上市的标准化股权类衍生产品，加之有规范的交易规则和监管制度作为保障，更为一般投资者所接受。 1973年，芝加哥期权交易所（Chicago Board Options Exchange,简称CBOE）成立，推出了16只标的股票的认购期权；此后，CBOE不遗余力地从事股票期权业务的开发，满足投资者的需求。诸如，在1990年推出了长期期权LEAPS，1992年推出区域及国际股指期权，2004年VIX指数期货开始交易，2005年推出了期
C14046 股指期权基础交易策略课后测试90分 一、单项选择题 1. 以下不属于股指期权套利策略的是（）。 A. 溢价理论套利 B. 波动率套利 C. 内在价值套利 D. 相关性套利 2. 以下关于股指期权投资中相关性套利理解错误的是（）。 A. 当有股指期货、股票现货和指数ETF三种投资标的时，是一个3X3的套利矩阵，有3种套利模式 B. 当有股指期货、股票、指数ETF和股指期权四种投资标的时，是一个4X4的套利矩阵，有6种套利 模式 C. 当只有股指期货和股票现货时，是一个1X1的套利矩阵，只有1种套利模式 D. 当只有股指期货和股票现货时，是一个2X2的套利矩阵，只有两种套利模式 3. 假设明天到期的行权价为12元的民生银行看涨期权，交易价格 为3元，民生银行股票的价格当前为16元。买入该看涨期权并做空民 生银行股票进行套利。如果到期后民生银行股价不变，套利收益为（） 元。 A. 0
B. 1 C. 4 D. 9 4. 下面关于买入看涨期权与现货止损单叙述正确的是（）。 A. 现货止损单对市场价有依赖性，有些情况下不能有效止损 B. 相比现货止损单，买入看涨期权不能确定最大亏损 C. 买入看涨期权不需要考虑时间因素 D. 现货止损单不会有止损后指数上涨带来的负面情绪 二、多项选择题 5. 下列有关价差策略表述正确的有（）。 A. 看多价差策略的投资者看多指数走势，通过同时卖出期权降低了权利金支出，但也牺牲了收益的部 分上行空间 B. 买入一份看涨期权，同时卖出一份行权价更高的看涨期权，两个期权的到期日相同被称为看多价差 策略 C. 买入一份看涨期权，同时卖出一份行权价更低的看涨期权，两个期权的到期日相同被称为看多价差 策略 D. 看空价差策略的投资者看空指数走势，通过同时买入期权对冲了股价的上行风险 6. 以下对于买入看涨期权评价正确的是（）。 A. 买入看涨期权随着时间的推移其时间价值会逐渐增加
期权及期权市场发展史上的重大事件 期权从其原始形态的产生到19世纪末，都属于场外期权交易，在18世纪英国明确以法律形式视为非法，因而在这段漫长的时期发展缓慢，只有到了20世纪，特别是上世纪70年代以来，由于一些具有较重大意义的事件的相继发生，这些由金融界人士及政府所做的开拓性努力，期权及其交易在商品期权特别是金融期权上才得到了迅猛发展，成为人们津津乐道的一种控制风险及投机的金融工具。因而有必要对这些重大事 件作一简要回顾。 一、30年代世界性经济危机后金融立法及监管工作的强化，大量杜绝了期权工具的滥用。这之所以成为重大事件就是因为这以前，期权卖方的诚信是非常脆弱的，荷兰郁金香球茎期权交易的最终崩溃正是实方诚信不足之反映。到20年代，由于管制之松懈及证券市场的迅速发展，特别是股票交易市场的交易量的激增，使得股票期权交易作为一种控制风险及以小搏大的役机工具时盛行于西方各国，特别是美国，并以纽约股票交易所为据点，期权交易迅速发展，随之期权交易的欺诈、操纵、违约等事件也就层出不穷，成为当时金融危机之一因素，使中小期权投资者损失极大。危机过后，以美国为代表的西方各国，相继制订或修改了本国的证券法等一系列金融法律，设立了强有力的监管机构及行业自律组织，这一切都为期权交易创造了一个公开、公平、公开的从业环境，如要求期权出售者要保持适当的交易保证金等，都直接加强了期权合约的诚信。将近一个多世纪来，经过逐步的完善，期权交易市场基本没有出现较大的动荡，原因之一就是经过30年代的危机，人们特别是经济金融界人士对加强金融市场包括期权市场的金融监管以保证其高效的市场经济效率形成了普遍的共识，并在立法及执法的实践中对此作了不懈的努力。 二、芝加哥期权交易所的开业。在期权发展史上，具有划时代意义的芝加哥期权交易所的开业之重要性无论怎么描绘都不为过分。因而，1973年4月26日芝加哥期权交易所成立之日也就成为划分期权交易发展上两个历史阶段的分界点。其功绩可简要概括为以下几点： 1、第一次将场内期权交易引入期权世界。在这之前，期权交易都属于场外交易，有时也称为传统期权市场。引人后，其作用是立竿见影的，一方面是场外期权交易的逐渐下降，另一方面却是场内期权交易量的急剧膨胀。
继中金所沪深300股指期货上市两年之后，沪深300股指期权的上市也指日可待。自沪深300股指期货正式上市以来，现货与期货之间的套利机制并不完善，原因是多方面的，最重要的原因是由于现货无法实现真正意义上的做空，使得通常的反向套利难以实现。股指期权上市以后，这种情况将得到明显改善，因为股指期权与股指期货之间存在相应的套利机制。 股指期权与股指期货之间的套利机制称为期权—期货平价理论，本文将以此为基础，研究沪深300股指期权与股指期货的套利策略。 股指期权与股指期货的平价关系 我们都知道，对同一标的资产、同一执行价格、同一到期日的看涨和看跌期权而言，在某个时点的相对价格应该等于标的资产价格减去执行价格，否则就会产生套利的机会。该理论被称之为看涨看跌期权平价。相应地，如果存在对应的股指期货，则用股指期货代替股指现货可得期权—期货平价原理： Fe-rT+P=C+Ke-rT 其中，F表示标的资产同样为S的股指期货价格，C和P分别表示执行价格为K、到期剩余时间为T的看涨期权和看跌期权的价格，r表示无风险利率。由此可知，股指的期权—期货平价原理跟股指的红利收益率无关。该平价关系可以被用于发现期货与期权市场之间是否存在套利机会。 套利策略 目前，沪深300股指期货的合约乘数为300元/点，而沪深300股指期权的合约乘数为100元/点，则一手沪深300股指期货合约就应该与3手股指期权相对应。由于期货及期权的持有期较短（股指期货只有当月合约及下月合约流动性较好）以及无风险利率较低，实际上erT≈1。因此，股指期权与股指期货之间的无套利区间可以写为： C-P+K-■＜F＜C-P+K+■ 其中，M表示期货以及期权交易成本（手续费及冲击成本等）之和。 1.开仓条件 如果F＞C-P+K+■，表明股指期货F相对于组合3（C-P）出现高估，此时做空1单位股指期货F，同时做多3单位股指看涨期权C、做空3单位看跌期权P。 如果F＜C-P+K-■，表明股指期货F相对于组合3（C-P）出现低估，此时做多1单位股指期货F，同时做空3单位股指看涨期权C、做多3单位看跌期权P。 2.平仓条件 如果在持有期之内，股指期货价格F回落到无套利区间之中，则进行提前平仓。此时，交易成本M主要包括股指期货双边交易手续费、股指看涨及看跌期权的双边交易手续费以及相应的冲击成本估算。 如果在持有期之内，上述条件不能达成，则到期进行行权。此时，交易成本M主要包括股指期货单边交易手续费和交割手续费、股指看涨及看跌期权的单边交易手续费和交割手续费以及相应的冲击成本估算。 结论 沪深300股指期权的上市将使得市场套利策略更加完善，股指期权与股指期货之间具备的平价关系以及同时具备真正意义上的做空机制和均以股指现货进行现金结算的制度是两者之间套利成功的主要基石。由于套利机制更趋完善，沪深300股指期货与股指现货之间的基差运行将更为平稳，有利于现货投资组合的套期保值。 此外，由于套利模型中已不包含股指现货市场的红利收益率估算，大大简化了套利实施的过程，股指期权与股指期货的跨市场套利只需要测算股指期货价格、股指看涨期权价格、股指看跌期权价格三者之间的数量关系即可。不过需要指出的是，利用前述应用模型进行股指期权与股指期货之间的套利需要注意以下几点：
期权交易起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场。 由于制度不健全等因素影响，期权交易的发展一直受到抑制。十九世纪二十年代早期,看跌/看涨期权自营商都是些职业期权交易者，他们在交易过程中，并不会连续不断地提出报价，而是仅当价格变化明显有利于他们时，才提出报价。这样的期权交易不具有普遍性，不便于转让，市场的流动性受到了很大限制，这种交易体制也因此受挫。 对于早期交易体制的责难还不止这些。以XYZ期权交易为例，完全有可能出现只有一个交易者在做市的局面，致使买卖价差过大，结果导致“价格发现”——达成一致价格的过程受阻。客户经常会问：“我怎么知道我的指令成交在最好(即公平)的价位上呢？”对市场公平性的顾虑，使得市场无法迅速吸引到更多的参与者。 直到1973年4月26日芝加哥期权交易所（CBOE）开张，进行统一化和标准化的期权合约买卖，上述问题才得到解决。期权合约的有关条款，包括合约量、到期日、敲定价等都逐渐标准化。起初，只开出16只股票的看涨期权，很快，这个数字就成倍地增加，股票的看跌期权不久也挂牌交易，迄今，全美所有交易所内有2500多只股票和60余种股票指数开设相应的期权交易。之后，美国商品期货交易委员会放松了对期权交易的限制，有意识地推出商品期权交易和金融期权交易。 由于期权合约的标准化，期权合约可以方便的在交易所里转让给第三人，并且交易过程也变得非常简单，最后的履约也得到了交易所的担保，这样不但提高了交易效率，也降低了交易成本。
1983年1月，芝加哥商业交易所提出了S&P500股票指数期权，纽约期货交易所也推出了纽约股票交易所股票指数期货期权交易，随着股票指数期货期权交易的成功，各交易所将期权交易迅速扩展至其它金融期货上。目前，期权交易所现在已经遍布全世界，其中芝加哥期权交易所是世界上最大的期权交易所。 20世纪80年代至90年代，期权柜台交易市场（或称场外交易）也得到了长足的发展。柜台期权交易是指在交易所外进行的期权交易。期权柜台交易中的期权卖方一般是银行，而期权买方一般是银行的客户。银行根据客户的需要，设计出相关品种，因而柜台交易的品种在到期期限、执行价格、合约数量等方面具有较大的灵活性。 外汇期权出现的时间较晚，现在最主要的货币期权交易所是费城股票交易所（PHLX），它提供澳大利亚元、英镑、加拿大元、欧元、日元、瑞士法郎这几种货币的欧式和美式期权合约。目前的外汇期权交易中大部分的交易是柜台交易，中国银行部分分行已经开办的“期权宝”业务采用的是期权柜台交易方式。 钜丰金业友情提示：投资有风险，入市需谨慎！
第六章期权市场及交易策略 1.一张美国电话电报公司股票的当前市值是50美元。关于这种股票的一 个看涨期权的的执行价格是45美元，那么这个看涨期权 ____________. 2.一个看跌期权在_____________情况下被叫做虚值状态。 3.一张股票的看涨期权持有者所会承受的最大损失等于___________。 4.一张股票的裸露看涨期权的卖方潜在的大损失是__________。 5.一张处于虚值状态的看涨期权的内在价值等于____________。 6.一张处于实值状态的看涨期权的内在价值等于____________。 7.看涨期权的持有者________交纳保证金，看跌期权的出售者_______交 纳保证金。 8.期权清算公司附属于______________。 9.一个股票看跌期权卖方会承受的最大损失是______________。抛补看涨 期权的头寸等同于_____________。美式看涨期权允许持有者___________ A 在到期日或到期前卖出标的产品 B 在到期日或到期前购买标的产品 C 到期前在公开市场上卖出期权 D A和C 2.美式看跌期权允许持有者____________________ A 在到期日或到之前以执行价格购买某种资产 B在到期日或到之前以执行价格卖出某种资产 C 随股价的降低而获得潜在的利润而不是在短期内卖出股票 D B和C 3. 你以执行价格50美元卖出2月份美国电话电报公司的看跌期权，期权价格为5美元。忽略交易成本，这一头寸的盈亏平衡价格是__________ A 50美元 B 55美元 C 45美元 D 40美元 4.IBM公司上市股票期权中的看涨期权是_____________ A IBM公司发行的 B 投资者产生的 C A和C D B和C 5. 假定IBM 公司的股价是每股100美元。一张IBM公司4月份看涨期权的执行价格为100美元，期权价格为5美元。忽略委托佣金，看涨期权的持有者将获得一笔利润，如果股价_____________ A 涨到104美元 B 跌到90美元 C 涨到107美元 D 跌到96美元
一、单项选择题 1. 如果投资者认为合约标的价格将发生大幅波动，但不确定向上 还是向下波动，可以通过（）组合策略来获利。 A. 蝶式价差策略 B. 看多价差策略 C. 跨期价差策略 D. 跨式组合策略 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 2. 以下关于股指期权的内在价值与时间价值说法错误的是（）。 A. 股指期权的内在价值是指买方行使期权时可以获得的 收益的现值 B. 看涨期权的内在价值=MAX(0, 标的指数点位- 行权 价) C. 时间价值=期权价格 - 内在价值 D. 内在价值的计算可以假设期权立即履约（即假定是一 种欧式期权）时的价值 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 3. 2013年11月十八届三中全会闭幕后发布公告，内容积极正面。 而此时沪深300指数正处于近2个月来的低位，投资者认为短期股市利好，但对长期形势仍然不确定，此时可选择的组合投资策略为（）。 A. 看空价差策略 B. 看多价差策略 C. 勒式组合策略 D. 跨式组合策略 您的答案：B 题目分数：10
批注： 4. 投资者持有一个指数ETF或与指数走势高度相关的股票投资组 合，该投资组合的价格前期已有一定升幅，若短期内投资者看淡股价走势，但长期仍然看好。投资者可以考虑选择（）策略。 A. 卖出短期虚值看涨股指期权 B. 买入短期虚值看涨股指期权 C. 买入长期虚值看跌股指期权 D. 卖出短期实值看跌股指期权 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：0.0 批注： 二、多项选择题 5. 选择带保护的卖出看涨期权需关注的要点有（）。 A. 开仓时点的选择 B. 行权价的选择 C. 期权合约到期日的选择 D. 预期发生变化时可提前买入平仓 您的答案：B,D,C,A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 6. 相较于买入现货以及买入现货止损单，买入看涨期权的优势是 （）。 A. 买入看涨期权相比买入现货具有杠杆高，最大亏损可 控的优势 B. 买入看涨期权相比买入现货具有杠杆低，最大亏损不 可控的劣势 C. 买入看涨期权的投资者能够明确最大亏损，也不会有 止损后指数上涨带来的负面情绪 D. 现货止损单的投资者能够明确最大亏损，也不会有止 损后指数上涨带来的负面情绪 您的答案：C,A
美国期权市场的发展与趋势 美国衍生品的种类繁多，发展较为平衡，其中个股期权成交量最大，占有衍生品成交量的30%左右，ETF 期权和商品期货次之。美国期权市场发展成熟，产品丰富，其发展经验值得我们借鉴。 一、 美国期权市场概况 1973年4月26日世界上第一个期权交易所—芝加哥交易所（CBOE ）成立，标志着以股票交易为代表的期权交易开始进入统一、标准化的全面发展的阶段。同年，著名的布莱克-斯科尔斯（Black —Scholes ）期权定价模型被交易所采用，由于该模型很好的解决了期权的定价问题，从而使得期权交易量迅速放大，美国逐步成为期权交易中心。 （一） 市场规模 在过去的30年间，随着计算机和信息技术的发展，期权市场的交易方式由原来的公开喊价逐步转向电子化。在此期间，美国期权市场成交规模不断扩大，由2000年的日均288万手上升至2012年的1589万手。 图1 美国期权合约日度交易量 单位：万手 数据来源：OCC 股票类期权交易一直在期权市场占有主导地位，目前大约占到90%左右。金融危机使得美国股票市场受到冲击，从而影响到衍生品市场。2011年开始，受到金融危机的影响，期权交易量便开始下滑。 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 20002001200220032004200520062007200820092010201120122013 万手 期权日度交易量
图2 美国期权年度交易量 单位：百万手 数据来源：OCC （二） 产品种类 根据交易场所的不同可以将期权交易划分为场内交易和场外交易（OTC ）。由交易所统一制定的期权合约为场内交易期权，场外交易（OTC ）期权是指不在交易所进行交易的期权合约。场内交易与场外交易是衍生品交易的两种形式，场内交易市场往往在交易量上占据优势，而场外交易市场在交易金额上占有优势。根据标的物的不同，主可以分为股票期权、货币期权、股指期权和期货期权等。 图3 美国期权种类及交易量占比 数据来源：WFE 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 2013 20122011201020092008200720062005200420032002百万 股票类 指数或其他 债务 期货 53% 5% 31% 5% 1% 0% 3% 2% 美国期权类别及占比 股票期权 股指期权 ETF 期权 短期利率期权 长期利率期权 外汇期权 商品期权 奇异期权
股指期权基础交易策略(上) 2012年06月25日10:14新华网 字号：T|T 股指期权概要及交易策略介绍 期权投资交易操作中最基础的操作可根据买入、卖出方向不同分为四种：即买进买权、买进卖权、卖出买权和卖出卖权。 一、买入买权（看涨期权） 买入买权即是给予投资者以定约价买入标的资产的权利，这是一个偏看多型的策略。如果标的资产价格上升，投资者或交易者便可获利。基本盈利模式为：买进约定执行价格X买权，支付权利金C后，便可享受在到期日买入或放弃买入所约定股指的权利。一旦股指结算价格S上行，投资者便可在到期日执行该购买权利，获得当期股指与约定股指的差价利润，也可在到期日前待买权权利金上涨时卖出平仓，以获得权利金价差收入。买权持有者（买方）的最大损失就是期初所支付的权利金，而在损益平衡点（执行价格+权利金）之上（不考虑手续费等影响），标的股指上涨的部分皆为盈利。买入买权具体盈亏情况可见下图： 转播到腾讯微博 上图显示，投资者付出的初始权利金是最大的潜在损失风险，当标的资产上扬时，期权在杠杆机制作用下的价格会有可观的跃升增值。在一个短期的时间跨度内，随着市场的大幅下降，投资者预期会有所反弹，但难以确定底部，从而在更大的机会面前表现出恐慌心理。此时，以买入买权替代进场抄底，使投资者可以较好地控制手中的股票份额，限制潜在损失，只要价格有所反弹，便可获得一定收益。此类操作虽具有投机性，但不失为预测反弹又吃不准反弹具体点位和时点时的可操作策略。 二、买入卖权（看跌期权） 买入卖权即是给予投资者以定约价卖出标的资产的权利，这是一个偏看空型的策略。基本盈利模式为：股指卖权的买方是在支付权利金P后，有权在到期日按约定执行价格X向卖方卖出约定数量期权标的指数。若此后标的股指S高于执行价格X，则卖权买方可以放弃执行期权。买入卖权最大的亏损风险即为权利金费用，若标的指数点位在执行价格X与损益平衡点（X—P）之间，则会损失部分权利金；若标的指数下行至损益平衡点下方，则卖权买方可以执行期权，获取盈利。买入卖权的盈亏情况如下图： 转播到腾讯微博
中国期货与期权市场发展评价 学号：1131062341 姓名：叶青班级：11财管603班 【摘要】为顺应我国经济体制改革的需要，在经过一系列先期准备和可行性研究之后，我国期货市场于1990 年正式诞生。在20 余年的发展中，中国期货市场逐步从小到大、从无序到有序、从萧条逐渐走向繁荣。但在取得一系列成就的另一方面，也存在着大量的问题和不足亟待解决和完善。本文在回顾我国期货市场发展历程的基础上，对目前存在的问题与不足进行着重分析。 【关键词】期货；期货市场；金融市场 一、引言 从19 世纪中叶现代意义上的期货交易产生开始，期货市场已经有了100 多年的历史，在我国也已经有了20 余年的发展历程。我国期货市场自产生以来，不断发展壮大，并逐渐成为现代市场体系和居民投资品种中不可或缺的重要组成部分。期货市场的两大基本职能，即规避风险和价格发现，对于弥补现货市场缺陷和推动社会主义市场经济价格体系的完善具有不可替代的作用。尤其在我国目前处于转型关键阶段的情况下，大力发展期货市场，不仅有利于企业的生产经营和国民经济的稳定，而且有助于增强我国在国际价格体系形成中的主导权。但在我国期货市场交易规模日益扩大、经济功能日益显现的背后，期货市场还存在着诸多问题。由于期货市场对于我国经济发展的重要作用，期货市场进行改革与完善的重要性和必要性逐渐显现出来，就此进行详细论述是本人主旨所在。 二、我国期货市场发展历程回顾 我国期货市场的发展历程可以划分为三个阶段：初步探索阶段、规范整顿阶段、稳步发展阶段。 （一）初步探索阶段（1990 年底—1993 年） 1990 年10 月郑州粮食批发市场成立，以现货为主，首次引入期货交易机制，标志着
股指期权基础交易策略 返回上一级 单选题（共4题，每题10分） 1 . 以下不属于股指期权套利策略的是（）。 ? A.内在价值套利 ? B.溢价理论套利 ? C.波动率套利 ? D.相关性套利 我的答案： B 2 . 投资者持有一个指数ETF或与指数走势高度相关的股票投资组合，该投资组合的价格前期已有一定升 幅，若短期内投资者看淡股价走势，但长期仍然看好。投资者可以考虑选择（）策略。 ? A.卖出短期虚值看涨股指期权 ? B.买入短期虚值看涨股指期权 ? C.买入长期虚值看跌股指期权 ? D.卖出短期实值看跌股指期权 我的答案： A 3 . 在价差策略中，行权价相同，到期日不同的策略是（）。 ? A.蝶式价差策略 ? B.看多价差策略 ? C.跨期价差策略 ? D.看空价差策略 我的答案： C 4 . 下面关于买入看涨期权与现货止损单叙述正确的是（）。 ? A.现货止损单对市场价有依赖性，有些情况下不能有效止损 ? B.相比现货止损单，买入看涨期权不能确定最大亏损 ? C.现货止损单不会有止损后指数上涨带来的负面情绪 ? D.买入看涨期权不需要考虑时间因素 我的答案： A 多选题（共4题，每题 10分） 1 . 以下属于股指期权价格变动的影响因素的是（）。 ? A.行权价 ? B.合约剩余期限 ? C.无风险利率
? D.合约标的市场价格 我的答案： ABCD 2 . 以下对于买入看涨期权评价正确的是（）。 ? A.买入看涨期权相比买入现货具有更高的杠杆性 ? B.买入看涨期权相比买入期货的优势是最大亏损可控 ? C.买入看涨期权随着时间的推移其时间价值会逐渐增加 ? D.买入看涨期权的缺点是到期后需要重新买入看涨期权进行资产配置 我的答案： ABCD 答案错误 3 . 选择带保护的卖出看涨期权需关注的要点有（）。 ? A.开仓时点的选择 ? B.行权价的选择 ? C.期权合约到期日的选择 ? D.预期发生变化时可提前买入平仓 我的答案： ABCD 4 . 以下买入看跌期权运用正确的有（）。 ? A.当投资者持有指数ETF，无法卖出，但又担心指数下跌希望对冲下行风险时，可以选择买入股指的看跌期权 ? B.当投资者看空股指的走势，也可以选择买入指数的看跌期权获取指数下行的收益 ? C.当投资者对股指强烈看空时，可以使用虚值看跌期权，因为只需要付出较小的权利金成本，同时可以获得指数下行的收益 ? D.当投资者的风险厌恶度较高时，可以使用实值看跌期权，虽然此时权利金很高，但风险大大降低了我的答案： ABCD 判断题（共2题，每题 10分） 1 . 当投资者是风险偏好型且对股指强烈看涨时，可以使用虚值看涨期权进行投资。（） 对错 我的答案：对 2 . 看跌期权的价格与行权价呈负相关的关系。（） 对错 我的答案：错
中国期货与期权市场发展评价 目前我国以四大交易所为主经营包括股指期货、豆类、玉米、LLDPE、棕榈油、小麦、棉花、白糖、菜籽油、PTA、铜、铝、锌、天然橡胶、燃料油、黄金和金融期货期权等交易产品。 郑州商品交易所成立于1990年10月12日，是在郑州粮食批发市场的基础上发展起来的。最开始是现货交易，之后又开展现货远期交易，于1993年5月28日正式推出标准化期货合约，实现了由现货远期到期货的转变。其上市交易的品种主要有棉花、白糖、精对苯二甲酸（PTA）、菜籽油、小麦期货等。 大连商品交易所成立于1993年2月28日。其上市交易的品种主要有玉米、黄大豆、豆粕、棕榈油、线型低密度聚乙烯（LLDPE）和聚氯乙烯（PVC）期货。 上海期货交易所由上海金属交易所、上海商品交易所和上海粮油商品交易所于1998年8月合并组建而成，并于1999年12月正式运营。其上市交易的品种主要有铜、铝、锌、螺纹钢、线材、天然橡胶、黄金、燃料期货等。 中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立，注册资本为5亿元人民币。其是经国务院同意，中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的金融期货交易所。 一、中国期货市场发展 据调查，中国的期货市场最早在晚清的时候就已经存在了，但我认为还只是萌芽阶段。真正的期货市场应该是在民国时期形成的，因为在民国时期国民经济得到快速发展，因此期货市场也得到较快的发展。但是在新中国成立以后，期货市场因为国内“信资信社”等政治争论而一度销声匿迹，可以说这一空白时期断送了之前的期货市场发展成果。一直到改革开放以后，伴随着经济制度的变革，在政府的强力推动下，使得期货市场得以重建。可以说中国现代的期货市场诞生于经济制度变革时期，是在探索社会主义市场经济体制的过程中逐步发展起来的。 (一)重建试点阶段（1978----1992） 1978年改革开放后，经济得到快速发展。随着“市场”概念开始被接受并认可，政府不再视资本主义的产物为洪水猛兽，因此期货市场也重新得到了正确
常用的期权交易策略分析 期权是现代金融市场中运用非常广泛、变化非常丰富、结构非常精妙的金融衍生产品，交易者通过期权、期权与其他金融产品的组合、期权与期权的组合，可以构造出具有不同盈亏分布特征的交易策略，实现不同的回报，满足不同的风险收益偏好。具体来说，期权具有如下应用：通过买入看涨或看跌期权在牛市或熊市增加杠杆，提高收益；买入看涨期权代替买入标的资产，降低交易成本；买入看跌期权或卖出看涨期权对冲市场下行风险；买入看跌期权锁定标的资产的账面收益；卖出看跌期权，从而锁定标的资产的买入价。 裸露头寸策略 裸露头寸策略是指仅仅买入或者卖出某一单一期权合约，是普通投资者最常用的策略，往往用于投机增加杠杆，降低交易成本。期权分为看涨期权和看跌期权，而投资者进行期权交易即可以买入也可以卖出，于是裸露头寸策略就有四种：买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权、卖出看跌期权。在这四种策略中，买入看涨期权和卖出看跌期权对标的资产价格未来走势的看法是一致的，都是看涨；买入看跌期权和卖出看涨期权对标的资产价格未来走势的看法是一致的，都是看跌的。 期权与标的资产组合策略 期权裸露头寸策略是最简单的期权投资方法，但是往往风险比较大，而通过期权和标的资产的组合则可以构造更复杂的投资策略，并且通过合适的组合降低风险。 保护性看跌期权策略就是一种常用的期权与标的资产组合策略。该种策略的构成是持有标的资产的多头，同时买入看跌期权，这主要是一种避险对冲策略。特点是通过支付一定的权利金方式，可以有效地覆盖标的资产朝不利方向变动所产生的风险。与用期货避险相比，该策略提供了标的资产价格下行风险的保护，但是没有对最大收益设置限制，并且不需要缴纳保证金，没有保证金风险。想要更便捷、更高效、更实时地了解高手访谈、交易心得、、交易规则、高手活动等，就关注证期金融网吧
股指期权基础交易策略课后测试 一、单项选择题 1. 以下关于股指期权的内在价值与时间价值说法错误的是（）。 A. 内在价值的计算可以假设期权立即履约（即假定是一种欧式期权）时的价值 B. 看涨期权的内在价值=MAX(0, 标的指数点位- 行权价) C. 时间价值=期权价格 - 内在价值 D. 股指期权的内在价值是指买方行使期权时可以获得的收益的现值 2. 以下关于买入看涨期权说法错误的是（）。 A. 当投资者对股指强烈看涨时，可以使用实值看涨期权，因为权利金成本较小 B. 买入看涨期权相比买入现货具有更高的杠杆性 C. 买入看涨期权相比买入股指期货具有更大的控制亏损的优势 D. 当投资者的风险厌恶度较高时，可以使用实值看涨期权，虽然权利金很高，但风险降低了 3. 如果投资者认为合约标的价格将发生大幅波动，但不确定向上还是向下波动，可以通过（）组合策略来获利。 A. 看多价差策略 B. 跨式组合策略 C. 跨期价差策略 D. 蝶式价差策略 4. 投资者持有一个指数ETF或与指数走势高度相关的股票投资组合，该投资组合的价格前期已有一定升幅，若短期内投资者看淡股价走势，但长期仍然看好。投资者可以考虑选择（）策略。 A. 买入短期虚值看涨股指期权 B. 买入长期虚值看跌股指期权 C. 卖出短期实值看跌股指期权 D. 卖出短期虚值看涨股指期权 5. 在价差策略中，行权价相同，到期日不同的策略是（）。 A. 看多价差策略 B. 看空价差策略 C. 蝶式价差策略 D. 跨期价差策略 6. 以下关于股指期权投资中相关性套利理解错误的是（）。 A. 当有股指期货、股票现货和指数ETF三种投资标的时，是一个3X3的套利矩阵，有3种套利模式 B. 当只有股指期货和股票现货时，是一个1X1的套利矩阵，只有1种套利模式 C. 当只有股指期货和股票现货时，是一个2X2的套利矩阵，只有两种套利模式 D. 当有股指期货、股票、指数ETF和股指期权四种投资标的时，是一个4X4的套利矩阵，有6种套利模式 7. 以下不属于股指期权套利策略的是（）。 A. 溢价理论套利 B. 波动率套利 C. 内在价值套利 D. 相关性套利
与其它衍生产品相比, 期权市场的发展有着更为漫长和曲折的历史，简单说来，是规避风险的需求最终导致了期权的产生。纵观期权发展史，我们称公元前的期权为古代期权，以圣经故事，橄榄压榨机故事为代表；17世纪前的期权为近代期权，以郁金香事件为代表；18世纪以后的期权为现代期权，以1973年芝加哥期权交易所成立为代表。 一、期权的起源 期权交易的第一项记录是在《圣经·创世纪》中的一个合同制的协议，里面记录了大约在公元前1700年，雅克布为同拉班的小女儿瑞切尔结婚而签订的一个类似期权的契约，即雅克布在同意为拉班工作七年的条件下，得到同瑞切尔结婚的许可。从期权的定义来看，雅克布以七年劳工为“权利金”，获得了同瑞切尔结婚的“权利而非义务”。除此之外，在亚里士多德的《政治学》一书中, 也记载了古希腊哲学家数学家泰利斯利用天文知识，预测来年春季的橄榄收成，然后再以极低的价格取得西奥斯和米拉特斯地区橄榄榨汁机的使用权的情形。这种“使用权”即已隐含了期权的概念, 可以看作是期权的萌芽阶段。 二、早期的期权交易 在期权发展史上，我们不能不提到17世纪荷兰的郁金香炒作事件。众所周知，郁金香是荷兰的国花。在17世纪的荷兰，郁金香更是贵族社会身份的象征，这使得批发商普遍出售远期交割的郁金香以获取利润。为了减少风险，确保利润，许多批发商从郁金香的种植者那里购买期权，即在一个特定的时期内，按照一个预定的价格，从种植者那里购买郁金香。而当郁金香的需求扩大到世界范围时，又出现了一个郁金香球茎期权的二级市场。 随着郁金香价格的盘旋上涨，荷兰上至王公贵族，下到平民百姓，都开始变买他们的全部财产用于炒作郁金香和郁金香球茎。1637年，郁金香的价格已经涨到了骇人听闻的水平。与上一年相比，郁金香总涨幅高达5900％！1637年2月，一株名为“永远的奥古斯都”的郁金香售价更高达6700荷兰盾，这笔钱足以买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅，而当时荷兰人的平均年收入只有150荷兰盾。随后荷兰经济开始衰退，郁金香市场也在1637年2月4日突然崩溃。一夜之间，郁金香球茎的价格一泻千里。许多出售看跌期权的投机者没有能
一、单项选择题 1. 下面关于买入看涨期权与现货止损单叙述正确的是（）。 A. 相比现货止损单，买入看涨期权不能确定最大亏损 B. 买入看涨期权不需要考虑时间因素 C. 现货止损单不会有止损后指数上涨带来的负面情绪 D. 现货止损单对市场价有依赖性，有些情况下不能有效止损 2. 以下关于股指期权投资中相关性套利理解错误的是（）。 A. 当有股指期货、股票现货和指数ETF三种投资标的时，是一个3X3的套利矩阵，有3种套利模 式 B. 当有股指期货、股票、指数ETF和股指期权四种投资标的时，是一个4X4的套利矩阵，有6种 套利模式 C. 当只有股指期货和股票现货时，是一个1X1的套利矩阵，只有1种套利模式 D. 当只有股指期货和股票现货时，是一个2X2的套利矩阵，只有两种套利模式 3. 以下不属于股指期权套利策略的是（）。 A. 波动率套利 B. 相关性套利 C. 溢价理论套利 D. 内在价值套利 4. 在价差策略中，行权价相同，到期日不同的策略是（）。
A. 蝶式价差策略 B. 看空价差策略 C. 看多价差策略 D. 跨期价差策略 二、多项选择题 5. 以下关于期权的卖出开仓运作原理正确的有（）。 A. 与买入开仓获取权利所不同的是，卖出开仓所承担的是义务 B. 卖出开仓的本质是提供保险，获取稳定持续的保费收入 C. 卖出开仓时最大盈利为权利金收入 D. 合约标的价格出现反向波动时潜在亏损很大，所以卖出开仓的风险控制非常重要 6. 以下关于带保护的卖出看涨期权策略叙述正确的有（）。 A. 带保护卖出看涨期权策略牺牲了指数的部分上端收益 B. 带保护卖出看涨期权策略改变了投资组合原有的收益曲线 C. 带保护卖出看涨期权策略能够对冲合约标的的下行风险 D. 带保护卖出看涨期权策略将投资组合原有的收益曲线的下端下移、上端上移 7. 以下买入看跌期权运用正确的有（）。 A. 当投资者的风险厌恶度较高时，可以使用实值看跌期权，虽然此时权利金很高，但风险大大降 低了
股指期权交易术语词典B (7) 百慕大期权（Bermuda option） (7) 保护式看跌期权（protective put） (7) 保护式看涨期权（covered call） (7) 保证金催缴 (7) 保证金风险（margin risk） (7) 保证金制度（margin system） (8) 报价单位 (9) 备兑开仓 (9) 比率价差策略(ratio spread) (9) 标的证券 (10) 标的资产（underlying asset） (10) 波动率(volatility) (10) 波动率曲面（volatility surface） (10) 波动率微笑（volatility smile） (10) 波幅 (11) BS模型（Black-Scholes-Merton Model） (11) C (12) 彩虹期权（rainbow option） (12) 场内期权（floor traded option） (12) 场外期权（over the counter option） (12) 持保立买权 (12) 持仓限额（position limit） (12) 垂直价差（期权组合）策略（vertical spread） (13) D (14) 大户报告制度 (14) 到期不行权风险 (14) 到期日（expiration date） (14) Delta (14) Delta中性交易策略（Delta-neutral strategy） (14) 叠做差价（期权组合）策略 (15) 叠做（期权组合）策略（strips） (15) 蝶式（期权组合）策略(butterfly) (15) 对冲(hedge) (16)
The Capital Luck Camp 资本运营 | MODERN BUSINESS 现代商业 79 浅析中国期权交易市场的发展 王 倩 首都经济贸易大学 北京 100070 摘要:期权作为金融市场的衍生工具，为市场交易人员提供了一种选择权。在买方支付权利金后的一段时间或是一个特定的时间，享有按事先与卖方规定好的价格交易特定的商品，也可以选择放弃此次交易。期权作为一种金融衍生品，对于现代社会的经济发挥其不可替代的作用。国外已经成功运营多年了，而我国的期权市场成立时间较晚，品种也比较单一，只有2015年推出的第一只ETF期权-上证50ETF期权。尽管之后也出现了场内大商豆粕期货合约，但投资者的需求日益增大，市场会将逐步推出标的为个股的期权品种，因此期权市场未来的发展前景广阔。期货市场的发展有利于现货市场的发展，而且对实体经济的发展也有很大的帮助。近两年的股票市场波动较大，完善期权市场，衍生更多更好的期权产品对于市场化的发展是非常有必要的。 关键词:期权；期权历史；发展；建议一、期权基本概述 同作为金融衍生工具，期权与期货则完全不同。“期”是将指未来，“权”则代表权利，期权是作为一种行使将来买卖行为的权利。权利是一个抽象的概念，不是实实在在可以摸得见的东西，期权交易中买方有权利没有义务，而卖方则正好相反。购买期权者选择可以按照合约的规定对标的做出买入或者卖出的行为，也可以放弃，不过会损失权利金。 按照其是否为标准化的金融衍生工具来划分的话，可以将期权分为场内期权和场外期权。按照买卖行为划分的话，期权主要有两种：买入期权和卖出期权。买入期权也被称作看涨期权，赋予其持有者在到期日或到期日之前按一定的价格买入某种资产的权力。而卖出期权也称看跌期权，赋予其持有者在到期日或到期日之前按一定的价格卖出某种资产的权力，投资者可以按照自己的需要灵活选择。 二、期权的发展过程 早在《圣经》记载中，就有期权开始萌芽的痕迹。雅各布为了娶到塞班的小女儿瑞切尔，答应为塞班免费工作七年作为条件，七年结束后就可以行使与瑞切尔结婚的权利。还有荷兰的郁金香事件，也是典型的期权雏形，经销商通过与花农签订关于郁金香的合约，这样即使经济危机到来了，经销商们也可以规避郁金香价格波动所带来的风险。由此来看，期权的发展是社会经济发展进步的方式，方便了人们的生活，也是一种创新。虽然期权为人们带来了好处，但是期权市场的不规范也隐藏着巨大的危机和风险。 于是，美国芝加哥期权交易所于1973年统一标准化了期权，并逐渐推出一系列的股票期权，这种标准化简化了交易过程，不仅使最后的履约得到交易所的担保，使得期权合约可以方便的在交易所里转让给第三人，而且也提高了交易效率，降低了交易成本。世界第一只股指期权于1983年推出，随后全球推出了股指期权。我国于2015年出现了第一只金融期权-上证50ETF，ETF期权是随着ETF产品的发展而推出的，它是我国首个在上交所挂牌交易的标准化期权。虽然由于一些因素我国的资本市场发展比西方发达国家落后，但如今随着我国市场的不断发展，对期权需求的不断提高，在2017年3月，第二个规范化场内期权豆粕期权在大商所挂牌。对比国外期权市场的种类繁多，我国的期权市场仅有目前这两个标准化的期权，而且正处于发展新的阶段。其实早在1995年我国就为迎接期权市场的到来做好了准备。例如之前进入国际期权市场协会的郑商就为后续期权的发展奠定了基础。为了加快我国期权市场的发展，我国于2002年召开了“中国国际期权研讨会”，与众多国际期权市场的相关组织共同参加了此次会议。之后的两年邀请国际期权专家接连到国内作期权报告会，掀起了 一股期权的热潮。然而，结合我国当时的实际情况，国家并没有趁机推出期权交易，因为如果贸然推出新的金融衍生品，可能不利于当时经济的发展，反而会把我国的经济引致更加糟糕的处境。 三、期权发展中存在的问题 尽管只有短短一年多的发展，我国期权市场的发展速度已是飞快。从中我们既能感受到我国市场对期权存在着巨大的需求和宽阔的发展前景，同时也应该明白和重视现阶段发展的过程中存在的很多问题。 (一)期权品种单一 目前我国期权种类很少，只有50ETF期权和标准化场内期权豆粕期权两只期权。期权品种的单一使得投资者可以参考和借鉴的经验和案例不足，这样不仅会使投资者望而却步，更加的谨慎，而且期权产品种类的匮乏也无法很好地满足投资者的需求。虽然目前市场上模拟系统有很多品种，但这些系统的数据无法真实准确的反应交易的情况，种类的单一也是人们缺少选择的可能性。 (二)期权市场定价出现偏差 中国目前期货市场的标准化期权只有上述提到的50ETF金融期权和豆粕现货期权。世界其他国家的期权产品种类繁多，能提供的选择数目也随之上升。由于期权产品众多，期权市场的发展也会随着这个过程中所遇到的各种问题而成长的愈发成熟。相比之下，我国金融期货市场产品种类少，发展不够完善，而规定可以进入期货市场交易的标准高，导致交易投资人员十分稀少，专业人士匮乏，整个期权市场的交易量和流动性极低。关于期权市场的定价并没有规范性的规定，由于种类稀少，也并没有可以对应的参照物。由此种种因素，就导致了期权市场的定价出现偏差。 (三)合约交易量不高 由于上述原因造成的参与市场中期权交易的投资者数量是有限的，但是投资者想进入期权交易市场往往是偏爱高风险高收益的，所以市场上越是交易活跃的合约越容易受到吸引与关注，而对于交易不活跃的远月合约，就很难吸引投资者。不活跃的合约对于期货市场的发展会更为不利。 (四)期权专业人士少 期权是期货市场衍生出来的金融产品，对于普通的投资者而言可能并不熟悉，而且期权也不像股票那样容易可以参与到，其结构之复杂需要投资者花费更多的时间去研究，再加上我国期权出现时间很短，对其了解的客户也很少，这都对期权的发展造成了一定的阻碍。 (五)市场准入门槛高 我国现行存在的期权上证50ETF与豆粕期权对于投资者的进入市场的要求门槛都非常的严苛。首先对于个人投资者而言，上证50ETF DOI:10.14097/https://www.doczj.com/doc/3911379081.html,ki.5392/2019.05.040