【股权投资】天使投资的14种估值方法
做天使投资，因企业还在初创期，由于运营数据缺失，很难用客观的方案对项目进行估值，下面我们介绍几种通用的估值方法，以解天使投资人的估值困境：
1、500万元上限法。
这种方法要求天使投资不要投一个估值超过500万的初创企业。这种方法好处在于简单明了，同时确定了一个评估的上限。
2、博克斯法。
这种方法是由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值：
一个好的创意100万元。
一个好的盈利模式100万元。
优秀的管理团队100万-200万元。
优秀的董事会100万元。
巨大的产品前景100万元。
加起来，一家初创企业的价值为100万元-600万元。
3、三分法。
是指在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：通常是创业者，管理层和投资者各1/3，将三者加起来即得到企业价值。
4、200万-500万标准法。
许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业要价低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景;如果企业要价高于500万，那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。
这种方法简单易行，效果也不错。但将定价限在200万-500万元，过于绝对。
5、200万-1000万网络企业评估法。
网络企业发展迅速，更有可能迅速公开上市，在对网络企业进行评估时，天使投资家不能局限于传统的评估方法，否则会丧失良好的投资机会。考虑到网络企业的价值起伏大的特点，即对初创期的企业价值评估范围由传统的200万-500万元，增加到200万-1000万元。
6、市盈率法。
主要是在预测初创企业未来收益的基础上，确定一定的市盈率来评估初创企业的价值，从而确定投资额。
7、实现现金流贴现法。
根据企业未来的现金流，收益率，算出企业的现值作为企业的评估价值。
这种方法的好处是考虑了时间与风险因素。不足之处是天使投资家应有相应的财务知识。并且这种方法对要很晚才能产生正现金流的企业来说不够客观。
8、倍数法。
用企业的某一关键项目的价值乘以一个按行业标准确定的倍数，即得到企业的价值。
9、风险投资家专用评估法。
这种方法综合了倍数法与实体现金流贴现法两者的特点。具体做法：
(1)用倍数法估算出企业未来一段时间的价值。如5年后价值2500万。
(2)决定你的年投资收益率，算出你的投资在相应年份的价值。如你要求50%的收益率，投资了10万，5年后的终值就是75.9万元。
(3)现在用你投资的终值除以企业5年后的价值就得到你所应该拥有的企业的股份，75.9÷2500=3%这种方法的好处在于如果对企业未来价值估算准确，对企业的评估就很准确，但这只是如果。这种方法的不足之处是比较复杂，需要较多时间。
10、经济附加值模型。
表示一个企业扣除资本成本后的资本收益，即该企业的资本收益和资本成本之间的差。站在股东的角度，一个企业只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为企业的股东带来收益。
这种估值方法从资本成本，收益的角度来考虑企业价值，能够有效体现出天使投资家的资本权益受益，因此很受职业评估者的推崇。
11、实质CEO法。
是指天使投资家通过为企业提供各种管理等非财务支持以获得企业的一定股权，这种天使投资家实际上履行着企业首席执行官的智能，故称之为实质CEO法。
这种方法的好处在于，天使投资家只需要付出时间和精力，没有任何财务方面的风险。而且由于持有公司的股份，天使投资家往往被视为与创业者的利益一致而得到信任。不足之处在于，由于天使投资家对企业管理介入很深，介入之前，天使投资家应对企业和创业者做更多的了解工作。
12、创业企业顾问法。
和实质CEO法很相似，不同之处在于天使投资家对企业介入没有那么深，提供支持没有那么多，相应的天使投资家所获得的股权也较低。
这种方法更适合于企业尚未有多大发展，风险比较大时。
13、风险投资前评估法。
是一种相对较新的方法，在这种方法中，天使投资家向企业投入大量资金，却不立即要求公司的股权，也不立即要求对公司估值。
这种方法的好处是避免了任何关于企业价值、投资条款的谈判，不足之处是天使投资家无法确定最终的结果如何。
这是很多成功天使投资家常用的方法。
14、O.H法。
这种方法是由天使投资家OH首先使用的，主要是用于控制型天使投资家，采用这种方法时，天使投资家保证创业者获得15%的股份，并保证其不受到稀释，由于天使投资家占有大部分股权，但天使投资家要负责所有资金投入。
这种方法的好处是创业者可以稳稳当当获得15%的股份，而控制型天使投资家则获得公司的控制权。不足之处，创业者由于丧失了对公司控制权，工作缺乏动力。
赠送：一份《国际商业合同》
国际商业合同
买方：___________________________________
地址：邮编：____________ 电话：____________
法定代表人：____________ 职务：____________ 国籍：____________
卖方：____________________________________
地址：邮编：____________ 电话：____________
法定代表人：____________ 职务：____________ 国籍：____________
买卖双方在平等、互利的原则上，经协商达成本协议条款，以共同遵守，全面履行：第一条品名、规格、价格、数量：
单位：____________________________
数量：____________________________
单价：____________________________
总价：____________________________
总金额：____________________________
第二条原产国别和生产厂：
第三条包装：
1.须用坚固的木箱或纸箱包装。以宜于长途海运/邮寄/空运及适应气候的变化。并具备良好的防潮抗震能力。
2.由于包装不良而引起的货物损伤或由于防护措施不善而引起货物锈蚀，卖方应赔偿由此而造成的全部损失费用。
3.包装箱内应附有完整的维修保养、操作使用说明书。
第四条装运标记：
卖方应在每个货箱上用不褪色油漆标明箱号、毛重、净重、长、宽、高并书以“防潮”、“小心轻放”、“此面向上”等字样和装运：________________.
第五条装运日期：____________________
第六条装运港口：____________________
第七条卸货港口：____________________
第八条保险：____________________
装运后由买方投保。
第九条支付条件：
按下列项条件支付：
1.采用信用证：买方收到卖方交货通知，应在交货日前15-20天，由银行开出以卖方为受益人的与装运全金额相同的不可撤销信用证。卖方须向开证行出具100％发票金额即期汇票并附装运单据。开证行收到上述汇票和装运单据即予支付。信用证于装运日期后15天内有效。
2.托收：
货物装运后，卖方出具即期汇票，连同装运单据，通过卖方所在地银行和买方
银行交给买方进行托收。
3.直接付款：
买方收到卖方装运单据后7天内，以电汇或航邮向卖方支付货款。
第十条单据：
1.海运：
全套洁净海运提单，标明“运费付讫”/“运费预付”，作成空白背书并加注目的港
公司。
2.空运：
空运提单副本一份，标明“运费付讫”/“运费预付”，寄交买方。
3.航邮：
航邮收据副本一份，寄交买方。
4.发票一式五份，标明合同号和货运唛头，发票根据有关合同详细填写。
5.由厂商出具的装箱清单一式两份。
6.由厂商出具的质量和数量保证书。
7.货物装运后立即用电报/信件通知买方。
此外，货发10天内，卖方将上述单据航空邮寄两份，一份直接寄买方，另一份直接寄目的港公司。
第十一条装运：
1.FOB条款：
a.卖方于合同规定的装运日期前30天，用电报／信件将合同号、品名、数量、价值、箱号、毛重、装箱尺码和货抵装运港日期通知买方，以便买方租船订舱。
b.卖方船运代理公司________ ，（电报：________ ），负责办理租船订
舱事宜。
c. 租船公司或其港口代理（或班轮代理），预计船达装运港10天之前，即将船名、预计装货日期、合同号等通知卖方以便卖方安排装运，要求卖方与船方代理保持密切联系。当需要更换运载船舶及船舶提前、推迟抵达时，买方或船方代理应及时通知卖方。
若船在买方通知日后30天内尚未抵达，则第30天后仓储费和保险费由买方承担。
d.若载运船舶如期抵达装运港，卖方因备货未妥而影响装船，则空舱费和滞期费均由卖方承担。
e.货物越过船舷并从吊钩卸下之前，一切费用和风险由卖方承担；货物越过船舷并从吊钩卸下，一切费用和风险属买方。
2.CFR条款：
a.在装运期内，卖方负责将货物从装运港运至目的港。不允许转船。
b.货物经航邮/空运时，卖方于本合同第5条规定的交货日前30天，以电报/信件把交货预定期、合同号、品名、发票金额等通知买方。货物交办发运，卖方即刻以电报/信件将合同号、品名、发票金额、交办日期通知买方，以便买方及时投保。
第十二条装运通知：
货物业经全部装船，卖方应将合同号、品名、数量、发票金额、毛重、船名和启航日期等立即以电报/信件通知买方。若因卖方通知不及时使买方不能及时投保，卖方则担全部损失。
第十三条质量保证：
卖方保证：所供货物，系由最好的材料兼以高超工艺制成，商标为新的和未经使用的，其质量和规格符合本合同所作的说明。自货到目的港起12个月为质量保证期。
第十四条索赔：
自货到目的港起90天内，经发现货物质量、规格、数量与合同规定不符者，除应由保险公司或船方承担的部分外，买方可凭出具的商检证书，有权要求更换或索赔。
货到目的港起12个月内，使用过程中由于材料质量低劣和工艺不佳而出现的损伤，买方立即以书面形式通知卖方并出具商检局开列的检验证书，提出索赔。商检验书乃索赔之依据。按买方索赔要求，卖方有责任立即排除货物之缺陷，全部或部分更换货物或根据缺陷情况将货物作降价处理。
第十五条不可抗力：
在货物制造和装运过程中，由于发生不可抗力事故致使延期交货或不能交货，卖方概不负责。卖方于不可抗力事件发生后，即刻通知买方并在事发14天内，以航空邮件将事故发生所在地当局签发的证书寄交卖方以作证据，即使在此情况下，卖方仍有责任采取必要措施促使尽快交货。
不可抗力事故发生后超过10个星期而合同尚未履行完毕，买方有权撤销合同。
第十六条违约责任：
除本合同15条所述不可抗力原因，卖方若不能按合同规定如期交货，按照卖方确认的罚金支付，买方可同意延期交货，付款银行相应减少议定的支付金额，但罚款不得超过迟交货物总额的5%，卖方若逾期10个星期仍不能交货，买方有权撤销合同，尽管合同已撤销，但卖方仍应如期支付上述罚金。
第十七条仲裁：
涉及本合同或因执行本合同而发生的一切争执，应通过友好协商解决。如果协商不能解决，按项解决：
1.提交方所在国仲裁机构根据该机构的仲裁法则和程序进行仲裁，仲裁裁决是终局裁决，对双方都有约束力，仲裁费用由败诉方承担。
2.在双方均能接受的第三国进行仲裁。
第十八条附加条款：
本合同正本一式两份，经双方签字生效，具有同等效力。
卖方：
代表：
买方：
代表：
签署日期：年月日
投资企业的14种估值方法及常用十种估值方法 许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业要价低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景。 1、500万元上限法。 这种方法要求天使投资不要投一个估值超过500万的初创企业。这种方法好处在于简单明了，同时确定了一个评估的上限。 2、博克斯法。 这种方法是由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值： 一个好的创意100万元。 一个好的盈利模式100万元。 优秀的管理团队100万-200万元。 优秀的董事会100万元。 巨大的产品前景100万元。 加起来，一家初创企业的价值为100万元-600万元。 3、三分法。 是指在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：通常是创业者，管理层和投资者各1/3，将三者加起来即得到企业价值。 4、200万-500万标准法。 许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业要价低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景;如果企业要价高于500万，那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。 这种方法简单易行，效果也不错。但将定价限在200万-500万元，过于绝对。 5、200万-1000万网络企业评估法。 网络企业发展迅速，更有可能迅速公开上市，在对网络企业进行评估时，天使投资家不能局限于传统的评估方法，否则会丧失良好的投资机会。考虑到网络企业的价值起伏大的特点，即对初创期的企业价值评估范围由传统的200万-500万元，增加到200万-1000万元。 6、市盈率法。 主要是在预测初创企业未来收益的基础上，确定一定的市盈率来评估初创企业的价值，从而确定投资额。
各种企业估值方法简介 市盈率法 市盈率法是指以行业平均市盈率(P—E ratios)来估计企业价值，按照这种估价法，企业的价值得自于可比较资产或企业的定价。这里假设，同行业中的其他企业可以作为被估价企业的“可比较企业”，平均市盈率所反映的企业绩效是合理而正确的。市盈率估价法通常被用于对未公开化企业或者刚刚向公众发行股票的企业进行估价。 计算公式：企业价值=企业当期税后净利润× 市盈率 （市盈率可以参照相近类型上市公司的P/E，目前一级市场上上市前融资市盈率处于10-15倍，企业如果处于更早期阶段的话，市盈率还可下调。） 贴现现金流法 现金流折现（DCF）的原理是把企业未来产生的所有现金流全部折现到今天，看看它的价值是多少，然后和股价进行比较，以判断是高估还是低估。 第一步，决定未来各期，通常是五年或者十年该企业自由现金流入； 第二步，决定贴现率；（执行该项目所需必要报酬率） 第三步，把第一步估计出来的五年中或十年中每一年的自由现金流，用第二步估计出来的贴现率贴现； 现金流贴现 = 未来现金流 × 【1 / （1+贴现率）^年数】
第四步，计算永久价值，并且贴现； 永久价值 = 【第5或第10年的现金流×（1+预期增长率）】/ （贴现率 - 预期增长率） 第五步，把第三步和第四步的结果加总，得出公司总的现值，然后除以总的在外股票数，得出股票的内在价值。 净资产估值法 净资产估值法是指通过资产评估和相关会计手段，确定发行公司拟募股资产的每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率，以此确定股票发行价格的方法。 净资产倍率法是属于会计评估模式的一种方法，公司价值为公司资产与公司负债的差额。这种价值评估方法只反映了寿险公司的帐面价值，是一种历史价值，随着时间的流逝和经济条件的变化，公司评估价值可能会受到扭曲。 计算公式：发行价格＝每股净资产值× 溢价倍数 （溢价倍数可以参考上市公司的净资产溢价倍数，按照与该上市公司实际情况对比进行折价） 其他估值方法简述
第五章股权投资基金的投资 考试要求 5.1 私募股权投资基金的一般投资流程 5.1.a 了解私募股权投资基金投资流程 5.2 尽职调查 5.2.a 理解尽职调查的目的、范围和方法 5.2.b 掌握业务尽职调查、财务尽职调查、法律尽职调查中重点关注的内容5.2.c 了解尽职调查报告的主要内容 5.3 私募股权投资基金常用的估值方法 5.3.a 了解私募股权投资基金投资项目估值的主要方法 5.3.b 掌握相对估值法 5.3.c 掌握折现现金流法 5.3.d 掌握成本法 5.3.e 掌握清算价值法 5.3.f 掌握经济增加值法 5.4 投资协议与投资备忘录的主要条款 5.4.a 了解私募股权投资基金常见的投资条款 5.4.b 掌握估值条款 5.4.c 掌握估值调整条款 5.4.d 掌握回购权条款 5.4.e 掌握反摊薄条款 5.4.f 掌握董事会席位条款 5.4.g 掌握保护性条款 5.4.h 掌握竞业禁止条款 5.4.i 掌握优先购买权、股份授予条款 5.4.j 掌握保密条款 5.4.k 掌握排他条款 5.5 跨境私募股权投资中的特殊问题 5.5.a 了解跨境私募股权投资的类型
5.5.b 了解跨境私募股权投资的法律依据、审批流程、架构设计（包括FDI、ODI等） 知识要点 1．私募股权投资基金投资流程★ 一个完整的股权投资基金投资流程通常包括下列主要阶段： （1）项目收集； （2）项目初审； （3）项目立项； （4）签署投资备忘录； （5）尽职调查、投资决策； （6）签署投资协议； （7）投资后管理； （8）项目退出。 股权投资基金管理机构可以根据项目所处周期、机构自身管理特点以及基金协议相关约定 适当调整相关程序。 【例题5-1】一个完整的股权投资基金投资流程通常包括（）。 Ⅰ．项目收集Ⅱ．项目初审及立项
XX市天使投资引导基金管理暂行办法 第一章总则 第一条为积极响应国务院关于“大众创业、万众创新”的号召，加快发展天使投资市场，大力培育科技创新创业企业，根据《国务院办公厅关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见》（国办发〔2015〕9号）、《国务院办公厅转发发展改革委等部门关于创业投资引导基金规范设立与运作指导意见的通知》（国办发〔2008〕116号）、《政府投资基金暂行管理办法》（财预〔2015〕210号）、《中共XX市委XX市人民政府关于培育骨干企业的工作意见》（淮发〔2017〕6号）等文件精神，特制定本暂行办法。 第二条XX市天使投资引导基金（以下简称引导基金）是专门用于引导创业投资企业投资在我市注册的早期科技型中小企业的专项基金。是由市科技局、财政局联合设立的不以营利为目的的政策性基金。 本办法所称的早期科技型中小企业，是指应当具备下列条件的企业： （一）具有企业法人资格，在XX市内注册成立时间不超过5年； （二）主要从事高新技术产品研究、开发、生产和服务；
（三）职工人数300人以下，其中大专以上学历的科技人员占职工总数的比例达30%以上，直接从事研究开发的科技人员占职工总数比例达10%以上； （四）年销售额3000万元人民币以下，净资产2000万元人民币以下，每年用于高新技术研究开发的经费占销售额的5%以上。 第三条引导基金来源于市级财政预算安排的科技扶持专项资金及引导基金增值收益等。 第四条本办法所称的科技型中小企业创业投资企业，是指主要从事早期科技型中小企业投资活动的公司制或合伙制企业，重点支持科技型中小企业创业投资业绩突出、基金募集能力强、管理成熟规范、网络资源丰富、愿意在我市从事科技型中小企业创业投资活动的品牌天使投资机构。原则上要在证监会基金业协会办理基金管理人登记，或者办理市级以上备案手续。 第二章引导基金的管理 第五条设立引导基金管理委员会（以下简称管理委员会），由市科技局、市财政局相关领导和人员组成，负责设立引导基金、阶段性参股等重大事项的决策和协调。管理委员会办公室设在市科技局，成员由市科技局、财政局职能处
如何对未上市公司进行估值 一、何为公司估值？ 公司估值是指着眼于公司本身，对公司的内在价值进行评估。公司内在价值决定于公司的资产及其获利能力。 公司估值是投融资、交易的前提。一家投资机构将一笔资金注入企业，应该占有的权益首先取决于企业的价值。公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值（intrinsic value）进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。 公司估值是证券研究最重要、最关键的环节，估值是一种对公司的综合判定,无论宏观分析、资本市场分析、行业分析还是财务分析等，估值都是其最终落脚点，投资者最终都要依据估值做出投资建议与决策。 基本逻辑--“基本面决定价值，价值决定价格” 二、公司估值的方法 （一）公司估值的基础 基于公司是否持续经营，公司估值的基础可分为两类： 1．破产的公司（Bankrupt Business) 公司处于财务困境，已经或将要破产，主要考虑出售公司资产的可能价格。2．持续经营的公司（On-going Business）（PE投资的对象） 假定公司将在可预见的未来持续经营，可使用以下估值方法。
（二）公司估值的方法 公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法；另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如股利贴现模型、自由现金流量贴现模型和期权定价法等。 相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格，绝对估值法体现的是内在价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值。它们的计算公式分别如下： 1、相对估值方法 相对估值法(Relative Valuation or Comparative Valuation)亦称可比公司分析法，通过寻找可比资产或公司，依据某些共同价值驱动因素，如收入、现金流量、盈余等变量，借用可比资产或公司价值来估计标的资产或公司价值。在运用可比公司法时，根据价值驱动因素不同可以采用比率指标进行比较，比率指标包括P/E、P/B、EV/EBITDA、PEG、P/S、EV/销售收入、RNAV等等。其中最常用的比率指标是P/E和P/B。 1）P/E估值法 （1）市盈率（P/E）的计算公式: 静态P/E = 股价/上一年度的每股收益(EPS)(年) 或动态P/E = 股价* 总股本/今年或下一年度的净利润(需要做预测)。 市盈率是一个反映市场对公司收益预期的相对指标，使用市盈率指标要从两
私募股权投资基金 股权投资基金的概念 1.股权投资基金的投资畴：①普通股②可转换为普通股的优先股③可转换债券 2.私人股权投资基金：直接购买未上市企业和投资于非公开发行的上市企业股权 股权投资基金的特点： ①投资期限长，流动性较差②投资后管理投入资源较多③专业性较强④收益波动较高 股权投资基金运作关键要素 1.基金规模（计划规模与实际规模）及出资方式（承诺出资制，认缴和实缴；货币认缴） 2.基金管理方式（自我管理，委托管理） 3.基金的投资围，投资策略，投资限制 4.基金的收益分配（投资者和管理人都参与分配（门槛收益）） 合格投资者 1.单位投资者（净资产不低于1000万）和个人投资者（金融资产300万，年收入50万） 2.股权基金分为契约型，合伙型，公司型（有限责任公司，股份公司） 3.人数限制：契约型，股份公司，不能超过200人；合伙型，有限责任不能超过50人 股权投资基金当事人 1.基金投资者；2基金管理人；3.基金托管人（商业银行或有资质的证券公司） 创投基金 1.创投基金，创业投资基金是投资于创业的各个阶段 2.创投基金的投资方式：组织化形式和非组织化形式（天使投资人，个人） 3.创业基金的特点：①投资对象（未上市成长性企业） ②投资方式：往往使用参股性投资方式 ③杠杆应用，往往不借助杠杆，以基金资金投资 ④投资收益，价值创造带来的股权增值。 合伙型基金 1.普通合伙人：对基金债务承担无限连带责任 2.有限合伙人：以认缴出资额为限对基金的债务承担有限责任 3.基金管理人：可以自我管理；也可委托专业机构管理，负责投资运作。
公司型基金 1.参与主体：①投资者，既是基金份额持有者，又是公司的股东 ②基金管理人，可以有公司管理团队自行管理，也可委托专业基金机构管理 2.公司基金的的设立：①名称预先核准②申请设立登记③领取营业执照 母基金（基金中的基金） 1.股权投资母基金是以股权投资基金为主要投资对象的基金。 2.股权投资母基金的作用：①分散风险②专业管理③更多投资机会④规模优势 股权基金的设立和募集 1.募集流程：①特定对象的确定，符合合格投资者要求 ②投资者适当性匹配，风险识别能力和风险承受能力相匹配 ③基金风险揭示，签署风险揭示书 ④合格投资者确认，提供资产证明和收入证明 ⑤投资者冷静期，不得主动联系投资者 ⑥回访确认，不得出现诱导性述 2.募集主要资料：①私募备忘录（PPM）②募集推介材料③（反向）尽职调查资料 ④基金挑款书（与钱相关）Ⅰ经营/投资围 Ⅱ运营成本条款 Ⅲ利润分配条款 Ⅳ资金承诺 Ⅴ缴费安排 Ⅵ退出与转让份额 股权投资基金的投资流程 1.项目开发与筛选 2.初步尽职调查 3.项目立项 4.签署框架协议（协议和排他条款，具有法律效力） 5.尽职调查（包括业务尽调，财务尽调，法律尽调，是基金的核心容） 6.投资决策（投资决策委员会） 7.签署投资协议 8.投资交割 尽职调查 1.尽职调查的概念：也叫审慎调查，一般指投资人与目标企业达成不出合作意向后对企业进行资料分析和现场调查。 2.尽职调查的作用：①价值发现②风险发现③投资决策的辅助 3.尽职调查的程序：
公司名称属地市县 CDIB 资本有限公司香港东区 上海景港创业投资管理有限公司上海徐汇 霸菱投资（香港）有限公司香港中西区 英联投资有限公司北京朝阳区 北京弘毅投资顾问有限公司北京海淀区 清华科技园创业投资有限公司北京海淀区 New Enterprise Associates恩颐投资美国加州 卓凡创业投资公司北京朝阳区 招商局富鑫资产管理有限公司香港中西区 维众创业投资集团(中国)有限公司上海长宁 国泰财富集团北京东城区 摩根士丹利北京朝阳区 联创策源（CEYUAN VENTURES）北京东城区Doll资金管理公司北京东城区 盈富泰克创业投资公司北京海淀区 纪源资本（GGV Capital）(寰慧投资) 上海卢湾 鼎晖创业投资管理有限公司北京朝阳区 成为基金上海卢湾 华登太平洋创业投资管理有限公司上海静安 华平创业投资有限公司北京朝阳区 高盛亚洲香港东区 中国光大控股投资管理有限公司香港东区 山东鲁信传媒投资有限公司山东济南市 山东鲁信投资集团股份有限公司山东济南市 山东鲁信恒基投资有限公司山东济南市 山东省国际信托投资有限公司山东济南市 山东省鲁信投资控股集团有限公司山东济南市 赛伯乐（中国）创业投资管理有限公司浙江杭州市湖北省高新技术产业投资有限公司湖北武汉 凯来投资美国加利福尼亚州 浙江龙洲投资有限公司浙江嘉兴市 Pitango Venture Capital 亚洲国家以色列 北京正润创业投资有限责任公司北京海淀区Revolution Ventures 美国加州 Focus Ventures 美国加州 Storm Ventures 美国加州 Spark Ventures 英国英格兰 连云港金海创业投资有限公司江苏连云港市 深圳市天成投资有限公司深圳福田 深圳瑞华信投资有限责任公司深圳福田 上海三生创业投资有限公司上海卢湾 UMC Capital 台湾新竹市 Reed Elsevier Ventures 英国英格兰
中国著名的天使投资人 徐小平 (2) 黄明明 (4) 朱敏 (5) 邓峰 (6) 张醒生 (7) 刘晓松 (8) 钱永强 (9) 李镇樟 (10) 雷军 (11) 杨宁 (13) 沈南鹏 (14) 张向宁 (15) 周鸿祎 (16) 蒋锡培 (17) 郑晓军 (18) 麦刚 (19) 李开复 (20) 蔡文胜 (22) 富二代天使投资人 苏禹烈 (23) 任熙 (24) 陈豪 (25) 联系邮箱 (26)
徐小平 人物简介：徐小平，真格基金创始人、新东方联合创始人，是国内最著名的天使投资人之一，他将天使投资看做是青年导师生涯的延续。他被称为圈内最受创业者欢迎的天使投资人。1956年，生于江苏泰兴，曾在江苏省泰兴市襟江小学学习； 1983年，毕业于中央音乐学院； 1983年-1987年，先后任北京大学艺术教研室教师、北京大学团委文化部长、北大艺术团艺术指导； 1987年-1995年，在美国、加拿大留学、定居，并获加拿大萨斯卡彻温大学音乐学硕士学位；1996年1月，回国，建立创业实验田新东方咨询处，从事新东方出国咨询和人生咨询事业；2010年离开新东方，创立“真格”天使投资基金。 投资企业：世纪佳缘、聚美优品、兰亭集势、红黄蓝教育、多看、赛龙等上百家。 投资领域：教育、婚恋网站、电子商务等。 投资心得：天使阶段没有数字可以查，只有梦，所以天使投资人必须要有和创业者“同床共枕”的冲动，有一起做梦的激情和勇气才能成功。
挑选标准：投资的项目，没有熟人不熟人的问题。只要你的微笑能打动我，你的项目能说服我就可以。最喜欢的创业者，是那种为了创业梦想而敢于放弃一切的人。而对那些三心二意、左顾右盼的人，谈几句就会失去兴趣，理性而狂热的创业者才能得到投资。
精心整理 关于企业估值的常用方法 估值方法 一、企业的商业模式决定了估值模式 1.重资产型企业（如传统制造业），以净资产估值方式为主，盈利估值方式为辅。 2.轻资产型企业（如服务业），以盈利估值方式为主，净资产估值方式为辅。 3.互联网企业，以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。 4. 1. 2. 以100 3. A. （DWA 2.13 B. a. b. c. 较。 4.企业价值（EV,EnterpriseValue） 企业价值=市值+净负债 EV的绝对值参考意义不大，它通常与盈利指标组合，用来反映企业盈利、净负债与市值之间的关系。如：EBITDA/EV指标用来比较相近企业价值的企业的获利能力。金融圈的干货文章、模块知识、实务课程助您成为金融界的实力派！欢迎关注金融干货！ 三、估值方法
1.市值/净资产（P/B），市净率 A.考察净资产必须明确有无重大进出报表的项目。 B.净资产要做剔除处理，以反映企业真实的经营性资产结构。市净率要在比较中才有意义，绝对值无意义。 C.找出企业在相当长的时间段内的历史最低、最高和平均三档市净率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。 D.找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市净率区间 2.市值/净利润（P/E），市盈率 A.考察净利润必须明确有无重大进出报表的项目。 B. C. D. 3. A. B. C. 5. 来38.5+15*2）=11.55 6. 7.以上方式均不可单独使用，至少应配合两种联合研判，其绝对值亦没有实战意义。估值的重点是比较，尤其是相似企业的比较，跨行业亦没有意义。 安全边际 一、市场利率 1.利率水平体现了市场融资成本，也是衡量市场资金面的有效指标。 2.利率双轨制。由于制度原因，我国的利率尚未完全市场化，因此存在官方利率和民间利率的并行存在的状况。官方利率（银行利率）并不能完全反应市场的真实融资成本和资金供需关系。
2019年4月基金从业资格考试私募股权投资基金基础知识真题 精选 (总分：49.00，做题时间：120分钟) 一、单项选择题(总题数：47，分数：49.00) 1.合格投资者必须具备的要素包括（）。 Ⅰ.具备风险识别能力 Ⅱ.达到规定的资产规模或收入水平 Ⅲ.具备风险承担能力 IV.具备专业的投资能力（分数：1.00） A.Ⅲ、IV B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ√ C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、IV D.Ⅰ、Ⅲ、IV 解析： 2.关于股权投资基金管理人的内部控制，表述正确的是（）。 Ⅰ.股权基金管理人开展业务外包应制定相应的风险管理框架及制度Ⅱ.投资决策应符合合同所约定的预期收益、投资范围、投资策略III.所有基金都应当由基金托管人进行托管 Ⅳ.管理人选择基金服务机构时，应关注该服务机构是否存在与基金服务业务相冲突的其他业务（分数：1.00） A.Ⅰ、Ⅳ√ B.Ⅱ、IV C.Ⅱ、Ⅲ D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ 解析： 某股权投资基金的合同条款约定，单个投资项目退出后开展分配，其分配顺序为：（1）按投资者出资比例返还投资本金； （2）按照每年8%的门槛收益率向投资者分配优先回报；
（3）管理人按照投资者已获优先回报的25%获得追加分配； （4）按照投资者80%、管理人20%的比例分配剩余利润。假设该基金的资金全部来自投资者，且不考虑所以税收和基金费用。（分数：2） (1).该股权投资基金投资的A项目，投资金 额 2000万元，投资 期限1年，退出金额 3000万元，项目 退出 后立即分配，该项目者和管理人可分得的金额分别 为（）。（分数：1） A.240 0 万元和600万 元 B.281 6 万元和 184 万元 C.2800万元和 200 万元√D.3000万元和0万元 解析： (2).该股权投资基金投资的C项目，投资金 额 2000万元，投资 期限2年，退出金额 2100万元，项目 退出 后立即分配，该项目投资者和管理人可分得的金额分别为（）。（分数： 1） A.170 0 万元和 400 万元 B.208 0 万元和20万元 C.2000万元和 100 万元√D.2100万元和0万元 解析： 3.关于竞业禁止条款，表达正确的是（）。（分数：1.00） A.竞业禁止只能以约定形式出现，无基于法律直接规定而产生的竞业禁止义务 B.竞业禁止条款的目标是保障股权投资基金的利益，对目标公司的利益则有一定损害 C.竞业禁止条款不仅可以限制员工本人生产与公司有竞争力关系的同类产品或经营同类业务，也可以禁止员工劝诱其他员工从公司离职√ D.竞业禁止条款只能限制在职的公司成员，对员工离职后的行为没有约束作用 解析： 4.股权投资基金是否选择托管，通常由（）。（分数：1.00） A.基金销售机构单独决定 B.基金管理人单独决定 C.基金投资者和基金管理人共同约定√ D.基金投资者单独决定 解析： 5.关于企业估值方法中的清算价值法，表达错误的是（）。（分数：1.00） A.采用清算价值法应进行市场调查，收集与被评估资产或类似资产清算拍卖相关的价格资料 C.对股权投资基金而言，企业在正常可持续经营情况下，一般不会采用清算价值法
中国天使投资成交规则 拒绝投资拖延症 《中国天使投资成交规则》由天使汇AngelCrunch联合王利杰及其他著名天使投资人及组织（天使汇、中国基金业协会、中国青年天使会、中关村天使投资协会、中关村企业家天使投资联盟、中关村互联网金融行业协会、天津市天使投资协会、中关村上市公司协会、亚杰商会、清华校友TMT协会、车库咖啡、创业工场、AngelVest、ChinaVenture、投资潮、中央财经大学金融法研究所等）共同发布。 1.背景和问题 天使投资是一个对信任度要求足够高和决策速度足够快的事情。 每隔一段时间我们都会听到所谓的投资告吹而互掐的消息。有很多项目，即使签署了termsheet，也有不及时交割拖延打款的，给创始人带来很多煎熬的等待。 投资人经常说：我们要内部商量一下，走一下投委会流程，回头给你发termsheet。投资人通常不会当面拒绝，有可能他们觉得项目太贵想压价，或者的确没有看上。而当有少数最优秀的投资人当场决策，当场谈价，第二天打款，拿下了项目，项目事后变成了大热门，之前犹豫不决的投资人又后悔没有跟进……
早期项目有很多不确定的因素，那些往往看起来完美的项目最终不一定能成功，那些看起来可能一般般，好像有点问题，但有一个特别的亮点的项目，最终有可能成功。所以，天使投资的魅力就在于此，但很多投资人因为太忙而忽略了那些看起来一般般的项目，错失了时机。 更糟糕的是，一些投资人有意误导创业项目他们是多么感兴趣投资，投资人用一种委婉的方式表达拒绝或保留意见，但听上去却像是积极地鼓励创业者甚至听上去像有意向投资。他们基本上给自己预留了投资与否的自由，但并没有实际承诺，他们的成本为零，他们想看到别人对这个项目的认可情况，来最终做出自己的判断，而这对创业者是非常不公平的。 没有证据，没有规则，没有追溯，意向是否明确并不清晰，最终无法判断到底是创业者的问题还是投资人的问题。 2.中国天使投资成交规则 天使汇试图解决这个问题。在2013年，天使汇发布了行业首个《中国天使众筹领投人规则》，其中的操作指引与硅谷YC的《握手成交》规则思路不谋而合。 我们试着给天使汇上的创业者和投资人提供一个实际操作指引，以帮助他们高效沟通，达成协议，并希望整个天使投资行业都来采用这个规则。
公司估值方法 公司估值方法是上市公司基本面分析的重要利器，在“基本面决定价值，价值决定价格” 基本逻辑下，通过比较公司估值方法得出的公司理论股票价格与市场价格的差异，从而指导投资者具体投资行为。公司估值方法主要分两大类，一类为相对估值法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如PE(price/eps)估值法、PB(PB=Price/Book(市净率)。就是每股市场价格除每股净资产的比率。)估值法、PEG(PEG指标(市盈率/盈利增长率) )估值法、EV/EBITDA（EV/EBITDA：企业价值与利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率）估值法。另一类为绝对估值法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如DCF(Discounted Cash Flow)现金流量折现方法、期权定价方法等。 相对估值法与“五朵金花” 相对估值法因其简单易懂，便于计算而被广泛使用。但事实上每一种相对估值法都有其一定的应用范围，并不是适用于所有类型的上市公司。目前，多种相对估值存在着被乱用和被滥用以及被浅薄化的情况，以下就以最为常用的PE法为例说明一二。 一般的理解，P/E值越低，公司越有投资价值。因此在P/E值较低时介入，较高时抛出是比较符合投资逻辑的。但事实上，由于认为2004年底“五朵金花”P/E值较低，公司具有投资价值而介入的投资者，目前“亏损累累”在所难免。相反，“反P/E”法操作的投资者平均收益却颇丰，即在2001年底P/E值较高时介入“五朵金花”的投资
者，在2004年底P/E值较低前抛出。那么，原因何在？其实很简单，原因就在于PE法并不适用于“五朵金花”一类的具有强烈行业周期性的上市公司。 另一方面，大多数投资者只是关心PE值本身变化以及与历史值的比较，PE估值法的逻辑被严重浅薄化。逻辑上，PE估值法下，绝对合理股价P=EPS乘P/E；股价决定于EPS与合理P/E值的积。在其它条件不变下，EPS预估成长率越高，合理P/E值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高EPS成长股享有高的合理P/E? 低成长股享有低的合理P/E。因此，当EPS实际成长率低于预期时(被乘数变小)，合理P/E值下降(乘数变小)，乘数效应下的双重打击小，股价出现重挫，反之同理。当公司实际成长率高于或低于预期时，股价出现暴涨或暴跌时，投资者往往会大喊“涨(跌)得让人看不懂”或“不至于涨(跌)那么多吧”。其实不奇怪，PE估值法的乘数效应在起作用而已。 冗美的绝对估值法 绝对估值法(折现方法)几乎同时与相对估值法引入中国，但一直处于边缘化的尴尬地位，绝对估值法一直被认为是“理论虽完美，但实用性不佳”，主要因为：(1)中国上市公司相关的基础数据比较缺乏，取得准确的模型参数比较困难。不可信的数据进入模型后，得到合理性不佳的结果，进而对绝对估值法模型本身产生信心动摇与怀疑；(2)中国上市公司的流通股不到总股本1/3，与产生于发达国家的估值模型中全流通的基本假设不符。 不过，2004年以来绝对估值法边缘化的地位得到极大改善，主要因
投融界：天使投资是一种权益资本投资，是个人出资帮助初创企业创业的一次性前期 投资行为，是风险投资的一种形式，对投资人来说主要目的是获得日后的收益，同时 可以帮助企业获得发展资金，但天使投资也具有很明显的优势和劣势。 天使投资的优势 1.为创业公司提供急需资金 初创公司往往在刚刚开始项目组建团队指示缺乏资金，虽然资金量不大但却非常关键，大部分的创业公司在开始时准备的资金只够几个月发展，在之后就面临失败的风险。 而天使投资正好可以填补空白，为这些创业公司提供关键的资金量，保证企业在开始 高速发展时的资金来源。 2.天使投资界限较宽 作为一个天使投资人，会投资关于各行各业的创业企业，而且本身天使投资人也遍布 各个行业，吸引他们的是一个公司的潜在成长性和盈利性，对行业并没有特别的限制，但是高新技术行业更能得到青睐。 3.拿到天使投资相对容易 对企业来说，拿到天使投资会比拿到后续VC和PE 的投资要简单的多，当企业位于天使投资阶段往往是初创当中，各方面制度还不完善，相关的企业数据和财务报表也不 能很好的反映出企业的经营状况，因此众多天使投资人投资关注的是项目的天花板和 创始人的品行，这相对于后期严苛的数据报表已经容易了很多。 天使投资的劣势 1.投资人面临巨大的风险 从目前的天使投资来看，有超过90%最后都以失败而告终，这意味着这些天使投资基金都后都打了水漂，虽然成功的天使投资会带来丰厚的回报，但现阶段怎样避免风险，提高投资成功率是最大的问题。 2.占据企业较大的股份份额 虽然天使投资一般情况下注入的资金量较小而且并不参与企业的经营管理，但是通常 情况下天使投资人都会要求较大的股份份额作为回报，这在创业初期可能并不明显， 但随着企业的不断发展壮大，天使投资人的较大股份份额会对企业有着较强的控制权，而进而影响到企业的发展。 3.后续难以追加资金
天使投资弊端：国内天使投资成功率仅10﹪ 国内的投资者，无论是个人还是企业，都有下面类似的一些心态，一喜欢控股，二喜欢干预和管理，我觉得有意思，拿出来分享下。 1、喜欢控股 投资人爱控股，感觉自己的话受到重视，心理上感觉这事能掌控，其实不靠谱。尤其对于实体企业出身的老板心态更是如此，为何呢?实体企业的老板在打拼的过程中，取得的成功许多靠磨练和更加艰苦的努力还有时间积累换来的，在这里富二代官二代除外。他们觉得做企业是一件漫长的事情，所以对年轻人是不大放心的。第二个，实体企业的老板对互联网的神奇了解的不尽彻底。第三个，实体企业的老板在投资实体企业时，往往喜欢大股东身份，有话语权，觉得没这个权利可能根本不受重视，他要这样的一种感觉。第四个，实体企业老板赚的钱许多是辛苦钱，血汗钱，甚至是用尊严和妥协换来的，很难以不在乎资金的心态去投资。 可我为什么说他们做天使投资控股，不靠谱呢? 第一个原因，每一类型的企业都有一个灵魂，实体企业比如制造业吧，它的灵魂更多的是承载在标准化生产流程以及流水线机械化的过程，人的主观能动因素会弱一些。那么互联网企业呢，互联网企业拼的是持续不断的创新能力，拼的是速度和布局，从这点上看，更多的是人的因素。一个是标准生产流程和机械化，另外一个是人的灵魂，自然有了很大的差异。 区别在哪儿呢，控股一个工厂，标准流程和机械化都有了，人不行，我换个厂长，我换个车间组长;互联网企业，你换个CEO，换个COO，你试试看，可能立马变味，原有的系统或许得推倒重来。如果投资方控股的程度让创业者感觉这公司就不再是他的了，你想想，这个灵魂人物还会神多久呢，还谈什么持续创新吗? 2、喜欢投后干预和管理，而不是服务 这个因素和上一个本质是相同的，就是投资人控股了或参股了，要体现自我价值，最根本的是我说话你要听，而且要听得进去。好了，问题又出来了，你不断地干预，刚开始创业者还能接受，再一久矛盾就来了，矛盾来了，大家各自心里都不舒服，投资人觉得创业者不靠谱，创业者觉得投资人怎么能这样呢，我有自己的实际情况啊，我也在卖命啊。再一久，投资人可能派个人过去创业团队，而此时创业者的激情和源动力逐渐褪去，慢慢地相互推诿，扯皮，最后很可能不欢而散，创业者觉得做的好累，搞关系比搞事复杂的多。 天使精神 1、慈善精神，把钱不当做自己的钱 先讲个身边的故事：一朋友在证券公司帮客户代为理财，基本上每年的收益可圈可点，表现不错，然而他和老婆两人的股票投资总是很一般，甚至亏损，问其原因，他说帮人代为理财是另一种心态，毕竟钱
天使投资企业的14种估值方法：500万元上限法 来源：虎嗅 2014-06-18 10:09:45 天使投资人或投资机构在对一个企业的价值进行评估的时候都会遵循一定的方式或方法，那么投资企业的估值都有哪些方法呢？下面我们来一一介绍： 1、500万元上限法 这种方法要求绝对不要投资一个估值超过500万的初创企业。由于天使投资家投资时的企业价值与退出时的企业价值决定了天使投资家的获利，当退出时企业的价值一定的情况下，初始投资时的企业定价越高，天使投资家的收益就越低，当其超过500万元时，就很难获得可观的利润。 这种方法好处在于简单明了，同时确定了一个评估的上限。 2、博克斯法 这种方法是由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值： 一个好的创意100万元 一个好的盈利模式100万元
优秀的管理团队100万-200万元 优秀的董事会100万元 巨大的产品前景100万元 加起来，一家初创企业的价值为100万元-600万元。 这种方法的好处是将初创企业的价值与各种无形资产的联系清楚的展现出来，比较简单易行，通过这种方法得出的企业价值一般比较合理。 3、三分法 是指在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：通常是创业者，管理层和投资者各1/3，将三者加起来即得到企业价值。 4、200万-500万标准法 许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业要价低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景;如果企业要价高于500万，那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。
关于企业估值的常用方 法 Company number：【WTUT-WT88Y-W8BBGB-BWYTT-19998】
关于企业估值的常用方法 估值方法 一、企业的商业模式决定了估值模式 1. 重资产型企业（如传统制造业），以净资产估值方式为主，盈利估值方式为辅。 2. 轻资产型企业（如服务业），以盈利估值方式为主，净资产估值方式为辅。 3. 互联网企业，以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。 4. 新兴行业和高科技企业，以市场份额为远景考量，以市销率为主。 二、市值与企业价值 1. 无论使用哪一种估值方法，市值都是一种最有效的参照物。 2. 市值的意义不等同于股价的含义。 市值＝股价×总股份数 市值被看做是市场投资者对企业价值的认可，侧重于相对的“量级”而非绝对值的高低。国际市场上通常以100亿美元市值作为优秀的成熟大型企业的量级标准，500亿美元市值则是一个国际化超大型企业的量级标准，而千亿市值则象征着企业至高无上的地位。市值的意义在于量级比较，而非绝对值。 3. 市值比较 A. 既然市值体现的是企业的量级，那么同类企业的量级对比就非常具有市场意义。 【例如】同样是影视制作与发行企业，国内华谊兄弟市值419亿人民币，折合约68亿美元，而美国梦工厂（DWA）市值25亿美元。另外，华谊兄弟2012年收入为13亿人民币（亿美元），同期梦工厂收入为亿美元。 这两家公司的收入在一个量级上，而市值量级却不在一个水平上。由此推测，华谊兄弟可能被严重高估。当然，高估值体现了市场预期定价，高估低估不构成买卖依据，但这是一个警示信号。精明的投资者可以采取对冲套利策略。 B. 常见的市值比较参照物： a.同股同权的跨市场比价，同一家公司在不同市场上的市值比较。如：AH股比价。 b.同类企业市值比价，主营业务基本相同的企业比较。如三一重工与中联重科比较。 c.相似业务企业市值比价，主营业务有部分相同，须将业务拆分后做同类比较。如上海家化与联合利华比较。 4. 企业价值（EV,EnterpriseValue） 企业价值=市值+净负债 EV的绝对值参考意义不大，它通常与盈利指标组合，用来反映企业盈利、净负债与市值之间的关系。如：EBITDA/EV指标用来比较相近企业价值的企业的获利能力。金融圈的干货文章、模块知识、实务课程助您成为金融界的实力派！欢迎关注金融干货！
清科：2015年中国天使投资呈现8大特点 清科研究中心每周面向会员客户发布中国股权投资热点行业研究报告以及最新最热专题报告，其中行业报告主要涵盖移动互联网、互联网金融、云计算、可穿戴智能设备、电子商务、传媒娱乐、清洁技术、生物技术、现代农业、医疗设备、医疗服务、教育与培训、食品及饮料、纺织及服装、房地产等二十多个领域，最新最热专题报告主要涵盖创业投资及私募股权投资领域的最新政策、最新项目、最新动态等，所有数据来源来自于私募通https://www.doczj.com/doc/375390474.html, 。本期分享内容为《2015年中国天使投资与股权投资市场发展概况报告》2014年中国的天使投资迎来了“元年”，在国家鼓励创新创业的氛围下，中国天使投资市场达到了空前的活跃，在募集金额，投资方面都达到了史前最高点。自2013年起各地政府相继出台利好创新创业的政策，伴随着一系列明星天使投资案例成功退出，为投资者带来的超高回报率更是刺激了各方投资人将天使投资并入了投资组合中。在这一天使投资盛况下，清科研究中心近期发布的《2015年中国天使投资白皮书》统计了天使投资元年的募、投、管、退各项数据以及预测天使投资市场的发展趋势，以飨业界。2013及2014年全国多地政府相继成立了天使投资引导基金，由政府牵头带动民间投资机构对创业者提供创业支持。相应地，
2014年由专业天使投资机构新募集的31支天使投资基金总额达到了7.73亿美元，募集总额相较2013全年实现翻番，创下历史高点。在投资方面，2014年的天使投资市场呈现空前盛世，根据清科研究中心不完全统计，2014年全年中国天使投资机构共完成766起投资案例，披露的天使投资机构投资金额总数超过5.26亿美元。案例数量同比增长353%，涉及金额同比增长161.7%。主流天使投资机构2014年全年平均完成投资案例数高达50笔，平均每周投资一个项目，而这种快节奏依然没有放缓的迹象。纵观全年天使投资，市场呈现出以下几大特点：(一)中国天使投资呈现“天使+众筹”，“天使+孵化”趋势，投资主体多元化目前国内规模最大的股权众筹网站天使汇成立于中关村，截至2014年11月底已为230多个创业项目完成融资，仅2014年前11月就完成160个项目融资，累计融资总额超过10亿元人民币。平台上已注册投资人达15808位，其中经认证的投资人1871位，在天使汇上注册的创业者达到80972人，登记创业项目24522个，所在行业集中于互联网及移动互联网等领域，涵盖社交网络、企业服务、游戏、电商及O2O、教育、健康等门类。已获得融资的项目，融资额度大多集中在100万元-500万元人民币之间，平均获得融资时间为1个月。“孵化+天使”是另一种通过增值服务为初创企业提供创业扶持。就拿中关村为例，中关村作为国家首个自主创
绝对估值法（折现方法） 1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型) 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） （1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型 （2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型 V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为 ：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。 最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM 的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。 1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型) DDM模型 2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业； 3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业； DDM模型在大陆基本不适用； 大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。 DCF 模型 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。 自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。 当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四： 稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）； 未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；
私募股权投资基金投资项目来源与评估 私募股权基金的投资活动总的来说可分为四个阶段：项目寻找与项目评估、投资决策、投资管理和投资退出四个阶段。 （一）项目寻找与评估 1、项目来源 私募股权基金要取得良好的投资回报，如何在众多项目中以较低的成本和较快的速度获得好的项目是关键。因此，通常，基金经理在充分利用公司自有资源的同时也会积极从外部渠道获取项目信息，整合内外部资源，建立多元化的项目来源渠道。一般来说，投资项目的来源渠道主要包括自有渠道、中介渠道以及品牌渠道等，具体如表2-2所示。 各种信息渠道来源提供的项目信息质量存在差异，通常，通过个人网络、股东、业务伙伴获得的项目信息质量比较高，因此，基金经理在寻找项目过程中倾向于通过朋友、熟人、银行、证券公司、政府部门或会计师事务所、律师事务所等中介机构的介绍。另外，一些重要的投资洽谈会也是很好的收集项目信息的渠道，如我国举办的厦门9·8投洽会、天津洽融会等。 表1：投资项目的主要来源渠道
2、项目初步筛选 项目初步筛选是基金经理根据企业家提交的投资建议书或商业计划书，初步评估项目是否符合私募股权基金初步筛选标准，是否具有良好发展前景和高速增长潜力，进而存在进一步投资的可能。对于少数通过初步评估的项目，私募股权基金将派专人对项目企业进行考察，最终确定是否进行深入接触。 （1）项目初评 项目初评是基金经理在收到创业项目的基础资料后，根据基金的投资风格和投资方向要求，对创业项目进行初步评价。私募股权基金通常都有一套自己的投资政策，包括投资规模、投资行业、投资阶段选择等，因此，在项目初评阶段，基金经理通常根据直觉或经验就能很快判断。常见的项目初步筛选标准如表2所示： 表2：项目的初步筛选标准