第一节行业定义及整体发展趋势
一、行业定义
（一）定义
煤（煤炭）是指植物遗体在覆盖地层下，压实、转化而成的固体有机可燃沉积岩。对各种煤炭的开采、洗选、分级等生产活动构成煤炭开采和洗选业。在我国国民经济行业分类中，煤炭开采和洗选业属于采矿业，包括地下或地上采掘、矿井的运行，以及一般在矿址上或矿址附近从事的旨在加工原材料的所有辅助性工作，例如碾磨、选矿和处理，但不包括煤制品的生产、煤炭勘探和建筑工程活动。
（二）分类
我国煤炭产业主要指煤炭采选业，包括无烟煤、烟煤、褐煤等原煤煤种的开采与洗选。从细分行业来看，煤炭采选业分为煤炭开采业和煤炭洗选业。
根据煤的煤化程度和工艺性能指标，煤炭开采和洗选业可分为三个子行业：
（1）烟煤和无烟煤的开采洗选：指对地下或露天烟煤、无烟煤的开采，以及对采出的烟煤、无烟煤及其他硬煤进行洗选、分级等提高质量的活动。
（2）褐煤的开采洗选：指对褐煤（煤化程度较低的一种煤炭）的地下或露天开采，以及对采出的褐煤进行洗选、分级等提高质量的活动。
（3）其他煤炭采选：指对生长在古生代地层中的含碳量低、灰分高的煤炭资源（如石煤、泥炭）的开采。
表1国民经济行业分类及代码
资料来源：《国民经济行业分类》GB/T4754－2002
按照煤炭资源开采方式的不同，可将煤炭开采分为矿井开采（埋藏较深）和露天开采（埋藏较浅）两种。可露天开采的资源量在总资源量中的比重大小是衡量开采条件优劣的重要指标；此外，矿井开采条件的好坏还与煤矿中含瓦斯的多少成反比。我国可露天开采的储量仅占7.5%，美国为32%，澳大利亚为35%；且煤矿中含瓦斯比例高，高瓦斯和有瓦斯突出的矿井占40%以上。目前，我国采煤以矿井开采为主，如山西、山东、徐州及东北地区大多数采用这一开采方式；也有露天开采，如哈尔乌素露天煤矿就是我国目前最大的露天矿区。
按照煤炭的指标属性，其用途可以分为化工，喷吹用煤、动力煤和炼焦煤。具体分类如下表所示：
表2煤炭分类及储量占比表
资料来源：世经未来二、煤炭行业整体发展趋势（一）原煤产量将继续保持增长态势
图1全国原煤总产量走势图
单位：万吨
资料来源：世经未来
对于各个大型煤炭企业来说，在基本完成年度生产任务的情况下，出于安全生产考虑，部分企业会适当放缓生产步伐，从而对煤炭产量带来一定影响。但是，由于当前正处于市场需求旺季，市场煤价格整体上处于上涨阶段，出于盈利目考虑，煤炭企业此时本应加大煤炭生产力度，从而获得更多收益。如果从纯粹市场角度考虑，企业将在追求利润和保障安全之间进行的权衡，在保障安全生产的情况下，尽量增加煤炭产量。
政府对煤炭企业的指令指导也是影响煤炭产量的重要因素。当前通胀压力巨大，煤价也正处于上涨通道，煤价持续上涨给政府主管部门带来的调控压力不断加
大。考虑到煤电年度谈判即将开启，为了抑制煤价连续上扬、减小政府调控压力，也为了能够让煤电双方顺利签订年度合同，政府也会对煤炭行业生产进行一定指导。11月16日-17日，国家发改委经济运行调节局在北京召开部分省市煤炭生产工作汇报会。会议要求，各产煤省和中央大型煤炭企业要高度重视今冬明春的煤炭生产供应工作，正确处理好安全与生产的关系，保持生产的稳定性和连续性，要加强行业自律，稳定市场价格，不得限制煤炭出省，努力保障煤炭稳定供应。
受此影响，2010年12月份以及2011年初主要产区原煤产量会继续保持较快增长，全国原煤产量也将继续保持增长势头。
（二）2013年煤炭运力格局或扭转
随着铁路运力建设力度加大，以及电网建设实现“煤从空中走”，2013年煤炭铁路运输市场将成为买方市场。
目前铁路运力一直是制约我国煤炭供应的重要因素。2010年1-11月全国铁路煤炭发运量18.27亿吨，同比增长15.3%；预计2010年主要煤炭产区新增煤炭运力在2.3亿吨左右，受铁路建设滞后的制约，有效产能增速仍将低于产能增速。我国山西、陕西和内蒙古西部的“三西”地区直达华中、华南、西南的铁路运输通道较少，这也造成了华中、华南等煤炭资源稀少地区的供应紧张。
未来两年，我国煤炭铁路运力的增量主要来自大秦线和朔黄线的扩能。今年底大秦线运力将达到4.1亿-4.2亿吨，明年将增加至4.5亿吨；朔黄线则将视黄骅港的吞吐情况，将运力扩大至3.5亿吨。
此外，单一输煤方式的能源运输格局也将被输煤、输电并举取代。“十二五”期间，内蒙古将坚持煤“从空中走”的发展战略，呼吁国家“十二五”期间在内蒙
古建设最少三条特高压线路，这将能够外送3000万千瓦装机容量的电力，折合1亿吨煤。而山西省计划在“十二五”期间，通过特高压电网向外输送3000万千瓦的电力负荷，每年可实现就地转化原煤5000万吨。
（三）世界煤炭价格发展趋势
2010年8月份，高温带动中国日发电量第13次刷新去年纪录，但在水电发力大增、重工业用电增幅下滑、电厂库存充足等多因素作用下，国内煤炭市场表现疲软，动力煤价格呈下跌趋势。
受中国需求不旺之影响，8月份亚太地区煤炭市场整体表现趋弱，但欧洲市场动力煤价格表现大大强于亚太煤市。
图22009年-2010年8月国际主要港口动力煤月均价
单位：美元/吨
资料来源：煤炭工业协会
澳大利亚NEWC价格则从6月开始一路下滑价格跌破100美元/吨，受恶劣天气和需求疲软之影响，三个月价格呈现逐步下滑态势，受国内沿海省市能源需求影响，国际煤炭价格仍有上涨动力。随着中国煤炭进口量增长，国际煤价和国内煤价关系越来越密切，近期一直小幅走低的国内煤价有望获得支撑。就国内而言，一旦国际煤价高位运行，进口煤的价格优势不再特别明显，煤炭进口会趋于缓和，国内煤炭供需关系也有望得到改善。
当前，美国继续推行定量宽松的货币政策，日本等其他国家也争相跟进。近段时间全球粮价、金属价格均明显上涨，国际油价也创出5个月新高。在货币贬值的大环境下，煤炭的资源属性将再次被市场追捧。全球流动性泛滥的背景下，资源属性将再次提升煤炭价格。
（四）中国煤炭价格发展趋势
今年煤炭价格虽然走势上出现了淡季不淡，旺季不旺的态势，但是综合来看，今年前3季度动力煤价平均价格仍高于前3年的价格。
表12007年至今秦皇岛港煤炭平均平仓价比较
单位：元/吨
资料来源：煤炭工业协会世经未来
新一年煤炭合同价格谈判将在四季度末进行，10年煤炭前3季价格基本高于前3年，年底煤炭合同价格有望提高，对煤炭行业今后业绩将有实质性提高。
（五）煤炭市场走势分析
1、煤炭需求趋势
节能减排短时间内降低煤炭需求。2010年4季度进入了节能减排冲刺期，不排除地方政府牺牲GDP以完成节能减排的任务。但是这些手段只是暂时的，从2010年前3季度煤炭下游行业由于限产而价格上涨的情况可明确耗煤行业的需求仍然存在。短期内行政手段压抑的需求很可能在2011年恢复，煤炭需求将稳定增长。
冷冬推升煤炭需求。根据全球多个国家的气候研究机构的预测结果显示，今年北半球将迎来千年极寒。2008年初，我国南方大部分地区就在“拉尼娜”气候的影响下，遭遇了历史罕见的持续大范围低温、暴雪、冰冻袭击。如果冷冬预测准确，势必推升欧洲、中国、以及日韩为代表的东北亚地区的用煤需求，即旺季更旺。
2、煤炭供给趋势
温家宝总理在今年的达沃斯论坛中强调，中国宁愿牺牲GDP，也力争完成十一五节能减排目标，显示了政府的减排决心。4季度我国将加快推进煤矿整顿关闭工作，确保完成2010年煤矿整顿关闭淘汰落后产能的目标。
2010年我国计划关闭小煤矿1539处、淘汰落后产能12167万吨。截至9月中旬，我国已经公告关闭小煤矿1259个、淘汰落后产能11296万吨。4季度的任务是280处、871万吨，分别占全年任务的18.19%、7.16%。
资源整合过程将在短时间内影响煤矿的正常生产、降低煤炭产量，但有利用煤炭行业的长期、稳定安全生产。而且由于近年来煤炭行业大量大型矿井纷纷上马，不断有新矿井投产，煤炭产能总体上呈增长态势，因此，只要生产正常，4季度煤炭产量可能会继续增长，煤炭供求会较为宽松。
矿难频发将影响短期供应。近期频繁发生的矿难再次敲响警钟，企业和政府需再次权衡产量和安全之利弊。6月21日河南平顶山煤矿爆炸已确认46人遇难。7月17日陕西韩城煤矿发生矿难已造成28人遇难。7月18日甘肃金塔煤矿透水事故被困人员全部13人遇难。7月31日山西阳煤集团地面爆炸17人亡7人重伤。8月2日河南郑煤集团三元东煤矿发生煤与瓦斯突出事故，9人遇难，7人被困。一系列较大安全事故的发生，将导致即将到来的淡季供给顺应减缓。
从区域来看，山西、陕西、内蒙古是国内的主要产煤大省，十二五期间“三西”地区仍将保持领先地位。
内蒙古：增量领跑“三西”
内蒙古发现了大量资源。09年内蒙古煤炭产量6亿吨，10计划生产煤炭7.3亿吨，同比增长21%，增产因素主要来自煤矿整合技改竣工增产约5000万吨，新建煤矿增产约5000万吨。内蒙古的长期规划是，到2015年煤炭产量达到10亿吨。“十二五”期间内蒙古煤炭增量将领跑“三西”。
山西：整合过后产量恢复增长
随着资源整合后部分被整合煤矿技改后逐步投产，山西煤炭产量恢复增长。2010年计划产量为7亿吨左右，较09年的6.2亿吨增加8000万吨左右，增幅近14%（09年产量较08年减少4000万吨）。根据山西省规划，到2015年，山西煤炭产量达到9.6亿吨。
陕西：产量稳定增长
陕西省探明保有煤炭资源储量大约1700亿吨，以低硫、低磷、高发热量的优质煤为主。陕西煤改也在推进中，力争在10年将煤矿数量控制在600个左右，单井平均产能60万吨以上，其十二五目标位，到2015年煤矿数量控制在400个左右，单井平均产能100万吨以上。预计2015年，陕西省煤炭产量大约在5亿吨左右。
甘肃：新矿区获批
8月份，甘肃庆阳沙井子矿区的建设规划在获得国家批准，该矿区查明煤炭总资源储量为31.47亿吨。矿区规划为3个矿井和1个后备勘查区，总规模为1090万吨/年，其中：刘园子煤矿90万吨/年、马福川煤矿500万吨/年和毛家川煤矿500万吨/年，后备勘查区位于矿区西侧。
2010年初，国家批准了陇东大型煤炭生产基地的另一个矿区——宁正矿区总体规
划。宁正矿区资源储量71亿吨。矿区划分2个井田和1个勘查区，规划建设规模2000万吨/年。综合沙井子和宁正两个矿区的煤炭资源储量，甘肃庆阳市将拥有超过100亿吨的煤炭发展潜力，其中宁正矿区的核桃峪矿井生产能力达到1200万吨/年，是目前甘肃拟建的单井生产能力最大的矿井。甘肃陇东地区有望成为中国西北一个新的能源基地。
受经济结构调整、淘汰落后产能、加大节能减排力度等因素影响，预计煤炭需求大幅增长的可能性不大。2010年4季度煤炭行业供需将继续保持宽平衡状态。如果出现气候异常或其它原因导致煤炭供应通路不畅，铁路运力区域不均衡，或者煤矿安全整治对煤炭生产造成较大影响，不排除局部时段、局部地区动力煤供应略显偏紧的可能。（六）煤炭行业竞争加剧
1、煤炭进口增加，煤炭需求竞争加剧
印度经济发展迅速，火电装机容量的大幅增加以及新炼钢厂的建成可能继续推动印度煤炭需求在至少20年内保持增长。
随着中国对海外煤炭需求的陡增，以往向印度出口煤炭的国家现在成为中国争取的对象，全球煤价也因此而上涨。中国过去主要从印尼、澳大利亚和越南进口煤炭，现在则把目光放远至哥伦比亚、美国和加拿大。这种局面正促使印中两国加紧对海外煤炭资产的争夺。
中国煤企纷纷海外找矿，继兖州煤业于2010年1月入股澳大利亚Felix公司之后，9月份中国煤炭进出口公司取得商务部颁发的“澳大利亚中煤资源有限公司”的《企业境外投资证书》。
但进行海外矿产资源投资的最好时机已经过去，投资风险日益加大。一是海外找矿的成本上升。世界范围内的资产价格特别是资源价格快速回升，令资源类并购价格逐步增高。另一方面，国内的宽松货币政策以及企业获得廉价并购资金的宏观环境也正在逐渐消失，代之而起的是刺激性政策淡出与流动性的收缩，企业筹集海外并购资金的难度和成本都将相应增加。
二是来自收购对象国的政治风险日益加大。随着近年来中印经济的快速发展，国际煤炭市场的卖方市场特征日益明显。部分资源性国家对资源的控制程度有所提高，外资进入门槛也会有所提升。中海油收购美国优尼科、中铝收购力拓、宝钢收购澳大利亚Aquila、中色集团入股国际稀土矿商Lynas均以失败告终，带有“国企”字号的中国煤企，在海外收购中面临十分严苛的程序审批或是政策刁难。与资产风险相比，中国煤企等资源性企业走出去时面临的最主要风险是资源国的政策风险。
2、非煤企业涉入，煤炭生产竞争加剧
煤炭行业的利润高于绝大部分工业行业。主要原因在于：首先，煤炭行业享受了资源性产品带来的好处。其次，随着煤炭产业资源整合的不断推进，煤炭行业集中度不断提高，煤炭行业市场话语权不断提升，从而使煤炭行业盈利能力持续处于较高水平，而下游行业不得不长期承受高额的原料成本。
“黑金暴利”引来很多资本的垂涎。加之，2010年8月25日国务院常务会议研究部署推进煤矿企业兼并重组，鼓励各种所有制煤矿企业和电力、冶金、化工等行业企业以产权为纽带、以股份制为主要形式参与兼并重组，电力、冶金、化工等行业企业和民营煤矿企业均可作为煤炭资源兼并重组的主体。不堪“煤电顶牛”之苦，电力行业龙头企业涉入煤炭行业的态度积极。
在2010年的工作报告中，五大发电集团全部提出要大幅增加煤炭产量，个别企业甚至将短期目标定在“亿吨”。估计2010年五大发电集团的煤炭年产量将在3亿吨左右，相当于全国发电煤耗的1/5；五大集团计划到“十二五”末，将煤炭自给率提到30%-50%乃至更高。
五大发电集团外，有9家非煤央企也加入挖煤之列，目前非煤央企投资煤矿达254处。虽然资源整合淘汰了大量小煤矿，但煤炭生产领域的大型央企增多，竞争加剧。（七）煤炭行业效益趋势
2010年钢铁、冶金、有色、化工等主要耗煤行业均有淘汰产能的指标。下游行业发展受限，煤炭需求放缓。煤炭行业的资源整合将在短时间制约煤炭产量的扩张速度。而且在煤炭需求放缓的情况下，煤炭供给不太可能大幅增加。煤炭价格将保持稳定或小幅下滑。
近期动力煤呈现缓慢下跌态势，预计动力煤下跌的空间不会很大。主要是因为：2010年煤炭价格并没有出现类似往年的季节性上涨，因此回落空间不大；近期部分地区在节能降耗压力下对落后产能进行停产限电，对煤炭价格会形成一定压力，但是这种强制性措施的影响预计是短期和临时的。
炼焦煤价格短期虽存在一定压力，但长期仍较为看好。短期来看，国际焦煤价格的下调会对国内价格形成一定影响；钢铁企业作为主要的耗能行业之一，受近期节能减排政策执行力度加大的影响，产量预计将出现下降，拉低对炼焦煤的需求。但是长期来看，钢铁行业的去库存周期将会随着行业限产和淘汰落后产能力度的加大而缩短，导致此后的补库存周期也会提前到来，进而提高对炼焦煤的需求量，此外，炼焦煤作为稀缺资源，其长期价格预计会保持上涨趋势。
如果今冬在“拉尼娜”气候的影响下，出现持续大范围低温、暴雪、冰冻天气，煤炭运输条件将严重恶化。短期内，煤炭有效供给将显著减少，导致下游行业煤炭库存快速下降、消费地煤价大涨。但是由于煤炭行业收到节能减排的影响，整个四季度煤炭需求将面临明显压力。预计，四季度煤价将继续保持平稳，小幅上升的可能性较大。煤炭行业的效益不会出现太大的波动。
第二节产业链分析
一、产业链全貌
图3煤炭行业产业链产品结构图
资料来源：世经未来
我国煤炭行业发展已经步入成熟阶段，上下游产业格局稳定，从现在的产业链来看，下游是影响煤炭行业发展的关键。与煤炭行业紧密联系的行业是煤炭采选业、
炼焦产业和煤化工行业。
二、煤炭采选业
图4煤炭采选工艺流程图
资料来源：世经未来
爆破采煤工艺（解放后至60年代初），简称“炮采”，其特点是爆破落煤，爆破及人工装煤，机械化运煤，用单体支柱支护工作空间顶板。
普通机械化采煤工艺（60年代初至70年代中期），简称“普采”，其特点是用采煤机同时完成落煤和装煤工序，而运煤、顶板支护和采空区处理与炮采工艺基本相同。
综合机械化采煤工艺（70年代中期以来），简称“综采”，即破、装、运、支、
处五个生产工序全部实现机械化，因此综采是目前最先进的采煤工艺。
浮选是利用矿物表面物理化学性质的差异，使矿物颗粒选择性地向浮选介质气泡附着的选矿方法。
煤炭洗选：是利用煤和杂质（矸石）的物理、化学性质的差异，通过物理、化学或微生物分选的方法使煤和杂质有效分离，并加工成质量均匀、用途不同的煤炭产品的一种加工技术。目前工业化生产中常用的选煤方法为跳汰、重介、浮选等选煤方法。
跳汰过程的实质是使不同密度的矿粒混合物，在垂直运动的水流中按密度分层。密度小的位于上层，密度大的矿粒位于下层。跳汰是古老的重选法之一。
重介质选煤是用密度大于水，并介于煤和矸石之间的重液或重悬浮液作介质实现分选的一种重力选煤方法。依所用介质不同，可分为重液选煤和重悬浮液选煤两大类。重液是指某些无机盐类的水溶液和高密度的有机溶液。重悬浮液是由加重质（高密度固体微粒）与水配制成具有一定密度呈悬状的两相流体。当原煤给入充满这种悬浮液分选机后，小于悬浮液密度的煤上浮，大于悬浮液密度的矸石（或中煤）下沉，实现按密度分选。重液选煤因介质腐蚀性大，回收难，成本高，工业上未能应用。目前，生产中广泛应用的是重悬浮液选煤，通称重介质选煤。
表3煤炭采选业主要经济技术指标
与重点钢铁、电力、其中电煤6.98亿
吨，
占70.8%
资料来源：世经未来
三、炼焦行业
图5炼焦工艺流程图
资料来源：世经未来
配煤炼焦：特点：对较为稀缺的主焦煤依赖程度较大。典型企业：武钢、莱钢。
捣固炼焦：特点：适合我国肥煤焦煤紧俏的资源状况。目前上马的炼焦项目全部是捣固炼焦，这样不仅大量的气煤及弱粘煤资源得以充分利用，而且可以降低企业生产成本，提高盈利能力，简单的配煤炼焦由于需要耗费大量的主焦煤资源，正在逐渐遭到淘汰。
熄焦工艺：应选择节能环保的“干法熄焦技术”，淘汰落后的“湿法熄焦技术”。
从成本来说，炼焦煤成本一般占炼焦成本的90%左右。
表4炼焦行业主要经济技术指标
资料来源：世经未来
四、煤化工行业