2018年餐饮旅游行业
分析报告
2018年6月
目录
一、纵观全球餐饮旅游市场，大行业孕育大公司 (5)
二、海外公司梳理，从初创到成长再到成熟 (7)
1、万豪国际：稳健经营持续扩张，中高端酒店领导者 (7)
（1）公司概况 (7)
（2）发展历程 (8)
（3）业务状况 (8)
（4）盈利模式 (10)
（5）财务数据 (11)
2、雅高：从经济型到高端，全档次酒店集团标杆 (12)
（1）公司概况 (12)
（2）发展历程 (13)
（3）业务状况 (13)
（4）盈利模式 (15)
（5）财务数据 (17)
3、Dufry：连续并购成就免税龙头，盈利股价表现平淡 (18)
（1）公司概况 (18)
（2）发展历程 (19)
（3）业务状况 (19)
（4）盈利模式 (20)
（5）财务数据 (21)
4、途易：纵向一体化，全产业链旅游集团 (22)
（1）公司概况 (22)
（2）发展历程 (23)
（3）业务状况 (23)
（4）盈利模式 (26)
（5）财务数据 (28)
5、Booking：尽享旅游在线化红利，并购成就龙头 (29)
（1）公司概况 (29)
（2）发展历程 (30)
（3）业务状况 (30)
（4）盈利模式 (32)
（5）财务数据 (33)
6、麦当劳：规模扩张模式创新，业绩稳增股价长牛 (34)
（1）公司概况 (34)
（2）发展历程 (35)
（3）业务状况 (36)
（4）盈利模式 (37)
（5）财务数据 (38)
7、迪士尼：基于IP多渠道变现，全球主题公园之典范 (39)
（1）公司概况 (39)
（2）发展历程 (39)
（3）业务状况 (40)
（4）盈利模式 (42)
（5）财务数据 (43)
三、从海外巨头成长经验，看国内龙头未来空间 (44)
1、市场空间足够大，立足本土跨国经营 (45)
2、易标准化，具有规模效应 (45)
3、商业模式是长期盈利的保证 (45)
餐饮旅游行业受益于消费增长与消费升级的必然趋势，长期成长空间广阔，但当前国内市场分散，真正的大公司偏少，我们试图通过对海外巨头的研究，挖掘这一领域中国公司的成长机会，也从长期的视角，选出中国版的伟大企业。
纵观全球餐饮旅游市场，大行业孕育大公司。餐饮旅游行业拥有庞大的消费市场，在海外孕育了多家伟大公司，多分布在酒店和餐饮领域，目前国内市场分散，大公司偏少，参照海外，未来有机会诞生大公司。
万豪国际：稳健经营持续扩张，中高端酒店领导者。作为全球最大的酒店集团，聚焦中高端市场，依靠持续扩张与并购，不断巩固龙头地位，业绩波动式上升，股价长牛。
雅高：从经济型到高端，全档次酒店集团标杆。以欧洲为大本营，品牌覆盖各档次酒店，扩张期盈利上升，成熟期盈利波动，历史股价低迷。
Dufry：连续并购成就免税龙头。以机场渠道为主的全球第一大免税经营商，通过并购逐步做大规模，历史业绩波动，股价表现平平。
途易：纵向一体化，全产业链旅游集团。业务贯穿旅行社、航空、酒店、邮轮，业务量稳定但成长性一般，盈利波动股价低迷。
Booking：尽享旅游在线化红利，并购成就龙头。全球最大的OTA 平台，随着旅游产品预订在线化浪潮，酒店预定量持续攀升，佣金收入快速增长，规模效应不断提升利润率，股价随业绩走强。
麦当劳：规模扩张模式创新。依靠标准化的快速扩张和创新的地
产加盟模式，收入利润长期保持较高增长，成为行业最牛股之一。
迪士尼：基于IP多维度变现，全球主题公园之典范。坐拥传媒娱乐帝国，迪士尼在全球运营着七家主题公园，旅游也是其重要的变现渠道，基于IP 的扩展与变现，迪士尼已经远超旅游范畴，股价表现长牛。
从海外巨头成长经验，看国内龙头未来空间。对照海外成熟市场，在国内餐饮旅游各细分领域中，酒店、餐饮、OTA 领域的成长潜力最大，一定有机会诞生伟大企业：华住酒店、首旅酒店、锦江股份、格林酒店、海底捞、呷哺呷哺、携程。免税、景区和旅行社领域虽然海外成功案例偏少，但从具体公司角度仍有机会突破，走出具有中国特色的伟大企业：中国国旅、宋城演艺、中青旅、众信旅游。
一、纵观全球餐饮旅游市场，大行业孕育大公司
中国自改革开放以来，经济飞速发展，人均收入水平持续提升，在餐饮旅游方面的支出也逐年增加，使得行业规模快速扩张，诞生了诸多上市公司。尽管当前处于经济增长的换挡期，但居民消费增长与升级的长期趋势不变，餐饮旅游市场前景仍然光明。
回顾过去十年，中国的餐饮旅游行业虽然规模扩张很快，但行业分散，真正的大公司较少，目前市值过千亿的上市公司仅有携程、中国国旅、百胜中国等三家，与行业规模并不匹配，因此，我们有必要通过对海外巨头的研究，挖掘这一领域中国公司的成长机会。
我们将行业进一步细分为酒店、免税、旅行社、OTA、餐饮、景
