项目融资风险分析
一、项目融资风险管理
（一）风险与风险管理
1930年，美国宾夕法尼亚大学所罗门·许布纳博士在美国管理协会发起的一次保险问题会议上首次提出风险管理（Risk Management）这一概念，其后风险管理迅速发展成为一门涵盖面甚广的管理科学，尤其是从20世纪六七十年代至今，风险管理已几乎涉及经济和金融的各个领域。1997年度诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·默顿教授将“风险管理”和“资金的时间价值”与“资产定价”称为“现代金融理论的三大支柱”。
企业认为，风险是金融体系和金融活动的基本属性之一。在现代经济生活中，“风险”是一个非常广泛、常用的词汇，理论界对其界定也因此不一而论。一个较为综合性的认识是，风险具有以下基本特征：
（1）风险是对事物发展未来状态的看法。时间是形成风险的基本因素之一。
（2）风险产生的根源在于事物发展的未来状态所具
有的不确定性。
（3）风险的不确定性在很大程度上都取决于经济主体对相关信息的掌握。信息是影响风险的重要因素之一。
（4）风险使得事物发展的未来状态必然包含不利状态的成分，如损失或低于期望值的回报、损失也是风险的基本因素之一。
根据不同的划分标准，可以将风险分为不同的种类：根据是否涉及决策者的主观感受，可分为主观风险和客观风险；根据是否可能给风险承担者带来收益，可分为纯粹风险和投机风险；根据风险的影响范围，可分为系统风险和非系统风险；根据风险的诱发因素，可分为市场风险、信用风险、操作风险、流动风险、法律风险等。
由于风险的种类和认识角度不同，对于风险管理的定义也不尽相同。风险管理的一般定义为：组织对面临的各种风险进行识别、评估，确定恰当的处理方法并予以实施，以可确定的管理成本替代不确定的风险成本，并以最小经济代价获得最大现实保障的活动。
（二）企业对项目融资风险管理的定义的理解
项目融资作为一种金融活动，同样也必然包含“风
险”这一基本属性，国内外近年来不少失败的项目融资案例都是由于风险分析、评价与处理失当导致的。
随着项目融资应用范围的推广、融资规模的扩大，项目融资的风险管理已成为一个不容忽视的问题。
项目的融资活动实际上可以分解为两个相互联系的方面：项目经营和融资安排。因而，项目融资的风险管理实际上就包括了项目风险管理和金融（融资）风险管理两个相互联系的方面。
所以，企业可以将项目融资风险管理界定为：通过对项目融资的风险识别及风险评估，采用合理的经济与技术手段，对项目经营活动和融资活动所涉及的风险加以控制和处理，以最大限度地避免或减少风险事件导致的项目实际效益与预期效益的偏差，从而保证项目投资者的预期收益及项目融资人的追索权得以顺利实现的一种管理活动。
（三）项目融资风险管理的特点
项目融资的风险管理作为一种风险管理活动，有着一般风险管理的共性，同时，项目融资这一管理活动又有自己的特点，主要表现在以下几个方面。
1、以项目可行性研究报告作为风险分析的首要前提
项目的风险分析是在可行性研究的基础上进行的。项目的可行性研究需要分析和评价许多与项目有关的风险因素，并通过对项目的原材料供应、技术设备及人力资源的获取、项目产品或服务的需求状况、项目的环境效应等一系列因素的分析，对项目做出综合性的技术评价和经济效益评价。一份详实、权威的可行性研究报告，将有助于项目融资的组织以及对项目风险的识别和判断，因而成为风险分析的首要前提。
2、以风险的识别作为设计融资结构的依据
项目融资是根据投资者的融资战略和项目的实际情况“量身订做”的一种结构性融资，其核心部分是融资结构。一个成功的融资结构应当在其各参与方之间实现有效合理的项目风险分配，其前提是对风险进行识别，从而使风险管理的目标明确化，进而找出控制项目风险的方法和途径，设计出风险分担的融资结构，以实现投资者在融资方面的目标要求。
3、以项目的当事人作为风险分析分担的主体
项目融资风险处理的核心环节就是在项目风险与项
目当事人之间合同形式建立对应关系，形成风险的约束体系，从而保证融资结构的稳健性。为了实现项目融资的有限追索，对于与项目有关的各种风险要素，需要以某种形式在项目投资者及与项目有利益关系的其他参与者和融资人之间进行分担。一个成功的项目融资结构应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任，一旦融资结构建立之后，任何一方都要准备承担任何未能预料到的风险。
4、以合同作为风险处理的首要手段和主要形式
项目融资的主要特征之一就体现在项目风险的分担上，而合同正是实现这种风险分担的关键所在。在项目融资中将各类风险具体化，需要以合同的方式明确规定当事人承担多大程度的风险、用何种方式来承担，并以项目合同、融资合同、担保、支持文件作为风险处理的实现形式贯穿项目周期，彼此衔接，使风险得以规避。
该项目的风险主要来自市场风险、价格风险、财务风险以及其他风险。
二、项目融资风险的定性分析——风险识别
项目融资风险的控制与规避 土木工程黄军翔指导教师邓华 【摘要】项目融资是20世纪70年代以后国际金融市场推出的一种新型融资方式，它以项目自身的预期收入和资产对外承担债务偿还责任，可用较少的资本金获得数额比资本金大得多的贷款，使许多重大项目实现了在传统融资方式下无法实现的融资目标。项目融资在20世纪80年代后期引入我国，并在一些项目中得到成功运用。 我国正处于经济快速发展和构建和谐社会的发展阶段，基础设施建设资金需求越来越大。项目融资的出现既丰富了我国基础项目融资方式，也使一大批项目由规划提前进入实际建设阶段，已经取得了成功，并将有更大的发展前景。但是项目融资时间长、规模大、参与方多、结构复杂，项目融资所带来的风险也是非常大的。发达国家一直都十分重视项目融资风险的管理，我国对项目融资风险的认识却存在一些不足。因此，对项目融资风险管理的研究有一定的现实意义。 主要工程项目融资模式包括BOT(Build-Operate-Transfer)、ABS （Asset-Backed-Securization）、BT（Build Transfer）等，这些工程项目融资模式在我国基础设施建设中发挥了极大的作用，但其存在的风险以及如何管理风险也一直是项目参与者关注的问题。本文主要分析主要项目融资模式的风险类型以及如何进行控制与规避。 【关键词】融资风险风险类型风险控制
目录 项目融资风险的控制与规避........................... 错误！未定义书签。 1 绪论............................................. 错误！未定义书签。 1.1 研究背景................................... 错误！未定义书签。 1.2 研究意义................................... 错误！未定义书签。 1.3 研究内容................................... 错误！未定义书签。 2 项目融资发展概况................................. 错误！未定义书签。 2.1 国外发展运用状况........................... 错误！未定义书签。 2.2 我国发展应用历史........................... 错误！未定义书签。 3 项目融资风险的内容............................... 错误！未定义书签。 3.1 完工风险.................................. 错误！未定义书签。 3.2 信用风险.................................. 错误！未定义书签。 3.3 生产风险.................................. 错误！未定义书签。 3.4 政治风险.................................. 错误！未定义书签。 3.5 金融风险.................................. 错误！未定义书签。 4 主要融资风险的控制与规避........................ 错误！未定义书签。 4.1 完工风险的规避............................ 错误！未定义书签。 4.2生产风险的控制.............................. 错误！未定义书签。 4.3市场风险的规避和分散 ....................... 错误！未定义书签。 4.4 政治风险的控制与规避...................... 错误！未定义书签。 4.5 金融风险的应对............................ 错误！未定义书签。 5 结论与展望....................................... 错误！未定义书签。 参考文献 (12) 谢辞 (13)
政府项目投融资多种模式 ——优劣和适用性分析 城市投融资建设的当前形势 城市建设投融资问题是一个困扰我国城市建设和发展的重要问题，尤其是我国GDP已经连续几年高速增长，当前正面临经济过热和固定资产投资增长过快的压力，导致国家实施了紧缩性的宏观调控政策，银根和地根的相对收紧，使资金供给的矛盾更加突出。而城市建设对地方经济增长可以产生向前诱发效应、伴随效应、后续波及效应、等多方面贡献。但是，建设速度的加快，投资强度的加大，也使各级政府在财政资金的投入方面捉襟见肘，承受了巨大的资金压力。面对巨大的投资需求，单靠政府财政投入已无法满足建设的需要。长期以来，政府以投资者、管理者和经营者的多重身份全面介入政府投资项目的投资建设管理中，职能交叉，既是运动员，又是裁判员，形成了一种高投入，高消耗，低效率的公共产品生产模式，政府部门并没有完全从城市基础设施及市政公用事业的赢利性领域退出来着重发挥自身的战略制定、决策、指导、监督和公共服务的作用。如何加快政府投资项目融资方式的改革，提高投资效率，广泛吸引社会资本进入城市基础设施建设等领域，解决大规模集中建设时期的资金供需矛盾，成为了我国政府投资项目建设中的重要问题。
而在我国，政府投资项目又被称为政府工程项目，是指为了适应和推动国民经济或区域经济的发展，满足社会的文化、生活需要，以及处于政治、国防等因素的考虑，由政府通过财政投资，发行国债或地方财政债券，利用外国政府赠款以及国家财政担保的金融组织贷款兴建的固定资产投资项目。通常可以将政府投资项目划分为经营性项目（如项目在运营后有盈利保障的轨道交通、公路、港口、机场、电力、供水、环境卫生设施、垃圾处理系统等基础设施项目）和非经营性项目（如政府办公楼、学校、医院等公共工程和公益事业）。 对于基本没有盈利的公益性公共工程(非经营性项目)建设，一般由政府担任投资主体，资金来源以政府财政投入为主，应大力推行代建制，依靠社会专业力量提高政府投资项目的建设水平。而对于经营性项目，由于项目的资金需求量大，投资建设期长，但能获得一定程度的回报，可以通过多种方式吸引多元化投资主体，引入私人资金参与投资建设，拓宽政府投资项目的融资渠道。 我国城市基础设施建设资金来源结构： 一、银行信贷资金。却可能造成政府过度负债，难以为继或因政府财力信用不足，银行怠于放款。 二、土地出让金。但土地资源有限，难以成为长期持续的建设资金来源。 三、吸引社会资金。即市场化融资。
简述项目融资风险及其防范措施 项目融资又被称为工程项目筹资, 是国际金融市场上为某些大型工程项目筹资的一种方式。主要适用于矿业、发电、高级公路、桥梁、隧道、城市供水等基础设施建设以及其它建设规模大并具有长期稳定收益的项目。项目融资是一项复杂的系统工程, 对其风险的认识与防范尤为重要。归纳起来主要有以下几个方面: 项目融资又称工程项目筹资,是国际金融市场上为某些大型工程项目筹资的一种方式。项目融资往往是针对一个质量较高、预期效益良好的大型工程项目。项目发起人成立一个“项目公司”,由该项目公司组织项目的建设和经营。出资方以各种灵活的方式提供资金,风险由各方分担,而资金的收回几乎完全依靠项目预期的经济收入和自身的资产。由于项目融资所投资的均是大型或是特大型的工程项目,而投资的回收仅仅依靠项目的经济收入和自身资产,故项目融资最大的问题是风险和风险防范问题。 国际项目融资（project finance)是指向一个特定工程项目提供贷款，贷款人依赖该项目所产生的收益作为还款的资金来源，并将经营该项目的资产作为贷款人的附属担保物的一种跨国融资方式。 国际项目融资的特征：第一，政府提供间接保证。第二，融资安排以项目为导向，依赖于项目的现金流量和资产，而非项目投资人本身的资产和实力。第三，项目贷款人的追索权受到限制。第四，风险分担。为了实现项目融资的有限追索，对于与项目有关的各种风险要素需要以某种形式在项目投资者、借款人以及与项目开发有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间分担，使项目中没有任何一方单独承担起全部项目的风险责任。第五，融资结构复杂，融资时间长，融资成本高。 鉴于国际融资环境的日趋复杂，如何优化项目融资管理、降低资金成本、防范融资风险就显得十分重要。 项目融资的风险来源 3 开发和建设风险 开发和建设风险最常见的表现是时间超期和成本超支。由于工程庞大, 土建及设备复杂, 术要求高, 很可能给工程的建设施工带来变故和失败,甚至是推延工期或资金超支。随着贷款资金的不断投入, 项目的风险也随之增大, 在项目建设完工时, 风险也达到或接近最大, 这时, 如果因为任何不可控制或不可预见的因素造成项目建设成本超支, 不能按预定工期完工甚至无法完成, 贷款银行所承受的损失也是最大的。降低这种风险的有效方法是: 与承包商签订固定价格、固定工期的“交钥匙”工程承包合同, 同时需要承包商提供强有力的信用支持或担保; 项目公司要与信用好的可靠的伙伴合作, 就供货、燃料和运输签订有约束力的、长期的、固定价格的合同; 建立项目自给的能源供给, 如建设项目专用运输网或发电站; 购买商业保险, 并确保出口信贷担保支持; 在项目文件中订立严格的条款, 涉及承包商和供货商的有延期惩罚、固定成本以及项目效益和效率的标准。 4 财务风险 财务风险是指因财务结构、贷款期限等的不合理性导致不能按期偿还债务的风险。财务风险的成因主要有以下几方面因素: 411 融资的数量 融资数量即融资规模, 融资规模过大, 会造成资金的闲置与浪费, 增加财务负担, 融资难度也增大; 规模过小, 又难以满足项目对资金的需求量,影响项目的实施和发展。另外, 要考虑到项目融资的一大特点: 偿债资金来源于未来收益, 与投资者的原有资产和业务没有关系。
国际项目融资风险表现形式 按照项目风险的表现形式划分为:信用风险、完工风险、生产风险、市场风险、金融风险、政治风险、环境保护风险。 信用风险:有限追索的项目融资是依靠有效的信用保证结构支撑的，各个保证结构的参与者能否按照法律条文在需要时履行其职责，提供其应承担的信用保证，就是项目的信用风险。这一风险贯穿于 整个项目各个过程之中。 完工风险:这是项目融资的主要核心风险之一，具体包括:项目建设延期、项目建设成本超支、项目迟迟达不到“设计”规定的技术 经济指标、极端情况下，项目迫于停工、放弃。无论在发展中国家 还是发达的工业国家，项目建设期出现完工风险的概率都是比较高的。项目的“商业标准”是贷款银行检验项目是否达到完工条件的 方法。具体包括:(1)完工和运行标准;(2)技术完工标准;(3)现金流 量完工标准;(4)其他形式的完工标准。常用的几种完工保证形式，如:(1)无条件完工保证;(2)债务承购保证;(3)单纯的技术完工保 证;(4)完工保证基金;(5)最佳努力承诺。 生产风险:项目的生产风险是在项目试生产极端和生产运行阶存 在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况 等风险因素的总称，是项目融资的另一个主要的核心风险。主要表 现形式包括:技术风险、资源风险、能源和原材料供应风险、经营管 理风险。 技术风险:贷款银行为避免更大风险，项目选择应为经市场检验 成熟的生产技术项目。 资源风险:对于依赖某种自然资源的生产项目，一个先决条件是 要求项目的可供开采的已证实资源总储量与项目融资期间内所计划 采取或消耗的资源量之比要保持在风险警戒线之下。
能源和原材料供应风险:由于能源和原材料成本在整个生产成本 中所占的比重很大，因此其价格波动和供应可靠性成为影响项目经 济强度的一个主要因素。长期的能源和原材料供应将是减少项目能 源和原材料供应风险的一种有效办法。由于能源和原材料供应价格 指数化对各方面都有一定好处，因此特别受到项目融资者的欢迎。 经营管理风险:管理风险主要是来评价项目投资者对于所开发项 目的经营的经营管理能力，而这种能力是决定项目的质量控制、成 本控制和生产效率的一个重要因素。其中包括三方面:(1)项目经理 是否在同一领域的工作经验和资信;(2)项目经理是否为项目投资者 之一;(3)除项目经理的直接投资外，项目经理是否具有利润成本或 成本控制奖励等鼓励机制。 市场风险:包含价格和市场销售量两个要素。大多数产品都具备 这两种风险。降低风险从两方面入手。(1)要求项目有长期产品销售 协议;(2)长期销售协议的期限要求与融资期限一致。一般采取浮动 定价(公式定价)和固定定价方式。 金融风险:主要表现为利率风险和汇率风险两个主要方面。 政治风险:投资者与所投项目不在同一个国家或贷款银行与贷款 项目不在同一国家都有可能面临着由于项目所在国家的政治条件发 生变化而导致项目失败、项目信用结构改变、项目债务偿还能力改 变等风险，这类风险统称为项目的政治风险。可分成两类:(1)国家 风险。即项目所在国政府由于某种政治原因或外交政策上的原因， 对项目实行征用、没收，或者对项目产品实行禁运、联合抵制，中 止债务偿还的潜在可能性;(2)国家政治经济法律稳定性风险，即项 目所在国在外汇管理、法律制度、税收、劳资制度、劳资关系、环 境保护、资源主权等与项目有关的敏感性问题方面的立法是否健全，管理是否完善，是否经常变动。减低政治风险的办法之一是政治风 险保险，包括纯商业性质的保险和政府机构的保险。 环境保护风险:鉴于在项目融资中，投资者对项目的技术条件和 生产条件比贷款银行更了解，所以一般环境保护风险由投资者承担。包括:对所造成的环境污染的罚款、改正错误所需的资本投入、环境 评价费用、保护费用以及其他的一些成本。
项目融资风险分析 一、项目融资风险管理 （一）风险与风险管理 1930年，美国宾夕法尼亚大学所罗门·许布纳博士在美国管理协会发起的一次保险问题会议上首次提出风险管理（Risk Management）这一概念，其后风险管理迅速发展成为一门涵盖面甚广的管理科学，尤其是从20世纪六七十年代至今，风险管理已几乎涉及经济和金融的各个领域。1997年度诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·默顿教授将“风险管理”和“资金的时间价值”与“资产定价”称为“现代金融理论的三大支柱”。 企业认为，风险是金融体系和金融活动的基本属性之一。在现代经济生活中，“风险”是一个非常广泛、常用的词汇，理论界对其界定也因此不一而论。一个较为综合性的认识是，风险具有以下基本特征： （1）风险是对事物发展未来状态的看法。时间是形成风险的基本因素之一。 （2）风险产生的根源在于事物发展的未来状态所具
有的不确定性。 （3）风险的不确定性在很大程度上都取决于经济主体对相关信息的掌握。信息是影响风险的重要因素之一。 （4）风险使得事物发展的未来状态必然包含不利状态的成分，如损失或低于期望值的回报、损失也是风险的基本因素之一。 根据不同的划分标准，可以将风险分为不同的种类：根据是否涉及决策者的主观感受，可分为主观风险和客观风险；根据是否可能给风险承担者带来收益，可分为纯粹风险和投机风险；根据风险的影响范围，可分为系统风险和非系统风险；根据风险的诱发因素，可分为市场风险、信用风险、操作风险、流动风险、法律风险等。 由于风险的种类和认识角度不同，对于风险管理的定义也不尽相同。风险管理的一般定义为：组织对面临的各种风险进行识别、评估，确定恰当的处理方法并予以实施，以可确定的管理成本替代不确定的风险成本，并以最小经济代价获得最大现实保障的活动。 （二）企业对项目融资风险管理的定义的理解 项目融资作为一种金融活动，同样也必然包含“风
中国BOT/PPP项目的政治风险和主权风险：案例分析 北京100084清华大学土木水利学院沈际勇、王守清*、强茂山* 联络作者：电话：62788036，传真：+86-10-62773661，电邮：sqwang@https://www.doczj.com/doc/2b3274077.html, 摘要：随着中国经济的高速发展，基础设施对经济发展的“瓶颈”作用日益显著，尤其是中国加入WTO 和北京取得2008年奥运会主办权之后，基础设施领域的巨额投资已成为中国政府必须解决的问题，同时也为国内外投资者以BOT/PPP方式参与中国的基础设施建设提供了契机。以分别于1984年和1996年签约的沙角B电厂和来宾B电厂为典型代表，全国各地以BOT/PPP方式成功运作了不少项目，但也有不少失败案例。本文在总结了我国BOT/PPP方式应用情况的基础上，分析了BOT/PPP 项目失败的原因，并着重分析了某电厂项目案例中的政治风险和主权风险，最后，向投资者提出了许多相关建议，同时也为中国相关政府部门健全和完善BOT/PPP投资环境提供的一些参考建议。 关键词：BOT/PPP，基础设施，案例分析，政治风险，主权风险，信用风险，中国 1.BOT/PPP在中国的现状 中国自1984年由香港合和公司以BOT方式成功运作深圳沙角B电厂以来，由于BOT可以减轻政府财政压力、拓宽资金来源、提高管理效率和水平、引进先进管理水平和服务理念、加快基础设施的建设等诸多优势，使得中国政府对于以BOT模式进行基础设施建设倍加青睐，同时由于中国各地方政府对于吸引外资的迫切需要，以电厂和水厂为主要投资对象的、以外商为投资主体的第一轮BOT投资浪潮在上个世纪90年代中后期达到顶峰，其中最具代表性的项目是广西来宾B电厂，该电厂是中国第一个国家级批准的、国际公开竞标的BOT项目，也是中国第一个允许外国投资者拥有100%股权的电厂项目，现已成为中国BOT项目的典范。之后，由于中国政府实施积极的财政政策，将大量国债资金投放于基础设施领域，以及中央清理地方政府各种违规BOT项目，到上世纪末，第一轮BOT投资浪潮已趋于平静。 但是，随着中国经济的持续高速发展，基础设施对经济发展的瓶颈作用再次凸现出来，能源、交通及其他公用设施的短缺，单靠政府的财政力量无法满足所需的巨额投资，且不说政府还要承担巨大的赤字风险，因此又给外商及中国民间资本以BOT/PPP方式参与基础设施和公用设施的投资建设提供了良好的契机。随着2003年10月1日开始实施的“北京市城市基础设施特许经营办法”和建设部于2004年5月1日开始实施的《市政公用事业特许经营管理办法》，该融资模式进一步得到广泛应用，仅在北京，30多个奥运场馆中的数个，以及到2008年总投资达4300多亿的基础设施项目中的不少数，都将以项目法人招标(特许经营)的方式进行。2003年中奥运主体(“鸟巢”)体育场项目、2004年年底北京亦庄天然气项目和2005年年初北京地铁4号线和北苑污水处理厂项目的以特许经营方式发包就是佐证。2005年2月24日新华社受权全文播发的《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》更是强调允许非公有资本进入电力、电信、铁路、民航、石油等垄断行业，加快完善政府特许经营制度，支持非公有资本参与各类公用事业和基础设施的投资、建设和运营。最近各地许多BOT项目的签约和开展表明，新一轮BOT投资浪潮已经在中国再次开始。
项目融资风险及防范措施 项目融资（Project Finance）是指以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款活动。项目融资意义大、风险大，因此如何优化项目融资管理、防范融资风险就尤为重要。 一、项目融资风险的种类 1、金融环境的风险 金融风险主要表现在利率风险和汇率风险两个方面。利率变化风险指在项目融资过程中，由于利率变动直接或间接地造成项目价值降低或收益受到损失的风险。外汇汇率风险指因汇率波动而蒙受损失, 以及将丧失所期待的利益的风险。 2、法律方面的风险 法律风险是指东道国的法律变动或不健全给项目带来的风险。世界各国的法律制度不尽相同,经济体制也各有特色,如各个国家环保法规的要求不尽相同；有些国家缺乏公平贸易和竞争的法律等以及对东道国法律的不熟悉都会带来风险。 3、政治方面的风险 政治风险可以分为两大类：一类是国家风险，如战争、国际形势变幻、政权更替或借款人所在国对项目产品实行禁运、联合抵制、终止债务的偿还等。另一类是国家政治、经济政策稳定性风险,如税收制度的变更、关税及非关税贸易壁垒的调整、外汇管理法规的变化等。 4、项目本身的风险 主要包括项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期运行标准而带来的完工风险；在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等因素所导致的生产风险；在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量，以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的市场风险(主要有价格风险、竞争风险和需求风险。 5、管理方面的风险 (1项目融资具体操作困难，加大了融资风险。项目融资的筹资方式日益多样化，除了通过贷款外，一些项目公司也以发行股票或债券的方式筹资。多渠道的筹资方式有利于降低项目融资风险，减少筹资成本。但我国现有的法律对发行主体或发行人都过于严格，使得项目 融资渠道不畅通，加大了项目公司的融资风险。
项目融资风险特征 1、正确判断融资风险的来源,即在时间、费用、技术、法律等方面产生的可能性; 2、可能发生的融资风险事件,即会给项目带来消极影响的事件; 3、融资风险征兆,即指风险存在的指标,或者实际风险事件的表现。项目融资风险的识别一般有以下方法:(1)专家分析法,即由适当人数的专业人士组成专家组就某中心议题发表意见,通过结论的统计和整理,集中群体智慧和专业经验,这种方法的有效性依赖专家组构成的合理性,以及采用有效的机制处理意见冲突的能力,具体有‘德尔菲法’、‘层次分析法’等。(2)网络分析法,即通过建立项目的系统流程图、实施流程图、作业流程图等网络流程图、从中查找风险可能存在的环节、因素、分析风险的起因,以及传递过程对风险的影响。(3)情景分析法,即通过对项目的数字、图表、曲线的描绘,来对项目的某状态进行分析,说明因素变化会产生的结果,其可靠性取决于能否有效的把握因素之间的系统联系,具体运作可通过‘敏感性分析’,‘故障树’进行。 1、对政治、法律方面的风险管理 (1)为政治风险投保。承保政治风险的主要是国有保险公司、国家的出口信贷机构及其保险部等，也有多边机构，如世界银行有时也为自己的项目向其贷款方提供政治风险担保。私营的保险机构也以较高的保费承保政治风险，如德国的海尔梅斯。 (2)请求政府及有关部门做出一定的保证承诺。包括政府对一些特许项目权力或许可证的有效性及可转移性的保证，对外汇管制的承诺，对特殊税收结构的批准等一系列措施。 (3)项目国际化。尽可能采用多边金融组织、多国出口信贷银行的贷款，或者使项目出资方来自众多国家。
(4)发起方在项目设计过程中需要聘请法律顾问的参与。因为项目的设计和项目的融资及税务处理等，都必须符合项目所在国的法律要求。 2、金融风险的管理利率风险管理:优化贷款的利率结构，控制融资成本。在国际金融市场资金供给不足时，利率会逐渐上升，以选用固定利率为宜，其比例应占整个贷款的70%左右;而当国际金融市场资金供给过剩时利率会趋于下降，以选用浮动利率为好。贷款中固定利率债务与浮动利率债务比例均衡可以降低风险，减少利益损失。 汇率风险管理:采用合理的外债币种结构，控制汇兑风险。由于国际金融市场汇率剧烈波动，合理的外币币种结构应该是保持多种货币适当比例，软硬货币均衡使用，防止形成币种过于单一的不合理结构。尽量做到外币贷款的借、回、还的币种统一，缩短对外贷款的还款期限。此外，还可通过新型的金融衍生工具对金融风险进行管理。 3、对项目本身风险的管理 完工风险的管理。超支风险、延误风险以及质量风险是影响我国项目竣工的主要风险因素，控制它们的方法通常由项目公司利用固定价格固定工期的"交钥匙"合同和贷款银行利用"完工担保合同"或"商业完工标准"来进行。通过工程建设合同将部分风险转移给工程承包公司。 生产风险的管理。生产风险的管理是通过一系列的融资文件和信用担保协议来实施的。对于能源和原材料风险，可以通过签订长期的能源和原材料供应合同，加以预防和消除。关于生产风险中的技术风险，贷款银行一般要求项目中所使用的技术是经过市场证实的成熟生产技术，是成功合理并有成功先例的。 市场风险的管理。市场风险的管理贯穿于项目始终。在项目筹划阶段，投资方应做好充分的市场调研和市场预测，减少投资的盲目性。在项目融资过程中，降低项目市场风险的有效办法是要求项目必须具有长期的产品销售协议，长期产品销售协议的期限要求与融
项目融资政治风险之我见 项目融资是一个为特定经济实体所安排的融资，其偿还债务的资金来源为项目的现金流和收益，而融资的安全保证为特定项目的资产。 近些年来，一方面，随着全球一体化的不断加深，越来越多的企业开始进行国外投资，各国资本、商品、服务、技术、人员等生产要素的高速、大容量、跨国界流动，且在世界范围内相互开发，跨国公司作为国际企业最高形式已成为推动世界经济国际化的主要力量。另一方面，由于国家经济发展迅速，发展中国家政府在进行一些关乎民生性的基础建设项目中，出现了资金的短缺，迫切需要引进民间资本。由于上诉原因，项目融资的发展非常迅速，而由于项目融资中涉及的资金规模，往往十分庞大，偿还的周期也比较长，所以，项目融资的风险也比较高。而项目融资中的政治风险则是各企业在实践中不可不考虑的一部分，政治风险增加了公司经营财务结果的不确定性，本文将对项目融资的政治风险进行探讨。 政治风险一般是指投资者与所投资项目不在同一个国家或者贷款银行与所 贷项目不再同一国家，由于东道国政局不稳定，或者政策不连续，而给项目带来的风险。一般来说，企业在跨国投资中所面临的政治风险主要有以下几种：1。政局是否稳定：这项主要是由东道国的政治，经济，社会史，对外关系，地理战略位置决定的。如果东道国政局不稳定，可能会给企业照成国内内乱损失，或者外部战争损失。更由于近年来恐怖组织活动猖獗，国外企业普遍面临安全问题。 2.经营限制风险：有些东道国可能会对企业的经营范围，进出口等方面进行限制，限制主要有以下几方面，①外汇管制，使公司不能自由的进行资本的汇入汇出，甚至当地子公司的设备购买也会受到影响，常照成额外费用。②市场控制，直接下令禁止国外某种商品进入本国市场，政府用这种方法来抵御外国企业进入市场，从而保护国内企业。○3就业保护政策，○4限制投资比重. 3.价格控制，政府往往在一些基础民生部门中设立限制高价政策。 4.税收歧视：在一些地区，政府往往对国外投资者采取高税收规定，不过在中国大陆现在的政策下，税收对国外投资者是优惠的。
模糊综合评价：确定各评判因素的权重，给每个因素采用层次分析法评分，加权平均就是评分值。根据层次分析法和利用MATLAB软件eig函数计算矩阵的设计（原文见融资租赁项目风险评价模型的构建与应用_胡远龙）,构建融资租赁项目风险评价模型指标体系见下图:（因为盈利能力与成长能力下都只有一个指标,因此权重为1。对于营运能力下的“存货周转率、应收账款周转率”两个指标,这两个指标从不同的角度反映了企业的营运能力,通过逻辑推理确定其权重分配为0.5: 0.5。）
计算公式：项目评分=((资产负债率得分*16+流动比得分*30+速动比得分*54) /100*42/100+销售利润率得分*29/100+(存货周转率得分*50+应收账款周转率得分*50)/100*18/100+主营业务收入增长率得分*11/100)*62/100+… 从笔者在融资租赁公司实习的经历来看,融资租赁项目一般针对中小企业较多,项目的复杂性相对于银行贷款较为简单,这也就要求对于具体指标的判断不能像银行对企业信用评级那么细致,较为简洁的标准更为实用。“高”对应的分值为80至100; “中”对应的分值为60至80; “低”对应的分值为20至60。融资租赁项目风险评价模型的最终评价分值是各指标得分乘以各自指标的权重的加和。
模型对该项目的评价结果为总得分74.11分（所以，更重要的是相对大小而得出的得分！！）。按照指标评价标准,80分以上项目为最优项目,该评价结果表明项目有一定的风险,风险较小,拉低项目评分最为主要的原因是租赁项目特性得分较少,归根结底是因为没有担保公司或第三方担保。任一项目必然是风险与收益并行,这一评价结果客观表明项目风险可控,风险相对较小。实际上该项目为2010年5月份的项目并在6月份通过项目评审,目前,A企业按期还租,无逾期还租的记录,并且企业运行状况良好。这也从另一方面验证了模型对项目评价的科学性与实用性。 《航运企业船舶租赁融资优化决策及风险控制研究》 租赁本息=建造价格/ (P/A,5%,20),租赁利息=上期租赁本金余额X5%,租赁本金摊销=租赁本息-租赁利息,租赁本金余额=上期租赁本金余额-租赁本金摊销,租金支付费=建造价格* l%/20,合计=租赁本息+租金支付费,省税金额=合计X25%,税后融资成本=合计-省税金额,现 值=税后融资成本/ (1+利率)n,n为时期数。
五大投融资模式全解析 一、PPP(Public-Private-Partnerships)模式 一般情况下，PPP模式是公私合营各种模式的统称。此处是作为一种独立而具体的模式。就此而言，PPP 融资模式主要应用于基础设施等公共项目。首先，政府针对具体项目特许新建一家项目公司，并对其提供扶持措施，然后，项目公司负责进行项目的融资和建设，融资来源包括项目资本金和贷款;项目建成后，由政府特许企业进行项目的开发和运营，而贷款人除了可以获得项目经营的直接收益外，还可获得通过政府扶持所转化的效益。 20世纪90年代后,一种崭新的融资模式-PPP模式(Public-Private-Partnership，即“公共部门-私人企业-合作”的模式)在西方特别是欧洲流行起来,在公共基础设施领域,尤其是在大型、一次性的项目,如公路、铁路、地铁等的建设中扮演着重要角色。 PPP模式是一种优化的项目融资与实施模式，以各参与方的“双赢”或“多赢”作为合作的基本理念，其典型的结构为：政府部门或地方政府通过政府采购的形式与中标单位组建的特殊目的公司签定特许合同(特殊目的公司一般是由中标的建筑公司、服务经营公司或对项目进行投资的第三方组成的股份有限公司)，由特殊目的公司负责筹资、建设及经营。政府通常与提供贷款的金融机构达成一个直接协议，这个协议不是对项目进行担保的协议，而是一个向借贷机构承诺将按与特殊目的公司签定的
合同支付有关费用的协定，这个协议使特殊目的公司能比较顺利地获得金融机构的贷款。采用这种融资形式的实质是：政府通过给予私营公司长期的特许经营权和收益权来加快基础设施建设及有效运营。PPP模式的内涵主要包括以下4个方面：第一，PPP是一种新型的项目融资模式。PPP融资是以项目为主体的融资活动，是项目融资的一种实现形式，主要根据项目的预期收益、资产以及政府扶持的力度而不是项目投资人或发起人的资信来安排融资。项目经营的直接收益和通过政府扶持所转化的效益是偿还贷款的资金来源，项目公司的资产和政府给予的有限承诺是贷款的安全保障。 第二，PPP融资模式可以使更多的民营资本参与到项目中，以提高效率，降低风险。这也正是现行项目融资模式所鼓励的。政府的公共部门与民营企业以特许权协议为基础进行全程合作，双方共同对项目运行的整个周期负责。PPP融资模式的操作规则使民营企业能够参与到城市轨道交通项目的确认、设计和可行性研究等前期工作中来，这不仅降低了民营企业的投资风险，而且能将民营企业的管理方法与技术引入项目中来，还能有效地实现对项目建设与运行的控制，从而有利于降低项目建设投资的风险，较好地保障国家与民营企业各方的利益。这对缩短项目建设周期，降低项目运作成本甚至资产负债率都有值得肯定的现实意义。 第三，PPP模式可以在一定程度上保证民营资本“有利可图”。私营部门的投资目标是寻求既能够还贷又有投资回报的项目，无
项目融资的特点 项目融资和传统融资方式相比，具有以下特点： 1.融资主体的排他性。 项目融资主要依赖项目自身未来现金流量及形成的资产，而不是依赖项目的投资者或发起人的资信及项目自身以外的资产来安排融资。融资主体的排他性决定了债权人关注的是项目未来现金流量中可用于还款的有多少，其融资额度、成本结构等都与项目未来现金流量和资产价值密切相关。 2. 追索权的有限性。 传统融资方式，如贷款，债权人在关注项目投资前景的同时，更关注项目借款人的资信及现实资产，追索权具有完全性；而项目融资方式如前所述，是就项目论项目，债权人除和签约方另有特别约定外，不能追索项目自身以外的任何形式的资产，也就是说项目融资完全依赖项目未来的经济强度。 3.项目风险的分散性。 因融资主体的排他性、追索权的有限性，决定着作为项目签约各方对各种风险因素和收益的充分论证。确定各方参与者所能承受的最大风险及合作的可能性，利用一切优势条件，设计出最有利的融资方案。 4. 项目信用的多样性。 将多样化的信用支持分配到项目未来的各个风险点，从而规避和化解不确定项目风险。如要求项目“产品”的购买者签订长期购买合同（协议），原材料供应商以合理的价格供货等，以确保强有力的信用支持。 5.项目融资程序的复杂性。 项目融资数额大、时限长、涉及面广，涵盖融资方案的总体设计及运作的各个环节，需要的法律性文件也多，其融资程序比传统融资复杂。且前期费用占融资总额的比例与项目规模成反比，其融资利息也高于公司贷款。 项目融资虽比传统融资方式复杂，但可以达到传统融资方式实现不了的目标。 一是有限追索的条款保证了项目投资者在项目失败时，不至于危机投资方其他的财产； 二是在国家和政府建设项目中，对于“看好”的大型建设项目，政府可以通过灵活多样的融资方式来处理债务可能对政府预算的负面影响； 三是对于跨国公司进行海外合资投资项目，特别是对没有经营控制权的企业或投资于风险较大的国家或地区，可以有效地将公司其他业务与项目风险实施分离，从而限制项目风险或国家风险。 可见，项目融资作为新的融资方式，对于大型建设项目，特别是基础设施和能源、交通运输等资金密集型的项目具有更大的吸引力和运作空间。
项目融资模式分析 在BOT融资模式下，政府将民间资本引入到沼气工程建设项目 之中，项目公司利用特许经营权安排融资，地方政府机构是项目发起。 一、几种项目融资模式的分析与比较 (一)BOT模式 即“建设-经营-移交”，是私营机构参与国家基础设施建设的 一种形式。其大致思路由以下几步构成，首先由项目所在国政府或者相关所属机构对项目的建设和经营提供一种特许权协议作为项目融 资的基础，然后由本国或外国公司作为项目的投资者和经营者来安排融资，同时承担风险，开发建设项目并在约定的时间内经营该项目以获取商业利润，最后，按照协议约定将项目转让给相应的政府机构。BOT项目融资中最基本的要素是特许权[1]。BOT方式有诸多优势：(1)有利于转移和降低风险;(2)能减少政府的直接财政负担;(3)BOT融资方式可以提前满足社会和公众的需求;(4)有利于提高项目的运作效率;(5)BOT项目通常都是由外国的公司进行承包，这会给项目所在国带来先进的技术和管理经验，既给本国的承包商带来较多的发展机会，也促进了国际经济的融合。其次，BOT方式具有独特的定位优势和资源优势，这种优势确保了投资者获得稳定的资金回报率。 (二)ABS模式 即资产支撑的证券化，是一种新型的融资方式，是信贷资产证 券化的一种，指发起人(资金需求方)在未来产生稳定、可预测的现金流的资产基础之上，经过一定的汇集组合，通过信用评级手段，以资
产所产生的预期现金流为支持，向投资人(资金供给方)发行证券、筹集资金，并将日后收到的现金流偿还给投资者，从而实现发起人筹到资金、投资人取得回报的目的[2]。ABS模式的经济实质在于，通过信用增级这种特有的提升信用等级的方式，使得原先资信水平较低的项目得以进入国际优质的高档证券市场，享受到高级证券市场的高资信等级、高债券安全性以及高流动性、低债券利率等多种好处，得以很大程度的降低发行债券募集资金的成本[3]。ABS模式有以下主要特点：(1)通过在国际高档证券市场上发行债券筹集资金，资本市场流动性强，资产回报较高[4]，资产周转速度快，因而容量较大，资金渠道多样化[5]，因此该模式能够大规模地筹集资金[6]。 (2)ABS融资方式中，清偿债券本息的资金仅与项目资产的未来现金收入有关，资产支持证券对原始权益人没有追索权，因此资产的风险主要由投资者和担保机构承担。同时，在资本市场上发行的债券被较多数量的投资者购买，从而使得投资风险得以进一步分散。 (3)ABS融资模式通过SPV发行高档债券筹集资金形成的负债，并不反映在原始权益人自身的资产负债表上，从而避免了对于原始权益人资产质量的条件限制。 (4)债券利率低，并且由于采用了应用SPV来进行信用增级的措施，且涉及的环节较少，在很大程度上减少了酬金、手续费等中介费用，降低了筹资成本。这是ABS融资模式的最大优势所在。 (5)ABS模式能够充分利用外部信用保证的支持，避免了原始权益人资产质量和信用水平对项目融资的应用限制。
融资风险表现类型主要有以下几种： 1、信用风险。项目融资所面临的信用风险是指项目有关参与方不能履行协定责任和义务而出现的风险。像提供贷款资金的银行一样，项目发起人也非常关心各参与方的可靠性、专业能力和信用。 2、完工风险。完工风险是指项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期运行标准而带来的风险。项目的完工风险存在于项目建设阶段和试生产阶段，它是项目融资的主要核心风险之一。完工风险对项目公司而言意味着利息支出的增加、贷款偿还期限的延长和市场机会的错过。 3、生产风险。生产风险是指在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称。它是项目融资的另一个主要核心风险。生产风险主要表现在：技术风险、资源风险、能源和原材料供应风险、经营管理风险。 4、市场风险。市场风险是指在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量，以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的风险。市场风险主要有价格风险、竞争风险和需求风险，这三种风险之间相互联系，相互影响。 5、金融风险。项目的金融风险主要表现在项目融资中利率风险和汇率风险两个方面。项目发起人与贷款人必须对自身难以控制的金融市场上可能出现的变化加以认真分析和预测，如汇率波动、利率上涨、通货膨胀、国际贸易政策的趋向等，这些因素会引发项目的金融风险。 6、政治风险。项目的政治风险可以分为两大类：一类是国家风险，如借款人所在国现存政治体制的崩溃，对项目产品实行禁运、联合抵制、终止债务的偿还等;另一类是国家政治、经济政策稳定性风险，如税收制度的变更，关税及非关税贸易壁垒的调整，外汇管理法规的变化等。在任何国际融资中，借款人和贷款人都承担政治风险，项目的政治风险可以涉及到项目的各个方面和各个阶段。 7、环境保护风险。环境保护风险是指由于满足环保法规要求而增加的新资产投入或迫使项目停产等风险。随着公众愈来愈关注工业化进程对自然环境的影响，许多国家颁布了日益严厉的法令来控制辐射、废弃物、有害物质的运输及低效使用能源和不可再生资源。“污染者承担环境债务”的原则已被广泛接受。因此，也应该重视项目融资期内有可能出现的任何环境保护方面的风险。
融资担保项目风险分析报告融资担保项目风险分析报告 项目编号： 客户名称 业务品种 担保金额 担保期限 贷款用途 合作银行 项目经理A 项目经理B 风险经理 现场调查时间 一、反担保方案介绍 二、风险经理分析 （一）被担保人基本情况： 1、企业基本情况： 3、股东及高管情况： 4、法定代表人及实际控制人情况： 5、企业的管理情况： （二）被担保人经营情况：
1、生产经经营情况： 2、行业情况： 3、行业地位： 4、产品的优、劣势： 5、市场份额： 6、产品销售及市场预测分析： 7、环评分析： 三、财务状况分析 1、通过财务报表2015年数据的参考，2016、2017年数据对比(不填)； 2、通过盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力分析，(不填)。 （四）被担保人资信状况： 1、现有融资情况：企业现有融资万元，经查询，核实均处于正常状态； 2、公司信用：信用报告显示； 3、法定代表人及股东：经查信用报告，信用状况； 4、实际控制人：经查信用报告，信用状况。 （五）借款用途： （六）还款来源： 1、公司的正常经营收入。公司2016年销售收入万元，2017年销售收入万元，以其正常销售收入可以偿还债务； 2、； 3、应收账款质押处置变现。 （七）反担保方案评估：(不填) （八）主要风险及防范对策：(不填) （九）结论：(不填) 二、法律专业意见： （一）被担保人主体合法性： （二）被担保人经营合法性： （三）被担保人重要合同文书：(不填)
（四）反担保合法有效性：(不填) （五）结论：(不填) 三、部门综合意见: (不填) 风险经理签名：日期： 法律主审签名：日期： 部门负责人签名：日期：
城市轨道交通项目融资模式及融资风险分析 【摘要】将城市轨交通融资模式划分为政府融资模式和市场化融资模式 , 提 出了将城市轨道交通建设投融资与土地储备机制相结合、国银行境外筹资、设立城市轨道交投资基金、民间主动融资以及地铁与房地产捆绑式开发等新的融资模式。在对城市轨道交通项目的融资风险因素识别的基础上 , 提出了相应的风险规避措施。 【关键词】城市轨道交通 ; 融资模式 ; 政府融资 ; 市场化融资 长期以来, 我国轨道交通发展缓慢主要是受资金困扰。由于城市轨道交通投资巨大, 仅靠政府投资是不现实的。为了解决资金问题 , 加快我国轨道交通建设的步伐, 国务院办公厅下发了《关于加强城市快速轨道交通建管理的通知》(国 发办[2003] 81 号文), 提出实行投资渠道和投资主体多元化 ,鼓社会资本以合资、合作或委托经营等方式参与轨道交通投资、建设和运营。 1城市轨道交通项目融资模式分析城市轨道交通融资的基本模式有政府融资和市场化融资两种模式。 1.1政府融资模式 政府融资以政府信用为基础 , 通过特定的政府融资主体展开 , 实行“政府职能企业运作”。其融资主体是经政府授权 , 代表政府进行轨道交通建设的具备法人资格经济实体。 资金来源渠道主要包括 : (1) 政财政拨付的资本金 (自有资金), 包括各级政府的财政预算内资金、城市建设基金、土地批租收入、人防专项资金、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金等 ; (2) 国债资金 ; (3) 国内政策性银行的政策性贷款 ; (4) 境内外发行国际债券 ;(5) 向外国政府或国金融组织贷款; (6) 依托于政府信用的商业贷款等。 政府投融资主体采用直接投资方式进行投资 , 既可以采取独资方 式 , 也可以采取控股、参股或其他方式进行。政府投融资主体代表政府以股权方式投入, 其他企业的资金依法享有股东权益 , 一般不享有政府行政管理职能。1.2市场化融资模式 市场化融资是以企业信用或项目收益为基础 , 以商业贷款、发股票等商业化融资为手段 , 筹集资金并加以运用的金融活动。 市场化融资的主要融资渠道有 : (1) 项目融资,包括 PPP、BOT、BOO TOT ABS等; (2)国际金融机构贷款,包括国际货币基金组织贷款、世界银行贷款、亚洲开发银行贷款等 ; (3) 租赁融资; (4) 国内商业银行的商业性贷款; (5) 私募发起人、发行股票等股权融资 ; (6) 依托企业信用发行企业债券 ; (7) 留存收益等内源融资 ; (8) 国外政府贷款。 1.3政府融资模式与市场化融资模式的比较政府融资能依托政府财政和良好的信用 , 快速筹措到资金 , 操作简便 , 融资速度快 , 可靠性大。其融资量的大 小 , 取决于政府的财政能力和所能提供的信用程度。缺点是对政府财政产生压力 , 受政府财力和能提供的信用程度所限 , 融资能力不足 ; 不利于企业进行投资主体多元化的股份制改制 , 不利于企业转换