2017年中国CRO行业发展情况及竞争状况分析
（图）
(1)我国医药行业及其医药研发的概况
2004年至2010年期间，中国医药行业于处于依靠政策红利的高速增长期，其后随着行业政策与监管日益升级，医改不断深入，减缓了医药行业的增长速度，开启了行业分化，医药行业进入了一个挑战与机遇并存的时期。
2010年至2014年期间，我国医药工业总产值保持高速增长，包括化学原料药、化学药品制剂、生物制剂、医疗器械、卫生材料、中成药、中药饮片等七大子行业，从12,350亿元增长至25,798亿元，尽管2011年起医药工业总产值增速有所下滑，但行业复合增长率仍达20.2%，远高于同期GDP增速。
资料来源：公开资料整理
相关报告：智研咨询发布的《2017-2023年中国CRO市场竞争态势及未来发展趋势报告》
我国医药市场规模亦保持高速增长，从2007年的4,026亿元增长至2014年的15,021亿元，复合增长率达20.7%，尽管从2011年起有所下滑，但我国医药市场规模仍以每年超过15%的速度高速增长。
资料来源：公开资料整理
在医疗卫生开支方面，我国与发达国家仍有较大差距，2010至2014年期间，我国医疗卫生总支出占GDP的百分比仅有5.4%，而同期日本、瑞士和美国的数据分别为9.9%、11.4%和17.6%，根据研究预测，2016至2020年期间我国的药品支出将以6-9%的复合增长率增长9。由此对比看来，我国的医疗卫生开支仍有较大的增长空间。
资料来源：公开资料整理
在新一轮药政改革的背景下，我国医药行业研发投入增幅较快，国内医药企业研发投入保持了较高的增幅水平，根据国家统计局数据和《全国科技经费投入统计公报》，我国规模以上医药制造企业的研发投入自2011年的211.25亿元增长至2015年的441.46亿元。但从研发销售占比来看，相比于欧美发达国家15%以上、印度6-12%，我国医药研发销售占比约为2%，相比欧美具有很大的增长空间。
资料来源：公开资料整理
近年来，受产能过剩、外需反弹不力等内外部因素影响，我国经济下行压力持续增大，GDP增速进一步放缓。医药行业作为弱周期行业，政策环境对于行业运行状况有着重要的影响，近年来政府加大了对医药行业的产业支持力度。预计到2020年，政府重大新药创制专项投入资金总额预计将达到260亿元人民币，药品研发经费投入也将达到1,400亿元。地方政府也纷纷设立医药产业园区，为进驻园区的药品企业提供各种政策性优惠及配套设施帮助，促进医药企业发展成长。
(2)我国CRO行业及临床前CRO行业的发展情况
CRO行业是近二十年才在中国发展起来的新兴行业。医药外包行业起源于欧美发达国家，但受制于高昂的研发成本，产业逐渐向中国、印度等新兴发展中国家转移。1996年，美迪生药业服务公司(MDSPharmaServices)在我国投资设立了中国第一家真正意义上的CRO公司。随后其它的跨国CRO企业如昆泰(QuintilesIMS)等陆续在中国设立分支机构，扩展在中国区的业务。中国本土CRO企业在这个过程中逐步发展了起来。中国为代表的新兴国家凭借研发成本优势，建立完整研发体系，正在逐步获得越来越多的医药外包服务市场。
我国医药行业正处于发展的黄金时期，整体医药研发规模直接影响医药CRO的发展。2011-2015年间，中国医药研发投入接近33%的高年均增长率，带动了CRO行业的快速发展，预计2016-2020年间中国医药研发投入增速将保持在20%左右11。受益于我国医药行业的高速发展，我国CRO行业的市场规模亦逐年扩大。据统计，2007年我国CRO市场规模只有48亿元，2015年达到379亿元左右，复合增长率为29.5%。其中，临床前CRO市场从2007年的21亿增长为2015年的164亿，年复合增长率29.3%，市场占比为30.2%12。未来随着国内对创新药研发的需求加速释放以及国内成为国际药企研发转移的首选地，预计2018年国内CRO市场规模将会突破600亿元，为CRO企业带来巨大利润空间。
资料来源：公开资料整理
与国际巨头相比，我国本土CRO企业还存在着一些不足，但我国CRO行业正处于快速发展期，蕴藏着巨大的发展潜力。我国CRO行业发展具有一些独特的优势,具体包括：
①我国医药行业正经历新一轮医药改革。国务院、食药监局密集发文，规范促进医药行业及服务外包的行业的健康有序发展。一致性评价正在逐渐展开，药品上市许可人制度也正在推行；药审流程将由目前的2-3年逐步缩短为1年，从而大幅带动国内药品研发注册的审批流量，提升审批效率。国家的医药改革措施，将显著改善国内医药行业目前的竞争状况，释放改革红利，促进我国医药行业进一步发展，从而也进一步促进国内CRO行业的发展壮大。
②我国拥有大量CRO行业所需的高技术人才。近年来，国内CRO及医药行业由于其广阔的市场前景，吸引了大量海外高级技术人员回国发展，促进了CRO 行业整体水平的不断提升。此外，我国拥有完善的高等教育体系，每年为CRO
行业提供了充足的人才基础，为CRO行业的发展提供了必要的条件。近些年来，各大跨国药企将研发转移到我国的趋势明显，诸多跨国医药企业在中国设立研发中心，培养了大批人才，加强了国内药品研发能力，促进了我国CRO行业的整体发展。
③我国拥有庞大的患者人群和丰富的疾病谱。我国人口众多，在疾病种类的多样性和病例数量方面拥有其他国家所不具备的条件。对于药物研发企业来说，能够在短时间内完成大量病例的入组，完成药物的安全性、有效性评价，将加快整个新药研发的进程。
④我国医药研发成本较发达国家具有非常大的竞争优势。医药研发的相关费用，包括研究人员费用，实验原材料费用及临床实验研究费用较发达国家都相对较低，提升了我国CRO企业的市场竞争力。
资料来源：公开资料整理
CRO行业在我国未来的发展空间依然巨大。2005年至2013年期间，CFDA 核准签发的药物临床试验批件逐年减少，于2013年触底后开始逐步回升，2015年度核准签发的药物临床试验批件606件14，约为2013年最低谷时的4倍，预计未来仍将保持增长态势。我国庞大的人口基数、人口老龄化、城镇化趋势、医保普及以及政府对卫生医疗等领域不断加大投入，都将推动我国医药行业快速、可持续发展，进而带动国内医药研发需求的扩张，促进CRO行业稳定增长。
(二)行业竞争状况、市场化情况
1、行业竞争格局和市场化程度
(1)全球行业竞争格局和市场化程度
在全球范围内，国外CRO行业经过40多年的发展，已经非常成熟。美国与西欧CRO企业占据了全球大部分的市场份额，并建立起了完整而规范的流程体系。美国在CRO行业处于绝对的领先位置，拥有300多家CRO公司，包括一大批跨国CRO企业，如昆泰(QuintilesIMS)、科文斯(Covance)、PPD、查尔斯河实验室(CharlesRiversLabs)、百瑞精鼎(Parexel)等。这些企业拥有庞大的资源网络和丰富的技术积累，有能力为客户提供覆盖全球的一站式服务。西欧CRO行业实力仅次于美国，拥有150多家CRO企业，市场份额位居第二。
2015年度，行业前十位CRO公司昆泰、科文斯、inVentiv健康、百瑞精鼎、PRA健康科学、爱康、PPD、INC研究、查尔斯河实验室、药明康德的销售收入所占市场份额已超过63.3%，随着医药外包项目的增加，医药企业开始逐步简化CRO外包流程，走向整体项目外包，更多的订单将集中于少数固定合作伙伴，行业集中度将会明显增加，因此预计未来CRO行业集中度将进一步提升。
2015年CRO企业销售收入市场份额
导读兴起于20世纪70年代的CRO现在已成为制药产业链中不可缺少的环节，几乎覆盖药物研发的各个部分。本文从CRO行业产生的背景、药物研究与开发过程、CRO 行业的服务范围、临床试验CRO 的主要服务内容、临床试验的参与方法律关系及主要责任、CRO 与临床试验机构的区别等六个方面对CRO行业进行了概况描述。 2012年8月17日，本土临床试验CRO杭州泰格医药科技股份有限公司在深圳交易所举行了创业板上市挂牌仪式，股票名称“泰格医药”，股票代码300347。从2004年底成立到现在，不到8年时间，泰格医药已在全国增设数十个办事处，员工600余人。这也从一个侧面反映了CRO行业发展的迅猛。20世纪70年代，CRO兴起于美国，到现在经过几十年的发展，CRO己成为制药产业链中不可缺少的环节。那么，我们对CRO了解有多少呢？泰格医药在《首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书》里对CRO行业进行了详尽的描述，以下是其中的节选内容。 一、CRO行业产生的背景 CRO 作为一个新兴的行业，起源于 20 世纪 70 年代的美国，早期的 CRO 公司以公立或私立研究机构为主要形式，规模较小，只能为制药公司提供有限的药物分析服务。20 世纪80 年代开始，随着美国FDA 对药品管理法规的不断完善，药品的研发过程相应地变得更为复杂，越来越多的制药企业开始将部分工作转移给CRO 公司完成，CRO 行业进入了成长期。20 世纪90 年代以来，大型跨国制药企业加速了全球化战略，不断投资海外研发机构并将其纳入到全球研发体系中。这些措施一方面帮助了跨国制药企业在全球市场的扩张，另一方面也增加了其研发成本，制药企业不得不面对来自以下几个方面的压力。 1、研发投资成本巨大：2009 年全球制药企业的研发总投入达到1310 亿美元，研发新药的平均成本从1975 年的约1.4 亿美元，上涨到 2009 年的约 12 亿美元。
中国白酒行业发展历程及现状分析 白酒行业发展历程 中投顾问在《2016-2020年中国白酒市场投资分析及前景预测报告》中认为，白酒行业的发展盛衰轨迹与国家大的经济发展景气周期密切相关，此轮白酒行业快速发展的背景就是由于中产阶级迅速崛起，从而引发了消费升级。从历史上看，可以将国内近代白酒产业的发展大致划分为四个阶段： 改革开放前：随着政府推动技术创新并放松对白酒生产的管制，造成供给扩张从而带动市场的同步发展，属于计划经济卖方供给扩张型市场； 1989年-1996年：人均可支配收入和财政收入大幅提升，带动白酒产业量价齐升，这是中国近代白酒行业发展的第一轮繁荣期，主要为需求强劲拉动，是长期受压制的大众消费的一次爆炸性释放； 1997年-2003年：亚洲金融危机、国内产业结构调整引发需求持续萎缩，以及流通体制改革后渠道的转换等原因，导致白酒产能过剩，白酒行业呈现量价齐跌，许多二名酒也是在此后实现了凤凰涅槃，如张弓、洋河、宋河等。今天，多数白酒品牌的市场地位也是从这个时期重新起步，如今各品牌之间的差距也是在那个时期播下的“种”； 2004年至今：房地产、股市所带来的财富效应和居民收入的快速增长导致消费升级，从而促使白酒行业跨入新一轮的繁荣扩张期。白酒品牌的成长在这个阶段与经济现象出现奇迹般的吻合，显示出（品牌）两极分化的苗头。超高端品牌一再竞相刷新价格新高，而把白酒当作啤酒卖的东北酒也渐成气候，走向价格的另一极端。 价格放开后的中国白酒产业已经历经20多年的发展，总体呈现出10年左右一个大周期，平均3-5年调整一次的发展规律。历次白酒行业的繁荣均是在经济过热和持续通货膨胀的背景下出现的。在经济过热期，白酒销售出现量价齐升，这时期产业链条上各个环节基本都是赢家；而在经济萧条时，出现量价齐跌，行业难免会深度洗牌。通过白酒行业发展的历史回顾，可以对当前国际金融危机和新经济体大通涨背景下的国内白酒繁荣走向，有个大致的方向性判断。 白酒行业发展现状 2015年白酒行业收入保持稳定增长，利润总额增速有所回升。2015年1-12月，全国规模以上酒企累计完成销售收入5558.86亿元，同比增长5.22%；累计实现利润总额727.04亿元，同比增长3.29%。 图表2011-2015年白酒行业利润总额 中投顾问·让投资更安全经营更稳健
2018年白酒行业分析报告 2017年12月
正文目录 白酒的香型分类：茅台1965 年提出，1979 年获得评酒会推广 (3) 酱香型：备受追捧的稀缺品 (5) Q1：当我们在追捧酱香型白酒的时候，我们在追捧什么？ (5) Q2：酱香型酒整个生产周期要5 年？ (5) Q3：茅台基酒产量与成品酒的关系？ (7) 浓香型：雅俗共赏，拥有更广泛的群众基础 (8) Q4：为什么浓香型占据了70%+的白酒市场份额？ (8) Q5：为什么五粮液不像茅台一样只卖高档酒？ (8) Q6：基酒流通对购买和出售企业分别意味着什么？ (9) 清香型：回首背后的荣耀，复兴之路任重道远 (10) Q7：为什么清香型的美好时代在20 世纪80 年代戛然而止？ (10) 附录：理解香型分化历史环境和酱香型工艺的重要文件 (12) 《放开名烟名酒价格提高部分烟酒价格的宣传提纲》，国务院，1988 年 (12) 《季克良：告诉你一个真实的陈年茅台酒》，新食品，2005 年 (14) 图表目录 图表1：1979 年第3 届评酒会获奖名酒明细，茅台重返第一 (3) 图表2：白酒的13 种香型分类明细 (4) 图表3：酱香型、浓香型和清香型白酒的特点 (4) 图表4：酱香型酒酸度最高，具有保护肝脏和软化血管作用 (5) 图表5：酱香型酒的甲醇含量最低，有益人体健康 (5) 图表6：酱香型白酒的发酵过程示意图（历时约1 年） (6) 图表7：酱香型白酒的贮存过程示意图（历时约4 年） (6) 图表8：浓香型白酒在历届评酒会表现均较为出色 (8) 图表9：1988 年包括名烟名酒在内的消费品价格放开管制 (10) 图表10：清香型白酒价格上调幅度低于酱香型和浓香型白酒 (10)
2017年白酒行业分析报告 2017年7月出版
文本目录 高端白酒茅台商品属性主导价格走势 (4) 茅台价格始终反映资产价格走势， 2011 年以后与 CPI 相关性减弱 (4) 茅台价格与 PPI 相关性显著， CPI 走势缺席本轮周期 (4) 茅台价格跟房地产价格以及其他大宗商品走势具有一致性 (7) 通胀脱轨后，茅台价格跟房地产价格走势仍相关 (8) 上轮茅台零售价格泡沫不能用消费属性解释 (10) 2009-2011 年茅台价格上涨与城镇居民人均可支配收入增速严重背离 (10) PPI 增速仍在高位，茅台价格周期不会立刻结束 (11) PPI 增速有望继续维持在高位 (11) 每轮周期 PPI 增速顶点与低点均超过 CPI 增速顶点和地点 (11) PPI 增速与 CPI 增速形成的累计偏离在一定时间内将实现回归 (12) 前期负偏离面积较大， PPI 增速有望继续维持高位 (14) 茅台价格高歌猛进，白酒股行情料持续 (14) 白酒股价跟随茅台零售价格走势 (15) 二级市场对白酒行情的预期尤其依赖茅台价格作为标杆 (15) PPI 表现较好的年份，白酒股均有较好表现 (16) 茅台价格高歌猛进，部分地区零售价格超过 1400 元/瓶 (17) 一线酒价格坚挺，二线酒弹性较大 (18) 涨价之初：一线酒业绩确定，股价率先抬头 (19) 二三线酒股价轮动滞后于一线酒 (19) 二线酒投资机会到来：涨价周期已经开启，一线酒走出上涨行情 (21) 沱牌舍得：定位次高端，盈利提升空间大 (21) 践行渠道扁平化策略，进入市场快速扩张期 (22) 销售队伍职能增强，人均创收有望提升 (22) 短期毛利率上升是对盈利水平提升贡献最大的因素 (23) 民营机制+规模效应，未来销售费用率和管理费用率有望降至 10%-15%和5%-10%25 盈利预测 (27) 风险提示 (31) 宏观经济低迷 (31) 食品安全问题 (31) 产业政策风险 (31) 原材料价格波动风险 (31) 假冒伪劣风险 (31)
中国CRO行业市场概况、竞争格局及趋势 目录 一、行业背景 (1) (一)药政改革带来CRO行业发展的新机遇 (1) (二)医药行业研发投入加快奠定CRO行业发展的基础 (2) (三)国际研发外包服务向国内转移促进CRO行业进一步发展 (2) (四)多层资本市场为CRO行业注入新的发展动力 (3) 二、市场分析 (3) (一)市场概况 (3) (二)竞争格局 (4) 三、CRO行业发展趋势 (5) (一)CRO行业未来将呈现纵向一体化发展趋势 (5) (二)行业整合加速,市场集中度进一步提高 (6) (三)业务模式向风险共担模式转变 (7) (四)竞争趋向全球化 (7) (五)信息化与人才成为企业竞争的焦点 (8)
一、行业背景 (一)药政改革带来CRO行业发展的新机遇 医药行业具有较强的政策导向性,近年来国家出台了一系列药政改革措施,对CRO行业从兴起到发展起到了积极的促进作用。特别是仿制药一致性评价,给CRO行业带来了巨大的市场增量;优化新药审评审批程序、加快对临床急需创新药的审评,提升了CRO行业潜在的客户需求;开展药品上市许可持有人(Marketing Authorization Holder,MAH)制度试点,CRO企业作为具有丰富研发经验的机构,迎来多样性的发展机遇;临床试验机构资格认定实行备案管理、支持临床试验机构和人员开展临床试验,为CRO企业带来了突破以往临床试验发展瓶颈的历史性机遇;临床试验由“批准制”改为“默认制”,加快了国内药物临床开发进程,提升了研发外包服务需求;带量采购倒逼企业加速转型、重视研发,CRO作为研发外包服务的提供者同样持续受益。 (二)医药行业研发投入加快奠定CRO行业发展的基础 在国家鼓励药品创新等药政改革措施的影响下,国内医药企业面临创新转型,医药行业研发投入持续加大,由2014年的94亿美元提升到2018年的171亿美元,2015年以来投入增速明显加快,预计到2023年将达到493亿美 元,2018~2023年年复合增长率( Compound Annual Growth Rate,cagr为23.4%①。国内医药研发支出的长期稳定增长,为国内CRO行业发展创造了巨大的市场空间。此外,未来几年平均每年将有数十种新药失去专利保护,其中不乏年销售
2020中国白酒行业发展现状及发展趋势分析（一）白酒行业基本情况 酒是指含有乙醇（也就是酒精）成分的饮料，根据生产方法不同，可分为蒸馏酒、发酵酒、配制酒三大类；按酒精含量不同分，可分为高度酒（40 度以上）、中度酒（40 度以下 20 度以上）和低度酒（含酒精成分在 20 度以下）。白酒为中国特有的一种蒸馏酒，是世界六大蒸馏酒（中国白酒 Spirit、白兰地 Brandy、威士忌 Whisky、伏特加Vodka、金酒 Gin、朗姆酒 Rum）之一。白酒系以高粱等粮谷为主要原料，以大曲、小曲或麸曲及酒母等为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾兑而制成的蒸馏酒产品。 1、我国白酒行业发展阶段 白酒作为世界主要蒸馏酒品种之一，也是我国特有的传统酒种，我国也是世界上最早酿酒的国家之一。公元前 10 世纪的西周，酿酒业已经发展成为一个相当规模的手工业部门，国家设有专门掌管酿酒的官职。中国酿酒技术的发展历史也经历了从浊酒到清酒，再发展到蒸馏酒的过程。在建国初期，许多地区在私人烧酒作坊基础上相继成立了地方国营酒厂，我国白酒产业发展从此进入了新的历史阶段，由私人经营的传统酿酒作坊逐渐向规模化工业企业演变。全国开展了总结传统经验为特征的大规模白酒试点研究，并逐步开展酿酒机械化改进，为白酒行业的规模化发展完成了基础的技术准备。在白酒品牌方面，国家自 1952 年开始陆续进行了多次名酒评选，评选出茅台、五粮液、泸州老窖、西凤等“中国名酒”产品，在一定程度上奠定了目前白酒产业格局的基石。但是，在计划经济体制下，我国白酒产业发展速度较为缓慢。在改革开放后，特别是近三十年以来，我国白酒行业快速发展并取得了巨大成就。白酒产业在发展过程中呈现出“螺旋式上升”的特点，在经历一段时间的快速发展后，也会随着国家宏观经济发展周期和相关产业政策进入调整期。 （1） 1985-1989 年：繁荣发展期 本时期白酒产业的供应量远不能满足我国居民的消费需求，为解决供求矛盾，国家按照“以放为主”的思路进行改革，不断减少价格控制，陆续放开了包括部分名酒在内的大多数农副产品购销价格，白酒行业进入市场化定价阶段。五粮液等白酒企业通过多次提价塑造了高端白酒形象，白酒行业第一阵营初步形成。同时，在价格上涨仍供不应求的背景下，一批名酒企业实施了产能的改扩建工程，白酒行业实现了繁荣发展。 （2） 1989-1992 年：初遇调整期 为抑制 1988 年末逐渐开始显现的通货膨胀，国家从 1989 年开始对宏观经济进行“治理整顿”，实行适度从紧的货币政策。这一时期，白酒行业产量依然保持较低增长，但增速明显下降，初次遇到调整。
2017年白酒行业洋河股份分析报告 2017年9月
目录 一、公司是江苏白酒龙头企业 (4) （一）公司简介及历史沿革 (4) （二）历史财务情况 (5) （三）公司股权结构 (6) （四）管理层分析 (7) （五）分红率逐年提高 (8) 二、消费升级带动白酒行业复苏，次高端空间广阔 (9) （一）民间消费带动白酒行业复苏 (9) （二）白酒行业集中度不断提升 (9) （三）消费升级带动中高端白酒消费，次高端市场空间大 (11) 三、公司的竞争优势显著 (12) （一）产品结构丰富，各价位都有大单品 (12) （二）品牌力不断加强 (13) （三）行业领先的销售模式 (14) 四、业绩增长的驱动力 (16) （一）消费升级带动产品结构提升 (16) （二）省内渠道下沉带动增速复苏 (17) （三）新江苏市场保持高增长 (19) 五、盈利预测 (21)
消费升级带动白酒行业复苏，次高端空间广阔。白酒行业经过两年多的深度调整，目前消费者已经逐步回归理性，主要的消费也由政务变成民间和商务消费。从2005 年开始，我国居民人均可支配收入逐年提升，增长率基本能够保持在10%以上。经济发展带动居民消费能力的提升，白酒消费也呈现中高端化。随着茅台、普五和国窖1573 的价格上涨，次高端白酒性价比凸显，未来空间广阔。 公司是江苏白酒龙头，竞争优势显著。 产品优势：公司产品覆盖高中低端市场，每个细分市场都有大单品。品牌优势：公司主打的“蓝色经典”系列凭借其柔和的口感，独特的香味和销售渠道的铺设，塑造自身品牌力。渠道优势：公司拥有中国白酒行业最强大的营销网络，深度管理8000多家经销商。未来，公司将深耕渠道开发，扩大省内外市场。 产品结构持续升级，省外高增长可期。消费升级带动梦之蓝的高增长和全国化趋势。2015 年，梦系列增速超20%，16 年达到30%左右。根据调研数据，17H1 梦系列增速达到45-50%。未来公司的产品结构将持续提升，将推动盈利能力上行。2016 年，省外市场收入同比增长22.43%，占整体酒类业务的占比提高到45%。公司的下一步目标是达到省内省外5:5，最终目标达到省内外7:3 结构。通过挖掘传统优势区域的增长潜能，抓住消费升级趋势，公司有望进一步实现省外高增长。
ＣＲＯ行业分析报告
1.1 生物医药行业及发展趋势 即将过去的2015年是全球生物医药产业稳步增长中实现结构调整、创新不断加速、新技术在生物医药领域内运用日新月异的一年。全球生物医药产业2015年预计全年较上年增长5.6%，将达到10690亿美元，较2010年增长1820亿美元，达到14300亿美元，年复合增长率达到6.2%（见图1）, 这一成绩还是在过去五年全球经济危机的情况下取得的。其中美国依旧保持其霸主地位，中国从2012年取代日本成为全球第二代医药市场后，地位越来越稳固，市场达到1152亿美元，2010年-2015年间的复合增长率达到14.2%，未来5年内中国的医药市场增长将放缓，但在范围内的增长速度也仅次于巴西、俄罗斯两国，年复合增长率将到达6-9%，预计到2020年中国的医药市场将到达1500-1800亿美元。 医药产品的结构将逐步调整，生物药和精准医疗相关的诊断技术比重大大提高。未来5年内，全球专利药到期将达到高峰，特别是重磅炸弹记的单克隆抗体，重磅炸弹的龙头修美乐（humira）将在2016年12月到期，各大跨国药企为应对这样变化，早早布局，而且过去随着新的研究方法和新的工具的产生，催生出很多新的靶点，新的疾病机理研究成果，这也大大促进的新药研发的速度；未来五年内各大跨国药企获批创新药物将大大增加。因此未来五年内创新药方兴未艾，将和仿制药“二分天下”，从FDA近年来审批新药的数量趋势和目前在临床三期预计在今后五年获批的在研创新药的数量完全可以支撑这一趋势；不仅在欧美，在中国随着越来越多的生物医药领域内海归创业，国内出现了一大批从事创新药
物研究的该技术企业，国内药品许可人制度的诞生也大大提高国内新药研发机构参与的积极性。中国市场增长尤其突出、自主研发具有自主知识产权的新药、新技术、创新技术增长很快、自主创新能力加强。未来创新药物（原研药）在药品消费中的比例逐步提高！ 基于精准医学的临床检测IVD、基因测序、基因数据分析等方向也成为热点，传统化学药物结合精准诊断技术进一步深挖，小分子靶向药物、复方制剂、联合用药、老药新用成为化学药物深度挖掘的方向，同时化学药在制剂领域和二次开发成为重点之一。中药开发方向也在向着有效成分、有效部位、单体以及重要复方的方向发展。 生物医药行业结构化调整是全世界的趋势，专利药、特药新药与普药及OTC 药物将两级分化，特新药、专利药、品牌药物包括新的治疗技术（干细胞及免疫治疗）、靶向药物、再生医学技术在未来几年成为全世界范围内的热点，也是各国医药医疗监管机构面临巨大挑战的时刻，新的技术、新的方法学同时也促进了新的医学和药学技术的诞生。 好的医药企业必须与时俱进，及时预测到行业下一个热点，提早布局，才能立于不败之地。 1.2新药研发行业及服务外包CRO行业发展及预测 1.2.1新药研发定义 从新化合物、分子的发现、生物工程到新药成功上市的过程通常被称为新药研发。新药研发是一项系统的技术创新工程，其通过试验不断改进药物性能，并证明该药物的有效性和安全性，同时经过严格的科学审查，最后取得发给的允许上市的证明文件。从完整意义上说，新药的研发过程需要历经“药物发现”、“药物临床前研究”及“药物临床研究”三个阶段。通常，“药物临床前研究”及“药物临床研究”这两个研究阶段又被统称为“开发阶段”，这三个阶段的工作相互关联并且各有侧重点。 “药物发现”环节是药物研发活动的开始，具有浓厚的科研探索性质，旨在找到并确定针对某一疾病具有活性的先导化合物。此阶段工作内容包括作用机理的研究、大量化合物的合成、活性研究等以寻找先导化合物为目的的研究工作，涉及到分子生物学、微生物学、生物化学、有机化学甚至基因组学等学科。药物
2017年保险业财务数据分析第四期（共四期）-财产保险市场 原创：中国保会研究中心中国保险会计研究中心 2017年保险业财务数据分析-财产保险市场介绍。主要包括：原保费收入与赔款支出、财产保险公司原保费收入与市场份额、财产保险公司净利润、财产保险公司偿付能力充足率、电网销财险业务情况、全国各地区财产保险原保费收入、中资财产保险公司原保费收入和外资财产保险公司原保费收入等反映财产保险市场经营状况的内容。 一、原保费收入与赔款支出 2017年，财产保险公司共实现原保险保费收入10541.38亿元，同比增长13.76%。从险种结构上来看，虽然受新车销量增速放缓及商车险费率下调等不利因素影响，但是车险业务增速仍保持平稳，实现原保险保费收入7521.07亿元，同比增长10.04%，业务占比为71.35%；其中，交强险原保险保费收入1869.01亿元，同比增长9.97%。2017年，企财险、信用保险、农险和责任险等非车险种合计实现原保险保费收入3020.31亿元，同比增长24.20%，占产险比重为28.65%；其中，农业保险和责任保险继续保持较快增长，分别实现原保险保费收入479.06亿元、451.27亿元，同比增长14.69%、24.54%，业务占比分别为4.53%、4.29%。
表1 2017年财产保险公司主要险种原保费收入情况 2017年，产险业务赔款5087.45亿元，同比增长7.64%，产险行业整体赔付率为51.73%。2017年，车险综合赔付率为58.27%，同比增加0.38%。费改初期，保户为了获得NCD折扣，可能会暂缓报案或者推迟报案，但最终会合并报案，保险公司的赔偿责任降低有限。2017年，NCD红利释放殆尽，车险综合赔付率
中国白酒市场现状 白酒历史悠久，为世界六大蒸馏酒之一。白酒的主要成分是乙醇和水（占总量的98%～99%）。通常情况下，人们按香型将白酒划分为清香型、米香型、浓香型、酱香型和兼香型五种类型。 2007年我国规模以上白酒企业产量494万千升，同比增长24.38%。四川已经替代山东成为我国第一大白酒生产地，占全国白酒总产量的17.5%。 从产品构成来看，浓香型白酒在市场中占统治地位，占总产销量的70%以上；而出厂价格5～30元的低价白酒是主流，约占55%；随着人们对健康的关注，低度酒亦成为发展趋势。 2007年国内白酒销量485万千升，略小于同期产量，处于攻略大于求的状态。随着人们对健康关注程度的增加，我国白酒消费呈现数量减少、度数降低的趋势。而啤酒和葡萄酒等替代品的蓬勃发展，更压缩了作为烈性酒的白酒的生存空间。 从区域分布来看，我国北方地区居民白酒消费明显高于收入水平更高的东、南方地区，这表明消费习惯才是推动白酒消费增长的最主要因素，收入只是将需要变成有效需求的催化剂而已。 30～55岁的男性是白酒消费的主力军，而30岁以下男性由于选择面较广，消费占比并不高。自用和请客是最主要的购买动机，而用来送礼的人不足20%。 口感、价格、品牌是影响人们白酒消费的最主要因素，调查结果也显示精美包装也有助于购买。从价格方面来看，中低价格的白酒是消费的主流，而高档白酒消费占比非常低。 包装和粮食是白酒产业最主要的生产成本，分别占40%和20%左右。白酒制造业在面对极其分散的粮食和包装物供应商时具有较强的讨价还价能力，而对于
白酒行业普遍存在的高毛利率，我们认为生产成本并未我们关注的最主要因素。 酒店依然是白酒销售的最主要渠道，当前白酒的零售终端价格一般相当于其出厂价的2倍，正是由于整个白酒行业的暴利，使得生产厂商和销售渠道之间并没有出现激烈的争夺利润的情况。著名白酒生产企业对下游渠道亦具有一定的议价能力。 行业结构：质量全面提高行业集中度逐步提升 “九五”以来，为适应国民经济建设的总体要求，并提高白酒行业的投入产出比和综合经济效益，国家对白酒行业制定了以调控和调整为基础的产业政策，“九五”期间白酒产量下降23%；“十五”期间，白酒产量下降，1984年白酒产量占饮料酒产量的45%，2006年白酒产量占饮料酒总产量降至8.6%，烈性酒在整个饮料酒的比例日趋合理。 “十五”期间，国家提出了“以市场为导向，以节粮、满足消费为目标走优质、低度、多品种、低消耗、少污染、高效益”的道路，对白酒行业调整的力度加大。 目前，白酒产品结构调整已见成效，白酒质量全面提高，行业集中度逐步提升，高中档产品增加，低档产品比例下降。2003年白酒行业开始缓慢复苏，1999年，前20位白酒企业的年销售收入只占整个行业的26%，利润占行业的55%，到2006年前20位白酒企业销售收入已53.73%，占利润比重64.53%。 从香型、酒度、酒质看行业结构。香型是按照白酒的感官品评和理化成份确定的典型。目前，我国白酒分为11种香型，其中主要包括贵州茅台酒为代表的酱香型、以山西汾酒为代表的清香型、以四川泸州老窖为代表的浓香型、以广西桂林三花酒为代表的米香型和兼香型等。 在目前市场上，浓香型占主导地位，市场占有率在60%，清香占12%，酱香
2019白酒行业发现状及趋势 2018年，中国白酒上市公司收入和利润增速呈持续加速状态，给整个白酒行业带来了丰富的想象力。 未来的白酒行业，是百花齐放，还是几家独大？高端白酒是大众消费持续爆发，还是投资收藏属性愈发明显？ 今天，我们就根据2018年的白酒行业发展情况，共同展望“2019年白酒行业发展趋势”，希望能够帮助大家解开疑问，并带来新的思考和启发。 一、白酒行业现状 1、白酒版块发展态势 2018 年年初至今（2018/06/07），白酒子版块（以申万分类计算）上涨11.67%，领先食品饮料板块2.86pct，在食品饮料各子板块中排名第4。目前，白酒板块市值占到食品饮料板块总市值的64.4%，仍是最重要的子版块。 从个股层面来看，上半年以顺鑫农业、今世缘、口子窖、古井贡酒、洋河股份等为代表的区域地产酒龙头出色，涨幅居前。 食品饮料子版块市值占比
资料来源：中国产业信息 2018 年一季度，行业增速恢复正常态势，受到春节较晚的影响，整个白酒板块一季度收入和利润增速分别同比增加了9.10pct 和15.45pct 达到了27.97%和37.52%。整体来看，2017 年及2018Q1 白酒行业优质公司延续了复苏的态势，且有业绩加速成长的趋势 白酒板块营业总收入及同比增长率 资料来源：中国产业信息
白酒板块归母净利润及同比增长率 资料来源：中国产业信息 2、白酒行业产销现状 2017 年，我国规模以上白酒企业完成酿酒总产量1,198.1 万千升，同比增长6.9%。2018 年一季度，我国白酒产量达到277.9 万千升，同比增长7.5%，增速再次提升。 我国规模以上酒企白酒产量情况 资料来源：中国产业信息 2017 年，我国A 股19 家上市公司实现营业总收入合计1690 亿元，同比增长27.74%，增速提升13.96pct，归母净利润合计523 亿元，同比增长43.32%，增速提升32.65pct，增速高于行业平均水平，而上市公司CR3 和
国内外CRO发展现状的比较分析 CRO( contract research organization) , 称为合同研究组织, 其定义有广义和狭义之分。广义的是通过事先确立的合同关系, 委托某一机构、组织、甚至个人来完成产品研究开发和市场营销策划这一系统工程中的一部分或全部的工作。在此过程中, 被委托的机构、组织或个人即被称为CRO。狭义的CRO 通常专指被委托进行临床试验的组织,是Clinical Research Organization 的缩写。本文论述的是广义的合同研究组织。 20 世纪80 年代初, 美国FDA 药事管理法规不断完善, 对新药的审批更加严格。制药企业用于新药研发的费用不断上涨, 且研发过程也变得更为复杂、更为耗时。为了在激烈的竞争中求得生存与发展, 制药企业必须提高新药研发的效率, 降低成本和风险。在此环境下, 促进了CRO的产生和发展。根据Barnett International BenchmarkingGroup 报告, CRO 承担的项目与申办者承担的项目所需时间相比, 大约可以节省1/3～1/4 的时间。随着CRO 不断发展和完善, 已经成为制药链上不可缺少的一环。 1。国外CRO的发展现状 20 世纪90 年代后期, 在美国FDA 提议下, 陆续有14家CRO 公司上市, 并发展成为一个独立的产业。目前全球CRO 公司已经发展到近千家。据美国Frost&Sullivan 资料显示, 2003 年全球CRO 营业额约125 亿美元, 预估2005年将达163 亿美元。2000～2005 年平均成长率约为13.7%[1]。由于临床测试业务占新药研发各种业务比重最大。在一般情况下, 投入研发的费用20%用于新化合物的发现, 80%用于各期临床研究工作, 因此临床外包服务业成为合同研究组织中最活跃和发展最快的一个分支。 1.1 美国CRO 的发展现状 目前, 美国的CRO 公司已发展到300 多个, 在全球CRO 市场上占据了最大的市场份额。2003 年市场占有率62%, 且呈逐年上涨的趋。美国有许多著名的CRO 公司, 例如世界排名前列的昆泰(Quintiles)、科文斯(Covance)、PPD、ICON、PharmaKinetes 等, 这些公司有着庞大的资源网络和良好的市场表现, 约占了全球CRO 市场份额的30%[1]。美国的CRO 产业发展比较成熟, 具有较完善的配套设施和管理团队, 服务内容灵活多样。能够提供早期药物发现、临床前研究、各期临床试验、药物基因组学、信息学、政策法规咨询、生产和包装、推广、市场、产品发布和销售支持、药物经济学、商业咨询及药效追踪等一系列服务。 1.2 欧洲CRO 的发展现状 欧洲约有150 多个CRO 公司, 市场规模全球第二, 仅次于美国。2003 年市场占有率25%[1]。近年来, 受到欧洲市场药品价格控制的影响, 制药公司新药研发的积极性不高, 加上欧洲民众及动物保护团体对CRO 公司使用动物试验极力反对, 且欧盟各国医药法规不一, 尚未进一步整合, 致使CRO 发展速度变缓, 市场占有率有所下降。预计到2005 年市场占有率将下降到23%[1]。 1.3 日本CRO 的发展现状 日本CRO 产业起步于20 世纪90 年代初, 1997 年日本以国际化为标准的新GCP 颁布, 厚生省( 卫生部) 对临床实施规范和数据质量要求上升, 促使了日本CRO 的发展。日本药品制造商协会( JPMA) 的多数成员公司因为海外开发的基础设施有限, 所以多利用CRO 实施海外计划。目前日本约有60 余家CRO 公司, 2003 年营业额已达到513 亿日元, 就业人口约3700 人。如今日本的CRO 市场正以每年30%～40%的速度在成长。日本著名的CRO 公司有EPS(Ever progress system)株式会社和CMIC 株式会社。前3 家龙头企业占日本CRO 市场50%的市场份额。EPS 株式会社创建于1991 年, 是日本CRO 领域起步最早、规模最大的公司, 2001 年7 月成为日本该行业的首家上市公司。2003 年总营业额达60 亿日元。在我国投资设立了日恒( 北京) 国际信息技术有限公司。 1.4 亚洲其它国家CRO 的发展现状 亚洲人口众多, 而且医疗成本相对低廉, 正在吸引跨国CRO 前来进行药物研发及临床试验。近年来亚太CRO发展迅猛, 但多以临床试验为主, 因为尚处于起步阶段, 目前还没有详细的运营统计资料。
2017年白酒市场分析报告
目录 行业收入拐点已至， 2018 年有望迎来利润拐点 (8) 高端酒：消费升级与集中度提升驱动，容量扩容潜力最大 (13) 市场变迁：大众消费承接政务，行业集中度显著提升 (13) 价格变迁：茅台价格尚未泡沫化，提升高端酒的价格修复上限 (17) 未来方向：高端是需求成长空间最大的价格带 (21) 公司对比：茅台领先高端酒复苏，五粮液、泸州老窖弹性大 (25) 次高端：充分受益于消费升级，品牌全国化空间大 (29) 市场变迁：低基数下弹性大，格局相对良性 (29) 价格变迁：高端酒价格攀升缓解次高端酒价增压力 (32) 未来方向：重品牌的消费特性决定次高端酒容易走全国化 (34) 公司对比：重点关注全国化潜力大的次高端品牌 (37) 大众酒：百元以上价格带是容量最大的市场 (78) 市场变迁：受益于消费升级规模扩容明显，尚无全国化品牌 (78) 价格变迁：价格波动相对良性，百元以上将是容量最大的价格带 (82) 未来方向：集中度趋向提升，马太效应趋向显著 (85) 公司对比：产品+品牌+渠道的立体竞争 (88) 投资建议 (140)
图目录 图 1：2000 年至今白酒历史上三次拐点机会（收入增速） (8) 图 2：2000 年至今白酒历史上三次拐点机会（利润增速） (8) 图 3：飞天出厂价与茅台的营收增速和利润增速的走势图 (9) 图 4：普五出厂价与五粮液的营收增速和利润增速的走势图 (10) 图 5：2000 年至今白酒毛利率和净利率走势 (11) 图 6：2000 年至今白酒毛利率和净利率变动 (11) 图 7：飞天茅台和普五一批价走势 (12) 图 8：飞天茅台和普五出厂价走势 (13) 图 9：2013-2014 年期间，高端白酒一批价断崖式跳水 (14) 图 10：高端酒的政务消费占比大幅下降，而大众消费占比明显提升 (14) 图 11：12-16 年期间，高端酒中的大众和政务消费规模约增加58% (16) 图 12：12-16 年间，茅台高端酒的营收占比提升近 17% (16) 图 13：12-16 年间，茅台及年份酒销量占比提升近 19% (17) 图 14：城镇居民人均月可支配收入与茅台批价走势图 (18) 图 15：城镇居民人均月可支配收入与茅台批价的比值高于历史均值 (18) 图 16：茅台批价与一线城市住宅价格的关系 (19) 图 17：06-16 年间， ABB（奥迪、宝马、奔驰）的中国区销量持续增长 (19) 图 18：五粮液普五一批价/茅台一批价比重低于历史均值 (20) 图 19：消费者饮酒动机主要是商务应酬和亲朋聚会 (21) 图 20：消费者购买白酒动机主要是宴客和送礼 (22) 图 21：月收入最高的人购买酒类的平均价格指数和购买频率均最高 (23) 图 22：中产阶层和上层中产的增幅较大 (23) 图 23：收入高的人群的饮酒意愿增加得越多 (24) 图 24：2016 年酒类消费中有 36%的群体升级消费 (25) 图 25：茅五泸营业总收入对比图 (25) 图 26：茅五泸归母净利润对比图 (26) 图 27：茅台位居 2016 年全球烈酒品牌价值排行榜首位 (27) 图 28：茅五泸高端酒营收占其总营收比重对比图 (27) 图 29：洋河 M3、剑南春、水井坊和 30 年青花的价格走势图 (32) 图 30：12 年至今，主要次高端品牌的价格变化幅度 (32) 图 31：12 年至今，主要次高端品牌的价格变化幅度 (33) 图 32：飞天和普五的京东价格自 2015 年以来持续提升 (34) 图 33：次高端品牌的两大主要形成路径 (34) 图 34：剑南春、郎酒的全国化程度高，其余次高端酒企的销售区域在有序拓展中 (35) 图 35：次高端市场中各品牌的市场份额估算 (36) 图 36：07 年至 16 年间，水井坊的营收及其增速变化 (37) 图 37：07 年至 16 年间，沱牌舍得的营收及其增速变化 (38) 图 38：07 年至 16 年间，洋河股份的营收及其增速变化 (38) 图 39：07 年至 16 年间，山西汾酒的营收及其增速变化 (39) 图 40：07 年至 16 年间，酒鬼酒的营收及其增速变化 (39) 图 41：07 年至 16 年间，水井坊的利润及其增速变化 (40)
2017年白酒行业发展趋 势分析报告 (此文档为word格式，可任意修改编辑！） 2017年9月
正文目录 一、白酒行业进入成熟期，行业低增长，竞争格局成 (5) 1、白酒价格带宽，高端寡头垄断、次高端垄断竞争护城河优势明显 (5) 2、全球范围来看，消费品行业更容易形成寡头竞争格局 (10) 二、高端白酒寡头垄断格局，是“长跑冠军”首选子行业 (13) 1、高端白酒：增量市场，寡头垄断格局，未来竞争格局变化较小 (13) 2、消费升级和马太效应推动高端酒量价齐升，寡头垄断格局稳固 (21) 三、次高端白酒垄断竞争格局，是“长跑冠军”次优子行业 (29) 1、历史上次高端受高端白酒价格天花板影响波动幅度大,竞争格局变巨变 (29) 2、次高端迎扩容：泛全国性品牌+渠道强企业将形成垄断竞争格局 (36) 四、中端和低端白酒，完全竞争格局，是“长跑冠军”回避子行业 (47) 1、白酒六大板块中低端酒完全竞争，存量需求挤压式增长，诸侯割据还是名家通吃？ (47) 2、中端酒：挤压式增长，名酒系列酒和省级酒企共存，唯品牌和渠道强者能脱颖而出 (68) 3、低端酒：市场收缩，全国渠道强者将抢占区域酒企市场份额 (72) 五、投资建议：战略推荐高端茅台、五粮液、老窖，次高端水井、汾酒、舍得、酒鬼酒79 1、贵州茅台：做强茅台酒和做大系列酒，未来涨价业绩有望快速增长 (79) 2、五粮液：改革继续深化，销售进入快轨道 (81) 3、泸州老窖：渠道扩张、单品发力，老窖重焕新春 (83) 4、水井坊：核心单品放量与渠道改革驱动业绩高增长 (84) 5、山西汾酒：次高端白酒扩容明显，汾酒收入加速增长 (86) 6、沱牌舍得：产品结构优化与渠道深度扁平化将驱动业绩高增长 (88) 图目录 图1：高端、次高端企业净利率实现长期提升（%） (9) 图2：高端、次高端企业毛利率持续提升（%） (9) 图3：贵州茅台ROE高于行业整体ROE (10) 图4：空调产业已经进入成熟期，行业低速增长，龙头集中度和盈利能力持续提升 (11) 图5：格力家用空调内销量市占率不断提升 (12) 图6：07年之后净利率水平出现明显分化,龙头优势进一 (12) 图7：2008年高端白酒市场销量集中度较分散 (16) 图8：12年高端白酒销量集中度较08年明显提升 (16) 图9：2015年各高端企业销量占比：寡头垄断 (18) 图10：12-15年茅台、五粮液净利率稳定性高于1573 (18) 图11：16、17年高端酒企收入增速优于行业整体 (20) 图12：2016年各高端企业销量占比：寡头垄断 (20) 图13：2008年茅台拿到主动提价权 (21)
中国白酒行业的现状和特点 尽管禁酒令和酒驾在国家的要求下越来越严格，但其对白酒行业的影响似乎不甚明显，继2010财年各大白酒企业交出高歌猛进的成绩单后，2011年的上半年，行业快速发展的步伐仍然没有止步。有时，我们这些身处行业中的人也不禁纳闷，禁令越凶，尝试的人反而越多，这到底是人性使然还是别的什么？所谓存在即合理，拨开行业迷雾，让我们来看看目前的白酒行业到底处于一个什么样的现状，有些什么样的特点？ 1、全国性品牌越来越难以有成功的机会； 综观白酒行业近10年的发展历程，全国性品牌的崛起和成功几乎没有，如果说洋河和郎酒这几年的发展勉强还能够与全国性品牌沾上边的话，那也是曾经的全国性品牌复苏而已，并非新打造的全国性品牌。也就是说其曾经的全国性品牌历史基因帮助其走上了全国性的品牌道路。况且，目前洋河和郎酒的成功也仅仅是局部市场的成功，与当初的金六福、浏阳河等全国性品牌横扫全国市场的境况不可同日而语，更无法与真正的全国性品牌茅台、五粮液相比较，因为更是相去甚远。 回望上世纪九十年代初中期白酒发展的鼎盛时期，每年大量冒出的风靡一时的流行性全国品牌带给行业的感觉就是全国性品牌的打造非常容易，谁的胆子够大，谁的广告投放最多，谁就能在全国市场红火起来。只不过，这些全国性品牌大都只能红火一时，有些甚至在红火过后迅速销声匿迹。相比这样的全国性品牌，目前的全国性品牌虽然打造难度越来越大，但一旦打造成功其旺盛的生命力却会让企业受惠一辈子、而不是一阵子。 正因为新推出的白酒品牌越来越难以有成为全国性品牌的机会，现有的全国性品牌就要珍惜这难得的行业发展机遇，巩固阵地、扩大战果。 2、地方名酒成为全新新势力； 地方名酒的崛起就是近五年的事情，以前的地方名酒稍有业绩就忍不住全国化的冲动，结果碰得头破血流，企业自身也伤了元气。当地方名酒企业清楚了自身的地位，安心自己的一亩三分地时，地方名酒的快速崛起就由梦想变成了现实。 现如今的白酒行业不管在哪个省，曾经的地方大佬再度崛起成为地头蛇，且地头蛇的位置越来越牢固。湖北的白云边、枝江、稻花香，湖南的开口笑、酒鬼、武陵，河北的衡水、山庄等都是地方名酒崛起的典型代表。 地方名酒的崛起不但对当地中小白酒企业的生存形成了压力和挤压，也对全国性品牌的扩张制造了障碍和狙击，可以说，全国性品牌之所以越来越难以成功，就是因为地方名酒的快速崛起阻滞了其扩张化的道路。 3、消费者消费趋向多元化和名酒化，喝好酒成为一种时尚； 现在的消费者很少还像以前那样，全国人民都以喝一种酒为时尚。就像明星走红地毯，如果碰上撞衫那是一件非常尴尬的事情。咱们喝酒虽然还没到那个地步，但是白酒消费的多元化趋势已经越来越明显。我不会因为你喝的是茅台就一定跟着喝茅台，我可能选择喝五粮液、喝开口笑、喝国窖、甚至我可能就喝一支啤酒或者一支无比保健酒，我就不跟你一样。但不管喝什么酒，消费者选择喝名酒、喝好酒已经成为一种时尚。 消费者的这种变化带给行业的其实更多的是一种机会，让大多数的地方名酒企业获得了发展的机遇期。 4、高端产品成为地方白酒的热点和企业未来的支柱； 如果哪个白酒企业目前没有自己的高档产品在目前的行业里面简直是不可想象的事情。以前的许多白酒企业推高档产品还把它叫作企业的形象产品，意即卖得不多，但为了树立企业的形象，告诉别人我这里其实也能生产高档酒，所以我主打的产品酒质是有保证的，大家不用担心。现在的地方白酒企业推高档产品就不仅仅为了形象着想了，那是真刀真枪要卖给那些有消费能力的人喝掉的。 高档产品能够成为地方白酒企业的热点和嗜好，除了行业趋势和消费升级考虑外，也有企业自身对利润的追求需要以及企业自身所处的发展环境有关。地
2017年白酒行业山西汾酒分析报告 2017年8月
目录 一、清香鼻祖底蕴深厚，深度调整成效初显 (4) 1、历史悠久、底蕴深厚 (4) 2、成长过程一波三折，深度调整成效初显 (5) 二、“行业景气度提升+次高端占位+山西省经济回暖”为公司提供发展土壤 (7) 1、行业景气度提升，挤压式增长成为行业新常态 (7) 2、茅台价格上涨为次高端打开空间，看好品牌好+根基深+营销与时俱进的名 优酒企 (8) 3、省内经济回暖，汾酒充分受益 (11) 三、乘行业东风，全面启动深化改革，开启发展新元年 (12)
清香鼻祖，深度调整后，基本面迎来改善:汾酒是我国清香型白酒代表，品牌底蕴深厚，但因体制和市场环境因素导致多年来公司在内部管理以及市场销售等方面积累下了很多问题，抗风险能力较差。 13 年行业调整后，公司业绩大幅下滑。14 年下半年开始，公司着力进行调整梳理。随着15 年行业触底反弹，15/16 收入利润已恢复增长，17 年基本面加速向上，趋势良好。 行业景气度向上，次高端占位具备优势：本轮白酒基本面的向上趋势基本已达成共识，在高端白酒价格上行、消费升级背景下，次高端成长空间受益，但我们仍需强调，在挤压式增长常态下未来只有那些品牌基础好以及自身改善明显的企业才能获得可持续性增长。目前在整个次高端价位中，青花汾酒占比仍比较小，但随着市场调整进入尾声，今年一季度青花系列就达到了50%的增速，远高于同期次高端整体水平。作为老名酒之一，公司拥有得天独厚的品牌优势和市场根基，同时清香型品类的占位也形成了差异化竞争，随着未来公司渠道和销售能力的持续提升，我们认为汾酒仍具有较大的提升空间。 省内经济回暖，汾酒充分收益：去年下半年开始，动力煤价格开始触底回升，山西省工业增加值累计同比增速也呈现加速提升迹象。山西是汾酒的垄断性市场，省内经济与企业发展息息相关，省内企稳复苏将直接拉动公司业绩增长。另外，随着中高端餐饮业的复苏，公司有望持续受益。 乘行业东风，全面启动深化改革，开启发展新元年：汾酒是典型的国有企业，体制的不灵活为企业的发展带来了很多障碍。自2014 年