?重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司杠杆效的分析与运用
英文题目:Analysis and application of leverage effect of Chongqing Three Gorges water power (Group) Limited by Share Ltd
目 录
1引言 7
2 重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司概况 8
2.1 重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司简介 8
2.2 重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司经营现状 8
3 重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司杠杆效应分析 10
3.1 杠杆效应概述 10
3.2 杠杆效应分析 10
4 重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司杠杆效应的运用 18
4.1 经营杠杆效应的运用 18
4.1.1 固定资产 18
4.1.2 生产经营活动 19
4.2 财务杠杆效应的运用 19
4.3 复合杠杆效应的运用 19
5 结论 20
参 考 文 献 21
致 谢 22
摘 要
随着电力行业的体制改革的有序进行，公司需要对自身竞争力与经济效益的不断提升，同时实现公司的社会价值，此时公司无法通过自有资金进行经营管理时，企业会运用杠杆效应，为企业的生产经营管理活动提供能量。本文以重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司为研究对象，主要采用定量分析法与定性分析法，通过对经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数、息税前利润变动率、普通股每股收益率、产销业务变动率杠杆效应相关指标的计算,对公司的杠杆效应的运用作出分析以及得出评价，得出重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司杠杆效应向着正效应的方向发展。与此同时对重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司杠杆效应运用中存在的问题，给出合理运用杠杆效应的建议。
关键词：经营杠杆效应；财务杠杆系数；复合杠杆效应
Abstract
With the orderly reform of the power industry, the company needs to improve its competitiveness and economic benefits, and realize the social value of the company at the same time. At this time, when the company can not manage its own funds through its own funds, the enterprise will use the leverage effect to provide energy for the production and management activities of the enterprise. This paper, taking the Chongqing Three Gorges water power (Group) Limited by Share Ltd as the research object, mainly adopts the quantitative analysis method and the qualitative analysis method, through the management lever coefficient, the financial leverage coefficient, the compound leverage coefficient, the profit change rate before the interest and tax, the common share earnings per share and the leverage effect of the production and marketing change rate. According to the analysis and evaluation of the use of the leverage effect of the company, it is concluded that the leverage effect of the Chongqing Three Gorges Water Conservancy and electric power (Group) Limited by Share Ltd is developing in t
he direction of positive effect. At the same time, the problems in the application of the leverage effect of Chongqing Three Gorges water power (Group) Limited by Share Ltd are given, and suggestions for rational use of leverage effect are given.
Key words：Leverage Effect; Financial Leverage Effect; Compound Leverage Effect
重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司杠杆效应的分析与运用
袁诚
（天津农学院 经济管理学院）
1引言
1.1研究目的与意义
企业由于固定成本、利息的存在，会引起杠杆效应。以重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司为研究对象，旨在了解企业成本、负债状况、杠杆现状以及如何运用财务杠杆，进而为公司合理运用杠杆提出合理的建议。
对公司杠杆效应进行分析，有利于发挥财务杠杆的正效应，提升企业的额外经济效益，提升企业价值；有利于降低该公司的经营风险、财务风险。杠杆是非常重要的财务管理工具,运用杠杆，从而解决好债务问题，实现良好的发展。通过这次研究分析，不但拓宽了我国杠杆运用与分析的理论基础；而且可以提高我国的企业管理水平，促进企业健康发展。
1.2 文献综述
国内外学者关于杠杆效应主要从杠杆效应类别、杠杆效应作用以及杠杆的具体应用三个方面展开。
首先，从杠杆效应类别来看，刘瑞红（2014）、高伟（2015）、王明月（2016）均指出企业受到固定经营成本和财务成本的影响，会引起经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。
其次，从杠杆效应作用来看，蔡昕（2016）指出债务资金作为企业权益资本收益率及基本每股收益调节的主要方式，杠杆效应的应用的科学性关乎企业的经济效益，并且直接决定着企业的权益变动，从而直接影响企业的效益。企业实际负债经营时，杠杆效应有正效应也有负效应，使得企业承担了沉重的负担和杠杆风险。彭志成（2016）指出企业业务规模的大小，营业利润的高低，就影响企业的息税后利润，也指出在实际生产经营过程中企业的债务资金的数额越大，利息支出用来抵扣企业所得税的作用效果越大，这就可能产生了利抵退税效应，这不但降低了企业在税收缴款上的负担，而且相对降低了企业的综合成本。而且安文生,郝家龙（2011）指出债务也会使企业的息税前利润产生不利的影响，这就是杠杆正负效应，并且债务数额越大，所需付的利息越多，导致企业流出的资金也就越大，同时导致资本结构的改变，对企业的股东可能会产生利益冲突。
第三，从杠杆运用角度来看，李豫（2015）指出企业在负债经营运用杠杆效应的时候，可以通过每股收益的变化，以至于甄别杠杆原理使用的杠杆支点，对企业资本结构及经济效益产生的影
响是否合理，每股收益提高就可以认为杠杆合理运用，反之则不合理。陈怡（2017）指出企业如果不能控制好成本的控制和内部控制，造成的副作用可能造成企业的财务危机，企业要想控制好经营成本和资本成本，必须要运用杠杆效应，这样才能权衡好综合成本的问题，让企业的财务有稳定的发展。马悦（2014）指出，企业在通过债务筹资活动时，第一应注意债务筹资的时机是否合适，第二应注意债务筹资后形成的负债比率是否适当，企业应当持续优化负债比率，从而让企业拥有最合理的资本结构。
2 重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司概况
2.1 重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司简介
重庆三峡水利电力（集团）集团股份有限公司成立于1994年4月。该公司起源于万县电力公司，至今已有80年历史该公司是重庆第一家电力上市公司，是上市公司中少数拥有“厂网合一”的电力公司。2017年公司已跻身“全国水利经济十强企业”。公司拥有发供电一体经营模式和多水电站联合运营的管理，为社会经济发展和居民生活提供源源不断的能源供应。随着社会经济的发展，公司将成为一流的售电服务企业。
2.2 重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司经营现状
近年来，随着国家经济稳定增长，公司电力行业体制改革有序进行，社会经济发展以及居民生活用电需求的稳步提升。在水利电力行业，重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司的核心业务是发电与供电，公司在社会用电量回暖的情况下，拓宽售电的范围，提高售电服务的质量。2013年至2017年公司的产电量与售电量如图1所示。
随着国家供给侧改革的不断深化，公司逐步跟进政策的过程中，重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司面对日益回暖的用电需求以及响应“绿色电力”的号召，公司加大资金的使用力度，增加对水电站建设的投资力度。至2017年公司已拥有在建及投产水电装机容量达到26万KW，拥有变电站30余座，公司供电数量稳健增加。2013年至2017年公司产电量如图2所示。
随着国家对“一带一路”的发展战略有力支持，至2017年重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司通过加强内部管理控制，强化持续规范经营管理，公司自发电能力显著提升，同时为公司的生存与发展奠定了有利的保证。在产电量与售电量稳健增涨的现况下，公司的净利润实现逐年稳健的增长，2013年至2017年公司的净利润增长如图3所示。
3 重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司杠杆效应分析
3.1 杠杆效应概述
杠杆效应，是指企业生产经营过程中，由于存在固定的成本和费用，导致企业的息税前利润不断发生变
化的经济现象。杠杆效应分为经营杠杆、财务杠杆以及复合杠杆。杠杆效应是企业经济发展以及获得额外经济效益的主要方式。杠杆效应分析通过一些指标系数来反映，杠杆效应指标越高，相应的杠杆效应利用程度越大，随之带来的杠杆风险也就越大。
对于企业来说，要获得更多。额外的经济效益，必须对企业的基本经营情况进行了解，进而对企业的财务数据进行分析。本文对重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司的经营杠杆效应主要结合该公司的当前的经营管理状况，分析该公司经营杠杆效应利用的影响因素指标，并针对公司运用经营杠杆效应存在的问题，提出合理建议。
通过对重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司进行杠杆效应分析，可以及时发现公司在生产经营过程中，存在的融资结构之间存在的问题，并对杠杆效应的运用做出评价，并给出相应合理的融资建议，为企业带来更大的经济效益。
3.2 杠杆效应分析
3.2.1杠杆效应指标说明
常用来进行经营杠杆效应分析的指标包括息税前利润变动率（△EBIT）、产销业务量变动率（△Q）、经营杠杆系数、普通股每股收益变动率、财务杠杆系数、总杠杆系数等。
息税前利润变动率是息税前利润变动额与本期息税前利润的比值，息税前利润反映的是企业本期净利润与本期企业的利息支出以及企业所得税支出之和。通过对公司息税前利润变动率的计算，对公司的利润变化进行评价，息税前利润变动率越大，说明企业盈利能力越强，获得额外经济效益的能力越强，但是存在所得税支出和利息支出，息税前利润变动率并不能全面反映公司杠杆效应的运用程度。其公式为：
息税前利润变动率=本期息税前利润变动额/上期息税前利润(公式1)
产销业务量变动率是公司产品本期销售量变动额与上期公司产品销售量的比值，产销业务变动率反映了公司上期与本期产品销售量的变化程度，通常，产销业务量变动率越大，说明企业的销售量越大，营业收入増涨幅度越大，在经营成本固定的情况下，公司获得额外经济效益的能力越强。其公式为：
产销业务变动率=本期产品销售变动额/上期产品销售量(公式2)
经营杠杆系数是公司息税前利润变动率与产品销售变动率的比值，反映了公司的经营状况，产品销售变动率越大，公司所需的经营固定成本越大，企业为了获得更大的利润，公司必须扩大产品销售量。同时公司经营杠杆系数增大时，公司的经营风险也随之增大。通过该公司经营杠杆系数的计算，对公司的经营杠杆效应系数与实际经营杠杆效应运用程度进行比较，关注企业的负债情况，使得公司在负债经
营过程中，降低经营成本，为公司带来更大的利润。
其公式为
经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率(公式3)
普通股每股收益变动率是公司本期普通每股收益变动额与上期普通股每股收益的比值，反映了公司上期与本年每股收益的变化程度，是上市公司获利能力的重要财务指标。公司的普通股每股收益变动率越大，说明公司经营获利效益越好。通过对普通股每股收益变动率的计算，可以与公司本期的营业收入做出比较，看出公司的经营管理情况，从而分析公司的获利能力。其公式为：
普通股每股收益变动率=（本期普通股每股收益-基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益(公式4)
财务杠杆系数是普通股每股收益变动率与息税前利润变动率的比值，它反映了公司财务杠杆效应的运用及作用程度，它是评价公司财务风险大小的重要指标。财务杠杆系数越大，企业的财务杠杆利用程度越高，随之带来的财务风险也越大。通过对三峡水利公司的财务杠杆系数的计算，与公司的负债结构进行比较，对公司的财务风险进行评价。其公式为：
财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率(公式5)
复合杠杆系数是财务杠杆系数与经营杠杆系数的乘积，它反映了公司财务杠杆与经营杠杆之间的相互作用。通过重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司的复合杠杆系数计算，对公司的杠杆风险进行评价，复合杠杆系数越大，企业的边际贡献越大，企业的息税前利润越大，导致企业的留存收益越多。对公司的资产负债进行对比，可以看出公司杠杆效应运用是否有效，复合杠杆风险是否与公司经营管理状况对称，以至于给企业降低变动成本，增加公司的效益。其公式为：
复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数(公式6)
3.2.2 杠杆效应指标计算与分析
从2012年起，三峡水利公司的经营杠杆效应的相关数据如表1所示。
表1 2012年-2017年部分财务数据（单位：亿）
报告日期 2017年 2016年 2015年 2014年 2013年 2012年
营业收入(亿) 12.18 12.58 13.16 12.98 13.69 9.45
营业成本(亿) 8.25 8.73 9.35 9.78 10.96 7.19
营业利润(亿) 3.83 2.43 1.96 0.98 0.81 0.57
利息支出（亿） 0.45 0.44 0.56 0.47 0.81 0.77
利润总额(亿) 3.79 2.58 2.24 1.31 1.15 0.83
所得税费用(亿) 0.85 0.39 0.42 0.05 0.22 0.14
净利润(亿) 2.95 2.19 1.81 1.25 0.93 0.69
基本每股收益(元) 0.35 0.23 0.64 0.53 0.39 0.31
息税前利润（亿） 4.24 3.02 2.80 1.77 1.96 1.60
产品销售量(亿KW） 17.57 16.62 16.31 15.67 15.31 13.39
资料来源：和讯网
3.2.2.1息税前利润变动率
结