宝钢收购澳大利亚铁矿石企业
宝钢集团旗下的宝钢资源项目组，对澳大利亚铁矿石企业Aquila Resources Ltd。(以前简称Aquila)的收购本已经到了收官阶段，但6月12日却有消息称，宝钢的收购计划受到了阻碍，原因是有一家竞争对手突然收购了Aquila的大量股票。宝钢的收购计划难道会风云突变？
对此，宝钢相关负责人向《证券日报》回应称，“昨日Aquila董事会已正式发布公告，推荐股东接受宝钢的要约，宝钢的收购股价不会出现改变。”同时其还给记者展示了《布里斯班时报》的相关报道，该报道称Aquila正在说服股东接受宝钢集团的收购要约。
宝钢发出警告价格不会让步
此次宝钢收购遇阻起源于Aquila近期一则报告，Aquila5000万股股票在一笔大宗交易中换手，成交价为每股3.75澳元，随后又出现相同成交价的几笔大宗交易。而宝钢集团的出价为每股3.4澳元。
此消息一出，也让业内对宝钢此次的收购前景产生了疑虑，且Aquila的股价周三升至两年多来的高点3.61澳元/股，较宝钢集团竞购价高出了大约6%。而这也让宝钢集团以及Aurizon面临着提价压力。据悉，宝钢集团上个月宣布拟与铁路运输公司Aurizon合作，联合向Aquila发出收购要约。根据该提议，宝钢集团至多将持有Aquila 85%的股份，Aurizon将持有剩余股份。
记者了解到的消息，宝钢已向Aquila发出警告，如果此次收购不能成功，Aquila将不会得到宝钢对Aquila的West Pilbara新矿区计划的任何支持。
宝钢相关人士也向记者表示，“此次收购的每股价格不会因为这个意外受到影响，仍按原计划进行。”
据了解，此次宝钢希望参与的WestPilbara铁矿石项目为澳洲API公司一处铁矿石项目，该矿区的铁矿石年产量预计最终将超过3000万吨。而澳大利亚Aquila资源有限公司持有API一半股权，剩余股权由铁矿石公司AMCI和韩国浦项制铁分别持有，该项目价值74亿澳元。
此次宝钢的“怒发冲冠”的警告无疑是起到了震慑的作用，Aquila执行总裁兼联合创始人托尼·波利公开表示倾向于接受宝钢和Aurizon的收购。而托尼·波利持有该公司29%的股份。
而Aquila也作出了实际回应，据悉澳洲上市公司Mineral Resources上周已收购Aquila公司近13%股份后，在周一再度对后者发起换股收购要约，不过Aquila已经拒绝这一请求，且双方的谈判已经终止。而Mineral Resources运营总监也表示，将在未来数周考虑如何处理其持有的Aquila股权。
仍存价格探底风险
据了解，Aquila是澳大利亚市值排名第四的综合性矿业公司，经营业务有铁矿石、煤炭和锰矿。其储备足以实现3250万吨铁矿石和1140万吨煤的年开采量，若达产，将能满足2000万吨钢产量所需，接近宝钢集团目前钢产量的一半。
而此次宝钢收购Aquila在冶金工业经济发展中心副主任刘海民看来可谓是深思熟虑，目光深远，“在前几年别的钢企疯狂购买进口铁矿石的时候，宝钢并没有跟风凑热闹，而是把重心放在进口铁矿石的渠道建设上，现在看来这个战略是正确的，可见宝钢对铁矿石的形势研究是很到位的。”刘海民向记者表示。
有业内人士表示，之前宝钢一直处于观望态度，现在收购可见宝钢是有抄底的意思。
不过就算宝钢此次收购Aquila是为了进行抄底，也业内人士担心此时抄底并不一定就能带来收益，“现在抄底的空间和反弹力度都很有限，不可能达到两年前那样的高度，而且以铁矿石目前的走势来看，抄底的风险不能忽视。”
据普氏矿石指数显示，铁矿石价格在6月16日已经跌至89美元/吨，澳新银行也认为，铁矿石价格或进一步下跌，矿商已经沦为“价格接受者”而不是“定价者”了。
刘海民也表示，目前铁矿石价格的仍然疲软，因此不排除铁矿石价格继续下跌的可能，“如果铁矿石价格持续探底，宝钢的如意算盘恐怕就打错了，宝钢此次收购本意是为了降低成本，从而降低由产业链带来的成本风险。可是如果铁矿石继续下跌，宝钢就很难得偿所愿了。”
中信泰富澳元累计期权案例分析 金亚东 2010级金融学41004155 2008年10月21日下午5点，中信泰富在香港同时召开了两场发布会，一场是媒体通气会，另一场是专门针对各大行分析师的说明会。就在这天早上，一条消息震惊全香港：中信泰富外汇期权交易亏损超过150亿港元。次日，香港证监会通过其官方网站宣布，正式对中信泰富进行调查。 中信泰富是由中国国际信托投资（香港集团）有限公司逐步演变发展的港交所综合型上市企业，其业务重点涉及香港及广大的内地市场，以基建为主，包括投资物业、基础设施、能源项目、环保项目、航空以及电讯等业务，同时它还通过其附属机构大昌贸易行及慎昌有限公司进行贸易及分销业务。中信泰富是恒生指数的成份权，属于蓝筹股，此外，因为其大股东是国企中信集团，中信泰富也被视为红筹股。红加蓝就是紫色，于是也一些香港的分析师把中信泰富戏称为“紫筹股”。然而正是这只“紫筹股”，几乎是一夜间，成为金融海啸中受伤最深的中国企业。 下面我们来梳理一下整个事件的来龙去脉。 中信泰富2006年3月底与澳大利亚的采矿企业签订协议，以4.15亿美元收购两个分别拥有10亿磁铁矿资源开采权的公司Sion-Iron和Bal- moral Iron的全部股权。Sion-Iron投资了一项42亿美元的磁铁矿项目，时间长达25年由于澳元不断升值，导致以美元计算的该项目的投资成本也不断增加。为了降低澳元升值带来的汇率风险，2008年7月16日，中信泰富公司两名高层在未取得主席荣智健批准前，通过买入外汇衍生品来避险。 2008年10月,中信泰富曝出曾与花旗银行香港分行、瑞信国际、法国巴黎百富勤、美国银行、摩根士丹利、汇丰银行、德意志银行等十三家外资银行签订了数份杠杆式外汇合约，其中金额最大的是澳元累计期权，而这十三家外资银行都是国际上排名前列的大银行。在6月底的中信泰富中期业绩报告中，公司披露总负债由2007年上半年286.54亿港元急升至419.06亿港元，净负债则从上年同期的206.09亿升至312.11亿港元。该公司中期净利润43.77亿港元，较上年同期减少12%。这笔可赎回远期合约实亏：8.07亿港元，浮亏147亿港元，总计155.07亿港元。这家颇具声誉的公司在两个交易日中市值蒸发掉了三分之二，成了在全球金融危机中首批中箭的中国企业。 累计期权的英文名称Accumulator，全称是Knock Out Discount Accumulator （KODA），是一种以合约形式买卖股票、外汇或其它商品的金融衍生工具，是投资银行与投资者客户的场外交易，一般投行会与客户签订长达一年的合约。最初该类期权以股票为基础资产，发行商锁定股价的上下限，并规定在通常为一年的时期内以低于目前股价水平为客户提供股票，故也被称为累计股票期权。一般来说，累计期权合约设有“取消价” Knock Out Price) 及“行使价”（Strike Price)，且行使价通常比签约时的市价有折让。合约生效后，当挂钩资产的市价在取消价及行使价之间，投资者可定时以行使价从庄家买入指定数量的资产。当挂钩资产的市价高于取消价时，合约便终止，投资者不能再以折让价买入资产。可是当该挂钩资产的市价低于行使价时，投资者便须定时用行使价买入双倍、甚至四倍数量的资产，直至合约完结为止。
中国企业跨国并购的历史演进及现状 1982年诺贝尔经济学奖获得者乔治·J ·斯蒂格勒曾说过：“几乎没有一家美国的大公司，不是通过某种方式、某种程度的兼并与收购成长起来的，几乎没有一家大公司能主要依靠内部扩张成长起来”。的确，纵观全球企业的经营史，从某种意义上来讲就是一部兼并收购史。从19世纪末20世纪初萌发第一次大规模的并购浪潮至今，全球已经历了六次大规模的并购浪潮。全球跨国并购开始于20世纪50年左右的第三次并购浪潮，而对于中国企业而言，一个值得注意的现象是国内并购和跨国并购基本上是同步的。分别以1984年保定纺织厂兼并保定市针织器材厂、1984年中银集团和华润集团联合收购香港康力投资有限公司为标志，中国企业的国内并购和跨国并购已走过了近30年的历史。 为了对本文的研究对象中国企业跨国并购有更系统和深入的认识，本章将对中国企业跨国并购的历史进行系统的梳理，从中找出成功的经验以及存在的问题，以便更好的引导中国企业跨国并购，也为下文的研究打下坚实的实践基础。 2.1 中国企业跨国并购的历史演进 国内学者对中国企业跨国并购的历史进行了不同的研究和阶段划分。吴茜茜（2011）[1]综合跨国并购历史和周期性特点，将中国企业跨国并购历史划分为四个阶段：第一阶段（20世纪80年代~1996年）启航阶段、第二阶段（1997~1999年）回归效应阶段、第三阶段（2001~2007年）国际化效应阶段、第四阶段（2007年至今）金融危机后阶段。马建威（2011）[2]根据我国改革开放进程中的关键年份，将中国企业跨国并购历程划分为四个阶段：萌芽阶段（1984-1992）、准备阶段（1993-2001）、起步阶段（2002-2006）、增长阶段（2007-）。在已有研究的基础上，笔者将中国企业跨国并购的历程划分为三个阶段：萌芽准备阶段（1984-2001）、蹒跚起步阶段（2001-2007）、积极增长阶段（2007至今），主要考虑到：1、虽然1984年中国企业就出现了第一例跨国并购案例，但由于中国市场经济体制的缓慢转型、国企改革、产权不清等历史遗留问题，直到2001年中国企业的跨国并购还处于一个萌芽阶段；2、2001年，随着中国成为WTO 第143个成员
澳大利亚铁矿开发史 1952年，是澳大利亚铁矿开发开纪元的一年。这一年，朝鲜战争正酣，美国的机枪大炮使全世界为“钢铁”这种东西而癫狂；这一年，位于美国明尼苏达州（Minnesota）美沙比山脉（Mesabi Range）的高品位铁矿开采枯竭（该矿体于1887年发现，长180公里，宽1～公里，厚150米，铁含量超过70%，无需任何处理，可以直接入炉冶炼，成为美国钢铁工业的原料库，直接推动完成了美国工业化和城镇化进程）；就在这一年，西澳大利亚人Lang Hancock为澳大利亚，乃至全世界掀开了新的一页…… 一、关于Lang Hancock，不得不说的故事 （一）伟大的发现 1952年11月16日，Hancock和妻子Hope一道，乘坐自己的私人飞机，飞行在西澳Pilbara上空，前往西澳首府Perth，时年43岁的Hancock为了自己家族牧场生意，必须经常在这片天空飞行。在Hamersley Ranges上空，浓黑的乌云突然从四面向这架小飞机包抄过来。前方乌云高不见顶，这架小飞机无法从其上越过，同样浓密的乌云也切断了他们返航的路线。唯一的出路，
就是往下走，在云层的下方飞行。但云层越来越低，几乎与大地相接，无奈之下，Hancock飞进了巨大的峡谷内。他对这个区域十分熟悉，峡谷的深处，就是奔腾的特纳河（Turner River），这是一条天然的引航线。这是澳洲白人从未踏足过的蛮荒之地。在暴雨之中，Hancock小心翼翼地驾驶着飞机，几乎贴着树顶飞行。就在这危急的时刻，Hancock赫然发现：在暴雨的冲刷下，两侧的峡壁居然依旧显露着红色的光泽，这是一种特殊的红色，近乎褐色，如同铁锈一般。熟悉矿藏的Hancock马上意识到，这些都是裸露在外的铁矿，他现在正飞行在一条真正由铁壁筑成的峡谷内！ 这个发现令他兴奋异常。上苍似乎故意选择了一个特殊时刻，给暴风雨中的海燕送上了一份沉甸甸的大礼：Hancock所看到的，正是地球上迄今为止已经发现的蕴藏量最大的铁矿！ 当Hancock在暴雨中努力驾驭着那架单薄的飞机时，他并不知道：他的这次遇险将改变西澳、澳大利亚乃至整个世界！ （二）艰难的求证 很难想象，在半个多世纪以前，澳大利亚却对自己拥有的这一宝藏浑然不知，当时所有专家、学者、澳大利亚政府都确信国家的铁矿储量不超过亿吨，因此在1938年强令禁止出口铁矿石，实施了22年。而到目前为止，探明的澳大利亚铁矿总储量约为
澳交所及《澳交所上市规则》涉及收购澳公司 相关内容简介 一、澳大利亚证券交易所(ASX)简介 1、世界第七大证券交易所。澳大利亚证券交易所于1987年4月1日注册开业，在2003，2004和2005年被评为世界最佳证券交易所。澳大利亚实际上只有澳大利亚证券交易有限公司一家证交所，其他6个州的证券交易所均是其全资子公司。该所在世界十大上市证券交易所排名第七位，是全球性的权益市场并拥有极高信誉度，目前有超过2000家上市公司，市值逾1.6万亿美元，每日成交量为35.3亿美元，是新加坡的4倍，与香港不相上下。 2、合理的投资者结构和较高的流动性。设在澳大利亚的跨国公司是主要市场参与者（各类机构占65％），该国受强制性退休金投资政策驱使，成为世界最大机构投资市场之一，从而形成类似于美国市场的相对较强流动性（市值/GDP），并且买卖差价逐渐缩小，资本成本有效降低。个人参与股票市场（包括期权）也是健康成熟的，46％的澳大利亚成人直接或间接拥有股票，平均投资金额达15.6万美元。 3、以中小企业为主。中小企业在澳证所（ASX）的上市公司数量中占大部分比例，该所5000万澳元（3.25亿元人民币）以下的中小型企业占市场的53%，5000万澳元（3.25亿元人民币）到1亿澳元（6.50亿元人民币）之间的企业占11%，1亿澳元（6.50亿元人民币）到2亿澳元（13亿元人民币）之间的企业占21%。
4、市盈率高。澳证所（ASX）的平均PE(市盈率)指数为20倍，介于发达国家与发展中国家之间，对拟上市企业具有较强的吸引力。澳大利亚证券市场运行也是比较稳健的，次级债导致的全球股市下滑中，该市场的抗跌效应得以显现，这种良好上市后续支持为企业持续融资发展奠定了良好基础。 二、澳交所上市规则简介 《ASX上市规则》指导公司的首次上市，并规定了作为一家上市公司必须满足的要求。ASX上市规则提出了最基本的行为规范，旨在确保市场公平、有序和透明。这些规则也对信息披露和公司行为的一些方面提供指导。《澳交所上市规则》是有关上市公司收购合并的主要法规之一。 《澳交所上市规则》主要包括:重要信息的持续披露;定期报告-年/半年/季报;过去12个月内，新股发行超过股本15%需要获得股东批准，另有规定除外；与关联方（例如董事或者重大股东）的交易需要获得股东批准。 上市规则中规定的公司上市程序 （一）上市条件 1、股东数量条件：要求至少有400个股东，每人持有2000澳元（10,000元人民币）证券；或者350名股东，每人持有2000澳元（10,000元人民币）证券，且25％的股权由不相关方持有。
澳大利亚在发展采矿业方面的资源优势有哪些 澳大利亚的矿产资源、石油和天然气都很丰富，矿产资源至少有70余种。其中，铝土矿储量居世界首位。澳是世界上最大的铝土、氧化铝、钻石、铅、钽生产国，黄金、铁矿石、煤、锂、锰矿石、镍、银、铀、锌等的产量也居世界前列。同时，澳大利亚还是世界上最大的烟煤、铝土、铅、钻石、锌及精矿出口国，第二大氧化铝、铁矿石、铀矿出口国，第三大铝和黄金出口国。已探明的有经济开采价值的矿产蕴藏量：铝矾土约31亿吨，铁矿砂153亿吨，烟煤5110亿吨，褐煤4110亿吨，铅1720万吨，镍900万吨，银40600吨，钽18000吨，锌3400万吨，铀61万吨，黄金4404吨。澳原油储量2400亿公升，天然气储量13600亿立方米，液化石油气储量1740亿公升。 澳大利亚主要矿产资源 1、铝矾土（Bauxite） 2、黑煤（Black Coal） 3、褐煤（Brown Coal） 4、铜（Copper） 5、钻石（Diamond） 6、金（Gold） 7、铁矿石（Iron Ore） 8、锂（Lithium） 9、菱镁矿（Magnesite） 10、锰矿（Manganese Ore） 11、矿沙（Mineral Sands） 12、镍（Nickle） 13、磷矿石（Phosphate） 14、页岩油（Shale Oil） 15、钽（Tantalum） 16、铀（Uranium） 17、钒（Vanadium） 18、铅、银、锌（Lead, Silver, Zinc） 澳大利亚矿产资源是澳大利亚财富极其重要的组成部分。澳大利亚开采的矿产资源大部分出口。2002－03财年，矿产品出口占澳大利亚年出口总额（包括服务出口）的37％，约549亿澳元，占澳大利亚国内生产总值（DGP）的8％。
5.方茴说：“那时候我们不说爱，爱是多么遥远、多么沉重的字眼啊。我们只说喜欢，就算喜欢也是偷偷摸摸的。” 6.方茴说：“我觉得之所以说相见不如怀念，是因为相见只能让人在现实面前无奈地哀悼伤痛，而怀念却可以把已经注定的谎言变成童话。” 7.在村头有一截巨大的雷击木，直径十几米，此时主干上唯一的柳条已经在朝霞中掩去了莹光，变得普普通通了。 8.这些孩子都很活泼与好动，即便吃饭时也都不太老实，不少人抱着陶碗从自家出来，凑到了一起。 9.石村周围草木丰茂，猛兽众多，可守着大山，村人的食物相对来说却算不上丰盛，只是一些粗麦饼、野果以及孩子们碗中少量的肉食。 遗憾，每个遗憾都有它的青春美。 4.方茴说：“可能人总有点什么事，是想忘也忘不了的。” 5.方茴说：“那时候我们不说爱，爱是多么遥远、多么沉重的字眼啊。我们只说喜欢，就算喜欢也是偷偷摸摸的。” 6.方茴说：“我觉得之所以说相见不如怀念，是因为相见只能让人在现实面前无奈地哀悼伤痛，而怀念却可以把已经注定的谎言变成童话。” 中澳铁矿项目经验教训 项目简介 在2006年，中信泰富豪掷4.15亿美元，分两次从澳大利亚富豪Clive Palmer(Mineralogy公司的负责人)手里买下西澳大利亚两个分别拥有10亿吨磁铁矿资源开采权的公司Sino-Iron和Balmoral Iron 的全部股权。 中澳铁矿项目开工于2006年，原计划投资42亿美元，于2009年建成投产。但项目开工后，投资一路水涨船高，几度陷于停顿，直至七年后才装运首船矿石，此时资本金投入已近百亿美元。该项目要彻底完工，仍需追加投资。 这桩始于金融危机前夕的海外资源投资，被认为是中国企业海外投资的典型失败案例。 对澳大利亚法律法规缺乏了解，不熟悉当地的文化观念 在澳大利亚，安全和环保问题上从不通融，这都令中澳项目的实际发生成本，远高于中方此前的乐观估算。在非洲，中资企业往往可以通过政府间的协调，争取设备、材料、签证等方面的一切便利。但在澳大利亚这样的国家，所有流程都有明确而严苛的规定。以进口设备为例，所有设备不仅要符合欧洲的CE标准，还必须要符合澳洲 1.“噢，居然有土龙肉，给我一块！” 2.老人们都笑了，自巨石上起身。而那些身材健壮如虎的成年人则是一阵笑骂，数落着自己的孩子，拎着骨棒与阔剑也快步向自家中走去。
【2017年整理】中国从澳洲进口铁矿石的历史及现状中国从澳洲进口铁矿石的历史及现状 2月18日，巴西的世界矿业巨头淡水河谷公司宣布与新日铁、浦项达成铁矿石基准价协议。在上一财政年价格基础上南部铁精粉涨65%，卡拉加斯粉涨71%。业内人士说，如不出意外，今年铁矿石大幅涨价将成定局。 自2004年我国正式参加铁矿石价格谈判以来，国际铁矿石价格已连续4年上涨，据统计，至今累计涨幅已达到165% 。从2005到2007三个财政年度，世界铁矿石分别比上个年度上涨71%、19%、9.5%，堪称“疯狂的石头”。 面对“疯狂的石头”，面对铁矿石涨价带来的企业经营风险和产业安全问题，面对涨价逼迫加速进行的产业和产品结构调整，甚至是助推节能减排的步伐，接受现实采取内功消化固然可喜，奋起一搏多渠道争夺话语权更值得推崇。 铁矿石价格上涨有因由 由于我国目前正处于加快城市化和工业化进程中，国民经济正在进入一个新的较快增长周期，一些高增长主导产业带动了钢铁等产业。因此，我国钢材消费达到峰值仍需很长时间，至少在2010年以前，全国钢材需求仍将呈增长态势。用数据来说话，已完成工业化国家到达钢材消费峰值时人均产钢量和消费量至少在500公斤和468公斤，而我国即使到2010年，人均钢材消费量预计也只能达到181公斤。 与中国钢铁产能的迅速提高相对应的是，近年来我国铁矿石对国际市场的依存度越来越高。我国钢铁行业每年吸收全球40%左右的铁矿石资源，铁矿石全球市场的垄断与谈判价格无可阻拦的升势，使我国钢铁企业处于被动之中。不仅仅是对钢铁需求造成矿石进口增多，矿石涨价也被卖方所操控。由于2004年以来受国际三
细解83家上市公司终止并购案 2014年12月27日 12:35 来源于财新网 纯粹做加法的并购都不可持续，上市公司的并购必须基于产业格局和战略规划才能取得整合 及协同的乘数效应，才可能基业长青 相关报道 万亿并购重组浪潮从何处来？ 并购重组私募债开闸 上市公司并购重组继续松绑 上市公司并购重组正式实行并联审批 A股并购重组的春天来了？ 证监会松绑非上市公众公司并购重组 并购重组委新增买方代表 证监会首次公布并购重组审核意见 乐视为何急于并购重组？ 并购重组分道审核三家公司尝鲜 【财新网】（特约作者杨晓湖王华北）在经历了国企改制、外资并购的阶段后，而在经济结构调整和产业转型升级的背景下，上市公司并购重组的动因也更加多元，有上市公司针对业务发展和转型而围绕产业链进行产业整合式并购，也有上市公司因传统业务增长迟缓并多元化的战略布局的战略投资型并购，更有上市公司围绕市值管理和提升短期业绩而进行的财务投资型并购。 但我们多年实践经验形成的并购理念：纯粹做加法的并购都不可持续，上市公司的并购必须基于产业格局和战略规划才能取得整合及协同的乘数效应，才可能基业长青。 市场与行业 由于各市场板块在历史上政策与市场定位不同，决定了各板块内公司的行业属性、并购动因、标的选择等方面的差异性。
数据来源：新华并购圈运营团队整理，上市公司公告 主板公司集中于地产、能源、矿产等周期性行业，业绩波动较大且市值在15-35亿不等，具备“壳”的价值，对于众多拟在资本市场有所作为的公司来说，极具吸引力。该等公司的并购动因一方面短期内要熨平行业周期性波动，提振业绩；另一方面，透过并购刺激股价进、促进市值大幅增长。因此，在标的选择上较为关注文化传媒等高增长行业，如汇通能源、熊猫烟花等；或者购买控股股东的相关资产，如哈投股份、荣丰控股等。 中小板公司并购多发生在传统商业模式亟需重塑的制造业，该等公司主营业务增长乏力、或进一步扩大市场规模与充实产业链的压力。此类公司在并购方面面临着较为尴尬的境地，一方面业绩增长缓慢且市值在30-50亿之间居多，有实
澳大利亚矿产资源分布概况 一、几个定义 二、矿产资源 1、铝矾土（Bauxite） 2、黑煤（Black Coal） 3、褐煤（Brown Coal） 4、铜（Copper） 5、钻石（Diamond） 6、金（Gold） 7、铁矿石（Iron Ore） 8、锂（Lithium） 9、菱镁矿（Magnesite） 10、锰矿（Manganese Ore） 11、矿沙（Mineral Sands） 12、镍（Nickle） 13、磷矿石（Phosphate） 14、页岩油（Shale Oil） 15、钽（Tantalum） 16、铀（Uranium） 17、钒（Vanadium） 18、铅、银、锌（Lead, Silver, Zinc） 澳大利亚矿产资源是澳大利亚财富极其重要的组成部分。澳大利亚开采的矿产资源大部分出口。2002－03财年，矿产品出口占澳大利亚年出口总额（包括服务出口）的37％，约549亿澳元，占澳大利亚国生产总值（DGP）的8％。 为了更好地了解澳大利亚矿产资源，我们把澳大利亚近年来已探明的矿产品资源逐一列出，以方便查阅。同时，我们尽最大努力给出了各矿产资源分布的地理位置，也尽最大努力给出各主要生产企业，方便有兴趣的单位联系。 一、几个定义 1、证明有经济意义的资源（economic demonstrated resources） 指测定（鉴定）资源时，市场存在，资源提取（开采）后，按市场的价格销售有利可图；同时，提取（开采）资源的技术可行或可以获得。 2、证明有次（亚）经济意义的资源（subeconomic demonstrated resources） 指资源虽然存在，但条件达不到“有经济意义”的标准。从经济因素方面看，在资源提取（开采）时，市场不稳定，无利可图；从技术因素方面看，提取（开采）技术不成熟，或投资与技术的成本过高。
中信泰富巨亏案例分析 一、公司背景 中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。 1986年通过新景丰公司而获得上市地位。 同年2月，泰富发行2.7亿股新股予中国国际信托投资（香港集团）有限公司，使中信（香港集团）持有泰富64.7%股权，自此，泰富成为中信子公司。 中信泰富有限公司的业务集中在香港及广大的内地市场。 业务重点以基建为主，包括投资物业、基础设施（如桥、路和隧道），能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。 中信泰富于香港联合交易所上市，并为恒生指数成分股之一。 其最大股东中国国际信托投资（香港集团）有限公司是北京中国国际信托投资公司的全资附属公司。 二、案例背景 2006年3月底，中信泰富与澳大利亚的采矿企业eralogy Pty Ltd达成协议。以4.15亿美元收购西澳大利亚两个分别拥有10亿炖磁铁矿资源开采权的公司Sino-Iron和Balmoral Iron的全部股权。收购之后它将成为中国未来巨大的铁磁矿石供应商。 中信泰富大股东是国企中信集团，属红筹股，而香港恒生指数的成分股都属蓝筹股，中信泰富恰是恒指成分股，所以中信泰富集红蓝一身，加上澳大利亚的收购项目是目前澳洲已规划开发的规模最大的磁铁矿项目，中信泰富的资金实力
可见一斑。 然而，这只香港红筹股却于10月21日曝出155亿美元巨额外汇交易亏损的噩耗，当日股价下挫55%，累及恒生指数下挫1.84%。使中信泰富遭受巨亏的则是为其在澳洲的磁铁矿项目规避风险而购买的杠杆式外汇期权合约——Accumulator。 三、案例分析 （一）杠杆式外汇期权合约 Accumulator意为累计期权，属于杠杆式期权的一种，所谓杠杆合约则是收益放大同时风险也放大的合约。 中信泰富购买的为变种累计期权，英文全称是Knock Out Discount Accumulator（KODA）。 最初Accumulator是投资者与私人银行订立股票累计期权合约，也就是投行设定一个股价，当市场价高于这个价格时，则可以规定价买入股票以套利，但是当市场价低于这个规定价格时，却需要投资者买入双倍的股票，一般最低认购额是百万美元。 中信泰富购买的合约把对赌的目标从股价改成了汇价，实际上都是Accumulator，只是形式有所变化，即由投行设定一个汇率，当市场高于此汇率时投资者可以低于该汇率水平的每天（或合约规定的频率）买入1个单位的外汇，这样投资者成本低于市场成本。但当市场价格低于设定价格时，则投资者必须每天（或合约规定的频率）以该设定价买入2个单位的外汇。 由此可见，KODA是一个风险与收益不平等的合约，当投资者预测错误时
中国企业跨国并购研究 [摘要] 近年来，跨国并购作为国际直接投资的重要方式，受到了中国企业的青睐，可谓是风起云涌。然而，中国企业大规模并购中却不乏失败之例。本文分析中国企业跨国并购的动因，从并购的一般程序的不同阶段探讨了企业海外并购需注意的问题，最后提出了中国企业进行跨国并购的几点技巧。 [关键词] 跨国并购技巧程序风险 一、中国企业跨国并购的动因分析 从理论层面看，从海默的垄断优势理论到邓宁的国际生产折衷理论均以发达国家制造业厂商为对象构筑其理论体系，强调跨国经营的企业首先须在国内活动中获得具有独占性的技术优势。邓宁从微观角度概括了企业跨国发展的主客观因素：在主观方面，企业拥有对特定无形资产的所有权；在客观方面，某些国家和地区具有特别适合这些无形资产发挥作用的有利条件；把两者联结起来，促使企业跨国化扩展的则是其转移使用无形资产的内部化组织能力。相比之下，作为发展中国家的中国，企业对市场垄断、产品差异、高科技和大规模投资,以及高超的企业管理技术等方面的优势并不完全具备。结合刘易斯·威尔斯的小规模技术理论、拉奥的技术地方化理论和坎特威尔的技术创新产业升级理论对我国企业跨国并购的动因分析是一种比较现实的选择。它们一致强调发展中国家对现有生产技术的开发利用程度，指出第三世界国家和地区发展跨国公司所具有的竞争优势在于现有技术与当地市场供求关系、企业学习能力的有效结合，在于对技术的创新性吸收。我国企业在开发新技术方面还比较欠缺，应依靠对现有技术的吸收与创新，以技术差异化和本土化来实现跨国经营。 从市场的角度而言,国际市场对于中国企业具有越来越重要的意义。中国加入WTO之后，国外庞大的资本、先进的技术、强大的并购能力冲入中国，迫使你必须寻找你的合作者。因此，我们要主动寻找和全球合作的机会，不单单是赚钱的问题，还要把自己的价值链放到全球价值链中，跟全球资源进行整合。任何一个产品不是由一个国家，而是要几十个国家来完成，每个国家都有机会在这个生产价值链上发挥作用，取得一定的份额。中国企业正在主动或被动地寻找自己的份额，让自己融入全球化。中国企业的海外并购可以实现低成本快速扩张。最初,中国企业“走出去”战略几乎是清一色的绿地投资形式,这种形式可以使中国企业逐渐积累海外扩展的经验,降低海外扩张的风险,但建设的周期较长,扩张的速度过慢。对于制造业来说，并购可以省掉建厂的时间，迅速获得现成的生产要素，有利于企业迅速做出反应，抓住市场机会。此外, 自然资源的短缺是“走出去”的又一动因，并购后，企业可以获取稳定的原料来源，开拓和争夺市场。国企到国外买油、买矿、买森林、买资源性产业，是中国并购大规模增多的主要原因。另外还有技术方面的动因，企业通过并购能完整地获得原有企业的经验，形成一种有力的竞争优势。跨国并购方式能迅速进入东道国市场并占有市场份额。 从宏观层面看,最主要的原因在于中国资源禀赋条件的逆转。经过20多年改革开放,庞大的国家外汇储备再加上国家开发银行等政策性银行的支持,中国财富增长很快,储蓄存款大量增长,企业积累的资金也高速增长,可以说中国已具
世界铁矿石资源储量概况与中国铁矿资源情况 世界钢铁工业尤其中国钢铁工业的快速发展，对铁矿石的需求不断增加。就目前掌握的资料，世界铁矿石资源总体储量丰富，能够满足钢铁工业发展的需求。随着科学技术的不断进步，世界铁矿石产能将不断提高，国际铁矿石市场长期将呈现供大于求的局面。 1.世界铁矿资源概况 世界铁矿资源丰富，美国地质调查所2007年公布数据显示，世界铁矿石储量为1900亿吨，储量基础为3400亿吨；铁金属储量为730亿吨，储量基础为1600亿吨，见表1。 表1：世界铁矿资源储量现状 2.世界铁矿资源特 点 世界铁矿资源集中在少数国家和地区，集中度较高。据统计，俄罗斯、乌克兰、澳大利亚、巴西、哈萨克斯坦和中国等6个国家铁矿石储量占世界总储 量 的75.6%。资源集中的地区也正是当今世界铁矿石的集中生产区，如巴西淡水河谷公司，澳大利亚必和必拓公司和哈默斯利公司的铁矿石产量占世界总产量的35.5%。 世界着名的大型铁矿区和相关着名的铁矿生产企业生产情况如表2所示。 表2：世界铁矿区和相关着名的铁矿生产企业生产情况 国家矿区名称储量品位e （%）相关着名铁矿企业 澳大利亚哈默斯利32057哈默斯利公司、必合必拓公司、罗布洱公司 巴西铁四角30035～69淡水河谷公司、MBR 公司 巴西卡拉加斯18060～67淡水河谷公司 玻利维亚、巴西水通（玻） 乌鲁库姆（巴西）58050～53 印度比哈尔、奥里萨67＞60MMTC 公司 国家、地区 铁矿品位 资源储量（含铁量） 铁矿石储量 基础储量 储量 基础储量 储量 巴西 67% 140 89 270 160 俄罗斯 56% 310 140 560 250 澳大利亚 61% 280 100 450 160 乌克兰 30% 200 90 680 300 中国 33% 150 70 400 210 哈萨克斯坦 40% 74 33 190 83 印度 64% 62 42 98 66 瑞典 60% 50 22 78 35 美国 30% 46 21 150 69 委内瑞拉 60% 36 24 60 40 加拿大 65% 25 11 39 17 南非 65% 15 6.5 23 10 伊朗 15 10 25 18 毛里塔尼亚 10 4 15 7 墨西哥 9 4 15 7 其他 170 62 300 110 全球合计 1600 730 3400 1900
邢台学院 《商务谈判》课程结课作业 中澳铁矿石价格模拟谈判 项目小组：中二 小组成员（学号）：刘科2010A42449 张亚超2010A42511 杨华丽2010A42509 王立超2010A42141 刘双2010A42521 周蕴慧2010A42321 贾泽宁2010A42130 曹晓晴2010A42540 班级：10级物流一班 系别：工商管理系 指导教师：张瑞霞 成绩评定： 完成日期：2012 年 12 月 19 日
中澳铁矿石价格谈判策划书 一、谈判人员组成与分工 1）谈判时间：2012年12月19日 2）谈判地点：上海XX商务酒店会议室 3）谈判人员： 副总裁：刘科谈判全权代表 销售总监：张亚超负责国内外销售 财务总监：杨华丽负责财务问题 物流总监：王立超负责物流运输问题 技术人员：刘双贾泽宁负责技术问题 法律顾问：周蕴慧负责法律问题 翻译人员：曹晓晴负责翻译问题 二、谈判前信息准备 1）环境调研 2008年：大面积毁约授人以柄 这年2月，谈判的结果开始出现与往年不同的情形——两个价格。新日铁与淡水河谷达成首发价，价格涨幅分别为粉矿上涨65%和块矿上涨71%。中国此后宣布接受。下半年，一场席卷全球的金融危机突然爆发。这让钢价和矿价一落千丈。长协价自2003年以来首次低于现货价。 2009年：谈判彻底破裂 从一开始，中钢协就果断提出铁矿石价格必须降40%以上，并且确立了“以量换价”的原则。一个月后的5月26日，力拓与新日铁达成首发价，价格下降约33%。尽管这是近8
年来国际铁矿石价格基准价首次下降，但远远低于中方40%的降价预期。在沉默5天后，中钢协发表声明“中国钢铁企业不能接受这个价格，不予跟进。”在巨大的压力下，去年8月17日，中国钢企与澳大利亚FMG达成2009年下半年价格协议，FMG提供了比三大矿多两个点的降幅。但是这家新型矿业公司的产量太小。直到去年岁末，中国也未与三大矿达成协议。不过国内许多公司都按照日本的首发价进口铁矿石。 2010年：危境之中 2009年与三大矿谈判的彻底破裂，为2010年的谈判蒙上了一层阴影。这一年，中钢协依然坚持两点谈判策略——中国价格和代理制4月初，在日本与力拓达成了涨幅近1倍的季度定价协议之后，中国并没有接受。面对艰难的谈判形势，中钢协首度承认铁矿石市场是一个供不应求的市场。罗冰生s说“我们希望把进口铁矿石问题上升到国家战略层面进行解决。2）谈判对手调研 1.商务情况 ①对方不仅是全球最大的资源开采和矿产品供应商之一,而且也是世界三大铁矿石是供应商之一。它作为全球最大的资源开采和矿产品供应商,不仅向全球提供铁矿石,还提供包括铝、铜、钻石、能源产品、黄金、工业矿物等产品。该集团业务遍布全球,尤其以澳大利亚和北美洲为重。而我国是仅次于北美、欧洲和日本之后的第四大市场。 ②对方与我国的主要业务是双向贸易。主要向我国出口铁矿石、铜、氧化铝、金等。它是世界第二大铁矿石生产上,在我国市场占有率为第一。它现与我国达成8500万吨的铁矿石年销售意向。 2.技术情况 铁矿石的勘探、开采、加工、选别、成型技术都比较强 3.财务情况 ①对方是一间跨国性矿产及资源集团,资金相当雄厚,年盈利过百亿美元。 ②对方销售收入来源范围遍布欧、亚、美各洲,该公司的销售收入来源情况为，北美占28% 欧洲占23%，日本占22%澳大利亚和新西兰占4%，中国占5%，其他亚洲国家为14%。
一、矿业概况 2009-2010年度，澳大利亚的矿业生产总值虽然只占GDP的6.4%、从业人员也仅占总 就业人数的1.6%，但却贡献了总出口额(商品和服务)的54.0%，为澳大利亚的经济做出了 巨大贡献。矿业吸引的外商投资为809亿澳元，相比上年减少了10.7%，但仍维持着占总 体58.0%的高比重。上一年度，中国是澳大利亚的第一大外商投资国，而2009-2010年度，中国则以122亿澳元的投资额继美国、英国之后排名第三(日本以20亿澳元的投资额排名 第四)。
2010-2011年度，以中国为首的新兴经济体对铁矿石、煤炭的需求变大，铁矿石、煤 炭行市坚挺，矿产资源价格居高，澳大利亚矿业在这一背景下发展良好，但生产成本变高、技术人员不足等问题相继出现。 表1-1：矿业主要数据 (源自：ABARE“澳大利亚商品统计2010”) (1)Rio Tinto和BHP Billiton两公司放弃成立铁矿石生产合资企业 2010年10月18日，Rio Tinto和BHP Billiton两公司宣布，取消2009年12月5日达成的在西澳洲Pilbara建立铁矿石合资企业的计划。该铁矿石合资企业原定两公司各拥 有50%的权益(为使两公司的负担平等，BHP Billiton向Rio Tinto支付58亿美元)，两公司共享人力资源、机械、港口和铁路基础设施等，其产生的合作效果预计将超过100亿澳元。 该计划取消的主要是因为，作为澳大利亚铁矿石出口对象国的日本、中国、欧洲等的 钢铁制造商都对合资计划持反对意见，且该计划不仅要接受各国公平贸易委员会等当局的 审核，还要接受澳大利亚ACCC(澳大利亚竞争和消费者委员会：The Australian
中信泰富巨亏事件案例分析 班级：78班 姓名：毛煜 学号： 完成日期：中信泰富巨亏事件案例分析 内容摘要：本文首先对中信泰富于08年的巨亏事件做一个案件分析，并以此引出外汇期权合约并对此进行简单介绍与认知。 关键词： 引言：中信泰富在08年时的巨亏事件，再次警示我们经融市场风险极大，进入需慎之又慎。 关键词：巨亏，accumulator，金融风险 正文：
一：中信泰富巨亏事件始末 1：案件概括： 2008年10月20日香港恒指成分股中信泰富突然惊爆，因投资杠杆式外汇产品而巨亏155亿港元！其中包括约亿港元的已实现亏损，和147亿港元的估计亏损，而且亏损有可能继续扩大。中信泰富两名高层即时辞职，包括集团财务董事张立宪和集团财务总监周至贤。莫伟龙获任集团财务董事，负责集团财务及内部监控。 2008年10月21日中信泰富股价开盘即暴跌38%，盘中更一度跌至港元，跌幅超过%，当日收报于港元，跌幅达%，远远超过业界预计的20%左右的跌幅。 2008年10月22日香港证监会确认，已经对中信泰富的业务展开调查，而由于中信泰富的股价在两天内已经跌了近80%，联交所公布的公告显示，中信泰富主席荣智健及母公司中信集团，于场内分别增持100万股及200万股，来维持股价稳定。 2008年11月香港中信泰富在炒外汇衍生工具录得巨额亏损后，终于获母公司北京中信集团出手相助。中信集团向中信泰富授出116亿港元的备用信贷、认购中信泰富发行的可换股债券，以及承担中信泰富在外汇累计期权合约的损失。 2009年3月26日中信泰富公布08年全年业绩，大亏亿港元，董事会主席荣智健强调集团财政状况仍稳健，暂时无供股需要。 2009年4月3日中信泰富继早前被香港证监会调查后，3日再度接受警方调查。警方商业罪案调查科前往中信泰富总部调查，在逗留一小时之后运走大批文件。 2009年4月8日中信泰富在港交所网站发布公告称，荣智健卸任中信泰富主席，北京中信集团副董事长兼总经理常振明接任。 2：巨亏原因分析 1．加框效应：高估收益头寸。加框效应是指在投资决策时，对低概率事件作出过高的期望，从而使得投资者愿意承担更大的风险。加框效应的实质是没有看到真正的输赢概率，降低对损失可能性的估计，而提高了对赢利可能性的估计，因此选择了与市场方向完全相反的决策。 由于特种钢生产业务的需要，中信泰富2007年动用亿美元收购了西澳大利亚两个分别拥有10亿吨磁铁矿资源开采权公司的全部股权。这个项目使得中信泰富对澳元有着巨大的需求。而为了防范汇率变动带来的风险，中信泰富在市场上购买了数十份外汇合约，
XX财经大学期末论文 题目：中国企业跨国并购与企业发展 授课教师王培志 学院国际经贸学院 专业国际经济与贸易 班级国际经济与贸易2班 课程名称国际资本运营 XX 王诗洋 学号 2013——2014学年第1学期 中国企业跨国并购与企业发展 摘要：跨国并购作为目前FDI的主要形式，全球跨国并购掀起了新的高潮。但是，多数跨国并购的绩效并不乐观，跨国并购整合直接影响到跨国并购的成败。跨国并购本身就是一种十分复杂的商业
活动，是一项面临冲突和风险的系统工程，中国企业跨国并购之路还处于探索阶段，本文从分析中国企业跨国并购的现状入手，指出在跨国并购中对企业的影响及面临问题，并结合跨国并购整合提出了建议。 关键词：跨国并购；企业发展；问题；环境因素； 引言:近年来，在“走出去”战略的指引下，我国的大企业正以雄厚的资本能量，纷纷走出国门，在全球各大经济体中寻求新的投资目标，进行跨国并购。给各类的跨国投资层出不穷，有成功又失败，在并购过程中不免会对企业产生或多或少的影响。企业发展问题不容小觑，对跨国并购整合势在必行。 一、中国企业跨国并购现状 企业跨国并购是在国内并购的基础上发展起来的，是经济全球化的重要表现之一。 并购是兼并与收购的合称，企业通过产权交易获得另一企业的全部或着部分控制权，达到自身发展的一种手段。跨国并购又称海外并购，指一国企业通过购买海外企业的部分或着全部股权或资产，达到对海外企业经营管理的全部或者部分控制。 (一) 中国企业跨国并购的动力 商务部对外经济贸易研究院的研究人员冯赫认为，中国企业海外投资方式的变化，有着深刻的背景和原因：一是国内市场已不能满足国内一些企业对发展空间的要求，需要通过各种方式开辟海外市场；二是国家的对外政策更加宽松，为企业以多种方式“走出去”提供了政策保障；三是一些大型企业开始进入发展关键期，需要进行国际化经营，而收购兼并、股权置换是达到这一目的的捷径。 (二)中国企业跨国并购的经济环境 良好的金融和资本市场的服务是降低国内企业海外并购交易成本的重要保证。目前我国的的金融市场没有完全开放，我国跨国公司利用国外贷款进行投资并购活动时常常要受特定外汇额度的限制。这使得我国不少跨国公司的国内母公司对境外项目的支持难以发挥其应有的作用，从而失去一些有利的跨国发展机会。同时鉴于国内目前的交易现状，大部分融资机构仅对国有和大型企业开放，导致许多中小企业国内融资困难，资金周转不灵，没有巨额资金来购买外国的的企业,发展缓慢，对跨国并购心有余而力不足。 (三)中国企业跨国并购的政策环境 我国虽然进行了对外开放，但是开放不彻底，政策配套不完善。我国在跨国公司并购的政策法律支持方面主要采取税收优惠、行政奖励、政策扶持等方式。这些方式在保
澳大利亚矿产资源和矿石储量报告规范 大洋洲资源2009-10-26 01:01:37 阅读187 评论0字号：大中小 来源：国土资源部信息中心作者：刘延东发布时间：2006.11.20 前言 1. 澳大利亚矿产资源和矿石储量报告规范（以下简称JORC规范或本规范）对于在澳大利亚向公众报告勘查结果、矿产资源和矿石储量规定了最低标准、建议和指南。本规范是由澳大利亚矿冶协会、澳大利亚地质学家协会和澳大利亚矿产委员会组成的联合矿石委员会起草的。该联合矿石委员会建于1971年，在1989年首次发布JORC规范。此前曾发表一系列的报告，对于矿石储量的公开报告和分类提供建议。 2. 在本版JORC规范中，过去与规范分离专门列出的指南部分（指澳大利亚固体矿产查明资源和矿石储量规范指南——译者注），此次写在规范的相应段落后，以便更好地帮助读者和为读者提供指导。指南部分在排版时是缩进去排的，字体为斜体。指南部分并不是规范的组成部分，但是在对规范进行解释时，应该看成是有说服力的。另外，附件1“JORC规范和澳大利亚股票交易所”以及表1“评价和报告标准核对清单”也以同样的字体和字号排版，目的是强调这两个部分也属于指南部分，而且后者所列的不是评价和报告的强制性准则。另外在本规范中，在第二段以后，当第一次或者特别着重地提到规范中定义的术语，将标一上角标‘D10’，相应的定义以黑体字给出。比如称职人员D10表示该术语的定义在第10条。 3. 本规范已经为澳大利亚矿冶协会和澳大利亚地质学家协会所采纳，因此对这些机构的成员有约束作用。本规范得到澳大利亚矿产协会和澳大利亚证券协会支持，作为“最佳实践”。澳大利亚股票交易所和新西兰股票交易所将本规范编入上市条例。见附件1。 4. 指导JORC规范运作和使用的主要原则是透明、具体和称职。“透明性”要求应该向公开报告的读者提供充足的信息，信息所表现的内容应该是清楚的和明确的，以使读者理解报告并且不被误导。“具体性”要求公开报告中要包含所有投资者及其专业指导人员为了对所报告矿化做出合理和均衡的判断而合理要求知道的，合理地希望在报告中反应的有关信息。
现代商业 MODERN BUSINESS 35 金融视线 Financial View 一、中国企业频发衍生品交易亏损事件，国资委下发《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》 ２００９年３月２４日，国资委下发《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》，要求央企严守套期保值原则，禁止投机。这不禁让人想起此前国内众多央企爆出的在金融衍生品中的巨额亏损事件，包括中航油（新加坡）因参与石油期权衍生品交易造成５．５亿美元亏损；中国国航和东方航空在航油套保值上分别高达６８亿元和６２亿元的亏损；中国远洋在 ＦＦＡ（远期运费协议）上高达５０多亿元的投资亏损拨备；以及中国中铁和中国铁建（“双铁”）出现的１９元亿和３亿元的大额汇兑损失等。在一系列投资复杂金融衍生品亏损事件中，最令国人震惊的当数中信泰富１５５亿港元汇兑损失。 二、中信泰富事件回顾 １、中信泰富与１３家投行签定多个复杂金融衍生品合约 ２００８年１０月，中信泰富曝出曾与花旗银行香港分行、瑞信国际、法国巴黎百富勤、美国银行、摩根士丹利、汇丰银行、德意志银行等１３家外资银行签订了数份杠杆式外汇合约，其中金额最大的是澳元累 计期权合约，总额为９０．５亿澳元，锁定汇率０．８７。合约规定在此后两年多内，每月（部分是每日）以０．８７美元／澳元的平均兑换汇率，向交易对手支付美元接收澳元，最高累计金额约９４．４亿澳元。（据外汇分析人士推测，签约时间点应锁定在２００７年１２月前后，因为在２００７年ｌ０月以后，澳元兑美元的汇率才处于０．８７之上。自２００７年底至２００８年７月，澳元一直处于上升态势，２００８年７月，公司在两周内又增加了很多类似合约。） ２、合约签定当时已造成中信泰富亏损 这些合约规定中信泰富的向上利润有敲出封顶，而向下亏损却是加倍且无敲出的：如果汇率保持在０．８７美元／澳元以上，中信泰富会获得有限利润，敲出障碍期权便利总利润最多只能有４亿多港元，而且若每月利润超过一定额度，投行即可选择取消合同，则以后有限利润也无法取得；而极不对称的条款是当汇率低于０．８７美元／澳元时，中信泰富需要加倍以０．８７美元的高价接澳元仓位直至合约日期结束。所以这些不对称的条款意味着中信泰富利润空间极其有限，但亏损则可能是巨大的。据蒙特卡罗方法定价测算，按汇率历史波动率模拟，中信泰富在签订这单笔外汇合约当时就亏损了６６７万美元。２００８年７月之后美元汇价开始持续升值。到了１０月美元兑澳元的升值幅度便超过３０％。１０月２０日中信泰富公告因澳元贬值跌破锁定汇价，仍在生效的杠杆式外汇合约按公平价定值的亏损为１４７亿港元，截至２００８年末，巨额亏损已扩大到１８６亿港元，短短３０多个交易日内，中信泰富以每天１．１亿港元的惊人亏损快步冲刺。 注：中信泰富获得一个向上敲出的看涨期权，约定两年内每月以低于签约时市场价格的价格买入澳元，同时送给银行２．５个向上敲出的看跌期权作为对价，即投行的陷阱所在。如澳元升值，公司可赚取差价，但有一个敲出上限，而当澳元兑美 元汇率低于０．８７时，中信泰富则必须以这一汇率买入２．５倍数额的澳元接盘。３、中信泰富以套期保值为名行单边赌信汇率之事 事发后公司管理层曾声称，与国外投行签订澳元外汇合约是为了套期保值，规避其在澳洲铁矿石项目上的汇率风险。但是据公司预算显示其澳洲项目的资本性支出加上未来的营运支出只有不到２０亿澳元，远低于它在衍生产品中需要接收的９４．４亿澳元总额，这显然有悖于该合约本身的财务性质；更重要的是，中信泰富的复杂衍生产品不能“规避澳元上涨风险”，如果澳元大幅上涨，也就是中信泰富最需要依赖此合约时，交易对手却可以通过“敲出障碍期权”而取消合约，使得“套期保值功能”终止。 中信泰富无疑走进了由国际投行坐庄的赌场，为了有限的利润玩起了亚洲发展中国家普遍不熟悉的复杂金融衍生品，高杠杆投机。有些学者认为复杂金融衍生产品本身并无过错，关键在于企业如何巧妙的选择和正确的运用，但是事实证明，复杂衍生品里往往埋了更多的地雷。欧美资本市场如此发达尚且败于其资产证券化的复杂衍生产品，中国改革开放才３０年，无论从经验上还是专业知识上，都和国外差距巨大，中国企业冒险在全球化市场上涉足复杂金融衍生品投资无疑会成为国际投行俎下鱼肉。 三、中信泰富遭遇澳元汇价大幅下跌是否偶然的小概率事件 随着中信泰富事件的披露，一些涉及外汇投资的上市公司股价纷纷出现大幅下挫，中国中铁、瑞安房地产等公司的股价都出现了超过１０％的跌幅。时至今日由于股价的大幅下跌，中信泰富的公司总价值已经缩水的七成，成为港交所绩优股公司迄今投资金融衍生品发生亏损最大的一宗案例。有人说中信泰富只是碰上了美元汇价在经济如此不景气时还上涨的“小概率事件”，加上又对所签金融衍生品的性质和风险不甚了解，所以吃了大亏，问题显然不是这么简单。首先我们不能简单地将这一事件归咎于其投资金融衍生品的复杂性，而且澳元汇价大幅下降的背后原因也 中信泰富事件分析报告 【文章摘要】 ２００８年１０月，中信泰富曝出与１３家外资银行签订了数份杠杆式外汇合约，总额９０．５亿澳元，汇兑损失１５５亿港元，几月之内，公司股价暴跌，高层管理者受到调查。该事件是我国目前最令人震惊的一起投资复杂外汇金融衍生品亏损事件。许多分析人士称导致该公司的巨额亏损的原因不外乎“用错”了套期保值产品以及管理成风险防范意识不足，本文在解读中信泰富所投资的外汇产品之余，又对本次事件的深层原因——澳元汇价大幅下降——进行的分析，希望对我国上市公司今后的国际投资活动有所启示。 【关键词】 中信泰富；复杂外汇衍生品；澳元汇价；大宗商品；投资银行；幕后操纵 王莹 中央民族大学管理学院 北京 １０００８１ ——解读中信泰富投资澳元外汇衍生品巨亏深层原因