第一章金融市场与金融工具
【考点一】金融市场的构成要素
（一）金融市场主体：常考点
金融市场主体是金融市场上交易的参与者：资金的供给者与需求者
在金融市场上，市场主体具有决定意义：主体的数量决定工具的数量和种类，进而决定金融市场的规模和发展程度
1.家庭：主要的资金供应者，也会成为需求者（购房、购车）
2.企业
金融市场运行的基础，是重要的资金需求者和供给者
衍生品市场上的套期保值主体
3.政府：主要的资金需求者，暂时的资金供应者
4.金融机构：
最活跃的交易者，扮演多重角色
●最重要的中介机构，是储蓄转化为投资的重要渠道
●充当资金供给者、需求者和中介等多重角色
金融机构作为机构投资者，在金融市场上具有支配作用
5.金融调控及监管机构：特殊
重要的交易主体：
最后贷款人：资金的供给者
公开市场操作：参与金融交易，影响价格
（二）金融市场客体即金融工具：交易对象或交易标的物
1.金融工具的分类
期限不同：货币市场工具（一年以内）、资本市场工具
性质不同：债权凭证、所有权凭证
与实际金融活动的关系：原生金融工具、衍生金融工具
2.金融工具的性质：常考点
第一，期限性
第二，流动性，金融工具在市场上能够迅速转化为现金而不致遭受损失的能力。
注意两点：一是能否迅速变现；二是变现时损失的大小
第三，收益性：包括两部分，一是股息或利息，二是买卖差价
第四，风险性：预定收益及本金遭受损失的可能性，主要来源于信用风险和市场风险
一般而言，金融工具的期限性、收益性与风险性绑定在一起，彼此之间是正相关关系；它们都与流动性负相关。
（三）金融市场价格
金融市场主体与客体两个要素为最基本要素，是金融市场形成的基础。
【考点二】金融市场的类型
（一）按交易标的物划分
货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场和黄金市场等
（二）按交易中介划分：常考点
直接金融市场和间接金融市场。
直接金融市场：资金需求者直接向资金供给者融通资金的市场，如政府、企业发行债券或股票
间接金融市场：以银行等信用中介机构为媒介进行资金融通二者的差别并不在于是否有中介机构参与，而在于中介机构在交易中的地位和性质。（直接金融市场中也有中介：信息中介、服务中介）
（三）按照交易性质划分
1.发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）
2.流通市场的两种形态：
固定场所：证券交易所，流通市场的核心
场外交易市场：活跃的发展趋势
3.发行市场是前提和基础，流通市场提供流动性，是发行市场的补充。
（四）按照有无固定场所划分：场内市场与场外市场
（五）按照交易期限：货币市场和资本市场
（六）按照地域范围：国内金融市场（本币计价，全国性、地区性）和国际金融市场（大多是无形市场）
（七）按照成交与定价方式：
公开市场：一般在证券交易所进行
议价市场：没有固定场所
（八）按照交割时间：即期市场与远期市场
【考点三】货币市场及其构成
（一）概述：常考点
货币市场的交易期限在1年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场
货币市场工具具有“准货币性质”：期限短、流动性高、对利率敏感
(二)同业拆借市场特点：常考点
1.期限短：以隔夜头寸拆借为主
2.参与者广泛：商业银行、非银行金融机构、中介机构
3.拆借的是超额准备金
4.信用拆借
（三）回购协议市场：常考点
1、回购协议：资金融入方在出售证券的同时和证券购买者签订的、在一定时期内按照原定价格或约定价格购回所卖证券的协议。市场活动由回购和逆回购组成。
表面是证券买卖，实质是以证券为质押品而进行的短期资金融通。
回购方向：先卖出，再购回（买入）
卖出价格小于购回价格，差额是借款的利息
2、回购标的物：国库券或其他有担保债券、商业票据、大额可转让定期存单等
（四）商业票据市场
商业票据是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。发行期限短、面额较大，绝大部分在一级市场交易。理想的货币市场工具
（五）银行承兑汇票市场
最受欢迎的短期融资工具
一级市场行为：出票和承兑；二级市场行为：贴现与再贴现（六）短期政府债券市场
（七）大额可转让定期存单市场：常考点
花旗银行为规避金融约束而创造
CDs：不记名，可流通；面额固定，较大；不可提前支取，可转让；利率有固定和浮动，高于同期定期存款利率
【考点四】我国的货币市场及其工具
（一）同业拆借市场
1.同业拆借市场的参与主体
中资大中小型银行、证券公司、基金公司、保险公司、外资金融机构、其他金融机构（城市信用社、农村信用社、社保基金、企业年金、投资公司、信托投资公司、金融租赁公司、财务公司、资产管理公司等）：注意没有证券登记结算公司等机构
2.隔夜拆借为主
（二）回购协议市场
1.回购类型
（1）质押式回购：期限为1天—365天。
（2）买断式回购：期限为1天—91天。
2.我国回购协议市场作用
银行间回购利率已经成为反映货币市场资金价格的市场化
利率基准，在利率市场化中扮演重要角色。
（三）商业票据市场
支票是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票
人的票据。
本票是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。《中华人民共和国票据法》所称本票，是指银行本票。
汇票是出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。汇票分为银行汇票和商业汇票
（四）短期融资券市场
1.短期融资券是指中华人民共和国境内具有法人资格的非
金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
2.超短期融资券
2010年12月，中国银行间市场交易协会推出，是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券
（五）同业存单市场：
1.2013年同业存单推出
（1）同业存单是指由银行业存款类金融机构法人（以下简称存款类金融机构）在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。
（2）特点
投资和交易主体均为银行间市场成员
发行主体为银行业存款类金融机构，投资和交易对象为银行间拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品
市场化定价原则：利率参考Shibor或以Shibor为浮动利率计息基准
发行方式标准化、透明化：电子化发行、在银行间市场上公开或定向发行
具有较好的二级市场流动性：可交易流通、可作为回购交易的标的物
（3）作用
拓宽银行业存款机构的融资渠道，改善流动性管理
提高同业业务定价透明度，引导和规范业务发展
有利于扩大Shibor运用的市场基础，支持和验证中长端Shibor的基准性，健全市场基准利率体系
2.大额存单
（1）定义：银行业存款类金融机构面向非金融机构投资人发行的记账式大额存款凭证
（2）2015年人行发布《大额存单管理暂行办法》，市场利率定价自律机制核心成员正式启动发行首批大额存单，后来发行范围从市场利率定价自律机制核心成员拓展到基础成员中的全国性金融机构和有经验的地方法人金融机构及外资银行（3）2016年6月，人行将个人投资者认购起点由30万元调整到20万元
（4）人行积极推进大额存单的二级市场交易
（5）作用
利率市场化改革的重要举措
有利于培养金融机构的自主定价能力
【考点五】资本市场及其构成
资本市场的融资期限在一年以上；资本市场包括银行中长期存贷款市场和有价证券市场两部分。通常，资本市场主要是指债券市场和股票市场。
（一）债券市场
1.债券分类
（1）发行主体：政府债券、公司债券、金融债券
（2）偿还期：短期债券、中期债券、长期债券
（3）利率是否固定：固定利率债券、浮动利率债券
（4）利息支付方式：附息债券、贴现债券和息票累积债券（5）性质：信用债券、抵押债券、担保债券
（6）募集方式：公募债券和私募债券
（7）券面形态：实物债券、凭证式债券和记账式债券
（8）是否可以转换：可转换债券、不可转换债券
2.债券市场分类：
●发行市场与流通市场
●场内市场与场外市场
●国内市场与国际市场
（二）股票市场
1.普通股与优先股
2.股票分类
记名股票与不记名股票
有面额股票和无面额股票
3.发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）
（三）投资基金市场
1.投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，本质是股票、债券和其他证券投资的机构化。
2.投资基金分类
（1）运作方式：开放式基金与封闭式基金
（2）组织形态：公司型基金和契约型基金
公司型基金：基金公司章程设立，基金投资者是基金公司的股东，享有股东权，按所持有的股份承担有限责任，分享投资收益。公司型基金公司设有董事会，代表投资者的利益行使职权。不同于一般股份公司的是，它委托基金管理公司作为专业的财务顾问来经营与管理基金资产。
契约型基金：依据基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同设立，基金投资者权利体现在基金合同条款上
（3）投资对象：股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金
（4）投资理念：主动型基金和被动型基金
主动型基金：力图超过业绩比较基准的基金
被动型基金：不主动寻求超越市场的表现，通常称为指数基金
（5）基金的来源和用途：在岸基金和离岸基金
（6）资产配置比例：
偏股型：股票比例50%-70%
偏债型
股债平衡型
灵活配置型
3.投资基金的特点
集合投资、降低成本（注意是集合投资，而不是集中投资）；
分散投资，降低风险
利益共享、风险共担
严格监管、信息透明
独立托管、保障安全
【考点六】我国的资本市场及其工具
（一）债券市场
首先从国债市场产生并发展起来
1997年银行间市场成立后，逐渐形成了以银行间市场为主、交易所市场和商业银行柜台市场为辅的多层次市场。
1.银行间市场、交易所市场、商业银行柜台市场：常考点
（二）股票市场
1.按照可交易范围：A、B
A股：人民币普通股，只能由我国居民或法人购买
B股:以人民币为面值、以外币认购和交易。2001年起，境内居民个人可以投资B股
2.按照投资主体分类：国有股、法人股、社会公众股和外资股（外国和港澳台投资者）
3.股票市场主体：常考点
●主板市场（上交所、深交所，传统产业）
●中小企业板（2004）：与主板的区别在于上市规模
●创业板（2009）：高新技术或新兴经济企业
●代办股份转让市场：三板市场。2013年全国中小企业股份转让系统正式运营
4.重大改革
（1）2005年，股权分置改革启动，2007年完成
（2）2010年，融资融券正式启动
（3）2012
年，上交所、深交所发布退市方案
（4）2014年3月，正式发布《优先股试点管理办法》，三类公司可以发行优先股：
其普通股为上证50指数成份股；
以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市
公司；
以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段，或者在回购方案实施完毕后，可公开发行不超过回购减资总额的优先股。
（5）2014年11月17日，沪港通正式启动
（6）2015年12月4日，上交所、深交所、中金所发布指数熔断机制规定，2016年1.1正式实施，2016.1.8暂停实施：A股熔断机制的指数是沪深300指数，熔断阈值分别是5%、7%两档。指数触发5%的熔断后，熔断范围内的证券暂停交易15分钟；若尾盘阶段（14:45-15:00）触发5%或全天任何时间触发7%，将暂停交易至收市。
【考点七】金融衍生品市场概述
（一）金融衍生品特征
跨期性、杠杆性、联动性、高风险性
（二）金融衍生品市场的交易机制：常考点
1.场外交易逐渐成为衍生品交易的主要形式
2.交易主体的特点
（1）套期保值者（又称风险对冲者）：减少不确定性，降低甚至消除风险
举例：农场6月份谷物上市，3月份时作期货交易
（2）投机者：利用不同市场上的定价差异，获取利润
（3）套利者：利用不同市场上的定价差异，获取无风险收益
举例：美元利率3%，日元利率1%，投机者获取2%利差。
（4）经纪人：交易中介，获取佣金
【考点八】主要的金融衍生品
（一）金融远期：最早的、非标准化的、一般无固定的交易场所（二）金融期货
1.金融期货是指交易双方在集中性的交易场所、以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。
2.主要有外汇期货、利率期货、股指期货
外汇期货：标的资产是外汇或本币
利率期货：标的资产为国库券、中期国债、长期国债等
股指期货：标的资产为股票价格指数
（三）金融期权：常考点
1.定义：期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费，买方获取权利。
2.按照标的物分类：货币期权、利率期权、股指期权
3.按照买方权利不同：看涨期权、看跌期权
（1）看涨期权：买方预测价格上涨，会买入看涨期权（权利内容是购买相关资产）；
举例：某只股票6月市场价8元，投资者预测股票价格上涨，买入看涨期权，协议价格9元。若7月股价上涨至12元，期权买方以9元价格从期权卖方手中买入若干股票，并以12元市场价卖出，单只股票获利3元，此为行权。若7月份股价下跌为6元，则投资者放弃，此为不行权。
总结：市场价高于执行价，行权；市场价低于执行价，放弃，亏损金额为期权费
（3）看跌期权：买方预测价格下跌，会买入看跌期权（权利内容是出售相关资产）
举例：某只股票6月市场价8元，投资者预测股票价格下跌，买入看跌期权，协议价格7元。若7月股价下跌至5元，期权买方以5元价格从市场买入若干股票，并以7元协议价格向期权卖方卖出，单只股票获利2元，此为行权。若7月份股价上涨为10元，则投资者放弃，此为不行权。
总结：市场价低于执行价，行权；市场价高于执行价，放弃，亏损金额为期权费
（4）总结
期权买方：有限损失（期权费）与无限收益
期权卖方：有限收益（期权费）与无限损失
（5）期权与期货的区别：
期权持有者在到期日时可以选择放弃执行期权，但是期货的持有者必须在指定日期买入金融工具，不能放弃
（四）金融互换
（五）信用衍生品：常考点
1.信用衍生品是以贷款或债券的信用为基础资产的金融衍
生工具，实质是一种双边合约安排。
2.信用衍生品涵盖了信用风险和市场风险的双重内容。
3.分类：
单一产品：参考实体为单一经济实体的信用衍生产品，单一名称信用违约互换CDS、总收益互换TRS、信用联结票据CLN、信用价差期权CSO等
组合产品：参考实体为一系列经济实体组合的信用衍生产品，指数CDS、担保债务凭证CDO、互换期权、分层级指数交易等其他产品：CPPI、ABCDS、CFXO等
4.最常用的信用违约互换：CDS
（1）CDS：买方（商业银行）向卖方（投资银行）支付保险费，卖方向买方支付基础资产面值的损失部分
（2）CDS缺陷：
几乎都是柜台交易，缺乏政府监管；
没有统一的清算和报价系统；
没有保证金要求；
市场操作不透明，交易风险大
【考点九】我国的金融衍生品市场
1.起步最晚、发展缓慢：90年代初开始金融期货交易试点
2.外汇衍生品
（1）始于1997年，以银行对客户的远期外汇产品为主
（2）2005年8月，放开了银行间远期外汇交易市场，陆续
推出外汇掉期、外汇期权、货币掉期等业务
（3）外汇掉期：交易量高
2015年2月16日，银行间外汇市场推出标准化的人民币外汇掉期交易
掉期交易：将币种相同、金额相同但方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合在一起。掉期交易常用于银行间外汇市场。
3.2005年以来，利率衍生品市场不断发展，债券远期、利率互换、远期利率协议相继推出
4.期货
（1）2006年，中国金融期货交易所成立
（2）2010年推出股指期货，2010年4月16日，推出沪深300股指期货
（3）2013年9月，国债期货正式上市交易
（4）期权
2015年2月9日，上交所推出50ETF期权合约品种
【考点十】互联网金融特点与模式：
（一）特点
1.互联网金融是传统金融的数字化、网络化和信息化大数据、云计算与移动支付是互联网金融模式发展的技术基础
2.互联网金融是一种更普惠的大众化金融模式
3.互联网金融能够提高金融服务效率，降低金融服务成本（二）模式
1.互联网支付
2.网络借贷
（1）网络借贷分为个体网络借贷（P2P网络借贷）和网络小
额贷款两类
（2）个体网络借贷（P2P网络借贷）：
属于民间借贷范畴，平台主要提供信息服务，不得提供增信服务，不得非法集资
（3）网络小额贷款：网络小额贷款应遵守小贷公司监管规定，由银监会负责监管
3.股权众筹：由证监会监管
4.互联网基金销售：由证监会监管
5.互联网保险：由保监会监管
6.互联网信托和互联网消费金融：由银监会监管
本章典型例题解析
【例题1：单选】在金融市场中，既是重要的资金需求者和供给者，又是金融衍生品市场上重要的套期保值主体的是（）。
A.家庭
B.企业
C.中央银行
D.政府
【答案】B。在金融市场中，企业既是重要的资金需求者和供给者，又是金融衍生品市场上重要的套期保值主体。
【例题2：单选】在金融工具的性质中，成反比关系的是()。
A．期限性与收益性B．风险性与期限性
C．期限性与流动性D．风险性与收益性
【答案】C。流动性与金融工具的其他性质成反比关系。
【例题3：多选】在传统的金融市场中，交易的金融工具具有“准货币”特征的市场有（）。
A.同业拆借市场
B.回购协议市场
C.股票市场
D.债券市场
E.银行承兑汇票市场
【答案】ABE。此外，货币市场的子市场还包括短期政府债券市场、大额可转让定期存单市场。
【例题4：单选】证券回购是以证券为质押品而进行的短期资金融通，借款的利息等于()之差。
A．购回价格与买入价格B．购回价格与卖出价格
C．证券面值与买入价格D．证券面值与卖出价格
【答案】B。证券回购中，购回价格高于卖出价格，二者之差是借款的利息。
【例题5：单选】对于看涨期权的买方来说，到期行使期权的条件是()。
A．市场价格低于执行价格B．市场价格高于执行价格
C．市场价格上涨D．市场价格下跌
【答案】B。买方预测价格上涨，会买入看涨期权（权利内容是购买相关资产）。市场价高于执行价，行权；市场价低于执行价，放弃，亏损金额为期权费。
第二章利率与金融资产定价
【考点一】利率概述、单利复利、现值终值
（一）利率分类
1.利率的决定方式：固定利率与浮动利率
2.利率的真实水平：名义利率与实际利率
3.计算利率的期限单位：年利率、月利率、日利率
年利率=月利率×12=日利率×360
【考点二】利率的风险结构
（一）定义
利率的风险结构：债权工具的到期期限相同但利率却不同的现象称为利率的风险结构。
（二）影响因素：常考点
1.违约风险
债务人无法依约付息或归还本金的风险
与利率正相关
2.流动性
资产能够以合理价格顺利变现的能力，包括时间尺度与价格尺度两个方面
与利率负相关：流动性差，风险大，利率就高
3.所得税：免税债券利率低
【考点三】利率期限结构
（一）定义
具有相同风险、流动性和税收特征的债券，由于到期日不同，利率有所差异。这种不同到期期限的债券之间的利率联系即利率的期限结构。三种理论解释利率的期限结构：预期理论、分割市场理论、流动性溢价理论。
（二）收益曲线：指导投资决策（扩展）
1.向上倾斜：长期利率高于短期利率
2.向下翻转：长期利率低于短期利率
3.平坦：长短期利率相同
（三）预期理论：常考点
预期理论：长期债券的利率等于在有效期内人们所预期的短期利率的均值。因此，到期期限不同的债券之所以有不同的利率，在于短期利率的预期值不同。
（四）分割市场理论：常考点
分割市场理论：不同到期期限的债券市场完全分割，完全独立，其利率仅仅取决于该债券自身的供给与需求。
（五）流动性溢价理论：常考点
流动性溢价理论：把预期理论与分割市场理论结合起来。
长期债券的利率由两部分构成：一是长期债券到期之前预期短期利率的平均值，二是随债券供求状况变动而变动的流动性溢价。
应用举例
假设未来3年中，1年期债券的利率分别是5%、6%和7%。
根据预期理论：2年期利率为（5%+6%）/2=5.5%，3年期利率为（5%+6%+7%）/3=6%，假定1-3年期债券的流动性溢价分别为0,0.25%和0.5%，则2年期的利率为（5%+6%）/2+0.25%=5.75%3年期债券利率为（5%+6%+7%）/3+0.5%=6.5%
（六）期限优先理论：
假定投资者对某种到期期限的债券具有偏好，更愿意投资该种债券。除非其他期限的债券预期回报率足够高，才愿意购买其他到期期限的债券。
相对于长期债券，投资者一般更偏好短期债券
【考点四】利率决定理论
（一）古典利率理论：纯实物分析框架
1.利率决定于储蓄和投资的相互作用
储蓄是利率的增函数，投资是利率的减函数。储蓄等于投资，利率均衡
2.隐含假定：实体经济部门的储蓄等于投资时，整个国民经
济达到均衡状态。
（二）流动性偏好理论：常考点
1.纯货币分析
代表人物：凯恩斯
2.货币供给是外生变量，独立于利率的变动
3.货币需求取决于流动性偏好：人们愿意以货币形式保留一部分财富的愿望或动机
流动性偏好：交易动机与预防动机形成交易需求（与收入正比，与利率无关）、投机动机形成投机需求（与利率反比）
投机动机：人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。
【例题：单选】凯恩斯认为，如果人们预期利率下降，其理性行为应是（）。
A．多买债券、多存货币 B.少存货币、多买债券
C.卖出债券、多存货币
D.少买债券、少存货币
【答案】B
4.货币需求函数：M d=M d1(Y)+M d2(i)
5.流动性陷阱：当利率降低到某一水平，市场就会产生未来利率上升的预期，货币的投机需求变得无限大，无论央行供应多少货币都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平。
流动性陷阱区间：货币需求曲线形状是平行于横轴的，货币政策完全无效，只能依靠财政政策。
（三）可贷资金理论
1.古典利率理论和凯恩斯理论的综合
2.均衡条件：I+ΔMd=S+ΔMs
【考点五】名义收益率：常考点
名义收益率是票面收益率，是债券息票与债券面值之比
r=C/F，C为息票（年利息），F为面值（facevalue）
【例题：单选】某债券面值100元，每年按5元利息，10年后到期还本，当年市场利率为4％，则其名义收益率是()。
A．2％B．4％C．5％D．6％
【答案】C
【考点六】实际收益率：常考点
实际收益率是名义收益率剔除通货膨胀因素后得到的实际
收益率=名义收益率—通货膨胀率
【考点七】本期收益率：常考点
本期收益率也称当前收益率，是指本期获得债券利息对债券本期市场价格的比率。
本期收益率=支付的年利息（股利）总额/本期市场价格r=C/P 例如，一只18年期、息票利率为6%、面值1000元的债券当前价格是700.89元，本期收益率是：1000*6%/700.89=8.56%。
本期收益率没有考虑资本利得与损失，也没有考虑利息再投资的收益
【考点八】到期收益率：常考点
（一）到期收益率定义：将债券持有到偿还期所获得的收益学员困惑：如何记忆公式，如何运用公式？
任何一种金融工具的价格都等于预期现金流的现值。
到期收益率就是使债券的购买价，等于购买债券后现金流的现值的贴现率。
（二）零息债券的到期收益率
1.零息债券：不支付利息，折价出售，到期按照面值兑现
2.公式：因为P=F
(1+r)
所以r=F
P
1
n?1
【例题：单选】一年期的零息债券，票面额为100元，如果现在的购买价格为92元，到期收益率为（）。
A．8％B．10％C．8.7％D．11.2％
【答案】C
【解析】92=100/(1+r)
考虑复利：注意利率与期限的对应
（三）付息债券的到期收益率
1.付息债券：分期付息，到期还本
2.公式：
P=
C
1+r t
n
t=1
+
F
1+r n
P为债券价格，C为息票（年利息），F为面值，r为到期收益率，n是债券期限
注意：票面利率（名义收益率）与到期收益率的区别。
C=F*名义收益率
3.总结：
（1）债券的市场价格与到期收益率反向变化。
（2）债券的市场价格与到期收益率互为逆运算。
【考点九】持有期收益率：常考点
1.持有期收益率是指从购入到卖出的特有期限内得到的收
益率，综合反映债券持有期间的收入状况和资本损益水平。
2.短期持有，不考虑复利：
r=
P n?P0
T
+C
P0
P n：卖出价格，P0：买入价格，T：持有时间，C:息票（年利息）【例题：单选】某债券2006年发行，年息5元，面值100，2010年到期。某投资者2008年买入价92，，2009年卖出价98元，。持有期收益率为（）。
A．10％B．11％C．12％D．11.2％
【答案】C
【解析】年收益为（98-92）+5=11，11/92=12%.
【考点十】利率与金融资产定价
（一）债券定价：常考点
1.有价证券价格是以一定市场利率和预期收益为基础计算得到的现值
2.利率与债券价格成反比：适用于所有的债券工具
3.债券发行价：平价、折价、溢价
4.债券流通价：由票面金额、票面利率和实际持有期限三个因素决定。
（1）到期一次还本付息债券定价
P0=
F
1+r n
P债券交易价格，r市场利率，n偿还期限，F为到期日本息和（面额）。
【例题：单选】面额为100的债券，不支付利息贴现出售，期限1年，收益率为4%，交易价格为（）。
A．98 B．99 C．96 D．95
【答案】C
【解析】P=100/(1+4%)
（2）分期付息到期还本债券定价
P0=
C t
1+r t
+
F
1+r n n
t=1
F为面额，即n年期后归还的本金，C t为第t时期的债券收益，r 为市场利率或预期收益率
5.小结
（1）投资者可以计算出任何时点上的理论价格、持有期收益率、到期收益率。
【例题：单选】2004年1月某企业发行一种票面利率为6％，每年付息一次，期限3年，面值l00元的债券。假设2004年1月至今的市场利率是4％。2007年1月，该企业决定永久延续该债券期限，即实际上实施了债转股，假设此时该企业的每股税后盈利是0．50，该企业债转股后的股票市价是22元。2005年1月，该债券的购买价应是()。
A．90．2元B．103．8元C．105．2元D．107．4元
答案：B。6/(1+4%)+106/(1+4%)(1+4%)=103.8
（2）债券的市场价格与面值的关系
市场利率（预期收益率）>债券名义收益率（息票利率），市场价格<债券面值（折价发行）
市场利率<债券名义收益率，市场价格>债券面值（溢价发行）市场利率=债券名义收益率，市场价格=债券面值（平价发行）
6.全价与净价
净价：扣除应计利息的债券报价为净价，包含应计利息的价格为全价或肮脏价格，债券报价时报净价，为了避免债券价格波动投资者收付的价格为全价
（二）股票定价：常考点
1.股票理论价格由预期股息收入和当时的市场利率决定
股票理论价格=预期股息收入/市场利率（除法）
2.运用计算出的股票理论价格可以指导投资者的投资决策：
股票市价小于理论价格，可以买进或继续持有；
股票市价大于理论价格，可以卖出；
股票市价等于理论价格，可以继续持有或抛出
3.股票价格=预计每股税后盈利×市场所在地平均市盈率（乘法）
市盈率：常用的评估股价水平是否合理的指标
市盈率=股票价格÷每股税后盈利
【例题：单选】某股票的每股预期股息收入为每年2元，如果市场年利率为5％，则该股票的每股市场价格应为()元。
A．20 B．30 C．40 D．50
【答案】C
【考点十一】资产定价理论
（一）资本资产定价理论：常考点
1.马科维茨理论观点
资产组合应该主要关注期望收益率与资产组合的波动率，方差或标准差。
投资者偏好高期望收益率与低价格波动率的组合：相等收益率下优先选择低波动率组合，相等波动率下优先选择高收益率组合。
资产组合的风险由构成组合的资产自身的波动率、方差、与资产之间的联动关系和协方差决定。
2.夏普比率SR=E r p ?r f
δ
E r p为资产组合的预期收益率，r f为无风险收益率，δ为资产组合的标准差。夏普比率越高，资产组合越好。
3.SHARPE与LINTER提出的资本资产定价理论模型CAPM假定：常考点
投资者根据预期收益率和标准差（风险）来评价投资组合
投资者追求效用最大化：同收益下追求风险小的，同风险下追求收益大的
投资者厌恶风险
市场存在无风险资产
税收和交易费用忽略不计
4.资本市场线：常考点
资本市场线，在预期收益率与标准差组成的坐标系中，将无风险资产与市场组合M相连形成的射线。
E(r p)=r f+[E(r m)-r f]σp/σm
风险溢价的决定公式E(r p)-r f=[E(r m)-r f]σp/σm
举例
市场组合的预期收益率为9%，市场组合的标准差为20%，投资组合的标准差为22%，无风险收益率为3%，市场组合M的风险报酬=9%-3%=6%，投资组合P的预期收益率=3%+6%×22%÷
20%=9.6%，投资组合P的风险溢价=9.6%-3%=6.6%
5.证券市场线：常考点
（1）资本资产定价模型CAPM：E(r i)=r f+[E(r m)-r f]βi
第一，β系数度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。
隐含意思：总体市场的β系数=1
β?1，激进型；β<1，防卫型；β=1，平均风险
第二，β=0，并不一定代表证券无风险，而是证券价格波动与市场价格波动无关；若证券无风险，β一定为0。
第三，β系数是评估证券系统风险的工具。
系统风险：宏观经济形势的变动、国家经济政策的变动、税制改革、政治因素。永远存在，不可能通过资产组合来消除，属于不可分散风险。
非系统风险：包括公司财务风险、经营风险在内的特有风险，属于可分散风险。
【例题：案例】某公司是专业生产芯片的厂商，已在美国纳斯达克市场上市。当前该公司的β系数为1.5，纳斯达克的市场组合收益率为8％，美国国债的利率是2％。
1．当前市场条件下美国纳斯达克市场的风险溢价是()。
A．3％ B．5％ C．6％ D．9％
【答案】C
【解析】8%—2%=6%
2．该公司股票的风险溢价是()。
A．6％ B．9％ C．10％ D．12％
【答案】B
【解析】6%*1.5=9%
3．通过CAPM模型测得的该公司股票的预期收益率是()。A．3％ B．6％ C．9％ D．11％
【答案】D
【解析】2%+9%=11%
（2）投资组合的预期收益率是各组合证券预期收益率的加权平均数，投资组合的市场风险（β系数）是组合中单个股票的β系数的加权平均数。
【例题：单选】某公司拟进行股票投资，计划购买甲、乙、丙三种股票组成投资组合，已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，该投资组合甲、乙、丙三种股票的投资比重分自50%、20%和30%，该投资组合的β系数为()。
A.0.15
B.0.8
C.1.0
D.1.1
【答案】D
【解析】1.5*50%+1.0*20%+0.5*30%=1.1
（三）期权定价理论
1.期权价值的决定因素：执行价格、期权期限、标的资产风险度、无风险市场利率等。
2.代表人物：布莱克和斯科尔斯
3.欧式期权价值的五个决定因素：标的资产的市场价格、期权执行价格、期权期限、无风险利率、标的资产的波动率。
【考点十二】我国的利率市场化改革
（一）利率市场化改革目标
最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。（二）改革思路：常考点
1.先放开货币市场利率和债券利率，再推进存贷款利率市场化
2.存贷款利率先外后本、先贷后存、先长、大后短、小
【考点十三】我国的利率市场化改革进程及任务
一、我国利率市场化进程
（一）逐步放松利率管制
1.市场利率体系的建立
（1）银行间同业拆借利率先行放开：1996年
（2）债券市场利率放开
（3）银行间市场利率的市场化成功建立了管制利率之外的资金配置体系，为银行自主定价提供了基准收益率曲线，为管制利率市场化和银行完善内部定价提供了条件
2.存贷款利率市场化
（1）2013.7，全面放开金融机构人民币贷款利率限制
（2）2015.10，对商业银行和农村合作机构等不再设置存款利率浮动上限，利率管制时代宣告终结。全面放开人民币存款利率限制。
（3）境内外币存贷款利率市场化基础成熟、步伐较快2014年3月，放开上海自贸区小额外币存款利率上限
2015年5月，在全国范围内放开小额外币存款利率上限（二）培育市场化的利率形成和调控机制
1.着力培育以上海银行间同业拆放利率Shibor、国债收益率曲线和贷款基础利率（LPR）等为代表的金融市场基准利率体系，为金融产品定价提供重要参考。
（1）Shibor
2007.1.4，Shibor正式运行
Shibor，单利，无担保，批发性利率
【例题：单选】我国的上海银行间同业拆放利率(Shibor)是由信用等级较高的数家银行组成报价行确定的一个算术平均利率，其确定依据是报价行()。
A．报出的回购协议利率B．持有的国库券收益率
C．报出的人民币同业拆出利率D．报出的外币存款利率
【答案】C
（2）国债收益率曲线
2016年6月15日起，人行发布中国国债收益率曲线
（3）贷款基础利率LPR
贷款基础利率LPR是商业银行对最优质客户执行的贷款利率。
贷款基础利率是市场基准利率报价从货币市场向信贷市场的进一步拓展，为金融机构信贷产品定价提供了重要参考。
2013年10月正式运行
2.不断健全市场利率定价自律机制
由金融机构组成。
2013年9月，召开自律机制成立会议。
首批成员包括工行等10家银行。
自律机制下设合格审慎及综合实力评估、贷款基础利率、同业存单、Shibor4个专门工作小组。
3.有序推进金融产品创新
逐步扩大存单发行主体范围，推进同业存单、大额存单发行
交易。
同业存单以市场化方式定价、具有电子化、标准化、流动性强、透明度高等特点，可以为中长期Shibor提供更透明、市场化的报价参考；也可以为大额存单积累经验。
4.完善中央银行利率调控体系，货币政策的预见性、针对性和灵活性不断提高
以利率调控为核心的货币政策调控是金融宏观调控的重要手段和内容
人行推出了常备借贷便利SLF、中期借贷便利MLF、抵押补充贷款PSL等新型工具，并探索常备借贷便利利率发挥利率走廊上限的作用。
二、进一步推进利率市场化任重道远
微观上，利率是资金价格，对应金融市场利率和金融机构的存贷款利率。宏观上，利率是央行货币政策工具，对应中央银行基准利率。因此，取消存贷款利率限制是中国利率市场化的新起点（一）培育中央银行基准利率体系，完善利率政策传导机制短期回购利率和常备借贷便利利率，引导短期市场利率。
再贷款、中期借贷便利、抵押补充贷款等中长期流动性调节工具，引导中期市场利率。
加快培育市场基准利率和收益率曲线，在基础利率基础上加点形成差异化利率定价。
（二）完善金融机构的内在激励和外在约束机制，提高金融机构的自主定价能力和风险防控能力
内在激励：产权机构、公司治理
外在约束：市场竞争、市场纪律
第三章金融机构与金融制度
【考点一】金融机构的职能与种类
（一）金融机构的职能：常考点
1.促进资金融通
2.便利支付结算
3.降低交易成本和风险
4.减少信息成本
信息不对称。
交易之前，信息不对称会产生逆向选择。
交易之后，信息不对称会产生道德风险。
5.反映和调节经济活动
（二）金融机构的种类
1.按照融资方式分类：常考点
2.按照业务特征：国际通行的分类方式
银行：以存款、放款、汇兑、结算为核心业务
非银行金融机构：保险、证券、信托、租赁等
3.按照是否承担政策性业务
政策性金融机构
商业性金融机构
4.按照经营金融业务的基本特征及其发展趋势
存款性金融机构
投资性金融机构
契约性金融机构
政策性金融机构
【考点二】金融机构体系的构成
（一）存款性金融机构：常考点
吸收个人或机构存款，并发放贷款的金融机构
1.商业银行：
吸收活期存款和创造信用货币是其最明显的特征（商业银行又被称为存款货币银行）
历史最悠久、资本最雄厚、体系最庞大、业务范围最广、掌握金融资源最多。
2.储蓄银行
3.信用合作社
（二）投资性金融机构：在直接融资领域为投资活动提供中介服务或直接参与投资活动
1.投资银行
2.投资基金
（三）契约性金融机构
保险公司
养老基金和退休基金
（四）政策性金融机构：常考点
1.经济开发政策性金融机构：专门为经济开发提供长期投资或贷款的金融机构
国际性：世界银行集团（世界银行、国际开发协会、国际金融公司）
区域性：亚行、非行、泛美
本国性：我国的国家开发银行
2.农业政策性金融机构
3.进出口政策性金融机构
4.住房政策性金融机构
【考点三】中央银行制度：常考点
（一）中央银行的组织形式：即央行的存在形式
（1）一元式央行制度
一个国家只设立一家统一的央行
一般采取总分行制；
比较成熟、完善，大多数国家实行
（2）二元式央行制度
一国建立中央、地方两级相对独立的机构
权力、职能相对分散、分支机构少；
一般为联邦制国家采用：美、德
（3）跨国的央行制度
若干国家联合组建一家央行，如欧洲央行、西非货币联盟、
中非货币联盟、东加勒比海货币区。成员国共同的中央银行，发行共同货币、制定统一的货币政策。
（4）准央行制度
一国或地区不设立具备完全职能的央行，金融管理机构、若干商业银行分别执行部分央行职能，具有权力分散、职能分解的特点。
典型代表：新加坡、香港
香港：汇丰银行、渣打银行和中国银行香港分行承担流通货币发行任务；金管局负责管理外汇基金；汇丰银行执行“中央结算银行”的职能
（二）中央银行的资本构成：一般由实收资本、留存利润、财政拨款等构成
1.全部资本为国家所有
2.国家和民间股份混合所有：典型国家：日本、墨西哥等
3.全部资本非国家所有：美国
4.无资本金的资本结构：韩国
5．资本为多国共有：货币联盟
【考点四】商业银行制度
（一）商业银行的组织制度：常考点
（1）单一银行制度
又称单元银行制或独家银行制，无分支机构
优缺点分析：
防止集中垄断，但限制竞争。
降低营业成本、但限制业务创新和发展。
强化地方服务，但限制规模效益。
独立性、自主性强，但抵御风险能力差。
曾经在美国比较流行
（2）分支银行制度：各国普遍采用
又称总分行制：总行制、总管理处制
优点：规模效益高、竞争力强、易于监管
缺点：加速银行垄断与集中、管理难度大
（3）持股公司制
又称集团银行制度，由某一集团成立持股公司，由该公司控制或收购两家以上的若干银行的组织制度
（4）连锁银行制
又称联合银行制度，指两家或更多的银行由某一人或某一集团通过购买多数股票的形式，形成联合经营的组织制度。
二者都是为了规避设立分支行的法律限制而形成。
二者的主要区别：连锁银行制度没有持股公司的存在。（二）商业银行的经营制度：常考点
1.分业经营银行制度
又称专业化制度或分离银行制度，商业银行业务与证券、保险业务等相分离
2.综合性银行制度
又称全能银行制度或混业银行制度，商业银行能够向客户提供存款、贷款、证券投资、信托、租赁、保险等全方位业务【考点五】政策性金融制度
（一）政策性金融机构职能
1.倡导性职能：诱导性职能
2.选择性职能：主动选择融资领域
3.补充性职能：弥补商业融资的不足
4.服务性职能：为业务对象和政府提供服务
（二）政策性金融机构的经营原则：常考点
1．政策性
2.安全性
3.保本微利
【考点六】金融监管架构的理论探讨
（一）三种不同的监管思路
1.机构监管
机构监管是指不同类型的金融机构的所有业务由不同的监管机构按照不同的标准和体系进行监管。
2.功能监管
功能监管是指各类金融机构的同一类型业务统一由一个监管机构监管，不同类型业务由不同监管机构分别监管。
3.目标监管
目标监管是指按照金融监管的不同目标（审慎监管和市场行为监管）分别设立监管部门，对各种类型金融机构统一监管。（二）各种监管思路的比较
1.机构监管的问题
（1）不同监管机构对于不同金融机构相类似的金融业务可能采取不同的监管体制和标准，造成监管重叠或监管缺位，并导致监管套利的出现。
（2）随着混业经营的发展，机构监管模式与金融市场和金融机构的发展趋势日益出现明显差距，造成金融监管与金融市场发展的脱节，不利于金融市场的稳定发展。
2.功能监管的问题
（1）混业经营的金融机构的不同类型的业务受到不同监管机构的监管，但公司作为一个整体，还缺乏必要的监管。
（2）一个金融机构通常由一个监管部门作为主要的监管机构牵头监管，不同牵头部门对混业经营的金融机构可能采取的监管思路、监管侧重各不相同，造成不同的监管成本。
3.目标监管的问题
与功能监管类似，目标监管会导致一个金融机构需要同时接受几个监管部门的监管，容易造成监管成本的上升和监管效率的下降【考点七】主要监管模式：
（一）三种主要监管模式
1.分业监管
●主要参照机构监管的思路，对不同金融机构按照所属
行业进行划分，由不同的部门分别监管
●早期的金融市场多采用这种监管模式
●随着混业经营的普及，部分国家的分业监管逐步由机
构监管向功能监管过渡，或两者兼而有之。
●美国在分业监管总体框架不变的情况下，对金融控股
公司主要采取了功能监管的方式。
2.统一监管
●按照监管目标的不同，将一项或几项监管目标赋予统
一机构进行监管
●澳大利亚的双峰式：审慎监管、市场行为监管
●采取统一监管模式的国家和地区越来越多，但统一监
管的方式和程度各有不同
3.超级监管模式
●对不同的金融机构的所有监管均交给一个监管机构负
责，是统一监管模式的一种极端方式
●英国、新加坡、韩国等是典型代表。因为金融市场和
金融机构相对集中，有利于超级监管模式的建立和运
行。
（二）中央银行与金融监管的关系
20世纪90年代，以英国和北欧等国家为代表，曾出现了金融监管与中央银行分离的潮。2008次贷危机过后，越来越多的国家明确了中央银行宏观审慎管理在防范和化解系统性金融风险中的地位，微观审慎监管职能也有向中央银行集中的趋势。
【考点八】我国的金融机构体系及制度安排
（一）商业银行：主体
1.国家控股的四大：
2.股份制商业银行
3.城市商业银行
4.农村银行机构
（1）农村商业银行：股份制地方性金融机构
（2）农村合作银行：股份合作制社区性地方金融机构
（3）村镇银行：
村镇银行的主要业务及注册资本规定：村镇银行的主要业务为为支农支小；发起人或出资人中应至少有一家银行隶属金融机构；在乡镇设立的，注资不低于100万人民币，在县市设立的，注资不低于300万人民币。
5.中国邮政储蓄银行
6.外资商业银行
7.民营银行
2014年12月12日，深圳前海微众银行获准开业；2015年1月28日，上海华瑞银行获准开业
（二）政策性银行
1.中国进出口银行
2.中国农业发展银行
3.国家开发银行
（三）证券机构：常考点
证券公司
综合类：承销、经纪、自营
经纪类：只能充当交易中介
证券交易所：会员制事业法人。提供场所、制定规则、组织监督交易
证券登记结算公司：证券交易所的附设机构，两市均实行T＋1 （四）保险公司：中保集团公司、太平洋保险、平安保险等（五）其他金融机构
1.金融资产管理公司
2.农村信用社：改革的三种模式
3.信托公司
本质：受人之托，代人理财
4.财务公司：企业集团财务公司
5.金融租赁公司
专门承办融资租赁业务的非银行金融机构
适用于融资租赁的租赁物是固定资产
6.汽车金融公司
为中国境内的汽车购买者及销售者提供金融服务的非银行金融机构
2008年银监会发布了新的《汽车金融公司管理办法》
7.小额贷款公司：常考点
资金来源：股金、捐赠资金、不超过2家银行业金融机构的融入资金（≤资本净额的50%）
坚持“小额、分散”原则
不吸收存款，经营小额贷款；小额贷款公司不能对外投资、不能设立分支机构，不能跨业经营
8.消费金融公司
不吸收公众存款，以小额、分散为原则，为中国境内居民提供以消费为目的的贷款。
【考点九】我国的金融调控监管机构及制度安排
（一）中国人民银行
1.性质与地位
制定与执行货币政策，防范和化解金融风险，维护金融稳定。
发行的银行、政府的银行、银行的银行
相对独立性：财政不得向中国人民银行透支，中国人民银行不得直接认购、包销国债和其他政府债券，不得向地方政府、各级政府部门提供贷款
2.人行的职责
制定和执行货币政策
防范化解系统性金融风险
制定和实施人民币汇率政策
特别注意监督管理各类银行间市场
会同监管部门制定金融控股公司的监管规则
（二）银监会：2003批设
监管对象：常考点
商业银行、城市信用合作社、农村信用合作社、政策性银行等银行业金融机构，以及金融资产管理公司、信托投资公司、财务公司、金融租赁公司及其他金融机构
（三）证监会
（四）保监会
（五）外管局
注意外管局职责与人行职责的区别：拟定外汇市场的管理方法、按规定经营管理国家外汇储备
（六）行业自律组织
1.银行业协会 2000
2.证券业协会 1991
3.保险业协会 2001
4.证券投资基金协会 2012
5.期货业协会 2000
6.银行间市场交易商协会 2007
银行间债券市场、同业拆借市场、外汇市场、票据市场、黄金市场
7.支付清算协会 2011
8.证券交易所 1990
9.财务公司协会 1994
10.中国信托业协会：2005年
11.中国互联网金融协会：2016
12.中国融资租赁企业协会：2014
本章典型例题解析
【例题：单选】世界银行集团由世界银行、国际开发协会和国际金融公司组成，向成员国提供金融服务和技术援助，本质上属于( )。
A．金融监管机构B．契约性金融机构
C．存款性金融机构D.开发性金融机构
答案：D
【解析】世界银行集团本质上属于开发性金融机构。
【例题：单选】欧洲中央银行是为了适应欧元发行流通而设立的金融机构。从组织形式上看，其属于( )。
A．一元式中央银行制度 B．二元式中央银行制度
C．跨国的中央银行制度 D．准中央银行制度
【答案】C
【解析】欧洲央行属于典型的跨国中央银行制度。
【例题：单选】由某一集团公司成立持股公司控制或收购若干家银行，但是，被控制或收购的银行仍然具有独立法人地位，这种商业银行组织制度属于( )制度。
A．持股公司B．单一银行C．连锁银行D．分支银行
【答案】A
【解析】连锁银行制与持股公司制都是为了规避单一银行体制下不允许设立分支机构的创新，根本区别在于连锁银行制没有持股公司的存在。
第四章商业银行经营与管理
【考点一】商业银行经营与管理概述
（一）商业银行经营对象：货币和信用
（二）商业银行经营与管理的内容
1.经营：商业银行对所开展的各种业务活动的组织和营销。
负债业务的组织与营销
资产业务的组织与营销
中间业务与表外业务的组织与营销
2.管理：商业银行对所开展的各种业务活动的控制和监督
资产负债管理
资本管理
风险管理
财务管理
人力资源开发与管理
（三）商业银行经营与管理的原则：常考点
三原则：安全性、流动性、效益性
●商业银行的经营原则就是在保证资金安全、保证资金流动
的前提下，争取最大的盈利
●安全性原则
●安全性原则：要求银行在经营活动中必须保持足够的清偿
能力，经得起重大风险和损失，能够随时应付客户提存，
使客户对银行保持坚定的信心。
●商业银行做到以下几点：一是筹措足够的自有资本，提高
自有资本在全部资产中的比重；二是合理安排资产规模和
结构，提高资产质量；三是遵纪守法，合法经营
●流动性原则
●流动性原则：商业银行在业务运营中必须始终保持所必需
的一定量的现金或变现能力强的资产，以备客户提取，防
止出现兑付不了的情况。
●资产流动性：银行资产在不受损失情况下迅速变现的能力●负债流动性：银行在需要时能够及时以较低成本获得所需
资金的能力
●商业银行做到以下几点：一是调整资产结构，维持流动性
较好资产的适度比例；二是加强负债管理，注重从负债方
面来满足银行经营的流动性要求；三是加强流动性管理，
实现流动性管理目标
●效益性原则
●效益性原则：又称盈利性原则，要求银行在经营管理者允
许的情况下，尽可能地追求利润最大化。
●商业银行做到以下几点：一是减少非盈利性资产、提高盈
利性资产的比重；二是以尽可能低的成本，取得更多资金；
三是减少贷款和投资损失
●商业银行经营与管理的原则之间的关系
●三性原则是对立统一的。安全性是前提，流动性是条件，
效益性是目的。安全性和流动性是保证银行获得效益的条
件
●三性原则之间也存在矛盾。安全性和流动性提高必然削弱
效益性。
●银行管理者要寻求平衡，在保证资金安全和流动的前提下，
追求尽可能多的效益。
●我国商业银行经营与管理的原则
●2003年修订《商业银行法》规定：商业银行以安全性、
流动性、效益性为经营原则，实行自主经营，自担风险，
自负盈亏，自我约束。
【考点二】商业银行经营的组织：业务运营（常考点）
（一）传统的业务运营模式
业务前后台一体，特点是网点的会计核算型
（二）新型的业务运营模式
前后台分离，网点从会计核算型向服务营销型转变（三）商业银行业务运营模式的最新发展：电子银行
电子银行渠道：网上银行、电话银行、手机银行、自助终端
【考点三】商业银行经营的核心：市场营销
（一）商业银行市场营销的含义
商业银行市场营销更多表现为服务营销
商业银行市场营销的中心是客户
（二）商业银行市场营销策略：常考点
【考点七】理财业务运营
(一）商业银行理财业务的概念与分类
1.概念
资产管理活动是银行理财业务的核心，银行理财产品是资产管理的载体。
2．分类：按照理财产品投资范围分类
（1）基础类理财
投资于银行存款、大额存单、国债、地方政府债券、央行票据、政府机构债券、金融债券等
（2）综合理财服务
综合理财服务是指在基础类业务范围基础上，还可以投资于非标准化债权资产、权益类资产和中国银监会认可的其他资产。具备衍生品交易资格的商业银行可以发行挂钩衍生工具的结构性理财产品。
(二）商业银行理财业务开展应遵守的基本原则
1.2016年7月，中国银监会在《征求意见稿》中提出商业银行开展理财业务应遵守的基本原则：商业银行开展理财业务，应当以理财产品管理人名义，代表理财产品投资客户利益行使法律权利或者实施其他法律行为。
2.商业银行开展理财业务，应当遵守诚实守信、勤勉尽职地履行受人之托、代人理财职责，遵守成本可算、风险可控、信息充分披露等原则充分保护金融消费者合法权益。
(三)商业银行理财产品的分类与管理
1. 理财产品的类型
(1) 按照商业银行是否保证产品本金兑付：非保本型理财产品和保本型理财产品
保本型理财产品又可分为保本浮动收益型理财产品和保证
收益型理财产品。
（2）按照收益表现方式的不同分类：净值型理财产品、预期收益率型理财产品和其他收益型理财产品。
（3）按照存续期内是否开放，商业银行理财产品可分为封闭式理财产品和开放式理财产品。
（4）按照是否挂钩衍生产品，商业银行理财产品可以分为结构性理财产品和非结构性理财产品。
结构性理财产品是指理财产品本金或部分本金投资于存款、国债等固定收益类资产，同时以不高于以上投资的预期收益和剩余本金投资于衍生产品，并以投资交易的收益为限向客户兑付理财产品收益的理财产品。
2.理财产品开发与销售
(1)理财产品开发
(2)理财产品销售
风险匹配原则，是指银行要从保护客户合法权益角度出发，只能向客户销售风险评级等于或低于其风险承受能力评级的理财产品
将适合的产品卖给适合的客户，是指银行应对理财产品进行评级，对客户风险承受能力进行评估，禁止误导客户购买与其风险承受能力不相符合的理财产品。
（3）理财产品投资限制和投资要求
商业银行理财产品不得直接或间接投于本行信贷资产及其受（收）益权，不得直接或间接投于本行发行的理财产品。
商业银行面向非机构发行的理财产品不得直接或间接投资于不良资产及其受（收）益权，中国银监会另有规定除外。
商业银行理财产品不得直接或间接投资于除货币市场基金和债券型基金之外的其他证券投资基金
不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受（收）益权
不得直接或间接投资于非上市企业股权及其受（收）益权，对于具有相关投资经验、风险承受能力较强的私人银行客户、高资产净值客户和机构客户发行的理财产品除外。私人银行客户是指金融净资产达到600万元人民币及以上的商业银行客户；商业银行在提供服务时，应当由客户提供相关证明并签字确认。(四）我国商业银行理财业务的发展趋势
（1）负债端
●从存款替代型理财向真正的代客理财回归
●理财服务范围从单一理财服务向全面财富管理服务
●理财产品形态从预期收益型向净值收益型转变
●理财投资类型从债务型向权益型转变
●理财投资范围由在岸向离岸与在岸并驱转变
●理财投资策略从被动投资组合向主动投资组合、由持有资
产向交易资产转变
●由静态流动性管理向动态流动性管理转化
●理财业务风险控制由信贷模式向综合模式转变
（2）资产端
资产证券化和理财直接融资工具的推出加速，将明显改变理财资金的运用形态。
（3）客户端
理财客户群将加速向高净值个人客户与机构投资者迁移
低风险、低收益理财产品大量回归存款后，普通个人理财客户规模将明显减少
（4）渠道端：未来电子渠道理财业务的发展，将更加注重客户体验的提升。
【考点八】资产负债管理
（一）商业银行资产负债管理理论：常考点
（1）资产管理理论
盛行至20世纪60年代以前。以安全性和流动性为重点，经营管理的重点是资产业务
三种形式：商业性贷款理论、转移理论、预期收入理论
（2）负债管理理论
20世纪60年代至70年代，以负债为重点来保持流动性。
（3）资产负债管理理论
20世纪70年代后半期产生。资产与负债管理并重，是目前
最为流行的经营管理理论。
【考点十】风险管理
1.商业银行风险管理的基本流程
一是风险识别：基本要求，包括识别风险和分析风险两个环节。
二是风险计量：是全面风险管理、资本监管和经济资本配置得以有效实施的基础和关键环节。
三是风险监测。
四是风险控制。
2.商业银行风险管理的主要策略：常考点
●风险预防：充足的自有资本金、适当的准备金
●风险分散：资产结构多样化
●风险转移：保险转移和非保险转移（如保证担保）
●风险对冲：投资或购买与标的资产收益波动负相关的资产●风险抑制：主动拒绝或退出高风险领域
●风险补偿：弥补损失（合同补偿、保险补偿、法律补偿）【考点十一】财务管理
（一）财务管理的核心：基于价值的管理（股东的投资价值）经济增加值模型：广泛采用
现金增加值模型
投资的现金流收益模型
（二）财务管理的内容
1.成本管理：常考点
（1）构成：利息支出、经营管理费用、税费支出、补偿性支出、营业外支出、其他支出
（2）成本管理是财务管理的核心内容
（3）成本管理原则：最低化、全面成本管理、成本责任制、科学化
2.利润管理
（1）利润构成：营业利润、投资收益、营业外收支净额
注意营业外收入与营业外支出的内容
3.财产管理：固定资产和低值易耗品
4.财务报告及其分析
5.绩效评价：以经济增加值（EVA）为核心业绩指标
【考点十二】商业银行人力资源管理的科学化
1.改革人事制度，建立激励约束机制
全员劳动合同
专业技术职务管理
2.实行行长负责制
3.加强员工培养和教育
【考点十三】改善和加强我国商业银行的经营与管理
1.良好公司治理的内容
●健全的组织架构
●清晰的职责边界●科学的发展战略、价值准则与良好的社会责任
●有效的风险管理和内部控制
●合理的激励约束机制
●完善的信息披露制度
2．内控机制的基本特征：常考点
●审慎经营的理念和内控的文化氛围
●职责分离、相互制约的部门和岗位设置
●纵向的授权与审批
●系统内部控制和业务活动融为一体的控制活动
●完善的信息系统
3．内控的原则
（1）全覆盖原则
商业银行内控应当贯穿决策、执行、监督全过程，覆盖各项业务流程和管理活动
（2）制衡性原则
内控应当在治理结构、机构设置以及权责分配、业务流程等方面形成相互制约、相互监督的机制
（3）审慎性原则
内控应当坚持风险为本、审慎经营的理念设立机构或开办业务均应坚持内控优先
（4）相匹配原则
内控应当与管理模式、业务规模、产品复杂程度、风险状况等相适应，并根据情况变化及时进行调整。
4.建立科学的激励约束机制的路径
（1）最根本的是充分借鉴发达国家商业银行的薪酬制度
（2）西方银行员工的薪酬结构
科学的工资和奖金制度、各种福利计划和长期激励机制。其中长期激励机制最重要。
本章典型例题解析
【真题：案例】下表是我国某商业银行2014年年末的资产负债简况单位：亿元
1．2014年年末，该商业银行的资产余额为（）亿元。A．28375B．27250C．21675D．27875
【答案】D
【解析】15000+6250+5500+1125=27875
2．2014年末，该商业银行的现金资产余额为（）亿元。A．6625B．6875C．5500D．7125
【答案】A
【解析】5500+1125=6625
3．2014年年末，该商业银行的短期借款余额为（）亿元。A．150B．250C．400D．1375
【答案】B
【解析】发行普通金融债券和次级金融债券属于长期借款。短期借款包括同业拆借、证券回购、向央行借款等。
4．关于该商业银行资产负债管理的说法，正确的有（）。
A．债券投资是主要的资金运用
B．现金资产的流动性高于贷款，但盈利性低于债券
C．借入款的偿还期限和金额需要集中，以便集中偿付
D．借入款规模应适当控制，并以增加短期债券为主，以提高流动性
【答案】BD
【解析】贷款是主要的资金运用；借入款的偿还期和金额要分散，以减轻流动性压力。
第五章投资银行与证券投资基金
【考点一】投行概述
（一）直接融资与间接融资的差别：常考点
二者的差别并不在于是否有中介机构参与，而在于中介机构在交易中的地位和性质
（二）投行的四层含义
机构层次：是指作为资本市场的直接金融机构的金融企业
行业层次：投资银行的整个行业
业务层次：投资银行所经营的业务
学科层次：关于投资银行的理论和实务的学科
【考点二】投资银行功能：常考点
（一）资金供求的媒介：筹措中长期资金
1.期限中介
2.风险中介
3.信息中介
4.流动性中介：投行为客户提供各种票据、证券以及现金之间的互换机制
（二）证券市场的构造者
1.证券市场由发行人、投资人、中介机构、自律性组织、证券监管机构等组成
2.发行市场：投行是承销商，通过咨询、信息披露、定价、销售等帮助构建发行市场
3.交易市场：投行扮演经纪商、自营商、做市商
●经纪商：接受客户委托买卖证券
●自营商：以自已名义买卖证券
●做市商：以做市商身份买卖证券，以维持价格稳定
（三）资源配置的优化者：2017修正
1.证券发行与优化资源配置
2.投行的并购业务使社会资本存量资源重新优化配置。
3.投行为企业筹资，加速了企业所有权和经营权的分离，有利于股权和债权人对企业监督，强化企业的经营管理，提高企业资源效率。
（四）产业集中促进者：投行通过募集资本的投向和并购方案的设计，引导资金流向高效率企业
【考点三】投行业务概述
1.投行业务
只要与证券相关的经济活动都可以成为投行的业务
2.投行三大类重要业务
第一，证券经济活动中介类业务：发行与承销、证券经纪、并购、投资研究咨询、财务顾问等
第二，以自有资金或借入资金进行的证券相关投资活动：自营证券投资、私募股权、风险投资
第三，以自身专业机构优势帮助客户进行证券投资：资产管理
最后两类是重要发展方向。
【考点四】证券发行与承销：常考点
（一）概述
1.含义
发行与承销是投行最本源、最基础的业务，也称一级市场业务发行：商业组织或政府组织出售有价证券的行为
承销：投行对证券进行定价和销售的活动
2.承销方式
包销：投行承担销售和价格的全部风险
尽力推销（代销）：承销商不承担发行风险
余额包销：通常发生在股东行使优先认股权时
3.首次公开发行（IPO）和股权再融资（SEO）
IPO：一家公司的证券（通常是股票）第一次向投资公众发行，是股份公司由少数人持股向公众持股的转变过程。
SEO：股票已经公开上市，在二级市场流通的公司再次增发新股。
（二）首次公开发行股票的估值
1.相对估值法：可类比上市公司估值法
（1）采用比率指标进行比较，结果一般是倍数
（2）市盈率=股票市场价格/每股收益
（3）市净率=股票市场价格/每股净资产
（4）其他估值方法
企业价值与息税前利润倍数法（EV/EBIT）
企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益倍数法（EV/EBITDA）
企业价值与利息、所得税、折旧、摊销、租金前收益倍数法（EV/EBITDAR）
2.绝对估值法
（1）定义：通过估算企业未来的预期收益并以适当的折现率折算成现值，进行估值
（2）主要模型
股利折现模型（DDM）、折现现金流模型（DCF）
（三）首次公开发行股票的定价方式
1.簿记方式或累计订单定价方式，主承销商拥有股票定价和分配销售新股的主动权
2.竞价方式，又称拍卖方式，投资方有较大的定价新股和购买新股股份数的主动权
●累计申购量达到新股发行量的价位就是有效价位
●统一价格拍卖：有效价位即是新股的发行价
●差别价格拍卖：有效价位则是最低价格，各中标者的
购买价就是自己的出价
3.固定价格方式
4混合方式
（四）我国首次公开发行股票的询价制：常考点，2017修正
1.制度变革
2006年9月正式发布《证券发行与承销管理办法》，我国首次公开发行股票询价制的实施，提高了新股定价的市场化程度，是我国资本市场重大的基础性和制度性改革。
2013年12月、2014年3月、2015年11月三次修订《证券发行与承销管理办法》
2009年6月、2010年8月、2012年4月、2013年6月发布新股发行体制改革意见，启动四次新股发行定价改革
根据《证券发行与承销管理办法》，我国的询价制不是完全的簿记方式，也不是完全的竞价方式，而是结合了二者的主要特征。
2.新修订的《证券发行与承销管理办法》标志新股发行定价的市场化程度提高
一是取消行政限价手段，引入主承销商自主配售机制，提高定价和配售的市场化程度；
二是提高网下配售比例，调整有效报价投资者家数的限制，发挥公募基金、社保基金定价作用。加强对定价和配售的市场化约束；
三是调整回拨机制，改进网上配售方式，尊重网上投资者认购意愿；
四是提高发行承销全过程的信息披露要求，加强社会监督；
五是完善行政处罚、监管政策、自律监管、记入诚信档案等多层次监管体系，强化事后问责。
3.询价制的主要规定
（1）网上与网下界定
网上
利用证交所的交易系统，将发行的新股按照已经确定的价格在证交所公开挂牌销售，投资者通过证券交易系统进行新股申购网下
证券承销商对询价对象和战略配售对象销售股票
（2）新股发行价格确定
一是向询价对象询价的方式确定股票发行价格
二是也可以通过发行人与主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价格
公开发行股票数量在2000万股（含）以下且无老股转让计划的，应当通过直接定价的方式确定发行价格。
首次公开发行股票采用直接定价方式的，全部向网上投资者发行，不进行网下询价和配售。
（3）IPO网下投资者（询价对象）的投资主体资格
●具备丰富的投资经验和良好的定价能力
●遵守证券业协会的自律规则
●应当持有一定金额的非限售股份
●发行人和主承销商可以根据自律规则，设置网下投资者的具体条件，并在发行公告中预先披露。
（4）网下投资者报价数量
第一，报价剔除
网下投资者报价后，发行人和主承销商应当剔除拟申购总量中报价最高的部分
剔除部分不得低于所有网下投资者拟申购总量的10%
然后根据剩余报价及拟申购数量协商确定发行价格
第二，有效报价投资者数量
公开发行股票数量在4亿股（含）以下的，有效报价投资者的数量不少于10家；
公开发行股票数量在4亿股以上的，有效报价投资者的数量不少于20家；
剔除最高报价部分后有效报价投资者数量不足的，应当中止发行。
（5）首次公开发行股票采用询价方式的，网下的发行数量规定
首次公开发行股票后总股本4亿股（含）以下的，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的60%；
发行后总股本超过4亿股的，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的70%。其中，应安排不低于本次网下发行股票数量的40%向通过公开募集方式设立的证券投资基金（以下简称公募基金）和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金（以下简称社保基金）配售；安排一定比例的股票向企业年金和保险基金配售；公募基金、社保基金、企业年金和保险基金有效申购不足安排数量的，发行人和主承销商可以向其他符合条件的网下投资者配售剩余数量；
（6）战略投资者配售
首次公开发行股票数量在4亿股以上的，可以向战略投资者配售股票。
战略投资者不参与网下询价，且应当承诺获得本次配售的股票持有期限不少于12个月，持有期自本次公开发行的股票上市之日起计算。
（7）网上与网下发行规定
首次公开发行股票的网下发行应和网上发行同时进行
网下和网上投资者在申购时无须缴付申购资金。
投资者应自行选择参与网下或网上发行，不得同时参与。
（8）老股转让的规定
发行人股东拟进行老股转让的，发行人和承销商应当于网下（网上）申购前协商确定发行价格、发行数量和老股转让数量。
采用询价方式且无老股转让计划的，发行人和主承销商可以通过网下询价确定发行价格或发行价格区间。
网上投资者申购时仅公告发行改价格区间、未确定发行价格的，主承销商应当安排投资者按价格区间上限申购。
（9）网上与网下的双向回拨
网上投资者有效申购倍数超过50倍、低于100倍（含）的，应当从网下向网上回拨，回拨比例为本次公开发行股票数量的20%；
网上投资者有效申购倍数超过100倍的，回拨比例为本次公开发行股票数量的40%。
网上投资者有效申购倍数超过150倍的，回拨后网下发行比例不超过本次公开发行股票数量的10%
（10）绿鞋期权
首次公开发行股票数量在4亿股以上的，发行人和主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权。
绿鞋期权（超额配售选择权，green shoe options）
在股票定价和销售中的超额配售选择权又称“绿鞋期权”，是指发行人授予主承销商的一项选择权，其有权自主执行超过计划融资规模15%的配售新股的权力，即主承销商可以115%的数量向投资者发售，但其中15％的股票在股票发行完毕上市之日30天内推迟交付。
（11）网上投资者要求
首次公开发行股票，持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购。
网上投资者应当自主表达申购意向，不得全权委托证券公司进行新股申购。
采用其他方式进行网上申购和配售的，应当符合中国证监会的有关规定。
（12）网上、网下投资者获得配售后的规定
网下和网上投资者获得配售后，应当按时足额缴付认购资金。网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款情形时，6个月内不得参与新股申购。
网下和网上投资者缴款认购的股份数量合计不足本次公开发行数量的70%时，可以终止发行。
（13）发行结果公告要求
在发行结果公告中披露获配机构投资者名称、个人投资者个人信息以及每个获配投资者的报价、申购数量和获配数量等，并明确说明自主配售的结果是否符合事先公布的配售原则；
对于提供有效报价但未参与申购，或实际申购数量明显少于报价时拟申购量的投资者应列表公示并着重说明；
缴款后的发行结果公告中披露网上、网下投资者获配未缴款金额以及主承销商的包销比例，列表公示获得配售但未足额缴款的网下投资者；
发行后还应披露保荐费用、承销费用、其他中介费用等发行费用信息。
【考点五】证券经纪业务
（一）概述
1.含义：具备经纪商资格的投行通过营业部接受客户委托，代理客户买卖证券，收取佣金。
证券经纪业务分为柜台代理买卖（场外交易）和证券交易所代理买卖（场内交易）两种
目前我国的证券经纪业务主要是指投行通过营业部接受客户委托，代理客户在证券交易所买卖证券，柜台代理买卖较少。
2.基本要素
1) 委托人：自然人、法人
2) 经纪商：不承担价格风险
3) 证券交易场所
证券交易所：场内交易市场
其他交易场所：场外交易市场
场外交易市场类型：常考点
柜台市场：在证券交易所以外的各种证券交易机构柜台上进行的股票交易，简称OTC
第三市场：店外市场，交易所会员直接从事大宗上市股票交易的市场；交易成本低，主要是机构投资者
第四市场:投资者之间完全绕过券商、自己相互之间直接进行交易市场；交易成本低、成交快、保密好、具有很大潜力，一般是大企业、大公司
4) 证券交易标的物：A股、B股、债券、基金
(二)特点
（1）业务对象的广泛性和价格波动性
（2）证券经纪商的中介性
（3）客户指令的权威性
（4）客户资料的保密性
（三）证券经纪业务流程：常考点
1.开立证券账户：
（1）按照开户人不同：2017修正
个人户（A字账户）和法人投资者（B字账户）
一个投资者只能申请开立一个一码通账户。一个投资者在同一市场最多可以申请开立3个A股账户、封闭式基金账户，只能申请开立1个信用账户、B股账户。”
对于2016年10月15日前自然人及普通机构投资者已开立的3户以上（不含3户，下同）同类证券账户，符合实名制开立及使用管理要求，且确有实际使用需要的，投资者本人可以继续使用。对于长期不使用的3户以上多开账户，将依规纳入休眠账户管理。
2.开立资金账户:意味着投行与客户建立了经纪关系
（1）现金户：最普通，不能透支
（2）保证金账户：允许客户使用经纪人或银行的贷款购买证券（虚盘交易、按金交易）
投行利用保证金账户从事信用经纪业务：投行代理客户的证券交易时，以客户提供部分现金以及有价证券担保为前提，为其
代垫所需的资金或有价证券
是投行融资功能和经纪业务的结合
投行不仅是中介机构，还扮演债权人和抵押权人的角色
对象是委托投行代理证券交易的客户
投行不承担交易风险
类型：融资（买空）和融券（卖空）
融资：客户委托买入证券时，投行以自有或外部融入资金为客户垫付部分资金完成交易，客户要还本付息
融券：客户卖出证券时，投行以自有、客户抵押或借入的证券，为客户代垫部分或全部证券以完成交易，以后由客户归还。
投行的收益：佣金收入、利息收入、利差收入
3.进行交易委托
（1）整数委托和零数委托（卖出证券才有）
（2）市价委托和限价委托
市价委托：执行风险最小化，投资者价格风险大
限价委托：执行风险大，投资者价格风险小
4.委托成交
成交原则：价格优先、时间优先
竞价原理：集合竞价和连续竞价
集合竞价：我国开盘价是集合竞价（9:15-9:25），其余连续竞价
连续竞价：最高买进申报和最低卖出申报相同
5.股权登记、证券存管、清算交割交收
【考点六】并购业务：常考点
（一）并购含义
1、狭义并购：2017修正
企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。
（1）兼并与收购
2.广义并购
（1）扩张：兼并与收购、收购
（2）售出：分立、子股换母股、完全析产分股、资产剥离、股权切离
（3）公司控制：溢价购回、停滞协议、反接管条款、代表权争夺
（4）所有权结构变更：交换发盘、股票回购、转为非上市公司、杠杆收购、管理层收购
(二)并购的基本类型
（1）按照市场关系：横向并购、纵向并购与混合并购
（2）按照出资方式：
现金购买资产
现金购买股票
股票购买资产
股票交换股票（又称交换发盘、换股，是最常用的方式）（3）按照收购动机：善意收购（白衣骑士）和恶意收购（黑衣骑士）
（4）按照持股针对性：要约收购和协议收购
（5）按照融资渠道：杠杆收购LBO和管理层收购MBO （三）上市公司发行股份购买资产新规：2017新增
上市公司原控股股东、原实际控制人及其控制的关联人，以及在交易过程中从该等主体直接或间接受让该上市公司股份的
特定对象应当承诺，在本次交易完成后36个月内不转让其在该上市公司中拥有权益的股份；
除收购人及其关联人以外的特定对象应当公开承诺，其以资产认购而取得的上市公司股份自股份发行结束之日起24个月内不得转让。
【考点七】自营证券投资和私募股权、风险投资、资产管理（一）自营证券投资
1.注册资本要求
注册资本不低于1亿元人民币，净资本不低于5000万人民币
2.买卖证券的范围：
境内证交所上市交易的证券
在全国中小企业股份转让系统挂牌转让的证券
境内银行间市场交易的证券：政府债券、国际开发机构人民币债券、央行票据、金融债券、短期融资券、公司债券中期票据、企业债券
境内金融机构柜台交易的证券
（二）私募股权和风险投资
1.私募股权投资
通过非公开形式募集资金，主要对非上市企业但不局限于非上市企业的股权投资，涵盖企业首次公开发行前各个阶段的权益投资。
2.风险投资
与私募投资机制相同，特指对企业发展初创期或者企业类型主要是高技术开发领域蕴藏较大风险的股权投资
【考点八】证券投资基金的概念和特点
（一）证券投资基金的概念
1.基金投资者是基金的所有者
2.证券投资基金是一种间接投资工具
（二）证券投资基金的特点
(1)集合理财，专业管理
(2)组合投资，分散风险
(3)利益共享，风险共担
(4)严格监管，信息透明
(5)独立托管，保障安全
【考点九】证券投资基金的参与主体
(一）基金当事人
(1)基金份额持有人
基金份额持有人即基金投资者，是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资回报的受益人。
(2)基金管理人
(3)基金托管人
(二) 基金市场服务机构
基金管理人、基金托管人既是基金的当事人，又是基金的主要服务机构。此外，基金市场还有许多面向基金提供各类服务的其他机构。
(1)基金销售机构：商业银行、证券公司、证券投资咨询机构、独立基金销售机构。
（2)基金注册登记机构
(3)律师事务所和会计师事务所。
(4)基金投资咨询机构与基金评级机构
(三) 基金监管机构和自律组织
(1)基金监管机构
(2)基金自律组织
第一，证券交易所
第二，基金行业自律组织：同业协会
【考点十】证券投资基金的法律形式和运作形式
(一)证券投资基金的法律形式
1.根据法律形式的不同，基金可分为契约型基金与公司型基金。我国的基金均为契约型基金，公司型基金则以美国的投资公司为代表。
2. 契约型基金与公司型基金的区别
首先，法律主体资格不同
契约型基金不具有法人资格，公司型基金具有法人资格
其次，投资者的地位不同
契约型基金依据基金合同成立。基金投资者尽管也可以通过持有人大会表达意见，但与公司型基金的股东大会相比，契约型基金持有人大会赋予基金持有者的权利相对较小。
最后，基金营运依据不同
契约型基金依据基金合同营运基金；公司型基金依据基金公司章程营运基金。
公司型基金的优点是法律关系明确清晰，监督约束机制较为完善；但契约型基金在设立上更为简单易行。两者之间的区别主要表现在法律形式的不同并无优劣之分。
(二)证券投资基金的运作方式
1.依据运作方式的不同，可以将基金分为封闭式基金与开放式基金。
封闭式基金与开放式基金主要有以下区别
(1)期限不同
我国《证券投资基金法》规定，封闭式基金的存续期应在5年以上，封闭式基金期满后可以通过一定的法定程序延期。目前，我国封闭式基金的存续期大多在15年左右。
(2)份额限制不同
(3)交易场所不同
封闭式基金份额固定，在完成募集后，基金份额在证券交易所上市交易。投资者买卖封闭式基金份额，只能委托证券公司在证券交易所按市价买卖，交易在投资者之间完成。
开放式基金份额不固定，投资者可以按照基金管理人确定的时间和地点向基金管理人或其销售代理人提出申购、赎回申请，交易在投资者与基金管理人之间完成。
(4)价格形成方式不同
封闭式基金的交易价格主要受二级市场供求关系的影响。当需求旺盛时，封闭式基金二级市场的交易价格会超过基金份额净值，出现溢价交易现象；反之，当需求低迷时，交易价格会低于基金份额净值，出现折价交易现象。
开放式基金的买卖价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系的影响。
(5)激励约束机制与投资策略不同
与封闭式基金相比，一般开放式基金向基金管理人提供了更好的激励约束机制。
【考点十一】证券投资基金的类别
(一) 证券投资基金的分类概述
1.根据运作方式的不同，可以将基金分为封闭式基金、开放式基金
2.根据法律形式的不同，可以将基金分为契约型基金、公
司型基金等
3.根据投资对象的不同，可以将基金分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金等
股票基金是指以股票为主要投资对象的基金：中国证监会规定基金资产60%以上投资于股票的为股票基金。
债券基金：基金资产80%以上投资于债券的为债券基金。
货币市场基金：仅投资于货币市场工具的为货币市场基金。
混合基金：投资于股票、债券和货币市场工具，但股票投资和债券投资的比例不符合股票基金、债券基金规定的为混合基金。
4.根据投资目标的不同，可以将基金分为增长型基金、收入型基金和平衡型基金
增长型基金是指以追求资本增值为基本目标，较少考虑当期收入的基金，主要以具有良好增长潜力的股票为投资对象。
收入型基金是指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金，主要以大盘蓝筹股、公司债、政府债券等稳定收益证券为投资对象。
平衡型基金则是既注重资本增值又注重当期收入的一类基金。
5.根据募集方式的不同，可以将基金分为公募基金和私募基金
(二)股票基金
1.股票基金与股票的差异
(1)股票价格在每一交易日内始终处于变动之中；股票基金
净值的计算每天只进行一次，因此每一交易日股票基金只有一
个价格。
(2)股票价格会由于投资者买卖股票数量的多少和强弱的对
比而受到影响；股票基金份额净值不会由于买卖数量或申购、
赎回数量的多少而受到影响。
(3)人们在投资股票时，一般会根据上市公司的基本情况对
股票价格高低的合理性做出判断；对基金份额净值高低进行合理
与否的判断是没有意义的，因为基金份额净值是由其持有的证券
价格复合而成的。
(4)单一股票的投资风险较为集中，投资风险较大；股票基
金由于分散投资，投资风险低于单一股票的投资风险。但从风险
来源看，股票基金增加了基金经理投资的委托代理风险。
2.股票基金的分析
(1)反映基金经营业绩的指标
反映基金经营业绩的主要指标包括基金分红、已实现收益、
净值增长率等指标。
净值增长率是最主要的分析指标
净值增长率=[(份额净值-期初份额净值+基金分红)/期初份
额净值]x 100%
基金分红不能全面反映基金的实际表现
(2)反映基金风险大小的指标
常用来反映股票基金风险大小的指标有标准差、贝塔值、持
股集中度、行业投资集中度、持股数量等指标。
净值增长率波动程度越大，基金的风险就越高。
通常用贝塔值（β)的大小衡量一只股票基金面临的市场风
险的大小。贝塔值反映基金净值变动对市场指数变动的敏感程度。
股票指数增长率
基金净值增长率/
=
β
如果股票指数上涨或下跌1%，某基金的净值增长率上涨或下
跌1%，那么该基金的贝塔值为1，说明该基金净值的变化与指
数的变化幅度相当。如果某基金的贝塔值大于1，说明该基金是
一只活跃或激进型基金;如果某基金的贝塔值小于1，说明该基金
是一只稳定或防御型的基金。
持股集中度
%
100
/
(?
=基金股票投资总市值）
前十大重仓投资市值
持股集中度
持股集中度越高，说明基金在前十大重仓股的投资越多，基金的
风险越髙。持股数量越多，基金的投资风险越分散，风险越低。
但持股过分分散，不利于基金业绩的提高。
(三)债券基金
1.债券基金与债券的差异
（1）债券基金与债券的区别
债券基金的收益不如债券的利息固定
债券基金没有确定的到期日
债券基金的收益率比买入并持有到期的单个债券的收益率
更难以预测
投资风险不同。单一债券随着到期日的临近，所承担的利率
风险会下降；债券基金没有固定到期日，所承担的利率风险将取
决于所持有的债券的平均到期日。单一债券的信用风险比较集中，
而债券基金通过分散投资可以有效避免单一债券可能面临的较
高的信用风险。2.债券基金的投资风险
(1)利率风险
(2)信用风险
(3)提前赎回风险
提前赎回风险是指债券发行人有可能在债券到期日之前回
购债券的风险。当市场利率下降时，债券发行人能够以更低的利率融资，因此可以提前偿还高息债券。持有附有提前赎回权债
券的基金将不仅不能获得高息收益，而且还会面临再投资风险。
(4)通货膨胀风险
3.债券基金的分析
（1）久期
债券基金的久期等于基金组合中各个债券的投资比例与对
应债券久期的加权平均。与单个债券的久期一样，债券基金的久期越长，净值的波动幅度就越大，所承担的利率风险就越高。
要衡量利率变动对债券基金净值的影响，只要用久期乘以利率变化即可。
(四)货币市场基金
1.概念
货币市场基金具有风险低、流动性好的特点，但长期收益率较低，并不适合长期投资。
2.货币市场基金的投资工具
(1)现金；
(2)1年以内（含1年）的银行定期存款、大额存单；
(3)剩余期限在397天以内（含397天）的债券；
(4)期限在1年以内（含1年）的债券回购；
(5)期限在1年以内（含1年）的中央银行票据；
(6)剩余期限在397天以内（含397天）的资产支持证券。
3. 货币市场基金不得投资于以下金融工具
(1)股票；
(2)可转换债券；
(3)剩余期限超过397天的债券；
(4)信用等级在AAA级以下的企业债券；
(5)国内信用评级机构评定的A -1级或相当于A -1级的短期信用级别及该标准以下的短期融资券;
(6)流通受限的证券。
(五）混合基金
1. 混合基金特点
混合基金的风险低于股票基金，预期收益则要髙于债券基金。
2.混合基金类型
偏股型基金，中股票的配置比例较高，债券的配置比例相对较低。通常，股票的配置比例为50%?70%，债券的配置比例为20%?40%。
偏债型基金与偏股型基金正好相反
股债平衡型基金股票与债券的配置比例较为均衡，比例大约为40%?60%。
灵活配置型基金
【考点十二】基金管理人的职责和主要业务
（一）基金管理人的职责
在整个基金的运作中，基金管理人实际上处于中心地位。基