第七章
投资者类型有７种，测测你属于哪一种
策略（Strategies）√
陷阱（Tr a p s）
信息（I n f o r m a t i o n）
灵活性（F l e x i b i l i t y）
特立独行主义（O u t l i e r i s m）
关系（R e l a t i o n s h i p s）
个性（P e r s o n a l i t y）√
无论是私人还是专业投资者，他们都可以被归入有限的几种类型。这是因为市场的变化只会引起有限的几种反应：买入、卖出或继续持有。投资者会基于自己的个人特点作出上述反应。正如大多数投资者最终会意识到的，获得投资的成功不仅在于买入合适的股票，还在于把握买入、卖出以及继续持有的时机。
如果你知道自己会作出何种类型的反应，你将可以更好地实现内心世界的心理经济学和谐，避免因为系统性行为错误而作出错误的投资决策。另外，那些有利于正确投资的特点，例如听取别人意见的能力，能得到强化，而那些不足之处，例如容易惊慌失措，能得到克服。你可能拥有的其他特性还包括：
? 计划能力或预见能力。
? 处理事实及数据的能力。
? 坚定地执行既定计划的能力。
? 决策能力。
? 投机能力或投机的欲望。
? 耐性。
? 反省能力。
? 敢做敢当。
除了那些看起来与投资有密切关系的性格特点外，你的独特个性也将影响你的投资决策。甚至你与其他人的社交关系也会影响你发现或收集有效投资信息的能力。这些特点相互组合，共同构成了决定你投资者类型的基础。
投资者类型
我们将投资者分为：谨慎型、情感型、技术型、勤勉型、大意型股市心理学
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以及信息型。在阅读完本章后，你将能够对号入座，确定自己与何种类型的投资者最为接近。如果你想更为深入地研究这一问题，稍后你将有机会更为全面地了解你自己的特点，并发现你的风险承受能力是如何影响你的总体投资方法的。
谨慎型投资者
对大多数投资者而言，不愿意存在遭受投资损失的可能性意味着他们在作投资决策之前会反复衡量其资金遭受损失的可能性。这些投资者完全知道自己的资金所具备的价值，他们花费了很长时间，努力工作才积累了这笔钱，因此会尽量避免使自己的资金处于某种危险之中。有时候，谨慎是人们的天性，但是，通常是由于缺乏对所投资股票的了解，或缺乏有效的信息，才导致了这种谨慎行为的产生。
这种谨慎的投资者不会轻易受小道消息或媒体报道的影响，而喜欢自己亲自作调查研究。他们通常并不信任专业人士的建议，包括银行经理，只有在他们确认风险已经降至最低时才会进行投资。在寻求专业人士的建议时，他们也会花大量的时间考虑这位顾问是否符合自己的需要。
谨慎型投资者存在的一个问题是，他们经常因为在决定投资与否上花费了过多的时间以至于错过了投资良机，从而无法实现最大限度的投资收益。此外，在选定某只股票之后，在出售时机选择上的过度谨慎也会导致不必要的损失。
谨慎型投资者倾向于将投资集中于那些价值较稳定的投资工具，即使可能存在损失，那也只是由它的周期性特征所决定的，不久就能实现价值回升。虽然有时候他们也会选择少量风险较高的投资工具，但他们一般会避免将资金投入金融衍生工具，而选择市场表现比较强劲的蓝筹股或其他较安全的投资工具，例如保证债券、指数基金、货币市场账户等。
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谨慎型投资者的特点
谨慎型投资者：
? 不会未经仔细考虑便匆忙作出投资决策。
? 不希望遭受一丁点损失。
? 经常犹豫不决。
? 可以短期或长期持有投资。
? 作投资决策时非常保守，尽量避开那些热门股票。
? 不相信专家的建议，宁愿自己进行研究。
? 可能会错误地把风险适中或风险很小的股票视为高风险股票。? 可能会因为考虑到家庭情况而需要确保投资安全。
? 尽量避免兴奋及市场不稳定性。
情感型投资者
有些人凭借个人直觉而不是充分的信息进行投资决策—就像有人在赌马时认为那匹叫做银色闪电的马会在第三场比赛中胜出，原因是他妈妈以前总是戴着三只银手镯，而有一次被闪电击中了！
情感型投资者会因为某些事物吸引了他们的注意力而作出投资决策。他们可能是对某家公司所制造的某种特定产品的兴趣，例如摩托车或巧克力棒，甚至可以是在某一本宣传册子上看到的某家企业总公司的照片。情感型投资者往往仅仅因为某个美好的构想便决定进行投资，因此是最容易跟风的一种投资者，不管这股风到底吹向哪里。
另一方面，这种投资者行为也可能会导致他们经过长时间独立研究后将资金用于某项投资，或者通过其他方式对这项投资注入强烈的个人情感。危险之处在于，这些投资者只有在遭受重大损失时才会卖出这些股票，或者他们根本就不会卖出这些股票。当然，到那种时候，想卖也晚了。
有时候，情感也会成为导致成功投资的积极推动力。喜欢某些东股市心理学
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西，甚至对它特别热衷，意味着在做投资决策时存在特别的因素。这种众所周知的内在感觉，可以被视做结合了直觉与经验的情感，往往在投资者对某一领域存在特殊兴趣时产生。股票市场发行英国足球俱乐部股票就是这样的一个例子。投资者可能会热爱某一个特定俱乐部或足球运动。这些投资者完全受感情驱使，希望将资金投入自己喜爱的娱乐活动。他们可能感觉自己的球队会获得成功。但是他们同时还会积累有关这种运动、球员以及管理层的大量背景知识。因为他们无意中内化了这种能够影响股票市场的细微差别，他们的个人直觉与潜在行为已经产生了变化。
情感型投资者的特点
情感型投资者：
? 喜欢采取突发奇想的行为。
? 会热衷于某一特定兴趣爱好，并由此作出投资决定。
? 不太在意政治或经济形势变化的影响。
? 可能未能获得或利用现成的信息。
? 可能具备某一特殊领域的丰富知识。
? 总是对成功记忆深刻，而容易忘记失败经历。
? 经常相信运气或天意的护佑而不注意跟进观察投资的发展变化。? 在投资出现不利变化时很难做到斩仓止损，因为这是一种充满感情的投资，因此很难舍弃。
? 很容易受到个人态度、内在感觉、小道消息或未经证实建议的影响。
? 相信形势最终会好转。
技术型投资者
有些投资者在获得了所有他们能利用的统计信息及分析工具后，
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才会形成自己的判断。虽然这非常有用，但筛选信息需要花费大量时间。为了使分析更为有效，他们还使用了最新的电脑软件，并从专门提供在线信息服务的金融公司那里获得版本的及时升级。
这种方法还可能用于那些风险更高的投资，例如期货、期权等损失可能性更高的投资活动，以及那些规模较大的投资活动。
证券分析师是一种典型的技术型投资者。他们更关心的是预测未来价格走势而不是进行正确的投资。行情图预测法作为一种技术分析方法是投资分析方法的一个分支，它的专业追随者正在世界各地的各大经纪公司兢兢业业地工作着。
行情图预测法的一个重要前提假设是市场行为会不断重复发生，它们的趋势是可识别的，因此，是可预测的。它们都体现在数字中。市场上的所有相关信息，无论是政治信息还是经济信息，都可以在趋势中得以反映。
毫无疑问，对价格波动及从公司内部到外部市场的各种因素的技术或电子化分析可以提供重要的信息。电子化交易在主要金融机构已经非常普遍，黑色星期一式的股票市场下跌在一定程度上归咎于这种交易方式。然而，拥有了这些信息之后，私人投资者的表现较之完全不理会媒体对股票市场的预测又能好多少呢？如果你希望自己的表现超过市场平均水平，那么你需要不断问自己这类问题。
技术型投资者的特点
技术型投资者：
? 相信事实与数字是不会变的—数字不会撒谎。
? 根据价格走势积极进行交易。
? 整天盯住交易屏幕。
? 相信获取信息的速度越快，获利的可能性越大。
? 可能会变得固执，需要不断获得市场信息，无论走到哪里都带着电话或手提电脑。
股市心理学
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? 经常购买最新的电子设备，认为这将加强自己的优势。
勤勉型投资者
有些人很喜欢在市场上投资的那种兴奋感，无论是在股票市场、货币市场还是其他投资市场。这让他们拥有一种归属感，他们喜欢自己从属于某一地方的感觉。这让他们每天都保持一种兴奋的情绪，就像是勤劳的小蜜蜂，他们不断观察市场上最新的价格走势。对这些人来说，交易本身即是最大的乐趣，赚钱反而在其次，属于一种额外收获。
由于这些投资者需要使自己处于一种非常忙碌的状态之中，所以他们不会买入股票之后便置之不理，而是对这些股票保持高度的热情。他们会密切关注各种投资信息，然后大量买进或卖出某只股票，直到他们自己感到厌倦为止。此时，他们会把兴趣转向新的投资机会。
勤勉型投资者的特点
勤勉型投资者：
? 不断核对价格，有时一天好几次。
? 订阅大量金融报纸、杂志。
? 与一个或多个经纪人保持业务联系。
? 密切关注所有小道消息。
? 可能并不喜欢他们所投资公司的业务性质。
? 只有不断地买入、卖出，他们才觉得自己是市场的一部分。
? 可能会在出现价格波动、市场谣言或信息尚不充分的情况下交易大量股票。
? 通常只是股票的短期持有者。
大意型投资者
无论在开始作投资决策时花费了多少心力，有些投资者很容易忘
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记自己把资金投在了什么地方。他们可能根据自己所掌握的信息或专业人士的建议作出了投资决策，但奇怪的是，随着时间的流逝，他们会将这项投资束之高阁，不予理会。刚开始，这可能是源于我们以前提到过的“保持现状偏好”。然而，过了一段时间后，结果变成了“随它去吧，爱怎么样怎么样”的态度，这项投资在他们心目中已经不复存在。这种情况经常发生在养老金计划或储蓄计划中，这些计划风险很小，但却构成了个人总体投资策略的重要部分。结果，这些投资者可能会因为每月向养老金计划交纳的钱太少而导致到期后无法获得足够的退休金。同样，他们处于休眠状态的银行与储蓄账户中的资金数目令人吃惊，总共涉及数百万美元资产。
一位大意型投资者可能会因为从朋友那里听来的小道消息而买入股票或其他投资工具，然后由于工作压力或家庭原因而完全忘了这回事。如果他们根据专业人士的推荐而买入了某只股票，他们可能会感觉自己还不具备足够的专门知识把握这只股票的出售时机，于是决定留待以后自己的专业技巧有所提高后再议。但是，拖延时间总是比真正学习有关投资的知识来得容易。
大意型投资者的特点
大意型投资者：
? 经常忙于工作、家庭事务或旅行。
? 工作兢兢业业，认为好工作或好职业才是致富之道，投资并不能带来真正的收入。
? 认为一旦作出了一项投资，就可以任由这项投资自我发展。
? 可能会因为无所作为而错失最佳投资机会。
? 有着不错的收入。
? 经常会浪费金钱，不知道钱都花到了哪里。
? 认为花钱买来的专业人士的建议肯定是好建议，不需要仔细核实。
股市心理学
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? 通常是股票的长期持有者。
信息型投资者
这种投资者知道去哪里获取自己所需要的信息，更重要的是，知道如何利用这些信息。他们会仔细研究报纸上的专题文章、通讯稿、电视报道、统计数据、经纪公司的分析报告甚至是无意中在酒吧里听到的小道消息，这些信息型投资者可谓“眼观六路，耳听八方”。实际上，他们拥有很多前面提到的各种类型投资者身上的特点，但是他们的投资方法更加稳妥，投资立场更加坚定。
信息无处不在，它可以让你知道周围的变化，使你与环境相适应。一家服装商场突然在你原来经常度假的偏远地区开了很多分店；你6个月前在某公司购买的小电器上的橡皮配件掉了，该公司马上为你提供了高效的售后服务；你打电话到某家上市公司，希望能与研发部门的史密斯先生通话，电话从这个人到那个人，折腾了半小时以后，与你对话的还是最初接电话的那个人。所有这些情况都为你提供了潜在的有用投资信息。
拥有了这些信息，并且随时对其进行更新后，信息型投资者才开始进行投资决策。
不仅投资新手可以采用这种投资方法，优秀的专业基金经理也可以用类似方法进行投资。然而，局外人很难想到的是，基金经理更多的是依靠私人关系或晚宴上的口头消息而不是统计数据、会议决议或公司报告进行投资决策。
信息型投资者存在的一个问题是，他们很可能会被过多的信息所困扰。过多的信息可能会超出他们的处理能力，长时间盯住电脑屏幕，不断分析数据也无济于事。如果信息表达的意思模糊不清或自相矛盾，那么情况就会变得更加复杂。一个典型的例子是，当你认为某一部门的股票值得投资时，投资专家却在电视访谈节目中声称：“这一部门的
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股票价值已经被高估，马上会出现股价的调整。”这句话的意思是：“股价马上要跌了，如果这时你还买入这只股票，那简直是疯了！”而两小时以后，另一位专家说：“这个部门还有很大的发展空间，跟欧洲的同行相比，它们的股价显然还没达到顶点。”在这种情况下，你很难判断到底哪则信息是正确的。显然专家也不知道，那你该怎么办呢？惟一的方法就是，按照你自己对情况的分析进行决策，无论对错。
信息型投资者的特点
信息型投资者：
? 利用各种来源的信息，包括正常与非正常渠道。
? 对自己的投资、市场及经济状况保持长期关注。
? 仔细听取别人的意见。
? 在权衡利弊后，可能会选择与市场潮流相反的投资方向。
? 可能会因为在分析信息上花费太多时间而错失了投资良机。
? 可能短期，也可能长期持有股票。
保持灵活的投资方法
以上对各类型投资者的介绍揭示了他们在各自的投资方法中容易犯的错误。在实际生活中，虽然有些投资者可能属于某类典型的投资者，但一般会存在一定程度的重合现象。因此，成功的投资者可能会同时具备不同类型投资者的特征。类型本身是中性的，只有当它们发展到某一极端时才会出现或好或坏的结果。然而，无论你属于何种类型的投资者，你都会碰到投资过量的困扰。
痴迷型投资者
当一个人视投资为生活的重要部分，完全醉心与此时，投资就变股市心理学
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成了其生活中的一种困扰。与其他困扰一样，它会让人处于一种不健康的状态，因为它使人眼中只有投资，不及其余。甚至像看电视这样的简单行为，对痴迷型投资者而言只有那些能够影响投资决策的重要经济新闻才有意义。并不是说从新闻中收集信息有什么不对，相反，在正常的情况下，这是非常有用的好办法。但是，当其他电视节目或兴趣爱好无法为他带来欢乐与享受时，就需要对投资进行重新认识。投资是一种兴趣爱好或职业，它是令人愉快的，还可以为人们赚取利润，但它绝不是生活的全部。
有趣的是，痴迷型投资者也并不愿意自己受到这种困扰。他们感觉自己身不由己地按照某种方式思考、行事，而自己真正的能力却退化了。保持生活方方面面的平衡非常重要，兴趣广泛将有助于你获得生活各方面的成功，而不仅仅是投资。不妨看一下有多少交易是在高尔夫球场或餐桌上达成的。为什么？因为娱乐能让人心情愉快，思维敏捷。
痴迷型投资者的特点
痴迷型投资者：
? 把所有时间都花在了观察价格走势和分析电脑里的股票报价数据上。
? 经常忘记吃饭，不注意个人卫生。
? 家庭关系恶劣，伴随着日益频繁的争吵。
? 错误地认为能够通过自己高超的分析能力发现潜在的趋势。
? 在社交圈子里很不受欢迎，因为他们总是喋喋不休地宣扬自己在投资上的成功。
? 最终放弃了所有社交活动、朋友以及以前的兴趣爱好。
? 相信自己的投资马上会出现“突破”。
? 经过一段时间后，不再注意投资信息或建议，并且因为无法区别好的与坏的投资而导致了资金的浪费。
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投资者自我评价问卷
现在让我们更深入地了解你属于何种类型的投资者，你的个人特点如何影响你的投资决策以及你如何处理安全与风险。
我们可以通过对设计一系列问题对此进行研究，当然，你可能会感觉到对特定投资者进行判断时还有一些因素没能包括在内。这些问题的设计并不是一成不变的。这种自我评价的问卷只是一种指导，只是希望能使你提高自己的投资能力。该问卷只适用于个人投资者。要想获得可以为客户服务的标准化商业版本，请参照本书最后阅读资料部分所提供的信息来源。
对于投资者自我评价问卷中的每一个问题，请在1 ~3中将你认为最符合自己情况的数字圈出来。如果你认为这个问题对你并不适用，或者答案是“不”，那么在0上面画圈。要实事求是地回答问题，并且一定要想好了之后再回答。
股市心理学
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（续）
以下是与各类型投资者相对应的方框：谨慎型、情感型、技术
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型、勤勉型、大意型与信息型。在问题序号下面填入你的答案。把各个问题的得分相加后就得出了你在各种类型投资者项下的总分。把6项总分进行排序，得分最高的那组反映了你最强烈的投资者类型倾向，其他投资者类型特点对你的影响则依次递减。这样，你可以基本了解自己进行投资决策的方式，并知道自己应该作哪些改变，如果需要的话。
对分数的解读
重要的不是具体的总分，而是各项总分之间的跨度与顺序—占股市心理学
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优势地位的类型是最重要的。
比较理想的情况是，各类型的得分存在一定差别，但区别不是很大。这意味着在不同情况下，你会利用不同的性格特点处理问题，从而具备灵活的思维。
然而，如果你在好几种类型上得分相同，并且认为这无法反映你的个性，那么你需要重新做一次问卷，并且仔细斟酌你的反应。例如第4个问题“财富对你而言有多重要”，很多人可能会不假思索地回答
“非常重要”
。实际上，你应该考虑一下，对你来说有没有比财富更重
要的东西。如果有的话，你就不应该选“3”。
总而言之，你需要记住，这些投资者类型并无好坏之分，而只是指出了提高投资水平需要努力的方向。例如，如果你认为自己应该获得更多信息，那么不妨朝这个方向努力。如果你平时太过冲动，那么应该尝试凡事三思而后行，或先不采取行动，以更冷静、理性的方式处理问题。如果你的主要问题是对投资太大意，那么你应该把资金投到风险较小的项目中，从而能够在高信誉专业机构的指导下在长期内不予理会这种投资。
对风险的分析
了解你自己对风险的承受能力也是非常重要的事情。很多对投资者进行分类的体系都存在这样一个问题：把对风险的承受能力视为某种类型投资者的固有属性。实际上，现实情况要复杂得多。两个基本类型相同的投资者可能在风险承受能力上存在很大的区别。一位生性谨慎的投资者可能在风险较低、风险适中或风险较高的情况下都能泰然处之。如果这看起来很奇怪，那么不妨考虑一下人们在偏好、背景、经历及信念方面存在的区别。所有这些因素都会影响他们对待风险的态度。
以下是一个衡量你风险承受能力的调查问卷。问卷中问题关注的是你对处理风险的个人态度，这部分得分可以与投资者自我评价问卷
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股市心理学
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结合使用。
如果你的得分低于2 5，那么你的风险承受能力较低，你只能接受非常保守的投资方法。如果你的得分介于2 5~40之间，则你的风险承受能力适中。超过4 0，意味着你有很强的风险承受能力，可以接受很激进的投资方法。
你所属的投资者类型以及你的冒险倾向决定了你应该选择及应该避免的投资类型。但是，如果你不想承担自己管理投资的责任，那么被动的投资方法—定期存款或信誉较高的信托公司或管理基金是一种可行的选择。此后风险稍高的是主动的投资方法，也就是你凭借自己的能力选择股票。这种情况下，价值型策略能为你带来丰厚的收益。而风险最大的则是那些投机型投资，例如小盘股、金融衍生工具、商品期货等。而要获得超乎寻常的财富，可以借助对冲基金。
承担与你自身不相称的风险无疑将导致损失。如果你的主要特点是谨慎、冲动或大意，同时对风险的承受能力较差，那么将资金投入到投机性很强的投资组合绝对是很愚蠢的事情，例如在新兴市场上寻找价值型股票。正如有句俗语所说的：“贪多嚼不烂。”
找到你的最佳赢利路线
图1 5揭示了你的投资者类型、你当前承受风险的能力与你所寻找的投资机会之间的关系。记住，你对待风险的倾向并不等同于投资本身所隐含的风险大小。
图中所列举的不同类型投资的例子并不全面，你也不一定拘泥于这些投资类型。它们只是一些简单的建议，能令你在投入资金的同时感觉心情舒畅。
同时还应注意，如果你做投资者问卷的结果表明你不只具有一种明显的投资者特征，例如你在谨慎型与技术型上的得分相近，那你就可以拥有更多的投资选择，前提是这些投资所具备的风险是你可以接受的。
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《证券投资基金》1-10章自测试卷 单选题： 1.同银行储蓄相比较，证券投资基金的投资风险（ A）银行储蓄。 A.大于 B.小于 C.基本接近 D.无法比较 2.以下说法和证券投资基金的特点不相吻合的有（ A ）。 A.严格监管，信息保密 B.集合理财、专业管理 C.组合投资，专业管理 D.利益共享，风险共担 3.按照基金规模是否固定，证券投资基金可以划分为（ C ）。 A.私募基金和公募基金 B.上市基金和不上市基金 C.开放式基金和封闭式基金 D.契约型基金和公司型基金 4.证券投资基金运作中的三方当事人一般是指基金的（ B ）。 A.发起人、管理人和投资人 B.管理人、托管人和投资人 C.托管人、发起人和投资人 D.受益人、管理人和投资人 5.证券投资基金在投资过程中出现的正常经营性亏损由（ A ）。 A.基金投资人共同承担 B.基金管理人负责承担 C.基金托管人负责承担 D.基金发起人共同承担 6.以下说法中，不属于证券投资基金的作用的是（ D ）。 A.为中小投资者拓宽了投资渠道 B.促进产业发展和经济增长 C.促进证券市场的稳定和健康发展 D.促进了金融行业的交易成本的降低 7.从资金的性质上来看，契约型基金的资金是通过发行基金受益凭证筹集起来的（ A ）。 A.信托资产 B.债务资产 C.法人资本 D.借贷资产 8.（ C ）在公司型基金中是一个有形机构，在契约型基金中是一个无形机构。 A.基金管理人 B.基金托管人 C.基金组织 D.基金份额持有人 9.证券投资基金份额持有人与管理人之间的关系是（ D ）。 A.所有者与保管者的关系 B.持有与监督的关系 C.持有与托管的关系 D.委托人与受托人的关系 10.下列投资组合的比例符合《证券投资基金运作管理办法》的有（ B ）。
一．理论依据 国际直接投资（International Direct Investment）是指一国的自然人、法人或其他经济组织单独或共同出资，在其他国家的境内创立新企业，或增加资本扩展原有企业，或收购现有企 业，并且拥有有效管理控制权的投资行为。 1概述 国际直接与间接投资向对应的概念，是指为了在国外投资获得长期的投资效益，并拥有对公司的控制权和企业经营管理权而进行的在国外直接建立企业或公司的投资活动。 分类 （一）从子公司与母公司的生产经营方向是否一致看，可分为三种类型： 1、横向型投资:同样或相似的产品，一般运用于机械制造业、食品加工业 2、垂直型投资：可是同一行业的不同程序的产品。多见汽车、电子行业；可是不同的行 业有关联的产品，多见资源开采，加工行业。 3、混合型投资：生产完全不同产品，目前只有少数巨型跨国公司采取这种方式。 （二）从投资者是否新投资创办企业的角度，可分为： 1、创办新企业：又称绿地投资，分两种方式，独资、合资 2、控制外国企业股权两种形式，外国投资者通过一定程序，渠道，购买东道国企业的股 票达到一定比例，从而通过控制的权利。 （三）从投资者对外投资的参与方式的不同，可分为：合资企业、合作企业、独资企业三 种形式 2主要特点 国际直接投资与其他投资相比，具有实体性、控制性、渗透性和跨国性的重要特点。具体表现在：(1)国际直接投资是长期资本流动的一种主要形式，它不同于短期资本流动，它要求投资主体必须在国外拥有企业实体，直接从事各类经营活动。 (2)国际直接投资表现为资本的国际转移和拥有经营权的资本国际流动两种形态，即有货 币投资形式又有实物投资形式。 (3)国际直接投资是取得对企业经营的控制权，不同于间接投资，他通过参与、控制企业经 营权获得利益。当代的国际直接投资又有以下几个特点：规模日益扩大、由单向流动变为对向流动、发展中国家国际直接投资日趋活跃、区域内相互投资日趋扩大、国际直接投资部门结构 的重大变化、跨国并购成为一种重要的投资形式等等。 3发展 国际直接投资理论于60年代初期由海默提出，其后经过维农、巴克利、小岛清等人的发展，到70年代后期终于由邓宁完成了国际直接投资的一般理论。这一理论在研究国际直接投资问题时，强调了与传统国际资本流动有两个不相同的地方：其一是强调进行国际直接投资的企业可以获得较大的利益；其二是强调这类企业可以节省交易成本80年代以前，国际直接投资理论主要以发达国家特别是美国的跨国公司为研究对象，认为跨国公司的竞争优势主要来自企业
证券投资基金的概念与特点 证券投资基金—通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 证券投资基金的特点——集合理财、专业管理；组合投资、分散风险；利益共享、风险共担、严格监管、信息透明；独立托管、保障安全。 证券投资基金分类概述 股票基金——以股票为主要投资对象的基金。股票基金在各类基金中历史最为悠久，也是各国广泛采用的一种基金类型。 债券基金——主要以债券为投资对象。根据中国证监会对基金类别的分类指标，80％以上的基金资产投资于债券的为债券基金。 货币市场基金——以货币市场工具为投资对象。根据中国证监会对基金类别的分类标准，仅投资于货币市场工具的为货币市场基金。 混合基金——同时以股票、债券等为投资对象，以期通过在不同资产类别上的投资，实现收益与风险之间的平衡。 成长性基金——以追求资产增值为基本目标，较少考虑当期收入的基金，主要以具有良好增长千里的股票为投资对象。 收入型基金——以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金，主要以大盘蓝筹股、公司债、政府债券等稳定收益证券为投资对象。 平衡型基金——既注重资本增值又注重当期收入的一类基金。 主动型基金——是一类力图取得超越基准组合表现的基金。 被动型基金——不主动寻求取得超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。一般选取特定的指数作为跟踪的对象，因此通常又被称为“指数型基金”。 ＥＴＦ——交易型开放指数基金，通常又称为“交易所交交易基金”，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。 ＬＯＦ——上市开放式基金，是一种既可以在场外市场进行基金份额申购赎回，又可以在交易所（场内市场）进行基金份额交易和基金反而二申购或赎回的开放式基金。是我国对证券投资基金的一种本土化创新。
投资基金的特点 Company Document number：WTUT-WT88Y-W8BBGB-BWYTT-19998
投资基金的特点 投资基金在国外备受青睐，主要是因为基金具有专业化、大众化、低风险、高收益等特点。 a、投资基金是由基金管理人（公司）的专业人员进行具体操作的，对于投资者来说，就相当于聘用了一批投资专家为其出谋划策。例如，英国罗伯特.弗莱明资产管理公司有400多位投资专家重点追踪全球3500多种股票的情况，每天根据研究结果提出基金的投资组合以及调整方案。有句俗语道“三个臭皮匠，抵上一个诸葛亮”，何况是众多的专家组合，避免了一般投资者由于缺乏专业知识和无法进行全面的考察引起的投资失误。 b、许许多多的投资方式由于资金、交易资格等原因使一般投资者望而却步。而投资基金由于按单位计算，每单位价格较低，投资者可根据资金多少，随意购买，避免了由于财力不足无法投资的遗憾。另外，基金买卖方式十分简单，避免了一些投资方式的对交易方式的严格限制。 c、有过一定投资经验的人一定知道这样一句话：“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”，就是避免由于该投资品种的突发损失导致一损俱损。多元化投资是投资运作的一个重要策略，普通投资者由于资金的原因往往不能做到这一点。而基金管理人士可根据不同的比例，将聚集而来的资金分别投资于各类证券品种或其它项目，真正做到低风险。 d、基金具有高收益。由于分散投资的做法为基金为基金拓展获利空间提供了保证，再加上众多专家的专业运作，基金的回报往往较高。从实际情况来看，国外不少投资基金的投资回报率均在30%左右，我国证券市场上大多数新基金的表现也令人刮目相看，回报率为20%以上或更高。
《证券投资基金》模拟试卷 单选题： 1.同银行储蓄相比较，证券投资基金的投资风险（ A）银行储蓄。 A.大于 B.小于 C.基本接近 D.无法比较 2.以下说法和证券投资基金的特点不相吻合的有（ A ）。 A.严格监管，信息保密 B.集合理财、专业管理 C.组合投资，专业管理 D.利益共享，风险共担 3.按照基金规模是否固定，证券投资基金可以划分为（ C ）。 A.私募基金和公募基金 B.上市基金和不上市基金 C.开放式基金和封闭式基金 D.契约型基金和公司型基金 4.证券投资基金运作中的三方当事人一般是指基金的（ B ）。 A.发起人、管理人和投资人 B.管理人、托管人和投资人 C.托管人、发起人和投资人 D.受益人、管理人和投资人 5.证券投资基金在投资过程中出现的正常经营性亏损由（ A ）。 A.基金投资人共同承担 B.基金管理人负责承担 C.基金托管人负责承担 D.基金发起人共同承担 6.以下说法中，不属于证券投资基金的作用的是（ D ）。 A.为中小投资者拓宽了投资渠道 B.促进产业发展和经济增长 C.促进证券市场的稳定和健康发展 D.促进了金融行业的交易成本的降低 7.从资金的性质上来看，契约型基金的资金是通过发行基金受益凭证筹集起来的（ A ）。
A.信托资产 B.债务资产 C.法人资本 D.借贷资产 8.（ C ）在公司型基金中是一个有形机构，在契约型基金中是一个无形机构。 A.基金管理人 B.基金托管人 C.基金组织 D.基金份额持有人 9.证券投资基金份额持有人与管理人之间的关系是（ D ）。 A.所有者与保管者的关系 B.持有与监督的关系 C.持有与托管的关系 D.委托人与受托人的关系 10.下列投资组合的比例符合《证券投资基金运作管理办法》的有（ B ）。 A.1个基金投资于股票、债券的比例不得高于该基金资产总值的70% B.1个基金持有1家上市公司的股票不得超过该基金资产净值的10% C.同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司发行的证券，不得超过该证券的20% D.基金财产参与股票发行申购，单只基金所申报的金额不超过该基金的总资产，单只基金所申报的股票数量超过拟发行股票公司本次发行股票的总量 11、开放式基金是通过投资者向( C )申购或赎回实现流通的。 A.基金托管人 B.基金受托人 C.基金管理公司 D.证券交易市场 12、证券投资基金诞生于( B )。 A.美国 B.英国 C.德国 D.法国 13、2004年10月成立的国内第一只上市开放式基金是( A )。 A．南方积极配置基金B．国投瑞银瑞福基金 C．汇丰晋信2016基金D．华夏上证50ETF 14、根据股票( A )的不同，通常可以将股票分为价值型股票与成长型股票。A．性质B．所属行业C．市值的大小D．投资风格 15、在二级市场买卖ETF时，申报价格最小变动单位为( B )。
证券投资基金从业考试 重点 公司内部档案编码：[OPPTR-OPPT28-OPPTL98-OPPNN08]
基金重点 第一章证券投资基金概述 第一节证券投资基金的概念与特点 一、证券投资基金的概念：证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 关于证券投资基金概念的考点如下，这些考点可能成为单项选择题： 1、证券投资基金通过发行基金份额的方式募集资金。 2、个人投资者或机构投资者通过购买一定数量的基金份额参与基金投资。 3、基金所募集的资金在法律上具有独立性。 4、基金资产由基金托管人保管。 5、基金资产由基金管理人进行组合投资。 6、基金投资者是基金的所有人。 7、基金盈余全部归基金投资者所有。 8、证券投资基金是一种间接投资工具。 9、证券投资基金以股票、债券等金融证券为投资对象。 10、基金投资者通过购买基金份额的方式间接进行证券投资。 11、证券投资基金在美国被称为“共同基金”；在英国及中国香港被称为“单位信托基金”；在日本和中国台湾称为“证券投资信托基金”；在欧洲一些国家称为“集合投资基金”或“集合投资计划”。
二、证券投资基金的特点（重要考点，经常以多项选择题出现）（一）集合理财，专业管理 （二）组合投资，分散风险 （三）利益共享，风险共担 （四）严格管理，信息透明 （五）独立托管，保障安全 三、证券投资基金与其他金融工具的比较 （一）基金与股票、债券的差异（共3条，常以多项选择题出现）1、反映的经济关系不同。 股票反映的是一种所有权关系； 债券反映的债权债务关系； 基金反映的是一种信托关系。 2、所筹资金的投向不同。 股票、债券是直接投资工具，所筹集的资金主要投向实业领域。 基金是间接投资工具，所筹集的资金主要投向有价证券等金融工具。 3、投资收益与风险大小不同 股票：高风险、高收益。 债券：低风险、低收益。 基金：介于股票和债券之间，风险相对适中、收益相对稳健。（二）基金与银行存款的差异（有3条差异，常以多项选择出现。）考点主要有两个：
“理性投资，从我做起”投资者教育专项活动投教案例 案例一： 轻信“牛股师”，损失惨重 案情摘要：赵某自封资深的“牛股师”、“私募王牌操盘手”，宣称曾在多家知名证券公司工作，在多家网站博客张贴股票账户截图炫耀其操作的股票均有盈利，并自我吹嘘其通过内部渠道获取翻倍牛股的投资信息，以诱导投资者与其联系。赵某招兵买马，指示员工通过QQ群、手机短信、售卖股票软件等方式指导投资者买卖股票，以“指导费、咨询费、服务费、会费”等名义收取投资者800余万元，投资者亏损严重。 2013年5月，投资者向当地证监局举报，该局联合公安机关对赵某非法经营案进行了查处。 风险提示：随着股市火爆，非法证券咨询改头换面，以QQ群、微信群、手机短信、股票软件等形式群发股票买卖信息，并信誓旦旦承诺包赚不赔。投资者一定要擦亮眼睛，通过在中国证券业协会网站核实公司及人员是否有证券投资咨询资格、核实公司地址是否真实、收款账户是否是公司账户等方式增强识别能力，维护自身合法权益。 案例二： “神奇”软件藏陷阱 案情摘要：“××软件是我们公司汇集国内金融、科技精英，投入巨资开发的高科技产品，可以第一时间实时跟踪国内全部股票走势，并自动发出买卖点信号，操作简单，选股精准。不但如此，用户还可以享受资深投资顾问一对一的服务，很多客户都已获利不菲。” 2008年上半年，投资者朱某在浏览网站时，发现了成都某网络科技公司上述关于“某股票资讯终端”的产品宣传。通过进一步接触，朱某了解到，公司软件按股票走势准确度和售后一对一咨询服务内容不同划分为若干等级，其中“绝密计划”等级收费逾十万，由公司“王牌投资总监”亲自指导操作。在“神奇”的“高科技软件”光环下，在公司“轰炸式”营销攻势下，在公司“贴心”服务的承诺下，朱某动摇了，交费11万余元，成为了该公司的软件用户。
有限合伙制私募股权投资基金的运作模式、特点及存在问题(2010-10-05 17:28:03) 私募股权投资，即Private Equity，简称PE，是指投资于非上市公司股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资基金投资于企业股权而非股票市场，有较长的投资回报周期，其退出方式有：上市退出、被收购或与其他公司合并、重组。私募股权投资具有门槛高、周期长、流动性差、回报率差异性较大等特点。 国内基金以币种分类分为两种，即人民币基金和外币基金。人民币基金是指它的资金来源是人民币，或者说是以人民币作为投出的币种。外币基金则往往以外币投出，外币基金投资需经过外管局审批，手续相对比较复杂。按组织形式划分可分为个人独资、公司制、信托制和有限合伙制等。个人独资形式是最简单的法律形式。公司制是最常见，也是目前法律法规最完善的形式。信托制是以信托合约的形式约定投资者、管理者和托管人之间的关系的一种组织形式，目前在上市时尚存在一定障碍。合伙制是国内私募股权投资运作的新形式。本文从中国第一家有限合伙制企业——XX市南海成长创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“南海成长（一期）”）一年来运作的雏形及与同行交流过程中形成的观点和看法与大家作些分享。 一、有限合伙企业运作的法律和政策背景 2007年6月1日生效的《中华人民XX国合伙企业法》及2005年11月15日发布的《创业投资企业管理暂行办法》是成立有限合伙企业的法律法规基础。 《合伙企业法》规定，有限合伙企业由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任；国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人；合伙企业依法由全体合伙人协商一致、依照协议约定设立；合伙企业的生产经营所得和其他所得按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税；申请设立合伙企业，应当向企业登记机关提交登记申请书、合伙协议书、合伙人XX明等文件；有限合伙企业由二个以上五十个以下合伙人设立；有限合伙人可以用货币、实物、知识产权、土地使用权和者其他财产权利作价出资，有限合伙人不得以劳务出资；有限合伙人不执行合伙事务，
第二章证券投资基金概述 单选题 1、关于证券投资基金“利益共享、风险共担”的特点，以下说法错误的是（）。（2.5 分） A 基金管理人可以收取与基金投资收益挂钩的浮动报酬 B 基金投资收益可以根据基金合同分配而不按份额比例分配 C 基金投资损失由基金份额持有人共同承担 ?D 基金扣除费用后的盈余由基金合同当事人共同享有 正确答案:D 2、下列不属于基金合同当事人的是（）。（2.5 分） A 基金份额持有人 B 基金管理人 ?C 基金销售机构 D 基金托管人 正确答案:C 3、按证券投资基金法律形式的不同，证券投资基金可以分为（）。（2.5 分） A 封闭式基金和开放式基金 B 本币份额基金和外币份额基金 ?C 契约型基金和公司型基金 D 私募基金和公募基金 正确答案:C 4、依据所承担的职责和作用的不同，基金市场的参与主体主要分为（）。Ⅰ．基金当事人Ⅱ．基金市场服务机构Ⅲ．基金监管机构Ⅳ．基金自律组织（2.5 分） A Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ B Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ C Ⅰ、Ⅲ ?D Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ 正确答案:D 5、证券投资基金在投资组合管理过程中需要对所投资证券进行研究与分析，关于该项工作对证券市场的意义，以下表述错误的是（）。（2.5 分） A 有利于市场合理定价 B 有利于提高市场有效性和合理配置资源 C 有利于促进信息的有效利用和传播 ?D 有利于减少内幕信息和内幕交易 正确答案:D 6、证券投资基金合同当事人不包括（）。（2.5 分） ?A 基金销售机构 B 基金管理人
C 基金投资人 D 基金托管人 正确答案:A 7、（）既是基金合同的当事人，又是基金的主要服务机构。（2.5 分） A 基金投资顾问机构和基金销售机构 ?B 基金管理人和基金托管人 C 基金份额登记机构和基金销售机构 D 基金投资人和基金托管人 正确答案:B 8、2012年6月，中国证券投资基金业协会正式成立，原（）的行业自律职责转入中国证券投资基金业协会。（2.5 分） A 中国证监会基金机构监管部 B 中国证券业协会 ?C 中国证券业协会基金公司会员部 D 中国证监会各地证监局 正确答案:B 9、（）在一定程度上会给开放式基金的长期经营业绩带来不利的影响。（2.5 分） A 投资于流动性较高的证券 B 依照投资计划投资 C 依照基金合同的约定投资 ?D 过度重视基金资产的流动性 正确答案:D 10、采取多个基金共用一个基金合同、子基金独立运作的结构形式的基金被称为（）。（2.5 分） A 基金中的基金 B 指数基金 C 平衡型基金 ?D 伞型基金 正确答案:D 11、我国目前的契约型证券投资基金中，投资人如果购买了一定数量的基金份额，拥有的权利不包括（）。（2.5 分） A 基金份额的所有权 B 基金份额的处置权 C 基金份额的收益权 ?D 基金资产的管理权 正确答案:D 12、证券投资基金具有集合投资的特点，集合投资的优点是（）。（2.5 分） ?A 具有规模优势
证券投资基金的特征及其类型 毕业论文 1证券投资基金的特征基金作为1种现代化的投资工具，主要具有以下3个特征：1．集合投资。基金是这样1种投资方式：它将0 散的资金巧妙地汇集起来，交给专业机构投资于各种金融工具，以谋取资产的增值。基金对投资的最低限额要求不高，投资者可以根据自己的经济能力决定购买数量，有些基金甚至不限制投资额大小，完全按份额计算收益的分配，因此，基金可以最广泛地吸收社会闲散资金，集腋成裘，汇成规模巨大的投资资金。在参与证券投资时，资本越雄厚，优势越明显，而且可能享有大额投资在降低成本上的相对优势，从而获得规模效益的好处。2．分散风险。以科学的投资组合降低风险、提高收益是基金的另1大特点。在投资活动中，风险和收益总是并存的，因此，“不能将所有的鸡蛋都放在1个篮子里”，这是证券投资的箴言。但是，要实现投资资产的多样化，需要1定的资金实力，对小额投资者而言，由于资金有限，很难做到这1点，而基金则可以帮助中小投资者解决这个困难。基金可以凭借其雄厚的资金，在法律规定的投资范围内进行科学的组合，分散投资于多种证券，借助于资金庞大和投资者众多的公有制使每个投资者面临的投资风险变小，另1方面又利用不同的投资对象之间的互补性，达到分散投资风险的目的。3．专家管理。基金实行专家管理制度，这些专业管理人员都经过专门训练，具有丰富的证券投资和其它项目投资经验。他们善于利用基金与金融市场的密切联系，运用先进的技术手段分析各种信息资料，能对金融市场上各种品种的价格变动趋势作出比较正确的预测，最大限度地避免投资决策的失误，提高投资成功率。对于那些没有时间，或者对市场不太熟悉，没有能力专门研究投资决策的中小投资者来说，投资于基金，实际上就可以获得专家们在市场信息、投资经验、金融知识和操作技术等方面所拥有的优势，从而尽可能地避免盲目投资带来的失败。2证券投资基金的类型 2.1按设立方式分类1．契约型基金契约型基金又称为单位信托基金，是指把投资者、管理人、托管人3者作为基金的当事人，通过签订基金契约的形式，发行受益凭证而设立的1种基金。契约型基金起源于英国，后在香港、新加坡、印度尼西来等国家和地区10分流行。契约型基金是基于契约原理而组织起来的代理投资行为，没有基金章程，也没有董事会，而是通过基金契约来规范3方当事人的行为。基金管理人负责基金的管理操作。基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。2．公司型基金公司型基金是按照公司法以公司形态组成的，该基金公司以发行股份的方式募集资金，1般投资者则为认购基 金而购买该公司的股份，也就成为该公司的股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。这种基金要设立董事会，重大事项由董事会讨论决定。公司型基金的特点是：基金公司的设立程序类似于1般股份公司，基金公司本身依法注册为法人，但不同于1般股份公司的是，它是委托专业的财务顾问或管理公司来经营与管理；基金公司的组织结构也与1般股份公司类似，设有董事会和持有人大会，基金资产由公司所有，投资者则是这家公司的股东，承担风险并通
中青天使投资管理有限公司（投资管理公司）运营方案 中青天使投资管理有限公司即将成立，为保障投资管理公司的顺利运行和业务活动的成功实施，制订有关运作方案如下： 一、组织机构及人力资源 1、组织机构 投资管理公司注册资本为1000万元，其中管理层占 %，占 %，占 %。投资管理公司设董事会，由（董事长）、、三人组成，董事长系公司法定代表人；设监事一名，由徐总担任；实行董事会领导下的总经理负责制，总经理由担任；董事会负责制订公司的重大方针政策，并对涉及投资方向和投资组合战略的投资重大决策负责；总经理负责公司日常经营管理工作；监事负责对董事会和总经理的行为进行监督。 董事会成员和监事都是公司投资审查委员会（简称“投审会”）的成员，负责公司投资项目在公司内部的最终审批。投审会成员由 组成，采用投票制多数决的方式审批项目。 公司在成立初期，仅设立投融资部，公司人力资源与行政事务由中青创业网络科技（大连）有限公司人力资源与行政部门代管。具备适当规模后，逐步设立独立的投资银行部（项目挖掘、培育和具体投资工作，及旗下基金的募集和管理）、研究部（专职负责市场调查和行业分析研究工作）、项目管理部（专职负责对被投资企业和项目的
后期股权管理，及项目公司必要的日常经营和管理）、财务部、风险控制部、行政人事部等部门。 各部门职能分工如下： 投资银行部： 负责拟定公司投资战略、投资规划、投资方案、投资协议等相关文件，制订投资管理制度，并报公司管理层审批。组织实施公司投资与融资活动。参与投融资项目考察、谈判。同时，以该部门为主，会同研究部、项目管理部，负责被投资企业和（或）项目的投融资、行业研究、项目策划、经营管理分析、战略规划、经营计划管理等。 研究部： 会同投融资部门，负责投资项目市场调研、行业分析、业务与技术分析、项目谈判资料和研究支持、档案管理等工作。 项目管理部： 在项目投资完成后，会同（投资银行部）负责被投资企业和（或）项目的股权管理、后续投融资、行业研究、项目策划、经营管理分析、战略规划、经营计划管理等。 财务部： 负责投资公司会计核算管理、财务监督管理，定期出具投资公司经营分析报告；对投资银行部的拟投资项目，结合公司自身财务状况
证券投资基金考试题目 第一章证券投资基金的概述 1、简述证券投资基金的概念？证券投资基金的特点？ 证券投资基金（简称“基金”）是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 （一）集合理财、专业管理（二）组合投资、分散风险（三）利益共享、风险共担（四）严格监管、信息透明（五）独立托管、保障安全 2、什么叫封闭式基金与开放式基金？两者有什么不同？（不做重点，看看即可） 封闭式基金是指基金份额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。 开放式基金是指基金份额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。 1.期限不同。封闭式基金一般有一个固定的存续期；而开放式基金一般是无期限的。 2.份额限制不同。封闭式基金的基金份额是固定的，开放式基金规模不固定。 3.交易场所不同。封闭式基金份额可以在证券交易所上市交易。开放式基金份额不可以在证券交易所上市交易。 4.价格形成方式不同。封闭式基金的交易价格主要受二级市场供求关系的影响。开放式基金的买卖价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系的影响。 5.激励约束机制与投资策略不同。基金经理不会在经营与流动性管理上面临直接的压力。开放式基金则面临来自投资者要求赎回投资的压力。一般开放式基金向基金管理人提供了更好的激励约束机制。 第二章证券投资基金的类型 1、简述基金分类？ 依据不同的标准对基金进行分类： （一）根据运作方式的不同，可以将基金分为封闭式基金、开放式基金 （二）根据法律形式的不同，可以将基金分为契约型基金、公司型基金等 （三）依据投资对象的不同，可以将基金分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金等 （四）根据投资目标的不同，可以将基金分为增长型基金、收入型基金和平衡型基金
国际融资的主要方式及其特点 根据国际融资关系中债权债务关系存在的层次来分类，有存在双重债权债务关系的间接融资，还有只含单一债权债务关系的直接融资。 （一）直接融资 1．国际债券融资 国际债券即发行国外债券，是指一国政府及其所属机构、企业、私人公司、银行或国际金融机构等在国际债券市场上以外国货币面值发行的债券。国际债券主要分为欧洲债券和外国债券两种。 欧洲债券融资主要有如下特点： (1) 管制松散。欧洲债券市场的所在货币当局，对银行及金融机构、跨国公司、国际金融机构的融资活动管制都很松。如果在美国纽约市场发行美元债券，美国对此审查相当严格很难获准；而在欧洲货币市场发行美元债券，手续则较为简单，不需评级机构评级，也不必向任何机构登记注册，而债券注册则只向当地证券交易所提交说明书即可。 (2) 币种多样化。欧洲债券可以有更多的货币种类选择，而且当一些借款人想展期筹集较大金额的资金时，欧洲货币市场都能满足这些需要，满足货币种类和数量的需要。 (3) 交易集中。欧洲债券市场的交易全部在证券交易所里成交，没有场外市场，要接受证券交易所规章制度的管理和监督。 (4) 资金调拨方便。欧洲市场是完全自由的市场，不存在限制和标准。加上在欧洲的一些金融中心，银行林立，业务经验丰富，融资类型多，电讯联系发达，银行遍布世界各地，资金的调拨非常方便，若融资后需调换成各种所需货币，可在最短时间内完成调换并调拨到世界各地。 外国债券融资主要有如下特点： (1) 发行外国债券首先要对借款者进行评级。借款者涉及许多机构或公司企业，其信誉程度决定了能否发行债券及借款的数额，资信高的可以获准发行，且发行限额较高。如日本政府规定，发行日元债券，属政府级即AAA级，贷款数额可不受限制；AA级的限定只可发行300亿日元；未评级的只能发行100亿日元。 (2) 外国债券发行额较大且筹资多国化、多样化。美国就规定在美国发行美元债券，规模至少5000万美元，从世界发行境外债券筹资数额来看，相当可观约占国际筹资总额的60%。
第4章参考答案 1.效率边界的特点 (1)效率边界是一条向右上方倾斜的曲线。这一特点源于证券投资中的“高收益、高风险”的原则，能够提供较高期望收益的投资组合必然也伴随着较高的风险，因此，效率边界是整体向右上方倾斜的。 (2)效率边界是一条上凸的曲线。效率边界是可行集的子集，那么有效集上的任意两点再构成组合仍然是可行的，如果效率边界存在凹陷的部分，那么这一凹陷处将不再是有效的。我们可以用图4-23还解释其原因。图中V 、W 两点之间存在凹陷，这两点的连线仍然是投资组合的可行集，对于同一风险水平而言，V 、W 连线上的组合集的期望收益要高于凹陷处的期望收益，在这种情况下，凹陷处将不再是投资组合的效率边界。因此，效率边界必须是上凸的。 2.对于理性投资者(风险厌恶者)来说，无差异曲线簇具有如下特征： (1)无差异曲线的一个基本特征就是无差异曲线不能相交。落在不同的无差异曲线上的投资组合为投资者带来不同的满足程度，因而一个组合不可能同时落在不同的无差异曲线上，这也就是说不同的无差异曲线不能相交。 (2)投资者都拥有正斜率、下凸的无差异曲线。这是因为投资者是风险厌恶的，承担较高的风险必须要有相应的高收益进行补偿，因此无差异曲线斜率为正；当投资者已经承担了较高的风险，要进一步增加风险，就要求获得更多的收益补偿，所以无差异曲线呈现下凸特征。 (3)无差异曲线的弯度取决于投资者的风险态度。虽然理性投资者都具有风险厌恶特征，但各自的风险厌恶程度却会有所不同。不同风险厌恶程度的投资者的无差异曲线的斜率是有 E （p r ） V W p 图4-23
差别的，斜率越大，表明为了让投资者多承担相同的风险所提供的风险补偿越高，说明该投资者的风险厌恶程度越高。图4-24给出了不同风险厌恶程度的投资者的无差异曲线。图4-24(a)表示风险厌恶程度强的投资者的无差异曲线；图4-24(b)表示风险厌恶程度剧中的投资者的无差异曲线；图4-24(c)表示风险厌恶程度弱的投资者的无差异曲线。 3.引入无风险资产对效率边界的影响 这里我们分三种情况：只允许贷出无风险资产、只允许借入无风险资产和同时允许贷出和借入无风险资产。 首先看只允许贷出无风险资产的情况。图4-25(a)中的AC 未加入无风险贷出时的效率 边界，允许投资无风险资产将导致效率边界发生重大改变，此时弧CM 将不再是效率边界，引入无风险贷出后的新的效率边界是线段FM 和弧MA 。 在来看只允许借入无风险资产的情况。图4-25(b)中AC 仍然是初始的效率边界，允许无风险资产借入也会导致效率边界的重大改变，此时弧MA 不再是效率边界，引入无风险借入后的新的效率边界是弧CM 和射线MD 。 最后考虑既允许无风险资产贷出也允许无风险资产借入的情况。如图4-25(c)，效率边界将变成过点F 且与初始效率边界相切的射线FM 。 4.资本资产定价模型的假设条件： (1)投资者以资产组合在某段时期内的预期收益率和标准差进行资产组合评价。 E （p r ） 2I 3I p σ 0 1 I 2I 3I E （p r ） p σ 2I p σ （a ） （b ） （c ） 图4-24 M A C F p σ A M C F p σ E （p r ） E （p r ） M C A F p σ （a ） （b ） （c ） 图 4-25 1I 3I E （p r ） E （p r ）
产业投资基金的设立、运作及管理流程 产业投资基金(以下简称产业基金或基金,是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度,即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司,由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产,委托基金托管人托管基金资产,从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。 投资领域的不同,相应分为创业投资基金、企业重组投资基金、基础设施投资基金等类别。目前,产业投资基金尚处于试点阶段,市场准入条件较高,而且政府主导性强。 1.产业基金发起设立 1.1发起条件 1.基金拟投资方向符合国家产业政策; 2.发起人须具备3年以上产业投资或相关业务经验,在提出申请前3年内持续保护良好财 务状况,未受到过有关主管机关或者司法机构的重大处罚。 3.法人作为发起人,除产业基金管理公司和产业基金管理合伙公司外,每个发起人的实收 资本不少于2亿元;自然人作为发起人,每个发起人的个人净资产不少于100万元; 1.2申报核准要求 1.50亿元以下(含50亿元规模的产业基金只需在发改委备案。 2.50亿元以上规模的产业基金由发改委审批。
1.3申报人 产业基金的发起人和管理人作为申报人 1.4发起人 由两类机构构成:一是大型产业集团,二是金融企业,后者中目前只有信托公司和国家开发银行在法律上没有障碍。证券公司有股票投资和发起设立证券投资基金管理公司的经验,但是产业投资基金与证券投资基金差异很大,根据分业管理的原则,证券公司不宜作为产业投资基金管理公司的发起人。 1.5设立形式 产业投资基金可以三种方式设立:契约/信托型、公司型、有限合伙型。三种形式在法律基础和设立程序方面都已经没有障碍。 2.产业基金的募集 2.1 募集方式和规模 私募方式募集,且投资者数目不得多于200人。 产业基金拟募集规模不低于1亿元。 2.2 交易方式 封闭式基金 2.3 存续期限 产业基金存续期限不得短于10年,不得长于15年 3.产业基金的治理结构 3.1 产业基金的内部治理结构
关键词：对外直接投资；战略选择；跨国经营 1.我国对外直接投资的特点 （1）我国企业跨国投资起步晚，但发展较快。我国企业跨国投资是从1979年开始的，仅有20余年的历史，而西方发达国家企业的跨国投资已有100余年的历史了。但我国企业的跨国投资发展很快。20多年来，我国海外企业数量和对外直接投资额的年平均增长率都达到约50%，大大超过了亚洲新兴工业化国家以及前苏联和东欧国家最初的对外直接投资增长速度。据商务部统计，截至2002年底，我国累计投资设立各类境外企业6960家，遍及160多个国家和地区，协议投资总额超过138亿美元，中方投资约93亿多美元（实际数量和金额远不止于此）；已有39家中国企业进入世界最大225家国际承包商之列，11家进入国际工程咨询设计200强。 （2）我国企业跨国经营主体日趋多元化，但以大型国有企业为主。从投资主体看，专业外贸公司的海外投资进入萎缩、调整期，而工贸公司，民营、私营企业对外直接投资踊跃，成为对外直接投资的新生力量，中国对外投资主体初步呈现多元化，但大型国有企业仍是中国海外投资的主力军。在2002年中国最大的12家跨国公司中，中远以90亿美元的海外资产雄居榜首。海尔和中兴是其中两家非国有企业，但其海外资产规模均较小。 （3）对外直接投资贸易型企业居多，多元化的趋势在加强。20世纪90年代以来，出于完善经营体系、降低经营成本、提高全球化经营效率和增强国际竞争力的目的，一些跨国公司将对外直接投资的目标由传统的制造业转向金融服务业。目前中国海外投资涉及的领域也从过去的以贸易和餐饮为主逐步拓宽到矿产、森林、渔业、能源等资源开发，家用电器、纺织服装、机电产品等境外加工贸易，农业及农产品开发、餐饮、旅游、商业零售、咨询服务等行业在内的全方位的经营活动。总体上看，在投资企业中，从事商品流通的外贸企业多，占49.7%.但从近年来的发展趋势看，境外加工贸易（占22.2%）和资源开发（占18.1%）增长比较快。 （4）对外投资区域相对集中，我国的港澳地区以及美欧依然是重点。1990年底，我国801个非贸易性境外企业分布在世界93个国家和地区，而实际集中在美国、日本、德国、澳大利亚和加拿大5个发达国家的企业就达240个，占30%；在前苏联、新加坡、泰国和我国港澳地区又集中了另外300家，其中我国港澳地区就集中了140家非贸易性企业。至1991年，我国近千家境外贸易企业，有180家集中在我国港澳地区；另外的700家则主要集中在美国、日本、德国、泰国和阿联酋等少数几个国家。迄今为止，中国海外投资最多的是我国港澳地区，占46.8%；其次是北美，占13.7%；第三是亚洲，占11%；第四是非洲，占9.2%；第五是拉美，占7.5%；第六是大洋洲，占6.2%；最少的是欧洲，只占6%. （5）投资方式以新建为主、营运方式以合资经营为主。为了应对日益缩短的产品生命周期、日新月异的技术变革和高昂的研发成本，越来越多的跨国公司开始借助战略联盟方式来广泛开展经营合作，通过建立合资企业、并购、许可证经营、分包、特许权转让及合作生产等方式进入国际市场。特别应注意的是跨国并购是影响国际直接投资规模的主导因素，2000年全球直接投资流量中，并购占据84.6%，兼并和收购达到1.1万亿美元。 中国企业进行海外投资主要采取新建的进入方式，比例高达48%，其次是战略联盟方式，占39%，收购兼并排在最后，仅为13%.而在所有权比例和控制权决策上，一般选择合资企业的方式。据有关统计，我国包括贸易性企业在内的境外企业中，中方独资经营占34.4%；同国外合资经营的企业占65.6%，如果仅考虑非贸易性企业，这一比重接近80%. （6）投资项目以中小型为主，平均规模在不断扩大。中国的境外投资除资源开发型项目规模较大外，绝大多数都属中小项目，截至2001年9月，资源开发项目的平均中方投资额为1046万美元，贸易项目的平均规模为112万美元，加工贸易项目的平均规模为109万美元，其中境外加工贸易平均规模稍大，为265万美元。
投资者行为及策略分析 摘要：行为金融学认为投资者是非理性的，注重研究投资者在投资过程中的心理特征。从行为金融学的视角，对证券市场上投资者的行为进行了分析，解释了证券市场上出现的一些异象，并从投资者的各种行为偏差出发提出了相应的一些投资策略。关键词：行为金融；投资行为异化；投资策略中图分类号：f83 文献标识码：a 文章编号：1672-3198（2011）16-0153-02 1 引言传统金融学认为投资者是理性的，在同质预期的假设下市场是有效的，任何人都不可能基于现在可获得的信息获得超过均衡的预期收益之上的超额收益（fama，1970）。然而，在金融交易中，投资者的心理因素将使其实际决策过程偏离经典理论所描述的最优决策过程。大量的实证研究和观察结果表明证券市场存在异象，表现出与理性人假设和有效市场假设相悖的情形，如：股利之迷，赢者输者效应等。行为金融学从实证的角度研究人们在认知和行为偏差的情况下如何理解和利用信息作出投资决策，对现在证券市场上的一些异象做出了很好的解释，并提出了相应的投资策略。 2 证券市场上投资者行为的分析金融市场上的投资者都试图以理性的方式判断市场并进行投资。但人们在判断和决策中会不由自主地受到认知、情绪、意志、欲望、信仰等各种心理因素的影响，从而产生非理性的行为偏差。一方面，人类是“认知吝啬鬼”，在有限的信息加工能力下，并不总是遵循贝叶斯规则，从而产生一种启发式的认知捷径，包括代表性启发法、可得性启发法、锚定与调整等。这一过程会导致启发式偏差。另一方面，人们所面对的问题的背景、问题的表述方式、信息的呈现顺序不同也会对人们的判断带来影响，如对比效应、晕轮效应等，从而产生框定依赖。这一过程会导致框定偏差。
创业投资引导基金运作模式 创业投资引导基金是一项金融创新，在管理模式、制度体系建设还存在一定 的滞后性。通常，创业投资引导基金采取承诺参股、融资担保或跟进投资的运作模式。下面对这三种模式及引导基金参股设立的创业投资企业组织形式进行简要 介绍。 一、承诺参股 承诺参股模式的是引导基金运作最基本模式，引导基金通过承诺参股方式， 支持民间机构发起设立新的创业投资企业。被参股创业投资企业一般采用公司、 有限合伙或信托的组织形式。 （一）公司制 是指创业投资机构以股份公司或有限责任公司的形式设立。 公司制度是在其他企业组织形式基础上发展而来的，具有其他组织形式所没有的优点，成为当今最普遍的企业组织形式之一。公司制度的优越性主要体现在以下几个方面： 1、确保创业投资基金的组织稳定性。公司具有永久存续的制度基础。也可 以根据投资者要求事先设定好存续期限。 2、公司全面实行有限责任，所有出资人都可以享受有限责任的法律保护。 3、公司可以通过完善的法人治理机制和与之相适应的制度约束来防经理人 员的“部人控制”；而且可以更灵活、更多样化地对经理人实行业绩激励。 4、公司部责、权、利划分明确，有利于提高投资决策效率。 当然，公司制度也有其固有的缺陷，主要表现在：
1、公司的多重制度设计（如股东大会、董事会、监事会、管理团队）可能 给公司运作带来较大的制度成本。对于一些原本不需要太多制度安排的财产组织 形式而言，公司的制度优势就很可能成为一种制度包袱。 2、公司需要承担双重税负。合伙由于被视为“人的聚合”，而不是独立法 人，故通常被当作免税主体对待；而公司作为独立法人，则被当作纳税主体对待。 这样公司便必然面临一个双重纳税问题。 （二）有限合伙制 1、有限合伙制的产生与发展 第一个有限合伙形态（Limited Partership）的创业投资机构，是Draper，Gaither & Anderson于1958年成立的。但总体而言，在60年代和70年代，有限合伙形 式在美国整个行业中比重很小。1978年美国劳工部修改了《雇员退休收入保障 法》（即ERISA法案）中“谨慎投资者”（Prudent Man）条款。允许养老基金 对小的或新兴企业所发行的证券以及对创业投资投入基金。由于养老基金是私人 资本市场上最大的投资者，尽管其仅仅投人5％－6％的基金于创业投资方面， 但由于数量的绝对量非常大，因此，很快地，养老基金如潮水般涌人创业投资领域。由于养老基金、大学和慈善机构等投资者为免税实体（作为有限合伙人它们 不需要缴纳资本所得税，从而避免了双重征税），因此从长远看，这个修改极改 变了创业投资的资金供给情况和创业投资基金的结构，由此导致了创业投资的机 构化，以及有限合伙制度在创业投资领域的主导地位。Sahlman，William A．（1990）指出，80年代以后至今，美国创业投资基金的典型组织形式主要采用有限合伙 制。目前，有限合伙制形式占整个创业投资机构的80％以上，成为美国创业投 资的典型模式。 在英国，90年代以后的创业投资机构也以有限合伙为主要形式，数量上比 较多，但资金规模并不大。 日本在80年代出现了类似美国的有限合伙创业投资公司形式，在日本称之 为TSJ。TSJ发展并不快，而且投资也并不多，仅占日本全部创业投资额的三分 之一左右，对日本创业投资的发展影响并不十分显著。