目录
前言:苏宁电器简介及行业分析 (2)
第一部分：财务报表分析 (4)
A.苏宁电器资产负债表分析 (4)
a.资产负债表水平分析 (4)
b. 资产负债表垂直分析 (7)
c. 资产负债表项目分析 (11)
B.苏宁电器利润表分析 (14)
a. 利润表水平分析 (14)
b. 利润表垂直分析 (16)
c. 利润表的项目分析 (18)
C.苏宁电器现金流量表分析 (25)
a. 现金流量表水平分析 (25)
b. 现金流量表垂直分析 (27)
c. 现金流量表结构分析 (29)
第二部分：四大能力分析 (31)
A.偿债能力分析 (31)
a. 流动比率分析分析 (32)
b. 速动比率分析分析 (33)
c. 资产负债率分析 (33)
d. 净资产负债率分析 (34)
e．运营资本分析 (34)
B.营运能力分析 (35)
a. 应收账款周转率分析 (36)
b. 总资产周转率分析 (36)
c. 存货周转速度分析 (37)
C.盈利能力分析 (38)
a．总资产收益率分析 (38)
b．净资产收益率分析 (39)
c．成本费用利润率析 (41)
D．发展能力分析 (42)
a．总资产扩张能力分析 (43)
b．主营业务增长率分析 (44)
c．净利润增长分析 (44)
d．规模扩张分析 (45)
第三部分：综合分析--杜邦财务分析体系 (47)
2009年杜邦财务分析体系 (47)
2010年杜邦财务分析体系 (48)
第四部分：苏宁电器财务分析报告总结 (50)
A．基本财务情况及公司成长性 (50)
B．苏宁公司存在的问题 (51)
C．解决的建议 (52)
第五部分：财务分析原始资料 (54)
第六部分：实践总结 (57)
前言：公司简介和行业简介
公司简介：
苏宁电器是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，2007年实现销售近900亿元。截至2008年10月，苏宁电器在中国29个省和直辖市、200多个城市拥有800家连锁店，员工人数11万名，位列中国民营企业三强、中国企业500强第53位，并入选亚洲企业50强。
苏宁电器是国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。2004年7月21日，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市。
2005年12月，苏宁电器以严谨规范、科学高效的内部管理，顺利通过ISO9000质量管理体系认证。2006年10月，苏宁电器被劳动保障部、全国总工会、全国工商联共同授予“全国就业与社会保障先进民营企业”称号。2007年，苏宁电器被民政部、中华全国总工会、共青团中央等部门联合评为“2007十大慈善企业”，并入选胡润百富“企业社会责任50强”。2007年8月，苏宁荣登《福布斯》中文版2007“中国顶尖企业榜”榜首。同年11月，苏宁先后荣获2007年度“中国企业管理杰出贡献奖”、2007年度“中国杰出创新企业奖”两项大奖。12月30日，苏宁电器荣膺2007年“中国100最受尊敬上市公司”，在上榜的连锁企业中排名第一。2008年伊始，作为中国家电连锁业惟一代表，苏宁蝉联“最佳企业公众形象奖”，并捧回CCTV2007最佳雇主之“最具责任感”特别单项奖。由于经营定位准确、品牌管理独具特色，2008年6月2日，世界品牌实验室评定苏宁品牌价值423.37亿元，蝉联中国商业连锁第一品牌。
近年来，公司董事长张近东先生先后被授予“中国青年五四奖章”、“优秀中国特色社会主义事业建设者”和“全国劳动模范”等国家级荣誉，并于2007年1月和11月分别当选2006CCTV中国经济年度人物、第十届全国工商联副主席。
至真至诚、苏宁服务。苏宁电器致力于为消费者提供多品种、高品质、合理价格的产品和良好的售前、售中与售后服务，强调“品牌、价格、服务一步到位”。苏宁电器目前经营的商品包括空调、冰洗、彩电、音像、小家电、通讯、电脑、数码八个品类，近千个品牌，20多万个规格型号。坚持“专业自营”的服务方针，苏宁电器以连锁店服务为基石，配套
建设了物流配送中心、售后服务中心和客户服务中心，为消费者提供方便快捷的零售配送服务、全面专业的电器安装维修保养服务和热情周到的咨询受理回访服务。
服务是苏宁的唯一产品，提供最优质的服务，赢得顾客、员工、社会满意是苏宁前进的动力源泉。苏宁将朝着“打造中国最优秀的连锁服务品牌”的目标而不懈努力。
行业简介：
（一）家电零售行业状况
1、经济基本面趋好，消费市场平稳较快发展
2010 年，中国宏观经济基本面迈入正轨，国民经济运行态势良好。在一系列促进消费、扩大内需的政策措施激励下，消费市场景气度提高，社会消费品零售总额同比增速整体呈上升态势，2010 年全年社会消费品零售总额同比增长18.4%
2、激励政策、产品升级促进家电行业迅速回升
2010 年，“以旧换新”政策期限延长，实施范围推广；“家电下乡”产品限价提高，中标产品范围扩大；节能惠民补贴指向高能效空调产品，一系列拉动家电消费激励政策的深化落实为行业提供良好发展空间。
消费升级、更新换代趋势明显，彩电行业已经完成平板电视的升级之路；白色家电中高附加值产品如变频空调、滚筒洗衣机、三门冰箱等产品增长快速；3G、智能手机普及较快。
综上，2010 年家电行业迅速回升，据北京中怡康时代市场研究有限公司数据显示，2010年中国家电市场零售总额突破万亿元大关，达10,560 亿元，较2009 年同期增长了18.9 %。
第一部分：企业四大报表分析
A.资产负债表
资产负债表水平分析
2010年苏宁电器总资产与2009年相比增加了8067550千元，增幅高达22.51%。进一步分析可以发现：
（1）流动资产总体增加量4,279,322千元，增长幅度为14.17%，这一增加对总资产的影响是使总资产增加了11.94%。流动资产的增加使公司的资产流动性上升，对于企业的偿债能力以及满足资产流动性的影响都是有利的。
（2）交易性金融资产变化的主要原因分析：根据苏宁电器2010年的年报，苏宁公司的境外子公司——GRANDA MAGIC LIMITED 全部行使持有的日本LAOX 株式会社 1,066 万份新股预约权，以 20 日元/股的价格，总投资 21,320 万日元（约1,573 万元人民币）认购 1,066 万股新股。交易完成后，公司境外子公司不再持任何交易性金融资产，由此带来公司交易性金融资产较年初下降 100%。
（2）流动资产中的存货增加了3,147,454千元，增幅高达49.76%，使总资产规模上升了
8.78%，是影响资产规模上升最主要的原因，这主要是因为公司在2010增加了370家
门店，库存产品大幅增加所致。
（3）货币资金相对于2009年减少了2609140千元。降幅高达11.88%，使得总资产下降了
7.28%，是所有流动资产中降幅最大的一项，其原因也与苏宁的规模扩张有关，但其
降幅之大依然值得关注。
（4）预付款项增长了1,793,481，增长幅度为189.2%，使总资产规模增长了5.00%，原因是，苏宁公司通过预付账款的形式储备货源。另外2010苏宁公司加快了自建店和物流基地的选址速度，预付土地购置款较上年末有增加，由此带来预付帐款期末较期初增加 189.20%
（5）非流动资产中2010年与2009年相比总体增加3,788,228千元，增幅高达惊人的
和在建工程的变得。
（6）在建工程本年度增加了1,653,224千元，增长幅度为404.6%，使总资产规模上升了
4.61%，影响很大。但由公司的财务附表得知，2010年苏宁公司南京徐庄总部尚未完
全竣工和决算，以及公司年内加快了物流基地的开发和建设，成都、无锡、天津等物流基地等陆续开工建设，带来本期在建工程期末余额较期初增加 404.68%
（7）固定资产增加了1,018,346千元，增长幅度为35.16%，对总资产的影响为2.84%，2010年，苏宁公司按照“租、建、并、购”的综合开发策略，新增八个购置店项目，另外公司威海自建店、沈阳物流基地等在建工程完工转入固定资产，带来固定资产期末余额较上年同期的大幅增长。查附表可知，主要原因是2010年度由在建工程转入固定资产的原价约人民币5.52亿元(2009年度：约人民币3,458万元)。。
（8）本年度的所有者权益增加了3,920,408千元，增长幅度为26.26%，使总资产规模增长了10.94%，其主要原因是经营利润增加，转增股本造成的，因为2010年苏宁电器未进行现金分红，其利润对总资产的规模贡献也是10.94%，因此可以确定苏宁电器股东权益增加几乎全部来源于净利润转增股本。
（9）在负债的变动中，最引人注目的是应付账款和其他应付款的增加。其中，应付账款增加了1,835,907千元，增幅高达36%，对总资产的规模的影响为5.17%。而其他应付款增加了872,629千元，曾长幅度为130%，对总资产的规模增长影响为2.43%。这是负债中影响总资产最重要的两个部分，由于苏宁的规模扩张使其进货量大幅增加，同时其增加的进货量也使其在与供货商的议价中占尽优势，延长了付款期限。
资产负债表变动原因分析评价：
资产负债表变动原因分析单位：千元
升几乎是对半开。
资产负债表垂直分析
a)从静态方面分析。就一般意义而言，流动资产变现能力强，其资产风险较小；而非流动资
产变现能力较差，其资产风险较大。所以，流动资产比重较大的企业资产的流动性强而风
险小；非流动资产比重较大时，企业资产弹性较差，不利于企业灵活调度资金，风险较大。
苏宁电器2013年度的流动资产比重高达75.01%，但其非流动资产所占的比重仅为24.99%，
说明公司的资产流动性较强，资产风险较小。
b)从动态方面分析。龙头股份2013流动资产比重较2012年度降低了1.05%，非流动资产增长
了1.05%，变动幅度较小，说明公司的资产结构比较稳定。
流结构转变，企业的规模在大幅扩张，但其资产风险会有一定的增加。
（二）、负债结构评价：
a)从静态方面分析。就一般意义而言，流动负债的筹资成本是很低的，但它对公司的提出里
很高的要求，容易引发财务风险，导致公司破产；而非流动负债的期限一般较长，其实际
的筹资成本较高，对公司的偿债能力要求较弱，。所以，流动资产比重较大的企业资产的流
动性强而风险小。
b)从动态方面分析。苏宁电器流动负债比重较2006年度降低了1.17%，非流动负债增长了
0.1.17%，变动幅度较小，说明公司的负债结构比较稳定。
通过负债期限结构的评价，可知苏宁的筹资政策2010年与2009年相比并没有大的变化，流动性负债都高达到97%以上，而非流动负债的比例只有1-2%左右。我们知道短期的流动负债的筹资成本比非流动负债的成本其实是要低的，因此企业采用这样的筹资政策可以大大降低筹资成本，但是由于流动负债对企业资产的流动性较高，但却面临巨大的财务风险。
（三）、资本结构的分析评价
a)从静态方面看，苏宁电器2010年所有者权益比重为41.64%，负债比重为55.08%，负债比
重不是很高，相对合理。
b)从动态方面看，2010年度苏宁电器的负债比重降低了1.28%，所有者权益比重上升了1.28%，
其变动不是很大，表明企业的资本结构还是比较稳定的，且其财务实力所提高。
（四）、资产结构与资本结构适应程度的分析评价
使用流动负债来满足，而另一部分则需要使用非流动负债来满足，为资产结构与资本结构适应程度的稳健结构。从结构分析，2010年流动负债可满足流动资产需要的比重为71.16% ,而另外的28.84%则需要通过非流动负债来满足。而在2009年，流动负债可满足流动资产的比重为68.6% ,另外的31.4%的流动资产需要才需要非流动负债来满足。二者相比可得，2010苏宁电器年对非流动负债的依赖加强，这主要是由短期借款的增加所引起的。采用这种结构，
（五）、负债及股东权益构成情况及变动原因分析（单位：千元）
短期借款变化的主要原因：
据年报披露，2010年，公司子公司香港苏宁电器有限公司银行融资增加，带来短期借款期末余额增加。
应付账款变化的主要原因：
我认为由于苏宁电器挤占上游供应上的货款造成的，家电零售行业普遍存在这样一种情况，通过延长对供应商的付款期限，进行低成本的融资，而实际上这种方式是可行的，随着苏宁规模的扩大，其进货规模大增迫使供应商延长收款期限，让利于苏宁。
预收账款变化的主要原因：
随着公司连锁店面数量的增加以及销售规模的扩大，预收客户的货款有所增加，预收账款期末余额较期初增加 42.28%。
其他应付款变化的主要原因：
随着公司在建工程项目的增加，应付工程款项相应增加；另外，随着公司连锁店面数的增加，收取的各项保证金及押金也有所增加，带来其他应付款期末余额较期初增加130.95%。
其他非流动负债变化的主要原因：
据年报披露，2010年，公司加强了对自创服务产品“阳光包”的推广，通过专业化、系统化培训，销售能力进一步加强，延保产品销售情况良好。由于公司所售的延保业务大多数未过厂家正常的保修期，公司将业务收入确认为其他非流动负债，由此带来报告期末其他非流动负债余额较期初增长 160.60%。
股本、资本公积、盈余公积、未分配利润变化的主要原因：
2010年苏宁公司实施完成 2009 年度利润分配方案即以资本公积金转增股本方式每 10 股转增 5 股，并每 10 股派发 0.5 元（含税）现金红利，使得报告期末股本额、资本公积金相应变动。同时，由于2010年实现归属于母公司股东利润 40.12 亿元，也带来盈余公积、未分配利润的增加。
资产负债表项目分析
（一） 货币资金
货币资金分析 单位：千元
从存量规模及其变动情况看，2010年度苏宁电器货币资金比2009年度减少2609140千元，减少比例为11.881％，变动幅度较大，联系到本年度营业收入增长29.51%，而应付账款和应付票据分别增长1,835,907千元和278,129千元，同时联系到本年度的企业筹资活动的现金流出增加额83,363千元，增长比例为33.71%，可以判断其货币资金的变动还算是比较合理的；而在货币资金的内部变动中，以银行存款的变动最为明显，较2009年来说，其比重降低了7.559%；
从比重及其变动情况来看，2010年期末货币资金在总资产中的比重为44.07%，而在2009年比重为61.28%，变动幅度为降低了17.2%，变动幅度很大，但是，就总比例而和绝对值而言，货币资金还是很充足的。
可以看出货币资金绝度数额的长期增长趋势还是较为明显。
(二)、应收账款
应收账款组合账龄分析技术
单位：千元
根据苏宁年报上的解释。2010年，“家电下乡”、“以旧换新”等一系列拉动内需政策的实施，在促进公司销售收入增长的同时，也带来了公司应收代垫财政补贴款的增加。截至2010年末，公司代垫财政补贴款合计 6.06 亿元，后期将加快该部分款项的结算。另外报告期内，公司大力推进合约计划销售，应收运营商款项增加。
通过应收账款分析表以及资产负债表可知，苏宁电器2010年应收账款余额为1104611千元。2009年应收账款余额347024千元增加金额为757587千元，增加比例为218%。
由以上表格可知，考虑应收账款的帐龄，可知应收账款帐龄在1年以内、1-2年、2-3年、3-4年、4-5年、5年以上的金额虽然绝对数有所增长，但是其比重发生了较大的变化。表明公司的信用政策和收账政策发生了较大的改变。在应收账款中，一年以内的应收账款比例都是最高的，且2010年相对于2009年上升8.5%，表明公司倾向于收紧信用政策，及时收回账款，减少坏账损失。就其绝对数来说，苏宁电器的应收账款绝度额也不是很高，苏宁公司五年以上的应收账款竟然只有8千元，而且2-5年的应收账款主要的欠款人是财政部，表明该公司的坏账损失也必然会较低。2010年末应收账款在总资产中所占比重为2.52%。虽然苏宁电器2010年度营销网络和门店的建立加快了，但应收账款确收紧了，表明企业在行业中的地位加强，做商品的卖方，议价谈判能力得到增强。
另外考虑到公司会计政策对应收账款的影响，2010年度公司坏账准备的计提如下：
(三)、其他应收款和长期应收款
按组合计提坏账准备的其他应收款和长期应收款中，采用账龄分析法的组合分析如下
其他应收款变化的主要原因：2010年，苏宁公司购买了银行保本固定收益产品，以及随着公
司连锁网络规模和销售收入的增长，支付的各项保证金、押金也相应增加，带来其他应收款
期末余额较期初增加 779.24%。
（四）、存货
1.存货构成分析
苏宁电器2010年度期末存货余额9,474,449千元，2009年度期末存货为6,326,995千元。20 10年期末存货比2009年末增加了3147454千元，增幅为49.746%，对总资产的影响为使总资产规模上升了8.78%，是所有各项资产中对总资产规模影响最大的项目。对存货的构成分析，可知2010年度苏宁电器的库存商品有了较大幅度的，这主要是因为企业在2010年大幅建设了门店，仓库，购进了大批物资储藏。同时考虑到企业2010年的营业收入较2009年增长了29.51%，其在产品的上升比例与营业收入上升的比例是同步的，因此是合理的。
2.存货的趋势分析
由趋势分析可知，苏宁电器有限公司2008年的存货上升趋势很明显，且有加速上升的势头，
企业的门店快速增加是这种趋势最主要的原因，表明苏宁电器有很不错的行业前景和增长势
头。
（五）、应付账款和应付票据
苏宁电器2010年度应付账款比2009年增加1835907千元，增长比例为36.7%，增长幅度很大；2010年度应付票据比2009年增加了278129千元，增长比例为19.86%。应付账款和应付票据都为无成本融资，可以有效降低企业的融资成本，但是过高的比例会增加财务风险。通过资产负债表的分析，可知企业有充足的资金可以进行偿还，因此其比例增加的原因可能是因为苏宁电器利用市场寡头垄断地位进行信用融资.
B.利润表
苏宁利润表水平分析
苏宁电器利润表水平分析表单位：千元
1. 净利润分析
苏宁电器2010年度实现净利润4,011,820千元，与2009年相比增加了1,121,864千元，增幅高达38.82%。
2. 利润总额分析
苏宁电器2010年利润总额增长1,475,677千元，增长幅度为37.57%，而在利润总额中，主要部分为主营业务的增加，2010年度营业外收入为减少39,113千元，由于营业外收入并未贡献2010年的营业利润总额，间接说明了苏宁电器2010年的营业利润增长是公司经营业绩上升的结果
3．营业利润分析
通过分析可知苏宁电器2010年度营业利润的增加主要是由营业收入的增加以及财务费用的增加和营业税金及附加的减少所引起的。本年度营业收入75,504,739千元，增加17,204,590千元，增长幅度为29.51%，同时营业总成本增加了28%，但这并不能说明公司的成本控制
比较好，主要的两项费用——管理费用和销售费用的涨幅都超过了主营业务收入的涨幅。管
步提高的空间
苏宁电器利润表垂直分析
苏宁电器利润表垂直分析表单位：千元
通过表可知，苏宁电器2010年度的营业利润5431948千元，占营业收入的比重为7.19%，比上一年度6.65%上升了0.54%。利润总额为5,402,044千元，占营业收入的7.15%，比上年的6.13提高了1.02%；本年度的归属母公司的净利润的比重为5.31%，比上年4.96%增长了0.35%;因此可见，从企业利润的构成情况看，盈利能力比上年度都有所增长。各财务成果增长的原因，从营业利润来看，主要是财务费用的净额是增加；三个利润的比例变化都不大，实际上反映的是对于苏宁电器而言，主营业务贡献了它绝大多的收入和利润。
从上表可以看出苏宁电器的利润额增长速度是非常快的。
利润表主要项目分析
1.其他损益类构成情况及变动原因分析
其他损益类构成情况及变动原因表（单位：千元）
报告期内，公司工程销售收入增加较快，应收帐款上升同时也带来了应收帐款坏帐准备计提增加。另外随着销售规模扩大，通讯、数码以及IT产品销售占比有所提升，公司还进一步深化推进定制包销、OEM 等产品的销售，相应带来计提的存货跌价准备较快增加。
投资收益变化的主要原因：根据年报反映 2010年苏宁公司行使新股预约权，所支付认购款项少于该新股预约权的公允价值，差额部分公司计入投资收益，另外根据附表分析日本LAOX 公司经营状况逐步好转，公司相应实现投资收益。综上，带来报告期内投资收益较同期增长 368.85%。
所得税费用变化的主要原因：根据年报，利润总额与去年相比有较大提升，故而所得税费用相应上升。
2.营业外收入
营业外收入变动表单位：千元
由于上年同期公司较多收到政府相关部门给予的补贴收入及扶持基金，而2010年，该部分收入有所减少，带来营业外收入同比下降。
从上面可看出就绝对值而言，对外捐助是增加值最大的一块，增长了26959千元。其增幅高达183%，主要用在了玉树地震的捐助和其他慈善活动上。
所得税费用变化的主要原因：本报告期内，利润总额与去年相比有较大提升，故而所得税费用相应上升。
4、管理费用和销售费用情况总体分析（单位：千元）
2010 年苏宁公司进一步加快开店速度并深入三、四级市场进行网络拓展，由此带来公司在运营管理、物流配送、人员储备等方面的投入增加；同时，2010 年作为苏宁公司创立二十周年，在品牌宣传、广告促销等方面的投入也相应加大；但依托前期较为完善的内控管理和信息平台，充分发挥“总部共享资源、区域灵活经营”这一高度扁平化的组织和运营模式，报告期内，公司运营费用率仍保持相对合理的水平，较上年同期上升 0.15 个百分点。主要费率变动分析如下：
（1）广告促销费率变动分析：
2009 年由于受宏观环境的影响，苏宁公司在广告促销费投入方面相对保守、有所控制。
2010 年消费市场较为活跃，广告投入产出效应较为明显。围绕创立二十周年，公司实施了一系列品牌宣传计划，且针对世博会、世界杯、亚运会等热点事件开展专题促销宣传，在促进销售的同时，进一步提升公司品牌形象。另外公司通过整合媒介资源，加大了央视、五大卫视以及网络媒体的宣传投放。综上，公司广告促销费率较去年同期上升
0.14 个百分点，但整体来看，仍保持在合理水平。
（2）租赁费用率变动分析：
随着商品规划能力的提升，连锁店商品组、SKU 数量有效增加，产品进一步丰富，
公司持续推进店面优化，加强店面评估，通过转租、异业合作等形式提高连锁店面积利用效率；
报告期内，公司整体销售情况较好，可比店面销售收入同比有较快增长。综上，公司租金费用开支占主营业务收入的比例较去年同期降低 0.15 个百分点。
（3）人员费用率变动分析： 2010年，公司为提升员工价值体现，实施了一系列薪酬激励措施，分别于年初和半年度实施了两次较大范围的加薪工作，带来薪酬费用同比提升较快。另外为配合推进公司三、四级市场的发展以及自营销售等工作，公司年内还引进储备了较多人员，由此带来人员费用率同比增加 0.17 个百分点。相信随着公司进一步加强人员绩效评估，人员效率将得到有效提升，同时自营模式的逐步成熟，前期投入产出效益也将逐步体现。公司认为企业价值的发展和员工价值的体现是统一的，我们还会持续的提升员工待遇，但在不断优化的管理模式、业务流程，尤其是在信息化的广泛应用基础上，人效水平会不断提升，人员费用率水平将会得到有力的控制。
4.销售费用分析