题目如下： 3)T n x 为投资组合的n 种资产的投资比例，123(,,)T
n Y y y y y =收益率与权重的乘积之和，：
1122(,)()T n n f x y y x x y x y x y =-=-+++
假设未来出现m 种情况，对n 种证券可以取m 个交易日的历史收益率，每种情况下Y 的取值j y ，则函数(,)F x βα可近似的表示为：
~
11(,)((,))(1)m j j F x f x y m βαααβ+==+--∑ 假定投资者预期的投资组合收益率为μ（常数），则在置信度β下该最优化问题可以转化为下列线性规划问题：
1
1min ((,))(1)m j j f x y m ααβ+=+--∑ 1
1
01,1,2,,..
0,1,2,,n
i i i T j T j x x i n s t x y j m
x y αμ=?=???≤≤=??--≥=??≥?∑ 假定收益率矩阵Y 为：
建立M 文件：
f function f=cvar(w)
paper = xlsread('C:\Users\Think\Desktop\paper.xls'); %导入收益率矩阵paper
[J, nAssets]=size(paper) %返回值J 为行数，nAssets 为列数i=1:nAssets
t=quantile([(paper)*w], 0.05) % 损益函数f(x,y)或分位数
f=t-sum(max(-[(paper)*w]+t,0))/362/(1-0.05)
命令里输入：
paper = xlsread('C:\Users\Think\Desktop\paper.xls'); %导入收益率矩阵paper paper=[paper]
w0=[(1/15)*ones(1,15)]'
A=-[ paper]%
b1=ones(362,1)
b=-0.04*b1 %这里假定了预期收益率为0.04
Aeq=[ones(1,15)] % 权重值之和为1
beq=[1]
lb=zeros(15,1) %9只股票即 9个权重值 w 上限为0
ub=ones(15,1)
options=optimset('LargeScale','off')
[w,fval,exitflag,output]=fmincon(@cvar,w0,A,b,Aeq,beq,lb,ub,[],option s)
【经典资料，ＷＯＲＤ文档，可编辑修改】【经典考试资料，答案附后，看后必过，ＷＯＲＤ文档，可修改】风险评估分析与实践 [摘要] 风险评估的极端重要性已经越来越被用户认同。在四年多的风险评估实践中，在从覆盖政府，以及电信、金融等众多行业的逾百个大小用户的风险评估实践中，我们可以清晰地感受到用户安全意识的提高，以及安全需求的不断明确。 一、前言 风险评估的极端重要性已经越来越被用户认同。在四年多的风险评估实践中，在从覆盖政府，以及电信、金融等众多行业的逾百个大小用户的风险评估实践中，我们可以清晰地感受到用户安全意识的提高，以及安全需求的不断明确。在2000－2001年，大多数用户的安全评估需求主要集中于系统脆弱性评估和渗透性测试；在2001－2002年，多数用户的安全评估需求已经侧重于整个管理体系的评估和对特定应用系统的评估；从2002年开始，许多行业用户对全面风险评估和等级化评估提出了要求。 二、标准与理论 我们在风险评估实践中，主要参考了BS 7799（ISO/IEC 17799）、ISO/IEC 15408-1999（等同GB/T 18336-2001）、ISO/IEC 13335、SSE-CMM等标准。另
三、风险评估模型 资产由于自身的脆弱性，使得威胁的发生成为可能，从而造成了不同的影响，形成了风险。换句话说，风险分析的过程实际上就是对影响、威胁和脆弱性进行分析的过程，而且都紧紧围绕着资产。在风险评估中，资产的价值、资产被破坏后造成的影响、威胁的严重程度、威胁发生的可能性、资产的脆弱程度都是风险评估的关键因素。 在ISO/IEC 13335中描述了非正式风险评估、基线风险评估、详细风险评估、综合风险评估等四种方法。国内目前推行的《信息系统安全等级保护评估指南》接近于基线评估方法。 基线风险评估是指通过对信息系统实施一些标准的安全防范措施使其达到一个最基本的安全级别。这种评估方法不考虑系统所面对的具体风险有多大，而是对安全风险模型中系统资产所面临的威胁、脆弱性及其受破坏后造成的影响直接进行问题分析，为客户信息系统建立系统安全基线或更高一级的安全要求。采用基线风险评估方法，因为涉及到安全基线或某一级别安全要求的建立，实施时通常需要参照相关标准、规范和政策。基线风险评估的优点是不需花费太多的人力、物力和财力，尤其是在安全需求相同时比较有效。基线风险评估的主要缺点是通用安全标准针对性不强。
作业条件危险性评价法（格雷厄姆——金尼法） 1 评价方法简介 作业条件的危险性评价法（格雷厄姆——金尼法）是作业人员在具有潜在危险性环境中进行作业时的一种危险性半定量评价方法。它是美国格雷厄姆（K.J.Graham）和金尼（G.F.Kinney）提出的，他们认为影响作业条件危险性的因素是L（事故发生的可能性）、E （人员暴露于危险环境的频繁程度）和C（一旦发生事故可能造成的后果）。用这三个因素分值的乘积D=L×E×C来评价作业条件的危险性。D值越大，表明作业条件的危险性越大。 2 评分步骤 1. 以类比作业条件比较为基础，由熟悉类比作业条件的人员组成专家组。 2. 由专家组成员按规定标准给L、E、C分别打分，取三组分值集的平均值作为L、E、C的计算分值，用计算的危险性分值（D）来评价作业条件的危险性等级。 3 赋分标准 1. 事故发生的可能性（L） 事故发生的可能性（L）定性表达了事故发生概率。必然发生的事故的概率为1，规定对应的分值为10；绝对不发生的事故的概率为0，而生产作业中不存在绝对不发生的事故的情况，故规定实际上不可能发生事故的情况对应的分值为0.1；以此为基础规定其他情况相对应的分值，见附表2-3。 表2-3 事故发生的可能性分值L 2. 人员暴露于危险环境的频繁程度（E） 人员暴露在危险环境中的时间越多，受到伤害的可能性越大，相应的危险性也越大。规定人员连续出现在危险环境的分值为10，最小的分值为0.5，分值0表示人员根本不暴露危险环境中的情况没有实际意义。具体打分的标准见附表2-4。
附表2-4 暴露于危险环境的频繁程度分值E 3. 发生事故可能造成的后果（C） 由于事故造成人员的伤害程度的范围很大，规定把需要治疗的轻伤对应分值为1，许多人同时死亡对应的分值为100，并可依据事故后果严重程度应用插分法取值、赋分见附表2-5。 附表2-5 事故造成的后果分值C 4. 危险性等级划分标准 根据经验，规定危险性分值在20以下为低危险性，比日常骑车上班的危险性略低；在70~160之间，有显著的危险性，需要采取措施整改；在160~320之间，有高度危险性，必须立即整改；大于320时，有异常危险性，应立即停止作业，彻底整改。按危险性分值划分危险性等级的标准见附表2-6。 附表2-6 危险性等级划分标准D值
投资组合规模风险和收益的关系研 究 投资组合规模风险和收益的关系研究2007-02-10 16:46:40 □ 作者：西北大学经济管理学院戴志辉赵守国 内容摘要：现代投资组合理论认为不同风险资产进行组合后，在保证投资收益的基础上可以有效地降低组合的风险。本文以沪市上市公司为例，根据上市公司2001-2005年近五年来的市场表现，分析投资组合规模、风险和收
益的关系。通过研究发现：投资组合存在适度组合规模，组合规模过大会出现过度组合的问题；组合规模的增加能够有效地降低非系统性风险，但在提高组合收益上效果并不明显。 关键词：投资组合投资风险投资收益实证研究 在证券市场上，无论是机构投资者还是个人投资者，都面临着如何提高证券投资收益和降低证券投资风险的问题。根据现代投资组合理论，投资者进行证券投资时，可以在两个层面上进行投资组合，第一个层面是对证券市场上已有的证券投资品种之间进行投资组合，第二个层面是对同一投资品种内部
的产品进行投资组合。 投资者通过两个层面上的投资组合可以在保证收益的基础上，大大降低证券投资的风险。对机构投资者而言，由于其资金实力比较雄厚，能够保证其在两个层面上都可以进行广泛地投资组合，从而达到提高收益和降低风险的目标。 由于目前能够在证券市场中进行交易的投资品种并不是很多，而且每一个进行交易的投资品种有其特殊的发行主体和交易主体，其市场功能和定位也完全不同，其在证券市场的存在是为了满足不同投资者不同的投资需求，其所表现出来的风险与收益的关系也比较匹
配，故在第一个层面中通常不存在投资组合规模问题。机构投资者通常会在第二个层面上面临投资组合的规模问题，虽然通过进行广泛的投资组合可以使投资风险降到很低的水平，但由于组合规模过大投资的对象过度分散也会降低投资组合的收益。这主要是因为维持数目众多的证券组合需要较高的交易费用、管理费用和信息搜寻费用，而且数目众多的证券组合中可能包含一些无法及时得到相关信息且收益较低的证券，从而无法及时有效地进行投资组合调整。对个人投资者而言，由于其资金和精力有限，在两个层面上都无法进行广泛地投资组合，只能选择较小的投资组合，通
财富管理系列课程之三:投资组合风险介绍100分返回上一级 单选题（共5题，每题10分） 1 . 下面各项中通常属于风险最高资产类别的是（） ? A.对冲基金 ? B.优先股 ? C.长期债券 ? D.高收益公司债券 2 . 除下列哪项外，都是抵消资产的例子？（） ? A.债券和股票 ? B.实物资产和金融资产 ? C.小盘股和成长股 ? D.国外资产和国内资产 3 . 最优组合指的是（）。 ? A.包括单一资产类型的投资组合 ? B.只包括低风险投资产品的组合 ? C.可以为客户带来最高利润和最大风险的组合 ? D.可以为客户带来最高利润和最小风险的组合 4 . 一个真正分散化的投资组合主要取决于有意地（）。 ? A.为客户投资在互不相关的资产中 ? B.选择一项或两项高风险的投资 ? C.选择30%－40%高增长的股票 ? D.为客户投资在表现相同的资产中 5 . 一位选择了包括80%成长型，20%收益型投资组合的投资者可以被称为（）。? A.防御型投资者 ? B.积极型投资者 ? C.保守型投资者 ? D.风险规避型投资者
判断题（共5题，每题10分） 1 . 非系统性风险是指某一项特定的投资碰巧发生意外的风险，因此非系统性风险是无法回避的风险。（）对错 2 . 一位客户在选择投资商业不动产后了解到该建筑商破产，他经历的这种风险属于非系统性风险。（）对错 3 . 资产配置主要涉及所购买资产的类型以及投入每一类资产的金额比例。（） 对错 4 . 系统性风险是由于不可抗拒的市场力量致使某一项投资遭受损失的风险。（） 对错 5 . 抵消资产是指可以“相互抵消”的资产。包含抵消资产的投资组合会为你的客户带来最大收益的同时将风险最小化。（） 对错
风险评估 风险是未来不确定性对企业实现目标的影响，包括正面影响和负面影响两个方面。风险发生的因素主要有：实质性因素（客观自然原因），心理性因素（主观方面），道德性因素。风险具有的特性是客观性、普遍性、损失性和可变性。风险主要有两大类：行业风险和经营风险。 如何进行风险识别？从华为识别风险关注的因素开始。 （华为的企业目标：“以客户为中心”，基于客户需求，逐步建立在电信网络、全球服务和终端三大业务领域的综合优势，为客户提供云、管、端产品和解决方案，帮助运营商改善收益、提升带宽竞争力和降低总拥有成本，实现商业成功。）这部分若是与前面有重复，可不赘述。 （风险识别的七种方法： 1. 风险清单法 2. 现场调查法 3. 问卷调查法 4. 组织图分析 人力资源因 素管理因素 自主创新因素 财务因素安全环保因 素 其他 内部风险 经济因素 法律因素 社会因素科学技术因素 自然环境因素 其他 外部风险
5.流程图分析法 6.财务报表分析法 7.事故树分析法） 而在华为案例中我们主要结合组织图分析、流程图分析法和事故树分析法进行综合分析。 （风险管理常用技术： 1.风险坐标图 2.蒙特卡罗方法 3.关键风险指标管理 4.压力测试） 对风险进行定型或定量评估后，采用风险坐标图对风险进行有效管理。 风险应对策略：（结合案例具体建议） 1.风险规避 2.风险降低 3.风险分担 4.风险接受 可采用的分析方法： ?组织图分析法——提示企业重要人物对企业经营绩效的影响 ?分析质量管理部分 财务报表分析法——华为财务管理问题（华为财务报表和财务问题的分析，已有相关的研究成果，因此在本次案例中我们不再做详细解析，重点在于运用其他三种方法进行综合分析） ?事故树分析法 1.华为人才管理制度 随着竞争对手的没落，华为先后从摩托罗拉、北电、诺基亚等巨头挖过来很多前高管。甚至爱立信也不能得以幸免。曾经有一段时间，华为的各个管理层争先恐后地引入白人，但引入的人良莠不齐，甚至水土不服。 2.华为的质量管理（流程图分析法） 华为的质量管理由PQA（产品质量保证工程师），负责引导、监督IPD (集成产品开发)流程的实施。质量管理比较完善。 3.华为的绩效考核制度 华为的绩效考核，是以结果为导向，一定程度导致了短期效益，且考评周期短、压力大、不合理。 4.华为的组织机构、干部选拔与岗位轮换（组织图分析法）
第三讲信息与有效资本市场 “有效资本市场”这一术语在多种场合中用于描述资本市场的运行特征。在财务学中，“有效”有多种多样的说法，其中包括“有效运行”的市场和“有效定价”的市场。在有效运行的市场中，给定交易服务费用，投资者可以获得尽可能便宜的服务。这里的有效是指资本市场本身交易营运的效率，被看做是资本市场的内在效率或内部有效；而定价效率则是指市场价格在任何时候都充分反映了与资产定价相关的所有可获得的信息，即以资产价格能否根据有关信息做出及时、快速的反应为标准，来区分资产市场的有效与否，这里的有效被看作是市场的外在效率或外部有效。我们所要研究的“有效”市场指的是后面这一种，亦即市场的外在效率。 一、有效市场理论 （一）市场有效性的概念 1．涵义：市场有效性是指市场价格对市场信息反映的效率性。在资本市场有效的条件下，资产的有关信息会很快就会在资产价格中得到反映。随着新的市场信息的出现，资产价格会迅速、准确地调整，并且其变化程度完全地反映和包含所有的市场新信息。此时，对于一组信息，如果根据该组信息从事交易而无法赚取超额经济利润，那么这个市场就是有效的。 2．理论上讲，市场的定价机制有效有如下两个标志： （1）价格已经反映资产的所有信息； （2）对于新信息，价格会作出迅速而准确的调整。 3．由于上述标志无法直接观察，所以实际上，有两个衡量资本市场是否有效的直接标志： （1）价格是否能自由地根据有关信息而变动； （2）资产的有关信息是否能充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。 4．信息与价格的关系 1965年，美国芝加哥大学著名教授Fama，在《商业学刊》发表的题为“股票市场价格的行为”一文中，提出了两个关键问题：一是关于信息和资产价格之间的关系，即信息的变化如何引起价格的变动；另一个是与资产价格相关的信息种类，即不同种类的信息对资产价格的影响程度是否不同。 那么，在资本市场上，信息和价格关系如何呢？ 理论上，让我们设想一个资本市场上投资者的行为。市场上的投资者总是不断地搜集有关资产的信息，包括国内、国外的政治、经济动态、行业发展状况、公司的经营和财务状况以及发展前景等等。紧接着，投资者将采用各种各样的方法迅速地处理这些信息，从而比较准确地判断有关资产的价位、收益率和风险程度。虽然不同的投资者可能采用不同的分析方法处理信息，对同样的信息也可能存在不同的意见，从而做出不同的投资决策。有人高估价位，有人低估价位，但是，由于任何人都不能操纵市场，因此，如果所有投资者都是理性的，他们信息处理方法和分析意见的差异就不可能影响资产价格的系统性发展趋势，而只能引起资产价格的随机波动。所以，在一个有效的资产市场上，由于信息对每个投资者都是同等的，因此，任何投资者都不可能通过信息处理获取超额收益。下面我们看另一个问题。
风险投资决策概述 所谓风险投资决策,是指项目实施之后出现的后果随机变量的投资决策。 不同的投资项目往往具有不同程度的风险，风险的高低会影响到收益实现的可能性。一般情况下，预期高收益的项目，风险相对较高。 [编辑] 风险投资决策的内容 风险投资决策是一个动态多阶段多层面的过程，由多方面的决策组成的一个有机的系统，只有在风险投资的各个阶段、各个层面都做到科学合理的决策风险投资才能实现高收益高回报的初始目的。 一、风险投资项目选择决策 风险投资的首要特点就是高风险，高收益。因此，选择一个良好的投资项目对投资成功至关重要。一般来说，风险投资项目要科技含量高，技术领先市场前景看好，因此各国风险资本在进行项目选择决策时都将高新技术与产品作为投资目标，因为高薪技术产业是具有高附加值的战略性产业，具有开拓性、创新性，带动性和渗透性，代表着一个国家的科技先进水平、综合国力和国际竞争力其高速发展能够带来高额的投资收益。但是．高新技术产业的探索性决定了其巨大的投资风险性。因为高薪技术产业投资数量大，利润回收周期长，产业成功化率低所以高新技术产业的风险投资决策风险存在很大的风险性，风险投资公司对高新技术企业的选择是相当谨慎的它们对项目的审批都按照严格的程序进行，以确保风险投资的稳健性目前，计算机、网络、生物医药、环国际风险投资公司在中国投资主要集中在信息产业境保护和保健产品等领域。《商场现代化 2007年12月(中旬刊)总第524期此外随着高新技术产业领域如Ic(集成电路)设计、软件设计、现代生物技术，以及以现代中药为代表的药物研发各领域在吸引风险投资时纷纷将自有知识产权作为主要卖点，知识产权已经日渐成为风险投资的新要素。在投资高新技术产业领域时如果忽视知识产权将可能会加大风险投资的风险而将要出台的《职务发明条例》和相关法规将从国家层面上明确专利技术参股以及专利质押的方式获得银行贷款的合法性，使风险投资股权结构优化，有利于降低投资风险，同时也将会使得知识产权在风险投资中的地位更进一步提升。在选择了某一具体投资项目后，风险投资机构还要对该项目进行综合的评价和分析，从而准确评价该项目的价值，保证投资决策的正确性。对风险投资项目的评价包括外部环境评价和项目所属企业内部环境评价。外部环境评价主要包括当前的宏观经济环境分析、该项目所处的行业分析、社会文化背景分析及竞争对手分析，对项目所属企业内部环境分析主要包括企业的概况员工概况、企业的生产能力营销能力管理能力以及财务状况等在对项目的内外环境以及项目本身的价值和风险进行综合考察分析和评估后风险投资机构才能做出正确的投资决策。
第6章投资风险与投资组合 一、教学目的和要求 本章是证券投资篇中有关证券投资组合的核心理论。要求学生在理解投资风险与投资溢价等相关概念、以及单一资产收益与风险的计量的基础上，掌握投资组合风险与收益的计算方法，以及投资组合理论所揭示的收益风险关系的经济含义，能用投资组合理论进行投资分析；理解夏普单指数模型的假设条件，学会利用夏普单指数模型来确定资产组合的收益与风险；了解以方差测量投资风险的前提条件以及对它的实证检验。 二、内容提要 第一节投资风险与风险溢价 一、证券投资风险的界定 二、风险的种类 三、风险的来源 第二节单一资产收益与风险的计量 一、预期持有期收益率 二、单一资产的投资风险 第三节投资组合的风险与收益 一、马科维兹假设 二、多元化投资原理 三、有效率投资组合(Efficient Portfolio) 第四节夏普单指数模式 一、夏普单指数模式的特征及假定 二、个别证券收益率和风险的确定 三、资产组合收益与风险的确定 第五节以方差测量投资风险的前提及其实证检验 一、用方差测量投资风险的前提 二、正态性的检验 三、重点、难点 本章重点：马科威茨模型的假设条件；投资组合的收益与风险；效率边界；有效投资组合；夏普单指数模型下个别证券和资产组合收益和风险的确定。 本章难点：投资组合风险的计算；证券组合数量与资产组合风险的关系；马科威茨效率边界的极小微分求解方法；夏普单指数模型下资产组合收益和风险的确定；对投资收益正态性的检验。 四、各种教学设计 授课时间：6\3课时 授课形式：讲解与案例分析 课程导入：“不要把鸡蛋放在同一个篮子里” 教学手段：多媒体 五、讲稿内容
现代投资组合理论的核心是科学地计算各种组合的风险和收益，并在此基础上选择一种投资组合，使投资者在一定风险水平之下能获得最大可能的预期收益，或在一定的预期收益水平之下能将风险降到最低。本章将首先阐述投资风险与风险溢价的基本理论；其次将详细地介绍马科维兹的资产组合模式；最后还将介绍夏普的资产组合模式。 第一节投资风险与风险溢价 一、证券投资风险的界定 我们将证券投资区分为三种不同情况：确定、风险和不确定：确定情况是指可以获得有关未来时期的完全信息，未来是一个定数过程(deterministic)。风险和不确定性指的就是有关未来信息不完全的情况。风险指事物的发展在未来可能有若干不同的结果，但可以确定每种特定结果发生的概率。不确定性则是指事物的发展在未来可能有若干不同的结果，而且每种特定结果发生的概率也不能确定。 实践中往往并不对风险和不确定性作严格的区分，而将两者视为同义。简而言之，证券投资风险是指因未来的信息不完全或不确定性而带来经济损失的可能性。 二、风险的种类 证券投资风险按其影响的范围以及能否分散为标志可以分为系统性风险和非系统性风险。 1、系统性风险：指引起市场上所有证券的投资收益发生变动并带来损失可能性的风险。 2、非系统性风险：指仅引起单项证券投资的收益发生变动并带来损失可能性的风险。 三、风险的来源 产生投资风险的因素有很多，如政治的、经济的、社会的、科技的、自然的、道德和法律的，其中经济方面的风险主要有五种：市场风险、利率风险、购买力风险、企业经营风险和财务风险。 1、市场风险：市场风险是指证券市场价格上升与下降的变化带来损失的可能性。 2、利率风险：利率风险是指市场利率变化给证券投资带来损失的可能性。 3、购买力风险：购买力风险又称通货膨胀风险，是使物价普遍上涨，单位货币的购买力下降所带来损失的可能性。 4、企业风险：企业风险是指企业经营、财务状况以及道德选择变化等给证券投资带来损失的可能性，包括企业的经营风险、财务风险与道德风险等。 四、风险溢价 风险溢价又称风险收益，是相对于无风险收益而言的。风险溢价是指投资者因承担风险而获得的超额报酬。在一般情况下，风险收益与风险程度成正比，风险程度越高，风险报酬也越大。 第二节单一资产收益与风险的计量 一、预期持有期收益率 持有期收益是指从购入证券之日至售出证券之日所取得的收益。持有期收益率等于股息或利息加上证券出售收益除以证券购入投资额。 二、单一资产的投资风险 面对收益结果的多种可能情形，我们以期望收益表示资产的投资收益。 为了计量的便利，我们可以将投资风险定义为投资预期收益的变异性或波动性(Variability)。在统计上，预期收益的变异或波动程度即投资风险的高低可以方差σ2或标准差S表示。 第三节投资组合的风险与收益 马科维兹(Marrg M. Markowitz)是现代投资组合理论的创始者，其资产组合理论奠定了现代投资组合理论的基石。
组合风险管理 ——现代商业银行风险管理的发展方向 作者：黄志凌 这次百年不遇的金融风暴不仅对全球金融体系带来重创，也给我们留下很多宝贵的启示。从风险管理的角度来看，一个重要启示就是要超越对单项交易的风险管理，关注组合风险，避免资产配置失误。积极主动的组合风险管理将是银行业未来风险管理发展的必然趋势。 组合风险是现代商业银行要面对的重要风险范畴 传统的银行风险管理侧重于单笔业务和单项交易，但是现代金融风险计量技术和实证研究都表明，当单笔业务合并上升到组合及资产负债表层面时，风险并不是简单数量的累加，而是会发生质的变化，乃至出现明显的“合成谬误”（fallacy of composition）。具体地说，当单笔业务、单项交易层层加总汇集形成银行整体资产负债表时，业务和交易中间的各类风险也在逐一耦合，进而产生组合层面的整体风险。受风险相关性、分散化、对冲、转化等多种因素的影响，以单一风险加总的视角已经无法解释组合风险的性质和大小，传统的信用风险、市场风险、操作风险的分类管理模式也无法覆盖组合风险。实际上，随着现代银行的资产负债、交易类型日趋多元化，组合风险已经成为性质迥异于单笔业务或单个类型风险的重要风险范畴。 组合风险导致银行资产组合在预期损失既定情况下资本要求不同。新资本协议内部评级法的框架下,资产组合层面的预期损失等于单笔信贷业务预期损失之和，而资本（非预期损失）要求则不等于单笔业务的资本要求之和。两笔预期损失相同的贷款，在资产组合层面对预期损失的贡献相同，而对资本要求的贡献则可能差异很大。上述影响的驱动因素就是内在的组合风险。 风险的对冲和耦合效应会在较大程度上改变组合层面的风险和收益轮廓。不同资产和业务类别的风险之间既可能有内生的套期保值功能，也可能存在同向的传递关系，使得风险的对冲和耦合效应在银行尤其是大型银行内部广泛存在。例如在资产负债表层面，资产方和负债方各自的利率、期限风险在资产负债组合上产生抵补和对冲效应，剩余部分（residual risk）形成实际承担的风险。再如贷款业务中，信用风险可以通过客户上下游产
二〇一五年七月 VAR模型及其在投资组合中的应用 内容提要 20世纪90年代以来，随着金融衍生产品市场的迅猛发展，加剧了金融市场的波动，2008年的金融危机使得大量的金融机构和投资者破产，风险管理再一次成为金融活动的核心内容。基于VaR的风险管理理论也在巴塞尔协议II的推广下开始广泛地被金融机构所运用，成为目前市场上主流的风险管理工具。本文将VaR及其延伸概念边际VaR和成分VaR的风险管理理论运用到证券市场的投资组合风险调整过程中，选取能够覆盖多数行业的40只个股构成一个投资组合，运用蒙特卡洛法分别计算投资组合在95%的置信水平和持有期为1天的条件下组合的VaR，以此来分析投资组合的风险分布及单只个股的风险贡献度；同时将VaR 运用均值-VaR的组合优化理论确定投资组合的最小VaR投资组合，对比调整前后的损益走势图来说明VaR在投资组合风险调整优化过程中的有效性。 【关键词】投资组合风险管理 VaR 均值-VaR 组合优化理论 一、序言 （一）研究背景及意义 20 世纪90 年代以来，随着世界金融市场在业务范围和产品规模上的急剧扩张，使得世界各国经济体之间的一体化和联动性不断增强，近些年的金融危机在国家之间的传导也更为迅速，往往带来整个行业的衰退和大量金融机构的破产。 08 年的全球金融危机最初只是美国房地产市场上的次债危机，但由于涉及大量
金融衍生产品如CDO、MBO 和全球范围内的大量机构投资者，使得次债危机最终演变为全球范围内的金融危机，雷曼兄弟等众多金融机构破产倒闭，全球经济也迅速进入衰退周期。 因此可以总结出：世界经济一体化和联动性的增强在横向上扩大了金融风险影响的范围。对此，以巴塞尔委员会为首的全球金融监管机构开始重新制定金融风险管理标准，风险管理再次成为金融活动的核心内容。尤其对于证券公司、基金公司来说，他们持有的不再是单一的一种资产，而是众多资产组成的一揽子投资组合，如何运用一种有效的风险管理标准全面地衡量组合的风险，成为他们首要考虑的问题，VaR 正是在这种背景下产生并快速发展起来的。 早期的VaR只是作为一种衡量风险的方式，便于向管理层和决策者汇报，是一种消极被动的运用；随后管理者发现可以运用VaR进行主动的风险调控和绩效评估，为优化资源配置提供依据，此时VaR已经演变成为一种主动的积极的管理策略。目前，VaR作为风险管理领域的主流工具，广泛地被银行、保险公司、机构投资者、非金融机构及监管层机构所运用，应用的范围不仅限于单个的资产或者项目，还包括投资组合、衍生金融工具如理财产品定价、信用风险的度量等方面。 而我国的资本市场起步晚，但是在规模和数量上却发展迅速。在全球经济联动性增强、我国资本市场开放程度不断加大的趋势下，投资者面临的风险将会更加复杂、国际化、多样化，这对投资者的管理能力和风险控制能力提出了更高的要求。尤其是对于管理资金庞大的基金管理人来说，任何细微的失误都会造成重大的损失。因此，VaR风险衡量法的推广在我国资本市场上具有很大的意义。 首先，对于证券市场上的投资者或是基金管理人来说，随着投资组合中的股票数量逐渐增多，投资者希望了解组合整体的风险水平，VaR作为风险控制依据，基金公司可以为每个交易员设定VaR数额限制，能够有效地约束交易员的过度投机行为，避免一些重大的损失。同时，VaR 可以作为基金业绩评估标准，在投资活动中风险和收益呈正向关系，高收益往往伴随着高风险，因此目前基金业绩评估指标中不再简单地以收入高低来评价业绩，而是开始将风险因素考虑到绩效评估中，防止基金管理人过度追求高收益而忽略对风险的防范。
恒鑫集团风险评估管理规定 一、概述 恒鑫铜业集团有限公司（以下简称“公司”）风险评估就是对公司目标实现产生负面影响的因素进行判断的过程。风险评估主要包括风险识别和风险分析两个方面。 二、风险评估的范围 按照公司内控体系阶段性建设计划，公司风险评估现阶段的范围是：公司层面风险和业务层面风险，业务层面风险主要针对关键业务流程的风险进行评估。 三、风险评估的基本程序和方法 公司风险评估主要经过确立风险管理理念和风险接受程度、目标制定、风险识别、风险分析和风险反应等五个基本程序来进行。 1、确立风险管理理念和风险接受程度 确立公司风险管理理念和风险接受程度是公司进行风险评估的基础。 （1）风险管理理念 公司风险管理理念是公司如何认知整个经营过程（从战略制定和实施到企业日常活动）中的风险为特征的公司共有的信念和态度。公司的风险管理理念反映出公司的价值，影响公司文化和经营风格，也会影响应用公司风险管理要素的方式，包括识别风险的方式、可接受的风险种类以及如何进行风险管理。 公司坚持“诚信、创新、业绩、和谐、安全”的核心经营管理理念，集中体现了公司经营管理决策和行为的价值取向，也反映出了公司实行稳健的风险管理理念。 （2）风险接受程度 风险接受程度是指公司在追求目标实现过程中愿意接受的风险程度。它反映了企业风险管理理念，反过来又影响企业文化和经营风格。在制定企业战略时要对风险接受程度加以考虑，同时，公司的风险接受程度选择也应与制定的公司战略相一致。一般来讲，风险接受程度分为三类：“高”、“中”或“低”。公司从定性角度考虑风险接受程度，整体上讲，公司把风险接受程度确定为“低”类，即公司在经营管理过程中，采取谨慎的风险管理态度，可以接受较低程度的风险发生。 2、目标制定 目标制定是风险识别、风险分析和风险对策的前提。公司必须首先制定目标，
2015年银行业专业人员职业资格考试内部资料 风险管理 第一章 风险管理基础 知识点：投资组合分散风险的原理 ● 定义： 资金的有效配置来分散风险 ● 详细描述： 主要内容： （1）资金有效配置 （2）相关系数为正时，风险分散效果较差；当为负，效果较好 （3）现代投资组合理论研究在各种不确定的情况下，如何将可供投资的资金分配于更多的资产上，以寻求不同类型的投资者所能接受的、收益和风险水平相匹配的最适当的资产组合方式。 （4）如果资产组合中各资产存在相关性，则风险分散的效果会随着各资产间的相关系数有所不同。假设其他条件不变，当各资产间的相关系数为正时，风险分散效果较差;当相关系数为负时，风险分散效果较好。 （5）在风险管理实践中，商业银行可以利用资产组合分散风险的原理，将贷款分散到不同的行业、区域，通过积极实施风险分散策略，显著降低发生大额风险损失的可能性，从而达到管理和降低风险、保持收益稳定的目的。 例题： 1.假设某风险资产的预期收益率为8%，标准差为0.15，同期国债的无风险收 益率为4%。如果希望利用该风险资产和国债构造一个预期收益率为6%的资产组合，则该风险资产和国债的投资权重分别为（）。 A.40%，60% B.20%，80% C.30%，70% D.50%，50% 正确答案：D
解析：假设风险资产投资比例是X，X*8%+(1-X)*4%=6%，计算出x=0.5,则该风险资产和国债的投资权重分别为50%,50%. 2.小陈的投资组合中有三种人民币资产，期初资产价值分别为2万元、4万元、4万元，一年后，三种资产的年百分比收益率分别为30%,25%,15%，则小陈的投资组合年百分比收益率是() A.25% B.20% C.21% D.22% 正确答案：D 解析：三种资产的权重分别为 ，2/（2+4+4）=20%,4/（2+4+4）=40%,4/（2+4+4)=40%投资组合年百分比收益率是20%*30%+40%*25%+40%*15%=22% 3.商业银行监测信贷资产组合风险的目的是从行业、区域、产品等多维度防止信用风险过度集中，实现资源的最优化配置。 A.正确 B.错误 正确答案：A 解析：组合监测能够体现多样化投资产生的风险分散效果、防止国别、行业、区域、产品等维度的风险集中度过高，实现资源的最优化配置
一、单项选择题 1. 下面各项中通常属于风险最高资产类别的是（） A. 优先股 B. 对冲基金 C. 高收益公司债券 D. 长期债券 2. 您的客户60岁，打算五年之内退休，想在退休之后拥有稳定的收入。哪项资产组合适合这位客户？（） A. 医疗保健类股票，科技股，能源股 B. 优先股，国债，公用事业公司股票 C. 不动产，黄金，现金等价物 D. 小盘股，新兴国家债券，现金等价物 3. 除下列哪项外，都是抵消资产的例子？（） A. 实物资产和金融资产 B. 国外资产和国内资产 C. 债券和股票 D. 小盘股和成长股
4. 最优组合指的是（）。 A. 可以为客户带来最高利润和最大风险的组合 B. 只包括低风险投资产品的组合 C. 包括单一资产类型的投资组合 D. 可以为客户带来最高利润和最小风险的组合 5. 一个真正分散化的投资组合主要取决于有意地（）。 A. 为客户投资在表现相同的资产中 B. 选择30%－40%高增长的股票 C. 为客户投资在互不相关的资产中 D. 选择一项或两项高风险的投资 二、判断题 6. 资产配置主要涉及所购买资产的类型以及投入每一类资产的金额比例。（） 正确 错误 7. 一位客户在选择投资商业不动产后了解到该建筑商破产，他经历的这种风险属于非系统性风险。（）
正确 错误 8. 抵消资产是指可以“相互抵消”的资产。包含抵消资产的投资组合会为你的客户带来最大收益的同时将风险最小化。（） 正确 错误 9. 非系统性风险是指某一项特定的投资碰巧发生意外的风险，因此非系统性风险是无法回避的风险。（） 正确 错误 10. 系统性风险是由于不可抗拒的市场力量致使某一项投资遭受损失的风险。（） 正确 错误
第十章《投资组合管理》练习题 一、名词解释 收入型证券组合增长型证券组合指数化证券组合 资产组合的有效率边界风险资产单一指数模型 二、简答题 1．什么是夏普指数、特雷纳指数和詹森指数？这三种指数在评价投资组合业绩时有何优缺点？ 2．如何认识评估投资组合业绩时确立合理的基准的重要性？ 3．马柯威茨投资组合理论存在哪些局限性？ 4．最优投资组合是如何确定的？ 三、单项选择题 1.看投资组合管理人是否会主动地改变组合的风险以适应市场的变化以谋求高额收益的做法是考查投资组合管理人的______能力。 A.市场时机选择 B.证券品种选择 C.信息获取 D.果断决策 2.若用詹森指数来评估三种共同基金的业绩。在样本期内的无风险收益率为6%，市场资产组合的平均收益率为18%。三种基金的平均收益率、标准差和贝塔值如下。则那种基金的业绩最好？ A.基金A B.基金B C.基金C
D.基金A和B不分胜负 3.反映投资组合承受每单位系统风险所获取风险收益的大小的指数是______。 A.夏普指数 B.特雷纳指数 C.詹森指数 D.估价比率 4.可能影响一个国际性分散投资组合的业绩表现的是。 A．国家选择B．货币选择 C．股票选择D．以上各项均正确 5.是指目标为在满足明确的风险承受能力和适用的限制条件下，实现既定的回报率要求的策略。 A．投资限制B．投资目标 C．投资政策D．以上各项均正确 6.捐赠基金由持有。 A．慈善组织B．教育机构 C．赢利公司D．A和B 7.关注投资者想得到多少收益和投资者愿意承担多大风险之间的替代关系。 A．慈善组织B．教育机构 C．赢利公司D．A和B 8、现代证券投资理论的出现是为解决______。 A 证券市场的效率问题 B 衍生证券的定价问题 C 证券投资中收益－风险关系 D 证券市场的流动性问题 9、美国著名经济学家______1952年系统提出了证券组合管理理论。 A 詹森 B 特雷诺
****有限公司风险评估分析表 序号部门风险项目风险描述 风险评估 风险控制目标 应对的基本措施 可能性（频 率） 损失影响 程度 回 避 降 低 分 担 承 受 小中大低中高 1 计划物流部 采购价格的风险 因供应商市场价格波动，判断失误，询价方法不 当导致采购价格偏高，存货不足、库存积压等损 失 采购计划的风险 因需求数量计划失误，导致断货、库存积压或采 购成本增加，因库存量过大，导致资金占用生产 过程中断。 采购质量的风险 因供应商选择失误或验收把关失误，导致采购件 不能正常使用。 采购材料中断风险 因供应商原因、运输原因到货不及时导致供应中 断影响生产。 发货安全风险 因填写单据时人员信息填写错误，发货过程中的 运输、包装出现的安全风险 2 生产部生产计划失误风险生产计划失误造成缺货或库存积压的风险设备故障风险 因设备故障或因设备选型与生产工艺不符，造成 资源浪费、费用增加； 停电风险因外部原因停电导致生产中断，不能按期交付 安全问题媒体风险 因发生安全事故或其它公共安全事件被媒体曝 光产生负面影响 生产安全风险 因生产操作不当、设备使用不正确出现的漏洞使 员工人身安全受到威胁，发生事故造成财产损失 和人身伤亡。 财产丢失和损坏的 风险 因发生财产被盗或管理不当发生丢失和损坏不 能按期投产交付 生产管理体制风险管理层的决策能力、管理能力导致决策失误 *****有限公司风险评估分析表
序号部门风险项目风险描述 风险评估 风险控制目标 应对的基本措施 可能性（频 率） 损失影响 程度 回 避 降 低 分 担 承 受 小中大低中高 3 质量保证部 原材料质量风险 因验收标准偏差或把关失误，造成成品批量质量 事故或才、造成对市场的恶劣影响生产控制风险 因产品包装标识不清或错误、缺货、烂袋、破 损导致的质量问题 外协质量风险 因原材料厂家没有检测报告或报告不真实生产 使用造成产品不合格。 计量器具风险 因计量器具失效、漏检或检验员检验失误出具不 合格的检验报告对检验结果不准导致出现不合 格的产品 原材料紧急放行、特 许放行使用的风险 因原材料检验不合格而特许放行使用或检验结 果未出紧急放行使用，造成产品品质不合格 产成品特许放行的 风险 因检验不合格而特许放行，造成不合格成品交付 使用 工艺编制失误的风 险 因工艺设计、工艺维护出现失误以及设备出现偏 差造成批次成品偏差或严重偏差 4 综合部驾驶员安全风险 因司机无证驾驶、酒后驾驶、疲劳驾驶违规行驶 等原因造成交通事故 接待工作风险 日常接待中的工作失误造成对公司整体形象的 不良影响。 印章管理风险 因缺乏印章管理和使用权限制度，造成错用等风 险 机密泄露风险 因人为或控制措施失误，公司重要商业机密或技 术机密外泄，给公司带来较大损失 *****有限公司风险评估分析表
投资组合理论与财务风险防 中文摘要：随着社会的发展人们生活水平的不断提高，人们的学识也不断增强，开始有越来越多的人们通过投资或者创办企业来让手头上的闲散资金创造更多的价值。而投资或者企业的财务管理都存在着各种各样的风险，而这些风险又是可以控制的。投资的风险只要在投资之前，对所投资的项目各项可能遭遇的风险做较为准确的预估，从而做出正确的决策，将会对风险降低。企业的经营活动当中也存在着各种各样的风险，财务风险是其中最重要的风险之一。从企业自身的发展来看，财务风险存在于企业财务管理工作的各个环节，影响着整个企业的经营收益，因此，企业经营者应进行经常性进行的财务分析，防财务危机，建立预警分析指标体系，进行适当的财务风险决策。 关键字：投资组合财务风险防策略 Abstract：With the social development of people's living standards improve, people's knowledge is also growing, more and more people began to invest or start a business by hand to allow idle funds to create more value. The investment or financial management of the enterprise there is a variety of risks, but these risks can be controlled. Investment risk as long as the investment before the investment of the project may face the risk of doing more accurate estimates, to make the right decisions, the risk will be reduced. Business activities in which there are a variety of risk, financial risk is one of the most important risk. From their own perspective of the development, financial risk exists in the enterprise in all aspects of financial management, affecting the entire enterprise of operating income, therefore, should conduct regular business to conduct a financial analysis, to prevent the financial crisis, the establishment of early-warning indicators system, appropriate financial risk decisions. Keywords：Investment portfolio; financial risk; prevention; strategy
本科毕业设计（论文） 外文参考文献译文及原文 系部 专业 班级 学号 学生姓名 指导教师
目录 外文文献译文 (1) 外文文献原文 (8)
外文文献译文 贷款组合风险管理 贷款的简介 贷款是很多商业银行的主要业务活动。贷款通常在银行的收入来源中占主导地位，是银行最大的资产。因此，它的风险是关系到银行的安全性和稳定性的主要因素之一。在银行贷款风险管理中，无论是松懈信贷标准，投资组合风险大，还是经济疲软，贷款组合都会导致银行亏损和投资失败。 贷款风险 按照OCC的监管风险理念，风险是潜在的不可预期的意外事件，可能会对银行的收益产生不利的影响。OCC定义了银行监管中可能遇到的九类风险。这些风险也在其它手册上面提到过，它们分别是信贷，利率，，价格，外汇，交易，战略和声誉等。其中银行国际业务也受到国家资产风险的影响。这些风险并不是相互排斥的，任何银行产品或服务可能会使银行面临多重风险。经过分析和讨论，OCC分别对这些风险进行了认知和评价。 在风险管理中一个关键挑战就是理解这九个风险因素之间的相互关系。通常情况下，这些风险相互之间都是呈正相关或者负相关的关系，一个关联着另外一个。采取降低风险的措施也将会影响类似或者相关风险因素的降低或者增加。例如，减少有疑问的借贷和有问题的资产不仅降低了银行的信贷风险，同时也降低了银行资产流动性风险和银行声誉风险。当两个风险负相关的时候，减少其中一个的风险可能会增加另外一个因素的风险。例如，银行可以通过扩大其持有的家庭住宅抵押贷款业务来降低整体的风险，而不是盲目开拓商业贷款业务，商业贷款会使利率风险飙升，因为利率风险很敏感，而抵押贷款是可以选择的。 借贷可以暴漏一个银行的收益和所有的资本风险。因此，通过LPM审查贷款组合的风险和他们的潜在影响是很重要的。下一章将介绍银行借贷中存在的这九种风险。 信用风险
一、单项选择题 1. 单券占组合比例属于哪一类风险限额指标？（） A. 规模类 B. 集中度类 C. 量化风险类 D. 止损类 描述：投资组合市场风险管理工具和方法 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 2. 以下哪些是风险值VaR方法的特点？（） A. 没有反应分位点左侧损失的情况 B. 计算量大 C. 无法评估极端市场情况变化带来的影响 D. 数据与模型的有效性对结果可靠性有显著影响 描述：投资组合市场风险管理工具和方法 您的答案：D,C,A 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 风险监控报告的读者主要有（）。 A. 管理决策层 B. 投资经理 C. 监管部门 D. 投资者 E. 风控人员 描述：投资组合市场风险日常管理工作 您的答案：B,E,A 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 明确投资组合的风险边界后，公司应通过（）保证投资组合风险控制在容许的范围内。 A. 风险容忍度 B. 全口径限额分配
C. 业务授权限额 D. 经济资本 E. 风险偏好 描述：投资组合市场风险管理概述 您的答案：B,C 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 以下哪些是风险管理政策制定中应包括的内容？（） A. 适用范围 B. 相关主体职责与权限 C. 工作程序 D. 检查与问责 描述：投资组合市场风险管理工具和方法 您的答案：C,A,B,D 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 投资组合市场风险日常管理工作主要包括（）。 A. 了解你所负责的投资组合面临的风险 B. 风险监控报告 C. 基本面分析 D. 风险评估 E. 风险审核 描述：投资组合市场风险日常管理工作 您的答案：B,D,E 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 7. 风险管理的目标就是消灭风险。（） 描述：投资组合市场风险管理基础 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 回溯测试是对风险价值VaR进行检验的重要方法。（）