垄断性上市公司投资策略分析
摘要
垄断，在市场化日益完善的今天，成为了每家公司在面临竞争时最希望获得的要素之一。它为公司带来持续的超额利润的同时也为股东们带来了持续的超值回报。本文正是通过结合具体的上市公司，对垄断模式进行了一个梳理，并且提出了基于某一细分市场中公司的数量以及具体的财务指标的特点进行垄断性公司的寻找，最后简单的介绍了针对它们的一些投资策略和应该注意的问题。一，引言，
在中国，市场化日益完善的今天，每每只要一出现高于平均利润率的某个行业，或某一细分市场，都能迅速地吸引着无数潜在竞争者的进入，展开着产品的模仿，替代，价格的竞争和市场份额的挤占。然而，在这样过度拥挤的产业市场中，硬碰硬的竞争只能令公司陷入血腥的“红海”。在这样一种大背景下，在商业的“战场”上，拥有自己的一座高大坚固的“城堡”和一条又宽又深的一条“护城河”不失为公司实现自己持续高盈利，并以此为基础展开疆域扩张的一种明智的战略选择。对于间接参与到这样一场激烈残酷战争中的普通投资者而言，其投资受益的多与寡，好于坏在很大程度上就取决于所投资的公司城堡质地的好与坏，持续收益能力的强与弱（至少从长期上看，两者是高度一致的），无论前提是拥有公司百分之一的股份或全部，因此，如何在众多的上市公司中寻找出那些具有强大实力的一个个独立王国，以及如何在它们身上运用正确的投资策略获得其波动或成长价值，如何避免被外表所蒙蔽而陷入其价值陷阱都成了具有重要的分析与研究意义的问题。
二，认清垄断，垄断模式的分析。
（1）垄断市场，其条件有以下三点：1，市场上只有唯一的一个厂商生产和销售商品；2，该公司生产的商品和销售的商品没有任何相近的替代品；3，其他任何厂商进入该行业都极为困难或不可能。
（2）基于垄断产生的原因把垄断公司分为以下几类：
1，自然垄断，公司的规模经济需要在一个很大的产量范围和相应的巨大的资本
设备的生产运营水平上才能得到充分的体现，以至于整个行业的产量只能由一个公司来生产时才能够达到这样的生产规模。（自来水行业，天然气行业等）
例如，陕西省天然气股份有限公司是一家运营、建设天然气长输管道的企业，公司主要业务是为天然气长输管道的建设与运营。公司已先后建成靖西一线、咸阳-宝鸡，、西安-渭南等四条天然气长输管线，已覆盖陕北和关中大部分地区。公司是陕西省的最大天然气长输管道运营商之一，负责全省天然气长输管道的规划、建设及运营，且长输管道已覆盖陕北和关中大部分地区等。由于天然气管道前期巨大的资本设备的投入，天然气公司也只有在一定区域内独家经营，并使燃气使用量达到一个很高得水平时才能达到规模经济。因此，形成了一个天然的行业进入壁垒。
2，独家厂商控制了生产某种商品的全部资源或基本资源的供给，这种对生产资源的独占，排除了经济中的其他厂商生产同种商品的可能性。（黄山旅游，张家界，峨眉山A，丽江旅游等）
例如，黄山旅游发展股份有限公司属于典型的资源垄断性旅游企业，主业包括园林门票、索道、酒店和旅行社等。门票和索道业务作为公司两大利润支柱，此外，公司还拥有黄山山上全部7家酒店，属公司垄断经营（完全不同于一般连锁酒店，高度依赖自然资源的一种垄断经营）。黄山风景区是目前中国唯一、世界仅有同时拥有世界文化与自然遗产和世界地质公园三项桂冠的景区，是中国最负盛名的景区之一。作为一家拥有双重文化遗产性质的国家AAAA级景区，其资源价值非常突出。
3，独家厂商拥有生产某种商品的独特技术和专利权。这便使得独家厂商可以再一定的时期内垄断该商品的生产。（片仔癀，云南白药，上海凯宝，千金药业等）
例如，片仔癀是蜚声中外的名贵中成药，是漳州片仔癀药业股份有限公司独家生产的中成药锭剂，其处方、工艺均属国家绝密级秘密，是国家一级中药保护品种。作为非基本药物和医保品种的独家产品，片仔癀定价无需通过国家发改委和药监
局审批，仅需向省物价部门报备，将在很大程度上规避药品限价政策的制约，同时，又由于其独特的疗效和较高的市场认可度，因此具有了极强的价格控制能力。
4，政府的特许。政府往往在某些行业实行垄断的政策，于是，独家公司就成了这些行业的垄断者。（铁路运输部门，银行业等）
例如，大秦铁路股份有限公司是一家主要从事以煤炭运输为主的铁路货物运输业务以及旅客运输业务的公司，公司是中国第一家以铁路网核心主干线为公司主体的股份公司。该公司就是典型的政府授予了管辖京包、北同蒲、大秦三条铁路干线，口泉、云冈、宁岢、平朔四条支线的特权公司，由此形成了该线路段铁路运输的完全垄断，屏蔽了其它所有的潜在进入者，盈利的增减更多的是受到宏观经济波动因素的影响。随着我国铁路政企分开，铁路运输的市场化运作，有理由相信其在价格的控制能力将进一步加强。
5，同时兼具两种或以上特征的公司。（港口，码头，机场等）
例如，厦门国际航空港股份有限公司是一家主营国内外航空运输及旅客提供地面保障等服务等业务的公司。公司主营收入包括航空性收入和非航空性收入，其中航空性收入主要由旅客过港费、地面服务费、安检费等构成，非航收入主要包括租金收入、货站收入等。
其同时具备了自然垄断的特点，又兼具了政府授予的特许公司的特点。
三，如何寻找，具有较高垄断程度的公司。
如果仅仅是基于以上对垄断市场的条件和垄断的分类去寻找，往往被限制在理想概念上的条条框框，太过刻板而使得标的物有限，不利于现实投资中的策略拓展和实施，如能够很好地根据具体指标的理解和运用从而在众多的公司中较为准确地寻找，势必将大大增加投资的可操作性和有效性。
（1）基于数月亮而不是数星星，在公司数量上的把握：
根据完全垄断市场中的唯一一家厂商到完全竞争市场中的无数家产生引申出基
于公司数量上对具有较高垄断程度的公司的把握。
表1.1
（2）基于财务指标的直观理解和分析：
1，毛利率，公司城堡的护城河越宽越深，这个小王国在其产品价格上的独立性就越强，与完全竞争市场不同的是，带有垄断因素的公司是产品价格的制定者，垄断程度越高，其对产品的价格控制能力就越强，与此同时，在供方侃价能力提升和通胀背景下的价格转嫁能力也随之增强，体现在具体指标上就是较高的毛利率和净利率的持续提升。（假定在公司收入水平不变的情况下，净利率的提升对净利润增长率起到的是一个显著的放大效应）
表1.2 不同垄断性质的上市公司毛/净利率情况表
数据来源：大智慧
由上表可见，不同垄断性质的代表性公司的毛利率普遍在40%以上，净利率高达20%以上，较上市公司加权平均毛利率19.90%、加权平均净利率5.91%（按可比口径计算，非金融类上市公司2012年三季度计算）都有着极强的比较优势。
2，应收账款周转率/预收账款，由于垄断性公司在供方的侃价能力上往往占据了上峰，给予下游公司的是有限的信用，或者，更为常见的是货款两清的结算方式。同时，还存在着一些垄断能力更强者，提前占用下游公司，经销商货款的能力，在节约了资金成本的同时，还实现了资金的占用。而应收账款周转率/预收账款这两项指标在一定程度上都有效的反映了公司基于垄断程度的供方侃价实力。
表1.3不同垄断性质的上市公司应收账款周转率情况表
数据来源：大智慧
由上表可见，不同垄断性质的代表性公司一般都具有较高的应收账款周转率，因此该指标可作为一个较为有效的指标。
3，自由现金流/货币资金，会计有时就是一个“造雾机”，收入的增长可以通过放宽信用增加应收账款实现，资产可以通过随意的圈几块荒地，胡乱的估值得以实现，此类种种，但其中一点极为关键的就是，会计师唯一无法掩盖的就是现金，那也是公司在日常经营活动中真正创造的东西。因此可见，自由现金流和由此留存下来的货币资金的充沛与否一定程度上决定了公司垄断程度的高于低。
表1.4 不同垄断性质的上市公司货币资金情况表
数据来源：sina财经股票
由上表可见，具有垄断性质的公司往往由于自由现金流的持续流入从而很好地实现了一定水平货币资金的积累。
4，资产负债率/财务费用，
一家真正具有较高垄断程度的公司，一定包括了较强的买方侃价能力，供方侃价能力和持续创造稳定现金流的能力，由此可见，这样的公司往往一点儿也没有强烈的贷款需求而反倒更像是一只能够源源不断提供货币资金的现金“大奶牛”，
对应的资产负债率往往只低不高，财务费用只减不增，甚至为负值。
表1.5 不同垄断性质的上市公司资产负债率情况表
数据来源：大智慧
由上表可见，不同垄断性质的代表性公司资产负债率普遍呈现递减的趋势，并且能够保持在30%以下甚至达到个位数的较低水平。
表1.6 不同垄断性质的上市公司财务费用情况表
单位：万元数据来源：sina财经股票
由上表可见，与低资产负债率和高货币资金水平相对应的是公司普遍具有的低水平下的财务费用。（大秦铁路、宁沪高速在财务费用绝对额上相对较高但相较于资产规模而言也较为适中）
四，如何投资，各垄断模式下的策略分析。
（一）周期型垄断模式：拥有高度垄断的公司，诚然，是一个在价格控制上相对独立且稳固的城堡，但其依然会受到宏观大环境的波及，当面临着整体宏观经济的放缓甚至衰退，产品的需求将成为一个无法控制的因素，然而，与传统周期型公司经历一轮经济周期后面临的重新洗牌不同，周期型垄断公司更多的是经历一轮需求的萎缩与复苏，整个行业市场份额的缩小与膨胀，而绝不是一批公司的倒下伴随着的另一批公司的崛起。因此，这样的周期型公司就成了具有一定规律的投资标的。
1，基于周期型垄断模式下的投资策略
与经济波动率紧密相关的此种垄断模式也就具备了可预测性，且远远超过了市场中的“暴发户”公司或根基不牢的公司。毕竟，投资是一种概率游戏。
该模式下合理运用策略的关键就是公司业绩高弹性下的一个价值指标，正如三，（2）3，所分析的那样，自由现金流才是公司在日常经营活动中真正创造的东西。所以，自由现金流与价格之比，而不是市盈率的倒数，才能更好地看出公司真正能给投资者带来的回报率。综上分析，真实收益率（每股经营净现金流/每股价格；经营净现金流量/公司市值）就很好的充当了这一角色。
基于现金流价值策略的首要假设就是真实收益率也有周期性的一面，当市场上的恐惧情绪占主导时，价格面临了非理性的下跌，真实收益率的吸引力日益凸显，反之，市场面临群众性癫狂时，价格的泡泡被慢慢吹起，真实收益率的吸引力随着吹泡泡的过程而逐渐减弱，通常，还应当结合当时的利率环境进行综合考虑。
以周期性较强的大秦铁路为例
单位：元数据来源：sina财经股票，大智慧
由上表可以看出，06年度，在扣除通胀因素之后公司仍实现了3.56%的较高收益率水平，表现出了较高的吸引力，而后股价持续上扬的走势也很好的证明了这一点。反观07年度，当股票价格的泡沫被吹的过大时，真实收益率仅仅只有2.55%，扣除较高的通胀，其收益率已是负值，股价之后持续下挫的走势也就在情理之中。而之后的08年度，12年度都很好的体现了真实收益率周期性规律下的价值体现。
（二）成长型垄断模式：该模式表示为一种拥有着强大的垄断能力和稳定增长的客户群，未来现金流可预测且持续增长的最高品质企业。基于这样特点的企业，现金流贴现模型才能够最大的发挥它的效用。
首先，确定此类公司经营现金流量的价值，在过去5~7年的基础上，给出一个相对保守的增长率，预测其未来七年的自由现金流，其次，根据当前可预期的未来利率环境，以保守的收益率水平贴现到现在，最后通过调整账面资产价值和债务计算当前的清算价值，取两者之和，得出一个相对确定，合理的企业价值。
例如上海凯宝药业，拥有独立知识产权的主导产品国家二类新药痰热清注射液，于2000年12月15日被国家知识产权局专利授权。该药是我国首批按《中国药典》指纹图谱检测生产的中药注射液，该注射液在退热祛痰和抗炎抗病毒的疗效、安全性、稳定性方面均取得中药注射液的新的突破，2008年销量在全国清热解毒类注射剂中占22.2%。
由于目前痰热清正处于快速成长期。从产品使用频率及医院覆盖角度来审视,痰热清具有巨大的成长空间。同时,驱动痰热清快速增长的因素短期内不会显著消
退,决定了其未来良好的成长周期，基于此，给其一个相对保守的20%经营净现金流增长率，再结合目前我国宏观环境，假定一个3%的长期通胀率，加上2%的一个风险补偿，最终将收益率定在5%的水平上。
单位：元数据来源：大智慧
经计算公司七年的每股经营净现金流贴现总值为11.443，加上2012年净资产5.294以每年5%的增长率增长至2019年后再以5%的收益率水平贴现所得现在仍为5.294，最后通过取两者之和所得到的企业估值为每股16.837。
（三）垄断衰退模型，价值陷阱的预防：拥有护城河的日子是滋润美好的，也正因如此，势必会吸引来大量潜在进入者，只要机会的大门稍稍打开，他们并蜂拥而入，无可阻挡，究其原因，有的是护城河水的逐渐干涸，有的是城堡主的日益傲慢，对于这样的垄断公司，常常容易让投资者在思维惯性中放松警惕，被它表面的宽河高墙所蒙蔽。因此，在投资策略的形成中要不断的根据最新的公司信息，财务指标的异动情况进行不断的评估与调整，以适应最新的公司状况。
五，结语
综上所述，如果想要从众多公司中寻找出那些真正具有较强独立性的“城堡”绝非是一件易事：首先是对垄断概念，特定财务指标的熟悉和理解，在这过程中还要注意特殊情况的鉴别，其次是对相应垄断模型的投资策略的分析与运用，并在不断的实践中进行调整和补充，最后还要注意在投资中严守止损纪律，毕竟，投资者往往只有60%的观点是正确的。只有通过了一系列严谨客观的投资步骤的建立，才有可能使我们在未来的证券投资中发挥出垄断性企业的真正“威力”。
——交通银行南平分行对公客户经理兰靖
中国垄断性行业分析 按资源的根本属性的不同，划分为自然资源和社会资源；自然资源是指具有社会有效性和相对稀缺性的自然物质或自然环境的总称。 自然资源包括土地资源、气候资源、水资源、生物资源、矿产资源、海洋资源、能源资源、旅游资源等。这类行业主要包括有色、煤炭、石化、电力等拥有能源，资源储备的行业，以及种植，林业，房地产、旅游景点、水电气等公用事业。从长期来看，中国乃至世界对自然资源的需求非常巨大，在今后很长一段时间内，我国的能源、矿石、土地、水、煤炭、电力等资源都将面临着很大的缺口。而从上市公司业绩来看资源类股票业绩近年一直呈现整体增长，在行业排名中名列前茅，吸引了众多机构资金，成为领跑行情的佼佼者。 资源类行业一般具有某种资源垄断优势，自然资源优势，行政资源优势，品牌优势。而其中贵州茅台就是以其品牌优势得到资金青睐走出了独立的长牛行情。各类资源的稀缺性赋予了资源类行业及具有独特资源优势的上市公司层 出不穷的题材。而有色和煤炭板块中拥有矿山资源的各股更具长期投资价值。 按自然资源的增值性能，可分为： 1）可再生资源。这类资源可反复利用，如气候资源、水资源、地热资源。
2）可更新资源。这类资源可生长繁殖，其更新速度受自身繁殖能力和自然环境条件的制约，如生物资源。 3）不可再生资源。这类资源形成周期漫长，如矿产资源、土地资源。其中尤以拥有矿产资源最具长期投资价值。 2007年11月，国家对高耗能行业调控力度加大，产能过剩逐渐改善，电力和矿石资源开始成为生产的制约因素。结构性调整将使拥有资源的企业显现优势。 资源类上市公司的股价上涨通常跟随现货价格的上涨。我国磷矿石富矿少，价格长期上涨趋势基本形成，其中拥有丰富磷矿石储量具有明显资源优势的兴发集团、六国化工值得重点关注。全球钾肥价格大幅上涨，国内钾矿贫乏，仅占世界总储量1.63%，上市公司中拥有国内最大的察尔汗盐湖资源的盐湖钾肥的产量在全国占有绝对优势，机构云集集中，高度控盘，股价长牛格局明显。由于下游玻璃、日化等行业的快速发展，纯碱国内需求旺盛，价格持续走强，估值较低的三友化工、山东海化、双环科技近期表现另人刮目相看。由于石油价格高涨，各地煤改油的加快实施，近期签订的08年重点合同煤价格大幅度上涨，产地和消费地的市场煤价持续上涨，煤炭板块仍然是机构青睐的价值投资板块。中国神华作为国内最大的以煤炭为基础的综合性能源公司，资源量和可售储量，位居世界第二，未来资产注入实现整体上市，将保持快速增长态势。为了更加充分利用资源优势企
中国南方航空公司战略分析 课程公司战略管理 授课教师王琴 学生姓名干存银 班级 06工商管理 日期 2008/12/1 目录 一．背景介绍 (4) 二．战略管理四要素 (4) (一)业务组合 (5) (二)资源配置 (5) (三)竞争优势 (6)
(四)协同优势 (6) 三．一般环境分析 (8) (一)政治环境 (9) (二)经济环境 (9) (三)技术环境 (9) (四)社会文化环境 (10) 四．产业环境分析 (10) (一)现有竞争强度分析 (10) (二)潜在进入者分析 (11) (三)供应商分析 (11) (四)买方分析 (12) (五)替代品分析 (12) 五．公司远景与使命 (13) (一)公司使命与目标 (13) (二)公司远景 (13) 六．外部因素分析:机会与威胁 (15) 行业外部因素评价矩阵 (15) 南航公司外部因素评价矩阵 (16) 南航公司的机会与威胁评述 (16) 机会评述 (17) 威胁评述 (19) 七．内部因素分析:优势与劣势 (20)
南航公司内部因素评价矩阵 (20) 南航公司的优势与劣势评述 (21) 优势评述 (23) 劣势评述 (25) 八．综合分析 (26) 南航电影公司的SWOT综合分析图 (26) 南航公司的SWOT综合分析列表 (27) 九．公司的人力资源战略 (27) 南方航空并购后人力资源整合背景 (27) 文化变革下的人力资源管理能力整合 (28) 能力理论视角下的人力资源整合 (29) 十．结语 (30) 参考资料来源 (30) 一背景介绍 南方航空(集团)公司(CZ/CSN)：中国南方航空公司成立于1991年2月1日。1993年10月10日以中国南方航空公司为核心企业成立南方航空(集团)公司,为中国首批55家试点企业集团之一。1998年经营国内航线283条,国际和地区航线55条,飞行12个国家和地区的14个城市。公司在河南、湖南、深圳海口、珠海、汕头、桂林、厦门、贵阳建立分公司的控股公司。中国南方航空股份有限公司股票1997年7月在海外上市,募集资金7.19亿美元。上市后公司总股本33.7亿股,其中南方航空(集团)公司持有的国家股权占65.2％,外资股占34.8%。在接下来的时间至今，中国南方航空股份有限公司
上市公司成长性评价指标 怎样的中小企业才具有大的发展潜力呢？不论是国外的英特尔、沃尔玛，还是国内的华为或是国美，这些成功的大企业在其发展壮大之前，其实早就流露出了所具有的高速成长的特质。正是这些共同的企业特质，引领着企业步入一个高速发展的轨道。 这些特质归纳起来大致包括十个方面： 一、所处的行业是朝阳行业或新兴行业。这是高成长企业发展的外部环境，是其快速成长的充分条件。 二、产权的多元化。产权的分散能有效防止一股独大的现象，避免大股东对企业的过大影响而使企业的发展出现扭曲。 三、合理的资本结构和完善的公司治理结构。这是企业在高成长过程中的系统制度保证。 四、主营业务的非多元化与专业化。专业化的中小企业更容易形成核心竞争力，这是高成长的秘诀之一。 五、卓越的企业战略和战略实施能力。这可以保障企业保持可持续发展，防止企业出现大起大落的波动。 六、卓越的激励机制与约束机制。 七、有完整的创新体制和强大的创新开发能力。创新能为企业提供新的发展源泉，企业不会因为此消彼长而丧失生命力。 八、多渠道的融资和再融资能力，这为企业的高成长提供了有力的金融支持。 九、具有优秀的企业文化及员工对文化的高度认同。企业文化的建设最易让企业忽视，但优秀的企业文化也是高成长的秘诀之一。 十、拥有杰出的企业家或职业经理人。 中小板上市公司成长性评价5项指标 利用会计数据评价中小板公司成长性的确是一个复杂的过程，但只有将这一过程简化到普通投资者可以理解的程度，才能真正发挥它的作用。按照我们的理解，这种简化，其含义包括如何用更少的指标更准确地识别业绩成长性。 经过反复测试，我们最终选择了5项指标来识别中小板公司业绩成长性，它们分别是主营业务收入增长率、正常净利润增长率、毛利率增长率、净利润现金保障倍数和资产负债率。 在评价正常损益时，第一个影响业绩成长性的重要指标是主营业务收入。受同业竞争及社会平均化的影响，虽然主营业务收入增长未必意味着正常净利润的增长，但在主营业务收入减少的情况下，通常会伴随正常净利润的滑坡。 另一个重要指标是毛利率增长率，一家企业有着较高的毛利率肯定是好事，要么是商品成本较低，要么是售价较高，无论何者，都是重要的竞争优势。而中小板企业规模较主板相比较小，要实现成长，独到的竞争优势非常重要。 第三个重要指标当然是正常净利润，它是对股价影响最直接也是最根本的业绩指标。 此外，强劲的现金获取能力对企业的持续发展至关重要。因此，我们选取净利润现金保障倍数作为评价企业成长性的第四个指标。 最后，考虑到评估中小企业的成长性的同时应考察其安全性，即偿债能力评估。因此，我们选择资产负债率为第五个指标以反映企业的长期偿债能力。由于我们只从安全性角度考
每经记者牟璇 英飞拓：高端安防供应商 英飞拓是国内为数不多的高端安防产品供应商之一。十八届三中全会决定设立国家安全委员会，公司迎来历史上最好的发展机遇期。 公司主要产品包括前、后端视频监控系统，传输类产品及出入口控制产品等。 其中核心产品矩阵切换器、快球和光端机国内市场占有率分别为12.6%、5.3%及8.5%，居行业第一、第一和第二位。公司产品现已在国内外众多大型项目中广泛应用；标志性项目包括机场、地铁、高速公路、隧道、港口、会展中心、体育场馆、城市治安监控、军工事业、石油化工等行业。如在全球零售巨头沃尔玛的系统中，英飞拓的产品早已全面介入，从进货到仓储到收银，整个链条都可以很智能地做到无缝衔接跟踪，保证每一个环节都不出现纰漏。红海海岸的沙特阿拉伯阿卜杜拉国王科技大学则选用了英飞拓全数字视频监控系统解决方案，全方位24小时保护校园安全。 2013年，在“平安城市”建设背景下，英飞拓正在全力打造智能监控系统，并不断提高技术实力。公司旗下已经拥有将近600人的研发团队。特别是2012年收购的加拿大MarchNetworks公司，在DVR/NVR、数字摄像机、银行安全、软件、云管理等技术上拥有多项专利，在高清网络视频监控以及比对分析方面，具有非常高的技术优势。 英飞拓的实力也得到了客户的广泛认可。由于订单充足，上半年公司产品一度供不应求。今年前三季度，公司实现净利润2570.49万元，同比增长381.14%；公司并预计全年将实现净利润5600万元～6200万元，同比增长316%～361%。 在“2013年中国上市公司口碑榜”评选中，英飞拓获得了“最具成长性上市公司”奖项。 海特高新：低空开放全面受益 作为我国现代飞机机载设备维修规模最大、维修设备最全、用户覆盖面最广的航空维修企业，海特高新也是目前唯一一家以航空维修为主的A股上市企业。截至2012年末，海特高新的签约客户已基本涵盖国内全部民用航空公司、部队用户以及其他航空单位，公司的客户数量逐年增加，由2000年的76家逐步增长至118家。 需要特别指出的是，海特高新也是国防维修承包商，服务于军用飞机维修领域，拥有保密资格证、武器装备科研生产许可证及武器装备承制资格证。 一位业内人士指出，检测、维修作为航空产业中的细分领域，涉及数学、力学、热学、电子学、材料学、化学、光学、声学、计算机学等诸多基础学科，属于典型的高新技术行业，行业进入壁垒较高。而正是这样壁垒较高，又在增长的细分行业，恰恰是企业快速发展的沃土。
关于行政垄断 本文是行政垄断的构成要件来分析行政垄断的。 一、行政垄断的主体（行政机关、被行政授权的的其他组织、特殊情况下的行政官员）为了准确理解行政垄断的内涵，有必要对行政垄断主体作出分析。从立法角度而言，行政垄断主体为行政机关及被行政授权的其他组织。从学理角度而言，可把其概括为行政主体。行政垄断属于行政法学中的行政行为，借用行政法学中的行政主体概念来表述行政垄断主体，能准确体现行政垄断的本质属性。行政主体的角色主要由行政机关充任，但行政机关并非在任何场合都是行政主体。当行政机关从事民事活动时，其身份是机关法人。此外，得到行政授权的组织同样是行政主体。在现实情况下存在行政官员个人纯粹出于个人私利，滥用职权保护相关企业的现象。这些官员不是以行政组织的名义，而是通过私下交易的隐蔽方式，以自己手中的权力作为交易对象，来限制竞争或排除竞争。只有腐败官员个人得到好处的行政垄断，却需要行政组织来承担行政垄断的法律责任，这是不利于制裁违法行为的。所以把行政人纳入到行政垄断主体，既是实践的需要，也是符合法理的。 二、行政垄断的主观方面 关于行政垄断的主观方面，应从其动机和目的两方面作简要分析。行政垄断的最基本目的是：排除或限制他方经营者的进入，或者说确立本方经营者在一定范围内的市场支配地位。本方经营者借助于行政权的作用确立自己的垄断地位，从而可以获得垄断利润。行为动机是指刺激行为人实施某种行为以达到某种行为目的的内心冲动或起因。行政垄断的主观动机是维护局部利益和谋取私人利益。从经济学角度讲，行政垄断的动机就是寻租。在寻租活动中，受到损失的是消费者和不成功的寻租者，以及公共利益、国家利益。 三、行政垄断的客体 行政垄断的客体是主要解决行政垄断侵犯了法律规定的何种社会关系问题。客体的研究有助于我们对行政垄断本质、危害及反行政垄断意义的科学分析。行政垄断的客体往往是多重的，即行政垄断的客体属于复杂客体，这决定了其危害的多方面性。虽然行政垄断的客体是复杂的、多重的，但其主要客体是经营者的竞争权。因为正是其对竞争权的侵犯，才导致对消费者权利的侵犯。同时，对他方经营者竞争权的侵犯也直接体现了行政垄断的目的。据此可知，行政垄断的必备客体是竞争权。 四、行政垄断的客观方面 行政垄断的客观方面是指行政垄断的客观事实特征。首先，行政垄断必须有一定的客观外在表现，如果仅有内心意图而无客观的行为不能构成行政垄断。不过其外在表现可以是书
垄断性上市公司投资策略分析 摘要 垄断，在市场化日益完善的今天，成为了每家公司在面临竞争时最希望获得的要素之一。它为公司带来持续的超额利润的同时也为股东们带来了持续的超值回报。本文正是通过结合具体的上市公司，对垄断模式进行了一个梳理，并且提出了基于某一细分市场中公司的数量以及具体的财务指标的特点进行垄断性公司的寻找，最后简单的介绍了针对它们的一些投资策略和应该注意的问题。一，引言， 在中国，市场化日益完善的今天，每每只要一出现高于平均利润率的某个行业，或某一细分市场，都能迅速地吸引着无数潜在竞争者的进入，展开着产品的模仿，替代，价格的竞争和市场份额的挤占。然而，在这样过度拥挤的产业市场中，硬碰硬的竞争只能令公司陷入血腥的“红海”。在这样一种大背景下，在商业的“战场”上，拥有自己的一座高大坚固的“城堡”和一条又宽又深的一条“护城河”不失为公司实现自己持续高盈利，并以此为基础展开疆域扩张的一种明智的战略选择。对于间接参与到这样一场激烈残酷战争中的普通投资者而言，其投资受益的多与寡，好于坏在很大程度上就取决于所投资的公司城堡质地的好与坏，持续收益能力的强与弱（至少从长期上看，两者是高度一致的），无论前提是拥有公司百分之一的股份或全部，因此，如何在众多的上市公司中寻找出那些具有强大实力的一个个独立王国，以及如何在它们身上运用正确的投资策略获得其波动或成长价值，如何避免被外表所蒙蔽而陷入其价值陷阱都成了具有重要的分析与研究意义的问题。 二，认清垄断，垄断模式的分析。 （1）垄断市场，其条件有以下三点：1，市场上只有唯一的一个厂商生产和销售商品；2，该公司生产的商品和销售的商品没有任何相近的替代品；3，其他任何厂商进入该行业都极为困难或不可能。 （2）基于垄断产生的原因把垄断公司分为以下几类： 1，自然垄断，公司的规模经济需要在一个很大的产量范围和相应的巨大的资本
关于中国南方航空股份有限公司投资分析报告 一、基本情况 二、基本分析 宏观经济分析 宏观经济疲软导致航空出行需求不振，四大航企运力投放在2013年大幅增加，供需失衡的重压下，航空公司无奈打起“价格战”，票价下滑挫伤了航企的利润。业内人士预计，四大航企2013年年报业绩或不同程度出现下滑，2014年行业亦难言反转。值得注意的是，竞相涌现的地方航企以及蓄势待发的低成本航空已在觊觎传统航企的蛋糕。“钱”景黯淡的航企何时能够重现昨日风光，或还需揣摩宏观经济的“脸色”。 2013年，在“宏观经济不振”叠加“高铁所带来的结构性影响”的综合作用下，中国航空业景气继续下滑。民航局预计，2013年全行业实现利润总额273亿元，比2012年295.9亿元的利润总额下降22.9亿元，降幅7.7%。
“年报业绩也不会好看，预计国航、东航、南航都会有20%-30%的降幅，海航可能稍好一些。”一位航空业分析师指出。 行业的颓靡从航企此前公布的各季度财报中便可窥见一斑。其中，2013年上半年较惨淡。四大航一季度净利润总额仅区区 3.57亿元，东航甚至亏损1.32亿元，南航仅微利5700万元；二季度四大航业绩稍稍回暖，上半年净利润总额达到28.29亿元，其中海航、国航业绩同比增长，东航、南航则依然同比下降。 三季度作为航空公司的传统旺季，为四大航贡献了94.97亿元的净利润，是上半年净利润总额的3倍多。尽管如此，相比上一年，2013年的旺季也没有那么给力，四大航中仅海南航空实现业绩同比增长，其余三大航均同比下降。其中，南方航空降幅最大，达到7.69%，国航和东航则分别下降3.69%和0.23%。 在2013年挫伤航企业绩的种种因素中，票价被认为是头号杀手。一方面，宏观经济疲软以及减少三公开支等因素导致航空运输需求不振，两舱（头等舱、公务舱）客户减少，H7N9、四川地震等突发事件进一步打击了航空出行的需求；另一方面，航空公司2013年运力增长很快，预计全年航空业整体运力增长12-13%。两方面因素夹击，供需矛盾加剧，为了稳住客户流，航空公司只能打起价格战。 行业分析 1、宏观经济快速增长：行业景气度向好的基本保证 2、民航基础设施建设相对落后：进一步提升行业的景气度 3、航空运输面临着其他运输方式的竞争 4、管制的放松和天空的开放，使得国内航空公司面临着新进入者的竞争 5、（1）2014年中国航空服务品牌现状分析及最具影响力品牌C-BPI排名。 南方航空CZ占据C-BPI排名第一的位置，品牌总得分611.1分；东方航空MU航空服务第二名（461.6分）；中国国际航空航空服务第三名（384.7分）。 （2）目前，国内民航现有运输航空公司46家，正在筹建和申请筹建的航空公司共9家。2013年1至11月，全国航空公司共执飞航班25.5万班，同比增长10.25%。自开展航班延误专项治理以来，9、10、11月，航班正常率平均为76.7%，较7、8月份提高了10.9个百分点，较今年上半年提高5.3个百分点。9、10、11月，全国21个繁忙机场(年旅客吞吐量均在1500万人次以上)始发航班正常率平均为78.1%，较7、8月份提高9.6个百分点。 （3）在2014年中国航空服务行业最具影响力品牌排名中，南方航空CZ 占据C-BPI排名第一的位置，品牌总得分611.1分；东方航空MU航空服务第二名（461.6分）；中国国际航空航空服务第三名（384.7分）；海
分析公司成长性的五大指标 公司成长性分析的目的在于观察企业在一定时期内的经营能力发展状况。成长性比率是衡量公司发展速度的重要指标，也是比率分析法中经常使用的重要比率，这些指标主要有以下几种。 1、总资产增长率，即期末总资产减去期初总资产之差除以期初总资产的比值。公司所拥有的资产是公司赖以生存与发展的物质基础，处于扩张时期公司的基本表现就是其规模的扩大。这种扩大一般来自于两方面的原因：一是所有者权益的增加，二是公司负债规模的扩大。对于前者，如果是由于公司发行股票而导致所有者权益大幅增加，投资者需关注募集资金的使用情况，如果募集资金还处于货币形态或作为委托理财等使用，这样的总资产增长率反映出的成长性将大打折扣；对于后者，公司往往是在资金紧缺时向银行贷款或发行债券，资金闲置的情况会比较少，但它受到资本结构的限制，当公司资产负债率较高时，负债规模的扩大空间有限。 2、固定资产增长率，即期末固定资产总额减去期初固定资产总额之差除以期初固定资产总额的比值。对于生产性企业而言，固定资产的增长反映了公司产能的扩张，特别是供给存在缺口的行业，产能的扩张直接意味着公司未来业绩的增长。在分析固定资产增长时，投资者需分析增长部分固定资产的构成，对于增长的固定资产大部分还处于在建工程状态，投资者需关注其预计竣工时间，待其竣工，必将对竣工当期利润产生重大影响；如果增长的固定资产在本年度较早月份已竣工，则其效应已基本反映在本期报表中，投资者希望其未来收益在此基础上再有大幅增长已不太现实。 3、主营业务收入增长率，即本期的主营业务收入减去上期的主营业务收入之差再除以上期主营业务收入的比值。通常具有成长性的公司多数都是主营业务突出、经营比较单一的公司。主营业务收入增长率高，表明公司产品的市场需求大，业务扩张能力强。如果一家公司能连续几年保持30%以上的主营业务收入增长率，基本上可以认为这家公司具备成长性。 4、主营利润增长率，即本期主营业务利润减去上期主营利润之差再除以上期主营业务利润的比值。一般来说，主营利润稳定增长且占利润总额的比例呈增长趋势的公司正处在成长期。一些公司尽管年度内利润总额有较大幅度的增加，但主营业务利润却未相应增加，甚至大幅下降，这样的公司质量不高，投资这样的公司，尤其需要警惕。这里可能蕴藏着巨大的风险，也可能存在资产管理费用居高不下等问题。 5、净利润增长率，即本年净利润减去上年净利润之差再除以上期净利润的比值。净利润是公司经营业绩的最终结果。净利润的连续增长是公司成长性的基本特征，如其增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。反之，净利润增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长性。
（财务报表管理）上市公司财务报表分析
上市公司财务报表分析 主编张新民 （对外经济贸易大学出版社2002年11月北京第1版） 主编(张新民)简介 张新民,1962年12月20日生。管理学博士,企业财务状况质量分析理论的倡导者,现为对外经济贸易大学国际工商管理学院院长、会计学教授,并任中国会计学会理事、中国对外经济贸易会计学会常务理事。 中国大陆高等院校唯一一位拥有英国特许公认会计师(ACCA)资格的现职会计学教授。 其出版的专著有:《企业财务状况质量分析理论研究》、《企业财务分析》、《企业财务报表分析》、《中国会计热点问题》;主编了《税务会计》、《中级会计英语》、《会计学原理》、《当代企业会计丛书》和《布莱克韦尔会计学百科辞典》等10余部专业书籍和辞典;主译了《高级会计实务》、《企业财务报表解释》、《绩效管理》等书。 在《会计研究》、《财务与会计》等专业刊物上发表学术论文30余篇。 前言 本书从理论、政策与实务等方面全面、系统地阐述了上市公司财务报表主要项目以及企业整体的财务状况分析方法。在内容上形成了以下风格与突出特点: 1.在对资产负债表项目进行分析时,按照资产质量分类的观点,除了对各资产项目进行一般分析外,还对主要资产如商业债权、存货、对外投资、无形资产等展开质量分析; 2.在对利润表项目进行分析时,强化了对利润质量的分析内容,并对企业利润质量下降的种种表现进行了分析; 3.在对现金流量表进行分析时,侧重于对现金流量的质量进行分析,强调现金流量的整体观,注重将企业现金流量的状态与企业的发展阶段、经营状况相结合进行分析; 4.在对企业财务状况进行整体分析时,强调企业财务信息的质量对信息分析以及非货币信息
药事管理学案例分析 一、无证照经营药品行政处罚案 二、流动售药处罚案 三、诊所无购药记录处罚案 四、兽药店经营人用药品案 五、药品行政垄断案 六、国内首例病人状告药厂案 一、无证照经营药品行政处罚案 相关教学内容： 第五章药品管理立法 1．案情：2003年4月，某工商部门在日常执法时发现，辖区内袁某 （个人）涉嫌无营业执照经营药品，该工商部门对袁某的药品进行了 扣押。由于工商部门对扣押的药品质量不能鉴定，便请药品监督管理 部门协助。药监部门在鉴定药品质量的时候，发现袁某经营药品未取 得《药品经营许可证》。经进一步调查，袁某无证批发经营药品已长达 5年之久。鉴于此种情况，药监部门向工商部门提出，此案应属于药 监部门的查处范围。 2．问题与讨论： （1）袁某的行为有无违法？ （2）袁某的行为若是违法，违法行为应定性为什么？ （3）袁某应承担什么法律责任？ （4）对袁某行为的处理应由哪个部门负责？ 二、流动售药处罚案 1．案情：2002年2月21日，某生产企业的销售员衷某租用货车，一 路以流动的形式销售药品，在A县将药品销售给某药品经营公司时， 被A县药监局查获。经调查，该药品经营公司与某生产企业未建立药 品购销合同，衷某现场仅提供某生产企业出具的在B县销售的授权委 托书。药品经营公司购进药品时也未查验该生产企业销售人员衷某的 委托授权书等证件。 2．问题与讨论： （1）本案中某生产企业的行为应如何定性？ （2）药品经营公司在本案中是否应予处罚？为什么？ 三、诊所无购药记录处罚案
1．案情：某个体诊所购进一批药品，没有按规定将该批药品进行记录。当地药品监督管理部门在2002年11月例行检查时发现该批药品没有购进记录，该诊所负责人称还没有来得及记录，表示马上补记。从进货单据所载的日期看，该批药品已购进两个月。 2．问题与讨论：1）本案诊所是否有违法行为？ 2）诊所若有违法行为，应定性为什么？ 3）诊所应承担什么法律责任？分别应有哪个部门处理？ 四、兽药店经营人用药品案 1．案情：2003年6月，A市药监局执法人员在例行检查时，发现该 县某镇兽医站属下的兽药店经营少量的人用药品。立即作出立案处理，并查明该兽药店曾在2001年底因经营人用药品而受到药监部门的处理。 2．问题与讨论：1）本案兽药店是否有违法行为？ 2）兽药店若有违法行为，应定性为什么？ 3）兽药店应承担什么法律责任？ 五、药品行政垄断案 1．案情：某制药公司因经营需要，决定到A地开拓市场，并委派了企业经营负责人。可当该公司负责人在A地药品监督管理局办理有关手续时，却被告知要先办理准销证和准入证，否则一律按劣药论处。该企业负责人在办理准销证和准入证过程中，却遭到百般刁难。尽管该企业产品通过了GMP质量认证，但该地仍以种种借口拖延办证时间，并要收受巨额办证费用。该负责人在进一步调查后得知事情真相：原来该地已经有一家制药企生产同类产品，该地为保护本地产品，一直严禁外地产品进入。该公司觉得这是典型的地方保护主义行为，遂向其上级药监部门进行举报。上级药监部门对此极为重视，经过深入调查，决定取消准入证和准销证，允许该公司产品进入，并对有关人员进行了处罚。 2．问题与讨论：1）本案违法主体是谁？ 2）有何违法行为，应定性为什么？ 3）应承担什么法律责任？ 六、国内首例病人状告药厂案 1．案情：1995年8月18日，51岁的上海市录音器材厂退休会计师胡爱苗因患三叉神经痛到上海市第九人民医院就诊，医生开出处方让其服用上海黄海制药厂生产的“卡马西平”药。该药写明剂量每日1-10片。胡遵照医嘱，头
航空业行业现状调研分析及市场前景预测报告（2015-2020年）
行业市场研究属于企业战略研究范畴，作为当前应用最为广泛的咨询服务，其研究成果以报告形式呈现，通常包含以下内容： 一份专业的行业研究报告，注重指导企业或投资者了解该行业整体发展态势及经济运行状况，旨在为企业或投资者提供方向性的思路和参考。 一份有价值的行业研究报告，可以完成对行业系统、完整的调研分析工作，使决策者在阅读完行业研究报告后，能够清楚地了解该行业市场现状和发展前景趋势，确保了决策方向的正确性和科学性。 中国产业调研网https://www.doczj.com/doc/1b6738530.html,基于多年来对客户需求的深入了解，全面系统地研究了该行业市场现状及发展前景，注重信息的时效性，从而更好地把握市场变化和行业发展趋势。
一、基本信息 二、内容介绍 正文目录 第一章世界航空业发展综合分析 第一节国外航空业发展分析 一、世界民用航空业的突出特点 二、2013年上半年国际民航业发展向好 三、2013年国际民航业发展形势分析 四、全球航空业有望连续第二年实现盈利 第二节美国 一、2011年美国航空业运行状况 二、2012年美国民航业发展综述 三、2012年美国国内航线运营情况 四、2013年amr集团与全美航空合并 五、美国民航业乘客投诉情况分析 第三节俄罗斯
一、俄罗斯民用航空业走向复苏 二、俄罗斯大力整顿民航业提高飞行安全 三、2012年俄罗斯民用航空业运行综述 四、2013年俄罗斯出台政策扶持民航业发展 五、2020年前俄罗斯民航机场网络发展规划第四节其它地区及国家 一、2013年民航业新兴市场分析 二、亚太地区民航业面临的机遇与挑战 三、非洲民航运输业面临多重挑战 四、海湾国家加大对民航业投资 五、2012年德国民航业运营情况 六、2013-2014年韩国民航业的发展 第二章中国航空业发展分析 第一节中国民航业总体概况 一、中国民航业发展经历四个阶段 二、中国民航业的显著特征 三、中国民航业发展的全球经济环境分析
上市公司成长性分析 成长性是公司的灵魂，是股市的生命，是国民经济可持续发展的主要动力，是衡量上市公司经营状况和发展前景的一项非常重要指标。所谓上市公司成长性是指公司在自身的发展过程中，其所在的产业和行业受国家政策扶持，具有发展性，产品前景广阔，公司规模呈逐年扩张、经营效益不断增长的趋势。 怎样分析上市公司的成长性，关键要明确上市公司成长性分析不同于公司业绩优劣的分析。上市公司业绩优劣分析，可以从盈利水平、财务状况、经营管理、行业地位、市场占有率等方面出发，其中包括净资产收益率、资产负债比率、流动比率、存贷周转率等一系列量化指标。但这种分析是单纯地从静态的角度出发，是滞后性的分析，而对公司成长性的分析则需评估一家公司的业绩是否会从差到好、从好到更好，不仅仅是依靠历史数据和过去的经营情况，更重要的是应着眼于公司未来可能产生的变化，同时了解行业、市场乃至产品的变化趋势。因此，上市公司成长性的分析是全方位的、动态的分析，带有前瞻性的分析预测。本文试从宏观总结和微观财务两个方面对上市公司成长性作初步的分析。 一、上市公司成长性基本因素分析 （一）内在因素 1、上市公司在同行业中具有优势。从市场竞争的角度来讲，一个企业在行业中规模越大，资本实力越强，其长期竞争的能力就越强。一方面，规模经济可产生更多的边际效益，使其在成本、价格上占有优势；另一方面，巨大的资本实力可以增强公司的抗风险能力，并使其在激烈的市场中可以投入更多的资金开拓市场。按照市场竞争的一般结果，通常是行业中最大的几家成为行业巨人，绝大多数中小企业，不是被兼并，就是被淘汰，所以行业内的前几名具有稳定的成长性。 2、上市公司的产品优势。一种产品的生命周期可分为开创期、成长期、成熟期和下降期四个阶段。其中成长期期末和成熟期是其利润的最大产出期，此时投资获利较大。而在开创期，
财务报表分析是通过收集、整理企业财务会计报告中的有关数据，并结合其他有关补充信息，对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合比较和评价，为财务会计报告使用者提供管理决策和控制依据的一项管理工作。本文主要介绍了财务报表分析公式大全。 一、偿债能力分析： 1、流动比率=流动资产/流动负债*100%。指标越高，企业流动资产流转越快，偿还流动负债能力越强。国际公认200%，我国150%较好。 2、速动比率=速动资产(流动资产-存货)/流动负债*100%。国际标志比率100%我国90%左右。
3、资产负债率=负债总额/资产总额*100%。指标越高负债程度高，经营风险大，能以较低的资金成本进行生产经营。保守比率不高于50%，国际公认较好60%。 4、长期资产适合率=(所有者权益+长期负债)/(固定资产+长期投资)*100% 二、资本状况分析： 1、资本保值增值率=扣除客观因素后的年末所有者权益/年初所有者权益*100%，指标越高，资本保全情况越好，企业发展潜力越大，债权人利益越有保障。 2、资本积累率=本年所有者权益增长额/年初所有者权益*100%，指标越高，所有者权益增长越快，资本积累能力越强，保全情况好，持续发展能力越大。 三、盈利能力分析： 1、主营业务毛利率=毛利(主营收入-主营成本)/主营业务收入*100%，介于20%-50%之间，一般相对合理稳定，流动性强的商品，毛利率低。设计新颖的特殊商品(时装)毛利率高。 2、主营业务净利率=净利润/主营业务收入*100%，反映企业基本获利能力。
3、主营业务成本率=主营业务成本/主营业务收入*100% 4、营业费用率=营业费用/主营业务收入*100% 5、主营业务税金率=主营业务税金及附加/主营业务收入*100% 6、资产净利率=税后净利/平均总资产*100%=主营业务净利率*总资产周转率。指标高低于企业资产结构，经验管理水平有密切关系。 7、净资产收益率=净利润/平均所有者权益*100%。反映投资者投资回报率，股东期望平均年度净资产收益率能超过12%。 8、不良资产比率=年末不良资总额/年末资产总额*100% 9、资产损失比率=待处理资产损失净额/年末资产总额*100% 10、固定资产成新率=平均固定资产净值/平均固定资产原值*100% 11、流动比率=流动资产/流动负债*100% 12、速动比率=速动资产/流动负债*100% 13、资产负债率=负债总额/资产总额*100% 14、长期资产适合率=(所有者权益+长期负债)/(固定资产+长期投 资)*100%
BBA50价值成长性上市公司排行榜 导言：证券市场上涨的根本动力，是上市公司经营业绩的上升。长期来看，上市公司的业绩不再增加时，其股票价值也是不变的,相应的股票价格上升的空间也就较小。只有上市公司给股东能不断带来更多的回报，投资者持有的股票才能受到其他投资者的追捧，从而使股价抬高。研究上市公司的成长性是证券市场研究的主要课题之一。因此，对成长性的追求，是上市公司与投资者的共同目标。本期我们延续历年的传统，利用BBA成长性分析评价体系，根据已公布的上市公司07中报继续推出50只最具价值成长性的上市公司。另外，我们结合以前推荐的有成长性上市公司，进一步说明成长性投资策略在当今证券市场实践中的重要性。 一、BBA成长性分析评价体系介绍 BBA成长性分析评价体系是以BBA财务绩效评价体系为基础，将多个成长性指标赋予不同的权重，进行分析后计算出的一种综合评价方法（详见BBA 理财网；0411—）。BBA成长性分析评价体系着重于把握上市公司在收入、利润和资产方面的成长能力，并考虑到成长能力的可持续性。 根据体系模型，我们计算分析推出2007年中期成长性表现最好的50只股票。 二、2007年中期BBA50价值成长性上市公司排行列表
数据有BBA禾银上市公司分析评价系统提供BBA50价值成长性上市公司总体财务水平 *全体A股不包含金融行业上市公司 以上50家上市公司是禾银系统根据BBA50成长绩效体系计算得出的最具成长性的公司。它们加权平均每股收益元，主营收入增长率%，净利润增长率%，具有优良的品质。 1、公司盈利能力强，增长快
从公司盈利能力来看，这50家公司的2007年中期每股收益平均是元，高出全体A股平均收益近1倍，近40家超过元。各公司净利润几乎都超过5000万元，具有很强的盈利能力。 50家公司的2007年毛利率平均值为%，营业利润率为%，明显强于其它公司的平均水平。 主营增长率为%，全体公司平均水平是%。净利润增长率%，平均水平为%。50家公司经济效益显着增长，并且远远高于平均水平的倍以上，也正因为它们在成长性方面的良好表现，才进入了BBA50成长股中，都是上市公司中的优秀代表。 BBA50价值成长性上市公司综合竞争力极高，产品非常具有竞争力，含金量高，盈利空间很大，创造利润的能力极强，大部分处于快速上升阶段。 2、主业突出，收益质量高 利用禾银系统对其统计发现， 50家公司营业利润比重加权平均值为%，说明这些公司的业绩绝大多数是靠经常性的收益带来的，一次性的重组收益不是其主流，并且收益质量相当高。只有经常性收益占绝对比重的公司，有未来可以预期的现金流，其净利润的高增长才有望进一步得到保持。 3、市场表现明显强于大盘 业绩的提升必然给市场价值带来提高。BBA50成长公司的良好业绩，在市场上亦带来了很高的涨幅，远远高于同期大盘的表现，这是对其经营业绩的充分肯定。
公司成长性分析 公司成长性分析之一： 只有中小型上市公司才可能具有很高的成长性，因为像，工商银行以及宝钢股份这样的上市公司难以取得每年主营业务收入和净利润的持续大幅度增长，GDP的增速长期来看代表大盘股主营业务收入的增长趋势，而只有中小型企业因为较低的基数才可能获得很高的成长。 我们的研究表明，净利润从5000万元成长到10亿元是一个企业发展最快的阶段。如果太小，则面临很高的风险而长不；如果太大，则因为基数高，市场空间填满而难以持续增长。 公司成长性分析的目的在于观察企业在一定时期的经营能力发展状况。一家公司即使收益很好,但如成长性不好,也不会很好地吸引投资者。成长性比率是衡量公司发展速度的重要指标,也是比率分析法中经常使用的重要比率,成长性指标可分为两类:一类反映资产负债表中资产增长率指标,有总资产增长率与固定资产增长率,一类反映损益表中运用资产获得收入利润增长的指标,有主营业务收入增长率、主营业务利润增长率及净利润增长率。这些指标主要有： 1、总资产增长率,即期末总资产减去期初总资产之差除以期初总资产的比值。公司所拥有的资产是公司赖以生存与发展的物质基础,处于扩时期公司的基本表现就是其规模的扩大。这种扩大一般来自于两方面的原因：一是所有者权益的增加,二是公司负债规模的扩大。对于前者,如果是由于公司发行股票而导致所有者权益大幅增加,投资者需关注募集资金的使用情况,如果募集资金还处于货币形态或作为委托理财等使用,这样的总资产增长率反映出的成长性将大打折扣；对于后者,公司往往是在资金紧缺时向银行贷款或发行债券,资金闲置的情况会比较少,但它受到资本结构的限制,当公司资产负债率较高时,负债规模的扩大空间有限。 2、固定资产增长率,即期末固定资产总额减去期初固定资产总额之差除以期初固定资产总额的比值。对于生产性企业而言,固定资产的增长反映了公司产能的扩,特别是供给存在缺口的行业,像现在的电力、钢铁行业,产能的扩直接意味着公司未来业绩的增长,像通宝能源、皖能电力、九龙电力等都是去年固定资产增长较大的公司,投资者可适当关注。在分析固定资产增长时,投资者需分析增长部分固定资产的构成,对于增长的固定资产大部分还处于在建工程状态,投资者需关注其预计竣工时间,待其竣工,必将对竣工当期利润产生重大影响；如果增长的固定资产在本年度较早月份已竣工,则其效应已基本反映在本期报表中,投资者希望其未来收益在此基础上再有大幅增长已不太现实。 3、主营业务收入增长率,即本期的主营业务收入减去上期的主营业务收入之差再除以上期主营业务收入的比值。通常具有成长性的公司多数都是主营业务突出、经营比较单一的公司。主营业务收入增长率高,表明公司产品的市场需求大,业务扩能力强。如果一家公司能连续几年保持30%以上的主营业务收入增长率,基本上可以认为这家公司具备成长性,像合力就是这样不可多得的股票,投资者可适当关注。 4、主营利润增长率,即本期主营业务利润减去上期主营利润之差再除以上期主营业务利润的比值。一般来说,主营利润稳定增长且占利润总额的比例呈增长趋势的公司正处在成长期。一些公司尽管年度利润总额有较大幅度的增加,但主营业务利润却未相应增加,甚至大幅下降,这样的公司质量不高,投资这样的公司,尤其需要警惕。这里可能蕴藏着巨大的风险,
公司代码：600222 简称：人福医药 公司代码：600079 简称：太龙药业 上市公司年报分析报告书 课题名称：对药品行业人福医药、太龙药业的年报分析报告组长： 学号： 院系： 专业： 组员： 指导教师： 时间：2017-5-25
组员情况介绍
目录： 一．总体情况 （一）研究对象 (4) （二）公司概况 (4) （三）行业概况 (9) （四）市场地位 (10) 二．对比分析 （一）资产分析 (11) （二）负债与权益分析 (13) （三）收入与费用分析 (17) （四）比率分析 (19) 三．结论 （一）投资建议 (21) （二）附件 (25)
一．总体情况 （一）研究对象 人福医药集团股份公司，太龙药业股份有限公司 （二）公司概况 1、人福医药集团股份公司 （1）公司主要业务 根据中国证监会上市公司行业分类结果，公司属于“C27医药制造业”。公司主要从事医药产品的研发、生产和销售，主要业务涵盖化学药品制剂、化学原料药、中药、生物制剂等多个医药细分行业，是省医药工业龙头企业和国家级企业技术中心，2015年度中国医药工业百强企业排名第28位。 公司坚持“做医药行业细分市场领导者”的发展战略，在中枢神经系统用药、生育调节药、生物制品、维吾尔民族药、体外诊断试剂等领域不断巩固或强化领导或领先地位，近年来在美国仿制药业务取得快速进展。目前，公司及下属子公司拥有576个药品生产批文，其中有48个独家品规产品，共有141个品种纳入《国家基本药物目录》（2012年版），316个品种纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》（2017年版）。公司主要药（产）品包括枸橼酸芬太尼注射液、枸橼酸舒芬太尼注射液、注射用盐酸瑞芬太尼、咪达唑仑注射液、盐酸氢吗啡酮注射液、米非司酮制剂、黄体酮原料药、人血白蛋白、硫酸新霉素原料药、熊去氧胆酸胶囊等，产品基本情况详见本报告“第四节经营情况讨论与分析”之“（四）行业经营性信息分析”中关于“主要药（产）品基本情况”的容。经过20多年的发展，公司质量管理体系日趋成熟，产品质量安全可靠，产品竞争优势明显，产品市场空间广阔。同时，公司已搭建覆盖全国的营销体系，着力打造医药流通和医疗服务区域龙头企业，积极布局大健康产业以实现医药全产业链的深度融合。在此基础上，公司积极拓展国际市场，力争成为国际化的优质医药企业。 （2）公司经营模式 公司坚持做“医药行业细分市场领导者”，加强下属医药制造业和医药商业子公司之间在产品分销配送、医院开发等方面的深度合作，以实现医药全产业链的深度
上市公司成长性概念 公司的成长性是指公司在自身的发展过程中,通过生要素与生产成果变动速度间的优化而获得公司价值的增长能力，其表现为公司产业与行业具有发展性,产品前景广阔,公司规模逐年扩张、经营效益不断增长。上市公司成长性是描述上市公司一定时期内业绩的发展、变化的一种状态。一般说来,企业的成长性具有以下一些特征: 持续性: 企业成长应从企业的持续经营为前提,在这一前提下实现经济效益的持续增。动态性: 企业成长是一个动态的变化过程,是在企业生产要素不断投入及其成果不断产生的资金运动中表现出来的。波动性: 企业的成长过程会受到各种相关因素影响而表现出一定程度的波动性,并非严格的线性增长。效益性：企业成长是以经济效益的提高与否为标志,具体通过投入因素和产出因素的优化对比加以反映。扩张性：企业成长是以企业价值的增长为目标,具体表现为企业权益资本的保值增值及其股本的扩张。观国内外文献,我们发现国内外学者们对成长性的看法众说纷纭。之所以出现如此争议,关键在于他们在企业的成长与增长， 成长与绩优这两对概念上没有区分开来,只是从某一方面简单地理解成长性。 企业的可持续成长是公司管理者、投资者等利益相关者共同关心的问题,也是企业未来价值之所在。成长性作为衡量企业价值的指标之一,日益成为理论界关注的焦点。因此,对其进行研究具有一定的现实意义和理论意义。 首先,国家的经济稳定持续增长离不开数量众多的上市公司,特别在稳定经济、吸纳就业、出口创汇和提供社会服务等方面,它们的作用更是不可或缺。但是,由于先天不足、发展缺乏后劲等缺陷,我国上市公司的成长颇受限制。因此,要充分发挥上市公司的作用,保证国民经济的稳定持续增长,就必须使它们具有足够高的成长能力,即拥有足够数量的高成长企业。而我们知道,企业内部治理结构及其，质量问题已经成为我企业的可持续成长是公司管理者、投资者等利益相关者共同关心的问题,也是企业未来价值之所在。成长性作为衡量企业价值的指标之一,日益成为理论界关注的焦点。因此,对其进行研究具有一定的现实意义和理论意义。 其次,在激烈的市场竞争中求得生存与发展是每个企业的基本目标。企业能否保持持续的、稳定的成长是衡量企业生存与发展能力的最客观的标准,而分析企业的成长性正是对企业的生存与发展能力进行客观评价。随着市场竞争的加剧,众多利益相关者对企业发展状况的关注不再仅仅停留在企业的现状上,而是越来越多的注重企业的发展前景、潜力及成长性。最后,公司治理对成长影响的理论研究仍是处在探索阶段,国外关于公司成长和治理结构关系的研究文献甚少,而在我国国内,对这个议题的探讨也是刚刚起步,但是从总体来看,这些研究或是考察的时间围过于狭窄,不能说明公司成长的时间特点，或是对治理结构的变量考虑比较单一, 或是使用的模型过于简单。从总体上看,以往研究中存在的共同缺陷是对于成长性的衡量过于简单,大多采用了单一的指标,从而影响了模型的效果。