一、投资项目的现金流量分析
1．现金流量的概念
所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是广义的现金，这不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。
现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念。投资项目现金流量由初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三部分构成。
2．现金流量的估计和识别
在确定投资方案的相关现金流量时，应遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。
为了正确计算投资方案的增量现金流量，需要正确判断哪些支出会引起公司总现金流量的变动，哪些支出不会引起公司总现金流量的变动。在进行这种判断时，要注意以下四个问题：（1）区分相关成本和非相关成本
相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。与此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本。
（2）机会成本
投资于一个方案，放弃其他投资机会可能取得的收益，这一代价就是此方案的机会成本。机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。这种收益不是实际发生的而是潜在的。机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定。
（3）投资方案对公司其他部门的影响
（4）对净营运资金的影响
（5）应有企业内不同部门的人员共同参与进行
3．利润与现金流量
利润是按照权责发生制确定，而现金净流量是根据收付实现制确定的，两者既有联系又有区别。
在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位，其原因是：（1）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。由于不同时点的资金具有不同的价值，因此，科学的投资决策必须考虑资金的时间价值，一定要弄清每笔预期现金收入和现金支出的具体时点，确定其价值。
（2）利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。
（3）在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。
（4）采用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题。
二、投资项目决策的一般方法
1．贴现的分析评价方法
贴现的分析评价方法，是指考虑货币时间价值的分析评价方法，亦被称为贴现现金流量分析技术。
（1）净现值法
净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。其计算公式为：
式中，NPV为净现值；n为投资年限；I k为第k年的现金流入量；O k为第k年的现金流出量；i为预定的贴现率。
净现值法的决策原则是：如果投资项目的净现值大于零时，接受该项目；如果投资项目的净现值小于零时，放弃该项目；当存在两个或两个以上的项目只能选择一个项目时，选择净现值最大的项目。
（2）内部收益率法
内部收益率（也称内部报酬率）指能够使未来现金流入量的现值等于未来现金流出量的现值的贴现率，或者说是使投资项目净现值为零时的贴现率。
内部收益率的决策原则是：当内部收益率大于该项目所要求的临界收益率水平时，接受该项目，否则拒绝该项目。当存在两个或两个以上的项目只能选择一个项目时，选择内部收益率高者。
内部收益率依靠试错法和内插法来求出。内部收益率反映了投资者投资真实收益率的大小。
内部收益率指标的问题：
①内部收益率指标是一个相对指标，未考虑投资规模对投资决策的影响，因此有时会做出错误的选择：在投资期内项目净现金流入多次改变符号时；在投资项目初始投资额不等时；在投资项目现金流量发生的时间不同时。
②内部收益率对投资项目的再收益率假设不同于净现值法。
（3）现值指数法
这种方法使用现值指数作为评价方案的指标。现值指数指投资项目未来各期净现金流入的现值与初始投资额现值之比，亦称为现值比率、获利指数、贴现后收益—成本比率等。
当现值指数大于1时，接受该投资项目，否则放弃该投资项目。
现值指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利能力的比较。现值指数可以看成是1元原始投资可望获得的现值净收益。因此，可以作为评价项目的一个指标。它是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。
2．非贴现的分析评价方法
非贴现的方法不考虑时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的。这些方法在选择方案时起辅助作用。
（1）静态投资回收期法
静态投资回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。回收年限越短，方案越有利。
在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：
如果现金流入量每年不等或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的为回收期：
静态投资回收期计算简便，并且容易为决策人所正确理解。它的缺点不仅在于忽视时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。静态投资回收期目前作为辅助方法使用，主要用来测定方案的流动性而非营利性。
（2）会计收益率法
会计收益率是指项目达到设计生产能力后正常年份内的年均净收益与项目总投资的比率。这种方法计算简便，应用范围很广，它在计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。
非贴现指标的问题：未考虑资金的时间价值；项目取舍缺乏客观标准。
三、投资项目决策方法的应用
1．设备更新决策
（1）设备更新决策是比较设备更新与否对企业的利弊。通常采用净现值作为投资决策指标。
（2）设备更新决策可采用两种决策方法，一种是比较新、旧两种设备各自为企业带来的净现值的大小；另一种是计算使用新、旧两种设备所带来的现金流量的差值，考察这一现金流量的差值的净现值的正负，进而做出恰当的投资决策。
2．设备比较决策
（1）这一决策比较购置不同设备的效益高低。一般来讲，进行这一决策时应比较不同设备带来的成本与收益，进而比较其各自净现值的高低。但有时也假设不同设备带来的收益是相同的，因而只比较其成本高低即可。
（2）很多情况下，不同设备的使用期限是不同的，因此不能直接比较不同设备在使用期间的净现值大小，而需要进行必要的调整。这种调整有两种：一种是将不同设备的净现值转化为年金，一种是将不同设备转化为相同的使用年限。
3．资本限量决策
（1）资本限量决策是在投资资金有限的情况下，选择能给企业带来最大投资收益的投资组合。
（2）资本限量产生的原因：企业无法筹措到足够的资金；企业成长过快，缺乏足够的管理人员对众多投资项目进行管理。
四、投资项目的风险分析
1．风险调整贴现率法
（1）用资本资产定价模型来调整贴现率
特定投资项目按风险调整的贴现率可按下面公式来计算：
式中，——项目按风险调整的贴现率或项目的必要收益率；
——无风险收益率；
——项目的不可分散风险的系数；
——所有项目平均的贴现率或必要收益率。
（2）按投资项目的风险等级来调整贴现率
这种方法是对影响投资项目风险的各因素进行评分，根据评分来确定风险等级，并根据风险等级来调整贴现率的一种方法。
（3）用风险收益率模型来调整贴现率
一项投资的总收益可分为无风险收益率和风险收益率两部分，用公式表示：
因此，特定项目按风险调整的贴现率可按下式计算：
式中，表示项目按风险调整的贴现率；
表示无风险收益率；
表示项目的风险收益系数；
表示项目的预期标准离差率。
风险调整贴现率法比较符合逻辑，并且使用广泛。但是，把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现，意味着风险随着时间的推移而加大，有时与事实不符。
2．按风险调整现金流量法
风险的存在使得各年的现金流量变得不确定，因此，就需要按风险情况对各年的现金流量进行调整。这种先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法，叫做按风险调整现金流量法。具体调整方法很多，最常用的是肯定当量法。
（1）肯定当量法
肯定当量法就是把不确定的各年现金流量，按照一定的系数（通常称为约当系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。
约当系数是肯定的现金流量对与之相当的、不肯定的现金流量的比值，通常用来表示。在进行评价时可根据各年现金流量风险的大小，选用不同的约当系数。当现金流量为确定时，可取；当现金流量的风险很小时，可取0.8≤＜1；当风险一般时，可取0.4≤＜0.8；当现金流量风险很大时，可取0＜＜0.4。
采用肯定当量法来对现金流量调整，进而做出投资决策，克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点，但主要困难是确定合理的当量系数。肯定当量法也可以与内部收益率法结合使用。
（2）概率法
概率法是指通过发生概率来调整各期的现金流量，并计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值，进而对风险投资做出评价的一种方法。概率法适用于各期的现金流量相互独立的投资项目。所谓各期的现金流量相互独立，是指前后各期的现金流量互不相关。
运用概率法时，各年的期望现金流量计算公式为：
式中，为第年的期望净现金流量；为第年的第中结果的净现金流量；
为第年的第中结果的发生概率；为第年可能结果的数量。
投资的期望净现值可以通过下式计算：
式中，为投资项目的期望净现值；是贴现率为，年的复利现值系数；n为未来现金流量的期数。