欧洲主权债务危机产生的原因及对中国的影响探析
1.1 研究的背景背景
2009 年 12 月 11 日,希腊政府披露其公共债务高达 3000 亿欧元,比此前公布的更为严重。受此影响,全球三大信用评级机构集体下调希腊的主权信用评级。由此点燃欧洲主权债务危机的导火索。从希腊到爱尔兰,从意大利到西班牙,欧元区经济体的巨额债务问题,就像慢性发展的恶性‘肿瘤’,侵浊着尚未全面复苏的全球经济。2010 年 4 月 23 日,希腊政府正式向欧盟与 IMF 申请援助,2010 年 4 月 27 日,标准普尔将希腊主权信用评级下调至垃圾级别。2010 年 5 月 2 日,欧盟与 IMF 正式启动希腊救助机制,向希腊提供总额达到1100 亿欧元的贷款。但这项计划并未平息投资者对希腊可能出现“破产”的担忧,相反,市场关于希腊债务危机可能蔓延至葡萄牙和西班牙的各种传言甚嚣尘上。一时间投资者恐慌情绪蔓延, 全球主要金融市场动荡不已。欧盟成员国财政部长在经过长达 11 小时的“马拉松”会议之后,终于在 2010 年 5 月 10 日凌晨宣布,将与国际货币基金组织共同设立一项高达 7500 亿欧元的危机应对基金。其中,欧盟委员会将提供 600 亿欧元, 欧元区 16 个成员国将通过双边担保融资 4400 亿欧元,国际货币基金组织将提供 2500 亿欧元。毫无疑问,这项规模巨大的危机救助机制的签署,有助于稳定金融市场上投资者的信心,有助于遏制部分欧洲国家主权债收益率的进一步上行,有助于防范危机的进一步扩展与升级。目前欧洲的债务危机暂时得到了控制。
1.2 研究的目的和意义
1.2.1 研究的目的
本文研究的目的在于通过分析欧洲主权债务危机的现状，深层次的挖掘欧债危机产生的原因。并结合欧洲债务危机对我国的影响及启示，提出适合我国应对欧洲主权债务危机的对策建议，从而使欧债危机对我国的影响降到最低程度，为我国的发展提供良好的环境。1.2.2 研究的意义
2007 年以来的美国次贷问题所引起的国际金融危机的阴霾尚未散尽，另一场由于迪拜、希腊等主权国家财政赤字过大、资不抵债引发的主权债务危机又袭击了欧洲经济的发展，这无疑给后危机时代全球经济的复苏带来了巨大的挑战（欧债危机对世界经济的影响见附录一）同时也对经济高速发展的中国产生了，重要影响。因此，对于欧洲主权债务危机的研究具有十分重要的意义。
2 欧洲债务危机概述
2.1 欧洲主权债务危机的爆发
2009 年 12 月，全球三大评级公司分别下调希腊主权评级。2009 年 12 月 8 日，惠誉将希腊信贷评级由“A－”下调至“BBB +” ，前景展望为负面;2009 年 12 月 15 日，希腊发售 20 亿欧元国债，12 月 16 日，标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A －”下调为“BBB +”; 2009 年 12 月 22 日，穆迪宣布将希腊主权评级从“A1”下调到“A2” ，评级展望为负面。从此希腊债务问题开始浮出水面此后，欧洲其他国家也开始陷入危机，包括比利时等被外界认为比较稳健的国家，以及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来 3 年预算赤字将居高不下。希腊已经不是危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰，面临严峻的考验。
2.2 欧洲主权债务危机的演进过程
欧元区自从成立以来，为了促进欧元区经济的稳定、健康发展，欧盟对各成员国的公共债务水平和赤字比例都做了严格的规定。其中，欧盟在稳定与增长公约中就对各成员国公共债务水平和财政赤字比例做出了分别不得超同期 GDP 的 60%和 3%的规定。但是，从 2004 年开始，部分欧盟成员国开始越过这两条警戒线 2005 年初，为了促进就业等，欧盟同意部分成员国可以暂时超过 3% 的赤字界限。此后，欧盟对其成员国的界限不断放松，整体
的公共债务水平持续居高不下，远高于 60% 的规定，这就为后来的债务危机埋下了隐患。尤其是受金融危机冲击以来，欧洲债务问题开始逐渐浮出水面，甚至部分成员国出现了债务危机。在一定意义上，欧洲债务问题可以看做是 2008 年 10 月冰岛危机不断演化和升级的结果。且目前来看，较高的财政赤字比例和公共债务水平在欧洲已经是一个非常普遍的现象。到目前为止，欧洲主权债务问题可以说是已经经历了 3 个阶段: 第一个阶段是来源于北欧小国冰岛的“外向型” 债务。在此次金融海啸伊始，由于受到金融海啸的冲击，过度扩张的冰岛金融业就首当其冲地陷入了困境。由于资不抵债，冰岛三大银行被政府接管，此时原来银行的债务瞬时间转变成了政府主权债务。根据美联社的统计数据，当时冰岛的外债规模为其 GDP 的 300% 左右，总额高达 800 亿美元。理论上来说，冰岛已经破产，面对冰岛的严峻危机， IMF 等采取了一些措施对冰岛进行了救援，从而使得冰岛暂时告别了债务危机。第二个阶段是来自于中东欧国家的“外来型”债务。中东欧国家为了满足转轨体制的需要，一直保持了较高的债务水平，金融危机以来，又为了应对金融危机的冲击，进一步扩大了财政赤字比例，使得债务风险进一步暴露。国际著名评级机构穆迪在 2009 年初调低了乌克兰的信用评级，并且认为东欧的形势在不断恶化，中东欧国家的债务问题就此爆发。但在西欧国家，世界银行、国际货币基金组织以及欧盟等的救助下，中东欧的债务问题没有引起全球太大的金融动荡，并逐渐恢复了过来。第三个阶段就是希腊、西班牙和葡萄牙等欧洲国家最具有普遍性的“传统型” 债务问题。2009 年 10 月，刚上任的希腊新政府宣布其当年财政赤字和公共债务预计占其同期 GDP 的比例将分别达到 12．7%和 113%，这远远超过了欧盟规定的水平。鉴于不断恶化的希腊财政状况，国际三大评级机构相应先后调低了希腊主权信用评级。此后西班牙、意大利等欧洲国家的信用评级也被调低，就此希腊主权债务危机爆发希腊、西班牙等国的债务属于传统型债务问题，不同于中东欧国家的债务，传统型债务问题在欧洲具有长期性和普遍性，世界银行行长特里谢在2010 年世界达沃斯论坛上，也提到同样的观点。此次金融海啸以来，为了刺激经济增长、解决就业问题，欧盟各成员国在公共债务和财政赤字占国内生产总值比例方面普遍超过了60%和 3%的警戒线。从图中可以看出看出，欧盟各国近几年以来一直保持了较高的债务水平。公开赤字占 GDP 比例也远超于欧盟规定的 3%的界限，蕴藏着较大的债务风险。欧洲主权债务危机经过不断发展演变，已经影响到全世界经济的稳定发展，成为全球极为关注的问题。2009 年美国的财政赤字占 GDP 比值约为 10．6%，2010 年预计也为 10．6%，总额大约为 1．565 万亿美元，为二战以来的最高纪录。受此次金融海啸的影响，在全球经济中举足轻重的美国实体经济受挫较重，美元大幅缩水，加之英国等大国也保持着较高的债务水平，世界经济复苏缓慢，国际担忧情绪较重，这样欧洲主权债务也就逐步升级成为全球性问题。
3 欧债危机产生的原因
3.1 外部原因：
3.1.1 金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重金融危机使得各国政府纷纷推出刺激经济增长的宽松政策，高福利、低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来支撑过度的举债消费。全球金融危机推动私人企业去杠杆化、政府增加杠杆。希腊政府的财政原本处于一种弱平衡的境地，由于国际宏观经济的冲击，恶化了其国家集群产业的盈利能力，公共财政现金流呈现出趋于枯竭的恶性循环，债务负担成为不能承受之重。 3.1.2 评级机构煽风点火，助推危机蔓延评级机构不断调低主权债务评级，助推危机进一步蔓延。全球三大评级机构不断下调上述四国的主权评级。 2011 年 7 月末，标普已经将希腊主权评级 09 年底的A-下调到了 CC 级（垃圾级），意大利的评级展望也在 11 年 5 月底被调整为负面，继而在 9 月份和 10 月初标普和穆迪又一次下调了意大利的主权债务评级。葡萄牙和西班牙
也遭遇了主权评级被频繁下调的风险。评级机构对危机起到了推波助澜的作用，也可成为危机向深度发展直接性原因。
3.2 内部原因：
3.2.1 产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱
1.以旅游业和航运业为支柱产业的希腊经济难以抵御危机的冲击。在欧盟国家中，希腊经济发展水平相对较低，资源配置极其不合理，以旅游业和航运业为主要支柱产业。一方面，为了大力发展支柱产业并拉动经济快速发展，希腊对旅游业及其相关的房地产业加大了投资力度，其投资规模超过了自身能力，导致负债提高。2010 年服务业在 GDP 中占比达到5
2.57%，其中旅游业约占 20%，而工业占 GDP 的比重仅有 14.62%，农业占 GDP 的比重更少为
3.27%。加上 2004 年举办奥运会增加的 91 亿美元赤字，截止 2010 年希腊政府的债务总量达到 3286 亿欧元，占 GDP 的 142.8％。另一方面，从反映航运业景气度的波罗的海干散货运价指数（BDI）看，受金融危机影响从 08 年底开始航运业进入周期低谷，景气度不断下滑。航运业的衰退对造船业形成了巨大冲击。由此看出，希腊的支柱产业属于典型依靠外需拉动的产业，这些产业过度依赖外部需求,在金融危机的冲击面前显得异常脆弱。以出口加工制造业和房地产业拉动经济的意大利在危机面前显得力不从心。意大利经济结构的最大特点是以出口加工为主的中小企业（创造国内生产总值的 70%）。2010 年意大利成为世界第 7 大出口大国（出口总额 4131 亿欧元，占世界出口额比重 3.25%），主要依靠出口拉动的经济体极易受到外界环境的影响。金融危机的爆发对意大利的出口制造业和旅游业冲击非常大，2009 年其出口总量出现大幅下滑，之后有所回升，但是回升的状况还主要依赖于各国的经济复苏进程。随着世界经济日益全球化和竞争加剧，意大利原有的竞争优势逐渐消失，近 10 年意大利的经济增长缓慢，低于欧盟的平均水平。图：意大利出口量及增速数据来源海通证券研究所图意大利和欧盟经济增长速度（%）资料来源：海通证券研究所
2.依靠房地产和建筑业投资拉动的西班牙和爱尔兰经济本身存在致命缺陷。建筑业、汽车制造业与旅游服务业是西班牙的三大支柱产业。由于长期享受欧元区单一货币体系中的低利率，使得房地产业和建筑业成为西班牙近年经济增长的主要动力。从 1999 年到 2007 年，西班牙房地产价格翻了一番，同期欧洲新屋建设的 60%都发生在西班牙。房地产业的发推动了西班牙就业率的下降。2007 年西班牙失业率从两位数下降到了 8.3%，然而在全球金融危机席卷下，房地产泡沫的破灭导致西班牙失业率又重新回到了 20%以上，其中 25 以下的年轻人只有一半人拥有工作，另外西班牙的高失业率也存在体制性因素，就业政策不鼓励招收新人。而海外游客的减少对西班牙的另一支柱性产业-旅游业造成了巨大的打击。爱尔兰一直被誉为欧元区的“明星” ，因为其经济增速一直显著高于欧元区平均水平，人均 GDP 也比意大利、希腊、西班牙高出两成多，更是葡萄牙一倍左右。但在 2010 年底同样出现了流动性危机，并接受了欧盟和 IMF 的救助，究其原因主要是爱尔兰的经济主要靠房地产投资拉动。2005 年爱尔兰房地产业就已经开始浮现泡沫，且在市场推波助澜下愈吹愈大，2008 年爱尔兰房价已经超过所有 OECD 国房价，在次贷危机的冲击下，爱尔兰房地产价格出现急速下跌，同时银行资产出现大规模的缩水，过度发达的金融业在房地产泡沫破裂后受到了巨大打击，爱尔兰高速运转的经济受到重创，从此陷入低迷。
3.工业基础薄弱，而主要依靠服务业推动经济发展的葡萄牙经济基础比较脆弱。葡萄牙在过去十几年中最为显著的一个特点是服务行业持续增长，这与其他几个欧元区国际及其相似，2010 年葡萄牙的农林牧渔业只创造了 2.38%的增加值，工业创造了 23.5%的增加值，而服务业创造的增加值达到了 7
4.12%（受大西洋影响而形成温和的地中海天气以及绵延漫长的海岸，这些得天独厚的自然条件得葡萄牙旅游业得以很好的发展）。近几年葡萄牙开始进行经济结构的转型（从传统的制造业向高新技术行业转型），汽车及其零部件、电
子、能源和制药等高新技术行业得到了一定的发展。政府在扶持高科技企业上面投入了大量资金，而这些资金通常都是通过低息贷款来实现。美国金融危机的爆发，导致融资成本随之飙升，从而使葡萄牙企业受到冲击，影响到整个国民经济。总体看来，PIIGS 五国属于欧元区中相对落后的国家，他们的经济更多依赖于劳动密集型制造业出口和旅游业。随着全球贸易一体化的深入，新兴市场的劳动力成本优势吸引全球制造业逐步向新兴市场转移，南欧国家的劳动力优势不复存在。而这些国家又不能及时调整产业结构，使得经济在危机冲击下显得异常脆弱。
3.2.2 人口结构不平衡：逐步进入老龄化人口老龄化是社会人口结构中老年人口占总人口的比例不断上升的一种发展趋势。随着工化和城市化步伐的加快，各种生活成本越来越高，生育率不断下降，老年人口在总人口中的占比不断上升，最快进入老龄化的发达国家是日本，日本的劳动力人口占总人口的比重从上世纪 90 年代初开始出现拐点，随之出现了日本经济的持续低迷和政府债务的不断上升。我们判断从二十世纪末开始，欧洲大多数国家人口结构也开始步入快速老龄化主要有三个方面：长期低出生率和生育率、平均预期寿命的延长、生育潮人口大规模步入老龄化。首先，从主要国家粗出生率（每 1000 人中出生的婴儿数）和生育率（每位妇女平均生育孩子个数）看出，欧盟国家的婴儿出生率和生育率近年来低于绝大部分地区，成为仅次于日本的出生率降低最快的区域。其次，1996-2010 年欧盟国家人口出生时平均预期寿命从 76.1 岁上升至 79.4 岁。美国联邦统计局预计到 2050 年欧盟国家人口出生时平均预期寿命将达到 83.3 岁。最后，由于二战后生育潮已经开始接近退休年龄，并且人口出生率逐步下降，欧元区人口年龄结构从正金字塔形逐步向倒金字塔形转变，人口占比的峰值从 1990 年的 25-29 岁上移至 2007 年的 40-44 岁，而且这一趋势仍在进行，从今往后老龄化问题将刚性的社会福利制度。对于欧盟内部来讲，存在南欧和北欧之间的问题。对于欧元区来讲，主要的矛盾体现在南北欧问题上。天主教在与百姓共同生活的一千年来，变得稍具灵活性，而新教是一个忠于圣经的严格的教派，所以信新教的北欧人比南欧人更严谨有序，在加上地理和气候因素，把这两种文化的人群捆绑在同一个货币体系下，必然会带来以下南北欧格局：北欧制造，南欧消费；北欧储蓄，南欧借贷；北欧出口，南欧进口；北欧经常账户盈余，南欧赤字；北欧人追求财富，南欧人追求享受。南欧消费格局得以维持必须有较高保障和福利为支撑（中国消费上不去就是个例证）。近几年来欧盟各国的社会福利占 GDP 的比重有趋同的趋势（如图 8），许多南欧国家由占比小于 20%逐渐上升到 20%以上，其中希腊和爱尔兰较为突出。2010 年希腊社会福利支出占 GDP 的比重为 20.6%，而社会福利在政府总支出中的占比更是高达 41.6%。在经济发展良好的时候并不会出现问题，但在外在冲击下，本国经济增长停滞时，就出现了问题。从 2008 到 2010 年，爱尔兰和希腊 GDP 都出现了负增长，而西班牙近两年也出现了负增长，这些国家的社会福利支出并没有因此减少，导致其财政赤字猛增， 2010 年希腊财政赤字占 GDP 比重达到了 10.4%，而爱尔兰这一比重更是高达 32.4%。表：欧盟区各国储蓄消费的差异（见附录二）
3.2.3 法德等国在救援上的分歧令危机处于胶着状态法国坚决支持救援，德国在救援问题上的左右摇摆使得欧债危机长期处于胶着状态。是否要对身陷危机的国家施以援手主要取决于德国和法国的态度。法国是坚决支持对危机国实施救援的，因为法国银行持有相当数量的欧元区债券，如果这些国家违约的话，法国的损失将会非常惨重（从三大评级机构下调法国两大银行评级可以看出）德国是欧元区第一大经济体，其经济发展强劲很大程度上。得益于严格的成本控制。在欧元开始成为统一货币的 12 年里，德国国内工资上涨速度缓慢（年均 2%左右），导致国内消费不振，但是赤字控制的比较好。欧猪五国从加入欧元区之后，为了缩短与欧元区其他国家各方面的差距，工资一直在劳动力优势的存在使得南欧各国的人均 GDP 水上涨，平均每年上涨 10%以上。平也在不断的上涨，与法德
之间的差距不断缩小，但是随着工资上涨，竞争力也不断减弱，后期各国只能靠旅游房地产等项目来拉动经济，这些经济增长的源动力异常脆弱，在受到外部冲击时显得不堪一击。德国这些年忍受着福利削减，工资长期不上涨的痛苦，现在却要让他们去拯救那些享受高福利高工资的国家，本国民众显然会心有不甘，为了获得更多的民众支持率，德国政府在做决定时必须考虑到民众的呼声。但是如果不救的话，又会面临本国银行业出现流动性危机，甚至导致大量银行倒闭，危急到本国经济，这个局面是谁都不愿意看到的。因此目前德国正面临艰难的选择，欧债危机如何演绎一定程度上取决于德国的态度。
3.2.4 欧元区银行体系互相持有债务令危机牵一发动全身近年来欧洲银行业信贷扩张非常疯狂，致使其经营风险不断加大，其总资产与核心资本的比例甚至超过受次贷冲击的美国同行。由此，欧洲银行业的健康与主权债务的解决直接相关，欧洲主权债的主要债权人是欧洲的各大银行，美国银行也对欧洲主权债衍生产品拥有大量的敞口。如果这些主权债务发生违约，首先会使得本国的银行业遭受损失，而这些银行本身又发行了很多债务，这些债务也会被市场认为是有违约风险的，而这些银行的债务本身被很多其他的银行持有。此时银行体系就像一个危机效应的放大器，光希腊一个国家还不足以引起全欧洲的银行业危机，但是一旦这种危机信号传递到了意大利和西班牙，就变得一发不可收拾了。欧洲金融稳定机制（EFSF）即使扩容，再加上 IMF 配套额度等其他救助机制，总共能提供大约 7500 亿欧元的资金救助，假设 EFSF 要救希腊、葡萄牙、比利时、西班牙和意大利，总共需要11800 亿欧元，资金缺口为 4200 亿欧元，这差不多相当于意大利所需的 4880 亿欧元的援助额，也就是说援助资金顶多只能救到西班牙，救不了意大利。如果直接减免主权债务对银行业来说就等于坏账，也会使银行遭受巨大的损失。（表：欧元区银行体系互相持有债务见附录三）
3.3 根本原因: 欧元区制度缺陷,各国无法有效弥补赤字
3.3.1 货币制度与财政制度不能统一，协调成本过高。根据有效市场分配原则，货币政策服务于外部目标，主要维持低通胀，保持对内币值稳定，财政政策服务于内部目标，主要着力于促进经济增长，解决失业问题，从而实现内外均衡。欧元区一直以来都是世界上区域货币合作最成功的案例，然而 08 年美国次贷危机的爆发使得欧元区长期被隐藏的问题凸现出来。欧洲中央银行在制定和实施货币政策时，需要平衡各成员国的利益，导致利率政策调整总是比其他国家慢半拍，调整也不够到位，在统一的货币政策应对危机滞后的情况下，各国政府为了尽早走出危机，只能通过扩张性的财政政策来调节经济，许多欧元区成员国违反了《稳定与增长公约》中公共债务占 GDP 比重上限 60%的标准，但是并没有真正意义上的惩罚措施，由此形成了负向激励机制，加强了成员国的预算赤字冲动，道德风险不断加剧。具体传导路径为：突发美国金融危机 ? 货币财政制度的不统一造成货币政策行动滞后 ? 各国通过扩展性财政政策刺激经济 ? 主权债务激增 ? 财政收入无法覆盖财政支出 ? 危机爆发。
3.3.2 欧盟各国劳动力无法自由流动各国不同的公司税税率导致资本的流入，从而造成经济的泡沫化。最初蒙代尔的最优货币区理论是以生产要素完全自由流动为前提，并以要素的自由流动来代替汇率的浮动。欧元体系只是在制度上放松了人员流动的管制，而由于语言、文化、生活习惯、社会保障等因素的存在，欧盟内部劳动力并不能完全自由流动。从各国的失业率水平来看，德国目前的失业率已经下降到 7% 以下，低于危机前水平，但是西班牙的失业率高达 21.2%。另一方面，欧盟国家只统一了对外关税税率，并没有让渡公司税税率，目前法国的公司税率最高为 3
4.4%，比利时为 34%，意大利为 31%，德国为 29.8%，英国为 28%，其他边缘国家及东欧国家的公司税率普遍低于 20%，这些税率较低的国家也正是劳动力比较充足的国家，资金和劳动的结合使得这些国家的经济不断膨胀，资金主要投资在支柱性的产业，比如加工制造业，房地产业和旅游业，从而导致了国内经济的泡沫
化。从欧元兑美元走势可以看出，次贷危机前的很长一段时间欧元一直是处于一个上升通道，出口是受到一定程度的打击，南欧国家本来就不发达的工业和制造业更少受到资金的青睐，造成这些国家贸易赤字造成贸易赤字连年增加，各国通过发债弥补，同样是因为欧元的升值，欧债受到投资人的欢迎，举债成本低廉，从而形成一个恶性循环。 3.3.3 欧元区设计上没有退出机制，出现问题后协商成本很高。由于在欧元区建立的时候没有充分考虑退出机制，这给以后欧元区危机处理提出了难题。目前个别成员国在遇到问题后，就只能通过欧盟的内部开会讨论，来解决成员国出现的问题，市场也随着一次次的讨论而跌宕起伏，也正是一次次的讨论使得危机不能得到及时解决。
3.2 欧元区银行体系互相持有债务令危机牵一发动全身近年来欧洲银行业信贷扩张非常疯狂，致使其经营风险不断加大，其总资产与核心资本的比例甚至超过受次贷冲击的美国同行。
4 对中国的影响与启示对中国的影响与启示
4.1 欧洲主权债务危机
4.1.1 欧洲主权债务危机导致人民币“被升值”。最近在欧洲主权债务危机的冲击下，避险资金纷纷转向美元资产，美元指数先后突破 85、86 和 87，美元对欧元、英镑、澳元和瑞郎等货币纷纷升值。随着美元走强，人民币也跟着升值。从 1 月 4 日到 5 月 28 日，人民币对欧元汇率升值达到 1
5.9%；同期人民币对英镑升值了 10.7%。在不到半年时间内，人民币已经因欧洲债务危机而对主要非美货币出现较大幅度的升值。人民币“被升值”还将影响人民币对美元汇率的调整。
4.1.2 影响中国对欧洲国家出口。欧盟自 2004 年以来一直是中国最大的贸易伙伴， 2007 年则超过美国成为中国最大的出口市场，出口额占中国对外出口总额的 20%多.因此，随着欧盟经济体在债务危机的拖累下复苏疲软，中国对他们的出口必然受到影响。不过，受贸易合同的签约时间制约，这一负面影响不会有即时的反映，可能要到今年下半年以后逐步呈现。这对于相当依赖出口拉动经济增长的中国来讲，无疑会是很大的冲击。尽管中国对希猎、西斑牙等国的出口量不大，但由于人民币升值幅度较大，中国出口到欧洲的产品价格竞争力将出现下降。如果出口企业用欧元和英镑收汇，则面临较大的汇率风险。此外，由于欧系货币贬值，欧盟对中国动出口将会增加，中国的贫易盈余还可能会继缘下滑。.
4.1.3 随着人民币对非美货币升值，投机资本流入可能增加。实际上，以前我们关心的是人民币对美元有升位预期，美元投机资本流入赌人民币升值，“热钱”流入增加。现在人民币对欧元和英镑升值，欧元和英镑投机资本流入同样可以获得人民币升值的好处。因此防范热钱的流入，不应该只关注美元资产的流入，也要防范走弱货币如欧元和英镑等资产的流入。
4.1.4 外汇储备缩水问题。截至 2010 年 3 月底我国外汇储备高达 24470.84 亿美元，如何管理这一巨大规模的外部资产一直以来都是热点问题。一方面，在我国的外汇储备中有相当一部分是欧元资产，随着欧元的贬值，将使以美元计价的外汇储备出现缩水。另一方面，在全球金融危机发生时，减少美元资产比重，是一个非常重要的呼声。然而，随着欧洲债务危机的发生，欧元持续走跌，还面临前景不明朗的风险，如何调整外汇储备的币种结构就变成一个难题了。在过去的一段时间里，欧洲和美国投资者大批撤离欧元区股票基金。拥有高额储备的韩国和俄罗斯也对外宣布，自去年以来就减持了部分欧元。这会使储备资产更多地集中在美元上，与多样化的目标背道而驰。同时，这样会加剧欧元走软，进一步损害中国在欧洲市场的出口竞争力。欧洲债务危机的发生使欧元前景给我们带来困扰，也使欧元所依托的区域货币合作给我们带来新的思考。
4.1.5 欧债危机影响全球经济复苏进程欧债危机影响全球经济复苏进程，对中国的外需和宏观经济政策退出影响较大。尽管希猎、西班牙等“欧洲五猪”在欧洲的经济影响力不大，
但目前来看，这场危机已经影响了其他欧洲国家的经济恢复步伐二欧盟各国不仅提出了巨顶的援助计划，还勒紧腰带准备缩减本国的财政赤字。欧债危机增加了全球经济复苏的不确定性，欧洲国家经济恢复增长将面临更大的挑战。欧盟是中国的第一大贸易伙伴，中国的外需短期内继续承压。由于主权债务风险仍然存在蔓延的可能性，笔者认为我国央行货币政策的退出也将面临挑战。
4.2、对中国的启示对于中国而言,中国远离欧洲债务危机现场,短期内也不可能发生主权债务危机,但是,欧洲主权债务危机还是能够我们很多的启示。
4.2.1 扩大内需,转变经济增长模式提高国家的产业国际竞争力,增强经济的内生增长能力,不能完全走政府主导的投资拉动型经济发展模式。欧洲债务危机发生的根本原因是各国的经济增长发力,国际产业竞争力下降。发生危机的国家经济基础薄弱,加入欧元区后又面临了更大的生存压力,在私人投资不旺的情况下,政府投资成为推动经济发展的主力。而增加政府的债务和财政赤字。希腊借助筹备 2004 年雅典奥运会的东风,希腊大量举借国内外资金,投向基础设施建设,而当长期投资与短期借款的期限匹配出现问题时,债务危机的爆发在所难免。在拉动经济的三驾马车中,投资也一直是我国政府促进经济发展的杀手锏,特别是在本轮全球性金融危机爆发后,进出口倍受打击、消费市场萎靡不振的情况下,增加固定资产投资屡试不爽。我国也从 2007 年的财政盈余变成近两年的财政赤字。因此,如何降低经济发展对投资和出口的依赖,即降低资本形成和净出口对经济增长的贡献度、提高最终消费对经济增长的贡献度,是中国经济转型的关键,未来的基建投资应该适度压缩,提高居民收入、提高居民的消费倾向应该成为国内经济工作重点。
4.2.2 扩大中央政府和地方政府的融资渠道实现政府的收入和支出相匹配,不能高估外债与地方政府负债的承受能力。欧洲债务危机的本质原因就是政府的债务负担超过了自身的承受范围,而引起的违约风险。我国应尽快以立法形式加强对地方政府预算管理,增强透明度,合理控制政府债务规模,加强风险管理。应该及时对全国整体财政及债务状况作全面清查和评估,对地方政府债务规模进行限额管理和风险预警,切实从财政和金融两方面防范偿债违约风险。从统计数字来看,2009 年我国财政赤字的 GDP 占比低于 3%,总债务占比低于20%,远低于国际警戒线的 60%,审慎性优于发达国家,短期不存在爆发主权债务危机的可能。但是,金融危机爆发以来我国地方政府债务迅速扩张,隐藏了不少问题,应该引起高度重视。据估算,目前我国地方投融资平台负债超过 6 万亿元,其中地方债务总余额在 4 万亿元以上,约相当于 GDP 的 16.5%,财政收入的 80.2%,地方财政收入的 174.6%。这些借贷资金大部分被使用在自偿能力比较低的基础设施和其他公共建设项目上,给地方留下了隐性赤字和债务负担,造成巨大的财政结构性风险。同时,这些资金中 80%以上都来自于银行体系,一旦地方政府债务风险积聚,势必会对银行产生重大的冲击。2010 年 1 月 19 日,在国务院第四次全体会议上,国务院总理温家宝把“尽快制定规范地方融资平台的措施, 防范潜在财政风险”列入今年宏观政策方面重点抓好的工作之一,地方政府负债问题已被提上议事日程。
4.2.3 我国不能草率地建立或加入亚洲共同货币区欧洲货币联盟规定,欧洲央行只对欧元货币,而非各成员国财政预算进行管理。欧盟只有动用货币政策工具,而无使用财政政策工具的权力,一旦出现债务危机,欧盟无以调动各国财政力量进行调控。欧元区这一分散的财政政策和统一的货币政策的矛盾,在几个不同版本的“亚元”即亚洲区域货币一体化方案中也同样存在,甚至更严重。各版本的“亚元”都谋求区域货币的统一和由此带来的一系列货币、金融开放政策,在区域内部实现自由流通,但同时也都强调各国财政政策自主,对超国家的财政监管持保留和排斥态度。在这种情况下,一旦实施货币一体化而缺乏必要配套措施,当类似希腊危机的事件发生时,亚洲各国所面临的压力和威胁,将同样甚至更加严重。所以,从目前的情况看,建立“亚元”货币体系的时机还未成熟,各项制度规则都有待进步一
探讨和完善。结论第一，中国政府应加速国内经济结构调整，通过努力扩大内需来应对外需下降的不利冲击。尽管 2011 年 7 月中国的贸易顺差高达 315 亿美元，但考虑到美国、欧盟、日本经济增速的下降，下半年净出口对经济增长的推动作用依然不容乐观。因此，中国政府应努力通过收入分配改革来刺激居民消费，通过大力发展服务业来解决就业问题，同时通过努力完成保障性住房建设计划来将固定资产投资增速维持在一定水平上。但是，笔者认为，为维持国内房地产市场的持续健康发展，目前并没有必要取消对房地产市场的宏观调控。全球金融危机的爆发为中国经济的结构转型再次提供了难得的机会，我们应抓住这一机会进行增长模式的调整。第二，在宏观经济政策的实施方面，我们应充分借鉴 2008 年的教训，在制定实施宏观经济政策时应格外重视其前瞻性。2008 年，中国企业的“去库存化”对经济增长的影响如此之大，是当时政府在制定货币政策时没有预料到的。现在我们又再次走到外部不确定性与内部不确定性均很显著的十字路口，在出台未来的货币政策时应该格外慎重。笔者认为，由于目前通胀率依然居高不下，实际存款利率依然显著为负，当前并不具备下调基准利率的理由；但在法定存款准备金率已经相当高，中小银行与中小企业均面临融资困难的局面下，可以考虑暂停上调法定存款准备金率，甚至不排除在今年下半年下调法定存款准备金率的可能性。当然，我们也应格外警惕中国政府应全面放松货币政策以应对外部冲击的观点。第三，中国政府应抓住全球金融危机提供的机遇，继续完善人民币汇率形成机制。我们不应该再走一旦国际金融危机爆发，就将人民币重新盯住美元的老路。毕竟，本次美国国债上限危机与美债信用等级下调，已经迫使我们开始反思中国政府通过积累外汇储备维持人民币汇率稳定这一传统模式了。随着全球金融危机的再度加剧可能对中国经济产生不利冲击，未来市场对人民币汇率运动的预期可能再度产生分化。中国政府应利用这一时机，扩大人民币对主要货币汇率的日均波幅（由目前的正负 0.5%扩大至正负 1%甚至更大），让人民币对美元汇率真正波动起来。为打破市场的单边升值预期，不排除央行在市场上人为制造双向波动的可能性。人民币汇率形成机制的进一步弹性化不仅有助于优化资源配置，而且有助于加强国内企业与居民的汇率风险意识，从而促进国内远期外汇市场的发展。
欧洲债务危机的影响及三大启示(张昀；5月27日) 文章作者：张昀作者单位：央行上海总部文章出处：《上海证券报》随着欧元区主权债务危机的不断蔓延，欧元区国家主权债务问题，已经当前成为全球热门话题。笔者认为，欧洲主权债务危机，对欧元区经济及全球金融稳定和经济复苏有四大不利影响。 第一，影响欧元币值稳定。受希腊等国家面临的主权债务问题影响，欧元汇率从2009年12月起一路下跌，至2010年4月27日，欧元兑美元汇率报收一年来的最低点，较2009年12月初下跌了12.8％。如果不能够有效解决希腊等国家的债务问题，市场信心难以恢复，会进一步打压欧元汇率。国际社会普遍认为，欧元已经被希腊等国的债务问题拖入自诞生以来的最困难时期。 第二，拖累欧元区经济发展。希腊、西班牙、葡萄牙等国采取的激进财政紧缩政策，可能使其经济重新陷入衰退。根据IMF最新预估，2010年，希腊、西班牙、爱尔兰和葡萄牙四国实际GDP增长率为-2％、-0.4％、-1.5％和0.3％，是欧元区成员国中表现最差的几个国家。目前，尽管主权债务问题集中在希腊一国，但也存在继续扩散至其他欧元区国家的风险，标普公司在4月27日、28日接连降低希腊、葡萄牙和西班牙的主权信用评级更是助长了这种恐慌。 第三，延长欧元区宽松货币政策的时间。作为单一货币区，欧元区内部经济失衡给执行统一货币政策制造了障碍，欧元区各成员国经济复苏的步调不一致，使欧央行在实施宽松货币政策“退出”策略时很难确定一份适合所有成员的时间表。而希腊和其他一些欧元区国家暴露出来的债务问题，拖累了欧元区经济复苏的步伐，也使欧洲央行可能不得不在更长的时间内把基准利率维持在历史低点。 第四，威胁全球经济金融稳定。IMF在4月20日和21日先后发布的《全球金融稳定报告》和《世界经济展望报告》中，都表达了对发达国家主权债务风险的担忧。IMF在《世界经济展望报告》中说，短期内的主要风险是，如果不加控制，市场对希腊主权债券流动性和偿还能力的担忧，可能会演变成一次充分的主权债务危机，并形成某种蔓延之势。 IMF在《全球金融稳定报告》中指出，到2010年年底，全球政府的负债额将高达37万亿美元，到2011年则将突破45万亿美元。发达国家如果不能充分改善金融业及个人家庭资产负债状况，债务问题恶化将影响银行系统并波及其他国家，削弱全球金融系统的稳定，可能导致全球金融危机新阶段的开始。 尽管在希腊债务危机初期，由于危机救助机制的缺乏而使危机有加重趋势，但从最新公布的7500亿欧元的救助机制和欧洲国家领导人的承诺等来看，危机可以限定在少数几个经济规模较小、影响较小的国家，并不会大规模蔓延而使全球经济二次探底，也不会导致欧元区的分崩离析，
欧洲债务危机分析论文 希腊主权债务危机自xx年末起，经多轮谈判协商，历程艰难。 那么希腊危机根源何在？ 宏观失衡是一个重要因素。作为欧盟成员国中规模较小、较不富裕的国家，1999-xx年间希腊GDP年均增长率为3.9%，高于欧盟平均水平。然而希腊经济过度依赖消费，同一时期经济增长对消费依赖程度平均为90.4%，导致外部逆差扩大、政府债台高筑。过度债务容易导致违约和危机。 简言之，希腊处于一个困境：债权人知道，希腊缺乏信誉度，不可能以其可负担的利率借到资金。希腊仍将依赖数量越来越大的官方融资。而这又创造了一个更深的陷阱。 爱尔兰是欧元区第二个接受救助的国家。 __之前，爱尔兰吸引了大量的资本流入，带来了国内经济的繁荣，但全球 __使得资本流入嘎然而止，银行坏账累积。爱尔兰政府在xx年9月为银行债务提供了担保。但由于经济陷入衰退，加上纾困银行，爱尔兰政府的财政成本上升，爆发了公共债务危机。
如果没有外部融资，爱尔兰政府将会违约。但欧盟提供了救助，爱尔兰的债务水平近一步上升。 xx年3月份，葡萄牙成了第三个申请资金援助的欧元区国家。 3月份，葡萄牙以将近6%的利率借入10亿欧元的一年期贷款（作为比较，德国能以1.3%的利率借到同样的贷款）；五年期贷款利率 则高达10%。只有一个经济高速增长的国家才能负担这么高的利率。但葡萄牙的经济增长在欧元区极为迟缓,。不景气的经济、沉重的利 息支出、艰巨的财政调整措施，都让葡萄牙举步维艰。 纾困的困境： ①由于希腊，爱尔兰和葡萄牙无力偿付过高的债务，人们建立 了一种机制，为它们提供偿债所需融资。按照设想，提供这种融资是为了换取它们采取相关措施，让它们的债务负担在未来变得可持续。但用来解决欧洲外围国家债务问题的这种模式，本身就提高了它们的债务水平。按照人们的设想，流动性问题的出现只是暂时的，官方融资能够帮助相关国家进行改革，让它们能够以正常状态回归自愿市场。但事实是，第一个接受救助的希腊，恢复的状况远不及预期，现在必须有新增资金不断流入，目前的局面才可以继续下去。只有得到公共资金的支持，外围国家的债务才可以无限制地增长下去。
希腊债务危机的原因及其影响本文作者(黄宇红),请您在阅读本文时尊重作者版权。 希腊债务危机的原因及其影响 【摘要】自2009年末希腊债务危机爆发以来已经过去了5个月时间,有观点认为此次危机对中国影响不大。本文通过梳理希腊债务危机的成因,分析了其影响。得出的结论是:如果希腊债务危机不能较好地解决,可能会导致新一轮的经济危机,中国也不能置之度外。 【关键词】希腊债务危机;CDS;通货膨胀 一、希腊债务危机始末 目前希腊债务危机事件愈演愈烈。2010年4月28日,国际评级机构标准普尔继调低葡萄牙的信贷评级之后,又将希腊的信贷评级调低三个等级,降至“BB ”垃圾级。消息传来,全球股市为之重挫,一片愁云惨雾。紧接着,标准普尔又以经济增长疲软为由,宣布把西班牙的主权债务评级降至“AA”,还指出西班牙的前景评级为负面,即未来六个月内可能会进一步调降评级。一些悲观论者担心,世界还没有完全从美国金融危机引发的全球经济衰退中恢复过来,目前所出现的复苏迹象将会因为欧元区主权债务危机而化为泡影。更有甚至,欧洲可能会成为下一轮全球经济衰退甚者大萧条的导火索。 1、危机的潜伏 2001年,希腊刚刚进入欧元区。根据欧洲共同体部分国家于1992年签署的《马斯特里赫特条约》规定,欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准,即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。然而刚刚入盟的希腊距这两项标准相距甚远。这时希腊便求助于美国投资银行“高盛”。高盛为希腊设计出一套“货币掉期交易”方式,为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务,使国家预算赤字从账面上看仅为GDP的1.5%,从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。最近透露出来的消息表明,当时希腊真正的预算赤字占到其GDP的5.2%,远远超过规定的3%以下。目前已经到了这笔货币掉期交易到期的日子,希腊的债务问题便暴露出来。 2、危机的爆发 2009年10月初,希腊政府突然宣布:2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%,远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。 鉴于希腊政府财政状况显著恶化,2009年12月8日,惠誉国际信用评级有限公司刚刚将希腊主权信用评级由“A-”降至“BBB ”;2009年12月16日,国际评级机构标准普尔宣布,
对美国债务危机的几点认识及对策建议 【摘要】文章从美国经济增长方式和财政收支制度安排入手，分析了美债危机发生及扩散的必然性，指出美债危机对美国出口和长期融资具有一定的积极作用，但令外国投资者陷入两难困境。同时，分析了中国作为美国第一大债权国在此次美债危机中面临的冲击和挑战，提出了我国应对美债危机的对策和建议。 【关键词】经济增长方式；财政收支制度；债务危机 2011年8月5日，国际评级机构标普将美国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA+”，评级展望为负面。这是美国历史上首次失去AAA评级，市场信心遭受重创，国际金融市场剧烈动荡，主要股指暴跌暴涨，国际大宗商品价格剧烈波动，原油价格下挫10%以上，黄金现货价格达到每盎司1 800多美元，一时间全球金融市场弥漫着严重的恐慌情绪。 一、美债危机爆发及扩散有其必然性 美爆发主权债务危机不是突发事件，是美国经济内在“痼疾”长期积累的结果，美两党纷争起到推波助澜的作用，看似很热闹，其实深层次原因很多，主要有： （一）寅吃卯粮，美国国债规模不断积累 美国的经济政策在不同时期虽有所调整，但主流是奉行凯恩斯主义，其主要特点是实施积极的财政政策。经济形势差时，政府大量发行国债，增加政府开支刺激经济增长，这必然增加政府赤字，经济形势好时政府又难以及时收缩开支，其结果必然是国债规模越积越高。尤其是“9.11”之后，在小布什执政期间，美国打着“反恐”的旗号，发动了针对伊拉克和阿富汗的两场战争，军费开支急剧增加，使美政府财政赤字飙升。如此大规模举债，爆发美债危机是迟早的事，标普下调美主权信用等级不过是根“导火索”。 （二）美国滥用美元霸权的必然结果 今天的债就是明天的税，政府偿还债务的合法手段就是收税，而一旦税收无法满足偿还要求，就不得不求助于货币发行。20世纪70年代初布雷顿森林体系崩溃后，美元不再与黄金挂钩。美国开始滥用美元国际货币的地位，不负责任地乱发钞票。尤其是美国推行的新一轮量化宽松政策，其实就是使美国国债货币化，在全世界范围内征收铸币税。俄罗斯总统普京近日就毫不客气地指出：美国是依赖美元垄断地位的“寄生虫”！ （三）美国国债持有者结构发生了很大变化 到2010年底，在14.0万亿美元美国国债中，国际投资者持有的比例高达
债务危机拖累经济衰退 本报记者梁婷婷北京报道 11月14、15两日，欧元区多个国家GDP统计数据悉数“亮相”，欧洲经济形势继续不容乐观。 糟糕的成绩单 根据法国统计及经济研究局公布的数据显示，在经历了第一和第二季度连续0.1％的负增长后，法国第三季度经济呈现稍许好转迹象，国内生产总值（GDP）季率初值上升至0.2％。其中，家庭消费支出从第二季度0.2％的负增长恢复至0.3％的正增长，反弹较为明显。 然而，除了法国传来稍许利好外，欧洲其他多国的GDP统计数据却着实让人担忧。 德国联邦统计局统计数据显示，虽然得益于国外持续需求所贡献的小幅贸易顺差，德国第三季度GDP勉强得以维持0.2％的增长，但从第一季度的0.5%，到第二季度的0.3％，再到第三季的0.2％，德国经济增速已经显现出了明显的放缓趋势。 意大利国家统计局随后也公布了统计结果。数据显示，意大利第三季度GDP继续延续了自2011年第三季度以来的负增长局面，季率初值下降0.2%，同比萎缩2.4％。 西班牙国家统计局公布的统计结果也颇为负面。数据显示，西班牙第三季度GDP季率初值为-0.3％，同比缩水1.6个百分点。 而于这几大经济体前一天发布第三季度GDP数据的希腊，也继续扩大着走衰态势。希腊官方统计机构ELSTAT的数据显示，希腊第三季度GDP继续萎缩7.2个百分点，经济衰退较第二季度的-6.8％愈加明显。 如果说，欧洲这几大经济体公布的GDP相关数据只是局部地交代了欧洲经济第三季度下行的现状。那么，最后由欧元区官方统计机构Eurostat公布的欧元区17国第三季度GDP
季率初值，则是彻底清晰地勾勒出了一路下行的欧洲第三季度经济全貌。数据显示，继第二季度0.2％的负增长之后，欧元区第三季度GDP继续萎缩0.1个百分点，仍然步履蹒跚地行进在经济衰退的道路上。 按照广义的经济衰退定义，即连续两个季度GDP的萎缩，在过去的7－9月份，欧元区国家经济已经滑入了自2009年金融危机以来的第二个衰退期。 受GDP下行影响，11月15日，除西班牙IBEX35指数上涨0.47％之外，欧元区各主要经济体股市走低。德国DAX指数下跌54.06点，跌幅0.82%；法国巴黎CAC指数下跌17.62点，跌幅0.52%；意大利FTMIB指数下跌56.91点，跌幅0.37％；希腊ASE指数下跌6.66点，跌幅0.84%。 继续看衰 欧盟委员会今年早些时候曾发布了一份《春季经济展望报告》，对欧洲2012年和2013年经济形势做出预期。报告预测，欧盟国家和欧元区国家2012年全年经济增长率将分别为0％和-0.3％，2013年为1.3％和1.0％。 然而，就在11月15日欧洲多国GDP统计数据公布的前一个星期，欧盟委员会发布了其继春季报告之后的《秋季经济展望报告》。报告中，欧盟委员会下调了对欧洲经济的预期。其中，报告分别下调欧盟国家和欧元区17国2012年全年经济增长预期至-0.3％和-0.4％，下调欧盟国家和欧元区17国2013年全年经济增长预期为0.4％和0.1％。如果说欧盟委员会在今年春季对欧洲经济衰退程度的判断还略显“轻松”，那么，在经过近一年的观察后，欧盟委员会对于接下来的欧洲经济态势不得不秉持更为保守的态度。 “欧洲正在经历一个宏观经济再平衡的艰难过程，这一过程还将持续一段时间。”欧盟经济暨货币事务执委雷恩在秋季经济报告的新闻发布会上表示。
万方数据
成员国处于景气的经济周期，各国都能遵守务约维持较好的赤字水 平和债务水平； ２．随着９．１１美国的经济急剧减速，欧洲经济也开始转寒，２０００年后为抑制经济滑坡和老龄化危机，欧元区乃至欧盟国家都纷纷违约，通过扩大政府支出减税来刺激经济复苏，处于欧元区经济核心地位的德国和法国的赤字率（如表１所示）也连续三年持高不下，最终通过德国、法国的政治博弈，违约惩罚暂缓。许多小国也纷纷“搭 便车”避开惩罚继续通过赤字来扩大支出，避开惩罚后各国更加主动通过债务和赤字来刺激消费和投资，进一步造成财务状况恶化。 表１２００２—２００５年德国、法国赤字率 ２００２（％）２００３（％）２００４（％）２００５（％）德国３．７４．０３．７３．３ 法国３．２４．２３．７２９ 数据来源：裘元伦．欧元区财政状况恶化及前景分析．国际金融研究 长久以来政策搭配的极度失衡，在２００８年金融危机的强烈影响下，进一步加剧了成员国政府的激进式财政扩张，财政赤字和债务比例急速上升，最后融资困难无法还债弥补赤字，酿成偿付危机。 （三）欧元区成员国资质：经济结构、财务状况差异大 １．加入欧元区时：标准放宽，导致成员国的财务状况有好有坏。虽然在对成员国的准入标准规定中做出了严格的比例控制，但妈约》中模糊词汇以及事实表明欧元区成员国中有极大部分国家在被批准加入欧元区时，并没有真正达到马约的趋同性标准，这里就包括当初粉饰自己的财务“挤”入欧元区，而最近已经爆发主权债务危机的希腊。 ２．加入欧元区后：标准松弛。惩罚机制没有落实，成员国牺牲主权利益大规模赤字，比加入前更甚，同时影响欧元区整体经济。在（＿－）的分析中得知，欧元区各国的激进式财政扩张最终在经济滑坡中融资失败，导致资不抵债，偿付危机出现。说明欧元区成员国早已违背忪约》而迟迟未受惩罚，其赤字率和债务率早已严重超标，下面的两组数据分别是欧元区数据对比图３所示： 图３欧洲主要国家财政状况 数据来源：根据欧盟执行委员会２００９年秋季预测整理 作为欧元区国家，德国是欧元区第一大经济体，他们的赤字率和债务率都已超出托马约》规定。而在对０９年秋的比率预测中意大利的债务比率最高，希腊紧随其后。 ３．债务危机来临时：重债国有违约风险，与同盟国和国际货币组织进行利益博弈。以取得政治经济援助；债务健康国隔岸观火，迟迟无法达成一致，拖延产生的时间成本加重了危机蔓延和损失，直接导致博弈双方将来的偿付成本更大。危机更严重。 三、欧洲债务危机的启示 欧洲债务危机一方面严重挫伤了欧盟国家的经济，使其从金融危机后复苏的速度放慢，同时也使全球经济复苏产生负面影响。通过分析看出，欧元区相对于最优货币区理论中的描述而言，尚显稚嫩，此次主权债务危机的根源在于整个货币区仍缺乏一种有效的对称性政策搭配来平衡成员国内外经济均衡。但如今，并非仅有欧洲国家有主权债务问题，全球相当多的经济体都在此次主权债务危机中暴露出其自身的或多或少的财务问题，所以说，主权债务危机是一个帮助各个经济体重新认识自身政策制定、反省自身财务状况的好时机。 （一）对亚洲的启示 １．审慎选择货币联盟的形式。亚洲经济不同于欧洲、美洲区，亚洲的经济中，国家地位两极分化严重：日本作为发达国家，其ＧＤＰ主导整个亚洲ＧＤＰ的三分之二，但从９０年代开始其经济泡沫后一直未有回升的转机，且日本的右翼政治令亚洲乃至国际对其认可度下降；中国作为世界最大的出口国之一，人民币境外流通数量已经以千亿记，但中国仍是发展中国家，人民币的经济实力仍有待提高，且国家“一国多币”、香港的国际自由港地位及其货币局制度使人民币境地尴尬ｔ亚洲其他经济体规模较小，影响力甚微。因此，要实现亚洲货币一体化，首先要解决亚洲国家间经济发展的极度失衡，或者将人民币与中国其他可兑换币种进行全方位统一、整合．为货币区域化或单一货币联盟打基础。 ２．努力平衡亚洲各国的经济发展。亚洲国家在产业结构、货币制度、收入结构等方面仍有较大差异，减少差异制造趋同性才有货币合作的可能，这就需要亚洲各国在进行高度的货币联盟前利用亚太经合组织高度互通经济，实现资本的自由流动，为经济融合打下基础，才有可能实现货币一体。 （二）对中国的启示 我国，乃至亚洲，离欧洲的主权债务危机都有一定距离，但是，关注欧洲债务危机，对我国的经济发展有经验性的启示。 首先，欧洲债务危机短期内将转移国际对人民币的升值的关注。 其次。作为从０９年开始超越德国跃居世界第一出口大国的中国，要审慎对比经济结构，关注自身债务结构，尤其是“临时性负债”变坏张呆账的风险。 最后，欧洲财政扩张的过度对中国激进式的宏观经济政策有经验性警告。中国长期以来实施相对宽松的、积极的货币、财政政策，这一方面奠定了其在国际的出口大国地位，另一方面也为众多投机性需求、过剩产能的创生孕育了温床，尽管中央赤字率、债务率一直低于国际警戒线，但地方财政的赤字率、债务占比是非常高的，这与欧元区成员国的债务情况何其相似：尽管地方财政赤字可以由中央政府买单，但最终会反映在货币扩张和财政扩张上，最终很可能造成本币对内急速贬值，引发衰退。 参考文献 …樊勇明．西方国际政治经济学．上海人民出版社．２００６．８（２）【２】中国社会科学院经济研究所．政治经济学研究报告卜经济全球化的政治经济学分析．社会科学文献出版社．２００１．４．１【３】张继民．美国对华贸易政策的决定——政治经济视角下的均衡．复旦大学出版社．２００９．１（１） 【４】宋世方．国际经贸政策合作的政治经济分析．经济科学出版社．２００７．８（１） 【５】李雪．基于实验经济学的金融危机模型研究综述．商场现代化．２００９．７（上旬刊） 【６】周建平．欧洲一体化政治经济学．复旦大学出版社．２００２．７（１） 吲王亚娟．希腊连遭降级酝酿新一轮主权债务危机．世界知识．２０１０．１ 【８】姜波克，罗德志．最优货币区理论综述兼欧元、亚元问题．世界经济文汇．２００２（１） ｆ９】张锐．希腊主权债务阴霾或将危及欧元区生存．金融经济．２０ｌＯ（３） 【１０】朱芳．最优货币区理论：欧元的启示与东亚货币区的设想．南方金融．２００３（７） 【１１】曲谐．主权债务危机．从迪拜波及欧洲．沪港经济．２０１０（３） 【１２】李迅雷，吕春燕．欧洲经济缓慢上升．主权债务不触发危机．－一２０１０年欧洲经济展望．国泰君安证券宏观研究．２０１０．３（３）【１３】李东荣．关于主权债务危机的若干思考．中国金融．２０１０（５） 【１４】范庆华．如何保护债务重组的国际安排．世界知识．２００２年（２３） 【１５】郭砚莉汤吉君．金融危机的一种存量分析．重庆工商大学学报（西部论坛）．２００９．７（４） 【１６】【美】ＭＩｕｌｄｅｕ．Ｒ＿Ａ．蒙代尔经济学文集第五卷：汇率与最优货币区．中国金融出版社．２００３．１０（１） 【１７】【美ＵｏｈｎＮｅｖｍＫｅｙｎｅｓ，政治经济学的范围与方法．华夏出版社．２００１．１（１） 【１８ｌｆ日】Ｍａｋｏｔ０Ｉｔｏｈ［希】ｃｏｓｔａｓＬａｐａ、，ｉ吼ｓ．货币金融政治经济学——当代西方政治经济学．经济科学出版社．２００１．１２（１）ｆ１９】ＴｏｒＳｔｅｎＰｅｌｓｏｎａ１１ｄＧＩｌｉｄｏＴａｂｅｌｌｉ血ＰｏｌｉｄｃａｌＥｃｏｎｏｒｌｌｉｃｓ：ＥｘｐｌａｉｍｎｇｅｃｏｎｏＩｌｌｉｃｐｏｈｃｙＭ勰ｓａｃｈｕｓｅｔ七ｓＩｎｓ石ｎｌｔｅｏｆＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ２０００【２０Ｊ＾ＪｌｅｎＤｒａｚｅｎ，Ｐｏｈ石ｃａｌＥｃｏｎｏｆｎｙｉｌＩＭａｃｒｏｅｃｏｎｏｒｎｉｃｓ。ＰｒｉｎｃｅｔｏｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙＰｒｅ骆，２０００ 作者简介：张舒（１９８８一）。女，湖北十堰人，中南财经政法大学金融学院。 Ｔｊｍ∞ＦｉｍＩ∞ｅ １３万方数据
专业：物流管理1101班 姓名：袁天祥 学号：201124141 欧洲债务危机的成因及其影响分析 作为一名外行人看‘欧洲债务危机的成因及其影响分析’，刚看到这份作业倍感压力，但经过有限时间学习之后渐渐地对欧债危机事件略知皮毛。长话短说，让我们直接进入文章主题——欧洲债务危机的成因及其影响分析。 在了解欧洲债务危机之前，先向读者们介绍一下主权债务这个名词，主权债务是指一国以自己的主权为担保向外，不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家借来的债务。现在很多国家，随着救市规模不断的扩大，债务的比重也在大幅度的增加。当这个危机爆发到一定阶段的时候可能会出现主权违约，当一国不能偿付其主权债务时发生的违约 那么整天在财经频道或网络出现的欧洲债务危机新闻，那么到底什么是欧洲债务危机呢？在这里可以向大家简单的阐述一下，简单点讲，就是欧洲许多国家的债务都要到期了，但它们拿不出那么多钱还债，就像企业的资金链要断了！当一个国家的收入无法偿还到期本息就会破产，欧猪五国都到了边缘，而且因为如果一国破产违约其他国家持有的该国债券无法收入，形成连锁反应，纷纷破产，所以称为危机。。欧债危机是由于欧元区一些国家，比如希腊，还有西班牙，葡萄牙，意大利等，政府面临着巨额的债务，这些债务是政府发行了大量的债券融资来应付财政支出，本来在发债时根据预测是能按时还本付息的，但是受到经济危机的冲击，各国经济疲软，失业率激增，政府收入减少，支出增加，导致政府无力偿还债务。爆发了债务危机。危机拖累了欧盟成员，因为，欧盟内如法德，需不断想这些国家注资，以保住欧元，这些救援国流动性减少，国内经济也受连累。整个欧元曲陷入危机。就是政府举债经营失败。一国财政支出是有一定底线需求的，政府公务、社会保障、卫生医疗、基础设施维护等等，但财政收入却来自商品市场主体的经营成果中的税收分割，如果一国市场主体在共同市场中因为技术、成本控制、销售、售后服务、经营管理等方面处于劣势，国家财政收入就失去保障，被迫赤字运行，运行期间国家市场主体在共同市场的竞争力得不到相对优势的提升，国家财政收入得不到改善，最终导致政府债务危机。这是不同生产力水平国家采取共同市场的必然结果。就如同在我们中国国内，如果没有中央政府对落后省份政府的财政转移支付，落后省份不但市场主体被兼并、挤垮，而且地方政府正常财政支出也无法应付一样的道理。共同市场，要求对落后区域的政府公务、社会保障、卫生医疗、教育环保等方面必须予以转移支付的支持，否则共同市场的事实，对落后区域是不堪重负的，因为财富向先进区域流动的太多太快，而非共同市场国家之间要好一些，毕竟汇率、进出口管制还可以对落后生产力国家有一定的自我保护。
美国次级债务危机的原因与影响以及对我国的启示 摘要：美国次级债务危机的出现引起了世界的巨大关注，并对世界经济产生了影响。本文首先介绍了美国次级债务危机的相关概念，在此基础上回顾了次债危机的产生及发展历程，深入分析了其产生的原因及对美国、我国经济的影响，通过分析提出了次债危机对我国经济的一些启示 关键词：次级贷款；次级债务危机；影响；启示 美国“次债危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。美国次债危机愈演愈烈，很可能成为引发一次全球性经济危机的源头，找出次债危机产生的原因并引以为戒，对于中国未来的经济发展，具有重要的意义。 1 美国次级债务危机的定义 1.1 关于次级贷款 次级贷款是指住房抵押贷款市场中的次级抵押贷款。与一般抵押贷款不同的是，刺激抵押贷款贷给那些信用等级较差或偿还能力较弱的住房抵押贷款者，贷款利率则比一般抵押贷款高出2～3个百分点。 1.2 次级债务危机 次级债务危机又称次级房贷危机(subprime lending crisis)，是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。 1.3 美国次级债务危机的特点 与以前的拉美危机、东亚危机不同，美国次级债务危机具有“新危机”的特点： （1）次级债务危机爆发在全球最大的发达国家，并且有可能影响世界经济最重要的增长引擎。 （2）危机不仅一个影响以富裕群体投资者为主的私募基金，也影响和国民养老、医疗、保险等相关的公共基金，并且这种影响可能遍及全世界。 （3）次级债务危机并没有立即导致汇率和银行业出现问题。 （4）没有立即导致美元急剧贬值。 2 美国次级债务危机的产生及其发展 2.1美国房地产市场由升转降 2005 年末，在美国房地产市场降11.8%。事实表明，2006 年美国的房地产市场出现了逆转。但美国房地产协会仍坚持认为：美国房市虽然过热，但相对前几年全美年均15%的价格增长，2006年房市只是由热转稳，尚不至于出现泡沫。然而时过半年，美国房地产市场便急剧降温。据美国商务部2006 年8月的新房开工报告显示，当年7月新房开工数量下跌了2.5%，为近两年来最大降幅。美国房地产经纪人协会同期的报告也显示，2006 年第二季度美国旧房销售量比2005年同期下降了7%。随着住房需求的直线下滑，待售房存量迅速膨胀，至2007年7月，全美待售旧房和新房的数量分别同比上升40%和22%。至此，美国房地产业的全面衰退已成定局。 2.2 美国房地产业衰退的直接后果 美国房地产业规模庞大，连续10 年的快速增长又进一步放大了其对整体经济的影响力。按照美联储的计算，美国家庭拥有的房地产在2006年中期的总价值为22万亿美元，比2000 年增长10万亿美元。以美国房市的巨大规模来看，房价一旦进入下行通道，首先受到影响的将是建筑业。有专家预测，届时建筑业的跌幅将达到25%，并将持续几年时间，建
对欧洲主权债务危机的分析 摘要：2009年12月8日惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。2009年12月15日希腊发售20亿欧元国债2009年12月16日标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB＋”2009年12月22日穆迪09年12月22日宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级2010年2月4日西班牙财政部指出，西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%2010年2月5日债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅。2010年2月4日德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%2010年2月9日欧元空头头寸已增至80亿美元创历史最高纪录2010年2月10日巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元。2010年3月3日希腊公布48亿欧元紧缩方案2010年4月23日希腊正式向欧盟及IMF提出援助请求2010年4月26日德国表示，除非希腊出台更为严格的财政紧缩政策，否则不会“过早”援手。2010年5月4日欧债危机升级欧美股市全线大跌。2010年5月6日欧债危机引发恐慌，道指盘中暴跌近千点。2010年5月10日欧盟和IMF斥资7500亿欧元救助欧元区成员国。2010年5月20日“问题债券”恐酿欧洲银行危机，金融股频频失血。 关键词：欧洲主权债务违约危机 欧洲主权债务危机是以主权债务危机的形式出现——起源于国家信用，即政府的资产负债表出现问题。欧洲国家的主权债务危机有其历史、体制和自身的原因，但最根本的原因是这些国家的经济失去了“生产性”。在希腊发生的金融危机严重影响居民消费，导致经济下滑，货币高估使得出口始终较差，而没有灵活的货币政策，政府不得不依靠投资和消费拉动经济，赤字不断累积。赤字与出口下滑的恶性循环最终使得希腊的主权信用风险逐步积累，并在本次经济危机中完全暴露出来。就欧盟而言，他们面临着科技很难水平短期内提升和币值要保持稳定的双重挑战。 体制问题是诱发主权债务危机，乃至蔓延为欧洲债务危机的重要原因。仍以希腊为例。作为欧元区中较弱的经济体，希腊政府有动力采取宽松的财政政策来刺激经济增长。在未加入欧元区之前，希腊政府采取刺激政策时要考虑因此带来的通胀以及汇率的上涨对出口的影响、通胀以及出口下滑或将导致经济情况变差会严重削弱本国的信用状况，降低本国的融资能力。但是，在希腊加入欧元区之后，这些约束条件就被大大弱化了，因为在希腊看来，通胀压力可以被其他欧元区国家摊薄，而与欧元区其他国家的贸易和资本流动也不存在汇率风险，出口一定程度上有了保障，汇率风险大大降低。因此，在前几年经济状况较好时，希腊政府并没有完全遵守稳定与增长公约，优化其财政状况，而是不断保持宽松的财政政策，以进一步刺激经济增长。也就出现了经济学中的“负外部效应”的情况。 另外，加入欧元区的国家，没有独立的货币政策，使得成员国少了一个重要的进行宏观调控的工具。希腊政府调控经济就几乎完全依赖于财政政策，本次金融危机爆发以来，希腊政府为挽救经济，避免衰退，不得不扩大财政开支以刺激经济，结果赤字更加严重。 僵硬的欧元区制度，仅以通胀作为货币政策的唯一目标，本身就具有很大的不合理性。欧洲各国的差异化国情没有得到充分考虑，财政政策与僵硬的货币政策存在矛盾，而其他方面的政策协调性缺乏磨合与一致性，监管也不够严格。欧元区成了一部零件不配套的机器，摩擦力大，运行缓慢，吱嘎作响。 当然，对于希腊而言，主权债务危机还有重要的历史原因。2001年希腊加入欧元区，当
欧洲主权债务危机爆发的原因分析 2009年4月，爱尔兰出现财政困难。10月20日，希腊政府突然宣布，2009年财政赤字占GDP比例将超过12%，是欧盟允许的3%上限的3倍多，其主权债务危机就此浮出水面。11月9日，葡萄牙政府表示2009年财政赤字占GDP 的比例从原来的5.9%上调到8%，也是远高于3%的上限，引起了国际社会的广泛关注。12月8日，惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面；标准普尔和穆迪也随即宣布下调希腊主权评级。 2010年1月11日，穆迪警告葡萄牙政府，若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级。之后，整个欧盟都受到了债务危机困扰，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，导致市场被悲观情绪笼罩，欧元大幅下跌，欧洲股市暴挫。欧洲主权债务危机的爆发固然有全球性金融危机冲击因素，但更重要的还是来自危机国家自身原因。 一、欧洲主权债务危机爆发的深层次原因 欧洲各国发生主权债务危机，从表面上看，是由于政府应对国际经济金融危机而频繁发债，造成财政入不敷出而爆发的“滚雪球”式财政危机，但仔细研究其形成机理，可以发现危机爆发在于诸多更深层次的原因。
（一）对周期性较强产业的过度依赖导致国民经济在危机面前显得异常脆弱 此次欧洲各国希腊、西班牙、爱尔兰等国家过于依赖受危机影响严重的周期性产业。如希腊经济主要靠旅游业、造船业、文化业和农业，其中旅游业占比在20%以上。“国际金融海啸”袭来，经济遭受严重打击，特别是旅游业收入，2009年希腊旅游收入比2008年锐减达12亿欧元之巨。西班牙的支柱产业主要有房地产和旅游业，在2008年国际金融危机爆发后，房地产价格出现大幅下滑，目前房地产空置率居高不下，房地产业风险凸显；其另一支柱产业旅游业，因前几年旅游资源被过度开发，在金融危机强力冲击下迅速萧条，目前一些度假地的酒店入住率还不足50%。爱尔兰是一个以农业为主要产业的国家，国际金融危机对其农产品出口也带来严重冲击。 各国为应对危机，提振经济，纷纷采取大规模的财政刺激措施，加上财政收入锐减，财政赤字和政府债务水平普遍大幅上扬。2009年，上述各国财政赤字占GDP的比重分别达到12.7%、11.4%、11.8%，葡萄牙达到9.3%，就连欧元区以外的英国，其财政赤字占GDP的比重也超过12%。目前，欧盟27国中已有20个国家赤字超标。三国公共债务占国内生产总值的比例估计分别为75.2%、63.7%和59.5%，也均接近或大幅超过欧盟规定的60%的上限。这些国家的不良财政
希腊债务危机，源于2009年12月希腊政府公布政府财政赤字，尔后全球三大信用评级相继调低希腊主权信用评级从而揭开希腊债务危机的序幕。希腊债务危机的直接原因即是政府的财政赤字，除希腊外欧洲大部分国家都存在较高的财政赤字，因此，希腊债务危机也引爆了欧洲债务危机。此次危机是继迪拜债务危机之后全球又一大债务危机。2012年5月，希腊人纷纷到银行去提领存款，银行出现挤兑现象。 2009年10月初，希腊政府突然宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级，希腊债务危机正式拉开序幕。 随着主权信用评级被降低，希腊政府的借贷成本大幅提高。希腊政府不得不采取紧缩措施，希腊国内举行了一轮又一轮的罢工活动，经济发展雪上加霜。至2012年2月，希腊仍在依靠德法等国的救援贷款度日。除希腊外，葡萄牙、爱尔兰和西班牙等国的财政状况也引起投资者关注，欧洲多国的主权信用评级遭下调。 危机原因 一切要从2001年谈起。当时希腊刚刚进入欧元区。根据欧洲共同体部分国家于1992年签署的《马斯特里赫特条约》规定，欧洲
经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。然而刚刚入盟的希腊就看到自己距这两项标准相关甚远。这对希腊和欧元区联盟都不是一件好事。特别是在欧元刚一问世便开始贬值的时候。这时希腊便求助于美国投资银行“高盛”。高盛为希腊设计出一套“货币掉期交易”方式，为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务，从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。 这一被称为“金融创新”的具体做法是，希腊发行一笔100亿美元（或日元和瑞士法郎）的十至十五年期国债，分批上市。这笔国债由高盛投资银行负责将希腊提供的美元兑换成欧元。到这笔债务到期时，将仍然由高盛将其换回美元。如果兑换时按市场汇率计算的话，就没有文章可做了。事实上，高盛的“创意”在于人为拟定了一个汇率，使高盛得以向希腊贷出一大笔现金，而不会在希腊的公共负债率中表现出来。假如1欧元以市场汇率计算等于1.35美元的话，希腊发行100亿美元可获74亿欧元。然而高盛则用了一个更为优惠的汇率，使希腊获得84亿欧元。也就是说，高盛实际上借贷给希腊10亿欧元。但这笔钱却不会出现在希腊当时的公共负债率的统计数据里，因为它要十至十五年以后才归还。这样，希腊有了这笔现金收入，使国家预算赤字从账面上看仅为GDP的1.5%。而事实上2004年欧盟统计局重新计算后发现，希腊赤字实际上高达3.7%，超出了标准。最近透露出来的消息表明，当时希腊真正的预算赤字占到其GDP的5.2%。远远超过规定的3%以下。
关于美国经济的三大风险及其对中美经济的影响 一、美国经济潜在的最风险：巨额的“双赤字”及持续增的债务 美国济目前面临的最大风险就美国巨额的“双赤”及持续增长的债务。从90年代中期开始，美国的经常账逆差逐渐扩大，并且经常账逆差占GDP的比重也逐渐大，2007年仅前10个月，美国的常账户逆差就已达到了GDP的6.4％。 外，美国从2001年开有财政赤字，到2004年已达4130亿美元，占GDP3.5％，高于欧盟制定的3％一般预算赤字水平，虽然在后的财年逐渐下降，尤其在2007财年更是降到了1628亿美元，达到了五年来的低值。但是，受美国经济增放慢的影响，2008财年开始，政赤字又开始猛增，仅2008年的前两个月就达到1568亿美元，与上一财年同相比，增长了25.6％。并且，一些经学济学家认为，受济增长放缓影响，美政府税收增幅将会有所下降，加伊拉克和阿富汗战争开支扩，美国政府的财政赤字在未有可能继续增加。 美国政的财政赤字一定程度上刺激了居消费，带动了美国经济的增，但同时也使美国债台高，并且相当部分财政字需要通过外债弥补，增加了国金融风险。同时，赤财政拉动的内需部也转化成贸易赤字。这一系列问导致的结果就是美现有的外债总额已达到13万亿美元，而且增长速度人——每15个月增长1万亿美。随着持有大量美元外汇资产各国央行逐步转向投其它实物资产，相对日元等其它货，美元价格将开始走低。并且随着近年来利率的不断上升美国为其负债所支付
的利息随之攀升，其结果致美国向国外支付利息已超过其投资利润在2005年，美国对外投资收益是113亿美元，而了2006财年，美国的海外投资收益却降到了－73美元，在2007财年，是降到了－106亿美元，在美国过去几十年的历史上还是第次。 当前针对美的这种失衡的经济模式是否能持续，一直有着不同的意见。我们为，美国的这种失衡经济模式在短期内是可以维持，但从长期来看则不可持续的，必须进行深刻的调整根据国际货币基金组织的估计如果美国经常项目逆差维持在GDP的5％以上，那么美国外净负债在未来10年将达GDP的50％，未来25年将超过GDP的100％。一旦持有美元资产的风累积到一定程度，际资本流动将会出现逆转，么，美国向其他国输出美元，其他国家再将获得的元重新投资到美国的资本场这一失衡中的平衡式将会被打破，随之而的将是国际资本对美元的量抛售及美元的恶性值，经常账户失衡将会美元危机的形式在短期内被迫制纠正，那么美国经济将会入通货紧缩和经济大幅衰退深渊。 国当然也意识到了这一问题，因此国对贸易逆差和预算字的调整也是不可避免的美国在调整过程中担心的就是美元的被动恶性贬值这将会直接导致美经济的大幅衰退和国际资本对美的信心丧失。美联储持续的加息政策很一部分的原因也正是为吸引更多的美元投入到美国的资市场，“无论美联储如花言巧语，美元利率的提更多的是为了防止外国中银行出售美国国库券等以亿美元价的资产，而不是为了反通”。
欧洲债务危机的启示 法学0902缪旖 随着欧洲股市的“滑铁卢”，欧洲金融市场再度强烈震荡，市场恐慌进一步加剧。欧债危机暴露的是美欧经济实体没有好转，美国在金融海啸时对欧洲引起的强烈震荡也在持续的发挥其余温，暴露的是“结构性问题”，全球结构性问题。 从根源上来讲，欧债危机的爆发是经济发展过程中多种矛盾长期积累的后果，欧盟特别是欧元区的形成，对其成员国来说，在降低交易成本、促进各国经济共同发展发挥了积极的作用。但该种制度安排的本身，导致了区域内国家货币政策的独立性丧失。在经济出现较大波动时，由于欧元区各国不具备独立的货币政策，只好更多地倾向于使用财政政策来缓解危机。比如通过紧缩财政、提高税收等压缩总需求的办法增加偿债资金来源，这又使原本就不景气的经济状况雪上加霜。 长期的高福利政策是欧元区诸国财政负担沉重一大诱因。这些国家一直奉行高福利的社会经济政策，执政者出于选举的需要，不敢对经济和社会体制进行大刀阔斧的改革，长期维持高福利的社会保障体系，造成了财政的入不敷出，不得不依靠举债度日。随着区域一体化的日趋深入，以希腊、葡萄牙为代表的一些经济发展水平较低的国家，在工资、社会福利、失业救济等方面逐渐向德国、法国等发达国家看齐，支出超出国内产出的部分越来越大。 除此以外，欧盟各国的创新能力下降，使得经济发展缺乏坚实的基础和新鲜的动力。而经济的萎靡不振，又使得国家税收来源减少，加剧财政的负担。 面对欧洲债务危机，中国作为一个正在迅速崛起的发展中国家，尤其应该引起高度警惕和反思。中国的国情虽然和欧洲各国有很大差别，但其中也有许多可供借鉴和参照之处。从欧洲的困境中，至少可以得到以下几点启示。 首先，应高度重视政府债务问题，必须未雨绸缪，将风险遏制在萌芽状态。其次，保持国内货币政策的独立性，坚持将解决本国问题置于制定货币政策的中心环节。从表面上看，中国的货币政策具有完全的独立性。但其实不然，在国际经济形势波动剧烈时期，国内的货币政策往往容易被国外的政策动向所左右。最后，不断提高自主创新能力，发掘推动经济发展的新的增长点。经济发展是解决包括债务危机在内的各种经济问题的最佳良方。欧洲各国以及美日等国目前的债务危机，究其根源还在于增长乏力甚至停滞不前。中国经济已经保持了30多年的高速增长，寻找未来的发展动力和增长点是当前的一项紧迫任务。 最重要的是扩大内需,转变经济增长模式,提高国家的产业国际竞争力,增强经济的内生增长能力,不能完全走政府主导的投资拉动型经济发展模式。欧洲债务危机发生的根本原因是各国的经济增长发力,国际产业竞争力下降。发生危机的国家经济基础薄弱,加入欧元区后又面临了更大的生存压力,在私人投资不旺的情况下,政府投资成为推动经济发展的主力。而增加政府的债务和财政赤字。希腊借助筹备2004年雅典奥运会的东风,希腊大量举借国内外资金,投向基础设施建设,而当长期投资与短期借款的期限匹配出现问题时,债务危机的爆发在所难免。在拉动经济的三驾马车中,投资也一直是我国政府促进经济发展的杀手锏,特别是在本轮全球性金融危机爆发后,进出口倍受打击、消费市场萎靡不振的情况下,增加固定资产投资屡试不爽。我国也从2007年的财政盈余变成近两年的财政赤字。因此,如何降低经济发展对投资和出口的依赖,即降低资本形成和净出口对经济增长的贡献度、提高最终消费对经济增长的贡献度,是中国经济转型的关键,未来的基建投资应该适度压缩,提高居民收入、提高居民的消费倾向应该成为国内经济工作重点。
欧洲主权债务危机毕业论文范文 【摘要】：欧洲主权债务危机是美国次贷危机的持续深化，以希腊为代表的欧洲主权债务危机愈演愈烈，引发国际金融市场持续动荡，我国的金融经济体也受到一定程度的影响，因此研究欧洲主权债务危机原因具有重要的现实意义。本文以欧洲主权债务危机的爆发及演变为研究背景，从各个角度对欧洲主权债务危机的原因进行深入分析，并根据研究结果，结合当前的国际形势及欧洲主权债务危机对我国金融经济体的影响，提出我国应对欧洲主权债务危机的对策。 【关键词】：欧洲；主权债务危机；财政政策；货币政策 【正文】： 一、绪论 （一）研究背景和研究目的 1.研究背景 美国次贷危机爆发后，危机波及全球经济。2009年，希腊政府宣布其财政赤字占国内生产总值的比例将已超过12％，远远超过欧盟规定的3％上限。随后，全球三大国际评级机构相继下调希腊主权信用评级，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发。随着希腊主权债务危机的急剧恶化，西班牙、葡萄牙、匈牙利等国家的形势也不容乐观，全球的资本和商品市场持续动荡。美国、日本、英国等主要经济主体为应对金融危机推出大规模的扩张性财政政策，使其由来已久的财政脆弱性问题再次浮出水面。全球主权债务的风险逐步累积，可能延缓甚至会阻碍全球经济复苏势头。在这样的背景下，通过系统性地研究欧洲主权债务危机的原因，具有重要的理论意义。 2.研究目的 2010年希腊主权债务危机突然爆发，并向欧洲其他国家扩散，欧元持续贬值，全球经济形势突然变得扑朔迷离，中国经济外部环境的不确定性急剧上升。在这种危机背景下，系统性分析欧洲主权债务危机的原因，有利于结合当前的金融形势提出完善对策。本文试图通过对欧洲主权债务危机的原因进行研究，结合我国受到欧洲主权债务危机的影响，提出我国对应欧洲主权债务危机的对策。 （二）相关文献综述 欧洲主权债务危机爆发以来，国内外学者从各个层面对主权债务危机进行了深入的探讨，现阶段国内外学者的研究成果主要涵盖了主权债务危机的成因、演变历程、对我国的启示和未来的发展方向等方面。 谢世清（2009）认为历次主权债务危机的成因有诸多相似之处，如大量举借外债，财政支出居高不下，税收锐减，经济结构脆弱，采取固定汇率制度，外部经济环境恶化等[1]。