H2的测试（一）
H2(i): 股票价格中内含的盈利期望没有充分反映盈利中现金流项目的较高持久性和应计项目的较低持久性。
第二个假说关注股票价格是否反映盈利的应计项目和现金流项目的不同属性。测试采用Mishkin（1983）开发的宏观计量经济学中测试理性预期假说的框架。该框架从市场有效的基本含义开始，即异常报酬期望为零：
其中：
=在t期末市场可获得的信息；
=基于的主观期望；
=在t+1期持有某一证券的报酬；
=市场对t+1期正常报酬的主观预期。
满足等式（6）中市场有效条件的一个模型是：
=时的扰动项；
=在t期对证券定价的相关变量；
=在t时对的理性预期；
=估值乘数。
这种模式强调的市场有效的含义是，只有的非预期变化可以与
相关。在目前情况下，价值的相关变量，X，是盈利表现，是
盈余反应系数。采用盈利预测模型等式（4）和（5）来估算本模型。结合盈利预测模型等式（4）和理性定价模型等式（7），可得到如下等式：
市场有效施加的约束，。这种非线性的约束要求股票价格正确预测盈利
现在市场有效施加了，的双重约束。H1的测试表明，，所以市场有效要求。另外，如果证券价格表现为，如果投资者不能区
分盈利的这两个部分，那么这两个部分的系数将相等（即）。
估计这两个等式都使用迭代加权非线性最小二乘（Mishkin1983）。预期收益，，使用第三节所述的程序中的规模相同的投资组合实现的收益来衡量。采用
渐近分布的似然比统计量来测试市场效率：
其中：
=市场效率施加的约束数量；
=观察的次数；
=约束加权系统残差平方的总和；
=不受约束的加权系统残差平方的总和。
等式（8）和（9）的估计结果见表4。A组包含使用财务变量的实际值的结果，而B组的结果，使用十分制排名，以控制异常值。预测等式中的盈利系数，是0.841，与表2一致。股价等式中的盈利系数，是0.840，这与其预测等式中
的对应结果非常接近，这表明股票价格预计了盈利表现的平均持久性。市场效率的似然比统计量为0.007（边际显著水平= 0.933），没有否决市场效率的零假设。B组的结果产生了大致相同的结论。盈利的持久性用十分制排名稍差，但在定价公仍被合理预期到了。这些结果表明在每年的盈余公告后没有出现漂移。股票价格正确反映了目前每年盈利对今后年度盈利的影响。Bernard和Thomas记载的漂移是季度盈利变化独有的。
，是，现金流量项目的系数，，是
应计项目的系数，，为，而现金流项目的系数，，为
（=0.565和= 0.675），而对现金流项目给予过小的权重（= 0.838和= 0.747
总之，表5的结果表明，股票价格表现为似乎投资者没有能充分预计到盈利中的应计项目部分（现金流部分）的较低（较高）持久性。股票价格中内含的盈利预期持续地按盈利的幼稚关注所预测的方向偏离理性预期。
然而，与理性预期的偏差程度是否与对盈利的幼稚关注是一致的，其精确的推论对模型的确定是敏感的。
多年来,金融分析师已经使用了许多不同的公式计算公司的内在价值。但最好的系统,根据华伦巴菲特,就是由约翰伯尔威廉姆斯75年前。在她的1938本书的投资价值的理论,威廉姆斯写道,“任何股票,债券或企业今天的现金流入与流出的决定在一个合适的利率,可以预计于资产的剩余寿命期间发生的折扣。“我们把它称之为贴现现金流模型,因为那就是思想的本质:今天的价值就是未来现金流量,折现到现在的通过适当的因素。 诀窍就是牵制的号码。我们应该未来一段时间多久要瞧？我们如何计算未来的现金流？什么就是“适当的”贴现率？ 数学练习,巴菲特告诉我们,非常类似于债券的估值。债券有一个票面利率与到期日期,与她们一起决定其未来的现金流。如果您把所有的债券息票与再除以规定的利率(利率债券将到期),今天您会有债券的价格。当然,一个企业,我们没有票面利率的工作。因此,我们使用所谓的“所有者收益。因此,确定一个企业的价值,我们计算所有盈利的业务将产生一定时期进入未来,允许一个合理的增长速度,再打折,总回本。 在理论上很简单,但它确实提高物流的几个实际问题。 ?所有者收益就是什么”,“我怎么确定呢？ ?到未来,我究竟该如何瞧呢？ ?合理的增长率就是多少？
我应该用什么?折扣率？ 让我们把她们一次。 ?您如何确定一个公司的所有者的收益？使用最新的年度报告(网络上),把最近一年公司的净收入,加回折旧与摊销的非现金费用,然后减去公司的资本支出为一年。这会给您老板的收入。 ?到多远的未来您应该估计现金流？没有一个答案。这通常取决于您有多自信在您能力决定一个公司的增长速度。在华伦巴菲特的方式,我们使用了10年的模式,但我们还包括一个5年与10年的预测,投资者可能会信心不足7年的模型。 您应该使用什么?增长率计算未来的现金流？这就是一个更复杂的,因为实际上有两个率的考虑,与几个变量。 第一速度就是已知的,当然,作为第一阶段增长率。它就是基于一个假设:您瞧的就是公司有足够的实力在一开始就吸引了您的注意力,并可能会用更一般的品质比别人做的更好。投资者面临的问题就是,多久,依旧如此？这就就是为什么我建议您做三套时间的预测。 您怎么确定第一阶段的速率？开始最简单,最好的方法就是以历史增长率(例如,在过去的三到五年的所有者收益平均增长),并假定未来的增长将就是相似的。您也可以检查了解管理层认为公司未来增长的年度报告。或者您可以考虑独立的分析等服务的价值线投资调查,并使用她们
摘要 由于国际上美元泛滥，不断贬值，国际市场上大宗商品价格攀升，人民币相对升值与国内出口经济走强，外汇储备不断增长，导致国内人民币大量发行。从2009年开始，我国的居民价格指数不断升高，国内经济面临通货膨胀的压力，居民手中的货币不断通胀的侵蚀。作为投资者的角度，寻找一种或多种资产保值或者增值的途径至关重要。本文意在提供投资者在通胀背景下投资股票市场的资产配置建议。本文所要完成的工作就是研究通货膨胀对不同行业股票收益率的研究，从而发现通胀冲击下那些表现优异的行业股票，从中发现理想的投资机会。 首先，本文对国内外有关通胀与股票收益关系的文献进行了综述，包括通胀与整个股票市场关系的理论综述，还包括股票市场表现中各行业的差异表现的理论综述。这些文献或多或少揭示者通胀与股票回报的关系。 然后，本文从不同的角度分析了通货膨胀如何对不同行业产生影响，角度选取包括企业运营角度和投资者投资角度。 最后，通过建立向量自回归模型对以CPI为观察值的通货膨胀率和以中证500行业指数为观察值的行业收益率进行实证分析研究，其中把中证500行业指数的十个一级行业分为上游资源行业、中游制造行业和下游消费与服务行业分类进行研究。实证研究结果发现，三大行业都能在短期中获得正收益，但从长期来看，处于上游或相对上游的行业能获得正收益，处于下游或相对下游的行业通常是负收益。实证结果还发现，股票行业波动是多因素作用影响的。所以投资者在选股时应全面考虑和分析。 关键词：通货膨胀；行业股票收益率；向量自回归模型
Abstract Due to the proliferation of international dollar, depreciating on the international market commodity prices rise, the relative appreciation of the domestic export economy stronger yuan, growing foreign exchange reserves, resulting in a large number of domestic RMB issue. Beginning in 2009, CPI rising population, the domestic economy is facing inflationary pressures, monetary inflation continues to erode in the hands of residents. As an investor point of view, to find ways to preserve one or more assets or the value is essential. This article is intended to recommend the stock market investment asset allocation in the context of inflation in providing investors. Research work to be done in this article is to study inflation stock returns in different industries, which found the performance of the stock outstanding industry inflation shocks, and found an ideal investment opportunity. Firstly, the literature on the relationship between inflation and stock returns home and abroad were reviewed, including the theory of inflation and review the entire stock market relations, including theory summary difference in stock market performance of the industry's performance. These documents reveal the relationship more or less by inflation and stock returns. Then, the paper analysis how inflation affects different sectorsfrom a different point of view, including business operations point of view and investors point of view. Finally, since the regression model to the observed values of CPI inflation and in the CSI 500 index of observations industry sectors through the establishment of vector yields empirical analysis,in which the CSI 500 index of the ten industry sectors into an upstream resource industries, midstream and downstream manufacturing industries and the service sector classification Consumer Research. The empirical results found that three industries can get a positive return in the short term .But in the long run, in the upstream or relatively upstream industry can get a positive return, the downstream or relative downstream industries are usually negative returns. The empirical results also found that fluctuationis affected by multiple factors. So investors should be fully considered and analyzed in the stock selection.
现金流量表的编制一直是企业报表编制的一个难点，如果对所有的会计分录，按现金流量表准则的要求全部调整为收付实现制，这等于是重做一套会计分录，无疑将大大增加财务人员的工作量，在实践中也缺乏可操作性。许多财务人员因此希望仅根据资产负债表和利润表两大主表来编制出现金流量表，这是一种奢望，实际上仅根据资产负债表和利润表是无法编制出现金流量表的，还需要根据总账和明细账获取相关数据。 作者根据实际经验，提出快速编制现金流量表的方法，与读者探讨，这一编制方法的数据来源主要依据两大主表，只从相关账簿中获得必须的数据，以达到简单、快速编制现金流量表的目的。本文提出的编制方法从重要性原则出发，牺牲精确性，以换取速度。编制现金流量表按以下由易到难顺序快速完成编制： 首先填列补充资料中“现金及现金等价物净增加情况”各项目，并确定“现金及现金等价物的净增加额”。 第二填列主表中“筹资活动产生的现金流量”各项目，并确定“筹资活动产生的现金流量净额”。 第三填列主表中“投资活动产生的现金流量”各项目，并确定“投资活动产生的现金流量净额”。 第四计算确定经营活动产生的现金流量净额，计算公式是：经营活动产生的现金流量净额＝现金及现金等价物的净增加额－筹资活动产生的现金流量净额－投资活动产生的现金流量净额。编制现金流量表的难点在于确定经营活动产生的现金流量净额，由于筹资活动和投资活动在企业业务中相对较少，财务数据容易获取，因此这两项活动的现金流量项目容易填列，并容易确保这两项活动的现金流量净额结果正确，从而根据该公式计算得出的经营活动产生的现金流量净额也容易确保正确。这一步计算的结果，可以验证主表和补充资料中“经营活动产生的现金流量净额”各项目是否填列正确。 第五填列补充资料中“将净利润调节为经营活动现金流量”各项目，并将计算结果与第四步公式得出的结果是否一致，如不相符，再进行检查，以求最终一致； 第六最后填列主表中“经营活动产生的现金流量”各项目，并将计算结果与第四步公式计算的结果进行验证，如不相符，再进行检查，以求最终一致。由于本项中“收到的其他与经营活动有关的现金”项目是倒挤产生，因此主表和附加资料中“经营活动产生的现金流量净额”是相等的，从而快速完成现金流量表的编制。 下面按以上顺序详细说明各项目的编制方法和公式： 一、确定补充资料的“现金及现金等价物的净增加额” 现金的期末余额＝资产负债表“货币资金”期末余额； 现金的期初余额＝资产负债表“货币资金”期初余额； 现金及现金等价物的净增加额＝现金的期末余额－现金的期初余额。 一般企业很少有现金等价物，故该公式未考虑此因素，如有则应相应填列。 二、确定主表的“筹资活动产生的现金流量净额” 1．吸收投资所收到的现金 ＝（实收资本或股本期末数－实收资本或股本期初数）＋（应付债券期末数－应付债券期初数）
自由现金流的计算 巴菲特用什么来估值？自由现金流! 所以，只要解决了自由现金流的问题，就可以轻松应用巴菲特式的估值方法! 但是，现行的财务报告中没有现成的自由现金流的数据，这成了许多价值投资者对用自由现金流估值望而却步的主要原因。笔者参考了许多资料及其他价值投资者的心得，结合自己的一点体会，得出结论： 自由现金流数据其实可以轻松获得! 自由现金流分为公司自由现金流(FCFF)和股权自由现金流(FCFE)，FCFF的经济意义是：归属于股东与债权人的最大现金流；FCFE即是归属于股东的最大现金流。 其原始的公式为： 公司自由现金流量（FCFF） =（税后净利润 + 利息费用 + 非现金支出）- 营运资本追加 - 资本性支出 很多人就是被这个横跨三大财务报表的公式所吓晕，由此认定自由现金流过于复杂且莫衷一是。我的意见是，鉴于财务核算过程的繁杂，应该立足于公司财报提供的“现金流量表”来获得相关数据而不是亲自摘取数据来计算自由现金流，因为亲自摘取数据反而会挂一漏万。 通过查看“现金流量表”的附注：《将净利润调节为经营活动现金流量》，我们可以明确得出结论： FCFF=（税后净利润 + 利息费用 + 非现金支出）-营运资本追加-资本性支出 = 经营活动产生的现金流量净额-资本性支出 这个结论我查看了相关的资料，目前还没有人提出太多质疑。但这里还有两个问题需要探讨： 一、关于资本性支出一项 多数人只考虑固定资产的现金净流出，忽略投资的现金净流出，其实对于以投资为主的控股型公司及金融公司，投资的现金净流出才是大头。所以应该以投资活动产生的现金金流量净额作为资本支出的指标（净流出额为负值） 所以：FCFF＝经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额
股票的内在价值是指股票未来现金流入的现值。它是股票的真实价值,也叫理论价值。股票的未来现金流入包括两部分:每期预期股利出售时得到的收入。股票的内在价值由一系列股利和将来出售时售价的现值所构成。 股票内在价值的计算方法模型有: A.现金流贴现模型 B.内部收益率模型 C.零增长模型 D.不变增长模型 E.市盈率估价模型 股票内在价值的计算方法 （一）贴现现金流模型 贴现现金流模型（基本模型 贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的。按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。 1、现金流模型的一般公式如下： (Dt：在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利k：在一定风险程度下现金流的合适的贴现率V：股票的内在价值)净现值等于内在价值与成本之差，即NPV=V－P其中：P在t＝0时购买股票的成本 如果NPV＞0，意味着所有预期的现金流入的现值之和大于投资成本，即这种股票价格被低估，因此购买这种股票可行。如果NPV＜0，意味着所有预期的现金流入的现值之和小于投资成本，即这种股票价格被高估，因此不可购买这种股票。通常可用资本资产定价模型（CAPM）证券市场线来计算各证券的预期收益率。并将此预期收益率作为计算内在价值的贴现率。 1、内部收益率 内部收益率就是使投资净现值等于零的贴现率。 (Dt：在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利k*:内部收益率P：股票买入价) 由此方程可以解出内部收益率k*。 （二）零增长模型 1、假定股利增长率等于0，即Dt=D0(1+g)tt=1,2,┅┅,则由现金流模型的一般公式得：P=D0/k
2、内部收益率k*=D0/P （三）不变增长模型 1.公式 假定股利永远按不变的增长率g增长，则现金流模型的一般公式得： 2.内部收益率 8
五行最新报道：中国税收70%属间接税，被指推高物价转嫁消 费者 当前我国税收收入的70%以上是间接税，这一比例是否过高？会不会加重居民负担？有没有改革的必要？ “去年，国家调整个人所得税，普通工薪阶层税负确实减轻了不少。如果普通商品中含的税能再少点，那咱百姓消费起来就更有底气了。”在北京通州区某商场，一位正给孩子选购书包的家长说。 近期，关于中国商品中含税过高的议论成为社会热点话题。中国商品中含了多少税？中国商品含税是否高于发达国家？未来我国税制结构应如何调整？ 向企业征收的间接税比重过高，加重了企业和普通消费者负担 数据显示，2011年，我国全部税收收入中来自流转税的收入占比为70%以上，而来自所得税和其他税种的收入合计占比不足30%。来自各类企业缴纳的税收收入占比更是高达92.06%，而来自居民缴纳的税收收入占比只有7.94%。 “这些数字告诉我们，当前我国税收收入的70%以上是间接税，而间接税作为价格的构成因素之一，通常可以直接嵌入商品售价之中，属于可通过价格渠道转嫁的税。”中国社科院财经战略研究院院长高培勇说。
高培勇认为，由企业法人缴税、走商品价格通道，是我国现实税收运行格局的典型特征，也集中体现了我国现行税制结构失衡的状况。这种失衡的税制结构和税收收入结构，其弊端正在不断地显露出来。 比如，高比例、大规模的间接税收入集中于商品价格渠道向全社会转嫁，不仅使得税收与物价之间处于高度关联状态，在现实生活中确有推高物价之嫌。特别是生活必需品等商品中含税过高，在事实上成为由广大消费者负担的大众税。 同时，这种高比例、大规模的税收收入集中来源于各类企业，会普遍加重各类企业的税收负担。加之不同规模企业之间竞争能力的差异，小微企业会承受更重的事实税收负担。此外，以所得税和财产税为代表的直接税比例过小，也不利于调节收入分配、缩小收入差距等税收功能的发挥。 中国商品含税高，主要在于我国的税制与发达国家有很大不同 “在美国，联邦政府收入超过40%来自个人所得税，如果加上薪酬税，占比达到80%左右，而我国个人所得税只占税收总收入的6.7%。在财产税方面，房产税刚刚开始试点，其他几乎没有。”财政部财科所所长贾康说。 贾康分析，目前，我国的税制结构与发达国家有很大不同。我国主要征流转税，流转税属于间接税，可作为价格的构成因素之一直接含在商品售价之中。而一些发达国家则主要是向居民直接征税，流转环节征税很少，所以商品中含税也
现金流量表主表项目 （一）经营活动产生的现金流量 1、销售商品、提供劳务收到的现金=主营业务收入+其它业务收入+应交税金（应交增值税-销项税额）+（应收帐款期初数-应收帐款期末数）+（应收票据期初数应收票据期末数）+（预收帐款期末数-预收帐款期初数）-当期计提的坏帐准备-支付的应收票据贴现利息-库存商品改变用途应支付的销项额±特殊调整事项特殊调整事项的处理（不含三个账户内部转帐业务），如果借：应收帐款、应收票据、预收帐款等，贷方不是“收入及销项税额”则加上，如果：贷应收帐款、应收票据、预收帐款等，借方不是“现金类”科目，则减去。 ※①与收回坏帐无关②客户用商品抵债的进项税不在此反映。 2、收到的税费返还=返还的（增值税+消费费+营业税+关税+所得税+教育费附加）等 3、收到的其它与经营活动有关的现金=除上述经营活动以外的其它经营活动有关的现金 4、购买商品、接受劳务支付的现金=[主营业务成本（或其它支出支出）+存货期末价值-存货期初价值）] +应交税金（应交增值税-进项税额）+（应付帐款期初数-应付帐款期末数）+（应付票据期初数-应付票据期末数）+（预付帐款期末数-预付帐款期初数）+库存商品改变用途价值（如工程领用）+库存商品盘亏损失-当期列入生产成本、制造费用的工资及福利费-当期列入生产成本、制造费用的折旧费和摊销的大修理费-库存商品增加额中包含的分配进入的制造费用、生产工人工资±特殊调整事项特殊调整事项的处理，如果借：应付帐款、应付票据、预付帐款等（存贷类），贷方不是“现金类”科目，则减去，如果贷：应付帐款数、应付票据、预付帐款等，借方不是“销售成本或进项税”科目，则加上。 5、支付给职工及为职工支付的现金=生产成本、制造费用、管理费用的工资，福利费+（应付工资期初数-期末数）+（应付福利费期初数-期末数）附：当存在“在建工程”人员的工资、福利费时，注意期初、期末及计提数中是否包含“在建工程”的情况，按下式计算考虑计算关系。本期支付给职工及为职工支付的工资=（期初总额-包含的在建工程期初数）+（计提总额-包含的在建工程计提数）-（期末总额-包含的在建工程期末数）当题目只给出本期列入生产成本的工资及福利，期初无在建工程的工资及福利时，公式为：生产成本、制造费用、管理费用的工资、福利费+（应付工资、应福利费期初数-期末数）-（应付工资及福利费在建工程期初数-应付工资及福利费中在建工程期末数） 6、支付的各项税费（不包括耕地占用税及退回的增值税所得税）=所得税+主营业务税金及附加+应交税金（增值税-已交税金）+消费费+营业税+关税+土地增值税+房产税+车船使用税+印花税+教育费附加+矿产资源补偿费 7、支付的其它与经营活动有关的现金=剔除各项因素后的费用+罚款支出+保险费等 （二）投资活动产生的现金流量 8、收回投资所收到的现金（不包括长期债权投资收回的利息）=短期投资收回的本金及收益（出售、（广告内容，已被删除）、到期收回）+长期股权投资收回的本金及收益（出售、（广告内容，已被删除）、到期收回）+长期债券投资收到的本金。学会计 9、取得投资收益收到的现金=长期股权投资及长期债券投资收到的现金股利及利息 10、处置固定资产无形资产和其它长期资产收到的现金=收到的现金-相关费用的净额（包括灾害造成固定资产及长期资产损失收到的保险赔偿）（如为负数，在支付的其它与投资活动有关的现金项目反映） 11、收到的其它与投资活动有关的现金=收到购买股票和债券时支付的已宣告但尚未领取的股利和已到付息期但尚未领取的债券利息及上述投资活动项目以外的其它与投资活动有关的现金流入 12、购建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金=按实际办理该项事项支付的现金（不包括固定资产借款利息资本化及融资租赁租赁费，其在筹资活动中反映） 13、投资所支付的现金=本期（短期股票投资+短期债券投资+长期股权投资+长期债券投资）及手续费、佣金 14、支付的其它与投资活动有关的现金=购买时已宣告而尚未领取的现金股利+购买时已到付息期但尚未领取的债券利息及其它与投资活动有关的现金流出（三）筹资活动产生的现金流量 15、吸收投资所收到的现金=发行股票债券收到的现金-支付的佣金等发行费用不能减去支付的审计、咨询费用，其在“支付的其它与筹资活动有关的现金”中反映。 16、借款所收到的现金=短期借款+长期借款收到的现金 17、收到的其它与筹资活动有关的现金=除上述各项筹资活动以外的其它与筹资活动相关的现（如现金捐赠） 18、偿还债务所支付的现金=偿还借款本金+债券本金
多年来，金融分析师已经使用了许多不同的公式计算公司的内在价值。但最好的系统，根据华伦巴菲特，是由约翰伯尔威廉姆斯75年前。在他的1938本书的投资价值的理论，威廉姆斯写道，“任何股票，债券或企业今天的现金流入和流出的决定在一个合适的利率，可以预计于资产的剩余寿命期间发生的折扣。“我们把它称之为贴现现金流模型，因为那是思想的本质：今天的价值是未来现金流量，折现到现在的通过适当的因素。 诀窍是牵制的号码。我们应该未来一段时间多久要看？我们如何计算未来的现金流？什么是“适当的”贴现率？ 数学练习，巴菲特告诉我们，非常类似于债券的估值。债券有一个票面利率和到期日期，和他们一起决定其未来的现金流。如果你把所有的债券息票和再除以规定的利率（利率债券将到期），今天你会有债券的价格。 当然，一个企业，我们没有票面利率的工作。因此，我们使用所谓的“所有者收益。因此，确定一个企业的价值，我们计算所有盈利的业务将产生一定时期进入未来，允许一个合理的增长速度，再打折，总回本。在理论上很简单，但它确实提高物流的几个实际问题。 ?所有者收益是什么”，“我怎么确定呢？ ?到未来，我究竟该如何看呢？
?合理的增长率是多少？ 我应该用什么?折扣率？ 让我们把他们一次。 ?你如何确定一个公司的所有者的收益？使用最新的年度报告（网络上），把最近一年公司的净收入，加回折旧和摊销的非现金费用，然后减去公司的资本支出为一年。这会给你老板的收入。 ?到多远的未来你应该估计现金流？没有一个答案。这通常取决于你有多自信在你能力决定一个公司的增长速度。在华伦巴菲特的方式，我们使用了10年的模式，但我们还包括一个5年和10年的预测，投资者可能会信心不足7年的模型。 你应该使用什么?增长率计算未来的现金流？这是一个更复杂的，因为实际上有两个率的考虑，和几个变量。 第一速度是已知的，当然，作为第一阶段增长率。它是基于一个假设：你看的是公司有足够的实力在一开始就吸引了你的注意力，并可能会用更一般的品质比别人做的更好。投资者面临的问题是，多久，依旧如此？这就是为什么我建议你做三套时间的预测。 你怎么确定第一阶段的速率？开始最简单，最好的方法是以历史增长率（例如，在过去的三到五年的所有者收益平均增长），并假定未来的增长将是相似的。你也可以检查了解管理层认为公司未来增长的年度报
股票收益类型分析 做股票，选择买股票和买入时机之前，首先要衡量风险，当然也要衡量收益。在平衡风险和收益后，你才能合理制定你的投资计划。 那么市场到底有多少收益可以供你攫取？。 一般来讲，股市有如下六种类型的收入。不同的投资者和投资策略，关注的收入侧重点不同。善于把握这些收益的机会，才能扩大赢利。 这些收入点分别是： 1）周期性波浪的周期差价收益； 2）题材热点造成的差价收益； 3）庄家做盘制造的附加差价收益； 4）经营状况不同产生的基本差价收益； 5）突发事件制造的强制差价收益； 6）分红配送获取的红利差价收益。 笔者建议朋友做这样几个计划： 一、周期性波浪的周期差价收益 市场价格总有自己的波浪趋势，如长期、中期、短期波动，将造成股市价格的波动。这种波动主要和经济发展趋势有关。 把握周期波动的价格差获取利益，是当前投资人的主要手段。 这种收益，是股票的基本收益之一。适合长、中、短线投资。 二、题材热点造成的差价收益 由于国家特定时期的政策，或者企业的特定经营行为，可能使某些行业或某个股票受益，那么这些股票的价格就会产生异动。 这种异动是临时的，一般没有特定规律，视题材或热点的力度，和不同的股票反应不同。但异动大多数是资金推动的，并不一定具备概念的股票都会有机会。 这种波动把握得好，可以在短时间内快速获得收入，但多数时候只适宜做短线。 三、庄家做盘制造的附加差价收益 很多庄家会潜伏在某一只股票中，长期或短期急剧收集股票，比常规市况更大幅度的拉升一只股票的价格。这种拉升常常是普通市场波动的几成、几倍。 学会观察股票的异动，把握庄家做盘规律，及时介入庄股，会给你带来相当可观的收入。 这种收益更侧重经验和技术面，往往是中、短线。学会跟庄，是投资人的必修课。
现金流量表计算公式 点击:1765 发布时间:2009-9-29 13:42:05 1、销售商品、提供劳务收到的现金=主营业务收入+应交税金(应交增值税——销项税额)+应收帐款(期初余额—期末余额)+应收票据(期初余额—期末余额)—预收帐款(期初余额—期末余额)—当期计提的坏帐准备 2、购买商品、提供劳务支付的现金=主营业务成本+应交税金(应交增值税——进项税额)+应付帐款(期初余额—期末余额)+应付票据(期初余额—期末余额)—预付帐款(期初余额—期末余额)—存货—当期列入生产成本、制造费用的工资和福利费及折旧费 3、支付给职工以及为职工支付的现金=生产成本、制造费用、管理费用中的工资、福利费+应付工资(期初余额—期末余额)+应付福利费(期初余额—期末余额)—应付福利费《在建工程中列支》(期初余额—期末余额) 4、支付的各项税费=所得税+主营业务税金及附加+应交税金(增值税——已交税金) 5、支付的其他与经营活动有关的现金=营业费用+其他管理费用 6、收回投资收到的现金=短期投资贷方发生额+与本金一起收回的短期股票投资收益 7、取得投资收益所收到的现金=收到的股息收入 8、收到的其他与经营活动有关的现金=根据现金、银行存款、营业外收入、其他业务收入等科目的记录分析填列 9、经营性应收项目的减少=应收帐款(期初余额—期末余额)+应收票据(期初余额—期末余额)+其他应收款(期初余额—期末余额)
10、经营性应付项目的增加=应付帐款+应付票据+应付福利费+应付工资+应交税金+其他应付款+其他应交款 4、支付的各项税费=所得税+主营业务税金及附加+应交税金(增值税——已交税金)，这个公式好象错的，已交税金不是放在这儿的，而且这儿的税费还有好多呀，你没有写上去，这样会误人的， 四、确定补充资料中的“经营活动产生的现金流量净额” 1、净利润 该项目根据利润表净利润数填列。 2、计提的资产减值准备 计提的资产减值准备,本期计提的各项资产减值准备发生额累计数注:直接核销的坏账损失，不计入。 3、固定资产折旧 固定资产折旧,制造费用中折旧，管理费用中折旧或:,累计折旧期末数,累计折旧期初数 注:未考虑因固定资产对外投资而减少的折旧。 4、无形资产摊销 ,无形资产(期初数,期末数) 或,无形资产贷方发生额累计数 注:未考虑因无形资产对外投资减少。 5、长期待摊费用摊销 ,长期待摊费用(期初数,期末数) 或,长期待摊费用贷方发生额累计数 6、待摊费用的减少(减:增加) ,待摊费用期初数,待摊费用期末数 7、预提费用增加(减:减少) ,预提费用期末数,预提费用期初数
资产预计未来现金流量的现值的估计例题 甲航运公司于20×0 年末对一艘远洋运输船只进行减值测试。该船舶账面价值为1．6 亿元，预计尚可使用年限为8 年。该船舶的公允价值减去处置费用后的净额难以确定，因此，企业需要通过计算其未来现金流量的现值确定资产的可收回金额。假定公司当初购置该船舶用的资金是银行长期借款资金，借款年利率为15％，公司认为15％是该资产的最低必要报酬率，已考虑了与该资产有关的货币时间价值和特定风险。因此在计算其未来现金流量现值时，使用5％作为其折现率(税前)。 公司管理层批准的财务预算显示：公司将于20×5 年更新船舶的发动机系统，预计为此发生资本性支出1 500 万元，这一支出将降低船舶运输油耗、提高使用效率等，因此将提高资产的运营绩效。 为了计算船舶在20×0 年末未来现金流量的现值，公司首先必须预计其未来现金流量。假定公司管理层批准的20×0 年末的该船舶预 根据资产减值准则的规定，在20×0 年末预计资产未来现金流量时，应当以资产当时的状况为基础，不应考虑与该资产改良有关的预计未来现金流量，因此，尽管20×5 年船舶的发动机系统将进行更新以改良资产绩效，提高资产未来现金流量，但是在20×0 年末对其进行减值测试时，则不应将其包括在内。即在20×0 年末计算该资产未
来现金流量的现值时，应当以不包括资产改良影响金额的未来现金流 由于在20×0 年末，船舶的账面价值(尚未确认减值损失)为16 000 万元，而其可收回金额为10965 万元，账面价值高于其可收回金额，因此，应当确认减值损失，并计提相应的资产减值准备。 应确认的减值损失＝16 000—10 965＝5 035(万元) 假定在20×1 至20×4 年间该船舶没有发生进一步减值的迹象，因此不必再进行减值测试，无需计算其可收回金额。20×5 年发生了1 500 万元的资本性支出，改良了资产绩效，导致其未来现金流量增加，但由于我国资产减值准则不允许将以前期间已经确认的资产减值损失予以转回，因此，在这种情况下，也不必计算其可收回金额。 账务处理如下： 借：资产减值损失—固定资产减值损失50 350 000 贷：固定资产减值准备50 350 000 计提资产减值准备后，船舶的账面价值变为10 965 万元，在该船舶剩余使用寿命内，公司应当以此为基础计提折旧。如果发生进一步减值的，再作进一步的减值测试。
五行财富最新快讯：上海2月份房价大跌10% 中国房产信息集团的数据显示，2月前27天上海一手房成交量环比大幅上涨8成，但成交均价下跌10%。在即将到来的3月份，上海将有49个楼盘加入到推盘行列。对于巨大的供应压力，业内预测，3月上海开发商降价动力将进一步加强，新一轮“以价换量”行情即将出现。 数据显示，2月前27天，上海共成交一手商品住宅2966套共33.05万平方米，远高于1月份1774套21.2万平方米的水平，预期整个2月份的成交量将达到40万平方米左右，环比上升8成以上。但是成交均价环比大跌了10.7%，从1月份的22618元跌到20196元/平方米。 中房信集团分析师薛建雄介绍，导致成交均价大幅下滑的主要原因是降价楼盘数量大幅增加。如大华锦绣华城、中环1号、保利叶语、象屿郦庭、新城忆华里、毕加索小镇等2月份刚加入降价的楼盘占据了成交排行榜的主要位置。 而3月份，上海又将有23个新盘入市，加上26个在售楼盘，共49个楼盘加入到“抢收”阵营。业内预测，新上市楼盘必然以低价入市来换取成交量，推新房源的楼盘也会遇到客源积累时间不足而采取低价引客策略。 “去年降价的主要都是国内大型开发商，但是3月份加入到降价行列中有大量的外资地产商，因此3月份这轮降价可能会有所不同。”薛建雄指出。
楼市成交回暖水分较大房价下行压力难减 受春节后购房需求释放、地方房地产政策微调预期、市场炒作等因素的影响，京沪深楼市近期出现“假性回暖”。中国证券报记者采访后发现，一线楼市目前成交量仍在低位，难言真正回升。 北京中原市场研究部数据统计，截至2月27日，北京2月新建住宅签约套数为5242套，预计全月新建住宅签约套数在6000套以内，基本达到了2011年9月以后的市场平均水平，但是仍低于执行限购后从2011年3月开始到2012年1月期间月均7000套的平均水平，尚难以判断出现“小阳春”。 值得注意的是，在新建住宅签约数据中，保障房占据了一定席位，这就使反映市场真实情况的商品房成交量“大打折扣”。数据显示，2月以来，剔除保障房后，新建住宅签约量约为2515套，预计全月约2800套左右。这一成交量仅高于受春节影响的1月数据，在近几年的月度成交量中依然排在倒数水平，这就意味着当前北京楼市成交仍处在底部。 “成交量‘普涨’的情况并没有出现。”北京中原市场研究部总监张大伟直言，“现在还不能说是楼市回暖，最多是较春节期间有所复苏。” 继1月深圳楼市新建普通商品住宅成交创下372套的历史新低后，截至2
一、上证指数 1、“上证指数”全称“上海证券交易所综合股价指数”，又称“沪指”，是国内外普遍采用的反映上海股市总体走势的统计指标。 上证指数由上海证券交易所编制，于1991年7月15日公开发布，上证提数以"点"为单位，基日定为1990年12月19日。基日提数定为100点。 随着上海股票市场的不断发展，于1992年2月21日，增设上证A股指数与上证B股指数，以反映不同股票（A股、B股）的各自走势。1993年6月1日，又增设了上证分类指数，即工业类指数、商业类指数、地产业类指数、公用事业类指数、综合业类指数、以反映不同行业股票的各自走势。 至此，上证指数已发展成为包括综合股价指数、A股指数、B股指数、分类指数在内的股价指数系列。 2、计算公式 上证指数是一个派许公式计算的以报告期发行股数为权数的加权综合股价指数。 报告期指数=（报告期采样股的市价总值/基日采样股的市价总值）×100 市价总值=∑（市价×发行股数） 其中，基日采样股的市价总值亦称为除数。 3、举例 举一个简单的例子说明：假设上海证券交易所只有A、B、C三只股票组成，总股本分别是100股、200股、300股，今日收盘价分别是1.00元、2.00元、3.00元。又假设基期股票总市值及基期指数都是100，股本平均数=（100+200+300）÷3=200。 那么按照不加权（黄色曲线）的算法，得出的指数值是（1.00×200+2.00×200+3.00×200）÷100×100=1200。 而按照加权（白色曲线）的算法得出的指数值是（1.00×100+2.00×200+3.00×300）÷100×100=1400。 上证50指数: 上证50指数由上海证券交易所编制，于2004年1月2日正式发布，指数简称为上证50，指数代码000016，基日为2003年12月31日，基点为1000点。 上证50指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况。 上证180指数: 上海证券交易所于7月1日正式对外发布的上证180指数，是用以取代原来的上证30指数。新编制的上证180指数的样本数量扩大到180家，入选的个股均是一些规模大、流动性好、行业代表性强的股票。该指数不仅在编制方法的科学性、成分选择的代表性和成分的公开性上有所突破，同时也恢复和提升了成分指数的市场代表性，从而能更全面地反映股价的走势。统计表明，上证180指数的流通市值占到沪市流通市值的50％，成交金额占比也达到47％。它的推出，将有利于推出指数化投资，引导投资者理性投资，并促进市场对“蓝筹股”的关注。 二、深证指数
现金流量计算步骤
精品资料 第一步、从资产负债表上找到货币资金期末数和期初数（一般企业并无其它形式的现金等价物），把现金流量表最后面的现金的期末余额和现金的期初余额填上，算出现金及现金等价物净增加额。 第二步、再到主表上先填投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量这两大项： 1. 一般企业除固定资产、无形资产增加减少外无其它形式的投资，这样看资产负债表分析固定资产及无开资产部分就行了：若无变化，就不管它了；若有变化，看看是否关扯现金及金额多少。（要有其它投资，再看看其它投资项目就行了） 2.筹资活动产生的现金流量主要于长短期借款、财务费用这几个科目有关系，根据这几个科目分析填列就行了 第三步、上面做好后，现在可以倒挤出经营活动产生的现金流量净额了。（根据公式：现金及现金等价物净增加额＝经营活动产生的现金流量净额+资活动产生的现金流量净额+筹资活动产生的现金流量净额） 第四步、现在先不忙着去填经营活动产生的现金流量部分中各明细项目，而要先去填后面补充资料中从净利润开始推算经营活动产生的现金流量净额那部分，目的是为了进一步验证前面倒挤出的经营活动产生的现金流量净额正确性。 1.此部分多数项目均可直接从资产负债表、利润表上直接抄取或计算得出（如固定资产折旧、无形资产摊销、待摊费用减少或增加等等）。 2.麻烦一点的是如何确定经营性应收项目和经营性应付项目的范围，我的经验是这样：○1应收帐款、其它应收款一般均为经营性应收项目；○2除短期借款、预提费用等科目外的流动负债科目均为经营性应付项目。 3.看看按照此思路由净利润开始推算出的经营活动产生的现金流量净额是否正确：若不正确，先对经营性应收项目和经营性应付项目的范围进行微调；若还不正确，还要检查前面投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量计算是否有误。若正确，基本大功告成。 第五步、最后填经营活动产生的现金流量部分。 仅供学习与交流，如有侵权请联系网站删除谢谢2
股利折现模型（DDM，Dividend Discount Model），是最为基础的估值模型。指通过预测上市公司的未来盈利能力，按一定的收益率计算出整个上市公司的价值。即通过将公司未来现金各年的股利按投资回报率进行折现、加总后得到的公司价值， 折现现金流模型（DCF，Discount Cash Flow），是最严谨的对企业和股票估值的方法，DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF估值法用自由现金流替代股利。其中的现金流量可以采用股利现金流量（FCFE，Free cash flow for the equity）——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“股东”分配的现金；也可以采用公司自由现金流量(FCFF,Free cash flow for the film)——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“企业资本供应者和各种利益要求人（股东、债权人）”分配的现金。 现金流折现估值模型 DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。这样，股票目前的价值就出来了： If 估值>当前股价，→当前股价被低估。可以买入。 If 估值<当前股价，→当前股价被高估。需回避或卖出。 股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注
世界上有哪些著名的股票价格指数 世界上较为重要的股票价格指数共有六种，它们是： (1)道.琼斯股票价格指数。道.琼斯股票价格指数是国际上最有影响，使用最广泛的股票价格指数。它有一百多年的历史，从编制到今天从未间断。道.琼斯股票价格指数，是道.琼斯公司的创始人查尔斯.道1884年6月3日开始编制并刊登在《每日通讯》上。现今的道.琼斯股票价格指数发表在《华尔街日报》上，共分四组：工业股票价格指数、运输业股票价格 指数、公用事业股票价格指数、综合股票价格指数。其中，使用最多是工业股票价格指数，道.琼斯股票价格指数的计算方法采用修正的简单股票价格算术平均数。道.琼斯股票价格指数是以l928年10月1日为基期的，基期平均数为100，以后各期的股票价格同基期相比计算出的百分数，即为各期的股票价格指数。道.琼斯指数在纽约证券交易所营业时，每隔半小时公布一次。道.琼斯指数被《华尔街日报》及多种报纸登载。 (2)标准.普尔股票价格综合指数。标准.普尔公司是美国最大的一家证券研究机构。它于1923年开始编制股票价格指数，到1957年，选择500种股票，采用高速计算机，将这些普通股票加权平均编制成一种股票价格综合指数，每小时计算和公布一次。标准普尔指数的特点是信息资料全，能反映股市的长期变化。
(3)纽约证券交易所的股票综合指数。纽约证券交易所从1960年开始编制和发表自己的股票价格综合指数。这个综合指数包括四组：工业股票价格指数、金融业股票价格指数、运输业股票价格指数、公用事业股票价格指数。该股票指数采用加权平均法计算，以1965年12月31日为基期，每半小时计算和公布一次。 (4)伦敦金融时报股票价格指数。该指数由英国金融界著名报纸《金融财报》编制。它包括三个股票指数：30种股票的指数、100种股票的指数、500种股票的指数，以1935年为基期，每小时计算一次、下午五时计算一次收盘指数。 (5)日本经济新闻道式股票指数。二战后不久，日本东京证券交易所开始模仿美国道.琼斯股票指数编制自己的股票价格指数。1975年，日本经济新闻社正式向道.琼斯公司买进商标，将它编制的股票价格指数定名为“日本道式平均股票价格”。 (6)香港恒生指数。恒生指数是香港恒生银行1969年开始发表的。该指数以选定的33种有代表性的股票为计算对象，以964年7月31日为基期。该指数每天计算三次。它是人们观察香港股市变化的尺度。