对阿里巴巴赴美上市的看法
李果 11241036 金融1102 阿里巴巴集团上市地点终于尘埃落定。3月16日下午，阿里宣布，公司决定启动在美国的上市事宜，同时还称，未来条件允许，公司将积极参与回归国
内资本市场，与国内投资者共同分享公司的成长。阿里计划融资额约200亿美元左右。如果阿里成功上市，将是继Facebook之后，美国股票市场史上最大
规模的IPO。对阿里来说，香港始终是其上市的最优选择。而公司最终选择赴
美国上市，或已证明其与港交所的沟通宣告失败。阿里如此急于上市原因有二，一是按照阿里与雅虎双方于2012年签定的协议，阿里如果没有在2015年前
启动IPO的话，其未来上市时将无权买回另外一半雅虎所持有的股份。二是在
腾讯入股京东后，不仅电商市场格局有了新的变化，而且腾讯概念也将为京东
背书，有助于提升京东估值，并从侧面打击阿里估值。因此，若其中一方率先
成功上市融资，无疑将为另一方带来较大冲击。
香港，从文化和地理位置而言，都是阿里巴巴最理想的选择，但马云所坚
持的“同股不同权”的合伙人制度与港股的“一人一股”制度相悖，前者是马
云对阿里巴巴的控制权，后者是港交所对股民的承诺，双方僵持不下，最终，
在剩余不多的时间内，阿里巴巴只能转投美股怀抱。香港失去阿里巴巴令人遗憾，但此次失利有正当理由。香港监管部门坚持了价值标准，它向外界表明，
香港是一个强劲的市场，在这里，这些问题很重要，人们关心对投资者的保护。但是阿里巴巴不在内地上市更值得我们反思，中国的消费者用自己的消费，创
造了阿里巴巴集团和腾讯集团这样的商业奇迹，但却没有机会成为其股东，分
享其成长性，这其实是一个中国资本市场的悲哀。
阿里巴巴不在内地上市原因有很多，内地市场规模不够，制度制约等，目
前A股市场也实行“同股同权”的原则，同样也与阿里巴巴的合伙人制“不兼容”。我们需要通过这个事件来反思国内资本市场的缺陷，寻找途径把优秀的
企业留在国内，让国内投资者能分享到自己企业成长的硕果。
“美国的资本市场，实际上是优秀公司的孵化器。而中国内地的资本市场，
基本上就是圈钱的游戏场。”这是我看资料时读到的一句话，心中十分震撼，
中国股市连续几年熊冠全球，互联网优秀企业扎推赴美上市，让我不禁为中国
资本市场着急。中国资本市场有哪些问题？为何中国资本市场不尽快改革？哪
些方面需要改革？怎样改革？一瞬间无数问题涌上心头。如果情况不改变的话，将来肯定还会有更多的“阿里巴巴”舍近求远。A股市场到底要何时才能做出
制度调整，将中国的优秀互联网企业接纳进来，不再“肥水只流外人田”呢？
一方面，国内风投还不够成熟，要尽快完善国内投资环境，由国内资本去支持创新企业的早期资金需求。“如果中国金融体系不在创新企业成长期雪中送炭,那么自然很难在企业成熟期分一杯羹。”
另一方面，国内创业板上市门槛高，要尽快完善证券市场,为创新性公司提供融资平台。“必须施行全面的注册制。让投资者自己判断风险、承担风险,而不是由证监会来对拟上市的企业排队打分。如果不能放弃证监会的审批,就没有真正的注册制,就不会有中国版纳斯达克。”内地股市其审批制为了给予一个审批的理由或方便，设置了一些非常荒谬的指标，比如盈利能力、成长性、资产规模等等，证监会和发改委就是通过这些指标，来替投资者作出判断。这样一个非常荒唐的制度设计，导致了像腾讯等很多互联网公司在创业的初期，不符合内地的上市标准，也导致了内地互联网概念的公司几乎全部流失到了美国和中国香港去上市。这对中国内地股市来说，是一个非常惨痛的教训。
我想中国证券市场的高层也不愿意看到阿里巴巴、腾讯这样的优秀企业纷纷海外上市，国内资本市场的种种弊病，正是错失诸多优秀科技公司的根本原因。现在人们呼吁国内资本市场加快制度改革步伐，尽快推出注册制、放宽IPO资格审批、严格信息披露等，但变革之举为何总是久盼不来？是什么阻碍这我们的改革之路呢？
尽管内地股市的改革已经延续了IPO注册制的方向，但从实际进展看，令人很担忧。其中首要问题是，IPO审批权本身作为一个巨大的特权，有着巨大的寻租利益，监管部门有无勇气与此说再见，这是一个非常大的考验。
其次，内地很多有关证券市场方面的法律的确需要修改，而法律的修改需要很多程序，甚至牵一发动全身，证券法的修改已经提上了议事日程，希望这次的修改能够比较超前一些，而不要只着眼于当前遇到的问题，要把像阿里这类创新企业可能会遇到的超前问题都考虑进去。甚至可以在制度设计上，以美国纳斯达克和纽交所为标杆，来加以检讨和改进。
第三，内地证券市场的执法，依然让人比较担忧。在一个好的证券市场，监管部门要做的最重要的事情就是执法，而不是审批。内地证券市场退市制度太宽松，对投资者的保护力度依然很薄弱。这可能是内地资本市场发展中所面临的最大问题。
总之，从阿里巴巴赴美上市体会到中国资本市场迫切需要改革，那么如果投资者的改革呼声更大，是不是改革进程能更快一些呢？如果政府的改革更有力度，果断一些，是不是改革会更有效一些？
第四讲与阿里巴巴上市相关的几个公司法概念 一、公司国籍、公司性质 外国公司、本国公司；民族企业、外资企业 公司国籍确定标准：设立地、住所地、准据法、股东国籍、复合。 实际控制- 二、公司控制权 控制权的界定。绝对控制公司，是中国创业者的传统。 公司控制权的实现方式。资本多数决、双重股权结构、资源控制（利益相关者）、协议控制。 阿里的控制模式：合伙人制-提名权（总统制模式、投票协议、任命临时董事）；核心业务。 拥有控制权，才能更好把握公司发展方向。没有控制权，自己和公司的命运都不能掌握。没有控制权，创始团队没有做大的动力。 大股东不明控股股东，具有实际控制人的地位具有控股股东的地位。 三、提名权 提名权与人事权相关。表决、委任、指定。协议分配。 选举和更换属于股东会的法定职权。但公司法对董事等人选的提名权未予明确。从理论上讲，公司董事提名权的配置应由公司章程或者投资协议确定。但为便于公司治理的有效进行，立法上也有必要提供一些适当的指导。为此，可以从以下三方面着手。 一是提名权的归属。即董事人选的提名权是否专属股东。一般而言，公司由股东的投资组成。股东当然有权提名董事人选。但从完善公司治理结构着眼，提名权不宜专属股东，公司的管理层也应有适当的提名权。事实上，此点在实践中已被肯定。例如，根据证监会的意见，上市公司董事会、监事会、单独或者合并持有上市公司已发行股份1%以上的股东可以人作为独立董事的提名人，提出独立董事候选人。 二是管理层提名权的规范。（合伙人提名权实际是管理层提名权）由公司管理层适当地与股东共享提名权，有利于公司自治和公司管理的连续性、稳定性，从根本上有利于公司和股东利益的维护。内部人控制。 三是同一股东的提名权的限制。为防止大股东专权，应对同一股东的人事提名权做出必要的限制。例如，同一股东不得向股东大会同时提名董事和监事的人选；同一股东提名的董事(监事)人选已担任董事(监事)职务，在其任职期届满前，该股东不得再提名监事(董事)候选人。 四、协议控制、VIE、离岸公司 协议控制是指境外离岸公司不直接收购境内经营实体，而是在境内投资设立一家外商独资企业，为国内经营实体企业提供垄断性咨询、管理等服务，国内经营实体企业将其所有净利润，以“服务费”的方式支付给外商独资企业；同时，该外商独资企业还应通过合同，取得对境内企业全部股权的优先购买权、抵押权和投票表决权、经营控制权 Variable Interest Entities，即可变利益实体，指投资企业持有具有控制性的利益，但该利益并非来自于多数表决权。VIE主要风险和收益的“第一受益人”有合并报表的要求。 离岸公司就是泛指在离岸法区内成立的公司。当地政府对这类公司没有任何税收，只收取少量的年度管理费，同时，所有的国际大银行都承认这类公司，为其设立银行账号及财务运作提供方便。具有高度的保密性、减免税务负担、无外汇管制三大特点。
阿里巴巴成功案例分析 内容摘要：阿里巴巴集团，是一家由中国人创建的国际化的互联网公司，经营多元化的互联网业务。2014年9月19日，阿里巴巴在美上市。面对复杂多变的市场环境和自身发展变化，阿里巴巴必须着眼于不断调整企业的组织结构，完善领导激励机制和文化建设，使企业在众多竞争者中保持优势地位。 关键词：阿里巴巴，环境分析，组织结构，领导激励，企业文化。 一．阿里巴巴简介 阿里巴巴集团由马云于1999年带领其他17人所创立，服务来自超过240个国家和地区的互联网用户。现主要业务有：阿里巴巴国际交易市场、阿里巴巴中国交易市场、淘宝网、天猫、聚划算、一淘、阿里云计算、支付宝。2014年9月19日，阿里巴巴正式在纽交所挂牌交易，其股票当天开盘价为92．7美元，共筹集到了250亿美元资金，创下了有史以来规模最大的一桩IPO交易。2014年11月20日，出席首届世界互联网大会的中共中央政治局委员、国务院副总理马凯介绍，阿里巴巴、腾讯、百度、京东4家企业进入全球互联网公司十强。 二．环境分析 （一）外部环境分析： 政治环境：中国加入WTO后，政府在力推“电子商务进企业”这方面上也做了功夫，这将会给包括阿里巴巴在内的很多电子商务企业都会积极响应，以获得更大的发展。 社会文化环境：随着人们对精神生活的追求，其网络市场将不断扩大，网民的数量将不断增加。企业间的网络市场交易也将逐渐发展壮大。充分占尽天时、地利、人和的阿里巴巴有很大的市场竞争力。 人口环境：随着科学技术进步，生产力发展和人民生活条件的改善，人们对网络的需求越来越大，对于阿里巴巴，潜在用户逐渐增多。 全球化经济环境：中国加入WTO后，对于全球来说都是一个统一的经济体，阿里巴巴面临的不单是本土电子商务企业的挑战，而是更多国际巨头的挑战。
对阿里巴巴赴美上市的看法 李果 11241036 金融1102 阿里巴巴集团上市地点终于尘埃落定。3月16日下午，阿里宣布，公司决定启动在美国的上市事宜，同时还称，未来条件允许，公司将积极参与回归国 内资本市场，与国内投资者共同分享公司的成长。阿里计划融资额约200亿美元左右。如果阿里成功上市，将是继Facebook之后，美国股票市场史上最大 规模的IPO。对阿里来说，香港始终是其上市的最优选择。而公司最终选择赴 美国上市，或已证明其与港交所的沟通宣告失败。阿里如此急于上市原因有二，一是按照阿里与雅虎双方于2012年签定的协议，阿里如果没有在2015年前 启动IPO的话，其未来上市时将无权买回另外一半雅虎所持有的股份。二是在 腾讯入股京东后，不仅电商市场格局有了新的变化，而且腾讯概念也将为京东 背书，有助于提升京东估值，并从侧面打击阿里估值。因此，若其中一方率先 成功上市融资，无疑将为另一方带来较大冲击。 香港，从文化和地理位置而言，都是阿里巴巴最理想的选择，但马云所坚 持的“同股不同权”的合伙人制度与港股的“一人一股”制度相悖，前者是马 云对阿里巴巴的控制权，后者是港交所对股民的承诺，双方僵持不下，最终， 在剩余不多的时间内，阿里巴巴只能转投美股怀抱。香港失去阿里巴巴令人遗憾，但此次失利有正当理由。香港监管部门坚持了价值标准，它向外界表明， 香港是一个强劲的市场，在这里，这些问题很重要，人们关心对投资者的保护。但是阿里巴巴不在内地上市更值得我们反思，中国的消费者用自己的消费，创 造了阿里巴巴集团和腾讯集团这样的商业奇迹，但却没有机会成为其股东，分 享其成长性，这其实是一个中国资本市场的悲哀。 阿里巴巴不在内地上市原因有很多，内地市场规模不够，制度制约等，目 前A股市场也实行“同股同权”的原则，同样也与阿里巴巴的合伙人制“不兼容”。我们需要通过这个事件来反思国内资本市场的缺陷，寻找途径把优秀的 企业留在国内，让国内投资者能分享到自己企业成长的硕果。 “美国的资本市场，实际上是优秀公司的孵化器。而中国内地的资本市场， 基本上就是圈钱的游戏场。”这是我看资料时读到的一句话，心中十分震撼， 中国股市连续几年熊冠全球，互联网优秀企业扎推赴美上市，让我不禁为中国 资本市场着急。中国资本市场有哪些问题？为何中国资本市场不尽快改革？哪 些方面需要改革？怎样改革？一瞬间无数问题涌上心头。如果情况不改变的话，将来肯定还会有更多的“阿里巴巴”舍近求远。A股市场到底要何时才能做出 制度调整，将中国的优秀互联网企业接纳进来，不再“肥水只流外人田”呢？
阿里在美国上市原因 一、为何阿里不在中国上市呢？ 不在A股上市的理由很简单，因为A股还未对外资企业开放，阿里巴巴为了避税及规避其他风险等因素，其公司注册地是在开曼群岛，这种情况在中国非常常见。某种程度上说，这是西方资本为了规避包括中国在内的相关国家的一些政策所采取的规避措施。鉴于阿里注册地不在中国，所以阿里根本现在不具备在A股上市的条件。至于A股为何不开放外资企业在中国上市，原因是资本项目还不能自由兑换。为什么不能自由兑换？为了保证国家金融体系安全，中国正在开放中。未来国际板、现在的自贸区都是试验。 二、那么，阿里为何不在香港上市呢？ 阿里之前也准备在香港上市，但是由于阿里是合伙人制，而这个合伙人制度是马云首创的，这个合伙人需要在阿里工作够一定时间，高度认同阿里文化，并且为公司发展做出贡献的人。当然，其实说白了，马云搞这么一个合伙人制度无非就是想找一批他可以控制的人，关键时刻在投票的时候能站在他这边。阿里的合伙人制度目的在于取得公司的控制权。这要分开来看，在中国的A股和H股当然是同股同权了，而美国的资本市场是允许AB 股同时存在，B股拥有比A股更大的投票权。香港甚至伦敦交易所的规则都是同股同权，不允许双重股权结构。如果接受了阿里的“合伙人制度”，意味着香港交易额放弃了自己原则，这样会
失信于民，对股民风险较大，港交所不会这样做。所以，客观上是因为阿里的双轨制及合伙人制不符合当前港交所的上市规定，港交所也不准备为一家公司开绿灯。而马云若一定要到港交所上市，则可能失去对公司的控制权。经过谈判，双方难以达成一致意见，最终阿里巴巴到美国上市去了。 三、最终选择美国的阿里 中国企业赴美上市以科技类企业居多，这类型企业体量不大，但拥有较大的发展潜力。而且还有一个原因是大部分互联网类的公司注册地都在开曼群岛，利用VIE机制来控制内地的公司，规避了法律政策的监管。这类型公司性质算中国公司还是外资企业争议很大，很难在A股上市。同样，阿里巴巴是开曼群岛注册的外资公司，也就是VIE结构。A股不允许外资，而且A股IPO 一直摇摆不定，啥时候开放还不知道，同时A股不允许双重股权。 其次，美国是一个十分开放的市场，而且拥有全世界的投资者，能够募集到更多的资金，加速阿里集团的国际化。而且学习到国外公司的先进管理经验，对自身素质的全面提高、增强在经济全球化环境中的国际竞争力将大有裨益。 从另一个角度来说，阿里巴巴之所以选在美股上市，是由于其成熟市场严格的监管和法律法规，以及集体诉讼制度，使得上市公司不敢肆意妄为，滥竽充数的坏公司将会原形毕露并被及时清除出场，好公司则会只争上游从而赢得投资者青睐，这样的环
阿里巴巴为什么上市后退市以及重新上市？ 最近经济学中比较有意思的案例我觉得就是阿里巴巴了，中国少有的主动退市的公司有木有？这一系列得行为中包含着多少看不透的秘密？首先回顾历史2007年11月6日，阿里巴巴网络有限公司在香港股票交易所挂牌上市，股票代码为“1688 HK”。发售价：上限13.5港元开盘价30港元，较发行价提高122%，融资116亿港元。2009年09月15日，雅虎以每股19.8港元至20.3港元的价格配售5748万股阿里巴巴股票，拯救企业现金流危机。2012年2月21日晚间阿里巴巴网络有限公司发布公告，这家阿里巴巴集团旗下的旗舰子公司拟将终止上市地位。 阿里巴巴集团提出以每股13．5港元的价格回购上市公司约26％的股份，预计将耗资约190亿港元。马云在给阿里巴巴集团员工的公开信中称：“上市的时候只融了17亿美金，但私有化要花出去20多亿美金，看起来是个赔本的生意，有人建议用低一点的价格买回股票”。而阿里巴巴在上市后，曾于2009年和2010年两次为股东分红共计21.1亿港币。 可是，阿里巴巴真的赔了么？不可能啦~上市公司的资产运作怎么会赔本的呢？有帐咱不怕算，粗粗算一下你就会发现，好厉害的马云，好犀利的资本运作！ 首先要说明，这套计算是肯定不全面的，货币银行学和会计学、金融学虽然我都学过，可惜，不精呀~不过咱们大概的用小学生的乘除法算一下大家也就能看明白了，阿里巴巴绝对没有你想
的那样赔本！ 首先，要选定货币，看是什么货币让阿里巴巴在大陆跟香港两个不同的市场之间之间不断转换：马云在讲述上市化与私有化之间的价格关系时用的货币单位是美元，那么我们也就选择美元作为一个1级货币工具，这个工具是将股票发售时获得的港币兑换成了美元来的，原因后面说。其次，阿里巴巴是在祖国大陆运营的公司，虽然全世界都是阿里巴巴的业务范围，但是它最主要的工作和投资都在国内完成，那么，我们就要将人民币作为根本货币工具。 然后，我们看一下时间跨度。从07年11月到08年，08年到09年，09年到10年，10年到11年，12年3个月（私有化未完全完成），共计3个整年，加上07年的2个月，12年的3个月。 这是融资的时间范围。再看一下银行贷款的利率，3年期贷款利率大约是多少？根据央行07年9月调息的历史信息查得，银行基准利率为7.65 %，而商业银行为利润、风险等方面考虑，还要再追加利息，具体追加是多少，就看银行怎么定了。一般是在基准利率上增加10%-50%，实际可能因不同银行、不同企业、不同风险，导致利率更高！ 不过考虑到阿里巴巴实在是个大公司，信誉好，盈利水平高，而且我还懒，那么我们就按10%来计算它的利率，对无数商家来说做梦都想要的10%的利率！请注意，这个利率是复利，详情还是下面再说。
阿里巴巴上市之路 一、案例背景 1.阿里巴巴集团概述 （1）集团简介 阿里巴巴集团是一家由中国互联网先锋马云创建的国际化的互联网公司，主要经营专业化、多元化的电子商务服务，业务涉及网上交易平台、网上销售平台、第三方支付平台、网上购物搜索引擎，以及电子商务云计算等 淘宝网， （2 1999、2000 里巴巴 2004 资6000 银，约占 2005，并获得35%投票权。交易完成后，雅虎成为阿里巴巴集团最大的股东，并获得其董事会四个席位中的一席。马云及持股高管丧失大股东地位，持股比例下降至31.7%。雅虎入股阿里巴巴后，此前风险投资商（如富达基金等）开始大规模退出。截至阿里巴巴集团B2C业务上市前，其他风险投资商基本“被清场”，阿里集团进入马云、雅虎、软银的“三足鼎立”时代。截至2007年阿里巴巴B2B业务上市前，阿里集团的持股比例为雅虎43%，软银29.3%，管理层和员工等持股比例为27.7%。 2012年5月，阿里以71亿美元价格回购雅虎所持20%股份。阿里集团给出的公告显示，阿里集团回购雅虎所持43%股份的一半。同时协议，如未来阿里集团进行IPO，阿里巴巴集团有权在IPO之际回购雅虎剩余持有股
份的50%。 2.港交所退市 阿里巴巴旗下B2B电子商务贸易平台阿里巴巴网络有限公司曾于2007年11月6日在香港联交所主板挂牌上市，代码为01688.HK，发行价13.5港元，首日开盘价为30港元。当时，阿里巴巴市值达1996亿港元，一跃成为中国互联网业首家市值超过200亿美元的公司。考虑到收市后行使超额配股权的募资额，阿里巴巴IPO成为全球第二大互联网融资。 2012年2月21日，阿里巴巴集团和阿里巴巴网络有限公司联合宣布，阿里巴巴集团向旗下港股上市公司阿 阿里巴巴 通胀率现在值 二、 1. 2013 息。 20139 2014 9月19日，阿里巴巴在美国纽约证券交易所正式挂牌交易，股票交易代码为“BABA”。按照其68美元/ADS 的发行价计算，其融资额超越VISA上市时的197亿美元，刷新了美国市场的IPO交易纪录，成为美国股票市场有史以来最大IPO。首个交易日，阿里以92.70美元开盘，高出发行价36.32%，总市值达到2285亿美元（根据招股书，IPO后阿里总股本达24.66亿股，加上所有优先股和可转换股，全面摊薄后阿里总股本为25.71亿股，但暂时不能计算为市值），富可匹敌100多个国家GDP。开盘时间也创下纽交所最晚记录。 2.事件过程 （2）阿里巴巴与港交所谈判破裂
《阿里巴巴纽交所上市专题解读报告》全文核心观点摘要： 一、上市原因：中国电子商务研究中心分析师莫岱青表示，主要有：1、雅虎股票回购； 2、公司大股东压力； 3、管理层套现压力； 4、合伙人股权结构； 5、电商同行竞争压力 二、上市意义：中国电子商务研究中心主任曹磊表示，主要意义为：1、或将刷新全球IPO纪录；2、加速公司国际化业务进程；3、VIE模式境外上市有不同寻常意义。 三、市值预测：根据中国电子商务研究中心(https://www.doczj.com/doc/124125759.html,)测算，2015财年(2014年4月1日—2015年3月31日)阿里巴巴净利润预计将达325-350亿元；预计市值将达1850-1950亿美元。 四、股票受追捧原因：中国电子商务研究中心主任曹磊表示，主要原因表现在：1、盈利能力强；2、市场份额大；3、业务布局广4、业绩持续发展等方面。 五、上市对阿里自身影响：B2B业务，上市后将推动B2B在线交易业务快速发展；B2C 业务，1、吸纳美国资本市场资金，市场份额进一步巩固；2、盈利能力透明化压力，业务模式将趋于优化。 六、上市对电商行业影响：1、上市公司。巨大融资额度让市场资金吃紧，影响后面企业上市融资、阿里IPO带动A股相关板块投资机会；2、电商企业。电商企业抱团抵御
阿里竞争，缓解带来的冲击；3、平台商家。淘宝上中小卖家生存空间受挤压，“出淘”行动或越发频繁；4、网购用户。上市对用户无直接影响，消费风险降低还不一定。5、电商行业。主要表现在：1、对上市成员企业是“大树底下好乘凉”；2、对电商行业而言，平台上卖家日子更难过。 七、上市后面临的主要挑战： 1、团队人才。阿里上市为持股员工带来巨额财富的同时也将面临着员工抛售股票离职现状。任何新员工的加入，都需要一段较长时间的熟悉过程，这势必对阿里整体业务的发展造成挑战。 2、移动互联网。目前，流量入口，整合并购，移动支付工具，在这三点上，阿里并没有展现出强劲的生存能力。这些企业已经绕道了阿里的后方，在移动端发起强有力的挑战。 3、关联交易。马云及阿里巴巴近年来投资并购的企业达上百家，未来阿里与这些关联公司的交易因上市需透明化，这将加大投资者或承受双方非规范性交易风险的可能。 4、物流软肋。阿里目前还是主要依靠和“四通一达”的合作，上市招股书中物流也是阿里提及较少的部分，是其上市软肋。 5、国际竞争对手。阿里在美国市场上直接的对手就是亚马逊和eBay，上市后阿里靠体量与这些对手竞争是行不通的，还需要强劲的业务模式、持续的盈利能力、可观的市场
阿里巴巴集团_湖畔合伙人制_的案例分析_ 邱威棋7 阿里巴巴集团“湖畔合伙人制”的案例分析 邱威棋 （北京交通大学法学院，北京100044） [摘要] 阿里巴巴作为互联网行业巨头所提出的“湖畔合伙人制”，是公司自治的重要创举。本文详细分析了“湖畔合伙人制”，以期在符合《公司法》的前提下，提供一个解决互联网公司控制权与所有权分离的公司治理路径。 [关键词] 湖畔合伙人；控制权；所有权 [中图分类号] F271 [文献标识码] B [文章编号] 1008-7222（2015）01-0046-08 在资本市场日益发达的中国，现代公司的股权结构并不像改革开放初期时那样单一，无论是封闭公司还是公众公司，融资发展是大多数公司的必然选择。在新兴的互联网科技行业更是如此，在创始人团队创立项目之后，各阶段会有各种资本的注入，以保证对资金有大量需求的互联网项目的进行①，在其高速发展过程中，以创始人团队为控制人的公司控制权与资本方所享有的股权之间，就会存在一系列博弈。创始人在借用了资本的力量后，如何在持股比例低的情况下，保证对公司的控制，是以互联网企业为首的现代公司自治的重要课题。阿里巴巴作为互联网行业巨头，其所提出的“湖畔合伙人制”，是公司自治的重要创举。本
文将详细分析“湖畔合伙人制”，以期在符合《公司法》的前提下，提供一个解决互联网公司控制权与所有权分离的公司治理路径。 一、阿里巴巴“湖畔合伙人制”的探索 在招股文件中，阿里用略带“文艺”的方式向美国人讲述他们的合伙人制：“自从1999年阿里创始人在马云的公寓聚集，他们就一直秉承着合伙精神。我们将这种精神视为成功的基础及为社会提供服务、让员工发展的能量源泉。2010年7月，为了让合伙人精神能够传承下去，成为阿里愿景和价值观的核心，我们决定构造自己的合伙人制度。” 阿里巴巴的“合伙人制度”与我们在《合伙企业法》下所理解的合伙人制度是不一样的。《合伙企业法》中的合伙人是在合伙企业中承担有限或无限责任的个人或法人，而阿里巴巴所谓合伙人制度，是指在阿里巴巴集团内部，按一定规则，选举产生了“在阿里巴巴工作五年以上，具备优秀的领导能力，高度认同公司文化，并且对公司发展有积极性贡献，愿意为公司文化和使命传承竭尽全收稿日期：2015-01-16 作者简介：邱威棋（1989—），男，四川省人，北京交通大学法学院2013级研究生。 ①互联网企业往往是长期项目，盈利期漫长，前期需要承担巨大的亏损，京东商城的公开资料表明，仅就2014年一季度，净亏损达37.95亿。马云的自传中表明，淘宝至少存在七年的亏损期。
从阿里巴巴上市之路比较 香港和美国上市制度 The latest revision on November 22, 2020
从阿里巴巴上市之路比较中国香港和美国上市制度 12理财班汪樊杰36号随着移动互联网的崛起，互联网流量入口发生重大变化，阿里巴巴集团的商业优势正面临巨大的挑战，如果错过市场依旧热捧的机会之窗，阿里巴巴集团的市场价值可能会遭遇重大贬损，因此对马云来说，阿里巴巴上市已经有时不我待的紧迫感。阿里巴巴集团3月16日发布公告，决定启动在美国上市事宜，这等于正式宣告阿里巴巴放弃了香港上市。对于港交所来说，这是一个好坏参半的消息，失去了像阿里巴巴集团这样大体量的创新型公司，会给交易所带来一些舆论压力，要求其放松监管制度，也影响其在全球资本市场中的地位，而港交所为了维护中小股东利益，坚持同股同权的基本原则，也赢得了遵循规则的美誉。对阿里巴巴来说，和港交所的反复磨合，付出了不少时间代价，最终依然无法更改规则，这自然是一种失败。当然，在商言商，失败不失面子，阿里巴巴在公告中说，“感谢香港各界人士对阿里巴巴的关心和支持，我们尊重香港现时的相关政策和出发点，并将会一如既往地关注、参与并支持香港的创新和发展”，这种优雅姿态可以掩盖失败带来的沮丧。不过，阿里巴巴美国上市之路并不平坦。阿里巴巴复杂的股权架构，2011年支付宝股权转移事件，阿里巴巴名下拟上市资产和非上市公司之间频繁的关联交易等因素都将是上市过程中需要梳理的重大事项。当然，这其中，阻碍阿里巴巴在香港上市的最重要障碍，也就是阿里巴巴的合伙人制度，依然是阿里巴巴需要向美国投资人交代清楚的事项。阿里巴巴的合伙人制度，并不是通常意义上基于股权的合伙。根据媒体报道，阿里巴巴的合伙人是公司业务的核心管理者，拥有较大的战略决策权，减少资本市场短期波动影响，从而确保客户、公司以及所有股东的长期利益。合伙人负责提名一半董事名额，董事需要股东大会投票通过，但是合伙人可以连续提名，一直到股东大会通过为止。这种合伙人制度，实际上颠覆了同股同权的传统，颠覆了董事会和管理层构成的公司治理架构，也和美国一些科技公司特殊的投票权安排不同，看起来更像是一种管理架构创新。资本市场的基础是信息透明下的自由交易，如果投资者接受这种公司治理结构，旁人也无权置啄，在这个意义上，笔者乐见成，希望阿里巴巴顺利上市，其合伙人制度能成为上市公司架构的一种创新。为了上市，阿里巴巴显然需要加强信息披露。迄今为止，阿里巴巴合伙人产生的条件，合伙人的议事规则，合伙人和董事会，管理层之间的权限划分和工作流程等等，依然是云山雾罩，不但外人不甚了了，即使是阿里巴巴的一些高管，也说不清28个合伙人是由哪些人构成的。从投资者角度来看，鉴于完整的信息披露，美国完善的法律制度，和便捷的用脚投票机制，他们固然可以接受一种特殊结构的公司上市，但毫无疑问，他们未必会认同这种合伙人制度的合理性和必要性，这将会严重影响对阿里巴巴估值。在这个意义上，马云声称的合伙人制度的优势，客观上降低了阿里巴巴的市场价值，这是一个十分吊诡的现象。马云对合伙人制度的坚持，归根结底是为了确保对阿里巴巴的控制权。仅持有10.4%股份的马云及其管理团队，为了确保对阿里巴巴集团的控制权，已采取了一系列勉为其难的行动，包括支付宝股权转移事件，包括经常发生的公司架构重整，这些行为背后或许有迫不得已、难以言传的苦衷，不过在这个过程中，马云引以为傲的阿里巴巴企业文化正在被逐步腐蚀，在上市过程和上市之后，这些因素都将影响阿里巴巴在资本市场上的表现。 根据2013年雅虎向美国证券交易委员会提供的文件显示，截止到2013年9月的前一年时间里，阿里巴巴集团营收达到了67亿美元，归属于普通股股东的净利润达到28亿美元，如果阿里巴巴上市时市盈率达到50倍以上，那么阿里巴巴集团预期估值将超过千亿美元，这符合众多分析师的估值。不过在路演过程中，阿里巴巴合伙人制度必将经历更多舆论交锋，马云在支付宝股权转移事件上的阴影也会卷土重来，资本市场对阿里巴巴集团的估值可能出现重大波折，这是投资者需要预见到的风险之一。阿里巴巴近年来有一系列的并购举措，入股新浪微博，收购高德地图，包括近期以62亿港元入主文化中国传播集团，其中有些交易价格让人费解，通过上市信息披露过程，公众将可以更真实看见这些年来阿里巴巴的收购战绩。阿里巴巴这次上市的核心资产板块是淘宝+天猫+B2B（原来的阿里股份），阿里巴巴通过这几个关键网站，成为一个电子商务帝国，获得了巨大收益。不过这些业务模式，归根结底就像是一个巨大的广告公司，收获着互联网时代的
阿里巴巴招股说明书详解（5000字干货）一、公司简介
阿里巴巴是做什么的我就不多说了，大家都很知道。阿里巴巴的目标是让天下没有难做的生意。 此次阿里巴巴上市拟融资金额为10亿美金，远小于前一阵子市场普遍猜测的百亿美金以上的融资规模。市场普遍认为这只是第一搞比较保守的规模，在后几搞的招股说明书修正稿中，会大幅提高此融资金额。 上市范围内的主要业务： 淘宝网，天猫，聚划算，B2B业务(https://www.doczj.com/doc/124125759.html,,https://www.doczj.com/doc/124125759.html,)，阿里云，Ali express(国外客人买国内的东西)(伊利丹沈：从上市范围我们可以看到，阿里并没有把另一个很大体量的支付宝放进上市范围内，因此我们不排除以后支付宝单独上市的可能性。同样阿里妈妈也不在上市范围内) 与其他大多数中国公司不同，阿里巴巴的财年为每年的3月31日。而不是普遍采用的12月31日。
从上面这张图我们可以看到，阿里兼顾了从B2B2C的整个环节。 二、收入模式 1、中国零售收入(淘宝，天猫，聚划算) 2013年1-9月，中国零售收入达到了334.6亿人民币，占所有收入的82.7%，同比增长了65.5%（伊利丹沈：阿里家的财务年度是3月31日截止，在中国不行，但是在美国会计准则下是允许自定义会计年度的。说实话，伊利丹个人不大
喜欢这种与众不同的财务年度，无论是平时记账或者分析师做横向企业之间的比较，都会很麻烦。当然也有优点，由于阿里家的收入大部分来自于年底诸如双十一等，错过旺季使得他家能够更从容的编制财务报表） 1)、Online Marketing services: a)P4P收入(Pay-for-performance)：在淘宝搜索页的竞价排名，按照CPC 计费 c) 淘宝客项目Taobaoke program：按照交易额的一定比例向淘宝和天猫的卖家收取佣金 (伊利丹沈：简单介绍一下淘宝客，淘宝客的推广是一种按成交计费的推广模式，淘宝客只要从淘宝客推广专区获取商品代码，任何买家（包括您自己）经过您的推广（链接、个人网站，博客或者社区发的帖子）进入淘宝卖家店铺完成购买后，就可得到由卖家支付的佣金。简单的说，淘宝客就是指帮助卖家推广商品并获取佣金的人。) d)Placement services，卖家购买聚划算的促销页面费用 2)、交易佣金Commissions on Transactions 天猫和聚划算的卖家，对于通过支付宝的每一笔交易，需要支付交易额的0.5%-5%不等的佣金。
财务管理课程作业 阿里巴巴艰辛上市路 摘要:在中国提到互联网公司，三大巨头BAT（百度，阿里巴巴，腾讯）是绕不过去的坎儿，腾讯已于2004年在香港上市，百度也于2005年在美国纳斯达克上市，相反阿里巴巴上市则相对于二者晚了很多，在腾讯香港上市10周年之际，阿里巴巴终于在美国纽交所上市。上市以后，阿里巴巴一跃成为中国市值最高的互联网公司。阿里巴巴作为中国知名度最高的互联网公司，其为什么会如此晚的上市呢？阿里巴巴上市为何会受到广大投资者的追捧呢？上市到底会为阿里巴巴带来些什么呢？本文旨在通过对阿里巴巴上市之路研究和阿里巴巴上市估值计算等方面说明阿里巴巴在中国互联网企业中的独特性及解决上述三个问题。
1阿里巴巴发展上市历程 阿里巴巴集团按照业务划分可以划分为三个阶段，即B2B阶段、B2C+C2C 阶段和C2S+互联网金融阶段，这三个阶段是阿里巴巴集团业务发展的三段历程，B2B属于简单信息交互阶段，未脱离其前身“中国黄页”，B2C+C2C阶段是阿里巴巴实现跨越式发展的阶段，B2C+C2C模式为阿里巴巴赢了了中国电商市场大部分市场份额，C2S+互联网金融阶段是阿里巴巴集团实现快速发展的阶段，C2S 实现了定制化生产，而且互联网金融为阿里巴巴集团提供了大量的现金流，阿里巴巴集团为淘宝购物提供的第三方支付保障方式——支付宝每日都在产生大量的现金流，淘宝购物并不是立即到达卖方账户，而是先在阿里巴巴在银行开立的托管账户中沉淀，记过一定的账期后到达卖方账户，其中资金具有一定的在途时间，阿里巴巴集团可以通过利用占有资金进行一定的投资赢得收益，而且阿里巴巴集团推出了“中小额贷款”、“余额宝”等业务，也为阿里巴巴的互联网金融发展带来了新的活力，这一阶段是阿里巴巴集团快速发展的阶段。 本文将使用不同于此方法的分类方式，阿里巴巴集团业务发展是阿里巴巴集团发展的一段缩影，究其原因，阿里巴巴集团的发展是根据由阿里巴巴集团董事会做出的决定而发展的，因此本文将阿里巴巴集团发展的阶段按照阿里巴巴集团股权融资阶段进行划分，本文将阿里巴巴融资及股权变动划分为四个阶段：融资初期、雅虎入股、股权整合、纽交所上市。 1.1融资初期（1999-2005） 阿里巴巴成立于1999年，由马云夫妇、同事、学生等18人共同创立，其创始人也被称为“十八罗汉”。公司启动资金为50万元，由18人共同出资，18人各自占有一定的比例的股份。阿里巴巴在最初成立的时候，股权分布并不明确，因此在此阶段并无18人明确持股比例。 阿里巴巴在建立初期真是互联网泡沫破灭之时，为了破除单一的依靠广告的盈利方式，Amazon、eBay等B2C和C2C公司开始运营。阿里巴巴在创立初期的经营模式就是B2B商业模式，即将供应商与买家相连接。经过半年的发展，
Dear Ma Yun, In your email of April 6, you asked me whether it was better to carry out the Initial Public Offering (IPO) of Alibaba in China or in US. And you specifically requested an assessment of the advantages and disadvantages of the IPO requirements of the both countries from the perspective of the chairman of Alibaba. So I present some of the critical differences between the two countries’ IPO standards related to your corporation as follows: 1. Cost: There’s no doubt that compared with a US stock market, a domestic stock market for IPO usually costs a Chinese corporation less money. Since most of the corporation’s leaders are familiar with the domestic language and cultural background. So it won’t take too much time to do research, to find competent lawyers and accountants, or to bargain with underwriters. Besides, the subsequent regular cost is lower in China. Because the China Securities Regulatory Commission (CSRC) has lower requirements of companies’financial transparency, meaning that companies don’t have to pay too much to ensure that they perfectly meet all the legal requirements. By contrast, American listed corporations may suffer a lot in this aspect. 2. Basic Requirements: Though IPO in China costs less, there are higher basic requirements for IPO companies. For example, the CSRC requires all the IPO companies register in China. But Alibaba registered in Cayman Islands. In addition, in China, IPO companies are also required to achieve a net profit of more than 3000 million RMB for the three consecutive years before IPO. While Alibaba, like other developing Internet companies, remains a huge deficit. On the contrary, there are no such strict basic requirements in US and Alibaba can easily meet most of its IPO standards. 3. Speed: The average speed of IPO in US is far much faster than that in China. The stock issuance system of US is approval system. Consequently, on average, it only takes less than half a year for a company to pass all the necessary procedures. By contrast, attributing to the examination system of stock issuance in China, Chinese companies generally spend one to five years on the procedural trivialities and on waiting. In fact, now there are 685 Chinese companies on the waiting list of IPO. On balance, I suggest an IPO in US from the standpoint of the chairman of Alibaba. Though the cost may be higher, you can enjoy a faster procedure. As we all know that time is money and the significance of efficiency in business can never be exaggerated. Furthermore, IPO in China is simply unfeasible and impractical for Alibaba. Because it cannot meet the basic standards set by the CSRC. Taking all of these factors into account, we can draw the conclusion that an IPO in US is a better choice. Please do not hesitate to contact me if you would like further information. Yours sincerely, Hank
阿里巴巴上市公司财务分析报告 专业：财务管理 班级：14级3班 序号：35 姓名：王俊鹏 学号：14022038
目录 一、公司简介 (3) 二、偿债能力分析 (4) （一）流动比率 (4) （二）速动比率 (4) （三）经营现金流量比率 (4) （四）资产负债率 (5) （五）产权比率 (5) （六）利息保障倍数 (5) 三、盈利能力分析 (6) （一）销售净利率 (6) （二）成本费用利润率 (6) （三）总资产报酬率 (7) （四）每股收益 (7) 四、营运能力分析 (7) （一）固定资产周转率 (7) （二）流动资产周转率 (8) （三）总资产周转率 (8) 五、发展能力分析 (9) （一）销售增长率 (9) （二）三年销售增长率 (9) （三）总资产增长率 (9) （四）资本保值增值率 (10) （五）股利增长率 (10) 六、杜邦分析 (11) （一）净资产收益率 (13) （二）总资产净利率 (13) （三）销售净利率 (14) （四）全部成本 (14) （五）权益乘数 (14) 七、经营风险、财务风险、破产风险分析 (15) 八、未来发展前景预测 (19) 九、企业存在问题及对策建议 (20) 十、附录 (22) 参考文献 (25)
【摘要】财务分析是以企业财务报告反映的财务指标为主要依据。对企业财务状况和经营成果进行评价和剖析，以反映企业运营过程中的利弊得失、财务状况及发展趋势为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息。本文对阿里巴巴2013-2015年的财务数据进行全面分析与评价。运用比率分析，评估了公司的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力；运用杜邦分析法对公司的财务进行综合分析，找出该公司生产经营过程中存在的问题，对公司未来的发展提出建议，为企业经营管理者提供参考。 【关键词】阿里巴巴财务分析杜邦综合分析 一、公司简介 阿里巴巴（香港联合交易所股份代号：1688）为全球领先的小企业电子商务公司，也是阿里巴巴集团的旗舰业务。阿里巴巴在1999年成立于中国杭州市，通过旗下三个交易市场协助世界各地数以百万计的买家和供应商从事网上生意。三个网上交易市场包括：集中服务全球进出口商的国际交易市场、集中国内贸易的中国交易市场，以及透过一家联营公司经营、促进日本外销及内销的日本交易市场。此外，阿里巴巴也在国际交易市场上设有一个全球批发交易平台，为规模较小、需要小批量货物快速付运的买家提供服务。所有交易市场形成一个拥有来自240多个国家和地区超过6,100万名注册用户的网上社区。 2007年10月23日，阿里巴巴网络有限公司（1688.HK）在香港证交所上公布招股公告。 2007年11月6日，阿里巴巴正式上市。作为中国最大的电子商务公司，阿里巴巴是自2004年Google在美国上市后3年来集资最多、市值最大的网络股。招股价为13.5港元，融资15亿港元，在全球发售85890.1万股。目前阿里巴巴在国内B2B电子商务中占垄断地位， 2007年市场份额达到57.3%。而专注于外贸领域的环球资源也保持了良好的增长势头，以15.3%的市场份额位居第二。海虹医药、中国制造网、慧聪网、金银岛和中国化工网分别位列第3至7位。相较其他B2B网站而言，阿里巴巴无论是在认知度、营收总额还是在用户黏性方面都具有比较显著的优势。阿里巴巴公司股权结构比较复杂，根据重组后公司结构可以看出https://www.doczj.com/doc/124125759.html,Corporation 持有阿里巴巴83%股权(上市后未计超额配发)，股东为雅虎(39%)、软银(29.3%)及阿里巴巴的管理层及员工(31.7%)，即雅虎间接持有32.37%；另外雅虎会以基
阿里巴巴为什么上市后退市以及重新上市？ 时间回到5年前。2007年的11月6日。阿里巴巴融资116亿港元在香港上市，其招股价为13.5港币。11月6日正式上市首日即大涨1.9倍，股价一度于11月30日达到了39.7港元，孰料这已是其股价顶峰。此后其股价旋即直落，2008年10月28日一度降到3.605港币。 2012年6月8日，阿里巴巴最后一个交易日的收盘价为13.44港币，其回购价正是当年的招股价13.5港币，预计耗资大约182.52亿港币。 历经5年时间，阿里巴巴重新回到原点，所为何来？ 未能回报股东 当年阿里巴巴发行新股得到其中的约30亿元人民币，阿里集团减持旧股获得余下部分。上市4年半的时间里，阿里巴巴融资进账116亿港元，回购花掉200亿港元，以借贷类比，马云“借”的这116亿的年利率在13%左右，确实付出了不菲的代价，绝非免费用了4年半。 许多投资者在投资阿里巴巴的项目上没有赚到钱，甚至亏了钱。其中包括那些首次公开募股(IPO)当日高价买入的
投资者，也包括参与IPO招股并持有至今的投资者。外界普遍认为，阿里巴巴及马云有愧于股东，未能给股东带来回报。 其中，很重要的一个原因是，B2B早已不是阿里巴巴集团的核心业务，而是鸡肋，偏偏上市的还是这根鸡肋。 阿里巴巴最具竞争力的业务大家都异常熟悉，那就是淘宝和支付宝。马云此前曾说过，阿里旗下的支付宝、淘宝等不会单独上市，阿里巴巴再次上市肯定是整体。但整体上市之前首先要理顺管理权，否则根本无法整体上市。 淘宝和天猫2012年的交易额预计将达到人民币1万亿元，较2010年的交易额人民币4000亿元增加150%。而淘宝和天猫的创办时间均不到10年，如果整体上市，阿里巴巴集团的估值至少在400亿美元之上。 更稳健的股权结构 当年引进软银和雅虎这两个投资者后，雅虎持有阿里巴巴集团39%的股份，软银持有29.3%的股份，剩下的31.7% 的股份才是马云和管理层的。为了让阿里巴巴集团拥有更健康的股权结构，马云深知必须回购雅虎的股份。而雅虎也正需要来点好消息，给股东带来更多的回报。
（一）回购股票 通过以上的分析我们知道尽管以马云为代表的创始团队和核心管理层，并不持有多数股权，但在阿里巴巴集团整体上市之前，尤其是在2010年10月之前，马云对阿里巴巴的控制权问题，并不会过于担忧。因为，虽然阿里巴巴的创始团队和核心管理层并不持有多数股权，但通过一系列的制度设计，他们依然牢牢掌控着公司的控制权。但随着阿里巴巴集团业 务的高速增长和2012年阿里巴巴集团整体上市计划的启动，对于马云来说，也就意味着“失去阿里巴巴控制权”的巨大风险，马云及其团队必须 采取一系列的措施来避免失去对阿里巴巴的控制。其中一个方法是回购雅虎手中的股权。2011 年 9 月，阿里巴巴启动了员工股权购买计划，“长征计划”即回购雅虎股权计划随后展开。2012 年 5 月，阿里巴巴集团与雅虎签署协议，允许阿里巴巴集团分阶段回购雅虎持有的股份。该协议规 定：阿里巴巴将以 76 亿美元回购大约 50%雅虎持有的该集团股份。根据 2005 年阿里巴巴集团与雅虎签署的协议估算，该笔回购使雅虎的持股比例由原来的 40%减少到 20%。该协议还规定，如果阿里巴巴集团上市，阿里有权在上市时以 IPO 价格回购雅虎剩余股份的一半，其余的股份可以 在阿里巴巴集团上市禁售期过后选择出售。在2012年9月阿里巴巴成功回购了雅虎手中一半的股权股权（20%）。作为回购交易的一部分，雅虎放弃了委任第二名董事会成员的权利，同时也放弃了一系列对阿里巴巴集团战略和经营决策相关的否决权。在支付了76亿美元的赎身款之后，马云不无得意地说：“股份回购计划的完成，让公司的股份结构更加健康，也意味阿里巴巴集团进入了一个新的发展阶段。”的确，在此次交易之后，虽然阿里巴巴为了融资不得不引入了中投等新投资方，但这些机构持有的股权更为分散，软银和雅虎联手即可绝对控股的格局，不复存在。可以说，76亿美元买回来的，不仅是20%的股份，而是让马云重新夺回控制权。 （二）创新公司治理机制，实行合伙人制度 在此次回购完成之后，阿里巴巴的整体上市计划正式启动了。一方面，不管是软银等早期投资者，还是新近进入的中投、中信资本等财务投资者，均有比较急切的套现需要，另一方面，根据回购雅虎所持股份时签下的协议，如果阿里巴巴集团在2015年12月前IPO，阿里巴巴有权在IPO之际回购雅虎持有剩余股份（另外约20%）的一半。 对于上市，马云并不陌生。早在2007年11月6日，阿里巴巴就将B2B业务在香港挂牌上市，发行价为港元。不过，仅仅5年后，2012年6月，阿里巴巴B2B业务已宣布退市，价格还是港元。，此次B2B业务的上市，对阿里巴巴创始团队和核心管理层的控制权，毫无影响，因为阿里巴巴集团当时持有上市公司超过70%的股权。 2012年9月阿里巴巴“整体上市计划”宣布之后，它的首选上市地，仍是香港。但是这次阿里巴巴集团的整体上市，马云却面临着失去控制权的巨大风险。以香港为例，根据“同股同权”的上市原则，一旦上市成功，马云将无法继续通过类似“股东协议”的方式，对股东在股东大会和董事会的权力进行节制。并且，在阿里巴巴的股权获得流动性之后，阿里巴巴遭到恶意收购（被绝对控股）的风险，也将急剧放大。 而他可能的选择，就是“双层股权结构”和“合伙人制度”。据海外媒体报道，阿里巴巴曾试图参照Facebook，设计一种“双层股权结构”。在这种股权结构