商业百货行业分析
执行摘要
商业地产，一直占据城市最繁华路段、最佳配套，拥有最多人
流，城市中心一直以来都是众多百货、超市的据点。但自2014年以来，商业地产的市场开始出现颓势，百货、超市的整体营业水平普遍下滑。在互联网影响下，商业地产的过剩危机已经成为事实，市场上供大于求的问题，导致商业地产的租金收入下滑，传统商业地产面临巨大转型压力。腾讯、百度和万达联合推出“飞凡网”来探索O2O模式，阿里联姻银泰推出“喵街”试水新的商业业态，阿里联合苏宁进行O2O勺整合，似乎线上线下融合的O2O莫式已经成为零售企业逆转颓势的“制胜法宝”。
宏观经济条件下，面对互联网的冲击，零售企业围绕商业地产转型不断探索，其中不乏成功案例。创立于1955年的传统百货一一王府井百货，在商业地产领域不断推进转型升级，为百货的转型升级提供了不错的启示。据了解，王府井百货在全国有30家以上大型百货门店，以及其他类型的门店，覆盖了华北、华中、华南、西北、西南等五大区域的销售网络，形成了百货商场、购物中心、奥莱、超市等多业态复合发展的零售企业。
1、经营模式转变
现状：
经营模式升级转变，是王府井放出的第一招。针对亏损店，王府井以部分退租整顿与关店相结合的方式共同进行。将亏损大户进行关闭；对亏损相对较低的门店进行部分退租、品牌升级、弓I入功能区等调整。
王府井大力推进可持续项目的建设，自收购春天百货以来，凭借春天百货与奥莱百货的业绩，实现了项目产业链的拓宽。同时，将超市从百货中剥离出来，将商业重心放到综合百货业态的建设上来，将超市作为消费者的百货购物补充。
在实体经济与互联网经济“你进我退”又互为补充的大环境下，诞生了大批以互联网为土壤的电子购物平台。“淘宝”、“京东”、
“唯品会”等电商购物平台，大大降低了人们的购物成本。但电商购物平台同时也因不能当面交易产品，存在次品、仿品、劣质品滋生的问题。而传统百货，因占据商业街区中心地段，需耗费人力、物力等运营成本，往往造
成商品价格居高不下的问题。
结论：
随着经济新常态的到来，规避实体经济与互联网经济缺点，吸取实体经济与互联网经济优点，实现实体经济与互联网经济的有效结合，将成为百货业的发展主流。
2、线上线下融合
现状：
在2007年，王府井开始涉足网上商城，将线上业务作为实体店服务的延伸以及零售渠道的补充。2013年1月12日，王府井网上商城上线，商品经营模式为自采线下商品自营联营。2014年5月，王府井推出PAD移动销售助手，逐步实现百货卖场的数字化，打通线上与线下不同店面之间的库存，进行商品和会员的统一管理。2014
年12月，王府井宣布与腾讯、零售解决方案提供商“扫货帮”合作，共同推出互联网金融类会员卡“王府UKA。至此，王府井全渠道的线上与线下融合正式建立。
在实体经济与互联网经济“你进我退”又互为补充的大环境下，诞生了大批以互联网为土壤的电子购物平台。“淘宝”、“京东”、
“唯品会”等电商购物平台，大大降低了人们的购物成本。但电商购物平台同时也因不能当面交易产品，存在次品、仿品、劣质品滋生的问题。而传统百货，因占据商业街区中心地段，需耗费人力、物力等运营成本，往往造成商品价格居高不下的问题。
结论：
随着经济新常态的到来，规避实体经济与互联网经济缺点，吸取实体经济与互联网经济优点，实现实体经济与互联网经济的有效结合，将成为百货业的发展主流
3、多业态协同发展
现状：
为改善由品牌引进带来的品牌经营困局，王府井与百联、利丰成立合资公司，开展自有品牌建设。2015年，王府井与恒大合资成立购物中心管理公司与商业物业地产公司，进行商业物业的开发与渠道管理。同时，和京东进行
合作，引入“京东白条”来刺激消费者的消费行为，充分利用金融资源进行价值的整合，挖掘消费金融的价值。
在过去很长的一段时间内，百货商场因与百姓生活息息相关而具有不可取代性，单线层面上商品售出即可获利。随着电商购物平台的兴起，且日益呈现风起云涌之势，单线层面上的业态布局已经难以满足当代购物需求，多业态、全行业布局，已然成为众多行业转型的趋势。
结论：
在互联网购物的冲击之下，如果说去伪求精，拓宽产业链，实现实体经济与互联网经济的结合是行业发展的必然，那么针对产业本身，协同其他产业实现多业态协同发展，则是一个企业领导者长远眼光与企业明晰发展战略的体现。
近几年，随着电商02O快速发展，线上线下渠道的矛盾日益尖锐，线下商超陷入了盈利的瓶颈，如何从线上引流获取更多客源成为转型的关键，借助支付手段将线上与线下数据打通成为重要的获客方式。同时，伴随着移动支付、近景支付等支付方式的流行，整个支付格局发生了巨大变化。王府井百货借与京东支付的合作之机，不仅融入了京东金融的生态圈系统，而且探索出了一条传统零售行业全新的盈利模式。
附：2015年9月30日王府井百货的财务状况分析
2015-09-30 杜邦分析
8.35%
总资产收益率
X
权益乘数
4.4906% 1/(1-0.46)
=资产总额/股东权益
=1/ （1-资产负债率）
=1/ （1-负债总额/资产总额）X100%
=主营业务收入/平均资产总额
主营业务利润率
4.6548%
$产周转率=主营业务收入/（期末资产总额+ ' 期初资
产总额）/2
95.33%
期末:13,427,500,000
期初:13,749,464,230
ill i
净利润
/
主营业务收入主营业务收入
/
603,182,000 12,953,900,000 12,953,900,000
资产总额
13,427,500,000
主营业务收入
12,953,900,000
11
全部成本
12,216,588,200
其他利润
+
75,105,200
所得税
209,235,000
流动资产
+
长期资产
57,226,700
长期投资主营业务成本
10,299,519,000
营业费用
1,540,540,000
管理费用
455,059,000
财务费用
-78,529,800
固定资产
924,959,000
一、中国传统百货的现状
印象中的百货商店是一种高利润高回报的一种零售业态。但纵观现今中国传统百货的发展我们会发现，这种业态正进入萎靡时期。10年前的中国百货，净
利润可以达到8%-9%而现在百货行业的净利润行业平均水平仅有2%-3%国内众多百货商店纷纷关门，进驻北京10年的台湾零售巨头太平洋百货安然离开了北京市场。反观国外百货行业的发展状况，他们的净利润都在5%以上，并且在
国外并不乏历时几十年甚至百俞年的经典百货名店品牌，比如：法国的老佛爷、美国的诺顿百货、英国Selfridges百货等。
现今百货进驻购物中心依然是一种常态，无论是大连大商、上海百联、重庆百货、武商百货、广百集团等全国知名的大型百货零售集团，还是近些年来异军突起的浙江银泰百货、深圳天虹百货、深圳茂业百货，亦或是开发商自主品牌万达百货等等。国际知名商业地产服务和投资公司世邦魏理仕8日发布《演
变中的中国零售业格局系列报告之二一一百货商店的发展趋势》，指出中国百货行业外有国内经济增长减速、社会零售总额增长放缓以及网络购物兴起的困境，内有相较购物中心自营能力不足、千店一面同质化竞争严重问题，深处
“内忧外患”之中。
商务部统计数据显示，2014年前两个月，中国百货业销售同比增长3.2%，同比下滑4.8个百分点，比2012年和2011年同期更是大幅下滑5.7个百分点和15.3个百分点。
而与此相对的是网购的日趋火爆。中国互联网信息中心统计显示，2013年网络购物市场交易金额达到了1.85万亿元，较2012年增长40.9%。二、中国百货商店环境分析
（一）外部环境分析
1、经济因素
目前我国主张拉动内需、刺激消费、利率下降，百货商店资本扩张所需要的资金相对便宜或更容易得到；利率的下降还使得人民可支配收入和对非必须品的需求上升，刺激了人民的消费。
2、政策法律因素
2014年2月13日，国家工商行政管理总局公布了《网络交易管理办法》，消费者的网购“后悔权”在法律和部门规章层面都获得支持。这一规定的颁发与实施，使得人们的网购得到了保护，在一定程度上解决了人们网购的后顾之忧，侧面提高了人们网购的热情，促进了电商的网站，给传统百货商店的经营带来了一定的冲击。
3、社会文化因素
随着经济的发展，网络技术的进步，人们的购物习惯发生了翻天覆地的变化。越来越多的人们学会了计算机的使用，开始了网购的生涯，并且逐渐的习惯了这样的购物模式。淘宝、京东等电商成为了传统百货商店强有力的竞争对手，并抢占了传统商务的大量份额，并且电商的未来发展潜力巨大，存在无数的可能。
(二)、行业竞争环境分析
1、竞争类型分析
(1)、同质竞争
传统百货商店之间存在激烈的竞争。作为相同业态，从产品类型样式到产品的品质品牌，再到店铺的整体风格，他们彼此之间的差异并不十分明显，在同一商业圈内百货商店的密集程度较高。这样的状态使得业内的竞争呈现白热化。
(2)、异质竞争
传统百货商店面临众多的竞争压力。现在大型的综合超市、专业连锁店、购物中心等零售业态的产品种类逐渐多元化发展，传统百货商店的衣服、鞋帽等产品在其他零售业态中出镜率越来越高。这样的发展趋势使得传统的百货商店不再享有过去的独特。
(3)、垂直竞争
传统百货不仅面临着同质和异质竞争，还面临着垂直竞争。同一供应商存在多个分销渠道，他们将相同的产品提供给不同的百货商店、网上商城等，甚至直接在网上直接建立直销系统。这样的供货方式减小了电商与传统商务的差异，似的人们倾向于在商店试穿再在网络上购买。并且传统百货的各类成本(包括租金、电费、人工等)在不断攀升，这也使得传统百货处在竞争的不利地位。
2、竞争结构分析
运用波特的五力模型，对传统百货这一行业打竞争力量进行分析。
潜在进入者的威胁：传统百货的潜在进入者的威胁较小。虽然顾客的转移成本较小，但是就百货商店这一零售业态而言，它的资金和规模要求比较高，对于店铺的选址要求也比较严格。并且就目前中国市场状况来看，传统百货商店的市场已经处在了较为饱和的状态。
替代品的威胁：对于传统百货这一业态而言，替代品的威胁是比较大的，其中，最显而易见的就是电子商务的威胁和其他零售业态的威胁。2012年双^一的
网购狂潮，双十一当天支付宝总销售额达到了191亿元人民币。IBMG国际商业管理集团董事长总裁李生表示，“这个数字相当于2011年国美销售额的四分之
一，相当于王府井去年整年的销售额，相当于2011年麦当劳中国旗下1400家门店合计销售额的2.36倍。
购买者的讨价还价能力：对于传统百货而言，购买者的讨价还价能力较高。面对传统百货的高价，众多消费者望而却步。购买者的支付能力有限，对价格的敏感度较高，转移成本较低，对于品牌或商店的忠诚度较低，流动性较高，并且市场上可供选择性较高。这样的环境使得购买者拥有较高的讨价还价能力。
供应商的讨价还价能力：对于这一能力，我们需要分别看待。面对互联网的发展，供应商可选择的渠道增加，转移成本相对下降。然而对于大部分品牌而言，他们的品牌力量并不十分强大，产品的差异化并不十分明显，技术专长性不大，品类的领导地位不强，故此他们的讨价还价能力不强。然而对于一些知名奢侈品品牌，他们的品牌力量、产品的差异化、技术专长、品类的领导地位都处于优势，可选择的渠道也更加宽泛，所以，他们的讨价还价能力较高。
现有竞争者之间的抗衡：目前我国的传统百货行业产业集中度较高，市场相对停滞，能力不足，核心竞争力不强，产品和服务未显示出差异化。
三、中国百货商店的出路
（一）、差异化的经营战略
中国的百货商店应该采取差异化的经营战略。无论是业内还是业外，都应该寻求自身的独特性。不断的努力压缩成本或者不断的促销活动所带来的只是短期的利润提升，并且类似于促销的方式极有可能使得消费者产生依赖，人为的降低了商店或品牌的档次和价值。提升自身的服务水平，注重服务广度和深度的延伸，扩宽经营范畴，努力建设自身的特色，打造属于自己的独特形象才是百货商店长足发展的秘诀。为百货商店制定主题，在楼内开设有品位的酒吧或者咖啡厅，举办时装展等都是不错的主意。
（二）“线上”“线下”相结合
互联网的发展使得电子商务成为不可逆转的发展趋势。面对这一趋势，百货商店如果固守本身的经营模式而不变通就会失去未来。百货商店要积极的利用电子商务的优势，挖掘潜在的客户群体，扩宽自身的服务销售渠道和范围。良好的运用微信、微博等平台，可以帮助百货公司度过寒冬迎来春天。
（三）、供应链管理
传统百货谋求发展绝不仅仅是某一环节的改变，它是一个系统的改善过程。供应链管理就是在满足一定的客户服务水平的条件下，为了使整个供应链系统成本达到最小而把供应商、制造商、仓库、配送中心和渠道商等有效地组织在一起来进行的产品制造、转运、分销及销售的管理方法。供应链管理包括计划、采购、制造、配送、退货五大基本内容。零售业竞争优势的可持续在于供应链
4
11
27
管理，所以，传统百货想要得到发展，需要在找到自身优势和核心能力的同时 进行供应链管理。
四、行业内上市公司数量及整体市场状况 （一）上市公司数量及分布状况分析
目前我国A 股市场零售百货行业共有42家上市公司，如下图所示，我国零售 百货业上市公司大多集中于主板市场，这一方面由于公司规模普遍偏大，另一 方面则由于上市时间较早。
图16:国内百货零售业上市公司板块分布情况
由下图不难看出，百货零售业上市公司上市时期多数集中于 1990年至2000 年，进入21世纪后，上市公司数量大幅下滑。2000年到2010年间，仅有6家 百货零售业企业成功上市，而2010年至今也只有4家上市。这从侧面反映出， 我国百货零售业企业的辉煌时期已经过去，现在进入了稳定期，竞争压力变大， 这包括了行业内部竞争也包括了电子商务的竞争。 （二）整体市场状况分析
从今年百货零售业上市公司加权平均股价的走势来看，要明显弱于沪深 300 指数，这表明今年以来，百货零售业上市公司并不被投资者所看好。这也印证 了在电子商务的竞争下，百货零售业的前景不容乐观。
.上证主板 深证主板 中小板
图18:百货零售业VS 沪深300股价走势图 六：王府井百货股票分析
一、 公司概况：北京王府井百货（集团）股份有限公司是一家以百货零售业为主， 涉足房地产、进出口贸易等行业的上市公司。前身北京市百货大楼创建于 1955 年，被誉为"新中国第一店",1989年晋升为国家二级企业，1991年组建北京百货 大楼集团,在北京市国民经济社会发展年度及中长期计划中实行计划单列 ，1993
年4月28日改组设立北京王府井百货（集团）股份有限公司,1994年5月6日公 司股票在上海证券交易所上市。股票代码为：600859. 二、 股东与股本结构：
2014-10-27
2011-10-26 2010-10-27
数量（万股） 比例（% 数量（万股） 比例（% 数量（万股） 比例（%
有限制条件股份 0.00 0.00 4,512.62 9.75 0.00 0.00 无限制条件股份
46,276.81
100.00
41,764.19
90.25
41,764.19
100.00
■有限制竇件股■人民币峨 境內上市B 股
_ N 腔
■ S 桧
耳趟關通桧
股本结构
人民币A股46,276.81 100.00 41,764.19 90.25 41,764.19 100.00
境内上市B股
0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
H股
0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
N股
0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
S股
0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
其他流通股
0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
股份总数46,276.81 100.00 46,276.81 100.00 41,764.19 100.00
十大股东
15年前3季
股东名称持股数（万股）持股比例股份性质增减变化北京王府井国际商业发展有限公司22,799.26 49.27% 流通受限股份- 成都工投资产经营有限公司1,510.92 3.26% 流通受限股份-
中央汇金投资有限责任公司1,399.47 3.02% 流通受限股份-
周宇光1,290.10 2.79% 流通受限股份 1.89% 摩根士丹利投资管理公司-摩根士丹利中国A股基金526.30 1.14% 流通受限股份-12.91%
周爽459.18 0.99% 流通受限股份-44.30% 大成基金-农业银行-大成中证金融资产管理计划417.62 0.90% 流通受限股份-
嘉实基金-农业银行-嘉实中证金融资产管理计划417.62 0.90% 流通受限股份- 华夏基金-农业银行-华夏中证金融资产管理计划417.62 0.90% 流通受限股份-
博时基金-农业银行-博时中证金融资产管理计划417.62 0.90% 流通受限股份-
工银瑞信基金-农业银行-工银瑞信中证金融资产管理计划417.62 0.90% 流通受限股份- 广发基金-农业银行-广发中证金融资产管理计划417.62 0.90% 流通受限股份- 易方达基金-农业银行-易方达中证金融资产管理计划417.62 0.90% 流通受限股份-
- 银华基金-农业银行-银华中证金融资产管理计划417.62 0.90%
|流通受限股份南方基金-农业银行-南方中证金融资产管理计划417.62 0.90% 流通受限股份
合计持有31,743.80万股,占总股本68.60%,较上期增加3,682.30万股。占总
股本7.96%。
十大流通股东
股东名称
持股数（万股） 持股比例 股份性质 增减变化
北京王府井国际商业发展有限公司 22,799.26 49.27% 流通A 股 - 成都工投资产经营有限公司 1,510.92 3.27% 流通A 股 - 中央汇金投资有限责任公司
1,399.47 3.02% 流通A 股 - 周宇光
1,290.10 2.79% 流通A 股
1.89% 摩根士丹利投资管理公司-摩根士丹利中国A 股基金
526.30 1.14% 流通A 股 -12.91% 周爽
459.18 0.99% 流通A 股 -44.30%
中欧基金-农业银行-中欧中证金融资产管理计划 417.62 0.90% 流通A 股 - 嘉实基金-农业银行-嘉实中证金融资产管理计划 417.62 0.90% 流通A 股 - 工银瑞信基金-农业银行-工银瑞信中证金融资产管理计划
417.62 0.90% 流通A 股 - 博时基金-农业银行-博时中证金融资产管理计划 417.62 0.90% 流通A 股 - 易方达基金-农业银行-易方达中证金融资产管理计划 417.62 0.90% 流通A 股 - 广发基金-农业银行-广发中证金融资产管理计划 417.62 0.90% 流通A 股 - 华夏基金-农业银行-华夏中证金融资产管理计划 417.62 0.90% 流通A 股 - 南方基金-农业银行-南方中证金融资产管理计划 417.62 0.90% 流通A 股 - 大成基金-农业银行-大成中证金融资产管理计划
417.62
0.90%
流通A 股
-
合计持有31,743.80万股,占总股本68.60%, 较上期增加 3,682.30 万
股。
占总
股本7.96%
报告期 股东总数 人均持股 人均持股较上期变动
总股本（万股）
流通股（万股） 15年前3季 27,105.00 17,073.16 -0.83% 46,276.81 46,276.81 15年中期 26,880.00 17,216.07 11.66% 46,276.81 46,276.81 15年第1季 30,015.00 15,417.89
5.99%
46,276.81
46,276.81
王府井（600859）股东人数
□人均持腔
□股东人数
31595
21063
10532
□
14年年度31,812.00 14,546.97 32.42% 46,276.81 46,276.81 14年前3季42,126.00 10,985.33 -0.65% 46,276.81 46,276.81 14年中期41,852.00 11,057.25 -2.75% 46,276.81 46,276.81 14年第1季40,699.00 11,370.50 -8.84% 46,276.81 46,276.81
13年年度37,103.00 12,472.52 -18.03% 46,276.81 46,276.81 资源来自和讯财经
第三章风险与临界回报率的估计
--股价走势比较
下图为王府井百货和上证指数的比较：（资源来自和讯财经）
+30.00*
+16.67%
+12 66#
仙
T 43%
-4
-10.001
22
17
11
&
百万
日期2C15-IO-1^ 60O&59 13 &冏卜证综梧9.47?
公司风险的衡量
王府井百货华联控股股
月度算数平均回报率-0.403% -1.3%
月度回报方差 2.7% 3.0%
月度回报标准差 1.50% 17.3%
Beta （斜率） 1.39 0.735
a（截距）-0.74% 0.5525%
50.69%
总体Beta 1.557
Rf*(1-Beta) -0.36%
a-Rf*(1-Beta) -0.64%
无风险利率 3.48%
数据来源：根据雅虎金融网站数据计算。
目前，王府井百货面对风起云涌的互联网时代，提出以创新为旗帜，开启第三次创业浪潮；现以整合线上线下资源的全渠道建设项目，以及加强商品资源控制力的深度联营项目正在全面推进，同时迅速发展满足消费者一站式消费的购物中心业态和高端消费的奥特莱斯业态。以此为标志，王府井百货正在形成以资源整合与客户满足为基础能力，兼具实体商场的线上运营能力，在探索中不断前进。
运营能力指标
盈利能力指标
成本费用比指标
财务分析；
1?偿债能力分析.从表中的计算结果可以看出，近年来，王府井百货的速动比率和流动比率都大于1,财务风险较低，保持了较好的短期偿债能力。整体来说王府井百货较好地使用了流动资产并保持了良好的偿债能力。以后年度，王府井百货应继续保持并持续优化速动比率，不仅要保持较好的偿债能力，更要充分利用流动资产为公司创造收益。从资产负债率来看，王府井百货的资产负债率始终保持在50%~60%其偿债能力和财务风险适中，同时也反映了其财务杠杆利用相对保守。今后王府井百货应该继续优化资产结构，充分利用财务资产，发挥财务杠杆的杠杆效益。
2.运营能力分析。从对应的表中可以看出，王府井百货2012-2014年应收账款周转天数逐
年下降，说明公司应收账款周转速度下降，说明公司应收账款周转速度加快，坏账损失减少，同时也表明公司奉行较严格的信用政策。付款条件过于苛刻会限制企业销售量的扩大，特别是当这种限制的代价大于赊销成本时，会影响企业的盈利水平，所以王府井百货可以适度的放宽信用政策。存货周转天数有所波动，说明企业的销售能力较弱，要更好地提高存货周转天数、总资产周转率，增强企业短期偿债能力及获利能力，就要找出存货管理中存在的问题，尽可能地降低资金占用水平。总资产周转率呈下降趋势，原因是收入增长速度赶不上资产的增长速度，说明企业对资产的管理效率降低，远低于标准值12次/年，所以企业应采取措施扩大销售，提高流动资产的综合使用效率。
3.盈利能力分析。从表中可以看出，2012-2014 年，王府井百货的净资产收益率逐年
下降，但三年均高于行业平均值，说明公司的盈利能力较好，公司所有者权益获利能力较强。但是销售净利率呈下降趋势，并均小于行业平均值。一方面，受电商发展的影响，使得王府井百货的营业收入出现下滑。另一方面，收到新业态零售商进入的威胁，百货零售业的前景面临着窘境。
4.成本费用比分析。从表中可以看出2012 年~2014年王府井百货费用占比逐年上升，
表明公司的经济效益在减弱，在营业收入方面，2014 年公司营业收入同比下降1%，在成本费用方面，公司近三年的营业成本占收入比重较为平稳，但销售费用占收入比重逐年攀升，这是因为新门店以及现有门店销售费用投入增加所致。因此要提高盈利能力，在不断增加新门店，扩大经营范围，增加销售渠道提高销售的同时，要控制好费用的支出，减少新门店的装修费用，持“低成本，高回报”的理念，使收入增长率大于成本费用增长率，从而提高盈利能力。
5.成长能力分析。主营业务收入增长率是衡量企业经营状况、市场占有能力、预测企业
经营业务拓展趋势的重要指标。该指标大于零，说明企业的营业收入有所增长，指标值越高，营业收入增长速度越快，企业的市场前景越好。如表中所示，王府井百货的主营业务收入增长率不断下降，反映了公司的经营能力有持续减弱的趋势。近几年传统零售业面临着电子商务、互联网等带来的严峻挑战，外部环境不断恶化。净利润是利润总额减去所得税后的余额，它是衡量一个企业经营效益的重要指标。从表中可以看出，王府井百货的净利润增长率持续下跌，到2014 年只有3.72%，其原因一方面是替代者的冲击，
如电子商务、专卖店；另一方面是因为受到竞争者的影响，行业内竞争程度加剧。
存在的问题：
1.运营能下降。从2012~2014年王府井百货的总资产周转率逐年下降，存货周转
率也处在波动下降的状态，说明公司存货占用水平较高，流动性逐渐减弱，存货转化为现金或应收账款的速度较快。
2.零售收入持续疲软，销售净利率持续降低。王府井百货销售收入持续下滑，主
要是受电子商务、互联网发展等使传统零售业面临着更加严峻的挑战。销售净利率呈逐年下降的趋势，主要是由于在销售收入下降的同时，公司期间的费用却没有降低，租金、设备等的价格还在上涨。
3.资产负债率较低，运用财务杠杆能力不强。王府井百货的资产负债率较低，表
明王府井百货没有充分利用负债来经营。近年来，王府井百货在扩大规模时较多采用权益融资，对于正处在转型期的王府井百货来说，过多依靠股权融资会使债券比重失衡，而通过利用负债筹资，不但可以强化财务杠杆作用，还能给股东带来更多的收益，公司的价值也会得到进一步提高。而股权融资具有费用相对高、容易造成股权分散，影响前期股东的权益等问题，因此，王府井百货应适当提高资产负债率，优化资产结构。改进措施和建议：
1.提高各项资产的使用效率。公司应提高资产的利用效率，或者处置多余、闲置不
用的资产，提高销售说如，比如尽可能完善线上线下营销，发散股联网思维，打造虚拟奥特莱斯专区，提供多种购物形式及支付形式，增加顾客粘性，减少库存商品所占资金，环节库存压力。进行商品单品化管理，通过北京王府井百货试点得到经营经验，以此复制到整个王府井百货集团，再将王府井百货现有的全部门
店通过信息系统监理一个同意的商品站，做到“同城配送”，提高存货周转速度。
2.根据众达普信近年来的调查数据，零售百货业从业人员离职率有上升的趋势，离
职员工数量众多，且超过80%的员工没有从企业方得到任何形式的解释。国内很多企业都没有意识到，离职员工也是企业人力资源的一部分，部分人员也是企业的精英人才。因此，王府井百货应假发人力资源培训力度，继续完善王府井商学院培养人才的机制。
3.审时度势，换位思考提高盈利能力。为了提高盈利能力王府井百货应该致力于打
造差异化服务形式，优化供产销各环节，灵活运用互联网体系，积极发展线上，利用微信等多层次销售渠道，为公司另寻方式扩大现金流，并使公司的销售收入得以提高。
4.充分利用负债经营，发挥财务杠杆的作用。王府井百货应适当提高资产负债率，
优化资本结构，具体来说，可以深化和银行的战略合作关系，通过适当负债以保障日常资金需求和零售业务的顺利扩张，有效利用其金融理财项目
“王府井UKA上的资金沉淀，拓宽利用渠道，增强获利能力水平。