基本概念总结
1.请解释固定收益证券的定义和范畴
固定收益证券是承诺未来还本付息的债务工具以及相关衍生品的总称。包括基础性债务工具、结构型债务工具、固定收益证券衍生品等。基础性债务工具包括资本市场工具如国债、公司债等；货币市场工具包括：国库券、同业拆借、商业票据等；结构型债务工具包括：嵌入衍生产品如含权债券；资产证券化产品如抵押贷款支持证券；固定收益证券衍生品包括：利率衍生品，如远期利率协议，国债期货；信用衍生品，如信用违约互换等。
2. 固定收益证券面临的主要风险：
1）利率风险2）再投资风险3）信用风险4）流动性风险
3. 固定利率债券价格特征
1）固定利率债券价格与贴现率呈反向关系
2）对于给定的债券，贴现率下降导致的债券价格上升的幅度大于贴现率上升相同基点导致的债券价格下降的幅度
3）随着时间的推移，债券的价格将收敛到面值。
4）贴现率变动同样的幅度，息票率越高的债券价格波动越小
5）贴现率变动同样的幅度，剩余期限越长的债券价格波动越大
4.远期利率协议
远期利率协议是指买卖双方同意从未来的某一时刻开始的一定时期内按照协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。
5.利率期货
利率期货是指以债务工具或利率作为标的资产的期货合约。
6.利率互换
交易双方约定在未来的一定期限内，根据同种货币相同的名义本金交换现金流。
7.债务工具的基本要素包括发行条款、到期条款、计息条款、还本条款和含权条款。
8.按照发行主体的不同，资本市场交易的债务工具包括政府债券、政府机构债券、地方政府债券和公司债。
9.主要的利率衍生产品包括：利率远期，利率期货，利率期权
10.到期收益率，总收益率。到期收益率与即期利率的关系
到期收益率是使未来现金流现值与当前债券价格相等的收益率。
总收益率是在预先设定的未来利率条件下计算债券投资的未来总收入，相应得到的内含收益率就是总收益率。
即期利率是以当前时刻为起点的一定到期期限的利率，它代表了此期间无现金流的收益率。
即期利率是到期收益率的一个特例；n年期债券的到期收益率是0到n年即期利率的一种加权平均。
11.利率期限结构
不同期限的利率水平之间的关系就构成了利率期限结构，也称为收益率曲线。
12.利率的典型特征：名义利率的非负性、均值回归、利率变动非完全相关、短期利率比长期利率更具波动性。
13.在大多数市场中前三个主成分通常可以解释利率期限结构变动的大部分原因，这三个因子分别为：水平因子，斜率因子，曲度因子。
14.传统的利率期限结构理论主要包括：纯预期理论，流动性偏好理论，市场分割理论和期限偏好理论。
15. 久期、美元久期、凸性、美元凸性的计算公式（主义我们的凸性与其他书上的不同，V
V C ''21=），组合久期、组合凸性。 16. 择时策略
1）预期利率期限结构不变且利率期限结构向上倾斜时，采用驾驭收益率曲线策略，购买期限比目标投资期长的债券。
2）预期利率期限结构发生水平下移时，购买久期较长的债券组合。
3）预期利率期限结构发生水平上移时，将组合中债券替换成久期较短的债券，并滚动展期，直至投资结束，也称滚动策略。
17. 构造现金中性的碟式策略和‘五五开’蝶式策略。
18. 事前评估体系包括波动率、VaR 、情景分析与压力测试。
计算部分常用的公式和一些基本原理
1. 价格和到期收益率之间的关系公式：
∑=--=n i t t y i
i e c V 1)(
跟该公式有关的公式如下：
久期、美元久期、凸性、美元凸性，公式分别为：、
；V t t e c V
V D n i i t t y i i ∑=---==1)()('-∑=---=n
i i t t y i t t e c D i 1)()($
；V t t e c V V C n
i i t t y i i ∑=---==12)()(''21；∑=---==n i i t t y i t t e c V C i 1
2)()(''21
2. 连续复利总收益率计算公式
已知购买债券价格为0P , 该债券在持有期内获得总收益为P, 持有期期限为t, 则在该期限内，总收益率为（连续复利）y 的计算公式为：
p e p yt =0， 即)ln(1
p p t y = 注：我们计算的连续复利总收益率单位是年。更一般的约定，我们提到的利率单位都是年。
3. 利率期限结构和债券价格关系公式：
))(,())(,(2))(,(12211t t t t R n t t t t R t t t t R n n e c e c e c V ------+++= ，也就是用即期利率作为贴现率。 若知道若干个付息日相同的债券的价格，我们可以通过解方程组的方法求出利率期限结
构（在一些点上的即期利率，参见书148页例4.1）
4. 债券价格的变化跟美元久期和美元凸性的关系，进而利用美元凸性和美元久期来管理利率风险。对应的公式为：
+?+?=+?+?=?2222$$-21V y C y D y dy
V d y dy dV
因此为了使债券价值的变动对利率1、2阶敏感性为0，只需使债券或者债券组合的美元久期为0，美元凸性为0。
关于债券组合的美元久期我们有如下计算公式：
∑=
j j p D D $$， 语言叙述为组合的美元久期为组合中的债券的美元久期之和。
∑=j
j p C C $$， 语言叙述为组合的美元凸性为组合中的债券的美元凸性之和。
特别的，设一份债券的美元久期和美元凸性分别记做p p C D ,$$， 则由该n 份该债券组合而成的组合的美元久期和美元凸性为p p p p C n C D n D $,$$$==。
注意：我们计算久期和凸性的时候，要注意债券的票面利率、到期收益率、剩余期限。
如果用债券B 和债券C 对从已知组合的利率风险，即使得组合后的一阶、二阶利率敏感性为0， 债券B,C 的份数计算公式为：
???=++=++0
$$$0$$$C C B B A C C B B A C h C h C D h D h D 其中C B A C B A C C C D D D $$$$$$，，，，
都是已知的。这个方程组解法难点是计算。 参见书上183页第5题。
5. 关于长期美国国债期货的计算问题
1） 复习一下期货定价的基本原理（持有成本模型）
设期货在t 时刻的价格为F(t), 标的资产价格为S(t), 当期货在存续期内有现金收益和现金保存成本时，定价公式为：
))(,()]()([)(t T T t R e t I t S t F --=，其中R(t,T)为无风险利率。
把上述期货定价公式运用到利率期货定价的时候，S(t)表示的CTD 卷的现金价格（全价=净价+应计利息），F （t ）为期货的现金价格。
注意:长期美国国债期货合约的金额为：100，000美元，按照的报价通常报出的是100
美元对应的价格。因此计算期货报价的时候通常计算100美元对应的价格。
2）对于长期美国国债，当CTD 卷确定后，F(t)表示该CTD 卷期货的现金价格。
3）CTD 卷的现金价格跟标准券的报价的关系为：
CTD 卷的期货现金价格=标准券的期货报价?CF+ＣＴＤ券的应计利息
或者
CTD 卷的期货现金价格－ＣＴＤ券的应计利息=标准券的期货报价?CF
或者
标准券的期货报价＝[CTD 卷的期货现金价格－ＣＴＤ券的应计利息]÷CF
（ＣＴＤ卷期货的现金价格=F(t)=))(,()]()([)(t T T t R e t I t S t F --=,由现货计算；ＣＴＤ券的应计利息，日期是当前时刻到交割日期；标的债券的息票率通常是以年比例利率表示，从而应计利息是从上付息日到当前时刻的利息，具体为应计利息计算公式为：
应计利息
对应的时间
票面利率刻的时间上一个付息日到当前时应计利息=，时间单位一致即可，也可以写作： 对应的时间
票面利率刻的时间上一个付息日到当前时应计利息=）
这些公式可以由例题：3.6 /110页来完成计算训练。
做些联系题:
1.
证券投资学基本概念凯恩斯：“在人类几千年的商业文明中，最伟大又精巧的发明就是股票。” 交易时间 上海、深圳证券交易所的交易时间是每周一至五，上午9：30至11：30，下午1：00至3：00。法定假日除外。 K线 又称为蜡烛线，起源于日本。K线是一条柱状的线条，由影线和实体组成。影线在实体上方的部分叫上影线，下方的部分叫下影线。实体分阳线和阴线两种，又称红（阳）线和绿（阴）线。一条K线的记录就是某一种股票一天的价格变动情况。 阳线：证券市场上指收盘价高于开盘价的K线 阴线：证券市场上指开盘价高于收盘价的K线。 下影线：在K线图中，从实体向下延伸的细线叫下
影线。在阳线中，它是当日开盘价与最低价之差;在阴线中，它是当日收盘价与最低价之差。 上影线：在K线图中，从实体向上延伸的细线叫上影线。在中，它是当日最高价与之差；在中，它是当日最高价与之差。 长阳线：某只股票大涨了一天，当日的k线上就会出现一根红色的长阳线。涨幅在6%以上的k线，即为长阳线。 长阴线：某只股票大跌了一天，当日的k线上就会出现一根绿色的长阴线。跌幅在6%以上的k线，即为长阴线。 十字星：当一只股票某天经过波动，最后收盘价与开盘价接近或相等时，K线图就会出现十字星。底部十字星（射击之星）和顶部十字星（黄昏之星）。光头阳线和光头阴线
中国的股权设置 根据投资主体的不同，股权设置有四种形式：国家股、法人股、个人股、外资股。 国有股 国有股指有权代表同家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份。包括以公司现有国有资产折算成的股份。 法人股 法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。 社会公众股 社会公众股（个人和机构）是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分
证券投资学各章节知识点汇总 第一章证券投资工具 1．总体而言，投资者进行投资主要出于以下几个目的：本金保障、资本增值、经常性收益。 2、债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限换本付息的有价证券。 3、发行人在确定债券偿还期长短时，主要考虑的因素有：自身资金周转情况、债券变现能力、市场利率变化 4．债券的票面利率受如下因素的影响：银行利率水平、筹资者的资信、债券期限长短、资金市场资金供求情况、计息方法等。 5．债券具有如下特征：偿还性、安全性、收益性、流通性 6．根据发行主体的不同，债券可以分为：政府债券、金融债券、公司债券7．按照付息方式不同，债券可分为：零息债券、附息债券、息票累积债券8．按照债券形态不同，债券可分为：实物债券、凭证式债券、记账式债券9．债券筹资的优点：资本成本低、具有财务杠杆作用、所筹集资金属于长期资金、债券筹资的范围广、金额大 债券筹资的缺点：财务风险大、限制条款多，资金使用缺乏流动性 10．可转换债券：是指在特定时期内可以按某一固定的比例转换成普通股票的债券，它具有债务与债权双重属性。 11、股票是一种有价证券，它是股份公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获取股息和红利的凭证。股票具有如下性质：股票是有价证券，股票是要是证券，股票是证权证券，股票是资本证券，股票是综合权利证券。股票具有如下特征：收益性、价格的波动性和风险性、不可偿还性、参与性、流通性12．普通股东享有以下权利：公司决策参与权、利润分配权、剩余资产分配权、优先认股权。优先股与普通股相比具有如下特征：股息率固定、股息分配优先、剩余资产分配优先、一般无表决权 15．A股，即人民币普通股，是由我国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（不含我国港澳台地区的投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。B股，即外币特种股票，是以外币标明面值，以外币认购和买卖，在上海和深圳两个交易所上市交易的股票。其中，在上海交易的B股以美元计价，在深圳交易的B股以港币计价。H股，即在内地注册，在我国香港特别行政区上市的外资股。在纽约上市的股票为N股、在新加坡上市的为S股。 16、证券投资基金具有如下特点：集合投资、专业理财；组合投资、分散风险；利益共享、风险共担；严格监管、信息透明；独立托管、保障安全。 17、根据基金是否可以赎回基金可以分为：开放式基金和封闭式基金 18、根据基金组织形态的不同，基金可以分为：公司型基金和契约型基金 19、基金管理人：是指具有专业的投资知识与经验，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，经营管理基金资产，谋求基金资产的不断增值，以使基金持有人收益最大化的机构。 20、从事衍生金融工具买卖的参与者包括：对冲者、投机者和套利者。 21、期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种特定商品的权利。 按照买卖形式的不同，期权可以分为：看涨期权和看跌期权 22、可转换债券是指由公司发行的，投资者在一定时期内可以选择按一定条件转换成公司股票的公司债券。
《固定收益证券分析》作业一 1．三年后收到的1000元，现在的价值是多少？假设利率是20%，但各自情形如下： a.年复利 b.半年复利 c.月复利 d.连续复利 解：a. 现值=1000/ (1+20%)3 =578.7037 b. 现值=1000/ (1+20%/2)6 =564.4739 c. 现值=1000/ (1+20%/12)36 =551.5323 d. 现值=1000/e 20%×3=548.8116 问题： （1）连续复利，1000/(1+20%/365)3*365，是日复利 2．考虑下列问题： a.有一只1年期国债，零息贴现发现，发行日为3月15日，到期日为第二年的3月15日， 当前日期为第二年3月10日，价格为99.97，问：到期收益率为多少呢？ b.另有一只2年期付息券，息票率为4.3%，每年付息一次，发行日为07年10月20日，09 年10月20日到期，当前日期为08年3月10日，价格为101.05，问：到期收益率为多少？ 解：假设到期收益率为y A． 99.97=100/(1+y)5/365，求得：y=2.21% B.按全价算： 101.05= 4.3/(1+y)224/365+104.3/(1+y)1+224/365 求得：y=4.68% 问题： （1）全价求法，答案却为3.6％；公式用错了 3．有某公司本打算发行固定利率9% 的债券，面值5000万元。但由于市场的变化，投资者改成发行浮动利率和逆浮动利率两种债券，其中浮动利率债券的面值3000万元，逆浮动利率债券的面值2000万元，浮动利率债券的利率按照下面公式确定： 1-month LIBOR+3% 假定债券都是按照面值发行，请根据以上信息确定逆浮动利率债券的利率确定方法。
证劵投资学复习重点(各位同学，这是本人根据老师画的重点整理出来的资料，由于个人能力有限，可能有部分不完善或错漏的地方，所以仅供参考，希望能帮到您！） 一、第一章：证劵与证劵市场 （一）、证劵的含义：证券是对各类经济权益凭证的统称，它用以证明持有人有权按其所持凭证记载内容而取得应有的权益。 （二）、证劵的分类： 1.根据证券持有人的收益性不同分：无价证券和有价证券； 2.根据构成内容的不同分：财务证券、货币证券和资本证券； 3.根据发行主体不同分：政府证券、金融证券和公司证券； 4.根据是否上市发行分：上市证券和非上市证券。 （三）、证劵的特征：即产权性、收益性、流通性、风险性。 （四）、证劵市场的分类： 1.按照职能不同分：发行市场和流通市场； 2.按照交易对象的不同分：股票市场、债券市场和基金市场； 3.按照市场组织形式的不同分：场内交易市场和场外交易市场。 (五）、证劵市场的特征：证券市场与一般商品市场相比，有以下四个方面的不同： 1.交易对象和交易目的不同； 2.价格的决定因素不同； 3.市场风险和流动性不同； 4.市场的功能和作用不同。 （六）、证劵市场的基本功能： 1、融通资金 2、资本定价 3、配置资源 4、转换机制 5、宏观调控 6、分散风险 （七）、论述题： 结合我国当前经济特征，试述证券市场在市场经济的发展过程中体现了哪些重要作用。(没有标准答案，大家可以结合我国当前的经济特征和证券市场的基本功能分析）
二、第二章：股票 （一）、股票的性质： （1）、有价证券:拥有一定价值量的财产；可行使相应权利 （2）、要式证券：有法律规定的事项 （3）、证权证券：已经存在权利的一种物化的外在形式，与设权证券相区别。 （4）、资本证券：资本份额的证券化 （5）、综合权利证券：持有人有多种权利 （二）、记名股票和不记名股票： （1）、记名股票：是指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票 （2）、不记名股票：所谓不记名股票, 是指在股票票面和股份公司股东名册上均不记载股东姓名的股票。（不记名股票也称无记名股票, 它与记名股票相比, 差别不是在股东权 利等方面, 而是在股票记载方式上。） （三）、优先股和普通股的区别和联系： （1）：联系：都是同一家公司的股票，按股东拥有权利和承担风险的大小不同, 可以将股票分为普通股和优先股,此种分类也是股票最重要的分类。 （2）：区别： 1）、含义不同：普通股是股票最基本、最普遍的形式, 它是股息随股份公司利润的变动而变动的股票。普通股股东是股份公司的基本股东,又是拥有经营管理权的股东。优先股是股份公司发行的比普通股享有某些特定优先权利的股票。 2）、发行数量不同：普通股的发行数量是最多的，相比之下优先股较少 3）、承担风险的大小不同：普通股是公司风险最大的股票, 相比之下，优先股风险较少4）、权利不同： A、普通股的权利：公司重大决策的参与权、公司盈余和剩余资产的分配权、选择管理者和其他权利，如：如优先认股权、了解公司经营状况的权利、转让股票的权利等。 B、优先股的权利：股息率固定、股息分派优先、剩余资产分配优先、一般无表决权等。
《固定收益证券》综合测试题（一） 一、单项选择题 1．固定收益产品所面临的最大风险是（B ）。 A.信用风险 B.利率风险 C.收益曲线风险 D.流动性风险 2．世界上最早买卖股票的市场出现在（ A ） A.荷兰 B.英国 C.印度 D.日本 3．下列哪种情况，零波动利差为零？( A ) A.如果收益率曲线为平 B.对零息债券来说 C.对正在流通的财政债券来说 D.对任何债券来说 4．5年期，10%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是（ B ）。 A.25元 B.50元 C.100元 D.150元 5．现值，又称（ B ），是指货币资金现值的价值。 A.利息 B.本金 C.本利和 D.现金 6．投资人不能迅速或以合理价格出售公司债券，所面临的风险为（ B ）。 A.购买力风险 B.流动性风险
— C.违约风险 D.期限性风险 7．下列投资中，风险最小的是（A ）。 A.购买政府债券 B.购买企业债券 C.购买股票 D.投资开发项目 8．固定收益债券的名义收益率等于（A ）加上通货膨胀率。 A.实际收益率 B.到期收益率 C.当期收益率 D.票面收益率 9．零息票的结构没有（B ），而且对通胀风险提供了最好的保护。 A.流动性风险 B.再投资风险 C.信用风险 D.价格波动风险 10．下列哪一项不是房地产抵押市场上的主要参与者（D ） A.最终投资者 B.抵押贷款发起人 C.抵押贷款服务商 D.抵押贷款交易商 11．如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？( B) A.某种债券发行渠道的限制 B.无法及时追踪基准指数数据 C.成分指数中的某些债券缺乏流动性 D.投资经理与指数提供商对债券价格的分歧 12．利率期货合约最早出现于20世纪70年代初的（A ） A.美国
债券定价原理 1962年麦尔齐在对债券价格、债券利息率、到期年限以及到期收益率之间进行了研究后，提出了债券定价的五个定理。至今，这五个定理仍被视为债券定价理论的经典。 定理一：债券的市场价格与到期收益率呈反比关系。即到期收益率上升时，债券价格会下降；反之，到期收益率下降时，债券价格会上升。 定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。即到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。 定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。 定理四：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。即对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。 定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。即息票率越高，债券价格的波动幅度越小。 空中楼阁理论 空中楼阁理论的倡导者是约翰·梅纳德·凯恩斯，他认为股票价值虽然在理论上取决于其未来收益，但由于进行长期预期相当困难和不准确，故投资大众应把长期预期划分为一连串的短期预期。而一般大众在预测未来时都遵守一条成规：除非有特殊理由预测未来会有改变，否则即假定现状将无定期继续下去。 斐波那契数列 斐波纳契数列（Fibonacci Sequence），又称黄金分割数列，指的是这样一个数列：1、1、2、3、5、8、13、21、……(这个数列从第三项开始，每一项都等于前两项之和。)在数学上，斐波纳契数列以如下被以递归的方法定义：F0=0，F1=1，Fn=F(n-1)+F(n-2)（n>=2，n∈N*）。 做市商制度 做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。简单说就是：报出价格，并能按这个价格买入或卖出。 圈钱 所谓的圈钱，简单地讲，就是把不属于自己的钱，通过某些貌似合法的手段掏到自己袋中。由于这种行为在方式上和传统违法犯罪中的盗窃、抢劫、诈骗存在明显区别，因此，业界将它们统称为圈钱。 授信 授信是指商业银行向非金融机构客户直接提供的资金，或者对客户在有关经济活动中可能产生的赔偿、支付责任做出的保证，包括贷款、贸易融资、票据融资、融资租赁、透支、各项垫款等表内业务，以及票据承兑、开出信用证、保函、备用信用证、信用证保兑、债券发行担保、借款担保、有追索权的资产销售、未使用的不可撤消的贷款承诺等表外业务。简单来说，授信是指银行向客户直接提供资金支持，或对客户在有关经济活动中的信用向第三方作出保证的行为。 授信按期限分为短期授信和中长期授信。短期授信指一年以内（含一年）的授信，中长期授信指一年以上的授信。 廉价货币政策
证券投资期末复习资料 一、名称解释（10题*3分=30分） 1、投资银行：是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、并购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的 非银行金融机构，是证券市场上的主要金融中介。（74页） 2、缺口：是指没有交易记录的价格分布范围。它是由供需双方中的某一方占据主动，跳空开高盘或开低盘的结 果。（272页） 3、基本因素分析：就是通过对影响证券市场供需关系的基本因素进行分析，从而确定证券的内战价值，为证券 投资制定投资依据的分析方法。（249页） 4、利率期限结构：把不同期限债券的利率（收益率）与到期期限之间的关系称为利率期限结构。 5、自助委托：是委托人通过证券营业部设置的专用委托电脑终端，凭证券交易磁卡和交易密码进入电脑交易系 统委托状态，自行将委托内容输入电脑交易系统，以完成证券交易的一种委托形式。 6、第三市场：是指不是某一个证券交易所会员的证券商在店头市场上从事已在证券交易所挂牌上市的证券交易 的证券场外市场。（159页） 7、金融期货：是指买卖双方在期货交易所内进行的标准化金融期货合约的交易。（114页） 8、记账式债券：是指发行者利用集中交易场所先进的电子交易系统所设置的证券账户，在系统内发行，以成交 后的交割单代替实物债券的一种债券。（94页） 9、参与优先股：是指股份公司发行时规定的，除领取优先股股息外，还可与普通股股东共同分享公司盈利的一 种优先股。（102页） 10、认股权证：是一种允许其持有者在规定期限内以事先确定的价格认购一定数量公司普通股的选择权。 11、凭证式债券：是指一种以收款凭证形式证明持有者债权的债券。（3页） 12、政策性银行：是指那些由政府出资设立、参股或担保的，不以营利为目的，而专为贯彻、配合政府的社会经 济政策坏人意图，在特定的业务领域内，直接或间接地从事政策性金融活动，充当政府发展 经济、促进社会进步、进行宏观经济管理工具的金融机构。（66页） 13、K线：是用以分析市场供需强弱的图示法。它可以反映市场极强至极弱的各种供需状况，K线的形态也随供 需强弱而变化，出现各种形状不一的种类。（267页） 14、技术分析：是指运用各种技术手段，对证券市场上过去和现在的市场行为进行分析，从中寻找出规律，进而 预测证券市场和各种证券价格变动趋势的分析方法。（266页） 15、外国债券：是发行者在国外发行的以发行地所在国货币为面值的债券。（330页） 16、股票价格指数：（简称股价指数）是用来表示多种股票的平均价格水平或反映股市价格变动趋势的指标。 17、可转换债券：是指持有者有选择的在规定时间内，按规定的转换价格转换成公司普通股的债务性凭证。 18、证券发行上市保荐制度：是指由保荐机构（证券主承销商）负责发行人的上市推荐和辅导，核实公司发行文 件中所载资料的真实、准确和完整，协助发行人建立严格的信息披露制度，保荐机 构承担上市后持续督导的责任，并且将责任落实到个人的一种证券发行上市制度。 19、交易所交易基金：是以某一指数为标的，可以在交易所挂牌交易的基金。（112页） 20、金融期权：是指在规定的时间，按协议价格及规定数量卖卖某个指定金融商品的权利。（124页） 二、简答题（6题*5分=30分） 1、投资分析阶段的主要内容（P29） 答：在证券投资的分析阶段，投资者首先必须掌握必要的分析方法。证券投资的分析方法有传统的基本因素分析和技术分析，也有现代投资组合理论。其次投资者要做好分析资料的收集和整理。最后，进行投资分析工作，分析的内容主要有投资的时机和投资的对象。对投资而言，所要进行的是价值投资，不用选择投资时机，只要分析证券的投资价值。对投机者来说，投资时机选择和投资对象选择同样重要，不能偏废。
证券基础知识考试题库 1.证券市场的结构 发行人以筹资为目的，按照一定的法律规定，向投资者出售新证券形成的市场称为()。(单项选择题) 1. A：一级市场 2. B：二级市场 3. C：二板市场 4. D：三板市场 2.证券市场的结构 证券市场按照证券进入市场的顺序，可以分为()。(单项选择题) 1. A：发行市场与交易市场[1] 2. B：场外市场与交易所市场[1] 3. C：主板市场与二板市场[1] 4. D：二板市场与三板市场[1] 3.有价证券的分类 广义的有价证券包括()、货币证券和资本证券。(单项选择题) 1. A：商品证券[1] 2. B：凭证证券[1] 3. C：权益证券[1] 4. D：债务证券[1]vn 4.有价证券的分类 商业汇票和商业本票属于()。(单项选择题) 1. A：货币证券[1] 2. B：权益证券[1] 3. C：资本证券[1] 4. D：凭证证券[1] 5.有价证券的分类 按证券的经济性质分类，有价证券可分为()。(单项选择题) 1. A：政府证券、金融证券、公司证券[1] 2. B：上市证券、非上市证券[1] 3. C：公募证券和私募证券[1] 4. D：股票、债券和其他证券[1] 6.有价证券的分类 证券按照它的()，可分为股票、债务和其他证券三大类。(单项选择题) 1. A：募集方式[1] 2. B：收益是否固定[1] 3. C：经济性质[1] 4. D：发行主体[1] 7.有价证券的分类 向少数特定的投资者发行、审查条件相1较松、不采用公示制度的证券是()。(单项选择题) 1. A：国际证券[1] 2. B：特定证券[1] 3. C：私募证券[1] 4. D：固定收益证券[1] 8.诚信建设的有效措施 1于主承销商首次公开发行股票及进行重大重组的上市公司增发或配股的，证券公司应按有关规定履行其1发行人的发行()。(单项选择题) 1. A：尽职调查[1] 2. B：上市辅导[1] 3. C：发行审核[1] 4. D：盈利预测[1] 9.交易所登记结算公司诚信建设的主要内容 ()是交易所及登记结算机构必须妥善保管的资料。(单项选择题) 1. A：交易记录[1] 2. B：原始凭证[1] 3. C：结算凭证[1] 4. D：证券登记帐户[1] 10.交易所登记结算公司诚信建设的主要内容 交易所应加强1()行为的监控，要能及时发现股价异常波动情况，并及时全面的监管部门报告。(单项选择题) 1. A：信息披露[1] 2. B：市场操纵[1] 3. C：内幕交易[1] 4. D：市场欺诈[1] 11.交易所登记结算公司诚信建设的主要内容 交易组应按照()的要求，认真负责的组织好日常交易(单项选择题) 1. A：《交易所章程》[1] 2. B：《证券法》[1] 3. C：《股票发行与交易管理暂行条件》[1] 4. D：《三公原则》[1] 12.政府债券的性质和特征 公司债券比相同期限政府债券的利率高，这是1()的补偿。(单项选择题)
1.风险：是未来结果的不确定性或损失，也可以定义为个人和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判断和认知。 2.股票：是股份公司为筹集资金所发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。 3.普通股：是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。 4.优先股：优先股相对于普通股。优先股在利润分红及剩余财产分配的权利方面优先于普通股。 5.债券：是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时想投资者发型，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 6.基金：基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。 7.证券投资基金：是一种实行组合投资，专业管理，利益共享，风险共担的集合投资方式。 8.契约型基金：契约型基金是指以信托法为基础，根据当事人各方之间订立的信托契约，由基金发起人发起设立的基金，基金发起人向投资者发行基金单位筹集资金。 9.公司型基金：是指以《公司法》为基础设立，通过发行基金单位筹集资金并投资于各类证券的基金。 10.封闭型基金：是指基金的单位数目在基金设立时就已经确定，在基金存续期内基金单位的数目一般不会发生变化。 11.开放性基金：是指基金股份总数是可以变动的基金，它既可以向投资者销售任意多也可以随时应投资者要求赎回已发行的基金单位。 12.基金管理人：基金管理人是指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能多收益的机构。 13.基金托管人：是投资人权益的代表，是基金资产的名义持有人或管理机构。 14.金融衍生工具的种类；期货，期权，其他衍生金融工具：远期合同，互换合同 15期货：交易双方不必再买卖发生的初期交割，而是共同约定在未来的某一时候交割。 16远期：远期是合约双方承诺在将来某一天以特定价格买进或卖出一定数量的标的物（标的物可以是大豆、铜等实物商品，也可以是股票指数、债券指数、外汇等金融产品）。 17期权：在期货的基础上产生的一种金融工具，在未来一定时期可以买卖的权利。买方向卖方支付一定数量的金额（权利金）后拥有的在未来一段时间内（美式期权）或未来某一特定日期（欧式期权）以事先约好的价格（履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。 18掉期：掉期是指在外汇市场上买进即期外汇的同时又卖出同种货币的远期外汇，或者卖出即期外汇的同时又买进同种货币的远期外汇，也就是说在同一笔交易中将一笔即期和一笔远期业务合在一起做，或者说在一笔业务中将借贷业务合在一起做。 19.证券市场：是股票、债券、证券投资基金、金融衍生工具等各种有价证券发行和买卖的场所。 20.一级市场：即发行市场，是通过发行股票进行筹资活动的市场 21.二级市场：交易市场，是有价证券的流通和交易场所。 22.私募发行：是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。 23.公募发行：公募发行是向不特定的社会公众公开发行证券的方式 24.股票价格指数：简称股价指数，是衡量股票市场上股价综合变动方向和幅度的一种动态相对数，其基本功能是用平均值的变化来描述股票市场股价的动态。 25.上证综合指数：是上海证券交易所股票价格综合指数的简称它是上海证券交易所编制的,
浅谈保险资管金融产品创新 ——读《固定收益证券手册》有感 本书主要固定收益产品领域的经典杰作，所涵盖的内容广泛而深刻，既是很好的固定收益类产品的入门书籍，更是一本固定收益产品领域的百科全书。本书提供了固定收益证券的全面知，包括：一级和二级债券市场、投资收益计算、远期利率分析、欧洲债券市场、新兴市场债券、稳定价值投资、抵押贷款与抵押贷款市场、信用风险模型、收益率曲线交易的分析框架、市场收益率曲线和拟合利率期限结构、对冲利率期限结构风险因素的模型、对基准投资组合的量化等等从这本书中，我深深的感到固定收益类金融产品以及衍生品的丰富，当前，中国固定收益类产品丰富程度以及金融创新深度还处在较为初级的阶段。尤其是保险资管产品，和成熟金融市场差距巨大。这一方面表明中国保险资管金融产品还有这巨大的发展潜力，无论是规模和还是种类，也表明，做好金融产品创新，开发受广大客户欢迎的产品，是保险资管公司赢得未来市场竞争，占据市场高地的核心。对于保险资管公司如何创新，从大到小，我有三点新的感悟。 一是创新的目标应是服务金融业健康发展、服务各类客户的细分需求。金融创新不是为了单纯某个项目创新，不是为了公司短期利润而创新，更不能为了创新而标新利益，而且要服务广大客户的需求，服务金融业健康发展的长期需求。目前，中国固定收益类市场，尤其是保险资管类固定收益产品，种类缺乏，流动性差，对于广大客户风险对冲、期限互换、收益锁定、增强流动性等多种功能需求不能实现，这对于中国金融市场也是潜在的风险。从这些需求出发，“量身定做”创新设计金融产品，既能超前的满足广大客户的需求，抢得市场先机，也能够获得监管机构的认可。 二是要加大与“大资管”同业的交流与学习，要深入研究大资管市场金融产品设计的最新的创新点，举一反三，积极推进在保险另类投资领域的应用，开发
投资学考试重点 1、“融资融券”： 又称“证券信用交易”，是指投资者向具有上海证券交易所或深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。 “融资融券”的作用： ①提高市场的流动性——融资融券的启动将为市场输入新鲜的资金血液，这点将会对市场产生积极的作用。对于市场中的存量资金而言，融资融券业务无疑有效的提高了其流动性，放大了资金的使用效用。而信用交易制度也为银行中累计不少的流动性释放到股市提供了一条新的途径。 ②完善价格发现功能——欧美等资本市场成熟的国家发展经历证明，融资融券者往往也是市场中最为活跃的交易者，对市场机会的把握，对信息的快速反应，和对股价的合理定位都有起到非常好的促进作用。融资融券者成为价格发行功能实现的主要推动力量。 ③提供更多的投资手段——融资融券是指的两个相反方向的交易，使投资者在市场上涨或下跌的时候都可以获利。这种双向交易机制的建立，加上机构博弈时代的到来，也有效的降低了单边投机市场走势出现的概率，为维护市场的稳定起到了作用。 2、推出股指期货交易作用： (1) 有利于投资者规避股市系统性风险，增强证券市场活力。股票指数期货交易的推出，投资者可以通过期货市场的买空卖空，有效控制长线持股风险。而且由于股票指数期货交易拥有做空机制，投资者无论在股市高涨期或低迷期都可以有投资获利的机会。因此股票指数期货交易能够削弱股票市场活动周期对市场交易的负面影响，激发市场人气和扩大市场交易量。 (2) 促进股市投资结构趋向合理。股票指数期货的推出，对症下药地解决了机构投资者无法规避系统性风险的问题，极大地推动证券投资基金、保险基金和社会养老基金等机构投资者进入股票市场，促进股票市场理性、规范交易主体的形成。 (3) 有利于发挥国家政策宏观调控的作用。股票指数期货的推出能在相当大程度上缓解机构投资者对风险的厌恶，即使在弱市时，投资者尤其是机构投资者也能在现货市场进行低风险的大胆投资，从而有效增强了政府政策对股市的刺激作用，更好地发挥政府对股市的调控功能等。 (4) 有利于我国国际金融中心的建设。从国际金融中心的实践来看，国际金融中心均有发达的股指期货等金融期货市场。股指期货的开发与实践，可以提高我国资本市场竞争力，为国内金融衍生产品的创新积累经验，有利于我国国际金融中心的形成。 3、证券上市的优点： （1）有利于公司大量广泛的筹集长期资金，加速企业成长 （2）有利于公司股权分散 （3）有利于提高公司的信誉和知名度 （4）有利于开辟增资渠道，降低筹资成本 （5）有利于公司证券获得公正的价格 （6）有利于健全公司财务，改善经营管理，提高经济效率 缺点： （1）证券上市后，上市公司成为公众和投资者关注的目标，要承担更大的经营责任和压
证券基础知识考试题库3000题 1.证券市场的结构 发行人以筹资为目的，按照一定的法律规定，向投资者出售新证券形成的市场称为()。(单项选择题) 1. A：一级市场[对] 2. B：二级市场[错] 3. C：二板市场[错] 4. D：三板市场[错] 2.证券市场的结构 证券市场按照证券进入市场的顺序，可以分为()。(单项选择题) 1. A：发行市场与流通市场[对] 2. B：场外市场与交易所市场[错] 3. C：主板市场与二板市场[错] 4. D：二板市场与三板市场[错] 3.有价证券的分类 广义的有价证券包括()、货币证券和资本证券。(单项选择题) 1. A：商品证券[对] 2. B：凭证证券[错] 3. C：权益证券[错] 4. D：债务证券[错] 4.有价证券的分类 商业汇票和商业本票属于()。(单项选择题)
1. A：货币证券[对] 2. B：权益证券[错] 3. C：资本证券[错] 4. D：凭证证券[错] 5.有价证券的分类 按证券的经济性质分类，有价证券可分为()。(单项选择题) 1. A：政府证券、金融证券、公司证券[错] 2. B：上市证券、非上市证券[错] 3. C：公募证券和私募证券[错] 4. D：股票、债券和其他证券[对] 6.有价证券的分类 证券按照它的()，可分为股票、债务和其他证券三大类。(单项选择题) 1. A：募集方式[错] 2. B：收益是否固定[错] 3. C：经济性质[对] 4. D：发行主体[错] 7.有价证券的分类 向少数特定的投资者发行、审查条件相对较松、不采用公示制度的证券是()。(单项选择题) 1. A：国际证券[错] 2. B：特定证券[错] 3. C：私募证券[对]
证券投资学重点 题型：填空，选择，名词解释（15%），简答（25%），论述（15%） 一、名词解释 1．可转换债券：是指在特定时期内可以按某一固定的比例转换成普通股的债券，它具有债务与权益双重属性，属于一种混合性筹资方式。 2．基金托管人：又称基金保管人，是根据法律法规的要求，在证券投资基金运作中承担资产保管、交易监督、信息披露、资金清算与会计核算等相应职责的当事人。 3．基金管理人：是指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能多收益的机构。 4．优先股：是相对于普通股而言，主要指在利润分红及剩余财产分配的权力方面，优先于普通股。 5．封闭式基金：指设立基金时限定基金的发行总额，在初次发行达到预期的发行计划后，基金宣告成立，并加以封闭，在一定时期内不再追加发行新基金份额的基金。 6．证券经纪商：即证券经纪公司，是指代理买卖证券的证券机构，接受客户委托，代客户买卖证券并以此收取佣金的中间人。 7．场外市场：场外通常是指柜台市场（店头市场）以及第三市场、第四市场，场外市场是指在正式的证券交易所之外进行证券交易的市场。 8．同步指标：这些指标的高峰和低谷顺次出现的时间与经济周期相同，例如实际GNP，失业率等。 9．先行指标：这些指标的高峰和低谷顺次出现在经济周期的高峰和低谷之前，因此对将来的经济状况有预示作用。例如货币供应量，股价指数，房屋建造许可证的批准数量，机器设备的订单数量等。 10．防守（御）型行业：防守（御）型产业的运动状态不受经济周期的影响。也就是说，无论宏观经济处于经济周期的哪个阶段，产业的销售收入和利润均呈缓慢增长态势或变化不大。 11．周期型行业：周期型产业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。 12．利息保障倍数：利息保障倍数指标是指企业税息前利润与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。 13．关联交易：指在关联方之间转移资源、劳务或义务的行为，而不论是否收取价款。14．市盈率（P/E）：是指股票理论价值和每股收益的比例。当每股收益为过去一年收益数据时,称为静态市盈率；当每股收益为未来一年的预测收益数据时，为动态市盈率。15．市净率（PB）：是指股票价格与每股净资产的比例。市净率反映了市场对于上市公司净资产经营能力的溢价判断。 二、简答 1．普通股股东享有的主要权利有哪些？ 普通股按其所持有股份比例享有以下基本权利： （1）公司决策参与权。普通股股东有权参与股东大会，并有建议权、表决权和选举权，也可以委托他人代表其行使股东权利。 （2）利润分配权。普通股股东有权从公司利润分配中得到股息。普通股的股息是不固定的，
1.风险：风险(Risk)是指未来结果的不确定性或损失发生的不确定性。 2.股票：股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人或投资者发行的股份凭证，代表其持有者（即股东）对股份公司的所有权。 3.普通股：公司的经营管理、盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。 4.优先股：相对于普通股(ordinary share)而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。5，债券：债券是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。6.基金：基金（Fund）有广义和狭义之分，从广义上说，基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。例如，信托投资基金、单位信托基金、公积金、保险基金、退休基金，各种基金会的基金。在现有的证券市场上的基金，包括封闭式基金和开放式基金，具有收益性功能和增值潜能的特点。从会计角度透析，基金是一个狭义的概念，意指具有特定目的和用途的资金。因为政府和事业单位的出资者不要求投资回报和投资收回，但要求按法律规定或出资者的意愿把资金用在指定的用途上，而形成了基金。7，证券投资基金：证券投资基金是一种组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。8.契约型基金：以信托法为基础，根据当事人各方之间订立的信托契约，由基金发起人发起设立的基金，基金发起人向投资者发行基金单位筹集资金。8.公司型基金：以公司法为基础设立、通过发行基金单位筹集资金并投资于各类证券的基金。9.封闭式基金：基金的单位数目在基金设立时就已确定，在基金存续期内基金单位的数目一般不会发生变化（出现基金扩募的情况除外）10.开放式基金：基金股份总数可以变动的基金，它既可以向投资者销售任意多的基金单位，也可以随时应投资者要求赎回已发行的基金单位。11.基金管理人：凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能多收益的机构。12.基金托管人：投资人权益的代表，是基金资产的名义持有人或管理机构。13 金融衍生工具：衍生金融资产也叫金融衍生工具（financial derivative），金融衍生工具，又称“金融衍生产品” ，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等)，也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括利率、汇率、各类价格指数甚至天气(温度)指数等。OR 以合约形式制定，其价值往往引申自另一个或多个基础变数，这些变数可以是任何形式的资产价格，亦可以是指数或其他经济指标。14.期货：交易双方不必在买卖发生的初期交割，共同约定在未来的某一时间交割。与现货交易相对1 5.远期：远期是合约双方承诺在将来某一天以特定价格买进或卖出一定数量的标的物（标的物可以是大豆、铜等实物商品，也可以是股票指数、债券指数、外汇等金融产品）。1 6.期权：在期货的基础上产生的一种金融工具，在未来一定时期可以买卖的权利。买方向卖方支付一定数量的金额（权利金）后拥有的在未来一段时间内（美式期权）或未来某一特定日期（欧式期权）以事先约好的价格（履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。1 7.掉期：掉期是指在外汇市场上买进即期外汇的同时又卖出同种货币的远期外汇，或者卖出即期外汇的同时又买进同种货币的远期外汇，也就是说在同一笔交易中将一笔即期和一笔远期业务合在一起做，或者说在一笔业务中将借贷业务合在一起做。1 8.证券市场：股票、债券、证券投资基金、金融衍生工具等各种有价证券发行和买卖的场所，金融市场的重要组成部分。1 9.一级市场：通过发行股票进行筹资活动的市场，一方面为资本的需求者提供筹集资金的渠道，另一方面为资本的供应者提供投资的场所。
固定收益证券估值与分析 Fixed Income Valuation and Analysis by Swiss Financial Analysts Association 第1章基础知识 1.1 基本属性 1.1.1 什么是债券 ● 1.1.1.1 历史背景 当前大多数债券采取的结构是，在债券到期时的偿付日或者到期日附近的若干偿付日偿付本金，但按照一定的规则，在整个债券存续期内都支付利息。 这种本金偿付与利息支付分离的现象是历史演化的结果，实际上，这种分离结构并非一直如此明显。直到今天，大量抵押债务的本金偿付和利息支付是同时进行的，结构相对模糊。各种形式的年金和贴现票据（通常是持续期较短的）也在资本市场上长期扮演了重要的角色。通常，我们认识到的有固定期限、平均支付利息并在到期时偿付本金的金融债务工具，是一个相对较新的发明。 但是，所有这些不同形式的固定收益结构的共同特征是：都包括确定了支付时间和支付数量的现金流。 ● 1.1.1.2 金融结构 从金融的观点来看，简单地说，债券就是一系列的现金流。一次性偿还纯债券（即在到期日
一次性支付本金且不可赎回的债券）的现金流是平均支付的数量相同的现金，且最后在到期日支付大笔现金。有规律平均支付的数量相同的现金代表息票支付，在到期日支付的大笔现金代表最后一次息票支付和本金偿还。 我们还可以对此进一步抽象，把每一次现金支付当成一个分开的零息票债券。既然每一个零息票支付可能有与其他支付不一样的收益率，并且得到不同的贴现值，那么，把债券当成一系列的零息票支付，就会让人明白为什么人们希望用收益率曲线（或更确切地说是期限结构）对这些零息票的支付进行合理定价。 ● 1.1.1.3 法律结构 债券的法律结构包含了其名义价值（即债券到期日支付的本金）及其息票（即利息的支付而不是本金的偿付）的法律地位不一样的事实。后文将要谈到，这个事实可能导致套利，并在过去促进了某些重要金融工具的发展。 1.1.2 息票与本金 ● 1.1.2.1法律处理不同 正如前文提到的，债券息票支付和本金偿付的法律处理是不一样的。特别是在那些区分资本所得税和收入税的国家，法律处理的不同经常导致财政后果。尤其是当资本所得税率和收入所得税率不一样时，这种法律处理的不同会影响债券的税后价值，有同样税前期望回报的债券可能有不同的税后期望回报。这种法律上和财政上的差别会导致实际的不同（如作为息票的未来现金支付和同样数量的本金偿付会有不同）。这种不同就会导致套利。 80年代早期原始发行折价债券（OID）的发展就是一个经典的例子。OID债券以大幅折价发行，但是息票支付低于当时市场息票利率，所以债券的收益率接近正确的市场收益率。既然OID的回报较于类似的平价债券的回报，有更大比例是“资本”（也就是原始发行价格的折扣替代了一部分息票的支付），则当资本所得税比收入税低时，OID的税后回报相对较高。这种结构能够在两种税率下有效地进行套利。 税务当局采取了行动防止这种套利，但这是在OID结构（和高利率）刺激零息票债券市场的建立之后了。零息票债券市场本身导致了本息分离债券（STRIPS）的产生（首先在美国，然后在很多其他国家）。 ● 1.1.2.2金融等价 若暂时对息票（或利息）和本金（或资本）不加以人为区分，把它们都当成一种现金流，则容易发现任何债券的基本潜在结构是确定时间内支付单笔现金（在这之前没有其他支付）的众多承诺的合成。 也就是说，债券的基本结构是一系列零息票债券的合成。这个观点是是复杂债券分析的基础，也是后文将提到的本息分离债券的源头，本息分离债券能够通过将每个息票支付以及最后的本金支付当成分开的零息票债券，从而从普通的政府债券获得。 该观点的一个关键的分析结果是：要正确估计债券价格，就不能假设所有收到的现金流以单一的收益率进行再投资。为了对债券正确定价，人们不得不观察每个现金流的期限结构以及
固定收益证券及固定收益证券市场 1固定收益证券概述 1.1固定收益证券定义 固定收益证券是一大类重要金融工具的总称，是一种要求借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同，主要包括国债、公司债券、资产抵押证券等。 从投资收益的角度来看，投资收益水平与金融产品的现金流密切相关，这主要表现在两个方面，一方面是现金流的流量，另一方面是现金流的频率及可靠程度。固定收益证券能提供固定数额或根据固定公式计算出的现金流。例如，公司债券的发行人将承诺每年向债券持有人支付一笔固定数额的利息。其他所谓的浮动收益债券则承诺以当时的市场利率为基础支付利息。例如，某一债券可能以高于美国国库券利率三个百分点的利率支付利息。除非借款人被宣布破产，这类证券的收益支付将按一定数额或一定公式进行支付，因此，固定收益证券的投资收益与债券发行人的财务状况相关程度最低。但从固定收益证券的实际现金流量来讲，收益的固定性是很弱的，其中一个主要的原因是，大量的固定收益证券的现金流量本身就是不固定的，它们的现金流量和收益率与市场供求状况以及政策机构的利率调控有着非常紧密的关系。另一个主要的原因也是植根于市场的原因，也就是风险的存在，由于有各种风险，使得固定收益证券最终实现的收益率，有着很大的不确定性，但另一方面，由于固定收益证券都有较为固定的票面利率作为保障，因而在固定收益证券市场上，证券的价格波动远远低于股票等权益类证券市场的波动幅度，在一定程度上也体现了其收益相对固定的显著特征。 1.2固定收益证券基本特征 固定收益证券作为一大类金融产品，主要有以下九个基本特征： 1)发行人 一般来说，固定收益证券的发行人有3大类：中央政府及其机构、地方政府和公司。在这三大类发行主体中，又进一步细分为国内和国外两部分。 2)到期日和到期条款 到期日是指固定收益证券所代表的债务合约中止的时间，截止到到期日，借款人应该已经按时偿还了合约规定的全部利息和本金。到期日可以是分期的，也可以是一次性到期的。 债券的到期条款，指对债券清偿日期、条件等加以规定的条款。多数债券有固定的到期日，即债务人承诺偿还本金的日期。对同一债务人的债券，人们经常以其到期日的不同加以区别，如福特公司2010年9月20日到期债券。 债券到期条款的主要功能，一是给投资者就收回本息的时间以确定的预期；