棘手的难题：高频交易
麦克·奥·哈拉(Mike O’Hara)曾采访过大量的交易员、网络供应商、学者专家和交易所运营者，并在其个人网站上公布了与高频交易策略(High Frequency Trading，HFT)有关的访谈。一直以来，麦克都会以同样的问题展开访谈：高频交易到底是什么？可这么多年来，他从没有获得相同的答案。
麦克曾是伦敦国际金融期货交易所(London International Financial Futures Exchange，LIFFE))的场内交易员，在高频交易策略上，他认为：“所谓‘高频’是一个相对的概念，尽管如此，在所有的界定情形下，高频交易都拥有共同的特征：通过计算机驱动；在很短的时间内生成大量的指令；依赖于低延迟快速执行的交易途径；头寸持有时间通常很短；在交易日内呈下降趋势，并且拥有很高的指令交易比率。”
李扎德·奥尔森(Richard Olsen)曾说过：“主要的市场做市商在交易所中都拥有一个相对优势的席位，信息披露机制要求他们公开自己的买卖指令记录。”
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正是由于存在这些共同的特征，大量的研究者、监管部门和践行者都已经检测出这种新型的算法交易对市场已经产生了影响。今年最初几个月就有相关论文发表出来，有部分论文称赞高频交易是促使卡方交易所(Chi-X)赚得盆满钵溢的第一功臣；另一方面，2010年5月6日，美股瞬息崩盘致使道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)在数分钟内大起大落900多点，并导致一些个股瞬间分文不值，正是这样的骤然冲击促使相关论文的诞生，声讨高频交易的践行者将这种新型的蕴含波动性风险的交易策略引入到交易市场当中来，并谴责高频交易执行者不知悔改的辩护。通过研读这些论文，我们可以轻易地得出这样的结论：“优质”高频交易不但能够向市场注入流动性，而且能够使市场增值；而“劣质”高频交易就会扰乱市场，榨取市场流动性，致使市场贬值。倘若果真如此，破坏性交易策略必将成为害群之马，去年的“夏季严寒”势必再现。然而，如果有证据表明“劣质”高频交易策略存在更深的隐患，那么就需要对其进行更为激进的处理方式。
众说纷纭
艾特集团(Aite Group)分析师保罗·苏布拉克(Paul Zubulake)是高频交易策略的忠实捍卫者，他甚至为此
专门写了一本书《高频交易变革：自动化交易策略如何推动市场变革》。
保罗说：“如果你是那种研究图表，发现交易机会就会点击鼠标的交易员，那么你就会说高频交易策略扰乱了市场交易机制，这是因为你的交易行为或许已经落伍了。但是，如果你是一名长期交易员或套期保值者，那么你就会发现，相对之前而言，渐渐收缩的价差区间和更高的流动性将会使得巨仓头寸的平仓变得更加方便。这是衡量市场成功的一个重要指标，至少在期货市场上取得了成功，因为期货市场的存在向投资者提供了有利的套期保值和价格发现的工具。”
市场结构伙伴(Market Structure Partners)的发起人兼掌舵人尼奇·比泰(Niki Beattie)对此表示赞同。她说：“总的来说，高频交易策略并非每个人理解的那样，新型技术通常都会给市场带来冲击，同样也会给那些不理解它的人带去困扰，并且对现存的规章制度造成挑战，但这些新兴技术总是引领市场走上变革之路，对此我们不应该恐惧，顺其自然即可。”
海朗德·米斯拉(Hirander Misra)是互联网供应商艾格科技有限公司(Algo Technologies Ltd.)的首席执行官，也是Chi-X的前首席运营官(Chief operating officer，COO)，他补充说：“科技设备能够消除那些被认为是扰乱市场秩序的交易行为。在Chi-X，我们习惯于监控并审计交易率，如果某家公司有什么离奇的举动，我们就会通知他们，他们就不得不搁浅了。如果我们不这么做，其他的同行也会采取相应的措施捕捉市场恶意行为，并对其进行惩罚。”
米斯拉同样持乐观态度，认为高频交易策略不可能像侏罗纪公园里面的恐龙一样，引致市场动乱。在他看来，高频交易策略不是为了制造市场动乱而出现的，它们适合于短期交易员；而短期交易员只会在数秒内进出市场，并没有指望从巨大的市场动荡中获取收益或遭受损失。他强调说，高频交易策略是操作简单、监管完备的交易策略。
米斯拉说：“在每一个算法后面，都会有人检测其运行状况，并对其进行反复校准。执行这些策略的投资者都具有迫切的风险控制要求，因为没有人会拿自己的钱不当回事。他们对类似于止损指令的信息都十分保守，而很多投资者通常会因为政客的公开言论而懈怠了止损指令的设置。”
此外，在近期的金融市场交易工具指令回顾中，欧洲委员会将高频交易策略列为核心问题，与此同时，美
国证券交易所委员会(U.S. Securities and Exchange Commission)主席玛丽·夏皮罗(Mary Schapiro)呼吁对高频交易策略进行更为严厉的监管。
监管部门关注的一个基本问题是，高频交易策略是否能够多途径地提升市场流动性，或者是否确实扰乱了市场交易秩序？如果以上情况属实，那么监管部门就会权衡增强的市场流动性是否比混乱效果更为重要。
伦敦证券交易所(London Stock Exchange，LSE)前总裁戴姆·克勒拉·弗斯(Dame Clara Furse)对高频交易策略对市场结构造成影响的研究被认为是综合度最高的评论。经英国政府批准，在商业创新和技能部门主管的极具远见的安排下，她将会与前沿践行者以及资深学者联手，共同制定出科学的监管倡议。
主要玩家
算法交易加快了电子化交易所(electronic exchanges)到来的步伐，但伴随着电子化交易匹配逐渐走向正轨，电子化交易所也迈向更为高级的平台。随着直接市场途径(Direct market access,DMA)的建立，每一个主要的交易所都会有部分成员直接将自有交易注入到一个交易平台，且这些设备与交易所自有交易匹配引擎几近比邻。如果是在古老的场内交易模式下，这就表明一些交易员拥有靠前的席位，而其他交易员席位靠后。
1月份，泰伯集团(Tabb Group)估计高频交易占据了英国证券交易成交量的77%，但很多市场参与者对此数据表示质疑。
米斯拉认为，证券市场上的真实数据应该接近60%左右，而期货市场的数据相对较低。相比之下，那些数据与去年艾特集团年报中的数字更为接近。他总结说：“在2010年，专业高频交易公司旗下的高频交易成交量基本维持在期货交易量的25%左右，尽管显著低于其他市场的估计水平，但我们始终对这样的数据抱以信心。”
尽管如此，他还指出并不是所有的算法交易都是高频交易，那些通过应用程序接口(application programming interface,API)产生的总交易量数额差不多占据了去年的前六成，这些或许能够解释其间的差异。
鲜有新意
早期的算法只是简单地应用计算机进行自动定价模型和技术工具，终止和输入不显示头寸的交易指令，后来的算法交易开始效仿旧时场内交易员的交易行为。但是，对可能造成的混乱的控制从一开始就困扰着算法交易员。
差不多十年之前，一位希腊交易员因为设计出能够“鉴定”其他交易员的临界价位的算法而登上德国新闻头条。他通过利用手头获取的信息推动市场盲目走高或走低，助涨助跌之后再转换头寸牟取暴利，世人皆称“弹簧人”。这曾是电子交易市场上的新现象，但在场内交易员看来，这只不过是“触发止损”的老把戏。
当前的“报价填充”算法(quote stuffing algorithms)，通过发布指令然后在恰当的时机消除指令来获取收益良机，这种算法与此前当地使用的策略并没有多大的差异，并不见得有多好或多坏。
米斯拉说：“这种情形也正是市场能够自动调节的行为之一，如果交易所并没有终止我们曾经在Chi-X交易所使用的报价填充方式，那么其他的同行就会取而代之，通过预言错误报价并在其消除之前予以打击。事实上，报价填充只是简单的预期实践形式，并且隐含风险。”
危害显露
关于高频交易策略对市场的危害的研究主要集中在证券市场，在这里，高频交易策略已经渐渐将古老的做市方式推置一旁，甚至于苏布拉克也不得不妥协，为曾经一度认为会扰乱市场秩序的高频交易策略“大开门径”。
他说：“如果你只看高频交易策略在流动性不足的股票或股票期权上的表现，那么你就会认为完全没必要推行高频交易策略。”
外汇市场做市团的奠基人李扎德·奥尔森说：“现代的电子交易所并没有准确界定流动性供应者和流动性使用者之间的区别，这在证券市场表现得尤为明显。典型的市场做市商获得入驻交易所的优先权，能够优先申报买卖指令，这一角色的扮演在流动性更强的期货市场尤为明显。在证券市场上，做市商必须公开自己申报的买卖记录。”
奥尔森说：“如果价差区间比较窄，那么其他的市场参与者就会认为这是一个有效的交易价格，但是，如果价差区间相关较宽，那么其他的市场参与者就会认为市场做市商必会采取行动，牟取利益。”
高频交易的实践者拥有特权，但并不能够双向报价，奥尔森认为这可能会向市场注入内在的不安定因素。
他说：“我们可以通过改变限制指令簿的规则来解决这个问题，或者按照申报买卖指令的等级予以排列，而该排序序列可以通过最优的价差予以解决。”
最新研究
2007年4月，Chi-X公司引发惊涛骇浪，但直到2007年9月份，其成交量才得以显著提升，其在荷兰指数股票中的股份差不多翻了五倍，从之前的不足2%骤涨至10%以上。
Chi-X公开露面6个月之后，Chi-X与欧洲证券交易所(Euronext)同时推出X交易员“Trader-X”，因而2007年Chi-X的一飞冲天与“Trader-X”的诞生密切相关。荷兰的金融专家阿尔伯特·蒙克韦德(Albert Menkveld)说：“万事皆有因，没有这么绚烂的巧合。”Trader-X诞生之后，蒙克韦德细数了Chi-X和欧洲证券交易所共同度过的至关重要的200天，并在2011年3月发表了一篇相关论文——高频交易与新市场做市商。
据蒙克韦德透露，自2007年9月4日至2008年6月17日，Chi-X的交易量达到9920万份，其中，Trader-X的成交量高达4370万份，占得44.05%的比例。此外，买卖价差也缩小了20%以上。从整体来说，这有利于市场的发展，因为其他的市场参与者会认为进出市场变得更加便宜了。
通过检测买卖价差行为以及与Trader-X的头寸匹配之后，蒙克韦德同样发现了Trader-X经常充当市场做市商的证据，并且他在随后作为流动性使用者冲击他人的买卖指令进行交易时，也变得更加柔和，而不是放弃这种交易方式。
这些发现，结合其他研究和模型，就体现出流动性制造者、流动性使用者和高频交易策略的可获利性的重要角色，因为这三者显示出Trader-X通过设置限制指令向市场注入流动性的时候就可以赚取收益，但是通过打击其他投资者的买卖价差提取流动性的时候，其获利能力就相对较弱。我们并不清楚这样的差别是否大于流动性制造者和流动性提取者之间市场定价偏差的结果，但是有一点可以确认，这些策略的设计都是期望充分利用这些定价模型。
就在蒙克韦德发表论文之前的一周，有两名美国学者发表了题为“高频交易在电子交易市场上的非常现象”的论文，该论文通过模型得出结论：高频交易策略不能像标准套利那样传递相同的收益信息。既然过时的交易
技术可能会使得市场运行得更加平稳，具备更强的市场流动性，那么也就是说当下的更新迭代或许会有相反的效应。
作者罗伯特·乔诺(Robert Jarrow)和菲利普·普诺特(Philip Protter)这样写道：“套利者利用特有的优势发现套利机会，并消除错误定价，使得金融市场变得更加有效，而高频交易者则与之相反，他们会不知不觉地探测出普通投资者的弱势信息，并以此创造出错误定价，这种错误定价来自于高频交易者共同的或独立的市场行为，随后通过观测到的一般信号实现协调。”
他们的报道并不注重分析，而是建立在模型的基础之上。他们创建了一种没有买卖价差、流动性充足的模型，然后让高频交易策略在这个模型上运行。他们发现，这种技术会使得市场失常，然后他们会对其进行资本化处理和矫正，并从理论上指出，面对相同的信号，如果大量的小的专利交易商店同时运行相似的算法，那么就很有可能在不经意间扩大市场波动，从而依靠这样的扩大的波动获取收益，并成为名副其实的“弹簧人”。
此外，另一篇题为“电子交易市场上高频交易策略的危害”的报道表明，事实上，在2010年5月6日的那场瞬息崩盘中高频交易策略并没有什么危害，这是因为当大盘跳水的时候，高频交易进进出出数百次。然而，当多头在释放流动性的时候，传统的支撑组合或许在较小的程度上推动市场下行。
但是，在所有的研究中，最为耀眼的莫过于宾夕法尼亚大学的三位科学家共同发表的题为“高频交易策略获利性限制实证研究”的论文，他们通过图示论证了每年成交量50万亿美元的美国证券市场的非有效性情形，并得出结论说10秒或更短的高频交易策略的总金额仅有2100万美元。他们说，高频交易策略交易时间的适当延长或许能够衍生更多的成交额，当然，更长的交易时间是一个相对的概念。
中国期货市场存在的问题及解决对策 一、中国期货市场发展状况 改革开放后，中国经济有了长足发展。其中，农产品流通范围不断扩大，农产品价格波动也较大。1990年10月，中国郑州粮食批发市场作为中国第一个农产品交易所正式开业。郑州粮食批发市场建立后，在现货市场的基础上逐步引入了期货机制，如集中交易、会员制、保证金制度等。从1991年开始，郑州粮食批发市场开始着手退出标准化期货合约，并且制定了中国第一部规范化的期货交易规则。从1991年开始，全国掀起一股“期货热”，各地交易所纷纷建立。目前，中国期货市场用仅仅20年的时间走完了欧美国家150年的发展历程，其价格发现、规避风险、优化配置资源的功能在促进国民经济健康发展过程中发挥着越来越重要的作用。中国已有3家商品期货交易所和1家金融期货交易所，160多家期货公司，已上市交易2]个关系国计民生的大宗商品期货品种，建立起了覆盖金属、农产品、能源化工等行业的商品期货品种体系，并向金融衍生品期货方向发展。2010年4月16日，经过四年多的筹备，首批四个沪深300股票指数期货合约上市交易。首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12 月合约，四个合约的挂盘基准价均为3399点。股指期货的推出，作为资本市场的一大里程碑，意味着A股市场从此有了稳定器，即将告别单边市从而踏人“做空时代”。
总体看，中国期货市场呈现如下特征：第一，交易规模迅速扩大。中国商品期货的交易额呈逐年递增趋势，2007年市场成交金额达4l万亿元，是1993年的73倍，是中国GDP的2倍；2008年，中国期货市场共成交合约14亿手，成交金额72万亿元，再创历史新高。2009年前10个月，中国期货市场成交量亿手，成交总金额为万亿元，同比分别增长％、％，继续保持较快增长势头。第二，上市品种不断增加。2004年以来，中国期货市场共上市12个新的期货品种，使中国商品期货合约总数达到21个，基本上建立起一个覆盖面较全的商品期货品种体系。股指期货的推出填补了中国长期以来没有金融期货产品的空白，对发展和健全中国期货市场具有划时代意义。第三，参与期货交易的人数明显增加。截至2009年10月底，中国期货市场开户数量达万户，保证金接近1000亿元。第四，交易制度和技术不断创新，风险控制能力得到提高。2007年出台的《期货交易管理条例》及配套办法，对交易所的期货交易规则及实施细则等作了全面系统的梳理和修订完善，建立了“五位一体”的监管协调体系和辖区监管责任制，推动了期货市场和期货行业各项规章制度的建立与完善，使市场运行和发展的法制化得到深化，监管工作更加系统和有效。第五，期货市场的影响力不断增强。2008年年底，在按照期货和期权交易量排名的全球52家交易所中，中国三大商品期货交易所均进入前20强。截至2009年7月底，中国期货市场共有21个品种上市交易，商品期货成交量已占全球三分之一，成为仅
论中国期货市场发展现状、存在问题及对 策 学院：国际教育学院 班级：金融九班 学号： 20111811425 姓名：李宪 指导老师：李睿 成绩： 提交时间： 2014年12月25 日
摘要 本文主要是针对中国期货市场的现实状况进行分析，并提出了目前中国期货市场存在的主要问题及做出了相应对策分析。文章开篇对中国期货市场发展阶段进行了简单的梳理，将中国期货市场发展历程大致分为萌芽阶段、治理与整顿阶段、规范发展阶段、开创金融期货时代四个阶段。文章的主体部分详细的介绍中国期货市场中的23个上市交易的期货品种，主要是围绕着期货品种上市交易以来的成交状况进行分析说明。而后指出了目前我国期货市场存在的主要问题：1.期货市场规模和上市交易品种有限。2期货市场投机成分过重3期货市场风险管理工具缺乏4监管模式不适应期货市场发展趋势5.期货理论研究不受重视。接下来介绍了中国期货市场发展中的显著成效期货市场布局逐渐趋于合理，发展速度逐步加快，经济地位和影响明显提升。紧接着提出了我国期货市场发展前景及发展对策：1加快制度创新、监管体制创新和交易所体制创新，2加大期货市场对外开放程度，3逐渐完善以股票指数期货、利率期货和外汇期货为核心的金融衍生品市场。文章最后对中国的期货市场未来进行了展望。 关键词：期货市场、期货合约、商品期货、金融期货
目录 前言 (1) 一中国期货市场发展历史沿革 (2) 二我国期货市场存在的主要问题 (3) (一)期货市场规模和上市交易品种有限，影响了期货市场整体功能的发挥 (3) （二）期货市场投机成分过重，期货市场总体效率不高 (4) （三）期货市场风险管理工具缺乏，机制有待完善 (6) （四）监管模式不适应期货市场发展趋势 (6) 三我国期货市场发展前景 (6) (一)我国期货市场的发展潜力 (6) (二) 我国期货市场的发展方向 (8) 结论 (8) 参考文献 (9)
在高频交易中，你永远希望比你的竞争对手快。如果你能比你的竞争对手更快对市场行情做出响应，更早地得到成交，你就能比你的竞争对手获得更多的利润。在之前的“高频交易的技术与设备”中，我们把加速分为电脑内和电脑外的加速，并且主要介绍了电脑内的加速，这期主要谈谈电脑外的加速。 正如前面所讲到的，做高频交易的公司把服务器放到交易所撮合引擎服务器所在的数据中心里（co-location），就是为了追求更低的延迟。但是当越来越多的公司都这样做的时候，仅仅做到co-location已经无法做到比竞争对手更快了。于是，在每个交易公司，如何减少系统中的延迟，使交易数据从策略所在的电脑到交易所的交易引擎的达到双向最快，就成为了一个非常重要的工作，这就是现在在华尔街常被提到的“Raceto Zero”（向0延迟的竞争）。而在这个竞争中，电脑外的加速扮演了非常重要的角色。这里我们又可以把电脑外的加速分为两部分，一为到交易所的网络的线路连接，二为公司交易内网的布置。下面很多地方用Nasdaq作为例子，主要因为Nasdaq 在交易技术做的最好，数据也最全, 其他 交易所也基本类似. 首先，我们来讲讲不同的到交易所的线路网络。目前在美国的交易所co-location 服务一般提供的网络连接是1G和10G以太网，Nasdaq也在今年推出40G以太网连接。一般来讲，更高的带宽对延迟会有直接的影响，特别是在交易环境中容易出现的如单个消息相对大，消息速率相对高，网络有拥塞和突发流量等情况下，高带宽能够保证系统的延迟低而且稳定。据估计，对于co-location的用户，40G的网络连接相对于10G的网络连接，能使往返延迟（roundtrip latency）减少7个微妙（microsecond），这对于高频交易的用户来说，是相当可观的。
11位顶级高手谈期货心得 14年期货生涯，多次获得全国期货实盘大赛冠军，曾创造的最高收益率为5个月54倍。 期货中国网访谈精彩语录： 比赛时操盘的冒险精神强很多。 在和高手过招中你会思考他为什么要这样下单，他下一步会怎样做，不知不觉地你就会把对手的优点学过来了。 在这些高手中我比较欣赏江西的陈栋梁。 执着和自信是期货交易者成功必备的素质。 在期货市场想不交学费就取得成功是不可能的。 在进入期贷市场的初期我也有过爆仓的经历。 我觉得期货市场就是一个战场的翻版。 以我多年的交易经验，盈利加仓符合顺势原理，成功率较高。
在具体交易时，都是先看技术指标，后找基本面辅助。 震荡行情对于趋势交易者一直是个难题。 __专注做一两个品种，也很少做品种组合。 我会关注外盘相关品种的走势，这对我判断国内商品价格的趋势有很大帮助。 程序化交易 __使用过，因为它会限制我的思维。但我不会反对别人使用它。 我不会很快参与新品种的交易。 我最大感悟是什么都可以丢，但勇气和信心决不能丢。 商品重新回到牛市的轨道还是很有希望的。 杨洪斌：1995年踏足期货市场，亲身经历了中国期货市场的兴衰，多年的实盘操作经验，历经坎坷和挫折，在2000年后浴火重生，逐步能做到稳定赢利。xx年后，形成了 __期货市场的独到视角，实盘
操作业绩更是迅猛提升，形成了自己的风格，完善了其理财信仰和投资哲学，从此，纵横各项实盘比赛，享受投资快乐。 杨洪斌是第四届"中期杯"实盘大赛桂冠得主，交通银行杯大赛311%收益率的亚军。在第八届中期杯大赛中，由杨洪斌指导的帐户长期位居榜首。 期货中国网访谈精彩语录： 如果对价格的规律没有深刻的理解，想要做到稳定盈利是不可能的。 一个人一生有一两次好的运气已经是上帝厚爱了。期货不能靠赌。 在期货中成功是需要时间的，就像星星之火要想燎原需要一个过程。 如在期货中遭遇失败，一定不要抱怨市场。 期货投资一定要关注价格的变化。
透视高频交易——华尔街的速度游戏 高频交易公司利用强大的电脑程序进行快速交易，持股时间经常不到一秒钟。与技术上相对落后的投资者相比，此类公司利用靠技术优势获得的时间优势先行下单。高频交易的速度如此之快，以至于有些交易机构将自己的“服务器群组”（server farms）安置到了离交易所的计算机很近的地方，以缩短交易指令通过光缆以光速旅行的距离。2015年11月24日美国商品期货交易委员会（CFTC）首次采取具体行动，加强对高频交易员的监管力度。 国内A股市场急涨暴跌之后趋于平稳，此间程序化交易之前一直被喊打，连同股指期货成为了股市暴跌的“帮凶”及替罪羊，各种临时限制层层出台，基本使得程序化交易限于停滞。10月份沪深两市交易所出台了程序化交易管理意见稿，
将临时的行政监管更替为规则制度，不再不断抛出一些临时性管理方案，应当说是一个进步。但是在细读细则之后，也觉得该意见稿趋于保守。细究其原因，业内通常对其概括为“监管落后于实践”。为了细究这一问题，首先来剖析下什么是程序化交易。 何谓程序化交易？ 程序化交易涵盖了诸多领域，涉及统计学、计算机、通信工程、交易撮合等诸多领域，并且不乏高深的技术细节，这阻碍了普通投资人甚至传统专业投资人对其深入了解，监管层也缺乏足够的认识，这在国内外都是如此。这使得对程序化的监管评价没有完全切中其要害，部分流于形式，并不能公平公正的对待这一新生事物。 程序化交易按交易频率可以简单分为高频和低频两个领域。低频交易主要是一个数据分析过程，利用过去海量的交易、财务、经济数据，发现交易规律，着眼捕捉中长期交易机会（几天至几个月乃至更长），更加贴近于传统的价值投资。比如发现高派息的股票长期优于大盘，就会选择投资于高派息股票，随着股票价格变动导致派息率变动，股票池也进行更替；又比如统计过去股票表现，发现经济复苏初期，成长型股票明显强于公用事业股票，就会统计该类股票数量化特征，在下次经济复苏初期，识别出具备相同特征的股票，提前布局，以获取更高收益；数据分析也会研究CEO更换、股东回购、利好信息发布甚至网络上对公司产品的评价等事件对公司股价的影响，并据此作为投资依据。该类策略面对的是海量历史数据，数据库技能、人工智能技巧、信号处理及传统价值规律的量化等技能都需要具备，还应当深入了解经济周期更迭、研究行业兴衰以辅助更好的对资料
我国金融期货市场的存在的问题以及对策 何潇潇金融管理与实务1班 20092232108 【文章摘要】 规范的金融期货市场必须建立在高度发达、全国统一、资金价格完全开放的金融现货市场的基础上。我国的金融市场还是很年轻，发展的过程也伴随着各种问题的出现。我国的金融期货市场处于试点起步阶段不可避免地存在许多问题。本文就我国金融期货市场上存在的问题进行讨论浅析并提出相应的对策。 【关键词】金融期货市场，现货，微观资本市场，社会主义市场经济体制，套期保值 我国的金融期货市场尚处于试点起步阶段，主要品种有人民币外汇期货、国债期货和股票指数期货。1992年七月，中国开始试办外汇期货。由于各种原因的制约，我国人民币外汇期货交易试点一年多就受到了比较严重的管制，基本禁止了外汇投机交易。1993年7月，国家外汇投机交易。1993年七月，国家外汇管理局发出通知，要求各地已设立的外汇期货交易机构必须停止办理外汇交易，并限期进行登记和资格审查，办理外汇期货交易仅限于广州、深圳的金融机构进行试点。规定企业和个人的外汇交易必须是现汇交易，演进以人民币资金的抵押来办理外汇交易，严禁买空卖空的投机行为。由于以上的严格管制，中国的外汇期货试点实际处于停顿状态。 中国国债期货是1992年12月由上海证券交易所首次推出的。最初仅限于各种证券公司之间的交易，由于各个证券公司对中国国债期货了解不多，因而参与者很少，交易清淡。1993年九月，为了活跃国债期货市场，国债期货开始对个人开放。到1993年十月底，仅是上海交易所登记结算公司开户达到230家，上交所还批准了27家证券公司为国债期货自营商。其后国债期货市场迅速发展起来，但是由于各个反面条件还存在着一系列的问题，包括体制上、管理上等方面的缺陷，国债期货发展迅猛，投机气氛过重，最终导致了“3.27”事件的发生，致使中国国债期货市场被迫关闭。至此，我国首次进行的国债期货尝试至此告一段落。 中国首次股票指数期货试点开始于1993年3月，由海南证券交易中心推出深证指数期货交易，推出的期货合约共有6种。经过几个月的运作，海南深指期货交易呈现出一下的几个特点：（1）A股指数交易无人问津，（2）综合指数期货交易集中在当月，在临近月
期货交易中会计问题辨析与对策 摘要 中国的期货市场可以追溯到民国时期，但解放后期货市场曾在中国大陆消失了近40年改革开放以后,期货市场又重新出现1990年10月12日，粮食批发市场成立，这是新中国的第一个期货交易市场，在我国期货市场发展的初期，期货交易极不规。国家对期货市场进行了清理整顿，关闭了金融期货，目前只有商品期货仍在交易，为规商品期货交易的会计处理，国家先后颁布了一系列商品期货会计处理的暂行规定，这些规定涉及期货交易所，期货经纪公司和期货投资企业三个交易主体。暂行规定在规商品期货业务方面起到了积极的作用，但现行的处理方法还存在一些缺陷，本文主要从参与期货交易的企业的角度，对期货会计作一个初步的探讨，并着重讨论商品期货会计的有关问题。 关键字：期货交易、会计问题、辨析、对策
ABSTRACT China's futures market can be traced back to the period of the republic of China, but after the liberation futures markets have disappeared in recent 40 years in China after the reform and opening to the outside world, futures markets have on October 12, 1990, zhengzhou grain wholesale market was established, this is the first futures market, at the beginning of the development of China's futures market, futures trading is highly specification. Countries on the futures market rectification, closed financial futures, only commodity futures are still trading at present, the commodity futures trading accounting for specification, countries successively promulgated a series of commodity futures accounting regulations, these rules involved in futures exchange, futures brokerage companies and futures investment enterprise three trading main body. Interim provisions on the normative commodity futures business has played a positive role, but there are some defects, the existing processing method in this paper, mainly from the perspective of participate in futures trading enterprise, make a preliminary discussion on the futures accounting, and focuses on issues related to commodity
中国期货市场：现状、问题与对策 我国期货市场产生与发展，存在着与现实需求的错位的问题。为了适应社会主义市经济的发展状况，不断健全期货市场的内部结构及制度规范，深入推进期货市场。 §1中国期货市场品种 世界期货市场从产生到不断发展、完善，充分说明了期货市场的发展必然伴随着品种创新，上市品种是期货市场永恒的动力。本部分对我国期货市场品种进行了探讨，以寻求最适合我国期货市场发展的制度环境和策略选择。 1中国期货市场品种现状 我国现有的期货品种。大连商品交易所：玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯；上海期货交易所:铜、铝、锌、黄金、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶；郑州商品交易所：菜子油、小麦、棉花、白砂糖、PTA、绿豆、早籼稻。 1.1中国期货市场品种特点 1现有期货交易品种太少。我国期货市场经过治理整顿，上市品种大幅减少。交易品种数量过少直接限制了中国期货市场的交易规模，使大量的资金只集中在对几个期货品种的投资商，容易出现对市场的人为控制，使期货市场难以发挥本应起到的作用。 2我国期货品种遵循政府供给导向模式。表现为:⑴管理当局往往直接介入期货品种创新的过程，决定某种产品投入市场与否。⑵一些金融监管法规限制了期货品种创新的空间。供给导向的创新模式事实上使金融机构围于“除了监管者许可的业务，其它业务均不得开展”的被动局面。 3品种创新以吸纳型为主，原创型创新较少。目前我国上市的期货品种基本上是引进国外已有的品种，真正属于我国首次开发的期货品种较少。 1.2中国期货市场品种创新制度约束 1法律法规建设滞后和不健全。我国期货市场监管的法律依据主要是：《期货交易管理暂行条例》、《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货从业人员管理办法》和《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》。这些法律法规颁布于我国期货市场整顿时期，强调风险防范的禁止性法律规范居多，而鼓励衍生品发展和创新的授权性法律较少。 1.2中国期货市场品种创新制度约束 1法律法规建设滞后和不健全。我国期货市场监管的法律依据主要是：《期货交易管理暂行条例》、《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货从业人员管理办法》和《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》。这些法律法规颁布于我国期货市场整顿时期，强调风险防范的禁止性法律规范居多，而鼓励衍生品发展和创新的授权性法律较少。
高频交易 现在我们来了解一下高频交易。我们团队里的高频交易员从2009年开始组队到现在都是我一 手带起来的，所以我非常清楚包括初期自己也做很多高频交易，非常清楚国内高频交易的一个现状。高频交易它的收益非常好，在2010年的时候我们甚至能够做到大概一年亏不超过10 天这样的一个记录。一年200多个交易日可以不超过10天，收益率可以从10万块钱一年翻成3 00万。但是它有一个非常大的缺点是什么？资金容量是个问题，它从10万做到50万其实很快 ，尤其是复利上去之后会很快，但是你从100万做到300万这个时间跨期就长了，因为很多的 时候你的钱根本是用不完的。现在像我们200万的帐户可能平常的时候也只会用到50万到80 万，也就是开5张到8张股指这样子，只有在非常确定的情况下，才能达到20张、30张。而且 现在的高频和以前的高频已经发生了巨大的变化，后面我再跟大家分享这个事情。 高频大概有三类，一类就是我们现在关注的人工的高频，也是我今天要主讲的；另外一类就是统计高频套利的一些交易；还有就是国外的掠夺性算法，流动性算法，通过机器做的这种高频交易，但是在国内现在实行不了，为什么？因为我们报单的频率是500毫秒一次，而国外是用微秒计的，我们不在一个数量级上，所以我们现在做高频还是抓短期波动的规律，这种人工下单的高频对交易员的素质要求非常高，高频交易之所以能够稳定盈利是因为它持仓的时间非常的短，时间短它就能回避不确定性，时间跨度越长它的不确定性就越大；第二，短周期的波动规律更容易把握，我们做波段很难实现稳定盈利，它今天是这样明天又是那样，但是在短周期的一个微的单元里面它的规律还是相对容易寻找的；第三，它的胜率一般是超过50%的，胜率稳定在一定比例上，止损又非常的小，很简单，利润最终是什么？胜率，盈亏比，交易手数，这三个数值如果决定了，它一天的利润就决定了。它的胜率稳定在50% 到60%，盈亏比稳定在1.5:1，交易手数比如说一天做100次，大家就能算出来一手能赚多少 钱了。能稳定是因为这三个数据稳定了，它不追求夸张的盈亏比，像我们波段一直讲要做3: 1，4:1，但实际在高频当中，基本上是1.5:1，甚至更低，我们平均下来一天下来大概就是一手赚一个价位，甚至更少 ，但是你不要小看这一个价位，一个价位60块钱，对不对？我做300多回合，18000，10万赚 18000还嫌少吗？不少吧？这就是薄利累加。 我给大家看一下我们交易员的成交记录，跟大家分享一下我们的交易记录，大家就能明白高频到底是什么样一个特征。 我们每天都要去做盘后的分析，在场的有2、3位是我们上期高频培训的学员，他们应该很清 楚这个东西，天天做的。每天要统计我们的交易记录，我们从成交记录可以看出，这个持仓时间6秒、5秒、4秒，8秒，盈利亏损三个价位，两个价位，三个价位，多的时候1.6。再
期货最常见的10个问题解答 1.什么是期货 答:货(Futures)与现货完全不同，现货是实实在在可以交易的货(商品)，期货主要不是货，而是以某种大宗产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。因此，这个标的物可以是某种商品(例如黄金、原油、农产品)，也可以是金融工具。交收期货的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个月之后，甚至一年之后。买卖期货的合同或协议叫做期货合约。买卖期货的场所叫做期货市场。投资者可以对期货进行投资或投机。对期货的不恰当投机行为，例如无货沽空，可以导致金融市场的动荡。 2.什么是期货配资 答：期货配资(Futures Financing)，是指在期货市场中，投资方(投资个人/公司，以下简称“配资公司”)通过借出资金，由交易方(期货操盘手，以下简称“客户”)委托理财的一种投资形式。配资公司借出的资金，可用于商品期货投资，也可用于股指期货的投资。其根据目的在于解决客户的资金困境，放大资金杠杆。 3.什么是股指期货 答：Share Price Index Futures，英文简称SPIF，全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。大有股指期货分析师网指出双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。股指期货是期货的一种，期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。 4.什么是股指期货配资 答：股指期货配资(Stock Index Futures Financing)，指股指期货资金合作。是期货市场中，投资方(投资个人/公司与交易方(期货操盘手)委托理财的一种资金合作形式。为了保证资金合作的公平公正，投资方与交易方通常会协商达成“账户委托操作协议”或者“资金合作操作协议”，并由双方负责人签署，规定双方的权利与义务。配资过程中，为确保资方资金安全，盘方需向账户中投入一定的风险保证金;资方以此保证金为基数按约定比例借出资金;双方资金注入账户后，由盘方全权负责操盘，资方负责监督、风控。 5.配资的风险 答：1，合作模式灵活:配资公司只收管理费,不提取盈利分成,客户自行操作,自负盈亏。 2，高杠杆:配资公司可提供10倍以内的资金配资,即客户出1万元,配资公司可以另外借客户至多10万元,以供客户进行交易。 6.什么是配资公司 答：配资公司，最早是由期货行业的发展衍生出来的期货金融服务行业，配资公司是专门为期货(股票)投资者提供资金融通，运用杠杆原理扩大投资者的资金量，实现高比例杠杆操作，期货公司的保证金制度被配资公司拷贝运用，在期货15%左右的保证金比例下，配资公司再扩大最高10倍(有的公司提供20倍以内)，再次缩小投资的保证金量。公司属性来看，期货公司和配资公司是不同属性的公司，前者是金融公司，后者很多是咨询类非金融公司。 7.如何选择期货配资公司 答：期货配资最大的风险点是信用风险,主要是客户用的账户不属于自己,而是期货配资公司的,资金的安全性是客户最大的顾虑。期货配资公司卷款潜逃的可能不是没有,资金被占用也有可能。那么客户怎么才
论中国期货市场发展现状、存在问题及 对策 学院：国际教育学院 班级：金融九班 学号： 20111811425 姓名：李宪 指导老师：李睿 成绩： 提交时间： 2014年12月25 日
摘要 本文主要是针对中国期货市场的现实状况进行分析，并提出了目前中国期货市场存在的主要问题及做出了相应对策分析。文章开篇对中国期货市场发展阶段进行了简单的梳理，将中国期货市场发展历程大致分为萌芽阶段、治理与整顿阶段、规范发展阶段、开创金融期货时代四个阶段。文章的主体部分详细的介绍中国期货市场中的23个上市交易的期货品种，主要是围绕着期货品种上市交易以来的成交状况进行分析说明。而后指出了目前我国期货市场存在的主要问题：1.期货市场规模和上市交易品种有限。2期货市场投机成分过重3期货市场风险管理工具缺乏4监管模式不适应期货市场发展趋势 5.期货理论研究不受重视。接下来介绍了中国期货市场发展中的显著成效期货市场布局逐渐趋于合理，发展速度逐步加快，经济地位和影响明显提升。紧接着提出了我国期货市场发展前景及发展对策：1加快制度创新、监管体制创新和交易所体制创新，2加大期货市场对外开放程度，3逐渐完善以股票指数期货、利率期货和外汇期货为核心的金融衍生品市场。文章最后对中国的期货市场未来进行了展望。 关键词：期货市场、期货合约、商品期货、金融期货
目录 前言 (1) 一中国期货市场发展历史沿革 (2) 二我国期货市场存在的主要问题 (3) (一)期货市场规模和上市交易品种有限，影响了期货市场整体功能的发挥 (3) （二）期货市场投机成分过重，期货市场总体效率不高 (4) （三）期货市场风险管理工具缺乏，机制有待完善 (6) （四）监管模式不适应期货市场发展趋势 (6) 三我国期货市场发展前景 (6) (一)我国期货市场的发展潜力 (6) (二) 我国期货市场的发展方向 (8) 结论 (8) 参考文献 (9)
期货行业高频/程序化交易解决方案 1 方案概述 超低延迟计算处理、网络传输及IO吞吐性能对于期货行业IT系统至关重要。在期货交易中，如果获取最新股票、期权及其他金融市场信息并采取行动的速度能够比竞争对手快几纳秒，将意味着每秒钟可能多创造数百万人民币的财富。因此交易系统具备低延时以及处理高并发交易的能力，将成为期货公司的核心竞争力。 2 设计原则 建立一套能最大限度地满足用户实际需要，在安全、稳定运行的前提下，技术又处于领先地位的低延时及处理高并发订单的交易系统是西安太阳计算机有限责任公司（以下简称西安太阳）为期货行业用户设计方案的基本出发点。方案设计参考用户现场测试结果，根据用户对未来应用模式及业务量需求预测为前提，强调低延时、高并发交易以及设计方案可行性、合理性、可扩展性等，架构设计和系统选型遵循以下原则： （1）业务网络超低延迟的技术领先 （2）整体交易系统设备低成本、易运维、易管理 （3）符合业务量要求和业务不断增加的扩展需求
3 总体设计 3.1 期货会员单位交易系统IT现状 经过前期与期货会员单位客户的详细调研，会员单位交易系统物理拓扑如下图所示： 大多数期货会员单位交易系统网络由千兆以太网环境组建，个别会员单位使用万兆网络；其中的交易系统由一台或多台标准x86工业架构服务器组成，交易应用程序以IP协议运行，运行结果通过核心交换机及路由器传送给交易所，经过交易所交易平台处理后，数据再返回到会员单位的交易系统当中，完成一次交易过程。 3.2 需求分析 经过前期调研，期货会员单位情况： ●一个交易订单的数据量大小通常为16-64个字节左右 ●根据各家会员单位现有交易系统环境的不同，完成一次交易的时间为0.6ms-3.5ms之 间（即从会员单位交易系统==发出=>交易所交易平台==返回=>会员单位交易系统）； 在期货行业竞争日益激烈的今天，完成一次交易用时的长短直接影响到各个会员单位的经济利益，所以降低单次交易的延时成为了各家会员单位迫切需要解决的问题。
期货交易，真实的入门之路 01市场里四处都是神经病 有群体的地区一定是亏损的地区，由于群体之后，就很难没有了持续接手的能量。 因此，群体基本上常常很精确的卖在底点，买在最高峰，并不是由于有多精确，只是由于通常力竭才翻转。 就算是一个聪明绝顶的人，一旦迈入投机性交易市场，通常也会变的愚昧而不自知，害怕会让交易者挑选跟大家站到一边以得到舒适感，一起买，一起卖，随后一起亏钱。 只有那些不管市场传送哪些的的信息，自始至终可以坚持不懈自身原意的优秀人才有将会变成最终的赢利者，这又不是所有归纳为聪明才智的缘故。 以前许多人问过我一个问题，为何明白了全部的交易基础理论，实际操作出来却还是亏钱的？
有关这个难题，实际上缘故就取决于。别以为明白了全部的基础理论，实际上，你对交易还是没懂。为何常说交易是知易难行，缘故就取决于市场信息传播全过程中，基础理论会被见解截然不同的交易者所用。 即便学了一样的基础理论，市场仍会出现超买超卖，交易者不会由于明白了哪些而脚步一致，可是会因为该如何使用而产生矛盾，问题的重要不取决于基础理论自身。 别以为明白了基本面和技术性面就能够赚钱了？ 实际上，基本面和技术性面都是摸不透的，如同你始终摸不透自身。 你掌握了市场，明白了交易基础理论可能会挣钱，可是当你仅仅滞留在掌握市场和明白基础理论的方面上得话，你毫无疑问赚不上钱，由于你欠缺认识自己。 即便撇开庄家控制的因素，只是价格的“随机波动”这一项就得以杀死绝大多数交易者，由于绝大部分交易者也没有充足的交易本钱来解决反方向任意的空间，甚至反方向买入，最终的结果大部分都是暴仓退场。
02怎样才算作一个完善的交易者？ 交易较大的不完善就是说，别以为你明白了所有的东西，就应当把握住市场所有大的起伏，就应当赚每一笔钱。 虽然他并不是一直赢利的，但即使是应对大阳线大阴线也没了追单入场的欲望。 实际上，你什么都不明白，乃至还会明白越大，亏钱越大。 他人贪婪我害怕，他人害怕我贪婪。 但是当他人出自于害怕时，人们的帐户浮亏也会让自身害怕恐惧该如何解决？ 交易最关键的工作能力并不是你能打听出多么的立即的信息，也并不是你能把握多么的详细的基础知识，只是你自始至终搞清楚不管在何时，哪些市场环境下，自身该要的是什么，已不以便把握住每一次起伏而强制入场。 如同许多人问，浓汤野人在棉絮里的业绩究竟可不可以拷贝？
图片简介: 本技术涉及DPoS共识技术领域，且介绍了一种基于门限签名和公平奖励的DPoS共识方法，包括如下步骤：骤一：初始节点投票阶段最终选出多个自提名节点进入见证人候选池；步骤二：使用可验证延迟函数选出21个见证人；步骤三：见证人进行门限签名共识阶段；步骤四；一轮共识结束发放奖励阶段。该基于门限签名和公平奖励的DPoS共识方法及其系统，可以在没有可信第三方的情况下，实现一个公平奖励、去中心化式的的区块链共识系统，能够显著加快验证速度从而使得每秒交易量大幅提高。 技术要求 1.一种基于门限签名和公平奖励的DPoS共识方法，其特征在于：包括如下步骤： 步骤一、初始节点投票阶段，投票阶段最终会选出N(大约数目为441个)自提名节点进入见证人候选池中，具体步骤如下： a.节点自提名 网络中所有节点都可以在社区中自我提名并注册成为潜在的区块生产者，在这个阶段，节点通常会建立一个竞选网站以吸引用户投票，在网站中，竞选节点一般指定其当选成功后所用到的硬件和软件，有的甚至会给出奖励分配方案吸引用户的投票，自我提名阶段必须在开始投票过程之前全部完成，所有自提名的节点会被列入社区建立的自提名表单中，为下一阶段节点投票提供投票对象； b.节点投票
在主网未上线时，可借用公信力较强的以太坊的智能合约完成投票过程，待主网建立起来后，可直接在自身的区块链系统中建立合约完成投票过程，社区成员使用以太坊的ERC-20协议代币投票表决后，合约会冻结所有账户并拍摄ERC-20代币持有者的初期余额，在整个投票过程中，设定投票时间为T，节点对每个节点的投票贡献不止是代币的数量多少，而是由代币数量n，投票及时度p与节点的投票权重w三个变量决定，一个节点参与投票的贡献φi可由以下公式计算(之后部分激励机制会涉及到节点的投票贡献)：φi＝n×p×w，投票及时度指的就是在规定投票的T时间内节点投票越早，就越容易获得更高的贡献，同样投票的权重也是指节点连续投票的影响力，这两个参数都被设为指数级别的下降函数，若是投票不及时或是没有连续投票的话，这两个参数值就会越来越低，当节点收到投票提醒时，立即将代币投给心仪的候选见证人，当代币被锁定到合约中，这部分代币会被锁定无法使用，等投票阶段结束后，合约会自动赎回对应的代币到用户的账户上； 步骤二、随机选人阶段，使用可验证延迟函数(VDF)来生成随机数,具体步骤如下： c.利用VDF公平可验证的方式选出21个随机数并映射到1～N的数值范围内从而选出21个见证人； d.将N个节点各自选出一个随机数将其公开发布到区块链公示板上，经哈希函数处理为256位的哈希值作为可验证拖延函数(VDF)的其中一个输入，并将最终生成的第21个随机数的时间t也作为谜题破解时间输入，整个VDF计算最终会产生一个最终随机数，选择计算过程中的其余20个随机数作为输出，因此最后会有21个输出随机数和它们的证明，对于这21个随机数的计算结果，任何节点都可以进行验证，节点可根据初始化阶段的公共参数pp、输入x、输出y以及证明π这4个参数，调用Verify算法验证输出结果是否为accept，并且使用VDF 最大的优势在于验证的时间复杂度远远低于Eval阶段计算的时间复杂度； 步骤三、门限签名-共识阶段，21个见证人通过分布式密钥产生协议，利用多方参与，计算共享的公私钥对，从而克服单点故障和单个节点不可信问题，之后他们的出块顺序由见证人所获得的投票支持率决定，从高到低排序，投票支持率最高的为第一个出块者，具体步骤如下： e.节点客户端发起一笔交易Tx，通过钱包签名后该交易数据通过P2P网络发送给所连接的节点服务器(全节点)； f.当全节点BP1收到该交易数据后，首先会对交易进行校验。校验主要分为三个部分： 1.校验交易的权限，是否满足对应的权益要求(EOS中账户具有一系列权限)； 2.校验交易的签名，是否有校； 3.校验交易Tx数据是否有效，若校验通过，见证人BP1会将该笔交易放入自己的交易池中； g.见证人BP1在出块时间内，会将多笔交易从交易池中取出，并打包成区块进行门限签名Sig1，最后再广播给其余20个负责验证的见证人； h.验证节点收到见证人的区块消息后，验证并门限签名，发送给BP1； i.BP1收到后合成签名，再次发送给其他见证人；
期货交易难点集锦 奇妙的期货交易，填满无穷的风采，吸引住着一代一代的投机性人前赴后继。它看上去是我们获得升阶的最好行业。可是真实交易过一段时间的交易员都了解，要想在期货交易中出类拔萃极为艰难，为何？ 1.期货交易究竟难在哪儿？ 开盘前，就知道交易行业的二八定律。可是略微科学研究了一段时间以后，就能够填满胆量的开盘。 可能你感觉交易莫过于此，我很优秀，能够击败其他的这些所谓的“大妈”。它是人类天然的过度高度重视自身，过多信心。 开盘后，目无一切的交易了几次，时间不久，就会头破血流。你的信心碎了一地，刚开始感觉自身虽然是奇才，可是也必须学习培训… 因此，解析行业两大门口派：基本面派，量价时空派，等候你的来临。这一阶段，你能添加哪家师门，彻底由你的“命”决策。
你的身旁，都是基本面的，你就会入基本面派，你的身旁都是短线，技术指标分析的，就会进到量化分析时光派。这基本上是每一个期货交易员的必由之路。 2.期货交易员的必由之路 在这里2个师门中，绝大多数的人整个交易职业生涯都是立誓尽忠直至最终，她们期盼将自身在这一行业中的专业技能提高到顶尖。 即然干了基本面产品研发，那么还要变成一个对基本面掌握工作能力做到顶峰的人。 即然科学研究了量价时光，那么，还要把各种各样性能指标，交易量持仓成本，盘感这些玩到完美。 人们可能会亏本，可是，往往会亏损，就是说由于我们的研发能力还不能强大到我们一起不亏。 我们会再接再厉，直至最终对新趋势的掌握技能提升到顶尖，保持最后的平稳赢利。 3.正常交易职业生涯真实写照 可是，总有那么一些人，她们不太一切正常。她们添加了基本面派或是量价时光派以后，会常常无法控制。
对冲交易在期货市场中的应用要点 一、认识对冲交易 主流观点认为，期货交易行为主要分为投机、套期保值和套利，但在期货投资理论不实务中，对冲交易、对冲套利等字眼丌仅频繁被使用，而且往往不套期保值或套利混为一谈。其实，对冲交易有着更为广阔的应用前景和发展空间。 1.何为对冲交易 期货市场中的对冲交易是指基于对同种或丌同品种之间强弱关系的判断，采取买强抛弱从而觃避风险、赚取差价的一种交易行为。 2.对冲交易的特点 表1.四种交易行为的对比 目的风险收益备注 对冲交易 觃避风险、获取 价差收益小稳定 参不品种广泛；便于分 析；易于操作 投机（单边）纯粹为了获利高高 需要大量的分析工作和 完善的操作策略 套期保值觃避风险小小一般只限于现货不期货品种之间；涉及交割，操作冗杂 套利获取价差收益较小较高参不品种较为广泛，但丌同品种之间必须具有相关性
对冲交易不传统套利交易既有交叉又有差异，一个非常显著的区别就是对冲交易丌受品种之间必须具有相关性的限制。在对冲交易中，只要判断出两个或多个品种之间存在强弱关系，就可以依照买强抛弱的方式迚行对冲交易，也就是说对冲交易可以仸意选择丌同品种构建组合，这无疑极大地丰富了期货投资的选择范围和空间。 比如说，PTA和棉花、MEG可以实施套利操作，但PTA和沪铜之间由于丌满足套利交易的条件就丌能迚行套利操作。但PTA和沪铜之间却可以采取对冲交易。 3.对冲交易的类型 对冲交易由于丌受品种之间是否存在相关关系的限制，所以其交易类型也更加多元化。其中主要包括有以下几种类型：同品种之间的对冲交易；相关品种之间的对冲交易；非相关品种之间的对冲交易。 1同品种之间的对冲交易。这里包括三个方面的对冲交易，分别是同品种内外盘之间、同品种现货不期货之间、同品种丌同合约之间。比如PTA华东市场人民币现货不美金现货、PTA现货不TA1201合约、TA1201不TA1205。同品种之间的对冲交易不传统的套利交易模式基本相同，通过判断两者之间价格强弱（价差）来决定采取何种操作策略。 2相关品种之间的对冲交易。这种交易方式不套利交易类似，但又丌完全相同。传统套利是通过计算品种之间的合理价差或比值等指标来判断是否存在投资机会，比如，PTA和棉花之间存在一定的替代性，通过计算棉花不PTA的比值并于历史均值或者合理比值区域迚行比较，来判断是否存在套利机会。对冲交易丌一定需要判断两者之间的合理价差或比值，只要判断出两品种之间的强弱，就可以迚行对冲交易。 3非相关品种之间的对冲交易。这种对冲交易方式由于品种之间缺乏内在的逻辑上的联系，所以在分析起来难度会有所增加，既要分析品种之间的相同影响因素，也要分析各自丌同的影响条件。但正是由于品种之间丌具有相关性，这才极大地丰富了对冲交易的可选择范围。比如，PTA可以和大豆、有色金属迚行对冲，而丌仅限于棉花、MEG等。 二、对冲交易的核心内容 对冲交易主要有两个核心内容，即品种强弱关系的判断和对冲比例的测算，正是这两方面的内容，对冲交易才显示出了其独特的优越性。
一、全天候频繁交易 1、难题描述 江恩曾经说过，导致我们损失的有三大原因，第一，频繁交易；第二，没有止损；第三，对市场了解太少。所以，我们应该尽可能的多认知和学习这个市场，我们把经验和他人分享，也是为了更多的人，在这个市场里少走弯路，因为有些弯路的代价实在太大了。 很多人不管什么走势、什么行情，在起起伏伏之间，总是按捺不住那股赴死的冲动，着急入场。入场后不管盈亏，又患得患失，赚了还想赚，亏了就心存侥幸，最可怜的是浮亏扯平甚至浮盈的时候，幻想又来了，还是不平。所谓当断不断，必受其乱。稀里糊涂的平仓之后，又按捺不住，还要冲进去，害怕错过机会。下面五幅图中，频繁交易者的收益曲线会类似于图一。 2、传统解决方案 传统解决方案：人为强制限定每天交易次数。但是，人为控制交易次数容易进入另一个误区：犹豫不决。期货每日波动较大，每天的小行情波段数目以十计甚至几百，而每日交易次数一般不应该超过5次，也就是1/10左右的机会可以交易。如果没有严格的入场出场方法，很容易陷入犹豫不决的境地。所以，解决频繁交易的根本方法是，形成稳定的的盈利模式。 二、盲目满仓操作 1、难题描述 期市有句俗语--满仓者必死！满仓操作虽然有可能让你快速增加财富，但更能让你快速暴仓。期货交易在发展中的行情将总是充满着绚丽多姿的快乐，这吸引着许许多多的参与者，面对行情剧烈波动和有着重大的利益消息的时候，经常会有投资者受不住利益的诱惑，满仓操作，导致许多投资者出现了平常不可能出现的大的风险(该类投资者的账户往往会出现图二或图四的收益曲线)。
由于期货交易采用保证金交易，具有放大效应，有些投资者误认为满仓操作可以赚大钱。殊不知，若投资者在市场上能开多少仓就开多少仓，不留余地，那么当行情反向变动，导致可用资金出现负数时，保证金杠杆效应同样使得亏损也放大了。满仓操作的这些弊端在重仓操作过程中也会出现，所以许多交易者甚至提倡不要重仓交易，以三分之一仓位操作最好。 满仓操作并不只是有坏处，也有其优点在内，在期货交易中勇气是交易者能够克敌制胜的秘诀，也是最难以养成的优点，满仓操作就能够有效地培养交易者的勇气，只有在理智情况下的满仓才是勇气，其他情况则不仅不是勇气而且还是傻气。满仓操作在交易过程中确实有一些时候会经常产生不必要的风险，就算是一个职业的炒手也需要以百分百的精神状态来操作如此高难度的交易。但是不敢重仓甚至满仓交易的交易者也绝对不能称之为优秀的交易者。那么，如何进行科学的仓位管理呢？ 2、传统解决方案 解决方法：绝不满仓，每次开仓不超过总资金的30%，最多为50%，以防补仓或其他情况的发生。 三、逆市开仓 1、难题描述 很多新投资者，尤其来自股票市场的投资者，喜欢在大涨时做空（反向开仓），虽然有时运气好能够侥幸盈利，但这是一种非常危险的操作，是严重的逆市行为，一旦遇到连续的单边行情会巨亏。心理角度来讲，大涨行情中错过了大幅度赢利的一波，心理方面总着急着想反向做一单。发生这些问题根源是对行情的判断失误；把震荡市判断成单边，把单边判断成震荡市,导致采用的操作方式错误。 逆市开仓导致较大亏损的原因主要是两个方面的，策略方面问题和纪律方面问题。其中，策略方面问题包括：A.行情性质判断有误，例如：由现货市场主力主导的行情往往会是单边行情 B.指标之间的逻辑关联不清 C.开仓后没有预期应对方案；纪律方面问题包括：D.止损纪律 E.交易次数限制。 A.众所周知，市场的最终走向往往是由主力的意图决定的，期货的主力意图一般代表着现货股票市场（大盘）主力的意图。只有股票市场主力主导的指数走势才可能出现与大盘有背离强度的动作。当大盘主力表现出很强的多