2016年中国信托行业分析报告
2016年10月出版
1信托之魅 (5)
1.1本质：产权安排 (5)
1.2比较：信托/权益/债务 (8)
1.3模式：信托（类资管）/固有（类自营） (8)
1.4运用：债权/股权/夹层/收益权 (9)
1.4.1债权模式 (9)
1.4.2股权模式 (10)
1.4.3夹层模式 (10)
2管制之赏 (12)
2.1事实：顽童的逆袭 (12)
2.2缘由：逆袭的解释 (14)
3唱衰何惧 (16)
3.1规模：从激增到稳进 (17)
3.2投向：追随产业变迁 (19)
3.3特色：齐奔的三马车 (22)
4归途何处 (25)
4.1管制又至，红利再临 (25)
4.2虽可残喘，风口已过 (28)
4.2.1金主银行：更优资产端 (29)
4.2.2政府/地产商：更好负债端 (30)
5变形何绚 (32)
5.1财富传承：北方的启示 (32)
5.2另类投资：耶鲁的呼唤 (38)
5.2.1无股不富：PE信托 (39)
5.2.2千帆归海：FOF/TOT (41)
5.3融资工具：投行的回归 (43)
5.3.1非标转标：ABS (43)
5.3.2政信转向：PPP (45)
5.3.3白银时代：REITs (48)
6估值分析 (51)
6.1转型三路 (51)
6.2信托相关公司 (53)
6.2.1爱建集团（全资爱建信托） (53)
6.2.2经纬纺机（持有近37.5%中融信托股权） (54)
6.2.3安信信托 (54)
6.2.4陕国投 (54)
6.3信托业务竞争力比较 (55)
7风险提示 (58)
图表1：信托关系基本结构包括三主体 (5)
图表2：信托的构成要素三类 (6)
图表3：信托具有最强的资产隔离程度 (7)
图表4：信托具有最广的投资范围 (7)
图表5：信托/权益与债务融资有显著制度差异 (8)
图表6：信托公司业务与盈利模式一览 (9)
图表7：债权模式的信托 (11)
图表8：收益权模式的信托 (11)
图表9：信托业历史上经历了六次整顿 (12)
图表10：中国强周期性影响了大类资产配置 (13)
图表11：大类资产配置方式给不同金融机构带来红利 (13)
图表12：中国各资管机构总规模及年均复合同比增速 (13)
图表13：2014-15年各类机构总资产或金融投资规模 (14)
图表14：施加管制与监管套利成为了“打地鼠”游戏 (15)
图表15：“伴生鸟”：规避管制常产生新的商业模式 (16)
图表16：信托等一定程度上成了信贷监管套利的“伴生机构” (16)
图表17：信托业2010年后利润水平保持增长（单位：亿元） (17)
图表18：信托业2010年后净资产规模保持增长（单位：亿元） (17)
图表19：全行业信托资产规模增至17万亿元 (18)
图表20：集合信托占比升而单一信托占比下降 (18)
图表21：投资和事务管理类信托占比提升 (19)
图表22：工商企业/金融机构/资本市场是信托资金的主要投向 (20)
图表23：沪深300走势与股票基金信托规模同向 (21)
图表24：房地产市场与房地产信托投资规模同向 (21)
图表25：银信合作规模增速放缓 (22)
图表26：信政合作规模已开始下降 (23)
图表27：私募基金合作规模规模近期下滑 (24)
图表28：PE业务规模稳定 (24)
图表29：基金化房地产信托规模微小 (25)
图表30：QDII业务规模迅速攀升 (25)
图表31：基金子公司/券商资管/信托均涉及较多非标资产 (26)
图表32：结构化产品借助多类通道层层加杠杆 (26)
图表33：2016年后资管政策要求控制杠杆/限制通道 (27)
图表34：2016年后资管政策减少了信托/券商资管/基金子公司监管差别.. 27 图表35：信托有严格的资本扣减要求 (27)
图表36：预计基金子公司通道业务资本扣减逐步向信托靠拢 (28)
图表37：银行资金配置方向显著影响信托业务结构 (30)
图表38：2015年后房地产企业融资约束转好 (31)
图表39：2014年后房地产信托融资利率下滑明显 (32)
图表40：美国专业信托公司专一于高净值客户 (33)
图表41：美国北方信托股债现金均持有 (34)
图表42：中国个人可投资产总额保持12%以上增长 (35)