浅谈运用收益现值法评估时应注意的若干问题
2004-9-24 9:56严晓建/岳修奎【大中小】【打印】【我要纠错】
收益现值法是资产评估的三大基本方法之一，过去在我国一直是作为其他方法辅助验证的工具，而在国外却是作为主要的评估方法在运用。随着收益现值法评估理论在国内的日臻完善和相关信息资料的日趋丰富，收益现值法在业界正越来越多地被应用于企业整体价值及大型生产装置等具有独立获利能力的资产评估中。在目前评估实践领域，尤其是以股权转让、外资并购、投资价值分析等为目的的资产评估，相关当事人出于对企业自身价值的真正了解和研判，主动希望评估机构采用收益现值法进行评估。但是，收益现值法在实际运用过程中仍然存在一些问题和困难，本文就此谈谈自己的看法。
一、收益现值法的基本思路
众所周知，收益现值法是指通过估算被评估资产在未来的预期收益，并按照适宜的折现率将其折算成现值，然后累加求和，借以确定被评估资产价值的一种资产评估方法。其基本计算公式是：
n
P=Σ Ft（1＋i）－t
t=1
公式中：P—资产评估值； Ft—预测的未来第t个收益期的收益额；
i—折现率。
在确定折现率时采用加权平均资本成本（WACC），计算公式如下：
r=r1×w1＋r2×w2
式中：
r1=税后长期债务成本；
w1=长期负债在总投资中所占的比例（负债比）；
r2=股权成本（股本收益率）；
w2=股权在总投资中所占的比例（权益比）。
其中：
r1=税前长期负债成本（长期负债的平均利率）×（1－T）
对股权成本采用资本资产定价模型（CAPM）进行测算，其计算公式为：
r2=Rf＋β（Rm－Rf）
式中：
Rf=无风险报酬率；
Rm=市场预期收益率（投资者期望的报酬率）；
β=上市公司股票在市场上的风险率。一般在0.3—2之间。
Rm－Rf实际为市场风险价格或市场风险溢价。
通过大量的实践和案例比较分析，我们认为上述模型在实际评估操作过程中，比较适合于我国目前的实际情况且方便可行。虽然上市公司目前在国内仍受有关政策因素的影响，在系数的计算上难度较大且变化较快，但是随着我国证券市场的不断发展和完善，评估中所依据的这些数据会越来越准确和可靠。
二、收益现值法的适用范围
一方面我们看到，这一方法正越来越多地被人采用和接受，另一方面也看到这一方法在被误用，以至于一些情况下评估结果不能真实地反映资产的价值。
任何评估方法都有一个适用范围，收益法也不例外，一般来说，收益现值法主要用于企业整体价值，以及具有独立获利能力的成套装置、无形资产等的评估。收益现值法适用的前提条件是：
1）被评估资产必须是能用货币衡量其未来期望收益的单项或整体资产；
2）资产所有者所承担的风险也必须是能用货币衡量的。
这就决定了收益现值法只有在满足上述两项条件的基础上才能使用。如果一项资产没有预期收益或收益很少且不稳定，则不宜采用收益现值法。如某物流集团公司拟收购一家仓储企业，该仓储企业地处沿海某交通枢纽城市，但在有限时期内由于规模偏小、对外网络不健全等原因其收益很低，而这一收益与其自身的资产规模和资产质量极不相称，单纯从收益的角度来讲，的确不具备投资价值，但完成收购后该企业可作为整个物流集团中的一个重要节点，具有很高的战略意义，此时，如采用收益现值法则很难体现该企业的真实价值。
又如我国加入WTO以后，某些垄断行业如自来水、燃气、公交、学校、普通
医院等逐步向民营资本甚至外资开放，许多情况下都需要评估来解决股权转让、增资扩股中的定价问题。对这些单位的评估，有的评估师认为，因其具有高度的垄断性，主张采用收益法评估，其实这是一种误解，因为这些垄断行业一般为关系国计民生的公益事业，其产品或服务的价格往往实行政府定价或政府指导价，并非完全由市场定价，而政府在制定价格时考虑到市民的承受能力往往只计算极少利润，致使这类企业的收益甚微，甚至出现政策性亏损。如采用收益现值法，则无法反映其合理的价值。当然，某些高档的公用服务事业如可以自主定价、价格放开时则另当别论。
总之，对于是否采用收益现值法进行评估，应由评估师独立作出专业判断，避免在评估方法的选择上出现逆向选择的现象，即当采用重置成本法等其他方法无法达到客户的特殊要求时才采用收益法。
三、预测和假设的合理性、匹配性
收益现值法的主要特点是预测，而预测又需建立在各种假设前提之下，因此假设是否恰当直接决定着预测结果是否合理。关于这一点，无形资产评估准则中已有所要求，即“注册资产评估师使用的假设应当合理，不得使用没有依据的假设”。
（一）销量的预测
我们知道，决定未来收入的重要因素是量和价，而未来销量不可能无限扩大，甚至超出现有装置的生产能力，除非考虑必要的追加投资。因此，收入的测首先应与现有资产规模和生产能力相匹配。在实际操作中如果预测过程过于简单，仅仅根据历史收入数据及一定比例逐年递增来预测收入，便会闹出销量大于产能的笑话。而这一笑话目前在有些评估机构还确实存在。如：在高速公路经营权评估时，交通流量不可能无限制地扩大，因为当交通流量达到饱和时，车辆将无法通行，人们则会选择其他通行方法或路径；或者某高速公路虽未达到饱和状态，但受制于某一重要桥涵流量的影响（且短期内无法改变），整个道路的交通流量也不可能达到理想状态；再如工业企业的实际生产能力在预测时是否考虑由于环保、装置中的瓶颈（小马拉大车、大马拉小车）等其他因素的影响致使生产能力的发挥受到限制的情况。
其次，还应考虑市场需求和市场容量。一定时期内市场的容量是有限的，盲目引进造成生产能力过剩，装置限制、利用率偏低等造成的经济性贬值，通过收益现值法的评估应当能够予以体现。
所以，销量假设的前提和条件必须和资产本身的状况、生产能力、市场需求、市场容量等相匹配。
（二）成本的预测
销售收入或服务收入的增长与其费用的变化在一定阶段是有规律的，因此成本的预测在一定程度上也应该遵循这一规律，虽然可能在某些时候有提前或迟后的
现象，但从一个较长的时间段来看还是基本吻合的。至于固定成本的影响则另当别论。
此外一个很重要的问题就是，在过去很多情况下，虽然有很多人考虑到了这样的规律，但在实际成本预测过程中仍然只是简单地建立在企业过去实际发生成本的基础上分析得出的。而对于企业过去成本中有无超正常成本（无效成本）却很少涉及和分析，由此而产生的结果就是预测的企业收益，并不能真正反映企业资产的真实价值。
对过去成本的分析，首先要考虑企业资产正常运转成本及已经实现的生产销售之间的配比关系。这一正常运转成本也必须与现有资产状况和生产能力相匹配，对于那些过去已经发生的超正常成本，在分析过程中应予以剔除。
在我国，过去大型国有企业一直以来都承担了大量的社会职能，由此而增加的成本在企业经营过程中占的份额一直较大。如果按照过去发生的实际成本曲线去考虑，势必会严重影响企业的真实收益，所以在评估时一定要就成本构成的各个项目逐个分析。如：一个联合生产装置的化工厂，其生产定员为5000人，但却安排了16000人就业。多出来的11000人所耗费的费用，在分析成本时是否应该予以剔除，这就是我们非常需要关注的问题。
所以，成本假设的前提和条件必须和销量、企业实际生产定员、劳动力价格、市场原材料供应、设备的正常更替和维护等相匹配。
四、折现率
关于折现率值得大家注意的有以下几点：
（一）无风险报酬率是选择一年期国债利率，还选择长期国债利率
有人主张“选用同一时期的一年定期存款法定利率（或一年期国债利率）”（柴强主编的《房地产估价理论与方法》）作为无风险报酬率。有人主张选用长期国债利率。博瑞汉姆（Brigham）与杰潘斯基（Gapenski）认为，应当选用20年期的政府债券的利率，与短期国库券相比，长期政府债券能够反映一个长时期的可能通货膨胀的平均水平，因而较少波动。曾任麦肯锡公司合伙人现为麻省理工学院高级讲师的汤姆。科普兰（Tom Copeland）等人编著的《价值评估：公司价值的衡量与管理》中建议采用10年期国债利率。
由于被评估资产（企业）自身及其外部环境始终处于变化状态，不同时期的投资风险不同，理论上讲，将未来收益折算为现值的折现率也应当有所相同，只是实践中为便于操作而假设其不变罢了。因此，如果有必要，分阶段采用不同的折现率进行折现亦未尝不可，尤其是当现金流量过分集中在期初年份或期末年份时。但是这也会带来一个结果那就是增加巨大的工作量，而看似准确的预测也未必会是一个准确的结论。
我们认为，实际操作中无风险报酬率的选定应结合被评估资产的寿命期限和合营期限而定，不能统一而论。但是应该遵循利率期限与资产寿命期限、合营期限相对应、相匹配的原则。资产寿命、合营期限等长或相当长的应尽可能选择长期国债利率，而对于寿命期限、合营期限等较短的，则应选择短期国债利率。
（二）贝塔值是选用企业自己的还是行业的平均值
贝塔值越大，表明投资者承担的风险越大，要求报酬率越高；贝塔值越小，表明投资者承担的风险越小，要求报酬率越低；这是资产资本定价模型的基本思想。从国际上来看，上市公司一般都采用公布β值。我们认为应多参考几种可靠的
来源，因为对β值估算的差异很大。另外，还应与所在行业的平均β值相比较。如果来自于不同渠道的β值超过0.2或被评估公司的β值超过行业平均值0.3，应考虑采用行业平均值。行业的平均β值比单个公司的β值更稳定、可靠，因为它几乎消除了预测误差。确定行业平均β值时，首先要估算出行业内公司的无杠杆β平均值，然后根据公司资本结构对其进行调整。
对于非上市公司和独立产生生产能力的资产，一般也应该使用行业平均β值。
五、资产的寿命和合营期限
在采用收益现值法评估时，应判断资产的寿命期限及了解企业的合营期限，并根据资产和企业运营的具体情况判定是选择有限期还是无限期进行估算，在此前提下拟定相应的评估思路。值得注意的是对有限寿命期限的资产，应考虑期末资产的清算损益或残值，期末可收回资产的价值，即所谓的投资自身增值的收益（capital gain），而无限期年金资本化则不需考虑。当然，企业清算收益不能忘记所得税的问题。
六、非企业有机集合体内的资产的处理
一般说来，非企业有机集合体内的资产主要包括额外的不动产、闲置设备、股票和长期投资等，评估师应当意识到唯有运用到企业正常经营过程中的现金才是与企业价值密切相关的现金，同时，唯有经营活动所创造的现金流量才是企业价值的根本源泉。因此，在预测现金流量时，应将非企业有机集合体内的资产所产生的收入及其成本（折旧等）剔除。对非企业有机集合体内的资产的价值可以通过其他方法进行估算，并将估算结果加上收益现值法的计算结果，以确定企业所有者权益价值。
第二节收益法在无形资产评估中的应用 〖基本内容〗 一、无形资产评估中收益法的应用 (一)计算公式 根据无形资产转让计价方式不同，收益法的应用可表示为下列两种方式： 讦王畔产评方值二￡二4 (1+r) J4 瑟资产评估值=最低收费额+勺罕 SC1+V 式中：K----无形资产分成率； R---销售收入或销售利润作为无形资产分成基数； i----收益期限；r----折现率。 两公式的不同处在于公式②多了一项最低收费额，但在后项按扣除最低收费额后测算无形资产分成率，因而本质上与公式①一致。公式②是基本式。 (二)最低收费额的确定 最低收费额指无形资产转让中的旱涝保收”收入或称之为入门费”是最低转让价，也可作为无 形资产竞卖底价。 由于无形资产具有垄断性，当某项无形资产是购买方必不可少的生产经营条件时，无形资产转让的最低收费额由以下因素决定： 1?重置成本：购买方应该补偿无形资产成本费用，若购买方与转让方共同使用该项无形资产，则由双方按运用规模、受益范围等分摊成本费用。 2?机会成本：无形资产转让的机会成本指因转让而减少的利润或增加的开发支岀，应由购买者补偿。 最低收费额的计算公式如下： 无骸務产毘低收费额=重置成本净值X转让战本分摊率+无形资产转让的机会战本 d “ *厶叱购买方运用无形费产峨计能力 运用无形資产的总设谦幼 锁賢产转让的机会成本二无形资产转出的净减收益+无形資产再开发淨増费幷 公式中购买方运用无形资产的设计能力”可根据设计产量或按设计产量计算的销售收入确定， 各方运用无形资产的总设计能力”指运用无形资产各方汇总的设计能力。分摊无形资产重置成本不是按照实际运用无形资产的规模，而是按照设计规模确定权重，购买方独家使用该无形资产时转让成本分摊率为1 ;无形资产转岀的净减收益”和再开发净增费用”运用边际分析方法测算。无形资产转出净减收益”一般指无形资产尚能发挥作用期间减少的净现金流量。再开发净增费用”包括保护 该无形资产追加的科研费用和其他费用、员工再培训费用等。 例：某企业转让浮法玻璃生产技术，已知如下资料：该企业与购买企业共同享用浮法玻璃生产技术，双方设计能力分别为600万和400万标箱；浮法玻璃生产技术系国外引进，账面价格200万元，已使用2年尚可使用8年，2年通货膨胀率累计为10% ;该项技术转岀对该企业生产经营有较大影响，以后8年减少的销售收入按折现值计算为80万元，追加开发费20万元。试评估该项无形资 产转让的最低收费额。 评估过程如下： (1)两年来通货膨胀率为10%，按物价指数法调整外购无形资产的重置成本，并根据成新率可得浮法玻璃生产技术的重置成本净值为： 200X (1+1(B)X —= 1T0C?元 2+S
市场法，成本法，收益法的区别一、含义 市场法，也称现行市价法或市场价格比较法，是指通过比较被评估资产与最近售出（交易）的类似资产的异同，将类似资产的市场价格进行调整，从而确定被评估资产价值的一种资产评估方法。成本法，是指在被评估资产现时重置成本的基础上，扣减其各项损耗价值，从而确定被评估资产价值的方法。 收益法，是指通过估算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估资产价值的一种方法。 比较：市场法的资料直接来源于市场，同时又为即将发生的资产业务估价，所以市场法的应用，与市场经济体制的建立与发展，资产的市场化程度密切相关。运用市场法进行资产评估的资料具有时效性。而成本法的资料是历史资料，受时间的限制不大。收益法则是通过估算未来预期收益来评估资产价值。
二、基本原理 市场法，是按所选参照物的现行市场价格，通过比较被评估资产与参照资产之间的差异并加以量化，以调整后的价格作为资产评估价值。 成本法：被评估资产评估值=重置成本–实体性贬值–功能性贬值–经济性贬值收益法，是通过预测被评估资产的未来收益并将其折现，以各年收益折现值之和作为资产的评估价值。 三、资产计价尺度 市场法，是以市场价格作为资产评估的计价尺度。 成本法，是以重置成本作为资产评估的计价尺度。 收益法，是以资产未来收益的折现值作为计价尺度。 四、前提条件 市场法：
1、需要有一个充分发育活跃的资产市场； 2、公开市场上存在在功能、面临的市场条件上与被评估资产可比的资产及交易活动（参照物），且参照物成交时间与评估基准日时间间隔不长。参照物与被评估资产可比的指标、技术参数等资料是可以收集到的。 3、参照物的基本数量至少为3，参照物成产成交价格必须真实，参照物成交价应是正常交易的结果，参照物与被评估资产之间大体可替代 成本法： 1、被评估资产的实体特征、内部结构及其功能必须与假设的重置全新资产具有可比性； 2、应当具备可利用的历史资料。成本法的应用是建立在历史资料的基础上的，如复原重置成本的计算、成新率的计算等，要求这些历史资料可以收集； 3、形成资产价值的各种损耗是必要的； 4、被评估资产必须是可以再生的或者是
第01讲收益法的评估技术思路 【本章考情分析】 本章考题可能涉及客观题、计算题。分值估计在12分左右，在复习中重点关注收益法中三种方法（许可费节省法、增量收益法、超额收益法）的评估思路、以及评估参数（收益额、收益期、折现率）的确定。 【本章知识框架】 第一节收益法的评估技术思路 【知识点】许可费节省法 （一）许可费节省法相关概念 1.许可费节省法的评估思路 评估思路：测算由于拥有该项资产而节省的向第三方定期支付许可使用费的金额，并对该无形资产经济寿命期内每年节省的许可费支出，通过适当的折现率折现到评估基准日，以此作为该项无形资产的价值。 在某些情况下，许可使用费包括一笔期初入门费和建立在每年经营业绩基础上的分成费。 2.许可费节省法的计算公式 其中： Y——入门费/最低收费额； K——无形资产分成率，即许可费率； R t——第t年分成基数； t——许可期限； r——折现率。 【提示】收益和折现率都是税前的。 （二）许可费节省法的操作步骤 1.确定入门费 2.确定许可费率 ①以市场上可比的或相似的许可费使用费率为基础确定； ②基于收益的分成确定；假设被许可方自愿支付给许可方的金额，通常包括边际分析法、经验数据法等不同确定方法。因此，许可费节省法也称为收益分成许可法。 3.确定许可期限
许可期限可能短于经济寿命年限，还可能短于法定保护期限。 在资产评估实践中，通常依据与被评估无形资产相同或相近无形资产在法律或合同、企业申请书中规定的许可使用期限，确定被评估无形资产的许可期限。 4.确定折现率 通常可以采用风险累加法、回报率拆分法等方法测算折现率。 【例3－1】本次评估对象为A这一电影作品，评估目的是为电影作品版权人进行院线市场发行放映提供价值参考依据，即给出其在国内院线的放映权价值。 该电影预计在国内院线放映共可获得20000万元的票房收入，放映期限为40天，则日均收益P日均计算如下： P日均＝20000÷40＝500（万元） 许可费率按照行业平均方法确定，按照统计的电影行业许可费平均值，取K＝40%。假设日折现率为0.03%，在没有保底费，且不考虑税收影响，则该电影作品放映权的价值V为： （三）许可费节省法使用的注意事项 1.许可费率的可获得性与可靠性 （1）对于相关财务数据的预测，应注意所取得的适当收益以及对该项无形资产寿命年限的估计应当与所采用的许可费率相对应。 （2）应注意所采用的许可费率是否可以使许可费在税前抵扣。 （3）应注意所采用的许可费率是否包括营销成本和被许可方所承担的使用该项资产的任何成本的考虑。 （4）市场上明显相似的资产的许可使用费率可能会存在显著不同，可以采用经营者所要求的毛利率作为许可费率参数衡量的参考。 2.许可费节省法的适用情形 ①许可费节省法多用于无形资产使用权转让、出租的评估，主要包括商标、专利以及技术特许。 ②许可费节省法须在可比资产存在、经济行为双方独立、熟悉情况并且自愿的情形下适用。 ③由于无形资产许可费通常情况下只能反映无形资产的部分权利收益，即被许可部分的价值，因此利用此种方法得到的评估结果一般只反映无形资产的使用权价值，比无形资产的所有权价值低。 【知识点】增量收益法 （一）增量收益法相关概念 1.评估思路 预测由于使用该项无形资产而使企业得到的利润或现金流量，与一个没有使用该项无形资产的企业所得到的利润或现金流量进行对比，将二者的差异作为被评估无形资产所创造的增量收益，然后进行折现得到无形资产的价值。 2.计算公式 其中： R t——第t年无形资产预期增量收益；
企业价值评估收益法中营运资金预测的改进 【摘要】在进行企业价值评估时，现金流量折现模型是最常使用的模型之一。在现金流量折现模型中，营运资金的预测是必不可少的环节，现行资产评估准则体系缺乏对营运资金预测方法的相关规定，实务中对营运资金的预测也存在随意性。在分析营运资金预测现存问题的基础上，将营运资金进行分类的管理与统计，利用历史数据，提出了被评估公司营运资金的预测方法模型，并通过实证表明该方法模型是更为合理并有利于实务操作的方法。 【关键词】企业价值评估；现金流量折现模型；营运资金预测 企业价值评估越来越多的采用收益法，收益法中的现金流量折现法已经成为企业价值评估收益法中使用最广泛、理论上最健全的方法。该方法是指在企业持续经营的前提下，通过合理地对企业预期获利能力的预测和适当折现率的选择，计算出企业的价值。其中，企业预期获利能力的预测是指根据对企业历史绩效的分析，预测未来若干年度内的自由现金流量。自由现金流量指的是真正影响一个公司内在价值的经常性收益带来的经营活动现金流量在满足投资需要之后，尚未向股东和债权人支付现金之前的剩余现金流量，所以，由自由现金流量的定义可以得到：自由现金流量=息税前利润×（1-a所得税税率）+折旧及摊销-资本支出-营运资金追加额。可以看出，营运资金的预测是采用现金流量模型进行企业价值评估中必不可少的重要环节。实务中，营运资金的预测仍存在较多问题，亟须改进。 一、收益法中营运资金预测的现状及存在的问题 营运资金是一个企业正常运营必需的资金，由于它属于公司中被占用的不能用于其他用途的资金，所以营运资金的变化会影响公司的现金流量。营运资金增加意味着现金流出，营运资金减少则意味着现金流入，所以，在计算自由现金流量时，一定要考虑公司营运资金的追加额。 （一）国内外有关营运资金预测的研究现状 理论上讲，营运资金涉及的内容包括流动资产和流动负债的所有项目，但是，营运资金的预测在企业价值评估的实务操作中存在较大的随意性，主要是由于营运资金理论研究过于简略的分类，所以实务中对营运资金的预测经常不能涵盖各个营运资金项目，更没有把营运资金与业务流程和渠道管理结合起来。在通过现金流量折现模型进行企业价值评估的实际运用中，对未来年度营运资金需求的预测，往往简单地以预测年度的销售收入作为基准，再乘以一定的百分比得出预测年度所需的营运资金。这种预测方法与企业过去年度的历史数据完全脱节，主要依靠评估人员的主观判断与假设，这样的操作缺乏系统的、令人信服的理论推导和科学合理的依据。 营运资金的预测与营运资金的管理是密不可分的。但是，营运资金管理的理
收益法评估企业价值操作指导意见 （试行） 目录 第一章总则 第二章项目承接 第三章企业价值评估方法及选择 第四章收益法评估企业价值的涵及评估思路 第五章收益法基本模型及其适用前提 第六章收集资料与现场勘察 第七章访谈 第八章财务报表调整 第一节财务报表调整的原则和容 第二节部分科目调整的实务操作 第九章财务报表分析 第一节目前常用的财务比率
第二节其他常见的财务比率 第十章企业分析 第十一章收入、成本与费用的分析与预测 第一节收益预测口径 第二节收入的预测 第三节成本及毛利率的预测 第四节销售费用和管理费用的预测 第五节财务费用的预测 第六节资产减值损失、营业外收支的预测 第七节投资收益的预测 第八节企业所得税的预测 第十二章负债的分析与预测 第十三章营运资金的分析与预测 第十四章折旧摊销和资本性支出的分析与预测 第十五章折现率的预测 第一节折现率的定义 第二节折现率的分类口径
第三节收益法三大基本原则 第四节折现率模型简介 第五节常用的折现率模型分析 第六节通货膨胀的问题 第十六章缺少流通性折扣、控股权溢价及缺乏控制权折价第一节缺少流动性折扣 第二节控股权溢价/缺少控制权折价 第十七章协同效应 第十八章评估结论的合理性分析（敏感性分析） 附件：收益法评估计算表
收益法评估企业价值操作指导意见 （试行稿） 第一章总则 第一条本指导意见遵循财政部、中评协发布的《资产评估准则——基本准则》、《资产评估职业道德准则——基本准则》及《资产评估准则——评估报告》、《资产评估准则——评估程序》、《资产评估准则——企业价值》等具体准则、本公司执业规程及监管单位的相关规定制定。 第二条本指导意见仅对采用收益法评估企业价值提出相应的操作程序和要求，仅是一种基本程序。 第三条本指导意见以制造业企业特点为出发点，在指导意见中未作特别提示和说明的，均指制造业企业。 第二章项目承接 第四条项目经理和/或资产评估师（简称：评估师）在承接项目时，至少应明确以下基本容： （1）委托方和被评估单位基本情况； （2）评估目的（具体的经济行为及经济行为的方案）；
河北省资产评估师《资产评估》：收益法应用中参数指标试题 本卷共分为1大题50小题，作答时间为180分钟，总分100分，60分及格。 一、单项选择题（共50题，每题2分。每题的备选项中，只有一个最符合题意） 1.下列资产负债表项目中，需要根据总账科目和明细账科目分析填列的是__。 A．长期应收款 B．应收账款 C．应付账款 D．预收账款 2.以下各项，属于资产评估客体的是______。 A．资产评估的行为规范 B．评估标的物 C．资产评估进行的前提条件假设 D．资产评估的时间基准 3.某企业实现净利润为5000万元，本期提取折旧700万元，无形资产摊销100万元，提取坏账准备200万元，投资收益500万元，非经营性财务费用100万元，经营活动产生的现金流入量为7000万元，经营活动产生的现金流出量为4200万元。如果没有其他事项，该企业的营运指数为（）。 A．0.82 B．0.61 C．0.50 D．0.40 4.某企业2001年1月15日租入全新的设备并交付使用，该设备的租赁期为5年，尚可使用年限为6年，租赁期满时企业将行使优惠购买选择权，同时转移设备的所有权。该设备的入账价值为3 000000元，预计净残值为3 000元。如果采用直线法对该设备计提折旧，则第一年应计提的折旧额为__元。 A．749 250 B．686 813 C．499 500 D．457 875 5. 下列各项中，不应计人委托加工物资成本的是__。 A．拨付的加工物资 B．支付的加工费 C．委托加工物资收回后直接用于销售时受托方代收代交的消费税 D．委托加工物资收回后用于连续生产应税消费品时受托方代收代交的消费税 6. 工程图样中只用米和毫米做单位，下列选项中以米为单位标注的是__。 A．建筑标高 B．门窗尺寸 C．房间尺寸 D．大房间尺寸 7. 计量和报告，不得提前或者延后。这体现的是__。 A．及时性 B．相关性
第04讲市场价倒算法、收获现值法、周期收益资本化法 3.市场价倒算法（最基本方法） （1）含义市场价倒算法又叫剩余价值法，是将被评估林木资产皆伐后所得木材的市场销售总收入，扣除木材生产经营所消耗的成本和合理利润后，剩余的部分作为林木资产评估值的一种方法。 （2）公式 （3）适用对象 ①主要用于对成熟林、过熟林林木资源资产评估。 ②在收益现值法、林地期望价法、收获现值法中，其林分主伐的预期收获的计算均是采用该法进行。 【教材例5-1】某民营林业公司拟转让100公顷杉木林，该林分经营类型为一般用材林，林龄为28年，已过主伐期，处于成熟林组，林分平均胸径为18cm，平均树高为16m，平均蓄积为160m 3/hm 2，请评估该小班价值。 据调查相关技术经济指标为： （1）木材价格。木材价格以委估资产附近林产品交易市场木材销售价为基础，结合待评估林木资产的实际平均胸径综合确定木材的平均售价。 经调查分析，杉原木售价为800元/m 3，杉综合材售价650/m 3。 （2）木材经营成本。木材经营成本主要包含伐区设计费、检尺费、采造集装费、运费、销售管理费等，以出材量为计算基数，合计为170元/ m 3。 （3）木材销售税费。木材销售税费主要包含增值税、城建税、维简费、不可预见费等，合计按销售收入的18.0%征收。 （4）经营利润率。按主伐成本的16.0%计算。 （5）出材率。按委估资产地方标准《X X市县林区商品林主要树种出材率表》计算。胸径为18cm的杉木出材率70%（其中原木25%；综合材45%）。 根据上述指标，评估过程及结论如下： ①主伐收入W＝（160×25%×800+160×45%×650）×100＝7 880 000（元） ②主伐成本C=经营成本+销售税费 ＝160×70%×100×170+7 880 000×18% ＝3 322 400（元） ③木材经营利润F＝3 322 400×16%＝531 584（元）
2015年山东省资产评估师《资产评估》：收益法在无形资 产评估中的应用试题 一、单项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意） 1、下列变形缝中需在基础部分也要断开的类型是____ A：温度缝 B：伸缩缝 C：沉降缝 D：抗震缝 2、将最合理的生产方案用表格或文字形式确定下来，作为组织生产、指导生产、编制生产计划依据的工艺文件，称之为____ A：工艺过程 B：工艺规程 C：生产定额 D：生产纲领 3、造成内燃机损伤的原因是多方面的，其中最主要的是__。 A．疲劳 B．热损伤 C．磨损 D．腐蚀 4、有限责任公司在增资扩股时，新的投资者缴纳出资额大于其在注册资本中所占的份额部分，记入“__”科目。 A．实收资本 B．股本 C．资本公积 D．盈余公积 5、企业在将可供出售金融资产重分类为采用成本或摊余成本计量的金融资产时，对于原计入资本公积的相关金额，有固定到期日的，应在该项金融资产的剩余期限内，在资产负债表日，按照采用实际利率法计算确定的摊销金额，借记或贷记的会计科目是__。 A．资本公积——其他资本公积 B．资本公积——资本溢价 C．盈余公积 D．营业外收入 6、步进电动机所使用的电源形式为__。 A．脉冲电压 B．正弦交流 C．恒定直流 D．以上三种形式均可 7、除法律另有规定或当事人另有约定外，买卖合同标的物所有权转移时间为____
A：收讫货款时 B：标的物交付时 C：合同生效时 D：合同签订时 8、对焊接锅炉进行水压试验时，应在水压试验压力下维持____，压力保持不变。A：5分钟 B：20分钟 C：1小时 D：2小时 9、股份有限公司在对外销售M商品时，在销售合同中规定由于特定原因购买方有权退货，则甲公司确认该批商品销售收入的时点是__。 A．商品发出时 B．甲公司收到商品销售货款时 C．购买方收到商品并验收合格时 D．购买方正式接受商品或退货期满时 10、企业对外销售需要安装商品时，若安装和检验属于销售合同的重要组成部分，则确认该商品销售收入的时间为__。 A．发出商品时 B．收到商品销售货款时 C．商品运抵并开始安装时 D．商品安装完毕并检验合格时 11、在进行所得税会计处理时，下列各项交易或事项不会导致资产、负债产生暂时性差异的是____ A：计提固定资产折旧 B：期末计提坏账准备 C：期末按公允价值调整交易性金融资产的账面价值 D：企业确认的国债利息收入 12、建筑物的位置一般以__为宜，以取得较好的采光条件。 A．东南向 B．正南方向 C．正东方向 D．西南方向 13、对于注册商标的转让，下列叙述正确的是____ A：转让人和受让人应当签订转让协议 B：由受让人向商标局提出申请 C：受让人没有保证使用该注册商标的商品质量的义务 D：受让人自合同签订之日起享有商标专用权 14、下列基础类型中，属于柔性基础的是__基础。 A．砖 B．毛石 C．混凝土D．钢筋混凝土 15、工程定额测定费属于建筑安装工程费中的____ A：人工费 B：临时设施费
收益现值法 1、静态收益现值法 企业或资产重估价值=按静态计算的企业或资产年收益现值额/社会基准收益率 按静态计算的企业或资产年收益现值额=预期年限内收益之和/预期年数 2、动态收益现值法 企业或资产重估价值=按动态计算的企业（或资产）年收益现值/社会基准收益率 =按动态计算的企业（或资产）年收益现值额/（定期存款利率或长期国库券利率+行业风险利率 按动态计算的企业或资产年收益现值额=[∑（企业或资产各年收益额×整体现值系数）]×投资回收系数评估资产现值=评估资产重量价值－按重量价值计算的折旧 按重量价值计算的折旧＝该资产评估有形损耗＋功能性贬值＋经济性贬值 1、重量价值的计算，其方法主要有： （1）直接计算 资产重量价值＝直接成本＋间接成本 （2）指数调整法 某类固定资产重量价值＝该类某期资产账面价值×该类某期资产调整系数 某类某期资产调整系数=该类资产评估年度价格指数/该类资产取得年度价格指数 （3）功能评价法 某资产重量价值=（现时标准资产的现值/现时标准资产的生产能力）×评估资产的生产
能力 某资产的现值=某资产重量价值×[尚可使用年限/（已使用年限+尚可使用年限）] 2、折旧的计算 （1）有形损耗的计算 A、比率法 有形损耗=评估资产重价值×（已使用寿命/预计使用寿命） B、使用年限法 评估资产有形损耗=资产重量价值×[已使用年限/（已使用年限+尚可使用年限）] （2）功能性贬值 功能性贬值=使用某设备年节约成本×（1－所得税率）×整体现值系数 （3）经济性贬值 经济性贬值=[1－（现有利用生产能力/原有生产能力）]×评估资产价值 现行市价法 1、市价折余法 资产重估价值=全新资产现行市价－应计折旧 ＝全新资产现行市价－［（全新资产市价－预计净残值）／一般使用年限］×评估资产已使用年限 2、市价类比法 资产重估价值={全新参照物资产市价－［（全新参照物资产市价－预计净残值）／一般使用年限］×评估资产已使用年限}}×调整系数
企业价值评估收益法评估技术说明中天衡平评字[2010]第049 号企业价值评估收益法评估技术说明 一、评估对象 (2) 二、收益法应用前提及选择理由和依据 (3) 三、主要评估假设与评估依据 (5) 四、企业经营分析 (7) 五、企业财务分析 (14) 六、企业资产负债分析与收益预测对应资产负债范围的确 定 (16) 七、收益法评估模型与收益年限、收益口径的确定 (17) 八、预期收益的预测 (19) 九、折现率的选取 (26) 十、收益折现和的计算 (28) 十一、其他资产和负债的评估价值 (28) 十二、评估结果 (29) 精选资料
北京中天衡平国际资产评估有限公司 [4.2]-1 精选资料
企业价值评估收益法评估技术说明 中天衡平评字[2010]第049 号 一、评估对象 本项目评估对象为广东省粤晶高科股份有限公司100%出资权益。广东省 粤晶高科股份有限公司基本情况： 工商登记注册号：440000000049466 注册地址：广州市萝岗区科学城南翔二路10 号； 注册资本：人民币伍仟万元（实收资本：人民币伍仟万元）； 法人代表：区惠青； 公司类型：股份有限公司； 经营范围：生产：电子元器件及其配件。销售电子产品及通讯设备，电 子元器件及其配套件；经营本企业自产产品及技术的出口业务；经营本企业 生产所需原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务（国家 限定公司经营和国家禁止进出口的商品除外）（按【2001】粤外经贸发登字 第066 号文经营）。 企业历史沿革：广东省粤晶高科股份有限公司（以下简称：粤晶高科公 司）成立于1996 年，其前身是广东省半导体器件厂，2000 年经广东省政府 批准,改制为股份制公司，是专业从事半导体器件研究、开发、生产、经营 的高新技术企业。公司吸纳了大批具有20 余年生产实践的专业科技人才和 生产骨干，有长期生产半导体器件的经验，同时具有研发、开拓市场的营销 北 京 中 精选资料
收益现值法的参数之二----折现率的计算和选择 ftwszl 摘要：本文是在文章“收益现值法及其主要参数之一—预期收益额的选择”之后，对折现率计算和选择，进行了编辑和探讨。在实际评估业务中，折现率大小，对评估结果影响很大，所以对折现率计算与选择就是十分重要的了。 一、折现率的实质 科学、准确、合理地计算和选取折现率，对评估结果的真实性和可靠性有着重要的影响。 从本金运动的直接目的来看，本金与收益是可以相互转化的量：依据一定量的本金投入，可以取得一定量的收益，从而产生本金收益率的社会概念、行业概念和企业概念；反之，根据预期收益，通过本金收益率的逆运算,就可以追溯相对应的本金。本金还原中,适用的本金收益率，称之为本金化率。如果企业无限期预期收益稳定，其收益现值就是年预期收益除以适用本金收益率的结果。但收益稳定只是一种抽象的假设，而且作为本金载体的企业可能是有限期运营，
从而使收益额及时间都是有差异的。为反映这些差异，就引进了折现的概念。折现实际上是以本金占有收益的事实为基础．并将这个事实对于时间的关系形象化称为资金的时间价值。适用本金收益率就称之为折现率，收益折现是本金还原技术，本金化率与折现率质同名异。 折现率，亦称贴现率，是用以将技术资产的未来收益还原(或转换)为现在价值的比率。由于技术资产本身具有一定的价值，人们之所以购买、使用、投资于它，正是基于其能够带来的未来收益。这种由技术资产带来的未来收益一般表现为利润总额、净利润、净现金流量等。如果将这种未来收益进行折现，所选用的折现率只能是投资于技术资产的投资报酬率(或称投资收益率)。可见，技术资产评估收益法中的折现率的实质是一种投资报酬率。而这种投资报酬率的取得需要付出一定的代价，即企业必须筹措一定的资本投资于技术资产，这样资本成本即成为投资报酬率的最低界限。因此，企业的综合资本成本也可用作收益现值法中的折观率。另一方面，企业在决定未来投资方向时一般有两种可能的选择，其一是将资本投资于国库券、政府公债或存入银行。在这种情况下，企业可以很有把握地按时收回本金和利息，不需冒任何风险。但大多数投资者愿意选择第二种，即冒一定的风险投资，如投资于一项高新技术，以期获得额外收益。
什么是收益现值法 收益现值法又称收益还原法、收益资本金化法，是指通过估算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估资产价值的一种资产评估方法。从资产购买者的角度出发，购买一项资产所付的代价不应高于该项资产或具有相似风险因素的同类资产未来收益的现值。 收益现值法对企业资产进行评估的实质：将资产未来收益转换成资产现值，而将其现值作为待评估资产的重估价值。收益现值法的基本理论公式可表述为：资产的重估价值＝该资产预期各年收益折成现值之和。 [编辑] 收益现值法的影响因素 其主要影响因素有： 1）超额利润； 2）折现系数或本金化率； 3）收益期限。 [编辑] 收益现值法的优缺点 收益现值法是一种着眼于未来的评估方法，它主要考虑资产的未来收益和货币的时间价值。 1、收益现值法的主要优点 1)能够较真实、较准确地反映企业本金化的价格； 2)在投资决策时，应用收益现值法得出的资产价值较容易被买卖双方所接受。 2、收益现值法的主要缺点 1)预期收益额的预测难度较大，受较强的主观判断和未来收益不可预见因素的影响； 2)在评估中适用范围较窄，一般适用于企业整体资产和可预测未来收益的单项资产评估。 [编辑]
收益现值法的前提条件 收益现值法通常是在继续使用假设前提下运用的，应用收益现值法评估资产必需具备以下条件： 1)被评估对象必须是经营性资产，而且具有持续获利的能力； 2)被评估资产是能够而且必须用货币衡量其未来收益的单项资产或整体资产； 3)产权所有者所承担的未来经营风险也必须能用货币加以衡量。 只有同时满足上述条件，才能运用收益现值法对资产进行评估。 [编辑] 收益现值法的适用范围 适用收益现值标准的资产业务主要有以下几种： 1)企业及整体资产产权变动的资产评估。整体资产是一种特殊的商品，它的价值不是由该资产中的投入的价值来决定，而是由它产出的价值决定的。 2)以房地产和自然资源业务为目的的资产评估。这两种资产业务能够带来级差收益，其价格可根据租金来评估，适用收益现值标谁。 3)以无形资产转让，投资为目的的资产评估。这种资产可为所有者带来超额收益或垄断利益。在评估中，以其带来追加收益来确定资产的价值。 [编辑] 收益现值法的基本参数 适用收益现值标准的场合，资产价格决定于两大基本参数，即预期收益和本金化率，在永续经营条件下，收益现值标准的模型是：收益现值=预期年收益额/本金化率 1）收益额。收益额从静态来看是企业税后利润，但从动态来看，采用净现金流量更为准确。 2）本金化率(折现率)。本金化率从本质上决定于社会平均资产收益率，还要考虑行业性风险、市场条件、经营风险等因素。
（第一部分）第三章收益法在无形资产评估中的应用 一、单项选择题 1、甲公司利用一项专利技术生产出乙产品，进而销售乙产品获得收益，这种收益获得方式是（）。 A、直接收益方式 B、间接收益方式 C、混合收益方式 D、叠加收益方式 2、人们爱好的转变以及经济形势变化等，可能会缩短无形资产的（）。 A、法定寿命 B、司法寿命 C、技术寿命 D、经济寿命 3、合理判断和计算被评估无形资产所产生的增量收益，是使用（）时特别需要注意的。 A、许可费节省法 B、贴现率法 C、超额收益法 D、增量收益法 4、无形资产增量收益测算中，下列各项属于收入增长型的表现形式的是（）。 A、其他条件不变，单价降低 B、其他条件不变，销量提高 C、其他条件不变，单位成本降低 D、其他条件不变，生产量提高 5、甲企业由于采用一项专利技术，使得该公司A产品销售单价由50元变为55元，单位成本30元以及销售量10000件都不变，不考虑税收的影响，测算该专利技术带来的增量收益为（）。 A、37500元 B、50000元 C、250000元 D、187500元 6、采用分成率法测算无形资产收益分成时，最重要的一个步骤是（）。 A、确定总收益额 B、确定无形资产收益额 C、确定分成率 D、确定折现率 7、企业总收益由三种收益组成，一般认为因企业无形资产的运用所产生的收益是（）。 A、资金收益 B、技术收益 C、管理收益 D、劳动力收益
8、A企业主要生产某种电子产品甲，2018年A企业通过使用一项专有技术，使得甲电子产品的销售量増加到20000件。已知未使用该技术时，甲产品的销售量为15000件，并假设A企业的甲产品在使用该技术前后的单位销售价格和单位成本保持不变。甲产品销售价格为200元/件，成本为120元/件，不考虑税收的影响。则A企业因使用该专有技术形成的增量收益额为（）元。 A、300000 B、400000 C、1000000 D、600000 9、A企业欲购买一项专利技术，预测购入该专利后年收益额为220万元。该企业净资产总额为800万元，企业所在行业的平均收益率为20%。则该专利带来的增量收益额为（）万元。 A、160 B、40 C、60 D、44 10、将无形资产的无风险报酬率和风险报酬率量化并累加，进而确定无形资产折现率的方法是（）。 A、风险累加法 B、回报率拆分法 C、边际分析法 D、经验数据法 11、测算无形资产折现率时，回报率拆分法采用逆向研究的方式，从（）出发，倒推出被评估无形资产的回报率。 A、企业整体回报率 B、有形资产回报率 C、固定资产回报率 D、营运资金回报率 12、下列各项无形资产评估方法中，从整体收益中扣除其他相关贡献资产的相关贡献，计算剩余收益并折现的方法称为（）。 A、增量收益法 B、溢价利润法 C、超额收益法 D、收益分成许可法 13、甲企业拥有一项矿权，拟评估其价值，评估基准日为2019年12月31日，甲企业2019年收益合计600万元，其中出售固定资产收益20万元，甲企业拥有有形资产的价值为5000万元，有形资产综合回报率为8%，则该矿权的收益额为（）。 A、200 B、180 C、160 D、145
资产评估收益法中参数的确定 来源：岁月联盟 作者：未知 时间：2010-07-03 资产评估的收益法又称收益还原法或收益本金化法，是国际上公认的资产评估基本方法之一。 资产评估是通过估算被评估资产对象在未来期间的预期收益，选择使用一定的折现率，将未来收益一一折成评估基准日的现值，用各期未来收益现值累加之和作为评估对象重估价值的一种方法。其适用条件要求是：评估对象使用时间较长且具有连续性，能在未来相当年内取得一定收益；评估对象的未来收益和评估对象的所有者所承担的风险能用货币来衡量。显然地，资产评估的收益法涉及预期收益额、未来收益期、折现率这三个基本参数。收益法的核心问题就是确定预期收益额、未来收益期、折现率。 预期收益额的确定 预期收益额受诸如背景、政策因素等在内的众多因素的影响，存在很大程度的不确定性。但这并不妨碍对预期收益的确定作出努力。 ——预期收益额的确定，既要联系又高于历史。将历史与未来完全进行割裂、简单地以历史去推知未来都是有失偏颇。 客户公司过往的业绩固然不等于将来，但是至少表明了与将来的某种逻辑联系。企业预期未来收益额的确定，首先，离不开企业现有的生产条件、技术条件、市场条件。同时，未来情况的确定很大程度上是建立在现时、法规、信贷、税率等制度下。这是决定企业收益额大小的客观条件。要本着从企业的经营现状出发，分析过往的业绩，去推导未来。可以说，这种分析越是充分，越有利于恰当地推知预期收益额。
同时，未来的，又不是简单的历史照搬。应当明确，企业过往的发展未必是合理的，企业资产的效用可能还有潜力或者已经丧失殆尽。企业未来收益额的确定，必须是在考虑资产的最佳与合理使用的基础上，通过对未来市场的发展前景及各种因素对企业未来收益额的影响进行分析，模拟出企业在未来若干时期的经营状况和经营业绩来加以达到。 ——预期收益额的确定，既有赖于但又不限于参照客户企业提供的资料。 客户企业较为熟悉自身乃至行业情况，有自己的发展目标和市场定位，如果能够站在客观的立场去做预测，是能够编制出具有较高信息含量的未来收益预测的；何况提供预测性财务信息本来就是客户企业的责任，在评估中介机构不可能完全介入企业的预测，只能进行抽样检查与判断分析的情况下，作为中介机构有可能也有必要将其作为确定未来预期收益额的依据。 但另一方面，也必须看到，企业提供的预测资料，毕竟源于作为永恒追求利益的“经济人”的企业管理当局。在企业管理当局出于某种利益动机（驱动）下，往往有意拔高或降低、甚至提供虚假盈利预测值而难以做到客观公正。同时，作为盈利预测本身也有自身的弱点，盈利预测的复杂性、预测方法的局限性、由于预测本身所固有的不确定性，包含盈利预测在内的各种预测信息的可靠性、相关性毕竟不同于现实，而且，这种盈利预测的时间越长，其准确性也越差；因而，即便希望是从客观角度出发，也因盈利预测本身的先天不足（弱点）难以有圆满解释；即便是历史财务信息资料本身，其本身是否已经全面反映企业资产的过往情况还难以完全避免受到责难。因此，在未来收益的确定问题上，中介机构要有正确的局外观。也就是既要企业客户提供的资料又要不限于企业提供的资料，还要依赖评估中介机构自身的专业优势，通过掌握多方面的资料去而合理地推导与估算未来收益。 ——预期收益额的确定，既可以采用现金流又不排斥采用净收益。 对委估资产价值特别是企业价值的看法——一种获利能力而非资产本身的重置价值；一种整体获利能力而非单项资产获利能力的简单相加之和。这种观念日益得到接受。对于未来预期收益额确定的启迪意义就在于它既可以通过现金流又可以通过净收益的运用来达到。 未来委估资产（整体）获利能力的表述，首先可以采用现金流。理财学理论认为，资产的内在价值是其未来现金流量的现值。如果把资产的经营过程看成是一个不断投资与不断回收的过程，那么，委估资产的价值最终体现在回收的现金上。采用现金流来确定未来收益额，即运用企业在未来经营期内经营过程中的现金流入量与流出量的差额来确定企业委估资产收益。它包括企业在未来的一切收支净额，无论是营业收支、投资收支还是资产收支，只要形成现金净流量就应该看作是收益。 未来委估资产（整体）获利能力的表述，还可以采用包括净收益在内的口径。净收益指在未来经营期内所获得的归资产所有者拥有和支配的价值金额即
用收益现值法企业价值评估的几点体会 上海立信资产评估有限公司沃兆寅 众所周知，资产评估方法有4 种：（1）收益现值法。收益现值法是指通过测算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，确定被评估资产价格的一种资产评估方法。运用收益现值法进行资产评估时，被评估资产必须具有独立的连续提供求未来收益的能力。资产的未来收益必须能用货币计量；产权所有者所承担的风险也必须是能用货币来衡量的。因此，收益现值法适用于对企业整体资产的评估。对于能预测未来提供的、能以货币计量收益的单项资产，也能用收益现值法进行评估。（2）重置成本法。重置成本法是指在评估资产时按被评估资产的现时完全重置成本（简称重置全价）减去应扣损耗或贬值来确定被评估资产价格的一种方法。重置成本法主要适用于可以重新建造或购买，具有有形损耗、无形损耗特性的单项资产以及可重建或购买的整体资产（除与整体资产相关的土地外）。因此，重置成本法适用于难以确定收益，市场上又难找到交易参照物的评估对象。（3）现行市价法。现行市价法是指按市场现行价格作为价格标准，据以确定资产价格的一种资产评估方法。运用现行市价法的前提条件是：要有一个充分发育的、活跃公平的市场，尤其是二手货市场、旧货市场；要能找到近期的、与被评估资产相同或类似的参照物（已经成交或已标价尚未成交的均可）；要能在市场上收集到参照物的技术资料和交易资料，地理位置方面的资料，功能方面的资料以及交易时间、条件、动机和价格等方面的资料。凡是现行交易市场有交易的资产，均可运用现行市价法进行评估。现行市价法适用于单项资产交易价格的评估。（4）清算价格法。清算价格法是以资产的清算价格为标准来估算评估对象价格的一种方法。所谓清算价格，是指企业由于破产和其他原因，要求在一定期限内，将特定资产快速变现的价格，清算资产变现的方式可以是一项完整的资产出售，也可拆零出售。清算价格法适用于企业破产、抵押、停业清理等情况下的资产价格评估。 收益现值法作为对资本市场、证券市场最具说服力、最能体现资本未来获
收益现值法在无形资产评估中的应用 【摘要】本文对无形资产收益现值法进行了详细地阐述，并对当前无形资产评估中较难确定的收益现值法的四个基本要素进行了确定。 无形资产评估一般是指由专门机构依据一定的程序和方法，对特定主体所拥有的无形资产价值的评定估算，是资产评估的重要组成内容。目前，国内外评估界对无形资产进行价值评估在实践中采用收益现值法的最多，但由于各个参数选取上的随意性和不严格，使评估很难达到预期效果。 一、收益现值法的基本模型 收益现值法又称收益还原法、收益本金化法。收益现值法是把被评估无形资产剩余寿命期间内的预期未来收益，按照一定的贴现率折成现值，从而确定被评估无形资产价格的方法。基本原理是根据被评估资产未来能够为资产使用方带来的收益高低确定资产的价值。对于一项无形资产而言，使用该无形资产能够为企业带来的收益越高，其价值就越大，这正充分体现了无形资产的价值原理。 （一）应用收益现值法的前提条件和适用范围 收益现值法是将评估对象的预期周期性的收益，折算成现在价值的一种方法，这里有一个基本前提：任何买主在购买该项资产时，支付的现款绝不会多于该项资产（或与其具有相同风险因素的相似资产）的预期收益的现值。 此外，运用收益现值法进行评估时，对于被评估资产来说还需具备以下三个前提条件： １.具有独立的能够连续获得预期收益的能力 被评估资产一般须具有独立的创收能力，并且能够不断地获得预期的收益；对于虽然不能独立创收的资产，但若能够通过一定方式，计算其为总收益所单独发挥的作用，亦可运用收益现值法先评出总资产的现值，然后按照该项资产对总收益额贡献的大小或比率，间接计算出其价值。 例如，某企业不但拥有专利技术，而且有驰名商标等无形资产，显然专利技术以及驰名商标必须与其它有形资产相结合，通过一系列地生产、制造并销售产品，才能获得预期收益。在评估这家企业的无形资产时，可以首先运用收益现值法评出整体企业总的现值，然后使用重置成本法或者现行市价法评出各类有形资产的现值，其差额即为所有无形资产的总现值。这种间接计算无形资产价值的方法，也叫割差法。但若不能单独计算该企业某项专利技术及驰名商标等多项无形资产分别对总收益所做出的贡献大小或比重，则无法利用收益法评出各项无形资产的现值。
如何运用收益法评估企业价值 主要内容： 第一部分收益法概念及评估技术规范 第二部分企业整体价值评估案例 第三部分股东部分权益价值评估案例 第四部分热点问题探讨 第一部分收益法概念及评估技术规范 收益法定义 整体企业评估的收益现值法要将企业未来收益折算为现值从而得出整体企业资产评估值。 《资产评估操作规范意见(试行)》第十三章,整体企业资产评估,第一百一十四条 企业价值评估中的收益法,是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。 《企业价值评估指导意见(试行)》第四章,评估方法,第二十四条 收益法的特点 评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体，评估结果能体现资产的组合效应 以未来收益折现估算评估价值，能够反映资产的获利能力 收益法是从企业获利能力的角度衡量企业的价值，建立在经济学的预期效用理论基础上，评估结果非常适合投资者作为“经济人”所具有的投资理念 不反映单项资产的现时价值 资产账面范围 账面无形资产 账面有形资产 资产评估范围 不可确指无形资产 可确指的无形资产 账面有形资产 主观性强,评估师对未来收益的预测和折现率的判断对评估结果影响大 中国企业价值评估技术规范 ?《企业价值评估指导意见（试行）》（中评协[]号），自年月日起施行。 ?《资产评估操作规范意见(试行)》(中评协()号),自年月日起执行。 境外企业价值评估技术规范 ?《国际评估准则》(国际评估准则委员会, 年版年版) 指南:关于企业价值评估 准则:关于企业价值评估(含无形资产)报告 ?《专业评估执业统一准则》(美国评估促进会年版年版) 准则:关于企业价值评估(含无形资产)业务 准则:关于企业价值评估(含无形资产)报告 ?《欧洲评估准则》(欧洲评估师联合会年版年版) 指南:关于企业价值评估
收益法的概念和应用前提 第二节收益法 知识点： —、收益法的概念 二、收益法的应用前提 三、收益法的基本步骤和基本参数 四、收益法中的主要技术方法 五、收益法的适用范围与局限 —、收益法的概念 收益法，是指通过估测被评估资产未来预期收益的现值，来估算资产价值的各种评估技术方法的总称。 该评估技术思路认为，任何一个理智的投资者在购置或投资某一资产时，所愿意支付或投资的货币数额不会高于所购置或投资的资产在未来能给其带来的回报，即收益额。 收益法容易被资产评估业务各方所接受，是资产评估中常用的评估方法之一。 式中： P——评估价值 Ri——未来第i年的预期效益
r——折现率 n——收益年限 i——年序号 补充知识：现值计算：复利现值、年金现值、特殊情形 货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 现值（Present value，P）：未来年份收到或支付的现金在当前的价值。求现值的过程，称为折现，使用的利息率称为折现率。 （1）复利现值 复利，是指上期的利息将计入下期的本金，从而计算下期利息的计息方式。 复利终值公式：F＝P×（1+r）n 复利现值公式：P＝F/（1+r）n 假设某银行年利率5%，每年计息一次，六年后需要40000元，问现在存入多少钱可满足需要？ P＝40000/（1+5%）6＝29848.62（元） （2）年金现值 年金：一定时期内每期相等金额的收付款项。分为后付年金（普通年金）、先付年金、递延年金和永续年金。 ①后付年金：每期期末有等额收付款项的年金。
后付年金现值公式： 例：某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果利息率为10%，则现在应存入多少元？ P＝1000×[1-（1+10%）-5]/10%＝3790.79（元） ②先付年金：每期期初有等额收付款项的年金。