华能国际（600011）
华能国际电力股份有限公司（基本面分析）
金融1102印双
201141070214
一、宏观经济分析：
2013年以来，全球经济增长略有好转，经济增长呈分化趋势。美国处于内需型复苏过程中，复苏态势逐步增强；日本处于刺激型复苏过程中，短期增长强劲；而欧洲仍处于债务型衰退过程中，经济增长低迷；新兴经济体处于结构性放缓过程中，经济潜在增速放缓。展望下半年，全球经济仍将疲弱，而美联储退出量化宽松政策、日元大幅贬值以及新兴经济体潜在增速放缓将成为国际经济的主要不稳定因素。
2013年是中国经济“在持续回落中逐步趋稳”的一年，也是十分复杂的一年。政府实施“稳经济、调结构、控通胀”的经济发展思路，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，国内经济总体保持稳健增长的态势，但经济稳定增长的同时，也暴露出一些隐忧和亟待解决的问题，我国经济发展依然面临众多挑战，经济发展还有很多不确定性。首先当前仍处于08年经济危机的阴影之下而欧洲债务危机使全球经济正走向二次探底，经济危机的持续即调节恢复期一般是3-5年而我们当前正处于危机的尾声阶段，这一时期是消化库存，平复心态，等待产业升级或变革的时期。而要走出危机最主要的是需要产业变革或升级。当前2013年应该是危机末期，目前从各种经济数据来看国内商品库存依然严重，房地产悬而未跌，外贸出口正在减速，物价上涨通货膨胀以及中小企业资金链断裂等现象。
第一，房地产泡沫破裂风险。经过限购、紧缩货币等一些列的房地产调控，房地产价格终于出现了拐点，但根据国家统计数据来看，央行公布的房地产领域的贷款占新增贷款的20%左右，国内银行50多万亿元的贷款中，有30%以上的贷款是流向政府融资平台和房地产领域。如果房地产泡沫破裂的话，会对银行体系产生重大冲击，因此房地产调控的最理想的结果是实现房地产的软着陆。
第二，关于地方政府融资平台的风险。2008年、2009年发放的地方政府融资平台的银行贷款集中到期,同时地方政府的土地出让金减少,地方政府融资平台还款来源减少，地方政府融资平台风险应当值得关注。
第三，经济增速放缓。2012年到现在为止，经济增长9%，那如果跟前十年，我们平均两位数以上的增长率来比较的话，从数字上来说，中国经济在放缓。中国经济增
速放缓的主要表现有三，一是房地产市场的恶化。其次是，中国净出口的减少会逐步体现。原因之三是，宏观调控政策将有一定控制的逐步放松过程，因此对经济的影响会在2013年下半年表现出来。
第五，能源环境问题。能源需求大幅度增长，石油进口，石油进口我们占总的石油市场需求的57%，这个资源的约束，已经非常的明显，高增长所带来的资源需求的高速增长，第三个环境资源也被严重的透支。
第六，经济增长方式。对外依存度推动经济增长，这种导向实际上因危机以及后危机时代，全球经济增长格局，全球的增长方式的变化，也受到了挑战，这种进出口导向性的经济也受到了挑战，所以经过了30年的这种发展以后，完全靠低成本的优势、粗放式的高增长的方式，已经走到了尽头。
2013年以来，我国经济增速继续放缓，上半年GDP同比增长7.6%，比去年同期低0.2个百分点，其中一季度为7.7%，二季度为7.5%。当前经济增速的放缓，既有长期结构性因素，也有短期周期性因素。从长期来看，随着劳动力、生产效率、土地等生产要素的变化，中国经济的潜在增长率下降，“七上八下”（7%-8%之间）将成为经济增长的新常态。从下半年看，我国经济增长仍然存在一些有利因素，包括新型城镇化的逐步展开、信息消费等新消费热点的挖掘、城市基础设施建设加快、年初出来的各项结构改革政策效应逐步显现，等等。不过，当前我国经济运行存在以下五个方面的“背离”，增加了经济运行的困难，对此必须给予高度关注和妥善解决：一是货币热、经济冷。部分资金没有进入实体经济，房地产和地方政府投融资平台占用了大量资金。二是高融资规模、高实际利率。房地产和地方融资平台的资金饥渴限制了全社会平均名义利率的下行，造成以制造业为代表的实体经济面临较高的实际利率，导致制造业投资需求持续疲弱。三是消费品通胀、工业品通缩。CPI温和上涨，PPI已经连续16个月负增长。CPI和PPI持续背离，增加了政策调控难度。四是落后产能过剩严重，先进产能供给不足。产能过剩导致制造业投资需求不旺，先进产能不足抑制有效供给。五是出口疲弱、人民币快速升值。人民币升值缺乏经济基本面的支撑。
二、行业分析
受国家宏观调控影响，国家经济增长预期放缓，电力需求增长和投资也将随之放缓。电力体制改革也将影响电力市场格局，外部竞争者将有机会进入电力市场。电网和电源投资将着重解决结构性问题。
电网投资侧重解决能源和负荷中心分布不均衡。将重点建设特高压工程。国家电网公司规划到2015年，通过多条特高压输电线路，连接华北电网、华中电网和华东电网，形成"三纵三横一环网"，投资总额将超过5000亿元。到2020年前后，我国将建成以"三华"特高压同步电网为中心，东北特高压电网西北750千伏为主要送端，联接各大煤电基地，大水电基地，大核电基地，大可再生能源基地和主要负荷中心，各级电网协调发展的坚强智能电网，对于加快电力发展方向转变，促进清洁能源发展和应对气候变化，保障国家能源安全和建设创新型国家具有重大而深远的影响。
电源方面将加大清洁能源供电，火电仍是主体。火电投资已连续6年同比减少，供应外部环境依然比较严峻，使得电煤供应结构性过剩与区域阶段性偏紧的矛盾仍然比较突出。同时，节能减排面临客观形势。国务院"十二五"节能减排规划，确定了电力行业"十二五"期间节能减排的具体指标：到2015年，火电供电煤耗325克标准煤/千瓦时，较2010年降低8克标准煤/千瓦时;火电厂厂用电率6.2%，较2010年降低0.13个百分点;电网综合线损率6.3%，较2010年降低0.23个百分点;火电行业二氧化硫排放量800万吨，较2010年下降16%；火电行业氮氧化物排放量750万吨，较2010年下降29%。总之，推进电力行业加快转变发展方式，建设资源节约型、环境友好型社会具有重要意义。
新疆电网"十二五"发展的重点：一是加快新疆750千伏主网架建设，加快城乡配电网改造，实现各级电网协调发展；二是加快无电地区送电工程步伐，提高电网供电能力，满足地区经济发展和社会稳定的需要；三是实施"疆电外送"战略，优化能源结构和布局，建设特高压直流外送通道，满足能源基地高效开发和大规模外送需要；四是推进坚强智能电网建设，支撑清洁能源开发。"十二五"期间，新疆电网负荷继续保持两位数增长，水电装机持续增长，火电及风电电源进入大规模集约化开发时期，相应的750千伏电网快速发展，形成沿天山南北坡经济带东西向展开，向南、北疆延伸，连接大型电源基地、负荷中心的较强网架。"十二五"期间，新疆
电网对外大规模送电也将启动，哈密、准东分别建成至我国中部地区的一回±800KV 特高压直流。此外，为加强新疆电网与西北电网联系，与西北电网第二个750KV输电通道形成。
2013年，为满足南疆四地州负荷发展需要，新建库车-阿克苏线路；为配合准东直流外送，提前建设五彩湾-奇台输变电工程；乌北郊、西山、伊宁、哈密分别扩建第二台主变；建设有关电源送出线路。2014年，为满足巴州地区负荷发展和电力外送的需要，建设巴州-吐鲁番第二回线路；为保证准东地区送电，建设乌苏-凤凰-乌北郊第二回线路；为实现疆内各地资源优势互补，将额尔齐斯风区风电及当地富裕的水电和准东火电打捆，建设阿勒泰-五彩湾输变电工程；为加强交流电网对直流的支撑能力，五彩湾-奇台-乌北郊建成双回线路。准东地区建成新疆至"三华"电网第二条±800KV特高压直流。2015年，为满足伊犁地区富裕电力外送的需要，建设伊宁-乌苏第二回线路；为保障南疆三地州的供电需求，750千伏电网进一步延伸至喀什，建设喀什变电站，新建阿克苏-喀什线路，并建设库车-巴州第二回线路。为加强新疆电网与西北电网联系，建设新疆与西北电网的第二个750千伏输电通道。随着冬季的到来，各地进入用电高峰期，对电力行业可能产生一定的推动作用。
行情数据：
排名股票名称5日涨跌幅20日涨跌幅60日涨跌幅120日涨跌幅市盈率(倍)
───────────────────────────────────────
1梅雁吉祥14.47 6.3228.1011.16147.06
2惠天热电9.68 5.7116.4119.1570.29
3宝新能源7.9515.8018.018.588.64
4*ST东热 2.31 3.8319.90-9.6331.83
5岷江水电 2.14 6.71-4.02-10.37-16.26
6上海电力 2.1436.3442.7935.239.71
7长源电力 1.9829.2922.14 3.878.13
8红阳能源0.6610.8911.37 5.4994.08
9迪森股份0.000.2718.7983.8555.42
51华能国际-5.710.18 4.01-10.897.05
市值数据：
排名股票名称股价(元)流通A股总股数流通市值总市值
(万股)(万股)(万元)(万元)
───────────────────────────────────────1长江电力 6.3800974594.151650000.00621.791052.70 2华能国际 5.45001000000.001405538.34545.00766.02 3大唐发电 4.3000989436.001331003.76425.46572.33 4国电电力 2.40001539503.131722989.37369.48413.52 5国投电力 3.9200678602.33678602.33266.01266.01 6华电国际 3.1500588005.62737108.42185.22232.19 7川投能源11.5700198186.78198186.78229.30229.30 8粤电力Ａ 4.9600198915.67437523.6798.66217.01 9京能电力 3.9500153477.37461732.1060.62182.38 10深圳能源 5.550095835.00264299.4453.19146.69───────────────────────────────────────
财务数据
排名股票名称每股收益每股净资产营业收入营业利润净利润
(元)(元)(万元)(万元)(万元)───────────────────────────────────────1长源电力0.9770 3.4582576352.9274769.1454141.59 2伊泰Ｂ股0.9400 6.38651758018.99397120.95305988.33 3穗恒运Ａ0.74747.2808211913.7736130.9825600.84 4明星电力0.6720 5.516978354.4024941.9521782.88 5川投能源0.6632 4.930083623.51138624.06131026.36 6华能国际0.6500 4.31259923791.731503058.90918667.35 7建投能源0.5570 3.7375625101.6890762.2050905.39 8哈投股份0.5520 5.703069329.7639549.2230165.74 9金山股份0.5469 3.7902316935.7337789.3218626.06 10宝新能源0.5400 2.5382460293.68123214.3193169.23
┌───┬────┬───┬───┬───┬──┬───┬──┬───┬──┐｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排名｜营业｜排名｜净利润｜排名｜｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜｜入收(｜｜增长率｜｜｜｜｜｜｜｜｜亿元)｜｜｜｜├───┼────┼───┼───┼───┼──┼───┼──┼───┼──┤｜001896｜豫能控股｜ 6.23｜ 4.30｜47.13｜24｜26.52｜16｜1312.9｜1｜｜｜｜｜｜｜｜｜｜6｜｜｜000966｜长源电力｜ 5.54｜ 5.54｜115.70｜16｜57.64｜11｜670.73｜2｜｜000600｜建投能源｜9.14｜9.14｜175.80｜10｜62.51｜10｜471.59｜3｜｜000767｜漳泽电力｜22.54｜13.24｜290.03｜8｜65.67｜9｜302.94｜4｜｜600864｜哈投股份｜ 5.46｜ 5.46｜49.36｜23｜ 6.93｜33｜274.87｜5｜｜000690｜宝新能源｜17.27｜17.13｜96.54｜17｜46.03｜12｜245.07｜6｜｜600505｜西昌电力｜ 3.65｜ 3.65｜19.31｜37｜ 4.83｜37｜193.53｜7｜｜600674｜川投能源｜19.73｜19.73｜168.62｜11｜8.36｜30｜192.92｜8｜｜000883｜湖北能源｜26.74｜ 4.15｜319.63｜7｜79.40｜7｜149.59｜9｜｜000720｜新能泰山｜8.63｜8.63｜54.07｜22｜21.36｜18｜148.69｜10｜｜600011｜华能国际｜140.55｜100.00｜2556.6｜1｜992.38｜1｜119.01｜11｜｜｜｜｜｜8｜｜｜｜｜｜
├───┼────┼───┼───┼───┼──┼───┼──┼───┼──┤｜600396｜金山股份｜ 3.41｜ 3.41｜150.23｜15｜31.69｜15｜115.57｜12｜｜000875｜吉电股份｜8.39｜ 6.60｜167.14｜13｜31.89｜14｜110.53｜13｜｜600795｜国电电力｜172.30｜139.55｜2207.0｜2｜438.13｜2｜110.20｜14｜｜｜｜｜｜2｜｜｜｜｜｜｜600212｜江泉实业｜ 5.12｜ 5.12｜11.51｜40｜ 5.11｜35｜109.62｜15｜｜000301｜东方市场｜12.18｜12.18｜37.48｜27｜8.25｜31｜101.79｜16｜｜600101｜明星电力｜ 3.24｜ 3.24｜27.94｜33｜7.84｜32｜96.36｜17｜｜000993｜闽东电力｜ 3.73｜ 3.73｜40.49｜26｜11.86｜22｜74.37｜18｜｜600021｜上海电力｜21.40｜21.40｜347.20｜5｜111.53｜4｜74.23｜19｜｜600236｜桂冠电力｜22.80｜11.28｜224.30｜9｜37.97｜13｜65.63｜20｜｜600863｜内蒙华电｜25.81｜11.73｜359.52｜4｜88.00｜6｜52.29｜21｜｜900949｜东电Ｂ股｜20.10｜0.00｜155.61｜14｜65.91｜8｜38.64｜22｜｜600167｜联美控股｜ 2.11｜ 2.11｜23.88｜35｜ 3.13｜40｜29.58｜23｜｜000027｜深圳能源｜26.43｜9.58｜328.57｜6｜92.55｜5｜29.04｜24｜｜600116｜三峡水利｜ 2.68｜ 2.48｜34.89｜29｜8.72｜29｜22.53｜25｜｜300335｜迪森股份｜ 2.09｜0.52｜9.15｜41｜ 3.09｜41｜22.44｜26｜｜000601｜韶能股份｜10.81｜8.39｜87.36｜19｜18.30｜20｜21.95｜27｜｜000531｜穗恒运Ａ｜ 3.43｜ 3.38｜89.41｜18｜21.19｜19｜19.14｜28｜｜600452｜涪陵电力｜ 1.60｜ 1.60｜7.81｜42｜9.16｜25｜17.71｜29｜｜000722｜湖南发展｜ 4.64｜ 2.13｜27.40｜34｜ 1.95｜42｜15.29｜30｜｜600982｜宁波热电｜ 1.68｜ 1.68｜16.14｜38｜ 4.89｜36｜8.08｜31｜｜600979｜广安爱众｜7.18｜ 5.93｜42.66｜25｜9.06｜26｜ 4.78｜32｜｜600719｜大连热电｜ 2.02｜ 2.02｜14.51｜39｜ 3.97｜38｜ 2.94｜33｜｜000037｜深南电Ａ｜ 6.03｜ 3.39｜56.78｜21｜9.43｜24｜ 1.40｜34｜｜600758｜红阳能源｜ 2.08｜ 1.15｜ 6.85｜43｜ 1.69｜43｜0.84｜35｜｜600868｜梅雁吉祥｜18.98｜18.98｜29.00｜32｜ 3.71｜39｜-2.25｜36｜｜002479｜富春环保｜7.38｜ 4.45｜34.73｜30｜23.28｜17｜-30.04｜37｜｜600310｜桂东电力｜ 2.76｜ 2.76｜73.08｜20｜16.66｜21｜-31.07｜38｜｜600644｜乐山电力｜ 3.26｜ 3.26｜36.01｜28｜10.07｜23｜-37.78｜39｜｜900948｜伊泰Ｂ股｜16.27｜-｜444.05｜3｜175.80｜3｜-47.49｜40｜｜002039｜黔源电力｜ 2.04｜ 1.87｜168.06｜12｜9.03｜27｜-110.8｜41｜｜｜｜｜｜｜｜｜｜2｜｜｜600131｜岷江水电｜ 5.04｜ 3.97｜23.28｜36｜ 5.98｜34｜-203.6｜42｜｜｜｜｜｜｜｜｜｜1｜｜｜000692｜惠天热电｜ 2.66｜ 2.66｜31.60｜31｜9.02｜28｜-399.9｜43｜｜｜｜｜｜｜｜｜｜3｜｜├───┴────┴───┴───┴───┴──┴───┴──┴───┴──┤｜与行业指标对比｜├────────┬───┬───┬───┬──┬───┬──┬───┬──┤｜华能国际｜140.55｜100.00｜2556.6｜1｜992.38｜1｜119.01｜11｜｜｜｜｜8｜｜｜｜｜｜｜行业平均｜16.17｜11.70｜214.11｜｜61.64｜｜101.49｜｜｜该股相对平均值%｜769.20｜754.70｜1094.1｜｜1509.9｜｜17.26｜｜｜｜｜｜0｜｜6｜｜｜｜└────────┴───┴───┴───┴──┴───┴──┴───┴──┘
三、公司分析：
华能国际电力股份有限公司（「本公司」、「公司」或「华能国际」）及其附属公司在中国全国范围内开发、建设和经营管理大型发电厂，截至二零一二年十二月三十一日拥有权益发电装机容量56572兆瓦，可控发电装机容量62756兆瓦，公司境内电厂广泛分布在中国十九个省、市和自治区；公司在新加坡全资拥有一家营运电力公司，是中国最大的上市发电公司之一。
本公司成立于一九九四年六月三十日，同年十月在全球首次公开发行了12.5亿股境外上市外资股（「外资股」），并以3,125万股美国存托股份（「ADS」）形式在美国纽约证券交易所上市（代码：HNP）。一九九八年一月，本公司外资股在香港联合交易所有限公司（「香港联交所」）以介绍方式挂牌上市（代码：902），此后于一九九八年三月本公司又成功地完成了2.5亿股外资股的全球配售和4亿股内资股的定向配售。二零零一年十一月，本公司在国内成功发行了3.5亿股A股，其中2.5亿股为社会公众股。二零一零年十二月，本公司完成了15亿股以人民币计价的普通股（「A 股」）和5亿股境外上市普通股（「H股」）的非公开发行。目前，公司总股本约为140.6亿股。
公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，在全国范围内开发、建设和运营大型发电厂。作为发电企业，公司成立以来，坚持技术创新、体制创新、管理创新，在电力技术进步、电厂建设和管理方式等方面创造了多项国内行业第一和里程碑工程。公司在中国首次引进了60万千瓦「超临界」发电机组；其拥有的华能大连电厂是国内第一家获得「一流火力发电厂」称号的电厂；华能玉环电厂一号机组是国内首台投运的单机容量100万千瓦的超超临界燃煤机组；华能玉环电厂是国内首座投入商业运行的国产百万千瓦等级超超临界火力发电厂；华能金陵电厂建成了国内首台数字化百万千瓦超超临界燃煤机组，华能海门电厂一号机组是世界上首台使用海水脱硫百万千瓦机组；公司是国内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的发电公司；公司全员劳动生产率在国内电力行业保持先进水平。公司加快转变发展方式，进一步提高发展质量，不断优化电源结构和区域布局。优化发展火电，优先在经济发达地区开发建设高效环保大机组和大型火电基地，大力推
进效益型风电项目开发，参与水电、核电投资。同时，公司积极推进产业协同，加大煤炭、港口、航运的投资力度，煤炭自供能力、港口储运中转能力及海上运输能力进一步提高，电煤港运产业协同基本形成。
进入2013年，受需求疲软及产能释放等影响，国内煤价持续下跌。以华能为代表的国内火电企业盈利改善明显，且持续超预期。3季度华能国际单季度毛利率达到26%，为07年以来的最高水平，净利润率也维持在11%以上的高水平。
考虑到因可再生能源补贴，自9月25日起各地火电标杆上网电价下调1.3分/度不等，及冬季用电需求、煤价小幅波动，预计13年3季度是今年火电企业盈利水平的顶峰。而展望2014年，即将到12月进行“煤电联动”所带来的电价下调，给2014年火电企业的盈利前景蒙上了一层阴影。
根据公司13年中报披露，我们算出综合平均上网电价（不含税）为0.395元/度，而根据2013年10月16日的电价调整公告，公司下属电厂平均下调电价1.26分/度（含税），按17%的营业税率估算，本次电价下调幅度约3%。我们假定14年公司发电量增速5%（新投产装机贡献、需求弱复苏），但不考虑年底可能推出的“煤电联动”；假定财务费用进一步降低，则维持13年0.8元的EPS预测，预计14年EPS为0.6元，对应目前股价动态PE分别为7倍、10倍。
公司作为火电企业的代表，今年以来股价走势较疲软，主要也是市场对火电企业因电价下调所可能出现盈利下滑的担心。而在再生能源、煤电联动等原因电价下调风险释放后，行业可能会迎来估值修复的投资机会。当前国内大部分工业企业仍处在消化过剩产能的反复过程中，总体能源需求增速放缓。一方面，煤价季节性波动、但电价一年调整一次，由此火电股可能与煤价波动呈现反向走势，有股价波动收益；另一方面，公司分红收益率约6%，对于价值投资者具备相当吸引力。
前三季度EPS0.65元符合预期。2013年前三季度，公司实现营业收入992.38亿元，同比减少0.88%，归属于上市公司股东净利润达到91.87亿元，同比增长119.01%，扣非后净利润同比增长141.52%，实现每股收益0.65元，基本符合预期。
电量情况持续改善。2013年前三季度，公司完成发电量2339.53亿千瓦时，同比增长4.60%，电量增速由负转正。主要原因是公司火电机组占比较大，随着夏季高温带来用电负荷上升，机组利用率在三季度大幅提升，使得公司第三季度营业收入
环比增长10.18%。随着冬季枯水期和供热期的到来，预计公司电量改善的趋势将得以延续。
煤价维持低位。第三季度动力煤价格仍在持续下跌中，秦皇岛港山西优混第三季度均价环比第二季度下降55元/吨，推升公司单季度毛利率至25.9%。由于三季度全国发电量大幅增长，近期电厂补库存意愿强烈，预计4季度煤价将小幅反弹。但中长期看，煤炭供应宽松的局面没有改变，煤价仍将维持低位，公司作为火电龙头将从中受益。
减值损失计提影响利润。公司第三季度计提的商誉减值以及为关停机组计提的固定资产减值准备达5.86亿元，折合EPS-0.04元，拖累公司第三季度净利润率环比下降1%。如不考虑这一因素，公司第三季度EPS达到0.28元，环比增长16%。
装机规模稳步增长。截至2013年上半年，公司可控发电装机容量为66341兆瓦，权益发电装机容量为59155兆瓦，居国内可比公司之首。其中超过60%是600MW以上的大型机组，包括12台百万千瓦等级的超超临界机组，环保和发电效率均处于行业领先。根据公司规划，2015年公司装机容量将达到8000万千瓦，未来三年年均复合增速超过8%
2013年10月23日华能国际公布2013年第三季报：基本每股收益0.65元，稀释每股收益0.65元，每股净资产4.3125元，摊薄净资产收益率15.1561%，加权净资产收益率15.76%；营业收入99237917261.00元，归属于母公司所有者净利润9186673504.00元，扣除非经常性损益后净利润9964496036.00元，归属于母公司股东权益60613893306.00元。
2013年前三季度实现每股收益0.65元，略低于市场预期。公司前三季度实现销售收入992亿元，同比下降0.9％；主营业务成本754亿元，同比减少10.8％；营业利润150.3亿元，同比增长120.3％；归属于上市公司的净利润91.9亿元，同比增长119.0％；折合每股收益0.65元，其中三季度实现每股收益0.23亿元，略低于市场预期，主要是公司计提资产减值近6亿元。
发电量回暖，收入同比增长。受用电需求回暖、水电电量回落和装机增长影响，公司前三季度完成发电量2340亿千瓦时，同比增长4.6%，其中三季度实现发电量845亿千瓦时，同比增长约15%，电量明显回暖，三季度当季销售收入达352亿元，同比
增长6.8％。
煤价继续下跌，毛利率创新高。三季度，燃煤价格继续下跌，9月底秦皇岛5500大卡煤价为525元/吨，较二季末下降11.8%，公司毛利率达26%，创近5年新高，同比提升约7个百分点，环比提升约2个百分点。但三季度公司计提资产减值5.86亿元，同时，公司管理费用增长较快，投资收益环比有所下滑，影响了当季盈利，年化后ROE为21.7%，盈利能力仍处高位。
环保电价落地，全年业绩乐观。近期火电上网电价调整后，按公司下属电厂机组的调价容量加权平均测算，平均上网电价降低0.01259元/千瓦时，考虑到环保电价的回补以及近期燃料成本的下降，对公司全年业绩影响有限。四季度，经济有望持续向好，供暖季来临，火电发电量形势乐观，煤价仍将处于低位，全年业绩值得期待。
（附资产负债表）
财务分析案例（华能国际） 财务分析案例(华能国际)【案例】 (一)华能国际 20012003年年报简表 财务报表各项目分析 以时间距离最近的2003年度的报表数据为分析基础。 1、资产分析 (1)首先公司资产总额达到530多亿，规模很大，比2002年增加了约11%，2002年比2001年约增加2%，这与华能2003年的一系列收购活动有关从中也可以看出企业加快了扩张的步伐。 其中绝大部分的资产为固定资产，这与该行业的特征有关：从会计报表附注可以看出固定资产当中发电设施的比重相当高，约占固定资产92.67%。 (2)应收账款余额较大，却没有提取坏账准备，不符合谨慎性原则。 会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏账准备的记提采用按照其他应收款余额的3%记提，账龄分析表明占其他应收款42%的部分是属于两年以上没有收回的账款，根据我国的税法规定，外商投资企业两年以上未收回的应收款项可以作为坏账损失处理，这部分应收款的可回收性值得怀疑，应此仍然按照3%的比例记提坏账不太符合公司的资产现状，2年以上的其他应收款共计87893852元，坏账准备记提过低。 (3)无形资产为负，报表附注中显示主要是因为负商誉的缘故，华能国际从其母公司华能集团手中大规模的进行收购电厂的活动，将大量的优质资产纳
入囊中，华能国际在这些收购活动中收获颇丰。华能国际1994年10月在纽约上市时止只拥有大连电厂、上安电厂、南通电厂、福州电厂和汕头燃机电厂这五座电厂，经过9年的发展，华能国际已经通过收购华能集团的电厂，扩大了自己的规模。但由于收购当中的关联交易的影响，使得华能国际可以低于公允价值的价格收购华能集团的资产，因此而产生了负商誉，这是由于关联方交易所产生的，因此进行财务报表分析时应该剔除这一因素的影响。 (4)长期投资。我们注意到公司2003年长期股权投资有一个大幅度的增长，这主要是因为2003年4月华能收购深能25%的股权以及深圳能源集团和日照发电厂投资收益的增加。 2、负债与权益分析 华能国际在流动负债方面比2002年底有显著下降，主要是由于偿还了部分到期借款。 华能国际的长期借款主要到期日集中在2004年和2011年以后，在这两年左右公司的还款压力较大，需要筹集大量的资金，需要保持较高的流动性，以应付到期债务，这就要求公司对于资金的筹措做好及时的安排。其中将于一年内到期的长期借款有2799487209元，公司现有货币资金1957970492元，因此存在一定的还款压力。 华能国际为在三地上市的公司，在国内发行A股3.5亿股，其中向大股东定向配售1亿股法人股，这部分股票是以市价向华能国电配售的，虽然《意向书》有这样一句话：华能国际电力开发公司已书面承诺按照本次公开发行确定的价格全额认购，该部分股份在国家出台关于国有股和法人股流通的新规定以前，
财务报表分析案例 华能国际（600011）与国电电力（600795）财务报表 分析比较报告 一、研究对象及选取理由 （一）研究对象 本报告选取了能源电力行业两家上市公司——华能国际（600011）、国电电力（600795）作为研究对象，对这两家上市公司公布的2001年度—2003年度连续三年的财务报表进行了简单分析及对比，以期对两个公司财务状况及经营状况得出简要结论。 （二）行业概况 能源电力行业近两、三年来非常受人瞩目，资产和利润均持续较长时间大幅增长。2003年、2004年市场表现均非常优秀，特别是2003年，大多数公司的主营业务收入出现了增长，同时经营性现金流量大幅提高，说明整体上看，能源电力类上市公司的效益在2003年有较大程度的提升。2003年能源电力类上市公司平均每股收益为0.37元，高出市场平均水平95%左右。2003年能源电力行业无论在基本面还是市场表现方面都有良好的表现。 且未来成长性预期非常良好。电力在我国属于基础能源，随着新一轮经济高成长阶段的到来，电力需求的缺口越来越大，尽管目前电力行业投资规模大幅增加，但是电力供给能力提升速度仍然落后于需求增长速度，电力供求矛盾将进一步加剧，尤其是经济发达地区的缺电形势将进一步恶化。由于煤炭的价格大幅上涨，这对那些火力发电的公司来说，势必影响其盈利能力，但因此电价上涨也将成为一种趋势。在这样的背景下，电力行业必将在相当长的一段时期，表现出良好的成长性。 因此，我们选取了这一重点行业为研究对象来分析。 （三）公司概况 1、华能国际 华能国际的母公司及控股股东华能国电是于1985年成立的中外合资企业，它与电厂所在地的多家政府投资公司于1994年6月共同发起在注册成立了股份。总股本60亿股，2001年在国发行3.5亿股A股，其中流通股2.5亿股，而后分别在、纽约上市。 在过去的几年中，华能国际通过项目开发和资产收购不断扩大经营规模，保持盈利稳步增长。拥有的总发电装机容量从2,900兆瓦增加到目前的15,936兆瓦。华能国际现全资拥有14座电厂，控股5座电厂，参股3家电力公司，其发电厂设备先进，高效稳定，且广泛地分布于经济发达及用电需求增长强劲的地区。目前，华能国际已成为中国最大的独立发电公司之一。 华能国际公布的2004年第1季度财务报告，营业收入为64.61亿人民币，净利润为14.04亿人民币，比去年同期分别增长24.97% 和24.58%。由此可看出，
华能国际电力股份2015年财务状况分析报告 课程名称：财务分析 学生： 学号： 20 班级： 专业：会计学 2016年5月
一背景分析 （一）企业的基本经营业绩，生产经营特点以及所处的行业 华能国际电力股份主要业务是在全国围开发、建设和经营管理大型发电厂，通过电厂所在地电网运营企业向用户提供稳定及可靠的电力供应。公司电源结构以火电机组为主。 2015年,公司境电厂累计完成发电量3205.29亿千瓦时,同比增长8.90%,完成年度发电量计划3450亿千瓦时的92.91%。公司新增投运燃煤机组可控发电装机容量2370兆瓦,燃气机组可控发电装机容量859兆瓦,风电机组可控发电装机容量714兆瓦。截至2015年12月31日,公司可控发电装机容量达到82331兆瓦,其中清洁能源比例为12.73%,权益发电装机容量达到74399兆瓦,其中清洁能源比例为 13.74%。 截至2015年底，公司可控发电装机容量达到 82331兆瓦，全年发电量3205.29亿千瓦时，居国行业可比公司第一。公司火电机组中，超过50%是60万千瓦以上的大型机组，包括12台已投产的世界最先进的百万千瓦等级的超超临界机组，投产国第一座二次再热机组电厂和高效超超临界机组电厂，天然气发电装机容量达到 7937.3 兆瓦。公司陆上风电装机容量超过 2100 兆瓦，海上风电开工建设，清洁能源比例不断提高。 从年度报告的有关信息，可以了解到， 2015年，华能国际电力股份实现营业收入128,904,872,501元，减少7.94%；实现归属于上市公司股东的
净利润137.86亿元，同比增长13.16%。 （二）董事会（或企业）对自身情况的说明 1、公司经营战略实行情况。 2015年，公司在全体股东的大力支持下，全体员工共同努力，积极应对电力、煤炭、资金三个市场变化，外拓市场、抓管理，准确分析市场形势，狠抓重点环节，周密部署，科学管控，各项工作都取得了新的进展。2015 年，公司安全生产保持平稳，主要技术经济指标保持行业领先；积极开展市场营销，在公司燃煤电厂所在的绝大部分地区中，公司利用小时领先当地平均水平；强化燃料管理，燃料成本大幅下降；严控费用支出，财务成本控制有效；积极调整电源结构，发展质量明显提高。 同时，公司在节能降耗、超低排放、技术改造等方面工作取得了新的进展，忠实地履行了为社会提供充足、可靠、环保电能的职责。2015 年，归属于母公司的净利润为137.86 亿元，比上年同期增长 13.16% 2、当年主要财务数据和财务指标完成情况。
华能国际电力收购与资本扩张案例分析 收购与资本扩张是市场经济长久不衰的话题.大规模的收购活动在发达国家已经持续了100多年,先后出现了五次浪潮,给这些国家的社会经济生活带来了深刻的变化。20世纪90年代中期以来，开始了更大规模的第五次重组浪潮，其中有迪斯尼公司兼并美国广播公司，IBM收购莲花公司，波音和麦道、花旗与旅行者的合并。新者如德意志银行于是1998年11月23日下午宣布以92亿美元的价格收购美国第八大银行--信孚银行的全部股权，此次收购活动德意志银行以13000亿马克的资产总额成为世界第一大商业银行。又如全球最大网络商美国在线公司1998年11月24日宣布以40亿美元的价格收购美国网景公司以微软公司争夺网络市场，使全球网络争格局再一次白热化。这些强强联合给华尔街带来了巨大的震动，表明全球收购活动又向更深、更广的领域发展。毕业论文 面对大洋彼岸十亿、数百亿美元的成交额，惊心动魄的收购与反收购之战，几年前，我们也许如同隔岸观火。可是在短短的几年间，收购也成了我国经济生活的一种时尚。自1993年"宝延事件"和"中策现象"发生以来，收购事件接连出现，以至到今日已成为一股不可遏制的浪潮。深圳君安协议接管万科、福特汽车参股赣江铃、五十铃和伊藤忠参股北旅等前期蛋购事件已成为历史经典。据不完全统计，1997-1998年中国证券市场800家多家上市公司中宣布资产重组活动的已达325家。可是还有数量大得多、我们并不完全知晓的收购事件在默默发生。如1997年12月华能国际电力开
发公司（以下简称开发公司）宣布以一次整体买断支付35亿元人民币的方式收购申能公司在华能上海石洞口第二电厂（以下简称二厂）49.34%的资产和权益。随后开发公司又将二厂剥离送变电等非生产性资产后以65亿元人民币的价格转让给美国纽约证券交易所上市的控股子公司华能国际电力的资产收购后，在香港联交所实现第二上市，发行2.5亿股H股，筹资资金1.4亿美元。开发公司的这次收购行为，被北京青年报评价为："迄今为止国内企业间规模最大，操作最为规范的收购行为之一"。开发公司实现高瞻远瞩的战略目标奠定坚实基础，同时也在国内外同行业、企业界、金融界和理想界引起了巨大反响。认真了解了总结华能国际电子收购与资本扩张的具体做法和经验，对于促进我国企业兼并收购行为的规范化，具有一定的借鉴意义。毕业论文 一、收购前三方的基本背景材料毕业论文 1．华能国际电力开发公司毕业论文 1985年5月，经国务院批准，中国华能集团、香港中银集团建设有限公司，香港华润（集团）公司、中国信达信托投资公司、中国水利电力对外公司共同出资组建了华能国际电力开发公司，注册资产1亿美无。公司所有制为中外合资企业。主营业务是筹集国内外资金，建设、经营、管理电站。截至1997年末，公司资产总额650亿元人民币，股东权益为197亿元人民币。拥有分布在上海、重庆、北京等地的大型电站8座，总装机容量为500万千瓦。公司作为中国电力对外窗口，累计利用外资85亿美元，属下的上海石洞口第二电厂1993
以上是华能国际和国电电力两家上市公司的财务报表。 一、偿债能力分析 1、流动比率=流动资产/流动负债 2、速动比率=速动资产/流动负债 3、资产负债比率=（负债总额/资产总额）*100% 二、营运能力分析 1、应收账款周转率=销售收入/应收账款平均 2、存货周转率=营业成本/平均存货余额 3、流动资产周转率=营业收入/流动资产平均余额 4、总资产周转率=营业收入/平均资产总额 三、盈利能力分析 1、营业毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入*100% 2、营业利润率=营业利润/营业收入*100% 3、营业净利率=净利润/营业收入*100% 4、资产净利率=净利润/平均资产总额*100% 5、净资产收益率=净利润/平均净资产*100% 根据以上公式和财务报表可以计算出以下数据。 华能国际2013 华能国际2014 国电电力2013 国电电力2014 流动比率0.3449 0.3577 0.2184 0.1873 速动比率0.2784 0.2922 0.1898 0.1609 资产负债率0.7155 0.6935 0.7370 0.7561 应收账款周转率8.6840 89.0098 存货周转率14.2751 397.5036 流动资产周转率 3.5771 2.6408 总资产周转率0.4711 0.7193 营业毛利率23.14%25.04%13.89%14.26% 营业利润率13.71%14.79%16.71%18.10% 营业净利率9.79%10.66%13.90%14.82% 资产净利率 5.02%10.66% 净资产收益率16.21% 30.01% 分析： 1、流动比率反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。华能国际2014年的流动比率比2013年高，表示企业短期偿债能力率有提高。而国电电力2014年的数据比2013年小，短期偿债能力下降。华能国际的偿债能力在2013年和2014年都明显高于国电电力。 2、速动比率剔除了存货等变现能力差的资产，更能反映企业偿还流动资产的能力。数据与流动速率反映的信息基本一致。华能国际短期偿债能力率2014年比2013年有提高。而国电电力短期偿债能力在2014年呈下降。华能国际的偿债能力在2013年和2014年都明显高于国电电力。 3、资产负债率表明企业资产总额中债权人提供的资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。华能国际的资产负债率2014年比2013年低，表明资产对债权人的保障程度有提高，国电电力的资产负债率2014年比2013年高，表明资产对债权人的保障程度降低了。华能国际的资产负债率比国电电力的低，说明华能国际资产对债权人的保障程度高于国
一、单项选择题 1.投资人最关心的财务信息是（）。 A.总资产收益率 B.销售利润率 C.净资产收益率 D.流动比率 2. 资产是指（）的交易或事项形成并由企业拥有或者控制的资源，该资源预期会给企业带来经济利益。 A.过去 B.现在 C.将来 D.以上都不对 3.当流动比率小于1时，赊购原材料将会（）。 A.增大流动比率 B.降低流动比率 C.降低营运资金 D.增加营运资金 4.市净率指标的计算不涉及的参数是（）。 A.年末普通股数 B.年末普通股权益 C.年末普通股股本 D.每股市价 5.我国确定现金流量表为对外会计报表的主表之一的时间是（）。 A.1992年 B.1993年 C.1998年 D.1999年 6.所有者权益变动表是反映企业在某特定期间内有关（）的各组成项目增减变动情况的报表。 A.资产 B.负债 C.所有者权益 D.以上都是 7.影响权益乘数高低的主要指标是（）。 A.成本费用率 B.资产负债率 C.资产周转率 D.销售净利率 8.2001年起，中国证监会开始实行“退市制度”，连续（）亏损的上市公司，其股票将暂停交易。 A.两年 B.三年 C.四年 D. 以上都不对 9. 利用虚拟资产虚增利润的共同特点是（）。 A.少记虚拟资产，少摊成本费用 B.多记虚拟资产，少摊成本费用 C.少记虚拟资产，多摊成本费用 D.多记虚拟资产，多摊成本费用10．财务状况粉饰的具体表现形式包括：高估资产、低估负债和（）。 A.或有资产 B.或有负债 C.推迟确认收入 D.提前结转成本
11.所有者权益主要分为两部分，一部分是投资者投入的资本，另一部分是生产过程中资本积累形成的（）。 A.资本公积 B.留存利润 C.营业利润 D.利润总额 12.采用共同比财务报告进行比较分析的主要优点是（）。 A.计算容易 B.可用百分比表示 C.可用于纵向比较 D.能显示各个项目的相对性，能用于不同时期相同项目的比较分析充 13.下列报表项目中不属于资产负债表的“资产”项目的是（）。 A.货币资金 B.交易性金融资产 C.其他应收款 D.应付利息 14.计算应收账款周转率时，“平均应收账款”是指（）。 A.未扣除坏账准备的应收账款金额 B.扣除坏账准备后的应收账款净额 C.“应收账款”账户的净额 D.“应收账款”和“坏账准备”账户余 额之间的差额 15. 会计基本恒等式是指（）。 A. 资产=权益 B.资产=负债+所有者权益 C.收入—费用=利润 D.资产+费用=负债+所有者权益+收入 16. 有形净值率中的“有形净值”是指（）。 A.有形资产总额 B.所有者权益 C.固定资产净额 D.所有者权益扣除无形资产 17. 某企业全部资本为500万元，则企业获利40万元，其中借入资本300万元，利 率10%。此时，举债经营对投资者（）。 A.有利 B.不利 C.无变化 D.无法确定 18.编制共同比结构利润表，作为总体的项目是（）。 A.营业收入 B.营业利润 C.利润总额 D.净利润 19. 每股现金流量主要衡量（）。 A．偿债能力 B.支付能力 C. 获利能力 D.财务质量 20. 资本收益率是企业一定时期（）与平均资本的比率，反映企业实际获得投 资额的回报水平。 A.营业利润 B.利润总额 C.净利润 D.以上都不是
华能国际电力股份有限公司2015年财务状况分析报告 课程名称：财务分析 学生姓名： 学号： 20 班级： 专业：会计学 2016年5月
一背景分析 （一）企业的基本经营业绩，生产经营特点以及所处的行业 华能国际电力股份有限公司主要业务是在全国范围内开发、建设和经营管理大型发电厂，通过电厂所在地电网运营企业向用户提供稳定及可靠的电力供应。公司电源结构以火电机组为主。 2015年,公司境内电厂累计完成发电量3205.29亿千瓦时,同比增长8.90%,完成年度发电量计划3450亿千瓦时的92.91%。公司新增投运燃煤机组可控发电装机容量2370兆瓦,燃气机组可控发电装机容量859兆瓦,风电机组可控发电装机容量714兆瓦。截至2015年12月31日,公司可控发电装机容量达到82331兆瓦,其中清洁能源比例为12.73%,权益发电装机容量达到74399兆瓦,其中清洁能源比例为 13.74%。 截至2015年底，公司可控发电装机容量达到 82331兆瓦，全年发电量3205.29亿千瓦时，居国内行业可比公司第一。公司火电机组中，超过50%是60万千瓦以上的大型机组，包括12台已投产的世界最先进的百万千瓦等级的超超临界机组，投产国内第一座二次再热机组电厂和高效超超临界机组电厂，天然气发电装机容量达到 7937.3 兆瓦。公司陆上风电装机容量超过 2100 兆瓦，海上风电开工建设，清洁能源比例不断提高。 从年度报告的有关信息，可以了解到， 2015年，华能国际电力股份有限公司实现营业收入128,904,872,501元，减少7.94%；实现归属于上市公司股东的净利润137.86亿元，同比增长13.16%。 （二）董事会（或企业）对自身情况的说明 1、公司经营战略实行情况。 2015年，公司在全体股东的大力支持下，全体员工共同努力，积极应对电力、煤炭、资金三个市场变化，外拓市场、内抓管理，准确分析市场形势，狠抓重点环节，周密部署，科学管控，各项工作都取得了新的进展。2015 年，公司安全生产保持平稳，主要技术经济指标保持行业领先；积极开展市场营销，在公司燃煤电厂所在的绝大部分地区中，公司利用小时领先当地平均水平；强化燃料管理，燃料成本大幅下降；严控费用支出，财务成本控制有效；积极调整电源结构，发展质量明显提高。
华能国际2020年三季度财务分析综合报告 一、实现利润分析 2020年三季度利润总额为498,061.9万元，与2019年三季度的252,029.51万元相比有较大增长，增长97.62%。利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。 二、成本费用分析 2020年三季度营业成本为3,438,774.44万元，与2019年三季度的3,740,690.71万元相比有所下降，下降8.07%。2020年三季度销售费用为3,437.43万元，与2019年三季度的2,813.87万元相比有较大增长，增长22.16%。从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年三季度尽管销售费用大幅度增长，但营业收入却呈下降趋势，表明企业市场销售形势不太理想，应当采取措施，调整产品结构、销售战略或销售队伍。2020年三季度管理费用为105,932.05万元，与2019年三季度的103,404.12万元相比有所增长，增长2.44%。2020年三季度管理费用占营业收入的比例为2.48%，与2019年三季度的2.36%相比变化不大。企业经营业务的盈利能力有所提高，管理费用支出水平正常。2020年三季度财务费用为 206,098.46万元，与2019年三季度的302,138.8万元相比有较大幅度下降，下降31.79%。 三、资产结构分析 2020年三季度应收账款出现过快增长。从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长的同时收入却在下降，资产的盈利能力明显下降，与2019年三季度相比，资产结构偏差。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，华能国际2020年三季度经营活动的正常开展，在一定程度上还要依赖于短期债务融资活动的支持。企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。 内部资料，妥善保管第1 页共3 页
华能国际的财务分析报告 一、公司基本情况 华能国际电力股份有限公司及其附属公司开发、建设和经营管理大型发电厂，截至2008年8月31日拥有权益发电装机容量37593兆瓦，可控发电装机容量为40989兆瓦，是中国最大的上市发电公司之一。 该公司成立于一九九四年六月三十日，同年十月在全球首次公开发行了12.5亿股境外上市外资股，并以3,125万股美国存托股份形式在美国纽约证券交易所上市。一九九八年一月，该公司外资股在香港联合交易所有限公司以介绍方式挂牌上市,此后于三月该公司又成功地完成了2.5亿股外资股的全球配售和4亿股内资股的定向配售。二零零一年十一月，该公司在国内成功发行了 3.5亿股A 股，其中2.5亿股为社会公众股。目前，公司总股本约为120.6亿股。 2008年4月29日，公司从中国华能集团收购了中新电力（私人）有限公司（“中新电力”，SinoSing Power Pte. Ltd.）100%的股权。中新电力全资拥有的大士能源有限公司（Tuas Power Ltd.）是一家位于新加坡的从事电力生产、交易、零售的公司，总装机容量为2670兆瓦，约占新加坡电力市场25%的份额。 公司及其附属公司截至2008年8月31日全资拥有16家营运电厂、1家营运电力公司，控股13家营运电力公司及参股5家营运电力公司。公司所属国内发电厂设备先进，高效稳定，且广泛分布于中国12个省份和2个直辖市。公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，开发、建设和运营大型发电厂。公司在中国首次引进了60万千瓦“超临界”发电机组；其拥有的华能大连电厂是国内第一家获得“一流火力发电厂”称号的电厂；华能玉环电厂一号机组是国内首台投运的单机容量100万千瓦的超超临界燃煤机组；华能玉环电厂是国内首座投入商业运行的国产百万千瓦等级超超临界火力发电厂；公司是国内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的发电公司；公司全员劳动生产率在国内电力行业保持先进水平。二000年公司被国家电力公司授予“中国一流电力公司”称号。 多年来，公司锐意开拓、稳健经营，规模逐年扩大，利润稳步增长，竞争实力不断增强。公司成功的发展依赖于多方面的优势：一是拥有先进的设备、高效率的机组、稳定运行的电厂；二是拥有高素质的员工和经验丰富的管理层；三是有着规范的公司治理结构和科学的决策机制；四是电厂的地理分布具有战略优势，市场前景广阔；五是在境内外拥有良好的资信和丰富的资本运作经验。 对于未来发展，公司将本着“收购和开发并重，新建和扩建并重，煤电和其他可行能源并重，国内和国外资金、资源并重”的原则拓展发展空间。同时，公司还将继续致力于加强管理、控制成本、提高效益，以不断提升股东权益，维持公司长期稳定发展。 （一）股权架构 截至二零零八年六月三十日止，该公司已发行总股本为12,055,383,440股，其中内资股为9,000,000,000股，占已发行总股本的74.66%，外资股为3,055,383,440股，占已发行总股本的25.34%。就外资股而言，中国华能集团公司（「华能集团」）通过其全资子公司中国华能集团香港有限公司，持有12,000,000股，占该公司已发行总股本的0.1%。就内资股而言，华能国际电力
华能国际 财务报表分析
一、公司简介 华能国际电力股份有限公司及其附属公司在中国全国范围内开发、建设和经营管理大型发电厂。华能国际成立于1994年6月20日，是亚洲最大的独立发电上市公司，其母公司华能集团是亚洲最大的独立发电商，为国内五大发电集团之一。1994年10月在全球首次公开发行了12.5亿股境外上市外资股，并以3,125万股美国存托股份（“ADS”）形式在美国纽约证券交易所上市（代码：HNP）。1998年1月，外资股在香港联交所以介绍方式挂牌上市（代码：902），同年3月，华能国际成功地完成了2.5亿股外资股的全球配售和4亿股内资股向母公司（“华能集团”）的定向配售。2001年11月，本公司在国内成功发行了3.5亿股A股，其中2.5亿股为社会公众股。并在上海证券交易所挂牌上市（代码：600011）。 公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，在全国范围内开发、建设和运营大型发电厂。公司在中国首次引进了60万千瓦“超临界”发电机组；其拥有的华能大连电厂是国内第一家获得“一流火力发电厂”称号的电厂；华能玉环电厂一号机组是国内首台投运的单机容量100万千瓦的超超临界燃煤机组；华能玉环电厂是国内首座投入商业运行的国产百万千瓦等级超临界火力发电厂；国内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的发电公司；公司全员劳动生产率在国内电力行业保持先进水平。2000年公司被国家电力公司授予“中国一流电力公司”称号。 二、“三表”分析 1、资产负债表 （1）资产结构分析 2007~2010年的资产负债简表如下： 表一2007-2010资产负债简表单位：万元
分析上述数据，公司资产总额规模很大，并且逐年增加，这与华能国际一系列收购活动有关。 从资产构成来看，长期投资包括可供出售金融资产、长期应收款和长期股权投资，固定资产包括固定资产净值、在建工程、工程物资。华能国际的负债比例占到了资本的50%以上，虽然充分利用了外来资本来为企业和股东创造价值，但负债过高，具有一定的风险性。公司流动资产在总资产中占比较小，公司流动资产主要由货币资金、应收账款、存货构成；公司的长期投资占总资产比重一直较高，主要是因为公司对联营公司的股权投资；固定资产在华能国际的总资产中占的比重相当高，符合电力行业的一般特点，这是因为固定资产中包括的发电设施占很大比重，新机投运等因素增加，导致固定资产占总资产的比重始终维持较高的水平。从资产结构的变化来看，近年来，虽然业务规模和资产规模逐年增加，虽然固定资产增加，减少流动资产，可能降低整个公司的流动性。但是，货币资金、存货外的大部分资产项目占总资产的比率基本保持稳定，反映了公司始终保持一贯的发展战略。 总体来看，公司资产结构符合发电行业特点，且基本稳定；公司保持了良好的资产流动性，资产质量良好。 （2）资产负债表趋势性结构分析
华能国际案例分析 一、公司简介 华能国际电力股份有限公司，是中国最大的上市发电公司之一，是经原国家经济体制改革委员会批准,由华能国电与河北省建设投资公司、福建投资开发总公司、江苏省投资公司、辽宁能源总公司、大连市建设投资公司、南通市建设投资公司以及汕头市电力开发公司共同作为发起人,以发起设立方式于1994年6 月30日在北京注册成立的股份有限公司。公司公开发行的A股于2001年12 月6日在上海证券交易所上市。 公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，开发、建设和运营大型发电厂。 二、投资战略 （一）投资战略的概念及类型 1.投资战略的概念 企业投资战略是指根据企业总体经营战略要求，为维持和扩大生产经营规模，对有关投资活动所作的全局性谋划。它是将有限的企业投资资金，根据企业战略目标评价、比较、选择投资方案或项目，获取最佳的投资效果所作的选择。 2.投资战略的类型 企业投资战略可分为发展型投资战略、稳定型投资战略与退却型投资战略。 （1）发展型投资战略 发展型投资战略是企业在现有水平上向高一级迈进的战略，在国民经济高速发展的时期及企业经营状况良好的情况下，推行这一战略会收到良好的效果。这一战略的特点增加对企业设备、原材料、人力资源等的投资，以扩大企业生产规模，提高产品市场占有率。 （2）稳定型投资战略 稳定型投资战略适用于稳定或下降行业中的企业。这些企业的市场规模已很难扩大，因此，这种战略的特点是，在投资方向上不再将本企业的老产品作为重点，不再追加设备投资。而是努力寻找新的投资机会，不再扩大现有企业规模，但尽可能地保持市场占有率，降低成本和改善企业的现金流量，以尽可能多地获取现有产品的利润，积聚资金为将来的发展作准备。企业推行这一战略的要点是，企业决策者要切实把握企业的优劣势，选准新的产品为投资对象。 （3）退却型投资战略 这一战略多用于经济不景气、资源紧张，企业内部存在着重大问题，产品滞销，财务状况不恶化，政府对某种产品开始限限制以及企业规模不当，无法占领一个有利的经营角度等情况，其实施的对象可以是企业、也可以是事业部、生产线或一些特定的产品、工艺。这种投资战略的特点是，从原先经营领域撤出资金，减少产量，削减研究和销售人员。这种退却型战略是企业家最不愿意采用且可能扭转败局的战略。企业采用这战略的关键是把握住时机，以退为进，不要错过良机。 （二）华能国际的投资战略分析 1.2007年度投资战略 本年度内公司投资额为178.98亿，比上年增加13.98亿，增长的比例为8.97%。
资格预审申请书华能国际电力股份有限公司2012 年度财务分析报告一：公司基本情况 （一）公司简介 本公司是经原国家经济体制改革委员会批准, 由华能国电与河北省建设投资公司、福建投资开发总公司、江苏省投资公司、辽宁能源总公司、大连市建设投资公司、南通市建设投资公司以及汕头市电力开发公司共同作为发起人, 以发起设立方式于1994 年 6 月 30 日在北京注册成立的股份有限公司。公司公开发行的 A 股于 2001 年12 月 6 日在上海证券交易所上市。公司及其附属公司截至2007 年 6 月 30 日全资拥有 17 家营运电厂、控股 12 家营运电力公司及参股 5 家营运电力公司，其发电厂设备先进，高效稳定，且广泛分布于中国 12 个省份和 2 个直辖市。公司的主要业务是利用现 代化的技术和设备，利用国内外资金，在全国范围内开发、建设和运营大型发电厂。公 司在中国首次引进了 60 万千瓦“超临界”发电机组；其拥有的华能大连电厂是国内第 一家获得“一流火力发电厂”称号的电厂；华能玉环电厂一号机组是国内首台投运的单机容量 100 万千瓦的超超临界燃煤机组；华能玉环电厂是国内首座投入商业运行的国 产百万千瓦等级超超临界火力发电厂；国内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的 发电公司；公司全员劳动生产率在国内电力行业保持先进水平。二零零零年公司被国家 电力公司授予“中国一流电力公司”称号。 多年来，公司锐意开拓、稳健经营，规模逐年扩大，利润稳步增长，竞争实力不 断增强。公司成功的发展依赖于多方面的优势： 1、先进的设备、高效率的机组、
稳定运行的电厂；2、拥有高素质的员工和经验丰富的管理层；3、有规范的公司治理结构和科学的决策机制；4、电厂的地理分布具有战略优势，市场前景广阔；5、在境内外拥有良好的资信和丰富的资本运作经验。 （二）公司所处的行业以及生产经营特点 电力设备制造业大体包括发电设备行业、输变电一次设备行业（变压器、电力开 关、电线电缆）、二次设备行业（继电器、继电保护装置、电力自动化设备）、电力环保行业（除尘器和烟气脱硫设备）四个子行业。近年来中国加大对重大电力设备研发的政策扶持，使得电力设备制造业发展速度加快。此外，日益扩大的市场需求也大大 推动了它的发展。“十二五”期间智能电网、特高压和新能源建设将成为拉动电 力设备行业发展的三驾马车。未来十年智能电网总投资预计为 1万亿元，数字化变电站 的建设和改造工作将全面铺开。特高压总投资将高达 4000亿元，其中设备投资将达 到2500亿元左右。从 2011年到 2020年新能源发展总投资预计将达到 5万亿元，核电 将成为增长最快的新能源。 2013 年，公司面临的形势依然复杂，各种不确定因素带来 的挑战和机遇并存。目前国际经济形势错综复杂，低速增长态势仍将延续，国内经济 发展中的不平衡、不协调问题依然突出，经济发展仍然存在一些不确定、不稳定因素，这些将对电力需求增长带来一定影响；燃料成本控制方面，电煤重点合同的取消及电 煤价格的并轨将给煤炭市场带来新的影响，公司在控制电煤采购价格方面存在不确定性；同时国家将加快能源价格改革的步伐，天然气价格调整将给公司燃气机组运营带来 成本增加的预期；此外，更加严格的环保政策及标准出台，也将给公司带来一定的 经营压力。在面临挑战的同时，也存在发展机遇。我国经济社会发展基本面长期趋好，
华能国际电力股份有限公司2012年度财务分析报告一：公司基本情况 （一）公司简介 本公司是经原国家经济体制改革委员会批准,由华能国电与河北省建设投资公司、福建投资开发总公司、江苏省投资公司、辽宁能源总公司、大连市建设投资公司、南通市建设投资公司以及汕头市电力开发公司共同作为发起人,以发起设立方式于1994年6月30日在北京注册成立的股份有限公司。公司公开发行的A股于2001年12月6日在上海证券交易所上市。公司及其附属公司截至2007年6月30日全资拥有17家营运电厂、控股12家营运电力公司及参股5家营运电力公司，其发电厂设备先进，高效稳定，且广泛分布于中国12个省份和2个直辖市。公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，在全国范围内开发、建设和运营大型发电厂。公司在中国首次引进了60万千瓦“超临界”发电机组；其拥有的华能大连电厂是国内第一家获得“一流火力发电厂”称号的电厂；华能玉环电厂一号机组是国内首台投运的单机容量100万千瓦的超超临界燃煤机组；华能玉环电厂是国内首座投入商业运行的国产百万千瓦等级超超临界火力发电厂；国内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的发电公司；公司全员劳动生产率在国内电力行业保持先进水平。二零零零年公司被国家电力公司授予“中国一流电力公司”称号。 多年来，公司锐意开拓、稳健经营，规模逐年扩大，利润稳步增长，竞争实力不断增强。公司成功的发展依赖于多方面的优势：1、先进的设备、高效率的机组、
稳定运行的电厂；2、拥有高素质的员工和经验丰富的管理层；3、有规范的公司治理结构和科学的决策机制；4、电厂的地理分布具有战略优势，市场前景广阔；5、在境内外拥有良好的资信和丰富的资本运作经验。 （二）公司所处的行业以及生产经营特点 电力设备制造业大体包括发电设备行业、输变电一次设备行业（变压器、电力开关、电线电缆）、二次设备行业（继电器、继电保护装置、电力自动化设备）、电力环保行业（除尘器和烟气脱硫设备）四个子行业。近年来中国加大对重大电力设备研发的政策扶持，使得电力设备制造业发展速度加快。此外，日益扩大的市场需求也大大推动了它的发展。“十二五”期间智能电网、特高压和新能源建设将成为拉动电力设备行业发展的三驾马车。未来十年智能电网总投资预计为1万亿元，数字化变电站的建设和改造工作将全面铺开。特高压总投资将高达4000亿元，其中设备投资将达到2500亿元左右。从2011年到2020年新能源发展总投资预计将达到5万亿元，核电将成为增长最快的新能源。2013 年，公司面临的形势依然复杂，各种不确定因素带来的挑战和机遇并存。目前国际经济形势错综复杂，低速增长态势仍将延续，国内经济发展中的不平衡、不协调问题依然突出，经济发展仍然存在一些不确定、不稳定因素，这些将对电力需求增长带来一定影响；燃料成本控制方面，电煤重点合同的取消及电煤价格的并轨将给煤炭市场带来新的影响，公司在控制电煤采购价格方面存在不确定性；同时国家将加快能源价格改革的步伐，天然气价格调整将给公司燃气机组运营带来成本增加的预期；此外，更加严格的环保政策及标准出台，也将给公司带来一定的经营压力。在面临挑战的同时，也存在发展机遇。我国经济社会发展基本面长期趋好，
华能国际2020年一季度财务分析综合报告华能国际2020年一季度财务分析综合报告 一、实现利润分析 2020年一季度实现利润为374,586.2万元，与2019年一季度的464,743.38万元相比有较大幅度下降，下降19.40%。实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。在营业收入大幅度下降的同时经营利润也大幅度下降，企业经营业务开展得很不理想。 二、成本费用分析 2020年一季度营业成本为3,273,397.71万元，与2019年一季度的3,729,252.7万元相比有较大幅度下降，下降12.22%。2020年一季度销售费用为2,457.84万元，与2019年一季度的2,230.46万元相比有较大增长，增长10.19%。2020年一季度尽管企业销售费用有较大幅度增长，但营业收入却出现了较大幅度的下降，企业市场销售活动开展得很不理想，应当采取果断措施，调整产品结构、销售战略或销售队伍。2020年一季度管理费用为98,323.86万元，与2019年一季度的89,758.5万元相比有较大增长，增长9.54%。2020年一季度管理费用占营业收入的比例为2.44%，与2019年一季度的1.97%相比变化不大。经营业务的盈利水平大幅度下降，管理费用控制有效,但经营形势迅速恶化。2020年一季度财务费用为 265,599.68万元，与2019年一季度的275,486.69万元相比有所下降，下降3.59%。 三、资产结构分析 从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长的同时收入却在下降，资产的盈利能力明显下降，与2019年一季度相比，资产结构趋于恶化。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，华能国际2020年一季度的经营活动的正常开展，在一定程度上还要依赖于短期债务融资活动的支持。企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。 内部资料，妥善保管第1 页共3 页
华能国际案例分析
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华能国际案例分析 一、公司简介 华能国际电力股份有限公司，是中国最大的上市发电公司之一，是经原国家经济体制改革委员会批准,由华能国电与河北省建设投资公司、福建投资开发总公司、江苏省投资公司、辽宁能源总公司、大连市建设投资公司、南通市建设投资公司以及汕头市电力开发公司共同作为发起人,以发起设立方式于1994年6 月30日在北京注册成立的股份有限公司。公司公开发行的A股于2001年12 月6日在上海证券交易所上市。 公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，开发、建设和运营大型发电厂。 二、投资战略 （一）投资战略的概念及类型 1.投资战略的概念 企业投资战略是指根据企业总体经营战略要求，为维持和扩大生产经营规模，对有关投资活动所作的全局性谋划。它是将有限的企业投资资金，根据企业战略目标评价、比较、选择投资方案或项目，获取最佳的投资效果所作的选择。 2.投资战略的类型 企业投资战略可分为发展型投资战略、稳定型投资战略与退却型投资战略。 （1）发展型投资战略 发展型投资战略是企业在现有水平上向高一级迈进的战略，在国民经济高速发展的时期及企业经营状况良好的情况下，推行这一战略会收到良好的效果。这一战略的特点增加对企业设备、原材料、人力资源等的投资，以扩大企业生产规模，提高产品市场占有率。 （2）稳定型投资战略 稳定型投资战略适用于稳定或下降行业中的企业。这些企业的市场规模已很难扩大，因此，这种战略的特点是，在投资方向上不再将本企业的老产品作为重点，不再追加设备投资。而是努力寻找新的投资机会，不再扩大现有企业规模，但尽可能地保持市场占有率，降低成本和改善企业的现金流量，以尽可能多地获取现有产品的利润，积聚资金为将来的发展作准备。企业推行这一战略的要点是，企业决策者要切实把握企业的优劣势，选准新的产品为投资对象。 （3）退却型投资战略 这一战略多用于经济不景气、资源紧张，企业内部存在着重大问题，产品滞销，财务状况不恶化，政府对某种产品开始限限制以及企业规模不当，无法占领一个有利的经营角度等情况，其实施的对象可以是企业、也可以是事业部、生产线或一些特定的产品、工艺。这种投资战略的特点是，从原先经营领域撤出资金，减少产量，削减研究和销售人员。这种退却型战略是企业家最不愿意采用且可能扭转败局的战略。企业采用这战略的关键是把握住时机，以退为进，不要错过良机。 （二）华能国际的投资战略分析 1.2007年度投资战略 本年度内公司投资额为178.98亿，比上年增加13.98亿，增长的比例为8.97%。
企业财务报表分析与评价 —以XX药业股份有限公司为例 学校：复旦大学 学院：工商管理学院 专业：XX级MBA专硕 学生： XX XXX
1.XX药业公司基本情况 1.1XX药业公司简介 XX药业股份有限公司是经国家经济体制改革委员会以体改生[1997]139号文批准，由广州医药集团有限公司独家发起，将其属下的8家中药制造企业及3家医药贸易企业重组后，以其与生产经营性资产有关的国有资产权益投入，以发起方式设立的股份有限公司。经国家经济体制改革委员会以体改生[1997]145号文和国务院证券委员会以证委发[1997]56号文批准，公司分别于1997年10月和2001年2月在香港联交所和上海证交所上市，并于1997年10月上市发行了21,990万股香港上市外资股(H股)股票。2001年1月10日，经中国证券监督管理委员会批准，本公司发行了7,800万股人民币普通股(A股)股票。目前，该公司旗下拥有八家中成药生产企业、一家植物药研发生产企业、四家医药贸易企业和两家医药研发机构；该公司主要从事中成药制造、医药贸易和新药研发等业务。 1.2公司财务基本状况 XX药业作为国内最大的中成药制造商，在中成药制造行业有着悠久的历史，并拥有众多的老字号品牌和丰富的产品资源。 2008年金融危机后，该公司也取得了较大的发展，2009年到2011年三年间，它的资产总额由42.22亿增加至48.51亿，其中，流动资产由19.38亿上升至23.12亿，但是固定资产则由11.07亿下降至10亿。2009年实现销售收入只有38.82亿，2010年实现销售收入为44.86亿，而到2011年实现销售收入54.39亿元，实现约30亿元的净利润，公司业绩显著。 表1 XX药业2009-2011年相关财务单位：万元 项目序号2009年2010年2011年 应收账款 A 35256.30 33118.30 44659.60 存货 B 56052.20 75505.60 85900.60 流动资产 C 193756.00 217588.00 231217.00 固定资产 D 110676.00 104008.00 100002.00 资产 E 422250.00 447659.00 485127.00 流动负债 F 71202.10 71412.70 87134.10 负债G 82092.10 83505.20 95609.40 实收资本（或股本）H 81090.00 81090.00 81090.00