每 日 A 股 参 考
【博览资讯视点】以下供证券营业部内部使用（2011/11/14）
大盘能否进行第二波攻击的关键
【博览资讯报道】老龄化进程加快、养老金贬值加速，双重夹击下，
一项名为“社保基金投资管理体制”的制度正在推进中。目前，“社保基
金投资管理体制”改革小组已起草三套方案，上交人社部。从知情人士处
获悉，一个月前，国务院副总理张德江与人社部有关人士座谈，初步选定
一套方案，乐观估计年内就会有所动作。与09年的设想不同，新制度涵
括个人账户养老金，养老金社会统筹账户的1万多亿元结余资金，同时兼
顾工伤、失业、医疗、生育四大社保基金结余，共约2万亿元。分析人士
指出，养老金入市并不能解决目前市场中的一系列顽疾：首先是盲目的融
资和再融资，其次是上市公司分红比例过低使A 股市场丧失投资价值；最
后是政策市痕迹明显，带有国家队性质的资金往往能在市场最低点买入最
高点卖出，而在零和市场中，损失的总是普通投资者，换言之，养老金也
是国家队的一部分，养老金入市同时意味着普通投资者面临的剥削层又多
了一员悍将。
11月10日，央行以价格招标方式同时发行第八十七期央票，本期3
个月期央票的参考收益率继续持平于3.1618%，价格持平于99.22元；当
日没有正回购操作。目前资金面情况的改善比较明显，回购利率还保持在
比较低的位臵。中债收益率曲线显示，二级市场3个月期央票收益率为
3.17%
。一国有商业银行交易员称，周二1年期央票利率下调应是央行被
动所为，目前价格工具不具备使用的条件，满足经济需求就要保持数量上
的相对宽松。现在无论从信贷还是银行间市场流动性层面都处于相对宽松
状态。市场资金面情况较为宽松，除隔夜、1个月和6个月Shibor 小幅上
涨外，其他各期限Shibor 均呈下降态势，整体波动幅度不大，较为稳定。
分析人士指出，通胀压力逐渐减小，是央行开始扭转货币政策的主要动力
与基础，不过在CPI 仍高达5.5%的情况下，实施宽松货币政策的可能性并
不大。CPI 数据急跌为货币政策转向扫清了障碍，也许几个月后物价进一
步下跌时，央行会有更大力度的宽松政策出炉。该消息为市场利好。
从权威渠道获悉，煤炭工业“十二五”规划已经基本敲定，不日有望浮出水面。根据此前各方透露出的信息，“十二五”煤炭工作将明确“大集团、大基地、大矿井、大通道”的“四大”原则，继续推进兼并重组、发展大型企业集团列为重点任务，目标是亿吨级企业由5家增至10家。另外，加大煤层气利用开发和提高煤矿装备国产化水平也是“十二五”规划重点发展的方向。分析人士指出，我国煤炭和钢铁业共同面临低端产能过剩，高端产能不足，及产能严重分散等困境，和由此导致的技改难度过大等延伸类顽疾。因此煤炭、钢铁包括有色等资源类产业改革发展规划的重心都在业内重组整合上，中央的主要策略是大企业并购小企业来先解决产能分散和产能过剩，再解决产品技术含量和附加值不高等问题。该消息
本周调整蓄势恐是市场运行主基调
【博览资讯报道】股市连续上涨后，出现适当调整是必然，这也是很多投资者预期到的。只是市场预期调整后大盘还会上涨，并且这种调整的时间也不会太长。但上周还是发生一些新的情况，使原先的预期落空。一是国内再次强调要坚持房地产调控的政策，并且明确表示不能有丝毫松动，把让房价合理回归上升为国家政策。虽然这只是针对某个具体行业，但其影响显然不会局限于某个具体行业。虽然上周继续有“预调微调”方面的举措出台，但多数投资者更多还是感觉到尚不能化解对后市的担忧，房地产调控带来的房价下跌已出现，这种下跌会到什么程度，又会对经济运行带来什么影响？在这方面所出现的不确定性，令不少投资者在操作上举步维艰。二是希腊债务危机未解，意大利又风波再起。鉴于意大利的经济规模在世界上排第八位，在欧元区排第三位，它如果出现债务违约，就不那么容易拯救。对意大利债务危机的担忧，导致欧美股市的大幅下跌，这种恐慌情绪也成为近期A股下行的重要推手。由于市场内外环境不如预期，投资者对后市自然会变得比较谨慎。上周市场的一大特点就是成交明显减少，在成交萎缩的背后无疑表明新的增量资金不多，普遍持观望态度。这种状况的出现是否预示本轮反弹结束，后市将陷入长时间的弱势整理格局？
这种可能性并不能绝对排除，但一般发生的概率不大，有两个原因：一是尽管国内继续推进对房地产的调控，但整个宏观经济政策松动是大趋势不会改变。而且如果房地产调控使经济增长进一步放缓，那么有关方面就一定会在其他方面出台政策予以弥补。所以，人们期待的政策放松仍存在，并且还会继续发展。二是意大利债务危机还是地区性的，不至于带来像当年美国次贷危机的后果，因此总体上也是可控。虽然意大利债务问题，还有其他欧元区国家及非欧元区国家的债务问题还将继续出现，并且对股市构成制约，但应看到它们不会从根本上改变市场的运行方向。因此，不必担心因为意大利的债务问题而终结本轮股市的上涨行情。
申银万国桂浩明认为，上周市场人气客观上受到一定打击，投资者都在期盼局面能继续向好的方向发展，但同时又对获得政策支持有着比较强烈的依赖。上周不佳的技术图形，也决定在内外部环境没有发生新的变化前，股市还会进行调整，这方面的压力还没有得到充分释放。时下2500点已构成一道阻力，本周调整并蓄势恐是市场运行的主基调。
期待走出08年宏观政策下的逆转不现实【博览资讯报道】近期货币政策开始定向放松，代表长达一年多的信
贷紧缩政策已面临拐点。越来越多的投资者倾向于把目前的市场和08年11月相比较，期望A股像当时一样在宏观政策带动下走出逆转行情。宏观政策利好频出，但多数券商分析，因为流动性匮乏，现在反弹基础其实并不牢固。Wind数据显示，上周5个交易日资金均呈现净流出状态，两市A 股资金净流出高达346.55亿元。
天相投资仇彦英认为，资金流入是股市上涨的必要条件，没有成交量支撑的股市不可能迎来反转。当前没有放量说明投资者对市场的看法尚未改观，这次拉升仅是一波反弹行情。无论是最近央票利率下调还是国家出台货币政策宽松的举措，都是基于现在的经济基础不牢固而进行。但力度并不能成为市场走强的基础。国泰君安钟华认为，利好信息需要累积到一定程度，慢慢地刺激经济基本面向好后，才能真正激起投资者的热情。成交量不够、资金流入匮乏正是市场仍处于震荡筑底过程的体现。市场很难迎来较大的政策性利好，全面松动的政策短期出台的可能性不大。虽然CPI 已持续3个月下跌，但5.5%的涨幅仍是一个较高水平。而迫于CPI的压力，国家在资金投放方面会谨慎，近期货币政策基调不一定会显著改观。股市真正见底应至少在2012年初，即CPI经过两个月的下降、经济基本面好转后才能完成震荡筑底的过程。慧轩投资娄子轩认为，当前离年终越来越近，机构面临财务结账的压力，介入股市的资金越来越谨慎，而且套现动能增大。所以，即使市场估值处于低位区域，但在实际操作中，大部分机构仍是借反弹捕捉短线入场时机，走逢高减仓的投机道路，并没有进行长线布局的热情，现在抄底为时过早。华创证券指出，虽然现在经济处于下滑的过程，大盘估值、流动性水平处于底部及题材股反弹等因素和08年有一定相似之处，但经济整体环境和08年底仍有很大区别。08年11月，政府投资4万亿刺激经济增长，是因为当时经济出现硬着陆，而今年没有可观数量资金投放的基础，宏观政策只能进行微调，不会有较大转向。
业内人士认为，从技术面看，连接4月18日的3067点和7月18日的2826点的前期下降通道上轨压力线所在位置2531点、沪指8月构筑小平台中的套牢资金抛压力量巨大，成为制约反弹的两座大山。中长期看，上证指数在2500点和2640点之间会受到很大压制，上涨行情不可能一蹴而就。上周后期，前期拉涨的板块纷纷转向下行，充分说明A股运行到反弹的高点，此轮拉涨已是强弩之末，并未改变股市下行的大趋势。后市2307点附近的支撑很关键。
年底影响A股市场走势的关键因素
【博览资讯报道】虽然多数机构看好2307点开始的反弹，但对A股后市较年初谨慎许多。民族证券徐一钉认为，年底前影响A股市场走势的因素是：1、预期的政策微调何时出台？如：下调存准率；2、随着季度GDP
同比增长继续放缓，对上市公司今年四季度、明年一季度业绩有多大影响？3、去年底以来，大量发行的房地产信托是否会出现兑付风险？房地产企业为了解决流动性，是否会继续大幅下调房价。如果出现上述情况，对房地产、银行板块是否造成较大冲击；4、欧债危机是否再次恶化；5、美国、欧洲经济是否进一步低迷，出现二次衰退。今年以来，欧美经济持续低迷，为维持国内经济的平稳增长，年内下调一次存准率是大概率事件。若此，对A股市场是利好。而第2、3个因素不管最终结果如何，短期不会对A股市场造成太大的压力。对A股市场造成较大压力的是第4、5个因素，特别是一旦欧洲危机再起波澜，必然引发欧美股市及国际大宗商品的大幅下跌，A股市场必然受到拖累。
全球发达经济体普遍增长乏力，部分经济体有再度陷入衰退的风险。今年前三个季度，虽然美国经济增长加快，但美国实际个人收入负增长。欧债危机久拖不决严重影响消费者、企业和投资者的信心，今年四季度欧元区GDP可能出现负增长。随着意大利债务出现恶化，欧债危机已进入更危急阶段。罗杰斯日前指出，在欧债问题混乱不堪的背景下，全球有百分之百几率再度爆发金融危机，而且比08年更为严重。今年以来，由于新的增量资金较为有限，在存量资金主导的A股市场中，行情演绎呈现“拉抽屉”的走势。当主流、非主流机构持仓较重时，一旦持股超越筹码与资金的平衡线，即存量后续资金不足，不知不觉中调整就悄然展开。随着A 股市场调整，当主流、非主流机构对后市谨慎开始减仓，一旦减仓出来的资金超越与筹码的平衡线，即存量资金多起来时，就迎来下跌中的抵抗性反弹。各类投资者在看好后市（增仓）与看淡后市（减仓）中摆动，就如同反复“拉抽屉”。
连续两周的反弹，包括公募基金在内的机构再次“拉抽屉”，由2307点附近时的较低持仓，迅速增加到历史较高持仓水平，虽然距离历史最高持仓还有一定空间，但考虑到这些机构要为年底的排名留有“子弹”，公募基金继续增仓的空间很有限，其他机构与公募基金情况类似，后续资金不足将制约2307点反弹的高度。目前很多机构坐在轿子上等待卖点的出现，谁来当轿夫呢？
A股较长时间仍难摆脱大箱体格局
【博览资讯报道】从走势看，上周沪指受阻于今年4月18日3067点与7月18日2826点近半年来这两个最重要顶部连线所在的2530点压力区，其是今年4月顶部以来的下降趋势线，是股价走势的中期强弱分水岭，作为重要关口多空展开争夺为情理中，同时11月3日放出近期巨量后缩量整理，巨量所造成的短期压力仍有待消化。市场近三周成交放大和保持较大的水平，已基本扭转较长期以来多头处下风的局面，量为价的先行，
因而下降趋势线2530点压力区估计不会构成重大压力，尽管上周以来成交有所缩量，但也明显比今年9月和10月调整时的成交量为大，整理仍属强势，短期仍需关注成交量的变化，因为上破需要再度放量。
10月M1与M2同比增速均再创09年以来新低，10月M1同比增速8.4%，M1与M2同比增速剪刀差今年1月以来连续为负，表明调控政策效果明显。10月CPI和PPI双降，特别是M1与M2同比增速持续走低，通胀有望得到控制，拐点可望出现，这为货币政策调整提供空间。国家发改委官员近期多次表示，物价拐点已确认，物价将继续回落。同时，预计今年后两个月CPI可以控制在5.0%以下。当然即使通胀拐点出现，大牛市也不会马上形成，货币政策仍有一个调整的过程，股市未来较长时间甚至明年较长时间内，估计仍未摆脱大箱体区间的波动格局，沪市中期上限压力为2900-3000点，下限支撑为2300-2500点，特别是2245-2300点为强大支撑。M1同比增速回落到10%以下，但CPI尚有一个回落过程，存准率有待下调，因而目前尚未形成牛市启动的条件，只能表明A股市场处于底部构筑区域，及牛市基础的反复扎实过程。牛市启动往往出现在通胀处低谷并进入温和状态的过程中。
专业人士黄智华指出，沪指上周四、五在60日均线2480点附近区域
形成支撑，同时今年10月17日双底形态的颈线位2452点附近也成为下方重要支撑，一般2452-2480点为阶段下方支撑区。股指蓄势一段后如上破下降趋势线所在的2530点关口，则可望使阶段性反弹转化为中级反弹，或逐步向目前处于2600点附近的半年线甚至更高的目标如年线挑战。按低估值蓝筹股价值动态分析，明年部分权重蓝筹股的底部区，在今年价值底部基础上或可望提升至少20%上升空间，相应沪指或可望挑战2900点关口。
观察行情是否终结的三个重要指标
【博览资讯报道】近日高盛、花旗再次唱多A股。同时，随着调整，唱空派也开始说反弹结束要撤离，那么究竟如何看待行情？一跌就有人说行情结束，一涨就大喊牛市到来，这就是股市。经历一波持续的洗盘周期后，应重新对行情进行梳理，尤其是对下阶段行情的点位意义、各类指标，及阶段热点进行重新的分析。
中证玉名指出，10.24日开始超跌反弹，经历初期5天反弹期，随后3天变盘期，确立3-5周的平台期，所以到11月底，指数都陷入一种上下空间收窄的平台期走势，11月中上旬更多还是围绕2500点线振荡展开，下旬则是上攻阻力区。如果担心行情终结，那么给出三个观察行情指标，达到其一即可宣告行情结束：要么达到时间周期，即11月底；要么跌破重要区间，即多头11.2日长阳突破的底线位置2435点，如果跌破这里就意味平台期的瓦解，这个类似1.26日行情的2850点和6.21日行情的2750点，跌破平台支撑位就宣告行情结束；要么就是热点无法维系，简单说就是创业板见顶破位，只要创业板大旗不倒，就是一波明显的投机型行情活跃期。另外观察行情升级为反转也是四个指标--时间周期、点位、资金面和主线热点二次转型，时间周期是11月底，即本次平台期结束，点位是2610-2650点空头重要阵地被多头攻克，资金面迎来利好变革，及主线热点板块由投机型转向价值型。
指数方面，2300点时代和2610-2650点关键区间是指数型基金和ETF 品种最好的购买时间。个股方面，在平台期一定是投机型品种，即概念股和股性活跃的中小盘个股，而反转期则是价值型蓝筹股。如今平台期既然是投机，就将其尽量细化和清晰，五大板块继续划分，即概念股中抓文化、科技、环保等前度热点板块中低价补涨品种，创业板抓连续放量品种，次新股抓0026系列，军工抓飞机制造与航空航天，农业抓种业。这些个股特别是类似登海种业等，业绩并不好，市盈率始终都是几十倍甚至百倍之上，为何挑选这些品种？一个板块的股性是源于资金赢利模式，因为该板块能在固定情境、固定模式给资金带来固定的利润，这样就形成板块的股性。股市输家往往选股，赢家是选“时”和“势”。散户投资者由于无法
主动发动行情，所以没有资格选股，能做的是根据核心三要素分析市场趋势和资金特性，按对应的赢利模式顺势选择对应板块和个股。当下年底结算时间段前，资金相对有限，又未到市场反转突破期，多空拉锯，资金必然不会考虑估值、业绩、成长性，因为其没有那么多时间等待释放价值，必然选择概念、题材、股性活跃和资金消耗量小，那么能给予主力的只有上述五大板块，这里面走强的个股，没有任何是估值低，但概念丰富、股性活跃、资金消耗小，必然就会被主力拉起。
本周两市解禁市值为年内适中水平
【博览资讯报道】据统计，本周两市共有29家公司的解禁股上市流通，解禁股共计21.86亿股，其中沪市5.71亿股，深市16.15亿股；以11月11日收盘价为标准计算市值为262.17亿元，其中沪市9家公司为57.90亿元，深市20家公司为204.27亿元。西南证券张刚认为，本周两市解禁股数比前一周增长80.36%，解禁市值较前一周增长117.05%，目前计算为年内适中水平。
从解禁股性质看，本周股改解禁公司6家，增发解禁公司2家，2家追加限售解禁股公司，11家为首发原始股解禁公司，7家为首发网下配售解禁公司，1家股权激励。其中，7家机构配售公司中仅江河幕墙（601886）最新价低于发行价，其余6家旗滨集团（601636）、捷顺科技（002609）、爱康科技（002610）、金信诺（300252）、卫宁软件（300253）、宁波建工（601789）的最新价较发行价溢价幅度都在15%以上，面临的减持压力较大。首发原始股东解禁的公司中利源铝业（002501）目前较发行价溢价幅度达39.26%，股东套现的可能性也较大。
沪市9家公司中，将于14日解禁的中国国航将有3.54亿限售股上市，按11日收盘价计算，解禁市值28.11亿元，是本周沪市解禁股数最多、解禁市值最大公司；康缘药业（600557）和江河幕墙（601886）解禁市值排第二、三名，分别为16.96亿元和4.13亿元。深市20家公司中，将于15日解禁的山西证券（002500）限售股解禁数为10.58亿股，按11日收盘价计算解禁市值为93.75亿元，是深市周内解禁股数、解禁市值最多公司，分析人士认为，山西证券的解禁量占总股本44.09%，是目前流通股本2.6倍。从持有股东看，太原钢铁（集团）有限公司解禁4.5亿股、山西国际电力集团有限公司解禁3亿股，而社保基金理事会、山西省经贸投资有限公司等9个法人持有余下3.07亿解禁股。山西证券的最新收盘价较发行价存在17%的溢价，或存在较大的解禁压力。超日太阳（002506）和利源铝业（002501）解禁市值排第二、三名，分别为29.19亿元和16.70亿元。统计显示，本周解禁的29家公司中，7家将于15日解禁，合计解禁市值100.66亿元，占全周解禁市值的38.40%，解禁压力较集中。
“反弹结束论”缺乏足够的理由
【博览资讯报道】上周围绕2500点出现持续震荡调整，市场“反弹结束论”重新抬头，“两桶油”的盘中拉升被理解为诱多，市场情绪再度紧张起来。其实，大盘2307点反弹至今历时15个交易日，上证指数最大涨幅也就10%左右，现在市场分歧虽然可以理解，但认为反弹结束则有些过于草率。从筹码分布情况看，2600点下方压力很小，基本上不构成大盘的阻碍。基本面也没可预见的利空因素，经济下滑及海外风险都在市场预期中，前期市场下跌就是对这些利空因素的消化。同时，现在到明年2月是业绩真空期，即使判断上市公司业绩增速下滑，也远远没到利空兑现的时候。因此，反弹结束论缺乏可信的理由。
如果单纯从技术和博弈角度看，年线位置才是多空趋势性决战的区域，年线是判断筹码平均成本的重要参考位置，被称为“牛熊分界线”，目前年线位是2754点，并以每个交易日两个点左右的速度缓慢下行。按汇金前两次增持后，上证指数均录得20%左右升幅的历史经验，2307点反弹20%，正好与年线重合，所以年线是本轮反弹行情的重要压力位，届时才是多空真正决战的时候，现在距压力位甚远，行情不太可能“草草收兵”。
判断一波行情是否延续，主要看拉动市场的主流板块，它们的内在潜力甚至直接决定行情的上涨空间。如果当前主流热点行情结束，大盘也就见顶，这是市场告诉的结果，也是脱离一切主观臆断的客观结论。本轮行情的主流热点是金融+文化传媒，目前这两大热点没有出现行情结束的迹象，金融股受汇金增持、货币紧缩结束和定向放松的政策信号支持，它成为稳定推动市场的基石，四大行虽然周四受消息面影响出现一定筹码松动的迹象，但距汇金增持点位很近，下跌空间十分有限，周五已出现企稳迹象，预计消化后仍有可能再度走强。中国人寿出现11连阳后，上周走出缩量强势整理走势。金融股没有出现行情结束的迹象，只是正常的技术调整走势，上周中石油和中石化的一度走强，恰恰起到代替金融股稳定指数的作用。而目前文化传媒板块是市场的领涨先锋，是拓展市场想象空间的主要力量。历史经验表明，建立在估值修复、业绩增长基础上的行情没有想象力，个股表现空间往往有限。而以新技术革命、政策变革为驱动力行情，爆发力会超出所有人的想象，相比美国、日本等文化发达国家，中国文化产业的可塑空间巨大，文化兴国已上升至“国策”高度，文化产业正从“弱势产业”向“支柱产业”蜕变，虽然目前已录得一定涨幅，部分品种出现冲高回落，但文化传媒板块的行情没有结束，也许现在仅仅是开始。综上，芙浪特薛树东认为，本轮行情的主流板块金融股和文化传媒股，行情并没有结束，所以不认同“反弹结束论”的观点。金融股和文化传媒股均受到政策面的指引，短期出现震荡对市场信心确实有影响，但后市将继
续成为行情的主流，而其他热点基本上可定性为“配角”，围绕这两大热点有序轮动。
本次反弹恐在内忧外患中“上下求索”
【博览资讯报道】毫无疑问，欧债危机将是影响本次A股反弹节奏的最重要外因。就发展看，欧债危机比昔日的次贷危机来得还要一波三折，每次市场以为危机稍缓时，必然有新的问题出现--希腊好不容易太平，意大利又成新的动荡来源，而法国又被视为下一个可能受到波及的国家。对A股而言，欧债危机是一颗不定时炸弹。欧元体系下利率和汇率的不自由加上欧洲南北部国家的经济不均衡，成为本次欧债危机的根本原因，要破局自然要从这种不自由和不均衡中突破。若最终欧元区放任希腊、葡萄牙、西班牙等国脱离欧元体系，恢复利率和汇率的自由，恐造成巨大的市场冲击，对A股绝非好事。对A股更有利的自然是诸如昔日次贷危机的“买单”救市法，由欧洲央行出手承接上述诸国国债，由欧元区国家整体买单，欧债危机才有缓和的可能。若能等来这个消息，将打消A股反弹路上的重要外部不确定性。
本次A股反弹根基浅薄，迄今无论是股市还是宏观经济都未出现如08年末大级别的利好，反弹更多是由诸多朦胧小利好推动。这样的反弹自然格外脆弱，稍有风吹草动便有反复。上周A股最大的利空消息当属中化股份、中国铁物和新华人寿的融资计划，前者可能融资200-350亿元，后者拟融资147.1亿元。最新消息显示，新华人寿将于16日上会。证监会郭树清主席上任后，有不少投资者渴盼“新人新气象”，但两只大盘股准备上市的消息，无疑让投资者大为失望。一方面新股将继续从A股市场“抽血”，另一方面货币依然不见宽松。最新货币供应量数据显示，对A股走势具有前瞻性意义的狭义货币供应量M1指标10月同比增长为8.4%，再创本轮货币紧缩的新低。
货币政策放松的可能性，无疑是未来A股反弹最大的憧憬和动力所在。10月CPI数据不出预料地连续第三个月出现下降，无疑为宽松的货币政策提供可能性。而近期国际货币基金组织总裁拉加德访华，也强调在通胀下滑和信贷质量好转的情况下，中国有放宽货币政策的空间。上周央行通过公开市场操作向市场投放货币670亿元，这是本月第二周向市场净投放，使上海银行间SHIBOR上周继续回落，1月期利率不但大大低于11月初水平，更是创下半年的新低，这无疑更给予市场对货币放松的憧憬。不过，由于外围市场存在诸多不确定性因素，而预期中的利好尚未成为现实，因此期望来一次酣畅淋漓的反弹并不现实。从技术面看，目前上证指数的点位也正好受4月22日和7月22日两周高点连线下降轨的压制，本身就存在整固的需求。事实上，上周的一根周阴线，也揭示本次行情的好事多磨。
从以往历次两根周阳线确立的反弹行情看，走得酣畅淋漓的反弹往往第三周亦是阳线，甚至还是大阳线，但好事多磨的反弹往往两根阳线后就是周阴线。不过，股市长时间的横盘是一种积蓄力量，或有助于未来行情走得更波澜壮阔。
第二波仍将是结构性行情
【博览资讯报道】本次第一波反弹中，上证指数从2307-2536点最多涨9.9%，深成指从9653-10791点最多涨11.8%；中小板从5374-6168点最多涨14.8%；创业板从741-911点最多涨幅达22.9%。即使上周收盘为阴线，这四个指数的涨幅仍分别是7.5%、7.9%、12.5%、20.2%，创业板、中小板的优异表现，无疑表明本轮反弹行情是围绕市场新热点的结构性行情。
自前周三，大盘在20天线和5周均线上方连续收盘两周，在2500点上方连续收盘6天，盘中几次冲到2536点。照理大盘还有上冲2550-2600点的能力，却无法在2530点上方收盘一天。这表明2550-2600点区间的套牢盘压力实在太大，获利盘了结的愿望很强烈，场外新增资金无追涨意愿。再加上希腊、意大利“黑天鹅”事件的发生，欧美股市暴跌，及大盘股中交建发行路演，致使第一波反弹提前结束。一旦回到2500点下方就迅速缩量，机构不敢大肆做空。因为本轮反弹的第一周连涨5天，跑步进场建仓的成本在2450点左右；第二周大盘逆欧美股市大跌而上涨的筹码成本在2450-2500点；第三周的成本都在2500点以上。既然2307点的政策底已被市场认可，经过三周的换手，2400-2450点的新底部区也已形成。如此，30天线2430点-五周均线2450点，将构成第一波回撤的底部和第二波的起点。
10月CPI如预期降到 5.5%，预计11、12月的CPI将进一步降到4.8%-4.5%，通胀拐点已明显形成。上周一年期央票28个月来首次下降，表明紧缩周期已结束。虽然年内无降息的可能，但“降准”的概率很大，这将是货币松动的信号。证监会新主席上任后，股市政策也略有微调。如强制上市公司分红、加强新股发行的改革和市场约束、首次要求大盘股发行注意市场风险、将原先市场预期的年内三个大盘股发行的节奏明显推迟和放缓。政策对部分产业的扶持力度加大，如文化传媒、新材料、云计算、软件、互联网、环保、高端装备业等，政策造就的热点至少可以管1-3年。所以，本轮结构性行情的热点不是短暂、一波就可了结的，而是有着持续的成长性和延续性，切不可用静态业绩和市盈率观之。由于明年欧美经济普遍不景气，中国的保增长将是适度放缓的保增长，与调结构相联系的保增长。因而以往强调保增长时比较活跃的资源、房地产、钢铁、汽车、水泥、建材、银行等行业，不可能再成为领涨板块，只能是跟风上台阶。结
构性行情的不同板块涨幅的巨大差异，在今冬明春行情中还将延续下去。
华东师大李志林指出，08年10月28日1664点见底后，11-12月大盘一直在1730-1800区间盘整，等待货币政策的转向，次年8月才见到3478点，现在的情况颇类似。10月24日2307点见底反弹，11-12月很可能在2500-2600区间盘整，消化大盘股扩容的压力，等待货币政策松动的信号。虽然明年不可能再有09年初新增4万亿投资的重大刺激政策，上证指数也决不可能再现当时的翻倍行情，但震荡箱体逐步上移、高科技型中小盘股（伴随高送转）的火爆行情定将出现。目前，公募、私募、社保、游资正迅速大量地介入新热点股，表明市场敏感主力的资金对政策性题材和股价弹性的追逐，已远远超过对其基本面和静态估值的注重。大盘股搭台、小盘股唱戏的局面又重新开始！
仅凭一年央票利率下调认定货币政策放宽过于牵强
【博览资讯报道】周五行情较为胶着，量能萎缩较为明显，尾市有所跳水，但个股涨跌比均衡，显示市场多空拉锯格局并未改变。从上周情况看，洗盘任务完成的比较好，热点板块有效扩散，权重股完成角色转换，唯一不足的是量能，从这个角度看，本周初市场能够完成补量的行动，那么继续维系平台期持续赚钱效应可期。
上周是个消息密集期，经济数据、欧债危机等一系列信息，经济数据都在预期中，通胀与经济增速形成双降，但货币政策转向还需时间。因为即便是CPI增速下降到5.5％，依然还是负利率时代，根本不可能降息。而通胀拐点与股市行情拐点的契合度并没那么高，如94年四季度物价见顶，大盘横盘宽幅震荡一年多才产生大行情；04年8月物价即已出现向下拐点，但股指却继续调整近一年。因为影响股市的因素不仅是通胀，还有扩容、抽资等更多的资金面行为，尤其是当下超级大盘股排队等待发行，很大程度上对冲资金面放宽的预期。媒体已总结4周内3次出现微调迹象，处于历史高位的存准率必将回落，但当下还不是合适的时间点，最早也要到12月中旬发布11月经济数据时。一般在降息和调准备金率前，一年期央票发行利率如果变动，下行幅度会在8-12个基点，这是管理层明确释放信号的标志，如今仅凭周二下调1.1个基点就说货币政策要放宽过于牵强。唯一能解释的就是市场因素，即一年期央票发行下行1个基点，说明机构非常认可一年期央票，都在较低标位投标，但央行可能还不想放大发行量，就只能下调发行利率，并非央行主动下调所致。如今信贷增加而存款快速流失，若单纯采取降低准备金率，无疑会激发银行大幅借贷的欲望，存贷比会大幅恶化，因此管理层要先解决银行资金流动性，才能降准备金率。
中证玉名认为，如今资金面是处于中性偏好的状态，2010-2011年货
币政策超预期紧缩是在为08-09年宽松货币政策还债，这两年行情弱势既是还债，也是为日后行情储备有利因素。当下公开市场的净投放和信贷增长已让资金面宽裕起来，所以降准迫切性在降低，降息根本不可能，如今依然是负利率时代，那么当下行情不具备大反转要素，但也未到结束的时间，还是在3-5周的平台期中，当下的任务就是抓住这部分利润，因为只要有了这些铺垫，任行情怎么变化，都处于家有余粮心里不慌的状态。
管理层充分放松货币还需一个过程
【博览资讯报道】据媒体报道中国中化和中铁物资两只大盘股正在进行上市筹备，融资额达500亿元，这对一直担心融资抽血的市场是个不利的消息。市场目前最大的一个支撑在政策。近期有报道称新任证监会主席提到敦促上市公司分红的问题，分红是维护投资者中长期利益的主要方式方法，国际上比较成功的公司一般都拥有良好的分红历史，这也是上市公司改善跟投资者关系的重要方法。国内上市公司分红方面的规定不是很多，仅仅在再融资时受到一定的限制。这很容易引发两个猜测，一个是假如你分红了，必定会引发投资者关于后期是否有再融资需求的猜测，这就是为什么分红比例高的公司在国外受欢迎而在国内不受投资者待见的主因。另外，反过来如果上市公司不再融资，那么它就不需要受到分红方面的限制。对不成熟的A股市场来说，依靠上市公司“自发”维护股东利益恐还不现实。因此，如果政策后期想要在此有所表现，必须首先要让投资者去除上面两种担心，预计这也是政策制定的重要方向之一。
周五银监会强调要高度关注岁末年初的资金运行特点，保持高压态势，严格执行存贷款指标日均考核要求。从这点看，目前通胀刚刚回落，想要管理层充分地放松货币还需有一个过程，10月M1和M2仍徘徊在历史低位。市场要进一步走好必须依靠内部机制完善，无论是对分红的表述还是近期戴相龙关于相关主管部门正积极研究养老金进入资本市场投资的表述都在透露一个信号，即政策导向极有可能开始向资本市场内部改革倾斜。科德投资苏海彦认为，这种依靠资本市场内部自救的方法要比依靠货币注水得到的走势更为可靠，虽然这需要一定时间。不可否认的是，现在暖风已开始逐渐吹起。
年底前资金面整体相对宽松
【博览资讯报道】10月CPI数据基本符合预期，预计11月CPI将会继续下行，考虑到蔬菜、鸡蛋、水产品、猪肉价格的下跌，11月CPI“破5”的概率很大。如果CPI能维持在4%-5%之间，那么政策的导向必将从抗通胀向保增长转移，特别是价格先行指标PPI，出现超预期增速下跌，看来上游压力已大为减轻。通胀压力的有效缓解，为货币政策进一步放松拓
展了空间，上周一年期央票发行利率为1年期央票09年7月恢复发行以来首次下调。由于一年期央票具有明确的指导意义，所以货币政策将开始逐渐转向宽松，以稳定经济预期，防止硬着陆的情况发生。目前下调利率的时机并不成熟，但下调存准率的条件已基本具备，11月CPI出来后将发出“信号”，所以，部分乐观者看跨年度行情，并非全无道理。但政策不可能像08年暴风骤雨般“下猛药”，更可能是一种和风细雨式地推进。
目前，今年剩下的两个月资金面还是相对乐观。十月资金面是拐点，随后将是逐渐宽松的态势，近期央行开始实施公开市场净投放，隔夜、一周、两周和一个月的短期利率都出现不同程度的下跌，说明资金面紧张的状况正在不断缓解。财政存款11月开始将出现净支出，12月支出将大增，预计可能超过万亿（见下图），将大大缓解年底资金回笼压力，有利于企业资金面的环境。
财政存款（支出）情况示意图
其次，11月5日大行最后一次存准基数调整补足后，已没有补缴压力。只剩下小行要继续补缴至春节前后，本周二后到12月15日前，市场不存在补缴存准金的压力，因此影响资金面的不利因素将进一步减少（见下图）。即使外汇占款和公开市场投放量下降，巨额财政存款和存准金调整都会进一步为市场提供更宽裕的流动性。
另外，从下图中明显看出，12月第一周前，大小非的解禁规模都很小，这有利于市场的反弹。年内的“小高峰”将出现在12月的第二周和第三周，经验上看大小非解禁规模与市场涨跌有很直接的关系。现在的大小非减持动力千万不能小视，从公布的数据看，大小非们基本上为小涨小减、大涨大减，这是制度的代价。同时也显示出发审、定价机制的缺陷，从而导致市场利益分配的扭曲。上周证监会中国证监会有关负责人表示，证监
会内部正在系统梳理和研究分红税收政策，以形成证监会的意见，去有关部门沟通和交流，来推动分红税收政策的合理化，鼓励上市公司增加现金分红的积极性。鼓励督促上市公司分红，并要求上市公司注重对二级市场投资者的汇报。这对股市构成长期利好。
综上，芙浪特薛树东认为，年底前资金面整体相对宽松，本周、12月第二、第三周资金面相对紧张些。但近段时间，民间借贷资金受中小企业流动性改善的影响，经营上会受到制约，在未来出路上肯定会染指股市。另外，期市、房地产、农产品、古玩字画、邮票等价格均出现下跌，这些流出的炒作资金也可能回归股市。目前大盘股中交股份启动发行虽然对市场情绪构成影响，但市场对此已有所预期，并不构成持续的压力。经验上看，几任主席上台后，都立即出台一系列利好政策措施，使指数摆脱颓势或重拾升势，并且在执掌期间，沪市股指都一度创出历史新高。市场同样流传一种说法，五任主席的观念多是：先保股指，再搞改革。此次被市场寄以厚望的郭树清主席，又会拿出怎样的措施振兴股市？总之，11月行情可以继续看好，中级反弹没有结束，乐观看行情可以延续到12月的第二周。
郭主席或用平衡术构建股市双扩容的均衡【博览资讯报道】新主席上任后，市场对金融改革的预期骤然增强，而此后证监会的一系列动作也印证这样的预期。首先，中国水电上市后，陕煤股份过会后一直引而不发，虽时逢证监会高层人事换届，但市场仍对此做出正面解释，认为是大盘股IPO暂缓的预兆。在沉寂一段时间后，证监会正式出手，敦促上市公司强化和完善分红机制。第一招抓住市场的本质，提高投资回报率，也是成熟市场吸引投资者参与的主要标准。紧接着证监会又表示正在研究推出创业板快速退市制度；批准新加坡金管局及台湾两家保险公司为新的QFII机构；社保基金理事会长戴相龙也表示相关部门正积极研究养老金入市问题，这一系列的举措表明，新管理层上任的金融改革正在悄悄地进行。由于现存问题复杂，受制于既得利益者的阻力，相关改革正遵循先易后难的步奏推进。如分红制度改革，国有大企业、央企等上市公司如银行等现有分红制度已相对完善，对他们影响不大，因此改革阻力较小；又如QFII的扩容和养老基金的入市，此两者基本符合市场各方包括其自身的共同利益，因而容易实行。所以接下来的改革仍将以一些制度性的修补为主。以市场内相对弱势的中介机构，上市公司为主要对象，以股票交易、分红及资金面的扩容等为主要环节，这些措施将对市场起到辅助性的利好。但新股特别是国有大盘股的发行与再融资由于涉及利益纷繁复杂，背后阻力较大，在最高层面权力分布明朗前，短期内或难有主导性的改革出台。
在大盘股暂缓上市，市场对改革充满期盼的时候，再次传来中化和中铁物流两“中”字头超级大盘股冲刺IPO，拟融资近500亿的消息，这对