误区一：不进行科学论证，大肆盲目筹资
开篇案例：“大宇做饼”，神话破灭
无债不一定轻松，但有债一定可不能舒服，甚至有时候会让你感受到痛苦和威胁!
韩国大宇集团起家于纺织商社。20世纪70年代以后，大宇集团逐渐收买了机械、化学、造船和汽车等重化学工业。80年代中期成为拥有商社、保险和证券公司的韩国五大财阀之一。大宇集团自成立以来，借助政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力并购，通过30年的摸爬滚打，直逼韩国最大企业—现代集团的庞大商业帝国，成为韩国第二大企业集团：1998年底，总资产高达640亿美元，营业额占韩国GDP的5％；业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业；国内所属企业曾多达41家，海外公司数量创下过600家的记录，鼎盛时期，海外雇员多达几十万，大宇成为国际知名品牌。让韩国人为大宇着迷的是：在韩国陷入金融危机的1997年，大宇不仅没有被危机困倒，反而在国内的集团排名中由第4位上升到第2位，金宇中本人也被美国《幸福》杂志评为亚洲风云人物。
然而，这种光环并没有围绕大宇太久。在大宇集团极度扩张
年的第二年，也确实是1999年11月1日，大宇集团向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整制造条件”。韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程差不多完成”，“大宇集团差不多消逝”。
大宇集团为何在大概没有任何征兆的情况下迅速覆灭?在其轰然坍塌的背后，我们能了解到什么?
1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我素，结果债务越背越重。尤其是1998年初，韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。大宇却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此，它接着大量发行债券，进行“借贷式经营”。至1999年度其负债高达86万亿韩元，而资产总额难道还不足25万亿元，资产负债率居高不下，大宇最终不得不走向前述的那一幕。
误区分析：
■财务结构不合理，完全依靠银行借款
尽管，大宇集团在不到十年的功夫，进展成为资产过百亿的跨国公司，但也因此造成他们的居功自傲，以为自己无所不能，最终引发多年积存的财务结构失衡危机的爆发，“大宇帝国”瞬间樯橹灰飞烟灭。大宇集团的财务结构失衡源自于其片面的筹资方式，那确实是完全依靠银行贷款来扩张进展，而没有充分进行科学论证，合理组合各种筹资方式，致使其负债高达86万亿韩元，资产负债率高达98%以上，最终走向黄泉路。
而与大宇集团做法雷同的还有世界头号新闻巨头默多克报业集团。
默多克出生于澳洲。假如美国国籍后，他将其创办的默多克报业集团的总部仍设在澳大利亚。麦克斯韦尔生前要紧操纵镜报报业集团和美国的《纽约每日新闻》。默多克的触角比麦克斯韦尔伸得更广，在全世界有100多个新闻事业，包括闻名于世的英国《泰晤土报》。默多克抿业集团所拥有的企业差不多遍布全球。
默多克不像麦克斯韦尔是个白手起家的暴发户，他从事的新闻出版业庇荫于父亲。老默多克在墨尔本创办了导报公司，取得成功。默多克经营导报公司以后，筹划经营、多有建树，最终建成了一个每年营业收人达创亿美元的报业王国。它不仅操纵了澳大利亚70％的新闻业，英国45％的报业，还把美国相当一部分
电视网络置于其麾下。
1988年，他施展铁腕，一举集资20多亿美元、把美国极有阻碍的一座电视网买到了手。默多克和他的家族对他们的报业王国有绝对操纵权，掌握了全部股份的45％。西方的商界大亨如默多克一样，无不举债立业，向资金市场融资。其态势像该雪球一样，债务越该越大，事业也越滚越大。
默多克报业背了多少债呢？那是一个庞大的数字——24亿美元。他的债务遍于全世界，美国、英国、瑞土、荷兰，连印度和香港的钞票他都借去花了。那些大大小小的银行也乐于给他贷款，他的报业王国的财务机构里共有146家债主。
正因为债务大，债主多，默多克应付起来也实在不容易，牵一发而动全身，投资风险特不高。若是碰到一个财务治理上的失误，或是一种始料未及的灾难，就可能像多米诺骨牌一样，把整个事业搞垮。尽管多年来默多克经营得法，一路顺风。但是好景不长，殊不知，1990年西方经济衰退刚露苗头，默多克报业王国就像中了邪似的，几乎在阴沟里翻船，而且令人难以置信，那仅仅为一笔1000万美元的小债务。
美国匹兹堡有家小银行，前些时候颇为巴结地贷款给默多克1000万美元。原以为这笔短期贷款到期能够付息转期，延长贷
款期限。也不知哪里听来的风言风语，这家银行认为默多克的支付能力不佳，通知默多克这笔贷款到期必须收回，而且规定必须全额偿付现金。默多克得到消息后并不在意，关于集团来讲，筹集1000万美元现款轻而易举。更况且他在澳洲资金市场上还享有短期融资的特权，期限为一周到一个月，金额能够高到上亿美元。
只是这一次，他失罢了，他派去融资的回复讲默多克的特权已被冻结了。即便是如此，默多克也不以为然，他始终相信自己的好运，他决定亲自带上财务顾问飞往美国去贷款。然而到了美国，却始料不及，那些跟他打过半辈子交道的银行家，这回像是存心联手跟他过不去，都婉言推辞，一个子儿都不给。默多克现在才感到情况的严峻性。他和财务顾问在美洲大陆兜来兜去，弄到了求爷爷告奶奶的程度，依旧没有借到1000万美元。而还贷期一天近似一天，商业信誉可开不得玩笑。若是还不了这笔债，那么引起连锁反应，就不是匹兹堡一家闹到法庭，还有145家银行都会像狼群一般，成群结队地来索还贷款。如此一来，默多克的报业王国就得房盘，被24亿美元债券压垮，而默多克也就完了。
为了挽救自己的企业，默多克决定亲自去找默多克报业集团
的最大债主花旗银行。花旗银行在默多克报业集团投入资金最多，假如默多克完蛋，花旗银行的损失最高。因此花旗银行权衡利弊，同意对他的报业王国进行一番财务调查，并派出调查班子，对其资产负债状况作出全面评估，取得结论后采取对策行动。花旗银行的调查工作班子每天工作20小时，通宵达旦，把一百多家默多克企业一个个拿来评估，一家也不放松，最后完成了一份调查研究报告，报告递交给花旗银行总部同时由主管牵头向总部提出一个挽救方案：由花旗银行牵头，所有贷款银行都必须待在原地不动，谁也不许退出贷款团，以免一家银行退出，采取收回贷款的行动，引起连锁反应，匹兹堡那家小银行，由花旗出面、对它施加阻碍和压力，要它到期续贷，不得收回贷款。
从报告提交到还贷这段时刻的等待让默多克尝到了“煎熬”的味道。
花旗银行纽约总部的电话终于在最后时刻往常来了：同意调查班子的建议，差不多与匹兹堡银行谈过了，现在应由默多克自己与对方经理直接接触。默多克终于赢得了一次与匹兹堡银行贷款部主任通话的机会。这次谈话使默多克渡过了难关，但他在支付能力上的弱点己暴露在资金市场上。此后半年，他仍然处在生死收关的困境之中。由于得到了花旗银行和146家银行都不退出
货款团的保证，他有了充分时刻调整与改善报业集团的支付能力，半年后，他终于摆脱了财务的困境。
度过难关以后、默多克又恢复最佳状态，进一步开拓他的报业王国的领地。1992年，他打通好菜坞，买下地皮盖起摄影棚，拍成第一部影片——危险科幻片《孤家寡人》，上映后大获成功，票房专门高，续集同样赢得了观众。同时，他又开始进行收购。在拥有192年历史的《纽约邮报》因严峻的财政问题面临倒闭的时候，像当年收购垂危的伦敦《泰晤土报》一般，默多克下达指示给他的美国新闻出版公司总裁珀塞尔，向美国破产法庭申请收购，法庭准许并授权默多克操纵邮报。从此默多克报业王国的旗帜上又多了一颗星。
澳大利亚最近公布富豪名单：默多克名列榜首，拥有资产已上升到45亿美元。大宇集团和默多克报业集团同走了一条过分依靠银行借款之路，也都遭受到不同程度的重创，但相比之下，默多克报业集团就幸运多了，因为，它不仅成功地扭转天地，而且以专门快的速度攀升到澳洲富豪榜首。但是，怎么讲这只是一种偶然，更多的必定是大宇集团的下场。
■负债规模过大，资产负债率高
专门多公司在进展过程中，都要借助外力的关心，体现在经济方面确实是债务问题。债务结构的合理与否，直接阻碍着公司的前途、命运。
大宇集团在政府政策和银行信贷的支持下，走上了一条“负债经营”之路。试图通过大规模举债，达到大规模扩张的目的，最后实现“市场占有率至上”的目标。然而，过度负债并没有像它预想的那样向目标挺进，相反却加速了它破灭的速度。
这是负债具有财务杠杆效应的特质所决定的，所谓财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在，企业税前利润(EBIT)的微量变化所引起的每股收益(BPS)大幅度变动的现象。也确实是，银行借款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定不变。因此，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，投资者(股东)得到的回报也就愈多。相反，企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的回报也就愈少。当盈利水平低于利率水平的情况下，投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。因为利息是固定的，因此，负债具有财务杠杆效应。同时，由上述可知，财务杠杆效应是一把“双刃剑”，既能够给企业带来正面、积极的阻碍，也能够带来负面、消极的阻碍。当总资产利润率大于利率时，举债给企业带来的是积极的正面阻
碍；相反，当总资产利润率小于利率时，举债给企业带来的是负面、消极的阻碍。
至于负债经营能否给企业带来积极效应，关键看两条．一是资金的利用效果如何，二是资金的收回速度快慢。资金得到充分利用，当总资产利润率大于利率时，举债能够提高企业的盈利水平。资金投入越能得到充分有效利用，能够及早产生效益并收回所投资金，则到期债务本息的偿付就越有保证。这两条在大宇集团身上治治没有得到任何的体现和展示。在1997年亚洲金融危机爆发后，大宇集团差不多显现出经营上的困难，其销售额和利润均不能达到预期目的，而与此同时，债权金融机构又开始收回短期贷款，政府也无力再给它更多支持。最终大宇集团的负债率高达98％，韩国政府也因此于7月26日下令债权银行接手，对大宇集团进行结构调整，以加快那个负债累累的集团的解散速度。大宇集团最终被置于死地而无法生还。
同时，大宇集团在“章鱼足式”扩张模式的行进中，偏离了能使股东价值达到最大的负债与权益结构的差不多思路：“做饼原理”和“分饼原理”。“做饼原理”，即在保持现有资本结构不变的条件下，尽可能通过提高企业EBIT(税前利润)水平来实现提高EPS一般股每股利润的目的；“分饼原理”，即在EBIT保持
不变的条件下，如何通过改变资本结构来实现提高EPS的目的。大宇集团没有适时进行以上两条思路的转换：而只是单纯走了一条传统思路“做饼原理”。通常情况下，要使企业规模做大容易，只要像大宇集团那样，通过大规模举债即可实现，问题是所投入的资金能否产生效益。以债台高筑为基础的急剧扩张式企业，它所面临的不仅仅是逆水行舟，不进则退的局面，更多的是一旦资金没有得到有效利用而难于产生相应效益，就将产生消极的财务杠杆作用，并在这种负面的财务杠杆的作用下以几倍的速度将企业推向亏损、甚至破产的境地。既要有规模又要有效益，必须具备总资产利润率大于借款利率这一差不多前提。与此同时，企业一旦具备这一前提，就应考虑资本结构理论的另一条思路：“分饼原理”。而要实现这一思路，必须在对投资项目进行严格的可行性研究的基础上，依照项目的盈利能力，慎重选择相应的筹资模式、缩小企业负债规模、降低资产负债率，以充分、合理利用财务杠杆的积极作用，提高企业的EPS水平。
企业对资产负债率的高低什么缘故会专门敏感，能够从以下几方面得到一些解释：
(1)关于企业经营者来讲，资产负债率不仅反映了企业的长期财务状况，而且反映了企业治理当局的进取精神。假如企业不利
用举债经营或者负债比率专门小，则讲明企业比较保守，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力较差。然而，负债也必须有一定限度，负债比率过高，企业的财务风险将增大，一旦资产负债率超过1，则讲明企业资不抵债，有濒临倒闭的危险。
(2)从债权人角度来看，他们最关怀的是其贷给企业资金的安全性。假如那个比率过高，讲明在企业的全部资产中，股东提供的资本所占比重太低，如此，企业的财务风险就要紧由债权人负担，其贷款的安全也缺乏可靠的保障，因此，债权人总是希望企业的负债比率低一些。
(3)从企业股东的角度来看，他们关怀的要紧是投资收益的高低，企业借入的资金与股东投入的资金在生产经营中能够发挥同样的作用，假如企业负债所支付的利息率低于资产酬劳率，股东就能够利用举债经营取得更多的投资收益。因此，股东所关怀的往往是全部资产酬劳率是否超过了借款的利息率。企业股东能够通过举债经营的方式，以有限的资本、付出有限的代价而取得对企业的操纵权，同时能够得到举债经营的杠杆利益。
(4)从企业资本结构来看，假如它合理，则既利用了负债经营的财务杠杆作用，提高了自有资本的收益率，又降低了企业的财
务风险，保持了适当的偿债能力。
企业的资本结构一般由自有资本和借入资本构成。自有资本是指企业依法筹集并长期拥有、可自由调配使用的资金，包括企业资本金、资本公积金、盈余公积金和留存利润等；借入资本是指企业依法筹集并依约使用、按期偿还的资金，通常指短期负债和长期负债。自有资本的多少反映了企业的资金实力。但大多数企业可不能以自有资本作为惟一的资金来源，而是通过借债来筹集部分资金，即举债经营。举债经营在投资利润率高于借入资金的利息率的情况下，能够使企业的自有资本获得杠杆利益，负债比例越大，企业可获得的利益也越大，但同时，财务风险也越大。因此，企业在筹集资金时，要科学合理地确定借入资本与自有资本的比例，适度地负债经营。
另外，过多的债务会阻碍财务比率，增加以后融资的难度。受借款条款约束，专门难找到长期贷款，从而阻碍企业长远规划。
由此可见，尽管负债融资有幸免放弃企业控股权和企业前景、比股权融资费用低的优点，但其前提是规模适度，假如相反，即负债过度，规模超大，就必定会有不行的结局。因此，给负债一个框架，降低资产负债率是企业筹资中的重要环节。
现代企业鲜有不负债经营的，大部分企业都有过“借鸡生蛋”
的方法或经历。抛开民营小企业不讲(借款难)，大部分企业的这种经历都伴随着企业的辛酸泪，因为专门少有企业能够把握住负债的度，经常是有过之而无不及。事实上，合理的资产负债率到底为多少，并没有一个确定的标准，不同的行业、不同类型的企业差不多上有较大差异的。一般而言，处于高速成长时期的企业，其负债比率可能会高一些，如此所有者会得到更多的杠杆利益。但更多的企业需要将其资产负债率保持在低水平上。
作为财务治理者在确定企业的负债比率时，一定要审时度势，充分考虑企业内部各种因素和企业外部的市场环境，只有在收益与风险之间权衡利弊得失，才能作出正确的财务决策。
■不考虑科学的筹资方式组合，盲目筹资
筹资渠道是指企业取得资金的来源或途径，体现着资金的源泉和流量。筹资方式是企业筹集资金采取的具体形式，体现着资金的属性，要紧包括权益性筹资和负债性筹资。
企业的筹资渠道与筹资方式有着紧密的联系。同一筹资渠道的资金往往能够采纳不同的方式取得，而同一筹资方式又适用于不同的筹资渠道。企业在进行筹资时，应该认真分析各种筹资渠道和筹资方式的特点及适用性，正确选择筹资来源，科学进行组
合，降低资金成本，以达到两者的最佳组合。
资金成本是资金使用者交付给资金所有者的酬劳及有关的筹措费用，是对企业等资效益的一种预先扣除。支付给资金所有者的酬劳包括银行贷款利息、股票股利、债券的利息等，筹措费用包括向银行交付的借款手续费，发行股票和债券时发生的手续费、资产评估费及公证费等。
不同渠道和方式的筹资其难易程度与资金成本是不一样的。国际上普遍认为，在所有的筹资方式中，股票筹资的成本最高，而内源融资的成本最低。企业在筹资时要综合考虑各种等资渠道和方式，研究各种资金来源的构成情况，求得最优的筹资组合，以降低资金成本（明确一点讲是降低加权资本成本)，提高资金的使用效率。
企业筹资渠道与筹资方式的配合，能够用下表表示：
由上表可知汲取直接投资、发行股票、发行债券、发行短期融资券等筹资方式适用的筹资渠道特不广泛，而金融机构贷款、商业信用、租赁、联营、企业内部积存等筹资渠道尽管相对狭窄，但在资金筹集作用上的地位却也是不可取代的。
企业常用的筹资渠道要紧有四条：企业内部自有资金、银行贷款、向社会发行股票或债券、吸引外资。不同的渠道筹资方式不同，但不管哪条筹资渠道都要付出代价，即筹资成本，同时都要求筹资要适量、适时。所谓适量，是指筹集的资金与需要缺口应当差不多吻合、对应，过大或者过小都不利。过大，出现资金闲置，造成白费；过小，难以满足生产经营的正常需要。所谓适时，是指资金到位的时刻与资金需要投入的时刻大体一致，过早
或者过晚部不利。由于筹资本身是不依企业为转移、不是企业单独能左右的情况，因此，为了做到适时，要求治理吝必须具有超前思维，能够“棋看三步”，进行预测、决策，运筹谋划。
解决之道
■拓宽融资渠道，切勿在一个棵树上吊死
许多公司在筹资时，首先想到的是银行，殊不知从理性上讲银行决不是救人于水火之中的救世主。它也是个机会主义者，也有风险规避的问题。它喜爱做“锦上添花”之事，只有当你不缺钞票或者被证明有足够还款能力时，它才会大方解囊。
向银行借款是一个跷跷板，一方面，合理的贷款能够利用财务杠杆提高企业的资产净利率；另一方面，不合理、过度的贷款将会逐步吞噬掉企业的利润，降低企业的利润水平，阻碍到资产净利率，甚至可能使企业因无法偿还到期债务而受损乃至破产。
莎士比亚的《<哈姆雷特》中，波洛尼厄斯讲过：向不人借钞票，会使你丢掉节俭的美德。此话尽管有些片面，但蕴含着一个启发：借钞票不行。哲学思维提倡我们要一分为二地看待事物，因此，不能笼统地判定借钞票不行，然而一味借钞票确信不行。
因此，我们在理念上至少要有“不要在一棵树上吊死”的观念。
事实上，由于资金收支不平衡，就会发生资金使用权的有偿转让：有人为弥补其经济活动的资金不足而借入或买进他人的资金。我们从筹资的那个内涵中能够看出企业筹资的方式有专门多，大致分为两大类：内源融资和外源融资。前者指公司使用自身的保留盈余，其最大的缺陷是数量有限。自身资金不足，公司可考虑外源融资。外源融资是指在企业内部无法满足需求时，向企业外部筹集资金形成资金来源。可选择银行贷款、股票筹资和发行公司债券等方式进行。这种筹资通常需花费筹资费用，如发行股票、债券需支付发行成本；取得借款需支付一定的手续费。银行贷款关于小公司或创业时期的公司而言难以获得，风险资本应运而生。另外，项目融资也是一种新型的融资方式，与公司融资不同，它针对某一项目筹资，以项目产生的现金流作为还款保证。
一、开源节流，内源融资
这部分资金是企业内部“自然”形成的，无外乎通过计提折旧而形成的现金和通过留存利润等增加的资金。占用它们尽管也会发生资金的使用成本(不管如何，对资金的这项使用都使它不能用于其他项目，因此尽管不需要支付现金，使用也有代价)，
然而却不要支付融资费用。在筹资费用相当高的今天，使用内部积存筹集资金对公司特不有益。
企业进行内源融资能够通过对经费开支的压缩、租赁固定资产、将闲置的资产变价处理、企业留利和企业折旧资金等方式进行。
企业采纳内源融资有以下好处：
第一是简洁且不阻碍企业的资信状况。从企业内部融资一般不涉及企业同外部的关系，同时涉及国家法律政策限制也较少。因此，不需要通过繁琐的申请审批程序，既能够缩短筹费时刻，也不发生太多的费用。更重要的是可不能提高企业的负债率，这有助于企业保持财务稳健、资信状况良好的形象。
第二是方便灵活、潜力大。一般讲来，企业筹措内部资金，能够随时随地进行，一般不存在时刻长短问题，而且企业内部筹资通常不需要金融机构的介入，比较灵活方便。其潜力则体现在筹资的空间维度上，因为向银行贷款有贷款额度的限制，使用票据贴现受制于手中的票据数量和票据贴现的额度，而内源融资恰恰规避了这一点。
第三是纳税优惠。筹措企业内部资金大差不多上资金在企业内部转移，不涉及资产的取得，因此一般不需交纳税款。即使是
企业闲置资产的变卖，一般也能得到免税或减税的优惠。
第四是提高企业股东的中意度。公司假如不利用内部融资，将盈余以股利形式分配给股东，股东收到股利要交纳个人所得税，税率一般专门高；然而假如公司少发股利，适当利用自身资金积存的话，外界会认为公司有了新的投资机会，看好公司。公司股票价格因而上涨，股东能够出售部分股票来代替股利收入，而出售股票的收入所缴纳的资本利得税税率一般较低。这方面股神巴菲特的做法给了我们专门好的榜样，巴菲特专门少向它的基金的投资者派发股利，他认为与其将股利发放给股东，让他们支付高额税收，不如运用这笔资金获得更多的投资收入，来使资金升值。
第五是增加公众对企业的信任度。使用公司自己的资金积存来进行投资，减少负债融资，我们的债权人就可不能怀疑我们的偿债能力，公众也会信任公司的财务状况，能够提高公司的信用。
第六是无偿性。确实是讲在筹措内部资金时，企业几乎无需对外付出任何代价。企业内部资金融资仅仅是对原有闲置资金的利用或是将不合理的资金投向转为合理的资金投向。
这种融资方式不涉及企业所有权、操纵权的转移(这是股权融资的代价)，也不需还本付息(这是向银行借款，利用债券融资的
成本)。因此，这是一种代价最小、效益最大的资金周转方法。资金周转困难时，企业因此应首先考虑从企业内部融资。这一点也是内源融资最大的优点。
因此，内源融资也有其缺点。最现实的问题是即便不发放股利(有些股东依靠股利维持生活，希望多发股利)，公司的利润在弥补往常年度亏损、计提公积金、公益金后，还能不能有足够的资金用于项目的投资，无法确定。不管如何，内部筹资的数量是受到企业现有积存的限制的，数量有限，不仅无法成为支持企业迅速进展的要紧资金来源，而且会阻碍以后的外部筹资(过多利用内部融资，限制现金股利的发放)，阻碍当前公司股票价值。
二、债券筹资的利弊
1．债券筹资的优点
(1)债券成本较低。与股票的股利相比较，债券的利息同意在所得税前支付，发行公司可享受税上利益，故公司实际负担的债券成本一般低于股票成本。
(2)可利用财务杠杆。不管发行公司的盈利多少，债券持有人一般只收取固定的利息，更多的收益可用于分配给股东或留用公司经营，从而增加股东和公司的财宝。
公司理财案例分析报告 摘要：通过中国远航股份有限公司的案例分析配股对于上市公司发展的意义，从 而更深一层次的了解配股的利弊。以及对当下上市公司再融资的方式和趋势进行 研究。 关键词：配股、上市公司、再融资一、案例介绍——中远航运通过配股融 资 （一）公司简介 中远航运股份有限公司成立于1999年12月 8日，是由广州远洋运输公司为主发起人，联合中国广州外轮代理公司，广州经济技术开发区广远海运服务公司、广州中远国际货运有限公司和深圳远洋运输股份有限公司设立的股份有限公司。 2002 年 4 月 3 日，中远航运向社会公开发行人民币普通股13000万股，至 18 日，股票在上海证券交易所成功上市，股票代码为 600428. 截至2010 年 2月31 日，中远航运累计发行股份 1310423625股，全部为无限售条件股份。 （二）主营业务中远航运所处行业为交通运输业，主要从事特种杂货远洋运输业务，经营远 东—孟加拉航区等五条主要班轮航线。中远航运拥有的船舶类型是半潜船滚装船多用途船，杂货船等。经营方式主要以不定期拼货或航运期租，为超长，超重超大件，不适箱以及有特殊运载，装卸要求的特种货物提供远洋和沿海的货运服务。（三）竞争优势及战略目标目前，中远航运经营着国内规模最大，位居于世界前列的特种杂货远洋运输 船队。经过多年来的健康发展，已经形成了独特的竞争优势，树立了国内特种杂货运输业的龙头地位，并且还在不断巩固和扩大在国际专业市场的影响力。并且公司在所经营的各条航线上均拥有较高的市场占有率，具有较强的品牌优势。 中远航运未来的发展战略目标是：“打造全球特种船运输最强综合竞争力” 二、特种杂货远洋运输行业的基本情况特种杂货远洋运输是航运业随世界经济发展 不断细化分工而形成的比较新 的细分行业，其主要承运货物是常规常规船舶无法或难以承载的超重超大型货物。特种杂货运输市场的船队船型结构已逐渐由单一型的特种杂货船或普通杂货船发展为包括多用途船、半潜船、重吊船、滚装船、汽车船等各类特种船型的结构，以更加适应市场发展的要求并更好地满足客户运输的需求。
案例一东方公司财务分析案例 东方公司1998年有关财务比率如表所示。 东方公司部分财务比率（1998） 【分析提示】 这是一个看似十分简单的案例，但涉及企业财务、生产、采购、营销等多方面的问题，仔细地分析、研究此案例，会给你很多启示。 【思考题】 1、该企业生产经营有什么特点？ 2、流动比率与速动比率的变动趋势为什么会产生差异？怎样消除这种差异？ 3、资产负债率的变动说明了什么问题？3月份资产负债率最高能说明什么问题？ 4、资产报酬率与销售净利率的变动程度为什么不一致？ 5、该企业在筹资、投资方面应注意什么问题？ 案例二
富华家具公司是一家高级家具制造商与批发商，近年来为获利低而苦恼，结果董事会决定换了公司总经理。新任总经理要求你分析公司的财务状况。近期的大多数同业平均比率及富华公司的财务报表如下： 同业平均比率 流动比率2倍销货/固定资产6次负债/资产30% 销货/总资产3次已获利息倍数7倍净利润率3% 销货/存货10次总资产报酬率9% 平均收帐期24天股本收益率12.8% 富华家具公司资产负债表 1998年12月31日（单位：百万元）现金30 应付帐款30 有价证券22 应付票据30 应收帐款净额44 其它流动负债14 存货106 流动负债总额74 流动资产总额202 长期债务16 固定资产150 负债总额90 减：折旧52 普通股76 固定资产净值98 留存收益134 资产总额300 股东权益总额210 负债和权益总额300 富华家具公司损益表 1998年（单位：百万元）净销货530 销货成本440
毛利90 营业费用49 折旧费用8 利息费用 3 费用总额60 税前收益30 所得税（40%）12 净收益18 问题 试分析富华公司利润较低的主要原因。若公司有明显的季节性销售，或年内销货迅速增长，那么这将怎样影响比率分析的有效性？ 案例三长期融资决策案例 西格电力公司是一个股份XX，其信用等级为A级。公司有一个耗时15年的火力发电主体建设项目。因此公司不得不经常到资本市场为项目融资，总筹资10亿美元，其中大部分是通过发行普通股和第一抵押债券筹得。 1992年7月，当利率几乎达历史最高纪录时，公司发行了1亿美元的息票率为14.5%的第一抵押债券，半年付息一次，2022年6月到期，共30年期限。当时公司财务经理坚持债券要包括赎回条款。与银行讨价还价后，公司决定采用递延赎回条款，此条款规定3年后债券才能赎回，赎回溢价为14.5%。在25年中，溢价每年需递减，如债券在第7年赎回，溢价为14.5%（24/25）=13.95%，即每年按14.5/25递减。（在1992年，公司还发行随时可赎回债券，但投资银行预计这类债券需15%的息票率）。既然是14.5%息票率的长期债券在1992年已很难推销，此次发行成本就为发行总额的2%，即200万美元。 到1997年6月，利率已大幅度下跌，银行预计公司可能按10%的息票率发行25年期债券。与1992年相比，投资者更愿意购买长期债券。因此发行成本为1%，即100万美元。如决定赎回债券，赎旧售新的日期为旧债券发行周日，两种债券同时流通在外时间为四个星期。新债券所得将暂时投资于短期政府债
公司理财参考复习资料 一、单选题 1.公司价值是指全部资产的（） A.评估价值 B.账面价值 C.潜在价值 D.市场价值 参考答案：D 2.某上市公司股票现时的系数为 1.5 ，此时无风险利率为6% ，市场上所有股票 的平均收益率为10% ，则该公司股票的预期收益率为（）。 A.4% B.12% C.16% D.21% 参考答案：B 3.无差别点是指使不同资本结构下的每股收益相等时的（）。 A . 息税前利润 B . 销售收入 C . 固定成本 D . 财务风险 参考答案：A 4.上市公司应该最先考虑的筹资方式是（）。 A . 发行债券 B . 发行股票 C . 留存收益 D . 银行借款 参考答案：C 5.对零增长股票，若股票市价低于股票价值，则预期报酬率和市场利率之间的关系是 （）。 A . 预期报酬率大于市场利率 B . 预期报酬率等于市场利率 C . 预期报酬率小于市场利率 D . 取决于该股票风险水平 参考答案：A 6.A 证券的标准差是12% ，B 证券的标准差是20%，两种证券的相关系数是0.2 ，对A 、 B 证券的投资比例为 3 ：2 ，则 A 、B 两种证券构成的投资组合的标准差为（）。 A . 3.39% B . 11.78% C . 4.79% D . 15.2 % 参考答案：B 7.在公司理财学中，已被广泛接受的公司理财目标是（）。 A . 公司价值最大化 B . 股东财富最大化 C . 股票价格最大化 D . 每股现金流量最大化参考答案：A 8.当公司的盈余和现金流量都不稳定时，对股东和企业都有利的股利分配政策是（）。 A . 剩余股利政策 B . 固定股利支付率政策 C . 低正常股利加额外股利政策 D . 固定股利政策 参考答案：C 9.考察了企业的财务危机成本和代理成本的资本结构模型是（）。
1 对外经济贸易大学远程教育学院 2005—2006学年第一学期 《公司理财》期末考试题型与复习题 要求掌握的主要内容 一、掌握课件每讲后面的重要概念 二、会做课件后的习题 三、掌握各公式是如何运用的，记住公式会计算，特别是经营杠杆和财务杠杆要求对计算出的结果 给予正确的解释。 四、掌握风险的概念，会计算期望值、标准差和变异系数，掌握使用这三者对风险判断的标准。 五、了解财务报表分析的重要性，掌握常用的比率分析法，会计算各种财务比率。 六、会编制现金流量表，并会用资本预算的决策标准判断项目是否可行。 七、最佳资本预算是融资与投资的结合，要求掌握计算边际资本成本表，根据内含报酬率排序，决 定哪些项目可行。 八、从资本结构开始后主要掌握基本概念（第八、九、十讲），没有计算题，考基本概念，类似期 中作业。 模拟试题 注：1、本试题仅作模拟试题用，可能没有涵盖全部内容，主要是让同学们了解大致题的范围，希望同 学们还是要脚踏实地复习，根据复习要求全面复习。最后考试题型或许有变化，但对于计算题，要回答选择题，仍然需要一步一步计算才能选择正确。 2、在正式考试时，仍然需要认真审题，看似相似的题也可能有不同，认真审题非常重要，根据题 目要求做才能保证考试顺利。 预祝同学们考试顺利！ 一、模拟试题，每小题2分，正式考试时只有50题，均采用这种题型 一、单项选择题 （每小题2分） 1. 零息债券按折价出售。 A. 正确 B. 不对 2. 股东的收益率是股利收益率和资本收益率的和。 A. 正确 B. 不对 3. 11．财务经理的行为是围绕公司目标进行的，并且代表着股东的利益。因此，财务经理在投资、 筹资及利润分配中应尽可能地围绕着以下目标进行。 Ａ．利润最大化 Ｂ．效益最大化 Ｃ．股票价格最大化 Ｄ．以上都行 4. 12．在企业经营中，道德问题是很重要的，这是因为不道德的行为会导致 Ａ．中断或结束未来的机会 Ｂ．使公众失去信心 Ｃ．使企业利润下降 Ｄ．以上全对 5. 14. 每期末支付￥1，每期利率为r ，其年金现值为： A.n r )1(+ B. n r )1(1+ C.r r n 1 )1(-+ D.n n r r r )1(1)1(+-+
Conch Republic Electronics Analysis
Analysis of Conch Republic Electronics The new PDA: The existing model: There is no initial outlay for NWC; and Net Working Capital for the PDAs will be 20% of sales. The value of the equipment in five years will be $4.1 million.
Introducing the new PDA, it causes the exiting PDA sales fall down and the price fall down. Therefore: sales for year 1=74000*$360-15000*$290-(80000-15000)*($290-$255) =$20015000 Variable cost for year 1=74000*$155-15000*$120=$9670000 Sales for year 2=95000*$360-15000*$290-(60000-15000)*($290-$255) =$28275000 Variable cost for year 2=95000*$155-15000*$120=$12925000 Project cash flow=Project operating cash flow-Project changes in net working capital-project capital spending Operating cash flow=EBIT+Depreciation-Taxes $5,265,350-$3,760,350-$2,685,350-$1,919,950=$4796650 Pretax salvage value of equipment=$4100000
公司理财案例 中国宝安企业（集团）股份有限公司是一个以房地产业为龙头、工业为基础、商业贸易为支柱的综合性股份制企业集团，为解诀业务进展所需要的资金，1992年底向社会发行5亿元可转换债券，并于1993年2月10日在深圳证券交易所挂牌交易。宝安可转换债券是我国资本市场第一张A股上市可转换债券。 宝安可转换债券的要紧发行条件是：发行总额为5亿元人民币，按债券面值每张5000元发行，期限是3年（1992年12月一一1995年12月），票面利率为年息3％，每年付息一次。债券载明两项限制性条款，其中可转换条款规定债券持有人自1993年6月1日起至债券到期日前可选择以每股25元的转换价格转换为宝安公司的人民币一般股1股；推迟可赎回条款规定宝安公司有权益但没有义务在可转换债券到期前半年内以每张51 50元的赎回价格赎回可转换债券。债券同时规定，若在1993年6月1日前该公司增加新的人民币一般股股本．按下列调整转换价格： （调整前转换价格-股息）×原股本+新股发行价格×新增股本 增股后人民币一般股总股本 宝安可转换债券发行时的有关情形是： 由中国人民银行规定的三年期银行储蓄存款利率为8．28％，三年期企业债券利率为9．94％，1992年发行的三年期国库券的票面利率为9．5％，并享有规定的保值贴补。按照发行讲明书，可转换债券所募集的5亿元资金要紧用于房地产开发业和工业投资项目，支付购买武汉南湖机场及其邻近工地270平方米土地款及平坦土地费，开发兴建高中档商品住宅楼；购买上海浦东陆家嘴金融贸易区土地1．28万平方米，兴建综合高档宝安大厦；开发生产专用集成电路，生物工程基地建设等。 宝安可转换债券发行条件具有以下几个特点： （1）溢价转股：可转换债券发行时宝安公司A股市价为21元左右，转换溢价为20％左右。
公司理财复习题 一、说明 1.考试题型：计算题2道题、简述题5道题、论述题3道题。 2.考试地点：教学楼610教室。 3.考试时间：20XX年1月7日上午8：30－11：00。 4.考试形式：闭卷。 二、计算题：(本题20分) （一）、见《财务会计学》第277页表12-1资产负债表和第282页表12-5利润表。 注意：考试时，可能存在数据的变化。 1.资产负债率 = 负债总额/资产总额×100% 代入数据： 资产负债率 = 3090362 / 7833717 × 100% = 39.45%。 2.流动比率 = 流动资产 / 流动负债 = 2/1（较为合理数值） 代入数据： 流动比率 = 2538117 / 1849462 = 1.37 3.速动比率 = （流动资产–存货） / 流动负债 = 1/1 代入数据： 速动比率 = （2538117-518710） / 1849462 = 1.09 4.应收周转率 = 赊销收入净额 / 应收账款的平均余额 说明： ①赊销余额假设为50万,考试时可能会变换此数值。 ②应收账款的平均余额 = （应收账款年初数+应收账款期末数）÷2 代入数据：
应收周转率= 50万/(392000+492940)÷2 = 50万/442470=1.13 5.存货周转率 = 销售成本 / 存货平均余额 说明： ①销售成本假设40万，考试时可能会变换次数值。 ②存货平均余额=（存货年初数+存货期末数）÷2 代入数据： 存货周转率=40万/(348200+518710)÷2=40万/433455 = 0.92 6.总资产收益率=（净利润+利息费用）/总资产平均余额×100% 说明： ①总资产平均余额 = （资产年初数+资产期末数）÷2 ②总资产指表格中的资产总计。 代入数据： 总资产收益率=（143700+56500）/(8160100+7833717) ÷2 = 200200 / 7996908.50 = 2.50% 7.所有者权益报酬率 = 净利润 / 所有者权益余额× 100% 代入数据： 所有者权益报酬率 = 143700 / 4743355 = 3.03% （二）、某企业共有长期资金15000万元，其中发行长期债券为3000万元，票面利率为6%，筹资费率3%，按面值发行；发行普通股12000万元，发行价格6元，筹资费率4%，第一年股利为每股0.42元，预计每年增长率为5%。企业所得税为30%。根据以上资料，计算该企业长期资金的个别资本成本和加权平均资本成本（即综合资金成本）？并说明该企业降低资本成本的可能性和途径？ 注意：考试时，可能存在数据的变化，复习时，可参考《财务管理学》第186页至198页例题。 解： 1.债券资本成本率=年使用成本（利息、红利）/（筹资额-筹资费用）
{财务管理公司理财}个理 财案例
一个理财案例 陆芸，29岁，公司职员，工作稳定，但没有上海户口，公司帮助缴纳外来人员综合保险和公积金。丈夫是上海人，交四金，目前开一家广告公司，有一定的经营风险。双方打算两年之内要孩子。 夫妻俩和男方的妈妈一起居住生活。两人每月纯收入1.5万元左右，丈夫公司年底依照当年收益状况可能有分红。平时双方比较节俭，家庭月支出在5000元左右。 家庭目前拥有一套自住房，市值240万元，其中10万元商业贷款尚未还清，预期16年付清，每个月偿还约1000元。家庭存款60万元，全部为定存。此外，两人还拥有30万元左右的基金、股票及现金。上海有一套老房子待拆迁，但不知道拆迁要到何时。 理财不能一厢情愿 陆女士在拼命赚钱、专心理财，当她满怀热情建设小家庭的时候，一些经济因素之外却可以严重影响到经济的问题，是不能不重视的问题。 这就是家庭结构和家庭经济结构的问题。以陆女士目前家庭情况看，貌似简单，实则复杂。 操持一个家，必然有主与辅关系，说白了就是“谁拿主意”。目前的陆女士家庭，这个原则问题其实是含糊不清的。陆女士夫妇和婆婆住在一起，是两代两个家庭的暂时组合，陆女士表现得很强势，筹划运作、里里外外一副热情，俨然家庭女
主人。在她的理财计划中，有对自己未来养老的规划，有对自己父母接来上海安置的计划，当然也有生孩子、买车子的计划，偏偏没有提到关于婆婆的内容，甚至关于丈夫的内容也找不到。 实际呢，丈夫经营公司，收入更为丰厚，且他是本地人，社会福利有保障，能力更强、更有条件操持家庭。还有婆婆在他的身后（坚持和儿子住在一起，事事必然以儿子的角度考虑）。从他们的角度看，妻子、媳妇的理财计划是不是过于“主观”、“片面”？ 在买房子、生孩子、买车子、安置双方老人的问题上，必然有不同角度和操作方式，一旦这些家庭大事摆在眼前，先满足谁、后满足谁就成了非常敏感的问题。婆媳之间，虽可做到相敬如宾，但毕竟是两个女人、两个角度，夫妻关系与母子关系纠缠在一起，让做儿子、做丈夫的非常难处理。所以，在这个家庭中，陆女士不该喧宾夺主，还是先充分征求丈夫的意见和看法，夫妻两个先取得共识，才能把一个涉及多方大家庭的经济问题处理好。 理财目标 短期来看，现在的100平方米的房子对于3个人来说比较拥挤，夫妻俩希望能换一套200平米左右房子，且最好是比较好的小学学区房。夫妇俩有两年内要孩子的打算，孩子准备未来的培育经费是必须考虑的一部分。
1.企业组织形态中的单一业主制和合伙制有哪四个主要的缺点？P7这两种企业组织形态相对公司形态而言，有哪些优点？ 2.公司组织形态有哪些主要优点？举出至少两条公司组织的优点。 3.在公司组织形态中存在代理关系的主要原因是什么？在这种背景下，可能产生什么问题？ 4.股票价值最大化的目标会与诸如避免不道德或违法行为等其他目标发生冲突吗？特别是，你是否认为像客户和职工的安全、环境和良好的社会等主题符合这一框架，或者它们本来就被忽视了？试着用一些具体情况来说明你的答案。 5.流动性衡量的是什么？P19解释一家企业面临高流动性和低流动性时的取舍。 6.假设一个公司在特定时期来自资产的现金流量为负值，它是不是一定就是一种好的迹象或者坏的迹象？ 7.假设一个公司在多年经营中经营现金流量为负值，它是不是一定就是一种好的迹象或者坏的迹象？ 8.企鹅冰球（Penguin Pucks）公司的流动资产为5 000美元，固定资产净值为23 000美元，流动负债为4 300美元，长期债务为13 000美元。该企业股东权益的价值是多少？净营运资本是多少？ 9.Papa Roach Exterminators公司的销售收入为527 000美元，成本为280 000美元，折旧费为38 000美元，利息费用为15 000美元，税率为35%。该企业的净利润是多少？假设企业支付了48 000美元的现金股利，新增的留存收益是多少？假设企业发行在外的普通股股数为30 000股，EPS是多少？每股股利是多少？ 10.请解释一个企业的流动比率等于0.50意味着什么。如果这家企业的流动比率为1.50，是不是更好一些？如果是15.0呢？解释你的答案。 11.请全面解释下列财务比率能够提供企业的哪些方面的信息： a. 速动比率； b. 现金比率； c. 总资产周转率； d. 权益乘数； 12.计算流动性比率SDJ公司的净营运资本为1 320美元，流动负债为4 460美元，存货为1 875美元。它的流动比率是多少？速动比率是多少？ 13. 计算获利能力比率Timber Line公司的销售收入为2 900万美元，资产总额为3 700万美元，债务总额为1 300万美元。如果利润率为9%，净利润是多少？ROA是多少？ROE是多少？ 14.杜邦恒等式假如Roten Rooters公司的权益乘数为1.75，总资产周转率为1.30，利润率为8.5%，它的ROE是多少？
2班 《公司理财》考试要点 一、单选题(10分:课件上有答案 二、判断题(10分:课件上有答案 三、简答题(10分:一个题目,课件上有答案 四、论述题(20分:一个题目,课件上有答案 五、案例分析与计算(50分 1、资本预算【第七章】 ①投资回收期(属静态计算,不考虑货币时间价值(P7-10 ②净现值(P5-6 2、复利终值(计算货币时间价值【第二章(P4-10,公式P6】 3、债券发行定价(注意利息支付时间【第四章】 4、股票定价(固定股利增长模型,套公式【第四章 P18-19】 5、信用政策【第九章P58-63】 1、资本预算【第七章】 ①投资回收期(属静态计算,不考虑货币时间价值(P7-10 ②净现值(P5-6 回收期法(payback period
企业利用投资项目产生的净现金流量来回收项目初始投 资所需的年限 假设你是西蒙电子公司的财务分析师,资本预算部门的主任请 你对两个计划中的资本投资项目进行财务分析。两个项目的成本皆为10 000美元,必要投资报酬率皆为12%。项目的预期现金流量如下: 要求: 1、计算两个项目的投资回收期、净现值、内部报酬率; 2、如果是相互独立的,哪个或哪些项目可以接受? 3、如果是互斥的,应该选择哪个项目?
4、如果是必要报酬率发生变化,IRR 和NPV 方法衡量的结果之间是否会发生冲突?如果必要报酬率是5%呢? 5、为什么会存在这种冲突? 投资回收期一般以年表示,对于开发投资,从建设开始年算起,对于置业投资,从首次投入资金算起。其表达式为: 年 投资回收期 年投资回收期86.235003000 217.23000500 2=+==+ =Y X % 0.15%0.1872 .630$412 .13500 $312.13500$212.13500$112.13500$10000$01.966$412.11000 $312.13000$212.13000$112.16500$10000$===++++-==++++ -=Y X IRR
案例使用说明 引导案例讨论目的： 通过对案例的分析，更深入地了解董事会设置的合理性，及其对公司的严重性。 分析： 保利地产董事会有9名董事构成，其中3名为独立董事，每位成员均具有很高的综合素质和专业能力，醒目房地产运作和管理，为董事会战略管理、科学决策核心职能的充分发挥提供了有力保障。独立董事一方面发挥董事的大凡性作用；另一方面，更侧重于公司监督经营和决策中涉及到小股东利益的事务，如关联交易等。 董事会的设置上要保证有执行董事，非执行董事，独立董事。 科学决策对战略十分严重，特别是董事长的战略决策力以及董事会战略决策。董事长和总经理的权责划分很严重，董事长主导战略规划与设计，总经理是战略执行和实施。厘清这点十分严重，很多公司的董事长要不就是无所事事，要不就是事无巨细样样插手。 点评： 规范、完善的法人治理是公司快速康健发展的严重保障。董事会作为公司的决策机构,如何保证其科学、高效发挥决策职能,对法人治理的成败起着决定性的作用。 案例分析讨论目的： 通过对案例的分析，了解公司治理核心的董事会对于一个公司的严重性，不佳的董事会危机的会导致企业的破产。 分析： 董事会尽管是公司的常设机关，但董事会是以会议形式召开的，董事会行使权力必须由全体董事在董事会会议上集体讨论并形成董事会决议。而像RBS
这样的国际巨擘，董事的人数通常较多，召集和举行董事会并非易事，董事聚集在一起讨论和决议的时间无限。更严重的是，由于董事会采取会议形式，通常较适合对已经形成的议案进行讨论和表决，而议案本身的形成和提出需要依靠个人的专业技能，并需要董事会开会讨论之前的广博调查和深入研究方能形成周密的议案。RBS董事会通过了收购和其他决定，但实际上董事会信息很少，甚至毫不知情，也没有任何的质询。由于董事会会议无法对议案进行深入的讨论，董事会讨论的议案由谁提出，议案的内容是否维护了公司和股东的利益，这些问题就显得格外严重。 如何确保董事会的组成以及董事会集体决策时真正独立于公司的管理层，显得尤为严重。而RBS似乎已经形成了以CEO弗雷德爵士为中心的文化，弗雷德爵士并没有受到有用的监督。在实际决策中，董事会很多时候听从于弗雷德爵士，沦为弗雷德爵士决策的橡皮图章。弗雷德爵士成为公司最强有力的人物，拥有最充分的信息来源，并且全面负责公司的日常管理。因此，董事在履行职责时，自然地更倾向于依赖弗雷德爵士的个人决定，他们相信弗雷德爵士拥有最充分的信息并且最了解公司。但是，如果董事会没有独立的信息来源，就无法证实公司治理的真正水平，对公司现状的了解也将非常无限，这将影响董事在充分掌握信息的基础上作出最有利于公司和股东利益的决定。 点评： 苏格兰银行盛极而衰的背后，是一个被个人意志主宰了的董事会，它告诉我们的是，董事会职能的强化应是未来公司治理完善的重中之重。 思考练习题提示： 1、按照董事与公司的关系来划分，可分为内部董事和外部董事。内部董事负有积极的履行董事会职能责任或指定的职能责任。外部董事帮助董事会摆脱经理层的不当影响，从而最有用率地行使其职权，定期参加董事会，并尽量使董事会决议的过程和结果都能体现外部董事的意见。 2、董事的权利有：出席董事会会议；表决权；董事会临时会议召集的提议权；透过董事会行使职权而行使权利。 董事的义务主要有：善管义务；竞业禁止义务；私人交易限制义务。
南开大学《公司理财》20春期末考核 注：请认真核对以下题目，确定是您需要的科目在下载！！！ 一、单选题 (共 14 道试题,共 28 分) 1.()是公司选择筹资方式的依据。 /A./加权资本成本率 /B./综合资本成本率 /C./边际资本成本率 /D./个别资本成本率 注：本题为课程考试复习资料，只做学习使用 [参考答案]：D 2.在财务管理中, 风险报酬通常用（）计量。 /A./时间价值 /B./风险报酬率 /C./绝对数 /D./相对数 注：本题为课程考试复习资料，只做学习使用 [参考答案]：D 3.一般而言,一个投资项目,只有当其()高于其资本成本率,在经济上才是合理的；否则,该项目将无利可图,甚至会发生亏损。 /A./预期资本成本率 /B./投资收益率 /C./无风险收益率 /D./市场组合的期望收益率 注：本题为课程考试复习资料，只做学习使用 [参考答案]：B 4.当累计的法定盈余公积金达到注册资本的( )时,可不再提取。 /A./25% /B./50% /C./10% /D./35% 注：本题为课程考试复习资料，只做学习使用 [参考答案]：B 5.( )被称为普通年金。 /A./先付年金 /B./后付年金 /C./延期年金 /D./永续年金 注：本题为课程考试复习资料，只做学习使用
[参考答案]：B 6.普通年金现值的计算公式是（）。 /A./P=F×(PVIF, k,n) /B./P=F×(FVIF, k,n) /C./P=A?（FVIFA,k,n) /D./P=A?(（PVIFA,k,n） 注：本题为课程考试复习资料，只做学习使用 [参考答案]：C 7.企业同债权人之间的财务关系反映的是（） /A./经营权和所有权关系 /B./债权债务关系 /C./投资与受资关系 /D./债务债权关系 注：本题为课程考试复习资料，只做学习使用 [参考答案]：D 8.（）能正确评价投资风险程度的大小,但无法将风险与报酬结合起来进行分析。 /A./风险报酬率 /B./风险报酬系数 /C./标准离差率 /D./标准离差 注：本题为课程考试复习资料，只做学习使用 [参考答案]：C 9.我国外商投资企业就是实行的（）。 /A./折衷资本制 /B./授权资本制 /C./法定资本制 /D./实收资本制 注：本题为课程考试复习资料，只做学习使用 [参考答案]：A 10.我国法规规定企业吸收无形资产投资的比例一般不超过注册资本的20%,如果超过,应经有权审批部门批准,但最高不得超过注册资本的（）。 /A./50% /B./30% /C./25% /D./40% 注：本题为课程考试复习资料，只做学习使用 [参考答案]：B 11.某股份有限公司发行认股权证筹资,规定每张认股权证可按 10元认购1股普通股票。公
公司理财与投资》案例：美国安然事件 超高增长的阴暗秘密——制造概念吸引投资者，通过关联企业间的“对倒” 交易不 断创造出超常的利润，巨额债务和风险却隐而不彰——一部财务报表操纵大全。——安然公司是一个典型的“金字塔”式关联企业集团，共包含3000 多家关联企业。 这在美国巨型公司中并不鲜见。促使安然崩溃原因的关键，在于安然与这些关联企业的关联交易及相关信息披露上 均出现极大问题。 ——第一，安然关联企业及信托基金以安然的不动产（水厂、生产设施等）作抵押，向外发行流通性证券或债券。但 在这些复杂的合同关系中，通常包括一些在特定情况下安然必须以现金购回这些债券或证券的条款。不幸的是，在 美国加利福尼亚州2000 年以来延绵不绝的电力供应危机及其给能源市场带来的震荡中，这些条款达到了“触发”的门槛，安然的现金情况于是急剧恶化。 ——第二，安然将许多与关联企业签署的合同保为秘密，把大量债务通过关联企业隐藏起来，运用关联交易大规模 操纵收入和利润额，采用模糊会计手法申报财务报表。这些欺诈、误导股东的手法于2001年11月被披露后，市场对安然完全丧失信心，投资者将安然股价推到低于 1 美元的水平。这是受害者给施害者的惩罚，也是最终埋葬安然的 主因——安然的扩张融资与企业结构策略、不同关联企业的目的以及最终安然破产的几个主要关联交易细节，值得仔细 解析。当能源市场管制解除之后 面对市场剧变，安然采取的策略之一，便是利用关联企业结构，并“革新性” 地
使用财务手段来避免直接的企业负 担，同时灵活地扩大企业规模——作为一家专业石油天然气传输和交易公司，安然与业内的大多数公司一样，有着较高的负债率。正因为如此，这类公司不能无限制地增加债务规模，因为债券评级公司如标准普尔和穆迪会因此而调低该公司的评级。这对有大 量债务且依* 未来发行债券融资的公司来说是极危险的，它将立即导致其借债成本迅速上升，许多时候甚至会直接 导致出现现金流危机。 ——在20 世纪80 年代中期以前，美国联邦能源监管委员会对能源市场进行严格的价格和竞争地域监管。尽管安然公司的负债率较高，由于公司受到能源管制政策的保护，利润相当稳定，它的债券一直属于“投资级”，是非常有信誉、低成本的债券。债券投资者和评级公司认为，即使公司的经营环境恶化（如需求降低等），政府会允许安然对其占据垄断地位的地区能源提价，从而保证利润。
财务治理案例分析详解 资金是企业生存与进展的基础，是企业进行经营活动的血脉，其高流淌性使之能任意转换为其他任何类型的资产，极易引发贪污、诈骗、挪用等违法乱纪的行为。因此，必须建立健全资金的内部操纵制度，加强企业资金的治理，确保企业资金安全完整、正常周转和合理使用，减少和幸免损失白费。而要建立健全行之有效的内操纵度，应针对企业经营活动中的各项风险点，对业务流程重新组合，按照“职能分割，制约监督”的原则，建立业务治理、风险治理、财务治理三位一体的治理操纵平台，完善事前防范，事中操纵，和事后监督的操纵体系。 （一）事前防范，建立科学的财务操纵体系及明确的规章制度 集中、统一的财务治理体制是目前较为先进科学的体制，其运作模式为“三个统一、一个体系”，即资金治理统计核算统一、会统一、财务人员治理统一，和一套科学的财务分析评价体系。 而资金集中治理又是财务集中治理的重中之重，包括资金预算集中治理、融资集中治理、银行帐户集中治理和现金集中治理四个
方面。资金预算集中治理是指依照企业年初审定的财务预算，核定年度资金额度，集中治理投资资金，引导资金流向企业战略重点业务上；融资集中治理是指企业将银行贷款权、贸易融资权、对外担保权统一治理起来，有效操纵资金使用风险，杜绝由于担保而产生的或有负债；银行帐户集中治理是对所属单位的银行帐户实行审批制，强制核销与经营无关或功能重复的银行帐户，并通过安全有效的网络系统时时监控资金流向，操纵业务违规风险，保障资金安全；现金集中治理的核心为收支两条线，即治理部门按照核定的资金预算及所属单位申报的资金用款额度，拨付资金；所属单位的所有收入资金均按规定的上划途径上划至集团公司的账户内。通过资金的集中治理，大大减少了资金的沉淀，利用集中的闲置制资金能够大量归还外贷资金，内部调剂所属单位的资金余缺，从而大大降低了财务费用。而且将集团内的闲置资金统一运作，也能大大提高闲置资金的收益水平。 财务治理体制确立后，就需要建立一套严格的内操纵度实施，包括《公司财务治理方法》、《公司预算治理暂行方法》、《公司产品销售结算治理方法》、《货币资金集中治理操作程序》、、《银行帐户开立、变更、关闭的审批程序》、《公司债务融资治理方法》、
Blaine Kitchenware公司：资本结构 2007年4月27日，Blaine Kitchenware(BIK) 公司的CEO Victor Dubinski 坐在办公室里，思考着本周早些时候他和一个投资银行家的会议。这个银行家与Dubinski相识多年，他是在一些私有投资者小心谨慎的表达可能收购Blaine的意向后与Dubinski会见的。尽管BIK是public 公司，但其主要股份（shares）控制在家庭成员的手中，这些股份继承自公司创建者以及各种家族信托。董事会中体现出很强的家族利益倾向。Dubinski清楚家族不会售出公司，相反，Blaine的兴趣在于收购厨房用品领域的其他公司。所以这个提案，就如同之前的几个一样会被礼貌的拒绝。 然而，银行家的一个观点对Dubinski产生了影响。银行家说，一个私有企业买家可以打破Blaine有力的运营和资产负债表的内在价值。用Blaine资产负债表上的现金和新借款，私有企业买家能够以高于当前股价（$16.25）的价格购买Blaine所有的重要股份。将来，它将用未来收入来偿还贷款。银行家指出BKI自己也可以做这样的事情—--借钱买回它的股份。Dubinski问道：”为什么我们要这样做？”，银行家回答：“因为你的流动性偏高，负债偏低。你的股东正在为此蒙受损失。”与银行家会见后，Dubinski不停地思考股份回购。应该买多少股份？在什么价位买？这是否会损伤BKI的财务实力？或者会不会妨碍未来的收购？ BKI的业务 BKI是生产小型厨房电器的。始于1927年创建的Blaine电子器具公司，它生产在当时新奇的家用电器，例如熨斗、吸尘器、华夫饼烤具，以及奶油分离器。与油、煤、气或者人力相比，电器的卖点是现代、清洁、容易使用。到2006年，公司产品涵盖了很多食品和饮料准备以及烹饪的厨房小家电，包括各种品牌的搅拌机、研磨机、咖啡机、压力锅、蒸汽锅等等（还有各种机，不知道干嘛的，没有全部翻译。。。） 在厨房小电器$2.3 billion的美国市场规模中，Blaine占据将近10%的份额。2003-2006年间，在房地产市场走强，富有业主增加和产品创新等有利市场环境下，厨房小家电行业呈现2%的温和年增长率。受到廉价进口产品竞争和厂商间价格战的影响，行业的现金规模每年只相对同期增长3.5%。从历史来看，小家电行业已经走下坡路，但是最近很多厂家突然表现出继续的意愿。 最近几年，Blaine扩展了海外市场。然而在2006年，其65%的收入却来自于美国的批发商和零售商，其他来自加拿大、欧洲和中南非的销售。Blaine一年大约售出了14million件。 厨房小家电行业有3个主要的组成部分：食品准备器具、烹饪器具和饮料制作器具。Blaine 生产全三类产品，但其主要收入来自于烹饪器具和食品准备器具。它在饮料制作器具上的市场份额只有2%。BKI大部分的产品零售价格在中档水平，等于或略低于国内最知名品牌的价格。BIK的市场研究始终显示Blaine品牌在消费者中具有很好的认知度和美誉度。Blaine品牌会让人感到有点“怀旧”，联想到“熟悉的，健康的菜肴”。 最近，Blaine推出了几种面向高端客户的，采用“智能”技术和异形款式的产品，意在竞争高端市场。这一战略是为了回应亚洲进口商品的自有品牌商品的不断竞争。BKI的产品主要
（一）
实训一： 案例可口可乐决胜奥运 案例分析题： 1、从可口可乐与百事可乐的市场角逐中，你有何启发？ 答：（1）可口可乐公司在奥运宣传中相当有预见性，把它要做的事情提前做到位 从1928年奥运会，可口可乐就开始提供赞助。2004年雅典奥运会一年之间可口可乐公司就形成了奥运战略。当可口可乐开始“选秀”时，大多数公司连奥运计划都没有开始做，所以抓住了先机是可口可乐公司成功的关键。 （2）可口可乐没有把风险看做自己的负担，而是把推广奥运作为自己的义务冒着风险来做奥运纪念罐，是因为可口可乐公司已经把自身和奥运紧密联系在一起，不像其他企业一样追逐最大利润，不把推广奥运作为增加业务的筹码，不将其中的利润量化，而将企业的价值最大化作为了最终的财务管理目标。 （3）用最小的成本获得了最大化的商业价值 可口可乐公司在刘翔成为奥运冠军之前，以35万元一年签下他作为可口可乐的代言人，可口可乐公司在这一点上打了时间差，刘翔成为冠军后身价涨到了上千万，可口可乐用最小的成本获得了最大化的商业价值。 （4）重视财务管理环境对企业的影响。随着简介的发展，人们对健康越来越重视，随之而来的是人们对运动与体育事业的关注。可口可乐早就注意到了这一点，并从1928年阿姆斯特丹奥运会，可口可乐就开始提供赞助，并在近80年的时间里与奥运会同行。 （5）重视处理好财务关系。可口可乐与历届国际奥委会和各国奥组委都保持良好的关系，它甚至知道场馆应该怎样经营、火炬应该怎样做，但从不把自己的角色定位为主办城市的老师，而是伙伴。它还要告诉其他经验较少的赞助企业：在奥运的高期望值环境下，一定要用细节来决定成败。 （6）细节决定成败 在奥运环境下，大家期望值都很高。可口可乐公司在奥运宣传的整个过程中，注重创新、看重细节。奥运给可口可乐公司提供了好的机会，风险是有的，但是每一个项目的投资都会有风险，收益是与风险相均衡的。可口可乐公司每天推出一枚奥运纪念章，这就是一个很好的商机。 在可口可乐与百事可乐的角逐中，可口可乐公司的成功绝非偶然。虽然，百事可乐
C 1 Corporate Finance addresses the following three questions: 1.What long-term investments should the firm choose? Capital Budgeting(资本预算) 2.How should the firm raise funds for the selected investments? Capital Structure(资本结构) 3.How should short-term assets be managed and financed? Working Capital Management(营运资本) Capital Budgeting: The process of planning and managing a firm’s long-term investments is called capital budgeting. Capital Structure: A firm’s capital structure (or financial structure) is the specific mixture of long-term debt and equity the firm uses to finance its operations. Working Capital Management: The term working capital refers to firm’s short-tern assets and its short-term liabilities. Managing the firm’s working capital is a day-to-day activity that ensures that the firm has sufficient resources to continue its operations and avoid costly interruptions. Sole Proprietorship: A sole proprietorship is a business owned by one person. The owner can keep all the profit. However, he has unlimited liability for business debts. Partnership: A partnership is similar to a proprietorship, except that there are two or more owners. General Partnership: All the partners share in gains or losses, and all have unlimited liability for all partnership debts, not just some particular share. Limited Partnership: One or more general partners will run the business and have unlimited liability, but there will be one or more limited partners who will not actively participate in the business. Primary disadvantages: 1.unlimited liability for business debt on the part of the owners 2.limited life of the business 3.difficulty of transferring ownership Corporation: A corporation is a legal person separate and distinct from its owners. Disadvantages: Double taxation, separation of ownership and control rights. The goal of financial management is to maximize the current value per share of the existing stock. A more general goal：Maximize the market value of the existing owner’s equity. Agency relationship：Principal hires an agent to represent his/her interest Agency problem：Separation of ownership and control rights, Conflict of interest between principal and agent. Agency costs：refers to the costs of the conflict of interest between stockholders and management. C2 Goal: cash is king The goal of financial management：is to maximize the market value of the stock The balance sheet equation (Balance sheet identity)