一、石油行业概述
(一)石油行业的定义和细分
1.石油行业的定义
地下开采出来的石油未经加工前叫原油。石油是一种粘稠状的可燃性液体矿物油，颜色多为黑色、褐色或绿色，少数有黄色。一般情况下，石油比水轻，它的密度为（）g/cm3。它是由多种烃类组成的一种复杂的混合物。石油产品是以石油或石油某一部分做原料直接生产出来的各种商品的总称。
2.石油行业的细分
石油产品可分为：石油燃料、石油溶剂与化工原料、润滑剂、石蜡、石油沥青、石油焦等6类。其中，各种燃料产量最大，约占总产量的90%；各种润滑剂品种最多，产量约占5%。各国都制定了产品标准，以适应生产和使用的需要。
汽油：是消耗量最大的品种。汽油的沸点范围（又称馏程）为30-205摄氏度，密度为（）克/厘米3。商品汽油按该油在汽缸中燃烧时抗爆震燃烧性能的优劣区分，标记为辛烷值70、80、90或更高。号越大，性能越好，汽油主要用作汽车、摩托车、快艇、直升飞机、农林用飞机的燃料。商品汽油中添加有添加剂（如抗爆剂四乙基铅）以改善使用和储存性能。受环保要求，今后将限制芳烃和铅的含量。
喷气燃料：主要供喷气式飞机使用。沸点范围为60-280℃或150-315℃（俗称航空汽油）。为适应高空低温高速飞行需要，这类油要求发热量大，在-50℃不出现固体结晶。煤油沸点范围为180-310℃，主要供照明、生活炊事用。要求火焰平稳、光亮而不冒黑烟。目前产量不大。
柴油：沸点范围有180-370℃和350-410℃两类。对石油及其加工产品，习惯上对沸点或沸点范围低的称为轻，相反成为重。故上述前者称为轻柴油，后者称为重柴油。商品柴油按凝固点分级，如10℃、-20℃等，表示低使用温度。柴油广泛用于大型车辆、船舰。由于高速柴油机（汽车用）比汽油机省油，柴油需求量增长速度大于汽油，一些小型汽车也改用柴油。对柴油的质量要求是燃烧性能和流动性好。燃烧性能用十六烷值表示愈高愈好，大庆原油制成的柴油十六烷值可达68。高速柴油机用的轻柴油十六烷值为42-55，低速的在35以下。
燃料油：用作锅炉、轮船及工业炉的燃料。商品燃料油用粘度大小区分不同牌号。
石油溶剂：用于香精、油脂、试剂、橡胶加工、涂料工业做溶剂，或清洗仪器、仪表、机械零件。
润滑油：从石油制得的润滑油约占总润滑剂产量的95%以上。除润滑性能外，还具有冷却、密封、防腐、绝缘、清洗、传递能量的作用。产量最大的是内燃机油（占40%），其余为齿轮油、液压油、汽轮机油、电器绝缘油、压缩机油，合计占40%。商品润滑油按粘度分级，负荷大，速度低的机械用高粘度油，否则用低粘度油。炼油装置生产的是采取各种精制工艺制成的基础油，再加多种添加剂，因此具有专用功能，附加产值高。
润滑脂：俗称黄油，是润滑剂加稠化剂制成的固体或半流体，用于不宜使用润滑油的轴承、齿轮部位。
石蜡油：包括石蜡（占总消耗量的10%）、地蜡、石油脂等。石蜡主要用作包装材料、化妆品原料及蜡制品，也可用作化工原料产脂肪酸（肥皂原料）。
石油沥青：主要供道路、建筑用。
石油焦：用于冶金（钢、铝）、化工（电石）行业做电极。
除上述石油商品外，各个炼油装置还得到一些在常温下是气体的产物，总称炼厂气，可直接用作燃料或加压液化分出液化石油气，可用作原料或化工原料。炼油厂提供的化工原料品种很多，是有机化工产品的原料基地，各种油、炼厂气都可按不同生产目的、生产工艺选用。常压下的气态原料主要制乙烯、丙烯、合成氨、氢气、乙炔、碳黑。液态原料（液化石油气、轻汽油、轻柴油、重柴油）经裂解可制成发展石油化工所需的绝大部分基础原料（乙炔除外），是发展石油化工的基础。目前，原油因高温结焦严重，还不能直接生产基本有机原料。炼油厂还是苯、甲苯、二甲苯等重要芳烃的提供者。最后应当指出，汽油、航空煤油、柴油中或多或少加有添加剂以改进使用、储存性能。各个炼油装置生产的产物都需按商品标准加入添加剂和不同装置的油进行调和方能作为商品使用。石油添加剂用量少，功效大，属化学合成的精细化工产品，是发展高档产品所必需的，应大力发展。
(二)石油行业产业链介绍
1.石油产业链状况
2.石油行业同相关产业的关系分析
（1）我国汽车行业石油消耗量超三分之一
我国汽车行业对石油的消耗量已经高达总消耗量的1/3以上。由此推算，在未来的20年，汽车行业将成为石油最大的消耗部门，而30年后汽车行业对石油的消耗量将达到总消耗量的80%以上。作为一个汽车产业的发展中国家，我国燃油经济性的现状更显严峻。
（2）高油价对石化和交通运输业的影响
石油天然气开采业是油价上涨的最大受益者，而相关能源行业如煤炭、电力等等行业也会由于能源的替代作用而受益；下游的加工和消费行业由于生产成本和运输成本的提高，加之转嫁能力弱，利润受到比较大的影响：石油炼制、化纤制造业、塑料加工业、橡胶制品业、建材业等行业转嫁能力弱、高油价打击较大；交通运输行业、航空等服务业等可以利用价格调节手段转嫁成本、但总体效益下滑；汽车生产企业由于产品销售构成负面影响，所以盈利水平下降。
3.石油行业的技术特征分析
石油工业是一个高风险、技术密集型的行业，在全球经济一体化不断发展、市场竞争日益加剧的新形势下，企业为降低运营成本、提高竞争力，更加注重科技战略，突出强调技术的价值在于应用而不仅仅是创新和拥有，在重视科技领先性的同时，更加注重其实用性，从而导致研发工作的指导思想发生重大转变，由传统的学科导向转向了当前的问题导向，并由此引发研发模式发生深刻的变化，概括起来主要体现在以下几个方面：（1）思维方式的变化——整体性、系统性
在研发指导思想由学科导向转向问题导向的基础上，现在的研发工作更加强调高度综合的整体化、系统化的研究思路，也就是要把研究所涉及的各个环节和各种要素结合起来作为一个整体统筹考虑，所有研究都强调创新、效率、效益、环保有机结合的必要性和重要性。
（2）创新模式的变化——以市场为导向
在技术创新战略上，突出强调把从新技术的研究开发到实现首次商业化应用看作是一个整体，强调市场和获得商业效益是检验技术创新成功与否的最终标准。用问题导向和市场导向的研究替代了学科导向和公司决定的研究,使科技研发与市场、企业的联系更加紧密，实现了企业研发战略与经营发展战略的一致化和一体化。
（3）研发课题的变化——注重实用性
许多研究机构、油公司和服务公司科研开发课题的选定更加注重实用性，不再进行高投入、高风险、低回报的研究项目，逐渐减少基于产生技术突破的基础性的长期研究项目，将研发重点放在能够满足客户需求、能够快速解决实际问题的短期研究项目上，以降低风险、节约成本、提高资本运营效益。
（4）研究内涵的变化——重视人力资源和科技规划、管理研究
在当今激烈竞争的市场环境中，有效的人才激励机制、合理的科研规划、科学的科技管理在企业运营中发挥着越来越重要的作用。各企业把人力资源开发、科研规划、科技管理纳入研究范畴。重视人才培养，缩短培养周期，建立有效的科技人才激励机制；重视市场研究，强调科研规划的合理性和科技管理的科学性。
（5）科研投入的变化——油公司的投入降低、服务公司的投入增加
近十多年来，石油勘探开发的研发投入结构发生了重大变化，国际大油公司研发投入的比例在下降，目前大约仅占总销售收入的%。而大型服务公司在石油勘探开发的研发方面支出不断增加，斯伦贝谢公司的研发费用已占其总销售收入的%。
专家认为其原因主要有三：一是油公司认识到技术的价值在于应用而不仅仅是创新和拥有，对技术提供商的依赖增加；二是油公司认识到合作研发和委托研发是满足需求
的最节约成本的方式；三是服务公司愿意对长期研发项目投资，这样它们可以将研究成果卖给多家客户。在研发资金的使用上，力求突出重点，集中使用，注重投资效果。
（6）科研特点的变化——多学科的综合研究
随着科学技术的不断进步和发展，其应用越来越向综合发展，各种专业与学科之间的界限越来越模糊。就石油工业而言，在传统的上游科技领域中，勘探与开发、钻井与采油、地震与测井等都是截然分开的，而现在它们之间的彼此交叉和相互渗透日益广泛而紧密，有的地方已无法把它们区分开来，加之生产实践中遇到的问题越来越复杂。因此，必须采取多学科综合的方式进行科学研究。
（7）科研形式的变化——国际化与合作研究
世界大油公司和服务公司认识到与学术机构信息交流的重要性及密切合作的必要性，纷纷在世界各地的主要大学和研究机构附近建立独立的研究中心，注重技术协作和技术研究联盟，普遍采取了既满足彼此需求又节约成本的产-学-研一体化的合作研究形式，使石油科技研究走向国际化、合作化的道路越来越宽广、深入，更加贴近市场，对市场的反应更加敏捷、快速。
（8）研究视野的变化——越来越宽阔
由于采用整体化、系统化的研究思路，使石油科技研究的视野越来越宽阔。例如，对地下石油地质特征的认识，逐步由各个时段的研究串联起来，通过对其过去发展演化史的了解来研究现今的状态、甚至预测未来的发展趋势；在空间方面，由过去侧重于局部特征的认识，转向对该特征区域性的表现、影响、过程与动力学机制的模拟研究。石油科技研究更加重视用发展变化的、联系的、综合的思路，分析问题和解决问题。
（9）方法手段的变化——高新技术的应用
高新技术特别是信息技术已成为石油科技研究实现跨越式发展的重要手段。如今在石油科技研究中，无论是数据资料的采集、处理、分析、解释，研究对象的描述、模拟、测试还是资料的共享，都离不开高灵敏度、高分辨率的精密仪器设备和自动化、数字化、智能化、集成化等高新技术。高新技术的应用使科技研究的水平和效率得到大大提高。
二、石油行业的发展状况和特征分析
石油具有明显的金融属性和国际属性，石油企业对汇率的依存度也特别高，货币价格变动将对石油企业产生较大的冲击。石油行业是资金密集型的行业，无论是生产性投入或是大宗商品贸易，都需要大量的资金支持。
(一)国际石油市场的发展状况分析
在中东、里海--中亚、非洲和远东等地区，能源消费大国为掌握全球石油资源的控制权，保障本国经济发展和能源安全展开了激烈争夺。
1.世界石油格局回顾
（1）20世纪70年代以前
世界现代石油工业诞生后的前100年，美国和前苏联左右着世界石油形势，其中美国占据绝对优势地位。自1859年钻成第一口工业油井以来，美国石油工业发展迅速，石油产量不断增加，1954年全美石油产量占世界总产量的60%以上，1960年也高达33%，达到亿吨。这期间，美国石油不仅做到自给自足，还大量出口。
（2）20世纪70年代--80年代
随着世界石油工业飞速发展，中东石油产量迅速增加，1960年其产量占世界总产量的26%，约为亿吨，到1972年则上升为35%，达9亿吨，超过美国和前苏联产量之和（亿吨，其中美国为亿吨），成为世界最大产油区，改变了长期以来美国主导的世界石油格局，石油中心移到中东。
随着中东石油战略地位日益提高，中东国家与西方爆发了近一个世纪以来最激烈的石油资源争夺。一方面中东国家驱逐了几乎所有西方石油公司，实现了石油生产的国有化，并联合委内瑞拉等产油国成立了石油输出国组织--欧佩克（OPEC），统一石油生产与出口政策，并分别于1973年和1979年对西方国家实施石油制裁，引发了严重的石油危机；另一方面，西方国家于1974年在巴黎成立国际能源机构（IEA），协调其石油进口，建立了石油战略储备体系，应对可能爆发的石油危机，并于80年代通过降低石油需求对欧佩克进行了价格报复。80年代末，欧佩克与西方两极对抗的世界石油格局基本形成。
（3）20世纪90年代至今
在石油生产与供应方面，欧佩克石油产量持续增加，占世界总产量的比例从1985年的%（约为亿吨）上升为2001年的%（约为亿吨），其石油出口量超过世界出口总量的60%。
另外，俄罗斯、非洲等非欧佩克石油产量和储量不断增加。冷战后的俄罗斯在经历了剧烈动荡后，于90年代末开始经济复苏，石油产量迅速增加，特别是近3年，平均增长速率超过%，为世界石油产量增长最快地区之一，2001年产量达到亿吨左右，石油出口量高达亿吨，成为仅次于沙特的世界第二大石油生产和出口大国。近10年非洲石油产量持续增加，2001年产量达亿吨，占世界总产量的%，其中出口亿吨，为世界原油出口总量的%。
非欧佩克产量的增加使得世界石油供应趋于多元化，在一定程度上削弱了欧佩克对
国际石油市场中的调控作用。
在石油消费与需求方面，90年代美国经济获得持续高速增长，石油消费不断攀升，2001年石油消费达到9亿吨左右，约占世界石油总消费量的26%，其中约61%依靠进口（1972年约为16%、1990年约为42%）。此外，尽管欧洲与日本石油消费增长缓慢，但2001年消费量分别占世界总消费量的%和7%左右。欧美及日本的石油消费量超过世界石油总产量的50%。
值得注意的是，近10年亚太地区新型工业化国家石油消费急剧攀升，进口量不断增加，成为世界石油消费市场的“新生力量”。其中，我国石油消费量从90年代初的亿吨，增加到2002年的亿吨左右，年平均增长率为%，成为仅次于美国、日本的世界第三大石油消费国，其中约30%依靠进口，2002年原油进口达到6941万吨左右，为世界十大原油进口国之一。
一个半世纪以来，世界石油工业迅速发展，石油产量、储量持续增长，截止2001年底，可采储量达到1430亿吨，石油产量达到亿吨，消费量达到亿吨，供需大体平衡。但石油作为战略资源却始终与国际政治、经济、外交甚至战争紧密相连，在全球化、多极化的迅速发展中，世界石油格局逐渐趋于多极化和复杂化。
2、2010至2011年国际石油情况
金融危机后，国际经济格局随着新兴经济体影响力的增强悄然发生变化。国际能源署报告显示，以中国、印度为代表的新兴国家经济的高速增长、庞大的人口基数和日益提高的保有量促使世界石油稳步增长。这些新兴国家的石油消费占国内生产总值的比重远高于发达经济体，受到高油价的冲击更大。目前，作为世界石油主产地的中东地区局势动荡，日本福岛核泄漏事件引发各国重新审视核电发展战略，都一定程度上助长了石油价格一路走高。
2011年，欧派克一篮子油价六个月来直线攀升，截止三月份平均价格约为110美元/桶，价格比二月增长美元/桶，三月份是自经济危机以来的油价水平最高月份。利比亚事件助长了石油供应危机的恐慌心理，这一心理可能会蔓延到中东和北非地区，并将未来油价进一步推高。另外，日本遭受严重灾害损失惨重增加了市场的不确定性也是油价上涨的原因之一。尽管美国建造了一系列原油设施，仍无法抑制原油期货价格的上涨，纽约商交所WIT原油期货价格平均约为103美元/桶，布伦特原油期货价格约为美元/桶。四月份油价进一步飙升，截止该月11号一篮子油价达到美元/桶。
日本地震影响世界经济的预测，世界经济预期于2011年的增长为%，下跌为%，与上期报告相比均下降了个百分点。该预测具有非常的不确定性，这是因为最终的所谓经济后果以及各国政府的具体调控措施还并不为我们所知。世界经济正在逐步复苏，日本
地震海啸严重影响了日本经济，该事件对日本所造成的具体后果目前还具有不确定性。欧元区的政府债务仍旧是其头疼问题，发展中的亚洲地区则处在日益升温的通货膨胀的困境中。
预计2011年世界石油需求比去年增长百万桶/天，去年较前年增长二百万桶/天。日本灾害致使国内石油消费大大降低。但同时，日本的重建工程将会刺激石油的消费，另外作为核能的替代燃料，石油消费也会上升。随着第二季度的到来，世界石油需求有所下降。预测的不确定性原因如下：高涨的石油价格会对全球范围内的运输产生不利影响，事实证明，冬季石油消费超过去年第四季度的预测消费。
非欧佩克国家石油供应预计在2011年每天增加60万桶，比上月报告中的数据上调10万桶，该判断的依据是今年年初几个月的石油生产健康稳健。预计对巴西、美国、加拿大、哥伦比亚以及中国的供应量将增长，挪威和英国的供应量会下降。预计欧佩克液化天然气以及非常规油气于2011年将上涨50万桶/天，达到520万桶/天。据之前的数据显示，3月份欧佩克的原有总产量达到每天2931万桶，比上月下降627000桶/天。
日本灾害严重影响了其石油市场，乙烯生产能力几乎下降了25%。相反，中镏油和低镏油日本对产品精加工的需求以及美国的强烈要求而形势大好。柴油的需求前景将对炼油厂未来数月产生较大影响，扭转之前的低迷状态。
欧佩克三月份固定产量上涨了430万桶/天，平均每天1540万桶，比上月预计数据上涨了50万桶/天，三月份运油价格的上涨促成油轮势头强劲。频繁的运营，运输的风险以及油罐价格的飙升都是导致三月份运费上涨的原因；另外，运输量的增大亦造成空运费用的升高。
2010年对欧佩克原油出口量的需求是2950万桶/天，比预期升高20万桶，基于这一判断，全年对欧佩克原油的需求比去年上涨约40万桶。2011年原油需求量将达到2990万桶/天，比去年升高40万桶，比预期多10万桶。
美国原油产量在三月份下降了900万桶，这是由于石油的成交量下降了1830万桶，反之，库存油却上升了930万桶，弥补了前者的损失。然而美国原油产量仍保持在240万桶，高于历史水平。2月份的数据表明，日本的石油消耗量下降了830万桶，石油及其产品的消耗量分别下降了650万桶和180万桶。日本的石油消耗量一年前占总消耗量的%，之前曾一度高达%。
尽管发生在中东和日本的悲剧为国际市场蒙上了一层阴影，然而考虑到西非地区石油出口国的潜在动荡形式，油价又呈上涨势头。尽管国际石油储备量持续下降，原油成交量却持续上升，甚至创造了日成交量的最高值。目前的供需平衡表明，对欧佩克的原油需求量在第二季度将达到每天2900万桶，这仍低于三月份欧佩克的产量。因此，预计
市场供需仍将保持平衡，但原油价格仍将走高。
(二)中国石油行业发展回顾与现状
1.中国石油行业发展回顾
我国石油石化行业在经历了1998年的重组以后，打破了上下游分割的行业性垄断，组建了中国石油和中国石化两个上下游一体化的大型企业集团，加上原有的中国海洋石油总公司(主要从事海上勘探开采，近两年才开始发展下游加工行业)和中国化工进出口总公司(主要从事石化产品进出口业务)，初步形成了我国石油石化行业的竞争格局。需要注意的是，这并不等于国内市场形成了有效竞争。我国三大石油集团或公司基本上是按地域来组建的，石油天然气资源和下游批发市场也是按地区划分的。在石油勘探开发环节，三大集团或公司“划地域而治”，除了三家大型石油公司外，还有一些小型地方企业。成品油的批发环节实行严格的进入管制，中国石油集团和中国石化集团拥有成品油批发权，并被授权制订批发企业布局规划，报国家经贸委审批。从1999年起，两大集团公司以外的合格成品油批发企业可由两大集团依法采取划转、联营、参股、收购等方式进行重组。零售环节曾有一段时间放开，由地方政府会同有关部门审批成品油零售和加油站业务，出现了地方加油站重复建设、过度竞争的局面。2000年，国家经贸委转发了中国石油天然气集团公司、中国石油化工集团公司的《关于加油站(点)清理整顿有关问题的紧急通知》，两大石油公司参与清理和整顿加油站的工作。从2001年10月起，各地区新建的加油站，统一由石油集团、石化集团全资或控股建设。两大石油公司为了争夺下游市场，展开了激烈的加油站争夺，结果，出现了两大国有石油公司竞相抬价收购加油站的现象。目前，全国约有万家加油站，两大集团约占50%，销售量占60%以上。
目前，我国石油天然气行业的市场监管体制不健全，以行政管理为主，缺少行业统一的市场准入标准和独立的监管机构。比如，目前加油站的安全、环境和设备能力标准基本上是两大集团的自律性标准，没有全国统一的行业标准；加油站等成品油零售点审批权力分散在地方政府部门手中，各地在审批加油站时，标准不统一，掺杂使假、偷税漏税、缺斤短两、加油机不符合标准的加油站屡见不鲜。因此，我国加油站市场的关键问题不是分散和集中的问题，而是缺乏严格规范和标准化管理的问题。又如，目前的石油勘探开采管理，一方面由于历史原因，勘探开采权利按区域分割，缺乏储量市场，大部分石油资源分区域集中在少数大企业手中；另一方面，由于执法不严，在地方保护下一些地区出现地方企业乱采现象。
由此可见，我国石油天然气行业的市场组织特点是，资源和市场的区域性分割与局部过度竞争并存。造成这种局面的主要原因，首先是人为的资源和市场区域分割增加了
企业的竞争成本。其次是政府指导定价扭曲了市场价格信号，缺乏石油市场机制。再次是批发市场的人为垄断(国内油品批发市场以两大石油公司为主，油品进口以三家大型国有公司为主)。四是有关市场秩序的法律不健全，缺少独立的市场监管机构，在某种程度上授予大企业集团行使政府职能。由于我国没有反垄断法和独立的石油天然气市场监管机构，不敢也不能在石油天然气行业放开竞争。
2. 2010至2011年中国石油行业状况
影响2010年国内成品油供需因素有以下几方面：
1）车市新政促使汽车销量持续走高
预计全年达到1580万辆，同比增长16%，轿车需求带动汽油车保有量及用油量稳步提高。汽车研究中心预计，2010年汽车中轿车销量比例将达70%，较2009年上升1个百分点；私家车保有量及小排量汽车比例持续走高，汽车大量进入家庭的时期已经到来。2010年汽车销量仍将保持两位数增长，但单车平均油耗水平继续下降，汽油需求全年预计增长7%。
2）农用车保有量萎缩用油需求负增长
农村中大部分有意愿购买轻卡的消费者，其购车需求已在2009年释放；农用车受轻卡替代严重，2010年保有量将继续下降，用油需求同比减少5%。
3）农业用油稳定增长
2010年农民收入将持续增长，未来购买力和务农积极性较高。2009年底国内农机总动力达到亿千瓦，预计2010年有望增加到亿千瓦，2010年全年农业用油同比稳定增长3%。
4）物流运输用油需求将恢复性反弹
工业生产、建筑等高耗能行业用油前高后低，全年同比持平或略有增长；渔业等基础产业用油需求变动幅度不大。
全年柴油总体需求同比增长%；煤油需求同比增长6%，增幅较2009年减小7个百分点。
三、从石油行业生命周期分析看投资特点
通常，每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程，即行业的生命周期。在市场经济条件下，因所处行业的发展阶段不同，企业面临着不同的经营风险和发展机遇。在实证分析中，准确界定行业所处发展阶段对行业风险的预警分析具有重要作用。对于我国石油行业，我们通过结合行业技术特点、市场需求的满足程度、与国外同行业
差距等因素进行综合判断。
石油行业发展处于成熟阶段。行业的成熟阶段是一个相对较长的时期。在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场.每个厂商都占有一定比例的市场份额。由于彼此势均力敌，市场份额比例发生变化的程度较小。厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后维修服务等。行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而风险却因市场比例比较稳定，新企业难以打入成熟期市场而较低，其原因是市场已被原有大企业比例分割，产品的价格比较低。因而，新企业往往会由于创业投资无法很快得到补偿或产品的销路不畅，资金周转困难而倒闭或转产。
在行业成熟阶段，行业利润稳定但增长率不高，整体风险也会维持在一个较低的水平。但在某些情况下，整个行业的增长可能会完全停止，其产出甚至下降。由于丧失其资本的增长，致使行业的发展很难较好地保持与国民生产总值同步增长，当国民生产总值减少时，行业甚至蒙受更大的损失。
值得着重指出的是成熟阶段的行业有可能二次飞跃，重新进入快速成长期。前提是有新的重大技术突破使成本大大降低或者是开发出全新一代产品，重新产生巨大的市场需求。家电行业是典型的例子，已经进人成熟阶段的家电在数字技术的推动下，产生了向信息家电发展的新趋势，前景难以限量。
中国石油行业处于稳步增长阶段，建议投资者对石油企业进行投资。
四、从石油行业财务特点看信贷特点
一、从石油行业盈利分析与工业平均值对比看投资特点
本行业盈利能力与全部工业行业盈利能力对比
盈利能力是指赚取利润的能力，利润是行业内外有关各方都关心的中心问题、利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩和管理效能的集中表现。我们通过净资产收益率、总资产报酬率、销售利润率、成本费用利润率等财务指标来衡量。
净资产收益率是指企业一定时期内的净利润同平均净资产的比率。净资产收益率体现了投资者投入企业的股权资金获取净收益的能力，突出反映了投资与收益的关系。净资产收益率＝净利润/平均净资产×100%。其中：平均净资产＝（年初净资产+年末净资产）/2。从对比可以看出，石油行业的净资产收益率是%，全部工业行业的净资产收益率是5%，比工业行业高出%。
总资产报酬率是指企业一定时期内获得的报酬总额与平均资产总额的比率。总资产报酬率用于衡量企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力。总资产报酬率＝（利润总额+利息费用）/平均资产总额×100%。石油行业的总资产报筹率是全部工业行业报酬率的%，体现出石油行业强大的资产获利能力。
销售利润率是指利润总额与销售净收入的比率，它反映企业销售收入的收益水平和贡献程度。销售利润率＝（销售利润/产品销售净收入）×100%。该项比率越高，表明行业为社会新创价值越多，贡献越大，也反映行业在增产的同时，为社会多创造了利润，实现了增产增收。石油行业的销售利润率%，是工业行业利润率的5倍多，体现出石油行业的盈利能力。
成本费用利润率是企业一定时期的利润总额同企业成本费用总额的比率。成本费用利润率表示企业为取得利润而付出的代价，从企业支出方面评价企业的收益能力。成本费用利润率＝利润总额/成本费用总额×100%。石油行业的成本费用利润率是%，工业行业平均值为%，前者是后者的8倍多。
从总的方面来说,石油行业的盈利能力中净资产收益率、总资产报酬率、成本费用利润、销售利润率四项指标同全部工业行业比较：四项指标均高于全部工业水平。
二、从石油行业营运能力与工业平均值对比看投资特点
营运能力是指运用各种经济资源从事生产经营活动的能力，也即资金周转能力或资产管理效率。报告采用总资产周转率、流动资产周转率、应收帐款周转率来衡量。
总资产周转率是指企业一定时期营业收入总额同平均资产总额的比值。总资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。总资产周转率＝营业收入总额/平均资产总额×100%。此指标是衡量企业营运能力的指标之一。石油行业的总资产周转率为，工业行业为，前者占后者的51%，说明石油行业的总资产周转率较低。
流动资产周转率＝营业收入/平均流动资产×100%。流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。要实现该指标的良性变动，应以增幅高于流动资产增幅做保证。石油行业流动资产周转率为，与全部工业行业的流动资产周转率相差不多，占后者的94%。
应收账款周转率是指企业一定时期内主营业务收入净额同应收账款平均余额的比率。应收账款周转率是反映企业应收帐款回收情况的指标。它说明一定期间内公司应收帐款转为现金的平均次数。应收账款周转率＝营业收入净额/应收账款平均余额×100%。石油行业的应收账款周转率为，是工业行业的倍。一般来说，应收帐款周转率越高越好。应收帐款周转率高，表明公司收帐速度快，平均收账期短，损失少，资产流动快，强。
石油行业与工业行业平均值相比，总资产周转率较低，流动资产周转率与工业行业水平持平，应收账款周转率该项指标高于全国标准，建议投资者增加对该行业投入。
三、从石油行业偿债能力与工业平均值对比看投资特点
偿债能力是指偿还各种债务的能力，通过偿债能力的分析可以揭示企业的财务状况及财务分析。报告采用资产负债率、已获利息倍数来衡量。
资产负债率是指企业一定时期负债总额同资产总额的比率。资产负债率用来衡量企业总资产中有多少是通过负债筹集的；资产负债率的计算公式如下：资产负债率＝负债总额/资产总额×100%。石油行业的资产负债率为%，低于工业行业水平%，说明了石油
行业的负债情况较为乐观。
已获利息倍数又称利息保障倍数，反映了获利能力对债务偿付的保证程度，是分析企业长期偿债能力的指标。已获利息倍数＝税前利润总额/利息支出×100%。石油行业的已获利息保障倍数是，远高于行业平均值。
石油行业资产负债率同工业行业平均值比较。石油企业资产负债率低于全部工业行业平均水平，行业的经营性风险较小。
石油行业已获利息倍数同工业行业平均值比较。石油行业已获利息倍数高于工业行业平均值，建议银行加大对该行业的投信贷入。
四、从石油行业发展能力与工业平均值对比（行业潜力）看投资特点
发展能力是指不断发展的能力。通过发展能力分析可以了解发展变化情况，并可以预测发展前景。报告中采用资本积累率、销售增长率、总资产增长率来衡量行业发展能力。
石油行业发展能力与全部工业行业发展能力对比
销售（营业）增长率是指企业本年销售（营业）收入增长额同上年销售（营业）收入总额的比率。销售（营业）增长率表示与上年相比，企业销售（营业）收入的增减变动情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。销售（营业）增长率＝本年销售增长额/上年销售收入总额×l00%。此比率是衡量企业发展能力的指标之一。石油行业的销售增长率是%，高于行业平均值%，体现出石油行业良好的企业成长情况和发展能力。
总资产增长率＝本年总资产增长额/年初资产总额×100%。总资产增长率越高，表明企业一定时期内规模扩张的速度越快。是企业用于取得收入的资源，也是企业偿还债务的保障。资产增长是企业发展的一个重要方面，高的企业一般能保持资产的稳定增长。对于行业也是同样，石油行业的总资产增长率为%，占工业行业平均值的%。
石油行业两个指标同全部工业行业相比，销售收入增长率较为乐观，而总资产增长率同全部工业行业相比较低。
五、从石油行业利润率与工业平均值对比看投资特点
行业平均利润率是目前投资者普遍采用的一种简捷分析指标。对于低于全部工业行业平均利润率水平的行业，可以考虑退出；反之，可以再做进一步分析。报告中的计算公式为：行业平均利润率=利润/销售收入。从下表可知，石油行业的平均利润率远高于工业行业平均值，值得投资者考虑投资。
2020年前，我国石油消费仍将保持快速增长态势，预计2020年之后的20年间，我国石油消费还将继续增长，但速度放缓，2040年以后才有可能进入相对稳定阶段。因此真正石油安全的严峻形势还不在2020年以前，而在2020－2040年间。2020年到2040年间，我国仍处于工业化快速发展时期，以石油为原料和燃料的重化工业、交通运输业仍将保持较快发展速度，我国石油消费量还会继续增长，但增长速度将相应比现在有所减缓。预计到2040年以后，我国基本实现工业化，达到世界中等发达国家水平，进入经济发展的比较成熟期，石油消费才有可能进入相对稳定阶段。
近期原油市场的重大新闻
直至最近，原油价格持续走高，但价格变化幅度不大，其参照标准是欧佩克的油价波动区间。然而，四月初油价大幅走高，近期已达每桶120美元，考虑到油价的持续攀升，回顾一下影响油价走高的几个原因也是十分必要的。
在2月初对比利亚发动大规模破坏性进攻之前，油价保持平稳，这是出于对其他原油出口国会扩大出口额的考虑。事实上，利比亚的动荡导致其出口额下降80%，从之前的每天160万桶，到后来每天25到30万桶，该出口差额就要靠其他国家来填补。最终结果是三月份欧佩克的预计产量为每天2930万桶仅比12月份中东地区发生动荡之前低了一点点。
对原油供给的担忧，以及涨价的担心，在日本发生三大灾难：地震、海啸以及核泄漏之后就显得无足轻重了，因为这直接对日本能源的多样化产生了长期的破坏。日本的悲剧对其原油消耗的影响远不止此。当地震引发了日本石油消费的突然下降之后，随之而来的将是能源消耗替代关闭的核电力消耗的小高潮。此外，随着日本的重建，需消耗更多的能源，目前预计花费三千万美元。地震后，日本针对农产品紧缺问题作出回应，表示将扩大对未受影响的农作物的精加工，以求生产更多的农产品。日本目前正在寻找大量的原油供给以满足其精加工需要和由此产生的能源消耗暴增。地震前，日本能源消耗预期下降%。除2010年之外，过去几年日本能源消耗持续下降，见图二。在这一趋势中，日本采取了卓有成效的措施以及能源消耗的降低起到了主要的作用。日本的悲剧对其国民经济影响巨大。日本经济涨幅从去年的%下降到%，受灾严重的地区占国内生产总值的6%。此外，还有1%的国内生产总值由于受到能源短缺的影响而下降。尽管在第一季度，日本的国内生产总值下降了7%，但最严重的影响将主要表现在第二季度。尽管如此，日本政府在2011年下半年所作出的相应努力和补救措施将挽回部分下降的国内生产总值。日本在亚洲地区的贸易伙伴的损失相对较小，预计对国际经济的影响更小，仅会下降%。因此，预计2011年国际经济增长将达到%。
二、石油行业总资产、销售收入、利润总额与GDP相关性分析
（图例）GDP、石油行业总资产及销售收入、利润总额变动趋势分析
单位：亿元
从上图可以看出国民经济与石油行业的基本关系：国民经济与石油行业的发展不具有同步性。其中，石油行业的利润的增长幅度一直低于GDP的增长幅度；而销售收入在2003-2004年度的增幅甚至大幅度下降，与GDP的增长背道而驰；总资产的增长也是是高时低，甚至下降，很不稳定。
因此，石油行业当前阶段存在较大的发展空间和投资机会，针对银行方面而言，可以考虑对该行业进行信贷投入。
《证券投资学》复习题1 一、名词解释 1.套利定价模型（APT）：是将股票的收益率与未知数量的未知因素相联系，即利用因素模型来描述资产价格决定因素和均衡价格的形成机理。它的最基本假设就是投资者相信证券I收益率随意受K个共同因素的影响。 2.马柯维茨有效组合：在构造证券资产组合时，投资者谋求在既定风险水平下具有最高预期收益的证券组合，满足这一要求的组合称为有效组合，也称马柯维茨有效组合。 3.股票收益：主要是指股票投资所带来的收益，主要来源于两个方面：股票所带来的股息（红利）和股票买卖的溢价收入。 4.开放式基金和封闭式基金：开放式基金是指基金设立后，投资者可以随时申购或赎回基金单位，基金规模不固定；封闭式基金的基金规模在基金发行前就已经确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变。 5.心理线：是由上涨日的比率来衡量的。这种设计的理论基础是；投资者买卖的心理倾向必然影响到交易的结果，而交易的结果又决定着股价的走势，因而投资者的买卖心理倾向不仅可以作为研判行情参考，而且可以用交易的结果表示出来。 二、单选题 1.某人投资了三种股票，这三种股票的方差一协方差矩阵如下表，矩阵第（i, j）位置上的元素为股票i与j的协方差，已知此人投资这三种股票的比例分别为0．3，0．3，0．4，则该股票投资组合的风险是（ C ）。 A．8．1 B．5．1 C．6．1 D．9．2 2.对于付息债券，如果市场价格低于面值，则（B ）。 A．到期收益率低于票面利率 B．到期收益率高于票面利率 C．到期收益率等于票面利率 D．不一定 3.假设某股票组合含N种股票，它们各自的非系统风险是互不相关的，且投资于每种股票的资金数相等。则当N变得很大时，投资组合的非系统风险和总风险的变化分别是（ B ）。 A．不变，降低B．降低，降低C．增高，增高D．降低，增高 4.某种债券A，面值为1000元，期限是2年。单利每年付一次，年利率是10％，投资者认为末来两年的折算率为r＝8％，则该种债券的投资价值是（ C ）。 A．923．4 B．1000．0 C．1035．7 D．1010．3 5.一般地，银行贷款利率和存款利率的降低，分别会使股票价格发生如下哪种变化（ B ） A、上涨、下跌 B、上涨、上涨 C、下跌、下跌 D、下跌、上涨 股票的β系数为，Y股票的β系数为，现在股市处于牛市，请问你想短期获得较大的收益，则应该选哪种股票(A ) A、X B、Y C、X和Y的某种组合 D、无法确定
高级投资分析 兖州煤业(600188)投资价值分析报告 姓名：霍华侨 专业：软件学院金融信息化方向 学号：2220101313
兖州煤业，中国上市公司５０强企业是华东地区最大的煤炭生产商和中国最大的煤炭出口企业之一，还是国内唯一一家境内外三地上市煤炭公司，在国内煤炭行业中处于龙头地位。公司本部目前拥有六座生产煤矿，分别是南屯煤矿、兴隆庄煤矿、鲍店煤矿、东滩煤矿、济宁二号煤矿和济宁三号煤矿，煤炭资源总储量达到40亿吨左右。公司未来煤炭产量稳定增长，收购菲利克斯公司大大增加了后备资源，考虑到山东省资产整合即将拉开序幕，未来公司成长和估值将有较大提升空间。 １９９８年分别在香港、纽约、上海三地上市，是国内煤炭行业唯一一家在三地同时上市的公司，公司实力雄厚，竞争力突出，入选２００７年度普氏全球能源企业２５０强，在亚洲区名列第５４位。兖州煤业的母公司—兖矿集团是国家重点特大型集团，综合性跨国企业集团。拥有５０家全资子公司、控股公司和参股公司，涉及采矿、煤化工、建筑、电力等１０多个行业，这为兖州煤业产能扩张、产业延伸提供了发展空间。兖矿集团拥有世界一流的综采放顶煤技术和深井冻结施工技术，提高了兖州煤业的核心竞争力。 经过在资本市场十年的风雨历程，兖州煤业已经发展成为国内领先、技术一流，品牌卓著的上市公司，公司２００７年入选“标准普尔大中国地区股票精选组合”、“上海证券交易所公司治理成份股”、“２００６年度中国最佳投资者关系管理百强”、“２００６年度中证百强排行榜”、２００７年在中国上市公司百强排名第２３位；同时获得“中国煤炭行业卓越董事会”、“全球煤炭与消费性燃料企业第７名”、“中国最受尊敬上市公司”、“２００７年度世界市场中国（煤炭）年度品牌”等多项荣誉，公司品牌价值得到进一步提升，成为中国最具成长性蓝筹上市公司之一。兖州煤业未来目标是成为理念先进、治理规范、国际领先的大型现代煤炭企业集团。回顾上市来的发展，我们对于兖州煤业的明天也充满信心，过去十年，兖州煤业主营业务收入已经由３７亿增长到１６５亿，总资产由４８亿增长到２５３亿。在华东大地谱写了辉煌的壮丽篇章，奋进中的兖州煤业，正以争创一流、勇攀高峰的雄心壮志，打造企业的长盛不衰。 煤炭行业前景乐观 我国是世界煤炭第一生产大国和第一消费大国，煤炭产量占世界的３７％。煤炭是我国的基础性能源，２００７年分别占一次能源生产和消费总量的７６％和６９．５％。在未来相当长的时期内，我国仍将是以煤为主的能源结构。随着煤炭工业经济增长方式的转变，煤炭用途的扩展，煤炭的战略地位愈显重要，煤炭产业的可持续发展关系国民经济健康发展和国家能源安全。 １、全球进入能源紧缺时代，油价屡创新高，煤炭比价优势明显 ２００７年世界石油消费量增长２．４％，全球石油产量却下降０．２％，为２００２年以来首次下滑，其中石油输出国组织（欧佩克）日产量减少３５万桶。全球进入能源紧缺时代，石油供需缺口越来越大。而我国随着国民经济持续、高速的发展，石油需求增长幅度较大，今后石油供需缺口占国内石油需求的比例将不断上升，预计２０１０年和２０１５年将分别为４６．０％和５３．４％。 石油供需的不平衡带来国际油价的超速增长。国际原油期货价格从今年年初突破每桶１００美元，用了不到半年时间又击穿了１４０美元大关。国际油价上涨的咄咄逼人之势，带动了能源价格的持续上涨，国际能源消费重心向煤炭转移，也进一步助推了国际煤价的逐步走高。高油价唤醒“能源替代”，油煤等价热值比显著回升，煤炭比价优势明显，价值逐步得到认可。 10 年煤炭业绩大幅增长主要得益于煤价上涨，煤价上涨增厚EPS大约0.5 元。1 月份公司煤价上调两次，目前煤价处于高位，预计一季度业绩较好，约为0.4 元，较去年增长137%。
武汉工商学院管理学院实验报告
光大银行投资价值分析 目录 1光大银行股票的基本面分析 1.1光大银行的宏观经济分析 1.1.1目前中国宏观经济运行态势 1.1.2各项经济指标所折射出的信息 1.1.3货币政策对股票市场的影响 1.1.4财政政策对股票市场的影响 1.2对于银行行业的分析 1.2.1目前银行行业的发展状况 1.2.2国家政策以及相关行业对于银行行业的影响和机遇 1.2.3目前银行行业的竞争情况 1.2.4银行业五力模型分析 1.3中国光大银行股份有限公司的概况 1.3.1公司所处行业地位分析 1.3.2公司的经济区位分析 1.3.3公司产品分析 1.3.4SWOT分析法的运用 1.4对中国光大银行股份有限公司的财务分析 1.4.1偿债能力分析 1.4.2增长能力分析 1.4.3盈利能力分析 1.4.4市场价值分析
1.1 光大银行的宏观经济分析 1.1.1目前中国宏观经济运行态势 以下中国今年m1和m2的数据 从我国经济运行的数据表明，中国经济发展势头放缓，经济增长速度放缓， 中国经济呈现出下行的趋势，不利于光大银行股票的运行。 目前中国政治局势稳定有利于证券市场的稳定运行，目前的经济形势不利 于利于股票市场的继续发展，不利于推动证券市场价格的上升。 目前，中国证券市场的法律法规体系比较完善，制度和监管体制正在向健 全的向发展，会为股票市场提供更好的保障，推动股市的健康良性发展。 经济周期. 目前中国的经济处于繁荣的阶段，使公司的经营业绩不断上升，目前股票市场里的投资热情不高，投资者的投资回报也不够高，从而促使证券市场价格小幅下跌，并且屡创新低。 1.1.2 各项经济指标所折射出的信息 (1)GDP 由下图可以看出,近年来的GDP增长率有一个比较大的下滑,上市公司的经营环境随着整体经济的下滑而变得较为恶劣,股息不断下降,投资风险逐渐变高.同时，人们对经济形势形成不良的预期，投资积极性相对降低，从而减少了对证券的需求，促使证券价格下跌。并且，随着GDP的持续增长放缓，国民收入和个人收入都减缓了增长速度，从而导致证券价格下跌。
投资学培养方案Prepared on 21 November 2021
商学院经济类投资学专业
投资学专业人才培养方案 一、专业代码 020304 二、培养目标 本专业旨在培养德、智、体、美全面发展，熟悉经济学和金融学的基础理论和基础知识，系统掌握投资学的基本理论、专业知识和业务技能，具备投资实务专业技能和较强的社会适应能力，能够胜任银行、证券、保险等金融机构、政府部门和企事业单位的专业工作的高级应用型人才。 三、培养要求 （一）专业分流 本专业与国际经济与贸易专业一并实行大类招生，属经济学大类，第一学年按照大类进行培养，于入学后第二学期五月份进行专业选择，第三学期开始进入专业学习，可选读的专业有投资学专业和国际经济与贸易专业。 分流进入投资学专业条件： 1.原则上按照学生志愿选择专业，如果出现专业报名人数超过计划人数，则采取高考成绩及考试课成绩排名进行专业选择分流； 2.第一志愿没有被分流的同学可以参加第二志愿的分流，如果所填志愿均不能分流的同学，则由学院进行调配分流。 最终分流方案详见《商学院大类招生专业分流方案》。 （二）学分要求
本专业最低毕业学分为172学分；其中知识结构体系应修满60学分，能力结构体系应修满69学分；素质结构体系应修满43学分。 （三）结构体系 本专业通过知识、能力、素质三维构筑，强调素质训练与养成，与企业共建课程和平台资源，加强实践教学，实践学分不低于60学分，挖掘各类教学资源，促进专业教育与创新创业教育有机融合，推出与企业共同开发的行业特色课程，最终使学生学习经济学和金融学的基础知识，系统掌握投资学的基本理论、专业知识和业务技能，具备较强的投资工作实践能力和分析解决实际问题的能力。 学生应达到以下知识、能力和素质要求： 1、知识结构 （1）掌握经济学和投资学专业的基础理论、基础知识和基本方法，通晓与投资学专业密切相关的管理学、法学等学科的基本知识； （2）熟练掌握与投资学专业相关的人文社会科学和自然科学知识； （3）掌握经济学学科必需的分析方法和分析工具； （4）了解国内外本学科的理论前沿、发展动态和中国投资发展与改革需要解决的重大问题; 知识结构评价标准：能够完成相关课程的课堂提问，在课堂小组讨论、测验中表现积极，显示出一定的知识储备，能够独立完成课后作业，在单元测验及期末考试中成绩达到及格以上等级。 2、能力结构
投资学分析及理论讲义文稿归稿存档编号：[KKUY-KKIO69-OTM243-OLUI129-G00I-FDQS58-
三、分析篇 一、债券的投资价值分析 (一)影响债券投资价值的因素 1、影响债券投资价值的内部因素：期限、票面利率、提前赎回规定、税收待遇、流动性、信用级别。 2、影响债券投资价值的外部因素：基础利率、市场利率及其它因素。 (二)债券价值的计算公式 Pn 为从现在开始n 个时期后的终值，P0为现值，r 为每期的利率，n 为时期数，M 为面值。 1、货币的终值和现值 ●终值是指今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。 用复利计算： 用单利计算： ●现值是将未来所获得的现金流量折现。 2、一次还本付息债券的定价公式 ●若按单利计息，并一次还本付息,但按单利贴现：（i 为每期利率，r 为必要收益率） ●若按单利计息，并一次还本付息,但按复利贴现: ●若按复利计息，并一次还本付息,但按复利贴现： 3、附息债券的定价公式 ●一年付息一次，按复利贴现（C 为每年支付的利息）： ●一年付息一次，按单利贴现： n p P r =n 0 （1+）(1)1M i n P r n +?=+?(1)(1)n n M i P r += +
（三）利率期限结构理论：（收益理论） 对收益率曲线不同形状的解释，产生了三种主要的期限结构理论：预期理论和市场分割理论。 预期理论：认为对未来短期利率的预期可能影响到对未来远期利率的预期。根据是否承认还有其他因素的影响，可以进一步划分为完全预期理论、流动性偏好理论和集中偏好理论。 ②流动性偏好理论：根据流动性偏好理论，不同期限的债券之间存在一定的替代性，这意味着一种债券的预期收益确实可以影响不同期限债券的收益。但是不同期限的债券并非是完全可替代的，因为投资者对不同期限的债券具有不同的偏好。远期利率除了包括预期信息之外，还包括了风险因素，它可能是对流动性的补偿。影响短期债券被扣除补偿的因素包括：不同期限债券的可获得程度及投资者对流动性的偏好程度。在债券定价中，流动性偏好导致了价格的差别。 这一理论假定，大多数投资者偏好持有短期证券。为了吸引投资者持有期限较长的债券，必须向他们支付流动性补偿，而且流动性补偿随着时间的延长而增加，因此，实际观察到的收益率曲线总是要比预期假说所预计的高。这一理论还假定投资者是风险厌恶着，他只有在获得补偿后才会进行风险投资，即使投资者预期短期利率保持不变，收益曲线也是向上倾斜的。 ③市场分割理论：认为短期、中期和长期债券市场上存在不同的投资群体、投资习惯和投资需求，利率水平本来就不应该相同，不同市场的利率水平完全是由资金供求关系所决定的。 （三）债券定价定理(参看学校教材) 定理一：债券的市场价格与到期收益率呈反向变动关系。
1、简述基本分析与技术分析的区别和联系。 答：基本分析是对证券，尤其是对股票的分析研究，重点放在证券本身的内在价值上。 技术分析是根据证券市场过去的统计资料，来研究证券市场未来的变动。 区别：1）基本分析主要向前看，注意未来盈利和风险；技术分析则主要向后看，以市场已发生的事实为预测未来的依据。 2）基本分析主要回答“买什么”的问题；而技术分析则回答“何时买”的问题。 联系：1）基本分析与技术分析均是投资分析的方法，在进行实际分析时，应把二者有机结合，就能取得更好的分析效果。 2）但同时，无论是基本分析还是技术分析，要想准确无误地预测市场变化是不可能的。 2.技术分析的理论基础以及技术分析的三大假设？ （1）技术分析的理论基础。①技术分析是指借用统计和图形方法对过去和当前股票市场上的价格、时间、成交量等市场行为的不同方面进行记录和加工，并在此基础上总结和运用规律，进而对未来股票价格走势加以预测的研究活动。②技术分析方法不强调对因果关系的探寻，不保证运用者一定获利。技术分析只是实践总结出的统计规律，是一种经验判断，在丰富实践基础上对它的熟练运用有助于我们作出正确的判断。③技术分析既具有科学性，又具有艺术性。 （2）技术分析的三大假设：①市场行为涵盖一切信息。市场行为涵盖一切信息的假设是进行技术分析的基础，如果否定它，技术分析就是无本之木。这一假设认为，影响股票价格的每个因素都已经反映在市场行为当中，因而不必对影响股票价格的具体因素做过多追究。②价格沿趋势移动，并保持趋势。价格沿趋势移动的假设是进行技术分析最根本、最核心的因素。该假设认为股票价格的变动具有惯性，即要保持原来运动的方向。正因为这样，我们才能运用技术分析中的各种图形和指标来预测股票价格的走势。③历史会重演。心理学和统计学的研究成果表明，股票市场作为无数股票投资者的加总，在面对特定的情况时，市场的整体反应往往会趋于特定的模式，从而股价的变动也容易有特定的模式。 3.证券市场的含义？分类？特征（与一般市场比较）？功能？
一、简答题 1.业务分部的确定应考虑什么因素？ 答：企业在确定业务分部时，应当结合企业内部管理要求，并考虑下列因素 （1）各单项产品或劳务的性质。 （2）生产过程的性质。 （3）产品或劳务的客户类型。 （4）销售产品或提供劳务的方式。 （5）生产产品或提供劳务受法律、行政法规的影响。 2. 试述企业合并报表范围。 答：母公司拥有其半数以上表决权的被投资企业，通常有以下三种情况，母公司间接拥有被投资企业半数以上表决权；母公司直接拥有被投资企业半数以上表决权；母公司直接和间接方式合计拥有和控制被投资企业半数以上表决权 母公司控制的其他被投资企业。母公司通过直接和间接方式拥有被投资单位半数或以下的表决权，满足下列条件之一，应纳入合并报表的合并范围；根据章程或协议，有权控制该被投资企业的财务和经营政策；通过与该被投资企业的其他投资者之间的协议，持有该被投资企业半数以上的表决权；有权任免董事会等类似权力机构的多数成员（超过半数以上）；在董事会或类似权力机构会议上有半数以上表决权。确定合并范围应考虑的其他因素 3.试述主体理论的含义特点。 答：高级财务会计是在对原财务会计理论与方法体系进行修正的基础上，对企业出现的特殊交易和事项进行会计处理的理论与方法的总称。这一概念包括以下含义：（1）高级财务会计属于财务会计范畴。企业会计由财务会计和管理会计两大领域构成。财务会计以编制对外报告为其目标，管理会计则从预算和内部管理控制两个方面提供内部管理所需的会计信息。高级财务会计解决的问题仍然是经济事项的对外报告问题。例如，物价变动会计研究物价变动达到一定程度的情况下的对外会计信息问题，合并财务会计报表则以企业集团为会计主体研究如何在个别会计报表的基本上编制能反映集团整体财务状况、经营情况的财务报表。也就是说，高级财务会计与中级财务会计；即通常所说的《财务与会计学》的目标是一致的，都是向企业外部投资者、债权人以及其他与企业有利害关系的人提供有关企业财务状况、经营情况和经营成果的信息，以满足他们的决策对财务会计信息的需求。 （2）高级财务会计处理的是企业面临的特殊事项。财务会计对象以内的经济事项可分为一般事项和特殊事项。一般事项和特殊事项的划分标准是其发生的频律。一般事项属于企业经营过程中的经常性事项，如固定资产、存货、投资、应收款项、应付款项的会计核算，特殊事项是企业在经营的 某一特定阶段或某一特定条件下出现的事项，如公司在频临破产状态下进行的清算或重
相邻的拐角投资组合 相邻的拐角投资组合是指这样的最小方差边界：（1）在该边界中，投资组合持有相同的资产；（2）一个投资组合到另一个投资组合的资产权重的变化率是恒定的。当最小方差的边界经过一个拐角投资组合时，资产的权重要么是从零变为正的，要么就是从正的变为零。 下表给出了英国机构投资者资本市场预期。 下表给出了投资组合的有关信息。 假定无风险利率为2%。 运用上表所给的信息，回答下列问题： 1请问有效边界上的任意投资组合的长期债券的的最大权重是什么？ 2请问期望收益率为7%的有效投资组合的资产类别的权重是什么？ 3在期望收益率为7%的有效投资组合中，哪种资产特别重要？ 4请解释第三问。 解：1长期债券的最大权重为0%，因为在任意一个挂角投资组合中，长期债券都不是正的权重，并且任意有效投资组合都可以由拐角投资组合的加权平均来表示。 2将拐角5号投资组合（期望收益率为7.30%）和拐角6号投资组合（期望收益率为6.13%）确定为相邻的投资组合。根据拐角投资组合的原理，可以得到： 7.0=7.30w+6.13(1-w)
3在期望收益率为7%的有效投资组合中，不动产的权重超过了40%，成为持有的主要资产。4不动产在除了第一个拐角投资组合的所有拐角投资组合中都是前两位的持有资产。由于与其他资产类别的低相关度，房地产大大降低了风险。 伊恩.托马斯的战略性资产配置 伊恩.托马斯现年53岁，是伦敦金融城的一家证券公司的审计官。他的身体健康，并且计划在12年后退休，伊恩.托马斯期望养老金收入来源于两个途径，能够提供他每年的退休金收入需求的60%。 伊恩.托马斯最喜欢的一个慈善机构的受托人找他，希望他能够捐赠15万英镑给一个新建大楼的项目。因为他的两个孩子现在都已独立，房子贷款也已还清，伊恩.托马斯每年还有17万英镑的薪金收入，以及储蓄、投资和继承遗产的275万英镑的净财产，他考虑到了财务的安全性。因为他预期能够得到一笔巨大的养老金，他觉得可以为该慈善机构15万英镑。他跟受托人保证他将在6各月内（在一个纳税年度）捐赠这笔资金。伊恩.托马斯想要完全从他的储蓄中拿出这笔捐赠的钱；该慈善机构要求这笔资金必须是现金或者现金等价物的形式而不是其他有价证券的形式。他的275万英镑的净资产包括了价值24万英镑的房子。在他想着手另外的不动产投资时，他会将这24万英镑包括到总的不动产配置中去；他剩余的净资产是以证券的形式持有的。由理财规划师建议，伊恩.托马斯建立一个投资规划方案。对于经过慎重考虑后的风险，伊恩.托马斯决定自己能够承担，并且对自己以及公司的未来很乐观。对于他之前投资的股票，伊恩.托马斯表现出非常明显的偏见。他和他的规划师在一系列资本市场预期上取得了一致的看法。目前无风险利率为2%。伊恩.托马斯能够使用收益为2%的六个月银行存款。 以下是关于伊恩.托马斯的几点关键信息的总结： 目标 收益目标。收益目标是为了能够赚取平均每年8.5%的收益。 风险目标。根据他的庞大的资产以及他的投资收益期的第一阶段长度来看，伊恩.托马斯有着平均水平以上的意愿和能力去承担风险，也就是能够接受标准差18%以下的能力。 约束 流动性要求。伊恩.托马斯除了计划中的15万英镑的捐赠之间以外，还拥有最低限度的流动性需求。 时间期限。他的投资期限是多期的，第一阶段是到退休之前的12年，第二阶段是退休之后。 税收考虑。伊恩.托马斯持有应税价值251万英镑的证券。 伊恩.托马斯表示他不愿借钱（使用保证金交易）来购买风险资产。没有大的相关法律以及规章方面的因素或独特的环境来影响他的决策。 投资规划方案说明伊恩.托马斯先生的资产“……应该追求多样化，以使在任意一个资产类别、投资类型、地理位置或者期限内的发生大损失的风险最小化，否则有可能阻碍伊恩.托马斯实现他的长期投资目标。”它进一步指出投资结果将会根据绝对风险调整后的表现以及根据投资规划方案只能给定的基准相关的表现来进行评价。下表2列出了根据表1得出的表2的结果。 表1 伊恩.托马斯的资本市场预期
《证券投资学》练习题（1—7章） 一、名词解释 1.证券投资、投资三要素、投资与投机、持有期回报 2.债券、国际债券、股票、基金：封闭式与开放式基金 3.衍生金融产品：股价指数期货、认股权证、可转换公司债券 4.普通股、优先股、成长股、蓝筹股、防守股、周期股 5、债券的赎回与回售、无记名与记名股票 6、承销、证券公开发行——IPO、路演、绿鞋 7、市盈率、流动比率、市净率 8、股票保证金交易、股票过户、开户、交割、清算 9、证券交易所与场外交易OTC 10、NASDAQ、集合竟价、连续竟价、股价指数 11、核准制与注册制、证券发行审核、证券监管 12、债券六大属性、债券五大定理 13、证券内在价值、DDM折现模型 14、证券基本分析 二、简答题 第一章 1、投资有哪些要素？投资者的目标是什么？ 2、证券市场上的投资与投机如何区分？ 3、证券投机有何积极作用和消极作用？ 第二章 1、讨论股票、债券、基金、股票价格指数期货四种投资工具的异同。 2、普通股主要有哪几种类型？它与优先股主要有哪些不同点？ 3、普通股股东有哪些权利？讨论我国股票市场普通股股东享受权利的情况。 4、公司型基金与契约型基金、开放式基金与封闭式基金的差别有哪些？ 5、简述股票价格指数期货的概念及作用。 6、试概括股票和债券的主要区别。
7、试述股票与债券的性质。 第三章 1、证券发行市场和证券流通市场各有什么功能？它们之间的关系是什么？ 2、证券发行有哪几种方式？公募发行和私募发行之间有什么特点、区别？ 3、试述股份有限公司发行新股的目的及相应的发行类型。 4、证券流通市场由哪几部分组成？试分析证券交易所在二级市场的角色。 5、试述证券交易所的交易程序及各自的作用。 6、什么是股价指数？股价指数的作用是什么？ 8、简单算术股价平均数有何缺点？这些缺点可以用什么方法弥补？ 9、选择股价指数的成分股主要考虑哪些因素？ 第四章 1、机构投资者的重要作用体现在哪些方面？与个人投资者相比，机构投资者有那些特点？ 2、简述证券投资中介机构的分类。 3、什么是证券监管？如何理解证券监管的必要性？ 4、简述证券监管的基本原则与监管模式。证券监管的内容主要有哪些？第五章 1、试运用收入资本化法来判断债券价格高估还是低估。 2、债券的六大属性是什么？它们对债券价格的作用机制是什么？ 3、试述债券的五大定理对债券价格的影响及它们与债券属性之间的关联。 4、试讨论债券久期与凸性的关系。 第六章 1、理解账面价值、清算价值、替代成本和托宾q值的含义。 2、股票基本分析的主要内容有哪些？ 3、财政政策和货币政策分别起什么作用？在经济深陷衰退的时候，应采用 什么样的货币和财政政策？ 4、普通股基本分析的一般思路。 4、公司财务报表及其审计报告主要有哪几种？各自有何特点？ 5、试用青岛海尔股份有限公司的资产负债表、利润及利润分配表和现金流
证券投资学股票分析论文 ——澄星股份（600078）分析 公司名称：江苏澄星磷化工股份有限公司 公司简介： 公司前身为江苏鼎球实业股份有限公司, 1997年5月经中国证券监督管理委员会证监发字(1997)第264号和证监发字(1997)第265号文批准,向社会公开发行人民币普通股3500万股,共募集资金19355万元人民币。公司股票名称为“鼎球实业”,股票代码为“600078”。2001年3月,本公司更名为“江苏澄星磷化工股份有限公司”,股票名称变更为“澄星股份”,股票代码不变。 宏观分析： 1、我国现行的经济政策：积极的财政政策、稳健货币政策 2、行业背景与政府政策：化肥需求发生变化，行业进入调整周期。 2016年将是化肥行业的洗牌淘汰年，成本高、亏损严重、资金困难的企业或将难逃厄运。伴随着我国人口老龄化逐步加深和从事重体力劳动人数减少，粮食消耗缩减，粮食需求结构也在发生改变。石油价格低迷，工业品对粮食需求不旺，高企的库存及和持续托市收购政策均意味着去库存周期较长。 政策趋于收紧 目前，中国已经成为世界化肥主要的生产国和消费国，氮肥和磷肥产能、产量、消费量居世界首位，并自给有余。从全产业来看，发展仍不均衡，产能过剩矛盾突出，产品结构亟待调整，技术创新能力不强，节能环保和资源利用水平不高。 在此背景下，2015年国内化肥增值税恢复征收，运费、电价、气价方面的优惠政策也在逐一取消，国家对化肥行业调控的力度正在不断加大。2016年1月，包括化肥行业在内的19个行业被银行列入信贷压缩退出行业，原则上不断收回贷款，限制企业再贷款数量。 行业弱势运行 国内氮肥从1997年起完全自给，近年来产量一直居世界第一，2015年氮肥产能6000万吨（折纯），自给率124% ；2015年磷肥产能2350万吨（P2O5），自给率143% ；钾肥2015年产能约700万吨(K2O)，自给率53.3%，仍需适量进口。 2016年开局，市场延续上年年底的低迷态势，复合肥行业开工率不高，需求难以拉动。后期随着春耕用肥的启动，市场有望转暖，但价格波动幅度有限。原料价格走低，尽管用肥旺季之前氮肥价格将或出现一波行情，但市场竞争仍然激烈。2016年化肥市场仍是艰难的一年。 行业分析： 1、行业现状： 虽然近两年化肥企业都在积极转型，但从实际情况来看，效果并不明显，只有降低供应量才能保证行业的稳定运行。化肥行业也应该像煤炭行业一样大刀阔斧地去产能，只有完全淘汰了落后或环保不达标的产能，维持供需平衡，化肥价格才能够真正企稳。 市场旺季不旺 目前河南地区的小麦收割已经完毕，按说化肥市场应该已经进入夏季用肥旺季，但目前整个化肥市场仍未有启动迹象。夏季主要是尿素和高氮复合肥的销售旺季，但目前价格都没有明显企稳迹象。 进入6月份以来，虽然市场对夏季用肥预期较为乐观，但连续的两次印度低价招标对国内市场信心打击较大。目前的用肥旺季由于市场缺少利好因素支撑，价格没有企稳回升，这
证券投资学练习 一、股价指数的计算及修正 练习1：假设某股票市场选出五家股票作为成股份，在t 期.t+1期五家股票的情况如 其中，股票发行股数变化是因为股三实施了10股配5股，配股价15元/股，股本扩大至1500万股；股五10送10，股本扩张至2000万股，若t期的股价指数为350点，试计算t+1期的指数。(提示：对t期的市值进行进行调整，再利用滚动公式计算t+1期的指数) 二、除权价格计算。 练习2：某投资者以15元/股的价格买入A股票2万股，第一次配股10配3，派现5元，配股价为10元/股；第二次分红10送4股并派现金红利2元，试计算投资者在送配后的总股数及每次分配后的除权报价。 三.股票投资收益率计算 练习3：练习2中的投资者在两次分红后，以每股元的价格卖出全部股票，若不计交易成本，该投资者的收益率是多少？ 四.债券收益率及价值评估 练习4：某一年期国债，发行价每百元面值元，债券上市时，市场利率调整为3%，试计算债券价值及发行价买下.上市价卖出的收益率。 练习5：某附息国债年利息率%，分别以折现率5%.6%.10%计算债券3年.5年后，8年后到期的现值价格。 练习6：某国债到期利随本清，存期3年，单利8%。（1）计算该债券平均发行时的复利年利率；（2）若一年后债券到期，则现值价格如何？ 五.股票价值评估
练习7：A 某公司股票第一年发放股息元/股，预期一年后股价可达10元，计算股票在折现率为8%时的现值价格。若股息成长率为5%，或股息成长值为元，现值价格为多少？ 练习8：A 某公司股票第一年发放股息元/股，前5年的股息成长率为12%，以后恢复到正常的5%，计算折现率为8%时的现值价格。 练习9：练习8中若股息占收益的比例为50%，试计算现值的市盈率，及五年后趋于正常时的市盈率。 六.证券组合投资 练习10：若两股票Z 与Y 的收益率均值分别为03.0,05.0==y z E E ，方差为 8.0%,16.0%,36.022===zy y z ρσσ若，试计算风险最小组合的投资比例。若1-=zy ρ， 则零风险组合的投资比例如何？ 练习11：有三种股票，预期收益率分别为10%.8%.15%，相应的标准差分别为8%.4%和12%，相关系数为0,2.0,5.0231312===ρρρ。现设计一投资组合购买这三种股票，投资比例为3：2：5，试计算组合的预期收益率和标准差。（注意方差和标准差的单位区别） 单指数模型 七.套利定价模型 练习12：若市场上证券或组合的收益率由单个因素F 决定，即i i i i F b a r ε++=。现有三家证券的敏感系数分别为和，无风险收益率为4%，因素的风险报酬率%6=λ。根据APT 模型，计算三家证券在市场均衡时的预期收益率各为多少？（用公式()11λi F i b r r E +=计算） 资本市场理论练习 通过计算，在均衡状态下，三种证券的投资比例为???? ? ?????%69%19%12 前提：市场仅有三家风险证券。无风险利率为4%。几种情况的说明： 一.分离定理： 有甲.乙两投资者，甲用50%的资金投资于风险证券，另50%投资于无风险证券；乙借入相当于自身资金的50%的资本投入风险。 已知市场证券组合M 点处有： %2.15,%04.231%,35.22)(22===M M M r E σσ（根据给出数据计算得到） 甲的风险投资比例：???? ? ?????=???????????345.0095.006.069.019.012.05.0 乙的风险投资比例=???? ? ?????=???????????035.1285.018.069.019.012.05.1
投资学原理作业股票投资分析 班级：B********* 姓名：***** 学号：********** 指导老师：******
一、公司介绍 1、公司概况 上海汽车集团股份有限公司（简称“上汽集团”，股票代码为600104）是国 内A股市场最大的汽车上市公司，截至2013年底，上汽集团总股本达到110 亿股。目前，上汽集团主要业务涵盖整车(包括乘用车、商用车)、零部件(包括发动机、变速箱、动力传动、底盘、内外饰、电子电器等)的研发、生产、销售，物流、 车载信息、二手车等汽车服务贸易业务，以及汽车金融业务。 上汽集团所属主要整车企业包括乘用车公司、商用车公司、上海大众、上 海通用、上汽通用五菱、南京依维柯、上汽依维柯红岩、上海申沃等。 2013年，上汽集团整车销量达到510.6万辆，同比增长13.7%，继续保持 国内汽车市场领先优势，并以920.2亿美元的合并销售收入，第十次入选《财 富》杂志世界500强，排名第85位，比上一年上升了18位。 2、行业分析
年末岁终，普华永道汽车分析团队Autofacts对整个2014年中国车市的主 要发展情况做了如下总结。 首先，2014年，整个中国汽车市场将增长10.1%，其中，一月到九月期间 达到1410万辆，而这也反映出了在不确定的经济背景下消费者的稳定需求。 其二，随着我国消费者逐步迈向更为成熟的阶段，汽车类型的变化也反映出消费者对偏爱的汽车类型更趋于多元化：大多数第一代的汽车拥有者开始商议换车计划，而SUV, MPV 和高级别车则成为了他们的首选。 其三，今年，合资和国内整车厂商在某些汽车类型领域中的竞争正在加剧，而这也直接导致了国内整车厂商失去了一部分市场份额。普华永道预测，这个趋势将会继续延续而自主品牌在未来几年或将加快整合的进程。 其四，今年被业内成为“新能源汽车元年”，普华永道也认为，以插入式混合动力车与纯电动车为主的新能源车在未来几年将会迎来快速发展之路。其中，不可忽视的当然还是如税收优惠和政府的激励措施的助推，这些都对其起到了积极的引导作用。 其五，伴随着车市整体销量以及产量的温和增长，售后市场对市场参与者 将变得越来越有吸引力。 中国轻型汽车组装量——2015年将增长10.6%至2350万台 从全球趋势的来看，2014年轻型汽车组装量预计可达到8600万台，相比2013年增长4%，其中半数以上的增长来自于中国。普华永道Autofacts预测，2020年全球汽车组装量将达到1.095亿台。 根据普华永道汽车分析团队Autofacts的预测，2015年中国轻型汽车组装量将达到2350万台，较2014年增长10.6%。尽管消费市场的需求量继续保持稳定，长期而言，增长速度正出现放缓趋势，同时市场竞争环境将不断变化。 2014年，中国轻型汽车销售量与组装量预计都将实现两位数的增长。根据Autofacts的预测，2014年全年中国轻型汽车销售量预计将同比增长10.8%， 达到2210万台。组装量预计将增长10.1%，达到2120万台。 普华永道中国汽车行业主管合伙人廖仲敏说：“虽然中国的汽车行业仍然处于发展阶段，它正迅速地进入成熟期。在经历了2009年开始的爆发式扩张后，销售与组装量的增长都出现了放缓。在某些领域，合资企业与国内企业之间的竞争正在加剧。本地化是一种不可逆转的趋势，其中包括发动机与变速箱等主
《证券投资学》课程复习大纲与练习题 一：证券与有价证券 一、重点理解证券、设权证券、证权证券、有价证券、凭证证券、商品证券、货币证券、资本证 券、挂牌证券等概念； 二、重点掌握有价证券的性质。 二：股票与债券 一、重点理解股票、债券的概念以及普通股、各种优先股、后配股、B股、法人股等等，和外国债券、 欧洲债券这些国际债券与中央政府债券、地方政府债券、国库券、国债、公司债等债券的分类； 二、重点掌握股票的属性、价值、价格、特征、除权报价、除息报价；债券的性质、特征、发行。 三：证券市场概述 一、重点理解证券市场的定义、主体、功能和划分的概念； 二、重点掌握一级市场、二级市场、第三市场、第四市场、OTC市场、直接融资市场、间接融资市 场、货币市场、资本市场等概念。 四：证券投资及其分析方法 一、重点理解证券投资以及证券投资分析的概念，了解基本分析、技术分析、组合分析及其不同之处； 二、重点掌握证券投资的过程及步骤、计算机撮和原则、各种委托指令、组成基本分析、技术分析的 大致方法，以及证券投资的重要原则。 五：技术分析与道理论 一、重点理解技术分析的定义、特点和假定； 二、重点掌握道理论、趋势分析、支撑与阻挡的角色及转换以及扇形原理。 六：斐波那契级数与螺旋历法 一、重点理解黄金分割比与斐波那契级数的概念； 二、重点掌握股市中的时间窗（螺旋历法）理论。 七：技术分析中的图形分析 一、重点理解K线图的概念； 二、重点掌握葛兰碧八法则。 八：技术指标分析 一、重点理解MACD、KDJ、RSI、SAR、BIAS、OBV的概念； 二、重点掌握背离原则、买点卖点信号的确定方法。 期末综合练习题
《证券投资学》案例分析（三） ———股票发行定价案例 一、案情 （一）某股份有限公司股票发行定价案例 某股份有限公司在本次股票发行前的总股本为5000万股，本次发行6000万股，发行日期为5月1日，当年预计税后利润总额为6500万元。请：（1）用全面摊薄法计算每股税后利润；（2）用加权平均法计算每股税后利润；（3）如发行价定为10.7元，用加权平均法计算的发行市盈率是多少？（二）雪银化纤股份有限公司股票发行定价案例 雪银化纤股份有限公司（以下简称雪银公司）拟发行股票3500万股，面值1元，采取溢价发行，由蓝天证券公司（以下简称蓝天公司）包销。雪银公司在与蓝天公司确定股票的发行价格时，雪银公司提出，本公司盈利能力强，产品质量好，在市场上有较强的竞争实力，流通盘又小，因此认为应将股票发行价格定为7元/股为宜；蓝天公司认为，该股票所在行业前景不是很好，同类股票近期在二级市场上表现不很理想，而且大盘处于疲软状况，因此提出将发行价格定为4.5元/股较为合适。后经双方协商，在对雪银公司现状和前景以及二级市场分析的基础上，将股票发行价格定为5.2元/股，并上报中国证监会核准。[1] 二、问题 1、我国新股发行定价方式的发展沿革。 2、影响股票发行价格的因素。 3、我国股票发行定价的方式、过程。 4、世界主要国家发行定价方式。 5、对我国发行定价制度的思考。 三、评析 股票发行价格是指股份有限公司将股票公开发售给特定或非特定投资者所采用的价格。股票发行价格是股票发行中最基本最重要的内容。股票发行价格一般要经过定价过程，新股发行定价实际上是对拟发行公司进行估价，即将拟发行公司作为一个整体资产来看待，估计出其价值，再将估出的价值分推到全部股本的每一份上去。[2] 股票发行价格关系到发行人、证券公司和投资者三方利益，因此，发行定价非常重要。若发行价格过低，发行人将难以筹集到满意的资金量，并且会增大发行成本，甚至损害股东利益；而发行价格过高，又会增大证券公司的发行责任和承销风险，抑制投资者的认购需要，影响股票上市后的流动性。因此，合理地确定股票发行价格，对于股票的顺利发行，保证发行人、承销商和投资者利益，以及股票上市后的表现，都有重要意义。 （一）我国股票发行定价制度的历史沿革 1、20世纪80年代的定价制度。 我国的股票发行定价制度与我国证券市场发展的历史和状况密切相关。众所周知，我国证券市场出现在20世纪80年代中期，为了解决国有企业的筹资问题，推动股份制经济，我国对国有企业进行了股份制试点，股票发行与上市的审批主要由地方政府负责。早期的股票发行主要靠行政摊派，股票仅以面值发售，许多公司的股票发行价格明显低于公司实际价值，定价机制背离了价值本身。不能不说，当时投票发行定价方式完全是由市场环境和投资者的认识水平与投资观念所决定的。当然，股票的低价发行也提高了股票的吸引力，激发了当时刚刚开始具有投资意识的人们购买股票的积极性，对推动我国股票市场从无到有、从小到大，发挥了重要作用。 2、1992—1998年的定价制度。 1992年10月，国务院证券委和中国证监会正式成立，形成了全国统一的证券监管体系。从1992年到1998年，我国经济体制改革不断深入，证券市场也不断发展壮大，在此期间，我国的新股发行定
投资学 第一章导论 投资：为了在未来获取更多资金，或规避资产价值大幅波动，而在今天进行的各种资金投放活动。 1.投资收益和投资风险形影相随 (1)传奇人物 量化投资大师：西蒙斯 价值投资大师：美国股神巴菲特 金融大鳄索罗斯 (2)投资收益：投资的最终目标是提高投资人的生活水平，而要达成这个目标，投资人 必须赚钱，即要获得资本增值。 投资风险：资产价格大幅度波动特别是下跌称为投资风险。 (3)投资人类型： 1)风险偏好者：收益率一定时喜好风险较高的投资产品。 2)风险中性者：只考虑收益率高低。 3)风险厌恶者：收益类一定时倾向购买风险较低的投资产品。 a)高风险厌恶者：投资保守，不愿承担本金损失以换取额外收益。 b)中等风险厌恶者：投资稳健，愿意且能承担资产价格短期波动，以此换取 高收益。 c)低风险厌恶者：投资激进，愿意且能承担资产价格大幅波动，以此换取高 额利润。 基于上述分析，可将投资学定义为：以投资人风险厌恶为前提，专门研究股票、债券等证券产品投资收益、投资风险及两者相互关系的科学。 2.牛熊市周而复始 牛市：多头市场，指股票价格普遍且持续较长时间的上升市场。 熊市：空头市场，指股票价格普遍且持续较长时间的下降市场。 投资界认为，投资市场牛熊市变化主要由经济周期、投资者信心涨跌等因素造成： (1)经济周期：总体经济活动扩张和收缩交替出现的过程。 (2)主要受贪婪、恐惧等人性本能或者动物精神的影响。投资者信心上升（回落），与 股票上涨（下跌）存在正反馈效应。 3.尊重市场，适应市场 (1)三类投资人： 1)认为市场价格将会下跌，因而先卖出股票等证券，以待价格下跌之后再以低价 买回而获利的空头。 2)认为市场价格将上升，因而买进股票等证券，以期日后以更高价格卖出的多头。 3)处于观望状态的投资人。 (2)应采取顺势而为的投资策略： 1)高度尊重市场，不以自身好恶为标准判断市场上涨或者下跌的合理性。 2)发现市场主流趋势，深入分析形成原因，适时调整自己的多空市场。 4.分散投资，降低风险 第二章各具特色的投资产品 高风险厌恶：债券等低风险产品 中等厌恶：股票、基金等风险较高的投资产品
大学投资学课程股票分析 一、股票形态分析： 1、下降通道 如图：000558 莱茵置业2012年5月8日至2012年8月3日间k 线图形成了下降通道的形态。 个股（或大盘）股价在一段时间内有规律地运行于两条平行线（或近似平行线）之间，这两条平行线的方向指向K线图图面的右上方时，叫做上升通道。 下降通道汇价在一个呈下降趋势的矩形通道内上下波动，越走越低。在高位抛售之后，可以参照图形掌握空仓平盘的时机。
有些冒险的投资者，在下降通道的初始抛空之后，不急于平盘，一直让汇价走几个来回才平仓获利。可以想象，通道开始与通道结束的汇差是相当可观的。 2、v形顶 如图：300265 通光线缆2012年8月28日至2012年9月28日间股票k线形成了一个v形顶的形态。 v形顶也称尖顶,是指股价经过连续急速上涨后,突如其来的某个
因素扭转了整个趋势,在顶部伴随大成交量形成十分尖锐的转势点,一般需要两三个交易日,随后股价以上升时同样的速度下跌,出现近乎垂直的急挫,从高点快速下跌到底点附近,成交量逐渐减小,整个移动轨迹就像倒写的英文字母v。 在乐观的情绪下,投资者纷纷买入,一轮快速上涨将股价推至高位,由于上升速度过快,未经调整,市场中的累积获利盘没有得到消化,遇突发利空,获利盘和恐慌盘大规模涌出,价格高台跳水,应验了股市中的一句俗话,"怎样涨上去的,便会怎样跌下来".股价跌至低位,常会回吐50%的涨幅,有时比涨升的起点还要低.市场经过急剧下跌之后,趋势开始改变,已经由强到弱,发生了质的变化. （1）、v形顶有时会变异为延伸v形顶,股价在急跌一段时间后,出现横向盘整,然后再继续下跌.这是因为部分投资者犹豫不决,当这股买力被消化之后,股价继续下跌,完成整个形态.伸延v形顶与v形顶具有同样的测市效果. （2）、v形顶一旦形成,比v形底的反转要猛烈得多.事先没有明显征兆,可借助k线理论中出现的反转信号来识别,一般在上升后期,成交放出巨量,股价突然开始下跌.此时投资者就要提防了. （3）、v形顶是一种重要的顶部反转形态,常出现在大中小行情的局部高点,形成长期或中短期头部,形态大小决定反转后的杀伤力.