望梅止渴安信程定华下半年投资策略演讲全文
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发件人：代表Yifan Zhang ()
发送时间：2012年6月17日11:17:15
收件人：Yifan Zhang ()
2012年6月12日北京
大家上午好！
我向大家汇报一下我们在策略方面的一些看法，讲的不对的地方希望大家批评指正。
我起了一个题目叫“望梅止渴”，现在有人认为梅就是政策，我们的意思并不完全是这样的意思，我们只是想跟大家说如果走在沙漠里觉得很难受，但是你想想走到时候总是有水喝，我们基本意思就是这样的情况。我跟大家介绍以下几方面内容：一、中长期底部形成的条件。二、风险偏好：长期的变化。三、ROE：供给端调整还是需求端调整？四、行业配置。
一、中长期底部形成的条件
总的来说，我们认为中长期底部形成有三个比较重要条件：第一，利率见顶回落；第二，企业ROE见底。第三，风险偏好回归常态，在这三个条件下形成的底部应该是比较可靠的中长期的底部。利益水平，非常确定的是利率水平在中短期已经见到底部，去年9月份就已经看到国债收益见到了底部，去年12月份全部票据贴现率出现那样大的下降，现在如果看
贷款利率和民间拆借利率，都出现了非常明显的下降，所以我们认为如果我们看中长期底部，第一个条件就是利率水平，这点已经具备。另外两个条件：风险偏好和整个企业盈利，底部还差的远一点。
二、风险偏好：长期的变化
中国风险偏好正在发生一个非常长期的变化，中国原来是风险偏好比较高的国家，现在正在转向风险偏好比较低的国家，中长期风险偏好正在下降。中国是高风险偏好国家，现在跟大家说明一下怎么知道中国是高风险偏好国家呢？
在实践能力中看相对容易一点，我们看一下中国股票市场里的一些股票，溢价非常容易一些，中国股票有的在境内上市，有的在境外上市，溢价水平是一条向上的斜线，不是直线，不是平行线，一个公司在境内和境外的定价是不一样的，肯定不是因为企业盈利有什么差异；第二，有的是因为利率原因，如果中国利率水平比较高，那中国所有股票估值都比境外低一点，如果中国利率水平比境外低的话，估值水平整体就会高，不应该是向上的斜线，如果你看向上的斜线，越是波动比较大的公司，越是持续经营能力比较长的公司，在中国国内的估值就比国外的估值贵，反之，如果公司相对比较稳定，盈利波动不大，在国内的估值跟国外的估值就一样，简单地说，中国喜欢风险比较高的、波动比较大的，所以在股票市场上可以非常容易的知道整个中国是风险偏好非常高的市场。在国外，一般低信用等级的债券收益率很高，像拉美等国家，经济不好时候，收益率可以达到百分之二三十，中国一般在七、八个点。如果考虑到国债，中国信用债和国债利差是最小的地方之一，美国投资人喜欢国债，不喜欢信用债，中国投资人不喜欢国债，而喜欢信用债，所以利差就会很小。简单地说，在债券市场也非常容易看到中国人相对比较喜欢低信用等级的债权，我们喜欢波动比较大的股票。不管看股票，还是看债券，都是风险偏好比较高的市场。如果进一步看其它的资产，比如如果你们看房子，过去十年间，如果你买房子的话，假定你在北京或者在上海买房子，一定不是在市中心买房子赚钱最多，如果十年前在金融街买房子，到现在涨幅估计也就7-10倍，但是如果到北京通县或者到东五环、东六环买房子，涨幅远远大于这个数字，如果你十年前在上海陆家嘴买房子，涨幅大概8-10倍，但是如果在远一点的地方买房子，涨幅基本在15倍左右，简单地说，中国人买房子时候喜欢买边远地区的。同样道理，如果搞艺术品收藏，过去十年中，如果搞艺术品收藏，一定不是买青铜器能够挣大钱，因为青铜器的涨幅其实很小，相反是当代艺术品涨幅最大，你买你们不大听说的画家的作品，他们的画作从几千块涨到几百万的都有，中国是高风险偏好的国家，所有人都是这样，是风险偏好很大的市场。在这样的市场里我们如果做投资，其实是很容易的，比大家想象的要容易很多，举个例子来说，如果投股票，从2005年到现在为止，非常金蛋的一种投资方法，我这样说肯定很多研究员都会很伤心，简单地说，如果你投ST股票，收益率是最高的，你什么都不用预测，按照标准配置做ST股票，如果有70个ST股票，每个股票都买70分之一，就这么简单，都按照同等份额弄，上面指数收益率94%，如果买ST股票，591% 的收益率，这时候你发现直接买“垃圾”比什么都好，研究在其中不起什么作用，我这样说很多研究员肯定非常伤心，买债券是同样道理，买最垃圾的债券收益率最高，属于你买房子，很简单，拿北京市或者上海市规划图一看，在比较远的地方，有地铁修过去，那就可以直接买，买艺术品也是这样，买一个八九十年代才出名的画家的作品，比买青铜器强多了，在高风险市场里做投资就是这样，以买“垃圾”为主，不管买艺术品垃圾，还是买债券垃圾，还是房地产垃圾，收益率都比较高。
这样一个状况会不会永远延续下去呢？比如中国以后是不是只要买垃圾就赚钱呢？肯定不
会，不要把过去十年的成功经验直接复制到未来十年，我们认为未来十年间会发生巨大变化，先说为什么中国是一个高风险偏好国家呢，然后我们说为什么会发生比较大的变化。高风险偏好的原因，在股票市场里，2007年之前几家公司退市，2007年之后没有公司退市，为什么退市呢？一退市股民就去证监会闹，2007年之后没有人退市，既然没有人退市，2块钱股票和20块钱股票有什么差异呢？反正可以重组，那为啥不买2块钱公司呢，从来没有一个债券违约，10%的收益率和3%的收益率，为什么不买10%收益率呢？买房子非常容易，比如十年前买金融街的房子，那时候已经有地铁，已经有非常高档的社区，已经有非常高档的商业配套设施，十年前就已经包含这些东西。如果到通县买房子，十年前一片荒地，没关系，政府会把地铁修过去，由于地铁修过去，房子就升值，政府会再建几个学校，附加值又上升了，金融街只有地价上升，你只享受地价带来的上升，通县就不一样了，除了地价升值以外，还有人帮你修地铁、修商业小区，还有人帮你建学校，但是如果没有政府替你做这些事情，通县的房子能涨的比金融街还快呢，总体来说政策原因是最重要的原因。
第二个比较大的原因是长期负利率。自2003年以来，中国总体维持负利率，正利率日子屈指可数，凡是出现有正利率的苗头，国务院一定要降息，长期的负利率使你投资一个正常资产的收益率总是相对比较低的，所以跑不赢CPI，赌博的心理越来越强，大多数人都想跑赢CPI，所以找高风险资产，高风险资产才有高收益率。
第三个原因，跟人口有滚系，不是我们做的研究，是耶鲁大学做的研究。耶鲁大学说40-50岁的人风险偏好较高，而且有钱，20岁的人风险偏好也高，但是他们没钱，所以一个国家中40-50岁人口占比如果在上升周期通常这个国家资产泡沫比较高，日本在1965-1990年前后40-50岁人口上升比较厉害的时候，股票跟地产表现都相对比较好，50-60岁时候投机心里不那么强了，总体来说，随着年龄上升，风险偏好会下降，中国40-50岁人口很大上升周期是1988年到2012年，以后40-50岁人口会出现大比例的下降，这三个重大原因导致中国是高风险偏好国家。这个过程目前正在进行高风险向下的拐点，所以股票市场的估值水平在不停的下降，跟风险偏好出现拐点有关系。
为什么我们认为会出现拐点呢？
很简单，第一，政策干预。政策有可能兜不住那么多，如果看股票市场，现在已经上市的公司有2000多家，明年、后年应该到3000家上市公司，按照经济现在的状况，以后每年长年会保持300家以上的ST，10%左右，政策想干预，证监会每天审一家都来不及，以后每年会有一二十家公司将退市，这时候突然发现如果炒ST，风险就变得非常高，证监会来不及给你做重组，这么多上市公司，谁能把每家都组掉，这个东西干预不掉。
第二，债券。目前证监会和银监会正在鼓励发中小企业债或者高风险债，以后发债券的公司会越来越多，当到1000家时候，你认为每个地方政府都能把还不起的钱还掉吗？那地方政府得多少钱，以后债券违约事情一定会出现。比如买房子，以前你买多远的地方都有政府拆迁掉，修地铁、修学校，如果买到河北去，政府能把地铁修过去吗？北京市政府现在没有那么多钱修地铁，地铁修到河北的时候，成本是很高的，而且越远的地方人流量越少，当北京市地铁修到河北时候，北京市政府要破产，现在拆迁成本那么高，也随便拆迁了，你如果到很边远的地方买房子，政策兜不住了，这方面因素要消失掉。
第二个重要因素，关于负利率，肯定是有些争议的，有些人说政府可以让你维持负利率，这
是他可以做到的，从现在情况来看，我们基本分成两种情况：一种情况政府不是那么无耻，在这种情况下，负利率很快就会消除掉，比如最近负利率就没有那么严重，为什么没有那么严重呢？因为有理财产品，理财产品一出来负利率就被消除掉了，你如果给我很低的存款利率，我通过买理财产品就解决问题了。这次中央银行公布降息措施里，允许存款周期向上浮动，允许商业银行做竞争，哪家银行就通过负利率吸收存款呢，一旦竞争，利率就会升到CPI以上，负利率就会消失掉。如果政府足够无耻，既不让你搞理财产品，也不让利率上浮，在这种情况下会不会长期维持负利率呢？也不能，在这种情况下存款可以往境外跑，大家都知道现在资金往境外跑还是很严重，如果利率不让涨，也不允许搞理财，那就把钱倒到国外去，把钱搁在这边跟搁香港没有什么大的差异？过去几年里，人民币多少还升值一点，现在方法已经很多了，负利率因素慢慢会消除掉。
第三，关于人口危机，刚才介绍过了。
中国正在经历长期的风险偏好下降过程，这时候投资人发生了根本性变化，跟之前完全相反，从前你买垃圾ST，现在应该卖掉，从前买最垃圾债券，现在应该卖掉，从前你在边远地方买房子，现在如果你家里还有好多套房子，应该把边远房子先卖掉，保留好的学区房和品质最好的房子，假如你有很多收藏片，把当代艺术品都卖掉，像万山红遍毛主席去延安那种东西是很靠不住的，没有什么很高的艺术价值，只是在目前状态下发生的特殊的东西，整体估值水平下来在下降。你发现ST股以及小股票今年以来越来越难以战胜大盘，跟过去的历史是完全不一样的，过去历史上ST股跟小股票战胜大盘是非常轻松的事情，现在越来越难以战胜大盘，因为风险偏好在下降。
三、ROE：供给端调整还是需求端调整
趋势主导者：从风险偏好过渡到ROE。风险偏好对市场的影响是非常有意思的，在过去历史上，出现过风险偏好比较长期的主导市场，也出现过风险偏好比较短期的主导市场。我先举风险偏好比较长期主导市场的两个例子。
最近很多人问我，你们为什么最近不大强调流动性？我的回答基本是强调流动性的时代正在过去。随着时间的推移，有些因素变得越来越重要，有些因素变得越来越不重要，分布并不是那么均衡的。我的看法是随着时间的推移，流动性变得越来越不重要，而企业的盈利和ROE变得越来越重要。为什么随着时间推移会是这样呢？
我们先看一下日本市场，日本1980-1985年时候，企业盈利下降，下降的非常厉害，股票市场涨的挺好，是很典型的由流动性、由风险偏好主导的市场，1980-1985年企业ROE从30%一直掉到20%以下，但是股票市场是上升趋势，由于当时流动性和风险偏好主导市场，在那个时点上，名义GDP 增速下去了，但是货币增速一直在上升，流动性非常非常宽松，持续时间差不多有5年。在那个时候日本当时股票规模很小，1980-1985年日本股票规模大约只有1万亿美金，而且很多是由大公司交叉持股的，实际流通数量很小，相当于我们现在六七万亿左右的总市值，在三四年时间里都保持好的上升趋势。
中国历史上也有非常典型的时代，就是1996-2000年，中国企业盈利下降的非常严重，但是1996-2000年中国股票市场很好，差不多有四五年时间是牛市，那时候整个市场规模有多少呢？整个市场规模大概只有2万亿人民币左右，那个时候货币处在极度宽松时候，M2增速
比名义GDP增速快很多，所以资金非常非常宽松，现在这样一个时代基本上已经很难看到，过去的时代不会简单的重复，流动性以及风险偏好对于股市的影响目前远没有从前那么大，你在研究中对它的关注程度就要随着时间的推移而让它慢慢下降。现在市场规模已经20多万亿的市值，靠降一次息资金稍微宽松一点就能把这么大市场推动起来，那是不可能发生的事情，已经不像从前，但是不是风险偏好对流动性没有影响，原来可以主导整个市场好几年，现在一般主导市场3-6个月，在3-6个月之内得改变市场短期的趋势，但是不能改变市场终极趋势。
在短期里怎么改变市场趋势的呢？这是风险偏好图，我们知道，从去年下半年开始，中国出现了一次非常大的风险偏好的下降，下降原因是什么造成的呢？有人说由于欧洲债务危机造成的，我们认为欧债危机对中国本身有问题，但是中国国内经济减速和比较高的通胀并存，也导致了风险偏好出现一次非常大的下降，当风险偏好下降时候，投资人的行为是什么呢？投资人的行为就是把所有高风险资产都卖掉，所以去年下半年股票跌的很厉害，然后垃圾债跌的很厉害，所有风险比较高的资产大家都不愿意持有，所以要卖垃圾债和股票，股票跟垃圾债都属于风险偏好比较高的资产，这时候信用债会跌、股票会跌。
今年1月份出现了一次逆转，在这个时候大家突然发现欧洲债务危机没那么严重，尤其今年1月份时候，大家又预期中国经济会见底、利率水平下降，大家心里又缓过来了，这时候大家又喜欢高风险的资产，当大家喜欢高风险资产时候，风险偏好就会上升，上升时候信用债半年涨的又很好，去年下半年跌下去了，今年1、2月份时候又涨回来，股票市场去年下半年跌的很厉害，今年1-6月份时候总体来说是上涨的。如果看欧洲或者美国，那就更清楚了，去年10月份之前欧洲股市跌的一塌糊涂，也出现了一次非常严重的风险偏好下降，因为欧洲债务危机影响，所有人都在卖出欧洲资产，欧洲股票、欧洲债券拼命抛售，去年10月份到今年3月份，欧洲资产又出现了很大的反弹，3月份之后又出现了风险偏好的下降，最近这段时间欧洲股票和债券又跌的很多，短周期里影响很大，这种周期一般不会超过6个月，原因非常简单，因为恐慌跟狂热都是不可持续的。所以如果让我判断或者猜测一下，我认为希腊选取结束之后不管左派执政还是右派执政，我认为欧洲和香港的股市或者美国基本能够见到相对比较低的低点，跟去年10月份情况是一样的，去年10月份时候大家炒的很严重，过后恢复的非常快。6月17号之后随着希腊选举的结束，欧洲风险偏好下降过程会告一段落，整个市场包括债券和股票都会出现反弹。
国内A股在这种情况下会是什么样子呢？A股最近二季度走出了跟欧洲相反的趋势，欧洲是风险偏好下降，所以股票跟信用债跌的很厉害，国内是反过来的，国内4 月份经济数据特别不好，但是国内信用债也涨了，国内股票也涨了，总体来说没有跌，为什么国内会跟欧洲走出相反的走势呢？非常简单，因为欧洲人知道他们没有超级政府，如果出事了，都得靠自己，自己有什么办法呢？自己就是跑，一旦出事了，想到的第一件事情是把风险资产减持掉。但是中国人不是这么想的，中国人4 月份经济数据特别差，一出来之后大家第一反映就是这下可以不用跑了，为什么不用跑了呢？因为政府会来救我们，经济层面变差，政府总不可以不救我们，中国人风险偏好反而会在这个上面上升，这时候中国人想到我应该趁机买一些高风险资产，政府政策一出来之后我就卖给别人，把别人套在那儿，大家是这么琢磨的，这就是我们和他们的差异。随着时间的推移，欧洲那边基本已经对整个希腊事情或者对西班牙退出欧元区有充分预期了，所以肯定会回升，但是我们这因为政府掉在半山上，政府一会说出，一会说不出，一会说弄，一会说不弄，弄得大家目前不知道怎么弄，卖掉吧，政府弄了；如果不卖吧，政府不弄，目前左右为难。总体来说，即便政府弄了2万亿政策，肯
定是一个礼拜的行情就结束了，因为这是每个人都预期到的事，中国风险偏好目前处在比较高的位置上，即便政府出台政策，也不会产生持续的行情，如果政府不出台政策是什么样子呢？政府一直把你吊着，不说出，也不说不出，意味着中国风险偏好慢慢向下，随着时间的推移，越来越多人不相信你，或者认为不会再出政策了，那些人会走掉，风险偏好会向下。欧洲股市见不见底对我们没什么影响，万一政府出干预政策，那就是卖出，基本一个礼拜之内问题就解决了，这是我对于风险偏好以及在短期和长期对市场的影响。
以后长期看什么东西呢？如果风险偏好只影响短期，那长期看什么呢？看盈利，当一个国家股市成熟之后，这个国家的股市就是跟盈利相关的，这时候研究盈利比什么都重要。日本1987年之后股市波动基本和盈利相关，1987年之后日本利率水平一直降到0，如果流动性起作用，如果利率水平下降有用，为什么日本利率水平降到0股市都不停的跌呢？说明在这种情况下利率水平降到0都没有用，流动性起的作用越来越弱，只要看企业盈利、看ROE 就能搞清楚市场。
如果我们看美国这样的成熟市场，很早很早以前就是由ROE决定的市场，如果看美国市场走势，几乎跟ROE就是完全相同的，流动性在里面所起的作用越来越弱，因为在这种时候资金是全球流动的，ROE起的作用会越来越重要，你研究重点是越来越重视企业盈利，而不是越来越重视流动性。
既然ROE在里面起这么重大作用，ROE在中国什么时候能见到低点呢？其实我是不知道的，如果让我现在拍脑袋说ROE什么时候见低点，宏观经济学家告诉你三季度见低点，所以我非常非常佩服宏观经济学家，我不知道他们怎么算出来ROE三季度见低点，我也不知道他们怎么测算出二季度经济见低点，我始终没有搞清楚他们怎么推算出来的。
ROE 和经济增速的关系有多大？大概是什么情况？先跟大家讲一个例子，有个摩根斯坦利的人在美国，他想了一个投资方法，他跟中国人的思维其实很接近，他认为经济增速快的国家股市一定好，经济增速慢的国家的股市一定不好，因为美国可以做空，所以多了一条东西，所以他选择全世界增速最快的十个国家和全世界增速最慢的十个国家，在增速最快十过国家做多，增速最慢十个国家做空，十年之后基金关闭了，说明这个方法不起作用，国家经济增长如果今年在前十名，明年大概在前十名，因为经济增长动量是长期动量，印度去年前十年，今年也是前十名，但是用这样的方法做投资就失败了，原因是什么呢？原因是因为经济的增速和企业的盈利之间的关系没有大家想象的那么紧密，因为企业的盈利的增长不是看GDP 绝对数，去年美国经济增速是2%，标准普尔企业盈利增速是16%，中国去年经济增速是9%，中国算商银行所有企业盈利增速是15%，在去年时候中国企业盈利增速比标准普尔盈利增速慢，股市表现比它差一点是正常的，经济增速和企业盈利之间的关系没有想象的那么强。
ROE和企业盈利和什么东西有关系呢？就和两样东西有关系：第一，和产能利用率有关，第二，和产品价格有关，如果产能利用率比较高，产品价格涨了，这时候企业盈利比较好；如果产能利用率比较低，产品价格是跌的，企业盈利就不好。
企业盈利和供求有关系，不是和经济绝对值有关系，如果看供求关系，把整个国家供求关系加总起来，需求端由出口、国内居民消费和政府支出构成，供给端是什么呢？国内私人投资和部分政府投资。你要研究这两者之间匹配的关系，对中国来说，最严重的问题是需求端在
下降，第一个是社会消费品零售总额，国内居民消费增速在下降。如果看过去十年，大约有三个平台：第一个平台2002-2005年，基本在11-13%；2006年之后出现一次非常大的飞跃，基本上把平台上到18%；最近大概又掉到14%。如果你要判断中国经济会恢复到历史上的增长水平，你就要判断增速平台会回到2006-2011年的平台，所以宏观经济学家大胆预测说他们认为能够恢复过去，但是依据是什么呢？依据是我们不知道，我本人不太相信这个平台能够回去，为什么我不相信这个平台能回去呢？因为非常简单，消费增速和居民收入增速相关的，为什么2006年之后中国出现社会消费品零售总额的飞跃呢，因为居民增速很厉害，2006-2011年是中国居民收入增速最快的5年，我们家的保姆在2006-2011年工资水平翻一倍，从1500、1600元涨到3200元、3300元，居民收入增速年均20%几，现在已经掉到只有10%多，回到2002-2005年增速平台，如果你相信中国消费以后还会有18%以上的增长，你就要相信中国整个居民收入增速还能维持18%以上的增速，我本人不太相信这种情况会发生，为什么我不相信这种情况发生呢？因为如果再过四年时间，我们家保姆工资由翻一倍，一个月要支付6400 元，那还不如我自己回家当保姆算了，国民收入倍增计划随便听听就行了，千万别当真，就像你自己给自己设定寿命，我期望值是活120岁，难道就真的能活120岁，虽然怎么努力，也不能对抗客观规律，所以你不能肯定中国经济就能维持20%几的增长，不太像是能够符合客观规律的事情，我认为消费增速这个平台回不去。第二个增速是出口，如果我们看平台，2008年之前中国出口是非常高的增速，基本在25%左右，现在是7%左右，我相信很多公司还幻想着现在欧洲、美国经济不好，等欧洲、美国经济好了以后，我们的出口又回到以前的平台，我劝你打消这个幻想，想都不要想，你以为欧洲和美国经济一旦稍微好一点你的出口就能跟重新一样，我认为不会回到原来的平台，为什么呢？我先介绍一下关于周期性因素，周期性因素是可以回去的，比如欧洲现在经济不好，欧洲不可能永远经济都不好，总有一天经济会好，由于周期性因素导致的出口下降是可以恢复的，美国经济现在不好，不会永远不好，总有一天会好，但是中国出口增速的下降，一定不是简单的周期因素，我们看一下结构性因素，这张表格是美国进口商品中中国所占的份额表，份额和周期是没有关系的，从1991年中国出口商品占美国进口商品的份额是3.1%，20年间一直上升，没有下降，一直到2010年达到19.1%，最高峰，2011年下降到18.1%，2012年下降到16.3%，你们会认为这种下降是因为周期性因素引起的吗？清楚的告诉大家中国整个商品出口竞争力的顶峰出现在2010年，之后由于劳动成本的上升、原材料价格上升等等各方面价格的上升，中国出口商品竞争力在下降，你应该很容易能够看出来，如果我们再看中国对欧洲出口的情况，是不是跟美国一模一样呢？1999年中国对欧洲出口商品占欧洲进口商品的份额是4.8%，然后一路上升，上升到2010年达到13.6%，之后2011年12.4%，2012年11.6% 。随着汇率和中国劳动力成本的上升，中国出口产品的竞争力已经开始下降，这种下降是不能恢复的，所以你不要以为只要欧洲和美国经济稍微回升一下你们的出口就立马好转起来，这是不正确的，因为从前如果美国进口份额是10-15%，因为中国份额要上升，所以中国出口份额会上升到20%，我们可以抢别人的份额，现在如果美国进口从10%升到15%，中国出口增速有可能下降10%，为什么呢？因为份额在下降，这是不可恢复的，所以我并不相信中国出口增速平台还能恢复到过去的增速平台。这时候只能寄希望于第三块，就是政府支出，当需求下降时候，企业盈利是什么样呢？ROE下降，为什么ROE下降呢？需求下降是比较领先的，当整个需求下降时候，企业供应仍然按照过去的惯性在供应，所以产能利用率就会下降，原来的破产计划照样做着，比如汽车行业，按照2010年销售情况还是做破产计划，2011年突然发现汽车增速下去了，也没有出现负增长，因为2010年安排30%投资增速，导致大量产能扩张，2011年虽然汽车销售没出现负增长，但是产能利润率大幅度下降，这时候ROE就下去了，在正常情况下，如果没有人救你，如果没有政府干预，如果没有政府支出填补，这个领域的利润率就会不停下降，如果政策干预是什么结局呢？政府干预很简单，政府采用大量
投资和支出，把你剩余的产能都买过来，比如汽车，通过政府补贴，让别人买车，然后把剩余的产能开起来，如果没有政府投资，其它东西不起作用，降息或者降准不能解决这个问题，唯有政策投资的对充才能在短期解决这个问题，这是当经济不景气时候大家眼睛齐刷刷看着党中央的原因，党中央有什么招呢？有些人现在天天盯着发改委网站看，看到发改委批了以后项目以后就问我们有没有压力，我们说没有压力，有一个问题是这样的，有人说今年房地产不太好，你说资金去哪儿呢？过一阵子他们又说今年实体经济也不好，你说资金应该去哪儿呢？又过一阵子他们又说今年理财产品收益率下降了，你看资金去哪了呢？他们希望我回答资金会来股市，但是我就不回答，为什么我不回答这个问题呢？因为傻子才猜这个东西，你根本不用猜，你观察就能观察到，假定房地产不好，资金来到股市，你认为房地产资金来到股市不需要买股票吗、不需要交易吗？如果有交易，没有交易量吗？如果实体经济也不好，资金又来到股市，你认为不需要买股票吗？那么不需要有交易量吗？你看交易量就知道了，从今年2月份到现在为止，你们认为交易量变大了吗？所以不研究都知道没有资金来股市，就是这么个简单的事情。反之，为什么我对发改委这块没有压力呢？你认为发改委批项目之后他们就自己回家凑钱把项目干了吗？这种事情可能会发生吗？不用向银行贷款吗？你观察银行中长期信贷就知道，非常简单，无论发改委批了一百个项目还是两百个项目，你都不用关心，批这个项目也好，批那个项目也好，最终都要从银行借款，他们一借款，中长期信贷上升，你只要观察中长期信贷占比就知道了，中长期信贷占比和绝对量的变化就是你观察整个国家投资项目中变化最为重要的项目，否则发改委的批文就是一纸空文，所以我只要看中长期信贷就可以了，到目前为止我没有看到中长期信贷起来，你们就谁看到中长期信贷起来了吗，所以我没有压力，什么时候中长期信贷起来了，那我就有压力，我就认为政府的投资起作用了，至少到现在为止我们没有看到。
如果党中央不替你干预，那最后就要看你自己，如果产能过剩了，又靠我自己，方法是什么呢？方法就是投资增速下降，需求下降多少，投资下降多少，简单说从前有25%需求，有25%投资，现在只有10%需求，那投资就降到10%，然后就是匹配的，需要在投资端和供给端做大的调整。我不知道投资会掉到多少，因为跟需求下降过程相匹配的，所以实际上是非常难以预测的，有谁告诉你说18%的投资是中国的底线呢？我告诉大家说，请大家查一下数据，1999年当时企业ROE只有5%或者6%，1999年固定资产投资掉到多少呢？掉掉5.5%，为什么体认为这次就不会掉到5.5%呢？掉到5.5%天就塌了吗？1995年掉到5.5%，我也没看到天塌了，所以你不要认为20%就不大可能跌破，跟4000点不大可能跌破是一样的，但是是能跌破的，而且3000点还能跌破，2000点还能跌破，不要拍脑袋说我认为这个事情怎么样，你认为怎样不重要，是跟企业盈利相关的，因为企业说我不愿意投资，投资就会不停的往下掉，最重要的事情是要看企业盈利，只有当企业ROE掉到很低的低点以后开始反弹时候投资才能反弹，那时候才能看到经济增长见底回升，之前只要看就行了，要不停的观察，这是最好的方法。所有的子行业都是一样的，如果看百货、服装业，需求量下去了，如果还拼命建百货店和服装店，肯定不是这样。如果房地产销量下去了，投资就会下去，难道说房子卖的越不好越盖房子吗？肯定不是这样，投资是跟着需求走的，本身不是独立周期，中国ROE什么时候见到低点？我本人不知道，但是我认为没有见到低点，见到低点时候我应该能够大致看出来，现在肯定不是合适的时候，不管做上市公司也好，还是做投资人也好，你不要以为我们现在跟过去一样，低迷时候赶紧破产，破产有可能弄死你，因为跟过去是不一样的，不是简单的周期性因素，如果你破产，你会发现两年之后还没没有需求起来时候你就死掉了，你就没有机会了，大家要保持更为谨慎的判断，而不是轻率的下一个结论说我觉得三季度好，那谁都不知道，这是ROE见底的过程还没有达到。
我认为中国整个风险偏好还在下降，同时ROE下降的过程也没有结束，但是利率水平的底部已经出现了，对于A股来说，指数性的机会其实相对较小，你不要以为指数能有大的行情，这是可能性非常小的，因为不存在这种条件，但是因为整个过程是相对比较缓慢的过程，所以也不是暴跌的过程，也不是一不行然后三天、五天就跌到位，这是不会的，是非常缓慢的过程，这个过程非常接近2002-2005年的过程，非常非常缓慢，下面我要跟大家介绍行业的配置，并且从行业角度给大家介绍为什么类似于2002-2005年。
四、行业配置
关于行业，对于行业这边，我们目前分成两大类：第一类，如果你是传统的过剩行业，你想都不用想，第一件事情就是收缩供给，收缩供给是目前最为合适的，只有收缩供给才会有出路，你不收缩供给是没有收路的，天天把供给维持的高高的，然后等着政府提供需求，这不是一个好的策略，好的策略是收缩供给，然后由政府救你，本身这个行业供给收缩了，政府如果再来一把需求，那就非常好，水泥情况2009年遇到的情况跟这个比较接近，2009年为了节能减排，把产能限制住了，政府搞4万亿投资，然后日子非常好过。对于传统行业来说，供应收缩是最好的。另外一个问题，对于不过剩的产业，比如新兴产业，如果我们这个行业没有过剩，那还是看需求，这个过程跟2002年和2005年有什么相似之处，2002-2005年是需求扩张周期，逻辑和我们现在面临的问题正好完全相反，100%反过来的，2002-2005年周期里，当时2002年就有行业金花，2003年有五朵金花，2004年也有金花，2002年金花是电力，当时香港电力股大涨，2003年金花是所谓的钢铁、石化几个行当，2004年金花是煤炭，为什么在那个时代每年都有金花呢？因为那是需求扩张周期，有些行业的需求出来的比较早，有些行业的需求出来的比较晚，电力2002年已经出来了，供应相对比较少，缺口比较早的体现出来，所以2002年就有电力金花，2003年钢铁、石化出口出来了，2003年钢铁和石化有金花，2004年煤炭缺口出来，所以有煤炭金花，现在反过来，现在是供应收缩周期，不是所有行业都是在同一时点上收缩的，谁收缩的早谁就是早开的那一朵花，稀土行业2年前开始收缩，那是国家强制收缩的，所以稀土行业是开的第一朵花，今年房地产行业的表现超乎所有行业，因为房地产行业已经出现了收缩，房地产行业是第二朵花，香港火电今年涨幅巨大，香港火电行业是第三朵花，明年一定还会有别的花开出来，但是逻辑跟2002-2005年是反过来，是供应收缩，等所有行业都收缩到低点时候，比如2002-2006年所有行业开始上升时候，2006年一季度市场里上升周期就开始，同样道理，如果所有行业都收缩，全部收缩到低点时候，那时候就是市场最低点，股市最低点，经济盈利最低点，企业盈利最低点，我认为这个过程目前肯定没有到来，但是在这个过程中会有一朵一朵的花开，比方说房地产，今年房地产涨幅指数已经超过了30%，跟2003年看到的石化行业和钢铁行业当时五朵金花的涨幅非常接近，至于国家政策你根本看都不用看，爱放松也好，不爱放松也好，有需求也好，没需求也好，我们都不理它，比如看火电，一季度末的时候，我来北京做路演时候我曾经说你看香港正在炒电力，大陆正在炒煤炭，肯定有一边被证明是错误的，结果证明炒煤炭是错误的，为什么呢？因为我们相信火电收缩最终能把煤炭弄死掉，如果你看香港市场，火电股今年超额收益率最高，股70%的超收益率，为什么香港火电股超收益率最高呢？因为香港火电股比我们这边便宜一半，我们这边火电虽然很好，可是股价很贵，中国和高风险偏好国家，火电股从前都是垃圾，凡是垃圾估值就高，导致国内火电股比香港贵一倍。香港和大陆地产估值差不多，今年地产有非常高的超额收益率，很多人都在买地产，以后随着时间的推移，你们要相信有越来越多的行业进汇入到供应收缩，在这种情况下，那些行业就会成为下一朵花，肯定大家还要不停的观察，但是如果拒绝收缩，不管你从前是金
花，还是银花，人到中年统统都得减肥，你想不减肥，原来金花、银花地位就没了，所以减肥是最重要的，谁减肥了，我们就把谁列为金华、银花，像钢铁、化工这样的行当现在居然还在扩张产能，你想想，这个行当能有希望吗？比如钢铁现在还在湛江那边建，像这种行当，什么时候减肥我们什么时候考虑，不减肥我们就不考虑。
在新兴行业，我主要给大家介绍两个行当，一个是医药，一个是环保，去年下半年到今年二季度医药表现是不好的，严重落后于市场，最近已经开始扳回劣势，我对这个行当的看法仍然是正面的，原因在于医药目前医疗体系改革一定会转向，现有医疗体制改革一定维持不下去，为什么维持不下去呢？如果医疗体制改革做到医生不满意、医院不满意、老百姓不满意、药厂不满意、政府也不满意，你不宣传这个改革失败其实已经失败了，所以我认为搞不下去，随着时间的推移，三、四年之后中国老龄化人口比例会猛烈上升，现在都搞不定，三四年之后怎么办？医生现在看病跟杀猪没什么两样，病人对待医生也是用杀猪的方法，也是拿刀捅，如果这样，这个国家医疗卫生事业以后还有希望吗！医疗体制改革日后肯定转向，我对这个行当仍然相对比较看好，而且我认为时间一定不会很长。第二个行当是环保，环保这个行当，我们觉得是相对比较好的行业，原因在于什么呢？和文化传媒等等行业相比，这个行业实在很多，因为文化传媒是可替代性很多的，如果中国做不出好游戏，我们玩日本有意就行了，而且文化传媒涉及的因素很广，北京空气质量恶劣，难道你能把管子接到纽约呼吸吗，当它弱化时候，跟所有人都有关，所以你必须得搞，如果中国的水污染了，你能从日本接水吗，而且技术含量不是特别高，环保并不造成我们造宇宙飞船和航空母舰，这个行当又不是过剩行业，容量很大，我觉得这个行当的希望还是比较高的。其它一些子行业都是我们研究员推荐的，报告上都列出来了。
总的来说，我就跟大家介绍这么多，我的报告到此结束，谢谢大家！
欢迎大家批评指正。
读书交流会主持词 尊敬的各位老师、亲爱的同学们： 大家下午好！ 甲：告别了悠闲自在的寒假生活，我们又迎来了紧张、忙碌的学习生活。 乙：经过几个周的筹备，我们七六班终于在今天把大家汇聚一堂，举行本学期的第一次读书交流会。 甲：这个分享快乐和精神财富的盛会，自然少不了陪伴我们成长的家长和老师的参与，因为有他们的支持和鼓励会让我们前进的道路走得更稳、更快！ 乙：今天我们邀请了几位家长和老师来参与我们的活动，下面我隆重的向大家介绍班级读书会的嘉宾，他们是： 让我们用热烈掌声对他们的到来表示欢迎！ 甲：巴罗先生曾说过：“一个爱书的人，他必定不致于缺少一个忠实的朋友，一个良好的老师，一个可爱的伴侣，一个温情的安慰者。 乙：莎士比亚也曾说过：“书籍是全世界的营养品。生活里没有书籍，就好像没有阳光；智慧里没有书籍，就好像鸟儿没有翅膀。” 甲：如此说来我们是幸运的，因为在王老师的倡导下我们上学期就开设了“班级图书角”，在她的帮相下我们正慢慢的和书籍相识、相知！相信书籍必定会成为我们生活中的良师益友！ 乙：假期老师推荐我们买一本课外书，读一本名着，写一篇读书心得，也就是老班提出的“假期阅读三个一”活动，相信同学们一定还记得吧 甲：那么在愉快的寒假里，你一定在书籍中汲取了很多的营养和智慧吧!今天，我们在这举行寒期读书交流会，就是为了给大家提供一个交流的平台，分享你的智慧和快乐！希望大家积极发言，快乐分享。 乙：接下来就让我们开始今天的分享之旅吧： 第一环节：交流寒假读书心得，汇报寒假读书情况 要求：不一定汇报的是暑假买的书的心得，也可以不脱稿，但要先亮出你在暑假买的书；汇报时仪态大方、声音洪亮、吐词清晰、控制语速；汇报完毕把书带回座位，稿件交给程佳雪同学。
布局2007—2006年四季度投资策略报告 截止06年9月30日，今年以来上证指数上涨50.93%，而按照申万一级行业分类，涨幅居前的行业包括：有色金属以99.24％遥遥领先，食品饮料和商业贸易紧跟其后，涨幅分别为91.65％和90.36％，超越指数涨幅的行业还包括交运设备、房地产、机械设备、餐饮旅游、建筑建材、农林牧渔、化工、金融等。纵观第三季度（6/30-9/30），超越上证指数4.80%涨幅的仅房地产、餐饮旅游、金融三个行业，涨幅分别为23％、19％、12.8％。采掘、黑色金属和公用事业继续走弱，跌幅分别为14％、6.5％和4.5％。而食品饮料和有色金属出现2％－3％左右的调整。 从行业角度看，强势行业集中在：消费领域、有色、机械等。 从行业角度看，第三季度的强势行业主要是一些补涨的行业，主要集中在：地产和金融领域等。从主题热点观察，旅游、奥运、3G、军工仍是一些热点板块。 在对2007年市场进行布局之时，我们有必要对证券市场所处的历史阶段及其特征做一剖析。这是美好的投资时代，但也是需要警惕的投资时代，因为我们的证券市场还需要经历太多太多的考验和挑战，尤其是股权文化的挑战，在这种格局之下，股价的“二元分化”将是一个趋势，因此更加需要“专业投资”来规避风险。
这是美好的投资时代，中国经济进入历史的起飞阶段，将将催生很多的商业机会，大股东正向改善也将推升企业价值。 历史的起飞———正确看待中国经济增长 一个国家的制度演进、人口结构、资源禀赋、资本积累、技术进步发展到一定阶段，必然会带来经济的起飞。就中国而言，经济制度改所蕴含的经济增长动力还远远没有释放完毕。在跨过人均储蓄1000美元的“资金双缺口”、“贫困陷阱”门槛之后，中国的高额居民储蓄为本国经济发展提供了充足的资本保证；从引进技术到培育自主创新技术，必将在制度、人口、资源、资本等要素之外，为中国经济增长培育新的动力源泉。 在中国当前的制度红利、人口红利、技术创新、消费升级，城市化、工业化，经济货币化和证券化阶段，所有政策的调控都会使得经济增长更加稳健，并不会影响整个社会的财富增长和国力的增强。因此，所有目前有关调控的政策和措施都不会改变中国经济历史性起飞的趋势，将进一步推动经济的快速增长。 因此，在此背景下，两大趋势不会扭转： （1）人民币升值————国家实力的最终体现 近期，人民币的升值势如破竹，兑美元的汇率一举突破7.90，由此今年以来的升值幅度已经达到2.1％。虽然太快的升值幅度有些让人担心，但无论如何随着中国经济的发展，人民币的升值势不可挡，“买入中国，买入人民币”已经成为国际市场流行的口号。因此在此渐进式的背景下，对于股市整体的估值将会形成根本的利好，尤其是那些“非贸易品”的公司具有很高的投资价值。 （2）QFII————将中国市场纳入全球配置 自从QFII进入中国市场后，就一直深受国投资者关注。目前，证监会已批准了45家QFII，其中的39家QFII获得了100亿额度中的74.95亿美元，成为我国A股的重要投资力量。随着QFII 新规的实施，将对我国资本市场的资金面和投资理念产生更加深远的影响。 2006年8月25日，《合格境外机构投资者境证券投资管理办法》（以下简称《办法》）正式颁布。同时，中国证监会发布《合格境外机构投资者证券投资管理办法实施通知》（以下简称《实施通知》）。这是对2002年12月底《合格境外机构投资者境证券投资管理暂行办法》的一次全面修订，新《办法》自今年9月1日开始实施。QFII新规的颁布和实施，意味着在我国资本市场发展中发挥重要作用的QFII，将进入一个新的发展阶段。QFII新规的变化主要有以下五个方面：一是对资格标准适度调整，放宽了QFII资格条件。二是允许QFII直接开立多个证券账户，并实施分账户管理。三是资金锁定期适度放宽。四是QFII交易实行多券商制度。五是完善了对QFII名义持有人背后持有者的监管，细化了对股票投资的比例限制及信息披露的规定。
最新高峰论坛邀请函模板 最新高峰论坛邀请函模板【一】 当下，全球宏观经济饱受危机存诸多变数，大宗商品大幅下行之后亦是扑朔迷离，油脂油料市场何去何从? 美豆价格创两年高位后回落，现货市场出现了棕榈油价格高于豆油，豆油高于菜油的行情，油脂区间震荡的行情仍没有改变，油脂油料市场产业格局正在悄悄发生改变。 如今美豆单产不断上调增加市场压力，美豆却在900美分附近徘徊。后市的油脂油料行情将如何演绎，策略投资交易机会在哪里?油脂油料市场特征及未来市场热点有哪些? 在大连商品交易所的大力支持下，XX期货定于20XX年11月8日下午1点30分在XX香格里拉大酒店三楼相见欢厅举办《XX期货20XX年油脂油料产业高峰论坛》。 本次论坛邀请油脂油料市场专业精英、投资公司崛起翘楚，共同分析油脂油料产业发展趋势和市场行情变局，分享实战经验，深度挖掘油脂油料策略投资机会，我们试图带给您一个清新、轻松的专业会议，欢迎阁下及尊友莅临参加。 【会议主题】XX期货20XX年油脂油料产业高峰论坛 【会议地址】XX香格里拉大酒店三楼相见欢厅 【会议时间】11月8日下午13:30至17:30 【主办方】XX期货股份有限公司
【会议议程】 最新高峰论坛邀请函模板【二】 中粮能化行情研讨会以月度举办为周期，由中粮期货(博客,微博)打造，邀请国内外能化产业内一流专家，大咖，共同研讨交流互动，更高效的整合行业内上下游资源，及时高效的把握行业未来发展动态，前瞻性的洞察捕捉未来市场投资发展机会，更便捷的为行业内外产业及机构客户提供全方位，全天候，供应链期货金融服务，为行业内产，销，用三方面客户提供一个高效，共享的互动交流平台。为更好地推动能化行业产融结合发展，贡献我们的绵薄之力。 【会议时间】 20XX年9月22日(周四) 【会议地点】 XX市XX区XX河畔伊水源会所 【会议日程】 10:00-10:15 大连商品交易所领导致辞 10:15-10:30 相关协会秘书长致辞 10:30-11:15 宏观经济周期与大宗商品行情分析展望王军(前中央政策研究室) 11:15-11:25 茶歇品酒(由中茶，中粮名庄荟赞助) 11:30-12:15 煤化工下半年行情展望 (亿利洁能) 12:15-13:00 午餐 13:15-13:45 全球化工行业趋势分析及风险管理策略应对(华融启明) 13:45-14:30 能化企业如何利用场外衍生品改善经营(中粮期货金融工程部)
传统金融机构，指从事金融服务业有关的中介机构，包括银行、证券、保险以及信托。经过较长时间的发展，各个金融机构基本形成了自己的业务模式与盈利模式。 互联网金融组织，依托互联网工具完成金融业务的新型金融组织。其基于传统金融机构的基础业务与发展背景，在经济发展到一定水平时借助互联网工具，包括搜索引擎，社交网络，云端等等，创新了金融服务。既可以办理资金融通、支付结算的传统业务，也可以完成作为信息中介的新型金额业务。 一、联系 一方面传统金融为互联网金融奠定了坚实基础，另一方面互联网金融带动传统金融理念上的更新和提升，两者是相互依存，相互发展，而不是相互替代的关系。传统金融机构长期以来处于垄断地位和超额的利润回报，随着科技进步，其会受限于地域和规模的影响。互联网金融发展时间短，但其处理信息速度快，操作成本较低，也促使其快速发展。然而在资金、风险控制、行业规范方面还有问题。基于这种情况，双方可以相互合作，互联网金融企业不仅可以有效控制风险，还能得到资金、技术、管理等方面的支持:而传统金融机构则能够借助互联网金融的优势刺激其提升服务，并促进其服务的多元化。 二、区别 一、所依托的工具不一样。前者依托传统实体机构现场办理业务，业务模式、流程降低了服务效率。后者依靠现代互联网服务进行金融服务，服务体系逐步完善，个性化定制服务提升了客服体验。
二、新型融资方式。前者依靠在金融市场发放某种凭证来直接融资和向金融机构贷款投资方式来间接融资。后者创新了一种货币供给方直接到货币需求方的融资方式，促进了金融体系利益共享化，平民化。 三、文献评述 吴晓求认为，互联网金融必须具备金融功能链，但不同于传统金融的是，互联网金融有其独立的发展空间和生存模式，因此，传统金融机构通过网络技术拓展服务的形态，并不属于严格意义上的联网金融。 谢群认为传统金融机构与互联网金融机构有管理体系，监管和运营模式上的差别。
Southwest university of science and technology 本科毕业设计（论文）互联网金融背景下商业银行发展策略研究 学院名称经济管理学院 专业名称国际经济与贸易专业 学生姓名付雪琴 学号20121303 指导教师衡兵副教授 二〇一六年六月
互联网金融背景下商业银行发展策略研究 摘要：近年来，随着网络技术和移动通信技术的普及，互联网金融在我国日益兴起，并以其便捷、高效、低成本等特点逐渐获得人们广泛认可。互联网金融的快速发展在为人们带来便利的同时，也对商业银行造成了巨大的影响。在互联网金融与商业银行竞争不断加大时，商业银行紧跟时代步伐，改革发展模式，加强了互联网金融产品的开发和推广，试图创新出特色产品来维持经营。本文是以商业银行为视角，研究其在互联网金融背景下的发展策略。首先，从互联网金融方式、机构、规模、用户四方面介绍互联网金融发展现状和发展趋势，然后，分析互联网金融对商业银行的影响，主要从中介角色、业务、客户源、盈利模式、经营模式层面介绍，最后，结合商业银行自身优势提出发展策略，主要有打造专属互联网金融产品、加大科技投入、提高风险控制能力、加强与互联网金融公司的合作等。 关键词：互联网金融；商业银行；发展策略
Research on the Development Strategy of Commercial Banks Under the Background of Internet Financial Abstract: In recent years, with the popularization of network technology and mobile communication technology, the Internet financial emerging in our country, and for its convenience, high efficiency and low cost gradually widely endorsed. The rapid development of Internet financial for people bring convenient, also caused a huge impact on commercial Banks. Increasing competition in the Internet finance and commercial bank, commercial Banks to keep pace, reform and development mode, strengthen the development and popularization of the Internet financial products, trying to stay in business innovation with characteristic products. This article is based on the perspective of commercial Banks, the paper studies development strategy under the background of the Internet financial. First of all, from the way of financial, institutional, scale, user four aspects to introduce the Internet financial development present situation and development trend, then, analyzed the influence of the Internet financial of commercial Banks, mainly from the intermediary role, business, customer source, profit model, business model is introduced, finally, combined with the advantages of commercial bank development strategy is put forward, mainly to build exclusive Internet financial products, increase investment in science and technology, improve the risk control ability, strengthen the cooperation with Internet financial companies,etc. Keywords: Internet financial; commercial bank; development strategy
小学生读书交流会主持词 第一部分;;开场白 女：敬爱的叔叔阿姨 男：;;亲爱的同学们， 合：大家下午好！ 女：伏尔泰曾说，拜读名家大作，可造就雄辩之才。;; 男：高尔基也曾说，书籍是人类进步的阶梯。;; 女：无论是纵观中国历史，还是横看世界发展。站在在时代最前沿的伟人、领袖都无一不好读书，读好书。;; 男：为了读书，年少的鲁迅嚼辣驱寒，西汉匡衡更是凿壁偷光； 女：同样是为了读书，余秋雨饿着肚子饱读书，诸葛亮喂鸡求学。;; 男：当我们读的书越多，书籍就使我们和世界越接近，生活对我们也变得更加光明和有意义。 女：知识无涯，而生命有限。就让我们借此契机培养热爱阅读的好习惯，用知识的钥匙去打开真理的殿堂。 合：勤劳的蜜蜂爱跟花朵交朋友； ;;奋发的种子爱跟土壤交朋友； ;;刚强的矿石爱跟烈火交朋友； ;;有为的孩子爱跟好书交朋友。 男：我们要对所有的家长们说，在书的海洋中徜徉，我们欣赏到了无边的风景。 女：今天，让我们互相交换内心的感动，分享收获的快乐。 ;; 第二部分 男;;好书，能使你畅游瑰丽多姿的海洋；
女;;好书，能带你去探索古今中外的趣事奇谈； 男;;好书，能使你明辨是非，分清美丑，为你指出生活方向，教给你做人的道理。 女：读书好似爬山，爬得越高，望得越远； 男：读书好似耕耘，汗水流得多，收获更丰满。 女：短短的2个小时，终说不完读书的好处，谈不完知识的无穷。 男：短暂的时光匆匆而过，我们的活动也即将落下帷幕 女：虽然我们手头和身边的书籍还很有限；但是，属于我们一生的书，永远也读不完；男;;让我们都来和好书交朋友，享受读书的快乐，让好书陪伴我们每一天！ 女;;感谢各位叔叔阿姨一个下午的陪伴！
行业分析：07年旅游行业投资策略 科学发展观的树立，使得旅游业这个绿色产业受到国家越来越多的肯定和支持；而扩大内需、建设社会主义新农村等重大战略举措的确立，也为旅游业提供了更广阔的发展空间。我们认为，在“十一五”期间，旅游业总体将保持持续、稳定、较快发展的良好局面，旅游板块的长期投资机会已经出现。2008年北京奥运、2010年上海世博会两个国际性盛会的举行将是未来几年旅游行业迎来的难得机遇。从国家的产业规划以及国际组织对于未来的展望来看，旅游业的朝阳产业特征明显，步入快速发展轨道。 06年回顾：发展保持稳定增长 2006年1-10月，我国旅游入境人数万人次，过夜旅游者人数万人次，国际旅游（外汇）收入亿美元，同比分别增长％、％、%。 旅行社行业 市场竞争依然十分激烈，行业整合力度加大，2005年行业毛利率为%,虽然较04年略有提高,但仍显偏低，2006年有望小幅回升并有见底迹象。当前外资旅行社正加大进军内地市场，07年旅行社市场将全面放开，但合资或独资旅行社仍被禁止从事中国公民出境游服务的政策将给国内旅行社提供养精蓄锐的机会。随着行业的竞争及进一步规范，旅行社行业集中度将进一步提高，赢利能力也将同步提升。 景区 景区行业具有一定的资源垄断特征，竞争压力相对较小，消费升级的最大受益行业之一。景点门票价格仍有较大的上升空间，特别是一些竞争力强的世界精品旅游点更能享受到行业景气度提升带来的机会。
酒店行业 随着旅游行业的增长，酒店子行业景气度不断提升。由于在经营管理、服务理念等诸方面与外资酒店都存在较大差距，我国酒店业的发展面临巨大的挑战。最值得关注的是近年来随着我国商务旅游的发展，作为一种新兴业态的经济型酒店（BudgetHotel）得到迅速发展。连锁经营形式成为经济型酒店发展的主要模式。这些品牌呈现蓬勃的发展趋势，在短短的几年时间里得到迅速的扩张。由于奥运会及世博会的带动，未来5年内仍将保持快速发展态势。07年展望：奥运升温，放飞希望 07年还是北京奥运召开之前的一年。根据国际经验，07年我国旅游业将进入高速发展阶段。三大子行业将因此获益。而且韩国和澳大利亚案例还表明，与奥运相关行业在奥运召开前和召开时都将有不俗表现。 经济发展促进旅游业繁荣 经济发展推动消费升级，随着旅游休闲的观念逐渐深入人心，旅游消费也势必成为消费升级的必然之选；根据历年的统计数据，我国旅游行业收入与GDP的相关性十分强，旅游业的发展在国民经济中亦日益扮演越来越重要的角色。从国家的产业规划以及国际组织对于未来的展望来看，旅游业的朝阳产业特征明显，步入快速发展轨道。 行业发展催化剂——北京2008奥运与上海2010世博会 国民经济持续快速发展、消费结构升级等将是旅游业发展向好的长期因素。而大型事件活动也日益成为举办城市旅游业发展的推动力量，举办城市由于大型活动的筹备、举办将迅速提升其作为旅游目的地的知名度，在树立城市形象的同时也使其旅游吸引力得到极大的增强。2008年北京奥运、2010年
产品推介会邀请函范例精选荐读 产品推介会邀请函范文篇一： 尊敬的先生/女士 您好，我们诚挚的邀请您参加xx年6月18日，在南宁举办的步步高vivo智能手机新产品推介会暨广西创易数码科技有限公司十周年庆典活动。届时，广西创易公司会将步步高vivo智能手机品牌的最新产品、技术应用、智能应用方案写作、产品服务带给您，使您在第一时间了解vivo智能手机及其它产品。精彩内容，不容错过，期待着您的参与，让我们携手共创辉煌 日程安排： 9:30-9:55 来宾签到，领取会议资料 10:00-10:25 推介会正式开始，主持人致欢迎词 10:25-10:50 新产品介绍10:50-11:10 新产品销售计划和市场策略 11:10-11:20 合影 11:20 参观产品12:00-14:30 午餐、休息 14:30-16:30 座谈 会议地点：xx市国际会展中心 会议地址：xx市民族大道东段11号 xx科技有限公司 20xx年x月x日 产品推介会邀请函范文篇二： 尊敬的： 您好! 随着xx年x月11日《广佛肇(怀集)经济合作区发展总体规划(20xx-2030年)》获批。广佛肇经济合作区得到肇庆市、怀集县两级政府的高度重视，各项工作快
速推进，促进广佛肇经济合作区的高速发展。 亿达建博汇作为广佛肇经济合作区首批启动项目，以30万㎡的恢宏体量打造怀集高铁商业圈首个城市综合体，一期建材装饰购物广场，以前沿的产品规划设计和一手货源，一手价格的经营理念，领创怀集建材装饰采购新时代! 自广东省建筑装饰材料行业协会携建博汇入驻怀集后，在各方的共同努力下，亿达建博汇在广佛肇一带取得良好的社会反响，得到了社会各界的高度关注。亿达建博汇应市而入举办招商推介会，对一期建材装饰购物广场的产品规划、运营理念等进行详细解读，届时也会对阶段性招商成果进行现场公示。 会议时间：x月29日10：30 12：00 会议地点： 外地接待时间：x月28日11：00 外地接待地点： 产品推介会邀请函范文篇三： 尊敬的___________先生/女士: 为支持和帮助广东企业在内地寻找新的发展机会，莱芜市人民政府，定于xx 年x月14日(星期四)下午16:00分，在东莞龙泉国际大酒店召开山东省莱芜市(东莞)招商推介会。 莱芜一座正在崛起的现代化新兴城市，位于山东中部，位优势明显，属省会城市群经济圈，交通网络四通八达，1小时可到达济南机场，2小时可到达青岛海港;莱芜产业优势明显，有钢城煤都、绿色钢城之称，是国家新材料产业化基地、山东省钢铁生产和深加工基地，同时，还是中国生姜之乡、中国花椒之乡、中国蜜桃之乡莱芜投资环境优越，是国家卫生城市、国家园林城
传统金融行业和互联网金融有什么不同 现在的互联网金融如火山爆发一样迅猛发展，层出不穷的互联网思维创新创举一路以来不断的制造奇迹，各种不同的金融理财方式和产品不断刷新人们对于金融和理财这一领域的全新认识，令人眼花缭乱的网络理财产品，无一不做到把用户放在第一位，做到真正的“客户体验”至上的思维融入其行业。 传统金融行业和互联网金融有什么不同 传统的金融行业，主要是指银行。目前对银行来说，老百姓的选择再也不是排队“求”着银行办业务的年代了，人们多了选择，既可以做到储蓄，又可以做到理财，同时也可以得到资金的保障，银行固然在人们的心目中占据不可替代的位置，但是，银行这种传统金融已经不再是老百姓们的唯一选择了。 有不少人感慨，面对互联网金融的快速发展，传统金融行业企业已觉“背后一凉”，深感竞争压力。对银行来说，这种压力是实实在在、立竿见影的。就在互联网理财产品火热销售的同时，银行的存款资金开始“搬家”。央行1月份公布的信贷数据显示，当月人民币存款减少近万亿元。有观点认为，其中应有不少存款资金分流到了互联网理财产品市场。 这样说来，互联网金融是不是真的能够颠覆传统金融呢？这一点可以先从互联网金融产品的本质来看，以互联网理财产品为例，目前互联网理财产品多是挂钩货币市场基金，投资于同业存款、短期国债和央行票据等。在利率市场化初期，货币市场和存款市
场存在利率差别，货币基金为普通个人投资者搭起了进入货币市场的通道，使其获得高于一般存款的利率，客观上推进了存款利率的市场化。 从大的环境下来看，其实传统的金融市场虽然被互联网金融占据一席之地，但是互联网金融想要颠覆传统还是不太现实的，要知道，银行也不是吃素的，互联网金融正在加速利率市场化进程，倒逼着银行等传统金融企业加快变革，参与竞争。更多的银行创新产品也在孵化当中，其实无所谓谁来颠覆谁，只要各自守住自己的“地盘”共同发展，最终发挥各自优势的展开合作，对于老百姓而言才是最优利的。 本文由壹壹金服整理分享
互联网金融的三大思想理论及五种技术工具 互联网金融以高效共享、平等自由、信任尊重、点对点、网格化的共享互联理念，降低了金融成本、扩大了金融边界，重新定义了金融。 互联网金融的本质 金融是货币流通和信用活动以及与之相联系的经济活动的总称。互联网金融是基于互联网思维和互联网技术开展的金融活动，是互联网和金融的跨界与融合，既是一个过程，也是一种结果。互联网是一个非常有效的工具，但是互联网金融并没有改写金融的规律。因而互联网金融的本质不是互联网，而是金融。 互联网金融的模式 互联网金融有多种模式，如第三方支付、P2P、P2L、网贷、众筹、理财保险、网络银行、信息化金融机构、互联网金融门户等等。目前美国兴起的金融科技公司即Fintech公司，则更多的偏重于新老金融企业的科技创新。 互联网金融的思想理论 1、普惠金融 普惠金融是指将金融普遍惠及所有群体，特别强调在贫困地区、少数民族地区、偏远地区以及残疾人和其他弱势群体中提供金融服务。国际上，普惠金融着重强调发展中国家和贫困国家的金融服务，其强调的另一点是要使各个阶层跟上社会进步和现代化的步伐。 2、集聚效应 集聚效应是指各种产业和经济活动在空间上集中产生的经济效果以及吸引经济活动向一定地区靠近的向心力。互联网打破物理边界，集聚效应比线下活动更为明显，所以会出现超大型的互联网中心，如无外力、无颠覆式的新模式，那么行业龙头的地位只会越来越强。其他参与者只能在细分领域内存活，或者被龙头兼并。 3、长尾理论 “长尾”实际上是统计学中幂律（Power Laws）和帕累托分布（Pareto distributions）特征的一个口语化表达。长尾理论是指只要产品的存储和流通的渠道足够大，需求不旺或销量不佳的产品所共同占据的市场份额可以和那些少数热销产品所占据的市场份额相匹敌甚至更大，即众多小市场汇聚成可产生与主流相匹敌的市场能量。 互联网金融的技术工具 1、大数据 麦肯锡全球研究所给出“大数据”的定义是：一种规模大到在获取、存储、管理、分析方面大大超出了传统数据库软件工具能力范围的数据集合，具有海量的数据规模、快速的数据流转、多样的数据类型和价值密度低四大特征。“大数据”技术的战略意义不在于掌握庞大的数据信息，而在于对这些含有意义的数据进行专业化处理。如果把大数据比作一种产业，那么这种产业实现盈利的关键，在于提高对数据的“加工能力”，通过“加工”实现数据的“增值”。 大数据技术已在信用风险管理、精准化营销、网点布局等金融业务得到广泛运用。 2、云计算 云计算是基于互联网的相关服务的增加、使用和交付模式，通常涉及通过互联网来提供动态易扩展且经常是虚拟化的资源。云计算是分布式计算、并行计算、效用计算、网络存储、虚拟化、负载均衡等传统计算机和网络技术发展融合的产物。从技术上看，大数据与云计算的关系就像一枚硬币的正反面一样密不可分，大数据必须依托云计算的分布式计算、分布式数据库和云存储、虚拟化计算。 3、人工智能
读书报告会开场白各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢 篇一：读书报告会主持词 亲爱的老师，可爱的同学们大家上午好！ 书籍印刻了知识才得以彰显， 知识因为有书籍才得以流传。 有了书籍，我们了解了中华五千年的文化。 有了书籍，我们知道了世界百万年的奥秘。 莎士比亚说过，书籍是全世界的营养品。 在这书香的校园里，知识像阳光一样，滋润着我们的心灵。 今天，我们共聚一堂，将读书的体会彼此分享。 让经典重放光芒，让知识大放异彩。 下面我宣布，今天的读书交流会 正式开始！
下面介绍比赛规则： 本次比赛设一等奖1名，二等奖2名，三等奖3名，在每位选手结束之后，分别由各位评委打出分数。其中，内容与介绍4分，言语举止3分，PPT效果2分，综合印象1分，总计10分，再由记分员算出平均分为选手的最终成绩。 好，那么开始今天的活动。在美国进入一片萧条的时候，在美国梦濒临破灭的时候，卡耐基用一本书唤起无数陷入迷惘者的斗志，激励他们取得辉煌的成功。下面请XX同学为我们带来《人性的弱点》。请XX同学做准备。 感谢XX同学的分享。人们说《简·爱》是夏洛蒂·勃朗特“诗意的生平写照”，下面有请XX同学分享她是如何理解自由、尊严与爱的决择。请XX同学做准备。 感谢XX同学的分享。下面有请XX 同学带我们走进19世纪的英国，为我们讲述《傲慢与偏见》的爱情故事。请XX 同学做准备。
感谢XX同学的分享。这些年，我们一直在试着了解：了解这个世界，了解更完整的自己。《谁的青春不迷茫》，其实我们都一样，有请XX同学。请XX 同学做准备。 感谢XX同学的分享。陈忠实说，路遥获得了这个世界里数以亿计的普通人的尊敬和崇拜，他沟通了这个世界的人们和地球人类的情感。下面有请XX 同学带我们进入《平凡的世界》。请XX 同学做准备。 《匆感谢XX同学的分享。一部电影， 匆那年》，笑得很彻底，哭得很淋漓。其实，在文字的背后，更有一种别样的青春之美。有请XX同学 感谢各位同学的演讲，同学们表现的都很出色，下面我们掌声欢迎老师来为我们点评。 感谢老师的点评。我们今天的名次也已经分晓，大家都很出色。（宣读名次）腹有诗书气自华，最是书香能致远！让我们以行为步，迈向书籍的大海。以
2005 年行业投资策略:上下求索双向防御 一、行业表现回顾 自2004 年11 月出现阶段性行情以来,主流资金的行业投资思路大致经历了三个阶段:第一阶段整体经济仍处于加速上行期,前期的蓝筹股行情得以延续,有色、采掘、电子、通信设备等周期性行业有较好表现。第二阶段,4 月随着宏观调控出台,加速了相关行业的景气回落或预期,周期类行业被逐个抛弃,防御型策略成为主流,业绩稳定或具有持续成长能力的能源、交通运输和这些领域的专用设备行业,以及 部分消费品、医药企业成为避风港。 第三阶段即9月中旬以后,市场政策因素成为关注的焦点,行业方面缺乏持续热点,周期类和防御类公司进入胶着状态,新的投资品种缺乏。市场正在寻找新的方向,这需要我们对宏观、产业和行业近期趋势进一步认清。 二、宏观经济温和减速 对于当前的经济,我们认为正处于温和减速的轨道上,前三季度GDP 增速呈现逐渐下降的趋势。从历史经验来看,这样的下降还是比较温和的。另外投资增速经过1、2 季度的大起大伏,也正趋于稳定,2、 3 季度的环比增速接近历史平均水平。对于下一阶段的调控,中央经济 工作会议提出了"适度控制总量、着力调整结构"的目标,以及双"稳健"的财政和货币政策,由此来看稳定将会是下一阶段的"基调",在此基础上我们预期明年可能加息更多是一种"中性"政策,是从行政的总量控制过渡到市场的价格调节,通过调整利率这样的价格工具可以达到" 巩固宏观调控成果"的目标,在时机和幅度的选择上应会避免对经济造成大的冲击。 在整体经济减速的背景下,今年消费的表现就显得比较突出。今年1-10 月消费品零售总额同比增长13.1%,剔除价格和SARS 的影响,应该说保持了快速的增长势头。更为明显的则是消费升级的趋势,居民 支出结构的长期变化以及近两年新消费热点的层出不穷,都充分反映 出了这一点。 总体而言,尽管经济表现出减速的势头,但仍处在健康运行的轨道上。我们认为2005 年GDP 增速将温和回落至8%-8.5%的区间,仍处于历史的较好景气水平上。 三、产业趋势:失衡将得到缓解 从近期宏观数据看,我国的经济整体增速正在逐渐放缓,主要经济指标向调控目标靠拢。下一阶段将在合理调控总量的基础上,着力进行 经济结构调整,"区别对待,有保有压" 政策将进一步体现。宏调对于各 大产业的调控目标及其影响,我们认为: 对于汽车、房地产两大先导产业,在政策和行业自身环境变化下,其需
投资策略报告会邀请函 投资策略报告会邀请函(一) 兵无常势，水无常形，资本市场别变的是对原有格局的别断打破与重构，金融反腐、人民币贬值、IPO重启、熔断、注册制......而每一轮的变局都孕育着新的机会，怎么把握20XX 年投资机会，以便稳中取胜，怎么进行资产配置以别变应万变? 烟台金融服务中心将于20XX年1月21日14:00举办展望20XX年投资策略报告会，届时，国联证券研究所研究员石亮、研究员王承将分析国家宏观经济走势，探讨投资机会与投资风险把控要点。 诚邀各位投资爱好者共聚一堂，我们期待与您的会面! 一、时刻: 20XX年1月21日13:30签到，14:00开始。 二、地方: 南大街128号三中东侧、大海阳自来水对面银座商城10楼会议中心。 三、活动内容: 国家宏观经济和行业展望 投资机会 投资风险操纵 现场互动交流，抽奖 预约电话: 说师介绍: 投资策略报告会邀请函(二) 恭敬的_____________(先生/女士): 您好! 我们正处于如此的历史时期:美国经济在一系列刺激措施提振下初现起色;欧债危机得到进一步缓解;十八大召开，中国迎来关键时间。 20XX年，我们将面临什么样的机遇和挑战? XX证券为谢谢一路相伴同行的尊贵客户，于20XX年XX月6日(周四)下午1:00 -5:00在月坛大厦18层XX证券大会议室召开20XX年投资策略报告会。 本次论坛特别邀请XX证券(香港)经纪有限公司高级分析师张弛先生、XX资产治理(香港)有限公司董事甘家骅先生、以及知名香港及美国上市公司领导、专家作多个主题演说，希翼以专业、权威、严谨及前瞻性的观点对您的投资决策有所助益。 在此我们诚邀您拨冗莅临此年会，分享智慧、交流韬略，畅叙友谊、共话繁荣。 XX证券国际业务部 二零一X年十二月 投资策略报告会邀请函(三) 活动地方丨南昌 2017年国内期货市场进入了权新的时代，豆粕期权合约于2017年3月31日在大连商品交易所挂牌交易，白糖期权合约于2017年4月19日在郑州商品交易所挂牌交易。相较于期货，期权的交易方式更为灵便多样，关于投资者来说，期权为我们提供了更多的投资策略和赢利模式，而关于相关产业链上众多的生产和销售企业来说，则提供了更为丰富的风险治理工具。 期权作为一种崭新的交易工具。投资者参与期权交易，首先要弄清期权交易运作机制和交易规则，掌握期权交易的特点，对期权有了一定的认知能力与风险承受能力才干参与其中。为了可以让投资者能更好的了解并使用该工具，XX建投期货有限公司诚挚邀请您参加本次
传统金融与互联网金融的对比分析
传统金融与互联网金融的对比分析 摘要：本文基于对互联网金融和传统金融定义和表现方式的分析，来比较两者在现代金融发展的过程中存在的差异，并对互联网金融和传统金融的发展前景进行了预测。 关键字：互联网金融传统金融余额宝 一、相关背景简介 2013年6月17日，全国最大的第三方支付平台公司“支付宝”在其官方网站上正式推出了新型金融产品，被分析专家认为是彻底打通互联网和理财分界的新模式——余额宝。余额宝依托于拥有庞大用户人群的支付宝平台，通过实现闲散余额资金和货币基金的无缝对接，为中小用户投资理财提供了相对宽松的环境和便捷的操作空间。2013年下半年，在以银行为代表的传统金融业维持3.3%的一年期存款利率的现实背景下，余额宝继续保持着快速的发展势头，年化收益率保持6%以上，截至2013年年底，余额宝的客户数已经达到4303万人，规模1853亿元，
累计给用户带来17.9亿元的收益。余额宝的快速发展也引发了人们对于新兴的互联网金融产业的思考。2014年2月21日，央视评论员钮文新发表博文称：余额宝对于全社会的融资成本产生了巨大的冲击，指责其年利润率高达2%，严重影响到了实体经济的安全和稳定。一时间，有关互联网金融的安全性和发展前景的各种不确定说法甚嚣尘上。随后，央行“暂停二维码支付和虚拟信用卡”的强势介入更是进一步使得局势向不确定方向发展。在这样的大背景下，传统金融和互联网金融各自的发展前景如何？两者是否能够实现和谐共存还有待时间的验证。 二、互联网金融与传统金融简介 所谓互联网金融，是指以依托于支付、云计算、社交网络以及搜索引擎等互联网工具，实现资金融通、支付和信息中介等业务的一种新兴金融。互联网金融是传统金融行业与互联网精神相结合的新兴领域。互联网金融概念的升温是近几年来电子支付和互联网行业快速发展的必然结果，它也是伴随着余额宝产品的快速发展实现的。今年，“互联网金融”这一概念被首次写入
毕业 互联网基金对商业银行的挑战及其应对策略研究 ——以余额宝为例
（）原创性声明和使用授权说明 原创性声明 本人郑重承诺：所呈交的（），是我个人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的成果。尽我所知，除文中特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或组织已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得及其它教育机构的学位或学历而使用过的材料。对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体，均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。 作者签名：日期： 指导教师签名：日期： 使用授权说明 本人完全了解大学关于收集、保存、使用（）的规定，即：按照学校要求提交（）的印刷本和电子版本；学校有权保存（）的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存；在不以赢利为目的前提下，学校可以公布的部分或全部内容。 作者签名：日期：
学位原创性声明 本人郑重声明：所呈交的是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。 作者签名：日期：年月日 学位版权使用授权书 本学位作者完全了解学校有关保留、使用学位的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交的复印件和电子版，允许被查阅和借阅。本人授权大学可以将本学位的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位。 涉密按学校规定处理。 作者签名：日期：年月日 导师签名：日期：年月日
读书交流会主持词范文 亲爱的朋友，很高兴能在此相遇！欢迎您阅读文档读书交流会主持词范文，这篇文档是由我们精心收集整理的新文档。相信您通过阅读这篇文档，一定会有所收获。假若亲能将此文档收藏或者转发，将是我们莫大的荣幸，更是我们继续前行的动力。 读书交流会主持词范文x 一滴清水，可以折射太阳的夺目光辉；一本好书，可以净化一个人的美好心灵。 在我们的心底，总有这样一本书，它就像一滴清水浸润我们的心灵，折射出来自心灵深处的光芒。在高尔基眼中，读书是求知者的面包；在古代文人眼里，读书是良药、黄金屋、颜如玉；北宋诗人黄庭坚说：“三天不读书，便语言无味，面目可憎”；华师大一教授退休后感言：“不读书，何以活？” 让我们在这孕育生机的春日里，与书籍携手同行，开始教育生涯的心灵之旅。那么，我们的课堂将充满智慧，我们的教育将一路书香，我们的生命将更加厚重深沉。 今天将有x位教师登台，与各位共同分享他们读书的收获，教学的感悟。 首先有请王XX老师。她发言的题目是《种子课，一个数学特级教师的思与行》。
王老师从三个方面让我们和数学等级教师俞正强有一次近距离的接触。我想无论我们教哪门学科，都要一直思考两个问题（x）如何让学生喜欢我所教的这门课？(x)如何有效地破解学生的学习的困难？ 接下来有请李梅老师，她发言的题目是《唯有真情最动人》。 李梅带着我们认识了一位充满智慧，真心关爱学生，真情付出的钟老师。也让我们懂得了在教育中，唯有真情最动人。 最后有请丁琴书记，她发言的题目是：《牵着蜗牛散步，曼舞丰盈人生》 让我们借这次读书交流会的东风，不管多忙，只要有一个平静适宜的心情，总是可以为自己找回一个读书的时间的。让我们把读书当成一种习惯，一种如同柴米油盐一样生活所必须之物，一同走进书海，浸润书香，畅享书韵吧！也让我们一同铭记：最是书香能致远！读书交流会主持词范文x 女：尊敬的各位老师 男：亲爱的同学们 合：各位下午好！ 女：伏尔泰曾说过，拜读名家大作，可造就雄辩之才。 男：颜真卿曾说过，黑发不知勤学早，白发方悔读书迟。 女：是的，正所谓腹有诗书气自华，最是书香能致远。无论
数字电视行业投资策略 报告 Document number【SA80SAB-SAA9SYT-SAATC-SA6UT-SA18】
数字电视行业2003-2004年度投资策略报告 主要观点： 总体有线数字电视用户数量很少，只有有线用户的1%，投入规模仍有一定保留 有线用户中数字用户在主要城市增长会比较快，地面数字用户则会在06年之后才会有所发展 中国的电视机和有线电视的普及率与其它国家相近，但家用PC普及率远远低于其它国家这一特殊情况，数字电视在中国的市场潜力甚至可能大于别的市场 面临的主要支出包括双向改造、节目源购买、机顶盒采购，简单预计网络和运营维护约为总成本的1/4，购买节目成本约为3/5，摊销赠送机顶盒等约为15%左右 机顶盒产品生命周期大约在5-6年左右；电视机每年约有10%左右的电视换机市场，其中新增的数字电视用户里有15%左右购买数字电视机受有效需求不足影响，市场启动缓慢；数字电视终端产品的投入与产出还不对等 对数字电视板块以观望为主，板块内的上市公司的数字电视业务占目前业务的比例极低，以其他业务为主，数字电视仍停留在概念上 行业背景分析 我国数字电视试播现状 中国的数字电视试点范围逐步扩大，由2001年的13个城市扩展到19省、区的84个城市。
目前数字电视系统平台的搭建投资约为6亿，每个城市平均投资约在1800-2000万之间，估计全国投资总额约为7亿。 系统平台搭建包括几种模式，一是运营商直接购买，二是与厂商进行合作，厂商提供相关系统设备作为投入。
目前有六个地区的网络公司的系统容量在100万户以上，包括山东广电网络有限公司（300万户）、上海文广互动电视有限公司（180万户）、天津广播电视网络有限公司（200万户）、湖南省广播电视网络有线责任公司（200万户）、南京广电集团邦联有线广播电视信息产业有限公司（100万户）、深圳市天威视讯股份有限公司（100万户）。 原有电视传播方式 目前我国城镇居民的电视接入方式主要是通过有线网络，用户群稳定，基数大，2002年年底，有线电视可覆盖用户超过1亿，实际接入用户数9000万户。经国家广电总局批准的有线电视台1,300座，各类有线电视系统4,000多个，地方电视台943座。有线电视网络里程总长超过300万公里，光纤网30万公里，近2000个县建设有线电视网络，其中600多个县已实现光缆到乡镇、乡村。并以每年500万户的速度增长。