国际金融第一次作业：
第一题：
（1）下表中给出了近年来我国国际收支的一些基本数据，请根据此
数据来源：国家外汇储备管理局官方网站；单位为“亿美元”。
问题：
1. 请解释储备资产及其变动额的含义。（15分）
2. 请分析我国近年来国际储备变化的原因。（15分）
3. 请就我国的国际储备状况及其管理进行分析。（20分）
答题要领：
国际储备是一国当局为弥补国际收支逆差、维持本国汇率稳定和作为对外信用保证的各种形式资产的总和。其中，外汇储备又是最为重要的构成部分。外汇储备受一国对外经济活动的影响；货币当局要科学、合理地管理一国的外汇储备及国际储备。
答：
1.储备资产是指一国货币当局为了平衡国际收支、干预外汇市场以
影响汇率水平或其他目的而拥有控制并被各国所普遍接受的各种外国资产。储备资产又叫官方储备或国际储备，它是平衡国际收支的项目。当一国国际收支的经常项目与资本项目发生顺差或逆差时，可以用这一项目来加以平衡。
储备资产主要包括货币黄金、特别提款权、在基金组织的储备头寸和外汇等部分。其中，外汇储备占比最大，是最为重要的国际储备资产。通常人们提到国际储备时，就指的是外汇储备。
在国际收支统计中，“储备资产变动额”这一项，如果出现负数，就说明储备资产在增加；如果出现正数，就说明储备资产在减少。
2.如图：
储备资产变动额是由经常账户差额、资本和金融账户差额、净误差与遗漏共同决定，是这几个差额之和的相反数。从中国近年来的数据看，经常账户差额对于储备资产的变动影响很大，但是在2008年国际金融危机之后，资本金融账户的影响也变大。另外，近一两年净误差与遗漏项的影响也在增加。
3.我国的国际储备、主要是外汇储备近年来都保持了较大幅度的增
加，目前已经超过3万亿美元，是世界上拥有外汇储备最多的国家。如何对规模如此巨大的外汇储备进行管理，是我国货币当局面对的一个非常严峻的问题。
我国国际储备的迅速增长成为国内外关注的焦点，焦点的核心是外汇储备的总量是否过多，外汇储备的货币结构和资产结构是否合理。主流观点认为，我国的外汇储备总量无疑已过多，负面影响已经显现；外汇储备的货币结构不合理，美元储备占比过高，因美元贬值使外汇储备价值不断缩水；外汇储备的资产结构不合理，美元国债占比过高。在实践中，我国已经采取了对国际储备进行积极管理的措施。针对外汇储备总量过多，增长过快，而造成此种状况的原因是国际收支“双顺差”，因此，我国采取了针对国际收支顺差的调节措施，这对遏制外汇储备的过快增长起到了积极的作用。同时，我国逐步采取了藏汇于民的政策，允许和鼓励民间持有外汇，消散具有官方性质的外汇储备。针对外汇储备结构不合理，采取了尽量使外汇储备货币多元化的策略，在不致引起国际外汇市场大幅震荡的情况下合理增加非美元货币的储备；在外汇储备的资产组合上采取了更为积极的管理策略，在追求外汇储备资产安全性和流动性的同时，更为积极地进行盈利性更高的国内外股权类投资配置。在外汇储备管理模式和机制上，引进和构建了积极的外汇储备管理模式和机制，先后成立了中央汇金公司和具有主权财富基金性质的中国投资公司。这些举措正在发挥作用，并将对我国未来国际储备的总量更加适度、结构更加优化产生积极而深远的影响。
第二题：
（2）本文改编自金融时报2007年9月关于香港汇率制度的报道。请阅读后回答问题。
自从1983年实行联系汇率制度以来，为了让港元兑美元汇率维持在7.75港元至7.85港元的交易区间，香港金管局(Hong Kong Monetary Authority，香港实际意义上的央行)已将对利率的控制权拱手交给了美联储。
如果美国和香港的经济周期保持同步，情况还算不错。在香港2003年深陷经济低迷期间，美联储联邦基金利率只有1%，这个水平对香港而言比较适宜。但香港财政司司长曾俊华(John Tsang)表示，由于香港如今“正经历自上世纪80年代以来经济持续增长的最佳时期”，对香港而言，美联储的最新降息举措只是火上浇油，而美元长期疲软则使局势进一步恶化。
香港政府经济学家郭国全(K.C. Kwok)表示：“如果利率水平继续下降，同时美元进一步贬值，我们将体验到扩张性后果。”
“香港的（经济）状况需要采取一些与美国不同的举措，”香港金管局前副总裁黎定得(Tony Latter)补充称，“让一家外国央行决定你的货币政策，并非总是件好事。”
联系汇率制已维持了24年之久，是否还应该急需维持呢？那些声称联系汇率制不再像以往那么理想的人，可能会提到人民币。自2004年以来，中国政府已允许人民币兑美元逐渐升值。去年，人民币汇率从7.8元人民币兑1美元的标志性水平缓慢爬升（这使得人民币汇率超过了港元），并继续缓慢而稳步地攀升。
对于香港而言，最重要的后果是来自中国的大量食品和消费品的进口价格上涨。不过，迄今为止，这尚未给香港的总体通胀率造成重大影响。曾俊华表示，今年香港整体通胀率将升至2%，超出政府起初预期的1.5%。尽管如此，曾俊华目前表示，“通胀幽灵”是他最担心的事情之一，尤其是它对穷人的影响。但曾俊华承认，由于联系汇率制
度，在遏制通胀方面，他被束缚住了手脚。他表示：“由于我们的货币与美元挂钩，我们几乎没有什么调整汇率或利率政策的空间。”问题：
1．文中提到的“联系汇率制度”就是“货币局制度”，请对其进行解释说明。
2．为什么说在这一汇率制度下香港金管局已经将对利率的控制权交给了美联储？
3．为什么文中说香港可能面临通货膨胀压力？
4. 你对香港的联系汇率制度的前景有什么分析？（出自第四单元）
答：
1.香港的联系汇率制度：
（1）香港特区的发钞银行（目前有汇丰银行、渣打银行和中国银行）如发行港钞，要按1美元：7.8港元的固定汇率向外汇基金（现并入金融管理局）交存美元，并换取“负债证明书”，作为港钞的发行准备。
（2）如发钞银行向外汇基金退回港钞与“负债证明书”则按1美元：7.8港元的固定汇率赎回美元。
（3）众多商业银行等金融机构需要港钞也按上述比价，向发钞银行交付美元领取港钞；如退回港钞，则按原比价，赎回美元。上述联系汇率规定的1美元：7.8港元的固定汇率只适用于发钞银行与外汇基金以及商业银行等与发钞银行之间的发钞准备规定；在香港外汇市场上的港元与美元的交易并不受此约束，汇率变动由是货币供求力量决定。由此可见，香港特区实际存在两种汇率，一种是发钞银行与外汇基金以及商业银行等与发钞银行之间的发行汇率，也即1美元：7.8港元的联系汇率；另一种在外汇市场受供求关系决定的市场汇率。货币局制度：
货币局指这样一种机构：它发行按固定汇率可自由兑换为某种“外部储备资产”。货币局是通过法律规定的基础货币有100%外汇储备支持的一种严格的固定汇率制度。在货币局制度下，货币发行规定本币对某一外汇的汇率，并在该汇率上与公众完成与指定外币的任何数量的兑换，货币局要求央行不能持有任何本国资产。
货币局不接受存款，其持有的均为高质量的、以所储备的资产计值的、能够带来利息收入的有价证券。
由于货币局拥有百分之百的外部储备，本质上已经无异于外币本位制。货币局与标准的固定汇率制度的不同：
·不会出现在面临投机攻击时出现储备消耗殆尽的情况；
·央行不能执行最后贷款人的职能；
·不能为财政赤字融资。
特点：
对本币汇率稳定的更强承诺和更小的逆转可能。
