我们身边的行为金融学
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统计上也称为“堆积幻觉(clustering illusion)”：实际上是随机“堆积”起来的 数据所形成的某种所谓“模式” ，人们却 将其看成是某种内在的必然规律。
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•这就导致了人
们追长不追
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过度反应和反应不足
我们头脑工作的这样一些方 式，将导致我们对一些信息反应 过度和对另一些信息的反应不足。
• 而容易理解的信息，简单、典型，易于 唤起人们强烈的记忆，往往被过分重视， 人们会反应过度。
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比如
• 私人信息，具有强烈的感情色彩， 符合其典型经验，易于唤起诸多经 验，所以对私人信息往往反应过度, 而对公开信息则相应反应不足。
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结构效应
60 70 80 90 －20 －10 0 10 20 30
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所谓具有“突出经验”的信息，就指 能够吸引人们注意或唤起人们联想的信息。
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我们身边的行为金融学
只关注“突出经验”和“经典事物” 的心理现象，还导致 “爱屋及乌效 应”，即关注与熟悉事物具有相似特征
或关联的事物。
这些说明我们对信息的关注和加工 具有一定的选择性。
它们可以解释如“反应过度”、
请选择
C： 1/4的可能亏2000，1/4的可能亏
4000；其它可能为亏0元
D：1/4 的可能亏6000 ，其它可能为
亏0元。
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结果是
在第一个实验中多数人选择A，而在第 二个实验中多数人选择D。
这里的结果表明，我们有时比较谨慎， 有时又比较冒险，愿意“赌大的”。
“过度自信”的毛病）。
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• 反过来对于一些较容易的任务 或工作人们却显得有点自信不足。
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过度自信可表现为：
“事后诸葛亮”和“偏执偏差”
• “事后诸葛亮”心理，指人们总会在事 后调整自己的认识为自己在事前的判断 和决策辩护。
• “偏执偏差”指投资者执着于不成功的 投资策略。这使这类投资者在市场上的 投资表现相对较差。
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什么是启发式
启发式就是这样，根据一定的经 验，信手拈来一种解决办法。
优点：省时省力 缺点：不能保证问题的解决
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传统金融学和行为金融学在关 于人的工作方式上的假设不同
行为金融学就是这样，强调人许多时 候是会按启发式来工作的；尽管它也同意， 人有时是按算法式工作的。
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赌徒谬论
又例如，在投掷硬币的游戏中，如果前几 次连续出现正面时，你猜测接下来硬币会是？ • 有一种人总是认为，接下来出现反面的概率很 大（因为人们都知道正反面出现的概率为
50%），这叫作“赌徒谬论” ；
• 而另一种人则认为，继续出现正面的概率很大 （因为前面出现正面的就是多），即他们表现
而当他们“不希望”某种结果出现时 （主观上）将这个结果夸大为不可能事件。
而且设定置信区间非常小（通俗讲就是 夸大自己预测的准确性）。
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“过度自信”
还在以下情况下尤其突出
• 所要完成的工作十分困难； • 在预测能力有限的条件下进行预测； • 执行缺乏快速和清晰的反馈的任务的时候； • 是男性的时候（男性似乎比女性更容易犯
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比如
• 稳定的环境里，缺乏突出的、典型 的信息，而会驱使人们倾向于保守 主义（反应不足）；
• 而变化的环境里，产生许多突出的、 典型的信息，使人们倾向于“典型 性启发”等（反应过度）。
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比如
• 难以理解的信息，缺乏典型性，也不易 唤起人们强烈的记忆，所以不被重视。 如对抽象的统计信息等反应不足；
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我们知道，男女比例大致相等
那么，请估计
在有6个孩子的家庭中，男(B)女(G)儿童 出生顺序为GBGBBG和BGBBBB（B代表男孩， G代表女孩）的比例，哪个高？
结果大多数被试估计前者远高于后者。 为什么会这样呢？要知道从机会来说，两者 的概率应是相等的啊。 就因为GBGBBG更典型也更有代表性：更能 代表整个人口中的比例，而且看起来更随机。
• 请回答，哪一个可能性更大： A:“该女是银行出纳员”； B:“该女是银行出纳员和女权运动者” 。
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我们知道，男女比例大致相等
那么，请估计
在有6个孩子的家庭中，男(B)女(G) 儿童出生顺序为GBGBBG和BGBBBB 的比例，哪个更高？
（B代表男孩，G代表女孩）
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比如，如果新信息对人们来说具备典 型性，他们就会高估新信息所包含的内容， 出现“典型启发偏差”，反应过度；
反之，如果新信息对人们来说不具备 代表性，则他们会忽略新信息，出现“保 守主义偏差”，反应不足。
我们往往只看得见、或只留意、或只 重视自己希望看见的信息。选择了这些 “支持”我们的信息，自然会导致我们过 度自信。
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请大致估计有多少非洲国家是 联合国成员。
这里要告诉你的是，肯定在 100个以内。
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请大致估算
• 1024+512+256+……+1＝？
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锚定与调整
为什么在这两个小测验中，人 们的估计会因表述的稍许差别而极 大地不同呢？
10000元，存10个月以后，利息有多少？ 你可能估计在100元左右；也可能你会算：
利息I＝本金P元×月利率R×存T个月 • 算法式
这样按着一定的严密规则来探索的方式，就 叫算法式。它能保证问题的解决。但有时人们 找不到算法，或无法执行。
• 启发式
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问题
• 某女，31岁，单身，坦诚、非常聪明。 专业哲学，在学生时代积极关心歧视问 题和社会公平问题，同时参加了反核示 威。
比如：公开信息与私人信息
与私人信息一致的公开信息，会加剧 过度自信，导致反应过度；
而不合符私人信息的公开信息则易被 忽视，结果就是短期的反应不足（惯性效 应）。
公开信息不足的股票，往往反应不足。
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总的来说，人们对突出的、模糊的、 能很快吸引注意力的信息（如突发事件、 谣传、极端事件等）反应强烈，一般为反 应过度；而对明确的、乏味的、平淡的、 司空见惯的信息（如会计信息）反应不足 。
是1与100 （或1、2、4等前几 个数的和与1024、512等前几个数的 和)影响了人们的估计：人们的估计 被锚定在最初的这样一个数附近。
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突出经验
典型性启发现象也好，可得性启发现 象也罢，或者锚定现象，都说明一个现象， 即人们往往留意那些特别吸引他们的事物 或信息。
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四、是什么在影响我们
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如何来评价本周亏3000元？
你可能想到的是：
• 哎，倒霉，亏了3000元！！！
• 嘿，上周还赚了10000元；本
周只亏了3000元。
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•为什么感受不一样啊！
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想象一下，假设我们国家正遭遇禽 流感的侵袭，预计将死600人，现在应对 的方案有两种：
• 采用A方案，其中200人将获救；
• 采用B方案，三分之一的几率是全部600 人获救，三分之二的几率是这600人无人 能获救。
你选择哪个方案（ ）
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想象一下，假设我们国家正遭遇禽 流感的侵袭，预计将死600人，现在应对 的方案有两种：
• 采用A方案，其中400人会死去；
传统金融学则假定，人是按算法式来 工作的。
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可得性启发
请问： K在英文单词里，是更常出现在
第一个字母位置，还是第三个字母 位置？
•第三个字母位置是K的词是 起首字母为K的词的三倍
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可得性启发
所谓“可得性启发 (availability heuristic)” ，是说 最易被想起的事件通常被认为最 普遍。相应地人们对他们不易记 忆的事物则认为是不常发生的 。
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三、我们是稳定不变的吗？
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请选择A或B
无论你现有财富如何，给你1000元， 然后在以下两种情形中择一：
A：一半的可能性得1000元，一半的可能为0； B：100%得500元。
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我们身边的行为来自百度文库融学
请选择C或D
无论你现有财富如何，给你2000元， 然后在以下两种情形中择一：
C：一半的可能性损失1000元，一半的可 能损失为0 ；
D：100%亏500元。
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结果是
在第一个实验中多数人选择B，稳稳当 当得500；而在第二个实验中多数人选择C， 要么损失最大，要么一点都不损失。
注意：在两个实验中，按照预期效用 理论，从最终财富数量看，A与C、B与D是 完全一样的。
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证真倾向
下面的4张卡片遵守一个规则：元音字 母背面是偶数。
请问，只翻看哪些卡片就可以检验它。
•E
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•K
•7
•4
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过度自信
许多心理学研究显示人们倾向于对他们 的判断过分自信。尤其是专业人士通常夸大 自己的知识和能力。结果表现为：
当他们“希望”某种结果出现时（主观 上）将这个结果出现的概率夸大为必然事件；
结果说明什么呢？
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说明我们并不是那么一贯的
我们有时喜欢赌， 有时又不喜欢赌。
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请选择
A： 1/4的可能得2000元，1/4的可能得 4000元；其它可能得0元.
B：1/4 的可能得6000元，其它可能得0 元.
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典型（代表）性启发
• 某女，31岁，单身，坦诚、非常聪明。 专业哲学，在学生时代积极关心歧视问 题和社会公平问题，同时参加了反核示 威。
• 请快速回答，哪一个可能性更大：
A:“该女是银行出纳员”；
B:“该女是银行出纳员和女权运动者” 。
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•为什么那么多人选择了B呢？
• 采用B方案，三分之一的几率是全部600 人获救，三分之二的几率是这600人无人 能获救。
你选择哪个方案（ ）
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选择 A
B
结果
背景
正面（存活） 负面（死亡）
51（48%）
30（28%）
55（52%）
76（72%）
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结论
经卡方检验，P=0.003，说明 人们的选择受陈述方式的影响非常 显著。
为“小数定理” 。
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• “赌徒谬论”为金融市场中的“相反原 理”或“反应过度”提供了心理学解释；
• “小数定理” 为追风盘提供了解释。
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也就是“小数定理偏差”导致一种行为：
“趋势追逐(trend chasing)”
即人们仅仅通过少量数据便轻易判断 为一个系统性趋势形成。
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请大致估计……
请把答案写在相应问题后面的（ ）内。
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请大致估计有多少非洲国家是联 合国成员。
这里要告诉你的是，肯定在1个以 上。
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请大致估算
• 1+2+4+8+32+……+1024＝？
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2020/11/18
我们身边的行为金融学
谈加林
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一、我们伟大的能力
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•
60 70 80 90
－20 －10 0 10 20 30
呵呵，就是这么简单的一个问题， 我们的答案还形形色色啊……
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二、人的工作方式
“家乡情结”和“小数定理”等非理性
投资现象。
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小数定理
• 例如，如果一个金融分析师连续推介的 几个股票随后的表现都很好，那么投资 者一般会对之十分信任：认为他是一个 合格的分析师。
• 这种仅仅根据一个很小的样本的情况来 推论总体会怎么样的现象，叫“小数定 理偏差”。
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•这就导致了人
们追长不追
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过度反应和反应不足
我们头脑工作的这样一些方 式，将导致我们对一些信息反应 过度和对另一些信息的反应不足。
• 而容易理解的信息，简单、典型，易于 唤起人们强烈的记忆，往往被过分重视， 人们会反应过度。
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比如
• 私人信息，具有强烈的感情色彩， 符合其典型经验，易于唤起诸多经 验，所以对私人信息往往反应过度, 而对公开信息则相应反应不足。
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结构效应
60 70 80 90 －20 －10 0 10 20 30
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所谓具有“突出经验”的信息，就指 能够吸引人们注意或唤起人们联想的信息。
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我们身边的行为金融学
只关注“突出经验”和“经典事物” 的心理现象，还导致 “爱屋及乌效 应”，即关注与熟悉事物具有相似特征
或关联的事物。
这些说明我们对信息的关注和加工 具有一定的选择性。
它们可以解释如“反应过度”、
请选择
C： 1/4的可能亏2000，1/4的可能亏
4000；其它可能为亏0元
D：1/4 的可能亏6000 ，其它可能为
亏0元。
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结果是
在第一个实验中多数人选择A，而在第 二个实验中多数人选择D。
这里的结果表明，我们有时比较谨慎， 有时又比较冒险，愿意“赌大的”。
“过度自信”的毛病）。
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• 反过来对于一些较容易的任务 或工作人们却显得有点自信不足。
我们身边的行为金融学
过度自信可表现为：
“事后诸葛亮”和“偏执偏差”
• “事后诸葛亮”心理，指人们总会在事 后调整自己的认识为自己在事前的判断 和决策辩护。
• “偏执偏差”指投资者执着于不成功的 投资策略。这使这类投资者在市场上的 投资表现相对较差。
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什么是启发式
启发式就是这样，根据一定的经 验，信手拈来一种解决办法。
优点：省时省力 缺点：不能保证问题的解决
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传统金融学和行为金融学在关 于人的工作方式上的假设不同
行为金融学就是这样，强调人许多时 候是会按启发式来工作的；尽管它也同意， 人有时是按算法式工作的。
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赌徒谬论
又例如，在投掷硬币的游戏中，如果前几 次连续出现正面时，你猜测接下来硬币会是？ • 有一种人总是认为，接下来出现反面的概率很 大（因为人们都知道正反面出现的概率为
50%），这叫作“赌徒谬论” ；
• 而另一种人则认为，继续出现正面的概率很大 （因为前面出现正面的就是多），即他们表现
而当他们“不希望”某种结果出现时 （主观上）将这个结果夸大为不可能事件。
而且设定置信区间非常小（通俗讲就是 夸大自己预测的准确性）。
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我们身边的行为金融学
“过度自信”
还在以下情况下尤其突出
• 所要完成的工作十分困难； • 在预测能力有限的条件下进行预测； • 执行缺乏快速和清晰的反馈的任务的时候； • 是男性的时候（男性似乎比女性更容易犯
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我们身边的行为金融学
比如
• 稳定的环境里，缺乏突出的、典型 的信息，而会驱使人们倾向于保守 主义（反应不足）；
• 而变化的环境里，产生许多突出的、 典型的信息，使人们倾向于“典型 性启发”等（反应过度）。
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我们身边的行为金融学
比如
• 难以理解的信息，缺乏典型性，也不易 唤起人们强烈的记忆，所以不被重视。 如对抽象的统计信息等反应不足；
我们身边的行为金融学
我们知道，男女比例大致相等
那么，请估计
在有6个孩子的家庭中，男(B)女(G)儿童 出生顺序为GBGBBG和BGBBBB（B代表男孩， G代表女孩）的比例，哪个高？
结果大多数被试估计前者远高于后者。 为什么会这样呢？要知道从机会来说，两者 的概率应是相等的啊。 就因为GBGBBG更典型也更有代表性：更能 代表整个人口中的比例，而且看起来更随机。
• 请回答，哪一个可能性更大： A:“该女是银行出纳员”； B:“该女是银行出纳员和女权运动者” 。
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我们知道，男女比例大致相等
那么，请估计
在有6个孩子的家庭中，男(B)女(G) 儿童出生顺序为GBGBBG和BGBBBB 的比例，哪个更高？
（B代表男孩，G代表女孩）
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比如，如果新信息对人们来说具备典 型性，他们就会高估新信息所包含的内容， 出现“典型启发偏差”，反应过度；
反之，如果新信息对人们来说不具备 代表性，则他们会忽略新信息，出现“保 守主义偏差”，反应不足。
我们往往只看得见、或只留意、或只 重视自己希望看见的信息。选择了这些 “支持”我们的信息，自然会导致我们过 度自信。
我们身边的行为金融学
请大致估计有多少非洲国家是 联合国成员。
这里要告诉你的是，肯定在 100个以内。
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请大致估算
• 1024+512+256+……+1＝？
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锚定与调整
为什么在这两个小测验中，人 们的估计会因表述的稍许差别而极 大地不同呢？
10000元，存10个月以后，利息有多少？ 你可能估计在100元左右；也可能你会算：
利息I＝本金P元×月利率R×存T个月 • 算法式
这样按着一定的严密规则来探索的方式，就 叫算法式。它能保证问题的解决。但有时人们 找不到算法，或无法执行。
• 启发式
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问题
• 某女，31岁，单身，坦诚、非常聪明。 专业哲学，在学生时代积极关心歧视问 题和社会公平问题，同时参加了反核示 威。
比如：公开信息与私人信息
与私人信息一致的公开信息，会加剧 过度自信，导致反应过度；
而不合符私人信息的公开信息则易被 忽视，结果就是短期的反应不足（惯性效 应）。
公开信息不足的股票，往往反应不足。
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我们身边的行为金融学
总的来说，人们对突出的、模糊的、 能很快吸引注意力的信息（如突发事件、 谣传、极端事件等）反应强烈，一般为反 应过度；而对明确的、乏味的、平淡的、 司空见惯的信息（如会计信息）反应不足 。
是1与100 （或1、2、4等前几 个数的和与1024、512等前几个数的 和)影响了人们的估计：人们的估计 被锚定在最初的这样一个数附近。
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突出经验
典型性启发现象也好，可得性启发现 象也罢，或者锚定现象，都说明一个现象， 即人们往往留意那些特别吸引他们的事物 或信息。
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四、是什么在影响我们
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如何来评价本周亏3000元？
你可能想到的是：
• 哎，倒霉，亏了3000元！！！
• 嘿，上周还赚了10000元；本
周只亏了3000元。
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•为什么感受不一样啊！
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想象一下，假设我们国家正遭遇禽 流感的侵袭，预计将死600人，现在应对 的方案有两种：
• 采用A方案，其中200人将获救；
• 采用B方案，三分之一的几率是全部600 人获救，三分之二的几率是这600人无人 能获救。
你选择哪个方案（ ）
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想象一下，假设我们国家正遭遇禽 流感的侵袭，预计将死600人，现在应对 的方案有两种：
• 采用A方案，其中400人会死去；
传统金融学则假定，人是按算法式来 工作的。
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可得性启发
请问： K在英文单词里，是更常出现在
第一个字母位置，还是第三个字母 位置？
•第三个字母位置是K的词是 起首字母为K的词的三倍
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可得性启发
所谓“可得性启发 (availability heuristic)” ，是说 最易被想起的事件通常被认为最 普遍。相应地人们对他们不易记 忆的事物则认为是不常发生的 。
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三、我们是稳定不变的吗？
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请选择A或B
无论你现有财富如何，给你1000元， 然后在以下两种情形中择一：
A：一半的可能性得1000元，一半的可能为0； B：100%得500元。
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请选择C或D
无论你现有财富如何，给你2000元， 然后在以下两种情形中择一：
C：一半的可能性损失1000元，一半的可 能损失为0 ；
D：100%亏500元。
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结果是
在第一个实验中多数人选择B，稳稳当 当得500；而在第二个实验中多数人选择C， 要么损失最大，要么一点都不损失。
注意：在两个实验中，按照预期效用 理论，从最终财富数量看，A与C、B与D是 完全一样的。
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证真倾向
下面的4张卡片遵守一个规则：元音字 母背面是偶数。
请问，只翻看哪些卡片就可以检验它。
•E
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•K
•7
•4
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过度自信
许多心理学研究显示人们倾向于对他们 的判断过分自信。尤其是专业人士通常夸大 自己的知识和能力。结果表现为：
当他们“希望”某种结果出现时（主观 上）将这个结果出现的概率夸大为必然事件；
结果说明什么呢？
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说明我们并不是那么一贯的
我们有时喜欢赌， 有时又不喜欢赌。
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请选择
A： 1/4的可能得2000元，1/4的可能得 4000元；其它可能得0元.
B：1/4 的可能得6000元，其它可能得0 元.
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典型（代表）性启发
• 某女，31岁，单身，坦诚、非常聪明。 专业哲学，在学生时代积极关心歧视问 题和社会公平问题，同时参加了反核示 威。
• 请快速回答，哪一个可能性更大：
A:“该女是银行出纳员”；
B:“该女是银行出纳员和女权运动者” 。
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•为什么那么多人选择了B呢？
• 采用B方案，三分之一的几率是全部600 人获救，三分之二的几率是这600人无人 能获救。
你选择哪个方案（ ）
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选择 A
B
结果
背景
正面（存活） 负面（死亡）
51（48%）
30（28%）
55（52%）
76（72%）
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结论
经卡方检验，P=0.003，说明 人们的选择受陈述方式的影响非常 显著。
为“小数定理” 。
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• “赌徒谬论”为金融市场中的“相反原 理”或“反应过度”提供了心理学解释；
• “小数定理” 为追风盘提供了解释。
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也就是“小数定理偏差”导致一种行为：
“趋势追逐(trend chasing)”
即人们仅仅通过少量数据便轻易判断 为一个系统性趋势形成。
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请大致估计……
请把答案写在相应问题后面的（ ）内。
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请大致估计有多少非洲国家是联 合国成员。
这里要告诉你的是，肯定在1个以 上。
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请大致估算
• 1+2+4+8+32+……+1024＝？
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2020/11/18
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谈加林
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一、我们伟大的能力
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•
60 70 80 90
－20 －10 0 10 20 30
呵呵，就是这么简单的一个问题， 我们的答案还形形色色啊……
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二、人的工作方式
“家乡情结”和“小数定理”等非理性
投资现象。
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小数定理
• 例如，如果一个金融分析师连续推介的 几个股票随后的表现都很好，那么投资 者一般会对之十分信任：认为他是一个 合格的分析师。
• 这种仅仅根据一个很小的样本的情况来 推论总体会怎么样的现象，叫“小数定 理偏差”。