跨国公司财务管理

第十一章跨国公司财务管理

第一节外汇与汇率决定理论

第二节外汇风险管理

第三节跨国公司直接投资分析

第四节跨国筹资管理

第五节跨国公司内部资金转移管理

学习目标

★了解外汇与外汇汇率的定义及分类方法；

★了解汇率的决定理论；

★熟悉外汇风险的概念及种类；

★掌握外汇风险的防范策略；

★熟悉跨国公司直接投资的环境分析；

★熟悉国外投资资本预算分析；熟悉跨国公司资本来源；

★掌握跨国筹资计价货币的选择；

★掌握跨国筹资的风险管理；

★熟悉跨国公司内部资金转移的策略和方式。

第一节外汇与汇率决定理论

一、外汇与外汇汇率

二、汇率决定理论

（一）外汇的基本内容

1.外汇的含义

☆动态含义：

把一个国家的货币兑换成另一个国家的货币，借以清偿国际间债权债务关系的一种专门性的经营活动。

☆静态含义：

以外币表示的用于国际结算的支付手段。

2. 外汇具备的条件：

☆必须是以外币表示的资产；

☆必须可以兑换成其他形式的资产或以外币表示的支付手段；

☆必须能被实行一定货币制度的一国政府所控制。

3. 外汇主要包括：

（1）外国货币

（2）外币支付凭证

（3）外币有价证券

（4）特别提款权（SDR）、欧洲货币单位（ECU）

（5）其他外汇资产

（二）外汇汇率（汇价或外汇行市）

一国货币兑换成另一国货币的比率，或是指用一种货币表示的另一种货币的价格。

1.外汇汇率的标价方法

●直接标价法——以一定单位(1个外币单位或100个外币单位)的外国货币作为标准，折算成若干本国货币来表示其汇率的标价方法。

【例】1美元= 8.3人民币元。

●间接标价法——以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示其汇率的标价方法。

【例】1英镑= 1.9566美元。

●美元标价法——银行间报价（除英镑外）都以美元为基础标出可换取各国货币的数额。

2. 外汇汇率的种类

◆按照银行买卖外汇的方式：买入汇率、卖出汇率和中间汇率

买入汇率（外汇买入价）——银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率

卖出汇率（外汇卖出价）——银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率

中间汇率（中间价）——买入价与卖出价的平均数

现钞汇率——银行买入或卖出外币现钞时所使用的汇率

◆按照制定汇率的方法：基本汇率和套算汇率

基本汇率——一国货币对某一关键货币的比率

套算汇率（交叉汇率）——两种货币以第三种货币为中介推算出来的汇率

◆按照外汇交易的期限：即期汇率和远期汇率

即期汇率——外汇买卖成交后，买卖双方在当天或两个营业日内进行交割所使用的汇率。

远期汇率——银行进行远期外汇交易所使用的汇率。

远期差价：远期汇率与即期汇率的差额。

升水——远期汇率超过即期汇率

贴水——远期汇率低于即期汇率

平价——远期汇率等于即期汇率

◆按照银行外汇汇兑的方式：电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率

电汇：银行卖出外汇后，即以电报电传委托其国外分支机构或代理行将汇款付给受款人的一种汇兑方式。

电汇汇率比其他汇率高。

信汇：银行卖出外汇后，开具付款委托书，用信函方式邮寄给国外分支机构或代理行，委托其将汇款付给当地收款人的一种汇兑方式。

信汇汇率比电汇汇率低。

票汇：银行在卖出外汇时，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的汇票交给付款人（买汇人），由其自带或寄给国外收款人取款的一种汇兑方式。

票汇汇率总是比电汇汇率低，而与信汇汇率相当。

◆按照外汇管制的宽严程度：官方汇率和市场汇率

官方汇率——由一国中央银行或外汇管制当局制定和公布的，一切外汇交易所使用的汇率。

市场汇率——在自由外汇市场上进行外汇交易的实际汇率。

◆按照国际汇率制度：固定汇率和浮动汇率

固定汇率——一国货币兑换别国货币的比率基本上是固定的，汇率波动被限制在一定的幅度内。

浮动汇率——一国货币的汇率在外汇市场上可以根据供求关系而自由波动的一种汇率制度。在这种汇率制度下，各国汇率的波动幅度不限，也不承担维护浮动幅度的义务。

国际上对浮动汇率根据是否有干预，分为“自由浮动”汇率和“管理浮动”汇率。

（一）购买力平价说(Purchasing Power Parity)

◆研究内容：汇率变化与货币购买力变化之间的关系。

◆基本思想：人们之所以需要某一种货币，是因为它具有购买力。一个国家的货币

价值由其在该国国内所能购得商品及劳务的量，即购买力来决定，因此人们对本国和外国货币比价的衡量主要取决于两种货币的购买力。

如果一国发生了通货膨胀（假设为中国），而另一国（假设为美国）的物价水平保持不变，那么，人民币的购买力就会相对降低。

如果两国都发生通货膨胀，则两国的货币购买力都下降，此时人民币与美元的相对购买力的变化取决于两国物价上涨程度。如果美元物价上涨程度小于人民币，则人民币的价值相对美元下降；反之则上升。

（二）费雪效应(Fisher Effect)

◆研究内容：利率与通货膨胀率之间的关系。

◆基本思想：各国名义利率可以简单地分为投资获得的真实利率和预期通货膨胀补偿率两部分。在资本可以在国际间自由流动的条件下，两国名义利率的相对差别可大体上反映两国一般价格水平的预期相对变动。即名义利率(i)与真实利率(r)、预期通货膨胀率(P)之间的关系为：

（四）利率平价(Interest Rate Parity)

◆利率平价描绘的是外汇市场与货币市场的平衡关系。

◆根据利率平价关系，如果以证券代表金融资产，两国风险与期限相同证券的利率差别（本国利率减外国利率）在扣除交易成本后应等于外币的远期升水或贴水。

【例15-1】假设日本某一投资者拥有100万日元，投资期为1年，假定外汇市场和货币市场的有关资料如下：

（1）即期汇率：111.1日元/美元；1年远期汇率：108.9日元/美元；

（2）日元投资利率：1.8%；美元投资利率：3.7%。

第二节外汇风险管理

一、外汇风险种类

二、外汇风险防范的财务策略

一、外汇风险种类

（一）外汇风险的概念

外汇风险是指国际债权债务中约定以外币支付时，因汇率变动给公司持有的，以外币计价的资产、负债、收入和支出带来的不确定性。

这种不确定性所带来的影响即可能是有利的，给公司带来收益；也可能是不利的，使公司发生损失。

（二）外汇风险的类型

1.交易风险

●企业以外币计价的各种交易过程中，如以信用方式进行的商品进出口交易、外汇借贷交易、外汇买卖、远期外汇交易、以外汇进行投资等等，由于汇率变动使折算为本币的数额增加或减少的风险。

（二）折算风险（会计风险）

由于汇率变动，报表的不同项目采用不同汇率折算，因而产生损失或利得的风险。

（三）经济风险

由于汇率变动对企业产销数量、价格、成本等经济指标产生影响，从而使企业未来一定时期利润和现金净流量减少或增加，引起企业价值变化的一种潜在风险。

◆三种风险对公司的影响程度

对交易风险来说，汇率的变化随时间的变化而不断对交易过程产生影响；

对折算风险来说，汇率变化只对某一变动点之前或到这一变动点时的过去情况发生