钴行业深度报告
目录
1.嘉能可：全球“最具统治力”的有色龙头 (3)
2. 嘉能可锌“控量保价”历史回顾 (4)
3. 嘉能可钴“控量保价”历史回顾 (9)
5. 钴行业情况已满足“嘉能可定价权”条件 (17)
5.1 钴需求：已过最差时点，未来将逐渐改善 (17)
5.2 钴供给：价格低迷刺激供给收缩 (21)
5.3 库存：电钴库存大幅下降、粗钴库存集中在嘉能可 (24)
5.4 若嘉能可控量保价，电解钴价格有望突破25 万元/吨25 6．投资建议 (28)
6.1 寒锐钴业：高弹性钴冶炼龙头 (28)
6.2 洛阳钼业：PB 估值位于A 股上市以来低位 (29)
1.嘉能可：全球“最具统治力”的有色龙头
嘉能可是全球“最具统治力”的有色龙头公司，主要业务包括能源产品和金属矿产两大块业务，其中能源产品主要是煤炭、石油产业链产品，金属矿产主要包括铜、锌、钴、铅、镍、铁铬合金、金、银等，其中在锌、钴、铜三个领域最具统治力。过去五年中先后通过产量控制和贸易控制成功使锌、钴、铜的产品价格从低位开始不断攀升，其中锌和钴的价格掌控堪称经典。2015 年由于全球大宗商品价格普遍跌至谷底，嘉能可持续经营净利润大额亏损322亿元人民币（按照当时汇率折算），同时现金流出现严重问题，为偿还巨额到期债务嘉能可被迫出售资产，同时经营层年在2015 年下半年陆续公告减产铜、锌，促使全球铜、锌价格开始上涨，价格的回暖成功帮助嘉能可度过危机，2016 年嘉能可持续经营净利润亏损缩减到52 亿元人民币，2017 年转为盈利377 亿元人民币。目前嘉能可在伦敦和法兰克福交易所上市，2011 年5 月25 日至2018 年1 月31 日在香港交易所上市，后于2018 年1 月31 日退市。
随着2015 年铜、锌、钴、原油等价格持续走低，嘉能可股价
