贵州茅台投资分析
贵州新一届省委提出了贵州省经济振兴的目标。而茅台作为最大的省属企业，受到了省委省政府的高度重视。4月9日，贵州省省委书记、省长、7位常委、3位副省长来茅台召开现场办公会。对公司未来发展提出了更高的要求，要求茅台管理层进一步解放思想。同时，贵州省也会在交通、税务等方面对公司给予支持。
公司表示未来几年会维持今年的发展态势。我认为，茅台未来3年保持较快发展的大格局已经确定。
我们先看一下上市一前茅台酒厂的发展情况：
1962年1977年茅台酒厂连续16年亏损，累计亏损400多万元；
1978年茅台酒厂上缴利税305万；
1988年茅台酒厂实现利税5000多万；
1991年茅台酒厂利税突破亿元大关；
1997年茅台酒厂改制为茅台酒集团责任有限公司；
2001年茅台酒集团利税总计13.89亿元，而当年贵州全省轻工业利税总计才1 6.7亿元。
下面我们看一张贵州茅台上市以后的经营状况简表：
贵州茅台主要会计数据和经营状况
从表中我们可以清晰的看出：贵州茅台的营业额从逐年增长的趋势。尤其是2010年，突破了100元大关，直至116.33元2010年，贵州茅台集团公司白酒总产量52432吨，销量38205吨，实现销售收入155亿元，利税117．50亿元，公司总资产达331．56亿元，同比增长29．80％。“十一五”（2006－2010年）期间，茅台集团共计实现白酒产量205952吨，较前五年增长107％，年均增长14．68％。
我们估计11年茅台酒销量增幅在13-14%，增幅比10年有明显提升，其中高度茅台酒占90%。茅台04年以来新建的产能目前正在进入释放期，我们预计未来茅台酒销量增速会保持10-15%的节奏。而年份酒近年来虽然提价幅度较大，但销量基本稳定，保证了其超高端定位。同时，公司表示茅台酒有其稀缺性和独特的文化内涵，不会因为一些非主流的舆论报道而不考虑提价。此外，目前茅台一批价超过1300元，而出厂价和团购价仅分别为619元和779元，我们认为公司应该会考虑限制渠道利润不断上升，确保国家和股东的利益。另外我们可以再看一组数据：
贵州茅台数据
古越龙山数据
从这个表中我们可以看出：贵州茅台的毛利率很高，在70%-80%徘徊；而净资产收益率在30%左右游走；而茅台的净利润更是逐年的上升，尤其是从06 年到07年。增长了13.27亿元。而古越龙山这五年的净利润之和也只有3.21亿元。而古越龙山在毛利率和净资产收益率这两个指标上，与贵州茅台也是相差甚远。这“三高”也证明了贵州茅台的确是个好的公司。而贵州茅台这支股票是具有很好的内在价值的股票。巴菲特曾说过：“内在价值是一个非常
重要的概念，它为资产评估和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。”我深信，贵州茅台公司是一家具有广阔前景、持续竞争优势的成长型企业。
财务指标-现金流量分析
由表中我们可以看出，贵州茅台的净利润现金含量很高，净利润现金含量高表明公司的收益质量良好，现金流动性强。
该指标行业平均值；7.1955%
财务指标-营运能力（次|每年）
存货周转率高表明公司经营率高，占用资金少，营业能力强。
行业研究；
1-4月白酒产量增长27.7%，增速较1-3月上升0.4个百分点，白酒产量在食品饮料子行业中增长最快。茅台今年业绩增速有望超50%。
指标分析；
贵州茅台历年分配情况；
2003年贵州茅台净利润：5.86亿元；同比增长：55.97% 每股收益:1.94元；每股净资产：11.29元；
2003年全年股价：（最低20.71元——最高25.25元）2003年全年市盈率：（10.67倍——13.01倍）
2003年全年市净率：（1.83倍——2.23倍）
2003年分派方案：每10股现金分红2元（含税），送1股2004年贵州茅台净利润：8.2亿元；同比增长：39.85%
每股收益:2.09元；每股净资产：10.45元；
2004年全年股价：（最低19元——最高40.6元）
2004年全年市盈率：（9.09倍——19.42倍）
2004年全年市净率：（1.81倍——3.88倍）
2004年分派方案：每10股现金分红3元（含税），送3股
2005年贵州茅台净利润：11.18亿元；同比增长：36.32% 每股收益:2.37元；每股净资产：10.79元；
2005年全年股价：（最低29.58元——最高46.08元）2005年全年市盈率：（12.48倍——19.44倍）
2005年全年市净率：（2.74倍——4.27倍）
2005年分派方案：每10股现金分红5元（含税），送2股
2006年贵州茅台净利润：15.04亿元；同比增长：34.47% 每股收益:1.59元；每股净资产：6.25元；
2006年全年股价：（最低37.68元——最高46.5元）2006年全年市盈率：（23.69倍——29.24倍）
2006年全年市净率：（6.02倍——7.44倍）
2006年分派方案：每10股现金分红2元（含税），送10股
2007年贵州茅台净利润：28.30亿元；同比增长：83.18% 每股收益:3元；每股净资产：8.72元；
2007年全年股价：（最低82.6元——最高230.1元）
2007年全年市盈率：（27.53倍——76.7倍）
2007年全年市净率：（9.47倍——26.38倍）
2007年分派方案：每10股现金分红7元（含税）
2008年贵州茅台净利润：37.99亿元；同比增长：34.22% 每股收益:4.03元；每股净资产：11.91元；
2008年全年股价：（最低84.2元——最高229.71元）2008年全年市盈率：（20.89倍——57倍）
2008年全年市净率：（7.06倍——19.28倍）
2008年分派方案：每10股现金分红8.36元（含税）
