互联网金融经济学解析
———基于阿里巴巴的案例研究
A Economic Explanation on Internet Finance：
A Case Study from Alibaba
李二亮1，2
LI Er-liang
（1.河南工程学院管理工程学院郑州451191 2.中央财经大学中国互联网经济研究院北京100081）
［摘要］互联网金融的快速发展引起了各方关注，业内外也尝试从不同视角解析互联网金融发
展现象。基于目前互联网金融理论框架缺失的现状，结合已有研究和理论分析，笔者沿着产业融合、
金融创新、金融深化的脉络构建了互联网金融的经济学分析框架，即互联网企业在产业融合的背景下，充当了新金融中介，开展了金融创新业务，促进了金融深化；在理论分析的基础上选择阿里巴巴
集团互联网金融业务的发展作为案例分析对该框架进行了实证检验，结果表明该框架能较好地解释互
联网金融发展的内在逻辑和诸多现象，特别是为什么互联网金融的承担者和推动者为互联网企业而非
银行金融机构，该框架能为后续研究互联网金融奠定一定的理论基础。
［关键词］互联网金融金融创新金融深化支付宝阿里小贷余额宝
［中图分类号］F724.6［文献标识码］A［文章编号］1000－1549（2015）02－0033－07
Abstract：The rapid development of internet finance has aroused wide attention of all parties；many peo-
ple are trying to give a full explanation on the phenomenon of internet finance．Based on the absent of the the-oretical framework of Internet finance，and combined with existing research and theoretical analysis，this paper builds a theoretical framework along with path of industrial integration，financial innovation and financial deep-ening，that is in the background of industrial integration internet companies act as financial intermediaries to carry out new financial innovation businesses which promote financial deepening．And the following empirical test proves the effectiveness of the framework by selecting Alibaba group as a case study.The result shows that
the framework can better explain the internal logic of development and phenomenon of internet finance，espe-cially give an answer to why the internet companies play an important role in starting and promoting internet fi-nance rather than financial institutions，and it can also lay a theoretical foundation for the further study of in-ternet finance．
Key words：Internet finance Financial innovation Financial deepening Alipay Aliloan Yu'ebao
［收稿日期］2014－08－26
［作者简介］李二亮，男，河南禹州人，中央财经大学中国互联网经济研究院博士研究生，河南工程学院管理工程学院讲师，研究方向为互联网金融、电子商务。
［基金项目］国家自然科学基金项目“面向小微企业的电子商务交易平台融资模式与策略研究”（71272234）。
感谢匿名评审人提出的修改建议，笔者已做了相应修改，本文文责自负。
一、引言
2013年对于中国的互联网金融来说，是重要的开局之年，因为马云的豪言，如果银行不改变，我们就改变银行，互联网金融引来了各方前所未有的关注。从互联网金融模式的起源来说，几乎均来自于国外，但相比较而言，特别对比美国互联网金融的发展，我国互联网金融产业近几年井喷式野蛮生长呈现出了异常的活跃性，这不仅表现在截至2014年5月，央行共发放了250余张第三方支付牌照，还表现在于2007年进入我国的P2P贷款模式，到2012年年底P2P贷款平台企业已接近300余家，并持续保持较快增长；而在互联网理财领域，以余额宝为典型代表的“宝”类理财产品的出现，对银行带来了相当大的冲击。此外，阿里巴巴小额贷款、京东供应链贷款的出现，预示着互联网巨头们正在纵深布局金融业务。更加值得注意的是，2014年9月19日，互联网金融领域领跑的巨头———阿里巴巴集团在美国纽约证券交易所实现首次IPO，募集资金达218亿美元而成为美股市场上最大的IPO，这无疑将为阿里巴巴集团本身以及未来我国互联网金融的发展带来更大的想象空间。
互联网金融在我国的快速发展，学者们尝试着从不同视角解析互联网金融发展现象，谢平等认为，基于互联网新技术如移动支付、社交网络、搜索引擎和云计算的发展，互联网金融有可能成为既不同于商业银行间接融资、也不同于资本市场直接融资的第三种金融融资模式①，在此强调了技术因素在互联网金融模式中的作用；吴晓求认为互联网金融是金融改革的战略推动者，会对现有金融模式带来全面挑战甚至是颠覆性的影响，将会引领金融体系的“深度”变革②，并认为互联网金融生存和发展的充分条件和逻辑基础是金融功能与互联网技术在基因层面上的匹配。在国内的一些学术论坛上，业内外也对互联网金融的理论要点及创新源泉进行了一定解析，比较典型的是谢平在第二期互联网金融外滩论坛上，基于交换理论对互联网金融的核心进行了解析，即在互联网上进行时空交换的同时交换使用权，资金交易可以在互联网上直接进行，不需要通过金融中介，并通过网络实现以往金融机构为消费者提供风险定价，期限匹配、数量匹配等服务，趋近瓦尔拉斯一般均衡理论的可能性③，此外马蔚华在首届清华五道口全球金融论坛发言中认为，互联网金融的快速发展源自于技术因素带来的创新和由于新生事物监管的空白。
综上可以看出，目前涉及互联网金融理论分析框架的研究较少，且尚未形成一个较为完整的理论解析框架，更多的研究是关注互联网金融的模式、发展动因等，对于一些关键问题，互联网金融产生和发展的条件是什么？为什么互联网金融的承担者和推动者主要是互联网企业而非银行金融机构？目前还没有很好的回答。为了更好地引导该行业的健康发展，也为进一步研究该领域的发展规律和模式奠定基础，当前迫切需要在理论层面解释互联网金融现象。本文将在梳理互联网金融发展脉络和现有经济学理论的基础上，综合当前学术界的相关研究，提出互联网金融的经济学解析框架，针对此框架选取典型的互联网金融发展案例，以阿里巴巴集团互联网金融业务的发展对该框架进行阐释和论证。
二、互联网金融的经济学解析框架构建及分析
（一）互联网金融的发展脉络
互联网金融最初起源于金融机构业务的互联网化，即金融机构将互联网作为工具用以改变自身的业务模式和业务内容。随着互联网经济的发展，金融作为一项社会的基本需求服务，提供者不再是金融机构的专利，互联网企业基于自身业务的发展以及金融需求发展变化的实际，借助于新技术如大数据、云计算、搜索技术等，创新出了不同于传统金融业务的服务新模式，如第三方支付、P2P网贷、众筹等，上述模式基本上实现了金融最基本的两个功能：资源配置和支付结算，而在过去这两项功能通常主要由商业银行承担。针对互联网金融的创新源泉，上述已有的研究表明，技术因素是互联网金融新模式产生的关键因素，同时监管放松也是促使其快速发展的重要外部因素。
如果从产业层面剖析互联网金融的发展，则互联网金融可阐释为互联网行业和金融行业的产业融合，共同的技术基础———互联网技术的应用，促使两个产业的产业边界发生变化并实现融合。同时，从金融创
①②③谢平，邹传伟．互联网金融模式研究［J］．金融研究，2012（12）：15－26．
吴晓求．中国金融的深度变革与互联网金融［J］．财贸经济，2014（1）：14－23．
谢平．互联网金融的基本理论要点［N/OL］．21世纪经济报道，2014－3－10.http：///kcms/detail/detail.aspx？dbname=CC-ND2014＆filename=SJBD201403100200．
