金融学考研复习公司理财习题(19)
第十九章股利政策和其他支付政策
1．股利政策无关论股利是如此重要，但与此同时股利政策却与公司价值或股票价格无关，这可能吗?
2．股票回购股票回购对公司负债比率有何影响?它是剩余现金的另一用途吗?
3．股利政策有时，人们建议公司应该采取剩余股利政策。剩余股利政策要求公司首先重视满足投资需要和保持理想的资产负债比率，而后以其剩余盈余来发放股利。你认为剩余股利政策的主要缺点是什么?
4．股利大事记12月8日（星期二），Hometown电力公司董事会宣布，将在1月17日（星期三）发放给在1月3日（星期三）登记在册的股东75美分／股的股利。请问：除息日是哪一天?如果股东在这一天之前购买股票，买方和卖方谁会得到这些股利?
5．其他股利就像一家英国公司允许其大股东免费使用火葬场一样，有些公司会发放慈善股利（dividend inkind，即以低于市价的价格向股东提供服务）。请问：共同基金是否应该投资于这种发放类似股利的股票?（说明：基金持有人并不会得到这种服务。）
6．股利与股票价格如果提高股利会引起股价的（立即）上涨，那怎能认为股利政策无关呢? 7．股利与股票价格上个月，Central Virginia电力公司一家正在兴建的核电厂面临成本超支困境，之后公司宣布：“由于投资项目的现金流短缺，公司将暂时延缓股利支付。”当这项宣告公布时，公司的股票价格从28.50美元下跌到25美元。对股票价格的如此变动，你是如何解释的?（也就是，你认为是什么因素引起了股票价格的如此变动?）
8．股利再投资计划DRK公司最近提出了一项股利再投资计划（DRIP）。这项计划允许投资者自动地将现金股利再投资到DRK公司，以换取新的股份。DRK公司的投资者随时可以把股利再投资于购买公司的额外股份。1000多家公司提出了DRIP。大部分采取DRIP的公司都不需要支付经纪费或服务费。事实上，DRK公司股票通常以低于股票市价10％的折扣价格出售。DRK公司的一位顾问估计，大约75％的DRK公司股东将参与这项计划。这略高于平均水平。请评价DRK公司的股利再投资计划。它会增加股东的财富吗?讨论其优点和缺点。
9．股利政策就首次公开发行普通股的公司而言，2007年是相对不景气的一年，该年IPO筹资金额大约有356亿美元。在这159家公司当中，只有少数公司发放了现金股利。你认为为什么大部分公司选择不发放现金股利呢?
10．投资与股利Phew Charitable Trust公司的资本利得、股利收入和利息收入都不需要纳税。如果它的投资组合里有低股利和高增长股票，合理吗?如果它的投资组合里有市政债券，合理吗?请解释。
11．除息股票价格你认为税收政策变化是如何影响除息日股票价格的?
12．股票回购你认为税收政策变化是如何影响股票回购相对于股利支付的吸引力的? 13．股利和股票价值永续增长模型表明每股股票的价值是其预期股利的现值。如果该模型是有效的，你如何得出股利政策无关的结论?
14．在手之鸟论在手之鸟论认为，今天的股利要比明天不确定的资本利得预期更安全。该理论常被用于支持高股利政策。请解释在手之鸟论的内在谬误。
15．股利与收入偏好因为投资者总能够通过销售其部分股票来创造自制股利，所以投资者喜好现期收入并不是其喜好现期高股利政策的有效解释。该说法对吗?为什么?
16．股利与追随者在过去几年里，Neotech公司股票价格一直稳定上涨，Cap Henderson持有该公司股票，并且预期该趋势会持续下去。Cap正试图说服Sarah Jones购买Neotech公司股票，但是她不愿意购买，原因是Neotech从来不支付股利。Sarah Jones依靠稳定股利来维持其收入。
a.这两个投资者的投资偏好是什么?
b.Cap该如何说服Sarah，使之相信购买Neotech公司股票符合其利益?
c.为什么Cap不能说服Sarah?
17．股利和税收假设你的阿姨处于高税收等级，想最小化其投资组合税负。她想通过买卖股票来最大化税后收益，并因此向你征求建议。你该给她什么建议?
18．股利与资本利得如果1美元股利和1美元资本利得具有相同的市场价值，那么不同股利支付率的公司将吸引不同的投资追随者。投资追随者都是相似的，因此公司不能通过改变股利政策来增加价值。然而，实证研究表明，股利支付率与公司其他特征之间具有较强的相关性。例如，高速成长的小公司在其上市初期的股利支付率几乎总是为0，所有盈利都再投资于经营业务。如果股利政策是无关的，请解释这一现象。
19．股利无关尽管理论上认为股利政策是无关的，但实际上许多投资者偏好于高股利政策。因此，如果存在这种偏好，公司就可以通过提高股利支付率来提高股票价格。请说明该观点的谬误。
20．股利和股票价格实证研究表明，公司首次股利发放（也就是，公司首次支付现金股利）宣告当天，股票价格将大幅上涨。据此，请问公司首次股利发放宣告具有什么信息内涵? 21．股利和税Lee Ann公司宣告了5.6美元/股的股利。假设资本利得不纳税，但股利要纳15％的税。IRS新规定要求在发放股利时就要扣税。Lee Ann的股票价格为75美元/股，而且即将除息。你认为除息日股票价格将是多少？
22．股票股利Hexagon国际公司的所有者权益项目如下表所示：
（单位：美元）
a.如果Hexagon的股票价格为48美元/股，而且宣告了10%的股票股利，应该配多少股新股？该权益项目将如何变化？
b.如果Hexagon宣告25%的股票股利，该权益项目将如何变化？
23．股票分拆对于第22题中的公司而言，请说明在下列情况下所有者权益账户将如何变动：a.Hexagon公司宣告进行一拆四的股票分拆。请问公司目前发行在外的股份数为多少股？公司每股的新面值是多少？
b.Hexagon公司宣告进行五并一的反向股票分拆。请问公司目前发行在外的股份数是多少？公司每股的新面值是多少？
24．股票分拆与股票股利Roll集团公司（RC）目前发行在外的股份数为260000股，每股股价为78美元。假定不存在市场不完美因素或是税收，请问在下列情形下公司股价将变为多少：
a.RC进行三拆五的股票分拆。
b.RC发放15％的股票股利。
c.RC发放42.5％的股票股利。
d.RC进行七并四的反向股票分拆。
25．常规股利Levy公司以市场价值表示的资产负债表如下所示，其发行在外的股票为8000股。
