毕业论文文献综述
财务管理
中国上市公司收益质量与成长性的行业比较
（一）国外研究综述
在西方文献中，行业知识作为与规模、成长性等因素并列的一个影响资本结构的因素。
事实上，行业是这些因素的函数，行业本身就是有规模、成长性等因素综合在一起的产物，
不同的行业，规模、成长性等特征既有差异，也有共性。
Lev（1993）的研究结果表明，收益质量与其持续性成显著的正相关关系。收益的不同
组成部分有不同的持续性，底线收益的持续性是其组成成分的不同持续性的平均数。
Dechow, Kothari和Watts（1998）基于存货调整等假定，推导出了经营现金流预测模型
(简称DKW模型)。
Raghuran G.Rajan & Luigi Zigales(1998)以行业的发展为研究对象，提出金融市场对于不
同行业所产生的影响不同。在金融市场比较发达的国家，外部融资比例较大的行业将得到更
快的发展。
Jeffrey Wurgler(2000)以行业间资本的流动作为研究对象，提出了定量化描述资本配置效
率的方法，并且发现，发达国家较之发展中国家发达，是由于发达国的金融市场信息更加完
全，能够对高成长的行业资金需求迅速做出迅速的反应，而能从低成长的行业及时的抽出资
金，避免损失。
Bath（2002）等在2001年利用相关的经营现金预测模型（DKW模型）进行研究，结果
得出了两个在理论上一致的模型。第一个模型是用若干期历史盈余滞后值预测下一年度经营
现金流，第二个模型是用当期现金数据与营运性应计项目的调整数据预测下一年度经营现金
流。
Richardson（2005）等通过研究收益质量与应计项目之间的关系，细分了应计总额，对
应计项目各组成部分的收益相关性进行研究，发现低可靠性的应计总额部分的收益相关性比
较差。
Lorek和Willinger(2009)使用多元时间序列预测模型研究了现金流数据，他们发展了一
套包含历史现金、盈余、短期应计项目在内的现金预测模型。他们的发现支持了如下观点:
“同时考虑历史现金、盈余与应计项目的会计数据进一步提高了现金流的预测能力。”
（二）国内研究综述
改革开放以来，我国市场经济得到高速的发展，并以此推动了经济领域内各项研究工作
的开展。为了进一步揭示我国经济增长中产业结构调整的状况，资本市场内的资本流动与实
体经济中的产业结构调整间的关系，我们需要研究实体经济中各行业的成长性、收益质量，
并且描述出金融市场的资本在成长性不同的行业间的流动状况。
陈晓、陈小悦、刘钊（1999）在《A股盈余报告的有用性研究》一文中，以深、沪两市
的A股为对象，对盈余数字的有用性进行了大量样本检验，证实了在中国资本市场上，盈余
数字同样具有很强的信息含量，同时还为进一步探讨我国资本市场的收益信息质量提供了研
究平台。
从收益质量的影响因素角度来看，魏明海、谭劲松、林舒（2000）在《盈余管理研究》
一书中，主要从盈余管理的角度出发，探讨盈余管理对公司收益质量的影响，并通过揭示盈
余管理的常见手段来说明分析、评价公司收益质量过程中应当注意的问题。储一昀、王安武
（2000）有感于评价上市公司盈利能力的指标不能反映盈利的现金流入，即不能反映上市公
司的盈利质量问题，利用上市公司的实际数据，通过对有关盈利指标的对比分析，揭示了盈
利是否有足够的现金保证，是否普遍存在应计制下盈利的虚假问题，同时其认为提出了评价
盈利质量的合理方法。
张新民（2001）在《企业财务状况质量分析理论研究》一书中，主要从收益形成过程的
分析、收益对应资产质量的分析，以及收益质量下降的表现分析等方面阐述企业收益质量的
分析方法。糜仲春、蔡天君(2001)在《收益质量分析》一文中，提出了收益质量评价的两种
方法，即单项比较法和综合比较法。在运用实证分析的文献中，吴泽智（2001）将上市公司
按行业进行分类，并在对这些公司1999年经营业绩进行综合测评的基础上，采用曼惠—特
尼U检验法对经营进行行业动态对比分析，并对各行业上市公司1999年上半年行业经营景
气度进行分析，景气度越好的行业其行业整体经营业绩进步程度一般越大，相反，行业经营
景气度越差的行业，其行业整体的经营业绩恶化程度一般越大。
陆静、孟卫东、廖刚（2002）采用皮尔逊相关系数和扩展的Ohlson-Feltham股票计价
模型比较了会计收益和现金流量对股票价格的影响程度，证实了会计收益的信息含量，研究
表明:每股收益比现金流量能更精确地解释股票价格;与国外成熟资本市场相比，我国上市公
司的现金流量在股票定价中基本上不具备信息含量，特别是经营现金流量，竟然与股价呈相
反趋势变化;发现了我国资本市场存在功能锁定的证据，投资者对上市公司价值的评估往往
局限于每股收益，忽视了现金流量等其它财务指标。王啸（2002）通过对美国收益质量危机
的探讨，强调了对收益稳健性的分析。
彭启超、陈君宁（2003）在对国内现有行业分析方法研究的基础上，把本构思想运用到
行业分析中，通过对反映各行业共性与特性的关键性因素的提取，建立了规范化、科学化的
行业评价指标体系，达到了规范行业研究方法、指导投资者进行理性投资的目的。
金健文（2004）在《也谈收益质量分析》一文中，从企业提供的财务报告的项目内容出
发，从收益质量的的形成、构成、现金保障性和动态角度分析了企业的收益质量。杨亚西、
杨波（2004）则提出了上市公司收益质量的三条分析途径为：关注会计政策、分析收益的形
成过程和分析收益的结果。
纪志明（2005）以上海交易所上市的763家上市公司为样本，通过横截面数据的回归分
析，考察公司成长性的行业特征，结果显示，上市公司所处的行业大多对公司成长性具有显
著的影响，企业成长性的表现出显著的行业效应。
张莉芳（2006）认为，收益质量分析的主要方法包括盈利持续性分析、资产负债分析、
营运指数分析、会计政策分析和审计报告分析五个方面。郭景先、杨化峰（2006）通过定性
分析和定量分析对房地产行业的收益质量进行了评价。其定量分析是从收益的变现性、现金
保障性、持续性以及收益稳定性进行的。
曾江洪（2007）以中小公司为研究背景，从董事会管理角度、债权、股权管理的角度及
管理层的激励的哥方面研究了公司成长性的问题。
符林，刘轶芳，迟国泰（2008）以第二产业的11个行业中的411家上市公司为有效样
本，以净利润增长率、收入增长率、现金实力、资产增长率、偿债能力等五项指标综合反映
上市公司的成长性，通过对主成分分析来计算得到企业的成长性得分，运用距离判别法，根
据各公司的成长性得分有效的将上市公司划分为成长性和非成长性两类。
综上所述，国内外学者分别从不同角度对影响公司收益及收益质量的关键因素进行分
析，不同行业间成长性的比较及相关研究，论证了各因素与收益质量的相关性，以及成长性
的影响因素和不通行业间的比较，如何应用财务比率、预测模型与样本研究来分析评价各因
素对公司收益质量的影响程度。本文将基于国内外丰富的研究成果，借鉴相关研究方法和成
果的基础上，从营运指数角度、每股净资产增长率等指标针对中国上市公司的不通行业间的
企业，据此反映我国上市公司不同行业在收现性与成长性上的关系，为今后同类指标的对比
研究提供参考，也为我国上市公司收益质量研究奠定一定基础。
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