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第六章外汇市场导论(4)

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第六章外汇市场与外汇交易PPT学习教案

第六章外汇市场与外汇交易PPT学习教案
一远期点数远期点数二升水与贴水升水与贴水三外汇远期的完全报价及点数报价三外汇远期的完全报价及点数报价四外汇银行间市场上的询价外汇银行间市场上的询价五外汇远期市场的套利行为五外汇远期市场的套利行为六无套利机会的远期点数的计算六无套利机会的远期点数的计算七外汇远期市场与期货市场的区别七外汇远期市场与期货市场的区别第12页共42页如果即期汇率是如果即期汇率是12000cad12000cadusdusd而三个月期的远期汇率是而三个月期的远期汇率是1205012050两者之间的差值两者之间的差值0005000050被称为远期点数被称为远期点数forwardpointsforwardpoints
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三、外汇远期的完全报价及点数报价
在进行外汇远期合约的报价时， 交易员仅报买入汇率远期点数和 卖出汇率的远期点数。例如当询 价者问欧制标价的瑞士法郎与美 元（CHF/USD）的3个月远期汇 率时，对方仅回答：“168，
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174”。
瑞士法郎与美元的远期汇率
欧制报价（CHF/USD）
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第三节 外汇的即期交易
一、直接交易与间接交易 二、 外汇即期交易
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一、直接交易与间接交易
交易商之间直接进行的外汇交易称直接 交易，通过经纪商的交易称为间接交易。 直接交易是买卖双方利用电讯设备直接进 行的交易。 间接交易是买卖双方通过外 汇经纪商磋合而成交的外汇交易。
即期外汇市场（或称外汇现货市场）指的是两天内需清算交割的外汇交易市 场。一般有三种情况，一是交易后当日结算，二是交易后翌日结算，三是交 易后第二个交易日结算。究竟哪一天结算，通常取决于买卖的货币种类。例 如在香港，每日中午之前美元电汇的买卖多是当日结算，在下午的美元电汇 的买卖多是翌日结算，买卖日元则是翌日结算，买卖欧洲国家的货币则是在 交易后第二个交易日结算。

国际金融第六章 外汇交易

国际金融第六章 外汇交易

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3
• 无形市场 — 表现为电话、电报、电传和计 算机终端等各种远程通讯工具构成的交易 网络，像纽约、伦敦、苏黎世外汇市场。 • 有形市场 — 表现为外汇交易所，像巴黎、 阿姆斯特丹、米兰等外汇市场。
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• 官方外汇市场：受政府控制，按官方汇率 进行外汇买卖 • 自由外汇市场：不受政府控制，按市场供 求关系形成的汇率进行外汇买卖。像纽约、 伦敦、东京等 • 外汇黑市：在不允许自由外汇市场合法存 在的国家所出现的非法外汇市场
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同业交易——成交
成交（price hitter） • 1 、询价行要迅速决定。如不快速决定，报 价行自行中止报价，用“My risk.”表示。 • 2、决定方式： 同意成交：OK 不 同 意 ： 谢 绝 → 再 次 询 价 “ Thanks nothing”或“nothing”， “My risk.”
• 美洲市场 纽约,洛杉矶:20:30-04:00
• 以上时间均是北京时间
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2、交易规模加速增长，但市场集中程度趋强
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大部分交易是通过无形市场进行交易的 • 外汇市场是全日24小时连续运作的市场
•
西欧外汇市场
东京外汇市场
纽约外汇市场
• 外汇市场的交易货币相对集中：美元 、英镑、
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外汇市场层次
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第二节
即期外汇交易和远期外汇交易
一、外汇交易及其基本种类 （一）即期外汇交易
即期外汇交易（ Spot Exchange Transaction ），又 称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交 割的外汇交易。即期交易是外汇市场上业务量最大的交易， 约占2/3。

第六章_外汇交易与外汇风险管理

第六章_外汇交易与外汇风险管理
令来买卖外汇的市场。对交易主体、外汇汇率、交易 过程都要限制、规定。
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押汇即买单结汇，议付行以受益人（外贸公司）的汇票和单据做 抵押，扣除从议付日到收款之日的利息，将余款议付日外汇牌价折成 本币，拨给外贸公司。
二、外汇市场的参与者 汇兑：汇款人委托银行将其款 项支付给收款人的结算方式
1）外汇银行（外汇市场主体）：经央行批准可从
1.按买卖主体性质不同分：批发/零售市场； 2.按交割时间不同分：现货/远期市场； 3.按市场外部形态不同分：有形/无形市场； 4.按管制程度分：自由市场/外汇黑市/官方市场
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1.按买卖主体性质不同分：批发/零售市场
①批发市场：银行之间买卖外汇的场所（同一市场
的银行之间、不同市场的银行之间、央行与本国商业 银行之间、各国银行之间），交易额大；
1）含义：即交易双方按当时的市场汇率达成一定金额的外汇交 易后，一般需在两个营业日之内交割的交易行为。
习惯（欧洲）上，在交易达成后第二个营业内交割，即使当 前现代化通讯设备可瞬间达成交易，但一般还是…
（1） 交割，双方支付对方所需的货币；交割日（也称起息 日）分3种类型：
①标准交割（最普遍-伦敦纽约巴黎…）：成交后第二个营业日交割 ②次/翌日交割（香港-港元对澳元…）：成交后第一个营业日交割 ③当日交割/易（香港-港元对美元）：成交日当天交割。
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3.按市场外部形态不同分：有形/无形市场
①无形市场（因最初流行于英美，故称英美方式）： 没有固定场所、一般通过电传、电报、电话等进行交 易。
特点：无固定开盘、收盘时间；交易主体之间高度信 任；无需面对面。主导形式
②有形市场（最初流行于欧洲大陆，故称大陆方式， 处次要地位）：即有固定场所的外汇市场。

第六章 外汇管理制度和政策调节

第六章 外汇管理制度和政策调节

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一、汇率制度及其效率分析

汇率制度 Exchange Rate Regime

固定汇率 Fixed Exchange Rate
——政府用行政或法律手段，规定本国货币与某一 参照物之间维持一个固定比率，汇率波动只能限 制在一定范围内，由官方干预来保证汇率的稳定。
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一、汇率制度及其效率分析

汇率制度 Exchange Rate Regime
第六章 外汇管理制度和政策 调节
1.汇率制度及其效率分析 2.外汇直接管制及其效率分析 3.外汇市场干预及其效率分析 4.外汇管理中会出现的若干问题
一、汇率制度及其效率分析

汇率制度 Exchange Rate Regime
——一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇 率变动方式等问题做出的一系列安排。

浮动汇率 Floating Exchange Rate
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二、外汇直接管制及其效率分析

外汇（Foreign Exchange）
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三、外汇市场干预及其效率分析nge）
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四、外汇管理中会出现的若干问题

外汇（Foreign Exchange）
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第一章 导论及基本概念
本章结束 再见！

国际金融》第六章外汇和汇率

国际金融》第六章外汇和汇率

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国际金融》第六章外汇和汇率
练习：某年1月1日伦敦外汇市场英镑对美元的 汇率为1.4494，当年的11月8日汇率为1.5629， 这段时间美元对英镑的汇率变动幅度为：
（1.4494-1.5629）/1.5629×100% =-7.3%
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国际金融》第六章外汇和汇率
1.4 外汇市场
输出入
o 辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币
o 黄金作为最终清偿手段，充当国际货币
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国际金融》第六章外汇和汇率
两个实行金币本位制国家货币单位的含金量之比叫做 铸币平价
1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的 4.8665倍，所以铸币平价为4.8665。若只考虑货币价值而 舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。
邮政储蓄凭证
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国际金融》第六章外汇和汇率
•一、外汇概念
外币有价证券，包括政府债券、公司债 券、股票等
特别提款权、欧洲货币单位 其他外汇资产（如各种外币投资收益）
狭义外汇即通常所说的外汇，指以外币所 表示的用于国际结算的支付手段。只有各国普 遍接受的支付手段，才能用于国际结算。
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一国货币汇率上升则相反。
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国际金融》第六章外汇和汇率
(五)汇率变化对微观经济主体的影响
o 汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中 债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本 增加、收益减少的现实损失
o 要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的 预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇 风险管理
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国际金融》第六章外汇和汇率
•例题：
1990年11月，人民币官方汇率进行了调整，由原 来的1美元=4.7221元调整为1美元=5.2221元，那美元 兑人民币官方汇率的变动幅度为多少？
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第六章外汇市场导论(4) 第七节 外汇期权交易

一．导论 1． 期权的概念：期权(option)是一种权益，而非义务。

什么权益？哪方有权益？哪方有义务？ 2． 期权 合法赖帐 远期

3． 期权 净现金流淌 期货 4． 买入期权和卖出期权：(看涨期权和看跌期权) 注意说法：买入一个买入期权/卖出期权。

5． 欧式期权和美式期权： 期权费。越自由越昂贵。 6． 期权的执行价格 (strike price/ exercise price) 期权价格 （期权费，保险费，premium）

期权的执行价格是一种汇率。 期权价格（期权费）：也称保险费，期权价格，是期权买方付给卖方的无追索权的费用。

风险和收益的对称性。

二．现汇期权： 美式现汇买入期权：买者有在到期日之前任何时刻买入外汇的权益而非义务。 美式现汇卖出期权：买者有在到期日之前任何时刻卖出外汇的权益而非义务。

例：买者支付86，000美圆“买入”一个卖出期权合约，买方有权益以 1瑞士法郎=0。50美圆的价格卖出250万瑞士法郎。

哪个价格是期权价格？哪个价格是期权的执行价格？

若买方决定实施卖出250万瑞士法郎的权益，则卖方必须以商定的执行价格从卖出期权的买方手里买进250万瑞士法郎。

三．外币期货期权（以期权的方式来买卖期货） 期货的买入期权：买者付给卖者期权费，获得买入外汇期货的权益而非义务。 期货的卖出期权：买方付给卖者期权费，获得卖出外汇期货的权益而非义务。

外汇期货期权差不多上美式的。 例： 你拥有9月期德国马克的美式期货买入期权，能够在到期日前的任何一天执行。期权的执行价格是 DM1=0.6200美圆，现在的期货价格是0.6323。行使该期货期权合约会使你有马克期货合约的多头，其价格是0.6200，而当前的价格是0.6323，因此该多头的价值是： 0．6323-0．62=0.0123

外币期货期权的本质是期货依旧期权？ 假如你拥有的是期货的卖出期权，结果会如何样？

四．期货式期权： 期货的本质是关于交易目标的价格的一场完全的赌博。 期货式期权的本质是关于期权价格的一场完全的赌博。 1．期货式买入期权： （1）买方每天向卖方支付与买入期权价格降低额相等的现金。 （2）卖方每天向买方支付与买入期权价格上升额相等的现金。 2．期货式卖出期权：价格上升，买方盈利；价格下降，卖方盈利。

什么缘故赔赚方向会一样？赌的是什么？

期货式期权与期货： （1） 期货式期权类似于期货。 买入（或卖出）期权价格上升，买方盈利，卖方亏； 买入（或卖出）期权价格下降，买方亏，卖方盈利。

（2） 每日现金净流淌；保证金。 （3） 期权价格并不付给任何人，而只是买卖双方打赌的变量。

举例： 假设某公司以1英镑=1.35美圆的执行价格“买入”一个总额为25000英镑的期货式卖出期权。假设期权价格是1英镑=0.0265美圆，则总期权费是： 0.0265*25，000=662.5 期权价格后来上升到0.0375，则总期权费是： 0.0375*25，000=937.5 由于卖出期权价格上升，卖出期权的买方有了净现金流入： 937．5-662．5=275

买卖双方的盈亏与执行价格有关系吗？ 买卖双方的盈亏与买入依旧卖出期权有关系吗？ 期货式期权本质上是期货依旧期权？

3．期货式期权与现货期权和期货期权的区别： （1） 保证金与期权费； （2） 每日净现金流淌。

关键是分清晰期货依旧期权。

小结： （1） 每个期权合约有两个当事人：有选择权益的买方和出售这种权益的卖方。 （2） 从买者角度来说，买入期权是买入的选择权，卖出期权是卖出的选择权，而不是义务； （3） 从卖者角度而言，买入期权是承诺卖出的义务，卖出期权是承诺买入的义务。 （4） 现汇和期货期权中，买方向卖方支付保险费（期权费），若买方选择实施权益，则会发生货币交易； （5） 期货式期权中，买卖双方都交纳保证金，每日通过现金结算，本质上是关于期权价格变动方向的赌博。

五．外汇期权的收益和缺失 1.看涨期权的收益和缺失 例：某美国公司从德国进口物资，2个月后支付德国马克。该公司若预期马克升值，则买入马克看涨期权（买入一个买权） 执行价格是：DM1=0.63美圆 期权保险费（期权价格）是：DM1=0.02美圆

即期价格和执行价格之间的关系： （1） 即期价格》执行价格，实施该期权合约 （2） 即期价格《执行价格，舍弃该期权合约

DM即期价格 期权实施情形 买方损益 卖方损益 0．61 NO -0.02 0.02 0．62 NO -0.02 0.02 0．63 NO/YES -0.02 0.02 0．64 YES -0.01 0.01 0． 65 YES 0 0 0． 66 YES 0.01 -0.01 0．67 YES 0.02 -0.02

0.65是临界点，在此点上，收益0.02，交保险费0.02，收支抵消。

看涨期权的临界点=执行价格+保险费 2.看跌期权的损益 （1）例：某美国出口商3个月后将收到英镑货款，若预期英镑贬值，则购买看跌期权（买入一个卖出期权）。

即期价格 买方损益 卖方损益 临界点 执行价格1英镑=1.37美圆 保险费：0.03美圆/英镑

差不多原则： 若即期价格〈执行价格，则实施该看跌期权 若即期价格〉执行价格，则舍弃该看跌期权

即期汇率 期权实施与否 买方损益 卖方损益 0． 33 YES 0.01 -0.01 1．34 YES 0 0 1．35 YES -0.01 0.01 1．36 YES -0.02 0.02 1．37 NO -0.03 0.03 1．38 NO -0.03 0.03 NO

看跌期权的临界点=执行价格-保险费 卖方损益

买方损益 即期价格

临界点 1.34 溢价期权：（In-the Money, ITM）对期权的购买者是经济的期权。看涨期权/看跌期权。 损价期权：(out of the money) 关于期权购买者而言是不经济的期权。看涨期权/看跌期权。 平价期权：(at the money)

六．利用外汇期权规避风险 1．看涨期权 有外汇债务要在以后支付 担忧外汇升值 则买入看涨期权锁定缺失的上限

例：美国进口商1个月之后支付德国出口商 DM62500， 即期汇率是：DM1=0.6539美圆 每张期权合同的佣金是：16美圆 1个月美圆年利率是5% 进口商估量马克将升值，则：买入看涨期权

（1） 若不购买期权，若马克升值到：DM1=0.6579美圆，则进口商将到期多支付（0.6579-0.6539）*62500=250美圆 （2） 买入看涨期权：选择执行价格为DM1=0.6500美圆 保险费=0.96美分/DM 期权成交时单位马克的成本：0.96/100+16/62500=0.009856美圆 1个月之后的单位成本是：0.009856*（1+5%*1/12）=0.009897 （3） 一个月后：看即期价格与执行价格的对比 若即期价格高于执行价格，执行期权，按照0.6500价格买进马克，另外加上单位成本。 购买单位马克最多支付的成本是：0.6500+0.009897=0.659897

若即期价格低于执行价格，则舍弃该期权，直截了当在现汇市场上购买外汇。则购买单位马克的成本是：S+0.009897

因此：关于看涨期权而言，购买每单位马克最多支付的价格是： 最小成本Min(0.6500,S)+0.009897

2．看跌期权 拥有外汇净资产 担忧外汇贬值 购买看跌期权锁定风险 例：美国出口商在1月后将收到英国进口商的货款 125000英镑。 当时即期汇率是：1英镑=1.5200美圆 购买看跌期权，执行价格是：1英镑=1.5000美圆 保险费0.24美分/英镑 每笔期权的佣金是：16美圆 1月期美圆年利率是：5% （1） 若美国出口商不保值，若英镑贬值到1.5000，则： 缺失：（1.5200-1.5000）=2500 （2） 购买看跌期权保值： 买4份看跌期权，每份31250英镑 执行价格是：1.5000 一个月后的单位成本是： （0.24/100+16/31250）*（1+5%*1/12）=0.002924 （3） 到期看即期价格和执行价格的对比： 若：即期价格低于执行价格，则执行期权，按照1.5000的价格卖英镑，并支付保险金和佣金0.002924。 则：卖出每英镑，能够得到（1.5000-0.002924）美圆。

若即期价格高于执行价格，则舍弃期权，按照即期价格来卖