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啤酒行业分析报告啤酒行业是一个庞大的行业，包含了生产、销售和消费三个环节。
对这个行业进行深入分析，可以帮助相关企业了解市场态势和竞争对手情况，同时也能为未来的发展提供决策参考。
在这篇文章中，我们将分析啤酒行业的市场环境、市场规模、竞争格局以及未来发展趋势，并且列举三个国内外的案例。
市场环境啤酒行业是一个受政策和经济环境影响较大的行业，政策调整可能导致市场变化，经济环境的波动也会直接影响啤酒的供需情况。
另外，社会消费升级和消费者环保观念的提升，会导致啤酒消费的结构和消费场景发生变化。
市场规模按照产区和品类的划分，啤酒行业可以分为不同的细分市场。
根据中国饮料工业协会发布的数据，2019年中国啤酒销售规模达到5509万千升，同比下降3.45%。
在啤酒市场细分中，普通啤酒是市场主导品种，其次是高端啤酒和饮用啤酒，市场份额分别为68.1%、29.7%和2.2%。
竞争格局当前中国啤酒市场竞争激烈，市场份额高的企业主要有雪花啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、国际米尔斯等。
其中，中国最大的啤酒生产企业是中国青岛啤酒集团公司和雪花啤酒集团公司，两家企业市场份额近40%。
未来发展趋势随着消费者对健康、环保等方面的关注，啤酒行业的未来发展趋势将会从产业链上下游的多个方面变得多元化。
同时，随着消费升级和消费场景的变化，啤酒行业的产品形态、包装等方面也将发生相应的改变。
案例分析1、澳大利亚的“啤酒厂”案例澳大利亚独特的啤酒厂模式，不仅创造了一种独特的啤酒消费场景，也在全球范围内得到广泛关注。
这种模式的核心在于消费者可以亲自参与啤酒的制作和调配过程，同时，啤酒厂还通过创新的营销手段和体验活动吸引了更多消费者的关注。
2、德国啤酒之巅-同普啤酒的案例同普啤酒作为德国的一家传统啤酒企业，一直以来都致力于保持传统的啤酒酿制技艺，并且在生产过程中采用更环保的工艺和材料，受到了消费者的高度认可。
在市场竞争中，同普啤酒通过品质优异和品牌形象的营造获得了不俗的市场表现。
2015年食品饮料行业国企改革分析报告2015年5月目录一、国企改革历史性窗口再度打开，政策面万事俱备 (4)二、食品饮料行业国有资产有望在混合所有制改革方面走在前列 (9)三、白酒行业：国企改革是核心大主题 (10)1、白酒板块市值大，国资面广 (10)2、主题时间跨度大 (11)3、国企改革激发活力的典型案例：洋河股份 (12)4、白酒国企改革重点关注 (13)（1）沱牌舍得 (13)（2）酒鬼酒 (14)（3）老白干酒 (15)四、调味品：全国化和盈利提升具备空间的恒顺醋业和中炬高新.. 151、行业集中度提升空间巨大 (15)2、体制阻碍主要表现在市场激励不到位等三方面 (17)（1）激励机制不足导致管理层改革创新动力不足，市场营销上往往以追求稳为主，从而丧失市场机会 (17)（2）国企由于背负历史负债或政府任务，往往在人员上过于繁冗，人均效率不足 (18)（3）国企净利率低下 (19)3、收入全国化和利润率提升空间巨大的恒顺醋业和中炬高新 (19)五、啤酒：混合所有制改革或许是上上策 (20)1、行业竞争依旧胶着，龙头间还需进一步整合 (20)2、从国企改革弹性来看，燕京啤酒强于青岛啤酒 (22)六、乳制品：光明食品集团旗下上市公司国企改革机会 (25)1、国企改革角度，光明乳业最值得关注 (25)2、光明食品集团旗下其他国企改革潜在企业 (26)推进经济体制改革是本届政府重要施政内容之一，国企改革是经济体制改革的重要构成，目前顶层设计逐渐落地，国企改革大风口不容忽视：近日国务院批转了发展改革委《关于2015 年深化经济体制改革重点工作意见》，《意见》指出2015 年是全面深化改革的关键之年，是全面推进依法治国的开局之年，是全面完成“十二五”规划的收官之年，也是稳增长、调结构的紧要之年，经济体制改革任务艰巨。
《意见》明确提出“深化企业改革，进一步增强市场主体活力”目标，以解放和发展社会生产力为标准，毫不动摇巩固和发展公有制经济，提高国有企业核心竞争力和国有资本效率，不断增强国有经济活力、控制力、影响力、抗风险能力。
2015年食品饮料行业投资分析报告2014年12月目录一、食品饮料行业概述 (3)二、食品饮料行业近10年及2014年回顾 (4)1、食品饮料行业近10年来的市场回报率非常可观 (4)2、2014年初至今食品饮料行业各子行业走势概览 (5)三、2014年各子行业运行状况 (7)1、白酒：行业底部将至，2015年放心做多白酒 (7)2、啤酒：行业继续整合，集中度持续提升 (10)3、葡萄酒：进口冲击仍严重，短期机会更多出现在公司层面，而非行业. 134、乳制品：受质疑错估的行业，却更是黄金买点 (14)5、肉制品：集中度上升，产品结构改变带来的利润 (17)四、2015年食品饮料行业投资策略 (19)1、业绩尚可，估值较低，具吸引力 (19)2、国企改革受益类公司 (21)3、白酒子行业整体估值低，未来前景尤可期 (23)4、市场预计过分悲观，前景被错判类公司 (24)5、安全，健康，保健成为消费趋势 (34)五、主要风险 (35)一、食品饮料行业概述食品饮料行业（申万一级）共有67 家A 股上市公司（截至2014.12.1），总市值10116.96亿元（第16 位），占A 股总市值（367682.35 亿）的2.75%，流通市值8011.87 亿元（第14 位），占A 股流通市值（209016.26 亿）的2.95%。
2014 年前3 季度全行业上市公司的营业收入总和为2719.05 亿元，同比增速0.92%，净利润总额为395.75 亿元，同比增速-11.08%，全行业的销售毛利率(整体法)为42.99%（第1 位），净利率(整体法)为14.60%（第3 位），净资产收益率（算术平均）为6.67%（第7 位）。
(注：一级行业总共23 个)今年前3 季度食品饮料行业基本尚在高位运行，毛利率，净利润率同时保持高位，达到了42.99%和14.60%，2014 年前3 季度行业营业总收入同比增长0.92%，净利润同比增长-11.08%。
中国酒类行业分析报告一、行业背景中国是世界上最早发现和利用酿造技术的国家之一，酒文化在中国有着悠久的历史。
随着中国经济的快速发展，酒类消费市场也呈现出了蓬勃的增长态势。
本文将对中国酒类行业进行深入分析，探讨其现状和未来发展趋势。
二、市场规模根据相关数据统计，中国酒类市场规模庞大。
在过去几年里，中国白酒市场保持了较高的增长速度，成为整个酒类市场的主力。
同时，葡萄酒、啤酒等其他酒类产品也在中国市场上蓬勃发展。
据预测，未来几年内，中国酒类市场仍将保持较高的增长率。
三、产品结构1.白酒：中国白酒市场一直以来都是行业的龙头，具有浓郁的地域特色和文化内涵。
茅台、五粮液等名酒品牌成为白酒市场的代表。
2.葡萄酒：随着消费者对健康生活方式的追求，葡萄酒在中国市场上的销量逐年增长。
进口葡萄酒品牌在中国市场上具有一定的竞争优势。
3.啤酒：啤酒在中国是一种非常受欢迎的饮品，具有较低的价格和广泛的消费基础。
国内外知名啤酒品牌在中国市场上均有一定份额。
四、竞争格局1.白酒市场：中国白酒市场竞争激烈，茅台、五粮液等知名品牌在市场上占据较大份额。
同时，一些地方性的白酒品牌也在中国市场上崭露头角。
品牌的竞争主要体现在产品质量、价格和营销策略上。
2.葡萄酒市场：进口葡萄酒品牌在中国市场上占据较大份额，法国、意大利、澳大利亚等国家的葡萄酒备受消费者青睐。
国内一些葡萄酒品牌也在中国市场上崭露头角，通过提供高品质的产品和个性化的营销策略吸引消费者。
3.啤酒市场：中国啤酒市场竞争激烈，青岛、雪花、燕京等品牌在市场上占据较大份额。
随着消费者对品质要求的提升，一些精酿啤酒品牌也逐渐崭露头角。
五、发展趋势1.品质升级：随着消费者对酒类产品品质要求的提升，中国酒类行业将迎来品质升级的时代。
企业需要加大研发投入，提高产品质量，满足消费者的个性化需求。
2.健康消费：随着消费者追求健康生活方式的增多，低度酒、无酒精饮品等健康酒类产品将会迎来更大的市场空间和机会。
2015年预调酒RIO行业
分析报告
2015年12月
目录
一、中国预调酒行业在快速增长 (3)
1、中国预调酒市场还未到天花板阶段 (3)
2、“宅文化”驱动消费需求扩张 (5)
3、日本RTD成熟市场会出现寡头垄断格局 (8)
二、标杆分析：百润股份 (11)
1、巴克斯资产注入改变成长曲线 (11)
（1）巴克斯优质资产注入 (11)
（2）Rio成长性突出，盈利能力大幅提升 (12)
2、Rio持续增长 (13)
（1）产能释放对接全国渠道布局 (13)
（2）预调酒产品升级创造增长 (16)
（3）Rio品牌优势远超跟随产品 (19)
一、中国预调酒行业在快速增长
1、中国预调酒市场还未到天花板阶段
根据中国酿酒工业协会统计，2014 年中国预调酒市场规模已经接近40 亿元，预计2015年预调鸡尾酒市场仍将持续高速增长，2020 年销售量有望达到1.5 亿箱以上，销售金额超百亿元。
我们参照日本酒精饮料市场经验数据来估算中国预调鸡尾酒RTD 产品的市场空间。
按照日本市场数据，Chu-Hi 产品在2001 年麒麟冰结产品上市后与啤酒销量比例首次上升到5%以上。
2005 年日本Chu-hi 产品与啤酒销量比例上升到10%以上，2013 年这一比例达到20.97%。
这一比例数据的上升有一部分原因是Chu-Hi 产销量的增长，一部分原因是啤酒销量的下降。
我们建立的行业规模预测模型如下：
中国预调酒市场规模=预测单位产品价格X 日本RTD 市场经验数据（Chui-hi/啤酒产量比例）X 中国啤酒年产销量X 渠道差异X 消费差异模型主要以日本RTD 市场数据来模拟推测未来8 年中国RTD。
2017年啤酒行业分析报告正文目录行业增长拐点初现.....................................................................................啤酒产量连续数月正增长，行业探底拐点初现. (5)人均饮酒量仍存一定上升空间 (5)行业竞争格局呈现四强鼎立 (6)行业集中度提升有利于行业盈利能力的改善 (6)国内啤酒市场诸侯割据，西部地区量增有机会 (7)需求向高端转移，行业升级在即...........................................................................市场需求结构发生改变：低端产品销量下降，高端产品销量上升 (9)啤酒市场以低端经济型淡啤为主，2015 年销量占比78% (9)经济型淡啤下降明显，高端产品快速增长 (9)国产啤酒进军高端，盈利能力逐步改善 (11)行业升级在即，国产酒企开始布局高端产品 (11)主要啤酒公司不断推出高端新品 (11)各大酒企高端品牌销量增速均大幅超过整体销量增速 (11)青岛啤酒推出黑啤和调味啤酒，丰富高端产品线以吸引不同消费群体 (11)华润啤酒参与竞购萨博米勒下属欧洲品牌，意在部署高端产品线 (12)产品升级拉升吨酒价格，盈利能力好转开始显现 (12)国产酒企吨酒价格近年上升明显 (12)全行业盈利能力出现抬头趋势 (13)华润专注啤酒业务，产品升级利润改善 (13)剥离非啤酒业务，业绩改善 (13)产品升级营销得力，带动吨酒价格上涨及毛利改善 (14)海外品牌进驻中国，优势凸显..............................................................................国际著名啤酒集团进驻中国，丰富的品牌组合助力国内啤酒行业升级. (16)进口中高端啤酒占据优势 (16)嘉士伯收购重庆啤酒，联合广东嘉士伯部署中国西南市场 (16)百威英博在中国动作不断，品牌组合多样化，迎合市场需求 (17)海外啤酒企业品牌溢价能力强，成本管理优势大 (18)百威英博发挥规模优势控制管理成本，吨啤利润行业最高 (18)中外啤酒企业经营效率存在差异，海外品牌盈利能力强 (19)投资建议：重庆啤酒& 青岛啤酒..............................................................................重庆啤酒——嘉士伯整合平台，西部地区王者.. (20)2016 年扭亏为盈，实现归母净利润1.9 亿元 (20)实际经营业绩符合预期，2017 年有望轻装上阵 (20)产品结构持续提升，17 年加大力度引入国际品牌 (20)嘉士伯在华整合平台，外延扩张确定 (20)盈利预测及估值 (20)青岛啤酒——创新升级调结构，高效周转议价强 (20)青岛啤酒品牌力王者，市占率领先 (20)行业调整期，公司业绩承压 (20)公司高效周转议价力强，未来业绩增长可期 (21)盈利预测及估值 (21)风险提示.................................................................................................图表目录图表1：2011 年1 月至2016 年12 月全国啤酒产量当月同比增长情况 (5)图表2：我国人均啤酒产量（升/人）及对比 (5)图表3：我国城镇居民人均可支配收入及同比增速情况 (5)图表4：我国人均饮酒量及其增速 ............................................................................图表5：我国啤酒行业形成华润雪花、青岛啤酒、百威英博和燕京啤酒四巨头竞争格局. (6)图表6：2015 年成熟啤酒市场的CR4 水平 (7)图表7：成熟市场啤酒企业毛利率水平 (7)图表8：中国啤酒行业毛利率.............................................................................图表9：中国啤酒市场竞争格局...........................................................................图表10：2014 年我国各地区人均饮酒量 (8)图表11：2015 年我国各地区人均饮酒量及其增速 (8)图表12：2015 年度我国啤酒市场分产品销售量占比 (9)图表13：2015 年度我国啤酒市场分产品销售额占比 (9)图表14：2014 年至2015 年中国市场分档次啤酒销售增长情况 (10)图表15：2010-2015 年度我国啤酒分产品销售量占比变化 (10)图表16：2010-2015 年度我国啤酒分产品销售额占比变化 (10)图表17：2010-2015 年我国高品质淡啤销售量（百万升）及增速变化 (10)图表18：2010-2015 年我国高品质淡啤销售额（百万元）及增速变化 (10)图表19：我国主要啤酒公司品牌结构 (11)图表20：各大酒企高端品销量增速与公司整体啤酒销量增速对比 (11)图表21：2010 年-2015 年中国黑啤市场销量增长情况（百万升） (12)图表22：2010 年-2015 年中国黑啤市场销售额增长情况（百万元） (12)图表23：主要啤酒企业吨酒价格变化 (12)图表24：主要啤酒企业吨酒价格复合增速 (13)图表25：2006-2015 年啤酒全行业销售利润率、销售增长率及销售利润增长率水平.. 13图表26：华润啤酒持续经营净利率 (1)图表27：重组前各业务收入情况/万HKD (14)图表28：华润啤酒吨酒价格及其增速 (14)图表29：华润啤酒产品结构 ..............................................................................图表30：华润啤酒毛利率、费用率情况 (15)图表31：2014 年至2015 年中国前十大啤酒品牌市场占有率变化 (16)图表32：嘉士伯啤酒子品牌示意图 (17)图表33：百威英博近年来在中国的并购动作 (17)图表34：百威英博子品牌一览 (18)图表35：2015 年百威英博营收情况（百万美元） (18)图表37：中外啤酒企业毛利率对比 (19)图表38：中外啤酒企业吨酒价格对比 (19)图表39：2014 及2015 年重庆啤酒分品牌销量变化....................... 错误!未定义书签。
啤酒企业对标分析报告范文1. 简介本报告旨在对国内啤酒企业进行对标分析，以便为企业决策提供参考和指导。
通过对比不同企业的经营情况和市场表现，发现行业内的优劣势，推动企业持续发展。
2. 对标企业选择本分析选择了中国市场占有率较高的三家知名啤酒企业进行对标分析，分别为：1. 雪花啤酒（CR Beer）2. 燕京啤酒（Yanjing Beer）3. 莱宝啤酒（Tsingtao Beer）3. 销售收入对比根据过去三年（2018-2020）的财务报表，对比以上三家企业的销售收入情况如下：年份雪花啤酒燕京啤酒莱宝啤酒2018年X亿元Y亿元Z亿元2019年X亿元Y亿元Z亿元2020年X亿元Y亿元Z亿元从数据上看，三家企业的销售收入差距不大，但是雪花啤酒在2019年和2020年取得了较为突出的增长。
4. 市场份额对比根据市场研究公司的数据统计，三家企业在中国啤酒市场的份额如下：年份雪花啤酒燕京啤酒莱宝啤酒2018年20% 18% 15%2019年21% 19% 16%2020年22% 20% 17%数据显示，雪花啤酒在过去三年中逐渐扩大了市场份额，而燕京啤酒和莱宝啤酒的市场份额相对稳定。
5. 运营效率对比运营效率是企业成功与否的重要指标之一。
对比三家企业的主要运营指标，评估其运营效率如下：5.1 销售人员分析年份雪花啤酒燕京啤酒莱宝啤酒2018年X人Y人Z人2019年X人Y人Z人2020年X人Y人Z人根据上表数据，三家企业的销售人员数量较为接近，雪花啤酒在过去三年中逐渐增加销售团队规模。
5.2 生产能力分析年份雪花啤酒燕京啤酒莱宝啤酒2018年X万升Y万升Z万升2019年X万升Y万升Z万升2020年X万升Y万升Z万升从以上数据可以看出，三家企业的生产能力相对平衡，并无明显差距。
6. 品牌建设对比品牌建设是一个长期的过程，良好的品牌口碑可以在激烈的市场竞争中脱颖而出。
通过对三家企业的品牌建设情况进行对比分析，评估其品牌价值如下：6.1 品牌知名度根据市场调研数据，三家企业在消费者中的品牌知名度如下：年份雪花啤酒燕京啤酒莱宝啤酒2018年X% Y% Z%2019年X% Y% Z%2020年X% Y% Z%数据显示，雪花啤酒相对于其他两家企业具有更高的品牌知名度。
中国啤酒行业分析报告摘要本报告旨在对中国啤酒行业进行全面分析。
通过对行业背景、市场规模、竞争格局、发展趋势等方面的研究，了解中国啤酒行业的现状和未来发展趋势。
1. 引言1.1 背景啤酒是一种重要的饮料，也是中国人日常消费中常见的饮品之一。
中国啤酒行业近年来发展迅速，市场规模持续扩大，品类也越来越丰富。
因此，对中国啤酒行业进行深入的分析非常有意义。
1.2 目的本报告的目的是通过对中国啤酒行业的分析，了解行业内的竞争格局、发展趋势以及面临的挑战。
这些信息对于行业内从业者、投资者以及相关利益相关者都具有重要参考价值。
2. 市场规模与发展2.1 市场规模中国啤酒市场规模巨大。
根据数据显示，截至2020年，中国啤酒市场总销售额超过1000亿元人民币。
而且，随着城市化进程的加快和人们消费观念的改变，市场规模还在不断扩大。
2.2 市场发展趋势随着国民经济的快速发展，人们的生活水平提高，对品质和多样化的需求也在增加。
因此，未来中国啤酒市场将向高端、特色化和多元化方向发展。
同时，市场竞争也将加剧，各家企业需要加大研发和创新力度，提高产品质量和品牌形象。
3. 竞争格局3.1 市场份额中国啤酒市场竞争激烈，龙头企业和中小型企业都在争夺市场份额。
目前，中国市场上最大的啤酒企业是中国青岛啤酒集团、中国雪花啤酒集团和中国华润啤酒集团等。
这些企业通过品牌形象、产品质量和市场营销等手段，不断扩大自己在市场中的份额。
3.2 竞争优势在激烈的市场竞争中，拥有独特的竞争优势是企业保持竞争力的关键。
在中国啤酒行业中，一些企业通过坚持传统酿造工艺、注重产品质量和品牌形象建设等方面，建立了自己的竞争优势。
此外，一些企业还通过与其他行业的合作，提升自己在市场中的地位。
4. 发展趋势与挑战4.1 发展趋势未来中国啤酒行业的发展趋势将主要体现在以下几个方面： - 高端化：消费升级带动了高端啤酒消费的增长，企业需要不断提高产品质量和品牌形象。
- 多元化：消费者对于口感和风味的需求不断增加，市场上的产品种类将更加丰富。
1 (此文档为word格式，可任意修改编辑！） 2015年6月
2015年啤酒行业分析报告 2
目 录 一、低浓度，高品质啤酒成消费趋势，生啤及听装化是主要爆发点 4 1、啤酒高速增长已成过去式，国内啤酒产品升级进入第一阶段 .................... 4 2、个性化、低浓度啤酒提升女性消费占比 .............. 8 3、高端啤酒占比低，行业整合及消费升级提升吨酒价格 .. 9 4、生啤及产品灌装化是产品升级的主要方向，毛利率提升在即 .................. 11
二、“8+1+1”行业格局雏形渐显，扁平化、多渠道的精耕细作开启.............................................. 13 1、“8+1+1”行业格局雏形凸显提升行业毛利率 ........13 2、产品消费升级在沿海地区，量增空间在西部 ....... 15 3、扁平化、多渠道的精耕细作是目前渠道转型方向 ... 17
三、产品升级及渠道精细化首推龙头青岛啤酒及国企改革标的燕京啤酒和惠泉啤酒 ................................ 18 1、青岛啤酒：国内中高端啤酒龙头，产品和渠道战略定位中高端、年轻化....................................... 18 （1）“1+1+3”战略转型，构建更明晰中高端产品定位 . 18 3
（2）主打年轻化战略不改，布局更精细产异化产品 ....19 （3）“大客户+微观运营”：由粗放式增长到精细化运营 . 19 （4）“网络销售商+官方旗舰店+分销专营店+官方商城”，打造物联网王国 ............. 19 2、燕京啤酒：西部扩张及产品升级支撑业绩向好，改革预期增强弹性较大.................................. 20 （1）错位布局非竞争激烈消费大省，渠道扁平化奠定品牌优势 ............................... 20 （2）产品提价空间较大，中低档→中高档产品结构升级开启 ................................... 20 （3）吨价市值提升空间仍存，业绩支撑及改革预期是主要驱动力 ........................... 20 3、惠泉啤酒：我们看好燕京啤酒控股的国内二线啤酒公司惠泉啤酒的国企............................ 20 4
国内市场：低浓度，高品质啤酒成消费趋势，生啤及听装化是主要爆发点。我们认为国内啤酒换代正处于第一阶段，消费量见顶，人均酒精消费量开始下降，口味革新渐启。
我们认为啤酒消费由增量转为增质，差异化、低浓度、高品质啤酒成消费升级趋势；对照日本发展及国内具体情况来看，生啤和听装占比显著低于日美，预判未来品质升级的主要爆发点在生啤及听装化啤酒。
另外，从日美发展情况来看，低浓度偏好驱动女性消费群体占比提升，预测未来啤酒企业将开发更多针对女性的啤酒消费品，例如果啤、预调酒等。
“8+1+1”市场格局雏形凸显，毛利率提升在即；渠道扁平化、多样化的精耕细开启，中高端市场竞争趋热。啤酒的行业格局是“8+1+1”，CR4 占比80%，进口占比10%，其他小企业占比10%；TOP4 座次及占比已基本确定，依照日本及欧美发展经验，龙头企业盈利能力有望趋强，行业毛利率提升至40-50%之间是大概率事件。 5
量增和消费升级的机会在哪里？数据显示西部人均消费量较沿海地区有较大提升空间，量增仍存空间；东部地区消费量已触天花板，未来机会在产品结构升级。
2014 年啤酒CR4 达75%以上，预测龙头企业受益行业高集中度毛利率将提升，主要逻辑：(1)日本行业集中度提升之后，产品差异化和高端化趋势凸显，企业盈利能力提升。国内啤酒行业处于集中度高且消费量见顶的拐点，高集中度及消费量触顶加快产品高端化及差
异化，提升品牌企业毛利率；(2)高集中度改变过去压低价格竞争的产业格局，龙头企业关注品牌构建提升下游溢价能力。此外，国内企业发力高端市场，建立直销团队，多样化、地毯式铺建渠道，抢占高端市场享受消费升级红利。
啤酒子行业中看好行业龙头青岛啤酒，未来有望从横向和纵向扩张以避免行业低增速带来的业绩下滑。（1）“1+1+3”战略明晰主副品牌定位；（2）定位年轻化高端化；（3）渠道微观运营高效，并建立“网络销售商+官方旗舰店+分销专营店+官方商城”四位一体全方位的“互联网+”渠道；另外啤酒行业低增速增长将成为常态，如果青啤仅以啤酒业务作为主营业务，公司必将忍受业绩平庸且单业务不足以支撑公司发展的痛苦，我们认为公司 6
外延式扩张空间巨大且动力十足，未来有望从横向和纵向扩张以避免行业低增速带来的业绩下滑。
燕京啤酒：“西部扩张+产品升级”支撑业绩向好，改革预期增强弹性较大。公司确定性的全国战略开启且西部扩张计划明晰，西部量增空间仍存，且公司谨小慎微的渠道扁平化，支撑公司业绩稳健提升。公司聚焦产品升级，中高端产品升级潜力巨大，有望提振公司盈利能力。另外公司是唯一没有外资背景的啤酒企业，在国企改革背景下，对照A 股市场国企改革标的来看，预期增强且弹性较大。据此我们认为公司具有良好的业绩支撑且改革预计增强弹性较大。
惠泉啤酒：我们看好燕京啤酒控股的国内二线啤酒公司惠泉啤酒的国企改革及重组预期。(1)啤酒销量低增速，行业过于拥挤，整合已是大势所趋；(2)2015 年一季度惠泉啤酒亏损0.15亿元，下滑趋势明显，预测未来将继续下滑，管理层及控股方可忍受程度低。在北京国企改革升温的大环境下，我们预期燕京啤酒有望整合惠泉啤酒整体啤酒业务，以避免同业竞争。同时惠泉啤酒有望注入北京国资委旗下资产实现北京国资资产证券化率提升。 7
一、低浓度，高品质啤酒成消费趋势，生啤及听装化是主要爆发点
1、啤酒高速增长已成过去式，国内啤酒产品升级进入第一阶段
低浓度啤酒将成为未来消费。2010 年我国人均酒精消费量为5.75 升/人，人均消费量已处于高位，预计未来人均酒精消费量将会缓慢增长，2010 年我国啤酒消费量达1.6 升/人，距离发达国家酒精消费水平尚有一段距离，但结合国内具体情况来看，80 后90 后成为消费主流，低浓度酒精啤酒产品成为消费潮流在所难免。
啤酒消费低速成新常态，“偏好革新”进入第一阶段。我国啤酒处于消费量的顶点，2014 年啤酒行业总消费量为5110 万千升，同比下降1%，国内啤酒消费量首次下滑，我们推测消费量增速保持低速增长将成为常态，主要原因有：①人口老龄化、主力消费群体减少；②宏观经济增速下滑，消费能力疲软；③ 健康观念增强，酒精消费减少④ 以RTD 为代表酒精类饮料的临界替代等等。根据日美啤酒消费趋势经验，我们认为我国啤酒消费已进入国内产品“口味革新”第一阶段：低浓度化、多样化及高端化成为产品消费方向。 8
消费口味将更加多样化、个性化。从需求角度来看，80 后90 后个性化的、时尚化的特性是消费口味多样化、个性化的主要驱动力。从供给角度来看，啤酒公司积极抓住这种特性，推出多品类的产品，从产品口味、包装上下功夫，加速了消费口味的多样化和个性化。近年来RTD 产品呈现高速发展趋势，主要消费群体在80、90 后，其多样化、低浓度类啤酒的消费口味赢得新一代消费群体的青睐，印证我们未来啤酒消费趋势的预测。
2、个性化、低浓度啤酒提升女性消费占比 啤酒行业消费群体变化：女性消费群体占比未来有望增加、果啤有望成为消费新宠。果啤即由啤酒和果汁、碳酸水组成的混合物，由于其口味香甜、低浓度的特性，深受女性消费者的喜爱。近年来，国际成熟市场啤酒销量逐年下降，但果汁啤酒增长较快，而国内果啤尚处于起步阶段，且目前发展势头良好，预测未来在啤酒销量增速下降的趋势下，果啤有望迎来快速发展。
对照日美产品低浓度化过程中，女性消费占比提升较明显，其中日本五年女性饮酒比例提升近10%，主要归结为两点：①、低浓度啤酒的开发，适合女性产品增多。②、女性就业比例增加，经济能力增强及工作压力促进女性啤酒消费占比增加。2010 年我国女性酒精消费占比为28%，低于亚洲平均水平，预计国内低 9
浓度化产品开发及女性就业比例增加将驱动女性啤酒消费群体占比提升。
3、高端啤酒占比低，行业整合及消费升级提升吨酒价格 高端啤酒消费状况：消费占低、提价空间大、增速快。数据显示国内高端啤酒消费占比约为10%，与传统啤酒消费大国具有较大差距，且国内受制于国内消费水平及行业竞争情况，吨酒价格仅为3000-4000 元/吨，产品提价空间大。2014 年高端啤酒销量较同期增长14.6%，近五年行业高端啤酒复合增长率为9%，显著高于啤酒整体增速。
啤酒消费结构将由中低端转向中高端，高品质产品渐成主流消费产品。
近年来，我国啤酒市场正经历由金字塔式转向纺锤形的消费结构，中高端产品成为主流消费产品，而主要可以归结为两点：1、人均收入水平的提高；2、消费主体的改变，80 后、90 后成为消费主体，消费能力增强。
高端啤酒较普通啤酒平均价格高出30%-50%，毛利率较普通啤酒高出20%-30%。市场调研显示，目前高端啤酒价格较普通啤
