五、财务风险
（一）资产负债率高的风险
2010 年6 月30 日、2009 年末、2008 年末和2007 年末公司的资产负债率分别
为65.03%、72.69%、78.93%、77.95%，报告期内公司的资产负债率较高。公司主要
产品为输电线路铁塔，主要客户为国网公司及下属的各省网公司、南网公司及下属
的各省网公司，输电线路建设投资规模大，建设周期长，导致公司销售合同的执行、
结算周期较长。此外，公司在中标后需支付合同金额10%的履约保证金，全部交货
并验收通过后，合同金额的10%作为质量保证金一般需在线路正常运行一年后才支
付给公司，生产经营中占用的资金量很大，公司资金密集的特点十分明显。由于客
户信用很高、履约能力强，一般情况下，合同签订后，公司均可通过向银行申请贷
款解决流动资金问题，但持续较高的资产负债率，影响公司的财务安全，如果银行
惜贷或国家采取从紧的货币政策，公司不能及时取得银行贷款，可能给公司资金周
转带来重大影响，甚至发生资金链断裂，公司存在资产负债率高引致的相关风险。
（二）应收账款余额较大的风险
2010 年6 月30 日、2009 年末、2008 年末和2007 年末公司的应收账款分别为
354,861,769.84 元、246,154,145.25 元、151,023,646.19 元和153,759,477.15 元，
占当期销售收入的比例分别为49.05%、21.63%、17.11%、20.97%，各年度应收账款
周转率分别为2.41、5.73、5.79、4.77，公司的主要客户为国网公司及下属各省网
公司、南网公司及下属各省网公司，合同约定的结算方式和输电线路建设周期长的
特点决定了公司应收账款周转率不高，但由于我国电网建设均为国家投资，客户的
信用很好，尽管应收账款期末余额较大，但公司一般均能按期收回相应的款项，发
生坏账的风险较小。较大的应收账款，占用了较多的流动资金，增加公司的财务费
用，加大了公司的财务风险。
（三）存货余额较高和存货周转率大幅下降的风险
2010年6月30日、2009年末、2008年末和2007年末，公司存货分别为50,424.76
万元、64,868.56 万元、45,919.67 万元和20,055.15 万元，占总资产的比例分别为
33.68%、41.64%、41.43%和26.66%；2010 年1-6 月、2009 年、2008 年和2007 年存货周转率分别为0.90、1.46、2.12 和3.63。公司按订单组织生产，存货不存在销
售风险，但报告期内存货量大、存货周转率大幅降低，占用了较多的流动资金，增
加了财务成本和财务风险，由于部分存货为原材料，如果原材料价格大幅下降，可能会影响公司的盈利水平。公司一贯坚持获取合理利润的经营方针，远离价格投机，
一般均按照合同交货的需要采购原材料或执行锁价采购，并安排生产，在公司的存
货构成中在产品和产成品所占比例较高，该部分存货均为执行已有合同而生产，不
存在风险；存货中的原材料大多是为执行已有合同而备货，减值的风险较小，但公
司也存在预判原材料价格波动方向而提前备货的情况，如果判断失误，存在存货跌
价的风险。
（四）毛利率大幅下降的风险
公司报告期内销售收入持续增长，毛利率分别为27.92%、28.46%、20.25%和
15.44%，报告期内较高的毛利率主要在于公司对原材料价格变动的准确判断和对生
产成本的有效控制，也与近年来国家对电网建设投资规模的迅速增长紧密相关。但
市场竞争日益激烈，中标价格可能发生较大幅度的下降，对原材料价格变动趋势的
判断也存在较大的不确定性，如果中标价格不高，在原材料价格上涨幅度较大的情
况下，产品的毛利率可能大幅下降；公司产品的毛利率有下降的趋势，公司存在毛
利率大幅下降的风险。
（五）对外担保风险
近年来，公司规模扩张很快，利润积累和股东投入的资金满足不了生产经营的
需要，公司一般通过银行贷款筹措资金，由于自身的资产不能满足贷款担保的要求，
公司必须寻求外部担保，在我国中小企业融资难的问题普遍存在，其他企业为公司
提供担保时，也要求公司为对方的贷款提供担保，报告期内，公司曾对外提供了金
额较大的对外担保，但截至2010 年6 月30 日，公司对外担保余额为零，公司对外
提供担保的合同也已全部到期或解除，公司没有需要承担的连带责任。2005 年公司
为江苏鑫达等三家公司提供担保，发生了5,282.5630 万元的担保损失，付出了沉重
的代价，深刻体会到了担保风险；随着公司资金实力的增强，公司自有资金及自身
的融资能力已基本上能满足生产经营的需要，特别是如果本次上市成功，将建立起
新的直接融资平台，大大降低对银行融资的依赖，进而降低对外担保可能承担的或
有损失。
（六）资产抵押的风险
公司从银行融资需要提供担保物，截至2010 年 6 月30 日，公司拥有的四宗土地、全部房产和部分存货都抵押或质押给了贷款银行，尽管目前公司健康发展，现
金流稳定，由于市场风险客观存在，若公司不能按期还款，则已抵押的资产存在被
银行强制执行的风险。
（七）经营活动现金流相对紧张的风险
公司报告期内经营活动现金流相对紧张，2010 年1-6 月经营活动产生现金净流
入458.02 万元，2009 年经营活动产生现金净流出4,915.23 万元，2008 年经营活动
产生现金净流入5,903.91 万元，2007 年经营活动产生现金净流出750.56 万元。产
生这种情况的主要原因是由于行业总体经营特点和惯例、公司业务规模快速扩张和
锁价采购模式，属正常现象，但如果公司不能采取有效措施解决经营活动现金流相
对紧张的现象，可能会影响公司生产经营活动的正常开展，公司存在经营活动现金
流相对紧张导致的相关风险。
六、募集资金投资项目风险
本次募集资金投资项目顺利投产后，预计平均每年公司的销售收入将增加
63,624.80 万元，但本次募集资金项目中“年产8 万吨钢杆管塔生产线项目”是对现
有产能的扩张，虽然目前公司已拥有较为广泛的客户基础，但新增产品是否会有充
分、有效的市场需求，将对公司的经营产生重大影响。基于当前市场环境和技术发
展趋势，公司已对募集资金投资项目的可行性进行了慎重、充分的分析和论证，但
仍存在因市场环境发生较大变化、项目实施过程中发生不可预见性事件等因素导致
项目延期或无法实施，或者导致投资项目不能产生预期收益的可能性。
募集资金投资项目的建设期为1-2 年，项目完工后，将对募投项目新增的固定
资产、无形资产等资产进行折旧和摊销，并进入当期损益。募集资金到位一年后，
“复合材料绝缘杆塔研发中心项目”将完工，每年将新增折旧和摊销162.82 万元；
募集资金到位两年后，所有募集资金投资项目均完工，每年将新增折旧和摊销
2,240.49 万元。如果募集资金投资项目未能实现预期收益，公司收入增长不足，未
来新增折旧、无形资产摊销将对公司盈利带来较大压力。
七、净资产收益率下降的风险
报告期内公司全面摊薄净资产收益率分别为18.74%、31.01%、33.97%、13.72%。本次发行后，公司净资产将有较大幅度增长。由于从募集资金投入到项目产生效益
