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第八章企业价值评估一、单选题1．已知，评估基准日上市公司甲的总股本为5000万股，净资产为6000万元，平均每股价格与每股净利润之比是10，平均每股价格与每股销售收入之比为2，平均每股价格与每股净资产之比是1.5，据此，评估基准日上市公司甲的总市值最有可能是（）。
[东北财经大学2014研]A．7500万元B．9000万元C．10000万元D．100000万元【答案】B【解析】每股净资产＝净资产/总股本＝6000÷5000＝1.2；市净率＝每股价格/每股净资产＝1.5，所以每股价格＝1.2×1.5＝1.8（元），则总市值＝每股价格×总股本＝9000（万元）。
2．某企业进行股权转让，需要评估。
该企业每股盈利2元，经调查分析，同行业可比企业平均市盈率为105，由此确定该企业每股价值为（）元。
[中央财经大学2013研] A．52.5B．210C．2.1D．420【答案】B【解析】市盈率，又称价格盈余比率，它是指普通股市价与每股利润的比率。
故普通股市价＝每股利润×市盈率＝2×105＝210（元）。
3．总资本现金流量折现时，采用的折现率应为（）。
[中央财经大学2013研]A．股权资本成本B．债权资本成本C．银行贷款资本成本D．加权平均资本成本【答案】D【解析】如果没有负债，权益资本成本和加权平均资本成本（WACC）间没有差别。
但是，当存在负债时，一般来说，WACC才是适当的折现率，因为它是作为对债权人和股权所有者全部现金流量折现的资本成本。
4．目前界定企业价值评估一般范围的基本依据是企业的（）。
[暨南大学2013研] A．有效资产B．产权状况C．获利能力D．评估立项书【答案】B【解析】企业价值评估的一般范围即企业的资产范围。
从产权的角度界定，企业价值评估的范围应该是企业的全部资产，包括企业产权主体自身占用及经营的部分，企业产权主体所能控制的部分，如全资子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投资部分。
一、单项选择题(每题备选答案中,只有一个最符合题意)1.企业整体评估主要采用的方法是( )A.成本法B.收益法C.清算价格法D.割差法2.当社会平均收益率为11%,企业的收益率为12%,国库券利率为5%,企业债券利率为8%,被评估企业所在行业的风险系数为0.8,被评估企业的风险报酬率最接近于( )。
A.5.6%B.1.6%C.4%D.4.8%3.某评估机构对一企业进行整体评估,经预测该企业未来第一年的收益为100万元,第二、第三年连续在前一年的基础上递增10%,从第四年起将稳定在第三年的收益水平上,若折现率为15%,则该企业的评估值最接近于( )。
A.772.83万元B.780.10万元C.789.89万元D.1056.36万元4.银行贴现率从本质上讲更接近于( )。
A.风险报酬率B.市场利率C.投资报酬率D.安全利率5.收益法适用于( )假设前提下的企业价值评估。
A.持续经营B.非持续经营C.以上都不对6.企业整体评估时,持续经营假设前提下的各个单项资产的评估,应按( )评估其价值。
A.预期收益原则B.替代原则C.最佳利用原则D.贡献原则7.市盈率乘数法评估企业价值时,市盈率所起的作用是( )。
A.倍数作用B.加数作用C.参照作用D.以上都是8.在产权转让中所需要的企业价值为( )。
A.成本价值B.交换价值C.使用价值D.以上都不对9.企业整体评估与各单项资产的差额一般应为( )。
A.实体性贬值B.功能性贬值C.商誉D.零10.待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元。
根据企业实际情况推断,从第6年开始企业的年预期收益额将维持在200万元。
假设折现率为10%,企业整体资产价格为( )。
A.1500B.1588C.1678D.177811.企业的获利能力是企业中( )共同作用的结果。
A.有形资产B.无形资产C.全部资产D.有效资产12.企业价值评估根本上讲是服务于( )。
第八章企业价值评估一、单项选择题1.从企业的买方、卖方来说企业的价值是由（）决定的。
A.社会必要劳动时间B.企业的获利能力C.企业的生产能力D.企业设备的质量2.企业产权的转让实质上是（）。
A.企业负债的转让B.企业资产的转让C.企业所有者权益的转让D.企业资产和负债的转让3.能通过多元化投资组合消除的风险是（）。
A.市场风险B.系统风险C.非系统风险D.B和C4.企业评估中的折现率或资本化率（）为宜。
A.一般不超过5％B.一般不超过l5％C.一般不低于国债利率D.一般不超过同行业平均利润率5.年金资本化法的正确表达式为（）。
6.被评估企业未来5年收益现值之和为2000万元，折现率及资本化率同为l0％，第六年企业预期收益为600万元，并一直持续下去。
企业的整体评估值为（）。
A.5000万元B.5387万元C.8000万元D.5725万元7.假设社会平均收益率为8％，无风险报酬率为6.2％，被评估企业所在行业的β系数为1.5，则该企业的风险报酬率为（）。
A.8％B.6.2％C.6.5％D.2.7％8.在运用市盈率乘数法评估企业价值时，市盈率的作用是（）。
A.重要参考B.乘数作用C.间接作用D.不起作用9.运用收益法评估企业价值时，预测收益的基础必须是（）。
A.拟将上市的公司，应将上市后筹资考虑进去，作为影响企业收益的依据B.评估年份的实际收益率作为依据C.企业未来可能获得的或有收益D.企业未来进行正常经营10.当企业高额盈利主要是由于产品具有特色或产品价高利大引起时，一般采用的预测企业未来收益的方法是（）。
A.市场法B.综合调整法C.现代统计法D.产品周期法11.能表现净收益品质好的情况是（）。
A.净收益与现金流量之间的差异大B.净收益与现金流量之间的差异小C.净收益与现金流量之间无关D.应收账款迅速增加12.以下指标中不属于企业盈利能力指标的是（）。
A.应收账款周转率B.市盈率C.每股利润D.资产利润率13.按照对上市公司资质的要求，拟申请上市的公司前3年的净资产利润率不得低于（）。
2011年注评考试《资产评估》练习题第十章企业价值评估一、单项选择题1.选择什么口径的企业收益作为收益法评估企业价值的基础，首先应该服从（）。
A.企业价值评估的目标B.企业的价值类型C.企业价值评估的程序D.企业价值评估的基本方法2.关于企业价值评估中的折现率，说法错误的是（）。
A.折现率不高于投资的机会成本B.行业基准收益率不宜直接作为折现率C.贴现率不宜直接作为折现率D.折现率和资本化率在本质上是相同的，都属于投资报酬率3.企业在经营过程中的资金融通、资金调度、资金周转可能出现不确定的因素而影响企业的预期收益指的是企业的（）。
A.行业风险B.财务风险C.经营风险D.债务风险4.假定社会平均资产收益率为8％，无风险报酬率为3％，被评估企业所在行业平均风险与社会平均风险的比率为0.8，企业在行业中的风险系数是0.7，则用于企业权益价值评估的折现率应选择（）。
A.8％B.7％C.3％D.5.8％5.不属于企业价值评估中折现率的测算方法的是（）。
A.累加法B.资本资产定价模型C.加权平均资本成本模型D.直接估算法6.企业的资产总额为8亿元，其中长期负债与所有者权益的比例为4：6，长期负债利息率为8％，评估时社会无风险报酬率为4％，社会平均投资报酬率为8％，该企业的风险与社会平均风险的比值为1.2，该企业的所得税率为33％，采用加权平均成本模型计算的折现率应为（）。
A.8.45％B.7.23％C.6.25％D.7.42％7.关于企业收益说法错误的是（）。
A.一般来说，应该选择企业的净现金流量作为运用收益法进行企业价值评估的收益基础B.选择什么口径的企业收益作为评估的基础要首先服从企业价值评估的目标C.在预测企业预期收益的时候以企业的实际收益为出发点D.收益额的确定比较固定，都是以净现金流量来作为收益额的8.某企业未来5年收益现值之和为1 800万元，折现率与本金化率均为10％，第6年起企业的预期收益固定为500万元，用分段法估算该企业持续经营的价值约为（）。
![[财经类试卷]企业价值评估练习试卷1及答案与解析](https://img.taocdn.com/s1/m/7de5e4ed844769eae109ed1d.png)
企业价值评估练习试卷1及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。
答案写在试题卷上无效。
1 下列关于价值评估的说法中，不正确的是( )。
（A）价值评估使用的方法一般是定量分析法。
它具有一定的科学性和客观性，因此在评估时，不可能导致结论的不确定（B）在价值评估时，既要关注企业价值的最终评估值，还要关注评估过程产生的其他信息（C）价值评估认为，股东价值的增加只能利用市场的不完善才能实现，若市场是完善的，价值评估就没有实际意义（D）时于相信基础分析的投资人来说，可根据价值评估提供的信息，寻找并且购进被市场低估的证券或企业，以期获得高于市场平均报酬率的收益2 在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的是( )。
（A）实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量（B）实体现金流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加-净经营长期资产总投资（C）实体现金流量=税后经营利润十折旧与摊销-经营营运资本增加-净经营长期资产总投资（D）实体现金流量=股权现金流量+税后利息费用3 某企业本年度的长期借款为830万元，短期借款为450万元，本年的总借款利息为105．5万元，预计下年度长期借款为980万元，短期借款为360万元，预计年度的总借款利息为116万元，若企业适用的所得税税率为25％，则预计下年度债务现金流量为( )万元。
（A）116（B）49（C）27（D）52．654 企业价值评估的一般对象是( )。
（A）企业整体的经济价值（B）企业部门的经济价值（C）企业单项资产合计（D）资产负债表的“资产总计”5 下列关于企业整体经济价值说法中，不正确的是( )。
（A）整体价值是企业各项资产价值的汇总（B）整体价值来源于企业各要素的有机结合（C）可以单独存在的部分，其单独价值不同于作为整体一部分的价值（D）如果企业停止运营，不再具有整体价值6 按照企业价值评估的市价／净资产比率模型，以下四种属于“市净率”关键驱动因素的是( )。
打印全部打印客观题打印主观题一、单项选择题1.判断企业价值评估预期收益的基础应该是()。
A.企业正常收益B.企业历史收益C.企业现实收益D.企业未来收益【本题1分,建议1分钟内完成本题】【答疑编号14160,点击提问】【加入打印收藏夹】【加入我的收藏夹】【隐藏答案】正确答案:A答案解析:收益法中的收益都应该是客观收益或者叫正常收益。
A B C D2.正常的投资报酬率()该投资的机会成本。
A.不能低于B.不能高于C.应等于D.高于低于等于均可【本题1分,建议1分钟内完成本题】【答疑编号14161,点击提问】【加入打印收藏夹】【加入我的收藏夹】【隐藏答案】正确答案:A答案解析:参见教材387页。
A B C D3.β系数法中的系数α反映的是()。
A.所在行业风险系数B.企业在行业中的地位系数C.社会平均风险系数 D.行业平均风险系数【本题1分,建议1分钟内完成本题】【答疑编号14162,点击提问】【加入打印收藏夹】【加入我的收藏夹】【隐藏答案】正确答案:B答案解析:参见教材391页。
A B C D4.假定社会平均资产收益率为8%,无风险报酬率为3%,被评估企业所在行业平均风险与社会平均风险的比率为0.8,企业在行业中的风险系数是0.9,则用于企业权益价值评估的折现率应选择()。
A.8%B.7%C.3%D.6.6%【本题1分,建议1分钟内完成本题】【答疑编号14163,点击提问】【加入打印收藏夹】【加入我的收藏夹】【隐藏答案】正确答案:D答案解析:3%+0.8×0.9×(8%-3%)=6.6%A B C D5.加权平均资金成本模型是以()所构成的全部成本A.所有者权益和全部负债B.所有者权益和长期负债C.所有者权益和流动负债 C.长期负债和流动负债【本题1分,建议1分钟内完成本题】【答疑编号14164,点击提问】【加入打印收藏夹】【加入我的收藏夹】【隐藏答案】正确答案:A答案解析:参见教材392页公式10-11,但是公式10-12计算的是投资资本(所有者权益和长期负债)的回报率。
资产评估师-资产评估实务（二）-强化练习题-第二部分企业价值评估-第四章市场法在企业价值评估中的应用[单选题]1.市盈率指标的确定因素中最主要的驱动因素是企业的()。
A.销售净利率B.风（江南博哥）险C.股利支付率D.增长潜力正确答案：D参考解析：市盈率指标的确定因素为企业的增长潜力、股利支付率、风险等。
其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。
掌握“价值比率的概念和分类”知识点。
[单选题]3.下列选项中，不属于市场法下上市公司比较法中选择和应用价值比率应特别注意的事项是()。
A.选择最合适的价值比率B.口径的一致性C.应用价值比率应进行调整D.参照物的选择正确答案：D参考解析：评估专业人员在选择和应用价值比率时应特别注意一下几点：（1）价值比率的选择。
价值比率种类众多，对于价值的最佳估计常常是通过运用最合适的价值比率得出的。
（2）口径的一致性。
（3）应用价值比率时应进行调整。
掌握“市场法的评估技术思路”知识点。
[单选题]5.下列关于运用交易案例比较法确定被评估企业价值的表述中，错误的是()。
A.交易案例比较法采用的可比公司一般为非上市公司B.交易案例比较法属于市场法评估的一种具体操作方法C.可以通过各产权交易所获得相关交易案例信息D.交易案例比较法的关键和难点是选取可比上市公司和恰当的价值比率正确答案：D参考解析：上市公司比较法的关键和难点是选取可比上市公司及选择恰当的价值比率，选项D说法错误。
掌握“市场法的评估技术思路”知识点。
[单选题]6.下列各项中，属于使用上市公司比较法时对于可比公司的选择的关注要点的是()。
A.交易日期应尽可能与基准日接近B.股票交易活跃程度C.关注可比交易案例的可获得性D.关注可比交易案例的充分性正确答案：B参考解析：除了选择可比对象的一般关注要点以外，使用上市公司比较法时对于可比公司的选择还应当注意以下几点：（1）股票交易历史数据充分性；（2）股票交易活跃程度。
掌握“可比对象的选择”知识点。
第 1 部分 判断题题号：QHX017295 所属课程： 企业价值市场法评估实务及案例分析 1. 在修正的过程中，各个因素修正系数的估算要尽量避免过多的个人主观因素 的判断，否则可能会造成适得其反的结果。
A、 对 B、 错您的答案√ 正确 正确答案：A 解析： 讲义 P96。
题号：QHX017290 所属课程： 企业价值市场法评估实务及案例分析 2. 市场法评估中最后需要将非经营性资产加回。
A、 对 B、 错您的答案√ 正确 正确答案：B 解析： 加回非经营资产这一步骤通常不适用市场法估算少数股权价值。
题号：QHX017281 所属课程： 企业价值市场法评估实务及案例分析 3. 价值比率实际上可以理解为是相应口径的资本化率 k-g 的倒数。
A、 对 B、 错您的答案√ 正确 正确答案：A 解析： 讲义 P56。
题号：QHX017279 所属课程： 企业价值市场法评估实务及案例分析 4. 构造价值比率需要注意全投资与股权投资的口径问题，“口径”不一致的参 数一般不能构成价值比率。
A、 对 B、 错您的答案√ 正确 正确答案：A 解析： 讲义 P53。
题号：QHX017278 所属课程： 企业价值市场法评估实务及案例分析 5. 价值比率就是企业整体价值或股权价值与自身一个与整体价值或股权价值密 切相关的体现企业经营特点参数的比值，其实质是“单位价值”的概念。
A、 对 B、 错您的答案√ 正确 正确答案：A 解析： 讲义 P47。
题号：QHX017280 所属课程： 企业价值市场法评估实务及案例分析 6. P/E 和 P/B 都是市场法评估的价值比率，因此采用市场法评估时，选择其中 一种就可以了。
A、 对 B、 错您的答案√ 正确 正确答案：B 解析： 由于各类价值比率都有自身的长处，同时也会存在一些不足，因此通常 在一项评估业务中通常应该需要选用多类、多个价值比率分别进行计算，然后综 合对比分析判断才可以更好地选择出最适用的价值比率，避免选择单一价值比率 可能出现的偏差。
一、单选题1、假设企业按12%的年利率取得贷款200000元，要求在5年内每年末等额偿还，每年的偿付额应为（）元。
A.52000B.64000C.55482D.40000正确答案：C解析：每年偿付金额=200000/（P/A,12%,5）=55482（元）2、某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴生活。
那么，该项投资的实际报酬率应为（）。
A.10.04%B.8%C.8.24%D.2%正确答案：C解析：每个季度取得2000元的收入，则每个季度的报酬率为2%（2000/100000），即计息期利率等于2%，年实际报酬率=（1+2%）4-1=1.0824-1=8.24%3、下列关于报价利率与有效年利率的说法中，正确的是（）。
A.计息期小于一年时，有效年利率大于报价利率B.报价利率不变时，有效年利率随着每年复利次数的增加而呈线性递增C.报价利率不变时，有效年利率随着每年复利次数的增加而呈线性递减D.报价利率是不包含通货膨胀的金融机构报价利率正确答案：A解析：报价利率包含了通货膨胀的利率；根据有效年利率=（1+报价利率/m）m-1的公式可以看出，计息期小于一年时，由于复利的频率在一年内变快了，有效年利率会大于报价利率；报价利率不变时，有效年利率随着每年复利次数的增加而递增，但不是线性递增。
4、甲公司平价发行5年期的公司债券，债券票面利率为10%，每半年付息一次，到期一次偿还本金。
该债券的有效年利率是（）。
A.10.5%B.9.5%C.10%D.10.25%正确答案：D解析：有效年利率=（1+10%/2）2-1=10.25%5、假设银行利率为i，从现在开始每年年末存款1元，n年后的本利和为[（1+i）n-1]/i元。
如果改为每年年初存款，存款期数不变，n年后的本利和应为（）元。
A.[(1+i)(n+1)-1]/i+1B.[(1+i)(n+1)-1]/iC.[(1+i)(n-1)-1]/i+1D.[(1+i)(n+1)-1]/i-1正确答案：D解析：预付现金终值系数和普通年金终值系数相比，口诀为：期数加1，系数减1。
第八章企业价值评估一、单项选择题1。
下列各项不属于企业价值评估对象的是（).A。
实体价值B。
股权价值C。
单项资产的价值总和D。
整体经济价值2.下列有关表述不正确的是（)。
A.经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量B。
现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的，所以它和公平市场价值不同C。
公平市场价值是指在公平的交易中,熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额D。
会计价值与市场价值是一回事3.下列有关企业实体现金流量的表述中，正确的是（)。
A。
它是一定期间企业提供给所有投资人（包括债权人和股东）的全部税前现金流量B。
它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分C.它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量D。
它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额4.在对企业价值进行评估时,下列说法中不正确的是( ）.A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和B.实体现金流量=营业现金净流量-资本支出C.实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加—资本支出D.实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出5。
企业的股权价值等于预期股权现金流量的现值，计算现值的折现率是( ）。
A。
加权平均资本成本B。
股权资本成本C。
市场平均收益率D。
等风险的债务成本6.甲公司2014年年末的经营流动资产为400万元,经营流动负债为300万元,净负债为160万元，经营长期资产净值为1050万元，经营长期负债为480万元。
则2014年年末该公司的投资资本为（）万元.A.670B.720C。
760D.5707。
若企业未来打算保持目标资本结构，即负债率为30%，预计2015年的净利润为180万元，需增加的经营营运资本为30万元,资本支出为140万元,折旧摊销为40万元，不存在经营性长期负债，则2015年的股权现金流量为（）万元。
A。
110B。
89C.76D。
《企业价值评估》章后基本训练参考答案 第1章 企业价值评估导论 （2）总结企业价值评估与公司理财、资产评估的关系。 提示：①“价值评估”一直是贯穿财务管理整个发展历程的主线，从莫迪格利尼、米勒的资本结构与股利无关论，到布莱克、斯考尔斯的期权估价理论，无不折射出价值衡量与价值管理在财务管理理论体系中的核心作用。 对企业而言，价值创造是目标，价值评估是基础，两者的关系密不可分。企业价值评估成为了财务管理理论和实务的核心内容。 ②从资产评估发展的角度看，自20世纪50年代产生以来，企业价值评估在欧美等西方发达国家得到了很大的发展，已经成为资产评估专业一个重要的分支。虽然在中国，企业价值评估还是一个崭新的评估领域，但它必将成为资产评估行业未来发展的主要方向。 （3）试比较收益法、市场法、成本法和期权估价法四种基本方法之间的共同点与不同点。 提示：①它们的共同点在于：它们都是企业价值评估的基本方法，都能在一定程度上实现企业价值评估的功能，都能为相关的交易和决策提供数据支持。 ②收益法、市场法、成本法和期权估价法四种基本方法之间的不同之处在于： A．地位不同。成本法、市场法和收益法是国际公认的三大价值评估方法，也是我国价值评估理 论和实践中普遍认可采用的评估方法。其中，成本法由于操作简单，成为了我国企业价值评估实践中最主要的评估方法，被大量用于企业改制和股份制改造实务。而期权估价法充分考虑了企业在未来经营中存在的投资机会或拥有的选择权的价值，能够有效弥补传统评估方法的不足，因此，成为了传统评估方法以外的一种重要补充。 B．依据不同。收益法依据的是“现值”规律。市场法依据的是套利原理。成本法依据的是“替 代”原则。期权估价法注重的是企业所面临的投资机会的价值。 C．操作的难易程度不同。成本法应用简单，而收益法的参数大多需要预测，并涉及大量的职业判断，因此，操作难度较大。在实践中，由于企业之间存在个体差异和交易案例的差异，而市场法需要一个较为完善发达的证券交易市场和产权交易市场，要有足够数量的上市公司或者足够数量的并购案例，因此，市场法在我国企业价值评估实务中的使用受到了一定的限制。 第2章 企业价值评估基础 1．简答题 （1）为什么说企业价值评估是评价企业价值最大化目标实现与否的一种工具 答：第一，现代企业目标决定了企业价值评估的重要性。现代企业制度中，资本增值是资本所 有者投资的根本目的。资本增值的衡量离不开价值评估。 第二，价值是衡量业绩的最佳标准。价值之所以是业绩评价的最佳标准，一是因为它是要求完 整信息的唯一标准，二是因为价值评估是面向未来的评估，它考虑的是长期利益，而不是短期利益。 第三，价值增加有利于企业各利益主体。研究表明，股东是公司中为增加自己权益而同时增加 其他利益方权益的唯一利益主体。 第四，价值评估是企业各种重要财务活动的基本行为准则。 总之，价值评估是对企业全部或部分价值进行估价的过程。现代企业目标决定了价值评估的重要性。现代企业制度的本质决定了企业资本所有者是企业的所有者，资本增值既是资本所有者投资的根本目标，也是企业经营的目标所在。要衡量资本增值目标的实现与否，就需要引入并运用价值评估技术。 （2）如何理解股东财富最大化与企业价值最大化这两种目标并不一定矛盾 提示：现代企业财务目标存在着股东价值最大化与企业价值最大化的争论。其实两者并不一定矛盾。企业理财的根本目标是“资本增值”。企业资本增值通常体现了企业价值和股东价值的增长。“企业价值最大化”中的“企业价值”包括了可供所有企业参与人分配的总收益，而“最大化”是相对于预期值而言的。企业价值最大化目标具备了整体观念，兼顾了企业契约中的所有利益相关者。股东价值是企业价值减去债务价值后的净值，因此，当负债市值不发生变化时，股东价值最大化与企业价值最大化在内涵上是一致的。当两者发生矛盾时，企业价值最大化应服从于股东价值最大化，而不是相反。在现代企业制度下，企业理财活动围绕着资本的筹集、投放和分配进行，资本经营成为现代企业财务活动和财务关系的直接要求，因此，资本增值也是现代企业理财的根本目标。从狭义的角度来看，资本增值主要指所有者权益的增加或股东财富的增加，因此，它与股东价值最大化应该是一致的。当然，资本增值在一般情况下也必然引起企业价值的增加。
3．计算分析题 （1）假定待评估企业的投资资本由所有者权益和长期负债两部分构成，其中所有者权益占投资资本的比重为60%，长期负债占40%，利息率为10%，当时社会平均收益率为12%，国库券利率为8%。待评估企业的风险β系数为。在采用现金流量折现模型对企业价值进行评估时，该待评估企业的折现率应该是多少呢 答：①评估权益价值采用的折现率为：股权资本成本=fR+βfmR)R(E=8%＋×（12%－8%）=% ②评估整个企业价值采用的折现率为：加权平均资本成本=%×60%＋10%×40%=% （2）新华公司2006年有4亿股股票流通在外，每股市场价值是20元，2006年每股收益2元，每股股利元。当时公司的资本性支出与折旧的比率在长期内不会发生变化，折旧是亿元，资本性支出是亿元，营运资本追加额为亿元；该公司债务为20亿元，公司计划保持负债比率不变；公司处于稳定增长阶段，年增长率为5%，其股票的β值是，当时的风险溢价率为4%，国库券利率是6%。 请按照下列两种模型对新华公司每股股票进行估价： ①股利折现模型；②股权自由现金流量模型。 答：由题目得知，每股收益为2元，每股股利为元。 每股折旧=÷4=（元） 每股资本性支出=÷4=（元） 每股营运资本追加额= 元 负债比率=20÷（20＋4×20）×100%=20% ①股权资本成本为： k=6%＋×4%=% 每股价值=×（1＋5%）÷%-5%)=（元） ②FCFE模型下， 股权自由现金流=净收益-（1-）×（资本性支出-折旧）-（1-）×净营运资本增加额 =2-（1-20%）×（）-（1-20%）×=（元） 每股价值=×（1＋5%）÷%-5%)=÷%=（元）
第5章 基于EVA的企业价值评估 1．简答题 （1）EVA与股东价值创造的内在联系具体表现在哪几个方面 答：EVA与股东价值创造的内在联系具体表现在以下方面： ①考虑企业全部资本成本，真实反映企业经营业绩。EVA是从股东角度定义的利润指标，只有考虑了权益资本成本的经营业绩指标才能反映企业的真实盈利能力。 ②进行会计报表项目调整，尽量剔除会计失真的影响。通过一系列调整，可消除会计稳健性原则对数据不合理的影响，减少管理者操纵盈利的机会。因此，对会计信息的必要调整有助于更加真实、完整地评价企业的经营业绩。 ③注重企业的可持续发展，克服短视经营行为。EVA不鼓励企业以牺牲长期利益来夸大短期效果，而是要求落实科学的发展观，专注于企业长期业绩的提升。 ④着眼于股东价值增长，基于股东利益合理决策。EVA把股东价值最大化的财务目标与企业决策联系在了一起，企业的EVA业绩的持续增长意味着股东价值的持续增长，应用EVA有助于企业作出符合股东利益的决策。 （2）试评价基于EVA的企业价值评估模型在中国的适用前景。 提示：一种模型是否具有长久的生命力，不仅在于其理论上的严密性，更重要的是，其在实践中是否具有广泛的应用价值。我国的一些企业也在尝试利用这种新的指标来评价经营成果、改善企业管理，如东风汽车、上海宝钢、青岛啤酒、TCL、深圳华为等。然而，在具体实施过程中，国内外企业都有成功的经验和失败的教训。其中，EVA的计算不准确、不合理、不完善等问题，在很大程度上影响了EVA的推广和应用。 因此，虽然EVA由于其独特的优势具有很高的理论价值，但是由于我国的国情，如证券市场的不发达、人员的专业素质不高等，使得EVA在中国的发展受到了一定的限制。随着我国资本市场的发展和会计制度的完善，股东价值的衡量、资本成本的确定等问题将得到解决，调整事项的界定和处理也将得到规范。因此，从长远来看，EVA作为一种科学有效的企业价值估价模型，在我国仍具有广阔的发展前景。 3．案例分析题 波斯曼股份有限公司（以下简称波斯曼公司）创建于1991年，是以生产柴油机为主的公司。公司自创建至今，账面利润基本上是盈利的，尤其是近两年，账面利润均超过1 000万元，2003年达1 400万元，2002年达1 120万元。因此，近几年波斯曼公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心，公司近几年的销量也呈上升趋势，因此，公司近几年扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产的投资，也加大了对固定资产的投资，由此可以看出波斯曼公司正处于蒸蒸日上的时期，其盈利状况是相当可观的。 案例思考题： （1）如果波斯曼公司采用EVA指标评价企业业绩，试分别计算其2002年和2003年的EVA指标值，并指出用EVA和净利润哪一种指标评价波斯曼公司经营业绩更合理，为什么 （2）如何理解“在会计利润很大的情况下，公司也有可能实际处于亏损状态”，你认为该结论是否正确
答：（1）①计算2002年的EVA。
（万元））（）（所得税税率）（财务费用）（利润总额年的营业税后利润1288%301240160012002
（万元）加权平均资本率投入资本总额年的总资本成本1440%9160002002 （万元）总资本成本营业税后利润年的15214401288EVA2002 ②计算2003年的EVA。 （万元））（）（所得税税率）（财务费用）（利润总额年的营业税后利润1610%301300200012003
（万元）加权平均资本率投入资本总额年的总资本成本1800%10180002003 （万元）总资本成本营业税后利润年的190180016102003EVA
③分析如下：波斯曼公司若以净利润来评价公司业绩，是相当好的。从账面利润来看，2002年和2003年波斯曼公司的账面净利润分别为1 120万元和1 400万元，说明该公司在初步实现了盈利的基础上还实现了盈利的稳步增长。 由上面的计算结果可以看出，波斯曼公司若以EVA来评价公司业绩，是令人堪忧的。波斯曼公司的EVA在2002年和2003年均为负值，且有逐年恶化的趋势。这说明尽管波斯曼公司的净利润增加了，但是净利润的增长却没有带来股东价值的增长，而是带来了股东价值的逐年减少。 由此可见，EVA作为业绩评价指标更为合理。原因在于EVA考虑了企业全部资本成本，真实反映了企业的经营业绩。传统的业绩评价指标在计算时只考虑了债务资本成本，没有考虑到企业的股权资本成本，导致资本成本计算不完全，无法准确衡量企业到底为股东创造了多少价值。 （2）“在会计利润很大的情况下，公司也有可能实际处于亏损状态”，该结论是正确的。这个论断恰好说明了会计利润作为业绩评价指标的缺陷。由于会计利润在计算时只考虑了债务资本成本，没有考虑到企业的股权资本成本，在企业实际亏损时仍可能出现会计利润为正的情形。因此，会计利润不是有效的业绩评价指标。许多名义上盈利的企业，即有会计利润但EVA为负的企业，实际上正在损害股东财富。波斯曼公司就是一个典型的例子。 正确的做法是从股东角度定义利润指标，只有采用考虑了权益资本成本的经营业绩指标，才能准确衡量企业到底为股东创造了多少价值，才能反映企业的真实盈利能力。EVA指标正是最具这一特点的利润指标。
