财务杠杆效益

财务杠杆效益分析

王世吉 辽宁省有色地质局一O一队

摘　要：无论是企业还是事业单位，财务杠杆发挥着重要的作用。合理利用财务杠杆作用可以获得更大的利润，从而提高权益资本净利率。因此，企业和事业单位都应合理搭配各种筹资方式，正确安排企业的负债规模、期限、结构，更好地解决财务杠杆与筹资效益问题，从而达到财务杠杆效益的最优化。笔者对有色金属地质局负债经营中的财务杠杆效益进行了系统地分析, 为其业把握负债比例, 提高权益资本收益率提供了有效的解决措施。

关键词：有色金属地质局　财务杠杆　效益

随着我国经济的不断发展，市场竞争越来越激烈,“物竞天择, 适者生存”, 这就为事业单位和企业创造了机会; 同时也给其造成不利的影响。近年来, 不少单位盲目追求利益, 忽视财务杠杆的作用, 导致了悲剧发生。因此, 对于事业单位来说, 要想在激烈的市场竞争中站稳脚跟并力求脱颖而出, 就必须深入研究财务杠杆的效益。

一、财务杠杆的概念

财务杠杆是单位利用负债来调节权益资本收益的手段。它反映着在函数关系下自变量变动的幅度所引起的因变量的变动幅度和结果，应用于财务中主要是指单位的息、税前收益的百分比变动所引起的企业权益资本的百分比变动幅度或结果。它是用于衡量息、税前利润变动对权益资本收益变动的影响程度，实质上是资本结构中长期债务的运用对权益资本收益的影响。当这个财务主体的盈利能力改善时，将固定的利息后还给债权人后，所有者得到的红利也就越多，这时，财务杠杆就发挥了它的正效用。反之，当财务主体的盈利水平较低时，企业将固定利息还给债权人后，剩下的利润能分给股东的就越少。甚至当利率水平高于企业的盈利水平时，所有者就得不到应有的红利，此时财务杠杆就产生负效用。

二、财务效益

财务杠杆是反映负债筹资对股东收益可变性影响程度的指标。而所谓的财务杠杆效益是指利用债务筹资而给企业带来的额外收益。杠杆效益大小可以通过财务杠杆系数来反映,财务杠杆系数又称财务杠杆程度, 是普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数, 它可以用来反映财务杠杆的作用程度, 估计财务杠杆利益的大小, 评价财务风险的高低。财务杠杆效益分为两种基本形态:息税前利润变动下的杠杆效益和息税前利润不变情况下的杠杆效益。

1.利息费用变动对财务杠杆系数的影响。利息费用的高低取决于两个方面的原因：一是有色金属地质局的资本结构，二是负债的利息率。财务杠杆系数随着利息费用的增加而增加。有色金属地质局的财务风险越高，那么其就必须负担更多的利息费用，所以财务杠杆系数还代表了企业的财务风险。对于股份制事业单位来说，优先股股利对事业单位财务杠杆系数的影响也是个不容忽视的问题。由于优先股股利是在税后支付，因此优先股股利要大于其他利息费用支出。所以，发行优先股筹资并不是事业单位最为理想的筹资渠道。

2.息税前利润变动对财务杠杆系数的影响。有色金属地质局息税前利润的增加，财务杠杆系数就减小，说明其经营状况良好。造成有色金属地质局息税前利润变动的原因是非常复杂的，利润的变动一方面与其管理水平有关，另一方面则与其资金投入有关。有色金属地质局利用债务资金不仅能提高权益资金的收益率，而且能使权益资金收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益。

三、有色金属地质局的财务风险

财务风险也称作融资风险或筹资风险, 是指企业在经营活动过程中与筹资有关的风险, 尤其是指利用财务杠杆而导致企业所有者收益发生大幅度变动, 甚至可能导致企业破产的风险。由于财务杠杆的“双刃剑”作用, 当息税前利润下降时, 税后利润下降得更快, 从而给企业带来财务风险。影响有色金属地质局财务风险的因素很多, 主要有:(1) 资本供求的变化;(2) 利率水平的变化;(3) 获利能力的变化;(4) 资本结构的变化, 即财务杠杆的利用程度。而其中财务杠杆对财务风险的影响最为综合。有色金属地质局想要获得财务杠杆效益, 需要承担由此引起的财务风险。

四、有色金属地质局的杠杆效益分析

杠杆对有色金属地质局的影响可能是有利的,也可能是不利的。当销售及 EBIT 增加时,杠杆的有力作用能扩大营业收益及股东每股收益增加的百分数，即“正杠杆效益”; 反之, 当销售EBIT 减少时, 杠杆的部力作用能扩大营业收益及股东每股收益减少的百分数，即“负杠杆效益”。在资本总额及其结构既定的情况下, 有色金属地质局需从息税前利润中支付的债务利息通常都是固定的。故, 当息税前利润增大时, 每一元盈余所负担的固定财务费用(如利息、融资租赁租金等) 就会相对减少, 就能给普通股股东带来更多的盈余, 这称之为“正财务杠杆效益”; 反之, 每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加, 就会大幅度减少普通股的盈余。

五、有色金属地质局如何防范财务风险

1.适度举债筹资,进而提高资金使用效果，发挥财务杠杆的作用。筹资的目的在于确保有色金属地质局生产经营所必需的资金。适度举债,是解决有色金属地质局生产经营和投资所需资金的有效途径之一。若举债筹资不足,势必会影响其生产经营发展;举债筹资过度,一方面影响有色金属地质局的偿债能力,另一方面由于资金过剩,则可能导致其资金使用效果的降低。因此,有色金属地质局举债筹资应掌握一个合理的界限,即按其最低必要资金需用量进行筹资,既有利于资金使用效果的提高,又有利于充分发挥财务杠杆作用。

2.正确运用杠杆效应,实现单位理财目标。企业财务杠杆的效应对企业理财目标的影响有两个方面,一方面是正财务杠杆作用产生的效果,即当权益收益率高于举债成本时,每股利润会上升;另一方面是当权益收益率小于举债成本时,每股利润必然下降。正确发挥财务杠杆效应,实现有色金属地质局理财目标,就是要发挥财务杠杆之功能,实现其价值的最大化,即每股收益最大化目标。

3.均衡扩大生产能力,促进销售的稳步增长，利于提高企业的偿还能力。比较均衡地扩大有色金属地质局的生产能力,促使其销售的稳步增长。有色金属地质局有较大的销售和收益的稳定性,那么其就有较高承担债务利息费用的能力。有色金属地质局盈利能力的稳步提高,不仅有利于权益资本收益的提高及理财目标的实现,而且有利于提高企业偿债能力。

4.科学筹资、投资,降低综合资本成本,实现资本结构最优化。一般而言,在进行筹资或投资决策时,应选择综合资本成本最低或投资收益最大的筹资、投资计划与项目。综合资本成本最低,就可实现有色金属地质局资本结构的最优化,亦是财务杠杆作用最优化。

5.有效负债经营,降低其财务风险。有效负债经营,就是指举债资金的投资报酬率高于举债成本,在其生产经营和投资中带来资金增量,实现企业理财目标。此种经营方式,不仅可以解决有色金属地质局资金不足影响生产经营的问题,而且可以增强其盈利及偿债能力。有色金属地质局盈利和偿债能力的增加,有助于降低其财务风险。

6.增强使用资金的责任感, 提高资金使用效率。有色金属地质局应增强资金使用意识, 把资金管理作为重点, 确保投资效益, 实现资金结构良性循环, 降低其收不抵支的可能性和破产风险。这是彻底摆脱债务负担的关键。

六、结语

总之，有色金属地质局利用债务资本负债经营具有双重作用。只有在充分认识了财务杠杆两方面的影响之后, 我们在进行负债经营时才会充分考虑负债经营的利弊得失。而通过以上分析, 我们应该可以知道, 事业单位进行融资决策时, 只有纵观全局, 结合单位的实际作出决策,充分发挥财务杠杆的正面作用，积极限制其负作用的产生，才能运用好财务杠杆;只有获得了财务杠杆正效益, 才能说明负债运用得正确。

参考文献：

[1]张俊平:《试论财务杠杆及企业筹资效益分析》,《财务与会计》2003年第8 期。

[2]肖作平:《资本结构影响因素和双向效应动态模型》,《会计研究》2004年第2期。

[3]毛付根:《融资双刃剑: 财务杠杆效应》,《财会通讯》2004年第10期。

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