我国风险投资退出机制存在的主要问题及对策浅析
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投资管理中的退出机制与风险控制
投资管理中的退出机制与风险控制投资是一种风险与回报相对应的行为，从投资到退出过程中的风险控制非常重要。
投资退出实际上是指投资者在一定时间内将所持有的资产、股权等卖出、转让，实现投资财务收益的过程。
退出机制从某种程度上也是风险控制的一部分。
在本文中，我们将探讨投资管理中的退出机制与风险控制。
投资的本质是风险与收益的权衡。
投资需要考虑的因素包括市场环境、行业发展、管理团队等多方面的因素。
如果投资者发现自己的预期回报无法与预期风险相匹配，那么退出投资是必要的。
投资退出的目的是让投资人获得更高的资本回报率，减少风险暴露期，并将资金重新投入到更有潜力的项目当中。
在投资退出之前，投资者需要考虑很多事宜，例如退出时机、退出方式、除权除息、税收等。
退出时机的判断需要综合考虑市场行情、公司发展状况以及其它宏观因素，寻找最有利的时机。
退出方式则需要考虑上市、并购和私募股权投资等多种选择，并根据公司不同层次和发展阶段，选择最适合的方式。
如果可以通过除权除息等方式获取回报，则在退出前这项因素也需要仔细考虑。
税收方面则涉及到不同国家、不同时间段的政策规定和税率情况。
要做好退出就意味着不仅需要充分了解公司本身的情况，还要对投资环境进行详细分析和掌握。
实现投资退出有利于将资金和资源重新融入整个投资组合。
此外，退出对于投资者的风险控制也起到了重要作用。
风险控制包括系统性和非系统性风险控制。
系统性风险是市场风险，由整个市场波动引起的风险。
而非系统性风险则是特定公司、行业和国家的风险。
退出投资的最终目的之一就是减少或解决非系统性风险。
因此，掌握好退出机制有助于降低投资风险。
在实际投资管理中，退出机制往往是在投资时考虑的，而不是在投资后的决策。
退出机制需要定期复审，并根据不同的情况进行调整。
一旦发现投资项目出现亏损，及时采取行动是关键。
如果必须进行退出，需要考虑排队顺序，避免产生对其他投资造成负面影响的连锁反应。
在投资退出中，风险控制是最关键的。
我国风险投资退出机制存在的问题及对策
Ａｂ ｔａ ｔ Ｔｈ ｒ ｒ ｒ ｂ ｅ ｎ Ｃ ｉ ａ Ｓ ｖ ｎ ｕ ｅ ｃ ｐｔ ｌ Ｓ ｒ — ｓｒｃ： ｅｅａｅ ｐｏ ｌ ｍｓ ｉ ｈ ｎ ’ ｅ ｔ ｒ ａ ｉａ ’ ｅ
ｔｅ ｔｍ ｅ ｈａ ｓ ， ａ ｄ ｔ ｅ ｅｔ ｉｔ ｔ ｅ ｒ ｔｅ ｔ ｏ ｅ ｕ ｅ ｃ ｐ — ｒ ａ ｃ ｎｉｍ ｎ ｈ ｙ ｒ ｓｒｃ ｈ ｅ ｒａ ｆｖ ｎｔ ｒ ａ ｉ
Ｖ０ ． Ｎｏ ２ １７， ．
Ａｐ ． ２ ０８ ｒ ０
２０ ０ ８年 ４月
文 章 编 号 ：６ １７ ３ （０ ８ ０ ０ ２０ １ ７ ．０ １ ２０ ）２０ ６ ５
我 国风 险 投 资退 出机 制存 在 的 问题 及 对 策
阎 姗 姗 邰 东 ，
（． １ 东北 财 经 大 学 研 究 生 院 ， 宁 大 连 辽 摘 要 ： 国风 险投 资 退 出机 制 存 在 一 定 的 问 题 ， 而 严 重制 中 从 １ ６ ２ ； ． 阳 市 财政 局 ， 阳 １０ ５ ２ 沈 沈 １０ ０ ） １ ０ ０
年 以上市方 式 实 现退 出 的 比例 增 长 了 ７个百 分 点 ，
达 到 １ ． ％。２ ０ ２４ ０ ４年 ， 有 外 资参 与 的项 目中， 在 绝
约风 险投 资 资本 的变 现 退 出行 为 ， 在 一定 程 度 上 打 击 了风 这 险 资本 的积 极 性 ， 国风 险投 资 业 务 的发 展 也 难 以维 持 。 针 中 对这 种 情 况 ， 考 虑 解 决 风 险 投 资 退 出 机 制 存 在 的 问 题 出 从 发 ， 出 完 善 中 国风 险 投 资 退 出机 制 的 对 策 ， 推 动 中 国风 提 以 险投 资 业务 的发 展 。 关 键 词 ： 险投 资 ； 出机 制 ； 板 市 场 风 退 二
ｔｅ ｔｍ ｅ ｈａ ｓ ， ａ ｄ ｔ ｅ ｅｔ ｉｔ ｔ ｅ ｒ ｔｅ ｔ ｏ ｅ ｕ ｅ ｃ ｐ — ｒ ａ ｃ ｎｉｍ ｎ ｈ ｙ ｒ ｓｒｃ ｈ ｅ ｒａ ｆｖ ｎｔ ｒ ａ ｉ
Ｖ０ ． Ｎｏ ２ １７， ．
Ａｐ ． ２ ０８ ｒ ０
２０ ０ ８年 ４月
文 章 编 号 ：６ １７ ３ （０ ８ ０ ０ ２０ １ ７ ．０ １ ２０ ）２０ ６ ５
我 国风 险 投 资退 出机 制存 在 的 问题 及 对 策
阎 姗 姗 邰 东 ，
（． １ 东北 财 经 大 学 研 究 生 院 ， 宁 大 连 辽 摘 要 ： 国风 险投 资 退 出机 制 存 在 一 定 的 问 题 ， 而 严 重制 中 从 １ ６ ２ ； ． 阳 市 财政 局 ， 阳 １０ ５ ２ 沈 沈 １０ ０ ） １ ０ ０
年 以上市方 式 实 现退 出 的 比例 增 长 了 ７个百 分 点 ，
达 到 １ ． ％。２ ０ ２４ ０ ４年 ， 有 外 资参 与 的项 目中， 在 绝
约风 险投 资 资本 的变 现 退 出行 为 ， 在 一定 程 度 上 打 击 了风 这 险 资本 的积 极 性 ， 国风 险投 资 业 务 的发 展 也 难 以维 持 。 针 中 对这 种 情 况 ， 考 虑 解 决 风 险 投 资 退 出 机 制 存 在 的 问 题 出 从 发 ， 出 完 善 中 国风 险 投 资 退 出机 制 的 对 策 ， 推 动 中 国风 提 以 险投 资 业务 的发 展 。 关 键 词 ： 险投 资 ； 出机 制 ； 板 市 场 风 退 二
完善投资退出机制
完善投资退出机制
投资退出机制是投资者决定何时、以何种方式从某个投资项目中退出
的方案。
完善投资退出机制意味着让投资者更加有信心参与投资，从而促
进投资项目的发展和成长。
以下是完善投资退出机制的几个建议：
1.制定明确的退出计划。
在开始投资之前，投资者应该和投资项目方达成一致，制定具体的退
出计划，包括退出时间、退出方式、退出价格等。
这样可以避免出现投资
者和投资项目方对退出计划的理解不一致。
2.提供多种退出方式。
为了满足不同投资者的需求，投资项目方可以提供多种退出方式，例
如回购、股票买回、IPO等。
此外，还可以考虑提供第三方投资人进行二
次交易的平台，让投资者更容易顺利退出。
3.建立投资退出风险管理机制。
投资者在退出过程中可能会面临一些风险，如价格波动、政策变化等。
为了降低这些风险，投资项目方可以建立相应的风险管理机制，例如制定
投资退出风险管理计划、加强风险管理和控制，以及提供风险保障机制等。
4.支持定向退出。
定向退出是指投资者可以选择将投资卖给特定的人或机构。
这种退出
方式可以更快地解决资金问题，对于一些需要快速退出的投资者来说是一
种更灵活的选择。
5.持续跟踪和沟通。
持续跟踪和沟通可以帮助投资者更好地了解投资项目的情况，及时调整退出策略。
投资项目方可以定期向投资者提供项目情况的报告，以及及时回应投资者的提问和意见。
我国风险投资退出机制评议
〔 要」 据 险 本 运 特 ， 险 资 出 道 其实 循 增 的 健， 否 有 个 善 摘 依 风 资 的 动 点风 投 退 梁 是 现 环 值 关 是 拥 一 完
【 关键词」 险 资循 增 出 制 风 投 环 值退 机
当 前， 我国正在进人一个科技快速发展的新纪元， 国际风险资
本对中国市场的青睐以及中国部分高科技企业在海内外的优秀表现， 使大力发展风险投资体系得到国家越来越多的重视。而风险投资是 否具有顺畅的退出渠道是影响其发展的核心要素，本文将结合风险 投资的运作机制、循环盈利模式的分析，探讨风险投资如何实现利
投资资本主要来源于非国有独资企业、国有独资企业、政府、外资、
金融和其他性质企业。非国有独资企业占比最Байду номын сангаас，为35%; 其次为 国有独资企业，占比22%。中国风险投资资本中有 17%来自 于政府。
(二) 投资增值
风险投资的一大特点就是分阶段投资; 风险投资对于种子期、
导人期 、成长期、成熟期介人的项 目要求有不同的投资回报。风险
择在创业板市场上市。第二股票市场又称为 “ 非挂牌证券交易市
场” 典型的为 ， 美国N asdaq 市场; 而股票市场中的第二板是一种非
独立的附属市场模式，作为主板市场的补充， 加强了通过 IPO 方式
退出投资的吸引力。 (二) 出售 包括售出和股票回购。售出有一般收购，主要是公司间的收购 和兼并，第二期收购指由另一家风险投资机构收购，接手第二期投 资。股票回购指风险企业管理层或风险企业家购回公司股份。 IPO 市场准人较严，申报程序复杂，风险投资往往不能立即一次性 退出， 并且受二级市场周期波动状况影响较大。通过出售的方式虽 在收益率上大约仅为首次公开发行的 1/5 ， 但风险资本可迅速退出， 还可使外部股权全部内部化， 使风险企业保持充分的独立性，并拥 有足够的资本进行保值增值，预留了巨大的升值想象空间。美国90
风险投资退出机制分析
风险投资退出机制分析作者：方芳来源：《时代金融》2013年第26期【摘要】风险投资退出机制对风险投资的成败有着不可忽视的影响，退出机制不健全正是影响我国风险投资退出的重要问题之一。
目前我国的资本市场、股权交易市场、风险投资系统、法律法规等都不完善，本文从我国风险投资的现状、存在的问题入手，提出一些建议和方式，以期对我国的风险投资有一定的建设意义。
【关键词】风险投资退出机制分析一、风险投资退出机制概念风险投资的退出机制就是指风险投资机构在其所投资的风险企业发展到相对成熟以后，通过一定的方式和渠道，将其资本由股权形式转化为资金形式，从而收回投资，实现投资收益的机制。
风险投资退出包括：公开上市、买壳上市、兼并收购和清算的集中主要方式。
所谓公开上市是指将风险企业改组为上市公司，通过资本市场把风险投资的股份第一次向公众发行，来实现投资的回收和资本的增值。
目前，世界上很多国家以及地区都设立了二板市场，如加拿大温哥华股票交易所中二板市场、美国的纳斯达克（NASDAQ）市场、英国的AIM市场、比利时的EASDAQ市场和1999年开始正式运行的香港二板市场等。
其中美国的NASDAQ市场最为成功，美国约30%的风险投资从这一市场退出。
公开上市不但为风险创业者和投资者提供了较好的退出方式，而且还为风险企业增强筹集资金的流动性打开了渠道。
企业发展成熟后大多风险企业会选择上市。
买壳上市是指即不能通过IPO实现风险资本退出也不满足公开上市条件的企业，在证券市场上通过买入一个已经合法上市的公司（壳公司）的股份，并且在掌握该公司的控股权后，通过重组资产，往壳公司中注入自己公司的资产与业务。
这样，不需要经过新股的发行申请就直接取得上市的资格。
兼并收购指风险投资公司经过另一家企业兼并收购风险企业，来实现风险资本退出的一种企业产权交易。
风险资本家可以在这种方式下将风险资本快速地从风险企业中撤走，来实现资本的增值。
依据风险投资的退出形式，兼并收购一般可以分为两种形式：一般收购和二级收购。
低碳经济下风险投资所存在的问题与对策
由于 缺 乏统 一 的风 险 投 资 管 理 部 门 的领 导 ．我 固 风 险投 资运 营 尚不 健
导规范 ， 其合 法 权 益 也 难 以得 到 有 效 保 护 ； 第二 ， 缺 乏 完 善 的退 出 机制 ， 虽 然 我 国创 业 板 块 已在 ２ ０ ０ ９年 １ Ｏ底 隆 重 登 场 ，但 对 于规 范 创 业 板 的 操作 尚处于逐步完 善中 ， 无 论 项 目开发 是 好 是 坏 ， 企 业都很难退 出 ， 在 很 大 程 度 上 阻 碍 了 风 险 投 资 业 的持 续 、 健康发展 ； 第三 ， 缺 乏 专 业 型 的 风险投资人才 ， 风险投资具有高 风险性 ， 横跨科技 和金融两个领 域 ， 具 有 很 强实 践 性 ， 若 没 有 一 批 既 了解 国情 ， 又 具 备 专业 知 识 、 管理 经 验 、 战 略 眼 光 的 高 素 质人 才 ， 企业 风 险投 资 活 动 很 难 取 得 成 功 ， 我 国 现 有 风 险 投 资 人 才 无 论是 在 知识 结 构 方 面 、思 维 方 式 方 面还 是 行 为 方 面 都 不 能 很好满足风险投 资活动要求 ； 第四， 政府扶持力度 不够 ， 缺 少 必 要 的 优 惠政策 ， 导 致 风 险 投 资 企 业 在 运 营 过 程 中存 在 重 复 征 税 的 问题 ； 第五 ， 资金来源有限 ， 我 国 风 险投 资 的 出资 方 主要 为政 府 和 国 有 企 业 ， 受 到 体 制和政策的限制 ， 尚 未 形 成包 括 民 营企 业 、 金融机构 、 外资 、 个 人 等 组 合
风 险 投 资 能 否成 功 退 出直 接关 系 到 企 业 实 收 资 本 的 问题 ，关 系 着 企 业 资 本 的循 环 流 动 ， 是 风险资本规避风 险 、 收 回投 资 、 获 取 收 益 的 关
导规范 ， 其合 法 权 益 也 难 以得 到 有 效 保 护 ； 第二 ， 缺 乏 完 善 的退 出 机制 ， 虽 然 我 国创 业 板 块 已在 ２ ０ ０ ９年 １ Ｏ底 隆 重 登 场 ，但 对 于规 范 创 业 板 的 操作 尚处于逐步完 善中 ， 无 论 项 目开发 是 好 是 坏 ， 企 业都很难退 出 ， 在 很 大 程 度 上 阻 碍 了 风 险 投 资 业 的持 续 、 健康发展 ； 第三 ， 缺 乏 专 业 型 的 风险投资人才 ， 风险投资具有高 风险性 ， 横跨科技 和金融两个领 域 ， 具 有 很 强实 践 性 ， 若 没 有 一 批 既 了解 国情 ， 又 具 备 专业 知 识 、 管理 经 验 、 战 略 眼 光 的 高 素 质人 才 ， 企业 风 险投 资 活 动 很 难 取 得 成 功 ， 我 国 现 有 风 险 投 资 人 才 无 论是 在 知识 结 构 方 面 、思 维 方 式 方 面还 是 行 为 方 面 都 不 能 很好满足风险投 资活动要求 ； 第四， 政府扶持力度 不够 ， 缺 少 必 要 的 优 惠政策 ， 导 致 风 险 投 资 企 业 在 运 营 过 程 中存 在 重 复 征 税 的 问题 ； 第五 ， 资金来源有限 ， 我 国 风 险投 资 的 出资 方 主要 为政 府 和 国 有 企 业 ， 受 到 体 制和政策的限制 ， 尚 未 形 成包 括 民 营企 业 、 金融机构 、 外资 、 个 人 等 组 合
风 险 投 资 能 否成 功 退 出直 接关 系 到 企 业 实 收 资 本 的 问题 ，关 系 着 企 业 资 本 的循 环 流 动 ， 是 风险资本规避风 险 、 收 回投 资 、 获 取 收 益 的 关
国有企业投融资管理存在的问题及对策
国有企业投融资管理存在的问题及对策1. 历史包袱：国有企业投融资管理中存在着许多历史包袱，这些包袱导致了一些长期积累的问题和习惯，使得企业在投融资决策中缺乏灵活性和适应性。
2. 决策机制不完善：国有企业投融资决策机制不完善，多数时候由政府主导决策，企业自主性不强，投融资计划与企业实际需求之间存在较大差异。
3. 资金管理不规范：国有企业投融资管理中，存在资金管理不规范的问题，包括投资项目的资金来源不明晰、资金使用不透明、无法形成有效的资金运作机制等。
4. 监管不到位：国有企业投融资管理监管不到位，缺乏有效的监管框架和制度，使得一些企业出现了资金乱用、财务造假等问题，导致企业投资效益不佳。
5. 风险管理不足：国有企业投融资管理中，风险管理不足，存在着对投资项目风险的评估不准确、对风险的防范不及时、对风险的处置不得法等问题，导致了一些投资项目出现亏损和失败的情况。
针对以上问题，可以采取以下对策：1. 改革国有企业的投融资机制，增强企业自主权和市场化决策能力，减少政府对企业投资决策的干预。
建立一套科学、透明、公正的决策机制，确保企业投资决策与实际需求相符。
2. 完善国有企业的资金管理制度，确保资金的合理来源和使用，并建立有效的资金运作机制，优化资金配置效益。
加强财务管理，完善财务报表制度，提高财务透明度。
3. 加强对国有企业投融资活动的监管，建立健全监管框架和制度，加强监督和审计，防范和打击资金违规行为。
建立风险评估和控制机制，加强对投资项目的风险管理，及时调整投资战略和项目组合。
4. 推进国有企业的市场化改革，引入市场竞争机制，促进国有企业的健康发展。
鼓励国有企业与民营企业合作，提高企业投融资效率。
5. 建立国有企业的绩效评估机制，在投融资决策中加入绩效评估的考核标准，提高企业投资决策的科学性和准确性。
建立健全退出机制，对投资失败或效益不佳的项目进行及时调整和处置。
我国风险投资方面存在的问题及对策
当公司的董事大股东因其决策的经营行为或其他谋求私利的行为以及不作为的行为损害了公司的利益或者其他第三人对公司施加了侵权行为并造成了公司的损失而公司的管理层出于种种原因不愿起诉侵权者导致公司受损的利益无法恢复并间接使股东的利益遭受损害股东基于其在公司的投资自行代表公司向侵权者提起诉讼即为股东派生诉讼
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金 意 经 济
我国风险投资方面存在的问题及对策
王仲 修 王 峥
【 １泰安 市 委党 校 ２ 山东 经济 学院 财政 金 融 系 ）
摘 要 ：风 险 投 资是 一 种 集技 术、 资金 、 管理 于一 体 的投 资 方 式 ，是 实业投 资 、金 融 投 资 、知 识投 资 的 统一 体 。风 险投 资 自 １ ８ ９ ５年 被 引入 中 国 。但 与 发 达 国家相 比我 国的 风 险投 资还 存 在 许 多问 题 。我 们 应 采 取 适 当措 施 ， 以促 进 风 险投 资 的健 康 发 展 。 关键词 ：风 险投 资 问题 对策 风险 投 资是 一 种集 技 术 、资金 、管理 于一 体 的 投资 方 式 ，是 实 业投 资 、金 融投 资 、知识 投 资 的统 一体 。风 险 投 资 由风 险投 资 者 、风 险投 资公 司 、风 险企 业 三方 构 成 。风 险投 资 主要 投 资 于 高 新 技 术领 域 的 中小 企 业 ，是 高风 险 与 高 收 益并 存 的投 资 。 我 国推 行金 融 机构 有 限合 伙 制 还不 现 实 ；最 后 ，风 险投 资 项 目运 作过 程 中 ，监 管 机制 有待 于 完 善 。 因为 风险 投 资 的对象 都 是处 于 创 业 期 的 高 新 技 术 产 业 ，其 投 资 风 险 会 大 大 高于 一般 投 资 。这 样 ，风 险 投资 家 对投 资 企业 进 行有 效 的 监督 和 控 制就 显得 尤 为重 要 。而 国 内风 险投 资 企 业在 缺 少风 险 投 资家 的多 种管 理才 能 的 同 时 ，又不愿接受风险投资家的监督和管理 ，因而不利于风险项 目 的成功。 ３ 、风 险投 资 的退 出渠道 ：中 国风 险 投 资 的退 出机 制 尚不 健 全 。风 险 投 资是 通过 扶 持风 险 企 业成 功 并 最终 出售其 在 所投 资企 业 占有 的 股权 来 获取 资本 增 值 收入 的 ，退 出 机制 为风 险 资本 提供 了 持续 的流 动性 和发 展 性 。一 般退 出方 式 包括 公 开上 市 、 出售 和 股 权 回购等 。就这 几 种退 出方 式而 言 ，首 先 中国 国家 股 、法人 股 、 发 起人 股 全 流通 还有 障 碍 ，主 板 市场 尚不 具备 为 风 险资 本提 供 充 分 退 出渠 道 的 功能 。另 外 ，还 没 有 建立 适 合 高科 技企 业 上 市 的第 二 板市 场 。虽 然 ２ ０ ０ ４年 ５ 份经 国 务院批 准 ，中国证 监会 批 复同 月 意 深圳 证 券 交 易所 在 主板 市场 内设 立 了 中小 企业 板 块 ，但 它还 只 是 一个 过 渡 ，离真 正 意 义上 的二 板 市场 还有 很大 距 离 ；其 次 ，由 于 我 国 产权 评估 机 构 和产 权交 易 市 场 不发 达 ，加 之 很 多高 科技 企 业 脱 胎 于高 校 、研 究 机构 或传 统 企 业 ， 它们 与原 单 位 的产 权关 系 模 糊 ，使 得 我 国高 科技 企 业 不能 自由地 转 换 产权 ，这使 得转 让 股 份 十 分 困难 ；再 者 ，风 险 企业 一 般 是在 缺 少 资金 时 才会 有 融 资要 求 ，创业者无法通过回购股权来满足这一要求。这就使我国风险 资本 普 遍 存 在 退 出难 的 问题 ，对 风 险 投 资 业 的 发展 极 其 不 利 。
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金 意 经 济
我国风险投资方面存在的问题及对策
王仲 修 王 峥
【 １泰安 市 委党 校 ２ 山东 经济 学院 财政 金 融 系 ）
摘 要 ：风 险 投 资是 一 种 集技 术、 资金 、 管理 于一 体 的投 资 方 式 ，是 实业投 资 、金 融 投 资 、知 识投 资 的 统一 体 。风 险投 资 自 １ ８ ９ ５年 被 引入 中 国 。但 与 发 达 国家相 比我 国的 风 险投 资还 存 在 许 多问 题 。我 们 应 采 取 适 当措 施 ， 以促 进 风 险投 资 的健 康 发 展 。 关键词 ：风 险投 资 问题 对策 风险 投 资是 一 种集 技 术 、资金 、管理 于一 体 的 投资 方 式 ，是 实 业投 资 、金 融投 资 、知识 投 资 的统 一体 。风 险 投 资 由风 险投 资 者 、风 险投 资公 司 、风 险企 业 三方 构 成 。风 险投 资 主要 投 资 于 高 新 技 术领 域 的 中小 企 业 ，是 高风 险 与 高 收 益并 存 的投 资 。 我 国推 行金 融 机构 有 限合 伙 制 还不 现 实 ；最 后 ，风 险投 资 项 目运 作过 程 中 ，监 管 机制 有待 于 完 善 。 因为 风险 投 资 的对象 都 是处 于 创 业 期 的 高 新 技 术 产 业 ，其 投 资 风 险 会 大 大 高于 一般 投 资 。这 样 ，风 险 投资 家 对投 资 企业 进 行有 效 的 监督 和 控 制就 显得 尤 为重 要 。而 国 内风 险投 资 企 业在 缺 少风 险 投 资家 的多 种管 理才 能 的 同 时 ，又不愿接受风险投资家的监督和管理 ，因而不利于风险项 目 的成功。 ３ 、风 险投 资 的退 出渠道 ：中 国风 险 投 资 的退 出机 制 尚不 健 全 。风 险 投 资是 通过 扶 持风 险 企 业成 功 并 最终 出售其 在 所投 资企 业 占有 的 股权 来 获取 资本 增 值 收入 的 ，退 出 机制 为风 险 资本 提供 了 持续 的流 动性 和发 展 性 。一 般退 出方 式 包括 公 开上 市 、 出售 和 股 权 回购等 。就这 几 种退 出方 式而 言 ，首 先 中国 国家 股 、法人 股 、 发 起人 股 全 流通 还有 障 碍 ，主 板 市场 尚不 具备 为 风 险资 本提 供 充 分 退 出渠 道 的 功能 。另 外 ，还 没 有 建立 适 合 高科 技企 业 上 市 的第 二 板市 场 。虽 然 ２ ０ ０ ４年 ５ 份经 国 务院批 准 ，中国证 监会 批 复同 月 意 深圳 证 券 交 易所 在 主板 市场 内设 立 了 中小 企业 板 块 ，但 它还 只 是 一个 过 渡 ，离真 正 意 义上 的二 板 市场 还有 很大 距 离 ；其 次 ，由 于 我 国 产权 评估 机 构 和产 权交 易 市 场 不发 达 ，加 之 很 多高 科技 企 业 脱 胎 于高 校 、研 究 机构 或传 统 企 业 ， 它们 与原 单 位 的产 权关 系 模 糊 ，使 得 我 国高 科技 企 业 不能 自由地 转 换 产权 ，这使 得转 让 股 份 十 分 困难 ；再 者 ，风 险 企业 一 般 是在 缺 少 资金 时 才会 有 融 资要 求 ，创业者无法通过回购股权来满足这一要求。这就使我国风险 资本 普 遍 存 在 退 出难 的 问题 ，对 风 险 投 资 业 的 发展 极 其 不 利 。
投资行业中的风险管理问题和应对措施
投资行业中的风险管理问题和应对措施一、引言在当今全球化的经济环境下，投资行业成为了越来越多人追逐财富增长的途径。
然而，投资行业不可避免地存在着各种风险。
有效的风险管理是投资者取得长期成功并保护其利益的关键。
本文将讨论投资行业中存在的主要风险以及相应的应对措施。
二、市场风险市场风险是指由于市场价格波动带来的投资价值减少或损失。
市场价格波动造成了许多风险，如股票市场、外汇市场和商品市场等。
要应对市场风险，投资者可以采取以下措施：1. 分散投资：将资金分配到不同类别和不同地区的证券上，以减轻单个证券所带来的损失。
2. 进行定期调整：根据市场状况进行持仓调整，及时剥离亏损股票并增加赚钱股票。
3. 关注消息和数据：密切关注相关新闻和财务报表，了解企业运营情况和市场趋势，以做出明智的投资决策。
三、信用风险信用风险是指因借款人或投资者无法按时履行其偿付义务而导致的损失。
在投资行业中，信用风险广泛存在于债券市场和股票市场等领域。
以下是应对信用风险的措施：1. 评估债券发行人的信用质量：投资者可以通过评级机构的评级结果以及公司的财务报表来判断债券发行人的信用质量。
2. 多元化债券组合：将投资分散到多个不同类型和不同发行人的债券中，以减少单一发行方违约带来的损失。
3. 设定限额：设定每笔债券交易的最大限度，避免过度集中在某一特定领域或某一个发行人。
四、流动性风险流动性风险指持有某个特定资产或证券无法迅速变现为现金而导致价值下降。
这种情况通常在市场需求低迷或价格异常剧烈波动时出现。
以下是解决流动性风险的方法：1. 建立紧急储备：将一部分资金设置为紧急储备，以便在需要时能够迅速变现。
2. 多元化投资：将资产分配到不同领域和不同类型的证券上，以增加整体投资组合的流动性。
3. 减少交易量：减少频繁买卖股票或证券的次数，避免因市场需求低迷而无法及时变现。
五、操作风险操作风险是指由于错误决策、技术故障或人为因素等引起的损失。
以下是防范操作风险的方法：1. 控制交易成本：注意分析交易成本，并寻找低成本交易平台。
浅议我国风险投资退出机制
实现 、 法律 法规 不 健 全 、政 府 支持 力度 不 够 ，缺 乏风 险 投 资 的 专业人 才 以及 中 介 机 构 和 服 务体 系不完 善 等 。 因此 ，要 构建 多元化的退 出方式、制 定相 关法律 法规 、加 强培 育 中介 机 构 、建 立 专 门 的 评 估 机 构 等 来 完 善风 险投 资退 出机 制 。 【 关键 词 】
次 ，主板市场主要服务于国企改革 和扩大 融 资 渠道 ，而 以 民营 资本 为 主 要 成 分 ，并 处 于创 业 阶段 的 风 险 企 业 进 入 主板 市 场 难 度较大 。中小板和创业板也由于在 上市 资 格 、审批程序等方面制约了我国风险投 资 快 速发展。 ２ 产 权 交 易 市 场 不 发 达 。 国 的 产权 、 我 交易市 场由于 监管制度不健 全、监管力度 不 足 ，在运 行 过 程 中 出现 了不 少 比较 严 重 的违规行为 ，与真正的产权交易市场偏差 较 大 。产 权 交 易 市场 管 理 混乱 ，导 致 了 资 源 过 度 分散 ，不 利于 资源 的优 化 配 置 ，交 易 成 本 居高 不 下 ，降低 了运 作 效 率 ，对 产 交易 市场的发展 十分 不利。产权交易市场 自身的发育 不全严重影响 了风险企业以兼 并收购方式退 出。 （ ） 关法 律 法 规 不够 健 全 完善 。 二 相 我 国 公法 》 合伙企业法》 专利法》等 、 、《 现有的法律体系 ，尚未考虑到风险投资与 传统投资相 比具有高风 险性和收益不确定 性 ，主要是缺乏股份流通和转让 方面的法 规 ，极大地抑制 了我 国风险资本的退出。 （ ） 三 政府支持力度不够 。 政府的大力 扶持是世界各 国发展 风险投资业的通行做 法 。它能够营造整个社会发展风险投资的 良好氛围 ，有利于形成一个国家完善的风 险 投 资运 行 机 制 。 （ ） 缺 乏 风 险投 资 专 业 人 才 以及 中 四 介 服 务 体 系 的 匮 乏 。 风 险投 资 是 跨 越 科 技 与金融两大领域 的特殊金融活动 ，涉及评 估 、投 资 管理 、审 计 和 高 科 技 专 业 知 识 等多方面学科 ，实践性综 合性很强 。高素 质 的风险投资家是风险投 资的灵魂 ，这正 是 目前我国最需要的也是最缺乏的。同时 ， 与 风险投资相匹配的中介机构 ，如会计师 事务所、律 师事务所、科技项 目评估机 构、 投资顾 问机构等机构匮乏和存在职能弱化。 中介服务机构是风险投资业的重要组成成 分 ，尽管现阶段我国经济运行 中的中介服
我国风险投资的发展障碍及对策分析
２各 区域 发展 不 平衡 ，产 学 研组 合不 连 贯 ． １ ９ 年 国 务 院鼓 励 在 高新 技 术 产 业开 发 区 设 立风 险 投 资基 金 ９１
国新 技 术创 新投 资 中心 在北 京成 立 ，拉 开 了风 险投 资 在 我 国 发展 或 创 办风 险 投 资公 司 ，北 京 、上 海 、深 圳 首 先 响应 号 召 。２ ０ 年 ０８ 的帷 幕 。经 过 ２ 多年 的发 展 ，风 险投 资机 制 不 断 完善 ，为 我 国经 对全 国４ ２ 风险 机构 抽样 调 查 中 ，得 出地 区比例 数据 如 下表 ： ０ ０家 济 的不 断 增长 作 出 了一 定 贡献 ，但 在 实 践 中也 暴 露 出一 些 严 重 阻
所 占 比例 １ ％ ０ ４ ％ １ ８ ８４ ２ ０ ３１ ％ ２２ ％ ４４ ％ ５ ６ ６ ７ ％ ２ １ ９ ４ ８ １ ％ ２ ６２ ％ ２６ ％
注 ：该表参考２ ０ 中国风险投 资年鉴一 统计篇 ０９
找新 的 能 够 推动 经 济 结 构优 化 、促 进 产 业 结 构 升级 的强 有 力 杠杆 刺激 经 济 的 发展 。从 成 熟 发 达市 场 经 济 国 家 的 发展 经 验 来 看 ，积 极 有效 的措 施 之一 就 是 大 力 培 育 高新 技 术 产 业 ，以高 科 技 创 新体 系 的助 推 器— — 风 险 投 资促 进 高 新 技 术 产 业 化 的发 展 。 但 从 近 几 年 我 国风 险 投 资 的发 展 状 况 尤 其是 科 技 向现 实 生产 力转 化 的 情 况 看 ，还存 在 着诸 多制 约我 国风 险投 资 业发 展 的障碍 因素 。 １投 资主体 各 有不 足 ，融 资渠道 过 于狭 窄 理 想 的投 资 主 体 应 满足 两点 ：一 是 有 大 量敢 于 冒险 追 求 高 收 益 的投 资者 ；二 是有 值 得 投 资 者信 赖 的风 险 投 资 机 构 。 目前 我 国 风 险投 资机 构 已超 过 ３ ０ ，但 大 多规 模 偏 小 、实 力 较 弱 、缺 乏 ６家 示 范 性 。２ ０ 年 调查 数据 显 示 ，注 册 资本 规 模 在 ５ ０ 万 元 以下 ０８ ００ 的 风 险投 资 机 构所 占 比例 最 大 ，为３ ．４ ；规 模 在５ 元 以上 的 ９４ ％ 亿 机 构 仅 占１ ８ ３３ ％。风 险投 资 的 资 金 来 源 通 常 有 保 险 金 、养 老 基 金 、捐 赠 基 金 、银 行信 贷 、企 业 出资 和 政 府投 入 等 。 ２ ０ 年 风 险 ０８ 投 资融 资 比例 调查 显 示 。４ ０８ 亿 内地 风 险投 资金 中 ，政府 占总 ８ １ 投 资 额 的２ ４ ，金 融 机 构 仅 占１ ５ ，企 业 占３ ％ ，个 人 ５２ ％ ０６ ％ ９７ 占１ ８ ９２ ％。 由此 可见 ，金融 机 构 没 有起 到 支撑 带 头 作用 ，民 间个 人 闲散 资金 没 有 得 到 充分 利 用 ，虽 然企 业 所 占 比例 最 大 ，但 实 际
国新 技 术创 新投 资 中心 在北 京成 立 ，拉 开 了风 险投 资 在 我 国 发展 或 创 办风 险 投 资公 司 ，北 京 、上 海 、深 圳 首 先 响应 号 召 。２ ０ 年 ０８ 的帷 幕 。经 过 ２ 多年 的发 展 ，风 险投 资机 制 不 断 完善 ，为 我 国经 对全 国４ ２ 风险 机构 抽样 调 查 中 ，得 出地 区比例 数据 如 下表 ： ０ ０家 济 的不 断 增长 作 出 了一 定 贡献 ，但 在 实 践 中也 暴 露 出一 些 严 重 阻
所 占 比例 １ ％ ０ ４ ％ １ ８ ８４ ２ ０ ３１ ％ ２２ ％ ４４ ％ ５ ６ ６ ７ ％ ２ １ ９ ４ ８ １ ％ ２ ６２ ％ ２６ ％
注 ：该表参考２ ０ 中国风险投 资年鉴一 统计篇 ０９
找新 的 能 够 推动 经 济 结 构优 化 、促 进 产 业 结 构 升级 的强 有 力 杠杆 刺激 经 济 的 发展 。从 成 熟 发 达市 场 经 济 国 家 的 发展 经 验 来 看 ，积 极 有效 的措 施 之一 就 是 大 力 培 育 高新 技 术 产 业 ，以高 科 技 创 新体 系 的助 推 器— — 风 险 投 资促 进 高 新 技 术 产 业 化 的发 展 。 但 从 近 几 年 我 国风 险 投 资 的发 展 状 况 尤 其是 科 技 向现 实 生产 力转 化 的 情 况 看 ，还存 在 着诸 多制 约我 国风 险投 资 业发 展 的障碍 因素 。 １投 资主体 各 有不 足 ，融 资渠道 过 于狭 窄 理 想 的投 资 主 体 应 满足 两点 ：一 是 有 大 量敢 于 冒险 追 求 高 收 益 的投 资者 ；二 是有 值 得 投 资 者信 赖 的风 险 投 资 机 构 。 目前 我 国 风 险投 资机 构 已超 过 ３ ０ ，但 大 多规 模 偏 小 、实 力 较 弱 、缺 乏 ６家 示 范 性 。２ ０ 年 调查 数据 显 示 ，注 册 资本 规 模 在 ５ ０ 万 元 以下 ０８ ００ 的 风 险投 资 机 构所 占 比例 最 大 ，为３ ．４ ；规 模 在５ 元 以上 的 ９４ ％ 亿 机 构 仅 占１ ８ ３３ ％。风 险投 资 的 资 金 来 源 通 常 有 保 险 金 、养 老 基 金 、捐 赠 基 金 、银 行信 贷 、企 业 出资 和 政 府投 入 等 。 ２ ０ 年 风 险 ０８ 投 资融 资 比例 调查 显 示 。４ ０８ 亿 内地 风 险投 资金 中 ，政府 占总 ８ １ 投 资 额 的２ ４ ，金 融 机 构 仅 占１ ５ ，企 业 占３ ％ ，个 人 ５２ ％ ０６ ％ ９７ 占１ ８ ９２ ％。 由此 可见 ，金融 机 构 没 有起 到 支撑 带 头 作用 ，民 间个 人 闲散 资金 没 有 得 到 充分 利 用 ，虽 然企 业 所 占 比例 最 大 ，但 实 际
我国风险投资存在的问题及对策
我国风险投资存在的问题及对策【摘要】风险投资在我国发展速度快，主要针对高新技术产业，但发展不完善，与发达国家存在差距。
文章介绍了风险投资的含义，分析我国风险投资存在的问题，进而提出了相应的解决对策。
【关键词】风险投资；问题分析；对策研究；中国1、风险投资的含义1.1风险投资解读。
风险投资是将资本投入到新兴的、迅速发展的、有巨大增长潜力的未上市的中小企业的一种承担高风险、追求高回报的权益投资行为。
风险投资译自英文venture capital。
这个概念最早起源于15世纪的西欧，当时西欧国家的一些商人投资于远洋运输和探险，从而出现了“venture capital”这一词语。
19世纪美国一些富人投资于油田开发和军工企业技术的转化等项目，“venture capital”一词在美国广泛流传。
1946年美国国会参议员、波士顿储备银行行长弗兰德斯成立了“美国研究与开发公司”，从此，风险投资开始专业化和制度化。
20世纪40年代，美国的风险投资主要是为了适应新兴的中小企业的需求，到70年代，高新技术创业成为风险投资的主要对象，而80年代以后，风险投资又广泛涉足到企业之间的并购中。
在我国，“风险投资”并不是一个十分精确的概念，而是一个约定俗成的概念。
“风险投资”一词有广义和狭义两种含义：广义的风险投资是泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资，而不论资金的来源、资金的分配方式和资金使用如何；狭义的风险投资则是特指以高科技为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。
这种投资的显著特点是高风险与高潜在收益并存，故称为风险投资。
一般地说，如果没有特殊限定，人们总是在狭义上理解和使用“风险投资”一词。
1.2风险投资的三大基本特征。
高投入：一项科研成果从最初的构想到形成产业化，一般要经过种子期、创立期、扩展期、成熟期4个阶段。
前3个阶段的资金投入比例约为1：10：100，需求的资金量是递增放大的。
其中，风险投资的重点是在创立期和扩展期两个阶段投入股权性资金，而且投入的资金是不断加大的，直到第4个阶段即成熟期，风险投资公司股权转让才能撤出投资；高风险：由于风险投资选择的投资对象是处于发展早期的中小型高新技术企业，因此会面临较多的风险因素，包括技术风险、市场风险、管理风险和财务风险。
浅谈我国风险投资发展存在的不足及改进对策
、
、
ＭＯＤ Ｒ Ｕ Ｉ Ｓ 坝 代 商 业 Ｅ ＮＢ ＳＮＥ Ｓ
浅谈我国风险投资发展存在的
不足 及 改 进对 策
赵璐 璐 沈 阳师范大 学 国际商学 院 辽宁沈 阳 １ ０ ４ ０ ３ １
【 文章 摘 要 】 随着世界各 国高新技术产业迅速发 展 ，凤 Ｆ－． ￣ｔ 资逐渐成 为经济生活 中优化 Ｙ ， 资 源配 置 ，带动 产 业 结 构 转换 的重 要 因 素 。美国是 当今风险投资最发达最具代 表 性 的 国 家。随 着世 界 经 济一 体 化 的 加 深 ，现在风 险投 资领域 已经不再局限于 美国国内，而是拓展 到全球 范围，包括 进入 中国这样高速发展 的新兴 市场。但
一 一
相对于美 国而言 ，我 国的风险投资资 金来源多由政府组 织， 以银行贷款 、 财政拨 款为主 ，很少有来 自于保 险基金 、养老基 金、 个人投资者 的投入。 在我 国已经转化的 科技成果 中，转化资金靠 自筹的占 ５ ．％， ６８ 国家科技计划拨款 占 ２ ． ％，风险投 资仅 ６８ 占２３ ．％。因此 ，资 金 来 源单 一 和 资金 规模 是制约我 国风险投资的主要问题 。 鉴于此， 我国应该引导国内风险投 资资金来源向多 元化发展 ，尽量扩大风险投资资本规模。 （ ）完善法律法规支持保障体系 二 ｌ 、在 风险投资主体 的组织 形式的运 营方式方面。制订和完善对风 险投资机构 和 风 险 监 督 的相 关法 律 法 规 和 信 用 体 系 建 设 ，利用市场 和国家的监督来监督约束风 险投资家和风险企业 家的行为 ，防范道德 风险所引发的双重 委托 代理风险 ，使有限 合伙制可 以高度运行。 具体来说 ， 我们在解 决双重委托代理 问题 风险可以效仿美国 ： 采用双重激励模 式，使投 资人和风险投资 家的利益 最大化 目标 ，风险投资家和风险 企 业 家 的 利益 最 大 化 目标 重 合 ；在 完 善 市 场信用体系建设方面 ，逐步发挥市场对风 险 投 资 家 的声 誉 约 束 机 制 ；在 法 律 监 管 方 面， 制订规则， 严格要求风险企业进行信息 披 露 ，促 使 其 内部 信 息 公开 化 。 ２、在 风险投资中介服务体 系建设 方 面。 采取措施 ， 鼓励风险投资企业 的建立和 成长， 加快其发展 ， 加强相关人员的风险投 资方面的专业素养 ， 提高业务素质， 加快行 业 和 服务 规定 的制 订 。 ３ 、在知识产权方面。加快对相应法律 体系的建设和 改革步伐 ，符合 国际大趋势 的变化 。 同时， 我国要进一步加大执法力度 和执法稳 定性 ，为最需要知识产权保 护的 高 新 技 术企 业 提 供 生 存 和 长 期 运 行 发展 的
河北省风险投资发展中的问题及对策
河北省风险投资发展中的问题及对策一、前言河北省是我国重要的工业基地、经济发展地区之一，是“一带一路”和京津冀协同发展战略的重要枢纽区域。
近年来，为了加快经济转型和升级，河北省加大了风险投资的发展力度，采取了一系列创新举措，如打造众创空间、设立省级产业基金等。
但是，在实践中，河北省的风险投资发展仍然存在一些问题，比如引导不够精准、人才缺乏、项目审批不规范等。
本文从这些方面展开探讨，提出了相应的对策和建议，旨在为河北省风险投资的进一步发展提供参考。
二、河北省风险投资的现状与问题1.发展情况河北省的风险投资发展比较年轻，还处于起步阶段。
近几年来，河北省领导不断加大对风险投资的支持力度，鼓励社会资本积极投入。
截至目前，河北省已经成立了包括河北省产业基金、河北省科技型中小企业专项基金、河北省科技服务业创业投资基金等在内的多个基金。
同时，河北省领导还积极引导社会资本设立风险投资公司，以支持科技创新、产业升级等领域的发展。
2.问题分析然而，河北省的风险投资发展仍然存在一些问题。
（1）引导不够精准。
当前，领导对于风险投资的支持力度还不够精准，还需要对于风险投资在不同领域、不同企业、不同阶段的情况进行细致的研究和完善。
（2）人才缺乏。
风险投资需要一批专业人士进行指导和管理。
但是，在河北省，这些专业人才的缺口比较大，远远不能满足风险投资发展的需要。
这就加大了风险投资公司的管理难度，影响了风险投资的效益。
（3）项目审批不规范。
风险投资项目审批的流程不够规范，存在审批时间过长、程序不透明等问题。
这就给企业和投资人带来了不必要的不确定性，影响了风险投资的积极性。
三、对策建议针对上述问题，作者提出以下对策建议：1.引导精准为了提升风险投资发展的效益，河北省领导需要进一步细化，针对不同阶段、不同领域、不同企业情况，制定不同的。
同时，河北省领导应该成立专门的风险投资咨询机构，进行风险投资的研究和制定，并邀请业内专家对风险投资进行评估，及时纠正不足。
我国风险投资退出机制问题的研究
投 姿 分 采 斤
豳回凤 鳃 鼠固臼规囹阃固围
一 陈彦玲 华南理工大 学经济 与贸易学 院
［ 摘 要 】 风 险投 资 必 需有 可 靠 的退 出机 制提 供安 全保 障 ，我 国风 险投 资领域 目前 最 突 出的 问题 就 是还 未建 立 完善 的退
出机制 。本文对 目前我 国风险投 资退 出￣ － ＇Ｍ的问题进 行分析 ，指 出我 国风 险投 资退 出遇 到的障碍 ，并提 出相应 的对 策。 Ｊ Ｌ
研 问卷 选 择 了广 东 、上 海 、 缺乏健全的法律体系
２ ２ ３ ５ ４ ０
１ ３ １ ５
４ ２ １
７ ６ ５ ９
３ ７
３ 退 出 主体 有 缺 陷制 约 退 出
浙 江 、 北 京 等 地 的 风 投 公 司 政策扶持力度不够
经 理 、 高 管 人 员 进 行 电 子 邮 缺乏有效的中介服务 件 问卷 调 研 。 这 些 人 是 我 国 诚信缺失和文化环境落詹
问卷 设 置 的 ９个 退 出障 碍 获得 的票 数都 超过 １ ０票 ．说 明 ９个 策 和 退 出 实 务 操 作 时 容 易 出 现 失 误 ．进 而 影 响 风 险 投 资 的 顺 利 退 出机 制 问 题 在 现 阶段 都 存 在 ，必 须 对 其 进 行 深 入 分析 。 而 缺 乏 退 出 。 完 善 的法 律 体 系 缺 乏 多层 次 资本 市 场 和 缺 乏 风 险 投 资人 才 队伍 是 目前 影 响 我 国 风 险 投 资 退 出 的最 主 要 的 因 素 。
重过少。过于简单化 、缺乏效率的退出机 制严重制约我 国风险投 （） ３ 中介服 务 环境 不 规范 。 目前我 国 中介机 构 的服 务 职能 估 资 发 展 ．退 出机 制 已成 为 我 国 风 险 投 资 发展 的瓶 颈 ．风 险投 资 成 值 科 学 性 和 真 实 性都 远 不 能 满 足 退 出 要 求 ， 其 服务 不 到 位 、评 估
豳回凤 鳃 鼠固臼规囹阃固围
一 陈彦玲 华南理工大 学经济 与贸易学 院
［ 摘 要 】 风 险投 资 必 需有 可 靠 的退 出机 制提 供安 全保 障 ，我 国风 险投 资领域 目前 最 突 出的 问题 就 是还 未建 立 完善 的退
出机制 。本文对 目前我 国风险投 资退 出￣ － ＇Ｍ的问题进 行分析 ，指 出我 国风 险投 资退 出遇 到的障碍 ，并提 出相应 的对 策。 Ｊ Ｌ
研 问卷 选 择 了广 东 、上 海 、 缺乏健全的法律体系
２ ２ ３ ５ ４ ０
１ ３ １ ５
４ ２ １
７ ６ ５ ９
３ ７
３ 退 出 主体 有 缺 陷制 约 退 出
浙 江 、 北 京 等 地 的 风 投 公 司 政策扶持力度不够
经 理 、 高 管 人 员 进 行 电 子 邮 缺乏有效的中介服务 件 问卷 调 研 。 这 些 人 是 我 国 诚信缺失和文化环境落詹
问卷 设 置 的 ９个 退 出障 碍 获得 的票 数都 超过 １ ０票 ．说 明 ９个 策 和 退 出 实 务 操 作 时 容 易 出 现 失 误 ．进 而 影 响 风 险 投 资 的 顺 利 退 出机 制 问 题 在 现 阶段 都 存 在 ，必 须 对 其 进 行 深 入 分析 。 而 缺 乏 退 出 。 完 善 的法 律 体 系 缺 乏 多层 次 资本 市 场 和 缺 乏 风 险 投 资人 才 队伍 是 目前 影 响 我 国 风 险 投 资 退 出 的最 主 要 的 因 素 。
重过少。过于简单化 、缺乏效率的退出机 制严重制约我 国风险投 （） ３ 中介服 务 环境 不 规范 。 目前我 国 中介机 构 的服 务 职能 估 资 发 展 ．退 出机 制 已成 为 我 国 风 险 投 资 发展 的瓶 颈 ．风 险投 资 成 值 科 学 性 和 真 实 性都 远 不 能 满 足 退 出 要 求 ， 其 服务 不 到 位 、评 估
我国风险投资存在问题和对策建议
有积极的现 实意义。 但是 ． 我国的风险投 发展 ． 有一些亟待解鹿的问遵 。 还
一
３ ．风 险投资退 出机制尚未建立 ，凡
不是 为 了经 营 企业 ， 是 为 了收 回投 资 ， 而
资仍处在初级阶段 ，要使其 能够健康的 险资本 出口不 畅。风险投 资的最终 目的
风险投资存 在的问题 实现 超常规投 资收益和尽 可能减 少投 资
律 定 位 不 明确 ， 行 管理 也 无 法 可依 。 远 三 新 的投 资领域 ，它不但 涉厦到岱 司战略 基垒和投 资项 目的管理很 难达到 国外
税 税 收 政 幕 ， 由 于 高科 技 产 品 的 附加值 投 融 贵 决 幕过 程 中 解 斑 交 易 结 构 设 计 、 高 ，悄项 税 额 也 高 ． 消耗 的 原材 料 少 ， 投 资 回收与退 出等实 际操作问题 ，因而 而
似机 构只能称作 ” ×ｘ投资公 司” 的原 目 的参与。 而我 国的资产 评估套 司、 计师 套 所在。 二是我 国 目前尚未制定信托法 ． 现 事务 所等中开组 织的 市场信誉机制 尚未 行公司法也缺 乏关于风隆投 资☆ 司的相 建立起 来，根难有公 正权 威的评估 此
科 知 应规定 ，依据公 司法设 立风 险投 资公 司 外 ， 技 成 果 、 识 产 权 等 无 形 资产 素质 向 富 践和 高 新技 术 企业 管理 赛践 经验 的 使 而使风险投 青基垒 和风 险投资廿 司的法 有 远见的专 门人才。风 险投资是一 十全 业 人 才” 专 业投 资人 才的 厦乏 ， 投
投 甚 是现行 税收政 策不夸理 。首先表现在升 规 划 、企业 经 营 管理 、 务 、 融厦 高科 行 水平 ． 资 效 果也 许 大 打 折 扣 ． 至 税 垒 高科技 产 品的 增 值 税 上 。按 照 现 行 增值 技等 多学科 综鲁专业知识 ，而且还要在 现 大的 投 资 决策 失误 ：
我国风险投资退出机制研究
我国风险投资退出机制研究摘要：论文结合中国目前风险投资退出机制的发展现状和存在的问题，提出在中国的经济环境下，有借鉴意义的改进思路，以建立完善的风险投资退出机制。
关键词：风险投资，退出机制我国风险投资起步于20世纪80年代中期，发展起步晚，但速度较快，每年风险投资募集的资金不断在增长，资金结构不断地变化。
风险投资的主要收益不是来源于企业的利润分配，而是投资的资本收益。
通过不同的退出机制来实现其投资收益。
1、中国风险投资的退出机制从退出方式来看，股权转让是近年来主要的退出方式，同时公开上市交易受ipo重启和创业板推出的带动，比例亦有所增加。
1.1股权转让即风险投资公司将投资所持股份转让给其他投资者。
一般通常是风险企业达不到上市要求，无法在公开市场上出售其股权。
如果企业具有独特的技术、良好的发展前景，就会吸引企业或投资者的感兴趣。
风险投资公司可以借机退出，收回投资，取得可观收益。
此外还存在另一种情形是创业企业经营陷入困境或资金短缺，被其它企业兼并，这时企业的价值通常是被低估的，风险投资公司能否收回投资则看双方博弈的结果。
1.2初始公开发行（ipo）这是风险投资家追求的目标。
当创业企业发展到成熟期时必然会选择在证券市场上市的方式。
实现ipo的前提条件是具有适合创业企业上市并且流通性很好的证券交易市场，有完善的交易规则和监管法律。
在度过一定期限的禁售期后风险投资者便可以将持有的股份抛售变现获得收益，这是风险投资获得回报最高的退出方式。
但就数量而言，ipo并不是主要的风险投资退出方式，超过60%甚至更多的企业是采取并购方式作为退出方式的。
我国2005年的新《证券法》对公司股份上市的规定作了修改，将公司股本总额的规定由5000万改为3000万；将社会公开发行股份的比例降低至10%；取消；“公司最近三年连续盈利”以及“公司预期利润率可达银行存款利率”的规定，这些改变为风险投资的顺利退出创造了一定的法制环境，有利于风险资本的变现再投资，促进了我国风险投资业的大力发展，也为中小企业和高新技术企业的发展提供了更多的融资平台。
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法人 破 产 还 债 程 序 ” 的条 文 在破 产 司法 实 践 中 缺乏 操 作 性， 不利于风险投资通过这条渠道退 出。
③风险投 资退 出方式单一。国际上风险投资的退 出 方式是多种多样 的， 目前较为流行 的有公开上市 、 企业 出
售、 股份 回购等方式 。 但在我 国 ， 由于历史 的原 因和其他 的各 种 制 约 ，实 际可 以用 于 操作 风 险投 资 的退 出方 式 很 目前 只 有企 业 出售 方 式 可行 ， 即便 是 这 一 方式 也 没 但 风 险投 资 在 中 国 已有 ２ 多 年 的发 展 历史 ， 建 立 的 少 。 ０ 所 风 险 投 资公 司 要 么投 资 有 去 无 回 ， 么 就 是 投 资转 向 ， 要 可 有 确 定 其 明确 的法 律 地 位 ， 而且 由 于法 人 股 不 能 流通 ， 因 以说还没有具备真正的风险投资运作机制 ，笔者认为造 而只能采取场外协议转让 的方式 ，这样一来风险投资公
问题 、 立 有 效 的 多元 化 的 风 险 资 本 退 出机 制 、 大风 险投 资人 才 的培 养 力度 几个 方 面采 取 一 些 改革 性 的 措 建 加 施 ， 加 快 我 国风 险 投 资 事 业 的发 展 。 来
关键 词 ： 险投 资 ； 出机 制 ； 策 风 退 对 中 图分 类 号 ：８ ２４ Ｆ３． ８ 文献 标 识 码 ： Ａ 文 章编 号 ： ０ ６ ８ ３ ２ １ ） ６ ０ ３ ＂ １０ — ９ ７（０ ０ １ — ０ ２ １
关 系以及发展健全 的产权市场。而我 国在这一点上做得 目前场外交易市场主要集 中在各省 、 市产权交易 风 险投资主要指个人或者法人对有有价值 、创新活 很不足 ， 动予以资本上的支持 ， 但其存在着 多种不 同的理解 ， 一般 中 心 ， 远不 能 满 足 现实 发 展 的需 要 。 远 ②缺乏健全 的法律保 护机制 。 中国当前 的《 司法》 公 来 说 ， 以分 为 广义 和狭 义 两 种 。 义 的风 险 投 资 主要 是 可 广 缺 乏关 于风险投 资公 司的相应规定 ， 依据 《 司法》 公 设立 指所有具有高风险、 回报的投资 ， 高 然而狭义的风险投资 是指以高技术 、 信息化为支撑 ， 生产或者经营技术密集 型 风 险投 资 只 能 按 一般 公 司设 立 方式 进 行 ，而 其 中有 关 发 的产品或服务 的一类投资 。在投资学领域 中所说的风 险 起 人 持 有 股份 进 行 转 让 的规 定 以及 对 回购 本公 司股 票 的
１ 风险投资的概念及特征
资者之间进行转移和流动 ，而这就必须确立明确的产权
投资一般指 的是狭义 意义上 的风险投资。并且在狭义 的 风险投资中， 更是特指一种股权上 的投资 。 风险投资具有 不 同于一般投资的特点 ： ①高风 险 、 高失败率 、 回报并 高 存。 ②风险投资是权益投资 ， 出的是特殊商品一企业 以 产 资本增值获利风险 。 ③风 险投 资是长 期性 、 阶段性投资 。 ④风险资本的再循环性 。 一般而言 ， 险资本运行的基本 风 特征是 “ 投入一增值一 回收一 再投入 ”不像 其他 的投资 ， 是一段时间进行投资的。⑤风险投资活动需 由一批专职 的精干的风险投资家来运作 。
限制必然对风 险投资 的退出形成 障碍 。 此外 ， 于失败 的 对 风险投资项 目来说 ， 破产清算是退 出投资的惟一途径》 公 仅适用于 国有企业 的破 产， 对于非 国有企业必须依据《 民事诉讼 法》 门规定 的 专 “ 企业法人破产还债程序”但现行《 。 公司破产法 》 企业 和“
第 ２ ９卷第 １ 期 ６
Ｖ０ ．９ １２ Ｎｏ．６ １
企 业 技 术 开 发
ＴＥＣＨＮＯＬ０ＧＩ ＣＡＬ ＤＥＶＥＬＯＰＭＥＮＴ ０Ｆ ＥＮＴＥＲＰＲＩ Ｅ Ｓ
２１ ０ ０年 ８月
Ａｕｇ２ ０ ．０１
我 国风 险投 资退 出机制存 在 的主要 问题及 对 策 浅析
王 启 超
２ 我 国风 险 投资 退 出机 制存 在 的 主要 问题
司的资本得利就大大减少了 ； 至于公 司清算 ， 由于国内产 清算成本较大而限制了其运用。 ①市场制度安排不合理 。风险投资缺乏退出所需 的 权 交易市场不发达 ， 合 理 的 市场 制 度 安排 ， 目前 我 国 风 险投 资 公 司 的规 模 普 ３ 建设中国特色的风险投资退出机制的政策建议 遍较小 ， 而主 板 市场 的 门槛 又 相对 过 高 ， 此 一 来 就难 以 如 成 为 风 险投 资 资本 的主 要 退 出渠 道 ， 同时 ， 虑 到 短期 资 ３１ 制定 相 关 法 律 法规 ， 考 ． 引导 我 国产 权 市 场 正确 发 展 近 几 年来 ，随 着 我 国 国有 企 业 改 革 的进 一 步深 化 发 金 回报的压力和分散化持有降低风险的要求 ，在这种情
（ 中南 民族 大 学 经济 学 院 ， 湖北 武 汉 ４０ ７ ） ３０４
摘 要 ： 章 分析 了我 国风 险投 资退 出机 制 存 在 的主 要 问题 ， 借 鉴 国际 经 验 的基 础 上 ， 文 在 结合 我 国 实 际情 况 ，
提 出 了风 险 投 资 退 出机 制 的政 策 建议 ， 制 定 相 关政 策 、 规 ， 确 引 导我 国 产权 市 场 的发 展 、 决股 权 分 置 从 法 正 解
成 这 种情 况 的 根本 原 因在 于 以下 几个 方 面 。 况 下 ，就不 大 可 能将 绝 大 部 分 资 金都 投 人 到 一 个 风 险企 业 中去 ，所 以就 会导 致 一 般 风 险 企业 将 很 难 仅 靠 风 险投
展， 在加之民营企业 的壮大 ， 资本市场和产权市场必将在 经济发展 中的地位更为重要 。 在经济发展 的关键 时期 ， 国
③风险投 资退 出方式单一。国际上风险投资的退 出 方式是多种多样 的， 目前较为流行 的有公开上市 、 企业 出
售、 股份 回购等方式 。 但在我 国 ， 由于历史 的原 因和其他 的各 种 制 约 ，实 际可 以用 于 操作 风 险投 资 的退 出方 式 很 目前 只 有企 业 出售 方 式 可行 ， 即便 是 这 一 方式 也 没 但 风 险投 资 在 中 国 已有 ２ 多 年 的发 展 历史 ， 建 立 的 少 。 ０ 所 风 险 投 资公 司 要 么投 资 有 去 无 回 ， 么 就 是 投 资转 向 ， 要 可 有 确 定 其 明确 的法 律 地 位 ， 而且 由 于法 人 股 不 能 流通 ， 因 以说还没有具备真正的风险投资运作机制 ，笔者认为造 而只能采取场外协议转让 的方式 ，这样一来风险投资公
问题 、 立 有 效 的 多元 化 的 风 险 资 本 退 出机 制 、 大风 险投 资人 才 的培 养 力度 几个 方 面采 取 一 些 改革 性 的 措 建 加 施 ， 加 快 我 国风 险 投 资 事 业 的发 展 。 来
关键 词 ： 险投 资 ； 出机 制 ； 策 风 退 对 中 图分 类 号 ：８ ２４ Ｆ３． ８ 文献 标 识 码 ： Ａ 文 章编 号 ： ０ ６ ８ ３ ２ １ ） ６ ０ ３ ＂ １０ — ９ ７（０ ０ １ — ０ ２ １
关 系以及发展健全 的产权市场。而我 国在这一点上做得 目前场外交易市场主要集 中在各省 、 市产权交易 风 险投资主要指个人或者法人对有有价值 、创新活 很不足 ， 动予以资本上的支持 ， 但其存在着 多种不 同的理解 ， 一般 中 心 ， 远不 能 满 足 现实 发 展 的需 要 。 远 ②缺乏健全 的法律保 护机制 。 中国当前 的《 司法》 公 来 说 ， 以分 为 广义 和狭 义 两 种 。 义 的风 险 投 资 主要 是 可 广 缺 乏关 于风险投 资公 司的相应规定 ， 依据 《 司法》 公 设立 指所有具有高风险、 回报的投资 ， 高 然而狭义的风险投资 是指以高技术 、 信息化为支撑 ， 生产或者经营技术密集 型 风 险投 资 只 能 按 一般 公 司设 立 方式 进 行 ，而 其 中有 关 发 的产品或服务 的一类投资 。在投资学领域 中所说的风 险 起 人 持 有 股份 进 行 转 让 的规 定 以及 对 回购 本公 司股 票 的
１ 风险投资的概念及特征
资者之间进行转移和流动 ，而这就必须确立明确的产权
投资一般指 的是狭义 意义上 的风险投资。并且在狭义 的 风险投资中， 更是特指一种股权上 的投资 。 风险投资具有 不 同于一般投资的特点 ： ①高风 险 、 高失败率 、 回报并 高 存。 ②风险投资是权益投资 ， 出的是特殊商品一企业 以 产 资本增值获利风险 。 ③风 险投 资是长 期性 、 阶段性投资 。 ④风险资本的再循环性 。 一般而言 ， 险资本运行的基本 风 特征是 “ 投入一增值一 回收一 再投入 ”不像 其他 的投资 ， 是一段时间进行投资的。⑤风险投资活动需 由一批专职 的精干的风险投资家来运作 。
限制必然对风 险投资 的退出形成 障碍 。 此外 ， 于失败 的 对 风险投资项 目来说 ， 破产清算是退 出投资的惟一途径》 公 仅适用于 国有企业 的破 产， 对于非 国有企业必须依据《 民事诉讼 法》 门规定 的 专 “ 企业法人破产还债程序”但现行《 。 公司破产法 》 企业 和“
第 ２ ９卷第 １ 期 ６
Ｖ０ ．９ １２ Ｎｏ．６ １
企 业 技 术 开 发
ＴＥＣＨＮＯＬ０ＧＩ ＣＡＬ ＤＥＶＥＬＯＰＭＥＮＴ ０Ｆ ＥＮＴＥＲＰＲＩ Ｅ Ｓ
２１ ０ ０年 ８月
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我 国风 险投 资退 出机制存 在 的主要 问题及 对 策 浅析
王 启 超
２ 我 国风 险 投资 退 出机 制存 在 的 主要 问题
司的资本得利就大大减少了 ； 至于公 司清算 ， 由于国内产 清算成本较大而限制了其运用。 ①市场制度安排不合理 。风险投资缺乏退出所需 的 权 交易市场不发达 ， 合 理 的 市场 制 度 安排 ， 目前 我 国 风 险投 资 公 司 的规 模 普 ３ 建设中国特色的风险投资退出机制的政策建议 遍较小 ， 而主 板 市场 的 门槛 又 相对 过 高 ， 此 一 来 就难 以 如 成 为 风 险投 资 资本 的主 要 退 出渠 道 ， 同时 ， 虑 到 短期 资 ３１ 制定 相 关 法 律 法规 ， 考 ． 引导 我 国产 权 市 场 正确 发 展 近 几 年来 ，随 着 我 国 国有 企 业 改 革 的进 一 步深 化 发 金 回报的压力和分散化持有降低风险的要求 ，在这种情
（ 中南 民族 大 学 经济 学 院 ， 湖北 武 汉 ４０ ７ ） ３０４
摘 要 ： 章 分析 了我 国风 险投 资退 出机 制 存 在 的主 要 问题 ， 借 鉴 国际 经 验 的基 础 上 ， 文 在 结合 我 国 实 际情 况 ，
提 出 了风 险 投 资 退 出机 制 的政 策 建议 ， 制 定 相 关政 策 、 规 ， 确 引 导我 国 产权 市 场 的发 展 、 决股 权 分 置 从 法 正 解
成 这 种情 况 的 根本 原 因在 于 以下 几个 方 面 。 况 下 ，就不 大 可 能将 绝 大 部 分 资 金都 投 人 到 一 个 风 险企 业 中去 ，所 以就 会导 致 一 般 风 险 企业 将 很 难 仅 靠 风 险投
展， 在加之民营企业 的壮大 ， 资本市场和产权市场必将在 经济发展 中的地位更为重要 。 在经济发展 的关键 时期 ， 国