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第五章投资项目资本预算一、单项选择题1.下列关于各项评价指标的表述中，错误的是（）。
A.净现值是绝对数指标，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性B.现值指数是相对数，反映投资的效率C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率D.会计报酬率是使用现金流量计算的【答案】D【解析】会计报酬率法的缺点：使用账面利润而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净利润的时间分布对于项目经济价值的影响。
所以选项D错误。
2.某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定报价折现率为12%，有四个方案可供选择。
其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1000万元，10年期、折现率为12%的投资回收系数为0.177；乙方案的现值指数为0.85；丙方案的项目计算期为11年，其等额年金为150万元；丁方案的内含报酬率为10%。
最优的投资方案是（）。
A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案【答案】A【解析】由于乙方案的现值指数小于1，丁方案的内含报酬率为10%小于报价设定折现率12%，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的项目计算期不等，应选择等额年金最大的方案为最优方案。
甲方案的等额年金=项目的净现值/年金现值系数=项目的净现值×投资回收系数=1000×0.177=177（万元），高于丙方案的等额年金150万元，所以甲方案较优。
3.甲公司预计投资A项目，项目投资需要购买一台设备，该设备的价值是100万元，投资期1年，在营业期期初需要垫支营运资本50万元。
营业期是5年，预计每年的净利润为120万元，每年现金净流量为150万元，连续五年相等，则该项目的会计报酬率为（）。
A.80%B.100%C.120%D.150%【答案】A【解析】会计报酬率=120/（100+50）=80%。
4.下列关于各项评价指标的表述中，错误的是（）。
A.以现值指数进行项目评价，折现率的高低会影响方案的优先次序B.内含报酬率的计算受资本成本的影响C.折现回收期考虑了资金时间价值D.会计报酬率考虑了整个项目寿命期的全部利润【答案】B【解析】在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后才需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行。
05 第五章项目投资决策第五章项目投资决策学习目标：通过本章学习，要求掌握现金净流量、各种贴现与非贴现指标的含义及计算方法；掌握项目投资决策评价指标的应用，并能作出项目投资决策；掌握风险项目投资决策情况下，风险调整贴现率法的含义及计算技巧。
理解现金流量的概念及构成内容；理解投资风险分析的肯定当量法的含义及计算技巧。
了解项目投资的概念、类型及项目投资决策的程序；了解各种贴现与非贴现指标的特点。
第一节项目投资决策的相关概念一、项目投资的含义与类型投资，广义的说是指企业为了在未来取得收益而发生的投入财力的行为。
它包括用于机器、设备、厂房的购建与更新改造等生产性资产的投资，简称项目投资；也包括购买债券、股票等有价证券的投资和其它类型的投资。
本章所介绍的项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。
项目投资主要分为：新建项目和更新改造项目。
1．新建项目：是以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产。
新建项目按其涉及内容又可细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。
（1）单纯固定资产投资项目简称固定资产投资，其特点在于；在投资中只包括为取得固定资产而发生的垫支资本投入而不涉及周转资本的投入。
（2）完整工业投资项目，其特点在于：不仅包括固定资产投资，而且涉及流动资金投资，甚至包括无形资产等其它长期资产投资。
2.更新改造项目：是以恢复或改善生产能力为目的的内含式扩大再生产。
因此，不能将项目投资简单地等同于固定资产投资。
项目投资对企业的生存和发展具有重要意义，是企业开展正常生产经营活动的必要前提，是推动企业生产和发展的重要基础，是提高产品质量，降低产品成本不可缺少的条件，是增加企业市场竞争能力的重要手段。
二、项目投资的程序（一）投资项目的设计投资规模较大，所需资金较多的战略性项目，应由董事会提议，由各部门专家组成专家小组提出方案并进行可行性研究。
投资规模较小，投资金额不大的战术性项目由主管部门提议，并由有关部门组织人员提出方案并进行可行性研究。
第五章工程项目投融资第三节与工程项目有关的税收及保险规定综合练习与答案一、单选题1、对个人转让房地产的，凡居住满（）年或以上的，免征土地增值税。
A.1B.3C.5D.7【参考答案】：C【试题解析】：本题考查的是其他相关税种。
对个人转让房地产的，凡居住满5年或以上的，免征土地增值税；满3年未满5年的，减半征收；未满3年的，不实行优惠。
2、计算企业应纳税所得额时，可以作为免税收入从企业收入总额中扣除的是（）。
A.特许权使用费收入B.国债利息收入C.财政拨款D.接受捐赠收入【参考答案】：B【试题解析】：本题考查的是所得税。
企业的下列收入为免税收入：国债利息收入；符合条件的居民企业之间的股息.红利等权益性投资收益；在中国境内设立机构.场所的非居民企业从居民企业取得与该机构.场所有实际联系的股息.红利等权益性投资收益；符合条件的非营利组织的收入。
3、建筑意外伤害保险期限应从施工工程项目被批准正式开工，并且投保人已缴付保险费的次日（或约定起保日）（）时起。
A.零B.十二C.八D.二十四【参考答案】：A【试题解析】：本题考查的是建筑意外伤害保险-保险期限。
建筑意外伤害保险期限应从施工工程项目被批准正式开工，并且投保人已缴付保险费的次日（或约定起保日）零时起，至施工合同规定的工程竣工之日二十四时止。
4、企业所得税实行（）的比例税率。
A.15%B.20%C.25%D.28%【参考答案】：C【试题解析】：本题考查的是所得税-计税依据和税率。
企业所得税实行25%的比例税率。
5、向境外单位提供的完全在境外消费的相关服务，增值税税率为（）。
A.0%B.6%C.11%D.17%【参考答案】：A【试题解析】：本题考查的是增值税。
境内单位和个人发生的跨境应税行为，税率为零。
具体范围由财政部和国家税务总局另行规定。
6、下列关于契税计税依据的说法中，正确的是（）。
A.房屋交换，以房屋的原值之和为计税依据B.划拨取得的土地使用权，以土地评估价为计税依据C.土地使用权出售，以成交价格为计税依据D.房屋赠与，以房屋评估价为计税依据【参考答案】：C【试题解析】：本题考查的是其他相关税种。
学习-----好资料 更多精品文档 1、某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲乙两个方案可供选择。甲方案投资20万元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，期满无残值。预计投产后每年增加销售收入8万元，每年增加付现成本3万元。乙方案需投资24万元，采用直线法计提折旧，使用寿命5年，期满后有残值收入4万元；预计投产后每年增加销售收入10万元，第一年增加付现成本4万元，以后随着设备的逐渐老化，逐年增加日常修理费2000元；经营期初需垫支营运资本3万元，项目结束时收回。假设所得税率为40%。 要求：（1）计算两个方案的现金流量； （2）若该公司最低报酬率为10%，使用净现值法做出评价，并计算两个项目的净现值率、现值指数、内含报酬率、静态投资回收期和会计收益率。
2、某健康医疗器材公司正考虑投资500万元建一座新的生产车间，生产某种新产品。该车间寿命期为4年，该产品预计销量每年600万个单位，每单位单价为2元。该车间的固定成本（不含折旧）为每年200万元，可变成本为每单位1.20元。该车间以直线法折旧，4年后残值为0。假设公司要求的最低收益率为15%，公司所得税率为34%。 要求：（1）计算盈亏临界点销量（即保本点销量）； （2）计算投资税后收益为15%时的销量； （3）销量为600万个单位时的NPV、PI、IRR、PP。
3、某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有机器。旧机器账面折余价值为12万元，在二手市场上卖掉可得7万元；预计尚可使用5年，5年后清理净残值为0；税法规定的折旧年限尚有5年，税法规定的残值可以忽略。购买和安装新机器需要48万元，预计可以使用5年，预计净残值1.2万元。新机器属于环保设备，按税法规定可分4年折旧并可采用双倍余额递减法计算应纳税所得额，税法规定残值为原值的1/12。由于新机器效率很高，每年可节约付现成本14万元。公司所得税率30%。如果项目在任何一年出现亏损，公司将会按亏损额的30%计算的所得额抵免。 要求：假设公司投资本项目的必要报酬率为10%，计算上述更新方案的净现值。
4、某公司准备在甲地建一分厂。该公司在5年前曾在甲地购买了一块土地（购买价格500万元），打算建立北方地区产品配送中心，后来因为收购了一家物流企业，便取消了建立配送中心的项目。公司现计划利用这块土地建立分厂。目前，该土地评估价为800万元。 学习-----好资料 更多精品文档 建设分厂预计固定资产投资为1000万元。该工程采用外包形式，工程款在完工投产时一次性付清，即可将建设期视为0。另外，工程投产时需要垫支营运资本750万元。该分厂投入运营后，每年生产和销售30万台产品，售价为200元/台，单位产品变动成本为160元；预计每年发生固定成本（含制造费用、经营费用和管理费用）400万元。 由于该项目的风险比目前公司的平均风险高，管理当局要求项目的报酬率比公司当前的加权平均税后资本成本高出2个百分点。 该公司目前的资本来源状况如下：负债的主要项目是公司债券，该债券的票面利率是6%，每年付息，5年后到期，面值1000元，共100万张，每张债券的当前市价为959元；所有者权益的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000万股，市价22.38元/股，贝塔系数0.875。其他资本来源项目可以忽略不计。 当前的无风险收益率为5%，预期市场风险溢价为8%。该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，并且可以忽略股票和债券的发行费用。 公司平均所得税率为24%，新厂固定资产折旧年限为8年，净残值为0。土地不提折旧或摊销。该工厂在运营5年后将整体出售（包括土地），预计出售价格为600万元。假设投入的运营资本在工厂出售时可以全部收回。 要求：（1）计算该公司当前的加权平均税后资本成本； （2）计算评价项目使用的含有风险的折现率； （3）计算项目的初始投资（即零点现金流出）； （4）计算项目的年经营现金净流量； （5）计算该厂在5年后处置时的税后现金流量； （6）计算项目的净现值。
5、某公司研制成功一台新产品，现在要决定是否大规模投产，有关资料如下： （1）公司销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可达到1万台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%。新业务将于2010年1月1日开始，假设现金流发生在每年年底。 （2）为生产该产品，需要添置一套新设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可在2009年底以前安装完毕，并在2009年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2013年底该设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可连续经营4年，预计不会出现提前终止的学习-----好资料 更多精品文档 情况。 （3）生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2009年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。4年后该厂房预计市场价值为7000万元。 （4）生产该产品的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些净营运资本在经营期初投入，在项目结束时收回。 （5）公司所得税率为40%。 （6）该项目成功的概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投产，因此该项目一旦失败不会危及公司生存。 要求：（1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资本增加额； （2）分别计算厂房、设备的年折旧额，以及第4年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）； （3）分别计算第4年处置厂房、设备引起的税后现金流量； （4）计算项目各年现金净流量，以及项目的净现值和回收期。 6、某公司拟投资400万元新建一座生产车间，预计各年的的现金流量概率分布如下表所示： 无风险最低报酬率为6%；假设中等风险程度的项目变化系数为0.5，通常该类风险项目的社会平均报酬率（或必要收益率）为11%。 要求：用风险调整贴现率法计算该项目净现值并判断项目是否可行；
1、 解：（1）甲方案 年折旧额=20/5=4； 年净利润=（8-3-4）（1-40%）=0.6（万元） NCF0=-20 NCF1～5=0.6+4=4.6(万元) 乙方案 年折旧额=（24-4）/5=4（万元） NCF0=-(24+3)=-27 净利润1=（10-4-4）（1-40%）=1.2 NCF1=1.2+4=5.2 净利润2=（10-4-4-0.2）（1-40%）=1.08 NCF2=1.08+4=5.08 净利润3=（10-4-4-0.4）（1-40%）=0.96 NCF3=0.96+4=4.96
年份 现金流量 概率 0 -400 0 1 0 0
2 350 300 100 0.5 0.3 0.2
3 300 250 150 0.2 0.6 0.2 学习-----好资料
更多精品文档 净利润4=（10-4-4-0.6）（1-40%）=0.84 NCF4=0.84+4=4.84 净利润5=（10-4-4-0.8）（1-40%）=0.72 NCF5=0.72+4+4+3=11.72
（2）甲方案 NPV=4.6(P/A，10%，5)-20=-2.56232 NPVR=-2.56232/20=-0.1281 PI=0.8719 IRR=4%+（5%-4%）（4.4518-4.3478）/（4.4518-4.3295）=4.85% PP=20/4.6=4.34 乙方案 NPV=-3.7683 NPVR=-0.1393 PI=0.8607 IRR= 2、 解：年折旧额=500/4=125 （1）盈亏临界点销量=（200+125）/（2-1.20）=406.25 （2）税后收益为15%时的销量=[500×15%/(1-34%)+200+125]/(2-1.2)=548.30 （3）NCF1～4=[600×(2-1.2)-200-125](1-34%)+125=227.30 NPV=227.30(P/A,15%,4)-500=148.94 PP=500/227.30=2.20 IRR=29.14% 3、 解：方法一： 项目 计算过程 现金流量 时间 折现系数 现值
继续使用旧设备 旧设备变现价值 -70000 0 1 -70000
旧设备变现损失减税 （70000-120000）×30% -15000 0 1
-15000 每年付现成本 140000×（1-30%） -98000 1-5年 3.7907 -371488.60
每年折旧减税 24000×30% 7200 1-5年 3.7907 27293.04 旧设备现金流量现值 -429195.56
使用新设备 新设备变现价值 -480000 0 1 -480000
第1年折旧减税 240000×30% 72000 1 0.9091 65455.20
第2年折旧减税 120000×30& 36000 2 0.8264 29750.40
第3年折旧减税 40000×30% 12000 3 0.7513 9015.60
第4年折旧减税 40000×30% 12000 4 0.6830 8196.00
残值净收入 12000 5 0.6209 7450.80
残值净收入减税 （40000-12000）×30% 8400 5 0.6209 5215.56
新设备现金流量现值 -354916.44
