杠杆收购案例分析共40页

(百万US$) 资产
现金 应收帐款净值 存货 其他流动资产
固定资产净值
商誉和其他无形资产
已停止运营业务的净资产净值
其他资产
1986
827 1,675 2,620
273
5,343
4,603
716
644
15,766 4.40% 2,304
489 1,816
1,081 128
1,209 7.67%
3.13 -
1.14 36.42% 20.40
6.52 281.5 0.80
2.90 -7.35%
1.22 42.07% 24.30
8.38 283.2 0.70
4.11 41.72%
1.30
31.63% 28.80
1984年卖出 – Burmah Oil Company美国分部业务: 1976年购买, 1984年卖出
KKR 杠杆收购 RJR Nabisco ---- RJR Nabisco 公司1982-1987经营业绩概况
(百万US$） 业务状况
营业收入 年增长率
营业利润 利息费用 税前收益
持续经营业务净利润 非持续经营业务净利润
– 总购买价: US$170亿 – 比其股票市场价格US$55.875高出 34%
KKR 杠杆收购 RJR Nabisco ----KKR 于4天后宣布其LBO收购要约
• 时间: 1988年10月24日
– 在管理团队宣布其MBO要约的4天后
• 竞标者之二: Kohlberg, Kravis, Roberts & Co. (KKR)
经典LBO案例分析 KKR 杠杆购并 RJR NABISCO
KKR 杠杆收购 RJR Nabisco ----KKR和RJR Nabisco概况

案例分析（一）：中国杠杆收购第一案——并购好孩子集团始创于1989年的好孩子集团，截止到2005年，年生产各类童车300万辆，销售额25亿元，纯利润超过1亿元，占据中国中高档童车市场近70%份额，在美国的童车市场占有率也已达到了30%以上。

从相关报表分析，好孩子的长期负债少，流动资金充足稳定，企业的实际价值已经超过账面价值。

收购方：2005年10月，总部设在东京的海外私募基金Pacific Al-liance Group(太平洋同盟团体，PAG)开始同好孩子集团接触。

不到两个月的时间，好孩子的第一股东——第一上海投资有限公司就宣布会同其他几家机构投资人将其在好孩子集团中持有的全部股权转让给由PAG控制的名为G-baby的持股公司。

2006年1月，双方就完成支付对价与股权交割的全部动作，PAG 以1.225亿美元收购好孩子67.5%的控股股权。

收购支付方案。

PAG事先对好孩子做了严密的估价。

按照市盈率计算，好孩子当时的市场价值在20亿元人民币以上，折算成PAG67.5%的持股比例，该部分股权的市场价值超过1.7亿美元，而双方协商的收购价格为1.225亿美元，说明此项收购具有投资价值。

为了实现既定的400%的高额投资回报率，PAG确定用自有资金支付的金额不超过1200万美元支付[(17000-12250）/1200]。

在确定收购意向后，PAG先通过好孩子管理层组成的集团筹集收购价10%的资金作为自有资金用于支付。

余款的筹集上PAG以好孩子的业务现金流和企业控制权价值为抵押，向金融机构筹集相当于整个收购价50%的资金，并向PAG的股东们推销约为收购价40%的债券。

PAG进入好孩子后，对其法人治理结构进行改造，实行了一系列整合措施，进一步提高了这家企业的发展速度，成就了好孩子的绝对市场霸主地位。

“好孩子”童车如今已占据了国内童车市场上70%以上的份额，美国市场的占有率也已达到40%以上，成为世界儿童用品领域具有广泛影响的中国品牌。

综上，可见该项并购案并不
是成功的。
经营协同效应
盈科动力介入香港电信后，可以将其“虚拟业务”落到 实处。盈科动力的卫星宽频多媒体服务，可以通过香港 的固网和流动电话网络，给香港市民带来切实的好处。
管理协同效应
从盈动李泽楷与大东就收购香港电讯签订协议后表示的 是没有裁员计划，这可从另一方面体现出管理的协同效 应。（香港电讯历史悠久，有大批管理人才）
杠杆收购
——李泽楷盈科数码收购香 港电讯
第二小组：董新兰 王佳宁 黄琴 况业连 罗敏 袁月 谭红珍 肖 霞 胡翠翠 冯璟 动力公司与新加坡电信公司 竞相收购英国大东电报局在香港电讯54%的股权，涉及 金额3000亿港元，最终盈动数码以收购条件更为合理而 胜出。盈动数码提出两套并购方案，一是纯股票方案， 以1.1股盈动数码股份换取1股香港电讯股份；二是以1 股香港电讯的股份换取0.7116股盈动数码股份，外加每 股7.23港元的现金。英国大东董事局最终接受了第二方 案。为了筹集收购所需资金，盈动数码一方面通过香港 百富勤（BNP）配售2.5亿股份，另一方面通过中银、汇 丰及瑞士联合银行安排银团贷款100亿美元作为过渡行 贷款，再加上盈动自有资金以及增发新股所得资金才完 成了并购的集资工作。这样，在香港健全、发达的资本 市场条件下，迅速完成了规模如此巨大的并购交易。
战略调整效应
虽然盈动市值较大，但具市值盈利的业务并不多。但在 并购后可能会占领新的做市场，获得竞争优势。
财务协同效应
并购香港电讯后大量的举债可以得到合理的避税，可以 降低企业的财务成本。
5.并购的成败得失
盈动并购香港电讯有得有失，具体体现在： 得：并购后，新公司总市值超过700亿美元， 成为香港第三大上市公司，成为和日本NTT、 中国电信齐头的三大电信企业。 失：该并购是以以小博大的方式收购香港电 讯，使得公司大量举债，导致资产负债率过 高，对公司未来发展不利。

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案例回放:
此次收购前后耗时不到4个月，从2005年10月开始 接触，2006年1月底就完成了支付对价与股权交割的全 部动作。 在PAG接手前，好孩子集团控制人为2000年7月注 册于开曼群岛的吉奥比国际公司（GeobyInternational）。 股东主要有4家，分别是香港上市公司第一上海（0227， HK），持有49.5%股权，美国国际集团（AIG）旗下的 中国零售基金（CRF），持股13.2%，软银中国（SB）， 持股7.9%，PUD公司（好孩子集团管理层在英属维尔京 群岛BVI注册的投资控股公司），持股29.4%。
PAG收购好孩子
公司背景:
PAG (Pacific Alliance Group太平洋同盟团) 太平洋同盟团体是一家具有欧洲背景的私人投资基金。
好孩子（好孩子儿童用品有限公司） 好孩子儿童用品有限公司位于江苏昆山，是中国最大的 专业从事儿童用品设计、制造和销售的国家级企业集 团。主要产品为婴儿推车、儿童自行车、童装、纸尿裤 等2000余种儿童生活用品。好孩子在国内拥有的由35 家销售中心、4000家销售点组成的销售网络，是中国儿 童用品市场最畅销的产品，并远销美国、欧洲、东南 亚、南美、中东、俄罗斯等70多个国家和地区。
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案例分析（1）：
PAG收购好孩子集团
是外资私人股权投资基金杠杆收购 国内企业的第一例
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杠杆收购经典案例——美国RJR Nabisco公司争夺战说到杠杆收购，就不能不提及20世纪80年代的一桩杠杆收购案——美国雷诺兹－纳贝斯克（RJR Nabisco）公司收购案。

这笔被称为“世纪大收购”的交易以250亿美元的收购价震惊世界，成为历史上规模最大的一笔杠杆收购，而使后来的各桩收购交易望尘莫及。

这场收购战役主要在RJR纳贝斯克公司的高级管理人员和著名的收购公司KKR （Kohlberg Kravis Roberts&Co.）公司之间展开，但由于它的规模巨大，其中不乏有像摩根士丹利、第一波士顿等这样的投资银行和金融机构的直接或间接参与。

“战役”的发起方是以罗斯·约翰逊为首的RJR纳贝斯克公司高层管理者，他们认为公司当时的股价被严重低估。

1988年10月，管理层向董事局提出管理层收购公司股权建议，收购价为每股75美元，总计170亿美元。

虽然约翰逊的出价高于当时公司股票53美元/股的市值，但公司股东对此却并不满意。

不久，华尔街的“收购之王”KKR公司加入这次争夺，经过6个星期的激战，最后KKR胜出，收购价是每股109美元，总金额250亿美元。

KKR本身动用的资金仅1500万美元，而其余99．94％的资金都是靠垃圾债券大王迈克尔．米尔肯（Michael Milken）发行垃圾债券筹得。

一、相关背景关于RJR纳贝斯克公司作为美国最大的食品和烟草生产商，雷诺兹－纳贝斯克公司是由美国老牌食品生产商Standard Brands公司、Nabisco公司与美国两大烟草商之一的RJR公司（Winston、Salem、骆驼牌香烟的生产厂家）合并而成。

在当时它是美国排名第十九的工业公司，雇员14万，拥有诸多名牌产品，包括奥利奥、乐芝饼干、温斯顿和塞勒姆香烟、Life Savers糖果，产品遍及美国每一个零售商店。

虽然RJR纳贝斯克公司的食品业务在两次合并后得到迅猛的扩张，但烟草业务的丰厚利润仍占主营业务的58％左右。

光明集团杠杆收购的绩效分析——基于收购英国维他麦公司的案例3光明集团收购英国维他麦公司的案例介绍光明集团可以说是我国食品行业“走出去”的先锋，在2010年就成功收购新西兰一家乳制品公司，完成国内乳品企业海外收购的第一单。

自2010年起，光明集团不断加快海外收购的步伐，至今已经公告了十几起并购交易，虽然失败的次数大于成功的次数，但是光明集团从中吸取宝贵的经验，越战越勇，成为中国食品行业海外并购的中坚力量。

而此次成功收购英国维他麦食品有限公司，因在当时是中国食品行业最大的一笔海外并购项目而引起了社会舆论的广泛关注，具有一定的范例意义。

3．1收购双方介绍3．1．1光明集团简介光明集团有限公司成立于2006年，由上海农工商(集团)、上海益民食品一厂(集团)、上海市糖业烟酒(集团)组建而成，公司总部设在上海。

公司现任股东有3名，分别是上海市国资委、上海城投(集团)有限公司及上海国盛(集团)有限公司。

旗下拥有五家上市公司，其中光明乳业、金枫酒业、梅林股份、光明地产为中国A股上市公司，新西兰新莱特乳业公司为新西兰主板上市公司。

光明集团是一家集现代农业、食品加工制造、食品分销为一体，具有完整食品产业链的国有综合食品产业集团。

公司确立了食品产业和地产、金融的“一体两翼”产业结构；实施融合战略、品牌战略、渠道战略和平台战略四大战略；推进以“环境优美、产业先进、生活优越"为标志的殷实农场建设：致力于成为上海特大城市主副食品供应的底板，安全、优质、健康食品的标杆，世界有影响力的跨国食品企业集团。

光明集团拥有许多在中国家喻户晓的食品品牌，如光明牛奶、冠生园蜂蜜、大白兔奶糖等，在食品行业中有着举足轻重的市场地位。

近年来，光明集团发展迅速，已建立遍布上海、覆盖全中国的销售网络，2015年光明集团已实现销售额超过1460亿元。

∞而旗下众多知名品牌屡获国家级和省级优秀品牌荣誉，品牌效应不断推动着公司的整体进步。

2013年，光明集团以综合排名第二位的成绩荣获“中国轻工业年度百强企业”称号，此项大奖是由中央轻工业联合会主办的评选活动，这是对光明集团多年来深耕食品行业的肯定，对光明集团产品标准化、服务精细化的经营理念的认可，也是对光明集团继续做大做强、聚焦主业、放眼国际的支持和鼓励。

吉利收购沃尔沃案例解析 2010 年 3 月28 日，吉利控股集团宣布与福特汽车签署最终股权收购协议，以18 亿美元的代价获得沃尔沃轿车公司100%的股权以及包括知识产权在内的相关资产。

此项交易预计于2010 年三季度完成，当然此交易还要符合通常交易完成条件，包括获得相关监管部门的批复。

此次交易得到中国、瑞典两国的高度重视，中国工信部部长李毅中以及瑞典副总理兼企业能源部长Maud Olofsson出席了签署仪式。

作为中国汽车业最大规模的海外收购案，吉利上演了中国车企“蛇吞象”的完美大戏。

收购历程表1：收购历程收购价格1999 年福特以65 亿美元的高价购得沃尔沃品牌。

然而事与愿违，沃尔沃这个品牌在过去几年里让它伤透了心，2008 年沃尔沃税前亏损额高达16.9 亿美元。

随着金融危机全面到来，在售出阿斯顿马丁、路虎、捷豹之后，沃尔沃又成为了福特剥离的目标。

根据洛希尔综合采用现金流折现法、可比交易倍数、可比公司倍值等估算方法对沃尔沃资产进行的评估，在金融危机最严重时的沃尔沃估值，合理价位在20 亿-30 亿美元之间。

其中，合理收购资金15 亿-20 亿美元，运营资金5 亿-10 亿美元。

正是根据洛希尔作出的这一估值，吉利提出的申报收购金额为15 亿-20 亿美元，最终成交价格确定为18 亿美元。

吉利花费18 亿美元的代价收购沃尔沃，不到当年福特收购价的三分之一。

这是在全球金融危机导致世界汽车行业重新洗牌下的意外收获。

从沃尔沃的品牌、已有的供应商和经销商网络和它的技术来看，我们认为还是物有所值的。

被誉为“世界上最安全的汽车”的沃尔沃，其品牌价值和技术含量堪称世界一流。

吉利收购沃尔沃抓住了历史性的机遇，是中国汽车企业海外并购的成功典范。

交易架构此次收购将以在国内及海外设立特殊目的项目公司的形式进行。

为便于收购，吉利成立了北京吉利万源国际投资有限公司（以下简称：吉利万源）和北京吉利凯旋国际投资有限公司（以下简称：吉利凯旋）来作为国内的收购主体。

他们既没有半点烟草从业经验，而且对这一行 也没有热情。 在业绩持续下滑后，1995年初，KKR不得不 又剥离了雷诺兹· 纳贝斯克的剩余股权，雷诺 兹烟草控股公司再次成为一家独立公司，而纳 贝斯克也成为一家独立的食品生产企业，雷诺 公司和纳贝斯克公司又回到了各自的起点。在 2003年上半年，雷诺兹的销售额比前一年下 降了18％，仅为26亿美元，而营业利润下降 了59％，为2.75亿美元。
华尔街上投资银行家们仍然做出了本能的反应： 这一出价太便宜！约翰逊是在抢劫公司！正当 约翰逊与希尔森公司打着如意算盘的时候， KKR的投标参与令治理层收购方案者们如梦初 醒。与CEO罗斯· 约翰逊所计划的分拆形成尖 锐对照的是，KKR希望保留所有的烟草生意及 大部分食品业务，而且KKR喊出了每股90美元 的报价。希尔森和KKR的较量拉开了序幕。
关于科尔伯格－克拉维斯－罗伯茨公司 （KKR） KKR成立于1976年，作为第一家杠杆收购 公司，KKR公司有着突出的业绩表现，它擅长 MBO，也就是通常说的“治理层收购”。但是 随着其他人对杠杆收购的进一步熟悉，杠杆收 购公司逐渐增多，到1987年出现了行业拥挤现 象。克拉维斯和罗伯茨做出果断的决定：把业 务目标锁定在50亿－100亿美元之间的大宗收购 业务上。因为这样大的生意很少有人染指，而 KKR公司早就有了像62亿美元收购Beatrice，
四、收购之后 继罗斯· 约翰逊之后，路易斯· 格斯特纳成为 RJR纳贝斯克公司收购后新一任的首席执行官， 他对原来的公司进行了大刀阔斧的改革，大量出 售公司豪华设施。公司报告显示，1989年公司在 偿付了33.4亿美元的债务之后净损失11.5亿美元， 在1990年的上半年有3.3亿美元的亏损。但是， 从公司的现金流来看，一切还算正常。 纳贝斯克的营业利润在1989年的现金流量达到了 以前的3.5倍，但是雷诺兹烟草公司仍处于备战 状态。1989年3月RJR停止了总理牌香烟的生产， 随后，公司进行了裁员，雇工人数减少到

收购
• 1965 –1988 (13 年)
– 完成30例杠杆收购(LBO) – 购买价格总计超出US$300亿 – KKR自有资金仅US$22亿 – 复合年回报率达60%
RJR Nabisco?
• RJR: 雷诺烟草公司
• Nabisco: 中文名?
• 1985 -- RJR 实行多元化经营, 购买 Nabisco (US$49亿) 后, 成立RJR Nabisco
路漫漫其悠远
KKR 杠杆收购 RJR Nabisco ---- 特别委员会收到1988年11月18日投标结果
1988年11月18日
每股收购价
现金 PIK 优先股 可转换优先股 PIK 可转换债券 证券 股票权证
MBO团队 US$100
$90 $6 $4
KKR US$94
$75 $11
$8
可转换证券 条件:
$88 现金
$80 现金
$9 PIK 优先股
$17 PIK 优先股
(1)用优先股股票支付股息 (2)三年内重新设定其平价面值
(1)最初6年用优先股股票支付股息 (2)一定时期用浮动股息率 (3)浮动股息率时期后,按市场利率重新设定
其固定利率
$4 可转换优先股
$9 到期自动可转换债券
(1)13%累积股息率 (2)如全部转换成股票, 可占新公司
MBO团队通RJR Nabisco 特别委员会: 提出要提交一份新要约
路漫漫其悠远
KKR 杠杆收购 RJR Nabisco ---- 1988年11月29日5:00PM KKR与MBO团队标 的条件比较
1988年11月29日5:00PM
MBO团队 每股收购价 US$101
KKR 每股收购价 US$106

中银国际认为， 中银国际认为，收购者具备充足财务 资源应付收购建议获全面接纳所需。 资源应付收购建议获全面接纳所需。 收购者拟以内部资金及中国银行(香 收购者拟以内部资金及中国银行 香 港)有限公司所提供信贷作为收购建 有限公司所提供信贷作为收购建 议的资金。收购者认为， 议的资金。收购者认为，支付利息 及偿还有关信贷不会对建联通(上市 及偿还有关信贷不会对建联通 上市 公司)业务有任何影响 业务有任何影响。 公司 业务有任何影响。
周正毅被协助调查的消息更早前传至沪、 周正毅被协助调查的消息更早前传至沪、 港两地， 港两地，上海地产和上海商贸两只股票 爆发性下跌。5月28日，上海地产一度急 爆发性下跌。 月 日 跌至0.35元，收0.455元，跌20.18%； 跌至 元 元 ； 上海商贸跌了20.97%，收0.245元。到 上海商贸跌了 ， 元 29日，两公司股价再受重挫，上海地产 日 两公司股价再受重挫， 最低报0.4元 再跌了12%，上海商贸则 最低报 元，再跌了 ， 跌13%，报0.23元。 ， 元 5月28日，两家公司因股价急剧波动分别 月 日 作出澄清公告， 作出澄清公告，称“公司并无任何财政 困难” 但是，两家公司又称， 困难”。但是，两家公司又称，分别持 有上海地产75%股份和上海商贸 股份和上海商贸74.3% 有上海地产 股份和上海商贸 股份的周正毅已经将部份股权分别抵押 股份的周正毅已经将部份股权分别抵押 给了“财务机构以取得银行货款融资。 给了“财务机构以取得银行货款融资。”
ห้องสมุดไป่ตู้
在收购要约上 ， 记者看到由建联通 在收购要约上， 的财务顾问新百利公司出示的文件 上列明： 上列明 ： 建联通未经审核经调整资 产净值约为23.5亿港元 ， 截止 亿港元， 产净值约为 亿港元 截止2002 日银行存款及结余为6.75亿， 年4月30日银行存款及结余为 月 日银行存款及结余为 亿 而货币市场基金为15.65亿港元，合 亿港元， 而货币市场基金为 亿港元 亿港元， 共 22.4亿港元 ， 占资产净值约 亿港元 占资产净值约95%。 。

并购重组之杠杆收购要点（含案例）【并购重组】一、什么是杠杆收购（LBO）杠杆收购（Leveraged Buyout）是举债收购，即通过信贷融通资本，运用财务杠杆加大负债比例，以较少的股本投入（约占10％）融得数倍的资金，对企业进行收购、重组，并以所收购、重组的企业未来的利润和现金流偿还负债。

杠杆收购的主体一般是专业的金融投资公司，投资公司收购目标企业的目的是以合适的价钱买下公司，通过经营使公司增值，并通过财务杠杆增加投资收益。

通常投资公司只出小部分的钱，资金大部分来自银行抵押借款、机构借款和发行垃圾债券（高利率高风险债券），由被收购公司的资产和未来现金流量及收益作担保并用来还本付息。

如果收购成功并取得预期效益，贷款者不能分享公司资产升值所带来的收益（除非有债转股协议）。

在操作过程中可能要先安排过桥贷款（bridge loan）作为短期融资，然后通过举债（借债或借钱）完成收购。

杠杆收购在国外往往是由被收购企业发行大量的垃圾债券，成立一个股权高度集中、财务结构高杠杆性的新公司。

在中国由于垃圾债券尚未兴起，收购者大都是用被收购公司的股权作质押向银行借贷来完成收购的。

二、LBO交易执行的四个要素一个大的LBO交易包含四个元素。

第一个元素是它本身是一个并购交易，就是你用买方去收购对方资产，所以你要和对方达成一个并购交易契约、估值和交易结构，所以资产收购本身是第一个元素。

这个牵扯到对企业尽职调查的全面程度和深入程度，对交易结构的设计，以及对估值谈判的具体情况的了解。

不同于VC投资，或者pre-IPO等，并购交易的尽调非常繁琐和细致，十分依靠数据分析来说话。

大家可以想象，像KKR收购玩具反斗城，或者贝恩收购TIM，他要面对的门店数量和每个门店的经济利润情况，这个工作量是很大的，你要花大量时间在去做数据分析和营运测算。

另外，在这个元素里，估值环节一个重要的概念就是不同于中国市场更看重净利润和PE倍数这个概念，在并购市场更看重EBITA这个概念，也就是经营性的利润加回折旧和摊销。

杠杆收购案例分析[摘要]杠杆收购（Leverage Buy－Out，简称LBO），是企业并购过程中资本运作方式的一种特殊形式，是一种以小博大、高风险、高收益、高技巧的企业并购方式。

[关键词]杠杆收购并购融资随着国际化与经济全球化进程的发展，越来越多的中国企业将与国际上的行业巨擘展开竞争。

降低成本追求效益就要求企业充分发挥规模效应与品牌效应，杠杆交易为势单力薄的企业提供了一个跳板，使其能够通过最小的自由资本运作达到最快的企业扩张的目的。

杠杆收购的融资方式与普通收购的方式有明显不同，杠杆收购要求收购公司具有较强的资金筹措能力，设计一份精巧的融资计划书是杠杆收购成败的关键。

本文通过比较分析国内两个不同方向杠杆交易的案例，重点阐述杠杆收购的融资手段，解释企业的收购动机，加深对杠杆收购的理解。

一、杠杆收购1.杠杆收购的定义杠杆收购（LeverageBuy－Out，简称LBO）是一种企业并购方式，是企业资本运作方式的一种特殊形式，它的实质在于举债收购，即通过信贷融通资本，运用财务杠杆加大负债比例，以较少的股本投入（约占并购资金10%~30％）融得数倍的资金，对目标企业进行收购、重组，并以目标企业未来的利润现金流作为偿债来源。

这是一种以小博大、高风险、高收益、高技巧的企业收购方式，也有人称其为“蛇吞象”、“小鱼吃大鱼”等。

杠杆收购的发起者有法人也有自然人等。

2.杠杆收购融资从杠杆收购的定义中可以看出，成功的杠杆收购需要远大于普通并购行为的资金支持，要求收购公司具有较强的资金筹措能力。

杠杆收购的融资方式与普通收购的方式有明显不同，它的融资特点主要表现为：企业采用杠杆收购方式收购其他企业时，以被收购企业的资产作为抵押，筹集部分资金用于收购。

在一般情况下，借入资金占收购资金总额的70%~80%，其余部分为自有资金，通过财务杠杆效应便可成功地收购企业或其部分股权。

杠杆收购中除去收购企业自身权益资本外的负债部分，主要来自银行贷款、发行债券，以及民间借贷等负债。

第六组
杠杆收购——李泽楷盈科数码收购香港电讯案例 杠杆收购——李泽楷盈科数码收购香港电讯案例 ——
相持半个月的香港电讯争购大战于2000年 相持半个月的香港电讯争购大战于2000年2月29日终于 2000 29日终于 尘埃落定。香港盈科数码动力击退了对手新加坡电信， 尘埃落定。香港盈科数码动力击退了对手新加坡电信， 与香港电讯的第一大股东——英国大东电报局达成了收 与香港电讯的第一大股东——英国大东电报局达成了收 —— 购协议。盈动全面收购香港电讯的股权，涉资3000 3000亿港 购协议。盈动全面收购香港电讯的股权，涉资3000亿港 元，成为亚洲最大的电讯并购活动及香港开埠以来最大 宗的收购活动，引起了人们的广泛关注。 宗的收购活动，引起了人们的广泛关注。 一、争购战的背景资料 1.香港电讯 香港电讯于1925年创立， 香港电讯。 1925年创立 1.香港电讯。香港电讯于1925年创立，目前资产规模在 3000亿港元左右 亿港元左右。 3000亿港元左右。香港电讯是香港最大的电信网络供应 拥有完整的光纤网络及庞大的客户群， 商，拥有完整的光纤网络及庞大的客户群，在香港电话 服务市场的占有率高达97% 公司1999 97%， 1999年统计的资产净 服务市场的占有率高达97%，公司1999年统计的资产净 值约为3800亿港元。因近年香港逐步开放电信市场， 3800亿港元 值约为3800亿港元。因近年香港逐步开放电信市场，香 港电讯在当地的垄断优势即将失去， 港电讯在当地的垄断优势即将失去，导致该公司很多资 产升值潜力得不到充分发挥，因此拥有其54% 54%股权的母 产升值潜力得不到充分发挥，因此拥有其54%股权的母 公司——英国大东电报局欲将其转手。 ——英国大东电报局欲将其转手 公司——英国大东电报局欲将其转手。
业奖，跃升至香港富豪第四。 业奖，跃升至香港富豪第四。 2000年 29日 宣布成功收购香港电讯， 2000年2月29日，宣布成功收购香港电讯，晋升香港富 豪第二。 豪第二。 二、香港电讯争购战始末 2000年 2000年2月，香港盈科数码动力公司与新加坡电信公司 竞相收购英国大东电报局在香港电讯54%的股权， 54%的股权 竞相收购英国大东电报局在香港电讯54%的股权，涉及 金额3000亿港元， 3000亿港元 金额3000亿港元，最终盈动数码以收购条件更为合理而 胜出。盈动数码提出两套并购方案，一是纯股票方案， 胜出。盈动数码提出两套并购方案，一是纯股票方案， 以1.1股盈动数码股份换取1股香港电讯股份；二是以1 1.1股盈动数码股份换取1股香港电讯股份；二是以1 股盈动数码股份换取 股香港电讯的股份换取0.7116股盈动数码股份， 0.7116股盈动数码股份 股香港电讯的股份换取0.7116股盈动数码股份，外加每 7.23港元的现金 港元的现金。 股7.23港元的现金。英国大东董事局最终接受了第二方 为了筹集收购所需资金， 案。为了筹集收购所需资金，盈动数码一方面通过香港 百富勤（BNP）配售2.5亿股份，另一方面通过中银、 2.5亿股份 百富勤（BNP）配售2.5亿股份，另一方面通过中银、汇 丰及瑞士联合银行安排银团贷款100 100亿美元作为过渡行 丰及瑞士联合银行安排银团贷款100亿美元作为过渡行 贷款， 贷款，再加上盈动自有资金以及增发新股所得资金才完 成了并购的集资工作。这样，在香港健全、 成了并购的集资工作。这样，在香港健全、发达的资本