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债券的收益水平如何影响债券的利率风险？
债券到期时间越长， 利率风险越大， 成正比；
票面利率（coupon rate ）越大， 利息风险越小， 成反比；
不论债券包含call 或者put ， 那么bond 的价值都会对于利息的变化变得不敏感， 所以该债券的duration 会下降；
对于callable bond ， 当市场利率上升， bond 的价格下降， callable bond 和一般bond 一样价格下降，但是当市场利率下降时， bond 的价格上升， call option 又会影响到bond 的价格上升， 发行者会选择行使该call option 。
当interest rate 的volatility 增加， 债券的option 不论是put 还是call 的价值都增加。 对于callable bond ， callable bond=value of option-free bond-value of the call option.由于call 的价值增加， 所以整个callable bond 的价值变小了， 而对于putable bond 来说，由于put 的价值增大， 整个puttable bond 的价值也增加了
零息债券由于没有coupon payment ， 所以没有reinvestment 风险
所谓利率风险interest rate risk ， 是指市场利率发生变化的时候， 债券的价格变化的风险。由此产生了久期的概念。 可以说是先有了interest rate risk ， 人们才觉得为了衡量interest rate risk 而引入了久期的概念！由此可以断定， 利率风险和久期关系是非常密切的: 他们永远是同方向变动的， 成正比关系，而且他们本身就是说同一个事情的！
关于利率风险：
最重要的一点： 利率风险和bond 的久期成正比关系， 看利率风险首先看其久期；
零息债券的coupon 为零， coupon 和久期成反比， 所以和其他同样的非零息债券相比， 零息债券的利息风险最大――――内置的option 不论是put 还是call 都降低了bond 的利率风险。
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