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第9章中央银行货币政策目标

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国际金融--第九章国际货币体系

国际金融--第九章国际货币体系

第9章 国际货币体系
三、牙买加货币体系的背景及主要内容
背景： 布雷顿森林体系崩溃后，国际金融秩序又复动荡，国际社
会及各方人士纷纷探析能否建立一种新的国际金融体系，提 出了许多改革主张，但均未能取得实质性进展。
1976年1月，国际货币基金组织(IMF)理事会“国际货币制 度临时委员会”在牙买加首都金斯敦举行会议, 达成了“牙买 加协议”，同年4月，国际货币基金组织理事会通过了《IMF 协定第二修正案》，从而形成了新的国际货币体系——俗称 “牙买加体系”
政府确定中心汇率且波幅至少1%或者3个月内 至少2%（5）； 5、爬行盯住：
本国货币盯住他国货币，根据选定指标进行经 常性小幅调整（5）； 6、爬行区间浮动：
汇率围绕中心汇率在波动区间内浮动，并且中 心汇率水平以事先公布的目标小规模的调节（5）
第9章 国际货币体系
国际货币基金组织划分的最新8大类汇率制度：
2020/4/19
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第9章 国际货币体系
布雷顿森林体系下的国际货币合作 • （1）成立黄金总库：美国等西方八国为维持黄金
官价和美元汇率的稳定而建立的黄金储备账户 （金价上涨卖出黄金，反之买入黄金） • （2）订立货币互换协定：美国与西方14国达成 • （3）建立借款总安排：美国等十国集团 • （4）实行黄金双价制：会员国适用每盎司35美 元官价，其他适用市场价格，由此出现黄金双价， 美元变相贬值。 • （5）创立SDRs
2020/4/19
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第9章 国际货币体系
（一）牙买加货币体系主要内容
(3)增强特别提款权（SDR）的作用。 主要是提高特别提款权的国际储备地位，扩4)增加成员国基金份额，提高IMF清偿力 增加成员国基金份额，成员国的基金份额从原来的292亿特别提款

货币政策及其目标、工具和传导机制

货币政策及其目标、工具和传导机制

一、货币政策及其目标、工具和传导机制货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施，是中央银行实现其职能的核心所在。

它是国家调节经济活动的重要手段，其内容较为广泛，既包括货币政策的目标和手段，又包括运用这些手段的作用机制和调节过程。

货币政策是国家经济政策的重要组成部分，在现代经济生活中发挥着日益重要的宏观调控作用。

货币政策有狭义货币政策和广义货币政策之分。

狭义货币政策：指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。

广义货币政策：指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。

（包括金融体制改革，也就是规则的改变等）货币政策的最终目标，指中央银行组织和调节货币流通的出发点和归宿，它反映了社会经济对货币政策的客观要求。

主要有稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等。

运用货币政策所采取的主要措施：➢控制货币发行。

➢控制和调节对政府的贷款。

➢推行公开市场业务。

➢改变存款准备金率。

➢调整再贴现率。

➢选择性信用管制。

➢直接信用管制。

货币政策传导机制是指中央银行根据货币政策目标，运用货币政策工具，通过金融机构的经营活动和金融市场传导至企业和居民，对其生产、投资和消费等行为产生影响的过程。

一般情况下，货币政策的传导是通过信贷、利率、汇率、资产价格等渠道进行的。

2008年7月以来，面对国际金融危机加剧、国内通胀压力减缓等情况，中国人民银行调整金融宏观调控措施，连续三次下调存贷款基准利率，两次下调存款准备金率，取消对商业银行信贷规划的约束，并引导商业银行扩大贷款总量。

2008年11月5日，国务院常务会议根据世界经济金融危机日趋严峻的形势，要求实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，确定了进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。

第9章货币政策工具

第9章货币政策工具

◆二十世纪九十年代后
政策工具 中介目标 最终目标
其他工具 法定准备率
操作目标
中介目标 保持币值稳定
基础货币 再贷款 利率
货币供应量
同业拆借利率
公开市场业务
信用总量
促进经济增长
动态准备金政策
汪洋，中国货币政策框架研究；中国货币政策工具研究
本章小结
1. 从准备全市场的供求分析中可以得出下列结论： 美联储进行公开市场购买或者降低法定准备金 率时，联邦基金利率就会下跌。美联储进行公 开市场出售或者提高法定准备金率，联邦基金 利率就会上升。变动贴现率同样会影响联邦从 金利率。 公开市场操作是美联储控制货币供给的主要工 具，因为其主动权在于美联储，而且灵活、易 于对冲和可以迅速实施。
Rs=非借入存款准备金（NBR）+借入准备金（BR）
联邦基 金利率
存款准备金数量 R
图18-1 准备金市场的均衡
• 从美联储借款的成本主要是贴现率（id），从其他银行借入 联邦基金是对从美联储借款的一种替代。 • 如果联邦基金利率iff低于贴现率id，则银行将不会向美联储 借款，即BR=0；Rs=NBR，供给曲线为一条垂线（图18-1 ） • 如果iff上升至id，银行就愿意按照id尽可能多地借入资金，然 后在联邦市场上以更高的利率iff借出。其结果就是，在id这 里，供给曲线将变得很平坦（无限弹性），如图18-1所示。 • 市场均衡 • 当存款准备金的需求量和供给量相等，即Rs=Rd时，市场均 衡产生。
内容： （1）调整再贴现率 （2）规定再贴现资格（申请贴现的金融机构、票据种类） 作用机制： （1）总量调整 调整再贴现率→改变商业银行向央行借款成本，从而…… 影响商业银行向央行的借款意愿→影响准备金数量→影响贷款供给 影响商业银行资金成本→影响贷款利率→影响企业贷款需求

货币政策中介目标－中国人民银行

货币政策中介目标－中国人民银行

货币政策中介目标－中国人民银行中央银行为了把货币供应控制在预定目标以内而选择采用的能够达到预定目标的中介性政策变量指标。

某一种变量可否作为货币政策的中介目标，需要满足四个基本条件：①相关性。

对货币政策目标有明显的经济相关和统计相关性质。

②可控性。

对货币政策工具反应灵敏。

③可得性。

能够迅速获得可供操作和分析的资料；货币政策中介指标的实现，依赖于中央银行所能有效运用的政策工具。

④可测性。

作用于货币政策的效果可以计量和测算，而且对政策效果和非政策效果能够作出显著的区分。

中介目标可分为数量指标和价格指标两大类。

数量指标是可以影响货币政策目标的各种可以直接控制的数量作为中介指标，如信贷规模、支付准备金、基础货币、货币供应量（M1、M2）等；价格指标是可以影响货币政策的变量作为中介目标，如长短期利率、公司债利率、汇率等。

各国都从本国的国情出发选择自己的中介目标，对选定的指标，各国中央银行也有不同的控制目标值。

一种是根据经济发展状况，提出今后一个时期所要达到的计划指标或目标值区间，如美国、英国、德国采取公布中介目标范围的办法，而且控制得比较严格；而日本等国家，则采取发表货币供应量“预测值”的办法，中央银行以预测值为目标去调整经济有一定的灵活性，也可以改变政策和操作手段，使“预测值”朝着有利于实现货币政策目标的方向发展。

发展中国家因市场不够成熟，采用数量控制指标的国家比较多；而发达国家目前更多地向价格指标即利率和汇率指标过渡。

1975年，国际货币基金组织（IMF）建议各成员国（主要是发展中国家）以货币供应量为货币政策的中介目标，并提出，该项指标应由货币当局每年预先公布，严格执行。

19-中央银行与货币政策

19-中央银行与货币政策

19-中央银行与货币政策中央银行中央银行的职责和业务特征利用货币供给量、利率对金融领域乃至整个经济的活动进行管理、控制和调节不以盈利为目的、不经营普通银行业务、制定和执行货币政策时具有相对独立性主要业务货币发行业务主要业务对银行的业务集中存款准备金、最后贷款人、全国清算对政府的业务代理国库、代理债券发行、对国家给予信贷支持、保管外汇和黄金储备、制定金融管理法规中央银行资产负债表资产国外资产、对政府/存款货币银行/非货币金融机构/特定机构/私人部门债权、贴现及放款、财政借款、外汇、黄金储备、其他资产负债流通中货币、各项存款、国库和公共机构存款、商业银行等金融机构存款、其他负债和资本项目货币政策货币政策的内容政策目标、政策工具、预期达到的政策效果货币政策目标稳定物价经济增长充分就业平衡国际支出中国人民银行法规定货币政策目标是：保持货币币值稳定，并以此促进经济的增长。

货币政策工具一般性政策工具法定存款准备金对货币乘数的调节作用力度强、成效较慢、时滞较长、不能经常使用再贴现调整再贴现率主动权掌握在商业银行手中公开市场操作公开买卖国债、发行票据，调控基础货币进而影响货币供应量和市场利率更具有弹性和优越性、直接影响货币供应量，中央银行可以主动出击必须有其他货币政策工具配合选择性货币政策工具优惠利率、消费信用控制、不动产信用控制、证券市场信用控制直接信用控制信用配额、利率最高限间接信用指导道义劝告、窗口指导中介目标利率货币供应量超额准备金或基础货币通货膨胀率货币政策传导机制我国货币政策的实践。

货币政策

货币政策
5、充分就业与平衡国际收支 《中华人民共和国中国人民银行法》“保持币值的稳定，并以此促进经济增长” 其选择标准是：与货币供应量、利率紧密相关，能够影响商业银行行为及社会公众预期，具有一定的伸缩性 又称远期指标,是处于货币政策最终目标和操作指标之间的中介性政策变量，如市场利率、货币供应量等。 再贴现，泛指中央银行对商业银行的贷款。
1-3、货币政策目标之间的矛盾与统一
货币政策目标之间是有矛盾的
❖1、稳定币值与充 分就业
❖ 2、稳定币值与 经济增长
❖3、稳定币值与与 平衡国际收支
货币政策目 标间的矛盾
与统一
4、充分就业与经济增 长
❖ 5、充分就业与 平衡国际收支
6、经济增长与平 衡国际收支
1-4、货币政策中介目标
货币政策对实际经济活动的作用是间接的
西方国家 我国 其选择标准是：与货币供应量、利率紧密相关，能够影响商业银行行为及社会公众预期，具有一定的伸缩性
4、充分就业与经济增长 中央银行以行政命令的方式，直接对商业银行的存贷款数量、利率水平进行控制 1-4、货币政策中介目标
稳定物价 《中华人民共和国 因此中央银行运用一定的货币政策工具，往往不能直接地达到其预期的最终目标，而只能通过控制某一中介目标，并通过这一中介目
施的总和 间接管制作为一种补充性手段，采取道义劝说和金融宣传等方式，引导并影响商业银行和公众的行为 又称近期中介目标,是央行通过操作货币政策工具能够有效实现的政策变量，如准备金、基础货币等。 货币政策工具是中央银行为实现货币政策的终极目标而采取的措施和手段。 货币政策工具是中央银行为实现货币政策的终极目标而采取的措施和手段。 2-1、一般性货币政策工具
标的传导来间接地作用于实际经济活动，从而达到最终目标。

中央银行制定货币政策考虑的问题

中央银行制定货币政策考虑的问题

中央银行制定货币政策考虑的问题
中央银行制定货币政策时需要考虑以下问题：
1. 通胀目标：中央银行通常设定一个通胀目标，即通胀率的目标范围或目标水平。

货币政策的目标是确保物价的稳定，而不是过高或过低的通胀。

2. 经济增长和就业：货币政策还应考虑促进经济增长和就业的因素。

中央银行会根据经济数据和预测来判断经济增长的趋势，然后采取适当的货币政策措施，以支持经济增长和就业。

3. 货币供应量：中央银行需要决定货币供应量的适当水平。

过度增加货币供应可能导致通胀加剧，而过度减少货币供应可能导致经济活动放缓。

4. 利率：中央银行通过决定短期利率来影响整体经济活动。

降低利率可以刺激投资和消费，促进经济增长；提高利率可以抑制通胀，但可能会对经济增长产生负面影响。

5. 货币汇率：中央银行的货币政策还考虑国际汇率。

汇率的变动会影响国内的出口和进口，对经济活动产生影响。

因此，中央银行可能会采取措施来影响货币汇率，以达到经济政策目标。

6. 金融稳定：中央银行还需要考虑金融市场的稳定性和银行体系的健康。

他们可能会采取措施来监管银行行为，避免金融危机的发生。

这些问题都需要中央银行在制定货币政策时进行专业的分析和决策，以确保经济稳定和可持续发展。

货币银行学复习题(二)

货币银行学复习题(二)

第七章金融中介一、单项选择题1．金融机构适应经济发展需求最早产生的功能是（）。

A.融通资金B.支付结算服务C.降低交易成本D.风险转移与管理2．在一个国家或地区的金融监管组织机构中居于核心位置的机构是（）。

A.社会性公律组织B.行业协会C.中央银行或金融管理局D.分业设立的监管机构1999年4月20日，我国成立的首家经营商业银行不良资产的金融资产公司是（）。

A.华融 B.长城 C.东方 D.信达3．我国的政策性金融机构主要有（）。

A.国家开发银行B.中国建设银行C.中国农业银行D.农村信用合作社4．（）是我国第一家全国性股份制商业银行。

A. 光大银行B. 招商银行C. 交通银行D. 华夏银行5．在我国，执行中央银行职能的是（）。

A. 中国银行B. 中国人民银行C. 中国建设银行D. 中国工商银行6．中国人民银行专门行使中央银行职能是在（）年。

A.1983B.1984C.1985D.19867．2003年，随着（）的成立，银行、证券、保险——中国金融业“分业经营，分业监管”的框架最终完成，新中国成立50多年来中国人民银行集货币政策与银行监管于一身的“大一统”时代也宣告结束。

A. 中国人民银行B. 保监会C. 证监会D. 银监会8．国际货币基金组织的最高权力机构是（）。

A.理事会B.董事会C.会员国协商D.监管机构二、简答题如何理解金融机构在各国社会经济中的主要功能？第八章商业银行一、名词解释1．巴塞尔协议2．中间业务3．存款派生倍数二、单项选择题1．在商业银行总分行制的外部组织形式中，（）是指总部负责管理下属分支机构的业务活动，自身并不经营具体的银行对外业务。

A.总行制B. 单一制C.连锁制D. 管理处制2．根据我国《商业银行法》规定，在改革开放后逐步建立起来的我国现行的商业银行体系，目前采用的是（）模式。

A.全能型B.混业经营C.单元型D.职能分工3．商业银行从事的不列入资产负债表内但能影响银行当期损益的经营活动，是商业银行的（），且其可以有狭义和广义之分。

中央银行的货币政策目标及其

中央银行的货币政策目标及其

整理课件
8
当价格水平提高，名义货币需求相应增
加，若货币供给不相应调整: Ms < Md
当价格水平下降，名义货币需求相应减
少，若货币供给不相应调整：则 Ms > Md
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如果名义货币供给量不变，当物价水平 提高或下降时，相对于并未改变的实际 货币需求(Md/P)，意味着实际货币供 给量(Ms/P)将发生怎样的变化呢？
第八章 中央银行货币政策目标选择
整理课件
1
第一节 货币政策在宏观调控体系中作用
一、货币政策的内涵
货币政策是指中央银行为了实现一定的经 济目标，运用各种工具调节和控制货币供 给量，进而影响宏观经济的方针和措施的 总和。
货币政策内容与功能
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2
货币政策工具
货
操作目标 中介目标
币
货币政策目标
最终目标
100/（1-50%）= 200（亿元）
即 Ms/P > Md/P
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14
结论：
• 如果名义货币供给量不变，当物价水平提高时， 意味着实际货币供给量Ms/P减少，而实际货币
需求并未改变，则Ms/P < Md/P ；
• 如果名义货币供给量不变，当物价水平下降时， 则意味着实际货币供给量Ms/P增加，而实际货
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二、货币政策目标
（一）货币政策目标与中央银行货币政策的关 系
物价稳定 所谓物价稳定，并不是将物价水平冻结起来 长期保持不变，而是指物价总水平大在短期 内没有显著的剧烈波动。
货币政策
货币供给
物价水平
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• 经济增长
经济增长，是指一国或地区实际经济产品 或劳务总量的增长。

一文读懂货币政策目标的三个层次,以及货币政策工具

一文读懂货币政策目标的三个层次,以及货币政策工具

货币政策目标分为三个层次：最终目标、中介目标和操作目标。

央行通过具体的货币政策工具首先实现操作目标，再依次实现中介目标和最终目标！最终目标即狭义的货币政策目标，是中央银行或货币当局实施货币政策希望达到的最终目的，包括经济增长、价格稳定、充分就业和国际收支平衡，也属于宏观经济调控的目标。

然而，以上目标有些是相互冲突的，必须有所取舍。

例如物价稳定与经济增长，通常GDP增速较高时，容易触发通货膨胀。

再如失业率和通货膨胀，经常呈现此消彼长的关系。

有些目标高度相关，例如经济增长与充分就业，从中选择一个即可。

就业数据较好时，经济增速不会太差；反之亦然。

但也有例外！美国在后金融危机的2009年三季度，出现了“失业式复苏”，即GDP 增速转为正增长，失业率却继续上升。

各国央行会根据本国国情在以上四大目标中选择单个或多个作为货币政策的最终目标。

我国《中国人民银行法》规定：货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长，对应着价格稳定与经济增长。

美联储货币政策目标是“控制通货膨胀，促进充分就业”，对应着价格稳定与充分就业。

欧洲央行的货币政策目标是单一的，即保持物价稳定，这与其核心国家德国历史上发生过恶性通货膨胀有关。

无论单目标，还是多目标，物价稳定是必不可少的，是货币政策的首要目标。

选择单目标，其他目标可以在物价稳定的基础上，通过市场机制和其他经济政策实现。

中介目标与财政政策相比，货币政策的效果是间接的，主要通过利率和货币供应量等金融变量影响投资，进而影响总需求。

利率、货币供应量等金融变量作为中央银行相对容易控制和观测的指标，就是货币政策的中介目标。

中央银行选择货币政策中介目标的主要标准有以下三个：一是可测性，能够比较精确地统计。

二是可控性，央行有把握控制这些指标在预期范围内。

三是相关性，与最终目标有着紧密的关联性。

中介目标分为数量型与价格型两类！数量型包括货币供应量和信贷规模，价格型主要是市场利率。

从1984年起，我国以信贷规模为货币政策的中介目标，1998年改为货币供应量。

中央银行货币政策

中央银行货币政策
货币供求 社会总供求
货币供给是一定时期内由中央

银行和存款货币银行提供的各种 货币形式的总量。 货币需求则是一定时期内社会 公众能够而且愿意以货币形式持 有其资产的需要。 货币均衡是指货币供给量与货 币需求量基本适应的状态，它是 一种不断从失衡到均衡的动态调 整过程。


社会总供给是指一个国家在一 定时期内所能提供的所有商品 和服务的总量。 它主要出一定 时期的生产能力和净进口等因 素决定。 社会总需求则是一个国家在一 定时期内对各种商品和服务的 需要总量。 社会总供求均衡是指总供给与 总需求基本适应的状态，它也 是一种不断从失衡到均衡的动 态调整过程。
（二）1930年——1950年以前，世界各国货币政策 目标由单一转向双重既由单一的稳定金融转向“稳 定币值与充分就业”。
其主要原因背景在于：1、二十世纪三十年代处的世界 性经济金融危机以后，失业问题成为了当时整个资本主义国 家的头号社会、政治、经济问题；2、1936年keynes的《货 币、利息与就业通论》的出版极其国家干预理论和政策主张 被西方国家政府采纳，这时候中央银行的货币政策以“充分 就业”为目标既有现实要求又有理论指导；3、“二战”后， 西方国家普遍推行“凯恩斯主义”，为实现“充分就业”采 取了“廉价的货币政策”与“赤字的财政政策”，导致了较 严重的通货膨胀，因此稳定币值也无疑是中央银行货币政策 的重要目标。
（三）货币政策的功能
货币政策作为国家重要的宏观调控工具之一， 主要具有以下5方面的功能：
1 、促进社会总需求与总供给的均衡，保持币值稳
定。 2、促进经济的稳定增长 3、促进充分就业，实现社会稳定。 4、促进国际收支平衡，保持汇率相对稳定。 5、保持金融稳定，防范金融危机。
二、货币供求与社会总供求

蒋先玲货币金融学习题册 第九章 货币政策

蒋先玲货币金融学习题册 第九章 货币政策

第九章货币政策一、名词解释1.货币政策：2.法定存款准备金率3. 再贴现率4.公开市场操作二、单项选择1.下列货币政策目标中，( ) 是货币政策的近期中介目标。

A.基础货币B.货币供应量C.利率D.长期利率2.我国目前货币政策中介目标主要是：( )A.利率B.汇率C.货币供应量D.通货膨胀绿3 . 1995年，我国以法律形式确定的货政良的最终目标总( )A.经济增长B. 稳定物价C.保持物价稳定，并以此促进经济增长D.国际收支平衡4. 部分国家在20世纪末采的以反通货膨胀为目标，以调节( )为主要操作手段的货币政策方法被称为奉勒规则:A.货币供应量B.短期利率C.长期利率D.高能货币5.一下属于货币政策的充分就业目标范明畴之内的是( )A.周期性失业B. 偶然失业C.自愿失业D.摩擦性失业6.在下列控制货币总量的各个手段中，中央银行不能完全自主操作的是( )A.再贴现政策B.公开市场业务C.信贷规模控制D.法定准备金率7.中央银行进行公开市场操作的对象( )A.大额可转让存教单B.银行承兑汇票C金融债券D.国库券8.凯恩斯学派认为货币政策传导过程中发挥重要作用的是( )A.利率B.法定存款准备金 C货币供应量 D. 基础货币9.对经济运行影响强烈而不常使用的货币政策工具是( )。

A.信用配额B.公开市场业务 C再贴现政策 D.存款准备金政策10.为了增加货币供应量，中央银行应该( )A.提高法定存款准备金率B.提高再贴现率C.降低再贴现率D.中央银行卖出债券11.目前西方各国运用得比较多且十分灵活有效的货币政策工具是( )。

A.法定存款准备金B.公开市场操作C.再贴现政策D.非常规货币政策工具12.菲利普斯曲线反映了( )之间此消彼长的关系。

A.通货膨胀率与失业率B.经济增长与失业率C.通货紧缩与经济增长D.通货膨胀与经济增长13.间接信用指导是指中央银行凭借其在金融体系中的特殊地位，通过与金融机构磋商等方式，指导金融机构的信用活动，达到信用控制的目的。

东财货银课后题

东财货银课后题

第一章第二章货币与货币制度学习目标：1.掌握现代货币的定义。

2.了解货币形式的发展与演进过程及其各种货币形式的特点。

3.掌握货币层次划分的依据及意义。

4.了解现代货币是如何度量的？明确狭义货币度量与广义货币度量的区别。

5.掌握货币制度的构成要素。

6.货币制度的类型及其演进过程，掌握现代信用货币制度的特点。

思考与练习1．请列举出几种目前我国使用的电子货币?说明电子货币的本质。

2．什么是流动性?可以随时进行流通转让的国债与股票的流动性是否相同？3．为什么要将货币划分为不同的层次？当前我国的货币层次是如何划分的？4．什么是狭义货币与广义货币？5．根据目前我国货币层次的划分方法，当我国居民将一部分手持现金存入银行时，MO、M1、M2的数量与结构会发生什么变化？6．把下列资产按流动性大小顺序排列：（a）支票账户存款；（b）房屋；（c）通货；（d）洗衣机；（e）储蓄存款；⑴普通股。

第二章信用与金融市场学习目标：1．掌握信用的定义与基本特点。

2．了解现代经济中有哪些主要的信用形式，各种信用形式的特点、作用。

3．了解有哪些主要的基础性金融工具。

4．了解什么是金融市场？金融市场有哪些种类？5．掌握金融市场的功能。

6．了解什么是货币市场？货币市场上都交易哪些金融工具？7．了解什么是资本市场？什么是一级市场与二级市场？思考与练习：1．在商品赊销与预付货款中，是如何体现还本付息的特点的？2．股票价格上涨和下跌对消费者支出和企业厂房与设备投资可能产生什么影响？3．分析下列事件对股票价格的可能影响（1）新总统上台，决定采取增加税收以减少财政赤字的政策。

（2）央行放松银根，增加货币供应量。

（3）世界市场石油价格上涨。

（4）经济发展进入繁荣期。

（5）发生严重通货膨胀4．一些经济学家认为，发展中国家经济增长迟缓的原因之一是缺乏发达的金融市场。

这一观点是否有理?5．“因为公司企业实际上并没有在二级市场上筹措任何资金，所以，二级市场对经济的重要性不如一级市场” 。

货币政策

货币政策

第二节货币政策【本节知识点】1.货币政策目标2.货币政策工具3.货币政策中介目标4.货币政策的传导机制5.近年来我国货币政策的实践【本节内容精讲】【知识点一】货币政策的目标1、货币政策的内容货币政策并不等同于金融政策，它只是金融政策的一部分，是一国金融当局制定和执行的通过货币量、利率或其他中介指标影响宏观经济运行的手段。

货币政策一般包括三个方面的内容：政策目标；实现目标所运用的政策工具；预期达到的政策效果。

2、货币政策的目标（1）、稳定物价：（2）、经济增长：（3）、充分就业：（4）、平衡国际收支【注】《中华人民共和国中国人民银行法》规定，货币政策目标是保持货币币值稳定，并以此促进经济的增长。

这一政策要求在抑制物价上涨幅度的同时维持适度的经济增长率，并且决不以牺牲经济增长为前提。

【例题11：2011年多选题】一国货币政策目标体系通常包括()。

A．物价稳定B．充分就业C．国际收支平衡D．社会公平E．经济增长【答案】ABCE【例题12：2009年单选题改编】《中华人民共和国中国人民银行法》规定，我国货币政策的目标是（）。

A．保持国家外汇储备的适度增长B．保持国内生产总值以较快的速度增长C．保持货币币值稳定，并以此促进经济增长D．保证充分就业【答案】C【解析】《中华人民共和国中国人民银行法》规定，货币政策目标是保持货币币值稳定，并以此促进经济的增长。

【知识点二】货币政策工具（一）、一般性政策工具（或称为“传统货币政策工具”）【例题13：2015年单选题】.在货币政策工具中，对货币乘数影响大、作用力度强，往往被当做一剂“猛药”的是（）。

A．再贴现B．公开市场操作C．法定存款准备金率D．窗口指导【答案】C【解析】本题通过“猛药”即可选择法定存款准备率。

【例题14：2013年单选题】再贴现是指（）。

A．中央银行对企事业单位所持有的商业票据进行贴现的行为B．商业银行对中央银行持有的金融债券进行贴现的行为C．中央银行对商业银行所持有的商业票据进行贴现的行为D．商业银行对企事业单位持有的金融债券进行贴现的行为【答案】C【解析】通过本题掌握再贴现的含义。

5-3中央银行的货币政策

5-3中央银行的货币政策

3. 基础货币



由准备金和流通中的现金组成，在金融市场发育程度较低、 现金流通比例较高的情况下，控制基础货币显然比只控制准 备金更重要。 中央银行对基础货币的影响方式是多样的。但中央银行对基 础货币的控制也是不完全的，其通过公开市场业务形成的那 部分基础货币可控性较强，而通过再贴现和再贷款业务投放 的基础货币的可控性较弱。 此外，货币乘数是否稳定可测也是通过基础货币投放控制货 币量的因素。
通货膨胀的分类
（二）按市场机制的运行状况划分 1、公开型通货膨胀 指完全通过物价总水平的 明显、持续上涨体现出来的通货膨胀。 2、隐蔽型通货膨胀 指在集中计划经济体制下， 由于存在着严格的价格管制，价格上升趋势 的真实程度被隐蔽的通货膨胀。
通货膨胀的分类
（三）按通货膨胀的成因划分 1、需求拉上型通货膨胀 2、成本推动型通货膨胀 3、供求混合推动型通货膨胀 4、结构性通货膨胀
一、物价稳定

（一）物价稳定的意义 由于通货膨胀和通货紧缩都会对经济运行构成较大 的负面影响，所以，中央银行货币政策的一个传统 目标便是维持价格水平的稳定。
通货膨胀的分类


（一）按通货膨胀率的高低划分 1、温和的或缓行的通货膨胀 指通货膨胀率低，而且呈较为 稳定、缓慢的上涨，物价较为稳定，货币不会有明显的贬值。 2、疾驰的或奔腾的通货膨胀 指年通货膨胀率为2位数，甚 至3位数的通货膨胀。通货膨胀在加速之中，人们的恐慌心 理使通胀变得更厉害。通货膨胀已对经济产生不利影响。但 还不至于引起金融崩溃和经济生活混乱。 3、恶性通货膨胀 指通货膨胀率在3位数以上，物价连续狂 涨，货币价值不断下降，人们不愿握有纸币，或抢购物资， 或持有外币，已对经济社会生活产生极其不利的影响，甚至 引发政局动荡 .

货币政策中介目标、操作目标

货币政策中介目标、操作目标

货币政策的中介目标和操作目标货币政策的中介目标和操作目标是中央银行在实施货币政策时选择的关键金融指标。

这些指标的作用在于帮助中央银行实现其最终目标，如价格稳定、经济增长、就业和汇率稳定等。

中介目标（Intermediate Targets）中介目标是位于中央银行货币政策工具（操作目标）和最终目标之间的变量。

它们是中央银行通过货币政策操作和传导机制能够以一定的精确度达到的政策变量。

中介目标的主要功能包括：1. 测度功能：提供对货币政策效果的即时评估。

2. 传导功能：连接货币政策工具和最终目标，通过影响中介目标来间接影响经济活动。

3. 缓冲功能：减轻外部冲击对经济的影响。

通常，中介目标包括：- 利率：短期和长期利率是常见的中介目标。

中央银行通过调整操作目标（如存款准备金率）影响市场利率，进而影响经济主体的投资和消费行为。

- 货币供应量：如M1、M2等。

货币供应量的变化能够影响整个经济中的流动性状况，进而影响价格水平和经济增长。

- 信贷量：银行信贷的扩张与收缩对经济活动有直接影响。

- 汇率：在开放经济体中，汇率是重要的中介目标，影响国际贸易和资本流动。

操作目标（Operational Targets）操作目标是中央银行通过货币政策工具直接影响的变量。

这些目标是中介目标变动的直接原因，通常包括：- 存款准备金：中央银行通过调整存款准备金率来影响银行的信贷扩张能力和市场流动性。

- 基础货币：即货币供应量中的最狭义部分，包括商业银行在中央银行的存款和流通中的现金。

- 超额准备金：银行持有的超过法定要求的准备金，是银行存款创造能力的关键因素。

选择操作目标和中介目标时，中央银行会考虑这些目标的可控性、可测性和相关性。

可控性意味着中央银行能够通过货币政策工具有效地影响这些变量；可测性指的是这些变量能够被及时准确地测量；相关性指的是这些变量与最终目标之间存在紧密的联系。

总之，中介目标和操作目标是中央银行实施货币政策、管理宏观经济的重要工具。

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第二节 货币政策的中间指标和操作指标 一、建立中间指标和操作指标的意义 政策工具——操作指标——中间指标——最终目标 有利于在政策实施以后密切观察这些目标的实 现情况，以便随时修正政策的力度和方向，保证政策 的作用机制不偏离政策轨道，获得实现宏观经济目标 的最佳效果。 二、选择中间指标和操作指标的主要标准 （一）相关性 （二）可测性 （三）可控性 （四）抗干扰性
②数据较易获得，具有可测性； ③中央银行可以直接规定贷款规模，具有较好的 可控性。 缺点： ①金融市场发达，贷款规模与最终目标的相关性 较弱； ②可控性主要采取行政手段，而非经济手段，不利 于市场机制作用的发挥； ③难以确定正确的贷款规模和结构。 2、汇率 尤其是实行联系汇率制的国家可以采用。
第三节 我国货币政策的最终目标与中间指标
（四）国际收支平衡 1、国际收支平衡的涵义 是指一个国家在一定时期内对其他国家全部 货币收入和全部货币支出相抵后基本平衡，即略有顺 差或略有逆差。 2、国际收支平衡的衡量标准 （1）国际收支平衡表中自主性交易是否平衡； （2）国际收支平衡表中的经常项目、资本项目 是否平衡。
3、国际收支平衡的意义 国际收支不平衡对经济的负面影响。 （1）巨额逆差：外汇储备下降，清偿能力不足，沉 重的债务和利息负担，不利于吸引外资。 （2）巨额顺差：形成外汇闲置，本国资源浪费，同 时占用大量货币，形成通货膨胀压力和货币升值压 力。
（四）经济增长目标与充分就业目标 1、正相关 “奥肯定律”。即失业率提高1%，经济的潜在 产出与现实产出的缺口增大3.2%。因此，要实现充分 就业，必然采取刺激总需求的政策，由此带动经济增 长。 2、负相关 如果经济增长的方式由劳动密集型向资本或知 识密集型转变，那么，经济增长不仅不能带动就业率 的上升，甚至还可能引起就业率的下降，所以二者是 负相关。
（1）可测性：各商业银行及其他金融机构的贷款规 模在任何时候都能较准确地反映在其资产负债表上， 其数据资料容易获得； （2）可控性：中央银行以指令性计划下达给商业银 行及其他金融机构的贷款指标，各商业银行及其他金 融机构必须遵守； （3）抗干扰性：不受其它因素的干扰，明朗性较强； （4）相关性：相关程度较高。在当时其他信用形式 不发达的情况下，银行贷款是企业资金的重要来源， 贷款是货币供应的“总闸门”，其贷款规模的大小， 直接影响货币供应量，从而实现货币政策目标。
2、衡量充分就业的指标 失业率 失业率=失业人数/全部劳动力人数 一般认为，维持在5%——6%的自然失业率，就认 为达到了充分就业。 3、充分就业的意义 失业对经济具有巨大的负面影响： （1）高失业率会带给人们许多灾难； （2）高失业率意味着大量闲置资源未被充分利用， 形成社会资源的浪费。
（三）经济增长 1、经济增长的涵义 指一国在一定时期内所生产的商品和劳务总量的 增长。 如何理解“经济增长”? 不仅要考察经济增长的数量指标，还要考察经济增 长的质量指标，即人们常说的经济发展问题，所以，经 济增长应该是指包括生活质量和福利提高的经济增长。
（二）1995年以后的“单一目标” “保持币值稳定，并以此促进经济增长”。 原因： （1）我国多次的通货膨胀的经验教训； （2）其他国家的示范作用。 这一目标不仅强调了货币政策的单一目标即 稳定币值、稳定物价，另一方面也没有将这一目标 绝对化，体现了货币政策依靠稳定物价，为经济增 长提供良好环境，并促进经济增长的宗旨。
（三）20世纪50年代的“经济增长”目标 二次世界大战后，整个世界经济得到了迅 速恢复和发展。尤其是前苏联、东欧、西欧和日本 经济的迅速恢复和发展，英美等国经济发展缓慢， 经济增长率不高。为了保持经济实力，他们关注经 济发展问题，并把经济增长作为货币政策的目标。 （四）20世纪60年代的“国际收支平衡”目标 60年代以来，国际贸易迅速发展，国与 国之间的依赖程度加深。更主要的是各国实行的是 以美元为中心的固定汇率制，而且美元多次发生危 机，各国备受打击，纷纷关注对国际收支的调节， 并将“国际收支平衡”作为货币政策的目标之一。
二、我国货币政策的中间指标
与西方市场经济成熟的国家相比，一方面，我国 的金融市场的发育还不成熟，许多有效的中间指标还 无法发挥作用；另一方面，我国的中央银行还不具备 足够的独立性，有时不得不进行一些违反市场规律的 货币政策操作。因此，我国货币政策目标在选择上有 其特殊的地方。 （一）“信贷规模”指标 1、1998年以前的“指令性信贷规模”指标 “信贷规模”作为中间指标，基本上满足四个标准。
二、货币政策的最终目标 （一）物价稳定 1、物价稳定的涵义 指一般物价水平在短期内没有显著的或急 剧的波动，保持在一定的限度内。 如何理解“物价稳定”? ①指一般物价水平，而不是个别商品的价格水平； ②不是价格固定不变，是指其在一个合理的可接受的 范围内变化； ③物价稳定并不排斥政府对扭曲的价格水平的调整。
（二）货币供应量 1、优点： （1）能直接影响经济活动； （2）中央银行对货币供应量的控制力较强； （3）与货币政策的意图联系紧密； （4）不易混淆政策性效果和非政策性效果。 2、缺点： （1）中央银行对货币供应量的控制力不是绝对 的，货币供应量既取决于基础货币的变化，也取决于 货币乘数的变化； （2）货币政策调节货币供应量还存在时滞； （3）货币供应量还有货币层次选择的问题。
2、衡量经济增长的指标 （1）GNP、GDP或NI的增长率； （2）人均GNP、人均GDP或人均NI的增长率。 二者都是指实际的增长率，不是名义的增长率。 3、经济增长的意义 （1）经济增长可以保证人民生活水平的不断提高； （2）经济增长可以在较少的时间里生产更多的产 品， 从而为人们提供更多的闲暇时间。 （3）经济增长是解决诸多问题的根本。
结论：作为中间指标，利率和货币供应量孰优孰劣难 以作出结论。较多情况下，当以币值稳定为目标时， 往往选择货币供应量；当以经济增长为目标时，往往 选择利率。 （四）其他可作中间指标的指标 1、贷款量 优点： ①与最终目标有一定的相关性，尤其是在金融市 场发展落后、商业银行贷款是主要的信用供给渠道的 情况下，控制住了贷款量也就控制住了货币供应量。
（二）物价稳定目标与经济增长目标 1、统一性 （1）物价稳定促进经济增长； （2）经济增长促进物价稳定。 2、矛盾性 （1）通货膨胀刺激经济增长； （2）抑制总需求，降低经济增长率。 （三）物价稳定目标与国际收支平衡目标 1、固定汇率制
（1）通货膨胀率高于外国，即本国货币相对于 外国货币贬值更多。但是，汇率并没有调整，本国 货币没有相应对外贬值，将使出口减少、进口增加， 导致国际收支朝逆差方向发展； （2）外国通货膨胀率高于本国，但本国货币没 有相应对外升值，则出口增加进口减少，国际收支 朝顺差方向发展； （3）若国内外的通货膨胀率相同，在其他条件 不变的情况下，对国际收支的影响是中性的。 2、浮动汇率制 假定汇率可以调整，二者关系就很不确定。如 果国内通货膨胀率高于外国，而通过调整汇率使本 国货币对外贬值幅度更大，将促进出口，从而有利 于改善国际收支。
一、我国货币政策的最终目标 （一）1995年以前的“双重目标” “发展经济，稳定货币”。 此目标提出后，在理论界引起较大争论。 支持者认为：二者没有矛盾，可以协调好并有机结合； 反对者认为：将“发展经济和稳定货币”同时作为货币 政策目标，一定会牺牲物价稳定。 原因：（1）政府追求数量型的经济发展； （2）投资欲望强烈，预算约束软化； （3）中央银行的独立性较小。
三、可供选择的操作指标 （一）准备金 准备金作为基础货币，它的多少直接影响市 场银根的松紧。因此，中央银行选择它作为影响中 间指标的主要传递指标。 （二）基础货币 货币供应量=货币乘数×基础货币 在货币乘数一定或变化可测的情况下，通过调 节基础货币就可以控制货币供应量。 （三）短期利率 主要是指货币市场的利率，最典型的是银行 同业拆借市场利率。
四、可供选择的中间指标 （一）利率 1、优点： （1）能够反映资金供求的相对变化； （2）中央银行可以进行较为有效的控制； （3）数据易于及时收集和获得； （4）作用力大、影响面广、与货币政策最终目标 的相关性强。 2、缺点： （1）对经济产生实际影响的预期实际利率很难准 确计量； （2）利率对经济活动的影响依赖货币需求的利率 弹性。
三、货币政策目标之间的关系
货币政策的四个目标之间既存在统一性也存在矛 盾性，为实现某个目标而采取的政策措施往往可能会 干扰其他目标的实现。 （一）物价稳定目标与充分就业目标 二者存在此消彼长关系 。 澳大利亚经济学家菲利普斯研究了1861年至1957 年近100年英国的失业率和物价变化之间的关系，发 现物价变化率和失业率之间存在着此消彼长的关系， 提出著名的“菲利普斯”曲线。（见下页图）。
物 价 变 化 率
失业率 通货膨胀率与失业率之间的关系
萨谬尔森的进一步验证：萨谬尔森与索洛利用 美国大萧条后25年的数据进行测算，验证了失业率 与通货膨胀率的二者此消彼长的关系。 意义： 一方面反映了物价稳定与充分就业之间的冲突； 另一方面也成为中央银行确定失业率与通货膨胀率 的控制目标。 因此，政府只能根据社会经济的具体条件，在 稳定物价和就业之间选择较合理的搭配。
2、衡量“物价稳定”的指标 （1）国民生产总值平减指数； （2）消费物价指数； （3）批发物价指数。 3、物价稳定的意义 物价不稳定的两种形式：通货膨胀与通货紧缩。 由于经济运行中的诸多矛盾，使商品与货币 流通中出现了较多的商品追逐较少的货币，导致市场 上大部分商品都供过于求，商品价格总水平的持续下 降，即谓通货紧缩。这种现象往往与经济萧条或经济 衰退相联系，因而通货紧缩也被理解为经济衰退之前 与贯串于整个经济衰退过程中的一个经济现象。
（三）利率和货币供应量作为中间指标的比较 1、可测性 预期实际利率比较难获得；货币供应量受货币 乘数的影响，也较难把握，孰优孰劣难以确定。 2、可控性 中央银行只能通过基础货币的增减间接控制货 币供应量；中央银行虽然可以调节再贴现率来控制利 率，但只是名义利率，不能控制实际利率。 3、相关性 利率和货币供应量都对最终目标有很强的相关 性，但哪一个的相关性更大难础不稳定； ③居民的实际生活水平下降； ④导致收入的重新分配，一般有利于债务人， 而不利于债权人。 （2）通货紧缩对经济的负面影响 ①影响货币正常功能的发挥； ②影响投资者对未来市场状况的预期； ③失业增加，居民收入减少。