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东南亚金融风暴和香港金融保卫战一．事件介绍有人说, 1997 年在席卷东南亚国家的那场金融风暴中所损失的财富可能已超出第二次世界大战中所遭受的经济损失。
曾被世人誉为“亚洲奇迹”的东南亚国家在这场无情的金融风暴中受到重挫。
在短短的几个月中, 他们的货币暴贬、经济瘫痪、企业倒闭、社会恐慌,无辜的人民遭受着前所未有的经济灾难。
1997年7月份以来的一场金融风暴从高经济增长的泰国旋起，席卷菲律宾、马来西亚、印尼、新加坡、台湾、香港……。
金融风暴象每年这个时候袭击这个地区的台风一样猛烈，不断冲击泰国铢、菲律宾比索、马来西亚林吉特、印尼盾和新加坡元、港元。
这种金融市场脆弱的影响一步步呈“多米诺骨牌”效应：捷克克朗、波兰兹罗提已受影响，南非兰特、巴西雷亚尔都未幸免。
日本贬值幅度30%—50%，加剧了持续六七年的银行危机。
据统计: 受亚洲金融危机的影响,东南亚各国1998年GDP的增长率分别是:印尼-15.7% ,泰国-9.6% ,韩国-5.5% ,马来西亚-6.2% ,菲律宾-0.5%。
在这场金融风暴中，股市的下跌最大达到了54.48 %，货币的贬值甚至高达56.78 %。
东南亚金融危机不仅对亚洲经济造成严重的损失,而且还波及到世界整体的发展。
受亚洲金融危机的影响,1998年全球经济增长速度从411%下跌到211%。
一场危机始于亚洲,震惊了全球。
二．事件回顾（一）泰国货币危机全面爆发并迅速波及整个东南亚金融市场1.危机爆发前的泰国经济东南亚的这场金融风暴起源于泰国。
事实上，由于经济增长速度放缓，出口几乎降为零，房地产过热，经常项目赤字高，泰国金融市场1996年起就不太景气。
当年,泰国经常贸易项目赤字高达国内生产总值的8.2%,为了弥补大量的经常项目赤字和满足国内过度投资的需要,外国短期资本大量流入房地产,股票市场,泡沫经济膨胀,银行呆账增加,泰国经济已显示出危机的征兆.1997年以来,由于房地产市场不景气,未偿还债务急剧上升,泰国金融机构出现资金周转困难,并且发生了银行挤兑的事件.2.索罗斯抛售泰铢掀起风暴1997年2月，以美国金融投机家乔治.索罗斯为首的国际金融投机商掀起了一股抛售泰铢的风潮，引起泰铢兑换美元汇率大幅波动。
1997年亚洲金融危机分四个阶段：第一阶段：危机从泰国开始，20世纪90年代，虽然泰国经济发展很快，但其中有很大隐忧，金融市场亦出现了虚假繁荣，加之其金融监管、汇率政策都存在严重问题，这才给了国际金融炒家乘虚而入的机会。
1９９７年１月份，以乔治·索罗斯为首的国际投机商开始对觊觎已久的东南亚金融市场发动攻击，开始抛售泰铢，买进美元。
泰铢直线下跌。
其目的很明确：搅乱东南亚金融市场，以图混水摸鱼，狠捞一笔。
而东南亚一些国家房地产、外汇储备、金融市场管理的混乱与失控，给投机者提供了千载难逢的机会。
1997年5月份，国际货币投机商开始大举沽售泰铢，兑美元汇率大幅下跌。
1997年7月2日，泰国央行被迫宣布实行浮动汇率制，放弃长达１３年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制。
当天，泰铢重挫２０％。
1997年７月２９日，泰国央行行长宣布辞职1997年８月５日，泰央行关闭４２家金融机构。
邻国新加坡元兑美元的汇率也是持续下跌。
1997年1０月２０日，国际炒家开始移驾国际金融中心香港，香港股市开始下跌。
１０月２１日，香港恒生指数下跌７６５点，２２日则继续了这一势头，下跌了１２００点。
２３日，对于港元前景的担忧使香港银行同业拆借利率节节上扬，２１日仅为７％左右的隔夜拆息一度暴涨３００倍。
在这种市场气氛下，港股更连续第四次受挫，下跌达１０％。
第二阶段：1997年11月24日，韩元暴跌。
投资者疯狂抛售韩元抢购美元，汇价跌至1139：1，股市从8月初跌破600点心理大关以来，创出488点的新低。
外汇储备由1997年初的335亿美元降至1997年10月底的305亿美元，与此同时其外债总额达到1000亿美元。
其中短期外债650亿美元，到年底应付外债本息200亿美元。
韩国的对外信用已经荡然无存。
一场金融危机终于成为现实。
第三阶段：1998年初，印尼金融风暴开始1998年2月16日，印度盾同美元比价跌破10000：1，至此新元，马币，泰铢，菲律宾比索同样开始下跌。
1998年：港元保卫战当时，要准确地判断局势已经很难，更何况手中掌握的还是香港市民的血汗钱，曾荫权当时彻夜难眠，堂堂男子汉几度静夜落泪，叶约德承受压力之大可以想见。
曾荫权：酣战之中多次夜半饮泣1998年8月5日至7日，国际货币炒家发动了继97年10月以来对港元的第四度大规模冲击。
短短三日抛出近460亿港元（60亿美元）沽盘，港元受到自建立联系汇率以来最大规模的狙击，来势比97年10月更凶更狠。
但香港金融管理局沉着应战，不以挟息回击，而灵活使用外汇储备，抛出美元，大量买进港元，迫使国际货币炒家受损而退。
西方舆论：香港成了国际投机家的"自动提款机"金融大鳄：索罗斯港元与美元的联系汇率制度实施至今已有15年之久，它以1美元兑7.75港元的汇率与美元挂钩。
1997年10月23日，香港联系汇率制度首次受到国际金融炒家狙击。
他们大量直接抛售港币以兑换美元。
香港银行同业拆息一度飚升到300％，恒生指数和期货市场指数下泻1000多点。
此一役，炒家们共抛售了400多亿港币，在证券市场获利数十亿港元。
尝到了甜头的投资者继续玩弄同样的手段。
1998年1月、5月，相同的一幕一次又一次在香港上映。
西方舆论戏称，香港成了国际投机者的"自动提款机"，他们一旦缺钱花了，只需在这个提款机上按几个钮。
尽管香港凭借充裕的外汇储备保住了联系汇率，但在高利率的影响之下，经济付出了高昂代价，利率居高不下，股市下跌了50%以上，楼市下跌了50%以上，经济元气大伤，至今未愈。
当年首季香港经济负增长2.8%。
进入夏季，国际炒家热炒"人民币贬值"的谣言，"项庄舞剑，意在沛公，香港乃沛公也。
人民币贬值势必沉重地打击香港的联系汇率制。
这一信息更加刺激了香港的股市和汇市。
加之纽约股市回软，日跌幅一度达299点，并将继续下滑；日本新政府回天无力；香港上市公司陆续宣布中期业绩，不利消息接踵而至，国泰公司50多年来首次亏损，太古、汇丰利润大幅下跌；香港市场上谣言四起，风声鹤唳，令投资者惶恐不安。
历史钩沉——1998年⾦融危机保卫战A股在短短⼏个交易⽇内频频重挫，跌幅之⼤史上罕见。
“灾情”引发多个部门接连发布多重利好消息紧急救市。
此情此景堪⽐1998年深陷亚洲⾦融危机的⾹港。
当年，⾯对国际投机资⾦的⼤规模沽空⾏动，⾹港政府打出多套组合拳，最终击退空头，成功保住⾹港⾦融市场。
兴业证券⾸席策略分析师张忆东整理了相关资料，⼀起来回顾1998年那场⾹港⾦融保卫战。
⾹港1997-1998年股灾背景当时的东南亚国家在外汇储备尚不充分的条件下过早地放开了资本项⽬管制，但同时仍然实⾏着固定汇率制。
再者这些国家的经济基本⾯存在⼀定缺陷。
这给了索罗斯等国际炒家以可乘之机，并开始押注各国放弃固定汇率制。
在国际超级的攻击下，各国相继放弃固定汇率制。
索罗斯有了成功经验后，开始将⽬标转向经济基本⾯更好的⾹港。
1997年10⽉第⼀次股灾：顾此失彼，稳住汇市但牺牲了股市先来看看国际投机资⾦如何整体布局、意欲对港股发动攻击。
从1997年5⽉开始，以索罗斯为⾸的炒家们设计了⼀个连环计，即通过外汇市场、股票市场和期货市场的互动作⽤，利⽤现货和期货两种⼯具，多⽅设下陷阱。
整个狙击过程为⼀个三部曲。
第⼀部是预备期，炒家们低息借⼊港币，作为弹药，并在期货市场上抛出港币，同时沽空期指；第⼆部是造市期，⼀旦外围市场出现有利于炒家的机会，便⼤肆散布谣⾔，疯狂抛售港元，迫使港府"挟息"，造成恒⽣指数暴跌，甚⾄借货抛空股票；第三部是收获期，当恒⽣指数暴跌时，空头合约平仓，炒家们带钱离去。
1997年10⽉22⽇，国际炒家开始对⾹港全线出击, ⼤举沽空港股和港汇。
⾦管局在市场上抛售美元吸纳港元。
同时，⾦管局推出加息措施，最优惠利率由8.75%提⾼到9.5%，隔夜拆息率由9%提升⾄300%。
上述这些措施稳定了汇率，但仍未能阻⽌股市⼤幅下跌。
10⽉22⽇到10⽉28⽇，恒⽣指数下跌了3343.2点，跌幅达27%。
港股市值累积损失达7000亿港元。
东南亚金融危机与香港金融保卫战一、97年金融危机爆发前的东南亚经济在1994年12月墨西哥金融危机以后，一些经济学家就指出东南亚可能发生金融危机，美国麻省理工学院教授克鲁格曼（P·Krugman ）指出，东亚奇迹并不是来源于总生产能力的增长，而是由于过度的投入、过高的投资、过速的资本流入、过量的人工资本输出，这种模式下形成的所谓“经济奇迹”是不会长久的。
1995年9月美国斯坦福大学教授刘遵义（Larry·Lau）、1996年8月国际货币基金组织的经济学家戈尔斯坦（M·Goldstein）都指出泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚可能会发生金融危机。
遗憾的是这些中肯的意见并未受到有关国家的重视，经济问题未能得到有效、及时地解决，经济不平衡现象愈演愈烈。
因美元对日元升值不已，使得与美元挂钩的泰铢强劲，导致泰国贸易账户恶化。
同时，被地产市场泡沫掩盖的泰国银行体制坏账问题十分严重。
泰国经济高度依靠外资特别是日本资本的大量流入，刺激了股市和地产市场上扬。
日本经济衰退，亦严重影响到泰国。
一方面日资大量撤出泰国，另一方面，泰国对日本的贸易出口大幅减少，贸易账户更趋恶化。
外贸赤字持续上升。
其他东南亚国家也大致相同，EIU Country Report，1996年、1997年为预测数。
1996年时，光在曼谷就有相当于200亿美元的房子卖不出去，房地产价格的崩溃其实无可避免。
令人担忧的是，房地产相关的贷款占据银行业贷款总额的50％。
到1997年，一半以上的房地产相关贷款是坏账！银行的房地产贷款坏账从1990年的770亿铢猛增到1996年的1420亿铢。
马来西亚吉隆坡的办公楼宇的空置率达 25%，还有大量的在建项目。
同时，东南亚各国的外债迅猛增长，短期外债比重过大。
二、金融危机的爆发1997年5月，国际货币投机商（主要是对冲基金及跨国银行）开始大举沽空泰铢，对冲基金在期市沽空泰铢的远期汇率，而跨国银行则在现货市场纷纷沽售泰铢。
案例三 1998年8月港元汇率保卫战一、外汇投机的基本路径外汇投机成功的基本条件，是投机资本的雄厚、信息拥有量的优势、优越的战略地位和投资者的“群羊效应”。
攻击性的外汇投机者已经不再像传统意义上的投机者那样简单地仅仅使用即期或远期交易赚取汇率价差，而是会利用立体投机来实现其冲击目标。
这种投机的最大特点是全方位投机，不仅运用各种金融工具投机，还充分利用中央银行的防御手段做再投机，从而形成立体投机。
国际投资基金的货币冲击基本路径是：一是在现货币市场上利用即期外汇交易抛空某个货币。
该冲击货币主要来自于以下渠道：（1）从当地银行贷款；（2）从离岸金融市场融资；（3）出售当地资产；（4）从当地的股票托管机构借入股票并抛空，以换取该货币。
二是在远期外汇市场上利用远期合约借银行之手制造某货币贬值压力。
投机者可以与银行签订大量的远期合约，卖出该货币。
由于远期外汇交易没有缴纳保证金的硬性规定，完全由银行根据交易对象的不同信用情况自行决定，因此，交易成本很低。
对银行来说，接到卖出本币远期合约后，为了规避率风险，必须卖出本币现货来换取美元，以便进行结算。
这样无疑会改变现货市场供求关系，给本币带来贬值压力。
待本币贬值后，投机者可以在空头远期前签订一个多头远期合约作对冲或按照空头远期合约交割，中间的汇率差就是投机者的投机利润。
三是投资者利用金融（衍生）工具投机。
如果受冲击货币走势按照投机者的预期变动的话，投机者可以利用各种金融（衍生）工具直接赚取汇率价差，如空头期货合约、看跌期权等。
四是利用中央银行的防御投机。
如果作为被冲击货币实行的是固定汇率制度，中央银行有义务捍卫货币币值的稳定。
因此不管是投机者刻意抛售本国货币，还是银行为保值而抛售本币，只要本币有大幅度贬值的迹象，中央银行就有义务采取相应措施维护本币。
而中央银行一般采取的措施是直接入市买入被抛售的本币，以平衡市场供求关系，或间接的抬高本币利率以抬高投机者的融资成本。
