第3章货币时间价值和风险
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财务管理原理第三章资金的时间价值
在利率为10％的条件下，现时的一元相当于 一年期满的1.1元，也即一年期满的1元相当 于现时的0.91元。（1÷1.1）
Why TIME?
为什么在你的决策中都必须考虑 时间价值?
若眼前能取得10000，则我们就有一个用这 笔钱去投资的机会，并从投资中获得 利息.
货币的时间价值有两个含义：
• 一是：将货币存入银行或出借，相当于个 人失去了对这些货币的使用权，用时间计 算的这种牺牲的代价；
货币时间价值涉及的概念
利率、单利与复利 终值与现值、一次性收付款与系列收付款
利率
对于 今天的10,000 和5年后的 10,000， 你将选择哪一个呢？一定量的货币资金在不 同的时点上价值相同吗？
• 很显然, 是今天的 10,000.
• 你已经承认了 资金的时间价值!!
例如：
现有货币1元，银行存款利率为10％，将1元货币 存入银行，一年期满。 可得货币＝1+1×10％＝1.1（元） 一元货币的价值＝1.1-1＝0.1（元）
FVAn
A(1+i)0
是一定时期内每期期末等额
普通年金终值
收付款项的复利终值之和。
普通年金 -- FVA例
[例2-8]某项目在3年建设期内每年年末 向银行借款1000万元，借款年利7%，
问项目竣工时应付本息的总额是多少?
0
1
7%
年末
2
1,000
1,000
FVA3 = 1,000(1.07)2 + 1,000(1.07)1 + 1,000(1.07)0
（1）是资金周转使用发生的增值额；
（2）是资金所有者让渡资金使用权而参与社 会财富分配的一种形式；
（3）相当于没有风险没有通货膨胀等条件下
Why TIME?
为什么在你的决策中都必须考虑 时间价值?
若眼前能取得10000，则我们就有一个用这 笔钱去投资的机会，并从投资中获得 利息.
货币的时间价值有两个含义：
• 一是：将货币存入银行或出借，相当于个 人失去了对这些货币的使用权，用时间计 算的这种牺牲的代价；
货币时间价值涉及的概念
利率、单利与复利 终值与现值、一次性收付款与系列收付款
利率
对于 今天的10,000 和5年后的 10,000， 你将选择哪一个呢？一定量的货币资金在不 同的时点上价值相同吗？
• 很显然, 是今天的 10,000.
• 你已经承认了 资金的时间价值!!
例如：
现有货币1元，银行存款利率为10％，将1元货币 存入银行，一年期满。 可得货币＝1+1×10％＝1.1（元） 一元货币的价值＝1.1-1＝0.1（元）
FVAn
A(1+i)0
是一定时期内每期期末等额
普通年金终值
收付款项的复利终值之和。
普通年金 -- FVA例
[例2-8]某项目在3年建设期内每年年末 向银行借款1000万元，借款年利7%，
问项目竣工时应付本息的总额是多少?
0
1
7%
年末
2
1,000
1,000
FVA3 = 1,000(1.07)2 + 1,000(1.07)1 + 1,000(1.07)0
（1）是资金周转使用发生的增值额；
（2）是资金所有者让渡资金使用权而参与社 会财富分配的一种形式；
（3）相当于没有风险没有通货膨胀等条件下
财务管理第三章货币时间价值
递延年金现值P=A×（P/A，i，m＋n）-A×（P/A， i，m）
0 1 2 3 4 5 A A A 假设1～m期有收支
【例题】有一项年金，前3年无流入，后5年每 年年初流入500万元，假设年利率为10%，其 现值为多少万元。
本题总的期限为8年，由于后5年每年初有流量，即 在第4～8年的每年初也就是第3～7年的每年末有流 量，从图中可以看出与普通年金相比，少了第1年 末和第2年末的两期A，所以递延期为2，因此现值 =500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2） =500×3.791×0.826=1565.68（万元）。
（二）计息期数n的计算（与利率计算一致）
第二节 利率决定因素
一
利率报价与调整 利率构成 利率的期限结构
二
二
一、利率报价与调整
1.名义利率与有效年利率
名义利率 名义利率是指银行等金融机构提供的利率， （报价利率） 也叫报价利率。
期间利率 期间利率是指借款人每期支付的利息与借款 额的比。它可以是年利率，也可以是六个月、 每季度、每月或每日等。
【例题】某人拟购房，开发商提出两种方案 ，一是5年后一次性付120万元，另一方案是 从现在起每年年末付20万元，连续5年，若目 前的银行存款利率是7%，应如何付款？
方案1终值： F1=120万元 方案2的终值： F2=20×（F/A，7%，5）=115.014（万元） 由于方案二的终值小于方案一，应选择的付款 方案为方案二。
【例题】某人拟购房，开发商提出两种方案， 一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在 起每年年初付20万元，连续支付5年，若目前的 银行贷款利率是7%，应如何付款？
方案1现值： P1=80万元 方案2的现值： P2=20×（P/A，7%，5）×（1+7%）=87.744（万元） 或P2=20+20×（P/A，7%，4）=87.744（万元） 应选择现在一次性付80万元。
0 1 2 3 4 5 A A A 假设1～m期有收支
【例题】有一项年金，前3年无流入，后5年每 年年初流入500万元，假设年利率为10%，其 现值为多少万元。
本题总的期限为8年，由于后5年每年初有流量，即 在第4～8年的每年初也就是第3～7年的每年末有流 量，从图中可以看出与普通年金相比，少了第1年 末和第2年末的两期A，所以递延期为2，因此现值 =500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2） =500×3.791×0.826=1565.68（万元）。
（二）计息期数n的计算（与利率计算一致）
第二节 利率决定因素
一
利率报价与调整 利率构成 利率的期限结构
二
二
一、利率报价与调整
1.名义利率与有效年利率
名义利率 名义利率是指银行等金融机构提供的利率， （报价利率） 也叫报价利率。
期间利率 期间利率是指借款人每期支付的利息与借款 额的比。它可以是年利率，也可以是六个月、 每季度、每月或每日等。
【例题】某人拟购房，开发商提出两种方案 ，一是5年后一次性付120万元，另一方案是 从现在起每年年末付20万元，连续5年，若目 前的银行存款利率是7%，应如何付款？
方案1终值： F1=120万元 方案2的终值： F2=20×（F/A，7%，5）=115.014（万元） 由于方案二的终值小于方案一，应选择的付款 方案为方案二。
【例题】某人拟购房，开发商提出两种方案， 一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在 起每年年初付20万元，连续支付5年，若目前的 银行贷款利率是7%，应如何付款？
方案1现值： P1=80万元 方案2的现值： P2=20×（P/A，7%，5）×（1+7%）=87.744（万元） 或P2=20+20×（P/A，7%，4）=87.744（万元） 应选择现在一次性付80万元。
第3章 货币的时间价值和风险价值
第二节 贴现现金流量估价
• 多期现金流量的终值 • 计算方法：
– 将累积余额每次向前复利1年。 – 现计算每笔现金流量的终值，然后加总。 – 例：假设保险公司有一个险种，需要你接下来 每年投资2000元，5年后你可以收到12000元， 而这笔钱投资某基金，该基金保证你每年10％ 的回报，你会购买此保险吗？
P24,例2-7
第二节
贴现现金流量估价
• 永续年金现值的计算
永续年金是指无限期支付的年金，永续年金没有终止的 时间，即没有终值。
1 (1 r ) n 由于：P A r
当n→∞时，(1+r)-n的极限为零，故上式可写成：
P A/ r
P26,例2-8,2-9
例：假定A公司想要以每股100美元发行优先股，已流通在外 的类似优先股股价为40美元，每季发放1美元股利，如果A公 司要发行这支优先股，则它必须每季提供多少股利？
1 (1 r ) n 由P A A( P / A, r , n) r
第二节
贴现现金流量估价
• 先付年金终值与现值的计算
先付年金又称为预付年金（A’），是指一定时期内每期 期初等额的系列收付款项。预付年金与普通年金的差别 仅在于收付款的时间不同。 其终值与现值的计算公式分别为：
(1 r ) n 1 1 F A' 1 A' ( F / A, r , n 1) 1 r 或 A' ( F / A, r , n)(1 r )
第二节
贴现现金流量估价
普通年金终值犹如零存整取的本利和
F = A + A (1+r) + A (1+r)2 + A (1+r)3 +……+ A (1+r)n-1
货币时间价值及风险概述
货币时间价值及风险概述货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生变化的概念。
根据货币时间价值的原理，现在的一笔货币价值高于同一笔货币在未来的价值。
这是因为货币可以通过投资获得收益或者被通货膨胀所削弱。
货币时间价值的核心原理是货币的时间价值是随着时间递减的。
我们常见的例子是存款和贷款利率。
如果你存款1000美元并在一年后取出，你会得到1000美元加上利息。
这是因为银行给你利息作为回报，补偿你的时间成本。
同样，当你借款1000美元并在一年后偿还，你需要偿还本金加上利息。
这是因为借款人要补偿银行为提前提供资金所需支付的时间成本。
货币时间价值还与通货膨胀密切相关。
通货膨胀是指货币供应量持续增加导致货币的购买力下降的现象。
通货膨胀使得同一笔货币在未来购买力更低，因此现在的货币价值高于未来。
这也是为什么人们被鼓励将钱投入到可以保值或者增值的投资中，以抵消通货膨胀的影响。
虽然货币时间价值的原理是普遍存在的，但不同的投资具有不同的风险程度。
投资是指将资金投入到某种资产或项目中，以获得预期的回报。
根据投资风险的不同，投资可以分为低风险、中风险和高风险。
低风险投资通常包括国债、定期存款等。
它们的回报相对较低，但也相对稳定。
中风险投资包括股票、房地产等。
这些投资的回报可变，可能带来更高的回报，但也有可能带来损失。
高风险投资则包括小微企业股权、新兴市场投资等。
这些投资具有高风险和高回报的特点，但风险也相对较高。
了解货币时间价值及投资风险的概念对个人和企业非常重要。
它们能帮助我们做出明智的金融决策，选择合适的投资方式，管理资金并最大化回报。
同样，了解货币时间价值还有助于我们规划未来，制定长期的储蓄和投资计划，以便在需要时能够获得足够的资金。
总之，货币时间价值和投资风险是金融领域中必须了解的重要概念，它们的掌握对我们的财务健康至关重要。
货币时间价值及风险是金融领域中重要的概念，对于个人和企业来说都具有重要意义。
了解和应用货币时间价值能够帮助我们做出更明智的财务决策，而对投资风险的认识则能够帮助我们管理风险、增加投资回报。
第3章 时间价值与风险、报酬计量
6《货币时间价值、风险与报酬计量》小测验姓名__________ 学号__________ 班级__________一、单项选择题(每小题1分，共20分)1、资金的价值是随时间变化而变化的，资金在运动中（ D ）的部分就是原有资金的时间价值。
A．减少B．贬值C．升值D．增值2、从现在起每年年初存款1000元，年利率12％，复利半年计息一次，第5年年末复本利和为（C ）元。
A．13181 B．6353 C．7183 D．148103、从现在起5年内，每年年末提款1000元，年利率12％，复利半年计息一次，现在应存入银行（ A ）元。
A．3570 B．3605 C．4060 D．50704、如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则由其组成的投资组合（ A ）。
A.不能降低任何风险B.可以分散部分风险C.可以最大限度地抵消风险D.风险等于两只股票风险之和5、普通年金终值系数的基础上,期数加1,系数减1所得的结果,数值上等于( )。
A.普通年金现值系数B.即付年金现值系数C.普通年金终值系数D.即付年金终值系数6、张蕊为了5年后从银行取出10万元的出国留学金，在年利率10%的情况下，如果按单利计息，目前应存入银行的金额是多少（）。
A.69008B.90909C.66543D.66667 .7、如果A、B两种证劵的相关系数等于1，A的标准差为18%，B的标准差为10%，在等比例投资的情况下，该证劵组合的标准差等于（ B ）。
A.28%B.14%C.8%D.18%8、某人年初存入银行10000元，假设银行按每年8%的复利计息，每年末取出2000元则最后一次能够足额（2000元）提款（）。
A.6年末B.7年末C.8年末D.9年末9、已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%，20%；无风险报酬率为8%。
假设某投资者可以按无风险利率去的资金，将其自有资金200 万元和借入资金50万元均投资于风险组合，则投资人总期望报酬率和总标准差分别为（）。
第3章 资金时间价值2
n
n
用（P/F,i,n）表示，可以查复利 现值系数表得出。
2013-6-2
29
练习题 • 某人为了5年后能从银行取出100元，在复利 年利率2%的情况下，求当前应存入金额。 • 解答：P＝F/（1＋i）n=100/（1+2%）5=90.57 （元）
• 或：P=F×（P/F,i,n）=100×（P/F，2%，5）
=5000×（1+6%）3 =本金×（1+i）n
• 分析：通过分析复利终值的计算，我们得 出公式为： n • F P (1 i ) • 我们将 (1 i) 叫做复利终值系数，用 • （F/P,i,n）表示，可以查阅复利终值 • 系数表得出。
n
2013-6-2
26
练习题
• 某人将100元存入银行，年利率2%，求5年
【例】某人定期在每年年末存入银行 2 000 元，银行年利率为6%。则10年后此人可以 一次性从银行取出多少款项？ 解法二： F=2 000×（F/A,6%,10） =2 000×13.18 =26 360（元） 即10年后能一次性取出26 360元。
?
练习题 某人拟购房，开发商提出两种方案:一是5年后 付120万元;另一方案是从现在起每年末付20万， 连续付5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何 付款？
我们把
记作（F/A，i，n），通过查系数表可以得到。
(1 i ) i
n
1 叫做年金终值系数，
【例】某人定期在每年年末存入银行 2 000元，银 行年利率为6%。则10年后此人可以一次性从银行 取出多少款项？ 解法一： (1 i ) n 1 F=2 000× i (1+6%)10 -1 =2000× 6% =2 000×13.18 =26 360（元） 即10年后能一次性取出26 360元。
n
用（P/F,i,n）表示，可以查复利 现值系数表得出。
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练习题 • 某人为了5年后能从银行取出100元，在复利 年利率2%的情况下，求当前应存入金额。 • 解答：P＝F/（1＋i）n=100/（1+2%）5=90.57 （元）
• 或：P=F×（P/F,i,n）=100×（P/F，2%，5）
=5000×（1+6%）3 =本金×（1+i）n
• 分析：通过分析复利终值的计算，我们得 出公式为： n • F P (1 i ) • 我们将 (1 i) 叫做复利终值系数，用 • （F/P,i,n）表示，可以查阅复利终值 • 系数表得出。
n
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26
练习题
• 某人将100元存入银行，年利率2%，求5年
【例】某人定期在每年年末存入银行 2 000 元，银行年利率为6%。则10年后此人可以 一次性从银行取出多少款项？ 解法二： F=2 000×（F/A,6%,10） =2 000×13.18 =26 360（元） 即10年后能一次性取出26 360元。
?
练习题 某人拟购房，开发商提出两种方案:一是5年后 付120万元;另一方案是从现在起每年末付20万， 连续付5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何 付款？
我们把
记作（F/A，i，n），通过查系数表可以得到。
(1 i ) i
n
1 叫做年金终值系数，
【例】某人定期在每年年末存入银行 2 000元，银 行年利率为6%。则10年后此人可以一次性从银行 取出多少款项？ 解法一： (1 i ) n 1 F=2 000× i (1+6%)10 -1 =2000× 6% =2 000×13.18 =26 360（元） 即10年后能一次性取出26 360元。
公司金融学第三章货币的时间价值(上)
、什么是货币的时间价值 （一）货币时间价值的含义 （二）货币时间价值的意义 二、货币时间价值计算的基本概念 三、资金终值和现值的计算 四、年金终值和现值的计算 五、货币时间价值计算中的几个特殊问题
7
一、什么是货币的时间价值
关于资金的时间价值，不同的学者从不同的 角度提出了不同的看法：
9
一、什么是货币的时间价值
（一）货币时间价值的含义 货币的时间价值是指货币经过一定时间的投 资和再投资所增加的价值。 也就是说，在不发生通货膨胀的条件下，今 年的1元钱，肯定会高于一年后的1元钱的价 值。_____why
10
一、什么是货币的时间价值
（二）货币时间价值的意义 1、货币的时间价值是货币的机会成本 2、货币的时间价值是指资金被投入周转而产生 的增值 3、资金的时间价值是没有风险、没有通货膨胀 条件下的投资报酬率 4、资金的时间价值大小取决于时间和时间价值 率
3
西格公司已谈好将它领取珊琪菲尔德一半奖金的权利 以196，000美元的价格卖给了EFSG公司，如果珊琪菲 尔德答应公司的报价，公司就能马上赚取56000美元。 最终珊琪菲尔德接受报价，交易达成。 问题：为何西格公司能安排这笔交易并立即获得 56000美元的利润呢？
4
因为机构投资者与个人在不同时期有不同的消费偏 好。珊琪菲尔德女士一家正处于财务困难时期，迫 切需要现金， 她不想等9年才获得全部奖金。而金 融升级服务集团有多余现金，乐意投资196000美元 在后9 年中每年得到32638.39美元。
19
解答： FV7 =123,600×(1+10％)7 =123,600×1.949 =240,896.4 （元） 240,896.4＞240,000，七年后用这笔款项 的本利和购买该设备够用
7
一、什么是货币的时间价值
关于资金的时间价值，不同的学者从不同的 角度提出了不同的看法：
9
一、什么是货币的时间价值
（一）货币时间价值的含义 货币的时间价值是指货币经过一定时间的投 资和再投资所增加的价值。 也就是说，在不发生通货膨胀的条件下，今 年的1元钱，肯定会高于一年后的1元钱的价 值。_____why
10
一、什么是货币的时间价值
（二）货币时间价值的意义 1、货币的时间价值是货币的机会成本 2、货币的时间价值是指资金被投入周转而产生 的增值 3、资金的时间价值是没有风险、没有通货膨胀 条件下的投资报酬率 4、资金的时间价值大小取决于时间和时间价值 率
3
西格公司已谈好将它领取珊琪菲尔德一半奖金的权利 以196，000美元的价格卖给了EFSG公司，如果珊琪菲 尔德答应公司的报价，公司就能马上赚取56000美元。 最终珊琪菲尔德接受报价，交易达成。 问题：为何西格公司能安排这笔交易并立即获得 56000美元的利润呢？
4
因为机构投资者与个人在不同时期有不同的消费偏 好。珊琪菲尔德女士一家正处于财务困难时期，迫 切需要现金， 她不想等9年才获得全部奖金。而金 融升级服务集团有多余现金，乐意投资196000美元 在后9 年中每年得到32638.39美元。
19
解答： FV7 =123,600×(1+10％)7 =123,600×1.949 =240,896.4 （元） 240,896.4＞240,000，七年后用这笔款项 的本利和购买该设备够用
资金时间价值与风险价值讲义
资金时间价值与风险价值讲义一、资金的时间价值资金的时间价值是指同一笔资金在不同时间点所具有的价值是不同的。
1.1.基本概念资金的时间价值是指投资者愿意支付的成本或预期获得的利润，由于资金与时间的关系，同一笔资金在不同时间点的价值是不同的。
1.2.时间价值的原因（1）货币的时间价值：由于通货膨胀的存在，同一金额的货币在不同时间点的购买力是不同的。
（2）风险的时间价值：资金的投资有风险，同样的投资在不同时间点存在不同的风险。
（3）利润的时间价值：投资可以获得利润，同样的投资在不同时间点可以获得不同的利润。
二、资金的风险价值资金的风险价值是指投资者承担风险所能获得的回报。
2.1.基本概念资金的风险价值是指投资者对于承担风险所能获得的利润的估计。
2.2.风险价值的原因（1）风险与回报的关系：通常情况下，风险越高，回报也越高。
（2）投资者个人偏好的影响：不同的投资者对于风险的接受程度是不同的，因此其对于风险价值的估计也不同。
（3）市场风险溢价：市场上存在风险溢价，即已经承担一定风险的投资会获得更高的回报。
三、资金时间价值与风险价值的关系资金的时间价值和风险价值呈现出相互依存的关系，二者在投资决策中都起着重要作用。
3.1.时间价值对风险价值的影响时间价值对风险价值的影响主要体现在以下几个方面：（1）时间点的选择：同一笔资金在不同时间点可以获得不同的风险和回报，投资者需要根据时间价值的考虑选择合适的投资时机。
（2）风险的积累：随着时间的推移，风险可能会积累，因此投资者需要充分考虑时间价值对风险的影响。
（3）投资期限：不同的投资期限会对风险价值产生不同的影响，投资者需要根据自身情况和预期目标选择合适的投资期限。
3.2.风险价值对时间价值的影响风险价值对时间价值的影响主要体现在以下几个方面：（1）预期回报的确定：在投资决策中，投资者需要根据风险价值的估计确定预期回报，进而决定资金的时间价值。
（2）风险溢价的考虑：市场上存在风险溢价，投资者需要根据风险价值的估计来确定预期收益率和风险溢价的大小。
公司金融习题答案
《公司金融》作业集答案第一章公司金融学导论一、思考题1.现代企业有几种组织形式，各有什么特点？答案：企业的基本组织形式有三种，即个人独资企业、合伙企业和公司企业。
（1）个人独资企业是指由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。
（2）合伙企业是由各合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益，共担风险，并对合伙企业债务承担连带无限责任的营利组织。
（3）不论个人独资企业还是合伙企业，都没有独立于企业所有者之外的企业财产，由于这个原因它们统称为自然人企业。
它们的优点在于，企业注册简便，注册资本要求少，经营比较灵活。
缺点，一个是资金规模比较小，抵御风险的能力低。
另一个是企业经营缺乏稳定性，受企业所有者个人状况影响很大。
（4）公司企业是具有法人地位的企业组织形势。
公司拥有独立的法人财产，独立承担经济责任。
相对于自然人企业，公司企业具有巨大优越性。
尽管公司这种企业组织形势具有优势，但是也有弊端，其弊端有：重复纳税。
公司的收益先要交纳公司所得税；税后收益以现金股利分配给股东后，股东还要交纳个人所得税。
内部人控制。
所谓内部人指具有信息优势的公司内部管理人员。
经理们可能为了自身利益而在某种程度上侵犯或者牺牲股东利益。
信息披露。
为了保护股东以及债权人的利益，公司经理人必须定期向股东和投资者公布公司经营状况，接受监督。
2.在股东财富最大化目标下，如何协调债权人、股东与经理人之间的利益冲突？答案：（1）现代公司制的一个重要特征是所有权与经营权的分离，虽然两权分离机制为公司筹集更多资金、扩大生产规模创造了条件，并且管理专业化有助于管理水平的提高，但是不可避免地会产生代理问题。
一方面股东与经理人的利益目标并不完全一致，经理人出于使自身效用最大化的活动可能会损害股东利益；另一方面，股东与公司债权人之间也存在利益冲突，为了追求财富最大化，股东可能要求经理采取不利于债权人利益的行动。
理财学名词解释和简答
一、名词解释1、理财：是基于再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动，处理与各方面财务关系的一系列经济管理工作。
2、货币时间价值：是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。
3、经营风险：是指生产经营的不确定性带来的风险，即因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。
4、现金预算：以日常业务预算为基础所编制的反映企业现金收支状况的预算。
5、安全边际：实际或者预计业务量超过保本点业务量的差额，表明企业的销售量或销售额下降多少还不致造成亏损。
6、零基预算：是指在编制成本费用时，不考虑以往会计期间所发生的费用项目或费用数额，而是以所有的预算支出均以零为出发点，一切从实际出发，逐项审议预算期内各项费用的内容以及开支标准是否合理，在综合平衡的基础上编制费用预算的一种方法。
7、内涵报酬率：是指投资项目在使用期内各期净现金流入量现值总和与投资额现值总和相等时的贴现率。
8、资本成本：是企业为筹集和使用资金而付出的代价。
9、筹资总额分界点：是指在保持某资本成本的条件下可以筹集到的资金总额限度。
10、资本结构：是指采用各种方式从各种渠道筹集的资金占全部资金来源的比重。
11、财务杠杆：是指资本结构中借入资本的使用，对企业所有者收益的影响。
12、息税前利润平衡点：是指在两种不同筹资方式下，普通股每股净收益相等时的息税前利润点。
二、简答:1、财务管理的目标有哪几种？你认为比较合理的是什么？为什么？P10财务管理的目标有：利润最大化、净资产利润率最大化或每股利润最大化、企业价值最大化。
我认为比较合理的是企业价值最大化，其优点是：1、考虑了货币的时间价值和投资的风险价值，有利于统筹安排长期规划合理选择投资方案等等。
2、反映了对企业资产保值增值的要求3、有利于克服管理上的片面性和短期行为。
4、有利于社会资源的合理配置。
2、常见的股利政策有哪几种？其缺点是什么？1、剩余股利政策。
缺点：使股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动。
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例3-2：某项目预计5年后获得收益1000万， 按年利率10%计算，这笔收益的现值是 多少？
某人拟5年后从某项目中获得1000万元， 若报酬率为10%，现在应投入多少钱？ 某债券承诺5年后一次性支付1000元， 若市场利率为10%，此债券的现值是 多少？（你愿意出多少钱购买？）
名义利率与实际利率：
例3-11
(47页)
某公司贷款构建一条生产线，建设期为3年， 3年内不用还本付息，从第4年末开始，该生 产线用产生的收益在4年内每年能偿付贷款的 本息为100万元，银行贷款利率为10%，则该 公司最多能向银行贷款多少？
某人现在存入一笔钱，准备在5年后儿子上大 学时每年末取出5000元，4年后正好取完，银 行存款利率为10%。那他应该存入多少钱？
例1：
某人持有一张带息票据，票面额为1000元， 票面利率为8%，期限90天，则该持有人到期 可得利息多少？
某人购买一国库券，票面额1000元，票面利 率10%，三年期，则到期一共可收回多少钱？ 利息是多少？
例2：
某人想在三年后取得10000元用以支付 学费，若利率为8%，单利计息，现在 应一次性存入银行多少钱？
永续年金
现值公式
P=A/i
例3-12：拟建立一项永久性的奖学金，每 年计划颁发10000元奖金，若利率为10%， 现在应存入多少钱？（48页）
例3-13：如果一股优先股，每年可分得股 息2元，而利率是每年6%。你认为它的投 资市价是多少？若每季度分得股息2元呢？
风
险
一、定义
简单：发生财务损失的可能性。 正式：预期结果的不确定性。
能表示随机变量与期望值间的离散程度。
（4）计算标准离差
对方差开方，得到标准离差。
也叫标准差、均方差，表示各种可能的 报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是 反映离散程度的一种量度。
（5）计算标准离差率。
是标准离差与期望值之比。 是一个相对数指标，能用来比较期望值 不同的各项投资的风险程度。 在期望值不同的情况下，标准离差率越 大，风险越大。
风险=“危机”=危险+机会 既包括负面效应的不确定性，又包括 正面效应的不确定性。
注意区别：
投资对象的风险——客观 例如：股票的风险>国库券的风险 投资人冒的风险——可以选择
1. 系统风险：
对所有公司都可能产生影响的因素引起，如战 争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。 （不可分散、宏观、市场风险）
2. 复利
(compound
interest)
每经过一个计息期，将所生成的利息加 入本金再计算利息，逐期滚算。 计息期：相邻两次计息的时间间隔。
钱可以生钱，钱生的钱又可 以使生出的钱更多
（一）一次性收付款的计算：
复利终值公式 F＝P×(1+i) n ＝Ｐ×(F/P, i, n) 复利现值公式 P＝F×(1+i)-n ＝F×(P/F, i, n)
从量的规定性上看，货币时间价值是在 没有风险和没有通货膨胀条件下的社会 平均资金利润率。
二、计算
1. 单利（simple
interest)
P——本金——现值(present value) i——利率(interest) I——利息(interest) F——本息和——终值（future value) n——时间——计息期数(number)
完全正相关
方案 年度 1 2 3 4 5 C D
收益 报酬率 收益 报酬率 20 40% 20 40% -5 -10% -5 -10% 17.5 35% 17.5 35% -2.5 -5% -2.5 -5% 7.5 15% 7.5 15% 平均数 7.5 15% 7.5 15%
例5：有本金1000元，存一年，年利 率为8%，每季度复利一次，到期本利 和为多少？实际年利率是多少？
例3：若将10000元投资于某项目，年收益 率8%，多少年能增值1倍？ (49) （72规则） 例4：现有1000元，欲在19年后使其达到 原来的3倍，选投资机会时，报酬率应 为多少？
练习：
1.复利终值
例1：某人将100元存入银行，年利率 为5%。问第3年末可从银行一次性取出 多少钱？
例2：某人将100元投资于某项目，年 收益率为5%。问3年后一共可从此项目 中获得多少钱？
复利终值公式：
F＝P×(1+i) n ＝Ｐ哈顿岛1624年被荷兰人用价值24美元 的小饰品从美国土著人手中购得。
先付年金
终值公式 F=A ×[(F/A, i, n+1) -1]
现值公式 P=A ×[(P/A, i, n-1) +1]
例3-9：
（设现在为年初）若每年初存入银行 1000元，连存3年，年利率10%，则到 第3年末本息和为多少？ 例3-10:某人为孩子办教育储蓄，使孩 子从今年开始4年中每年年初能从银行 取出5000元，利率10%，今年初应存入 多少钱？
（2）计算期望报酬率。
期望报酬率就是各种可能的报酬率按其 概率进行加权平均得到的报酬率。 它反映随机变量取值的平均化，是反映 集中趋势的一种量度。
（3）计算方差。
程序：
①把期望报酬率与每一可能结果的报酬率相 减，得到差异； ②计算每一差异的平方，再乘以与其相关的 结果可能发生的概率，把这些乘积汇总，得 到方差；
（2）年金现值：
例3：某人现存入银行一笔钱，打算今 后四年中每年末取出1000元，利率为 10%，则应存入多少元？
年金现值公式：
P=A ×(P/A, i , n) 例4:某人存入银行20000元，年利率 10%，打算在今后10年中每年末分10 次等额取出，则每次可取多少？
某人从银行借款20000元，年利率10%，打 算在今后10年中每年末分10次等额偿还， 则每次应偿还多少？
4.若将1000元投资于某项目，年收益率6%，多 少年能增值1倍？（插值法） 5.某企业欲购买一设备，有两种付款方式： （1）立刻支付200万；（2）分期付款，一年 后支付100万，两年后再支付150万。若利率为 10%，应选取哪种付款方式？
（二）年金(annuity )的计算：
定义：定期、等额的系列收付。 普通/后付年金 先付/即付年金 递延年金 永续年金
政策风险 市场风险 购买力风险 利率风险
2. 特有风险:
个别公司的特有事件造成，如罢工、新产品开 发失败、诉讼失败等。 (可分散、非系统风险)
信用风险 经营风险 财务风险
二、单项资产的风险计量
基本程序为： 1. 确定概率。 概率就是用百分数或小数来表述随机 事件发生可能性及出现结果可能性大小 的数值。
1. 普通年金（后付年金）
从第一期开始，在一定时期内每期 期末等额发生的系列收付款项。
（1）年金终值计算：
例1：（设现在为年初）若每年末存入 银行1000元，连存3年，年利率10%，则 到第3年末本息和为多少？
年金终值公式：
F=A ×(F/A, i , n) 例2：某人有一笔借款，5年后到期， 到期需一次性还款500万，若存款利 率为10%，则为还款每年末需存入多 少元？
如果在1624年末，美国土著人按年复利 8%来投资这些钱，那么到2000年末，它 的价值将超过88.6万亿美元。
越早存钱，过程越不痛苦
有孪生姐妹俩人从35年前开始为退休存 钱，年复利8%。 姐姐只是在35年中的前10年每年末存 2000元——总额为20000元。妹妹不是从 前10年开始，而是在接下来的25年中， 每年存入2000元——总数为50000元。当 她们退休时，姐姐可得到20万元，而妹 妹只得到15万元。
例：目前有两个投资机会，A是一个高科技项目， B是一个必需品项目。假设未来的经济情况只有 三种：繁荣、正常、衰退。有关概率分布和预期 报酬率见表。 经济情况 发生概率 A预期报酬 B预期报酬 0.3 90% 20% 繁荣 0.4 15% 15% 正常 0.3 -60% 10% 衰退 1.0 合计
五、资产组合的风险与收益
1. 预期收益——加权平均数
例3-18：（58页） A股票预期收益率为6.5%，B股票为13%， 假设有100元，购买两种股票，投资比重 分别为40%、60%。
2.投资组合风险
取决于资产各自的风险性、投资比重及 它们之间的相互关系。
完全负相关
方案 年度 1 2 3 4 5 A B
利率的重要性
1. 如果美国土著人1624年末是按6%的年复利 投资，那么2000年时他们只能获得7860万美元。 是按8%利率增长的百分之一。 2.日双倍 一个月（31天）里1分钱会变成多少？
复利终值公式：
F＝P×(1+i) n ＝Ｐ×(F/P, i, n)
2.复利现值
P=F/(1+i)n =F×(1+i)-n =F×(P/F,i,n)
三、风险与报酬
利率 = 纯利率+通货膨胀附加率+风险附加率
期望报酬率=货币时间价值+风险报酬率 =无风险报酬率+风险报酬率 f(风险程度)
R=RF +bq
风险收益系数b
反映了投资者对风险的偏好程度， 可以通过统计方法得到。
例3-17：
（56页）